A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Pre-Annual General Meeting Information • Apr 17, 2024

Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Ak Yatırım") Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 16.02.2024 tarihinde hazırlandığı ve 05.04.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İhraççı	Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	303.716.888 TL
SPK Onay Tarihi	04.04.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	17-18-19/04/2024 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı	135,00 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	33.357.450 TL / B Grubu
	- Sermaye Artışı: 27.283.112 TL
	- Ortak Satışı : 6.074.338 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	56.542.167 Bin TL
Halka Arz İskontosu	%27,50
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	41.001.779.880 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	331.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%10,08
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%10,08
Halka Arz Büyüklüğü	4.503.255.750 TL
Borsa Kodu / Pazar	RGYAS.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Bu konuda Borsa'nın bir görüşü bulunmamaktadır.
Tahmini İşlem Görme Tarihi	24-25/04/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en fazla 30 (otuz) gündür. Deniz Yatırım, fiyat istikrarı işlemlerinin sağlanmasından sorumludur. Fiyat istikrarı işlemlerinde Rönesans Holding A.Ş. tarafından sağlanacak yabancı kaynak kullanılacaktır. Şirket ve Halka Arz Eden Pay Sahibi'nin halka arzdan elde edeceği toplam brüt halka arz gelirinin %25'ine denk gelen 1.125.813.937,50 TL tutarındaki dış kaynak ile fiyat istikrarı fonu oluşturulacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını; Ortaklar'dan Euro Cube şirket sermayesinde sahip olduğu payları izahname onay tarihinden, diğer Ortaklar ise Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye

2- Halka Arz Bilgileri

A1 Capital Araştırma

	başlamasından itibaren 1 (bir) yıl boyunca sahip olduğu halka arza konu
	olmayan Şirket paylarının dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak
	şekilde satışa veya halka arza konu etmeyeceğini, başka yatırımcı hesaplarına virmanlamayacağını veya Borsa'da özel emir ve/veya toptan
	satış işlemine konu etmeyeceğini, bu doğrultuda bir karar almayacağını,
	Borsa'ya veya SPK'ye veya yurt dışındaki herhangi bir menkul kıymetlere
	ilişkin düzenleyici kurum, borsa veya kotasyon idaresine başvurmayacağını
	ve bu süre boyunca yeni bir satış veya halka arz yapılacağına dair bir
	açıklama yapmayacağını taahhüt etmiştir.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 26.685.960 adet (%80) - Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 6.671.490 adet (%20)
Fon Kullanım Yeri	- Finansal Borç Geri Ödemesi: %60-%65
	- İlişkili Taraflara Ticari Olmayan Borç Geri Ödemesi: %5-%10
	- Maltepe Park Konut Yatırımı: %15-%20
	- İşletme Sermayesi: %10-%15
	Söz konusu fonun kullanımında Grup menfaatleri doğrultusunda ihtiyaç
	duyulması halinde, yukarıda gösterilen kategoriler ve tahsisat oranları
	arasında %10'a kadar geçiş yapabilecektir.
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Liderleri'ne talepte
	bulunmak için Konsorsiyum Liderleri'ne başvurarak talep formu doldurmaları
	gerekmektedir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506
	sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş
	olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
Mükerrer Talep Kontrolü	Tüm yatırımcı gruplarında nihai talep adedi belirlendikten sonra bir defadan
	fazla talepte bulunan yatırımcıların bulunması durumunda ilgili yatırımcının
	yalnızca en yüksek miktarlı talep tutarı kabul edilecektir. Farklı
	Konsorsiyum Üyeleri'nden eşit miktarda mükerrer talep yapılmışsa veya
	yetersiz bilgi girişinden dolayı kararsız kalınıyorsa hangi talebin kabul
	edileceğine Konsorsiyum Liderleri tarafından karar verilecektir. Ancak, talep
	toplama süresi sonunda ilgili yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarı karşılayacak miktarda talep gelmemiş ise; mükerrer talepte bulunan yatırımcıların en
	yüksek miktarlı 2'nci talep tutarları da dikkate alınabilecektir. İlgili
	yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarın tamamını karşılayacak talep
	belirleninceye kadar hesaplamaya bu şekilde devam edilecektir.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu
	grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde

A1 Capital Araştırma

	bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep eden yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki talepler karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan yatırımcı sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım işlemine tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı'ya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderleri'nin önerileri de dikkate alınarak İhraççı tarafından karar verilecektir. Ak Yatırım, talep toplama süresinin bitmesini izleyen en geç 2 (iki) iş günü içerisinde dağıtım listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı kesinleştirerek İhraççı'ya verecektir. İhraççı dağıtım listelerini en geç kendisine teslim edilen gün içerisinde onaylayacak ve onayı Ak Yatırım'a bildirecektir. SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
	yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından
Ödeme	söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini kısmen veya tamamen nakden yatırabilecekleri gibi, kısmen veya tamamen hesaplarında mevcut olan ve daha önce farklı bir işleme teminat olarak gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir blokaj olmayan varlıkların bir veya birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için "Talep Bedeli" talep ettikleri pay adedi ile pay fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkan tutardır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini talep anında ödemeyebileceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar, almaya hak kazandıkları pay miktarının halka arz fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci iş günü saat 12.00'ye kadar Ak Yatırım'a ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın talep anında veya bu şekilde sonradan yapacakları ödemeler nakden yapılacaktır. Yatırımcılar dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'a ilişkin yatırımcıların pay bedellerinin ödenmemesi ile ilgili risk Konsorsiyum Liderleri'ne ait olup, Konsorsiyum Liderleri dağıtım listesinin konsorsiyuma iletilmesini takip eden 2 (iki) iş günü içerisinde ilgili pay bedellerini halka arz özel hesabına yatıracaktır.
Dağıtım Zamanı	Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 3 (üç) iş günü içerisinde ve pay bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

A1 Capital Araştırma

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Şirket, Rönesans Holding Grubu'nun ticari gayrimenkul geliştirme ve yatırım şirketidir. Şirket, Rönesans Holding Grubu'nun 30 yılı aşkın inşaat deneyimini, yaklaşık 20 yıllık gayrimenkul deneyimi ile birleştirerek Türkiye'de yaklaşık 640.000 m²toplam kiralanabilir alanı ile üçü karma proje içerisinde yer almak üzere on ikisi AVM olmak üzere toplam on üç ticari gayrimenkul ve ileride üzerinde proje geliştirmeye müsait iki arsa ve halihazırda faaliyette olan on üç ticari gayrimenkul ve ileride üzerinde proje geliştirmeye müsait iki arsa ve Beachtown projesi olmak üzere toplam on altı varlık bulunmaktadır. Grup'un portföyünde bulunan varlıklar Türkiye'nin sekiz farklı şehrinde (arsalar hariç) yer alan dokuz AVM, bir ofis ve üç karma projeyi kapsamaktadır. Grup portföyünde bulunan veya uzun süreli kiralama hakkı bulunan varlıkların toplam kiralanabilir alanı yaklaşık 740 bin m²olup bunun yaklaşık 640 bin m2' si AVM ve 100 bin m2' si ofislerden oluşmaktadır. Grup'un portföyünde bulunan iki arsanın toplam alanı ise yaklaşık 23,5 bin m² ve bir projesinin alanı yaklaşık 121,3 bin m2' dir.

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR TABLOSU (bin TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Net Satışlar	3.307.707	4.201.418	5.010.863
Satışların maliyeti	(1.042.720)	(1.581.081)	(1.842.067)
Brüt kar	2.264.987	2.620.337	3.168.796
Faaliyet Karı/Zararı	5.775.403	12.148.450	12.138.855
Dönem Karı/Zararı	(1.970.708)	14.569.592	18.284.556

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (bin TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Dönen Varlıklar	5.809.943	7.220.810	2.576.079
Duran Varlıklar	62.662.202	69.204.699	81.179.409
TOPLAM VARLIKLAR	68.472.145	76.425.509	83.755.488
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.024.612	16.936.253	5.323.839
Uzun Vadeli Yükümlülükler	43.597.005	22.077.315	22.733.583
Özkaynaklar	22.850.528	37.411.941	55.698.066
TOPLAM KAYNAKLAR	68.472.145	76.425.509	83.755.488

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı		Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Rönesans Varlık ve Proje Yatırımları A.Ş.	A	225.477.000	74,24	225.477.000	68,12
Murat Özgümüş	A	5.965.000	1,96	5.965.000	1,8
Kamil Yanıkömeroğlu	A	7.158.000	2,36	7.158.000	2,16
Euro Cube Private Limited	A	59.042.550	19,44	59.042.550	17,84
	B	6.074.338	2	-	-
Halka Açık	B	-	-	33.357.450	10,08
TOPLAM		303.716.888	100,00	331.000.000	100,00

Kaynak: İzahname

A1 Capital Araştırma

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Maliyet Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Piyasa çarpanları analizinde, ana faaliyeti gayrimenkul geliştirmek ve yönetmek olan gayrimenkul yatırım şirketlerinde ve GYO'larda sahip olunan portföyün değerinin öne çıktığı düşüncesiyle Piyasa Değeri/Net Aktif Değeri (PD/NAD) çarpanı kullanılmıştır.

31.12.2023 itibarıyla toplam gayrimenkul portföy değeri 85.488.458 bin TL'dir. Mevcut portföy kapsamında 31.12.2023 itibarıyla hesaplanan net aktif değer ise 62.823.317 bin TL olarak hesaplanmıştır.

(bin TL)	Gayrimenkul Tanımı	31.12.2023
Ticari Gayrimenkuller
Karşıyaka Hilltown AVM	AVM	14.554.465
Maltepe Piazza AVM & Ofis & Konut	AVM & Ofis & Konut	11.380.480
Küçükyalı Hilltown AVM & Ofis	AVM & Ofis	8.699.485
Optimum İzmir AVM	AVM	8.042.470
Maltepe Park AVM & Ofis	AVM & Ofis	8.851.795
Samsun Piazza AVM & Otel	AVM & Otel	7.622.565
Optimum Adana AVM	AVM	7.207.825
Kahramanmaraş Piazza AVM	AVM	4.340.595
Optimum İstanbul AVM	AVM	4.045.523
Şanlıurfa Piazza AVM	AVM	3.307.485
Optimum Ankara AVM	AVM	2.899.948
Küçükyalı Ofis & TED Rönesans Koleji	Ofis & Okul	2.995.790
Kozzy AVM	AVM	727.795
Devam Eden Projeler
Antalya Arsa (Beachtown)	Arsa	0
Arsalar
Ümraniye Arsa	Arsa	796.668
Ataşehir Arsa	Arsa	15.570
Toplam Gayrimenkul Portföy Değeri (KDV Hariç)		85.488.458
(+)Diğer Dönen Varlıklar		2.990.591
(+)Diğer Duran Varlıklar		2.642.534
(-)Kısa ve Uzun Vadeli Yükümlülükler		28.298.266
Net Aktif Değer		62.823.317

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Benzer şirketler henüz 31.12.2023 tarihli bağımsız denetimden geçmiş finansal raporlarını KAP'ta yayımlamadıklarından, 30.09.2023 tarihli bağımsız denetimden geçmiş finansal tabloları kullanılmıştır. Buna göre hesaplama metodolojisine uygun olması açısından Rönesans Gayrimenkul'un de net aktif değer hesaplamasında da 30.09.2023 tarihli bağımsız denetimden geçmiş finansal raporları kullanılmıştır.

A1 Capital Araştırma

Rönesans Gayrimenkul Yatırım A.Ş.

(bin TL)	Gayrimenkul Tanımı
Ticari Gayrimenkuller (31.12.2023)
Karşıyaka Hilltown AVM	AVM	14.554.465
Maltepe Piazza AVM & Ofis & Konut	AVM & Ofis & Konut	11.380.480
Küçükyalı Hilltown AVM & Ofis	AVM & Ofis	8.234.660
Optimum İzmir AVM	AVM	8.042.470
Maltepe Park AVM & Ofis	AVM & Ofis	8.851.795
Samsun Piazza AVM & Otel	AVM & Otel	7.622.565
Optimum Adana AVM	AVM	7.207.825
Kahramanmaraş Piazza AVM	AVM	4.340.595
Optimum İstanbul AVM	AVM	4.045.523
Şanlıurfa Piazza AVM	AVM	3.307.485
Optimum Ankara AVM	AVM	2.899.948
Küçükyalı Ofis & TED Rönesans Koleji	Ofis & Okul	2.881.716
Kozzy AVM	AVM	688.951
Devam Eden Projeler (31.12.2023)
Antalya Arsa (Beachtown)	Arsa	0
Arsalar (31.12.2023)
Ümraniye Arsa	Arsa	796.668
Ataşehir Arsa	Arsa	15.570
Toplam Gayrimenkul Portföy Değeri (KDV Hariç)		84.870.715
(+)Diğer Dönen Varlıklar (30.09.2023)		2.471.537
(+)Diğer Duran Varlıklar (30.09.2023)		2.205.760
(-)Kısa ve Uzun Vadeli Yükümlülükler (30.09.2023)		25.551.699
Net Aktif Değer		64.036.521

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Tablo: PD/NAD Analizine Göre Rönesans Gayrimenkul Özsermaye Değeri

(bin TL)	Değer
Benzer Şirketler PD/NAD Medyanı	0,78x
Rönesans Gayrimenkul Net Aktif Değeri	64.036.521
PD/NAD Çarpanına Göre Özsermaye Değeri	50.261.017

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Değerleme Özeti	Net Aktif Değer Analizi	Piyasa Çarpanları Analizi
Rönesans Gayrimenkul'un Özsermaye Değeri	62.823.317	50.261.017
(bin TL)
Yöntemin Ağırlığı	%50	%50
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (bin TL)	56.542.167
Rönesans Gayrimenkul'un Çıkarılmış Sermayesi	303,717
(bin TL)
1 Adet Rönesans Gayrimenkul Payı Başına	186,17
Hesaplanan Değer
Halka Arz İskontosu	%27,5
Halka Arz Pay Fiyatı	135,00

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç

Şirket'in değerlemesinde "Net Aktif Değer Analizi" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup, 56.542.167 Bin TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 186,17 TL olarak hesaplanmıştır. %27,5 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 135,00 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak Net Aktif Değer (NAD) Analizi Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde PD/NAD çarpanının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %27,5 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına 135,00 TL olarak hesaplanan halka arz pay fiyatının makul olduğu değerlendirilmiştir.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma