RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2018/2019

Sommaire

1.	RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE 2
1.1	Faits marquants 2
	1.1.1 Opérations de cession-rénovation immobilière 2
	1.1.2 Opérations sur le capital 2
	1.1.3 Opération de croissance externe 2
	1.1.4 Evolution de l'offre touristique 2
	1.1.5 Projet de Center Parcs à Roybon 3
	1.1.6 Franchissements de seuil 3
1.2	Activité du Groupe au premier semestre 2018/2019 4
	1.2.1 Activité et résultats du 1er semestre 2018/2019 (1er octobre 2018 au 31 mars 2019) 4
	1.2.2 Investissements et structure financière 6
1.3	Perspectives 11
	1.3.1 Activité au 3ème trimestre de l'exercice 2018/2019 11
	1.3.2 Accords stratégiques en Chine 11
	1.3.3 Stratégie du Groupe et perspectives de résultats 2018/2019 11
1.4	Tableaux de réconciliation – Comptes de résultat IFRS 12

2.	ETATS FINANCIERS CONSOLIDES CONDENSES SEMESTRIELS 13
2.1	Compte de résultat consolidé 13
2.2	Etat du résultat global 14
2.3	Bilan consolidé 15
2.4	Tableau des flux de trésorerie consolidé 16
2.5	Tableau de variation des capitaux propres consolidés 17
2.6	Notes annexes aux comptes consolidés 19

3.	RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE 50

4.	ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 51

Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

1. RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE

1.1 Faits marquants

1.1.1 Opérations de cession-rénovation immobilière

Les opérations de cession-rénovation de deux Domaines Center Parcs aux Pays-Bas et en Belgique ont été finalisées au cours du 1er trimestre de l'exercice. Ces opérations permettent d'assurer le financement de la rénovation totale et de la montée en gamme des Domaines.

1.1.2 Opérations sur le capital

Le 21 décembre 2018, la Société d'Investissement Touristique et Immobilier (S.I.T.I)¹ a acquis la totalité de la participation détenue par HNA Tourism Group dans la Société Pierre et Vacances S.A., soit 10,00% du capital et 13,50% des droits de vote nets de la Société² .

Cette acquisition met fin à l'ensemble des liens capitalistiques et commerciaux entre HNA Tourism et Pierre & Vacances-Center Parcs.

1.1.3 Opération de croissance externe

Le 16 janvier 2019, le Groupe a annoncé l'acquisition du fonds de commerce de la start-up française RendezvousCheznous.com, une marketplace lancée en 2014, qui met en relation les vacanciers avec les hôtes locaux pour des expériences authentiques. Cette acquisition s'inscrit dans la stratégie de la marque Pierre & Vacances d'enrichir son offre en proposant à ses clients une expérience de vacances immersive et des séjours expérientiels.

1.1.4 Evolution de l'offre touristique

Ouverture du Center Parcs Allgau en octobre 2018

Après une période d'ouverture affectée par une succession d'intempéries, le Domaine connait aujourd'hui un grand succès commercial, confirmé par le portefeuille de réservations à date.

Développement de l'offre Pierre & Vacances en Espagne

Le développement du parc touristique Pierre & Vacances en Espagne se poursuit avec la prise à bail d'un nouveau site à Madrid et l'annualisation de l'exploitation de l'hôtel de Baqueira (Pyrénées espagnoles).

Développement de l'offre Adagio

Au cours du 1er semestre de l'exercice, Adagio a ouvert deux nouvelles résidences, à Londres et à Montpellier.

Fermeture temporaire du Domaine du Lac d'Ailette

Le Center Parcs du Lac d'Ailette a été fermé du 3 septembre 2018 au 8 février 2019 pour rénovation. Le Domaine propose désormais une offre d'hébergements renouvelée, des services connectés et des espaces de loisirs et de restaurations revisités.

1 Société anonyme contrôlée par la société SITI « R », elle-même contrôlée par M. Gérard Brémond, Président du conseil d'administration de Pierre et Vacances S.A.

² Sur la base de 9 804 565 actions et 14 516 853 droits de vote nets en circulation au 30 novembre 2018.

1.1.5 Projet de Center Parcs à Roybon

Le 21 novembre 2018, le Conseil d'Etat a validé le pourvoi du Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs en cassant l'arrêt par lequel la Cour Administrative d'Appel de Lyon avait annulé l'autorisation loi sur l'eau et a renvoyé le dossier à cette même Cour.

Le 21 mai 2019, la Cour Administrative d'appel de Lyon a ordonné de procéder à une expertise sur la superficie des zones humides impactées par le projet et sur celles proposées en compensation. Le Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs est confiant sur les futures conclusions de cette expertise qui devraient apporter des réponses techniques positives aux interrogations de la Cour Administrative d'Appel.

1.1.6 Franchissements de seuil

Le concert composé de la société SITI et de la société HNA Tourism Group a déclaré avoir franchi en baisse, le 21 décembre 2018, les seuils de 50% des droits de vote et de 1/3, 30%, 25%, 20%, 15%, 10% et 5% du capital et des droits de vote de la société Pierre et Vacances SA et ne plus détenir aucune action de concert.

Ce franchissement de seuil résulte de la cession de la totalité des actions Pierre et Vacances détenues par la société HNA Tourism Group au profit de la société SITI.

1.2 Activité du Groupe au premier semestre 2018/2019

1.2.1 Activité et résultats3 du 1er semestre 2018/2019 (1er octobre 2018 au 31 mars 2019)

1.2.1.1 Chiffre d'affaires

A compter du 1er octobre 2018, le Groupe applique la nouvelle norme « IFRS 15 – Reconnaissance du revenu ». Il résulte de l'application de cette norme une forte croissance du chiffre d'affaires au 1er semestre de l'exercice 2018/2019, liée principalement à la signature d'opérations de cession/rénovation de Center Parcs pour lesquelles le Groupe est qualifié de « principal » au sens de la norme IFRS 15 (pour plus de détails, se reporter au communiqué relatif au chiffre d'affaires semestriel disponible sur le site du Groupe : www.groupepvcp.com).

en millions d'euros	2018/2019	2017/2018	Evolutions	Evolutions à	2017/2018
		Pro-forma		données	Publié
		IFRS 15		comparables	(avant IFRS 15)
	selon	selon		(*)	selon reporting
	reporting	reporting			opérationnel
	opérationnel	opérationnel
Tourisme	543,5	529,8	+2,6%		570,1
- Pierre & Vacances Tourisme Europe	243,5	238,1	+2,3%		276,6
- Center Parcs Europe (**)	299,9	291,8	+2,8%		293,4
dont chiffre d'affaires de location	367,6	357,1	+2,9%	+4,2%	357,1
- Pierre & Vacances Tourisme Europe	170,1	166,1	+2,4%	+5,1%	166,1
- Center Parcs Europe (**)	197,5	190,9	+3,4%	+3,4%	190,9
Immobilier	194,7	100,0	+94,6%		84,8
Total 1er semestre	738,1	629,9	+17,2%		654,8

Le chiffre d'affaires touristique du Groupe au 1er semestre de l'exercice 2018/2019 s'élève à 543,5 millions d'euros, en croissance de +2,6% par rapport au 1er semestre 2017/2018.

Le chiffre d'affaires de location s'élève à 367,6 millions d'euros, en progression de +4,2% à données comparables (i.e. hors incidence des effets offre et du décalage des vacances scolaires) :

Pierre & Vacances Tourisme Europe affiche une croissance de +5,1%, bénéficiant à l'ensemble des destinations : +6,1% sur la destination montagne (avec un taux d'occupation moyen de 90% sur le semestre), +5,0% sur les résidences urbaines, et +3,4% sur les destinations mer (croissance tant en France métropolitaine qu'en Espagne).
Center Parcs Europe délivre une croissance de +3,4%, répartie entre +2,5% pour les Domaines belges, allemands et néerlandais (avec de belles performances des parcs récemment rénovés aux Pays Bas) et +4,8% pour les Domaines français, bénéficiant du succès de Villages Nature Paris.

Le chiffre d'affaires des autres activités touristiques progresse de +1,8%, avec une croissance de +2,1% sur Pierre & Vacances Tourisme Europe et de +1,6% pour Center Parcs Europe.

³ La norme IFRS 11 « Partenariats » entraîne la consolidation des co-entreprises (partenariats Adagio et Villages Nature Paris principalement) selon la méthode de la mise en équivalence et non plus de l'intégration proportionnelle. Pour son reporting opérationnel, le Groupe continue d'intégrer les co-entreprises selon la méthode proportionnelle, considérant que cette présentation traduit mieux la mesure de sa performance.

Les éléments de compte de résultat et les indicateurs commerciaux commentés ci-après sont issus du reporting opérationnel. Des tableaux de réconciliation avec les comptes de résultat IFRS sont présentés au paragraphe 1.4.

Le chiffre d'affaires du développement immobilier au 1er semestre de l'exercice 2018/2019 s'élève à 194,7 millions d'euros, à comparer à 100,0 millions d'euros au 1er semestre 2017/2018. Il résulte principalement de la contribution des opérations de cession-rénovation de Domaines Center Parcs (127,5 millions d'euros) et des résidences Senioriales (35,0 millions d'euros).

Les réservations immobilières enregistrées au 1er semestre de l'exercice représentent un volume d'affaires de 177,9 millions d'euros, contre 164,5 millions d'euros au 1er semestre de l'exercice précédent.

1.2.1.2 Résultats

La saisonnalité des activités du Groupe au 1er semestre de l'exercice et la comptabilisation linéaire des charges conduisent structurellement à un résultat opérationnel déficitaire sur la période.

Les résultats du 1er semestre de l'exercice 2018/2019 ne reflètent pas l'amélioration des performances du Groupe du fait de la saisonnalité des activités touristiques, celle-ci est accentuée sur le 1er semestre par le décalage des vacances de printemps et la montée en puissance de nouvelles destinations balnéaires et du Center Parcs Allgau.

en millions d'euros	S1 2018/19	S1 2017/18	Evolution corrigée ROC Tourisme
Chiffre d'affaires	738,1	629,9*
Résultat opérationnel courant	-111,6	-94,9
Tourisme	-104,3	-86,4	+3,5%
Hors Villages Nature Paris	-98,5	-78,0
Villages Nature Paris	-5,8	-8,4
Immobilier	-7,3	-8,5
Résultat financier	-10,2	-9,2
Autres charges et produits nets d'impôts	-3,4	-1,1
QP de résultat des sociétés mises en équivalence	-1,3	0,2
Impôts	5,4	1,6
Résultat net	-121,1	-103,5
Part du Groupe	-121,1	-103,5
Participations ne donnant pas le contrôle	0,0	0,0

* Chiffre d'affaires proforma IFRS15

Le résultat opérationnel courant des activités touristiques ressort à -104,3 millions d'euros (vs. -86,4 millions au 1er semestre 2017/2018).

Il est pénalisé sur le 1er semestre de l'exercice 2018/2019 par l'accentuation d'effets purement saisonniers/temporaires (-21 millions d'euros), notamment :

le décalage des vacances de printemps de certaines clientèles étrangères (manque à gagner plus que compensé par un effet report sur le mois d'avril) ;
la saisonnalité des nouvelles destinations en Espagne et de maeva.com, ainsi que du nouveau Center Parcs d'Allgau, les contributions étant attendues positives sur l'ensemble de l'exercice.

Hors prise en compte de cet effet, le résultat opérationnel courant des activités touristiques est en croissance de +3,5% par rapport au 1er semestre de l'exercice précédent, générée principalement par la progression de l'activité à données comparables (+8 millions d'euros), nette de l'inflation sur les charges (estimée à -5 millions d'euros).

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Le résultat opérationnel courant des activités immobilières s'établit à -7,3 millions d'euros (vs. -8,5 millions au 1er semestre 2017/2018).

La contribution des activités immobilières bénéficie de la signature sur le semestre des opérations de cessionrénovation de Domaines Center Parcs pour un montant de 20 millions d'euros.

En revanche, le résultat immobilier est affecté par des coûts complémentaires sur le Domaine d'Allgau (-13 millions d'euros) consécutifs notamment à :

une succession d'intempéries (tempête, neige, inondations...) qui ont retardé l'exécution des travaux de finition pendant le 1er trimestre de l'exercice avec pour conséquence le décalage de la livraison d'un certain nombre de cottages et du spa, et conduit à la refonte du paysager ;
des problèmes techniques à la mise en exploitation du Domaine sur les réseaux de chaleur et le déploiement de la fibre optique.

A noter également une contribution temporairement négative des Senioriales sur le semestre (-5 millions d'euros), liée à un décalage d'opérations au 2ème semestre, une contribution positive étant attendue sur l'exercice.

Les charges financières nettes s'élèvent à -10,2 millions d'euros, en augmentation par rapport au 1er semestre 2017/2018 du fait notamment de l'annualisation de la charge d'intérêts sur un Euro PP émis en février 2018.
Les autres charges et produits nets d'impôts intègrent principalement des coûts de restructuration et de désengagement de sites.
Le résultat net est de 121,1 millions d'euros, vs. 103,5 millions d'euros au 1er semestre 2017/2018, essentiellement du fait de la saisonnalité accrue des activités touristiques.

1.2.2 Investissements et structure financière

1.2.2.1 Principaux flux de trésorerie

Le besoin de trésorerie généré au cours du 1er semestre 2018/2019 résulte principalement du caractère saisonnier des activités du pôle touristique, conduisant structurellement le Groupe à enregistrer une capacité d'autofinancement négative au 1er semestre.

en millions d'euros	S1 2019	S1 2018
Capacité d'autofinancement après intérêts financiers et impôts	-102,9	-80,0*
Variation du besoin en fonds de roulement	+32,7**	-4,8**
Flux provenant de l'activité	-70,2	-84,8
Investissements nets liés à l'exploitation	-20,7	-20,5
Investissements nets financiers	-3,1	-3,1
Acquisition de filiales	-1,3	0,0
Flux affectés aux investissements	-25,1**	-23,6**
Flux de trésorerie opérationnels	-95,3	-108,5
Flux affectés au financement	-5,4	60,3*
VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE	-100,6	-48,2

* Reclassement de l'incidence du remboursement de l'ORNANE 2019 (flux de trésorerie de - 23,2 M€) de la capacité d'autofinancement à la variation des emprunts et dettes diverses.

** Reclassement de la remontée de résultat de la SNC Nature Hébergements 1 des flux affectés aux investissements aux flux provenant de l'activité (variation de BFR).

L'exploitation des activités touristique et immobilière du Groupe génère au 1er semestre 2018/2019 un besoin de trésorerie de -70,2 millions d'euros, en réduction par rapport à celui généré au 1er semestre de l'exercice précédent (-84,8 millions d'euros).

Cette évolution positive résulte de :

la ressource de trésorerie dégagée par la variation du besoin en fonds de roulement (+32,7 millions d'euros, à comparer à -4,8 millions d'euros au 1er semestre de l'exercice précédent), notamment liée à une croissance des encaissements sur les réservations touristiques consécutive à l'amélioration de l'activité et l'ouverture de nouvelles destinations,
partiellement compensée par la dégradation de la capacité d'autofinancement (-102,9 millions d'euros, à comparer à -80,0 millions d'euros au 1er semestre de l'exercice précédent), résultant principalement de l'évolution du résultat opérationnel entre le 1er semestre des exercices 2018/2019 et 2017/2018 (saisonnalité accentuée par le développement des nouvelles destinations mer).

Les flux de trésorerie nets affectés aux opérations d'investissement s'établissent à -25,1 millions d'euros et concernent principalement :

les investissements réalisés sur les sites dans le cadre de l'exploitation touristique pour 16,6 millions d'euros, dont :
- 9,8 millions d'euros d'investissements pour la rénovation et l'amélioration du mix-produit de l'ensemble des villages Center Parcs Europe, dont 3,8 millions d'euros sur les villages allemands, 2,4 millions d'euros sur les villages néerlandais, 2,0 millions d'euros sur les villages français et 1,6 million d'euros sur les villages belges,
- 6,8 millions d'euros d'investissements sur les résidences et villages exploités sous les marques de Pierre & Vacances Tourisme Europe, dont 4,2 millions d'euros sur les sites Pierre & Vacances en France métropolitaine, 1,8 million d'euros pour la rénovation des villages aux Antilles, 0,4 million d'euros sur les résidences en Espagne et 0,4 million d'euros sur les résidences Adagio ;
les investissements réalisés sur les systèmes informatiques pour 4,2 millions d'euros (sites web, CRM, plateforme RendezVousChezNous,…), que compense partiellement la trésorerie dégagée sur la cession de solutions informatiques pour 0,7 million d'euros ;
des dépôts et cautionnements pour un montant net de 2,7 millions d'euros ;
l'acquisition de la participation de 60% auparavant détenue par HNA dans la société commune en Chine pour un montant de 1,3 million d'euros.

Les flux de trésorerie nets affectés aux opérations de financement s'établissent à -5,4 millions d'euros et concernent principalement :

le remboursement du solde d'un emprunt contracté dans le cadre du développement immobilier en Espagne pour un montant de 2,1 millions d'euros ;
le remboursement net de crédits d'accompagnement immobiliers de 1,8 million d'euros sur les programmes Les Senioriales ;
l'amortissement semestriel des dettes financières correspondant aux contrats de location financement pour 1,4 million d'euros.

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

1.2.2.2 Eléments bilantiels

Structure du bilan

Compte tenu des principes de gestion adoptés par le Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs dans le cadre de l'exploitation de ses activités de tourisme et de développement immobilier, la contribution de ces deux activités au bilan consolidé présente certaines particularités.

L'activité touristique est une activité peu capitalistique, le groupe n'ayant pas pour objectif d'être ou de rester propriétaire des résidences ou villages qu'il exploite. Ainsi, les investissements portent essentiellement sur :

le mobilier des appartements vendus non meublés à des investisseurs particuliers ;
les services généraux des résidences ;
les équipements de loisirs des villages (centres aquatiques, installations sportives et de loisirs, clubs pour enfants, etc.) ;
une partie des locaux commerciaux (restaurants, bars, salles de séminaires, etc.).

La propriété de ces actifs garantit au Groupe la pérennité de son exploitation sur les sites concernés. À noter cependant que, sur Center Parcs, les baux conclus avec des institutionnels sont « triple nets » : les investissements sur les équipements centraux et les cottages sont à la charge du groupe.

Le besoin en fonds de roulement dégagé par l'activité touristique, structurellement négatif, varie très fortement en cours d'exercice en fonction des saisons.

Concernant les activités de développement immobilier, il convient de distinguer l'activité de construction de programmes immobiliers neufs, des opérations immobilières de rénovation.

Les programmes neufs de résidences et villages Pierre & Vacances en France sont généralement peu mobilisateurs de fonds propres, et présentent les caractéristiques financières suivantes :
- concernant chaque nouvelle résidence, mobilisation de fonds propres correspondant à environ 10 % du prix de revient HT ;
- mise en place de crédits d'accompagnement affectés opération par opération ;
- poids relatif important des postes de besoin en fonds de roulement du bilan (clients, stocks d'encours, comptes de régularisation).

Les ventes régularisées chez le notaire et non encore reconnues en résultat sont enregistrées au bilan dans les passifs courants. Parallèlement, les dépenses encourues sur ces mêmes opérations sont enregistrées en stock d'encours. Le chiffre d'affaires et les marges de l'activité de promotion immobilière sont constatés dans le compte de résultat selon la méthode de l'avancement. Le taux d'avancement utilisé correspond à la multiplication du pourcentage d'avancement des travaux avec le pourcentage du chiffre d'affaires des ventes signées chez le notaire.

Le mode de commercialisation (vente en état futur d'achèvement), les contraintes de pré commercialisation que s'impose le groupe avant de lancer les travaux, ainsi que la politique foncière (acquisition de terrains après obtention de permis de construire définitifs), garantissent des niveaux faibles de stocks de foncier et de produits finis.

Les programmes neufs de villages Center Parcs (et notamment la construction des équipements réalisés pour le compte des institutionnels acquéreurs) se traduisent généralement par une dégradation temporaire du besoin en fonds de roulement, le groupe préfinançant une partie des dépenses et des travaux.
L'activité immobilière de rénovation concerne principalement la vente, pour le compte de propriétaires institutionnels de Domaines Center Parcs, de cottages existants rénovés. Dans le cadre de ces opérations, le Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs peut être amené à porter temporairement certains actifs (options d'achat auprès des propriétaires institutionnels soumises à des conditions de pré-commercialisation), ou à préfinancer certains travaux dans le cas où la libération des fonds reçus de la part des investisseurs ne se réalise qu'à la livraison du bien rénové (règles spécifiques à certains pays).

Bilan simplifié

en millions d'euros	31/03/2019	30/09/2018	Variations
Ecarts d'acquisition	158,9	158,9	0,0
Immobilisations nettes	470,4	461,0	9,4
TOTAL EMPLOIS	629,3	619,9	9,4
Fonds propres	165,7	287,0	-121,3
Provisions pour risques et charges	75,7	56,6	19,1
Endettement financier net	342,7	247,7	95,0
BFR et autres	45,2	28,6	16,6
TOTAL RESSOURCES	629,3	619,9	9,4

La valeur nette comptable des écarts d'acquisition s'élève à 158,9 millions d'euros. Les principaux écarts d'acquisition comprennent principalement :

Tourisme Europe : 138,2 millions d'euros ;
Les Senioriales : 18,9 millions d'euros.

L'augmentation des immobilisations nettes (+9,4 millions d'euros) provient principalement :

des investissements réalisés dans le cadre de l'exploitation touristique pour 16,6 millions d'euros ;
le développement de systèmes informatiques net des cessions de certains actifs pour 3,5 millions d'euros ;
de l'augmentation des actifs financiers non courants pour 8,5 millions d'euros, [principalement liée à un reclassement bilantiel d'une créance long-terme];

déduction faite des dotations aux amortissements et aux provisions de la période (19,3 millions d'euros);

Les immobilisations nettes au 31 mars 2019 comprennent :

125,2 millions d'euros d'actifs incorporels ; ce montant comprend principalement la valeur nette de la marque Center Parcs pour 85,9 millions d'euros ;
279,5 millions d'euros d'immobilisations corporelles ; ce montant inclut essentiellement les actifs utilisés pour l'exploitation et la commercialisation des villages des marques Center Parcs et Sunparks pour une valeur nette de 206,5 millions d'euros (dont 93,4 millions d'euros correspondant aux contrats de location financement des équipements centraux du Domaine du Lac d'Ailette) et des villages et résidences des marques Pierre & Vacances Tourisme Europe pour une valeur nette de 68,5 millions d'euros ;
53,9 millions d'euros d'actifs financiers non courants, comprenant principalement les dépôts de garantie versés aux propriétaires bailleurs et ceux versés aux fournisseurs.
11,7 millions d'euros de titres mis en équivalence, comprenant principalement la participation du Groupe dans le capital de la joint-venture Adagio.

Le montant des capitaux propres s'établit à 165,7 millions d'euros au 31 mars 2019 (à comparer à 287,0 millions d'euros au 30 septembre 2018), après prise en compte :

du résultat net de la période de -121,1 millions d'euros ;

d'une diminution des capitaux propres hors résultat d'un montant de -0,2 million d'euros.

Exercice 2018/2019

Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Le solde des provisions pour risques et charges s'élève à 75,7 millions d'euros au 31 mars 2019 (à comparer à 56,6 millions d'euros au 30 septembre 2018) et comprend principalement :

provisions pour risques sur titres des sociétés mises en équivalence : 42,7 millions d'euros (principalement Villages Nature)
provisions pour pensions et retraites : 15,3 millions d'euros
provisions pour rénovation : 7,1 millions d'euros
provisions pour litiges, restructuration et fermeture de sites : 4,0 millions d'euros
autres provisions : 6,6 millions d'euros (coûts complémentaires restant à engager notamment dans le cadre de la construction du Center Parcs Allgau)

L'endettement net extériorisé par le Groupe au 31 mars 2019 s'analyse comme suit :

en millions d'euros		31/03/2019 30/09/2018 Variations		31/03/2018	Variations
Endettement brut	349,3	354,9	-5,6	350,9	-1,6
Trésorerie (nette des découverts / revolving tirés)	-6,6	-107,3	100,6	-29,1	22,5
Endettement net	342,7	247,7	95,0	321,8	20,9
dont dette bancaire/ obligataire nette	245,0	148,8	96,2	221,6	23,4
dont engagements de loyers - Equipements Ailette	97,6	98,9	-1,2	100,1	-2,5

L'endettement net au 31 mars 2019 (342,7 millions d'euros) correspond principalement :

à l'ORNANE émise en décembre 2017 pour un montant nominal de 100 millions d'euros ;
aux emprunts obligataires « Euro PP » émis respectivement en juillet 2016 pour un montant nominal de 60 millions d'euros et en février 2018 pour un montant nominal de 76 millions d'euros ;
aux crédits d'accompagnement contractés par le Groupe dans le cadre du financement des programmes immobiliers destinés à être cédés pour 13,7 millions d'euros (concernent le projet PV premium à Méribel et des programmes Les Senioriales au 31 mars 2019) ;
au montant de la dette financière liée au retraitement des contrats de location financement pour 100,2 millions d'euros dont 97,6 millions d'euros concernent les équipements centraux du Center Parcs du Domaine du Lac d'Ailette ;
déduction faite d'un montant de trésorerie, nette des découverts, de 6,6 millions d'euros.

Le Groupe dispose, au 31 mars 2019, d'une ligne revolving de 200 millions d'euros contractée le 14 mars 2016 (échéance 2021), ainsi que de 5 lignes de crédit confirmées pour un montant total de 39 millions d'euros.

Au 31 mars 2019, aucune de ces lignes n'est utilisée, reflétant le maintien d'un niveau élevé de liquidité.

1.3 Perspectives

1.3.1 Activité au 3ème trimestre de l'exercice 2018/2019

Au 3ème trimestre de l'exercice 2018/2019, compte tenu du portefeuille de réservations à date, le Groupe anticipe un chiffre d'affaires touristique en croissance à données comparables par rapport à l'exercice précédent.

Le chiffre d'affaires immobilier du 3ème trimestre de l'exercice 2018/2019 devrait être comparable à celui du 3ème trimestre 2017/2018.

1.3.2 Accords stratégiques en Chine

Afin de structurer et de renforcer les moyens de son développement en Chine, le Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs finalise des accords de partenariat avec deux nouveaux partenaires chinois, leaders dans leurs secteurs :

une banque publique d'investissement qui détiendra 44% de la jolnt-venture chinoise support de nos activités en Chine,
une entreprise publique de construction pour 12%,
Pierre & Vacances-Center Parcs à hauteur de 44%.

En outre, ces deux partenaires constituent un véhicule d'investissement immobilier de type foncière qui financera des projets conçus, construits et gérés sous le pilotage des équipes de la jolnt-venture et de Pierre & Vacances-Center Parcs.

Les informations sur ces deux partenaires seront communiquées dès que les formalités administratives chinoises en cours seront achevées.

A ce jour, 10 projets, inspirés des concepts de Center Parcs et de Pierre et Vacances, sont en cours de construction ou d'études opérationnelles.

1.3.3 Stratégie du Groupe et perspectives de résultats 2018/2019

Le 22 novembre 2018, le Groupe a présenté son plan stratégique à horizon 2022, avec pour objectif prioritaire un retour à une rentabilité durable et la distribution de dividendes.

Les performances des activités touristiques réalisées sur le 1er semestre sont en ligne avec les objectifs annoncés.

Les programmes de rénovation et de montée en gamme des parcs touristiques des différentes marques s'exécutent conformément au calendrier prévisionnel.

Par ailleurs, nombre de pistes d'économies sont en phase de mise en exécution, avec des premiers résultats attendus dès les exercices 2018/2019 (5 millions d'euros) et 2020 (10 millions d'euros).

A date, compte tenu du niveau du portefeuille de réservations touristiques et du calendrier attendu des opérations immobilières, le Groupe anticipe une progression de ses résultats sur l'ensemble de l'exercice 2018/2019.

1.4 Tableaux de réconciliation – Comptes de résultat IFRS

(en millions d'euros)	S1 2019 reporting opérationnel	Impôt sur autres ch. et produits opérationnels	Retraitements IFRS 11	S1 2019 IFRS
Chiffre d'affaires	738,1		- 30,9	707,2
Résultat opérationnel courant	- 111,6		+4,2	- 107,4
Autres charges et produits opérationnels	- 3,4	-0,4	0,0	- 3,9 (*)
Résultat financier	- 10,2		+1,3	- 8,9
QP résultat sociétés mises en équivalence	- 1,3		-5,9	- 7,2
Impôts sur les résultats	+ 5,4	+0,4	+0,4	+ 6,3
RESULTAT NET	- 121,1	0,0	0,0	- 121,1

(*) brut d'impôt

(en millions d'euros)	S1 2018 reporting opérationnel	Impôt sur autres ch. et produits opérationnels	Retraitements IFRS 11	S1 2018 IFRS
Chiffre d'affaires	654,8		- 40,7	614,1
Résultat opérationnel courant	- 94,9		+7,9	- 87,0
Autres charges et produits opérationnels	- 1,1		+0,1	- 1,0 (*)
Résultat financier	- 9,2	0,0	+0,5	- 8,7
QP résultat sociétés mises en équivalence	0,2		-8,9	- 8,8
Impôts sur les résultats	1,6	0,0	+0,4	2,0
RESULTAT NET	- 103,5	0,0	0,0	- 103,5

(*) brut d'impôt

2. ETATS FINANCIERS CONSOLIDES CONDENSES SEMESTRIELS

2.1 Compte de résultat consolidé

	Note	1er semestre 2018/2019	1er semestre 2017/2018

Chiffre d'affaires	21	707 183	614 119
Achats et services extérieurs	22	-587 981	-496 749
Charges de personnel	23	-187 555	-175 062
Amortissements et provisions	24	-31 678	-28 706
Autres produits d'exploitation	25	3 146	9 023
Autres charges d'exploitation	25	-10 478	-9 585
RESULTAT OPERATIONNEL COURANT	3	-107 363	-86 960

Autres produits opérationnels	3/26	1 745	1 720
Autres charges opérationnelles	3/26	-5 621	-2 759
RESULTAT OPERATIONNEL	3	-111 239	-87 999

Produits financiers	27	1 122	23 012
Charges financières	27	-10 035	-31 724
RESULTAT FINANCIER		-8 913	-8 712

Impôts sur les résultats	28	6 269	1 972
Quote-part dans les résultats des sociétés mises en équivalence	7	-7 225	-8 794
RESULTAT NET		-121 108	-103 533

Dont :
- Part du groupe		-121 108	-103 534
- Participations ne donnant pas le contrôle		0	1
Résultat net part du groupe par action (en euros)	29	-12,70	-10,86
Résultat net part du groupe dilué par action (en euros)	29	-12,70	-10,86

(En milliers d'euros)

2.2 Etat du résultat global

	1er semestre 2018/2019	1er semestre 2017/2018

RESULTAT NET	-121 108	-103 533

Différence de conversion	-92	-7
Autres éléments du résultat global appelés à un recyclage ultérieur en résultat net (après impôts)	-92	-7
Ecarts actuariels sur engagements de retraite	0	-297
Autres éléments du résultat global ne pouvant pas être recyclés en résultat net (après impôts)	0	-297
Autres éléments du résultat global après impôts	-92	-304
RESULTAT GLOBAL TOTAL	-121 200	-103 837

Dont : - part du groupe	-121 200	-103 838
- participations ne donnant pas le contrôle	0	1

(En milliers d'euros)

2.3 Bilan consolidé

ACTIF	Note	31/03/2019	30/09/2018
Ecarts d'acquisition	4	158 951	158 951
Immobilisations incorporelles	5	125 240	124 607
Immobilisations corporelles	6	279 538	278 687
Titres mis en équivalence	7	11 707	10 610
Titres de participation non consolidés	13	-	1 623
Autres actifs financiers non courants	8	53 947	45 477
Actifs d'impôts différés	28	81 482	73 119
ACTIFS NON COURANTS	3	710 865	693 074
Stocks et encours	9/10/20	183 027	181 542
Clients et comptes rattachés	11/20	246 990	236 247
Autres actifs courants	12/20	214 877	196 223
Actifs financiers courants	12/20	90 439	66 657
Titres de participation non consolidés - part à moins d'un an	13	2 072	-
Trésorerie et équivalents de trésorerie	14	53 459	116 230
ACTIFS COURANTS	3	790 864	796 899
TOTAL DE L'ACTIF	3	1 501 729	1 489 973

	(En milliers d'euros)

PASSIF	Note	31/03/2019	30/09/2018
Capital social		98 045	98 045
Primes d'émission		21 248	21 248
Actions propres		-5 558	-5 588
Autres éléments du résultat global		1 334	1 426
Réserves		171 703	217 796
Résultat consolidé		-121 108	-45 945
CAPITAUX PROPRES PART DU GROUPE	15	165 664	286 982
Participations ne donnant pas le contrôle		23	23
CAPITAUX PROPRES		165 687	287 005
Dettes financières à long terme	17	333 603	335 355
Provisions à caractère non courant	16	65 179	51 985
Passifs d'impôts différés	28	6 768	6 648
Autres passifs non courants	19/20	74	1 603
PASSIFS NON COURANTS	3	405 624	395 591
Dettes financières à court terme	17	62 536	28 550
Provisions à caractère courant	16	10 514	4 575
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	18/20	297 128	319 376
Autres passifs courants	19/20	543 123	420 998
Passifs financiers courants	19/20	17 117	33 878
PASSIFS COURANTS	3	930 418	807 377
TOTAL DU PASSIF	3	1 501 729	1 489 973

2.4 Tableau des flux de trésorerie consolidé

(en milliers d'euros)	1er semestre 2018/2019	1er semestre 2017/2018
Résultat net consolidé	-121 108	-103 533
Amortissements et provisions (à l'exclusion de celles liées à l'actif courant)	26 112	20 352
Charges liées aux plans d'options de souscription et d'achat	-51	1 625
Plus et moins-values de cession	85	94
Quote-part de résultat liée aux sociétés mises en équivalence	7 223	8 794
Coût de l'endettement financier net	9 510	31 021
Profits et pertes de réévaluation à la juste valeur	-448
Variation de juste valeur de l'option de monétisation de l'ORNANE	0	-22 156
Impôts sur les résultats ( y compris impôts différés)	-6 269	-1 972
Capacité d'autofinancement générée par l'activité	-84 946	-65 775
Intérêts nets payés	-9 601	-27 343
Impôts payés	-8 357	-10 054
Capacité d'autofinancement après intérêts financiers et impôt	-102 904	-103 172
Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité (y compris dette liée aux avantages au personnel)	30 417	-9 665
Stocks et en cours	-1 485	-22 814
Autres éléments du besoin en fonds de roulement	31 903	13 150
FLUX NET DE TRESORERIE GENERE PAR L'ACTIVITE (I)	-72 487	-112 837
Acquisitions d'immobilisations incorporelles et corporelles	-21 560	-21 460
Acquisitions d'immobilisations financières	-3 537	-4 077
Acquisitions de filiales (net de la trésorerie acquise)	-1 292	0
Sous-total des décaissements	-26 388	-25 537
Cessions d'immobilisations incorporelles et corporelles	853	956
Cessions d'immobilisations financières	453	925
Sous-total des encaissements	1 306	1 881
Dividendes reçus (ou remontée de résultat) des sociétés mises en équivalence (1)	2 283	4 814
FLUX NET DE TRESORERIE LIE AUX OPERATIONS D'INVESTISSEMENT (II)	-22 800	-18 842
Acquisitions et cessions d'actions propres	-67	-46
Dividendes versés aux actionnaires de la société mère	0	5
Encaissements liés aux nouveaux emprunts	4 122	175 253
Remboursements d'emprunts	-9 426	-91 647
Autres flux liés aux opérations de financement (dont effet de change)	6	-41
FLUX NET DE TRESORERIE LIE AUX OPERATIONS DE FINANCEMENT (III)	-5 364	83 524

VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE (IV = I + II + III)	-100 650	-48 155
Trésorerie d'ouverture (V)	107 256	77 271
Trésorerie de clôture (VI = IV + V)	6 606	29 113

(En milliers d'euros)

(1) les dividendes reçus au cours du 1er semestre 2017/2018 avaient été présentés au sein des opérations de financement.

2.5 Tableau de variation des capitaux propres consolidés

(en milliers d'euros)	Nombre d'actions	Capital	Primes d'émis sion	Action s propre s détenu es	Différe nces de conver sion	Réserv es de juste valeur (instrum ents financier s de couvert ure principal ement)	Réserves	Résultats consolid és	Capitaux propres part du Groupe	Partici pations ne donna nt pas le contrôl e	Total capitaux propres
Solde au 30 septembre 2017	9 801 723	98 017	21 276	-5 541	-146	79	269 896	-56 727	326 854	24	326 878
Autres éléments du résultat global Ecarts actuariels sur engagements de retraite Résultat net		0			-7	0	-297	-103 534	-7 -297 -103 534	1	-7 -297 -103 533
Résultat global total		0	0	0	-7	0	-297	-103 534	-103 838	1	-103 837
Variation des actions auto détenues Charges liées aux plans d'options Autres mouvements Affectation résultat	2 842	0 29	-29	-46			-3 1 625 -56 727	56 727	-49 1 625 0 0	-1	-49 1 625 -1 0
Solde au 31 mars 2018	9 804 565	98 046	21 247	-5 587	-153	79	214 494	-103 534	224 592	24	224 616
Autres éléments du résultat global Ecarts actuariels sur engagements de retraite Résultat net Résultat global total Variation des actions auto détenues		0	0	0 -1	-4 -4	0	4 905 4 905 -99	57 589 57 589	-4 4 905 57 589 62 490 -100	-2 -2	-4 4 905 57 587 62 488 -100
Charges liées aux plans d'options Autres mouvements		-1	1						0 0	1	0 1

Solde au 30 septembre 2018	9 804 565	98 045	21 248	-5 588	-157	79	219 300	-45 945	286 982	23	287 005
Autres éléments du résultat global Ecarts actuariels sur engagements de retraite Résultat net					-92			-121 108	-92 0 -121 108	0	-92 0 -121 108
Résultat global total		0	0	0	-92	0	0	-121 108	-121 200	0	-121 200
Variation des actions auto détenues Charges liées aux plans d'options Autres mouvements Affectation résultat				30			-97 -51 -45 945	45 945	-67 -51 0 0		-67 -51 0 0

Solde au 31 mars 2019 9 804 565 98 045 21 248 -5 558 -249 79 173 207 -121 108 165 664 23 165 687

(en milliers d'euros)

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

SOMMAIRE DES NOTES ANNEXES AUX COMPTES CONSOLIDES

Préambule		19
Note 1 – Principes comptables Note 2 – Faits marquants de l'exercice et périmètre de consolidation	19 22
INFORMATION SECTORIELLE		24
Note 3 – Informations par secteur opérationnel	24
ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU BILAN		26
Note 4 – Ecarts d'acquisition Note 5 – Immobilisations incorporelles Note 6 – Immobilisations corporelles Note 7 – Titres mis en équivalence Note 8 – Autres actifs financiers non courants Note 9 – Stocks et encours Note 10 – Contribution des programmes immobiliers à la valeur brute des stocks 31 Note 11 – Clients et comptes rattachés Note 12 – Autres actifs courants Note 13 – Titres de participation non consolidés Note 14 – Trésorerie et équivalents de trésorerie Note 15– Capitaux propres Groupe Note 16 – Provisions Note 17 – Dettes financières Note 18 – Dettes fournisseurs et comptes rattachés Note 19 – Autres passifs courants et non courants Note 20 – Variation du besoin en fonds de roulement	26 26 28 29 30 30 32 33 34 34 35 36 37 40 40 41
ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU COMPTE DE RESULTAT		42
Note 21 – Chiffre d'affaires Note 22 – Achats et services extérieurs Note 23 – Charges de personnel Note 24 – Dotations nettes aux amortissements et provisions Note 25 – Autres charges et produits d'exploitation Note 26 – Autres charges et produits opérationnels Note 27 – Résultat financier Note 28 – Impôts sur les bénéfices et impôts différés Note 29 – Résultat par action	42 43 43 44 44 44 45 45 46
AUTRES ANALYSES		47
Note 30 – Engagements hors bilan Note 31 – Identification de la société mère consolidante Note 32 – Transactions avec les parties liées Note 33 – Evénements significatifs intervenus post clôture	47 48 48 49

2.6 Notes annexes aux comptes consolidés

PREAMBULE

Pierre et Vacances est une société anonyme à Conseil d'Administration de droit français, cotée sur Euronext Paris.

Les états financiers consolidés reflètent la situation comptable de Pierre et Vacances et de ses filiales (ci-après « le Groupe ») ainsi que les intérêts dans les entreprises associées et les co-entreprises. Ils sont présentés en euros arrondis au millier le plus proche.

Le Conseil d'Administration a arrêté, le 27 mai 2019, les états financiers condensés du Groupe au 31 mars 2019.

Note 1 – Principes comptables

1.1 – Cadre général

En application du règlement européen n° 1606/2002 du 19 juillet 2002, les comptes consolidés condensés semestriels ont été établis en conformité avec le référentiel IFRS (International Financial Reporting Standards) tel qu'adopté par l'Union Européenne au 31 mars 2019 (référentiel disponible sur https://ec.europa.eu/info/law/internationalaccounting-standards-regulation-ec-no-1606-2002).

Les comptes consolidés condensés semestriels ont été établis selon les mêmes règles et méthodes que celles retenues pour l'établissement des comptes annuels de l'exercice 2017/2018, à l'exception des éléments présentés en notes 1.2 et des spécificités de la norme IAS 34 concernant notamment le calcul de l'impôt et des engagements de retraite.

Les principes comptables figurent de manière détaillée dans le rapport annuel de l'exercice 2017/2018.

La comparabilité des comptes intermédiaires et annuels est affectée par la saisonnalité des activités touristiques du Groupe conduisant à un résultat opérationnel déficitaire au 1er semestre. En effet, le chiffre d'affaires consolidé du 1er semestre (saison hiver) est structurellement plus faible que celui réalisé sur la saison été, alors que les charges fixes d'exploitation (incluant les loyers) sont linéaires sur l'année.

1.2 – Evolution du référentiel comptable

De nouvelles normes et interprétations, dont l'application est rendue obligatoire pour l'exercice ouvert le 1er octobre 2018, ont été retenues pour l'élaboration des états financiers du premier semestre de l'exercice 2018/2019.

Ces nouvelles normes, interprétations et amendements appliqués au titre du premier semestre de l'exercice 2018/2019 et non anticipés dans les états financiers de l'exercice 2017/2018 correspondent à :

IFRS 15 – Produits des activités ordinaires tirés des contrats conclus avec des clients

La norme IFRS 15 « Reconnaissance du revenu » est d'application obligatoire pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2018. Elle introduit un modèle unique de reconnaissance du chiffre d'affaires.

Dans le cadre de sa première application, le Groupe a décidé d'appliquer la méthode du rattrapage cumulatif, sans retraitement des périodes comparatives publiées. Les données des exercices antérieurs ne sont donc pas retraitées.

Les principales incidences de cette nouvelle norme portent sur la problématique agent / principal, tant dans les activités touristiques que dans les activités immobilières du Groupe. A ce titre, le Groupe est qualifié de principal lorsqu'il contrôle le service promis avant de le remettre au client. Dans ce cas, le chiffre d'affaires et les charges supportées sont présentées en brut sur des lignes séparées du compte de résultat. Dans le cas contraire, le Groupe est qualifié d'agent et seule la rémunération nette est reconnue en chiffre d'affaires.

Rapport financier semestriel
Exercice 2018/2019
Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs


Ainsi, sur le premier semestre de l'exercice 2018/2019, la première application d'IFRS 15 a généré les incidences suivantes sur le compte de résultat du groupe, sans incidence ni sur le résultat opérationnel courant ni sur le résultat net consolidé : en milliers d'euros	Hors IFRS 15	Incidences liées à la première application d'IFRS 15	Montants publiés

Chiffre d'affaires	701 635	5 548	707 183
Tourisme Immobilier	554 765 146 870	-38 077 43 625	516 688 190 495

Achats et services extérieurs	-587 238	-743	-587 981
Autres produits d'exploitation	7 951	-4 805	3 146

Sur le chiffre d'affaires touristique : les principales incidences de cette nouvelle norme portent sur la qualification en tant qu' agent de certaines activités touristiques du Groupe, notamment concernant les opérations de distribution
Le montant des travaux de rénovation réalisés notamment sur les sites Center Parcs Bois Francs (en France), Hochsauerland (en Allemagne) et Zandvoort (en Allemagne), opérations pour lesquelles le Groupe agit en qualité de principal selon les critères de la norme IFRS 15. Auparavant, les produits et achats engagés dans le cadre des rénovations étaient présentés en « achats et services extérieurs ».
la quote-part de profit revenant au Groupe dans le cadre d'opérations de rénovation de domaines Center Parcs, comptabilisée jusqu'à présent en autres produits d'exploitation.
La norme IFRS 9 « Instruments financiers »

La norme IFRS 9 « Instruments financiers » est d'application obligatoire pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2018, soit à compter de l'exercice 2018/2019 pour le Groupe Pierre & Vacances Center Parcs.

Cette dernière vient en remplacement de la norme IAS 39 et s'articule autour de trois grands volets:

la classification et l'évaluation des actifs et passifs financiers;
la dépréciation des actifs financiers;
la comptabilité de couverture.

Les analyses menées par le Groupe Pierre & Vacances Center Parcs ont conduit à l'absence d'incidences sur les comptes consolidés liées à l'application de cette nouvelle norme, tant au niveau de la classification et l'évaluation des actifs et passifs financier que de la dépréciation des actifs financiers, le Groupe n'étant pas affecté par la comptabilité de couverture.

1.3 - Futures normes, amendements de normes et interprétations

	Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019
	Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

	1.3 - Futures normes, amendements de normes et interprétations
	Certaines normes publiées par l'IASB ne sont pas applicables au 31 mars 2019. L'évaluation de l'incidence de ces futures normes sur les états financiers consolidés du groupe est le suivant :
Norme	IFRS 16 Contrats de location
Nature du changement	La norme IFRS 16 supprime la distinction entre les contrats de location simple et les contrats de location-financement. Elle prévoit un principe de comptabilisation des contrats de location au bilan des preneurs, avec constatation :
	- d'un actif représentatif du droit d'utilisation de l'actif loué ; et - d'une dette au titre de l'obligation de paiements de loyers.
	Une exemption est prévue pour les contrats de courte durée et les contrats portants sur des actifs de faible valeur.
	Par ailleurs, le choix de la méthode de transition est à ce jour en cours d'analyse par le Groupe.
Méthode rétrospective modifiée	La méthode dite "rétrospective modifiée" applique la nouvelle norme de manière rétrospective à compter du 1er octobre 2019.
Recensement et types de	Le recensement des contrats a été finalisé et permet de distinguer deux sources de contrats: - Les contrats dits " immobiliers" (propriétaires individuels et propriétaires institutionnels);
	- Les "autres contrats" correspondant aux locations suivantes:
contrats	- Matériel informatique - Flotte de véhicules - Sièges sociaux
Incidence estimée	L'évaluation des incidences de l'application de cette nouvelle norme est actuellement en cours.

– Utilisation d'estimations

L'établissement des comptes consolidés, conformément aux principes comptables internationaux, nécessite la prise en compte, par la Direction du Groupe, d'un certain nombre d'estimations et hypothèses qui ont une incidence sur les montants d'actifs et de passifs et sur les charges et produits du compte de résultat, ainsi que sur les actifs et passifs éventuels mentionnés en annexe.

Les principales estimations faites par la Direction pour l'établissement des états financiers portent sur les hypothèses de recouvrabilité des déficits fiscaux, la détermination des résultats à terminaison des programmes immobiliers, la valorisation des goodwill et les durées d'utilité des actifs opérationnels, corporels et incorporels.

Ces estimations sont identiques à celles retenues lors de la dernière clôture annuelle et déterminées sur l'hypothèse de la continuité d'exploitation ; elles sont élaborées en fonction des informations disponibles lors de leur établissement. Il est possible que les montants effectifs se révèlent ultérieurement différents des estimations et hypothèses retenues dans le cadre de la préparation des états financiers présentés.

En outre, comme exigé par la norme IAS 34, la charge d'impôt du premier semestre de l'exercice est calculée en appliquant le taux effectif annuel d'impôt estimé au résultat avant impôt de la période, pour chacun des groupes d'entités fiscales.

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Note 2 – Faits marquants de l'exercice et périmètre de consolidation

2.1 – Principaux faits marquants du 1er semestre de l'exercice 2018/2019

Opérations de cession-rénovation immobilière

Opérations sur le capital

Le 21 décembre 2018, la Société d'Investissement Touristique et Immobilier (S.I.T.I)[1] a acquis la totalité de la participation détenue par HNA Tourism Group dans la Société Pierre et Vacances S.A., soit 10,00 % du capital et 13,50 % des droits de vote nets de la Société[2].

Cette acquisition met fin à l'ensemble des liens capitalistiques et commerciaux entre HNA Tourism et Pierre & Vacances-Center Parcs.

Opération de croissance externe

Le 16 janvier 2019, le Groupe a annoncé l'acquisition du fonds de commerce de la start-up française RendezvousCheznous.com, une marketplace lancée en 2014 qui met en relation les vacanciers avec les hôtes locaux pour des expériences authentiques. Cette acquisition s'inscrit dans la stratégie de la marque Pierre & Vacances d'enrichir son offre en proposant à ses clients une expérience de vacances immersive et des séjours expérientiels.

Evolution de l'offre touristique

Ouverture du Center Parcs Allgau en octobre 2018

Après une période d'ouverture affectée par une succession d'intempéries, le Domaine connait aujourd'hui un grand succès commercial, confirmé par le portefeuille de réservations à date.

Développement de l'offre Pierre & Vacances en Espagne

Développement de l'offre Adagio

Au cours du 1er semestre de l'exercice, Adagio a ouvert deux nouvelles résidences, à Londres et à Montpellier.

Fermeture temporaire du Domaine du Lac d'Ailette

Franchissements de seuil

Ce franchissement de seuil résulte de la cession de la totalité des actions Pierre et Vacances détenues par la société HNA Tourism Group au profit de la société SITI.

[1] Société anonyme contrôlée par la société SITI « R », elle-même contrôlée par M. Gérard Brémond, Président du conseil d'administration de Pierre et Vacances S.A.

^[2] Sur la base de 9 804 565 actions et 14 516 853 droits de vote nets en circulation au 30 novembre 2018.

Accords stratégiques en Chine

une banque publique d'investissement qui détiendra 44% de la jolnt-venture chinoise support de nos activités en Chine,
une entreprise publique de construction pour 12%,
Pierre & Vacances-Center Parcs à hauteur de 44%.

Les informations sur ces deux partenaires seront communiquées dès que les formalités administratives chinoises en cours seront achevées.

A ce jour, 10 projets, inspirés des concepts de Center Parcs et de Pierre et Vacances, sont en cours de construction ou d'études opérationnelles.

2.2 – Principales variations de périmètre de consolidation

Principales variations de périmètre de consolidation intervenues au cours du 1er semestre de l'exercice 2018/2019

Aucune cession significative n'est intervenue au cours du 1er semestre 2018/2019.

Principales variations de périmètre de consolidation intervenues au cours du 1er semestre de l'exercice 2017/2018

Aucune cession significative n'est intervenue au cours du 1er semestre 2017/2018.

INFORMATION SECTORIELLE

Basée sur l'organisation interne du Groupe, l'information sectorielle se décline d'une part en une activité Touristique et d'autre part en une activité Immobilière. Ce découpage reflète l'organisation opérationnelle des activités du Groupe en termes de direction et de pilotage opérationnel.

Le Groupe développe ses activités à travers deux métiers complémentaires :

Le secteur immobilier, qui a pour mission d'accroître l'offre des destinations touristiques et d'adapter le parc de résidences et villages existants aux évolutions des attentes du client. Il regroupe les activités de construction et de commercialisation auprès d'investisseurs particuliers d'appartements et maisons neuves ou rénovées. Les programmes immobiliers actuellement développés sont principalement situés en France, et en Allemagne. Des programmes relatifs à la rénovation d'actifs touristiques exploités sous les marques Center Parcs et Sunparks sont également en cours de développement aux Pays-Bas, en Allemagne et en Belgique. Il comprend également le développement des Senioriales, qui est spécialisé dans la construction et la commercialisation de résidences situées en France et destinées à une clientèle de seniors actifs.
Le secteur touristique désigné « Tourisme Europe », qui regroupe l'exploitation des résidences et villages commercialisés sous les marques Pierre & Vacances, Adagio, Center Parcs et Sunparks, situés en Europe et principalement en France, aux Pays-Bas, en Allemagne, en Belgique et en Espagne.

Au sein de chaque secteur, une organisation par pays assure le suivi opérationnel des activités. Le chiffre d'affaires et le total des actifs non courants sur la France, pays où se situe le siège social de la société mère, s'élèvent respectivement à 363 594 milliers d'euros, et à 463 728 milliers d'euros.

Le chiffre d'affaires entre pôles d'activités est effectué à des conditions normales de marché. Aucun client n'atteint à lui seul une part significative du chiffre d'affaires du Groupe Pierre et Vacances-Center Parcs.

Les actifs non affectés incluent les investissements et placements financiers, les autres actifs à caractère financier, les créances d'impôt (courant et différé) et les actifs non courants.

Les passifs non affectés incluent les dettes financières et la dette d'impôt courant et différé.

Note 3 – Informations par secteur opérationnel

A compter du 1er octobre 2014, en application de la norme IFRS 11, le Groupe Pierre et Vacances Center Parcs consolide désormais selon la méthode de la mise en équivalence l'ensemble des sociétés dans lesquelles il exerce un contrôle conjoint avec des partenaires. Ces entités étaient auparavant consolidées selon la méthode de l'intégration proportionnelle.

Cette modification affecte tous les postes des états financiers, sans incidence sur le résultat net de la période.

Par ailleurs, le Groupe Pierre et Vacances Center Parcs continue d'appliquer la méthode de l'intégration proportionnelle dans son reporting opérationnel interne, cette dernière permettant une meilleure appréciation de la performance économique du Groupe et des indicateurs clés.

Pour cette raison, le Groupe continue d'utiliser la méthode de l'intégration proportionnelle dans la publication de l'information sectorielle présentée en annexe des comptes consolidés, ainsi qu'au niveau du rapport de gestion qui intègre également un tableau de réconciliation avec le compte de résultat aux normes IFRS.

L'incidence de l'application d'IFRS 11 est par ailleurs indiquée à la droite du tableau présenté ci-après, permettant de faire le lien avec les données publiées dans les états financiers consolidés.

					Rapport financier semestriel
					Exercice 2018/2019
					Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs



				1er sem. 2018/2019
(en milliers d'euros)	TOURISME	IMMOBILIER	Non affecté	TOTAL reporting opérationnel *	Incidence IFRS11	Total
Chiffre d'affaires de l'activité	554 877	204 666	-	759 544	-31 167	728 376
Chiffre d'affaires entre groupes d'activités	-11 409	-10 005	-	-21 414	221	-21 193
Chiffre d'affaires externe	543 468	194 661	0	738 129	-30 946	707 183
Résultat Opérationnel courant	-104 308	-7 290	0	-111 598	4 234	-107 364
Autres charges et produits opérationnels	-3 817	-155	91	-3 881	5	-3 876
Résultat Opérationnel	-108 125	-7 445	91	-115 479	4 240	-111 239
Charges d'amortissement	-20 482	-125	0	-20 607	1 033	-19 574
Charges de dépréciation d'actifs nettes des reprises	0	-3	448	445	3	448
Investissements corporels et incorporels	19 836	747	3 032	23 615	-2 055	21 560
Actifs non courants	550 236	30 114	161 975	742 325	-31 460	710 865
Actifs courants	322 939	374 913	118 625	816 477	-25 613	790 864
Total actifs	873 175	405 027	280 600	1 558 802	-57 073	1 501 729

Passifs non courants	19 950	5 000	365 732	390 682	14 942	405 624
Passifs courants	655 044	229 385	118 833	1 003 262	-72 844	930 418
Total passifs hors capitaux propres	674 994	234 385	484 565	1 393 944	-57 902	1 336 042
*Ces données sont présentées avant l'incidence de l'application d'IFRS 11, conformément au reporting opérationnel suivi par le Groupe.


				1er sem. 2017/2018
(en milliers d'euros)	TOURISME	IMMOBILIER	Non affecté	TOTAL reporting opérationnel *	Incidence IFRS11	Total
Chiffre d'affaires de l'activité	583 513	90 463	-	673 976	-41 949	632 027
Chiffre d'affaires entre groupes d'activités	-13 455	-5 702	-	-19 157	1 249	-17 908
Chiffre d'affaires externe	570 058	84 761	0	654 819	-40 700	614 119
Résultat Opérationnel courant	-86 419	-8 500	0	-94 919	7 959	-86 960
Autres charges et produits opérationnels	-524	-53	-586	-1 163	124	-1 039
Résultat Opérationnel	-86 943	-8 553	-586	-96 083	8 084	-87 999
Charges d'amortissement	-22 717	-122	0	-22 839	980	-21 859
Charges de dépréciation nettes des reprises	0	0	0	0	0	0

*Ces données sont présentées avant l'incidence de l'application d'IFRS 11, conformément au reporting opérationnel suivi par le Groupe.
				1er sem. 2017/2018
(en milliers d'euros)	TOURISME	IMMOBILIER	Non affecté	TOTAL reporting opérationnel *	Incidence IFRS11	Total
Chiffre d'affaires de l'activité	583 513	90 463	-	673 976	-41 949	632 027
Chiffre d'affaires entre groupes d'activités	-13 455	-5 702	-	-19 157	1 249	-17 908
Chiffre d'affaires externe	570 058	84 761	0	654 819	-40 700	614 119
	-86 419	-8 500	0	-94 919	7 959	-86 960
Résultat Opérationnel courant				-1 163	124	-1 039
Autres charges et produits opérationnels
Résultat Opérationnel	-524	-53	-586
Charges d'amortissement	-86 943	-8 553	-586	-96 083	8 084	-87 999
Charges de dépréciation nettes des reprises	-22 717	-122	0	-22 839	980	-21 859
Investissements corporels et incorporels	0	0	0	0	0	0
Actifs non courants	21 110	425	2 686	24 221	-2 761	21 460
	525 865	33 309	162 190	721 364	-36 014	685 350
Actifs courants	299 776	411 274	111 162	822 212	-2 942	819 270
Total actifs	825 641	444 583	273 352	1 543 576	-38 956	1 504 620
Passifs non courants	23 167	11 120	373 276	407 563	10 012	417 575
Passifs courants Total passifs hors capitaux propres	605 598 628 765	210 322 221 442	96 125 469 402	912 045 1 319 609	-49 616 -39 605	862 429 1 280 004

ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU BILAN

Note 4 – Ecarts d'acquisition

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Tourisme Europe	138 226	138 226
Les Senioriales	18 926	18 926
Pierre & Vacances Développement	1 463	1 463
Pierre & Vacances Développement España	336	336

Total en valeur nette	158 951	158 951

Note 5 – Immobilisations incorporelles

		Autres	Total
(en milliers d'euros)	Marques	immobilisations	immobilisations
		incorporelles	incorporelles

Au 30 septembre 2018
Valeurs brutes	105 777	72 771	178 548
Amortissements et dépréciations cumulés	-3 734	-50 207	-53 941
Valeurs nettes	102 043	22 564	124 607

Variations
Acquisitions	-	4 155	4 155
Cessions nettes et mises au rebut nettes	-	-728	-728
Dotations aux amortissements	-	-2 519	-2 519
Reclassements	-	-276	-276
Total des variations de l'exercice	-	633	633

Au 31 mars 2019
Valeurs brutes	105 777	75 924	181 701
Amortissements et dépréciations cumulés	-3 734	-52 727	-56 461
Valeurs nettes	102 043	23 197	125 240

Les immobilisations incorporelles au 31 mars 2019 correspondent :

au poste «Marques» incluant pour :
85 870 milliers d'euros la marque Center Parcs ;
7 472 milliers d'euros la marque Pierre & Vacances ;
3 279 milliers d'euros la marque Sunparks ;
3 236 milliers d'euros la marque Maeva ;
2 040 milliers d'euros la marque Les Senioriales ;
114 milliers d'euros la marque Multivacances ;
et pour 32 milliers d'euros la marque Ecolidays.
au poste «Autres immobilisations incorporelles» pour valeur nette 23 197 milliers d'euros. La variation provient essentiellement :
de 4 155 milliers d'euros d'investissement, incluant des améliorations techniques et fonctionnelles apportées :
- o aux sites web du Groupe (1 154 milliers d'euros) ;
- o des solutions informatiques développées par le groupe (675 milliers d'euros), au renouvellement de serveurs (220 milliers d'euros) ;
- o à la base de suivi clientèle (474 milliers d'euros) ;
- o au développement de nouvelles solutions de gestions pour les propriétaires et à l'activité des mandats de gestion auprès de propriétaires individuels sous la marque Maeva.com (63 milliers d'euros) ;
- o à des projets pour les services financiers notamment relatif à la solution ERP (181 milliers d'euros) ;
- o au rachat du fonds de commerce Rendezvouscheznous (454 milliers d'euros) ;
- o à divers projets informatiques pour 934 milliers d'euros ;
de 729 milliers d'euros de cessions de solutions informatiques.

Contrats de location financement :

Au 31 mars 2019, la valeur nette des immobilisations incorporelles comprend un montant de 265 milliers d'euros correspondant aux immobilisations détenues en location financement, contre 367 milliers d'euros au 30 septembre 2018. La dette financière résiduelle correspondante s'élève à 290 milliers d'euros au 31 mars 2019 contre 394 milliers d'euros au 30 septembre 2018 (cf. note 17 «Dettes financières»).

Au 31 mars 2019, le poste « Contrats de location financement » comprend essentiellement des solutions informatiques.

Rapport financier semestriel









Exercice 2018/2019
Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs


	Note 6 – Immobilisations corporelles
	Terrains	Constructions	Agencements et	Autres	Total
			installations	immobilisations corporelles et	immobilisations corporelles
(en milliers d'euros)				immobilisations en
				cours

Au 30 septembre 2018
Valeurs brutes	21 125	243 509	292 152	187 599	744 385
Amortissements et dépréciations cumulés	-3 703	-118 937	-222 954	-120 104	-465 698
Valeurs nettes	17 422	124 572	69 198	67 495	278 687
Variations
Acquisitions	68	198	6 678	10 461	17 405
Cessions nettes et mises au rebut nettes	-32	21	-16	-38	-65
Entrée de périmètre (Beau Village)	0	0	0	15	15
Dotations aux amortissements	-208	-4 145	-8 464	-3 941	-16 758
Reclassements	0	14 063	9 982	-23 791	254
	-172	10 137	8 180	-17 294	851
Total des variations de l'exercice

Au 31 mars 2019 Valeurs brutes	21 161	257 586	308 709	173 062	760 518
Amortissements et dépréciations cumulés	-3 911	-122 877	-231 331	-122 861	-480 980

Note 6 – Immobilisations corporelles

des villages des marques Center Parcs et Sunparks pour une valeur nette de 206 537 milliers d'euros (dont 93 424 milliers d'euros correspondant aux contrats de location financement des équipements centraux du Domaine du Lac d'Ailette), constituée principalement du mobilier et des installations générales nécessaires à l'exploitation des villages.

Les principales variations de la période proviennent :

des investissements pour un montant de 9 797 milliers d'euros, visant à l'amélioration du mix produit de l'ensemble des villages Center Parcs ;
des dotations aux amortissements sur la période de 11 444 milliers d'euros ;
des résidences et villages des marques Pierre & Vacances Tourisme Europe pour une valeur nette de 68 479 milliers d'euros. Il comprend principalement les services généraux, agencements et mobiliers nécessaires à l'exploitation des sites.

Au cours du premier semestre, les sociétés d'exploitation ont réalisé des investissements pour 6 837 milliers d'euros, principalement dans le cadre de la modernisation du parc exploité.

Le montant des dotations aux amortissements de la période est de 4 954 milliers d'euros.

Les subventions d'investissement sont présentées en diminution du montant de l'actif au titre duquel elles ont été reçues.

Contrats de location financement :

Au 31 mars 2019, la valeur nette des immobilisations corporelles comprend un montant de 94 632 milliers d'euros correspondant à des immobilisations détenues en location financement, contre 97 485 milliers d'euros au 30 septembre 2018. La dette financière résiduelle correspondante s'élève à 99 024 milliers d'euros au 31 mars 2019 contre 100 358 milliers d'euros au 30 septembre 2018 (cf. note 17 «Dettes financières»).

Au 31 mars 2019, le poste « Contrats de location financement » comprend essentiellement les équipements centraux du Domaine Center Parcs du Lac d'Ailette pour 93 424 milliers d'euros ; la dette financière correspondante est de 97 649 milliers d'euros.

Note 7 – Titres mis en équivalence

En application de la norme IFRS11, les résultats, les actifs et les passifs des participations dans des entreprises associées ou des co-entreprises sont intégrées dans les comptes consolidés du Groupe selon la méthode de la mise en équivalence.

Au 31 mars 2019, les sociétés consolidées par mise en équivalence sont les suivantes :

Les entités du Groupe Adagio (50%) ;
Les entités du Groupe Villages Nature (50%, à l'exception de la SNC Nature Hébergements 1)
La SNC Nature Hébergements 1 (37,5%) ;
La SAS Foncière Presqu'île de la Touques (50%) ;
La Financière Saint-Hubert SARL (55%) ;
Les Senioriales Ville de Castanet (50%) ;
Les Senioriales Ville de Tourcoing (50%) ;
Les Senioriales Ville de Cesson Sevigné (50%) ;
Les Senioriales en Ville de Saint Ave (50%) ;
Les Senioriales en Ville de Fontenay aux Roses (50%) ;
Les Senioriales de Nancy (50%);
SCCV Les Senioriales en ville de Schiltigheim (50%);
SCCV Nantes Russeil (50%) ;
SNC Caen Meslin (40%) ;
SCCV Palaiseau RT(50%) ;
SCCV Toulouse Pont Jumeaux A1 (50%) ;
Foncière Loisirs Vielsam (20%).

En outre, dans le cadre des opérations sur capital indiquées en note 2.1, le groupe Pierre et Vacances Center Parcs a racheté auprès du Groupe HNA sa participation dans la coentreprise HNA PV Tourism Company Limited, dans l'attente de la finalisation des formalités administratives préalables à l'entrée des nouveaux partenaires Chinois du Groupe. Parallèlement, cette entité a été renommée Beau Village.

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Adagio	8 671	8 325
Les Sénioriales	1 442	1 114
Autres coentreprises	1 594	1 171
Valeur nette des titres mis en équivalence	11 707	10 610

Par ailleurs, certaines coentreprises présentent une valeur de titres négative ayant donné lieu à la reconnaissance d'une provision sur titre d'un montant cumulé de 42 623 milliers d'euros au 31 mars 2019. Il s'agit essentiellement des sociétés Villages Nature.

Informations sur le compte de résultat

Rapport financier semestriel
Exercice 2018/2019
Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Informations sur le compte de résultat


(en milliers d'euros)	31/03/2019	31/03/2018

Sous-groupe Villages Nature	-6 838	-9 074
Sociétés Adagio Autres coentreprises	370 -757	-80 360

Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence	-7 225	-8 794

Note 8 – Autres actifs financiers non courants

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Prêts et autres immobilisations financières bruts	54 232	45 762
Dépréciations	- 285	- 285

Total	53 947	45 477

Note 8 – Autres actifs financiers non courants

Dépréciations	- 285	- 285

Note 9 – Stocks et encours

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Encours	148 152	140 184
Produits finis	30 163	35 487
Programmes immobiliers bruts	178 315	175 671
Dépréciations	-2 551	-1 662
Programmes immobiliers nets	175 764	174 009
Stocks divers	7 263	7 533
Total	183 027	181 542

Le détail de la contribution de chacun des programmes immobiliers à la valeur brute du stock est présenté dans la note 10.

Note 10 – Contribution des programmes immobiliers à la valeur brute des stocks			Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs	Exercice 2018/2019


(en milliers d'euros)	Pays	Stocks 30/09/2018	Total des augmentations	Total des diminutions	Stocks 31/03/2019
Divers programmes Sénioriales	France	40 941	10 047	-8 370	42 618
Center Parcs - Roybon	France	40 560	116		40 676
Meribel Ravines	France	17 983	8 011	-5 319	20 675

Center Parcs Sud Ouest	France	11 572	5 466		17 038
Center Parcs Bois Francs Foncière	France	6 463	1 422		7 885
Empuriabrava	Espagne	5 746	5 964	-5 746	5 964
PV Aime La Plagne	France	5 248	415	-26	5 637
Center Parcs Poligny (Jura)	France	4 937			4 937
Center Parcs le Rousset (Saône et Loire)	France	4 831			4 831
Presqu'île de la Touques Avoriaz Crozats	France France	4 751 4 316	1 530 1 541	-943 -1 454	5 338 4 403
Center Parcs Bois Harcholins	France	2 859			2 859

Salou	Espagne	7 660	14 388	-19 300	2 748
Center Parcs Butjadinger küste	Allemagne		1 683		1 683
Belle Dune Village	France	268	1 403		1 671
Center Parcs - Bois de la Mothe Chandenier	France	1 357			1 357
Center Parcs Heilbachsee	Allemagne		785		785
Eemhof	Pays-Bas		750		750
Dhuizon Loisirs	France	356	748	-356	748
Huttenheugte	Pays-Bas		7 708	-7 058	650
Manilva	Espagne	529	48		577
Boisroger	France	511			511
Flaine Montsoleil Centre	France	398			398
Loohorst/Limburgse Peel	Pays-Bas		311		311
De Haan	Belgique	1 371		-1 371
Center Parcs Nordseeküste	Allemagne	1 152		-1 152
Center Parcs Eifel	Allemagne	569		-569
Lille loisirs	France	379	2 309	-2 688
Center Parcs Port Zelande	Pays-Bas	235		-235
Divers programmes immobilliers		10 676	3 203	-10 615	3 264
(individuellement inférieurs à 200K€) Valeur totale des stocks immobiliers			67 848	-65 204	178 315
		175 671

Note 10 – Contribution des programmes immobiliers à la valeur brute des stocks

La valeur brute des stocks des programmes immobiliers enregistre :

Une augmentation de 67 848 milliers d'euros, dont 4 836 milliers d'euros correspondant à l'acquisition de terrains (1 855 milliers d'euros au titre du programme Center Parcs – Sud-Ouest, 1 630 milliers d'euros au titre du programme Senioriales en ville de la Rochelle la Pallice et 1 351 milliers d'euros au titre du programme Senioriales en ville de Pessac) ;
Des diminutions liées à la vente des biens immobiliers et à la comptabilisation à l'avancement du résultat des programmes immobiliers neufs ou en rénovation pour un montant total de 65 204 milliers d'euros.

A noter que le groupe Pierre et Vacances Center Parcs dispose de stocks relatifs au programme Center Parcs de Roybon. Comme indiqué dans la note 33 sur les événements significatifs post-clôture, le 21 mai 2019, la Cour Administrative d'appel de Lyon a ordonné de procéder à une expertise sur la superficie des zones humides impactées par le projet et sur celles des zones humides proposées en compensation. Le Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs est confiant sur les futures conclusions de cette expertise qui devraient apporter des réponses techniques positives aux interrogations de la Cour Administrative d'Appel.

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018


Immobilier	119 895	146 196
Tourisme	129 245	92 718
Prestations de services	6 022	5 480

Créances clients brutes	255 162	244 394

Immobilier	-336	-1 623
Tourisme	-5 651	-4 370
Prestations de services	-2 185	-2 154

Dépréciations	-8 172	-8 147
Total	246 990	236 247

Note 11 – Clients et comptes rattachés

Sur le 1er semestre 2018/2019, la valeur nette des créances clients et comptes rattachés augmente de 10 743 milliers d'euros, enregistrant des évolutions contrastées sur les pôles du Groupe :

Hausse de 36 527 milliers d'euros des créances clients sur le pôle touristique en lien avec la saisonnalité de cette activité ;
Baisse de 26 301 milliers d'euros des créances immobilières.

Comme exposé dans la note relative aux principes comptables, la norme IFRS 9 n'emporte pas de conséquence significative au niveau des dépréciations d'actifs concernant les postes de clients et comptes rattachés.

Note 12 – Autres actifs courants

12.1 – Autres actifs courants

Note 12 – Autres actifs courants	Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs	Exercice 2018/2019



12.1 – Autres actifs courants
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Avances et acomptes versés	39 401	35 816
Etats – impôts et taxes	71 277	81 350
Autres créances	44 065	37 553
Valeurs brutes	154 743	154 719
Provisions	-1 983	-2 184
Autres débiteurs nets	152 760	152 535

Loyers	33 977	23 682
Autres charges constatées d'avance	28 141	20 006
Charges constatées d'avance	62 118	43 688
Total Autres actifs courants	214 877	196 223
Les autres actifs courants s'élèvent à 214 877 milliers d'euros au 31 mars 2019, en hausse de 18 654 milliers d'euros sur le premier semestre de l'exercice 2018/2019, essentiellement en raison de la saisonnalité de nos activités touristiques. Pour rappel, ce poste avait progressé de 19 047 milliers d'euros sur le premier semestre de l'exercice précédent. Cette variation provient essentiellement de la hausse des charges constatées d'avance de 18 430 milliers d'euros enregistrée par les sociétés d'exploitation touristique, essentiellement sur le poste de loyers propriétaires.
12.2 – Actifs financiers courants
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Comptes courants externes	84 179	60 327
	6 260
Prêts « Propriété Pierre & Vacances »		6 330

12.2 – Actifs financiers courants

Les autres actifs courants s'élèvent à 214 877 milliers d'euros au 31 mars 2019, en hausse de 18 654 milliers d'euros sur le premier semestre de l'exercice 2018/2019, essentiellement en raison de la saisonnalité de nos activités touristiques.

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Pour rappel, ce poste avait progressé de 19 047 milliers d'euros sur le premier semestre de l'exercice précédent. Cette variation provient essentiellement de la hausse des charges constatées d'avance de 18 430 milliers d'euros enregistrée par les sociétés d'exploitation touristique, essentiellement sur le poste de loyers propriétaires. 12.2 – Actifs financiers courants
Comptes courants externes	84 179	60 327
Prêts « Propriété Pierre & Vacances »	6 260	6 330

La variation du poste comptes courants externes est principalement lié au compte courant vis-à-vis des sociétés du Pôle Villages Nature.

Rapport financier semestriel
Exercice 2018/2019

Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Note 13 – Titres de participation non consolidés
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Valeurs brutes Dépréciations	2 072 -	1 623 -

Note 13 – Titres de participation non consolidés

Note 14 – Trésorerie et équivalents de trésorerie

Les « Titres de participation non consolidés» correspondent principalement aux 10 % du capital détenus par la société Multi Resorts Holding BV dans les sociétés Gran Dorado Zandvoort BV, Gran Dorado Port Zélande BV et Medebach Park BV.
Compte tenu de la cession en cours de ces titres au 31 mars 2019, ces titres ont été ajustées à leur juste valeur de cession (soit un montant de 2 millions d'euros) en conformité avec les dispositions de la norme IFRS 9. Par ailleurs, ces titres non consolidés ont été présentés au bilan comme étant des actifs à caractère courant compte tenu de la réalisation de leur cession au début du second semestre de l'exercice 2018/2019.

Note 14 – Trésorerie et équivalents de trésorerie
Le montant de la trésorerie figurant dans le tableau de flux se décompose de la façon suivante :
(En milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Trésorerie	53 429	116 200
Equivalents de trésorerie (SICAV et dépôts)	30	30
Trésorerie et équivalents de trésorerie	53 459	116 230
Soldes bancaires créditeurs	-46 853	-8 974

La comparabilité des comptes annuels et semestriels est affectée par la saisonnalité des activités touristiques du Groupe, conduisant non seulement à un résultat opérationnel déficitaire au 1er semestre, mais aussi à un niveau plus faible de trésorerie nette.

Note 15 – Capitaux propres Groupe

Capital et primes d'émission

9 801 723 actions ordinaires d'une valeur nominale de 10€ ;
1 476 actions de préférence de catégorie A d'une valeur nominale de 10€, émises le 9 février 2018 et convertibles en actions ordinaires en fonction de la différence entre le Cours de Bourse Pondéré et le Cours de Bourse Plafond fixé à 45€ ou le Cours de Bourse Plancher fixé à 30€ et prévoyant des possibilités d'ajustement en cas de changement de contrôle ou de retrait de la cote ;
1 366 actions de préférence de catégorie B d'une valeur nominale unitaire de 10€ émises le 9 février 2018 et convertibles en actions ordinaires en fonction de la différence entre le Cours de Bourse Pondéré et le Cours de Bourse Plafond fixé à 45€ ou le Cours de Bourse Plancher fixé à 30€ et prévoyant des possibilités d'ajustement en cas de changement de contrôle ou de retrait de la cote.

Capital potentiel :

Au 31 mars 2019, le capital social s'élève à 98 045 650 euros et se décompose de 9 804 565 actions dont :
 9 801 723 actions ordinaires d'une valeur nominale de 10€ ;
 1 476 actions de préférence de catégorie A d'une valeur nominale de 10€, émises le 9 février 2018 et
convertibles en actions ordinaires en fonction de la différence entre le Cours de Bourse Pondéré et le Cours
de Bourse Plafond fixé à 45€ ou le Cours de Bourse Plancher fixé à 30€ et prévoyant des possibilités
d'ajustement en cas de changement de contrôle ou de retrait de la cote ;
 1 366 actions de préférence de catégorie B d'une valeur nominale unitaire de 10€ émises le 9 février 2018 et convertibles en actions ordinaires en fonction de la différence entre le Cours de Bourse Pondéré et le
Cours de Bourse Plafond fixé à 45€ ou le Cours de Bourse Plancher fixé à 30€ et prévoyant des possibilités
d'ajustement en cas de changement de contrôle ou de retrait de la cote.

Au cours du premier semestre de l'exercice 2018/2019, le nombre moyen pondéré d'actions en circulation s'est élevé

à 9 535 837 actions.

Capital potentiel :

L'analyse du capital potentiel et son évolution sur le premier semestre 2018/2019 et sur l'exercice 2017/2018 sont
détaillées dans le tableau suivant :

	31/03/2019	30/09/2018

	9 804 565	9 801 723
	0	1 822
	-268 728	-266 257

	9 535 837	9 537 288

Nombre d'actions au 1er octobre Nombre d'actions émises durant l'année (prorata temporis) Actions Pierre & Vacances détenues par Pierre & Vacances SA et déduites des capitaux propres consolidés Nombre moyen pondéré d'actions Effet dilutif Attribution gratuite d'actions Pierre & Vacances	350 900	370 000

Actions propres :

Au cours du premier semestre de l'exercice 2018/2019, le Groupe Pierre et Vacances-Center Parcs, dans le cadre de l'animation du cours de bourse, a procédé à la cession et à l'acquisition d'actions d'autocontrôle générant une sortie de trésorerie nette de 67 milliers d'euros.

Au 31 Mars 2019, le Groupe détient ainsi 269 730 actions propres pour un montant total de 5 558 milliers d'euros.

Distribution de dividendes :

L'Assemblée Générale mixte du 7 février 2019 a décidé de ne pas distribuer de dividende au titre de l'exercice 2017/2018.

Note 16 – Provisions

Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019



Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs


Note 16 – Provisions

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Rénovations	6 884	6 621
Engagements de retraite et autres avantages assimilés	14 588	13 950
Provisions pour litiges	730	760
Provisions pour restructuration et fermeture de sites	317	211
Autres provisions	42 660	30 443
Provisions à caractère non courant	65 179	51 985
Rénovations	184	181
Engagements de retraite et autres avantages assimilés	725	1 174
	2 230	2 309
Provisions pour litiges		825
Provisions pour restructuration et fermeture de sites	740
Autres provisions	6 635	86
Provisions à caractère courant	10 514	4 575

Provision pour litiges :

Les provisions pour litiges s'élèvent à 2 960 milliers d'euros au global, dont 2 230 milliers d'euros présentent un caractère courant et 730 milliers d'euros un caractère non courant.

Chacun de ces litiges est suivi et analysé par la Direction Juridique du Groupe qui, parfois avec l'aide d'experts externes, procède à l'évaluation au cas par cas du coût potentiel associé. Le montant probable du risque ainsi déterminé est provisionné dans les comptes des différentes entités concernées.

Autres provisions :

Les autres provisions à caractère non courant sont essentiellement liées à la prise en compte de valeurs négatives de titres mis en équivalence au 31 mars 2019, essentiellement ceux des sociétés du sous-groupe Villages Nature (cf. note 7).

Les autres provisions à caractère courant reflètent la comptabilisation au cours du premier semestre de l'exercice 2018/2019 de coûts complémentaires restant à engager, notamment dans le cadre de la construction du Center Parcs Allgaü. Les coûts complémentaires de (13) millions d'euros sur le parc Center Parcs Allgaü sont pour partie comptabilisés i) en charge à payer et ii) en provisions pour risques et charges à caractère courant. Ces coûts complémentaires sont consécutifs notamment à :

une succession d'intempéries (tempête, neige, inondations..) qui ont retardé l'exécution des travaux de finition pendant le 1er trimestre de l'exercice avec pour conséquence le décalage de la livraison d'un certain nombre de cottages et du spa, et conduit à la refonte du paysager ;
des problèmes techniques à la mise en exploitation du Domaine sur les réseaux de chaleur et le déploiement de la fibre optique.

Note 17 – Dettes financières

Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019
	Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs
Note 17 – Dettes financières
Ventilation par nature et secteur d'activité :
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Dettes financières à long terme
Emprunts auprès des établissements de crédit	0	2 142
Emprunt obligataire	232 110	231 720
Crédits d'accompagnement	4 563	3 174
Contrats de location financement	96 007	97 494
Autres dettes financières	923	825
Sous-total part à long terme	333 603	335 355
Dettes financières à court terme
Emprunts auprès des établissements de crédit	3 283	4 014
Crédits d'accompagnement	9 094	12 305
Contrats de location financement	3 306	3 257
Soldes bancaires créditeurs (y compris la part tirée des crédits revolving)	46 853	8 973
Sous-total part à court terme	62 536	28 550

à l'emprunt obligataire de type ORNANE émis le 6 décembre 2017, d'un montant nominal de 100 000 milliers d'euros remboursable le 1er avril 2023. Les obligations à option de remboursement en numéraire ou actions nouvelles ou existantes (« ORNANE »), sont convertibles sous conditions jusqu'au 25 mai 2021, puis à tout moment, en actions nouvelles ou existantes. Cette émission est assortie d'un coupon de 2,00 % payable semestriellement à terme échu le 1er avril et le 1er octobre de chaque année. Au 31 mars 2019, la valeur de cet emprunt dans les comptes consolidés du groupe s'élève à 97 261 milliers d'euros.
à l'emprunt obligataire sous forme d'un placement privé « Euro PP » non coté émis le 19 juillet 2016 d'un montant nominal de 60 000 milliers d'euros, à échéance décembre 2022. Cette émission, assortie d'un coupon de 4,50 %, a été souscrite par des investisseurs institutionnels français. Au 31 mars 2019, la valeur de cet emprunt dans les comptes consolidés du groupe s'élève à 59 484 milliers d'euros.
à l'emprunt obligataire sous forme d'un placement privé « Euro PP » non coté émis le 14 février 2018 d'un montant nominal de 76 000 milliers d'euros, à échéance février 2025. Cette émission, assortie d'un coupon de 4,25 %, a été souscrite par des investisseurs institutionnels français. Au 31 mars 2019, la valeur de cet emprunt dans les comptes consolidés du groupe s'élève à 75 366 milliers d'euros.

Exercice 2018/2019

Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

au dérivé incorporé de l'ORNANE, devant être comptabilisé en dette mark to market. Les variations de juste valeur de ce dérivé sont constatées en résultat financier sur une ligne distincte « Variation de juste valeur du dérivé de l'ORNANE ». Au 31 Mars 2019, la juste valeur du dérivé de l'ORNANE est nulle.

La convention de crédit signée le 14 mars 2016 sous la forme d'un crédit revolving de 200 millions d'euros n'est pas utilisée au 31 mars 2019.

Par ailleurs, le Groupe Pierre et Vacances-Center Parcs bénéficie également de 5 autres lignes de crédit confirmées, dont le détail est le suivant :

15 millions d'euros, à échéance mai 2020 ;
10 millions d'euros ;
5 millions d'euros ;
5 millions d'euros ;
4 millions d'euros échéance Mars 2023;

Au 31 mars 2019, aucune de ces lignes de crédit n'est utilisée.

En complément, plus spécifiquement pour l'activité immobilière, le groupe dispose également des dettes financières suivantes :

Des crédits d'accompagnement de 13 657 milliers d'euros mis en place dans le cadre du développement immobilier, dont principalement :
- 7 554 milliers d'euros liés au programme immobilier de Méribel Ravines Premium ;
- 1 920 milliers d'euros liés au programme immobilier des Senioriales en ville du Teich ;
- 1 274 milliers d'euros liés au programme immobiliers des Senioriales en ville de Noisy le Grand.
5 125 milliers d'euros correspondant au remboursement de divers crédits d'accompagnement.
2 142 milliers d'euros correspondant au remboursement partiel de l'emprunt souscrit au titre du développement immobilier en Espagne dans le cadre de l'opération immobilière réalisée sur le site de Salou.

 7 554 milliers d'euros liés au programme immobilier de Méribel Ravines Premium ;  1 920 milliers d'euros liés au programme immobilier des Senioriales en ville du Teich ;  1 274 milliers d'euros liés au programme immobiliers des Senioriales en ville de Noisy le Grand. Ainsi, au cours du premier semestre de l'exercice 2018/2019, le Groupe Pierre et Vacances Center Parcs a encaissé 4 122 milliers d'euros liés aux nouveaux emprunts dont 3 303 milliers d'euros de nouveaux crédits d'accompagnement. Durant cette même période, le Groupe a également procédé à des remboursements d'emprunts, générant une sortie de trésorerie de 9 426 milliers d'euros qui comprend principalement :  5 125 milliers d'euros correspondant au remboursement de divers crédits d'accompagnement. 2 142 milliers d'euros correspondant au remboursement partiel de l'emprunt souscrit au titre du développement immobilier en Espagne dans le cadre de l'opération immobilière réalisée sur le site de Salou. Par ailleurs, au cours du premier semestre 2018/2019, les découverts bancaires ont augmenté de 37,9 milliers d'euros et les intérêts courus de (0,7) milliers d'euros portant la variation totale des dettes financières à 32,2 milliers d'euros. Le montant des dettes financières correspondant aux contrats de location financement s'analyse comme suit :







(en milliers d'euros) 31/03/2019 30/09/2018
Le Domaine du Lac de l'Ailette 97 649 98 904 (*)
PV SA 290 394 (**)
CPE 1 374 1 453 (***)
Total 99 313 100 751

Ventilation par échéance :

Ventilation par échéance :		Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs	Exercice 2018/2019



L'évolution de l'échéancier des emprunts et dettes financières brutes se décompose comme suit :

Echéances		Solde (en milliers d'euros) au 31/03/2019	30/09/2018

Année N+1		62 535	28 550
Année N+2		7 654	8 326
Année N+3		3 213	3 098
Année N+4		62 830 (*)	3 308
Année N+5		101 013 (**)	159 846
Année > N+5		158 893 (***)	160 778

TOTAL		396 139	363 905
(*) dont 59 484 milliers d'euros liés à l'emprunt obligataire de type Euro PP.
(**) dont 96 261 milliers d'euros liés à l'emprunt obligataire de type ORNANE.
(***) dont 75 366 milliers d'euros liés d'euros liés à l'emprunt obligataire de type Euro PP.

Sûretés :
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Avals et cautions Hypothèques	167 074 13 400	193 827 13 400
Total	180 474	207 227

Sûretés :

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Avals et cautions Hypothèques	167 074 13 400	193 827 13 400
Total	180 474	207 227

d'une garantie à première demande de 160 013 milliers d'euros amortissable, accordée à l'établissement avec lequel a été conclu le contrat de location financement pour les équipements du Domaine du Lac d'Ailette ;
des hypothèques de 1er rang dans le cadre des crédits d'accompagnement des principaux programmes immobiliers suivants :
- o Les Senioriales Pollestres pour un montant de 3 800 milliers d'euros ;
- o Les Senioriales Bassens pour un montant de 3 600 milliers d'euros ;
- o Les Senioriales Saint Priest pour un montant de 3 000 milliers d'euros ;
- o Les Senioriales Nîmes pour un montant de 3 000 milliers d'euros.

Rapport financier semestriel
Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Note 18 – Dettes fournisseurs et comptes rattachés
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Tourisme	228 241	237 239
Immobilier	51 783	67 729
Prestations de services	17 104	14 408
Total	297 128	319 376
Les dettes fournisseurs et comptes rattachés enregistrent une diminution de 22 248 milliers d'euros, liée essentiellement à l'activité touristique du Groupe. Cette évolution fait essentiellement suite au paiement en cours du premier semestre
des loyers annuels dus aux propriétaires. Note 19 – Autres passifs courants et non courants
19.1 – Autres passifs courants et non courants
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Avances et acomptes reçus	231 213	132 418
TVA et autres dettes fiscales	53 132	62 957

Note 18 – Dettes fournisseurs et comptes rattachés

Note 19 – Autres passifs courants et non courants

19.1 – Autres passifs courants et non courants

Les dettes fournisseurs et comptes rattachés enregistrent une diminution de 22 248 milliers d'euros, liée essentiellement à l'activité touristique du Groupe. Cette évolution fait essentiellement suite au paiement en cours du premier semestre des loyers annuels dus aux propriétaires.
	Note 19 – Autres passifs courants et non courants
19.1 – Autres passifs courants et non courants
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Avances et acomptes reçus	231 213	132 418
TVA et autres dettes fiscales	53 132	62 957
Personnel et organismes sociaux	61 615	63 126
Passif lié aux contrats de locations	74	1 603
Autres dettes	75 701	56 128
Autres dettes d'exploitation	421 735	316 232
Ventes immobilières et fonds de concours	69 993	74 471
Produits constatés d'avance divers	51 469	31 898
		106 369
Produits constatés d'avance	121 462

Total Autres passifs Autres passifs courants	543 197 543 123	422 601 420 998

Une augmentation des avances et acomptes reçus (98 795 milliers d'euros) et des produits constatés d'avances divers (19 571 milliers d'euros), suite aux réservations des séjours à venir des clients des activités touristiques, en lien avec la saisonnalité de l'activité touristique et la croissance du nombre de résidences exploitées ;
Une diminution des ventes immobilières et fonds de concours de 4 478 milliers d'euros.

19.2 – Passifs financiers courants

		Rapport financier semestriel
		Exercice 2018/2019
	Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

19.2 – Passifs financiers courants
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018
Comptes courants externes	17 117	33 878
	17 117	33 878


Les « Passifs financiers courants » correspondent essentiellement aux comptes courants vis-à-vis de parties liées du Groupe ou partenaire.

Note 20 – Variation du besoin en fonds de roulement

Les « Passifs financiers courants » correspondent essentiellement aux comptes courants vis-à-vis de parties liées du Groupe ou partenaire.
Note 20 – Variation du besoin en fonds de roulement
L'évolution du besoin en fonds de roulement sur le 1er semestre 2018/2019 se présente de la manière suivante :
		30/09/2018	Variations liées à l'activité	Autres variations	31/03/2019
Valeur nette des stocks		181 542	1 485	0	183 027
Créances clients et comptes rattachés		236 247	16 172	-5 428	246 990
Autres actifs courants		262 880	42 434	2	305 316
Total des actifs du besoin en fonds de roulement	A	680 669	60 090	-5 426	735 333

		319 376	-22 363	115	297 128
		456 479	103 761	74	560 314
	B	775 855	81 398	189	857 442
	A-B	(95 186)	-21 308	-5 615	(122 109)
Dettes fournisseurs et comptes rattachés Autres passifs (courants et non courants) Total des passifs du besoin en fonds de roulement BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT dont variation des dettes et créances non opérationnelles			9 109

Les autres variations incluent essentiellement le reclassement bilanciel d'une créance long terme, remboursable à compter de 2022, et reclassée à ce titre au sein des actifs financiers non courants.

Outre les créances et dettes opérationnelles, le besoin en fonds de roulement inclut également :

des dettes et créances fiscales, dont la hausse de 6 millions d'euros sur le premier semestre de l'exercice 2018/2019 apparaît sur la ligne « Impôts payés » du tableau de flux de trésorerie ;
un dividende restant à recevoir des entités mises en équivalence (pour 3 millions d'euros), qui apparaît sur la ligne « Dividendes reçus des sociétés mises en équivalence », au sein des opérations d'investissement du flux de trésorerie.

ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU COMPTE DE RESULTAT

Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019
Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

	ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU COMPTE DE RESULTAT
	Note 21 – Chiffre d'affaires
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Tourisme Pierre & Vacances Tourisme Europe (1)	516 688 227 869	548 997 262 199
Center Parcs Europe (2)	288 819	286 798
Développement immobilier	190 495	65 122
Total	707 183	614 119
(1) (2) Center Parcs Europe regroupe les marques Center Parcs et Sunparks.	Pierre & Vacances Tourisme Europe regroupe les marques Pierre & Vacances, Maeva et Aparthotels Adagio.
Comme indiqué dans la note 1 relative aux principes comptables et plus précisément en 1.2 « Evolution du référentiel comptable », la norme IFRS 15 « Reconnaissance du revenu » est d'application obligatoire pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2018. Elle introduit un modèle unique de reconnaissance du chiffre d'affaires.
Dans le cadre de sa première application, le Groupe a décidé d'appliquer la méthode du rattrapage cumulatif, sans retraitement des périodes comparatives publiées. Les données des exercices antérieurs ne sont donc pas retraitées.
Répartition du chiffre d'affaires par pays
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
	France 302 761	351 993
	Pays-Bas 91 872	90 633
	Belgique 47 158	45 422

Note 21 – Chiffre d'affaires

Répartition du chiffre d'affaires par pays

(1) Pierre & Vacances Tourisme Europe regroupe les marques Pierre & Vacances, Maeva et Aparthotels Adagio. (2) Center Parcs Europe regroupe les marques Center Parcs et Sunparks.
Comme indiqué dans la note 1 relative aux principes comptables et plus précisément en 1.2 « Evolution du référentiel comptable », la norme IFRS 15 « Reconnaissance du revenu » est d'application obligatoire pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2018. Elle introduit un modèle unique de reconnaissance du chiffre d'affaires.
Dans le cadre de sa première application, le Groupe a décidé d'appliquer la méthode du rattrapage cumulatif, sans retraitement des périodes comparatives publiées. Les données des exercices antérieurs ne sont donc pas retraitées.
Répartition du chiffre d'affaires par pays
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
France	302 761	351 993
Pays-Bas	91 872	90 633
Belgique	47 158	45 422
Allemagne	59 536	48 046
Espagne	15 361	12 877
Italie	0	26
Autres	0	0
	516 688	548 997
Tourisme

France	60 833	54 409
Allemagne	31 476	2 799
Espagne	6 519	5 509
Pays Bas	90587	2 170
Belgique Chine	809 271	0 235
Développement Immobilier	190 495	65 122
TOTAL	707 183	614 119

		Rapport financier semestriel
		Exercice 2018/2019
		Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Note 22 – Achats et services extérieurs

(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018

Coûts des marchandises vendues du tourisme Coûts des stocks vendus du développement immobilier	-21 522 -142 159	-22 535 -36 052
Loyers propriétaires et autres charges de copropriété	-240 739	-237 386
Sous-traitance des prestations de services	-41 250	-39 759
(linge, restauration, nettoyage)
Publicité et honoraires	-66 154	-65 470
Autres (dont achats de séjours)	-76 157	-95 547

Note 22 – Achats et services extérieurs

Note 23 – Charges de personnel

Les achats et services extérieurs représentent une charge de 587 981 milliers d'euros sur le 1er semestre 2018/2019, en
hausse de 91 232 milliers d'euros par rapport au premier semestre de l'exercice 2017/2018.
Par ailleurs, ce poste est également impacté par l'opération de cession-rénovation en Belgique, traité conformément à IFRS 15.
Ainsi, le poste coûts des stocks vendus du développement immobilier enregistre une hausse de 106 107 milliers d'euros par rapport au premier semestre de l'exercice précédent.
La charge du Groupe du premier semestre 2018/2019 relative aux loyers perçus par les propriétaires individuels et institutionnels du foncier et des murs des résidences et villages exploités par le Groupe s'élève à 188,7 millions d'euros (dont 75,4 millions d'euros pour ceux commercialisés sous les marques Pierre & Vacances Tourisme Europe ; et dont 113 millions d'euros pour les villages Center Parcs Europe). Cette charge s'élevait à 184,5 millions d'euros sur le premier
semestre de l'exercice 2017/2018 (81,8 millions d'euros pour ceux commercialisés sous les marques Pierre & Vacances Tourisme Europe; et dont 102,7 millions d'euros pour les villages Center Parcs Europe).
Note 23 – Charges de personnel
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Salaires et rémunérations	-143 584	-133 344
Charges sociales	-43 973	-41 451
Coût des régimes à prestations et cotisations définies	-49	1 358
Charges liées aux plans d'option	51	-1 625

						Note 24 – Dotations nettes aux amortissements et provisions
--	--	--	--	--	--	-------------------------------------------------------------	--	--

Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019
Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

	Note 24 – Dotations nettes aux amortissements et provisions

(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018

Dotations nettes aux amortissements	-19 574	-21 859
Dotations nettes aux provisions	-12 104	-6 847
Total	-31 678	-28 706


	Note 25 – Autres charges et produits d'exploitation
	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018

(en milliers d'euros)
Impôts et taxes	-6 967	-7 220
Autres charges d'exploitation	-3 511	-2 365
Autres produits d'exploitation Total	3 146 -7 332	9 023 -562

Note 25 – Autres charges et produits d'exploitation

siège. Pour rappel, au premier semestre de l'exercice 2017/2018, ce poste comprenait la quote-part de profit revenant au Groupe dans le cadre des opérations de rénovation des Center Parcs Hochsauerland (en Allemagne) et Zandvoort (aux Pays-Bas). Suite à l'application de la norme IFRS 15, ces éléments figurent en revenus à compter de l'exercice 2018/2019, cf. note 1.2 « Evolution du référentiel comptable ».
Note 26 – Autres charges et produits opérationnels
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018

Note 26 – Autres charges et produits opérationnels

Le poste « Autres charges et produits d'exploitation » comprend des impôts et taxes, tels que les taxes sur les rémunérations (taxe d'apprentissage, de formation) et les taxes foncières ; des autres produits d'exploitation tels que les subventions et les remboursements d'assurance ; et des autres charges d'exploitation, telles que certains coûts de siège. Pour rappel, au premier semestre de l'exercice 2017/2018, ce poste comprenait la quote-part de profit revenant au
Groupe dans le cadre des opérations de rénovation des Center Parcs Hochsauerland (en Allemagne) et Zandvoort (aux Pays-Bas). Suite à l'application de la norme IFRS 15, ces éléments figurent en revenus à compter de l'exercice 2018/2019, cf. note 1.2 « Evolution du référentiel comptable ».
	Note 26 – Autres charges et produits opérationnels
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Coûts de restructuration et fermetures de site	-1 699	-493
Résultats de cessions	-85	-146
Dotations nettes des provisions pour restructuration	-21	628
	-1 123	0
Frais de dédommagement tiers suite à l'ouverture d'un site
Autres éléments	-948	-1 028

		Rapport financier semestriel Exercice 2018/2019
		Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Au cours du premier semestre de l'exercice 2017/2018, ce poste représentait une charge de 1 039 milliers d'euros. Ils intégraient principalement les coûts et provisions liés aux restructurations (- 493 milliers d'euros), ainsi que des frais relatifs aux liquidation et cession d'entité.
Note 27 – Résultat financier
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Coûts de l'endettement financier brut	-9 619	-31 120
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie	109	99
Coûts de l'endettement financier net	-9 510	-31 021

Revenus des prêts Autres produits financiers	379 634	533 195
Autres charges financières	-416	-576
Variation de juste valeur du dérivé de l'ORNANE	0	22 156
Autres produits et charges financiers	597	22 308

Total Total charges financières	-8 913 -10 035	-8 713 -31 724

Note 27 – Résultat financier

Pour rappel, au premier semestre 2017/2018, le résultat financier était impacté négativement à hauteur de 1 057 milliers d'euros par le coût du remboursement anticipé de l'ORNANE 2019 (charge de 23 213 milliers d'euros) et la variation de juste valeur de l'ORNANE (produit de 22 156 milliers d'euros).

Note 28 – Impôts sur les bénéfices et impôts différés

Analyse de la charge d'impôt

Les actifs d'impôts différés sont constatés sur la base des prévisions des bénéfices futurs.

L'économie d'impôts relative au premier semestre de l'exercice 2018/2019 a été calculée :

d'une part, en appliquant au résultat opérationnel et au résultat financier de la période le taux effectif moyen projeté pour l'ensemble de l'exercice (période de 12 mois). Ce taux effectif est déterminé pour chaque sous-groupe d'intégration fiscale. Il est appliqué au résultat semestriel avant impôts de chacun de ces sous-groupes. Ainsi, l'impôt calculé sur le résultat du premier semestre de l'exercice 2018/2019 fait ressortir une économie d'impôts de 8 106 milliers d'euros, correspondant principalement aux pertes semestrielles dégagées par les activités du Groupe aux Pays-Bas et en Allemagne selon la méthodologie exposée dans la note 1.4 « Utilisation d'estimations ».

Sur la France, le Groupe a retenu une approche consistant à ne pas reconnaître à ce stade l'économie d'impôt potentiellement attachée aux pertes générées par le Groupe sur le 1er semestre 2018/2019.

d'autre part, en incluant la charge de CVAE du 1er semestre 2018/2019 d'un montant de 1 837 milliers d'euros.

Exercice 2018/2019 Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Au global, l'économie d'impôts comptabilisée sur le premier semestre de l'exercice 2018/2019 s'élève à 6 269 milliers d'euros, à comparer à un montant d'économie d'impôts de 1 972 milliers d'euros comptabilisé au premier semestre de l'exercice 2017/2018.

Note 29 – Résultat par action

Nombre moyen d'actions :

De plus, le Groupe s'est assuré que dans chacun de ses sous-groupes d'intégration fiscale, les niveaux de résultats réalisés au cours du premier semestre de l'exercice 2018/ 2019 ne remettent pas en cause les éléments contenus dans les plans d'affaire élaborés lors de la clôture annuelle du 30 septembre 2018 permettant de justifier la valorisation des
reports déficitaires activés.
En outre, suite aux jugements prononcés en juillet 2013 par le Tribunal Administratif de Montreuil, la société Pierre et Vacances SA a obtenu une issue favorable au litige qui l'opposait à l'Administration Fiscale française au titre d'un contrôle sur les exercices 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006. Le 17 mars 2016, la Cour Administrative de Versailles a rendu deux arrêts confirmant la position de la Société.
La décision de la Cour d'Appel de renvoi en date du 5 février 2019, au titre de laquelle l'administration fiscale ne s'est pas pourvu en cassation, a mis fin au litige qui l'opposait à l'Administration Fiscale française au titre d'un contrôle sur les exercices 2003/2004, 2004/2005 et 2005/2006 et dont la société Pierre & Vacances SA a obtenu une issue favorable. Ainsi, la totalité de ses déficits fiscaux reportables sont rétablis et aucun montant d'imposition n'est dû. Ce contentieux est donc définitivement clos.
Note 29 – Résultat par action
Nombre moyen d'actions :
	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018

Nombre d'actions émises au 1er octobre	9 804 565	9 801 723
Nombre d'actions émises au cours de l'exercice		- 794
Nombre d'actions émises en fin de période	9 804 565	9 802 517
Nombre moyen pondéré d'actions	9 535 837	9 536 896
Nombre moyen pondéré d'actions potentielles	9 886 737	9 900 796
Résultat par action :

	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Résultat net part groupe (en milliers d'euros)	-121 108	-103 534
	-12,70	-10,86

Résultat net part groupe par action pondéré (en euros) Résultat net part groupe par action pondéré après dilution (en euros) (*)	-12,70	-10,86

Résultat par action :

		1er sem. 2018/2019 1er sem. 2017/2018
Résultat net part groupe (en milliers d'euros)	-121 1081	-103 534
Résultat net part groupe par action pondéré (en euros) Résultat net part groupe par action pondéré après dilution (en euros) (*)	-12,70 -12,70	-10.86 -10.86

AUTRES ANALYSES

Note 30 – Engagements hors bilan

Les sûretés octroyées par le Groupe en garantie des emprunts contractés auprès des établissements de crédit ainsi que les engagements réciproques sont détaillés respectivement dans la note 17 « Dettes financières ». Ils ne sont donc pas repris dans le tableau ci-dessous :

(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Engagements de loyers	3 432 247	2 183 602
Autres engagements donnés (1)	169 219	146 935

Engagements donnés	3 601 466	2 330 537

Garanties d'achèvement	64 605	71 668
Autres engagements reçus	41 760	36 540

Engagements reçus	106 365	108 208

(1) dont la prise en compte d'indemnités de non-renouvellement de baux sur certains sites Center Parcs

Engagements donnés :

Les ventes du foncier et des murs des résidences et villages exploités par les sociétés d'exploitation touristique du Groupe Pierre et Vacances-Center Parcs s'accompagnent de la signature auprès des propriétaires d'un bail. Au 31 mars 2019, le montant des loyers restant à verser par le Groupe sur la durée résiduelle des baux s'élève à 3 432 millions d'euros. La valeur actuelle de ces engagements de loyers, actualisée au taux de 6,0 %, s'élève à 2 411 millions d'euros, dont 1 323 millions d'euros ayant une échéance inférieure ou égale à 5 ans.
Les autres engagements donnés sont principalement constitués au 31 mars 2019 :
d'engagements donnés dans le cadre du contrat d'externalisation des solutions et matériels informatiques pour un montant total de 23 405 milliers d'euros ;
d'une garantie d'un montant maximum de 7 077 milliers d'euros accordée à la société Lagune suite à l'acquisition par cette dernière de la société Center Parcs Allgaü GmbH ;
d'une caution de 3 724 milliers d'euros de PVSA envers le TRESOR PUBLIC pour le compte de la SNC Roybon Equipements concernant le paiement différé de la taxe départementale pour le Conseil en Architecture, Urbanisme et Environnement ainsi que de la taxe départementale des espaces naturels sensibles ;
d'une caution de 2 298 milliers d'euros délivrée par BNP Paribas au profit du TRESOR PUBLIC à la demande de PV SA. Dans la lettre de demande de caution du 17 mars, PV SA s'est engagée à reverser à BNP Paribas toute somme payée par cette dernière au titre de cette caution ;
d'une garantie maison-mère de 10 299 milliers d'euros délivrée par Pierre et Vacances SA pour le compte de certaines coentreprises, visant à couvrir les engagements locatifs pris par ces dernières. Ces engagements sont mentionnés par ailleurs dans la note du rapport annuel relative aux transactions avec les parties liées.

Engagements reçus :

Les garanties d'achèvement sont délivrées par les établissements bancaires dans le cadre des opérations de développement immobilier. La variation du montant des garanties d'achèvement au 31 mars 2019 résulte :

de l'augmentation d'un montant total de 15 932 milliers d'euros liée à la délivrance sur la période de plusieurs nouvelles garanties. Les principaux programmes concernés sont Les Senioriales – Cavaillon (6 049 milliers d'euros) ; Les Senioriales – de Pessac (9 870 milliers d'euros).
d'une baisse d'un montant total de 22 995 milliers d'euros provenant de la baisse partielle et de la fin de plusieurs garanties sur la période concernant principalement Méribel Ravines (-7 758 milliers d'euros), Les Senioriales – Soustons (-5 194 milliers d'euros), Palaiseau (-4 066 milliers d'euros), Les Senioriales – Noisy-en ville (-3 946 milliers d'euros), Bois des Harcholins (-1 286 milliers d'euros).

Les autres engagements reçus correspondent principalement aux engagements octroyés par des établissements bancaires au profit des sociétés d'exploitation immobilière et touristique. Ces engagements permettent à ces dernières d'obtenir les cartes professionnelles de gestion immobilière, de transaction sur immeubles, fonds de commerce et agences de voyages, afin d'exercer leur activité réglementée. Au 31 mars 2019, le montant de ces engagements s'élève à 41 760 milliers d'euros.

Note 31 – Identification de la société mère consolidante

Les comptes du Groupe Pierre et Vacances-Center Parcs sont consolidés par intégration globale dans ceux de la Société d'Investissement Touristique & Immobilier (S.I.T.I.).

Note 32 – Transactions avec les parties liées

Les parties liées retenues par le Groupe sont :

les membres des organes d'administration et de direction
la société mère de Pierre et Vacances (la Société d'Investissement Touristique et Immobilier) et ses filiales qui ne sont pas dans le périmètre de consolidation du Groupe ;
les co-entreprises dont la méthode de consolidation est la mise en équivalence :
- o Les entités du Groupe Village Nature,
- o Les entités du Groupe Adagio,
Diverses autres entités, à savoir la SAS Presqu'Ile de la Touques, Les Senioriales Ville de Castanet, Les Senioriales Ville de Tourcoing, Les Senioriales en ville de Saint Ave, SNC Caen Meslin, SCCV Nantes Russeil et La Financière Saint-Hubert SARL, SCCV Palaiseau RT, SCCV Toulouse Pont Jumeaux A1, Les Senioriales de Nancy, SCCV Les Senioriales en ville de Schiltigheim et Foncière Loisirs Vielsam.

Les principales transactions avec les sociétés liées regroupent :

les facturations de loyer et de personnel administratif ;
les achats de prestations d'assistance et de conseil dans le cadre de convention d'animation.

Ces transactions sont conclues à des conditions normales de marché.

		Rapport financier semestriel
		Groupe Pierre & Vacances-Center Parcs

Les transactions avec les parties liées sont détaillées comme suit :
(en milliers d'euros)	1er sem. 2018/2019	1er sem. 2017/2018
Chiffre d'affaires	3 085	3 939
Achats et services extérieurs	-11 500	-10 890
Autres charges et produits d'exploitation	-376	-289
Résultat financier	199	-773

Les créances et les dettes inscrites au bilan relatives aux parties liées sont les suivantes :


(en milliers d'euros)	31/03/2019	31/03/2018

Clients et comptes rattachés Autres actifs courants	15 714 84 633	4 907 79 252
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	6 496	6 270

Les créances et les dettes inscrites au bilan relatives aux parties liées sont les suivantes :











Les engagements hors bilan relatifs aux parties liées se détaillent comme suit :
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Avals et cautions	12 077	14 673
Engagements de loyers (**)	164 619	157 136
Engagements donnés	176 696	171 809

Les créances et les dettes inscrites au bilan relatives aux parties liées sont les suivantes :















Les engagements hors bilan relatifs aux parties liées se détaillent comme suit :
(en milliers d'euros)	31/03/2019	30/09/2018

Avals et cautions	12 077	14 673
Engagements de loyers (**)	164 619	157 136
Engagements donnés	176 696	171 809
Avals et cautions	600	600
Garanties d'achèvement	0	14 425

Note 33 – Evénements significatifs intervenus post-clôture

Projet de Center Parcs à Roybon

3. RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE

Aux Actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l'article L. 451- 1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

l'examen limité des comptes semestriels consolidés condensés de la société Pierre et Vacances, relatifs à la période du 1er octobre 2018 au 31 mars 2019, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés condensés ont été établis sous la responsabilité du conseil d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

1. Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés condensés avec la norme IAS 34 – norme du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne relative à l'information financière intermédiaire.

Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur la note 1.2 « Evolution du référentiel comptable » de l'annexe aux comptes semestriels consolidés condensés qui expose les impacts liés aux nouvelles normes IFRS 15 et IFRS 9 d'application obligatoire depuis le 1er octobre 2018.

2. Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés condensés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés condensés.

Neuilly-sur-Seine et Paris-La Défense, le 29 mai 2019

Les Commissaires aux Comptes

Grant Thornton ERNST & YOUNG et Autres Membre français de Grant Thornton International

Virginie Palethorpe Anne Herbein

4. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J'atteste, à ma connaissance, que les comptes condensés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la Société et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d'activité (ci-joint, figurant en page 2 à 12), présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Paris, le 29 mai 2019

Gérard Brémond

Président

AI Terminal

Pierre & Vacances

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RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2018/2019

Sommaire

1. RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE

1.1 Faits marquants

1.1.1 Opérations de cession-rénovation immobilière

1.1.2 Opérations sur le capital

1.1.3 Opération de croissance externe

1.1.4 Evolution de l'offre touristique

Ouverture du Center Parcs Allgau en octobre 2018

Développement de l'offre Pierre & Vacances en Espagne

Développement de l'offre Adagio

Fermeture temporaire du Domaine du Lac d'Ailette

1.1.5 Projet de Center Parcs à Roybon

1.1.6 Franchissements de seuil

1.2 Activité du Groupe au premier semestre 2018/2019

1.2.1 Activité et résultats3 du 1er semestre 2018/2019 (1er octobre 2018 au 31 mars 2019)

1.2.1.1 Chiffre d'affaires

Le chiffre d'affaires touristique du Groupe au 1er semestre de l'exercice 2018/2019 s'élève à 543,5 millions d'euros, en croissance de +2,6% par rapport au 1er semestre 2017/2018.

1.2.1.2 Résultats

1.2.2 Investissements et structure financière

1.2.2.1 Principaux flux de trésorerie

1.2.2.2 Eléments bilantiels

Structure du bilan

Bilan simplifié

Au 31 mars 2019, aucune de ces lignes n'est utilisée, reflétant le maintien d'un niveau élevé de liquidité.

1.3 Perspectives

1.3.1 Activité au 3ème trimestre de l'exercice 2018/2019

1.3.2 Accords stratégiques en Chine

1.3.3 Stratégie du Groupe et perspectives de résultats 2018/2019

1.4 Tableaux de réconciliation – Comptes de résultat IFRS

2. ETATS FINANCIERS CONSOLIDES CONDENSES SEMESTRIELS

2.1 Compte de résultat consolidé

2.2 Etat du résultat global

(En milliers d'euros)

2.3 Bilan consolidé

2.4 Tableau des flux de trésorerie consolidé

2.5 Tableau de variation des capitaux propres consolidés

(en milliers d'euros)

SOMMAIRE DES NOTES ANNEXES AUX COMPTES CONSOLIDES

2.6 Notes annexes aux comptes consolidés

PREAMBULE

Note 1 – Principes comptables

1.1 – Cadre général

1.2 – Evolution du référentiel comptable

1.3 - Futures normes, amendements de normes et interprétations

– Utilisation d'estimations

Note 2 – Faits marquants de l'exercice et périmètre de consolidation

2.1 – Principaux faits marquants du 1er semestre de l'exercice 2018/2019

Opérations de cession-rénovation immobilière

Opérations sur le capital

Opération de croissance externe

Evolution de l'offre touristique

Ouverture du Center Parcs Allgau en octobre 2018

Développement de l'offre Pierre & Vacances en Espagne

Développement de l'offre Adagio

Fermeture temporaire du Domaine du Lac d'Ailette

Franchissements de seuil

Accords stratégiques en Chine

2.2 – Principales variations de périmètre de consolidation

INFORMATION SECTORIELLE

Note 3 – Informations par secteur opérationnel

ANALYSE DES PRINCIPAUX POSTES DU BILAN

Note 4 – Ecarts d'acquisition

Note 5 – Immobilisations incorporelles

Contrats de location financement :

Note 6 – Immobilisations corporelles

Contrats de location financement :

Note 7 – Titres mis en équivalence

Informations sur le compte de résultat

Note 8 – Autres actifs financiers non courants

Note 9 – Stocks et encours

Note 10 – Contribution des programmes immobiliers à la valeur brute des stocks

Note 11 – Clients et comptes rattachés

Note 12 – Autres actifs courants

12.1 – Autres actifs courants

12.2 – Actifs financiers courants

Note 13 – Titres de participation non consolidés