A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Aug 29, 2024

Cem Zeytin A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Bulls Yatırım") Cem Zeytin A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 23.08.2024 tarihinde hazırladığı ve 24.08.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Cem Zeytin A.Ş.
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	302.000.000 TL
SPK Onay Tarihi	23.08.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Bulls Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	29/08/2024 ve 2-3/09/2024 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı	15,30 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	100.000.000 TL / B Grubu - Sermaye Artışı: 100.000.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	6.162.524.217 TL
Halka Arz İskontosu	%25
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	4.620.600.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	402.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%24,88
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%24,88
Halka Arz Büyüklüğü	1.530.000.000 TL
Borsa Kodu / Pazar	CEMZY.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygundur
Tahmini İşlem Görme Tarihi	5-6/09/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en (on beş) gündür. Bulls Yatırım, fiyat istikrarı işlemlerinin fazla 15 sağlanmasından sorumludur. Fiyat istikrarı işlemlerinde brüt Halka Arz gelirinin %20'si kadarlık fon kullanılacaktır. Fon tutarının tamamı Şirket'e ait payların halka arzından elde edecekleri gelirlerle karşılanacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını; Ortaklar Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 (bir) yıl boyunca Borsa dışında satmayacağı, virmanlamayacağı veya Borsa'da özel emir ve/veya toptan satış işlemine konu etmeyeceği ve sahip olunan paylarını dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde satışa veya halka arza konu etmeyeceği taahhüdünde bulunmuştur.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK 128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini

	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 60.000.000 adet (%60)
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 40.000.000 adet (%40)
Fon Kullanım Yeri	- İşletme Kredilerinin Geri Ödenmesi: %35-40
	- Mevcut Yatırımlar: %20-30
	Çatı Üzeri GES Yatırımı:%5-10
	Mut Tesisi:%10-15
	Tesis ve Ekipman Modernizasyonu:%5-10
	- İşletme Sermayesi: %30-35
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar'ın halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Lideri'ne talepte bulunmak
	için Konsorsiyum Lideri'ne başvurarak talep formu doldurmaları
	gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506 sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş
	olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim
	sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
Mükerrer Talep Kontrolü	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için mükerrer talep kontrolü işlemi yapıldıktan
	sonra sadece en yüksek miktarlı talepler dikkate alınacaktır. Farklı
	konsorsiyum üyelerinden eşit miktarda mükerrer talep yapılmışsa veya yetersiz
	bilgi girişinden dolayı kararsız kalınıyorsa Konsorsiyum Lideri tarafından
	karar verilecektir. Bu grupta, tek bir bireysel yatırımcıya asgari 1 adet pay
	dağıtımı yapılırken, mükerrer talep kontrolü yapılarak, bir defadan fazla talepte
	bulunan yatırımcılara, her bir yatırımcıya 1 adet pay verilecek şekilde dağıtım
	yapılacaktır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar için talep toplama sonucunda
	payların dağıtımı sırasında bir defadan fazla talepte bulunan yatırımcıların
	yalnızca en yüksek miktarlı talep tutarları hesaplamada dikkate alınacaktır.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu
	grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay
	adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep eden
	yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki talepler
	karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan yatırımcı
	sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım işlemine
	tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal
	Yatırımcı'ya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Lideri tarafından karar
	verilecektir. Konsorsiyum Lideri, bu gruptaki yatırımcıların taleplerini kabul
	edip etmemekte serbest olacaktır.
	Konsorsiyum Lideri, talep toplama süresinin bitmesini izleyen en geç 2 (iki) iş
	günü içerisinde dağıtım listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı
	kesinleştirerek Şirket'e verecektir. Şirket, dağıtım listelerini en geç kendisine
	teslim edilen gün içerisinde onaylayacak ve onayı Konsorsiyum Lideri'ne
	bildirecektir.
	SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep
	olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 29 Ağustos 2024

bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam
tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından
söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini kısmen veya tamamen nakden yatırabilecekleri gibi, kısmen veya tamamen
hesaplarında mevcut olan ve daha önce farklı bir işleme teminat olarak
gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir blokaj olmayan varlıkların bir veya
birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Yurt İçi
Bireysel Yatırımcılar için "Talep Bedeli" talep ettikleri pay adedi ile pay
fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkan tutardır.
Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini talep anında
ödemeyebileceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar, almaya hak
kazandıkları pay miktarının halka arz fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay
bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci iş günü saat
12.00'ye Konsorsiyum Lideri'ne ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal
Yatırımcılar'ın bu şekilde yapacakları ödemeler nakden yapılacaktır.
Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların
MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların
payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum
Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 3 (üç) iş günü içerisinde ve pay
bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına
aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca
borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve
özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Şirket, 1994 yılında Şirket Esas Sözleşmesi'nin "Amaç ve Konu" başlıklı 3'üncü maddesinde belirtildiği üzere her türlü zeytin üretimini, alım satımını, ithalat ve ihracatını, dağıtımını ve komisyonculuğunu yapmak amacıyla kurulmuş olup, ana faaliyet konusu salamura siyah ve yeşil zeytin imali, zeytin depolaması, işleme ve paketlemedir. Şirket, sofralık yeşil zeytin ve siyah zeytin üretimi kapsamında; hasat, nakliye, kalibrasyon, seçme, yıkama, fermantasyon, havalandırma, ayırma, temizleme; ambalajlama ve pazara sevk işlemlerini yapmaktadır.

Şirket'in Havran, Balıkesir'de bulunan Edremit Tesisi ve 2024 yılında tamamlanması beklenen Mersin'de bulunan Mut Tesisi olmak üzere 2 adet üretim tesisi bulunmaktadır. Edremit Tesisi'nin yıllık 25.000 ton üretim kapasitesi bulunmaktadır. 2024 yılı içerisinde faaliyete geçmesi beklenen Mut Tesisiyle birlikte Şirket'in toplam üretim kapasitesinin 50.000 ton/yıla ulaşması planlanmaktadır. Şirket, sofralık siyah ve yeşil zeytin mevcut üretim faaliyetlerini Edremit Asfaltı 3.km, 10560 Havran/Balıkesir adresinde bulunan, 18.000 m2 'si kapalı olmak üzere toplam 53.000 m²alana kurulu olan Edremit Tesisi aracılığıyla gerçekleştirmektedir.

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023, 31.03.2023 ve 31.03.2024 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

Kar / Zarar Tablosu (TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	31.03.2023	31.03.2024
Net Satışlar	875.130.690	1.469.407.080	1.898.700.572	506.458.464	658.748.767
Satışların Maliyeti	640.738.726	897.124.972	999.802.296	318.521.931	477.954.716
Brüt Kar	234.391.964	572.282.108	898.898.276	187.936.533	180.794.051
Faaliyet Karı/Zararı	222.348.746	519.348.052	790.884.845	169.961.964	159.254.808
Dönem Karı/Zararı	183.510.048	197.461.914	511.866.566	86.473.255	45.098.533

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Karlılık Oranları	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	31.03.2023	31.03.2024
Brüt Kar Marjı	27%	39%	47%	37%	27%
Faaliyet Kar Marjı	25%	35%	42%	34%	24%
Net Kar Marjı	21%	13%	27%	17%	7%

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 31.03.2024 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	31.03.2024
Dönen Varlıklar	1.284.147.490	1.698.788.343	2.053.115.756	1.918.398.840
Duran Varlıklar	422.350.180	750.609.956	939.145.855	983.246.123
TOPLAM VARLIKLAR	1.706.497.670	2.449.398.299	2.992.261.611	2.901.644.963
Kısa Vadeli Yükümlülükler	755.779.463	1.257.408.209	1.286.509.792	1.100.601.286
Uzun Vadeli Yükümlülükler	162.048.376	141.329.801	181.022.778	231.899.011
Özkaynaklar	788.669.831	1.050.660.289	1.524.729.041	1.569.144.666
TOPLAM KAYNAKLAR	1.706.497.670	2.449.398.299	2.992.261.611	2.901.644.963

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

		Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı		Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
Pay Sahibi	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
	A	30.200.000	%10	30.200.000	%7,51
Cem OKULLU	B	120.800.000	%40	120.800.000	%30,05
	A	30.200.000	%10	30.200.000	%7,51
Cengiz OKULLU	B	120.800.000	%40	120.800.000	%30,05
Halka Açık	B	-	-	100.000.000	%24,88
TOPLAM		302.000.000	%100	402.000.000	%100

Kaynak: İzahname

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

1) İndirgenmiş Nakit Akımları

İNA (TL)
İNA Toplamı 2024/9T - 2028	1.553.278.250
Nihai Dönem Büyüme Oranı	%5
Nihai Değer	11.523.804.690
Nihai Değerin Bugüne İndirgeme Faktörü	0,40
Nihai Değerin Bugünkü Değeri	4.629.217.463
Firma Değeri	6.182.495.713
Net Borç (31/03/2024)	(1.043.936.344)
Cem Zeytin Fiyat Tespit Raporu	5.138.559.369

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

2) Piyasa Çarpanları Analizi

Cem Zeytin'in Piyasa Çarpanları analizinde dikkate alınan 2024/3 yıllıklandırılmış FAVÖK ve 31.03.2024 itibarıyla Net Finansal Borç tutarları aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Şirket Finansalları (TL)
FAVÖK	822.507.808
Net Borç	(1.043.936.344)

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

a) Yurt İçi Çarpan Analizi

Şirket Finansalları (TL)
Şirketlerin Çarpan Medyanı	9,5x
Cem Zeytin'in 2024/3 SOA FAVÖK	822.507.808
Cem Zeytin'in Firma Değeri	7.843.945.234
Cem Zeytin'in Net Finansal Borç Pozisyonu	(1.043.936.344)
Cem Zeytin'in Özsermaye Değeri	6.800.008.890

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

b) Yurt Dışı Çarpan Analizi

Şirket Finansalları (TL)
Şirketlerin Çarpan Medyanı	10,5x
Cem Zeytin'in 2024/3 SOA FAVÖK	822.507.808
Cem Zeytin'in Firma Değeri	8.616.905.583
Cem Zeytin'in Net Finansal Borç Pozisyonu	(1.043.936.344)
Cem Zeytin'in Özsermaye Değeri	7.572.969.239

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

3) Değerleme Sonucu

Değerleme çalışmasında indirgenmiş nakit akımları ve halka açık yurt içi ve yurt dışı şirketlerden elde edilen piyasa çarpanları analizi %50-%50 ağırlıklandırılarak nihai değer tespit edilmiştir.

Değerleme Özeti	Piyasa Çarpanları Analizi	İNA Analizi
Cem Zeytin'in Özsermaye Değeri	7.186.489.065	5.138.559.369
Yöntemin Ağırlığı	%50	%50
Cem Zeytin'in Ortalama Özsermaye Değeri	6.162.524.217

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Değerleme Sonucu (TL)
Özsermaye Değeri Halka Arz Öncesi	6.162.524.217
Halka Arz İskontosu	%25
Halka Arz İskontolu Özkaynak Değeri	4.620.600.000
Ödenmiş Sermaye	302.000.000
Halka Arz Pay Fiyatı	15,30

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup 6.162.524.217 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 20,41 TL olarak hesaplanmıştır. %25 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 15,30 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK çarpanının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• 2024 yılı için %37,2 olarak tahmin edilen, 2024-2028 yılları arasında kademeli düşüş göstererek projeksiyon döneminin sonunda %20,7 olacağı varsayılan AOSM'nin ihtiyatlı olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %25 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına halka arz pay fiyatı 15,30 TL olarak hesaplanmıştır.

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.