Migdal Insur.

Capital/Financing Update • Nov 26, 2025

מגדל חברה לביטוח בע"מ

מעקב ופעולת דירוג ו נובמבר 2025

אנשי קשר:

מיכל בדינטר

אנליסטית בכיר ה, מערי כת דירוג ראשית michal.b@midroog.co.il

עמית פדרמן, רו"ח

ראש צוות בכיר, מעריך דירוג משני amit.federman@midroog.co.il

מוטי ציטרין, סמנכ"ל

ראש תחום מוסדות פיננסיים, מימון מובנה ושירותים נוספים

moty.c@midroog.co.il

מגדל חברה לביטוח בע"מ

י דירוג : חיוב אופק	il2.Aa	(IFS של מבטח ות פיננסית דירוג איתנ (
: חיובי	A	רובד 2
אופק דירוג	(hyb(il1.	מכשיר הון

מידרוג מותירה על כנו דירוג il2.Aa לאיתנות הפיננסית )IFS )של מגדל חברה לביטוח בע"מ )להלן: "החברה"(, וכן מותירה על כנו דירוג (hyb(il1.A, לכתבי ההתחייבות הנדחים )הון רובד 2), שהונפקו על ידי חברת הבת מגדל ביטוח גיוס הון בע"מ. אופק הדירוג שונה מיציב לחיובי, נוכח השיפור ברווח החיתומי לצד שיפור ביחס כושר הפירעון הכלכלי של החברה, אשר בא לידי ביטוי, בין היתר, בשיפור בגמישותה הפיננסית. כמו כן, מידרוג קובעת דירוג (hyb(il1.A באופק חיובי, לגיוס כתבי התחייבות נדחים )סדרה י"ז וסדרה י"ח ( בהיקף כולל של עד 400 מיליון & ערך נקוב, אשר בכוונת החברה לגייס באמצעות חברת הבת מגדל ביטוח גיוס 1 הון בע"מ. תמורת ההנפקה תופקד במלואה בחברה ותוכר כמכשיר הון רובד 2 תחת דירקטיבת סולבנסי .2

דירוגי החובות הנחותים מגלמים את הנדחות המשפטית-חוזית של חובות אלו ביחס לדירוג ה-IFS, את מדרג הבכירות בין החובות הנחותים עצמם ואת השפעת מנגנוני ספיגת ההפסדים הגלומים בהם. בהתחשב ברמת ה-IFS של החברה, ברמת כושר הפירעון הכלכלי הקיימת והצפויה להערכתנו, תוך שמירת מרווח מספק מדרישת כושר הפירעון הכלכלי הרגולטורי האפקטיבי עבור 2 המכשיר, אנו מעריכים כי אי-הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל-"נסיבות משהות" נמוכה ולפיכך לא גולמה בהורדת נוטש נוסף עבור מכשירי הון רובד .2

אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג*:

ופי עד פירעון ס	ר מו סוג הון מוכ	אופק דירוג	דירוג	ערך מספר נייר	סדרת אג"ח
31.12.2030	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1142785	גח ו מגדל הון א
31.12.2031	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1156041	גח ז מגדל הון א
31.12.2034	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1182955	גח ח מגדל הון א
31.03.2038	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1185628	גח ט מגדל הון א
31.05.2035	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1192079	גח י מגדל הון א
31.12.2035	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1197565	גח יא מגדל הון א
31.12.2036	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1197573	גח יב מגדל הון א
31.12.2037	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1207513	גח יג מגדל הון א
31.12.2038	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1207521	גח יד מגדל הון א
31.12.2039	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1228410	גח טו מגדל הון א
31.12.2040	הון רובד 2	חיובי	(hyb(il1.A	1228428	גח טז מגדל הון א

^* הונפקו על ידי מגדל ביטוח גיוס הון בע"מ, חברת בת בבעלות מלאה של החברה.

שיקולים עיקריים לדירוג

דירוג החברה משקף פרופיל עסקי טוב , הנתמך בכך שהחברה הינה אחד משני המבטחים המובילים בישראל לאורך זמן, במובילות שוק בתחום ביטוח חיים ו חסכון ארוך טווח , ב שליטה טובה במערך ההפצה ובבסיס לקוחות רחב . עם זאת, הפרופיל העסקי מושפע לשלילה מפיזור קווי עסקים נמוך ביחס לדירוג, אשר בא לידי ביטוי בתמהיל הכנסות ריכוזי, כאשר מגזר ביטוח חיים מהווה כ65%- מסך הפרמיות ברוטו ודמי הניהול ב 12- חודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני .2025 פרופיל הסיכון הולם ביחס לדירוג, ונתמך חשיפה נמוכה יחסית ללקוחות גדולים מסך הפרמיות ברוטו ו סיכון מוצרים נמוך בביטוח הכללי. מדיניות ניהול הסיכונים ומעגלי בקרה הולמים ביחס לדירוג ונתמכים בדרישות רגולטוריות. הפרופיל הפיננסי של החברה הולם ביחס לדירוג ונתמך ב איכות נכסים הולמ ת ביחס 3 לדירוג, המשקפים תיאבון לסיכון מתון ביחס לקבוצת ההשוואה , אולם ניכרת עלייה בנכסי הסיכון של החברה ביחס לכרית הספיגה

¹ בכפוף למגבלות על שיעורו המרבי של הון רובד .2

² הון נדרש ל-"נסיבות משהות" מוגדר כ80%- מיחס כושר הפירעון הנדרש בתקופת הפריסה, לאחר התאמת תרחיש מניות לפי חוזר סולבנסי )להלן: "יחס כושר הפירעון הנדרש"(.

³ כלל חברה לביטוח בע"מ, מנורה מבטחים ביטוח בע"מ, הראל חברה לביטוח בע"מ והפניקס חברה לביטוח בע"מ.

בשנים האחרונות, בדומה למגמה בענף. הלימות ההון של החברה משתקפת גם בעודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי 2, כאשר יחסי כושר הפירעון (SCR) ליום 31 בדצמבר 2024, עמדו על כ-131% (בהתחשב בהוראות לתקופת הפריסה) וכ-103% (ללא התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה). יחסים אלו מגלמים שיפור ביחס לשנים קודמות, ותומכים בגמישות העסקית של החברה וביכולתה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח הגידול במרווח מהדרישה הרגולטורית. מדדי הרווחיות טובים ביחס לדירוג ומגלמים שיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות של החברה, כאשר יישום תקן 17 IFRS תרם אף הוא לרווח במגזרי חיים ובריאות. פרופיל נזילות של החברה סביר ביחס לדירוג. כמו כן, בשנה החולפת חל שיפור בגמישות הפיננסית של החברה, בין היתר, לאור פירעון אגרות החוב של בעלת היתר השליטה בחברה, אליהו הנפקות⁴, לצד עלייה ביחסי כושר הפירעון, כאמור לעיל.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2026-2025, אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות ביחס לשנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. מנגד, העלייה בסביבת הריבית בשנים האחרונות משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי ״זנב ארוך״⁵. בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו סבורים כי החברה תשמור על מיצובה העסקי, וכי שיעורי הרווחיות של החברה יוותרו טובים ביחס לדירוג, כך שיחסי ה- 10.4% לסך הפרמיות ברוטו צפויים לנוע בטווחים שבין כ-10.4% 10.4% וכ-2.5% בהתאמה, בשנות התחזית.

בנוסף לשיקולים לעיל, תחלופה גבוהה בתפקידי ההנהלה הבכירה והדירקטוריון בשנים האחרונות מהווים שיקול נוסף לשלילה בדירוג

אופק הדירוג

אופק הדירוג החיובי ל-IFS נובע לאור השיפור ברווח החיתומי ובגמישותה הפיננסית של החברה, בין היתר, כתוצאה מהשיפור ביחסי כושר הפרעון של החברה תחת משטר סובלנסי 2, תוך שמירה על פרופיל סיכון הולם לדירוג. כמו כן, האופק החיובי נתמך באסטרטגיית החברה אשר שמה דגש על רווחיות חיתומית ותפעולית. הצבת האופק החיובי לדירוג החובות הנחותים (הון רובד 2) נגזר מהאופק החיובי ל-IFS המהווה עוגן לדירוג מכשירים מסוג זה.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

• שיפור משמעותי ומתמשך בפיזור ובתמהיל הפעילות של החברה
• שמירה על יציבות ניהולית לאורך זמן, לצד המשך שיפור יחס כושר הפירעון
• המשך שיפור במדדי הרווחיות לצד שמירה על איכות הנכסים

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:

• שחיקה בפרופיל העסקי של החברה, הן בנתחי השוק והן בפיזור ההכנסות
• שחיקה מתמשכת בפרופיל הפיננסי, בדגש על יחסי הלימות ההון, איכות נכסים והרווחיות

ראו דיווח מאתר מאיה בנושא. $^4$

^. חיסכון ארוך טווח, סיעודי, בריאות זמן ארוך, רכב חובה וחבויות. $^{5}$

מגדל חברה לביטוח בע"מ - נתונים פיננסים עיקריים (במיליוני ₪)

31.12.2024	30.06.2024	30.06.2025	מיליוני ש״ח
225,593	212,533	235,199	סה"כ נכסים
7,792	7,281	8,587	סה״כ הון מיוחס לבעלי המניות של החברה
1,369	857	796	סה"כ רווח כולל מיוחס לבעלי המניות של בחברה
12,241	6,220	6,055	סה"כ פרמיות ברוטו
7,571	3,824	3,485	מתוכם בביטוח חיים וחסכון ארוך טווח
2,005	981	1,045	מתוכם בביטוח בריאות
2,665	1,415	1,525	מתוכם בביטוח כללי
21,364	6,416	11,869	סה"כ רווחים מהשקעות, נטו

Ī	131%	129%	NR	יחס כושר פירעון [1]
Ī	103%	98%	NR	יחס כושר פירעון ללא יישום הוראות המעבר לתקופת הפריסה [2]

יחסים מותאמים של מידכונ

18%	18%	17%	נכסים בלתי מוחשיים ו-DAC חסכון א״ט מההון העצמי [3]
9.8%	12.5%	11.2%	תשואה על מקורות מימון (ROC) [4]
11.2%	13.8%	13.1%	רווח כולל מיוחס לבעלי המניות של החברה לפרמיה ברוטו

^[1] כולל התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה וכולל התאמת תרחיש מניות.

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג

פרופיל עסקי טוב המשתקף בגודלה המשמעותי של החברה, אולם מושפע לשלילה מפיזור קווי עסקים נמוך יחסית

החברה הינה אחד משני המבטחים המובילים בישראל לאורך זמן, כפי שמשתקף בנתח שוק כולל במונחי פרמיות ברוטו של כ-16.2% בשנת 2024, ובעלת היקף נכסים מנוהלים משמעותי בכל תחומי פעילותה (כולל פנסיה וגמל) של כ-443 מיליארד ₪, ליום 30 ביוני 2025. לחברה מותג חזק, בסיס לקוחות רחב ומפוזר ושליטה טובה במערך ההפצה, התומכים ביכולת ייצור ההכנסות לאורך המחזור הכלכלי. החברה הינה המבטח הגדול ביותר בתחום ביטוחי החיים וחיסכון ארוך טווח, ומחזיקה בנתח שוק משמעותי לאורך זמן מסך הפרמיות ברוטו במגזר זה (לא כולל דמי גמולים בפנסיה ובגמל), בשיעור של כ-27% נכון למחצית הראשונה של שנת 2025.

לחברה שלוש רגליים משמעותיות לאורך זמן, כפי שמשתקף בתמהיל הפרמיות ברוטו ודמי הניהול ב-12 החודשים שהסתיימו ביום מסברה שלוש רגליים משמעותיות שבהן היא תחום ביטוח חיים וחסכון ארוך טווח (כ-65%), לצד ביטוח כללי (כ-20%) וביטוח בריאות (כ-20%). בד בבד, אנו בוחנים את פיזור ההכנסות לפי קו הפעילות⁴ הגדול ביותר (במונחי פרמיות ודמי ניהול) ביחס לסך קווי הפעילות, כאשר קו פעילות זה היווה כ-65% ומקורו ממגזר חיים וחסכון ארוך טווח, המשקף תמהיל הכנסות ריכוזי, המהווה להערכתנו גורם סיכון בחברה, בייחוד בשל העובדה כי חלק מהותי מתוך עתודות ביטוח חיים וחסכון ארוך טווח כולל מנגנונים מבטיחי תשואה ותוחלת חיים, אשר חושפים את החברה לשינויים אקסוגניים משמעותיים. עם זאת, תמהיל ההכנסות של החברה מגלם מגמת שיפור בשנים האחרונות, כאשר סך הפרמיות ברוטו ודמי הניהול במגזר חיים וחסכון ארוך טווח בשנת 2022 היוו כ-72% ביחס לסך קווי הפעילות. נציין, כי נכון לחציון הראשון של שנת 2025 נגבו דמי ניהול משתנים בסך של כ-562 מיליון ₪.

ערוץ ההפצה והשיווק המשמעותי של החברה הינו באמצעות סוכני וסוכנויות ביטוח, לרבות באמצעות סוכנויות בבעלות החברה. בשונה מחברות אחרות בענף, לחברה מערך שיווק ישיר מצומצם יחסית למתחרים (למעט פנסיה וגמל), ואנו לא צופים כי חלקו של ערוץ הפצה זה מתוך תמהיל ערוצי השיווק יהיה מהותי בטווח הקצר. להערכתנו, בדומה לשאר החברות בענף, החברה תמשיך לפעול לגיוון מודל ההפצה בשנים הקרובות, תוך חיזוק ערוץ הדיגיטל מול הסוכנים והלקוחות. אנו סבורים, כי מבטחים שלא יאמצו חדשנות טכנולוגית ויתאימו את המודל העסקי לאורך זמן, עלולים לחוות שחיקה משמעותית במיצובם העסקי.

^. [2] ללא התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה ובהתאמת תרחיש מניות.

^{- -} יישום תקן IFRS 17 הוביל לגריעת הוצאות רכישה נדחות (DAC) במגזר חסכון א"ט כנגד קיטון בעודפים. בהתאם לכך היחס מתייחס לנכסים בלתי מוחשיים מההון העצמי.

פרווון הקבם.. [4] רווח כולל מיוחס לבעלי המניות של החברה לממוצע התחייבויות פיננסיות (ללא נגזרים) והון עצמי המיוחס לבעלי המניות בתקופה, בגילום שנתי.

⁶ מידרוג בוחנת ארבעה קווי פעילות וביניהם: ענפי הרכב (רכב חובה + רכב רכוש), ענפי הרכוש (רכוש אחר וחבויות), ענף חיים וחסכון ארוך טווח, וענף הבריאות.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2026-2025, אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות יחסית בשנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. מנגד, העלייה בסביבת הריבית בשנים האחרונות משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך". בתרחיש הבסיס של מידרוג. אנו סבורים כי החברה תשמר את מיצובה העסקי.

מגזר ביטוח החיים וחסכון ארוך טווח צפוי להיות מושפע, מחד גיסא, מהמשך התעצמות התחרות במסגרת מוצרי חסכון ארוך טווח (בעיקר במוצר ה-"ריסקים") ומהתקנות להגבלת ההפקדה לביטוח מנהלים שנכנסו לתוקף בחודש ספטמבר 2023, אשר צפויות להמשיך להעיב על פוטנציאל הצמיחה בהיקפי הפרמיות בענף. מאידך גיסא, השפעות אלו תתמתנה משוק עבודה הדוק, אשר יתרום להמשך ההפקדות השוטפות במגזר זה.

במגזר הבריאות אנו מניחים כי קצב צמיחת הפרמיות יושפע, מחד גיסא, מההוראות לעניין מעבר מבוטחים בפוליסות ביטוח ניתוחים "מהשקל הראשון" לפוליסות ביטוח ניתוחים "משלים שב"ן", ומאידך גיסא, מהמשך הביקוש בשירותי הבריאות הפרטיים, תוך התמקדות החברה בענפי הפרט הרווחיים יותר. עם זאת, המשך התחרות בענף ומבנה הפוליסה האחידה ימשיכו ליצור לחץ מחירים מסוים במגזר זה.

במגזר הביטוח הכללי, אנו מעריכים צמיחה מתונה בהיקפי הפרמיות של החברה לאורך תקופת התחזית. סך הפרמיות במגזר זה יושפעו מחד גיסא, מהתרחבות בפעילות הכלכלית, התומכת בעלייה בהיקפי הביטוח העסקי והצרכני כאחד, ומאידך גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב בשנים האחרונות.

פרופיל הסיכון הולם ביחס לדירוג, אולם ממשיך להיות מושפע לשלילה מסיכון גבוה יחסית בתיק החיים הישן

נכון ליום 31 בדצמבר 2024, שיעור העתודות ב-"סיכון גבוה" כהגדרתנו בביטוחי החיים והבריאות לזמן ארוך עמד על כ-29%, והינו סביר ביחס לדירוג. לחברה סיכון מוצרים גבוה יחסית בביטוחים אלו, בין היתר, בשל מרכיב עתודות מהותי של קצבה עם מקדמים מובטחים תלויי תשואה, המאופיין ברמת סיכון בינונית כהגדרתנו, כאשר כ-88% מסך העתודות לאורך זמן מוגדרות על ידנו ככאלה שנמצאות בסיכון בינוני וגבוה, נוכח מנגנוני הבטחת תשואה ו/או תוחלת חיים. שיעור גבוה זה, חושף את החברה לשינויים אקסוגניים משמעותיים, ביניהם שינויים בעקום הריבית ותנודתיות בשוק ההון, בנוסף לסיכונים דמוגרפיים. בטווח הקצר-בינוני, אנו לא צופים שינוי מהותי בתמהיל העתודות הצפוי.

סיכון המוצרים בביטוח הכללי ובביטוח הבריאות לזמן קצר, מוערך על ידנו כטוב ביחס לדירוג, כאשר כ-68% מסך הפרמיות ברוטו בשנת 2024, הינן בגין חוזי ביטוח עם "זנב קצר". אלו, מאופיינים להערכתנו ברמת סיכון ביטוחי נמוכה יותר בהשוואה לחוזים עם "זנב ארוך", המאופיינים באי-ודאות גבוהה יותר בנוגע להיקף ומועדי התביעות, בשל משך החיים הארוך עד להתבררות התביעות. פרופיל הסיכון נתמך בחשיפה נמוכה יחסית לקולקטיבים ומבוטחים גדולים, המהווים כ-7% מסך הפרמיות ברוטו בשנת 2024, בדומה לשנים האחרונות. כמו כן, החברה מגדרת את הסיכונים הביטוחיים בחלק מהמגזרים בענף הביטוח הכללי באמצעות מבטחי משנה בדירוגים גבוהים. עם חשיפה נמוכה יחסית בשייר בקרות אירוע קטסטרופה, אשר עמדה על כ-2.6% מההוו העצמי ליום 31 בדצמבר 2024.

להערכתנו, מדיניות ניהול הסיכונים ומעגלי הבקרה של החברה הולמים ביחס לדירוג ונתמכים בדרישות רגולטוריות, כאשר יישום מלא של דירקטיבת סולבנסי 2 ובפרט נדבך שני (ORSA), משפר להערכתנו את תהליכי ניהול הסיכונים בחברה ובענף כאחד, יכול לתמוך בשיפור פרופיל הסיכון לאורך זמן ובמדידת ההון הכלכלי, למרות תנודתיות ההון הכלכלי תחת משטר סולבנסי 2. בנוסף, מידרוג מצפה כי החברה תמשיך לשים דגש רב על ניהול סיכונים תפעוליים בשנים הקרובות, המהווים מוקד סיכון מרכזי מתפתח, ובעיקר בתחומי אבטחת מידע, המשכיות עסקית וסייבר⁹.

$^{^{7}}$ התקנות קובעות כי ההפקדה ל-"ביטוח מנהלים" למצטרפים חדשים תוגבל בתנאי ששכרם גבוה מפי שניים מהשכר הממוצע במשק.

⁸ רכב רכוש, רכוש אחר ובריאות לזמן קצר.

^<sup>9 ראו דוח קשור של מידרוג בנושא זה: נזקי המוניטין בעקבות מתקפות סייבר עלול לגבות מחיר עסקי מחברות.

איכות הנכסים הולמת ביחס לדירוג, על אף מגמת עלייה בנכסי הסיכון של החברה ביחס לכרית הספיגה

פרופיל השקעות הנוסטרו של החברה מעיד להערכתנו על תיאבון לסיכון הולם ביחס לדירוג ו מתון ביחס לקבוצת ההשוואה, כפי להון העצמי של כ94%- ליום 30 ביוני ,2025 אולם מגלם מגמת גידול במהלך השנים האחרונות שמשתקף ביחס "נכסים ב סיכון" ¹⁰ כתוצאה מעלייה בחשיפה לנכסי סיכון ):2024 ,90% :2023 ,84% :2022 ,76% :2021 56%(, בדומה למגמה בענף. נכון ליום 30 ביוני ,2025 תמהיל ההשקעות בתיק הנוסטרו כלל בעיקר: אג"ח ממשלתי בשיעור של כ66%- )לרבות אגרות חוב מיועדות - ח"ץ(, קרנות השקעה בשיעור של כ,7%- אג"ח קונצרני סחיר בישראל בדירוג גבוה בשיעור של כ6%- ומזומנים ושווי מזומנים בשיעור של כ,4%- כאשר יתר ההשקעות מפוזרות יחסית ופחות מהותיות בתמהיל ההשקעות.

שיעור הנכסים הבלתי-מוחשיים והוצאות רכישה נדחות )DAC )בביטוח חיים, אשר מאופיינים בשווי "רך" יותר מההון העצמי, השתפר משמעותית לאור יישום תקן 17 IFRS, אשר הוביל לגריעת הוצאות הרכישה הנדחות )DAC )כנגד העודפים, כך שנכון ליום 30 ביוני 2025 עמד היחס על כ,17%- והינו טוב ביחס לדירוג.

הלימות ההון של החברה נתמכת בשיפור ביחסי כושר הפירעון ותומכת בשינוי האופק מיציב לחיובי

יחס הון למאזן )ללא נכסים עבור חוזים תלויי תשואה( עמד על כ11.6%- נכון ליום 30 ביוני ,2025 והינו הולם ביחס לדירוג. להערכתנו, בטווח הקצר -בינוני היחס צפוי להיוותר יציב ו/או להשתפר, וזאת כתוצאה מהמשך התבססות הכרית ההונית של החברה. הלימות ההון של החברה משתקפת גם בעודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי ,2 כאשר יחסי כושר הפירעון (SCR (ליום 31 בדצמבר ,2024 עמדו על כ131%- )בהתחשב ב הוראות לתקופת הפריסה( וכ103%- )ללא התחשבות ב הוראות לתקופת הפריסה(. יחסים אלו מגלמים שיפור ביחס לשנים קודמות, ותומכים בגמישות העסקית של החברה וביכולתה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח הגידול במרווח מהדרישה הרגולטורית. ביום 29 בינואר ,2025 קבע דירקטוריון החברה מדיניות הון, לפיה החברה תשאף לפעול ביחס כושר פירעון ) תוך התחשבות בהוראות המעבר בתקופת הפריסה( בטווח שבין 170%-150% )חלף 175%-155%(, כאשר יעד יחס כושר הפירעון הכלכלי המינימלי יעמוד על שיעור של ,115% ויעלה באופן הדרגתי עד לשיעור של 135% )חלף 140%( בתום תקופת הפריסה )תום שנת 2032(.

בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו צופים כי הכרית ההונית תמשיך להיבנות בטווח התחזית. אנו סבורים, כי לחברה קיימים כלים על מנת להתמודד עם שחיקה אפשרית ביחסי כושר הפירעון, הכוללים בין היתר ניצול היתרה הקיימת לגיוס הון רובד 2 )תחת מגבלת 40% מה-SCR )וכן כלים מפחיתי סיכון נוספים.

שיפור ברווח החיתומי לצד מדדי רווחיות טובים ביחס לדירוג תומכים בשינוי האופק מיציב לחיובי

במהלך שנת 2024 וב חציון הראשון לשנת ,2025 חל שיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות של החברה, כאשר יישום תקן 17 IFRS תרם אף הוא לרווח בתקופות אלו במגזרי חיים ובריאות. בנוסף, חל שיפור ברווח החיתומי ושיפור בעלות התביעות בכל קווי העסקים. בד בבד, השיפור בר ווחיות נובע בנוסף מרווחי השקעה משמעותיים לאור תשואות שוקי ההון. כל אלו באו לידי ביטוי ביחסי ה-ROC ור ווח כולל לסך הפרמיות ברוטו, אשר עמדו בחציון הראשון לשנת 2025 על כ11.2%- וכ,13.1%- בהתאמה, בגילום שנתי, ועל כ9.8%- וכ- ,11.2% בהתאמה, ב שנת 2024 )בהשוואה לכ3.6%- וכ,4.2%- בהתאמה, ב שנת 2023(.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים המשך שיפור ברווחיות החברה ביחס לשנים עברו, לאור המשך יישום התוכנית האסטרטגית של החברה. עם זאת, אנו צופים כי הסביבה העסקית אשר מושפעת מסביבה מאקרו-כלכלית מרסנת, תמשיך להעיב על ענף הביטוח, ובפרט על פוטנציאל ייצור הרווחים ויכולת בניי ת הכרית ההונית מרווחים שוטפים. כמו כן, הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון, לצד חשיפה לעומס רגולטורי, המעודד תחרות ומייצר עלויות נוספות .

מגזר ביטוח הבריאות צפוי להמשיך להיות מושפע ממיקוד עסקי של רוב החברות בענף בסגמנטים הרווחיים ומתמורות רגולטוריו ת, לרבות כניסתן לתוקף של ההוראות לעניין מעבר מבוטחים בפוליסות ביטוח ניתוחים " מהשקל הראשון" לפוליסות ביטוח ניתוחים

נכסים בסיכון גבוה כוללים את נכסי ההשקעה הפיננסיים למעט מזומנים, אגרות חוב ממשלתיות ואגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה, כאשר האחרונים ¹⁰ משוקללים בשיעור הישענות חלקי, המשקף סיכון לירידת ערך אפשרית לאורך מחזור האשראי כתוצאה מסיכוני אשראי, סיכוני שוק או סיכוני נזילות.

"משלים שב"ן" וכן מבנה הפוליסה האחידה, אשר מעצימות את תחרות המחירים וגורמות ללחץ על הרווחיות במגזר זה. בנוסף, אנו מעריכים כי מוצר הוצאות רפואיות צפוי להוות מעמסה על הרווחיות במגזר זה, על רקע העלייה המתמשכת בשימוש בתרופות שאינן כלולות בסל, והפער בין העלויות בפועל לבין רמת התעריפים הנוכחית.

במגזר הביטוח הכללי, אנו צופים כי רמת התחרות תיוותר גבוהה, הן מצד החברות המסורתיות והן מצד החברות הישירות, לצד המשך פיתוח ושימוש גובר בכלים דיגיטליים וטכנולוגיית AI המגבירים את התחרות בענף. אנו צופים, כי הרווחיות בענפי הרכב תושפענה, מחד גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב בשנים האחרונות, ומאידך גיסא, משיפור ביעילות התפעולית, תוך שליטה טובה יותר במבנה ההוצאות התפעוליות, בין היתר, באמצעות שימוש גובר בכלים טכנולוגיים, לצד התייעלות בתביעות ושימוש במוסכי הסדר. כ פועל יוצא, אנו צופים כי שיעורי הרווחיות של החברה בשנות התחזית יוותרו טובים ביחס לדירוג , כך שיחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוט ו, צפויים לנוע בטווח שבין כ-6.3%- 10.4% ו כ,12.5%-8.5%- בהתאמה, בטווח התחזית.

פרופיל הנזילות סביר ביחס לדירוג לצד שיפור בגמישות הפיננסית

פרופיל הנזילות של החברה סביר ביחס לדירוג ומשתקף ביחס שוטף של x1.6 בין מלאי הנכסים הנזילים המשוקללים לבין ההתחייבויות הביטוחיות והפיננסיות, הצפויות בזמן הקצר. לאור תמהיל העסקים של החברה המוטה ביטוחי חיים, באופן טבעי רוב ההתחייבויות צפויות להיפרע בטווח הארוך )ביטוח חיים וחסכון ארוך טווח( וכן חלקן בטווח הקצר )ביטוח כללי(, כאשר אנו לא צופים שינוי משמעותי ביחס המינוף בשנות התחזית. להערכתנו, בשנה החולפת חל שיפור בגמישות הפיננסית של החברה, לאור פירעון , אשר ממתנת את צרכי שירות החוב שלה, לצד עלייה ביחס כושר ¹¹ אגרות החוב של בעלת היתר השליטה בחברה, אליהו הנפקות הפרעון של החברה )SCR )אשר עמד על כ131%- ליום 31 בדצמבר 2024 ) תוך התחשבות ב הוראות המעבר ב תקופת הפריסה(, המגלם שיפור ביחס לשנים קודמות, ותומך בגמישות העסקית של החברה וביכולתה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, כאמור לעיל. עם זאת, להערכתנו, החברה עדיין לא צפויה לחלק דיבידנדים בתקופת התחזית. אנו סבורים, כי לחברה קיימים כלים נוספים על מנת להתמודד עם שחיקה אפשרית ביחסי כושר הפירעון, אשר תומכים במידה מסוימת בגמישותה הפיננסית. מנגד, כלים אלה עלולים ליצור לחץ על הפרופיל הפיננסי ומדדי הרווחיות, במידה והחברה תשתמש בהם.

שיקולים נוספים לדירוג

מח"מ התחייבויות ארוך יחסית התומך בפרופיל הנזילות

לחברה מח"מ התחייבויות ארוך יחסית, אשר תומך מאוד בפרופיל הנזילות ובדירוג החברה כאחד. להערכתנו, מבטחים המאופיינים במח"מ התחייבויות ארוך וללא אופציות PUT לבעלי הפוליסה לקריאה לכסף, פחות חשופים לסיכון נזילות וקיימת להם יכולת תגובה טובה יותר ולאורך זמן, עובדה התומכת בשרידותם ובדירוגם. בנוסף, התנודתיות שעלולה להיווצר בשל רישום נכסים בשווי שוק )MTM )לעיתים אינה משקפת את השווי הכלכלי עבור חברות ביטוח עם מח"מ התחייבויות ארוך, נוכח היכולת להחזיק את הנכסים הרלוונטיים לפדיון, על כן, להערכתנו ההון הכלכלי של חברות אלו עשוי להיות פחות חשוף לתנודתיות שוק קצרת טווח.

תחלופה גבוהה בתפקידי ההנהלה הבכירה והדירקטוריון עלולה לפגוע במעמדה העסקי של החברה

עד לשנת 2023 חלה תחלופה גבוהה בתפקידי יו"ר דירקטוריון ומנכ"ל החברה. בהתאם לכך, ביום 10 לנובמבר 2022 העביר הממונה . בנוסף ¹² על שוק ההון, ביטוח וחסכון )להלן: "הממונה"( מכתב לחברה בעניין כשלים וליקויים בממשל התאגידי וחוסר יציבות ניהולית לכך, ביום 16 במאי ,2024 דיווחה חברת האם כי התקבל מכתב מהממונה, בו הודיע הממונה כי בכוונת הרשות לערוך ביקורת בחברה 13 בנושא ממשל תאגידי, באמצעות עובדי הרשות ומבקר חיצוני . נכון למועד כתיבת הדוח, טרם פורסם דוח ממצאים בנוגע לביקורת זו. להערכתנו, אי-יציבות בהנהלה ובדירקטוריון החברה, לרבות תחלופה תדירה של נושאי משרה בשנים האחרונות, משפיעה על

¹¹ ראו דיווח מאתר מאיה בנושא.

¹² ראו דיווח מאתר מאיה בנושא.

¹³ ראו דיווח מאתר מאיה בנושא.

יכולת החברה לפעול ולהגיב ב סביבה עסקית משתנה, עלולה לפגום בניהולה התקין של החברה ולהשפיע על מיצובה, חוזק המותג, מעמדה התחרותי ותוצאותיה בטווח הקצר -בינוני, ועל כן, מהווה שיקול נוסף לשלילה בדירוג. בהקשר זה נציין, כי ביום 15 בפברואר 2023 מונה מר רונן אגסי למנכ"ל החברה והינו מכהן כמנכ"ל החברה נכון למועד כתיבת הדוח. מאז מינויו של מר אגסי כמנכ"ל החברה, הנהלת החברה הובילה שורה של צעדים ליישומם של תהליכים עסקיים, תפעוליים וניהוליים, במסגרת תכניות העבודה של החברה וההחלטות הניהוליות המתקבלות באופן שוטף. בד בבד, דירקטוריון החברה והנהלתה הובילו בשנים האחרונות שורה של צעדים ומהלכים עסקיים המבוססים על התכנית האסטרטגית של החברה שגובשה בשנת .2023 תכנית אסטרטגית זו, הביאה למגמת שיפור עקבית בשורה של מדדים פיננסיים מרכזיים.

שיקולי ESG

שיקולי סביבה: חברות הביטוח בישראל, ובפרט מבטחים הפועלים בענף ביטוח כללי, חשופים לסיכונים אשר עלולים להתממש נוכח שינויי אקלים. קיימת חשיפה פוטנציאלית של שינויי ה אקלים על התדירות והחומרה של אסונות טבע )רעידות אדמה, שריפות, שיטפונות וכדומה(, אשר עלולים לגבות הפסדים משמעותיים ולהשפיע על המודלים האקטואריים, כאשר להערכתנו, קיים קושי לאמוד את השפעתם של אירועי האקלים ככל ויתממשו, ועל כן משליכים על אי-הוודאות הנגזרת מסיכון זה. בעוד שיכולת המבטחים לתמחר מחדש בדרך כלל פוליסות ביטוח על בסיס תקופתי, השכיחות העולמית הגוב רת של הפסדי קטסטרופה הקשורים לשינויי האקלים והצטברות של סיכונים אלו, יוצרים מורכבות נוספת בנושא חיתום וניהול סיכונים. מנגד, חשיפות אלו ממותנות בעיקר כתוצאה משימוש בביטוח משנה להעברת סיכונים, אולם לחברות הביטוח קיימת חשיפה עקיפה באמצעות איתנותם הפיננסית של מבטחי המשנה, אשר מבטחים את חברות הביטוח המקומיות כאמור, ופגיעה בהם עלולה ליצור סיכון נוסף עבור חברות הביטוח בענף. אנו סבורים כי סיכונים אלו מקבלים ביטוי הולם במטריצת הדירוג ובפרט בפרמטר "סיכון מוצרים-ביטוח כללי ובריאות ז"ק" וכן ביחס כושר הפירעון, אשר מביא לידי ביטוי תרחישים שונים ביחס להון הנדרש מהחברה.

שיקולים חברתיים:חברות הביטוח בישראל, ובפרט מבטחים הפועלים בענפי ביטוח החיים וחסכון ארוך טווח והבריאות, חשופים לשינויים דמוגרפיים וחברתיים משמעותיים ובהם: אריכות ימים ועלייה בשיעור התחלואה. בהתאם לכך, לעלייה בתוחלת החיים עקב קיטון בשיעורי תמותה לאחר גיל הפרישה, השפעה על תקופת תשלומי הקצבה העתידיים )בעיקר עם התפתחות צבירה בפוליסות עם מקדם מובטח(, ולפיכך צפויים לגרור לעלייה בעתודות הנדרשות כנגד תשלומים אלו. כמו כן, גידול בשיעורי התמותה למבוטחים בביטוח חיים הכוללים פיצוי במקרה מוות )"ריסק"(, לרבות במקרה של קטס טרופה, עלול להשפיע על הפסד מיידי ועל שווי התיק. לגידול בתחלואה לרבות סיעוד, אובדן כושר עבודה וביטוח תרופות, השפעה מהותית אף היא על היקף הרווח של חברות הביטוח. אנו סבורים כי סיכונים אלו מקבלים ביטוי הולם במטריצת הדירוג ובפרט, בפרמטר "סיכון מוצרים-ביטוח חיים וחסכון ארוך טווח, סיעודי ובריאות ז"א", וכן ביחס כושר הפירעון, אשר מביא לידי ביטוי תרחישים שונים ביחס להון הנדרש מהחברה.

שיקולי ממשל תאגידי: להערכתנו, סיכוני ממשל תאגידי נושאים השפעה מהותית על ענף הביטוח ובפרט על החברה. להערכתנו, סיכונים אלו התמששו בשל תחלופה גבוהה בתפקידי יו"ר הדירקטוריון ומנכ"ל החברה עד שנת ,2023 כאשר רציפות ניהולית וניסיו ן ההנהלה, עצמאות הדירקטוריון ובכלל זה, נושאים כגון מבנה האחזקות והתנהלות בעלי השליטה בחברה, מהווים פרמטרים חשובים. טלטלה משמעותית בהנהלה הבכירה או בדירקטוריון, עלולים להעלות את סיכון החברה.

שיקולים מבניים

מאפייני המכשירים הנחותים

בהתאם למתודולוגיה של מידרוג, העוגן לדירוג החובות הנחותים )הון רובד 2( הינו דירוג האיתנות הפיננסית של המבטח )IFS), ממנו אנו מבצעים התאמת דירוג לסיכון האשראי של מכשיר החוב הנחות, לפי מאפייניו החוזיים. אנו מפחיתים שתי רמות דירוג )נוטשים( מה-IFS של המבטח לדירוג הון רובד .2 הפחתת הנוטשים מגלמת את הנחיתות המשפטית- חוזית של חובות אלו ביחס ל-IFS וכן, את השפעת מנגנוני ספיגת ההפסדים הגלומים בהם )בטריגר החוזי ל-"נסיבות משהות", או לפי שיקול דעת המפקח על הביטוח(. עבור מכשירי הון רובד ,2 אנו מעריכים כי אי-הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל-"נסיבות משהות" הינה נמו כה מהותית מיחס כושר הפירעון הנוכחי והצפוי של החברה, ולפיכך היא לא גולמה בהורדת נוטש נוסף. "נסיבות משהות" מוגדרות על פי חוזר סולבנסי כיחס כושר פירעון העומד על כ-80% מיחס כושר הפירעון הנדרש בתקופת הפריסה, לאחר התאמת תרחיש מניות. יחס כושר הפירעון של החברה בתקופת הפריסה עמד על כ-131% נכון ליום 31 בדצמבר 2024, כמוזכר לעיל.

מטריצת הדירוג

תת פרמטר	נדידה [1] 16% - 65% [2] 68%	Aaa.il Aa.il Ail	מדידה ~16%	ניקוד Aaa.il
	- 65%	Aa.il		Aaa.il
	65%		-
	-	A.il		Aa.il
	[2] 68%		~65%	A.il
		Aaa.il	~68%	Aaa.il
	[2] 29%	Aa.il	~29%	Aa.il
	[2] 7%	Aaa.il	~7%	Aaa.il
	-	Aa.il	-	Aa.il
נכסים בסיכון / הון עצמי	94%	- Aa.il	~94%	Aa.il
	17%	Aaa.il	~17%	Aaa.il
% עודף הון על הדרישות הרגולטוריות[1]	131%	A.il	~131%	A.il
הון עצמי / סך הנכסים במאזן (ללא תלוי תשואה)	11.6%	Aa.il	~12%	Aa.il
תשואה על מקורות מימון (ROC)	11.2%	Aaa.il	10.4%-6.3%	Aa.il*
רווח כולל לפרמיה ברוטו	13.1%	Aaa.il	12.4%-8.5%	Aaa.il*
יחס נזילות (ללא תלוי תשואה)	1.6X	Aa.il	1.6X	Aa.il
	-	Aa.il	-	Aa.il
עצמי DAC חיים + נב״מ / הון עצמי "א עודף הון על הדרישות הון עצמי / סך הנכסים במאזן (ללא תלוי תשואה על מקורות מימון (ROC) רווח כולל לפרמיה	94% 17% 131% 11.6% 11.2% 13.1% 1.6X	Aa.il Aaa.il Aaa.il Aaa.il Aaa.il Aaa.il Aaa.il		~94% ~17% ~131% ~12% 10.4%-6.3% 12.4%-8.5% 1.6X

Aa2.il הערכת איתנות פיננסית בפועל

אודות החברה

מגדל חברה לביטוח בע״מ, באמצעות חברות הבנות שלה (להלן: ״הקבוצה״), פועלת בעיקר בתחום הביטוח, הפנסיה והגמל. פעילות הבנות של הקבוצה, מתבצעת באמצעות חברות הבנות של הביטוח של הקבוצה, מתבצעת באמצעות חברות הבנות של החברה: מגדל מקפת קרנות פנסיה וקופת גמל בע״מ. הקבוצה מחזיקה גם בסוכנויות ביטוח, באמצעות מגדל אחזקות וניהול סוכנויות

^[1] המדדים המוצגים בטבלה הינם לאחר התאמות מידרוג, ולא בהכרח זהים לאלה המוצגים על ידי החברה. תחזית מידרוג כוללת את הערכות מידרוג ביחס למנפיק בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, ולא את הערכות המנפיק.

^.2024 נתוני סוף שנת 2024.

^{- -}*בחישוב הציון נלקח בחשבון טווח התחזית ותוצאות שנת 2024.

ביטוח בע"מ, שהינה בשליטה מלאה של החברה. בעלת המניות )100%( בחברה הינה מגדל אחזקות, הנשלטת על ידי מר שלמה אליהו )בעל השליטה הסופי בחברה(, אשר מחזיק יחד עם גברת חיה אליהו בכ45.5%- מהון המניות של מגדל אחזקות, באמצעות חברה פרטית בבעלותו, אליהו הנפקות. מנכ"ל החברה הינו מר רונן אגסי ויו"ר הדירקטוריון הינו פרופ' אמיר ברנע.

היסטוריית דירוג

דוחות קשורים

מגדל חברה לביטוח בע"מ - דוחות קשורים

אליהו הנפקות בע"מ - דוחות קשורים

דירוג חברות ביטוח חיים, בריאות וכללי - דו"ח מתודולוגי, מאי 2022

קווים מנחים לבחינת סיכונים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי במסגרת דירוגי אשראי- דוח מתודולוגי, פברואר 2022

טבלת זיקות והחזקות

סולמות והגדרות הדירוג של מידרוג

הדוחות מפורסמים באתר מידרוג il.co.midroog.www

מידע כללי

הדירוג: תאריך דוח	25.11.2025
דירוג: צע עדכון ה חרון שבו בו התאריך הא	01.09.2025
ה: ירוג לראשונ ו פורסם הד התאריך שב	18.12.2011
ירוג: שם יוזם הד	ע"מ ה לביטוח ב מגדל חבר
ר הדירוג: ששילם עבו שם הגורם	ע"מ ה לביטוח ב מגדל חבר

מידע מן המנפיק

מידרוג מסתמכת בדירוגיה, בין השאר, על מידע שהתקבל מגורמים מוסמכים אצל המנפיק.

סולם דירוג מקומי לזמן ארוך

יחסית בוה ביותר אשראי הג כושר החזר ל מידרוג, שיפוטה ש ם, על פי Aaa מציגי מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או חרים. מקומיים א למנפיקים	il.Aaa מ
ם ת למנפיקי ה מאד יחסי אשראי גבו כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Aa נפקות המד נפיקים או ה חרים. מקומיים א	il.Aa מ
ם יקים מקומיי חסית למנפ שראי גבוה י שר החזר א ל מידרוג, כו שיפוטה ש ציגים, על פי ורגים il.A מ נפקות המד נפיקים או ה אחרים.	il.A מ
יקים חסית למנפ ראי בינוני י ר החזר אש מידרוג, כוש יפוטה של ם, על פי ש Baa מציגי דורגים il. הנפקות המ נפיקים או וימים. לטיביים מס פיינים ספקו ת בעלי מא לולים להיו חרים והם ע מקומיים א	il.Baa מ
קים סית למנפי אי חלש יח החזר אשר דרוג, כושר וטה של מי על פי שיפ Ba מציגים, מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או ביים. ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Ba מ
למנפיקים מאוד יחסית שראי חלש שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.B מ נפקות המד נפיקים או ה ותיים. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.B מ
פיקים יחסית למנ חלש ביותר חזר אשראי רוג, כושר ה טה של מיד , על פי שיפו Caa מציגים ורגים il. נפקות המד נפיקים או ה ותיים ביותר. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Caa מ
בים צוני והם קרו ש באופן קי אשראי חל כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Ca נפקות המד נפיקים או ה וריבית. להחזר קרן ויים כלשהם רעון עם סיכ של כשל פי מאוד למצב	il.Ca מ
ם דרך כלל ה ש ביותר וב שראי החל שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.C מ נפקות המד נפיקים או ה בית. חזר קרן ורי קלושים לה עם סיכויים של פירעון במצב של כ	il.C מ

הערה: מידרוג משתמשת במשתנים מספריים 1,2,3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- il.Aa ועד il.Caa המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות.

© כל הזכויות שמורות לחב' מידרוג בע"מ (להלן: "מידרוג").

דירוגים שהונפקו על ידי מידרוג משקפים חוות דעת סובייקטיביות של מידרוג ביחס לכושר החזר האשראי היחסי העתידי של גופים, התחייבויות, חובות ו/או מכשירים פיננסיים דמויי חוב, נכון למועד פרסומם או אספקתם, וכל עוד מידרוג לא שינתה את הדירוג או הפסיקה אותו, וכל החומרים, המוצרים, השירותים והמידע שמידרוג מפרסמת או מספקת (להלן: ״חומרי מידרוג״), עשויים לכלול חוות דעת סובייקטיביות כאמור לעיל.

מידרוג מגדירה כושר החזר אשראי כיכולת המנפיק לעמוד בהתחייבויות החוזיות וההפסד במקרה של כשל פירעון או אירוע פגימה.

דירוגי מידרוג אינם מתייחסים לכל גורם אחר, כגון אך לא רק לסיכוני נזילות, שווי שוק, שינויים בשערי ריבית, תנודתיות מחירים או כל גורם אחר שאינו כושר החזר אשראי

אין לראות בדירוגים של מידרוג, בהערכות שאינן בדבר סיכוני אשראי (להלן: "הערכות מידרוג") או בכל חוות דעת הכלולה בחומרי מידרוג, עובדות או נתונים היסטוריים. חומרי מידרוג עשויים לכלול גם הערכות כמותיות בנוגע לכושר החזר אשראי, המבוססות על מודלים, וכן חוות דעת והערות בנוגע להערכות אלו. דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות דעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם מהווים יעוץ השקעות או יעוץ פיננסי, ואינם בגדר המלצה לרכוש ניירות ערך כלשהם, למכור אותם או להחזיק בהם.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם בגדר חוות דעת לגבי ההתאמה של השקעה כלשהי לצרכיו של משקיע מסוים.

. מידרוג מנפיקה דירוגי אשראי, הערכות וחוות דעת אחרות ומפרסמת או מספקת את חומרי מידרוג מתוך הנחה וציפייה כי כל משקיע ינקוט זהירות ראויה ויבצע הערכות משלו בדבר הכדאיות של רכישה, מכירה או המשך החזקה בכל נייר ערך. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ בייעוץ מקצועי לגבי כדאיות ההשקעה, לגבי הדין החל, ולגבי כל עניין מקצועי אחר, בטרם יחליט החלטה כלשהי לגבי השקעות.

דירוגי מידרוג, הערכות מידרוג וכל חוות דעת או חומרי מידרוג אחרים, אינם מיועדים לשימוש על ידי משקיעים פרטיים. משקיעים פרטיים מוזהרים בזאת שלא לבסס החלטות השקעה על חומרי מידרוג. משקיע פרטי שיבסס החלטות בענייני השקעות על חומרי מידרוג, ינהג בכך בצורה פזיזה וחסרת אחריות. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ ביועץ פיננסי או ביועץ מקצועי אחר בטרם יקבל החלטה כלשהי לגבי השקעות.

כל המידע הכלול במסמך זה הוא מידע המוגן על פי דין, כולל, בין היתר, מכוח דיני זכויות יוצרים וקניין רוחני. אין להעתיק את כל המידע או חלק כשלהו ממנו או לסרוק אותו, לשכתב אותו, להפיצו, להעבירו, לשכפל אותו, להציגו, לתרגמו או לשמור אותו לשימוש נוסף למטרה כלשהי, בכל דרך שהיא, ללא אישורה של מידרוג ברתר ומראש

לצורך חוות הדעת שמידרוג מפיקה, מידרוג משתמשת בסולמות דירוג, בהתאם להגדרות המפורטות בכל סולם. הסימול שנבחר על מנת לשקף את דעתה של מידרוג לגבי כושר החזר האשראי, משקף אך ורק הערכה יחסית של אותו סיכון. הדירוגים של מידרוג אינם נערכים על פי סולם גלובלי - הינם חוות דעת לגבי כושר החזר האשראי של המנפיק או ההנפקה באופו יחסי לזה של מנפיקים או הנפקות אחרים בישראל.

דירוגי האשראי, ההערכות וחוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אינם מיועדים לשימוש כ״בנצ׳מרק״, במשמעותו של מונח זה בהקשר הרגולטורי, ואין להשתמש בהם בכל דרך אשר עלולה להוביל לכך שהם ייחשבו ״בנצ׳מרק״.

מידרוג איננה מעניקה שום אחריות, מפורשת או משתמעת, ביחס לרמת הדיוק של כל דירוג, הערכה או חוות דעת אחרת או מידע שנמסרו או נוצרו על ידי מידרוג בכל דרך ואופן שהוא, או ביחס להיותם נכונים למועד מסוים, או ביחס לשלמותם, לסחירותם או להתאמתם למטרה כלשהי.

כל המידע הכלול בדירוגים של מידרוג, בהערכות של מידרוג, בחוות הדעת של מידרוג ובחומרי מידרוג (להלן: "המידע"), נמסר למידרוג על ידי מקורות מידע הנחשבים בעיניה אמינים ומדויקים. יחד עם זאת, והיות שתמיד תיתכן טעות אנוש או תקלה טכנית, וכן בשל גורמים אחרים, כל המידע הנכלל במסמך הזה מסופק כפי שהוא (as is) בלי שום אחריות משום סוג שהוא.

מידרוג איננה אחראית לנכונותו של המידע. מידרוג נוקטת אמצעים סבירים כדי שהמידע שהיא משתמשת בו לצורך הדירוג יהיה באיכות מספקת וכי יגיע ממקורות הנחשבים בעיניה לאמינים, לרבות מידע שהתקבל מצדדים שלישיים בלתי תלויים, ככל שהדבר רלבנטי. יחד עם זאת, מידרוג איננה גוף המבצע ביקורת ולכן איננה יכולה לאמת או לתקף את המידע שהתקבל בכל מקרה ומקרה בסולם מהלך תהליך הדירוג או במהלך הכנת חומרי מידרוג.

התוכן של חומרי מידרוג איננו חלק מן המתודולוגיה של מידרוג, למעט אותם חלקים בתוכן אשר לגביהם מצוין במפורש כי הם מהווים חלק מן המתודולוגיה.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג, הדירקטורים שלה, נושאי המשרה שלה, עובדיה, שלוחיה, נציגיה, כל גורם שהעניק למידרוג רישיון, וכן ספקיה (להלן: "אנשי מידרוג"), לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד עקיף, מיוחד, תוצאתי או נלווה, אשר ינבע מן המידע שבמסמך זה או משימוש במידע כאמור או מאי יכולת להשתמש במידע כאמור, וזאת אף אם נאמר למידרוג או למי מאנשי מידרוג, כי נזק או הפסד כאמור עלולים להתרחש. מבלי לגרוע מכלליות האמור לעיל, מידרוג לא תישא באחריות: (א) לאובדן רווחים בהווה או בעתיד; (ב) לאובדן או לנזק הנובעים ממכשיר פיננסי שלא עמד במוקד דירוג אשראי ספציפי של מידרוג.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג ואנשי מידרוג לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד ישירים הנובעים מן המידע הכלול במסמך זה, או משימוש בו או מאי היכולת להשתמש בו, כולל, בין היתר, בגין נזק או הפסד שנובעים מרשלנות מצדם (למעט מרמה, פעולה בזדון או כל פעולה אחרת שהדין אינו מתיר לפטור מאחריות בגינה), או מאירוע בלתי צפוי, בין אם אותו אירוע הוא בשליטתם של מידרוג או אנשי מידרוג, ובין אם לאו.

מידרוג אימצה מדיניות ונהלים לעניין עצמאות הדירוג ותהליכי הדירוג.

כל דירוג, הערכה או חוות דעת שהונפקו על ידי מידרוג עשויים להשתנות כתוצאה משינויים במידע שעליו התבססו ו/או כתוצאה מקבלת מידע חדש ו/או מכל סיבה אחרת. כשרלבנטי, עדכונים ו/או שינויים בדירוגים מופיעים באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו www.midroog.co.il.