Earnings Release • May 13, 2014
Earnings Release
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Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
La stratégie d'Aedifica s'articule autour de deux tendances démographiques de fond que sont le vieillissement de la population en Europe de l'Ouest et la croissance de la population dans les grandes villes belges.
Le trimestre sous revue a été marqué par la mise en exploitation d'une série de projets de rénovation, d'extension et de redéveloppement relatifs à trois maisons de repos en Belgique : Salve (redéveloppement de la maison de repos – phase I), Larenshof (extension de la maison de repos - phase III) et Koning Albert I (extension rénovation de la maison de repos – phase II). La réalisation de ces projets s'inscrit parfaitement dans la stratégie de la sicafi qui porte, dans le segment du logement des seniors, tant sur le renforcement et l'amélioration des sites existants que sur le développement de nouveaux projets en partenariat avec des locataires/exploitants. Le pipeline actuel de projets de ce type représente près de 146 millions € d'engagements. Cette stratégie permet à la sicafi de disposer d'un portefeuille d'immeubles de qualité générant des rendements nets intéressants, de l'ordre de 6 %.
Parallèlement à la réalisation de ses projets, Aedifica continue à gérer au mieux son patrimoine, qu'il s'agisse :
Ceci se traduit par l'excellent niveau des revenus locatifs de 29,8 millions € (soutenus par un taux d'occupation de 97,1 % pour la partie non meublée du portefeuille, et de 76,8 % pour sa partie meublée).
Pour rappel, au cours de l'exercice sous revue, la juste valeur des immeubles de placement a dépassé le cap des 700 millions €, pour s'établir au 31 mars 2014 à 739 millions € (contre 643 millions € au début de l'exercice).
La juste valeur des immeubles de placement est encore appelée à croître rapidement, notamment sous l'effet des acquisitions initiées après le 31 mars 2014 : le 5 mai 2014, Aedifica a annoncé la signature des actes d'achat des maisons de repos « Goldene Au » et « Haus Dottendorf » situées en Allemagne. Ces deux maisons de repos viendront compléter dans le courant du 1er trimestre de l'exercice 2014/2015, à la levée des conditions suspensives (principalement de nature administrative) habituelles en Allemagne, le portefeuille allemand actuellement composé de trois maisons de repos. Par ailleurs, il est intéressant de noter que de nouvelles opportunités d'investissement, s'inscrivant pleinement dans la stratégie d'Aedifica, sont actuellement à l'étude, tant en Belgique qu'en Allemagne.
Les prévisions de dividende pour l'exercice en cours restent inchangées à 1,86 € brut par action.
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
Aedifica a annoncé le 5 mai 2014 la signature des actes d'achat de deux maisons de repos situées en Allemagne. Ces actes, signés devant notaire à Francfort, sont soumis aux conditions suspensives (principalement de nature administrative) habituelles en Allemagne qui devraient en principe être levées au cours du 1er trimestre de l'exercice 2014/2015. Le prix d'acquisition sera payé à ce momentlà, et la propriété et la jouissance des immeubles seront automatiquement acquises.
L'opération sera financée par les lignes de crédit de la sicafi.
La maison de repos « Goldene Au » est située dans un quartier résidentiel central de Sonneberg, ville frontière entre la Thuringe et la Bavière. Elle bénéficie d'une excellente localisation, à proximité immédiate de commerces, de la gare et de l'hôtel de ville. Elle a été construite en 2010 et compte 81 chambres d'une capacité actuelle de 83 lits.
Cet établissement est exploité par Volkssolidarität. Volkssolidarität1 est une des associations caritatives les plus importantes d'Allemagne. Elle met des crèches, des services sociaux et d'autres établissements à finalité sociale à disposition de la population. Elle exploite une soixantaine de maisons de repos. Son siège est situé à Berlin.
La maison de repos « Haus Dottendorf » est quant à elle située dans le quartier résidentiel de Dottendorf à Bonn, en Rhénanie-du-Nord-Westphalie. Elle bénéficie d'une excellente localisation, à proximité immédiate de commerces. Elle a été construite en 1994 et compte 81 chambres d'une capacité actuelle de 120 lits, ainsi que et 10 appartements de résidence-services.
« Haus Dottendorf »
Cet établissement est exploité par Senator. Senator2 se classe parmi les grands opérateurs privés de maisons de repos en Allemagne. Il exploite une cinquantaine de maisons de repos. Son siège est situé à Lübeck.
Les contrats conclus avec ces deux exploitants prennent la forme de baux à long terme non résiliables de type double net, l'entretien et la réparation de la structure et de l'enveloppe de l'immeuble étant à charge du propriétaire. Leur durée résiduelle moyenne s'élèvera à environ 22 ans. Le rendement locatif brut initial (double net) s'élèvera à environ 7,5 % pour une valeur conventionnelle3 d'environ 15 millions €.
A la levée des conditions suspensives susmentionnées, le portefeuille allemand d'Aedifica comptera cinq maisons de repos d'une capacité totale de 493 résidents situées en Rhénanie-du-Nord-Westphalie, en Saxe et en Thuringe. Quatre des cinq maisons de repos sont des constructions récentes et toutes bénéficient d'une excellente localisation. La valeur conventionnelle de ce portefeuille sera d'environ 37 millions €.
Pour rappel, Aedifica a acquis le 29 août 2013 (avec sa filiale Aedifica Invest SA) 100 % des actions de la SA Patrius Invest, propriétaire de la maison de repos « Salve ». Dans le cadre de l'emphytéose, Aedifica s'était engagée à financer le redéveloppement du site (en deux phases), dont la phase I a été réceptionnée en février 2014. Elle consistait en la démolition et la reconstruction de l'ancienne partie de la maison de repos tout en conservant sa façade historique. L'investissement pour la phase I s'est élevé à environ 6 millions €, générant un rendement locatif triple net d'environ 6 %.
La phase II consiste en la rénovation des parties plus modernes (deux immeubles datant de 1979 et 1997). La réception provisoire de la phase II est prévue en 2015.
« Salve » (phase I)
2 www.senator-senioren.de 3 La valeur conventionnelle respecte le prescrit de l'article 31 §1er de l'Arrêté royal du 7 décembre 2010 relatif aux sicafi.
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
Pour rappel, le 7 septembre 2011, Aedifica a acquis Larenshof, un site comprenant une maison de repos et un immeuble de résidence-services, situé dans un quartier résidentiel à Laarne (Flandre orientale). Les phases I (construction de la maison de repos comprenant 62 lits) et II (construction de l'immeuble de résidence-services comprenant 29 appartements de résidence-services) ont été réalisées en 2010/2011. La phase III (extension de la maison de repos) a été réceptionnée en février 2014. Le montant d'investissement total pour le site (phases I, II et III) s'est élevé à environ 17 millions €, générant un rendement locatif triple net d'environ 6 %. Le site compte désormais 119 unités (90 lits agréés et 29 appartements de résidence-services4 ) et est exploité par le groupe Armonea, sur base d'une emphytéose de type triple net.
« Larenshof (phase III) »
La phase II des travaux de construction et de rénovation de la maison de repos « Koning Albert I » à Dilbeek a été mise en exploitation.
Cette maison de repos avait été acquise en 20115 . Dans le cadre de l'emphytéose conclue avec l'exploitant de la maison de repos (le groupe Soprim@), Aedifica s'était engagée à financer l'extension et la rénovation du site pour permettre à l'exploitant de porter la capacité d'accueil du site à 110 unités (67 lits agréés et 43 appartements de résidence-services).
Le redéveloppement du site s'est déroulé en deux phases :
Le montant d'investissement total du site après extension et rénovation s'est élevé à environ 15 millions €, générant un rendement locatif triple net d'environ 6 %.
4 Aedifica est propriétaire de 26 des 29 appartements de résidence-services. 5 Voir communiqué de presse du 21 mars 2011.
6 Voir communiqué de presse du 19 février 2013.
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« Koning Albert I » (phase II)
Les chantiers progressent pour les projets suivants :
Compte tenu de la nouvelle ligne de crédit bilatérale de 30 millions € conclue avec ING le 28 avril 2014, l'échéancier des lignes de crédit d'Aedifica se présente actuellement comme suit (en millions €) :
| - | 2013/2014 : | 30 |
|---|---|---|
| - | 2014/2015 : | 65 |
| - | 2015/2016 : | 85 |
| - | 2016/2017 : | 105 |
| - | 2017/2018 : | 62 |
| - | 2018/2019 : | 30 |
| - | 2019/2020 : | 0 |
| - | 2020/2021 : | 2 |
| - | > 2022/2023 : | 21 |
| 400 |
Pour le troisième trimestre de l'exercice en cours (1er janvier 2014 – 31 mars 2014), le chiffre d'affaires consolidé (revenus locatifs consolidés) de la sicafi s'élève à 10,4 millions €, en hausse de 15 % par rapport aux 9,0 millions € enregistrés au 31 mars 2013.
Pour les trois premiers trimestres de l'exercice en cours (1er juillet 2013 – 31 mars 2014), le chiffre d'affaires consolidé s'inscrit en hausse de +10 % par rapport à la même période de l'exercice précédent et s'élève à 29,8 millions €, légèrement supérieur aux prévisions.
| Revenus locatifs consolidés (x1.000€) |
T1 | T2 | T3 | 31 mars 2014 |
T1 | T2 | T3 | 31 mars 2013 |
Var. (%) à périmètre constant |
Var. (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Logement des seniors | 5.424 | 5.979 | 6.417 | 17.820 | 4.752 | 4.784 | 4.916 | 14.452 | +2% | +23% |
| Immeubles à appartements, dont: | 3.041 | 2.998 | 2.957 | 8.996 | 3.089 | 3.072 | 3.023 | 9.184 | -5% | -2% |
| Non meublés | 1.708 | 1.773 | 1.788 | 5.269 | 1.758 | 1.738 | 1.718 | 5.214 | -4% | 1% |
| Meublés | 1.333 | 1.225 | 1.169 | 3.727 | 1.331 | 1.334 | 1.305 | 3.970 | -6% | -6% |
| Hôtels et autres | 1.030 | 1.032 | 1.033 | 3.095 | 1.199 | 1.192 | 1.114 | 3.505 | -12% | -12% |
| Intersectoriel | -26 | -25 | -28 | -79 | -25 | -26 | -25 | -76 | ||
| Total | 9.469 | 9.984 | 10.379 | 29.832 | 9.015 | 9.022 | 9.028 | 27.065 | -2% | +10% |
Le tableau ci-dessous reprend les revenus locatifs consolidés par secteur d'activité :
L'évolution des revenus locatifs du secteur du logement des seniors (+23 % à périmètre variable et +2 % à périmètre constant) démontre la pertinence de la stratégie d'investissement d'Aedifica dans ce secteur, qui génère déjà 60 % du chiffre d'affaires. Dans les autres secteurs, comme déjà mentionné dans les publications précédentes, les variations négatives découlent principalement des réductions de loyers consenties au cours de l'exercice 2012/2013 afin de préserver le taux d'effort des établissements concernés, et, partant, la visibilité des cash flows et la valorisation des actifs, mais aussi des nombreuses rénovations des immeubles à appartements en cours.
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
Au cours des trois premiers trimestres de l'exercice en cours, la juste valeur des immeubles de placement en exploitation a augmenté de 107 millions €, passant d'une juste valeur de 614 millions € à 721 millions € (soit 739 millions € pour le portefeuille total, y compris les projets de développement). Cette croissance (de 17 %) provient principalement des acquisitions réalisées au cours des trois premiers trimestres et des mises en exploitation de projets de développement achevés.
La variation de juste valeur des immeubles de placement en exploitation prise en résultat (+1,3 million € ou +0,2 % sur les trois premiers trimestres) est estimée par les experts indépendants et se ventile de la manière suivante :
Les immeubles de placement en exploitation d'Aedifica sont désormais composés de 136 biens, d'une surface bâtie totale d'environ 361.000 m², constitués principalement de :
Leur répartition par secteur d'activité est la suivante (en juste valeur) :
Leur répartition géographique se présente comme suit (en juste valeur) :
Le taux d'occupation7 pour la partie non meublée du patrimoine (représentant 91 % de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation) atteint 97,1 % au 31 mars 2014, en hausse par
7 Le taux d'occupation se calcule comme suit :
- Pour le portefeuille total (sauf les appartements meublés): (Loyers contractuels + garanties de revenus locatifs) / (Loyers contractuels + valeur locative estimée (VLE) sur les surfaces non occupées du patrimoine immobilier). Il est donc à noter que ce taux d'occupation inclut les unités en rénovation et temporairement non louables.
rapport à celui au 31 décembre 2013 (96,7 %), et à un niveau très élevé bien que marginalement sous le niveau enregistré à la clôture de l'exercice précédent (97,4 % au 30 juin 2013) ou au 31 mars 2013 (97,3 %).
Le taux d'occupation pour la partie meublée du patrimoine (représentant 9 % de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation) a quant à lui atteint 76,8 % sur les trois premiers trimestres de l'exercice, en baisse par rapport au taux d'occupation réalisé au premier semestre de l'exercice (77,8%), sur les trois premiers trimestres de l'exercice précédent (82,7 %) et sur la totalité de l'exercice 2012/2013 (82,6%). Cette situation fait suite à l'amplification de la volatilité (due au contexte économique morose) déjà signalée dans les précédentes publications, mais aussi au fait qu'Aedifica tire parti du ralentissement conjoncturel pour procéder à des rénovations d'appartements meublés. Depuis le début de l'exercice, 25 appartements meublés (représentant environ 9 % du total) ont été temporairement indisponibles à la location pour cause de rénovation. Les premières indications pour le quatrième trimestre de l'exercice 2013/2014 montrent une normalisation du taux d'occupation des immeubles à appartements meublés au-dessus de 80 %.
Pour rappel8 , la persistance d'une forte volatilité sur le marché des appartements meublés et la pression à la baisse qui en découle sur le rendement net, ont conduit Aedifica à adapter à court et moyen termes ses principes de gestion des appartements, comme suit :
La durée résiduelle moyenne pondérée des baux pour l'ensemble du portefeuille est de 19 ans, en augmentation par rapport à celle du 30 juin 2013 (18 ans). Selon la « Belgian REIT Overview » (publié chaque mois par la Banque Degroof), Aedifica se place de loin à la première position en termes de durée résiduelle moyenne des baux. Cette performance s'explique par la grande proportion de contrats de location à longue durée (comme les emphytéoses) du portefeuille d'Aedifica.
- Pour les appartements meublés : % des jours loués depuis le début de l'exercice comptable. Ce taux d'occupation ne peut donc pas être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est spécifique à ce
secteur. 8 Voir communiqué de presse du 18 février 2014 relatif aux résultats semestriels 2013/2014.
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
Le tableau ci-dessous présente le rendement brut du portefeuille par secteur d'activité, par rapport à la juste valeur des immeubles de placement en exploitation (augmentée, en ce qui concerne les appartements meublés, du goodwill et de la valeur comptable des meubles).
| 31 mars 2014 | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (x1.000€) | Logement des seniors |
Immeubles à appartements *** |
Hôtels et autres |
Immeubles de placement en exploitation |
Projets de développement |
Immeubles de placement |
||||
| Juste valeur | 438.362 | 208.842 | 73.410 | 720.614 | 18.492 | 739.106 | ||||
| Loyers contractuels annuels |
26.268 | 12.256 | * | 4.706 | 43.230 | - | 43.230 | |||
| Rendement brut (%)** | 6,0% | 5,8% | 6,4% | 6,0% | - | - |
| 31 décembre 2013 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (x1.000€) | Logement des seniors |
Immeubles à appartements *** |
Hôtels et autres |
Immeubles de placement en exploitation |
Projets de développement |
Immeubles de placement |
|||
| Juste valeur | 421.231 | 208.045 | 73.264 | 702.540 | 25.704 | 728.244 | |||
| Loyers contractuels annuels |
25.328 | 12.234 | * | 4.701 | 42.263 | - | 42.263 | ||
| Rendement brut (%)** | 6,0% | 5,8% | 6,4% | 6,0% | - | - |
| 31 mars 2013 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (x1.000€) | Logement des seniors |
Immeubles à appartements *** |
Hôtels et autres |
Immeubles de placement en exploitation |
Projets de développement |
Immeubles de placement |
|||
| Juste valeur | 335.293 | 198.327 | 73.158 | 606.778 | 20.383 | 627.161 | |||
| Loyers contractuels annuels |
19.903 | 12.366 | * | 4.759 | 37.028 | - | 37.028 | ||
| Rendement brut (%)** | 5,9% | 6,1% | 6,5% | 6,1% | - | - |
* Les montants relatifs aux appartements meublés correspondent aux revenus locatifs de la période, HTVA et annualisés.
** Sur base de la juste valeur (valeur expertisée, réévaluée tous les 3 mois, augmentée du goodwill et du mobilier pour les appartements meublés). Dans le secteur du logement des seniors, le rendement brut est généralement identique au rendement net (contrats "triple net"), les charges d'exploitation, les frais d'entretien et de réparation, et le risque de chômage locatif étant, en Belgique, entièrement pris en charge par l'exploitant. Il en va de même pour les hôtels.
*** Répartis respectivement (juste valeur, loyers contractuels et rendement brut) comme suit:
Immeubles à appartements non meublés: 31 mars 2014: 145.381 k€; 7.287 k€; 5,0%. 31 décembre 2013: 144.858 k€; 7.118 k€; 4,9%. 31 mars 2013: 136.059 k€; 7.085 k€; 5,2%.
Immeubles à appartements meublés: 31 mars 2014: 63.461 k€; 4.969 k€; 7,5%. 31 décembre 2013: 63.187 k€; 5.116 k€; 7,7%. 31 mars 2013: 62.268 k€; 5.281 k€; 8,1%.
Le tableau suivant présente l'évolution de l'actif net par action.
Sans l'impact non monétaire (c'est-à-dire non cash) de la norme IAS 399 et après prise en compte du paiement du dividende 2012/2013 en novembre 201310, l'actif net par action sur base de la juste valeur des immeubles de placement est de 41,57 € au 31 mars 2014 contre 40,23 € par action au 30 juin 2013.
| Actif net par action (en €) | 31 mars 2014 | 30 juin 2013 |
|---|---|---|
| Sur base de la juste valeur des immeubles de placement | ||
| Actif net hors IAS 39 | 41,57 | 40,23 |
| Impact IAS 39 | -3,46 | -3,28 |
| Actif net | 38,12 | 36,95 |
| Nombre d'actions en circulation (hors actions propres) | 9.903.656 | 9.902.998 |
Le conseil d'administration continue à suivre avec grande attention l'évolution du contexte économique et financier et ses effets sur les activités de la société.
Dans le climat économique actuel, les atouts principaux d'Aedifica sont les suivants :
9 L'impact IAS 39 de -3,46 € par action au 31 mars 2014 est la contrepartie dans les capitaux propres de la juste valeur des
instruments de couverture, négative à hauteur de 34 millions €, principalement enregistrée au passif du bilan. 10 Pour rappel, les normes IFRS prévoient de présenter les comptes annuels avant affectation. L'actif net de 38,59 € par action du 30 juin 2013 comprenait donc toujours le dividende à distribuer en novembre 2013, et doit donc être corrigé de 1,64 € par action pour pouvoir être comparé à la valeur du 31 mars 2014. Ce montant correspond au montant total du dividende (16 millions €) rapporté au nombre d'actions en circulation au 30 juin 2013 (9.902.998) et est inférieur au montant des coupons n°10 et n°11 de 1,86 € par action (certaines actions n'ayant donné droit qu'à un dividende prorata temporis).
sur ces lignes de crédit sont quasi totalement couverts par des instruments de couverture (interest rate swaps, caps ou collars).
Les prévisions de dividende pour l'exercice en cours, telles que publiées dans le rapport financier annuel 2012/2013, restent inchangées à 1,86 € par action, stable par rapport au dividende distribué pour l'exercice 2012/2013.
Selon la « Belgian REIT Overview » (publiée chaque mois par la Banque Degroof), Aedifica est actuellement la 6ème sicafi en termes de juste valeur du portefeuille d'immeubles de placement. De plus, en termes de volume moyen échangé en Bourse, Aedifica se classe à la 4ème place avec un volume moyen journalier de 420 k€ sur les douze derniers mois (au 30 juin 2012 : 4ème avec un volume moyen journalier de 230 k€).
Par ailleurs, entre le 31 décembre 2006 et le 31 décembre 2013, Aedifica a réussi à se hisser de la 36ème à la 11ème place dans le classement des 100 plus gros portefeuilles immobiliers en Belgique (selon le « Investors Directory 2014 », édité par Expertise BVBA en janvier 2014).
Le conseil d'administration considère que les principaux facteurs de risque synthétisés en pages 2 à 7 du rapport financier annuel 2012/2013 restent pertinents pour les mois restants de l'exercice 2013/2014.
Monsieur Jean Franken, administrateur non-exécutif indépendant d'Aedifica, est désormais aussi membre du comité d'investissement.
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
| Calendrier Financier | |
|---|---|
| Communiqué annuel 30.06.2014 | 2/09/2014 |
| Rapport financier annuel 2013/2014 | 17/09/2014 |
| Assemblée générale ordinaire 2014 | 24/10/2014 |
| Dividende - Coupon relatif à l'exercice 2013/2014 ("ex-date") | 29/10/2014 |
| Dividende - Date d'arrêté ("record date") | 30/10/2014 |
| Dividende - Paiement du coupon | 31/10/2014 |
| Déclaration intermédiaire | 13/11/2014 |
| Résultats semestriels 31.12.2014 | Février 2015 |
| Déclaration intermédiaire | Mai 2015 |
11 Ces dates sont sous réserve de modification.
| Annexes |
|---|
Annexe I : « Investissements réalisés depuis l'augmentation de capital de décembre 2012 »
| (en millions €) | Immeubles de placement en exploitation |
Projets de développement |
Total | |
|---|---|---|---|---|
| réalisés | sous conditions suspensives |
|||
| Residentie Sporenpark | - | - | 17 | 17 |
| Résidence Cheveux d'Argent | 4 | - | 3 | 7 |
| 't Hoge | 3 | - | 5 | 8 |
| Helianthus | 4 | - | 3 | 7 |
| Pont d'Amour | - | - | 8 | 8 |
| Au Bon Vieux Temps | - | - | 10 | 10 |
| Résidence l'Air du Temps | - | - | 6 | 6 |
| Op Haanven | - | - | 3 | 3 |
| SZ AGO Herkenrath, Dresden, Kreischa | 21 | - | - | 21 |
| Salve | 14 | - | 2 | 16 |
| Plantijn | 8 | - | 8 | 16 |
| Stephanie's Corner | 10 | - | - | 10 |
| De Stichel | 11 | - | - | 11 |
| Huize Lieve Moenssens | 5 | - | - | 5 |
| Total au 31 mars 2014 | 80 | 0 | 65 | 145 |
| Goldene Au Haus Dottendorf |
- | 15 | - | 15 |
| Total au 5 mai 2014 | 80 | 15 | 65 | 160 |
Le 13 mai 2014 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40
Aedifica est une société cotée belge investissant en immobilier résidentiel. Elle a développé un portefeuille immobilier de plus de 700 millions € autour des axes d'investissement suivants:
- logement des seniors en Belgique et en Allemagne ;
- immeubles à appartements dans les principales villes belges.
Aedifica est une sicafi cotée sur le marché continu de NYSE Euronext Brussels (AED ; Bloomberg (AED : BB) ; Reuters (AOO.BR)).
Sa capitalisation boursière était de 503 millions € au 12 mai 2014.
Aedifica fait partie des indices EPRA.
Ce communiqué contient des informations prévisionnelles impliquant des risques et des incertitudes, en particulier des déclarations portant sur les plans, les objectifs, les attentes et les intentions d'Aedifica. Il est porté à l'attention du lecteur que ces déclarations peuvent comporter des risques connus ou inconnus et être sujettes à des incertitudes importantes sur les plans opérationnel, économique et concurrentiel, dont beaucoup sont en dehors du contrôle d'Aedifica. Au cas où certains de ces risques et incertitudes venaient à se matérialiser, ou au cas où les hypothèses retenues s'avéraient être incorrectes, les résultats réels pourraient dévier significativement de ceux anticipés, attendus, projetés ou estimés. Dans ce contexte, Aedifica décline toute responsabilité quant à l'exactitude des informations prévisionnelles fournies.
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