ADENTRA Inc. — Management Reports 2021

Nov 19, 2021

11 mars 2021

Rapport de gestion

Le présent rapport de gestion (le « rapport de gestion ») a été préparé par Hardwoods Distribution Inc. (« HDI » ou la « société ») en date du 11 mars 2021. Le présent rapport de gestion devrait être lu en parallèle avec les états financiers consolidés audités et les notes y afférentes (les « états financiers audités ») de la société pour les exercices clos les 31 décembre 2020 et 2019. Les résultats sont présentés en dollars canadiens, à moins d’indication contraire. Pour obtenir de plus amples renseignements, les lecteurs devraient également se reporter à notre notice annuelle, ainsi qu’aux autres documents d’information déposés sur SEDAR, à l’adresse www.sedar.com.

Dans le présent rapport de gestion, le « BAIIA » s’entend du bénéfice avant les intérêts, l’impôt sur le résultat et les amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles, les intérêts s’entendant ici des charges financières nettes figurant à l’état consolidé du résultat global. Par ailleurs, nous abordons certains ratios fondés sur le BAIIA, comme la marge du BAIIA (soit le BAIIA en pourcentage des ventes) et le ratio de la dette bancaire nette par rapport au BAIIA compte tenu des loyers (ou le « ratio d’endettement ») (dette bancaire nette selon la définition qui en est faite à la rubrique 5.3 comparée au BAIIA compte tenu des loyers), ainsi que certains ratios de liquidité comme le fonds de roulement (selon la définition qui en est faite à la rubrique 5.2 du présent rapport), les entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant les variations des éléments du fonds de roulement, par action (selon la définition qui en est faite à la rubrique 5.1 du présent rapport) et le ratio de la dette bancaire nette par rapport à la structure du capital (dette bancaire nette comparée à la structure du capital selon la définition qui en est faite à la rubrique 5.3). En sus du bénéfice, nous considérons que le BAIIA, les ratios fondés sur le BAIIA et les ratios de liquidité sont des mesures additionnelles utiles de notre capacité à assurer le service de la dette et à satisfaire nos besoins en matière de dépenses d’investissement, et nous interprétons les tendances du BAIIA et des ratios fondés sur le BAIIA (la marge du BAIIA, par exemple) comme des indicateurs de performance relative.

Dans le présent rapport de gestion, le terme « BAIIA ajusté » désigne le BAIIA selon le sens qui lui est donné ci-haut, avant la charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme (le « RILT »), la perte de valeur liée à Hardwoods of Michigan (« HMI »), les frais de transaction et les droits à payer. La « marge du BAIIA ajusté » et le « ratio de la dette bancaire nette par rapport au BAIIA ajusté compte tenu des loyers » (collectivement, les « ratios fondés sur le BAIIA ajusté ») ont le sens qui leur est donné plus haut, avant la charge hors trésorerie liée au régime de rémunération incitative à long terme, la perte de valeur liée à Hardwoods of Michigan (« HMI »), HDI | Rapport annuel | 2020

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les frais de transaction et les droits à payer. Les termes « bénéfice ajusté », « bénéfice de base ajusté par action » et « bénéfice dilué ajusté par action » désignent le bénéfice de la période, le bénéfice de base par action et le bénéfice dilué par action, compte non tenu de la charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme, la perte de valeur liée à Hardwoods of Michigan (« HMI »), les frais de transactions et les droits à payer. Les mesures ajustées susmentionnées sont collectivement nommées les « mesures ajustées ». Nous jugeons que les mesures ajustées sont des mesures additionnelles utiles de notre rentabilité, de notre capacité à assurer le service de la dette, à satisfaire les besoins en matière de fonds de roulement et à générer des flux de trésorerie de nos activités d’exploitation, ainsi que comme indicateur de la performance d’exploitation relative, compte non tenu de la charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme, des frais de transactions et des provisions pour les dépôts douaniers.

Le BAIIA, les ratios fondés sur le BAIIA, les ratios de liquidité et les mesures ajustées (collectivement, les « mesures non conformes aux PCGR ») ne sont pas des mesures reconnues par les normes internationales d’information financière (les International Financial Reporting Standards , ou « IFRS ») et elles n’ont pas de sens normalisé prescrit pas celles-ci. Les investisseurs sont priés de noter que les mesures non conformes aux PCGR ne sont pas des substituts du bénéfice, du résultat par action ou des flux de trésorerie (tels qu’ils sont établis conformément aux IFRS) à titre d’indicateurs de performance. Notre méthode de calcul des mesures non conformes aux PCGR pourrait différer des méthodes utilisées par d’autres émetteurs. Par conséquent, nos mesures non conformes aux PCGR pourraient ne pas être comparables à des mesures semblables présentées par d’autres émetteurs. Pour obtenir un rapprochement entre les mesures non conformes aux PCGR et les mesures établies conformément aux IFRS, il y a lieu de se reporter à l’analyse présentée aux rubriques 3.0, Résultats d’exploitation , 5.2, Fonds de roulement , et 5.3, Facilités de crédit renouvelables et stratégie de gestion de la dette , du présent rapport.

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Table des matières

Le présent rapport de gestion comporte les rubriques suivantes :

• 1.0 Sommaire

• 1.1 Faits saillants

• 1.2 Perspectives

• 1.3 Acquisitions récentes

• 2.0 Aperçu de l’entreprise et du secteur d’activité

• 3.0 Résultats d’exploitation

• 3.1 Exercices clos les 31 décembre 2020 et 2019

• 3.2 Trimestres clos les 31 décembre 2020 et 2019

• 4.0 Principales informations financières trimestrielles et caractère saisonnier des activités

• 5.0 Situation de trésorerie et sources de financement

• 5.1 Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, d’investissement et de financement

• 5.2 Fonds de roulement

• 5.3 Facilités de crédit renouvelables et stratégie de gestion de la dette

• 5.4 Obligations contractuelles

• 5.5 Arrangements hors bilan

• 5.6 Instruments financiers

• 5.7 Données sur les actions

• 5.8 Dividendes

• 6.0 Transactions avec des parties liées

• 7.0 Estimations comptables d’importance critique et adoption de modifications de normes comptables

• 7.1 Estimations comptables d’importance critique

• 8.0 Risques et incertitudes

• 9.0 Contrôle interne à l’égard de l’information financière

• 10.0 Mise en garde concernant l’information prospective

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1.0 Sommaire

1.1 Faits saillants

Nous avons affiché une performance financière inégalée en 2020. Nous avons notamment enregistré les ventes les plus élevées de notre histoire et obtenu nos meilleurs résultats jamais comptabilisés au chapitre du pourcentage de la marge brute, du BAIIA et du bénéfice. Ces gains sont attribuables à une solide exécution au niveau de l’exploitation et au niveau stratégique, et ont été réalisés en dépit d’un important ralentissement de l’activité économique au deuxième trimestre alors que les marchés au sein desquels nous faisons affaire ont ajusté leurs activités pour tenir compte de la pandémie de COVID-19. Dans ce contexte, nous avons réalisé les résultats records suivants :

Sommaire des faits saillants financiers

• Les ventes consolidées ont augmenté de 6,3 %, pour s’établir à 1 245,3 millions de dollars.

• Le pourcentage de la marge brute s’est établi à 19,2 %, contre 18,1 % en 2019.

• Le BAIIA ajusté a augmenté de 23,5 % pour s’établir à 97,5 millions de dollars.

• Le bénéfice par action s’est établi à 1,78 $, en hausse de 29,0 % d’un exercice à l’autre.

• Le bénéfice ajusté par action a augmenté de 40,3 % d’un exercice à l’autre, pour s’établir à 2,09 $.

• Les entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant la variation du fonds de roulement ont crû pour s’établir à 3,91 $ par action, en hausse de 0,80 $ par action.

Notre réussite à surmonter les défis posés par la pandémie, y compris la chute de plus de 20 % de la demande en avril 2020, témoigne de multiples forces et stratégies clés. Tout d’abord, nous sommes dotés d’une équipe de direction expérimentée et réactive qui a déjà composé avec bon nombre de cycles économiques. Lorsqu’elle a été confrontée aux importantes perturbations occasionnées par la pandémie, notre équipe a rapidement réagi pour a) mettre en place des politiques et des procédures visant à protéger nos gens et à garder nos installations ouvertes et opérationnelles, b) réduire notre fonds de roulement et nos dépenses sans influer sur notre capacité de production et c) recentrer notre force de vente sur le gain de parts de marché. Ces efforts se sont traduits par une amélioration régulière de nos ventes après avril 2020. Au cours du troisième trimestre, les ventes internes sont retournées à leurs niveaux antérieurs à la pandémie et, au quatrième trimestre, nous renouions avec la croissance des ventes internes d’un exercice à l’autre.

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Nous avons noté que la majorité de ce regain des ventes découlait de la hausse des volumes. En effet, bien que les prix de nos catégories de produits aient récemment commencé à monter, cette appréciation ne s’est produite qu’après la clôture de l’exercice.

Notre année record a par ailleurs bénéficié de la mise en œuvre réussie de notre stratégie d’acquisition. Nous avons conclu trois transactions au cours de l’exercice; ces transactions, une fois combinées, représentent environ 90 millions de dollars de nouvelles ventes sur une base annualisée (se reporter à la rubrique 1.3 pour obtenir de plus amples renseignements sur les acquisitions). De plus, nos résultats de 2020 ont bénéficié de nos stratégies d’amélioration du pourcentage de la marge brute, y compris de la poursuite de la mise en œuvre de notre stratégie d’approvisionnement mondial exclusive. En 2020, nous sommes parvenus à augmenter notre pourcentage de la marge brute à 19,2 %, contre 18,1 % en 2019.

Notre bilan fait également foi de notre excellente performance. Nous avons clos l’exercice avec une situation financière solide, générant d’importants flux de trésorerie que nous avons utilisés pour répondre à nos besoins prioritaires en matière d’affectation des capitaux. Ces priorités comprenaient le financement à hauteur de 22,8 millions de dollars d’acquisitions conclues en 2020, le retour de valeur aux actionnaires sous forme de rachats d’actions à hauteur de 2,8 millions de dollars et de versements de dividendes à hauteur de 7,2 millions de dollars, ainsi que la réduction de notre ratio d’endettement (se reporter à la rubrique 5.2 pour la définition) pour le faire passer de 2,0 fois au 31 décembre 2019 à 1,3 fois.

1.2 Perspectives

À l’heure actuelle, nos clients sont plus occupés qu’ils ne l’ont été depuis le début de la pandémie de COVID-19 au début de 2020, et les principaux indicateurs du marché de la construction résidentielle aux États-Unis sont très positifs. Les mises en chantier d’habitations ont pris un important retard sur la croissance démographique au cours des dix dernières années, ce qui a entraîné une demande refoulée en matière de logement. La génération du millénaire représente le plus important pan de la population et stimulera davantage la demande d’habitations. Par ailleurs, la faiblesse record des taux hypothécaires et la tendance, moussée par la pandémie, de la population à délaisser les centres urbains pour se tourner vers les banlieues contribuent à une augmentation en flèche de l’émission de permis de construction résidentielle et de mises en chantier. Comme la plupart de nos produits ont trait à la finition intérieure des immeubles, il peut s’écouler un délai de

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six à neuf mois entre la publication de données positives sur le secteur de la construction et la demande pour nos produits. Ainsi, nous devrions voir l’incidence positive des données favorables de la fin de l’exercice 2020 sur nos activités au cours de l’exercice 2021.

Le marché de la rénovation tire parti de la hausse de la valeur nette des habitations et de la disponibilité de capitaux à faible coût pour les particuliers, de l’âge du parc immobilier américain actuel, ainsi que des tendances sociales comme le fait que les particuliers passent plus de temps à domicile et consacrent une plus grande part de leurs revenus disponibles à leur maison. Ces tendances devraient stimuler la demande pour nos produits pour plusieurs années.

Les perspectives pour les marchés commerciaux américains demeurent mitigées. Il s’agit là d’un marché diversifié pour HDI, comprenant des fabricants de véhicules récréatifs et de meubles, ainsi que des constructeurs d’installations, d’intérieurs et d’agencements pour les établissements de soins de santé et d’enseignement, le secteur hôtelier et le secteur du commerce de détail. Nous nous attendons à ce que certains de ces débouchés commerciaux se démarquent plus que d’autres, la nature diversifiée de notre participation réduisant l’incidence sur nos activités d’une dynamique donnée au sein de tout marché régional ou de tout secteur.

Un contexte de forte croissance étant prévu pour 2021, il se pourrait que la demande surpasse l’offre, ce qui par ricochet pourrait entraîner des problèmes d’approvisionnement et une hausse des prix des produits. De manière générale, nous nous attendons à avoir un accès stable et prévisible à nos sources d’approvisionnement étant donné que nous sommes souvent le plus important client de nos fournisseurs. De plus, notre modèle de rétrocession des prix et notre capacité à ajuster la tarification dans un délai relativement court nous permettent habituellement de convertir la hausse des coûts de production en hausse des ventes et de la marge brute exprimée en dollars.

Nous sommes d’avis que HDI est très bien positionnée pour l’avenir. Nous amorçons 2021 avec des activités diversifiées sans aucune concentration importante, et ce, tant sur le plan géographique que sur le plan des fournisseurs ou des clients. Nous sommes également diversifiés sur le plan des débouchés. Nous estimons que plus de la moitié des produits que nous vendons sont utilisés dans un contexte de rénovation résidentielle, le reste étant destiné à un vaste éventail d’applications commerciales et autres.

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Notre situation financière est par ailleurs solide, soutenue par une importante capacité de génération de trésorerie, par l’absence d’emprunt à terme et par une bonne liquidité. Nous demeurons bien positionnés pour poursuivre la mise en œuvre de nos stratégies commerciales et continuer de créer de la valeur pour nos actionnaires. En outre, pour réduire la volatilité imputable aux cours de change, à compter du 1[er] janvier 2021, HDI commencera à présenter ses résultats en dollars américains. Comme 90 % des produits d’exploitation de la société proviennent des États-Unis, cette devise est considérée être appropriée aux fins de la présentation de l’information.

Nos priorités en matière d’affectation des capitaux continueront d’inclure la croissance par acquisitions, puisque nous sommes d’avis qu’il existe de nombreuses occasions d’acquisitions relutives. Nous avons également l’intention d’affecter de la trésorerie au soutien de la croissance interne et au retour de valeur aux actionnaires sous forme de dividendes, tout en demeurant opportunistes quant à notre recours au rachat d’actions.

1.3 Acquisitions récentes

Nous disposons d’un portefeuille bien garni d’occasions d’acquisitions relutives auxquelles nous donnons suite afin d’améliorer notre position à titre de premier distributeur de produits de construction architecturaux d’Amérique du Nord. En 2020, nous avons conclu trois acquisitions (les « entreprises acquises »), ajoutant plus de 90 millions de dollars de ventes annualisées.

River City Millwork Inc.

Le 14 décembre 2020, nous avons acquis, par l’intermédiaire de l’une de nos filiales entièrement détenues, la quasi-totalité des actifs et repris certains passifs de River City Millwork Inc. (« River City ») d’une valeur totalisant 4,3 millions de dollars américains. Situé à Rockford, en Illinois, River City est un distributeur de gros de portes intérieures et extérieures, de produits de menuiserie sur mesure et d’autres produits de construction architecturaux accessoires dont le chiffre d’affaires annuel est de 14 millions de dollars américains. River City est complémentaire à notre présence croissante sur le marché des portes à marge plus importante et des produits de menuiserie connexes.

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Aura Hardwoods

Le 8 décembre 2020, nous avons acquis, par l’intermédiaire de l’une de nos filiales entièrement détenues, la quasi-totalité des actifs et repris certains passifs d’Aura Hardwoods (« Aura ») d’une valeur totalisant 10,6 millions de dollars américains. Aura est un distributeur en gros de produits de construction architecturaux possédant six installations en Californie du Nord et dont le chiffre d’affaires annuel est de 53 millions de dollars américains. L’acquisition d’Aura permettra à nos activités actuelles en Californie de prendre de l’ampleur et nous permettra d’accroître sensiblement notre présence dans cette région.

Diamond Hardwoods

Le 9 mars 2020, nous avons acquis la quasi-totalité des actifs et repris certains passifs de Diamond Hardwoods (« Diamond ») d’une valeur totalisant 3,0 millions de dollars américains. Diamond est un distributeur de gros dont le chiffre d’affaires annuel est de 6 millions de dollars américains et possédant des installations à Fresno et à Bakersfield, en Californie. L’acquisition de Diamond élargit nos capacités de distribution en Californie du Nord, tout en renforçant notre effectif et en nous faisant bénéficier d’un bassin de clientèle présentant un recoupement minime avec le nôtre.

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2.0 Aperçu de l’entreprise et du secteur d’activité

Servant ses clients depuis plus de 60 ans, HDI est le plus important distributeur de produits de construction architecturaux d’Amérique du Nord pour les marchés de la rénovation et de la construction résidentielles et commerciales. Au 11 mars 2021, nous avions 73 installations de distribution en exploitation en Amérique du Nord. Certaines de ces installations comprennent des capacités de fabrication légère, qui nous permettent de créer des ensembles de moules et de produits de menuiserie sur mesure pour nos clients.

Environ 25 % de nos ventes de 2020 étaient constituées de surfaces décoratives et de composites, comme des stratifiés haute pression, des stratifiés thermofusionnés, des panneaux à densité moyenne et des panneaux de particules. Nos ventes étaient constituées à environ 30 % de contreplaqué de feuillus, 25 % de bois franc de qualité supérieure, 16 % de portes et 4 % d’autres produits de construction architecturaux accessoires. Plusieurs de nos gammes de produits sont complémentaires et nos clients, des entreprises manufacturières, utilisent habituellement plusieurs produits clés des catégories décrites pour la fabrication de leurs propres produits destinés à la consommation finale.

Notre rôle principal au sein du secteur consiste à assurer un lien essentiel entre les fournisseurs fabriquant de grands volumes de produits et les clients industriels de petite et moyenne taille qui ont besoin de quantités moindres de divers produits pour leurs propres processus manufacturiers. Nous permettons à des centaines de fabricants primaires d’acheminer leurs produits à des milliers de clients du secteur manufacturier. Nous ajoutons de la valeur à nos fournisseurs en achetant de gros volumes de leurs produits et en les payant rapidement, en leur offrant un accès à notre important réseau de distribution nord-américain et en soutenant leurs produits grâce à un excellent soutien aux ventes et à la commercialisation. Nous sommes en quelque sorte leur effectif de vente tiers. Nous ajoutons de la valeur pour nos clients en leur offrant les matériaux dont ils ont besoin selon le principe de la livraison au moment opportun, en vendant de plus petites quantités et en offrant une sélection de produits plus vaste que celle que le client serait en mesure de se procurer directement auprès d’une scierie en particulier. Nous fournissons également une importante source de financement à nos clients en leur permettant de nous acheter des produits selon des modalités de crédit approuvées.

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Notre clientèle fabrique un éventail de produits de consommation finale, comme des armoires, des meubles et des produits de menuiserie sur mesure. Ces produits, à leur tour, sont vendus à divers secteurs de l’économie, y compris la construction de maisons neuves, la rénovation, la construction non résidentielle, les marchés institutionnels et le secteur manufacturier. Étant donné cette grande diversité, il est difficile d’établir avec certitude quelle proportion de nos produits se retrouve dans chacun des secteurs de l’économie. Nous estimons qu’environ la moitié de nos produits est utilisée dans la construction et la rénovation résidentielles, sous forme d’armoires, de moulures, de finition personnalisée et de meubles résidentiels. Nous croyons que le reste de nos produits sont voués à d’autres secteurs de l’économie non associés aux nouvelles constructions résidentielles, comme les produits de menuiserie de finition pour les immeubles de bureaux, les véhicules récréatifs, les intérieurs de bars et de restaurants, les réceptions d’hôtels, les étals de commerces, les écoles, les hôpitaux, les autocars personnalisés, les intérieurs de yachts et autres secteurs spécialisés.

Nous nous approvisionnons de la manière suivante : une majorité de surfaces décoratives, composites et portes proviennent généralement d’importantes entreprises manufacturières d’Amérique du Nord. Le contreplaqué de feuillus est produit en Amérique du Nord par d’importantes entreprises manufacturières utilisant des feuillus et d’autres matériaux, ainsi que par des fabricants de contreplaqué de feuillus étrangers. La majorité du bois franc de qualité supérieure que nous distribuons provient de forêts de feuillus d’Amérique du Nord, situées principalement dans l’est des États-Unis, et est traité par des centaines de petites scieries. Le bois d’œuvre de feuillus importé se limite pour l’essentiel à des variétés de spécialité qui n’entrent généralement pas en concurrence avec le bois d’œuvre de feuillus locaux. La majorité des autres produits de construction architecturaux provient généralement de scieries ou d’entreprises manufacturières d’Amérique du Nord, dont la taille varie selon le produit. La majorité des produits que nous offrons sont essentiellement distribués par des tiers comme nous.

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3.0 Résultats d’exploitation

3.1 Exercices clos les 31 décembre 2020 et 2019

Principales informations financières consolidées (en milliers de dollars canadiens) Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2019 Augmentation (diminution) en dollars Augmentation (diminution) **enpourcentage **	Principales informations financières consolidées (en milliers de dollars canadiens) Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2019 Augmentation (diminution) en dollars Augmentation (diminution) **enpourcentage **	Principales informations financières consolidées (en milliers de dollars canadiens) Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2019 Augmentation (diminution) en dollars Augmentation (diminution) **enpourcentage **
Total des ventes 1 245 312 $ 1 171 921 $ 73 391 $ 6,3 % Ventes aux États-Unis ($ US) 821 034 779 203 41 831 5,4 % Ventes au Canada 144 077 138 100 5 977 4,3 % Marge brute 239 482 211 979 27 503 13,0 % Pourcentage de la marge brute 19,2 % 18,1 % Charges d’exploitation (180 934) (163 721) 17 213 10,5 %
Bénéfice d’exploitation 58 548 $ 48 258 $ 10 290 $ 21,3 % Ajouter : Amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles 31 229 27 953 3 276 11,7 %
Bénéfice avant les intérêts, l’impôt et les amortissements (« BAIIA ») 89 777 $ 76 211 $ 13 566 $ 17,8 % BAIIA en pourcentage des produits 7,2 % 6,5 % Ajouter (déduire) : Amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles (31 229) (27 953) (3 276) Produits financiers nets (charges financières nettes) (7 593) (9 158) 1 565 Charge d’impôt sur le résultat (13 354) (9 520) (3 834)
Bénéfice de lapériode 37 602$	29 581	$ 8 021$ 27,1 %
Bénéfice de base par action 1,78 $ Bénéfice dilué par action 1,76 $ Cours de change moyen du dollar canadien pour un dollar américain 1,342$	1,38 1,38 1,327	$ $ $
Analyse des éléments précis nuisant à la comparabilité (en milliers de dollars canadiens) Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020 Pour l’exercice clos le 31 décembre 2019 Augmentation (diminution) en dollars Augmentation (diminution) **enpourcentage **
Bénéfice avant les intérêts, l’impôt et les amortissements (« BAIIA ») selon le tableau précédent 89 777 $ 76 211 $ 13 566 $ 17,8 % Charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme 3 551 2 249 1 302 Perte de valeur liée à HMI 3 085 — 3 085 Droits à payer 912 — 912 Frais de transaction 218 509 (291)
BAIIA ajusté 97 543 $ 78 969 $ 18 574 $ 23,5 % BAIIA ajusté en pourcentage des produits 7,8 % 6,7 % Bénéfice de la période, présenté 37 602 $ 29 581 $ 8 021 $ 27,1 % Ajustements,déduction faite de l’impôt 6 465 2 360 4 105
Bénéfice ajusté de la période 44 067 $ 31 941 $ 12 125 $ 38,0 % Bénéfice de base par action, présenté 1,78 $ 1,38 $ 0,40 $ 29,0 % Incidence nette des éléments susmentionnéspar action 0,31 0,11 0,20
Bénéfice ajusté de base par action 2,09 $ 1,49 $ 0,60 $ 40,3 % Bénéfice dilué par action, présenté 1,76 $ 1,38 $ 0,38 $ 27,5 % Incidence nette des éléments susmentionnéspar action 0,30 0,11 0,19
Bénéfice ajusté diluépar action 2,06$ 1,49$ 0,57$ 38,3 %

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Ventes

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, le total des ventes a augmenté de 6,3 % pour se chiffrer à 1 245,3 millions de dollars, contre 1 171,9 millions de dollars en 2019, en hausse de 73,4 millions de dollars d’un exercice à l’autre. De cette croissance, une tranche de 75,0 millions de dollars, soit une augmentation de 6,4 % du total des ventes, correspond à l’apport additionnel des entreprises acquises et une tranche de 11,1 millions de dollars est liée à l’incidence favorable du change découlant de l’appréciation du dollar américain sur la conversion en dollars canadiens de nos ventes aux États-Unis aux fins de la présentation de l’information. Ces augmentations ont été contrebalancées en partie par une diminution des ventes internes de 12,7 millions de dollars d’un exercice à l’autre, ce qui représente une diminution de 1,1 % du total des ventes. Les ventes internes ont subi l’incidence défavorable du ralentissement de l’activité économique au deuxième trimestre, dans la foulée de la pandémie de COVID-19. Nos ventes internes ont renoué avec des niveaux plus normaux au troisième trimestre et, au quatrième trimestre, elles ont surpassé les ventes du quatrième trimestre de 2019.

Les ventes de nos établissements aux États-Unis se sont accrues de 41,8 millions de dollars américains, soit 5,4 %, pour se chiffrer à 821,0 millions de dollars américains, contre 779,2 millions de dollars américains en 2019. Les entreprises acquises ont contribué à la croissance des ventes à hauteur de 55,9 millions de dollars américains, ou 7,2 %, ce qui a été contrebalancé en partie par une baisse de 14,0 millions de dollars américains des ventes internes aux États-Unis attribuable à l’impact économique de la COVID-19 au deuxième trimestre. Les ventes au Canada se sont accrues de 6,0 millions de dollars, ou 4,3 %, d’un exercice à l’autre.

Marge brute

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, la marge brute s’est accrue de 13,0 % pour atteindre 239,5 millions de dollars, contre 212,0 millions de dollars en 2019. Cette amélioration de 27,5 millions de dollars rend essentiellement compte de la hausse des ventes et de l’augmentation de la marge bénéficiaire brute, qui s’est améliorée d’un exercice à l’autre, passant de 18,1 % à 19,2 %. La hausse du pourcentage de la marge brute a été soutenue par la bonne performance de nos chaînes d’approvisionnement des importations, par l’inclusion des ventes attribuables aux activités de la société acquise Pacific Mutual Door, dont le pourcentage de marge bénéficiaire brute est plus élevé que le reste de nos activités, et par une hausse de la marge brute de la catégorie des portes en raison d’un excédent de la demande sur l’offre au sein du marché.

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Charges d’exploitation

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, les charges d’exploitation ont totalisé 180,9 millions de dollars, contre 163,7 millions de dollars pour l’exercice 2019. La hausse de 17,2 millions de dollars comprend une tranche de 14,2 millions de dollars au titre des charges d’exploitation des entreprises acquises, une perte de valeur liée à HMI de 3,1 millions de dollars et des charges de 1,6 million de dollars liées à l’incidence de l’appréciation du dollar américain sur la conversion des charges d’exploitation de nos établissements aux États-Unis. Ces hausses ont été contrebalancées en partie par des économies de 1,7 million de dollars principalement attribuables aux mesures de gestion et de réduction des coûts prises en avril en réaction au ralentissement de l’activité économique imputable à la COVID-19. Exprimées en pourcentage des ventes, les charges d’exploitation se sont établies à 14,5 %, contre 14,0 % pour la période correspondante de l’exercice précédent.

BAIIA ajusté

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, le BAIIA ajusté s’est accru de 18,6 millions de dollars, ou 23,5 %, pour se chiffrer à 97,5 millions de dollars, contre 79,0 millions de dollars en 2019. Notre BAIIA ajusté record rend compte de la hausse de 27,5 millions de dollars de la marge brute, contrebalancée en partie par une hausse de 8,9 millions de dollars des charges d’exploitation (avant les variations des amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles, la charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme, la perte de valeur liée à HMI, les droits à payer et les frais de transaction).

Le 10 mars 2021, la société a conclu une entente visant la vente, à un tiers, de la quasi-totalité des actifs afférents à HMI, à sa scierie et à ses installations de séchage à l’étuve situées à Clinton, au Michigan. Le produit de la vente devrait se chiffrer à 11,5 millions de dollars (9,0 millions de dollars américains). Cette transaction a donné lieu à une réduction de valeur de 3,1 millions de dollars (2,3 millions de dollars américains) des immobilisations corporelles. Cette perte a été comptabilisée au quatrième trimestre de 2020.

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Produits financiers nets (charges financières nettes)

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, les charges financières nettes ont diminué de 1,6 million de dollars pour se chiffrer à 7,6 millions de dollars, contre 9,2 millions de dollars en 2019. La diminution d’un exercice à l’autre a principalement trait à la baisse des charges d’intérêts découlant de la réduction de notre dette bancaire.

Charge d’impôt sur le résultat

La charge d’impôt sur le résultat a augmenté pour s’établir à 13,4 millions de dollars pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, comparativement à 9,5 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. La hausse s’explique principalement par l’augmentation du bénéfice imposable par rapport à 2019.

Bénéfice de la période

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, le bénéfice s’est accru de 27,1 % pour atteindre 37,6 millions de dollars, contre 29,6 millions de dollars en 2019. La hausse de 8,0 millions de dollars du bénéfice rend principalement compte de l’augmentation de 27,5 millions de dollars de la marge brute et de la diminution de 1,6 million de dollars des charges financières, contrebalancées en partie par la hausse de 17,2 millions de dollars des charges d’exploitation et de 3,8 millions de dollars de la charge d’impôt sur le résultat.

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, le bénéfice ajusté s’est accru de 12,1 millions de dollars, ou 38,0 %, pour se chiffrer à 44,1 millions de dollars, contre 31,9 millions de dollars en 2019. Le bénéfice ajusté dilué par action a également atteint 2,06 $, contre 1,49 $ en 2019.

HDI | Rapport annuel | 2020

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3.2 Trimestres clos les 31 décembre 2020 et 2019

Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers	Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers	de dollars canadiens)	de dollars canadiens)
	Trimestre	Trimestre
	clos le	clos le	Augmentation	Augmentation
	31 décembre	31 décembre	(diminution)	(diminution)
	2020	2019	en dollars	**enpourcentage **
Total des ventes	308 394 $	287 830 $	20 564 $	7,1 %
Ventes aux États-Unis ($ US)	206 295	193 260	13 035	6,7 %
Ventes au Canada	39 439	32 845	6 594	20,1 %
Marge brute	59 052	52 647	6 405	12,2 %
Pourcentage de la marge brute	19,1 %	18,3 %
Charges d’exploitation	(46 467)	(42 167)	4 300	10,2 %
Bénéfice d’exploitation	12 585 $	10 480 $	2 105 $	20,1 %
Ajouter :
Amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles	7 772	7 686	86	1,1 %
Bénéfice avant les intérêts, l’impôt et les amortissements
(« BAIIA »)	20 357 $	18 166 $	2 190 $	12,1 %
BAIIA en pourcentage des produits	6,6 %	6,3 %
Ajouter (déduire) :
Amortissements des immobilisations corporelles
et incorporelles	(7 772)	(7 686)	(86)
Produits financiers nets (charges financières nettes)	(1 797)	(2 756)	959
Charge d’impôt sur le résultat	(3 260)	(1 142)	(2 118)
Bénéfice de la période	7 527 $	6 582 $	945 $	14,4 %
Bénéfice de base par action	0,36 $	0,31 $
Bénéfice dilué par action	0,35 $	0,31 $
Cours de change moyen du dollar canadien pour
un dollar américain	1,303$	1,320$
Analyse des éléments précis nuisant à la comparabilité (en milliers de dollars canadiens)
	Trimestre	Trimestre
	clos le	clos le	Augmentation	Augmentation
	31 décembre	31 décembre	(diminution)	(diminution)
	2020	2019	en dollars	enpourcentage
Bénéfice avant les intérêts, l’impôt et les amortissements
(« BAIIA ») selon le tableau précédent	20 357 $	18 166 $	2 190 $	12,1 %
Charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme	605	529	76
Perte de valeur liée à HMI	3 085	—	3 085
Frais de transaction	218	433	(215)
BAIIA ajusté	24 265 $	19 128 $	5 136 $	26,9 %
BAIIA ajusté en pourcentage des produits	7,9 %	6,6 %
Bénéfice de la période, présenté	7 527 $	6 582 $	945 $	14,4 %
Ajustements,déduction faite de l’impôt	3 017	780	2 237
Bénéfice ajusté de la période	10 544 $	7 362 $	3 182 $	43,2 %
Bénéfice de base par action, présenté	0,36 $	0,31 $	0,05 $	16,1 %
Incidence nette des éléments susmentionnéspar action	0,14	0,04	0,10
Bénéfice ajusté de base par action	0,50 $	0,35 $	0,15 $	42,9 %
Bénéfice dilué par action, présenté	0,35 $	0,31 $	0,04 $	12,9 %
Incidence nette des éléments susmentionnéspar action	0,14	0,04	0,10
Bénéfice ajusté diluépar action	0,49$	0,35$	0,14$	40,0 %

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Ventes

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, le total des ventes a augmenté de 7,1 %, pour se fixer à 308,4 millions de dollars, comparativement à 287,8 millions de dollars pour la période correspondante de l’exercice 2019, ce qui représente une hausse d’un exercice à l’autre de 20,6 millions de dollars. De cette croissance, une tranche de 13,6 millions de dollars, soit une augmentation de 4,7 % du total des ventes, correspond à l’apport additionnel des entreprises acquises et une tranche additionnelle de 10,4 millions de dollars est liée à l’accroissement de 3,6 % du total des ventes. Ces hausses ont été contrebalancées en partie par l’incidence défavorable de 3,4 millions de dollars du change liée au raffermissement du dollar canadien sur la conversion en dollars canadiens de nos ventes aux États-Unis aux fins de la présentation de l’information.

Les ventes de nos établissements aux États-Unis pour le quatrième trimestre se sont accrues, passant de 193,3 millions de dollars américains à la période correspondante de 2019 à 206,3 millions de dollars américains, en hausse de 13,0 millions de dollars américains, ou 6,7 %. De cette hausse des ventes, une tranche de 10,4 millions de dollars américains, soit 5,4 %, correspond à l’apport additionnel des entreprises acquises et une tranche additionnelle de 2,6 millions de dollars, soit 1,4 %, découle de la croissance des ventes internes.

Les ventes du quatrième trimestre au Canada ont augmenté pour se chiffrer à 39,4 millions de dollars, contre 32,8 millions de dollars, pour une hausse de 6,6 millions de dollars, ou 20,1 %, d’un exercice à l’autre. La hausse des ventes de nos établissements au Canada découle de la bonne performance de l’ensemble des installations et était généralement attribuable à la hausse des volumes.

Marge brute

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, la marge brute a augmenté de 12,2 % pour s’établir à 59,1 millions de dollars, contre 52,6 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. Cette amélioration de 6,4 millions de dollars rend principalement compte de l’augmentation des ventes conjuguée à l’amélioration de la marge bénéficiaire brute. En pourcentage des ventes, la marge bénéficiaire brute du quatrième trimestre s’est accrue pour s’établir à 19,1 %, contre 18,3 % pour la période correspondante de l’exercice précédent, comme nous avons bénéficié de la bonne performance de nos chaînes d’approvisionnement des importations et de la hausse des marges brutes pour la catégorie de produits des portes.

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Charges d’exploitation

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, les charges d’exploitation se sont établies à 46,5 millions de dollars, contre 42,2 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. La hausse de 4,3 millions de dollars comprend un montant de 2,4 millions de dollars au titre de l’ajout des charges d’exploitation des entreprises acquises et une perte de valeur liée à HMI de 3,1 millions de dollars, compensés par des économies de 0,7 million de dollars essentiellement attribuables aux mesures de gestion et de réduction des coûts prises plus tôt au cours de l’exercice et par une diminution de 0,5 million de dollars liée à l’incidence de l’appréciation du dollar canadien sur la conversion des charges d’exploitation de nos établissements aux États-Unis. En pourcentage des ventes, les charges d’exploitation du quatrième trimestre se sont établies à 15,1 %, contre 14,6 % au quatrième trimestre de 2019.

BAIIA ajusté

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, notre BAIIA ajusté a augmenté de 26,9 % pour se chiffrer à 24,3 millions de dollars, contre 19,1 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. L’amélioration de 5,1 millions de dollars rend essentiellement compte de l’augmentation de 6,4 millions de dollars de la marge brute partiellement contrebalancée par une hausse de 1,3 million de dollars des charges d’exploitation (avant les variations des amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles, la charge hors trésorerie liée au régime incitatif à long terme, la perte de valeur liée à HMI et les frais de transaction).

Le 10 mars 2021, la société a conclu une entente visant la vente, à un tiers, de la quasi-totalité des actifs afférents à HMI, à sa scierie et à ses installations de séchage à l’étuve situées à Clinton, au Michigan. Le produit de la vente devrait se chiffrer à 11,5 millions de dollars (9,0 millions de dollars américains). Cette transaction a donné lieu à une réduction de valeur de 3,1 millions de dollars (2,3 millions de dollars américains) des immobilisations corporelles. Cette perte a été comptabilisée au quatrième trimestre de 2020.

Produits financiers nets (charges financières nettes)

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, les charges financières nettes ont diminué pour s’établir à 1,8 million de dollars contre 2,8 millions de dollars pour le quatrième trimestre de 2019. La diminution de 1,0 million de dollars découle principalement de la baisse des charges d’intérêts découlant de la réduction de notre dette bancaire.

HDI | Rapport annuel | 2020

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Charge d’impôt sur le résultat

La charge d’impôt sur le résultat s’est accrue pour se chiffrer à 3,3 millions de dollars pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, contre 1,1 million de dollars pour la période correspondante de 2019. Cette hausse est essentiellement imputable à l’augmentation du bénéfice imposable par rapport à 2019.

Bénéfice de la période

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, le bénéfice s’est accru de 14,4 % pour se chiffrer à 7,5 millions de dollars, contre 6,6 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. L’amélioration de 0,9 million de dollars d’un exercice à l’autre rend principalement compte de l’augmentation de 6,4 millions de dollars de la marge brute et de la réduction de 1,0 million de dollars des charges financières, contrebalancées en partie par la hausse de 4,3 millions de dollars des charges d’exploitation et de 2,1 $ de la charge d’impôt sur le résultat. Le bénéfice dilué par action pour le quatrième trimestre a augmenté, pour se chiffrer à 0,35 $, contre 0,31 $ au quatrième trimestre de 2019, ce qui représente une progression de 0,04 $ par action.

Le bénéfice ajusté pour le trimestre clos le 31 décembre 2020 s’est accru de 43,2 % pour se chiffrer à 10,5 millions de dollars, contre 7,4 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. Le bénéfice ajusté dilué par action du quatrième trimestre s’est accru, passant de 0,35 $ au quatrième trimestre de 2019 à 0,49 $.

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HDI | Rapport annuel | 2020

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4.0 Principales informations financières trimestrielles et caractère saisonnier des activités

4.1 Information financière trimestrielle

(en milliers de dollars)	T4	T3	T2	T1	T4	T3	T2	T1	T4
	2020	2020	2020	2020	2019	2019	2019	2019	20181)
Total des ventes	308 394 $	315 813 $	296 005 $	325 100 $	287 830 $	292 459 $	304 545 $	287 087 $	274 986 $
Bénéfice	7 527 $	10 450 $	10 227 $	9 397 $	6 582 $	8 854 $	8 165 $	5 980 $	5 804 $
Bénéfice de base par action	0,36 $	0,49 $	0,48 $	0,44 $	0,31 $	0,42 $	0,38 $	0,28 $	0,27 $
Bénéfice par action dilué	0,35 $	0,49 $	0,48 $	0,44 $	0,31 $	0,41 $	0,38 $	0,28 $	0,27 $
BAIIA	20 357 $	22 956 $	23 696 $	22 769 $	18 165 $	20 723 $	20 626 $	16 696 $	16 227 $
Bénéfice ajusté	10 544 $	12 504 $	10 880 $	9 397 $	7 362 $	9 364 $	8 661 $	6 494 $	5 537 $
Bénéfice ajusté de base
par action	0,50 $	0,59 $	0,51 $	0,44 $	0,35 $	0,44 $	0,40 $	0,30 $	0,26 $
Bénéfice ajusté dilué
par action	0,49 $	0,59 $	0,51 $	0,44 $	0,35 $	0,43 $	0,40 $	0,30 $	0,26 $
BAIIA ajusté	24 265$	26 072$	24 427$	22 770$	19 137$	21 297$	21 185$	17 282$	15 966$

1) Retraité par suite de l’adoption de l’IFRS 16.

Le tableau qui précède présente les principales informations financières trimestrielles pour nos huit derniers trimestres. Cette information n’est pas auditée, mais rend compte de tous les ajustements de nature normale et récurrente qui sont, à notre avis, nécessaires pour une présentation fidèle des résultats d’exploitation des périodes présentées. Les comparaisons de nos résultats financiers d’un trimestre à l’autre ne sont pas nécessairement significatives et il ne faut pas s’y fier comme étant une indication de notre rendement futur. Par le passé les premier et quatrième trimestres ont toujours été des périodes plus calmes dans notre secteur d’activités. En outre, le résultat net présenté pour chaque trimestre pourrait subir l’incidence des acquisitions et des fluctuations des cours de change entre le dollar canadien et le dollar américain.

4.2 Information financière annuelle

(en milliers de dollars, sauf les montants unitaires)			Pour l’exercice
	Pour l’exercice	Pour l’exercice	clos le
	clos le	clos le	31 décembre
	31 décembre	31 décembre	2018
	2020	2019	(retraité1))
Total des ventes	1 245 312 $	1 171 921 $	1 134 267 $
Bénéfice	37 602 $	29 581 $	31 719 $
Bénéfice de base par action	1,78 $	1,38 $	1,48 $
Bénéfice dilué par action	1,76 $	1,38 $	1,47 $
Total de l’actif	585 956 $	569 971 $	541 967 $
Total des passifs financiers non courants	93 526 $	84 391 $	88 282 $
BAIIA ajusté	97 543$	78 969$	78 934$

1) Retraité par suite de l’adoption d’IFRS 16.

HDI | Rapport annuel | 2020

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5.0 Situation de trésorerie et sources de financement

• 5.1 Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, d’investissement et de financement

	Exercices clos les 31 décembre 2020 2019 Variation ($)	Trimestres clos les 31 décembre 2020 2019 Variation ($)
Entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant la variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement Variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement	83 508 $ 66 860 $ 16 648 $ (1 651) 25 944 (27 595)	20 708 $ 14 272 $ 6 436 $ (9 173) 19 074 (28 247)
Entrées (sorties) nettes de trésorerie liées aux activités d’exploitation Sorties nettes de trésorerie liées aux activités d’investissement Entrées (sorties) nettes de trésorerie liées aux activités de financement	81 857 $ 92 804 $ (10 947) $ (32 698) (55 907) 23 209 (64 224) (23 326) (40 898)	11 535 $ 33 346 $ (21 811) $ (20 032) (48 177) 28 145 5 433 22 601 (17 168)
Augmentation (diminution) de la trésorerie Trésorerie et équivalents de trésorerie à l’ouverture de lapériode	(15 065) $ 13 571 $ (28 636) $ 15 118 1 547 13 571	(3 064) $ 7 770 $ (10 834) $ 3 704 7 348 (3 644)
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture de la période	531 $ — $ 531 $	(56) $ — $ (56) $
Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires – dilué Entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant la variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement, par action	21 378 21 488 3,91 $ 3,11 $ 0,80 $	21 397 21 412 0,97 $ 0,67 $ 0,30 $

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, les entrées nettes de trésorerie liées aux activités d’exploitation se sont chiffrées à 81,9 millions de dollars, contre 92,8 millions de dollars en 2019, en baisse de 10,9 millions de dollars. Les entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant la variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement ont crû de 16,6 millions de dollars pour atteindre 83,5 millions de dollars, comparativement à 66,9 millions de dollars en 2019. Les investissements dans les éléments hors trésorerie du fonds de roulement ont diminué de 27,6 millions de dollars en 2020 comparativement à ceux de 2019. Il y a lieu de se reporter à la rubrique 5.2 du présent rapport pour obtenir une analyse des variations des éléments du fonds de roulement.

Pour le trimestre clos le 31 décembre 2020, les entrées nettes de trésorerie liées aux activités d’exploitation se sont chiffrées à 11,5 millions de dollars, contre 33,3 millions de dollars pour la période correspondante de 2019, en baisse de 21,8 millions de dollars. Les entrées de trésorerie liées aux activités d’exploitation avant la variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement ont augmenté pour se chiffrer à 20,7 millions de dollars, contre 14,3 millions de dollars pour la période correspondante de 2019. Au quatrième trimestre, les investissements dans les éléments hors trésorerie du fonds de roulement présentaient une augmentation de 28,2 millions de

HDI | Rapport annuel | 2020

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dollars d’un exercice à l’autre. Il y a lieu de se reporter à la rubrique 5.2 du présent rapport pour obtenir une analyse des variations des éléments du fonds de roulement.

Sorties nettes de trésorerie liées aux activités d’investissement

Pour l’exercice et le trimestre clos le 31 décembre 2020, les sorties nettes de trésorerie liées aux activités d’investissement ont diminué de 23,2 millions de dollars et de 28,1 millions de dollars, respectivement, comparativement aux périodes correspondantes de 2019. La diminution a principalement trait au prix d’achat des entreprises acquises au cours de l’exercice et a été compensée en partie par la hausse des investissements.

Les dépenses d’investissement de nos activités de distribution sont historiquement peu élevées, puisque nous louons généralement nos immeubles et notre équipement de livraison. Les dépenses d’investissement de ce volet de nos activités ont principalement trait au remplacement de chariots élévateurs, au mobilier et agencements, aux améliorations locatives et au matériel informatique. En ce qui a trait à nos besoins au chapitre des immobilisations corporelles, nous sommes d’avis que nous avons fait suffisamment de dépenses pour maintenir la capacité de production de nos activités.

Entrées (sorties) nettes de trésorerie liées aux activités de financement

Pour l’exercice et le trimestre clos le 31 décembre 2020, les sorties nettes de trésorerie liées aux activités de financement ont augmenté de 40,9 millions de dollars et de 17,2 millions de dollars, respectivement, comparativement aux périodes correspondantes de 2019. Cette variation rend essentiellement compte de la réduction de la dette bancaire.

5.2 Fonds de roulement

Nos activités nécessitent un investissement soutenu dans le fonds de roulement, que nous considérons être constitué des débiteurs, des stocks et des charges payées d’avance et contrebalancé en partie par le crédit à court terme offert par les fournisseurs sous forme de créditeurs et charges à payer.

Pour l’exercice clos le 31 décembre 2020, les sommes investies dans les éléments du fonds de roulement ont augmenté de 1,7 million de dollars, ce qui cadre avec le rythme de nos ventes internes pour l’exercice. Par rapport à 2019, les sommes que nous avons investies dans les éléments du fonds de roulement ont augmenté de 27,6 millions de dollars. Toutefois, l’exercice 2019

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comprenait une réduction des stocks afin de les ramener à des niveaux normaux suivant une augmentation des achats de certaines gammes de produits en 2018 afin d’en assurer l’approvisionnement.

Les sommes que nous investissons dans le fonds de roulement peuvent fluctuer d’un trimestre à l’autre en fonction des facteurs comme la demande, les décisions d’achat stratégiques prises par la direction et le moment du recouvrement auprès des clients. Historiquement, les premier et quatrième trimestres sont caractérisés par le ralentissement des activités de construction, ce qui entraîne une baisse de la demande de produits de construction architecturaux. Le tableau qui suit présente un sommaire des variations des éléments hors trésorerie de notre fonds de roulement d’exploitation au cours des exercices et des trimestres clos les 31 décembre 2020 et 2019.

(en milliers de dollars canadiens)
	Exercice clos	Exercice clos	Trimestre clos	Trimestre clos
	le 31 décembre	le 31 décembre	le 31 décembre	le 31 décembre
Entrée(sortie)de fonds	2020	2019	2020	2019
Débiteurs	287 $	3 180 $	7 964 $	12 902 $
Stocks	(2 308)	16 107	(13 459)	581
Charges payées d’avance	(1 475)	(5 442)	(1 056)	(3 397)
Créditeurs et charges àpayer	1 845	12 099	(2 622)	8 988
Variation des éléments hors trésorerie du fonds de roulement d’exploitation	(1 651) $	25 944 $	(9 173) $	19 074 $

Le maintien de notre conformité aux clauses restrictives de nature financière de nos facilités de crédit est important afin que nous puissions disposer d’un financement adéquat pour satisfaire nos besoins en matière de fonds de roulement. Les modalités de nos facilités de crédit renouvelables font l’objet de la rubrique 5.3 du présent rapport.

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5.3 Facilités de crédit renouvelables et stratégie de gestion de la dette

Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers de dollars)

	Au	Au
	31 décembre 2020	31 décembre 2019
Trésorerie	(584) $	(15 118) $
Dette bancaire	94 986	121 548
Dette bancaire nette	94 402 $	106 430 $
Capitauxpropres	305 346	283 445
Structure du capital	399 748 $	389 875 $
Ratio de la dette bancaire nette par rapport à la structure du capital	24 %	27 %
BAIIA ajusté des douze derniers mois	97 543 $	78 969 $
Paiements de loyers liés à l’entreposage et aux camions	(25 797)	(24 700)
BAIIA ajusté des douze derniers mois compte tenu des loyers	71 746 $	54 269 $
Ratio de la dette bancaire par rapport au BAIIA ajusté des
douze derniers mois compte tenu des loyers ou « ratio d’endettement »	1,3	2,0

Nous considérons que notre capital est constitué de la dette bancaire (déduction faite de la trésorerie) et des capitaux propres. Le ratio de la dette bancaire nette par rapport au total de la structure du capital s’établissait dans l’ensemble à 24 % au 31 décembre 2020, contre 27 % au 31 décembre 2019. Au 31 décembre 2020, notre ratio de la dette nette par rapport au BAIIA ajusté compte tenu des loyers pour l’exercice était de 1,3 fois, en baisse par rapport à 2,0 fois au 31 décembre 2019. Le ratio de la dette nette par rapport au BAIIA ajusté compte tenu des loyers et le ratio de la dette bancaire nette par rapport au total de la structure du capital servent d’indicateurs de notre endettement. Toutefois, il ne s’agit pas là de mesures prescrites par les IFRS et notre méthode de calcul de ces mesures pourrait différer des méthodes utilisées par d’autres émetteurs.

Nous disposons de facilités de crédit indépendantes au Canada et aux États-Unis. Des montants peuvent être prélevés de ces facilités pour satisfaire les besoins en matière de financement à court terme, comme les variations des éléments hors trésorerie du fonds de roulement, et, dans le cas de la facilité de crédit canadienne, pour également faire des apports de capitaux à notre filiale en exploitation aux États-Unis. Le montant disponible aux termes de nos facilités de crédit renouvelables canadienne et américaine est limité à la valeur de certains débiteurs et stocks détenus par nos filiales. Les facilités de crédit exigent également le maintien de notre conformité à certains ratios de crédit. Le tableau qui suit présente un sommaire de nos facilités de crédit au 31 décembre 2020.

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Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers de dollars)

Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers de dollars)	Principales informations financières consolidées non auditées (en milliers de dollars)
	Facilité de crédit canadienne Facilité de crédit américaine
Emprunt maximal aux termes de la facilité de crédit Date d’échéance de la facilité de crédit Montant disponible à des fins d’emprunt Emprunts aux termes de la facilité de crédit Tranche inutilisée de la facilité de crédit	25,0 M$ 191,0 M$ (150,0 M$ US) 5 août 2021 28 octobre 2024 24,0 M 162,1 M (127,3 M$ US) 21,8 M 73,5 M(57,7 M$US) 2,2 M$ 88,6 M$ (69,6 M$ US)
Clauses restrictives de nature financière	Les clauses restrictives ne sont pas applicables lorsque le montant disponible aux termes de la facilité de crédit excède 2,0 millions de dollars. Les clauses restrictives ne sont pas applicables lorsque le montant disponible aux termes de la facilité de crédit excède 10 % du montant maximal des emprunts aux termes de la facilité de crédit ou 15,0 millions de dollars américains.

Les modalités des conventions conclues avec nos prêteurs stipulent que des dividendes ne peuvent être versés à nos actionnaires si nos filiales ne respectent pas les clauses restrictives de nature financière auxquelles elles sont assujetties. Nos filiales en exploitation se conformaient à tous les ratios de crédit requis au 31 décembre 2020. Ainsi, aucune restriction liée aux dividendes ne découlait du non-respect de clauses restrictives de nature financière.

Nous avons une facilité de crédit américaine (la « facilité de crédit USLP II ») et une facilité de crédit canadienne (la « facilité de crédit LP »). La facilité de crédit USLP II consiste en une ligne de crédit renouvelable de 150,0 millions de dollars américains. Les montants disponibles aux termes de la facilité de crédit USLP II sont limités en fonction d’une base d’emprunt établie par rapport à la valeur de certains débiteurs admissibles et des stocks admissibles détenus par certaines de nos filiales. Les clauses restrictives de nature financière aux termes de la facilité de crédit USLP II incluent, notamment, le respect d’un ratio de couverture des charges fixes à déclenchement de 1,0 fois et qui s’appliquera si la tranche inutilisée aux termes de la facilité de crédit USLP II tombe en deçà de 15,0 millions de dollars américains en tout temps.

Outre les clauses restrictives de nature financière, la capacité de nos filiales de verser des distributions et des dividendes, de réaliser des acquisitions, de faire des investissements additionnels, de prendre en charge d’autres emprunts, de donner des biens en sûreté, de conclure des transactions avec des sociétés membres du même groupe et d’effectuer des dépenses d’investissement est conditionnelle au respect de certaines conditions. Au 31 décembre 2020, nous respections ces clauses restrictives.

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La facilité de crédit LP consiste en une ligne de crédit renouvelable de 25,0 millions de dollars. Les montants disponibles aux termes de la facilité de crédit LP sont limités en fonction d’une base d’emprunt établie par rapport à la valeur de certains débiteurs admissibles et des stocks admissibles détenus par notre filiale canadienne. Les clauses restrictives aux termes de la facilité de crédit LP ont trait à notre filiale canadienne et incluent, notamment i) un ratio de couverture des charges fixes à déclenchement de 1,0 fois qui s’appliquera si la tranche inutilisée aux termes de la facilité de crédit LP tombe en deçà de 2,0 millions de dollars et ii) des restrictions quant à notre capacité de verser des distributions et des dividendes, de réaliser des acquisitions, de faire des investissements additionnels, de prendre en charge d’autres emprunts, de donner nos biens en sûreté, de conclure des transactions avec des sociétés membres du même groupe et d’effectuer des dépenses d’investissement. Au 31 décembre 2020, nous respections ces clauses restrictives.

Notre stratégie de gestion de la dette consiste à reporter et renouveler (par opposition à rembourser et résilier) nos facilités de crédit à l’échéance. Nous n’avons pas l’intention de limiter les dividendes futurs pour éteindre pleinement nos obligations au titre de la dette bancaire à leur échéance. Le montant de la dette bancaire qui sera prélevé sur nos facilités de crédit renouvelables disponibles dépendra des besoins saisonniers et cycliques de l’entreprise et de notre capacité à générer de la trésorerie à l’avenir. Lors de la prise de décisions futures sur les dividendes, nous prendrons en considération le montant de notre endettement et, par conséquent, de la dette bancaire, que nous jugeons approprié étant donné la conjoncture de marché existante et à venir et les occasions d’affaires qui se présenteront à nous. Nous ne ciblons pas un montant d’endettement en particulier. Nous sommes d’avis que nos facilités de crédit actuelles sont suffisantes pour répondre à nos besoins en matière de fonds de roulement et financer notre stratégie d’expansion sur les marchés.

5.4 Obligations contractuelles

Il n’y a eu aucun changement important de nos obligations contractuelles hors du cours normal de nos activités par rapport à celles présentées dans notre rapport annuel de 2020 disponible sur SEDAR, à l’adresse www.sedar.com.

5.5 Arrangements hors bilan

Nous n’avons aucun arrangement hors bilan significatif.

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5.6 Instruments financiers

Les actifs financiers comprennent la trésorerie et les parties courante et non courante des débiteurs, qui sont évalués au coût amorti. Les passifs financiers incluent la dette bancaire, les créditeurs et charges à payer, l’impôt sur le résultat à payer, les dividendes à verser, les billets à payer et les obligations au titre de contrats de location-financement qui sont évaluées au coût amorti. Les valeurs comptables de notre trésorerie, de la partie courante de nos débiteurs, de notre impôt sur le résultat à payer, de nos créditeurs et charges à payer et de nos dividendes à verser se rapprochent de leur juste valeur en raison de leur durée relativement courte jusqu’à l’échéance. La juste valeur de la partie non courante des débiteurs, des billets à payer, des autres passifs et des obligations au titre des contrats de location-financement ne devrait pas différer sensiblement de leur valeur comptable en raison des taux d’intérêts imputés et de leur durée jusqu’à l’échéance. La valeur comptable des facilités de crédit se rapproche de leur juste valeur en raison de l’application de taux d’intérêt variables fondés sur le marché.

5.7 Données sur les actions

Au 11 mars 2021, à savoir la date du présent rapport de gestion, nous avions 21 241 537 actions ordinaires émises et en circulation. De plus, au 11 mars 2021, nous avions 182 571 unités d’actions liées au rendement et 239 123 unités d’actions assujetties à des restrictions en circulation aux termes de notre régime incitatif à long terme. Les unités d’actions liées au rendement et les unités d’actions assujetties à des restrictions peuvent être réglées en actions ordinaires de la société nouvellement émises, en actions ordinaires rachetées par la société sur le marché ou en contrepartie d’un montant de trésorerie équivalant à la juste valeur de nos actions ordinaires ou, encore, contre toute combinaison de ce qui précède. Les droits sur les unités d’actions assujetties à des restrictions et les unités d’actions liées au rendement sont acquis sur des périodes allant jusqu’à trois ans; les membres du personnel ont l’option, au moment de l’acquisition des droits sur les unités d’actions assujetties à des restrictions et les unités d’actions liées au rendement, de recevoir jusqu’à la moitié de la juste valeur en trésorerie et le reliquat en actions ordinaires. Nous avons l’intention d’émettre de nouvelles actions ordinaires pour régler la portion de l’obligation non versée en trésorerie aux membres du personnel.

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5.8 Dividendes

Au quatrième trimestre de 2020, nous avons déclaré un dividende trimestriel de 0,10 $ par action ordinaire, qui a été versé le 29 janvier 2021 aux actionnaires inscrits aux registres le 18 janvier 2021. Le 11 mars 2021, nous avons déclaré un dividende trimestriel de 0,10 $ par action, payable le 30 avril 2021, aux actionnaires inscrits aux registres le 19 avril 2021.

6.0 Transactions avec des parties liées

Pour le trimestre et l’exercice clos le 31 décembre 2020, à l’instar des périodes comparables respectives de l’exercice précédent, il n’y a eu aucune transaction significative avec des parties liées.

7.0 Estimations comptables d’importance critique et adoption de

modifications de normes comptables

7.1 Estimations comptables d’importance critique

L’établissement d’états financiers conformes aux IFRS exige que nous fassions des estimations et posions des hypothèses qui peuvent avoir une incidence significative sur nos résultats d’exploitation présentés périodiquement. Nos estimations et hypothèses sont fondées sur l’expérience passée et sur d’autres facteurs réputés raisonnables dans les circonstances. Les résultats réels pourraient différer de ces estimations. Les estimations d’importance critique utilisées lors de l’établissement de nos états financiers sont décrites ci-après.

Contrats de location : Nous sommes tenus de formuler des estimations et des hypothèses liées aux contrats de location, y compris l’utilisation de taux d’actualisation pour chaque contrat de location, l’établissement de la durée du contrat de location et l’étude des options de renouvellement des contrats de location.

Test de dépréciation du goodwill : Nous sommes tenus de formuler des estimations et des hypothèses liées au test annuel de dépréciation du goodwill, y compris l’unité génératrice de trésorerie (« UGT ») à laquelle a trait le goodwill, le montant recouvrable d’une UGT, le pourcentage de la marge brute et les taux d’actualisation. La valeur attribuée à ces facteurs est

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fondée sur l’estimation par la direction des tendances futures et sur les données passées émanant à la fois de sources externes et de sources internes.

Provision au titre des comptes clients : En raison de la nature de nos activités et des modalités de crédit que nous consentons à nos clients, nous prévoyons qu’une certaine portion des paiements attendus des clients ne seront pas honorés et nous constituons un compte de correction de valeur au titre de ces créances douteuses. La correction de valeur est fondée sur notre estimation du potentiel de recouvrement de nos comptes clients, et intègre les tendances actuelles et attendues en matière de recouvrement.

Évaluation des stocks : Nous sommes tenus de formuler des estimations et des hypothèses concernant la valeur nette de réalisation de nos stocks. Les estimations et hypothèses pourraient avoir une incidence significative sur les valeurs auxquelles les stocks sont comptabilisés.

8.0 Risques et incertitudes

Nous sommes exposés à plusieurs risques et incertitudes dans le cours normal de nos activités, et ceux-ci pourraient avoir une incidence défavorable sur notre situation financière ou nos résultats d’exploitation. Nous énonçons les risques importants dont nous étions au courant dans notre notice annuelle, qui est à la disposition des lecteurs tout comme d’autres documents d’information, à l’adresse www.sedar.com.

9.0 Contrôle interne à l’égard de l’information financière

Il incombe à notre direction d’établir et de maintenir, sous la supervision de notre chef de la direction et de notre chef des finances, des contrôles et procédures de communication de l’information (et un contrôle interne à l’égard de l’information financière adéquats. Tous les systèmes de contrôles et procédures de communications de l’information et de contrôle interne à l’égard de l’information financière, peu importe l’efficacité de leur conception, comportent des limites inhérentes. Par conséquent, même les systèmes dont l’efficacité a été établie ne peuvent fournir qu’une assurance raisonnable à l’égard de l’information à présenter ainsi que de l’établissement et de la présentation des états financiers.

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Tel que l’exige le Règlement 52-109 émis par les Autorités canadiennes en valeurs mobilières, nous avons procédé à une évaluation de l’efficacité de nos contrôles et procédures de communication de l’information au 31 décembre 2020. L’évaluation a été effectuée sous la supervision du chef de la direction et du chef des finances ainsi qu’avec leur participation. En se fondant sur cette évaluation, notre chef de la direction et notre chef des finances ont conclu que nos contrôles et procédures de communication de l’information étaient efficaces en date du 31 décembre 2020.

Tel que l’exige le Règlement 52-109 émis par les Autorités canadiennes en valeurs mobilières, nous avons procédé à une évaluation de l’efficacité de notre contrôle interne à l’égard de l’information financière au 31 décembre 2020. L’évaluation a été menée selon les critères énoncés par le Committee of Sponsoring Organizations (« COSO ») de la Treadway Commission dans le document intitulé Internal Control – Integrated Framework (2013) (le « cadre COSO de 2013 ») sous la supervision et avec la participation de notre chef de la direction et de notre chef des finances. En se fondant sur cette évaluation, notre chef de la direction et notre chef des finances ont conclu que notre contrôle interne à l’égard de l’information financière était efficace en date du 31 décembre 2020.

Au cours du trimestre clos le 31 décembre 2020, il n’est survenu aucune modification dans notre contrôle interne à l’égard de l’information financière qui a eu une incidence importante ou qui serait raisonnablement susceptible d’avoir une incidence importante sur notre contrôle interne à l’égard de l’information financière.

Le chef de la direction et le chef des finances ont limité la portée de la conception des contrôles et procédures de communication de l’information et du contrôle interne à l’égard de l’information financière de la société de manière à exclure les contrôles, les politiques et les procédures de Diamond Hardwoods, d’Aura Hardwoods et de River City Millwork, toutes des entreprises que nous avons acquises en 2020. Il y a lieu de se reporter à la note 4 afférente aux états financiers consolidés pour obtenir un sommaire de l’information financière liée aux entreprises acquises.

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10.0 Mise en garde concernant l’information prospective

Certaines déclarations qui figurent dans le présent rapport de gestion contiennent de l’information prospective au sens des lois sur les valeurs mobilières canadiennes applicables (l’« information prospective »). Les mots « prévoit », « croit », « budget », « pourrait », « estime », « s’attend à », « entend », « a l’intention de », « peut », « planifie », « projette », « calendrier », « prévisions », « fera », « ferait » et autres expressions similaires visent souvent à désigner de l’information prospective, bien que l’information prospective ne contienne pas nécessairement ces termes et expressions.

L’information prospective figurant dans le présent rapport de gestion inclut, sans toutefois s’y limiter, ce qui suit : nous entrons maintenant dans ce qui, à notre avis, sera un cycle pluriannuel de forte croissance et HDI est bien positionnée pour tirer parti de cet avantage autant aujourd’hui que depuis que j’ai joint les rangs de la société il y a 16 ans; en ce qui concerne les charges d’exploitation, nous avons appris à en faire plus avec moins en 2020 et certaines des mesures de réduction des dépenses que nous avons mises en place durant la pandémie ont été maintenues; les prix des produits n’ont commencé à augmenter qu’après la clôture de l’exercice; à l’approche de l’exercice 2021, notre exécution est plus forte que jamais et sera bientôt conjuguée à une conjoncture sensiblement meilleure au sein des marchés; nos clients sont plus occupés qu’ils ne l’ont été depuis le début de la pandémie; la génération du millénaire représente le plus important pan de la population et stimulera davantage la demande d’habitations; les prévisions laissent entendre que nous amorçons une période pluriannuelle de croissance de la demande stimulée par les prêts hypothécaires à des taux plancher et par le vieillissement du parc immobilier américain qui devra être remis en état ou remplacé; les tendances sociales ne font qu’accroître la demande de produits de construction architecturaux; la pandémie a fait en sorte que beaucoup plus de gens travaillent à domicile, stimulant un désir d’espaces de vie additionnels et une tendance selon laquelle les particuliers vouent une plus grande part de leurs revenus disponibles aux rénovations domiciliaires; le déséquilibre entre la demande et l’offre a entraîné une hausse des coûts, comme nous avons pu le constater au cours des derniers mois, et puisque nous maintenons une marge brute solide et stable sur nos ventes, la hausse des prix des produits stimule habituellement notre bénéfice et notre BAIIA, ce qui se convertit par la suite très efficacement en flux de trésorerie d’exploitation; pour ce qui est de l’avenir, nous voyons d’importantes occasions de complémenter notre croissance interne avec des acquisitions; nous continuerons de conclure des acquisitions attrayantes grâce à une équipe dédiée aux fusions et acquisitions et à une méthodologie éprouvée d’identification,

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d’appréciation et d’intégration des occasions ciblées; HDI amorce une période caractérisée par l’environnement de macro demande le plus solide que nous ayons vu depuis de nombreuses années; à l’heure actuelle, nos clients sont plus occupés qu’ils ne l’ont été depuis le début de la pandémie de COVID-19 au début de 2020 et les principaux indicateurs du marché de la construction résidentielle aux États-Unis sont très positifs; les mises en chantier d’habitations ont pris un important retard sur la croissance démographique au cours des dix dernières années, ce qui a entraîné une demande refoulée en matière de logement; la génération du millénaire représente le plus important pan de la population et stimulera davantage la demande d’habitations; comme la plupart de nos produits ont trait à la finition intérieure des immeubles, il peut s’écouler un délai de six à neuf mois entre la publication de données positives sur le secteur de la construction et la demande pour nos produits et, ainsi, nous devrions voir l’incidence positive des données favorables de la fin de l’exercice 2020 au cours de l’exercice 2021; le marché de la rénovation tire parti de la hausse de la valeur nette des habitations et de la disponibilité de capitaux à faible coût pour les particuliers, de l’âge du parc immobilier américain actuel et des tendances sociales comme le fait que les particuliers passent plus de temps à domicile et vouent une plus grande part de leurs revenus disponibles à leur maison, et ces tendances devraient stimuler une forte demande pour nos produits pour plusieurs années; les perspectives pour les marchés commerciaux américains demeurent mitigées; nous nous attendons à ce que certains de ces débouchés commerciaux se démarquent plus que d’autres, la nature diversifiée de notre participation réduisant l’incidence sur nos activités d’une dynamique donnée au sein de tout marché régional ou de tout secteur; un contexte de forte croissance étant prévu pour 2021, il se pourrait que la demande surpasse l’offre, ce qui par ricochet pourrait entraîner des problèmes d’approvisionnement et une hausse des prix des produits; de manière générale, nous nous attendons à avoir un accès stable et prévisible à nos sources d’approvisionnement étant donné que nous sommes souvent le plus important client de nos fournisseurs; de plus, notre modèle de rétrocession des prix et notre capacité à ajuster la tarification dans un délai relativement court nous permettent habituellement de convertir la hausse des coûts de production en hausse des ventes et de la marge brute exprimée en dollars; nous sommes d’avis que HDI est très bien positionnée pour l’avenir; nous amorçons 2021 avec des activités diversifiées sans aucune concentration importante, et ce, tant sur le plan géographique que sur le plan des fournisseurs ou des clients; nous demeurons bien positionnés pour poursuivre la mise en œuvre de nos stratégies commerciales et continuer de créer de la valeur pour nos actionnaires; nos priorités en matière d’affectation des capitaux continueront d’inclure la croissance par acquisitions, puisque nous sommes d’avis qu’il existe de nombreuses occasions d’acquisitions relutives; nous avons

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également l’intention d’affecter de la trésorerie au soutien de la croissance interne et au retour de valeur aux actionnaires sous forme de dividendes, tout en demeurant opportunistes quant à notre recours au rachat d’actions.

L’information prospective est assujettie à des risques, à des incertitudes et à d’autres facteurs pouvant faire en sorte que les résultats réels diffèrent considérablement des résultats passés ou des résultats prévus par l’information prospective. Les facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats diffèrent des attentes actuelles comprennent, sans toutefois s’y limiter, ce qui suit : les fluctuations des cours de change entre le dollar canadien et le dollar américain pourraient avoir une incidence sur notre rendement; nos résultats sont tributaires de la conjoncture économique dans son ensemble; nous dépendons des membres clés du personnel, dont la perte pourrait nuire à nos activités; la baisse de l’offre, de la demande ou de la valeur de marché du bois d’œuvre ou des panneaux pourrait nuire à nos activités; nous pourrions subir des pertes liées au crédit accordé à nos clients; nos produits pourraient être assujettis aux résultats négatifs des négociations sur les échanges commerciaux; nous pourrions ne pas être en mesure de maintenir le niveau de nos ventes ou de nos marges du BAIIA; nous pourrions ne pas être en mesure de faire croître nos activités à long terme pour gérer toute croissance; la concurrence sur nos marchés pourrait entraîner une baisse de nos produits d’exploitation et de notre rentabilité; nous pourrions devenir assujettis à une réglementation plus stricte; nous pourrions faire l’objet de poursuites en responsabilité eu égard à nos produits, ce qui pourrait affecter nos produits d’exploitation, notre rentabilité et notre réputation; les importations de produits fabriqués à base de bois d’œuvre ou de panneaux pourraient augmenter et remplacer les produits fabriqués en Amérique du Nord; nous dépendons de nos systèmes d’information de gestion; notre couverture d’assurance pourrait être insuffisante pour couvrir les pertes que nous pourrions subir du fait de nos activités; nous sommes dépendants de la situation financière et des résultats d’exploitation de notre entreprise; nos facilités de crédit ont une incidence sur nos liquidités, comportent des restrictions limitant notre capacité à emprunter des fonds et imposent des restrictions sur les distributions pouvant être faites par nos sociétés en commandite en exploitation; notre croissance future pourrait être limitée par le versement de la quasi-totalité de nos flux de trésorerie liés à l’exploitation, ainsi que d’autres risques décrits dans notre notice annuelle ou notre circulaire d’information et dans le présent rapport de gestion.

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Toute l’information prospective figurant dans le présent rapport de gestion est assujettie dans son intégralité à la présente mise en garde et, sauf dans la mesure exigée par la loi, nous ne nous engageons aucunement à réviser ou à mettre à jour l’information prospective par suite de renseignements nouveaux, d’événements futurs ou autrement après la date des présentes.

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