A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • May 16, 2024

Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş.'nin ("TSKB") Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 18.04.2024 tarihinde hazırlandığı ve 10.05.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	96.000.000 TL
SPK Onay Tarihi	09.05.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve Yatırım Finansman Menkul Değerler
	A.Ş.
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	15-16-17/05/2024 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı	70,00 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	24.000.000 TL / C Grubu
	- Sermaye Artışı: 19.200.000 TL
	- Ortak Satışı: 4.800.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	9.386.468 bin TL
Halka Arz İskontosu	%28,41
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	6.720.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	115.200.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,83
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,83
Halka Arz Büyüklüğü	1.680.000.000 TL
Borsa Kodu / Pazar	HRKET.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygundur
Tahmini İşlem Görme Tarihi	20-21/05/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en
	fazla 30 (otuz) gündür. Yatırım Finansman, fiyat istikrarı işlemlerinin
	sağlanmasından sorumludur. Fiyat istikrarı işlemlerinde Halka Arz Eden Pay
	Sahipleri'nin elde edeceği net halka arz gelirinin %50'si kullanılacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından
	itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
	yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını;
	Ortaklar Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1
	(bir) yıl boyunca Borsa dışında satmayacağı, virmanlamayacağı veya
	Borsa'da özel emir ve/veya toptan satış işlemine konu etmeyeceği ve sahip

A1 Capital Araştırma

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 16 Mayıs 2024

	olunan paylarını dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde
	satışa veya halka arza konu etmeyeceği taahhüdünde bulunmuştur.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 17.760.000 adet (%74)
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 6.000.000 adet (%25) - Şirket Çalışanlarından Oluşan Yatırımcılar: 240.000 adet (%1)
Fon Kullanım Yeri	- Makine, ekipman, tesis ve proje yatırımları: %50-60
	- Finansal borçların ödenmesi: %20-25
	- Şirket'in işletme sermayesinin güçlendirilmesi: %20-25
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar ve Şirket Çalışanlarından Oluşan
	Yatırımcılar'ın halka arz talep toplama süresi içerisinde ve İzahname'nin
	25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine müracaat ederek
	talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Liderleri'ne talepte
	bulunmak için Konsorsiyum Liderleri'ne başvurarak talep formu doldurmaları
	gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506
	sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim
	sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
	Şirket Çalışanlarından Oluşan Yatırımcılar'ın Tanımı: Şirket'in Türkiye'de ikamet eden ve T.C. kimlik numarasına sahip bordrolu
	çalışanlarıdır. Çalışanların belirlenmesinde Şirket tarafından Konsorsiyum
	Lideri'ne talep toplama başlangıcından önce iletilen liste esas alınacaktır.
Mükerrer Talep Kontrolü	Tüm yatırımcı gruplarında nihai talep adedi belirlendikten sonra bir defadan
	fazla talepte bulunan yatırımcıların bulunması durumunda ilgili yatırımcının
	yalnızca en yüksek miktarlı talep tutarı kabul edilecektir. Farklı
	Konsorsiyum Üyeleri'nden eşit miktarda mükerrer talep yapılmışsa veya
	yetersiz bilgi girişinden dolayı kararsız kalınıyorsa hangi talebin kabul
	edileceğine Konsorsiyum Liderleri tarafından karar verilecektir. Ancak, talep
	toplama süresi sonunda ilgili yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarı karşılayacak
	miktarda talep gelmemiş ise; mükerrer talepte bulunan yatırımcıların en
	yüksek miktarlı 2'nci talep tutarları da dikkate alınabilecektir. İlgili
	yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarın tamamını karşılayacak talep
Dağıtım Şekli	belirleninceye kadar hesaplamaya bu şekilde devam edilecektir. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu
	grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde
	bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay
	adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep eden
	yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki talepler
	karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan yatırımcı
	sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım işlemine

A1 Capital Araştırma

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 16 Mayıs 2024

	tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir. Şirket Çalışanlarından Oluşan Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep eden yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki talepler karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan yatırımcı sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım işlemine tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı'ya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderleri'nin önerileri de dikkate alınarak İhraççı tarafından karar verilecektir. Konsorsiyum Eş Liderleri, talep toplama süresinin bitmesini izleyen en geç 2 (iki) iş günü içerisinde dağıtım listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı kesinleştirerek İhraççı'ya verecektir. İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri dağıtım listelerini en geç kendisine teslim edilen günü takip eden iş günü içerisinde onaylayacak ve onayı Konsorsiyum Eş Liderleri'ne bildirecektir. SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Ödeme	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar ve Şirket Çalışanlarından Oluşan Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini kısmen veya tamamen nakden yatırabilecekleri gibi, kısmen veya tamamen hesaplarında mevcut olan ve daha önce farklı bir işleme teminat olarak gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir blokaj olmayan varlıkların bir veya birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için "Talep Bedeli" talep ettikleri pay adedi ile pay fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkan tutardır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini talep anında Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar, almaya hak ödemeyebileceklerdir. kazandıkları pay miktarının halka arz fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci iş günü saat 12.00'a kadar talepte bulundukları Konsorsiyum Üyeleri'ne ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın talep anında veya bu şekilde sonradan yapacakları ödemeler nakden veya hesaben yapılacaktır. Yatırımcılar dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Kurumsal Yatırımcılar'a ilişkin yatırımcıların pay bedellerinin ödenmemesi ile ilgili risk Konsorsiyum Liderleri'ne ait olup, Konsorsiyum Liderleri dağıtım listesinin konsorsiyuma iletilmesini takip eden 2 (iki) iş günü içerisinde ilgili pay bedellerini halka arz özel hesabına yatıracaktır.
Dağıtım Zamanı	Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 2 (iki) iş günü içerisinde ve pay bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

A1 Capital Araştırma

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Şirket; proje taşımacılığı, ekipman kiralama, montaj ile depolama hizmeti faaliyetleri yürütmektedir. Bu doğrultuda fiili durumda İhraççı temel olarak enerji, petrokimya, petrol ve gaz, alt yapı inşaat ve gemi inşa sektöründe hizmetler ifa etmektedir. Ayrıca, Şirket kullandığı ekipmanların kurulumlarının yapılmasu, devreye alınması, saha test hizmetlerinin verilmesi, arıza, bakım ve onarımlarının gerçekleştirilmesi hizmetleri de vermektedir. Şirket İstanbul, Türkiye'de yer alan genel merkezi ile, Avrasya, Orta Doğu ve Afrika'da uluslararası faaliyet göstermektedir. Yukarıdaki hizmetler birbirini takiben sıralandığında görülecektir ki İhraççı nihai işletme/iş sahibine gerek duyduğu lojistik, depolama, ekipman ve personel tedarik tedariki ile montaj ve mühendislik dahil tüm hizmetleri bir bütün olarak tek tedarikçi olarak sunmaktadır.

Şirket'in bağlı ortaklıkları ile birlikte 636 personeli bulunmaktadır

Hareket'in sunduğu hizmetler ve faaliyetleri; proje taşımacılığı, vinç ve ekipman kiralama, montaj ve depolama hizmetleri olmak üzere 4 (dört) kategori altında sınıflandırılmaktadır.

A1 Capital Araştırma

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
TABLOSU (TL)
Net Satışlar	1.754.974.559	1.670.058.565	1.593.642.525
Satışların maliyeti	(1.125.706.883)	(1.148.599.866)	(1.017.069.733)
Brüt kar	629.267.676	521.458.699	576.572.792
Faaliyet Karı/Zararı	582.855.123	329.801.959	331.286.624
Dönem Karı/Zararı	384.917.981	275.596.099	1.065.981.200

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Dönen Varlıklar	994.708.761	763.554.485	793.020.950
Duran Varlıklar	4.197.579.275	4.954.590.398	5.940.132.030
TOPLAM VARLIKLAR	5.192.288.036	5.718.144.883	6.733.152.980
Kısa Vadeli Yükümlülükler	1.303.750.468	935.387.855	934.770.474
Uzun Vadeli Yükümlülükler	1.786.632.645	1.842.218.285	1.832.718.435
Özkaynaklar	2.101.904.923	2.940.538.743	3.965.664.071
TOPLAM KAYNAKLAR	5.192.288.036	5.718.144.883	6.733.152.980

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı		Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Ahmet Altunkum	A	14.256.000	14,85	14.256.000	12,38
	C	49.104.000	51,15	45.936.000	39,88
Abdullah Altunkum	A	3.024.000	3,15	3.024.000	2,63
	C	10.416.000	10,85	9.744.000	8,46
Samet Gürsu	B	5.760.000	6,00	5.760.000	5
	C	3.840.000	4,00	3.360.000	2,92
Cemalettin Gürsu	B	2.880.000	3,00	2.880.000	2,5
	C	1.920.000	2,00	1.680.000	1,46
Seddar Sacid Gürsu	B	1.728.000	1,80	1.728.000	1,5
	C	1.152.000	1,20	1.008.000	0,88
Sena Gürsu	B	1.152.000	1,20	1.152.000	1
	C	768.000	0,80	672.000	0,58
Halka Açık	C	-	-	24.000.000	20,83
TOPLAM		96.000.000	100,00	115.200.000	100,00

Kaynak: İzahname, KAP

A1 Capital Araştırma

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

1) İndirgenmiş Nakit Akımları

Şirket'in geçmiş dönem verilerini de içerecek şekilde paylaşmış olduğu gelir tablosu ve bilançosuna ilişkin 2024-2033 yılları arası 10 yıllık iş planı çerçevesinde değerleme çalışması yapılmıştır.

Şirket, gelir tablosu projeksiyonunu oluştururken ürün kategorilerindeki satışları, karlılık beklentileri ve yatırım planlarına bağlı değişimleri içerecek şekilde trend analizi hazırlamıştır.

Bin EUR	2024	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033
Net Satışlar	81.680	105.652	125.438	145.546	164.310	181.310	199.246	217.591	236.736	257.587
FVÖK	21.979	31.297	39.342	47.209	53.323	58.911	65.754	71.960	78.599	85.699
FAVÖK	33.045	42.522	50.471	58.524	64.747	70.406	77.333	83.677	90.381	97.446
Net İşletme Sermayesi Değişimi	3.135	3.556	3.863	3.856	3.518	3.109	3.437	3.404	3.567	3.867
Yatırım Harcamaları	42.113	11.093	5.093	5.093	5.093	4.753	4.753	4.753	4.753	4.753
Vergi	5.495	7.749	9.761	11.727	13.256	14.697	16.408	17.959	19.619	21.387
SNA	-17.697	20.149	31.755	37.848	42.880	47.833	52.736	57.561	62.443	67.439
AOSM	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%	12,41%
İndirgeme Oranı	89,0%	79,1%	70,4%	62,6%	55,7%	49,6%	44,1%	39,2%	34,9%	31,1%
İndirgenmiş Nakit Akımları	-15.744	15.947	22.358	23.707	23.895	23.713	23.258	22.584	21.796	20.942

İNA Toplamı	182.456
Terminal Büyüme Oranı	1%
Terminal Değer (TD)	597.164
TD'nin Bugünkü Değeri	185.436
Firma Değeri	367.892
Net Borç	42.855
Özsermaye Değeri	325.037

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği A.Ş.

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 16 Mayıs 2024

İNA Değerleme Özeti	Bin EUR
İNA Firma Değeri	367.892
Net Borç	42.855
Özsermaye Değeri	325.037
İskontosuz Birim Pay Değeri (TL)	117,34

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

2) Piyasa Çarpanları Analizi

Şirket'in değerleme çalışması kapsamında, 2023 yılı FD/FAVÖK çarpanı kullanılmıştır.

Yapılan değerleme çalışmasında benzer şirketlerin yoğunluklu yurt dışı şirketlerden oluşması sebebiyle FD/FAVÖK çarpanlarına %15 iskonto uygulanmıştır.

Şirket Finansalları (Bin EUR)	31.12.2023
FAVÖK	24.021

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Konsolide Net Borç Özeti	Bin TRY
Nakit ve Nakit Benzerleri	35.439
Kısa Vadeli Borçlanmalar	302.968
Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları	347.985
Kısa Vadeli Operasyonel Kiralama İşlemlerinden Borçlar	13.551
Uzun Vadeli Borçlanmalar	712.094
Uzun Vadeli Operasyonel Kiralama İşlemlerinden Borçlar	54.792
Toplam Finansal Borç	1.431.389
Net Borç TL	1.395.951
29.12.2023 tarihli EUR/TRY alış kuru	32.5739
Net Borç Euro	42.855

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Yurt dışı olarak nitelendirilmiş halka açık şirketlerin FD/FAVÖK çarpanları ve özsermaye değerleri aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.

Şirket Çarpanları	FD/FAVÖK
Benzer Şirketler	10,80x

Çarpan Analizi Özeti (Bin EUR)	FD/FAVÖK
Firma Değeri	259.513
Net Borç	42.855
Özsermaye Değeri	216.658
İskontosuz Birim Pay Değeri (TL)	78,21

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

Değerleme çalışmasında indirgenmiş nakit akımları ve halka açık benzer şirketlerden elde edilen piyasa çarpanları analizi %50-%50 ağırlıklandırılarak nihai değer tespit edilmiştir.

Değerleme Özeti (Bin EUR)	Özsermaye Değeri	Ağırlık	Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri
İndirgenmiş Nakit Akımları	325.037	%50,00	162.519
Piyasa Çarpanları Analizi	216.658	%50,00	108.329
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri	270.848

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Değerleme Sonucu
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (Bin EUR)	270.848
Alış Kuru 18.04.2024 tarihli TCMB Euro	34,6559
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (Bin TL)	9.386.468
Ödenmiş Sermaye (TL)	96.000.000
Birim Pay Değeri	97,78
Halka Arz İskontosu	%28,41
Halka Arz Pay Fiyatı	70,00

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup 9.386.468 Bin TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 97,78 TL olarak hesaplanmıştır. %28,41 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 70,00 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK çarpanlarının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• 2024 yılı için %12,41 olarak tahmin edilen, 2024-2033 yılları arasında ve projeksiyon döneminin sonunda sabit kalarak %12,41 olacağı varsayılan AOSM'nin ihtiyatlı olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %28,41 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına 70,00 TL olarak hesaplanan halka arz pay fiyatının makul olduğu değerlendirilmiştir.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma