A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Mar 27, 2024

IC Enterra Yenilenebilir Enerji A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Ak Yatırım") IC Enterra Yenilenebilir Enerji A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 23.02.2024 tarihinde hazırlandığı ve 22.03.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	IC Enterra Yenilenebilir Enerji A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	1.618.013.677 TL
SPK Onay Tarihi	21.03.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Ziraat Yatırım Menkul Değerler
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	27-28-29/03/2024 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı	10,00 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	369.565.717 TL / B Grubu - Sermaye Artışı: 226.986.323 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	- Ortak Satışı : 142.579.394 TL 21.560.042.405 TL
Halka Arz İskontosu	%25,00
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	16.170.031.803 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	1.845.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,03
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,03
Halka Arz Büyüklüğü	3.695.657.170 TL
Borsa Kodu / Pazar	ENTRA.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Bu konuda borsanın bir görüşü bulunmamaktadır.
Tahmini İşlem Görme Tarihi	04-05/04/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en fazla 15 (on beş) gündür. Ak Yatırım, fiyat istikrarı işlemlerinde tamamı Halka Arz Eden Pay Sahibi İçtaş İnşaat'a ait toplam 92.391.430 TL nominal değerli B grubu payın ortak satışı yoluyla elde edilecek fon tarafından sağlanacak ve fiyat istikrarını temin işlemlerinde kaynak olarak kullanılacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını; Ortaklar; şirket sermayesinde sahip oldukları payları, izahname onay tarihinden itibaren 1 (bir) yıl boyunca Borsa dışında satılmayacağı, virmanlanmayacağı veya Borsa'da özel emir ve/veya toptan satış işlemine konu edilmeyeceği ve Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye

A1 Capital Araştırma

	başladığı tarihten itibaren 1 yıl boyunca sahip olunan paylarını
	dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde satışa veya halka
	arza konu etmeyeceği taahhüdünde bulunmuştur.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 277.174.288 adet (%75)
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 92.391.429 adet (%25)
Fon Kullanım Yeri	- Bağıştaş GES Projesi : %8 - %15
	- Erzin-2 GES Projesi: %25-%55
	- Depolamalı RES ve GES Projeleri : %10- %20
	- Yeni Yenilenebilir Enerji Santrali Yatırımları: %25- %40
	Söz konusu fonun kullanımında Şirket menfaatleri doğrultusunda
	ihtiyaç duyulması halinde, yukarıda gösterilen kategoriler ve tahsisat
	oranları arasında %10'a kadar geçiş yapabilecektir.
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Liderleri'ne talepte
	bulunmak için Konsorsiyum Liderleri'ne başvurarak talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları,
	varlık yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve
	506 sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca
	kurulmuş olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri
	itibarıyla bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer
	kuruluşlardır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye
	Piyasası Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı
	İlke Kararı uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve
	kalkınma bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi
	imzalamış olduğu müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım
	fonları, girişim sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel
	ibaresi yer alan yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının
	Kuruluş ve Faaliyet Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü
	kapsamındaki kuruluşların ilettiği talepler kurumsal yatırımcı grubu
	kapsamında değerlendirilmeyecektir.
Mükerrer Talep Kontrolü	Tüm yatırımcı gruplarında nihai talep adedi belirlendikten sonra bir defadan
	fazla talepte bulunan yatırımcıların bulunması durumunda ilgili yatırımcının
	yalnızca en yüksek miktarlı talep tutarı kabul edilecektir. Farklı
	Konsorsiyum Üyeleri'nden eşit miktarda mükerrer talep yapılmışsa veya
	yetersiz bilgi girişinden dolayı kararsız kalınıyorsa hangi talebin kabul
	edileceğine İş Yatırım tarafından karar verilecektir. Ancak, talep toplama
	süresi sonunda ilgili yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarı karşılayacak
	miktarda talep gelmemiş ise; mükerrer talepte bulunan yatırımcıların en
	yüksek miktarlı 2'nci talep tutarları da dikkate alınabilecektir. İlgili
	yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarın tamamını karşılayacak talep
	belirleninceye kadar hesaplamaya bu şekilde devam edilecektir.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu
	grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde
	bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen
	pay adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep
	eden yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki
	talepler karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan
	yatırımcı sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım

A1 Capital Araştırma

	işlemine tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir.
	Müşterek hesaplardan girdikleri talepler iptal edilerek dağıtıma dahil edilmeyecektir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal
	Yatırımcı'ya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderleri'nin önerileri de
	dikkate alınarak İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahibi tarafından karar
	verilecektir. İş Yatırım, talep toplama süresinin bitmesini izleyen en geç 2
	(iki) iş günü içerisinde dağıtım listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı
	kesinleştirerek İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahibi'ne verecektir. İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri dağıtım listelerini en geç kendisine teslim
	edilen gün içerisinde onaylayacak ve onayı İş Yatırım'a bildirecektir.
	SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep
	olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı
	bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam
	tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
	yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından
	söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Ödeme	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini
	kısmen veya tamamen nakden yatırabilecekleri gibi, kısmen veya tamamen
	hesaplarında mevcut olan ve daha önce farklı bir işleme teminat olarak
	gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir blokaj olmayan varlıkların bir veya
	birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Yurt İçi
	Bireysel Yatırımcılar için "Talep Bedeli" talep ettikleri pay adedi ile pay
	fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkan tutardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini talep anında
	ödemeyebileceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar, almaya hak
	kazandıkları pay miktarının halka arz fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak
	pay bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci işgünü saat
	12:00'ye kadar Konsorsiyum Liderleri'ne ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın talep anında veya bu şekilde sonradan yapacakları ödemeler
	nakden yapılacaktır.
	Yatırımcılar dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak
	kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Yurt İçi
	Kurumsal Yatırımcılar'a ilişkin yatırımcıların pay bedellerinin ödenmemesi
	ile ilgili risk Konsorsiyum Liderleri'ne ait olup, Konsorsiyum Liderleri
	dağıtım listesinin konsorsiyuma iletilmesini takip eden 2 (iki) iş günü
	içerisinde ilgili pay bedellerini halka arz özel hesabına yatıracaktır
Dağıtım Zamanı	Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların
	MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların
	payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum
	Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 2 (iki) iş günü içerisinde ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan
	pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına
	aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca
	borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve
	özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

A1 Capital Araştırma

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 27 Mart 2024

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Şirket, İçtaş Enerji tarafından, "İçtaş Sürdürülebilir Enerji Yatırımları A.Ş." unvanı ile ve 50.000 TL kuruluş sermayesi ile 11.03.2019 tarihinde Ankara Ticaret Sicili Müdürlüğü nezdinde tescil edilerek kurulmuş ve kuruluş, 13.03.2019 tarih 9786 sayılı TTSG'de ilan edilmiştir.

Santrallere ve Faaliyetlere İlişkin Önemli Gelişmeler

• 2001: Erzincan'da Mercan Deresi üzerinde Girlevik II Mercan HES'in yapımı tamamlanmış ve faaliyete geçmiştir.
• 2005: Yukarı Mercan HES'in yapımı tamamlanmış ve faaliyete geçmiştir.
• 2010: Damlapınar HES ve Kepezkaya HES faaliyete geçmiştir.
• 2011: Kumköy HES faaliyete geçmiştir.
• 2012: Niksar HES işletmeye geçmiştir. Şirket'in bağlı ortaklığı İçtaş Yenilenebilir'in portföyünde olan, IC grup Şirketleri tarafından tasarlanıp, geliştirilip, inşa edilen 61,92 MW kapasiteli Damlapınar HES, Kepezkaya HES ve Kumköy HES, o dönemde ayrılan ortak şirkete devredilmiştir.
• 2013: Üçharmanlar HES işletmeye geçmiştir. Kemerçayır HES işletmeye geçmiştir. Üçhanlar HES işletmeye geçmiştir.
• 2015: Bağıştaş-1 HES işletmeye geçmiştir. Çileklitepe HES işletmeye geçmiştir. Şirket, ÖİB'nin " İşletme Hakkının Devri" yöntemiyle özelleştirdiği Kadıncık HES için en yüksek teklifi vermiş ve 49 yıl boyunca bu santralin işletme hakkını elde etmiştir.
• 2021: 2001 yılında faaliyete geçen 11,6 MW güce sahip ilk HES tesisi Girlevik II- Mercan HES, 29.03.2021 tarihinde Yap İşlet Devret kontrat süresinin sona ermesi ile ETKB'ye devredilmiştir.
• 2023: İçtaş Güneş, 100 MWe'lik YEKA GES-4 Erzin-Viranşehir Yarışması'na ilişkin olarak ETKB ve İçtaş Enerji arasında imzalanan sözleşmeyi 26.04.2023 tarihinde akdedilen bir devir sözleşmesi ile devralmıştır. Söz konusu yarışma, İçtaş Enerji tarafından en düşük elektrik piyasa teklifi verilerek 28.06.2022 tarihinde kazanılmıştır.

A1 Capital Araştırma

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR TABLOSU (bin TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Net Satışlar	1.688.224	3.157.017	2.888.491
Satışların maliyeti	(891.708)	(963.006)	(1.593.552)
Brüt kar	795.516	2.194.011	1.294.939
Faaliyet Karı/Zararı	735.066	2.087.566	1.166.296
Dönem Karı/Zararı	(3.809.529)	3.293.616	1.284.542

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Tablosu (bin TL)
Dönen Varlıklar	97.530	928.053	503.663
Duran Varlıklar	16.540.156	27.196.720	27.504.550
TOPLAM VARLIKLAR	16.637.686	28.124.773	28.008.213
Kısa Vadeli Yükümlülükler	3.077.160	3.014.780	3.358.361
Uzun Vadeli Yükümlülükler	13.741.941	12.846.534	7.737.795
Özkaynaklar	(181.415)	12.263.459	16.912.057
TOPLAM KAYNAKLAR	16.637.686	28.124.773	28.008.213

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı		Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
İçtaş Enerji	A	485.404.104	%30,0	485.404.104	%26,31
	B	990.030.179	%61,19	990.030.179	%53,66
İçtaş İnşaat	A	-	-	-	-
	B	142.579.394	%8,81	-	-
Halka Açık	B	-	-	369.565.717	%20,03
TOPLAM		1.618.013.677	100,00	1.845.000.000	100,00

Kaynak: İzahname

A1 Capital Araştırma

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Piyasa çarpanları analizinde, enerji sektöründe yenilenebilir enerji şirketlerinin değerlemelerinde sıkça tercih edilen ve nakit yaratma ile karlılık kapasitesini en iyi yansıttığı düşüncesiyle yalnızca FD/FAVÖK çarpanları kullanılmıştır.

Şirket Finansalları (bin USD)	30.09.2023
FAVÖK	78.381

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

(bin USD)	Yurt İçi Benzer Şirketler	Yurt Dışı Benzer Şirketler
Şirketlerin FD/FAVÖK Çarpanlarının Ortalaması	10,17x	11,25x
30.09.2023 İtibarıyla Son Bir Yıl FAVÖK	78.381
IC Enterra'nın Firma Değeri	797.137	881.789

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Değerleme Özeti (Bin USD)	İNA	Yurt İçi Çarpanlar	Yurt Dışı Çarpanlar
Firma Değeri	1.028.501	797.137	881.789
Yöntemin Ağırlığı	%50	%25	%25
Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri	933.982
Firma Değeri İçindeki Trabzon Enerji
Azınlık Hissedarlarının Payı		1.121
Trabzon Enerji'nin Azınlık Hissedar		932.861
Payları İle Düzeltilmiş Firma Değeri
31.12.2023 Düzeltilmiş Net Finansal Borç
Pozisyonu	328.833
Özsermaye Değeri	604.029
Erzin GES Değeri	90.102
Konsolide Özsermaye Değeri	694.131
Pay Adedi	1.618.013.677
Pay Başına Özsermaye Değeri (USD)	0,43
Merkez Bankası Amerikan Doları Satış	31,0605
Kuru - 23.02.2023
Pay Başına Özsermaye Değeri (TL)	13,33

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

Değerleme Sonucu	(TL)
IC Enterra Yenilenebilir Enerji'nin Özsermaye Değeri	18.761.438.330
Erzin GES Değeri (TL)	2.798.604.075
IC Enterra Yenilenebilir Enerji'nin Konsolide Özsermaye Değeri	21.560.042.405
Pay Adedi	1.618.013.677
1 Adet IC Enterra Payı Başına Hesaplanan Değer	13,33
Halka Arz İskontosu	%25,0
Halka Arz Pay Fiyatı	10,00

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup, 21.560.042.405 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 13,33 TL olarak hesaplanmıştır. %25,0 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 10,00 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle nakit akımlarının ve diğer operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK çarpanının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• Net borç ve FAVÖK'e ilişkin analizlerin makul ve anlaşılır nitelikte olduğu,
• 2024 yılı için %10,93 olarak tahmin edilen, 2025-2038 yılları arasında kademeli düşüş ile ilgili dönemin sonunda %10,39 olan, 2039-2061 yılları arasında ve projeksiyon döneminin sonunda %10,30 olarak sabit kalacağı varsayılan AOSM'nin ihtiyatlı olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %25,0 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına 10,00 TL olarak hesaplanan halka arz pay fiyatının makul olduğu değerlendirilmiştir.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma