AI Terminal
İNFO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
Prospectus • Oct 21, 2025
8805_rns_2025-10-21_1fbabab8-af4c-4bce-b7ad-2ed0415c7eef.pdf
Prospectus
Open in ViewerOpens in native device viewer
Ecogreen Enerji Holding A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analist Raporu
1- Amaç
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Ecogreen Enerji Holding A.Ş. ("Ecogreen" veya "Şirket") için Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanarak 18.10.2025 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan edilmiş olan Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nun değerlendirmesi niteliğindedir.
Bu Rapor; Ecogreen'in halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir teklif değildir. Bu raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır.
2- Halka Arz Bilgileri
HALKA ARZA İLİŞKİN ÖZET BİLGİLER
Halka Arz Miktarı ve Şekli (Nominal)
Şirket Değeri ve Halka Arz Büyüklüğü
Talep Toplama
Dağıtım Yöntemi -
Lock-up (Satmama Taahhüdü)
BİST İşlem Kodu - ECOGR
Talep Toplama Tarihleri - 22 – 23– 24 Ekim 2025
-
Ödenmiş Sermaye : 430.000.000 TL - Halka Arz Şekli : Sermaye Artırımı - Halka Arz Miktarı - Sermaye Artırımı : 110.000.000 TL - Halka Arz Oranı (Halka Açıklık) : 20,37%
-
Halka Arz Fiyatı : 10,40 TL - Halka Arz Öncesi Şirket Değeri : 4,47 Milyar TL - Halka Arz Büyüklüğü : 1,14 Milyar TL - Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri : 5,62 Milyar TL
Yöntemi - Sabit Fiyat ile Talep Toplama
Bireysele Eşit Dağıtım,
Yüksek Başvurulu Yatırımcılara Oransal Dağıtım
Fiyat İstikrarı - Planlanmamaktadır.
Katılım Endeksi - Uygun Değil
- Şirket tarafından 1 yıl bedelli / bedelsiz sermaye artırımı yapılmayacağı, şirket ortakları tarafından ise 1 yıl boyunca Borsa'da pay satmayacaklarını taahhüt etmiştir.
3- Şirkete İlişkin Bilgiler
Şirket'in fiili faaliyet alanı; bağlı ortaklıkları üzerinden güneş enerjisi, biyokütle ve biyogaz santrallerinde elektrik üretimi ve üretilen elektriğin satışı ile gübre üretimi, proje geliştirme ve müteahhitlik faaliyetlerinin yürütülmesidir. Bu kapsamda Şirket, enerji üretimi ve ticareti gerçekleştiren şirketlere iştirak ederek bunları tek çatı altında konsolide etmiş ve holding yapısını oluşturmuştur. 31 Aralık 2024 itibarıyla Şirket'in yenilenebilir enerji yatırımları amacıyla kurulan 8 bağlı ortaklığı ve 1 iştiraki bulunmaktadır.
Portföyde yer alan tüm enerji santralleri yenilenebilir enerji kaynaklarına dayalı olup ilgili bağlı ortaklıklar mülkiyetindedir. Holding doğrudan üretim faaliyetinde bulunmamakta, elektrik üretimi ve satış faaliyetleri bağlı ortaklıklar üzerinden sürdürülmektedir. Mevcut durumda bağlı ortaklıkların toplam kurulu gücü 179,586 MW olup, hibrit yardımcı kaynaklar dahil edildiğinde bu rakam 181,686 MW'a ulaşmaktadır.
Şirket 29 Aralık 2020 tarihinde kurulmuş olmakla birlikte, konsolidasyon kapsamındaki bağlı ortaklıkların faaliyet geçmişi söz konusu tarihten öncesine uzanmaktadır. Holding statüsü gereği Şirket'in temel iş modeli iştirak yönetimi olup, doğrudan herhangi bir üretim tesisi bulunmamaktadır. Faaliyetler, bünyesinde güneş, biyogaz, biyokütle santralleri ile gübre üretim tesisleri bulunduran bağlı ortaklıklar aracılığıyla yürütülmektedir. İlgili bağlı ortaklıklar aşağıda listelenmiştir:
- ➢ Denizli Biyogaz Enerji Üretim A.Ş.
- ➢ Denizli Biyokütle Enerji Üretim A.Ş.
- ➢ Ecofer Gübre ve Enerji Üretim A.Ş.
- ➢ Karacabey Biyogaz Enerji Üretim A.Ş.
- ➢ Megaron Enerji Grup A.Ş.
- ➢ Uğurlular Elektrik Üretim A.Ş.
- ➢ Ecogreen Elektrik Enerji Üretim
- ➢ Ecowind 3 Enerji A.Ş.
Halka arz yalnızca sermaye arttırımı ile sağlanacaktır. Şirketin halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıda yer almaktadır;
| HALKA ARZ ÖNCESİ VE SONRASI ORTAKLIK YAPISI | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Pay | Halka Arz Öncesi | Halka Arz Sonrası (Ek Satış Hariç) |
|||
| Ortağın Adı | Grubu | Sermaye Tutarı |
Sermaye Payı |
Sermaye Tutarı | Sermaye Payı |
| A | 86.000.000 | 20,00% | 86.000.000 | 15,93% | |
| Osman Uğurlu | B | 344.000.000 | 80,00% | 344.000.000 | 63,70% |
| Halka Açık Kısım | B | 0 | 0,00% | 110.000.000 | 20,37% |
| Toplam | 430.000.000 | 100% | 540.000.000 | 100% |
Kaynak: İzahname
4- Özet Finansal Tablolar
Finansal tablolardaki tutarlar IAS29 sonrası rakamları içermektedir ve Tutarlar, 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla satın alma gücü esasına göre ifade edilmiştir.
| Bilanço (TL) | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| Dönen Varlıklar | 3.305.248.304 | 1.899.948.436 | 1.762.382.040 | 3.032.214.411 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 629.122.760 | 179.088.154 | 383.656.745 | 1.044.962.610 |
| Finansal Yatırımlar | 262.933.748 | 648.354.225 | 46.693.846 | - |
| Ticari Alacaklar | 158.048.683 | 329.436.402 | 444.130.725 | 886.096.727 |
| Diğer Alacaklar | 1.077.084 | 788.638 | 341.942 | 5.773.012 |
| Türev Araçlar | - | 347.817 | 652.198 | - |
| Stoklar | 239.744.182 | 153.233.426 | 82.025.968 | 101.284.029 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 1.771.928.086 | 290.124.562 | 674.895.574 | 864.780.784 |
| Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar | 7.362.068 | 228.259 | 4.447.125 | 9.377.098 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 235.031.693 | 298.346.953 | 125.537.917 | 119.940.151 |
| Duran Varlıklar | 15.923.513.699 | 30.677.469.966 | 27.130.685.652 | 26.521.154.524 |
| Ticari Alacaklar | - | 26.320.745 | 39.971.880 | - |
| Diğer Alacaklar | 8.775.809 | 11.834.429 | 6.460.230 | 6.510.583 |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar | - | - | 8.573 | - |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | - | 34.347.442 | 12.179.555 | - |
| Maddi Duran Varlıklar | 14.821.372.312 | 29.246.289.913 | 26.405.810.294 | 25.990.231.448 |
| Kullanım Hakkı Varlıkları | 1.834.068 | 9.029.441 | 4.236.237 | 6.079.645 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 21.255.175 | 31.752.218 | 32.509.928 | 32.022.293 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 131.319.791 | 225.095.227 | 349.007.845 | 206.445.202 |
| Ertelenmiş Vergi Varlığı | 938.956.544 | 1.091.882.652 | 279.865.352 | 279.865.353 |
| Cari Dönem Vergisiyle İlgili Duran Varlıklar | - | 917.899 | 635.758 | - |
| TOPLAM VARLIKLAR | 19.228.762.003 | 32.577.418.402 | 28.893.067.692 | 29.553.368.935 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 2.443.708.784 | 6.309.495.720 | 5.866.414.674 | 5.897.364.963 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli |
1.064.477.449 | 2.807.245.867 | 1.940.608.217 | 1.415.777.940 |
| Kısımları | 1.210.538.416 | 2.364.794.737 | 1.772.343.551 | 1.826.289.268 |
| Türev Araçlardan Borçlar | - | 662.802 | - | - |
| Diğer Finansal Yükümlülükler | 50.741 | 12.387.705 | 9.611.246 | 18.609.513 |
| Ticari Borçlar | ||||
| 115.529.666 | 309.017.942 | 487.565.310 | ||
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar |
5.507.169 | 448.689 | 540.106 | |
| Diğer Borçlar | 29.621.956 | 79.458.159 | 885.135.149 | |
| Ertelenmiş Gelirler | 8.883.890 | 677.041.007 | 758.854.852 | |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 9.099.497 | 58.438.812 | 11.756.243 | 1.234.695.050 13.236.834 607.139.425 769.645.051 11.971.882 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 9.403.734.616 | 11.854.635.949 | 8.810.993.296 | 9.538.590.042 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 5.930.966.539 | 6.358.256.659 | 4.999.615.298 | |
| Ticari Borçlar | - | 130.876 | 475.825 | |
| Diğer Borçlar | - | - | 341.575 | |
| Ertelenmiş Gelirler | - | - | 5.688.902 | |
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 2.615.158 | 4.284.069 | 8.404.600 | |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 3.470.152.919 | 5.491.964.345 | 3.796.467.096 | |
| ÖZKAYNAKLAR | 7.381.318.604 | 14.413.286.733 | 14.215.659.722 | 6.074.043.682 12.578.104 292.760 - 9.610.266 3.442.065.230 14.117.413.931 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar | 6.728.687.358 | 13.833.357.044 | 14.215.659.722 | 14.117.413.931 |
| Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye |
6.728.687.358 170.000.000 |
13.833.357.044 430.000.000 |
14.215.659.722 430.000.000 |
14.117.413.931 430.000.000 |
Bu raporda yer alan bilgi ve fikirler İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. İnfo Yatırım bu bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti veremez. Raporda yer alan bilgiler, analizler, yorumlar, tahminler ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir ve analistlerin kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler yatırımcıların mali durum ve risk getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle burada yapılan öngörülerin gerçekleşmeme olasılığının bulunduğu dikkate alınmalıdır. Analistler, görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkında sahiptir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. İnfo Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.
FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 21 Ekim 2025
| -1.314.617.847 0 2.264.945.145 138.984.320 652.631.246 |
-1.870.387.195 6.281.154 2.512.842.807 2.047.899.905 579.929.689 |
-1.038.740.212 8.600.274 5.044.481.438 1.178.572.713 0 |
-1.324.533.221 8.600.274 6.517.437.463 185.989.929 0 |
|---|---|---|---|
| -1.324.533.221 | |||
| 1.418.480 | 2.041.181 | 691.872 | 2.249.163 |
| 4.567.194.148 | 9.580.048.517 | 7.612.163.051 | 7.317.779.737 |
| 4.568.612.628 | 9.582.089.698 | 7.612.854.923 | 7.320.028.900 |
| 85.073.340 | 73.708.679 | -71.031.410 | -71.031.410 |
| -1.314.617.847 -1.870.387.195 -1.038.740.212 |
| 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.06.2024 | 30.06.2025 |
|---|---|---|---|---|
| 1.030.986.915 | 2.098.703.831 | 4.094.680.249 | 1.581.851.942 | 3.342.162.745 |
| 103,6% | 95,1% | 111,3% | ||
| -790.389.690 | -1.627.640.274 | -3.624.625.347 | -1.002.441.132 | -2.742.732.332 |
| 240.597.225 | 471.063.557 | 470.054.902 | 579.410.810 | 599.430.413 |
| 95,8% | -0,2% | 3,5% | ||
| 23,3% | 22,4% | 11,5% | 36,6% | 17,9% |
| 0 | 0 | -9.368.128 | -3.205.266 | -8.490.762 |
| -116.416.521 | -203.148.243 | -243.397.561 | -167.717.481 | -166.786.980 |
| 701.098.745 | 2.285.387.605 | 896.401.839 | 254.051.758 | 1.011.280.936 |
| -354.063.970 | -909.247.392 | -677.771.589 | -68.631.280 | -650.673.804 |
| 471.215.479 | 1.644.055.527 | 435.919.463 | 593.908.541 | 784.759.803 |
| 248,9% | -73,5% | 32,1% | ||
| 45,7% | 78,3% | 10,6% | 37,5% | 23,5% |
| 1.274.293 | 158.367.031 | 76.475.372 | 28.267.445 | 403.008.189 |
| -814.957.548 | -1.677.414.068 | -425.678.349 | -420.440.044 | -389.096.185 |
| 0 | -48.515.946 | 33.487.786 | -5.902.654 | -360.884 |
| -342.467.776 | 76.492.544 | 120.204.272 | 195.833.288 | 798.310.923 |
| 1.330.883.750 | 1.670.467.987 | 1.001.424.380 | 254.629.489 | 320.984.512 |
| -1.507.876.660 | -4.035.333.608 | -3.151.127.948 | -1.884.867.111 | -2.751.561.936 |
| 2.142.451.824 | 5.422.816.131 | 4.537.944.319 | 3.396.745.529 | 2.072.626.176 |
| 1.622.991.138 | 3.134.443.054 | 2.508.445.023 | 1.962.341.195 | 440.359.675 |
| 1.622.991.138 | 3.134.443.054 | 2.508.445.023 | 1.962.341.195 | 440.359.675 |
| 0 | -4.686.638 | 0 | 0 | 0 |
| -1.422.082.716 | -1.084.359.512 | -1.329.872.310 | -1.210.153.429 | -254.369.746 |
| 200.908.422 | 2.045.396.904 | 1.178.572.713 | 752.187.766 | 185.989.929 |
| 918,1% | -42,4% | -75,3% | ||
| 19,5% | 97,5% | 28,8% | 47,6% | 5,6% |
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, Bağımsız Denetim Raporu
Tutarlar, 30 Haziran 2025 tarihi itibarıyla satın alma gücü esasına göre ifade edilmiştir.
5- Halka Arzdan Elde Edilecek Kaynağın Kullanımı
| Halka Arzdan Elde Edilecek Kaynağın Kullanımı | ||||
|---|---|---|---|---|
| Fon Kullanım Yeri | Planlanan Fon Kullanım Oranı | |||
| Yatırım Finansmanı | 70% | |||
| Kredi Ödemesi | 20% | |||
| İşletme Sermayesi | 10% |
Kaynak: Kapasite Kullanım Raporu
6- Fiyat Tespit Raporu Hakkındaki Genel Tespitler
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve 16.10.2025 tarihli Fiyat Tespit Raporunda, Şirket'in piyasa değerinin belirlenmesinde Pazar Yaklaşımı (Piyasa Çarpanları) ve Gelir Yaklaşımı (İndirgenmiş Nakit Akımı) yöntemlerinin uygulanmasına karar verilmiştir. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizinde değerleme para birimi olarak USD baz alınmıştır. Nihai değer hesaplanırken Çarpan Analizi yöntemiyle hesaplanan şirket değerine %40, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemleri ile hesaplanan şirket değerine ise %60 ağırlık verilmiştir. Piyasa Çarpanları Analizinden 6.859 mn TL, İndirgenmiş Nakit Akımları Analizinden 4.832 mn TL Piyasa Değeri hesaplanmış olup metodolojiler arasındaki ağırlıklandırmadan sonra 5.643 mn TL tutarında iskonto öncesi Piyasa Değeri hesaplanmıştır.
a. Piyasa Yaklaşımı – Piyasa Çarpanları Analizi
Gedik Yatırım, piyasa çarpanları analizinde, Şirket'in piyasa değeri F/K çarpanı ve FD/Satışlar çarpanı kullanılarak 16.10.2025 tarihli kapanış verileri neticesinde hesaplanan emsal şirket çarpanlarını baz alan bir değerleme çalışması gerçekleştirmiştir. Piyasa çarpanları analizinde F/K çarpanına %40, FD/Satışlar çarpanına %60 ağırlık verilerek benzer şirketlerin medyanları incelenmiştir.
Dikkate alınan çarpanlardan öncelikle aşırı yüksek değerler, sıfır ve negatif olanlar ile en yüksek dörtte bir (quartile) ve en düşük dörtte bir dilimlerde olan veriler aykırı değer olarak değerlendirilmiş ve medyan hesaplamasında dikkate alınmamıştır.
| Değerlemede Kullanılan Finansallar (TL) | 2025/06 Son 12 Ay |
|---|---|
| Satışlar | 5.854.991.052 |
| Net Kar | 612.374.876 |
| Net Borç | 8.882.970.415 |
| Değerlemede Kullanılan Çarpanlar | 2025/06 |
|---|---|
| F/K | 14,4x |
| FD/Satış | 2,5x |
| Değerleme | 2025/06 | Ağırlık | Ağırlıklı Özkaynak Değeri |
|---|---|---|---|
| F/K | 8.828.399.025 | 40% | 3.531.359.610 |
| FD/Satış | 5.546.752.467 | 60% | 3.328.051.480 |
| Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri | 6.859.411.090 |
Bu raporda yer alan bilgi ve fikirler İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. İnfo Yatırım bu bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti veremez. Raporda yer alan bilgiler, analizler, yorumlar, tahminler ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir ve analistlerin kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler yatırımcıların mali durum ve risk getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle burada yapılan öngörülerin gerçekleşmeme olasılığının bulunduğu dikkate alınmalıdır. Analistler, görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkında sahiptir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. İnfo Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.
b. İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi – İNA
İNA metodunda GES iş koluna dair birim fiyat verilerinin ve elektrik üretim tahminlerinin Modus Enerji Danışmanlık tarafından sağlandığı şirket ve Gedik Yatırım tarafından da geçmiş mali veriler ışığında projeksiyonların değerlendirildiği anlaşılmaktadır. Şirketin değerlemesinde parçaların toplamı metodolijisi kullanılmıştır. Parçaların toplamı metodolojisi şirketi oluşturan iş kollarının her birinin tekil değerlerinin hesaplanmasının ardından bu değerlerin toplanmasını ihtiva etmektedir.
- İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi, 2025-2054 yılları arasında GES için, 2025 2053 yılları arasında GES YEKA için, 2025 – 2054 yılları arasında Biyogaz iş kolu için, 2025 – 2054 yılları arasında Biyokütle iş kolu için, 2025- 2054 yılları arasında Gübre iş kolu için, 2025- 2034 yılları arasında ise Proje geliştirme ve müteahitlik iş kolları için projeksiyon yapılmıştır.
- AOSM bütün iş kolları için aynı kullanılmıştır. Tarafımızca her iş kolunun borç ve risk kompozisyonu farklı olduğundan her iş kolu için farklı AOSM kullanılması kanaatindeyiz.
- Gedik Yatırım, risksiz getiri oranı için 30 yıllık Eurobond tahvilin 16.10.2025 tarihinden itibarenki 12 aylık ortalamasını kullanmıştır ve tarafımızca makuldür.
- Şirketin Beta hesaplamasında Damaoran'ın Beta hesaplaması kullanılmıştır. Tarafımızca Beta'nın 1 kabul edilmesi muhafazakar tarafta kalmak adına daha makul olabileceği kanaatindeyiz.
- Değişken AOSM kullanılmış olup tarafımızca makuldür.
c. Sonuç
Şirket için Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda Şirket'in piyasa değeri tespit edilirken Piyasa Çarpanları Analizine %40 ve İndirgenmiş Nakit Akımları Analizine %60 ağırlık verilerek iskonto öncesi 5.643,2 mn TL piyasa değeri hesaplanmıştır. Bulunan değere %20 halka arz iskontosu uygulanarak pay başına 10,4 TL değer hesaplanmıştır.
| Değerleme Özeti (TL) | |||
|---|---|---|---|
| Metod | Özsermaye Değeri | Ağırlık | Ağırlıklı Özsermaye Değeri (TL) |
| Çarpan Değeri | 6.859.411.090 | 40% | 2.743.764.436 |
| İNA | 4.832.367.410 | 60% | 2.899.420.446 |
| Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri | 5.643.184.882 | ||
| Halka Arz İskontosu | 20,00% | ||
| İskonto Sonrası Piyasa Değeri | 4.514.547.906 | ||
| Pay Adet | 430.000.000 | ||
| İskonto Sonrası Pay Başına Değer* | 10,4 |
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
Bu raporda yer alan bilgi ve fikirler İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. İnfo Yatırım bu bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti veremez. Raporda yer alan bilgiler, analizler, yorumlar, tahminler ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir ve analistlerin kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler yatırımcıların mali durum ve risk getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle burada yapılan öngörülerin gerçekleşmeme olasılığının bulunduğu dikkate alınmalıdır. Analistler, görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkında sahiptir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. İnfo Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.
* Halka Arz Pay Başına Değer, Gedik Yatırım tarafından virgülden sonra ikinci basamağa yuvarlanmıştır.
7- Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemlerine İlişkin Görüşlerimiz
- İndirgenmiş Nakit Akımı Analizinde, 2025-2054 yılları arasında GES için, 2025-2053 yılları arasında GES YEKA için, 2025-2054 yılları arasında Biyogaz iş kolu için, 2025-2054 yılları arasında Biyokütle iş kolu için, 2025-2054 yılları arasında Gübre iş kolu için, 2025-2034 yılları arasında ise Proje geliştirme ve müteahitlik iş kolları için projeksiyon yapılmıştır.
- AOSM bütün iş kolları için aynı kullanılmıştır. Tarafımızca her iş kolunun borç ve risk kompozisyonu farklı olduğundan her iş kolu için farklı AOSM kullanılabileceği kanaatindeyiz.
- Risksiz getiri oranı için 30 yıllık Eurobond tahvilin 16.10.2025 tarihinden itibarenki 12 aylık ortalaması kullanılmış olup tarafımızca makuldür.
- Şirket'in Beta hesaplamasında Damaoran'ın Beta hesaplaması kullanılmıştır. Tarafımızca Beta'nın 1 kabul edilmesinin muhafazakar tarafta kalınması adına daha makul olabileceği kanaatindeyiz.
- Değişken AOSM kullanılmış olup tarafımızca makuldür.
- Gelecek dönemlere ilişkin nakit akımları her iş kolu için ayrı ayrı tahmin edilmekle birlikte iş kolu bazında geçmiş kırılım FTR içerisinde yer almamaktadır. Bu durum projeksiyonun analiz edilmesini güçleştirmektedir.
- Değerleme çalışmasında, çarpan analizinde FD/FAVÖK çarpanının kullanılmasının daha tutarlı bir karşılaştırma imkanı sağlayabileceği kanaatindeyiz.
- Fiyat Tespit Raporundaki projeksiyonda ve varsayımlarda majör sapmalar olmayacağı varsayımıyla halka arz fiyatının makul olduğu kanaatindeyiz.