Investor Presentation • Feb 15, 2023
Investor Presentation
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Le résultat Récurrent Net part du Groupe est attendu entre 5,80€ et 5,90€ par action en 2023, soit une hausse de +4,3% à +6,1%.
1 En deux versements de 2,65€ détachés le 6 mars et le 3 juillet 2023, sous réserve de l'approbation de l'Assemblée Générale des Actionnaires
Beñat Ortega, Directeur général : « En 2023, Gecina bénéficiera de l'augmentation embarquée du taux d'occupation, de la progression des effets de l'indexation, d'une réversion captée positive et de la contribution locative du pipeline de développement. En parallèle la structure du bilan du Groupe offre une bonne visibilité sur l'évolution des charges financières, renforçant notre confiance pour l'exercice, et justifiant ainsi notre guidance pour l'année. »
| déc-21 | déc-22 | Var (%) | perim. constant | |
|---|---|---|---|---|
| Bureaux | 490,4 | 498,5 | +1,6% | +4,6% |
| Résidentiel traditionnel | 105,4 | 106,8 | +1,3% | +2,0% |
| Résidences étudiants | 17,5 | 20,5 | +17,7% | +14,2% |
| Loyers bruts | 613,3 | 625,9 | +2,0% | +4,4% |
| Résultat récurrent net part du Groupe2 | 392,0 | 409,9 | +4,6% | |
| par action (en €) | 5,32 | 5,56 | +4,5% | |
| LTV (hors droits) | 34,2% | 35,7% | +145 pb | |
| LTV (droits inclus) | 32,3% | 33,7% | +136 pb | |
| ANR EPRA de reconstitution (NRV) par action | 193,5 | 189,5 | -2,1% | |
| ANR EPRA de continuation (NTA) par action | 176,3 | 172,2 | -2,3% | |
| ANR EPRA de liquidation (NDV) par action | 173,0 | 183,8 | +6,3% | |
| Dividende par action3 | 5,30 | 5,30 | - |
Gecina – Résultats annuels 2022 – Paris, le 15 février 2023 2
2 Excédent brut d'exploitation déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle 3 En deux versements de 2,65€ détachés le 6 mars et le 3 juillet 2023, sous réserve de l'approbation de l'Assemblée Générale des Actionnaires
(vs+3,0% au 30 juin 2022 et -0,4% en 2021)
| Revenus locatifs bruts - Bureaux | 31-déc-21 | 31-déc-22 | Variation (%) | |
|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | Périm. courant | Périm. constant | ||
| Bureaux | 490,4 | 498,5 | +1,6% | +4,6% |
| Zones Centrales | 354,3 | 362,6 | +2,3% | +4,0% |
| Paris intra-muros | 282,9 | 289,8 | +2,4% | +4,1% |
| - Paris QCA & 5-6-7 | 174,8 | 179,7 | +2,8% | +4,0% |
| - Paris Autres | 108,1 | 110,1 | +1,8% | +4,3% |
| Core Croissant Ouest | 71,4 | 72,8 | +2,0% | +3,4% |
| La Défense | 56,5 | 65,0 | +15,2% | +12,6% |
| Autres localisations | 79,7 | 70,9 | -11,0% | +0,9% |
Amélioration de l'occupation financière moyenne de +210 pb, et une réversion positive de +24% Gecina a loué, reloué ou renégocié près de 100 000 m² en 2022, avec une forte activité locative au second semestre dans un contexte de réduction du taux de vacance dans les marchés centraux où Gecina opère.
La hausse du taux d'occupation financier moyen sur le bureau s'élève à +210 pb pour atteindre 92,8%. Le taux spot à fin décembre 2022 s'élève à 95,4% alors qu'il n'était que de 90,8% à fin décembre 2021, illustrant la solide dynamique en matière de commercialisations sur l'année 2022.
Parmi les nouvelles transactions locatives sécurisées depuis le début de l'année 2022, certaines opérations soulignent la très bonne dynamique locative sur des immeubles de première qualité dans les marchés les plus centraux.
Au cours du premier semestre, le Groupe a ainsi sécurisé plusieurs transactions locatives autour de 950 €/m²/an dans le QCA parisien, avec notamment :
Au cours du second semestre, ces performances ont été confirmées avec la finalisation de la commercialisation des surfaces encore vacantes sur les immeubles "Boétie" et "l1ve". Gecina a également commercialisé dans le QCA parisien plusieurs immeubles emblématiques à des niveaux de loyers proches des nouvelles références prime sur le marché, autour de 1 000€/m², avec notamment :
Notons que plus de 85% des actifs immobiliers du Groupe sont situés à Paris intra-muros, Neuilly-sur-Seine/Levallois ou dans la Boucle Sud (principalement Boulogne-Billancourt), se concentrant ainsi sur les zones les plus favorablement orientées, bénéficiant de la polarisation des marchés. Dans ces trois secteurs, la durée d'écoulement théorique du stock de surfaces vacantes est courte, et notamment dans Paris et Neuilly (à environ 0,6 année) où elle décroit ces dernières années.
La croissance des loyers de bureaux à périmètre constant s'élève à +4,6% sur un an, bénéficiant pour +2,0% d'une amélioration du taux d'occupation de nos immeubles, reflétant les solides performances commerciales depuis le deuxième trimestre 2021, et un effet positif de l'indexation qui s'affirme progressivement (+2,3%) et qui s'accentuera encore dans les trimestres qui viennent.
A périmètre courant les loyers sont en hausse de +1,6%, la contribution à périmètre constant (+20 M€) et du pipeline d'opérations récemment livrées nette des libérations d'immeubles devant être redéveloppés (+5 M€) venant compenser les effets des cessions (–11 M€).
Notons enfin que la contribution du pipeline à la croissance des revenus locatifs (contribution des livraisons nette des transferts au pipeline) est dorénavant positive, de l'ordre de 5 M€, bénéficiant des commercialisations récentes des immeubles Anthos (Boulogne), 157 Charles de Gaulle (Neuilly) et Sunside (La Défense), mais aussi des premiers loyers sur l'immeuble l1ve-Paris QCA livré au cours du second semestre, venant compenser l'effet des départs de locataires sur des immeubles mis en restructuration (Icône – ex Marbeuf, et Flandre notamment).
Logements : une accélération de l'activité locative avec un potentiel de réversion qui se confirme et une excellente rentrée étudiante 2022
| Revenus locatifs bruts | 31-déc-21 | 31-déc-22 | Variation (%) | |
|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | Périm. courant | Périm. constant | ||
| Total résidentiel | 122,9 | 127,3 | +3,6% | +3,7% |
| Résidentiel traditionnel | 105,4 | 106,8 | +1,3% | +2,0% |
| Résidences étudiants | 17,5 | 20,5 | +17,7% | +14,2% |
Les revenus locatifs du pôle résidentiel sont en hausse à périmètre constant de +3,7%. Une performance tirée de manière équivalente par les effets de l'indexation, de la réversion locative et de l'augmentation de l'occupation de nos immeubles.
A périmètre constant les revenus locatifs des immeubles de logements traditionnels s'inscrivent en hausse de +2,0%.
Cette performance tient compte des effets d'une indexation positive (+1,4%) et de la réversion positive (+0,7%) sur les relocations d'appartements effectuées, les loyers des nouveaux locataires étant supérieurs d'environ +10% en moyenne au loyer du précédent locataire depuis le début de l'année.
A périmètre courant, les revenus locatifs sont en hausse de +1,3% reflétant l'effet des quelques cessions réalisées au cours de l'exercice.
Le taux d'occupation financier moyen sur 2022 est stable sur 6 mois comme sur un an, preuve de la résilience locative de ce portefeuille.
Les revenus locatifs des résidences étudiants sont en forte hausse à périmètre constant à +14,2% et +17,7% à périmètre courant, traduisant l'amélioration de l'environnement depuis le 3ème trimestre 2021. Cette performance tient essentiellement compte de la nette progression du taux d'occupation des résidences (contribuant à hauteur de +8,3%), mais également d'une réversion significative capturée (contribution de +5,3%).
A périmètre courant, la croissance des revenus locatifs bénéficie en outre de la livraison de la résidence Ynov-Ivry au 3ème trimestre 2021 dont les revenus locatifs compensent les pertes de loyers associées à la résidence du Bourget vendue également au 3ème trimestre 2021.
L'occupation financière moyenne progresse significativement sur 12 mois (+7 pts), témoignant de la forte reprise de l'activité après une année universitaire 2020-2021 fortement perturbée par les conséquences de la pandémie.
| TOF moyen | 31-déc-21 | 31-mars-22 | 30-juin-22 | 30-sept-22 | 31-déc-22 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bureaux | 90,7% | 91,1% | 91,8% | 92,3% | 92,8% |
| Résidentiel traditionnel | 96,8% | 96,9% | 96,8% | 96,5% | 96,7% |
| Résidences étudiants | 79,0% | 92,6% | 86,3% | 82,7% | 86,0% |
| Total Groupe | 91,2% | 92,0% | 92,3% | 92,5% | 93,1% |
Le taux d'occupation financier moyen (TOF) du Groupe s'établit à un haut niveau à 93,1% en hausse de +190 pb sur 12 mois et de +80 pb sur 6 mois, reflétant les bénéfices de la forte reprise des transactions locatives depuis le deuxième trimestre 2021.
Notons que le taux spot à fin décembre est supérieur au taux moyen (à 95,6%), indiquant une tendance qui continue de s'améliorer dans les semestres à venir.
Cette performance reflète la solide dynamique en matière de transactions locatives, la livraison au cours de 2022 d'immeubles intégralement loués (l1ve-Paris QCA et 157 CDG-Neuilly), la prise d'effet au second semestre de baux signés au cours des semestres précédents, la digitalisation des process de commercialisation permettant de réduire la vacance de transition sur le logement, mais aussi la normalisation de l'occupation des résidences étudiants.
| En millions d'euros | 31-déc-21 | 31-déc-22 | Var (%) |
|---|---|---|---|
| Revenus locatifs bruts | 613,3 | 625,9 | +2,0% |
| Revenus locatifs nets | 549,7 | 569,4 | +3,6% |
| Marge opérationnelle des autres activités | 2,8 | 3,0 | +7,6% |
| Services et autres produits (net) | 4,3 | 3,8 | -12,9% |
| Frais de structure | (80,5) | (79,7) | -0,9% |
| Excédent brut d'exploitation - récurrent | 476,4 | 496,5 | +4,2% |
| Frais financiers nets | (81,9) | (83,6) | +2,2% |
| Résultat récurrent brut | 394,5 | 412,8 | +4,7% |
| Résultat net récurrent des sociétés mises en équivalence | 1,7 | 2,4 | +42,6% |
| Intérêts minoritaires récurrents | (1,5) | (1,8) | +22,4% |
| Impôts récurrents | (2,7) | (3,6) | +29,7% |
| Résultat récurrent net part du Groupe (1) | 392,0 | 409,9 | +4,6% |
| Résultat récurrent net part du Groupe par action | 5,32 | 5,56 | +4,5% |
(1) Excédent brut d'exploitation déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle
Le résultat récurrent net part du Groupe ressort à 5,56€ par action en hausse de +4,5%, combinant une solide dynamique locative, une progression de la marge locative à une bonne tenue des frais de structure et des frais financiers. Hors effets des cessions réalisées en 2021 et d'éléments non récurrents, la croissance par action s'élève à +8%.
Une variation portée par la hausse du taux d'occupation avec notamment la prise d'effets de baux signés précédemment, l'effet progressif de l'indexation et la capture d'une réversion locative positive.
Cette variation traduit les effets de la rotation du patrimoine réalisée depuis début 2021. 512 M€ de cessions ont été finalisées en 2021, concernant principalement des immeubles de bureaux situés en dehors de Paris avec une prime sur les dernières expertises de l'ordre de +9%. En 2022, le 134 M€ de cessions ont été actées avec une prime de +8% sur les expertises à fin 2021.
Le résultat récurrent net part du Groupe bénéficie de l'effet positif des opérations liées au pipeline, les effets provenant des livraisons d'immeubles étant maintenant supérieurs aux effets temporaires de l'immobilisation locative d'actifs en vue d'une restructuration.
| Groupe | Bureaux | Résidentiel | Etudiants | |
|---|---|---|---|---|
| Marge locative au 31/12/2021 | 89,6% | 91,9% | 82,0% | 72,5% |
| Marge locative au 31/12/2022 | 91,0% | 93,4% | 82,3% | 77,8% |
La marge locative ressort en hausse de +140 pb sur 12 mois. Cette progression s'explique essentiellement par la progression du taux d'occupation moyen et une meilleure refacturation de charges.
Dans un contexte inflationniste, le Groupe a été particulièrement attentif à l'évolution de ses frais de structure. Une attention qui a commencé à porter ses fruits sur l'ensemble des lignes de dépenses de la société.
Les frais financiers sont globalement stables sur l'année (+1,8 M€) reflétant essentiellement un effet volume alors que le coût moyen de la dette reste stable à 1,2%, reflétant la solidité du bilan du Groupe et notamment en matière d'efficacité des couvertures.
| Ratios | Covenant | 31/12/2022 |
|---|---|---|
| Dette financière nette / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) | < 60% | 35,7% |
| Dette financière nette / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, droits inclus) | 33,7% | |
| Excédent Brut d'Exploitation / frais financiers nets | > 2,0x | 5,6x |
| Encours de la dette gagée / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors | ||
| droits) | < 25% | - |
| Valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) en milliards d'euros | > 6,0 - 8,0 | 20,1 |
Gecina bénéficie du travail effectué au cours de années précédentes au cours desquelles le Groupe a optimisé, renforcé et allongé sa structure financière. Gecina a également aligné ses financements avec ses convictions RSE avec de nouvelles lignes de crédit responsables et la requalification de la totalité de ses encours obligataires en Green Bonds.
Depuis début 2022, grâce à ses ratings financiers de qualité, Gecina a su profiter de fenêtres favorables dans un environnement complexe sur les marchés de la dette pour sécuriser plus de 750 M€ de dettes nouvelles obligataires avec une maturité moyenne longue (11 années) et un coût moyen réduit (de 1,36%).
Gecina a également signé depuis début 2022 près de 1,8 Md€ de nouvelles lignes de crédit non tirées avec une maturité moyenne de 7 ans, en renouvellement par anticipation de 1,6 Md€ de maturité résiduelle moyenne de 1,6 année, à des conditions financières globalement équivalentes.
En conséquence, la structure financière du Groupe est aujourd'hui particulièrement adaptée au nouveau contexte de remontée des taux et d'incertitudes quant à l'anticipation de leur évolution future.
En matière de liquidité, Gecina dispose de 4,6 Md€ de liquidités (principalement des lignes de crédit non tirées). La liquidité disponible nette des financements à court terme est de 3,1 Md€, au-delà de notre politique financière requérant au minimum 2,0 Md€, et permettant à date de couvrir les échéances obligataires jusqu'en 2027.
En matière de sensibilité du coût moyen de la dette du Groupe, la politique de couverture des taux de Gecina se singularise par une maturité longue des instruments de couverture (7 années) permettant de protéger durablement le coût moyen de la dette.
Entre 2023 et 2025, la dette est couverte à environ 90% en moyenne contre les variations de l'Euribor. La politique de couverture du Groupe s'inscrit également à plus long terme avec en moyenne près de 80% de la dette couverte jusqu'à fin 2028.
Cette structure du bilan associant maturités longues de la dette et une structure de couverture longue et importante, permet de limiter l'impact de la hausse du coût moyen de la dette. En conséquence, le coût moyen de la dette est en 2022 stable sur l'exercice par rapport à 2021, à 1,2% (0,9% pour la dette tirée).
A fin décembre 2022, Gecina présente un ratio d'endettement LTV à 33,7% droits inclus (35,7% hors droits), soit une hausse de +1,4 pt sur un an. Cette hausse traduit les effets d'une baisse marginale des valeurs immobilières expertisées, et d'une hausse de la dette nette lors de l'exercice de l'ordre de +288 M€. Ce ratio reste très confortablement en deçà du covenant bancaire de 60%.
L'ICR s'établit aujourd'hui à 5,6x, (vs. 5,8x il y a un an), et le ratio de dette gagée est aujourd'hui à 0%, conférant à Gecina une marge importante vis-à-vis de ses covenants bancaires.
Avec un pipeline engagé de l'ordre de 1,7 Md€ et un pipeline contrôlé et certain de 1,1 Md€ pouvant être engagé dans les années qui viennent, le Groupe devrait bénéficier d'un fort effet de levier sur la croissance de ses revenus locatifs entre 2023 et 2027.
Les projets de bureaux en cours de développement sont principalement concentrés sur les zones centrales avec 93% du pipeline engagé sur les bureaux dans Paris intra-muros, pour un rendement attendu (yieldon-cost) de l'ordre de 5,3%. Près de 30% du pipeline engagé est en outre constitué d'actifs résidentiels. Au total donc, 18 projets sont à ce jour engagés et seront livrés entre 2023 et 2025.
Gecina a lancé au deuxième semestre 2022, un nouveau projet de restructuration très ambitieux, Icône (ex « 32 Marbeuf ») dans le Triangle d'Or parisien qui sera livré début 2025. L'immeuble déploiera 13 200 m² avec les meilleures certifications environnementales et de nombreux espaces extérieurs. En outre, deux autres projets parisiens ont rejoint le pipeline engagé avec le Flandre (15 500 m²) et le 35 Capucines (6 300 m²) au cœur du QCA parisien, à proximité immédiate de la place de l'Opéra.
Sur la base du périmètre engagé fin 2021, le taux de pré-commercialisation du pipeline engagé a progressé (sur les immeubles devant être livrés en 2022-2023) de +33 pt en un an, passant de 67% à 100%, avec la commercialisation de l'intégralité des immeubles l1ve (Paris-QCA), et 157 CDG (Neuilly) livrés en 2022. L'immeuble Boétie (Paris-QCA), livré au premier semestre 2023, a également été intégralement précommercialisé.
A fin décembre, 473 M€ restent à investir au titre des projets engagés, dont 277 M€ d'ici fin 2023, 173 M€ en 2024, et 23 M€ en 2025.
Le pipeline d'opérations « à engager », dit « contrôlé et certain », regroupe les actifs détenus par Gecina, dont la libération est engagée et sur lesquels un projet de restructuration satisfaisant les critères d'investissement de Gecina a été identifié.
Ce pipeline rassemble 8 projets dont 6 de bureaux qui se trouvent à 86% à Paris ou à Neuilly. Ces projets pourront être engagés lors de l'obtention des autorisations administratives et de leur libération par les locataires en place.
Notons que l'ensemble de ces projets fait régulièrement l'objet de revues en fonction de l'évolution des marchés, et que le choix définitif du lancement reste à la main de Gecina jusqu'au jour de la mise en restructuration effective.
Le pipeline contrôlé « probable » rassemble les projets identifiés et détenus par Gecina dont le départ du locataire n'est pas encore certain.
L'identification en amont de ces projets permet d'atteindre un rendement potentiel à livraison de l'ordre de 6% pour un portefeuille de projets potentiels principalement situés dans Paris intra-muros (c.90%). Ces projets seront lancés, à la main de Gecina en fonction de l'évolution des marchés immobiliers.
Valorisation du patrimoine : un effet loyer positif sur les zones centrales, qui vient globalement compenser une remontée des taux de capitalisation
| Répartition par segment | Valorisations | Taux de capitalisation nets | Variation périm. constant |
Incl. pipeline |
|
|---|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | 31-déc.-22 | 31-déc.-22 | 31-déc.-21 | Déc 2022 vs. Déc 2021 |
Déc 2022 vs. Déc 2021 |
| Bureaux (yc commerces) | 16 082 | 4,2% | 3,9% | -1,6% | -0,5% |
| Zones centrales | 13 631 | 3,6% | 3,4% | -0,2% | +0,9% |
| - incl.Paris Bureaux | 9 510 | 3.5% | 3.3% | +2,0% | +2,7% |
| - Core Croissant Ouest (Neuilly/Levallois Boucle Sud) | 2 421 | 4,7% | 4,5% | -1,7% | +0,6% |
| La Défense | 1 227 | 6,0% | 5,4% | -6,1% | -6,1% |
| Autres localisations | 1 225 | 7,5% | 6,6% | -9,1% | -8,8% |
| Résidentiel (bloc) | 3 951 | 3,1% | 3,0% | -1,8% | -1,0% |
| Hôtel & CBI | 58 | ||||
| Total Groupe | 20 092 | 4,0% | 3,7% | -1,6% | -0,6% |
| Total valeur Lots des expertises | 20 573 | -1,6% | -0,6% |
Le patrimoine (bloc) ressort à 20,1 Md€ avec une variation de valeur de -0,6% (périmètre constant incluant la création de valeur nette des investissements sur les actifs en développement) et de -1,6% à périmètre constant (hors création de valeur sur le pipeline).
Cet ajustement modéré des valeurs sur le portefeuille de bureaux (de -0,5%4 ) traduit la combinaison d'effets contraires dont le résultat diverge selon les zones géographiques, et faisant ressortir la primauté des zones les plus centrales dans un contexte de polarisation accrue des marchés de l'investissement.
Les expertises font ainsi ressortir une hausse de valeur(4) dans les zones centrales (+0,9%), et un ajustement à la baisse notamment à La Défense (-6,1%)
Les expertises à fin 2022 tiennent compte d'une décompression des taux de capitalisation sur l'ensemble des secteurs avec un effet taux négatif de l'ordre de -5% sur 12 mois. En contrepartie, la bonne tenue des marchés locatifs au cours de l'exercice se traduit par un effet loyer positif de l'ordre de +4,5% en moyenne, mais particulièrement marqué au cœur des zones centrales où il atteint même +6,0% dans Paris intramuros, témoignant de l'excellente tenue des marchés locatifs les plus centraux et de leur capacité à bénéficier durablement des bénéfices de l'indexation.
Sur le patrimoine résidentiel, la valorisation retenue s'inscrit en légère baisse de -1,0% en incluant la création de valeur nette des actifs en développement et de -1,8% à périmètre constant.
Cette variation résulte d'un ajustement modéré à la baisse sur le résidentiel traditionnel, partiellement compensé par une revalorisation des résidence étudiants (+2,7% sur un an).
4 En incluant la variation de valeur (nette des capex) des actifs en développement
Gecina – Résultats annuels 2022 – Paris, le 15 février 2023 9
o Il s'élève à 178,7€ par action en incluant la valeur lot pour le résidentiel
Cette variation traduit la variation de valeur du patrimoine à périmètre constant mais également les effets de la stratégie « total return » de Gecina, au travers notamment de la création de valeur provenant du portefeuille en cours de développement.
La variation de l'ANR EPRA de continuation (NTA) par action s'élève à -4,1 € et peut être décomposée comme suit :
| - | Dividende payé en 2022 : | - 5,30 € |
|---|---|---|
| - | Résultat récurrent net 2022 : | + 5,56 € |
| - | Variation de valeur des actifs du périmètre constant (Bureaux) : | - 4,0 € |
| - | Variation de valeur des actifs du périmètre constant (Logements) : | - 1,5 € |
| - | Revalorisation nette du pipeline et livraisons récentes : | + 2,5 € |
| - | Autres (incl. IFRS 16) : | - 1,4 € |
Notons que la hausse significative de l'ANR de liquidation (NDV), en hausse de +6,3% sur 1 an, est principalement le résultat de la variation de la juste valeur des instruments financiers et de la dette à taux fixe du Groupe. L'importance de cette variation est le reflet de la qualité de la politique de couverture de la dette du Gecina, particulièrement adaptée face à la forte remontée des taux d'intérêts observée en 2022, et traduisant par conséquent l'importance de la protection embarquée du bilan du Groupe dans ce contexte.
134 M€ de cessions finalisées sur l'année avec une prime sur les valeurs à fin 2021 de l'ordre de +8% et 28 M€ de cessions supplémentaires sous promesse
Ce volume de cessions réalisées avec une prime de l'ordre de +8% sur les dernières valeurs à fin 2021, est essentiellement constitué par la vente de l'immeuble Being à La Défense, de deux petits immeubles parisiens au cours du premier semestre, et pour près de 34 M€ par la vente de logements par unités. 28 M€ de cessions font en outre à fin décembre 2022 l'objet de promesses de vente.
356 M€ d'investissements réalisés essentiellement sur les projets de développement
70% des 356 M€ ont été investis en 2022 au titre du pipeline en cours de développement ou sur des projets livrés sur l'exercice.
Le solde correspond à des investissements pour améliorer le patrimoine résidentiel et tertiaire favorisant la matérialisation du potentiel de réversion.
D'autre part, Gecina a acquis le 20 mai 2022, 20,1% de l'OPCI Euler permettant d'augmenter notre participation de 19,9% à 40% pour 58 M€. Cette structure détient l'actif situé au 1-3 rue Euler dans Paris QCA.
Les résultats publiés à fin 2022 traduisent la très bonne tenue des marchés locatifs dans les zones de prédilection de Gecina, avec une hausse des valeurs locatives et du taux d'occupation des actifs. Cette dynamique opérationnelle est renforcée par la reprise progressive de l'indexation.
Par ailleurs, la contribution positive du pipeline à la croissance du résultat récurrent net devrait s'accentuer avec les importantes livraisons d'immeubles en 2022 et 2023, renforçant ainsi la confiance de Gecina.
Par ailleurs, la maturité longue de la dette et la politique active de couverture des taux, permettra à Gecina de limiter en 2023 l'impact de la remontée des taux d'intérêts sur les frais financiers du Groupe.
Dans un contexte qui nécessite donc de la prudence, Gecina anticipe un Résultat récurrent net part du Groupe entre 5,80 € et 5,90 € par action en 2023, soit une hausse comprise entre +4,3% et +6,1%.
Spécialiste de la centralité et des usages, Gecina exploite des lieux de vie innovants et durables. La société d'investissement immobilier détient, gère et développe le premier patrimoine de bureaux d'Europe, situé à plus de 97% en Ile-de-France, un patrimoine d'actifs résidentiels et des résidences pour étudiants, qui représentent plus de 9 000 logements. Ce patrimoine est valorisé à 20,1 milliards d'euros à fin 2022.
Gecina a inscrit l'innovation et l'humain au cœur de sa stratégie pour créer de la valeur et réaliser sa raison d'être : « Faire partager des expériences humaines au cœur de nos lieux de vie durables ». Pour nos 100 000 clients, cette ambition est portée par la marque relationnelle et servicielle YouFirst. Elle est aussi inscrite au cœur d'UtilesEnsemble, son programme d'engagements solidaires pour l'environnement, pour la cité et pour l'humain.
Gecina est une Société d'Investissement Immobilier Cotée (SIIC) sur Euronext Paris et a intégré les indices SBF 120, CAC Next 20, CAC Large 60, Euronext 100. Gecina figure également parmi les sociétés les plus performantes de son secteur dans les classements extra-financiers de référence (GRESB, Sustainalytics, MSCI, ISS-ESG, CDP). www.gecina.fr
Samuel Henry-Diesbach Tél : + 33 (0)1 40 40 52 22 [email protected]
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Le Conseil d'administration de Gecina, réuni sous la présidence de Jérôme Brunel le 15 février 2023, a arrêté les comptes au 31 décembre 2022. Les procédures d'audit sur ces comptes ont été effectuées et les rapports de certification ont été émis.
Les comptes consolidés sont intégralement disponibles sur le site internet du Groupe.
| En millions d'euros | 31-déc-21 | 31-déc-22 | Var (%) |
|---|---|---|---|
| Revenus locatifs bruts | 613,3 | 625,9 | +2,0% |
| Revenus locatifs nets | 549,7 | 569,4 | +3,6% |
| Marge opérationnelle des autres activités | 2,8 | 3,0 | +7,6% |
| Services et autres produits (net) | 4,3 | 3,8 | -12,9% |
| Frais de structure | (80,5) | (79,7) | -0,9% |
| Excédent brut d'exploitation - récurrent | 476,4 | 496,5 | +4,2% |
| Frais financiers nets | (81,9) | (83,6) | +2,2% |
| Résultat récurrent brut | 394,5 | 412,9 | +4,7% |
| Résultat net récurrent des sociétés mises en équivalence | 1,7 | 2,4 | +42,6% |
| Intérêts minoritaires récurrents | (1,5) | (1,8) | +22,4% |
| Impôts récurrents | (2,7) | (3,6) | +29,7% |
| Résultat récurrent net part du Groupe (1) | 392,0 | 409,9 | +4,6% |
| Résultat récurrent net part du Groupe par action | 5,32 | 5,56 | +4,5% |
| Résultat de cession d'actifs | 24,4 | 5,4 | -78,0% |
| Variation de valeur des immeubles | 460,4 | (285,7) | -162,1% |
| Marge immobilière | 0,6 | 0,0 | n/a |
| Amortissements | (11,1) | (9,9) | -11,1% |
| Dépréciations et provisions nettes | (0,7) | 4,9 | n/a |
| Indemnités | 0,0 | (4,2) | n/a |
| Frais de structure non récurrent | 0,0 | 0,0 | n/a |
| Frais financiers nets non récurrents | 0,0 | (3,5) | n/a |
| Effets du regroupement d'entreprises | 0,0 | 0,0 | n/a |
| Amortissements & dépréciations à caractère financier | 0,0 | 2,4 | n/a |
| Variation de valeur des instruments financiers et des dettes | 11,4 | 54,7 | +378,2% |
| Primes et frais de rachat des emprunts obligataires | (31,7) | (0,0) | -100,0% |
| Quote-part de résultat net non récurrent des sociétés mises en équivalence | 2,9 | (8,5) | n/a |
| Impôts non récurrents | 0,9 | 0,2 | -80,9% |
| Intérêts minoritaires non récurrents | 0,1 | 3,9 | n/a |
| Résultat net consolidé (part du Groupe) | 849,3 | 169,6 | -80,0% |
(1) Excédent brut d'exploitation déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle
| ACTIF | 31-déc-21 | 31-déc-22 | PASSIF | 31-déc-21 | 31-déc-22 |
|---|---|---|---|---|---|
| En millions d'euros | En millions d'euros | ||||
| Actifs non courants | 20 039,8 | 20 267,3 | Capitaux propres | 12 983,2 | 12 780,9 |
| Immeubles de placement | 17 983,5 | 18 131,2 | Capital | 574,3 | 574,7 |
| Immeubles en restructuration | 1 545,0 | 1 354,1 | Primes | 3 300,0 | 3 303,9 |
| Immeubles d'exploitation | 78,9 | 78,4 | Réserves consolidées | 8 232,7 | 8 709,1 |
| Autres immobilisations corporelles | 10,4 | 11,2 | Résultat net consolidé | 849,3 | 169,6 |
| Ecart d'acquisition | 184,7 | 183,2 | |||
| Capitaux propres attribuables aux | |||||
| Immobilisations incorporelles | 10,6 | 13,5 | propriétaires de la société mère | 12 956,3 | 12 757,2 |
| Créances financières sur crédit-bail | 68,1 | 48,9 | Participations ne donnant pas le contrôle | 26,9 | 23,7 |
| Immobilisations financières | 47,8 | 57,3 | |||
| Participation dans les sociétés mises en équivalence | 57,7 | 108,5 | Passifs non courants | 5 324,7 | 5 591,7 |
| Instruments financiers non courants | 51,5 | 279,8 | Dettes financières non courantes | 5 169,2 | 5 298,2 |
| Actifs d'impôts différés | 1,7 | 1,2 | Obligations locatives non courantes | 50,6 | 50,1 |
| Instruments financiers non courants | 4,7 | 152,2 | |||
| Actifs courants | 399,2 | 410,6 | Provisions non courantes | 100,3 | 91,2 |
| Immeubles en vente | 209,8 | 207,5 | |||
| Clients et comptes rattachés | 44,0 | 38,1 | Passifs courants | 2 131,1 | 2 305,2 |
| Autres créances | 113,0 | 91,0 | Dettes financières courantes | 1 743,8 | 1 929,0 |
| Charges constatées d'avance | 17,3 | 23,4 | Dépôts de garantie | 78,4 | 87,6 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie | 15,1 | 50,6 | Fournisseurs et comptes rattachés | 188,4 | 178,2 |
| Dettes fiscales et sociales courantes | 48,6 | 41,8 | |||
| Autres dettes courantes | 71,8 | 68,6 | |||
| TOTAL ACTIF | 20 439,0 | 20 677,9 | TOTAL PASSIF | 20 439,0 | 20 677,9 |
| Au 31 décembre 2022 EPRA NTA |
|||||
|---|---|---|---|---|---|
| EPRA NDV | |||||
| EPRA NRV Net Reinstatement |
Net Tangible Asset |
Net Disposal |
|||
| Value | Value | Value | |||
| Capitaux propres IFRS - Part du groupe | 12 757,2 | 12 757,2 | 12 757,2 | ||
| Créance des actionnaires | 0,0 | 0,0 | 0,0 | ||
| Inclut / Exclut | |||||
| Effet de l'exercice des stock-options | |||||
| ANR dilué | 12 757,2 | 12 757,2 | 12 757,2 | ||
| Inclut | |||||
| Réévaluation des immeubles de placement | 178,3 | 178,3 | 178,3 | ||
| Réévaluation des immeubles en restructuration | - | - | - | ||
| Réévaluation des autres actifs non courants | - | - | - | ||
| Réévaluation des contrats de crédit-bail | 0,7 | 0,7 | 0,7 | ||
| Réévaluation des stocks | - | - | - | ||
| ANR dilué à la juste valeur | 12 936,3 | 12 936,3 | 12 936,3 | ||
| Exclut | |||||
| Impôts différés | - | - | x | ||
| Juste valeur des instruments financiers | (127,6) | (127,6) | x | ||
| Goodwill résultant des impôts différés | - | - | - | ||
| Goodwill inscrit au bilan | x | (183,2) | (183,2) | ||
| Actifs incorporels | x | (13,5) | x | ||
| Inclut | |||||
| Juste valeur des dettes (1) | x | x | 843,8 | ||
| Réévaluation des actifs incorporels | - | x | x | ||
| Droits de mutation | 1 209,5 | 127,0 | x | ||
| ANR | 14 018,2 | 12 739,0 | 13 596,8 | ||
| Nombre d'actions totalement dilué | 73 975 931 | 73 975 931 | 73 975 931 | ||
| Surface | Invest. | Déjà | Reste à | Rendement | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Date de | Totale | Total | investis | investir | attendu | Taux prime moy. | Pré | ||
| Projet | Localisation | livraison | (m2 ) |
(M€) | (M€) | (M€) | (Yield on cost) | (BNPPRE / CBRE) | comm. |
| Paris - Boétie | Paris QCA | T2-23 | 10 000 | 177 | 100% | ||||
| Montrouge - Porte Sud | 1 ère Couronne |
T2-24 | 12 600 | 83 | 100% | ||||
| Paris - 35 Capucines | Paris QCA | T2-24 | 6 300 | 181 | - | ||||
| Paris - Mondo (ex Bancelles) | Paris QCA | T3-24 | 30 100 | 391 | - | ||||
| Paris - Flandre | Paris | T3-24 | 15 500 | 115 | - | ||||
| Paris - Icône (ex Marbeuf) | Paris QCA | T1-25 | 13 200 | 213 | - | ||||
| Total Bureaux | 87 700 | 1 160 | 896 | 264 | 5,3% | 3,1% | 26% | ||
| Ville d'Avray | 1 ère Couronne |
T1-23 | 10 000 | 78 | n.a | ||||
| Paris - Wood'up | Paris | T4-23 | 8 000 | 97 | n.a | ||||
| Paris - Dareau | Paris | T1-24 | 5 500 | 52 | n.a | ||||
| Rueil - Arsenal | Rueil | T1-24 | 6 000 | 47 | n.a | ||||
| Rueil - Doumer | Rueil | T2-24 | 5 500 | 46 | n.a | ||||
| Bordeaux - Belvédère | Bordeaux | T3-24 | 8 000 | 39 | n.a | ||||
| Garenne Colombes - Madera | La Garenne Colombes | T4-24 | 4 900 | 43 | n.a | ||||
| Bordeaux - Brienne | Bordeaux | T2-25 | 5 500 | 26 | n.a | ||||
| Paris - Porte Brancion | Paris | T3-24 | 2 100 | 16 | n.a | ||||
| Paris - Glacière | Paris | T4-23 | 800 | 9 | n.a | ||||
| Paris - Vouillé | Paris | T1-25 | 2 400 | 25 | n.a | ||||
| Paris - Lourmel | Paris | T1-25 | 1 600 | 16 | n.a | ||||
| Densification résidentiel | n.a | 600 | 2 | n.a | |||||
| Total Résidentiel | 60 900 | 496 | 286 | 209 | 3,7% | 3,2% | |||
| Total pipeline engagé | 148 600 | 1 655 | 1 182 | 473 | 4,8% | 3,1% | |||
| Contrôlé et certain bureaux | 94 100 | 1 061 | 656 | 405 | 4,8% | 3,4% | |||
| Contrôlé et certain résidentiel | 10 300 | 70 | 10 | 59 | 4,0% | 3,0% | |||
| Total Contrôlé et Certain | 104 400 | 1 131 | 666 | 464 | 4,7% | 3,4% | |||
| Total Engagé + Contrôlé et Certain | 253 000 | 2 786 | 1 848 | 938 | 4,8% | 3,2% | |||
| Total Contrôlé et Probable | 63 400 | 531 | 366 | 165 | 6,0% | 3,3% | |||
| TOTAL PIPELINE | 316 400 | 3 316 | 2 214 | 1 102 | 5,0% | 3,2% |
Gecina applique les recommandations de l'EPRA (1) relatives aux indicateurs listés ci-après. L'EPRA est l'organisme représentant les sociétés immobilières cotées en Europe, dont Gecina est membre depuis sa création en 1999. Les recommandations de l'EPRA portent notamment sur des indicateurs de performance visant à favoriser la transparence et la comparabilité des états financiers des sociétés immobilières cotées en Europe.
Gecina publie l'ensemble des indicateurs EPRA définis par les Best Practices Recommendations disponibles sur le site Internet de l'EPRA.
L'EPRA a, de plus, défini des recommandations portant sur des indicateurs liés à la responsabilité sociétale de l'entreprise (RSE), les Sustainable Best Practices Recommendations.
(1) European Public Real Estate Association.
| 31/12/2022 | 31/12/2021 | Voir Note | |
|---|---|---|---|
| EPRA Earnings (en millions d'euros) | 408,8 | 380,2 | 1.2.1. |
| EPRA Earnings per share (en euros) | 5,54 € | 5,16 € | 1.2.1. |
| EPRA Net Tangible Asset Value (en millions d'euros) | 12 739,0 | 13 024,4 | 1.2.2. |
| EPRA Net Initial Yield | 3,2 % | 2,9 % | 1.2.3. |
| EPRA « Topped-up » Net Initial Yield | 3,5 % | 3,2 % | 1.2.3. |
| EPRA Vacancy Rate | 4,6 % | 8,3 % | 1.2.4. |
| EPRA Cost Ratio (y compris coût de la vacance) | 21,9 % | 24,7 % | 1.2.5. |
| EPRA Cost Ratio (hors coût de la vacance) | 20,0 % | 22,5 % | 1.2.5. |
| EPRA Property related capex (en millions d'euros) | 356 | 351 | 1.2.6. |
| EPRA Loan-to-Value | 36,8 % | 35,3 % | 1.2.7. |
Le tableau ci-dessous indique le passage entre le résultat récurrent net communiqué par Gecina et le résultat récurrent net défini par l'EPRA :
| En milliers d'euros | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| RESULTAT RECURRENT NET PART DU GROUPE (1) | 409 909 | 391 987 |
| Amortissements, dépréciations et provisions nettes | (1 064) | (11 824) |
| RESULTAT RECURRENT NET EPRA (A) | 408 845 | 380 164 |
| Nombre moyen d'actions pondéré avant dilution (B) | 73 763 378 | 73 681 782 |
| RESULTAT RECURRENT NET EPRA PAR ACTION (A/B) | 5,54 € | 5,16 € |
| (1) Excédent brut d'exploitation déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des sociétés |
mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle.
Le calcul de l'actif net réévalué est détaillé au paragraphe « Actif net réévalué ».
| En euros par action | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| ANR EPRA NRV | 189,5 € | 193,5 € |
| ANR EPRA NTA | 172,2 € | 176,3 € |
| ANR EPRA NDV | 183,8 € | 173,0 € |
Le tableau ci-dessous indique le passage entre le taux de rendement communiqué par Gecina et les taux de rendement définis selon l'EPRA :
| En % | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| TAUX DE CAPITALISATION NET GECINA (1) | 4,0 % | 3,7 % |
| Effet des droits et frais estimés | – 0,2 % | – 0,2 % |
| Effet des variations de périmètre | 0,0 % | 0,0 % |
| Effet des ajustements sur les loyers | – 0,6 % | – 0,6 % |
| EPRA NET INITIAL YIELD (2) | 3,2 % | 3,0 % |
| Exclusion des aménagements de loyers | 0,3 % | 0,2 % |
| EPRA « TOPPED-UP » NET INITIAL YIELD (3) | 3,5 % | 3,2 % |
(1) Périmètre constant décembre 2022.
(2) Le taux de rendement initial net EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, après déduction des aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(3) Le taux de rendement initial net « Topped-up » EPRA est défini comme le loyer contractualisé annuel, net des charges, excluant les aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
| Rendement initial net et Rendement initial net « Topped-up » EPRA (en millions d'euros) |
Bureaux | Résidentiel traditionnel |
Résidences étudiants |
Total 2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Immeubles de placement | 15 730 | 3 556 | 395 | 19 681 | |
| Retraitement des actifs en développement et des réserves foncières | (1 445) | (281) | (26) | (1 751) | |
| Valeur du patrimoine en exploitation hors droits | 14 286 | 3 276 | 369 | 17 930 | |
| Droits de mutation | 865 | 227 | 18 | 1 111 | |
| VALEUR DU PATRIMOINE EN EXPLOITATION DROITS INCLUS | B | 15 151 | 3 503 | 387 | 19 041 |
| Loyers bruts annualisés IFRS | 513 | 108 | 23 | 643 | |
| Charges immobilières non récupérables | (15) | (19) | (4) | (39) | |
| LOYERS NETS ANNUELS | A | 498 | 89 | 19 | 605 |
| Loyers à l'expiration des périodes de franchise ou autre réduction de loyer | 53 | 0 | 0 | 53 | |
| LOYERS NETS ANNUELS « TOPPED-UP » | C | 550 | 89 | 19 | 657 |
| RENDEMENT INITIAL NET EPRA(2) | A/B | 3,3 % | 2,5 % | 4,8 % | 3,2 % |
| RENDEMENT INITIAL NET « TOPPED-UP » EPRA (3) | C/B | 3,6 % | 2,5 % | 4,8 % | 3,5 % |
(2) Le taux de rendement initial net EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, après déduction des aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(3) Le taux de rendement initial net « Topped-up » EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, excluant les aménagements de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(4) Hors crédit-bail immobilier, hôtel, siège et participation dans l'OPCI Euler.
| En % | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| Bureaux | 4,6 % | 9,2 % |
| Résidentiel traditionnel | 4,3 % | 4,5 % |
| Résidences étudiants | 5,4 % | 7,3 % |
| TAUX DE VACANCE EPRA | 4,6 % | 8,3 % |
Le taux de vacance EPRA correspond au taux de vacance spot fin d'année. Il est calculé comme étant le rapport entre la valeur locative de marché des surfaces vacantes et les loyers potentiels sur le patrimoine en exploitation.
Le taux d'occupation financier communiqué par ailleurs correspond au taux d'occupation financier moyen du patrimoine en exploitation.
| Valeurs locatives de marché des surfaces vacantes (en millions d'euros) |
Loyers potentiels (en millions d'euros) |
Taux de vacance EPRA à fin 2022 (en %) |
|
|---|---|---|---|
| Bureaux | 25 | 556 | 4,6 % |
| Résidentiel traditionnel | 5 | 108 | 4,3 % |
| Résidences étudiants | 1 | 26 | 5,4 % |
| TAUX DE VACANCE EPRA | 31 | 690 | 4,6 % |
| En milliers d'euros/en % | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| Charges sur immeubles (1) | (177 255) | (180 861) |
| Frais de structure (1) | (79 716) | (80 475) |
| Amortissements, dépréciations et provisions nettes (2) | (1 064) | (11 824) |
| Charges refacturées | 120 836 | 117 251 |
| Charges locatives refacturées en loyer brut | 0 | 0 |
| Autres produits/produits couvrant des frais généraux | (404) | 4 334 |
| Quote-part des coûts des sociétés en équivalence | (361) | (167) |
| Charges du foncier | 0 | 0 |
| COUTS EPRA (Y COMPRIS COUT DE LA VACANCE) (A) | (137 965) | (151 742) |
| Coût de la vacance | 12 272 | 13 462 |
| COUTS EPRA (HORS COUT DE LA VACANCE) (B) | (125 693) | (138 280) |
| Revenus locatifs bruts moins charges du foncier | 625 857 | 613 332 |
| Charges locatives refacturées en loyer brut | 0 | 0 |
| Quote-part des revenus locatifs des sociétés en équivalence | 2 955 | 2 009 |
| REVENUS LOCATIFS BRUTS (C) | 628 812 | 615 341 |
| RATIO DE COUTS EPRA (Y COMPRIS COUT DE LA VACANCE) (A/C) | 21,9 % | 24,7 % |
(1) Les frais de commercialisation, les indemnités d'éviction et les temps passés par les équipes opérationnelles directement attribuables aux projets de commercialisation, de développement ou de cession sont capitalisés ou reclassés en résultat de cessions pour 13,2 millions d'euros en 2022 et 11,3 millions d'euros en 2021 (voir notes 5.5.3.1.1, 5.5.5.1.2 et 5.5.6.5. dans les comptes consolidés).
(2) Hors dépréciation des actifs comptabilisés au coût historique.
| En millions d'euros | 31/12/2022 | 31/12/2021 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Groupe | Joint-ventures | Total | Groupe | Joint-ventures | Total | |
| Acquisitions | 0 | n.a. | 0 | 0 | n.a. | 0 |
| Pipeline | 245 | n.a. | 245 | 259 | n.a. | 259 |
| Dont intérêts capitalisés | 5 | n.a. | 5 | 4 | n.a. | 4 |
| Capex de maintenance (1) | 112 | n.a. | 112 | 92 | n.a. | 92 |
| Avec création de surfaces | 0 | n.a. | 0 | 0 | n.a. | 0 |
| Sans création de surfaces | 91 | n.a. | 91 | 84 | n.a. | 84 |
| Avantages commerciaux | 21 | n.a. | 21 | 7 | n.a. | 7 |
| Autres dépenses | 0 | n.a. | 0 | 0 | n.a. | 0 |
| Intérêts capitalisés | 0 | n.a. | 0 | 0 | n.a. | 0 |
| TOTAL CAPEX | 356 | n.a. | 356 | 270 | n.a. | 351 |
| Différence entre capex comptabilisés et décaissés |
0 | n.a. | 31 | n.a. | 31 | |
| TOTAL CAPEX DECAISSES | 356 | n.a. | 356 | 264 | n.a. | 382 |
(1) Capex correspondant à (i) des travaux de rénovation d'appartements ou de surfaces privatives tertiaires permettant de capter la réversion locative, (ii) des travaux sur parties communes, (iii) des travaux preneurs.
| En millions d'euros | Groupe Quote-part dans les sociétés contrôlées conjointement |
Quote-part dans les sociétés sous influence notable |
Intérêts minoritaires | Total | |
|---|---|---|---|---|---|
| Inclure | |||||
| Emprunts bancaires | – | – | 13 | – | 13 |
| Billets de trésorerie (NEU CP) (1) | 1 574 | – | – | – | 1 574 |
| Instruments hybrides | – | – | – | – | – |
| Emprunts obligataires (1) | 5 578 | – | – | – | 5 578 |
| Produits dérivés sur devises | – | – | – | – | – |
| Besoin en fonds de roulement net (2) | 275 | – | 2 | (2) | 274 |
| Immeubles occupés par le propriétaire (dette) |
– | – | – | – | _ |
| Comptes courants d'associés minoritaires | 16 | – | – | (16) | 0 |
| Exclure | |||||
| Trésorerie et équivalents de trésorerie | (51) | – | (4) | – | (55) |
| DETTE NETTE (A) (3) | 7 392 | – | 10 | (18) | 7 384 |
| Inclure | |||||
| Immeubles occupés par le propriétaire (4) | 244 | – | – | – | 244 |
| Immeubles de placement à la juste valeur (4) | 18 179 | – | 116 | (38) | 18 256 |
| Immeubles en vente (4) | 208 | – | – | – | 208 |
| Immeubles en restructuration (4) | 1 354 | – | – | – | 1 354 |
| Immobilisations incorporelles | 14 | – | – | – | 14 |
| Besoin en fonds de roulement net | – | – | – | – | – |
| Actifs financiers | – | – | 1 | (2) | (2) |
| PATRIMOINE HORS DROITS (B) (5) | 19 997 | – | 117 | (41) | 20 073 |
| Droits de mutation | 1 226 | – | 9 | (3) | 1 232 |
| PATRIMOINE DROITS INCLUS (C) | 21 223 | – | 125 | (43) | 21 305 |
| LOAN-TO-VALUE HORS DROITS (A/B) | 37,0 % | 36,8 % | |||
| LOAN-TO-VALUE DROITS INCLUS (A/C) | 34,8 % | 34,7 % |
(1) Cf. détail de la dette financière du groupe dans la note 5.5.5.11.1 en annexe des comptes consolidés.
(2) Ce poste regroupe les dettes courantes (intérêts courus provisionnés, dépôts de garantie, fournisseurs, dettes fiscales et sociales, autres dettes) nettes des créances courantes (clients, autres créances et charges constatées d'avance).
(3) Retraitée du besoin en fonds de roulement hors intérêts courus, la dette financière nette est de 7 169 millions d'euros.
(4) Valeurs blocs hors droits des immeubles et contrats de crédit-bail.
(5) Retraitée des immobilisations incorporelles et de la valeur comptable de la participation dans les sociétés mises en équivalence, la valeur du patrimoine immobilier est de 20 092 millions d'euros.
Les locataires de Gecina sont issus de secteurs d'activité très diversifiés répondant à des facteurs macroéconomiques divers.
Répartition sectorielle des locataires (bureaux – sur la base des loyers faciaux annualisés)
| Groupe | |
|---|---|
| Institution publique | 7 % |
| Conseil/services | 17 % |
| Industrie | 35 % |
| Activité financière | 7 % |
| Média-Télévision | 6 % |
| Retail | 12 % |
| Hospitalité | 5 % |
| Technologie | 12 % |
| TOTAL | 100 % |
Répartition pour le bureau seulement (non significatif pour les portefeuilles Résidentiels et Étudiants) :
| Locataire | Groupe |
|---|---|
| ENGIE | 7 % |
| LVMH | 3 % |
| LAGARDERE | 3 % |
| WEWORK | 3 % |
| BOSTON CONSULTING GROUP | 3 % |
| SOLOCAL GROUP | 2 % |
| EDF | 2 % |
| YVES SAINT LAURENT | 2 % |
| MINISTERES SOCIAUX | 1 % |
| GRAS SAVOYE | 1 % |
| BOSTON CONSULTING GROUP & CIE | 1 % |
| EDENRED | 1 % |
| ARKEMA | 1 % |
| RENAULT | 1 % |
| IPSEN | 1 % |
| LACOSTE OPERATIONS COURT 37 | 1 % |
| JACQUEMUS SAS | 1 % |
| SALESFORCE COM.FRANCE | 1 % |
| CGI FRANCE | 1 % |
| ORANGE | 1 % |
| TOP 10 | 27 % |
| TOP 20 | 38 % |
Les loyers annualisés sont en hausse de + 46 millions d'euros par rapport au 31 décembre 2021, reflétant principalement la dynamique locative à périmètre constant (+32 millions d'euros) et les bénéfices des livraisons d'immeubles au cours de l'année nets des pertes de loyers relatives à des départs de locataires sur des immeubles mis en restructuration ou ayant vocation à l'être (+ 17 millions d'euros).
19 millions d'euros de ces loyers annualisés proviennent d'actifs destinés à être libérés en vue de leur mise en restructuration.
| En millions d'euros | 31/12/2022 | 31/12/2021 |
|---|---|---|
| Bureaux | 520 | 479 |
| Résidentiel traditionnel | 109 | 105 |
| Résidences étudiants (Campus) | 23 | 22 |
| TOTAL | 652 | 606 |
| Variation périmètre constant | Indices | Effets business | Vacance | Autres |
|---|---|---|---|---|
| 4,4 % | 2,1 % | 0,2 % | 1,8 % | 0,3 % |
| Variation périmètre constant | Indices | Effets business | Vacance | Autres |
|---|---|---|---|---|
| 4,6 % | + 2,3 % | – 0,1 % | + 2,0 % | + 0,4 % |
| Variation périmètre constant | Indices | Effets business | Vacance | Autres |
|---|---|---|---|---|
| 3,7 % | 1,3 % | 1,3 % | 1,2 % | – 0,1 % |
| Échéance des baux tertiaires | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | > 2029 | Total |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Break-up options | 77 | 97 | 77 | 59 | 85 | 40 | 25 | 102 | 563 |
| Fin de bail | 53 | 48 | 23 | 38 | 98 | 46 | 50 | 207 | 563 |
L'année 2022 a été marquée par une forte hausse des taux d'intérêts, courts et longs accompagnant une nette remontée de l'inflation dans un contexte économique et géopolitique très incertain.
Dans ce contexte volatil, Gecina a pu s'appuyer sur la solidité et la flexibilité de son bilan, construites au fur et à mesure des derniers exercices. L'importante liquidité dont disposait le Groupe au 31 décembre 2021 a été renforcée par l'émission d'un Green Bond réalisée en janvier 2022 avec un coupon de 0,875 % pour une maturité de onze ans. Gecina a également poursuivi l'anticipation du refinancement de ses lignes de crédit non tirées avec la signature de 1,8 milliard d'euros de nouvelles lignes de crédit bancaires avec une maturité moyenne de près de sept ans, toutes sous format responsable.
Ainsi, au 31 décembre 2022, Gecina dispose d'une liquidité immédiate de 4,7 milliards d'euros, soit 3,1 milliards d'euros nette des NEU CP, significativement au-dessus de la cible long terme de minimum 2,0 milliards d'euros. Cet excès de liquidité permet notamment de couvrir l'ensemble des échéances obligataires jusqu'en 2027 (et donc en particulier les échéances obligataires de 2023 et 2025).
Cette gestion proactive de la structure financière a pour conséquence un maintien des principaux indicateurs de crédit du Groupe à un excellent niveau. La maturité de la dette s'élève à 7,5 ans à fin 2022, la couverture de la dette au risque de taux à 90 % sur les trois prochaines années et à près de 80 % en moyenne jusqu'à fin 2028, et la maturité moyenne de cette couverture à sept ans. Le ratio d'endettement (LTV droits inclus) s'établit à 33,7 %, et l'ICR à 5,6x. Gecina dispose donc d'une marge importante vis-à-vis de l'ensemble de ses covenants bancaires. Malgré l'importante hausse des taux courts et longs en 2022, le coût de la dette est donc resté stable par rapport à 2021, à 0,9 %, son plus bas historique.
La dette financière nette s'élève à 7 169 millions d'euros à fin 2022.
Les principales caractéristiques de la dette sont :
| 31/12/2022 | 31/12/2021 | |
|---|---|---|
| Dette financière brute (en millions d'euros) (1) | 7 219 | 6 896 |
| Dette financière nette (en millions d'euros) (2) | 7 169 | 6 881 |
| Dette nominale brute (en millions d'euros) (1) | 7 224 | 6 851 |
| Lignes de crédits non utilisées (en millions d'euros) | 4 610 | 4 455 |
| Maturité moyenne de la dette (en années, retraitée des lignes de crédit disponibles) | 7,5 | 7,4 |
| LTV (droits inclus) | 33,7 % | 32,3 % |
| LTV (hors droits) | 35,7 % | 34,2 % |
| ICR | 5,6 x | 5,8 x |
| Dette gagée/patrimoine | – | 0,2 % |
(1) Dette financière brute (hors éléments de juste valeur liés à la dette d'Eurosic) = Dette nominale brute + impact de la comptabilisation des obligations au coût amorti + intérêts courus non échus + divers.
(2) Hors éléments de juste valeur liés à la dette d'Eurosic, 7 177 millions d'euros y compris ces éléments.
Répartition de la dette nominale brute (7,2 milliards d'euros)
Répartition des financements autorisés
(10,3 milliards d'euros, dont 4,6 milliards d'euros de lignes de crédit non utilisées au 31 décembre 2022)
Les sources de financement de Gecina sont diversifiées. Les ressources obligataires long terme représentent 78 % de la dette nominale et 55 % des financements autorisés du Groupe.
Au 31 décembre 2022, la dette nominale brute de Gecina s'élève à 7 224 millions d'euros et est constituée de :
▶ 5 650 millions d'euros d'obligations vertes long terme (Green Bonds) sous le programme EMTN (Euro Medium Term Notes) ;
▶ 1 574 millions d'euros de NEU CP couverts par des lignes de crédit confirmées à moyen et long terme.
Les principaux objectifs de la liquidité sont de fournir la flexibilité suffisante afin d'adapter le volume de dette au rythme des opérations d'acquisition et de cession, de couvrir le refinancement des échéances court terme, de permettre les opérations de refinancement dans des conditions optimales, de satisfaire aux critères des agences de notation ainsi que de financer les projets d'investissement du Groupe.
Les opérations de financement ou de refinancement réalisées au cours de l'exercice 2022 se sont élevées à 2,4 milliards d'euros, et ont porté principalement sur :
▶ la levée de 650 millions d'euros de dette obligataire sous format Green Bond, via un nouvel emprunt obligataire de 500 millions d'euros (durée de onze ans et coupon de 0,875 %) réalisé en janvier 2022 et via 150 millions d'abondements de souches existantes long terme (maturités 2033 et 2036) placés en décembre 2022 (une opération similaire a été réalisée en janvier 2023 pour 100 millions d'euros). La marge moyenne de ces nouvelles obligations s'est établie à 78 points de base pour une durée moyenne de onze ans.
▶ la mise en place de 11 nouvelles lignes de crédit responsables pour un montant cumulé de 1 775 millions d'euros et avec une maturité moyenne de près de sept ans, en renouvellement par anticipation de lignes arrivant à échéance en 2023, 2024 et 2025. Ces nouveaux financements présentent tous une marge dépendante de l'atteinte d'objectifs RSE, et ont permis au Groupe d'avoir renouvelé l'intégralité des échéances bancaires de 2023 ainsi qu'une grande partie des échéances 2024 et 2025 avec des maturités plus longues, principalement en 2029 et 2030. Les conditions financières de ces nouveaux financements sont en ligne avec celles des lignes renouvelées par anticipation.
Gecina a également procédé au cours du premier semestre au remboursement anticipé du dernier financement hypothécaire du Groupe, dont le capital restant dû s'élevait à 44 millions d'euros.
Gecina a mis à jour son programme EMTN auprès de l'AMF en juin 2022 et son programme NEU CP (billets de trésorerie) auprès de la Banque de France en mai 2022, avec des plafonds respectivement de 8 et de 2 milliards d'euros.
En 2022, Gecina a continué de recourir à des ressources court terme sous forme de NEU CP. Au 31 décembre 2022, le Groupe porte un volume de ressources court terme de 1 574 millions d'euros, contre 1 130 millions d'euros à fin 2021.
Au 31 décembre 2022, la maturité moyenne de la dette de Gecina (7,2 milliards d'euros), après affectation des lignes de crédit non utilisées et de la trésorerie, est de 7,5 années.
Le graphique ci-après présente l'échéancier de la dette après affectation des lignes de crédit non utilisées au 31 décembre 2022 :
Échéancier de la dette après prise en compte des lignes de crédit non tirées (en milliards d'euros)
L'ensemble des échéances de crédit jusqu'en 2027, et notamment les échéances obligataires de 2023 et 2025, est couvert par des lignes de crédit non utilisées au 31 décembre 2022 ou de la trésorerie. Par ailleurs, 87 % de la dette a une maturité supérieure à cinq ans.
Le coût moyen de la dette tirée s'élève à 0,9 % en 2022 (et 1,2 % pour la dette globale) et est stable par rapport à 2021. Le coût de la dette bénéficie de la structure financière du Groupe, de notations financières de qualité, d'un important niveau de liquidité, d'une maturité moyenne élevée et une anticipation des enjeux de refinancement court terme, ainsi que de sa structure de couverture longue et importante.
Les intérêts capitalisés sur les projets en développement s'élèvent à 5,4 millions d'euros en 2022 (contre 4,2 millions d'euros en 2021).
Le groupe Gecina est suivi à la fois par les agences Standard & Poor's et Moody's. En 2022 :
La politique de gestion du risque de taux d'intérêt de Gecina a pour objectif de couvrir son exposition au risque de taux. Pour cela, Gecina a recours à de la dette à taux fixe et à des produits dérivés (principalement des caps et des swaps) afin de limiter l'impact des variations de taux sur les résultats du Groupe et maîtriser le coût de la dette.
En 2022, Gecina a poursuivi l'adaptation et l'optimisation de sa politique de couverture visant à :
Au 31 décembre 2022, la durée moyenne du portefeuille de couvertures fermes s'élève à sept ans.
Sur la base du niveau de dette actuel, le taux de couverture s'élève en moyenne à 90 % sur les trois prochaines années et à près de 80 % jusqu'à fin 2028.
Le graphique ci-dessous présente le profil du portefeuille de couvertures :
La politique de couverture du risque de taux d'intérêt de Gecina est mise en place au niveau global et à long terme ; elle n'est pas spécifiquement affectée à certains financements.
La dette nominale nette de Gecina anticipée en 2023 est couverte jusqu'à 97 % en cas de hausse des taux d'intérêt (en fonction des niveaux de taux Euribor constatés, du fait des caps).
Sur la base du portefeuille de couverture existant, des conditions contractuelles au 31 décembre 2022 et de la dette anticipée en 2023, une hausse des taux d'intérêt de 50 points de base par rapport à la courbe de taux forward du 31 décembre 2022 entraînerait une charge financière supplémentaire en 2023 d'environ 2 millions d'euros. Une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base par rapport à celle du 31 décembre 2022 se traduirait par une réduction des charges financières en 2023 d'environ 2 millions d'euros.
La situation financière de Gecina au 31 décembre 2022 satisfait les différentes limites susceptibles d'affecter les conditions de rémunération ou les clauses d'exigibilité anticipée prévues dans les différents contrats de crédit.
Le tableau ci-dessous traduit l'état des principaux ratios financiers prévus dans les contrats de crédit :
| Norme de référence | Situation au 31/12/2022 | |
|---|---|---|
| LTV – Dette financière nette/valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) | Maximum 60 % | 35,7 % |
| ICR – Excédent brut d'exploitation/frais financiers nets | Minimum 2,0 x | 5,6 x |
| Encours de la dette gagée/valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) | Maximum 25 % | – |
| Valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits), (en milliards d'euros) | Minimum 6 | 20,1 |
Les méthodes de calcul des indicateurs financiers présentés ci-dessus sont celles des covenants inclus dans l'ensemble des conventions de crédit du Groupe.
Le LTV hors droits se situe à 35,7 % au 31 décembre 2022 (34,2 % à fin 2021). L'ICR s'établit à 5,6 x (5,8 x en 2021).
À fin décembre 2022, le Groupe n'a aucune dette garantie par des sûretés réelles (hypothèques, privilèges de prêteur de deniers, promesses d'affectation hypothécaire).
Ainsi, au 31 décembre 2022, il n'existe pas de financements garantis par des actifs sous forme d'hypothèque, pour une limite maximale d'encours de 25 % de la valeur totale bloc du patrimoine détenu autorisée dans les différentes conventions de crédit.
Certaines des conventions de crédit auxquelles Gecina est partie et certains des emprunts obligataires émis par Gecina prévoient le remboursement anticipé obligatoire et/ou l'annulation des crédits consentis et/ou leur exigibilité anticipée en cas de changement de contrôle de Gecina.
Sur la base d'un montant d'autorisations globales de 10,3 milliards d'euros (y compris les lignes de crédit non utilisées) au 31 décembre 2022, 4,1 milliards d'euros de dettes bancaires et 5,7 milliards d'euros d'emprunts obligataires sont concernés par une telle clause de changement de contrôle de Gecina (dans la majorité des cas, ce changement doit entraîner une dégradation de la notation en catégorie « Non Investment Grade » pour que cette clause soit activée).
Pour ce qui est des emprunts obligataires portés par Gecina, cette clause ne sera pas active si cette dégradation est suivie d'un retour dans la catégorie « Investment Grade » dans les 120 jours.
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