IDI Insurance Company Ltd.

Regulatory Filings • Aug 20, 2025

איי.די.איי. חברה לביטוח בע"מ

מעקב ופעולת דירוג ו אוגוסט 2025

אנשי קשר:

עמית פדרמן, רו"ח ראש צוות בכיר, מעריך דירוג ראשי amit.federman@midroog.co.il

מוטי ציטרין, סמנכ"ל ראש תחום מוסדות פיננסיים, מימון מובנה ושירותים נוספים moty.c@midroog.co.il

איי.די.איי. חברה לביטוח בע"מ

: יציב אופק דירוג	il3.Aa	)IFS ) של מבטח ות פיננסית דירוג איתנ
: יציב	A	רובד 2
אופק דירוג	(hyb(il2.	מכשיר הון

מידרוג מותירה על כנו דירוג il3.Aa לאיתנות הפיננסית )IFS )של איי.די.איי. חברה לביטוח בע"מ )להלן: "החברה"(, ומותירה על כנו דירוג (hyb(il2.A לכתבי ההתחייבות הנדחים )הון רובד 2(, שהונפקו באמצעות חברת הבת - איי.די.איי. הנפקות )2010( בע"מ. אופק הדירוג יציב. כמו כן, מידרוג קובעת דירוג (hyb(il2.A באופק יציב, לגיוס כתבי התחייבות נדחים )סדרה ז'( בסך של עד 250 מיליון ₪ ערך נקוב, אשר בכוונת החברה לגייס באמצעות חברת הבת איי.די.איי הנפקות )2010( בע"מ. תמורת ההנפקה תופקד 1 במלואה בחברה ותוכר כמכשיר הון רובד 2 תחת דירקטיבת סולבנסי .2

דירוג החובות הנחותים מגלם את הנדחות המשפטית-חוזית של חובות אלו ביחס לדירוג ה-IFS, את מדרג הבכירות בין החובות הנחותים עצמם ואת השפעת מנגנוני ספיגת ההפסדים הגלומים בהם. בהתחשב ברמת ה-IFS של החברה, ברמת כושר הפירעון הכלכלי הקיימת והצפויה להערכתנו, תוך שמירת מרווח מספק מדרישת כושר הפירעון הכלכלי הרגולטורי האפקטיבי עבור 2 המכשיר, אנו מעריכים כי אי-הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל-"נסיבות משהות" נמוכה, ולפיכך לא גולמה בהורדת נוטש נוסף עבור מכשירי הון רובד .2

אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:

סופי מועד פירעון	טר הון לפי מש סולבנסי	אופק דירוג	דירוג	ערך מספר נייר	סדרת אג"ח
15/11/2028	הון רובד 2	יציב	(hyb(il2.A	1155878	הת ה איידיאייהנ
15/12/2031	הון רובד 2	יציב	(hyb(il2.A	1183037	הת ו איידיאייהנ

שיקולים עיקריים לדירוג

דירוג החברה משקף פרופיל עסקי סביר, המגלם מגמת שיפור בשנים האחרונות, ונתמך בבסיס לקוחות רחב וקמעונאי, בנתחי שוק משמעותיים בענפי הרכב ובמודל הפעלה מבודל, התומכים ביכולת י יצור ההכנסות לאורך המחזור הכלכלי. יחד עם זאת, הפרופיל העסקי של החברה מוגבל ב של גודלה ומושפע מהרעה שחלה בפיזור קווי העסקים, עם הטיה לביטוח כללי ובפרט לענפי הרכב . פרופיל הסיכון טוב ביחס לדירוג ונתמך בסיכון מוצרים נמוך יחסית, לצד חשיפה נמוכה יחסית ללקוחות גדולים ומדיניות ניהול סיכונים הולמת. הלימות ההון בולטת לחיוב ביחס לדירוג, כפי שבאה לידי ביטוי ביחס הון למאזן )ללא נכסים עבור חוזים תלויי תשואה(, אשר עמד על כ20.2%- נכון ליום 31 במרץ ,2025 ומשתקפת גם בעודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי ,2 כאשר יחס כושר הפירעון )SCR ) 3 ליום 31 בדצמבר 2024 עמד על כ134%- ) כולל השפעות הוניות מהותיות שהתרחשו לאחר תאריך המאזן (. יחס זה הולם ביחס לקבוצת ההשוואה ובולט לחיוב ביחס לדירוג, תומך להערכתנו בגמישותה העסקית וביכולתה של החברה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח הפער מהדרישה הרגולטורית. הפרופיל הפיננסי של החברה נתמך ברווחיות בולטת לחיוב ביחס לדירוג, לצד איכות נכסים הולמת ביחס לדירוג. הגמישות הפיננסית של החברה הולמת ביחס ל דירוג ונתמכת ביחס כושר פירעון גבוה משמעותית מהדרישה הרגולטורית, אך מנגד, עלולה להיות מושפעת לשלילה מצרכי נזילות )חלוקת דיבידנדים( של ביטוח ישיר השקעות פיננסיות 4 בע"מ )il2.A באופק יציב( )להלן: "בעלת השליטה" ו/או "ביטוח ישיר"(. להערכתנו, החברה תמשיך לבנות את כרית ההון ותשמור על

¹ בכפוף למגבלות על שיעורו המרבי של הון רובד .2

² הון נדרש ל-"נסיבות משהות" מוגדר כ80%- מיחס כושר הפירעון הנדרש בתקופת הפריסה, לאחר התאמת תרחיש מניות לפי חוזר סולבנסי )לעיל ולהלן: "יחס כושר הפירעון הנדרש"(.

³ ביום 21 באפריל ,2025 החברה נטלה הלוואות נדחות מתאגידים בנקאיים בסך של 185 מיליוני ,₪ מתוכם הוכרו כהון רובד 2 סך של כ105- מיליוני .₪ כמו כן, ביום 13 במרץ 2025 החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בסך של 60 מיליוני ₪ לבעלי המניות, בהתאם להוראות הממונה, דיבידנד זה נכלל בחישוב יחס כושר הפירעון ליום 31 בדצמבר .2024

⁴ בעלת השליטה בישיר איי.די.איי. אחזקות, המחזיקה במישרין בחברה.

יחס כושר פירעון בולט לחיוב ביחס לדירוג, זאת לאור פוטנציאל ייצור הכנסות הולם, לצד המשך חלוקת דיבידנדים מהרווח הנקי בשל צרכי בעלת השליטה, תוך הנחה להמשך שמירה על מרווח ביטחון הולם אל מול החסם הרגולטורי.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות ב שנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. בד בבד, מלחמת "חרבות ברזל" )להלן: "המלחמה"( הובילה לשורה של השלכות והגבלות, אשר כפועל יוצא, הובילו ל פגיעה בפעילות הכלכלית במשק. מנגד, העלייה בסביבת 5 הריבית בשנים האחרונות משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך " . בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו סבורים כי החברה תשמור על מיצובה העסקי, וכי שיעורי הרווחיות יוותרו טובים ביחס לדירוג, כך שיחסי ה- ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו, צפויים לנוע בטווחים שבין כ14.7%-9.3%- ו כ,7.0%-4.9%- בהתאמה, בטווח התחזית.

אופק הדירוג

אופק הדירוג היציב משקף את הערכתנו, כי הפרופיל הפיננסי ונתוני המפתח של החברה ישמר ו בטווח תרחיש הבסיס של מידרוג.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

• שיפור בפרופיל העסקי וב נתח השוק, לצד גיוון ופיזור מקורות הכנסה, תוך שימור רווחיות חיתומית ושיפור בפרופיל הנזילות

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת הדירוג:

• הרעה מתמשכת בתוצאות החיתומיות בענפי הליבה ו/או שחיקה משמעותית ומתמשכת ברווחיות הכוללת
  • שחיקה ביחס הלימות ההון
  • שחיקה משמעותית בפרופיל הסיכון

איי.די.איי. חברה לביטוח בע"מ - נתונים עיקריים, במיליוני ₪

31.12.2024	31.03.2024	31.03.2025	מיליוני ₪
5,778	5,415	5,975	סה"כ נכסים
1,118	1,010	1,148	חברה מניות של ה חס לבעלי ה סה"כ הון מיו
306	66	89	של החברה עלי המניות לל מיוחס לב סה"כ רווח כו
3,726	1,153	1,147	ת ברוטו סה"כ פרמיו
357	87	92	טווח ארוך וחיסכון חיים בביטוח מתוכם
286	69	74	בריאות בביטוח מתוכם
3,083	997	982	כללי בביטוח מתוכם
247	62	56	טו מהשקעות, נ סה"כ רווחים
134%	NR	NR	רעון ] 1[ יחס כושר פי

יחסים מותאמים של מידרוג

31%	33%	31%	מי ] 2[ א" ט מהון עצ DAC חסכון מוחשיים ו- נכסים בלתי
18.8%	16.9%	20.7%	] ROC [ )3 קורות מימון ) תשואה על מ
8.2%	5.7%	7.8%	ה ברוטו חברה לפרמי מניות של ה חס לבעלי ה רווח כולל מיו

]1[ כולל התחשבות בהוראות לתקופת הפריסה וכולל התאמת תרחיש מניות והשפעת פעולות הוניות מהותיות שהתרחשו בתקופה שבין תאריך החישוב לתאריך פרסום דוח יחס כושר פירעון. נציין כי נכון ליום 31 בדצמבר 2024 תמה תקופת הפריסה ועל החברה לעמוד ב מלוא ההון הנדרש לכושר פירעון, ללא הוראות המעבר. ]2[ יישום לראשונה של תקן 17 IFRS הוביל לגריעת הוצאות רכישה נדחות )DAC )במגזר חיסכון א"ט כנגד קיטון בעודפים. בהתאם לכך היחס מתייחס לנכסים בלתי מוחשיים מההון העצמי.

]3[ רווח כולל מיוחס לבעלי המניות של החברה לממוצע התחייבויות פיננסיות )ללא נגזרים( והון עצמי מיוחס לבעלי המניות בתקופה, מגולם שנתי.

⁵ רכב חובה וחבויות.

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג

פרופיל עסקי סביר המוגבל בשל גודל החברה ומושפע מהרעה שחלה בפיזור קווי ה עסקים; מנגד, מודל הפעלה מבודל תומך ביכולת ייצור ההכנסות

החברה הינה חברת ביטוח בסדר גודל בינוני )המבטח השביעי בגודלו בישראל לאורך זמן במונחי פרמיות ברוטו( ובעלת פרופיל עסקי סביר, עם הטיה לביטוח כללי, בפרט לענפי הרכב , בסיס לקוחות רחב וקמעונאי, מותג חזק יחסית ומודל הפעלה מבודל, התומכים ביכולת ייצור ההכנסות לאורך המחזור הכלכלי. נציין, כי המודל העסקי מתבסס על שיווק ישיר, וזאת בשונה מרוב החברות הפועלות בענף, ומקנה לחברה יתרונות תחרותיים ויצירת ערך בסגמנטים מסוימים. הפרופיל העסקי של החברה מוגבל בשל גודלה, כפי שמשתקף בנתח שוק כולל )במונחי פרמיות שהורווחו ברוטו( נמוך יחסית, של כ4.7%- נכון לשנת 2024 )כ3.7%- בשנת 2023(. עם זאת, החברה מאופיינת בנתחי שוק בולטים לחיוב ביחס לגודלה בביטוח הכללי, בענף הדירות, ובפרט בענפי רכב רכוש ורכב חובה, שעמדו על כ14.7%- וכ,10.6%- בהתאמה, לאותה שנה. פיזור קווי עסקים של החברה נתמך בשלוש רגליים משמעותיות לאורך זמן, כאשר המהותית שבהן ב תחום ביטוח כללי )כ83%- מסך תמהיל הפרמיות ב 12- חודשים האחרונים שהסתיימו ביום 31 למרץ 2025(, ביטוח חיים וחיסכון א"ט )כ10%-( וביטוח בריאות )כ8%-(. בשנים האחרונות חלה הרעה בפיזור קווי העסקים של החברה, כתוצאה משינוי בתמהיל הכנסותיה לפי מגזרים, כאשר מגזרי הרכב בביטוח הכללי מגדילים את חלקם בתמהיל ההכנסות באופן משמעותי 6 על פני זמן, כפי שבא לידי ביטוי בבחינת פיזור ההכנסות לפי קו הפעילות הגדול ביותר )במונחי פרמיות ודמי ניהול( ביחס לסך קווי הפעילות, כאשר מגזר ביטוח כללי - רכב היווה כ71%- )מגזרי רכב חובה ורכב רכוש היוו כ18%- וכ54%- מסך הפרמיות ברוטו ב 12- החודשים האחרונים שהסתיימו ביום 31 למרץ ,2025 בהתאמה(, וכ73%- בשנת 2024 )מגזרי רכב חובה ורכב רכוש היוו כ18%- וכ- 55% מסך הפרמיות, בהתאמה(, וזאת לעומת כ68%- בשנת 2023 וכ64%- בשנת .2022 מגמת הגידול נובעת מעליית תעריפים 7 משמעותית ש חלה בענפי הרכב במהלך השנתיים האחרונות ומעליי ה משמעותית בכמות הלקוחות, כאשר הזכייה במכרז חשכ"ל )להלן: "מכרז חשכ"ל"( תרמה לגידול זה. להערכתנו, ככל שלמבטח תלות גבוהה יותר בקו פעילות מסוים, כך יכולתו להגיב לשינויים בענף, ברגולציה, בתנאי השוק ובתחרות, הינה מוגבלת יותר ועלולה להשפיע לשלילה על הדירוג. יתר קווי הפעילות מפוזרים יחסית, כאשר ענפי הרכוש ואחר היווה כ- ,12% ענף חיים וחיסכון ארוך טווח כ,10%- וענף הבריאות כ.8%- ייחודיות החברה ויתרונה היחסי המרכזי נובעים ממודל הפעלה והפצה מבודלים, כאשר המודל העסקי מתבסס בעיקר על שיווק ישיר, המאפשר לחברה לבצע חיתום דיפרנציאלי ושימוש באמצעים דיגיטליים ליצירת הצעת ערך תחרותית, תוך קיום קשר ישיר ומנוהל עם הלקוחות, שליטה במבנה ההוצאות וחיסכון בעלויות תפעוליות, ותורם לרווחיות החיתומית הטובה. נציין, כי החברה פועלת לגיוון ערוצי ההפצה, תוך התאמתם לסביבה עסקית משתנה ולמגוון טעמי הציבור . בהתאם לכך, החברה השלימה ביוני 2023 את רכישת 100% ממניות פנדה סוכנות לביטוח כללי בע"מ, וכן הגדילה בשנים האחרונות את מספר שיתופי פעולה מול מפיצים נוספים ובהם בנקים )במגזר ביטוח משכנתא( ויבואני כלי רכב )במגזר הרכב(, מהלך שתומך להערכתנו ביכולת ההפצה והגעה ללקוחות חדשים. בנוסף לכך, לחברה פלטפורמת שיווק דיגיטלית בסגמנט הרכב , ביטוח דירה וביטוח נסיעות לחו"ל תחת המותג "9 ביטוח" )חלף המותג הקודם "9 מיליון"(, אשר אנו צופים כי ימשיך להתרחב ולתמוך לאורך זמן בשליטה טובה יותר במבנה ההוצאות, בהצעת סל מוצרים כולל ללקוחות, בשימורם ובהתמודדות עתידית מול אתגרי החדשנות בענף. להערכת מידרוג, הישענות החברה על ערוץ הפצה עיקרי מגבילה, במידה מסוימת , את פוטנציאל הלקוחות שלה ואת היצע המוצרים בטווח הקצר -בינוני, גם בשל העובדה כי סוכנים וסוכנויות הביטוח צפויים להמשיך להוות ערוץ הפצה מרכזי בענף בטווח זמן זה ובעלי מאגרי לקוחות משמעותיים, בפרט במוצרים ביטוחיים בעלי רמת מורכבות גבוהה. להערכתנו, מרבית החברות בענף תמשכנה לפעול ל טובת גיוון מודל ההפצה שלהן תוך חיזוק ערוץ ההפצה הישיר , כאשר הקמתן של חברות ביטוח ישירות בשנים האחרונות צפויות להערכתנו להמשיך ולהגביר את התחרות בעיקר בענפי הרכב והרכוש, לרבות בין השחקניות הוותיקות.

⁶ מידרוג בוחנת ארבעה קווי פעילות וביניהם: ענפי הרכב )רכב חובה + רכב רכוש(, ענפי הרכוש )רכוש אחר וחבויות(, ענף חיים וחיסכון ארוך טווח וענף הבריאות. 7 ביום 19 בספטמבר 2024 קיבלה החברה הודעה מוועדת המכרזים של אגף החשכ"ל במשרד האוצר, לפיה היא נבחרה כאחת החברות הזוכות במכרז ביטוח רכב לעובדי מדינה לשנת ,2025 בדומה לשנים 2023 ו.2024- מספר המבוטחים שבהם זכתה החברה מוערך בכ26,700- מבוטחים )מקיף/צ"ג וחובה(.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים המשך סביבה עסקית מאתגרת, אשר תמשיך להעיב על הענף בכלל ועל פוטנציאל ייצור ההכנסות בפרט. נוסף על כך, סביבה מוניטרית מרסנת, המתאפיינת בסביבת אינפלציה וריבית גבוהות יחסית ב שנים האחרונות, פוגעת בפעילות הכלכלית, משפיעה על הצמיחה הענפית ועל רווחי החברה. בד בבד, המלחמה הובילה לשורה של השלכות והגבלות, אשר כפועל יוצא, הובילו ל פגיעה ב פעילות הכלכלית במשק. מנגד, העלייה בסביבת הריבית משפרת את יחס כושר הפירעון ומקטינה את ההתחייבויות הביטוחיות במגזרים בעלי "זנב ארוך ".

בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו סבורים כי החברה תשמור על מיצובה העסקי, תוך צמיחה מתונה בהיקפי הפרמיות ברוטו , בשיעור של כ5%-3%- בשנה. מגזר ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח צפוי להיות מושפע מהמשך התעצמות התחרות במוצרי חיסכון ארוך טווח 8 )בעיקר במוצר ה-"ריסקים"( ומהתקנות להגבלת ההפקדה לביטוח מנהלים שנכנסו לתוקף בחודש ספטמבר ,2023 אשר צפויות להמשיך להעיב על פוטנציאל הצמיחה בהיקפי הפרמיות בענף, אם כי ההשפעה על החברה בהיבט זה צפויה להיות נמוכה, נוכח תמהיל המוצרים שלה במגזר זה. עם זאת, השפעות אלו תתמתנה נוכח שוק עבודה הדוק, אשר יתרום להמשך הפקדות שוטפות במגזר זה. תחת הנחות אלו, אנו מניחים צמיחה מתונה בהיקף הפרמיות בשנות התחזית. במגזר הבריאות, אנו מניחים כי קצב צמיחת הפרמיות, יושפע, מחד גיסא, מההוראות לעניין מעבר מבוטחים בפוליסות ביטוח ניתוחים "מהשקל הראשון" לפוליסת ביטוח ניתוחים "משלים שב"ן", ומאידך גיסא, מהמשך הביקוש לשירותי בריאות פרטיים. עם זאת, התחרות בענף ומבנה הפוליסה האחידה, ימשיכו ליצור לחץ מחירים מסוים במגזר זה. אנו צופים, כי החברה תצמח באופן מתון בהיקף הפרמיות במגזר זה, כאשר עיקר הצמיחה תנבע מהמשך צמיחה במוצרי מחלות קשות, והוצאות רפואיות, במקביל להמשך שחיקה במוצר תאונות אישיות. במגזר הביטוח הכללי, אנו מעריכים צמיחה מתונה בהיקפי הפרמיות בשיעורים שינועו בטווח שבין כ5%-3%- בתקופת התחזית, שתושפע מחד גיסא, מהתרחבות בפעילות הכלכלית במשק וזכייה במכרז החשכ"ל, התומכות בעלייה בהיקפי הביטוח העסקי והצרכני כאחד, ומאידך גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב אשר חלה בשנים האחרונות.

פרופיל הסיכון טוב ביחס לדירוג ונתמך בסיכון מוצרים נמוך יחסית

החברה מאופיינת בסיכון מוצרים נמוך יחסית, הבולט לחיוב ביחס לענף, תומך ביכולת החיתום ומקטין את הסיכון הביטוחי, נוכח רמת ודאות גבוהה יותר לגבי היקף התביעות. סיכון המוצרים בביטוח הכללי ובביטוח בריאות לזמן קצר מוערך על ידינו כבולט לחיוב ביחס 9 לדירוג, כאשר כ79%- מסך הפרמיות ברוטו ב 12- החודשים שהסתיימו ביום 31 במרץ ,2025 הינן בגין חוזי ביטוח בעלי "זנב קצר" , אשר מאופיינים להערכתנו ברמת סיכון ביטוחי נמוכה יותר בהשוואה לחוזים עם "זנב ארוך", המאופיינים באי-ודאות גבוהה יותר בנוגע להיקף ומועדי התביעות, בשל משך החיים הארוך להתבררות התביעות.

להערכתנו, מדיניות ונהלי הבקרה להערכה ולניהול החשיפה מול מבטחי המשנה הינם הולמים. בהתאם לכך, נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 יחס החשיפה למבטח משנה הגדול ביותר מסך החשיפה, עמד על כ,10%- נמוך יחסית בהשוואה לענף ומשקף פיזור טוב יחסית של מבטחי משנה. בנוסף לכך, יחס החשיפה למבטחי משנה מההון העצמי עמד על כ48%- נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 וזאת בהשוואה לכ64%- בממוצע בשנים ,2023-2022 ומשקף מגמת קיטון בחשיפה למבטחי המשנה. כמו כן, החברה מגדרת את הסיכונים הביטוחיים בחלק מהמגזרים בענף הביטוח הכללי, באמצעות מבטחי משנה בדירוגים גבוהים, עם חשיפה יציבה יחסית בשייר בקרות אירוע קטסטרופה, אשר עמדה על כ4.2%- מההון העצמי ליום 31 בדצמבר .2024

שיעור העתודות ב -"סיכון גבוה" כהגדרתנו בביטוחי החיים והבריאות לזמן ארוך, עמד על כ28%- נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 והינו הולם ביחס לדירוג. יחס זה משקף חשיפה מסוימת למנגנוני הבטחת תשואה ו/או תוחלת חיים, אשר חושפים את המבטחים לשינויים אקסוגניים משמעותיים ובהם שינויים בעקום הריבית ותנודתיות שוק ההון, בנוסף לסיכונים דמוגרפיים. כמו כן, פרופיל הסיכון נתמך בחשיפה נמוכה יחסית לקולקטיבים ומבוטחים גדולים )כ6%- ב שנת 2024(, כאשר חשיפה זו עלולה לגדול בעקבות הזכייה במכרז החשכ"ל לביטוח רכב לעובדי מדינה לשנת .2025 ראוי לציין, כי חשיפה בהיקף משמעותי יותר עלולה להעצים את הסיכונים הביטוחיים, סיכוני האשראי והסיכונים הענפיים לאורך המחזור הכלכלי, ומגבילה תמחור מותאם סיכון, נוכח כוח המיקוח של הלקוחות.

⁸ התקנות קובעות כי ההפקדה ל-"ביטוח מנהלים" למצטרפים חדשים תוגבל בתנאי ששכרם גבוה מפי שניים מהשכר הממוצע במשק.

⁹ רכב רכוש , רכוש אחר, ובריאות לזמן קצר.

להערכתנו, מדיניות ניהול הסיכונים ומעגלי הבקרה של החברה הולמים לפרופיל הסיכון ונתמכים בדרישות רגולטוריות, כאשר יישום מלא של דירקטיבת סולבנסי 2 ובפרט נדבך שני )ORSA), משפר להערכתנו את תהליכי ניהול הסיכונים בחברה ובענף כאחד, יכול לתמוך בשיפור פרופיל הסיכון לאורך זמן ובמדידת ההון הכלכלי, למרות תנודתיות ההון הכלכלי תחת משטר סולבנסי .2 בנוסף, מידרוג מצפה כי החברה תמשיך לשים דגש רב על ניהול סיכונים תפעוליים בשנים הקרובות, המהווים מוקד סיכון מרכזי מתפתח, . עוד ף ההון של החברה תחת משטר סולבנסי 2 תומך בפרופיל הסיכון, בגמישות ¹⁰ ובתחומי אבטח ת מידע, המשכיות עסקית וסייבר העסקית וביכולת החברה לבנות תהליכי ניהול סיכונים הולמים וללא לחצים רגולטורים.

איכות הנכסים הולמת ביחס לדירוג

11 פרופיל השקעות הנוסטרו של החברה מעיד להערכתנו על תיאבון ל סיכון מתון בתיק ההשקעות, כפי שמשתקף ביחס "נכסים ב סיכון" להון העצמי, אשר עמד על כ80%- ליום 31 במרץ ,2025 והינו הולם ביחס לדירוג. נכון לאותו מועד, תמהיל ההשקעות בתיק הנוסטרו כלל בעיקר אג"ח ממשלתי בשיעור של כ,27%- אג"ח קונצרני סחיר בדירוג השקעה בשיעור של כ,19%- מזומנים ושווי משומנים ופיקדונות בבנקים בשיעור של כ,17%- קרנות השקעה בשיעור של כ 10%- והלוואות מגובות בבטוחות בשיעור של כ,9%- שכוללות בעיקר הלוואות מגובות רכבים שהונפקו על ידי חברה אחות - מימון ישיר מקבוצת ישיר )2006( בע"מ )להלן: "מימון ישיר"(. יתר ההשקעות מפוזרות יחסית ופחות מהותיות בתמהיל ההשקעות.

שיעור הנכסים הבלתי-מוחשיים ו שיעור הוצאות רכישה נדחות )DAC )בביטוח חיים, אשר מאופיינים בשווי "רך" יותר מההון העצמי, השתפר משמעותית לאור יישום לראשונה של תקן 17 IFRS, אשר הוביל לגריעת הוצאות הרכישה הנדחות )DAC )כנגד העודפים, כך שנכון ליום 31 במרץ 2025 עמד היחס על כ,31%- והינו טוב ביחס לדירוג.

הלימות ההון של החברה בולטת לחיוב ביחס לדירוג, כפי שמשתקף ביחס כושר הפירעון הכלכלי; מנגד, צרכי הדיבידנדים של בעלת השליטה מעיבים על בניית הכרית ההונית

כפועל יוצא מיישום לראשונה של תקן 17 IFRS, חל שיפור מהותי ביחס ההון למאזן )ללא נכסים עבור חוזים תלויי תשואה(, אשר הוביל לקיטון בנכסים ולגידול בהון. נכון ליום 31 במרץ 2025 יחס זה עמד על כ20.2%- והינו בולט לחיוב ביחס לדירוג. להערכתנו, בטווח הקצר -בינוני היחס צפוי להיוותר יציב יחסית, נוכח הערכתנו להמשך התבססות הכרית ההונית של החברה ולצד המשך צמיחה בפעילותה. הלימות ההון של החברה משתקפת גם ב עודפי הון ביחס לדירקטיבת סולבנסי ,2 כאשר יחס כושר הפירעון )SCR )ליום 31 )כולל השפעת פעולות הוניות לאחר תאריך הדיווח(. יחס זה הולם ביחס לקבוצת ההשוואה ובולט ¹² בדצמבר 2024 עמד על כ134%- לחיוב ביחס לדירוג, ותו מך להערכתנו בגמישותה העסקית וביכולתה של החברה להוציא לפועל מהלכים אסטרטגיים, נוכח המרווח מהדרישה הרגולטורית. דירקטוריון החברה קבע יעד יחס כושר פירעון מינימלי לצורך חלוקת דיבידנד, אשר עומד על כ120%- )ללא התחשבות בתקופת הפריסה וללא התאמת תרחיש מניות(, ומייצג עודף הון משמעותי ביחס ליעד בהיקף של כ201- מיליון &, כאשר הפער החיובי מיחס כושר הפירעון המינימלי שקבע הדירקטוריון, מאפשר ותומך בהערכתנו לחלוקת דיבידנדים מהחברה אל בעלי המניות. לחברה מדיניות דיבידנד, לפיה תחלק דיבידנדים בסך שלא יפחת מ50%- מרווחיה השנתיים, וזאת בכפוף ליעד הדירקטוריון ים מאי ,2024 אוגוסט ,2024 נובמבר ,2024 ומרץ ,2025 על .¹³ בהתאם לכך, דירקטוריון החברה הכריז בחודש והדרישה הרגולטורית חלוקת דיבידנד לבעלי המניות, בגין רווחי שנת ,2024 בסך של 30 מיליוני &, 55 מיליוני &, 48 מיליוני ,₪ ו60- מיליוני ,₪ בהתאמה. בנוסף, דירקטוריון החברה הכריז בחודש מאי 2025 על חלוקת דיבידנד לבעלי המניות בסך של 55 מיליון ,₪ המהווה כ62%- מהרווח הכולל של הרבעון הראשון לשנת .2025

¹⁰ ראו דוח קשור של מידרוג בנושא זה: נזקי המוניטין בעקבות מתקפות סייבר עלול לגבות מחיר עסקי מחברות.

נכסים בסיכון גבוה כוללים את נכסי ההשקעה הפיננסיים למעט מזומנים, אגרות חוב ממשלתיות ואגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה, כאשר האחרונים ¹¹ משוקללים בשיעור הישענות חלקי, המשקף סיכון לירידת ערך אפשרית לאורך מחזור האשראי כתוצאה מסיכוני אשראי, סיכוני שוק או סיכוני נזילות. החל מיום 31 בדצמבר ,2024 תמה תקופת הפריסה ועל החברה לעמוד במלוא ההון הנדרש לכושר פירעון, ללא הוראות המעבר. ¹² יחס כושר הפירעון לא ירד מ,100%- ללא התחשבות בהוראות הפריסה ולאחר חלוקת הדיבידנד. ¹³

בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו צופים המשך חלוקת דיבידנדים בטווח התחזית, בהתאם למדיניות חלוקת הדיבידנדים בחברה כאמור , כאשר להערכת מידרוג, החברה תמשיך לפעול לשמירת מרווח ביטחון הולם אל מול החסם הרגולטורי. עם זאת, נציין כי חלוקת דיבידנדים משמעותית מעבר להערכתנו, אשר תשחק את בסיס ההון, עלולה להשפיע על הדירוג.

מדדי הרווחיות בולטים לחיוב ביחס לדירוג ומגלמים מגמת שיפור ביחס לשנים האחרונות, אולם צפויים להישחק במידה מסוימת בשל ירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב רכוש

במהלך שנת 2024 וברבעון הראשון לשנת ,2025 חל שיפור בשיעורי הרווחיות של החברה, כאשר יישום לראשונה של תקן 17 IFRS תרם אף הוא לרווח בתקופות אלו, בעיקר במגזרי חיים ובריאות. בנוסף, חל שיפור ברווחיות החיתומית בביטוח הכללי, זאת בעיקר בגין יעילות תפעולית טובה לאור מודל הפצה ישיר ו דומיננטי, המהווה חלק מיתרונה של החברה ביחס לחברות אחרות בענף, לצד העלאות תעריפים שבוצעו לצורך תמחור פרמיות אשר מותאם לרמת הסיכון, וכן טיוב בתיק הביטוחי, בדגש על ענפי רכב חובה ורכב רכוש, שחל בשנים האחרונות, לדברי החברה. בד בבד, השיפור ברווחיות בשנת ,2024 נובע בנוסף מרווחי השקעה משמעותיים לאור תשואות שוקי ההון. כל אלו באו לידי ביטוי ב יחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו, אשר עמדו נכון לרבעון הראשון לשנת 2025 על כ20.7%- וכ,7.8%- בהתאמה, בגילום שנתי, ו כ18.8%- וכ,8.2%- בהתאמה, לשנת .2024 בדומה ליתר החברות בענף, רווחיות החברה מושפעת גם מגורמים אקסוגניים )ריבית ושוק ההון בעיקר( אולם ברמת חשיפה נמוכה יותר, כך שהם בעלי השפעה מוגבלת על תנודתיות הרווח.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים ,2026-2025 אנו צופים כי החברה תשמור על רווחיות טובה ביחס לדירוג. עם זאת, אנו צופים כי הסביבה העסקית אשר מושפעת מהשלכות המלחמה וכן מסביבה מאקרו-כלכלית מר סנ ת, תמשכנה להעיב על ענף הביטוח, ובפרט על פוטנציאל ייצור הרווחים ויכולת בניית הכרית ההונית מרווחים שוטפים. כמו כן, הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון לצד חשיפה לעומס רגולטורי, המעודד תחרות ומייצר עלויות נוספות.

בענף ביטוח החיים וחיסכון ארוך טווח, אנו צופים צמיחה מתונה, אשר תנבע מהמשך צמיחה בהיקף הפרמיות בדגש על תחומי הריסק בהם ממוקדת החברה. מגזר ביטוח הבריאות צפוי להמשיך להיות מושפע ממיקוד עסקי של רוב החברות בענף בסגמנטים הרווחיים ומתמורות רגולטוריות, לרבות כניסתן לתוקף של ההוראות לעניין מעבר מבוטחים בפוליסות ביטוח ניתוחים "מהשקל הראשון" לפוליסות ביטוח ניתוחים "משלים שב"ן" וכן מבנה הפוליסה האחידה, אשר מעצימות את תחרות המחירים וגורמות ללחץ על הרווחיות במגזר זה. בענף הביטוח הכללי, אנו צופים כי רמת התחרות תיוותר גבוהה, הן מצד החברות המסורתיות והן מצד החברות הישירות, לצד המשך פיתוח ושימוש גובר בכלים דיגיטליים וטכנולוגיית AI המגבירים את התחרות בענף. אנו צופים כי הרווחיות בענפי הרכב תושפענה, מחד גיסא, מירידה מדורגת בתעריפי ביטוח רכב ורכוש, וזאת לאחר העלאת תעריפים משמעותית בענפי הרכב שחלה בשנים האחרונות, ומאידך גיסא, משיפור ביעילות התפעולית, תוך שליטה טובה יותר במבנה ההוצאות התפעוליות, בין היתר, באמצעות שימוש גובר בכלים טכנולוגיים, לצד התייעלות בתביעות ושימוש במוסכי הסדר. כפועל יוצא , שיעורי הרווחיות של החברה בשנות התחזית צפויים להיוותר טובים ביחס לדירוג, כך שיחסי ה-ROC ורווח כולל לסך הפרמיות שהורווחו ברוטו, צפויים לנוע בטווחים שבין כ14.7%-9.3%- וכ,7.0%-4.9%- בהתאמה.

פרופיל הנזילות נמוך ביחס לדירוג בשל תמהיל הפעילות; גמישות פיננסית אשר הולמת את הדירוג ונתמכת ביחס כושר פירעון, אך עלולה להיות מושפעת לשלילה מצרכי הדיבידנדים של בעלת השליטה

פרופיל הנזילות של החברה נמוך ביחס לדירוג ומשתקף ביחס שוטף של x0.9 בין מלאי הנכסים הנזילים המשוקללים לבין ההתחייבויות הביטוחיות והפיננסיות, הצפויות להיפרע בטווח הקצר , ו זאת בשל תמהיל העסקים של החברה המוטה ביטוח כללי, אשר כתוצאה ממנו, רוב ההתחייבויות צפויות להיפרע בטווח זמן זה. להערכתנו, בטווח התחזית לא יחול שינוי משמעותי ביחס המינוף, כך שהחברה תמשיך להישאר קרובה למגבלת ההכרה הרגולטורית במכשירי הון רובד .2 גמישותה הפיננסית של החברה הולמת ביחס לדירוג ונתמכת ביחס כושר פירעון גבוה משמעותית מהדרישה הרגולטורית, אך מנגד עלולה להיות מושפע ת לשלילה מצרכי דיבידנדים של בעלת השליטה, המבוססים בין היתר על יכולת חלוקת הרווחים של החברה. בשל כך , אנו מניחים המשך חלוקת דיבידנדים בטווח התחזית, אשר עלולים להגביל את יכולת בניית הכרית ההונית של החברה.

שיקולי ESG

שיקולי סביבה: חברות הביטוח בישראל, ובפרט מבטחים הפועלים בענף ביטוח כללי, חשופים לסיכונים אשר עלולים להתממש נוכח שינויי אקלים. קיימת חשיפה פוטנציאלית של שינויי האקלים על התדירות והחומרה של אסונות טבע )רעידות אדמה, שריפות, שיטפונות וכדומה(, אשר עלולים לגבות הפסדים משמעותיים ולהשפיע על המודלים האקטואריים, כאשר להערכתנו , קיים קושי לאמוד את השפעתם של אירועי האקלים ככל ויתממשו, ועל כן משליכים על אי-הוודאות הנגזרת מסיכון זה. בעוד שב יכולת המבטחים לתמחר מחדש בדרך כלל פוליסות ביטוח על בסיס תקופתי, השכיחות העולמית הגוברת של הפסדי קטסטרופה הקשורים לשינויי האקלים והצטברות של סיכונים אלו, יוצרים מורכבות נוספת בנושא חיתום וניהול הסיכונים. מנגד, חשיפות אלו ממותנות בעיקר כתוצאה משימוש בביטוח משנה להעברת סיכונים, אולם לחברות הביטוח קיימת חשיפה עקיפה באמצעות איתנותם הפיננסית של מבטחי המשנה, אשר מבטחים את חברות הביטוח המקומיות כאמור , ופגיעה בהם עלולה ליצור סיכון נוסף עבור חברות הביטוח בענף. אנו סבורים כי סיכונים אלו מקבלים ביטוי הולם במטריצת הדירוג ובפרט בפרמטר "סיכון מוצרים-ביטוח כללי ובריאות ז"ק" וכן ביחס כושר הפירעון, אשר מביא לידי ביטוי תרחישים שונים ביחס להון הנדרש מהחברה.

שיקולים חברתיים: חברות הביטוח בישראל, ובפרט מבטחים הפועלים בענפי ביטוח החיים ו חיסכון ארוך טווח והבריאות, חשופים לשינויים דמוגרפיים וחברתיים משמעותיים ובהם: אריכות ימים ועלייה בשיעור התחלואה. בהתאם ל כך, לעלייה בתוחלת החיים עקב קיטון בשיעורי תמותה לאחר גיל הפרישה, השפעה על תקופת תשלומי הקצבה העתידיים )בעיקר עם התפתחות צבירה בפוליסות עם מקדם מובטח(, ולפיכך צפויים לגרור לעליה בעתודות הנדרשות כנגד תשלומים אלו. כמו כן, גידול בשיעורי התמותה למבוטחים בביטוח חיים הכוללים פיצוי במקרה מוות )"ריסק"(, לרבות במקרה של קטסטרופה, עלול להשפיע על הפסד מידי ועל שווי התיק. לגידול בתחלואה לרבות סיעוד, אובדן כושר עבודה וביטוח תרופות, השפעה מהותית אף היא על היקף הרווח של חברות הביטוח. אנו סבורים כי סיכונים אלו מקבלים ביטוי הולם במטריצת הדירוג ובפרט, בפרמטר "סיכון מוצרים-ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח, סיעודי ובריאות ז"א", וכן ביחס כושר הפירעון, אשר מביא לידי ביטוי תרחישים שונים ביחס להון הנדרש מהחברה.

שיקולי ממשל תאגידי: להערכתנו, סיכוני ממשל תאגידי נושאים השפעה מהותית על ענף הביטוח. סיכונים אלו מהווים שיקול אשראי מרכזי, כאשר חולשות בממשל תאגידי עלולות להוביל להרעה בכושר החזר האשראי של המבטח, בעוד שממשל תאגידי חזק עשוי להשליך לחיוב על כושר החזר האשראי שלו. גורם ממתן לסיכוני הממשל התאגידי, הינו המסגרת הרגולטורית בה פועלים המבטחים, המתווה מערך בקרות פנימיות וכן בקרות הדוקות מצד הרגולטור. מידרוג בחנה את השפעת נושא הממשל התאגידי על החברה ואינה מניחה חשיפה משמעותית להיבטים אלו.

שיקולים מבניים

מאפייני המכשירים הנחותים

בהתאם למתודולוגיה של מידרוג, העוגן לדירוג החובות הנחותים )הון רובד 2( הינו דירוג האיתנות הפיננסית של המבטח )IFS), ממנו אנו מבצעים התאמת דירוג לסיכון האשראי של מכשיר החוב הנחות, לפי מאפייניו החוזיים. אנו מפחיתים שתי רמות דירוג )נוטשים( מה-IFS של המבטח לדירוג הון רובד .2 הפחתת הנוטשים מגלמת את הנחיתות המשפטית-חוזית של חובות אלו ביחס ל-IFS, את מדרג הבכירות בין החובות הנחותים עצמם ו את השפעת מנגנוני ספיגת ההפסדים הגלומים בהם )בטריגר החוזי ל-"נסיבות משהות", או לפי שיקול דעת המפקח על הביטוח(. עבור מכשירי הון רובד ,2 אנו מעריכים כי אי-הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל-"נסיבות משהות" הינה נמוכה מהותית מיחס כושר הפירעון הנוכחי והצפוי של החברה, ולפיכך לא גולמה בהורדת נוטש נוסף. "נסיבות משהות" מוגדרות על פי חוזר סולבנסי כיחס כושר פירעון העומד על כ80%- מיחס כושר הפירעון הנדרש בתקופת הפריסה, לאחר התאמת תרחיש מניות. יחס כושר הפירעון של החברה בתקופת הפריסה עמד על כ134%- נכון ליום 31 בדצמבר 2024 )לאחר השפעת פעולות הוניות מהותיות( כמוזכר לעיל.

מטריצת הדירוג

וג ]1[	תחזית מידר	31.03.2025	ליום
ניקוד	מדידה	ניקוד	מדידה ]1[	תת פרמטר	פרמטר	קטגוריה
A.il	~4.7%	A.il	4.7%		עסקי מיצוב	פרופיל
Aa.il	-	Aa.il	-		הפצה ערוצי	עסקי
Baa.il	~71%	Baa.il	71%		הכנסות פיזור
Aa.il	~79%	Aa.il	79%		- ביטוח כללי סיכון המוצרים ק"ז ובריאות	פרופיל
Aa.il	~28%	Aa.il	28%		- ביטוח חיים סיכון המוצרים ווח, סיעודי וחיסכון ארוך ט ובריאות ז"א
Aaa.il	~6%	Aaa.il	6%		לקולקטיבים שיעור חשיפה ם )קבוצתי ומפעלים גדולי ( מסך הפרמיות	סיכון
A.il	-	A.il	-		סיכונים ניהול מדיניות
il.Aa	80% ~	il.Aa	80%	/ הון עצמי נכסים בסיכון
Aa.il	~31%	Aa.il	31%	"מ / הון DAC חיים + נב עצמי	איכות נכסים
Aaa.il	~134%	Aaa.il	134%	הדרישות % עודף הון על הרגולטוריות
Aaa.il	~20.2%	Aaa.il	20.2%	הנכסים הון עצמי / סך לוי במאזן )ללא ת תשואה(	הלימות ההון	פרופיל פיננסי
* Aaa.il	14.7% -9.3%	Aaa.il	20.7%	קורות תשואה על מ )ROC( מימון	רווחיות
il.Aaa*	-4.9% 7.0%	il.Aaa	7.8%	מיה ברוטו רווח כולל לפר
Baa.il	0.9x	Baa.il	0.9x	לא תלוי יחס נזילות )ל ) תשואה	נזילות
A.il	-	A.il	-		פיננסית גמישות
il3.Aa					גזרת ות פיננסית נ	הערכת איתנ
il3.Aa					בפועל ות פיננסית	הערכת איתנ

]1[ המדדים המוצגים בטבלה הינם לאחר התאמות מידרוג, ולא בהכרח זהים לאלה המוצגים על ידי החברה. תחזית מידרוג כוללת את הערכות מידרוג ביחס

למנפיק בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, ולא את הערכות המנפיק.*בחישוב הציון נלקח בחשבון טווח התחזית ותוצאותשנת .2024

אודות החברה

החברה פעילה בעסקי הביטוח בישראל )ביטוח כללי, ביטוח חיים וביטוח בריאות(, ופועלת במודל עסקי המבוסס בעיקר על שיווק ישיר. מנכ"ל החברה הינו מר קובי הבר . ביטוח ישיר מחזיקה במניות החברה, הן באמצעות ישיר איי.די.איי. אחזקות בע"מ )להלן: "ישיר אחזקות"( והן במישרין, בשיעור של כ43.62%- מהון מניות החברה, צדדים קשורים נוספים מחזיקים כ,0.41%- שיעור החזקות מוסדיים כ5.14%- ושיעור החזקות הציבור הינו כ.50.83%- בעלת השליטה בביטוח ישיר הינה צור שמיר אחזקות בע"מ )להלן: "צור שמיר"(. בנוסף לאחזקותיה בחברה, מחזיקה ביטוח ישיר במישרין ובעקיפין, באמצעות ישיר אחזקות, במימון ישיר )כ44.07%-(, ואדגר השקעות ופיתוח בע"מ )כ53.67%-(, המוחזקת בשיעור של כ3.92%- ישירות ע"י צור שמיר. החברה מחזיקה בבעלות מלאה את איי.די.איי. הנפקות )2010( בע"מ, אשר הוקמה במטרה לגייס מקורות בישראל עבור החברה באמצעות הנפקות של כתבי התחייבות נדחים ו/או אגרות חוב ו/או שטרי הון, אשר תמורתן תופקד בחברה לשימושה על- פי שיקוליה ועל אחריותה ואשר החברה ערבה לפירעונם.

היסטוריית דירוג

דוחות קשורים

איי.די.איי. חברה לביטוח בע"מ - דוחות קשורים ביטוח ישיר השקעות פיננסיות בע"מ - דוחות קשורים מימון ישיר מקבוצת ישיר )2006( בע"מ - דוחות קשורים דירוג חברות ביטוח חיים, בריאות וכללי - דוח מתודולוגי, מאי 2022 קווים מנחים לבחינת סיכונים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי במסגרת דירוגי אשראי- דוח מתודולוגי, פברואר 2022 טבלת זיקות והחזקות סולמות והגדרות הדירוג של מידרוג הדוחות מפורסמים באתר מידרוג il.co.midroog.www

מידע כללי

הדירוג: תאריך דוח	19.08.2025
דירוג: צע עדכון ה חרון שבו בו התאריך הא	21.08.2024
ה: ירוג לראשונ ו פורסם הד התאריך שב	17.11.2010
ירוג: שם יוזם הד	ח בע"מ ברה לביטו איי.די.איי. ח
ר הדירוג: ששילם עבו שם הגורם	ח בע"מ ברה לביטו איי.די.איי. ח

מידע מן המנפיק

מידרוג מסתמכת בדירוגיה, בין השאר , על מידע שהתקבל מגורמים מוסמכים אצל המנפיק.

סולם דירוג מקומי לזמן ארוך

יחסית בוה ביותר אשראי הג כושר החזר ל מידרוג, שיפוטה ש ם, על פי Aaa מציגי מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או חרים. מקומיים א למנפיקים	il.Aaa מ
ם ת למנפיקי ה מאד יחסי אשראי גבו כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Aa נפקות המד נפיקים או ה חרים. מקומיים א	il.Aa מ
ם יקים מקומיי חסית למנפ שראי גבוה י שר החזר א ל מידרוג, כו שיפוטה ש ציגים, על פי ורגים il.A מ נפקות המד נפיקים או ה אחרים.	il.A מ
יקים חסית למנפ ראי בינוני י ר החזר אש מידרוג, כוש יפוטה של ם, על פי ש Baa מציגי דורגים il. הנפקות המ נפיקים או וימים. לטיביים מס פיינים ספקו ת בעלי מא לולים להיו חרים והם ע מקומיים א	il.Baa מ
קים סית למנפי אי חלש יח החזר אשר דרוג, כושר וטה של מי על פי שיפ Ba מציגים, מדורגים il. הנפקות ה נפיקים או ביים. ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Ba מ
למנפיקים מאוד יחסית שראי חלש שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.B מ נפקות המד נפיקים או ה ותיים. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.B מ
פיקים יחסית למנ חלש ביותר חזר אשראי רוג, כושר ה טה של מיד , על פי שיפו Caa מציגים ורגים il. נפקות המד נפיקים או ה ותיים ביותר. ביים משמע ם ספקולטי עלי מאפייני חרים והם ב מקומיים א	il.Caa מ
בים צוני והם קרו ש באופן קי אשראי חל כושר החזר של מידרוג, פי שיפוטה מציגים, על ורגים il.Ca נפקות המד נפיקים או ה וריבית. להחזר קרן ויים כלשהם רעון עם סיכ של כשל פי מאוד למצב	il.Ca מ
ם דרך כלל ה ש ביותר וב שראי החל שר החזר א ל מידרוג, כו י שיפוטה ש ציגים, על פ ורגים il.C מ נפקות המד נפיקים או ה בית. חזר קרן ורי קלושים לה עם סיכויים של פירעון במצב של כ	il.C מ

הערה: מידרוג משתמשת במשתנים מספריים 1,2,3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- il.Aa ועד il.Caa המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות.

© כל הזכויות שמורות לחב' מידרוג בע"מ )להלן: "מידרוג"(.

דירוגים שהונפקו על ידי מידרוג משקפים חוות דעת סובייקטיביות של מידרוג ביחס לסיכון האשראי היחסי העתידי של גופים, התחייבויות, חובות ו/או מכשירים פיננסיים דמויי חוב, נכון למועד פרסומם או אספקתם, וכל עוד מידרוג לא שינתה את הדירוג או הפסיקה אותו, וכל החומרים, המוצרים, השירותים והמידע שמידרוג מפרסמת או מספקת )להלן: "חומרי מידרוג"(, עשויים לכלול חוות דעת סובייקטיביות כאמור לעיל.

מידרוג מגדירה סיכון אשראי כסיכון שהגוף המדורג עלול שלא לעמוד בהתחייבויותיו הפיננסיות החוזיות במועד, וכן ההפסד הכספי המשוער במ קרה של כשל פירעון או במקרה של הפיכת החוב לפגום.

דירוגי מידרוג אינם מתייחסים לכל סיכון אחר, כגון סיכוני נזילות, שווי שוק, שינויים בשערי ריבית, תנודתיות מחירים או כל גורם אחר העשוי להשפיע על שוק ההון, למעט סיכוני אשראי.

אין לראות בדירוגים של מידרוג, בהערכות שאינן בדבר סיכוני אשראי )להלן: "הערכות מידרוג"( או בכל חוות דעת הכלולה בחומרי מידרוג, עובדות או נתונים היסטוריים. חומרי מידרוג עשויים לכלול גם הערכות כמותיות של סיכוני אשראי, המבוססות על מודלים, וכן חוות דעת והערות בנוגע להערכות אלו.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות דעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם מהווים יעוץ השקעות או יעוץ פיננסי, ואינם בגדר המלצה לרכוש ניירות ערך כלשהם, למכור אותם או להחזיק בהם.

דירוגי האשראי של מידרוג, הערכות מידרוג, חוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אחרים, אינם בגדר חוות דעת לגבי ההתאמה של השקעה כלשה י לצרכיו של משקיע מסוים.

מידרוג מנפיקה דירוגי אשראי, הערכות וחוות דעת אחרות ומפרסמת או מספקת את חומרי מידרוג מתוך הנחה וציפיה כי כל משקיע ינקוט זהירות ראויה ויבצע הערכות משלו בדבר הכדאיות של רכישה, מכירה או המשך החזקה בכל נייר ערך. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ בייעוץ מקצועי לגבי כדאיות ההשקעה, לגבי הדין החל, ולגבי כל עניין מקצועי אחר, בטרם יחליט החלטה כלשהי לגבי השקעות.

דירוגי מידרוג, הערכות מידרוג וכל חוות דעת או חומרי מידרוג אחרים, אינם מיועדים לשימוש על ידי משקיעים פרטיים. משקיעים פרטיים מוזהרים בזאת שלא לבסס החלטות השקעה על חומרי מידרוג. משקיע פרטי שיבסס החלטות בענייני השקעות על חומרי מידרוג, ינהג בכך בצורה פזיזה וחסרת אחריות. מידרוג ממליצה לכל משקיע פרטי להיוועץ ביועץ פיננסי או ביועץ מקצועי אחר בטרם יקבל החלטה כלשהי לגבי השקעות.

כל המידע הכלול במסמך זה הוא מידע המוגן על פי דין, כולל, בין היתר, מכוח דיני זכויות יוצרים וקניין רוחני. אין להעתיק את כל המידע או חלק כשלהו ממנו או לסרוק אותו, לשכתב אותו, להפיצו, להעבירו, לשכפל אותו, להציגו, לתרגמו או לשמור אותו לשימוש נוסף למטרה כלשהי, בכל דרך שהיא, ללא אישורה של מידרוג בכתב ומראש.

לצורך חוות הדעת שמידרוג מפיקה, מידרוג משתמשת בסולמות דירוג, בהתאם להגדרות המפורטות בכל סולם. הסימול שנבחר על מנת לשקף את דעתה של מידרוג לגבי סיכון האשראי, משקף אך ורק הערכה יחסית של אותו סיכון. הדירוגים של מידרוג אינם נערכים על פי סולם גלובלי - הינם חוות דעת לגבי כושר החזר האשראי של המנפיק או ההנפקה באופן יחסי לזה של מנפיקים או הנפקות אחרים בישראל.

דירוגי האשראי, ההערכות וחוות הדעת של מידרוג וחומרי מידרוג אינם מיועדים לשימוש כ"בנצ'מרק", במשמעותו של מונח זה בהקשר הרגולטורי, ואין להשתמש בהם בכל דרך אשר עלולה להוביל לכך שהם ייחשבו "בנצ'מרק".

מידרוג איננה מעניקה שום אחריות, מפורשת או משתמעת, ביחס לרמת הדיוק של כל דירוג, הערכה או חוות דעת אחרת או מידע שנמסרו או נוצרו על ידי מידרוג בכל דרך ואופן שהוא, או ביחס להיותם נכונים למועד מסוים, או ביחס לשלמותם, לסחירותם או להתאמתם למטרה כלשהי.

כל המידע הכלול בדירוגים של מידרוג, בהערכות של מידרוג, בחוות הדעת של מידרוג ובחומרי מידרוג )להלן: "המידע"(, נמסר למידרוג על ידי מקורות מידע הנחשבים בעיניה אמינים ומדויקים. יחד עם זאת, והיות שתמיד תיתכן טעות אנוש או תקלה טכנית, וכן בשל גורמים אחרים, כל המידע הנכלל במסמך הזה מסופק כפי שהוא )is as )בלי שום אחריות משום סוג שהוא.

מידרוג איננה אחראית לנכונותו של המידע. מידרוג נוקטת אמצעים סבירים כדי שהמידע שהיא משתמשת בו לצורך הדירוג יהיה באיכות מספקת וכי יגיע ממקורות הנחשבים בעיניה לאמינים, לרבות מידע שהתקבל מצדדים שלישיים בלתי תלויים, ככל שהדבר רלבנטי. יחד עם זאת, מידרוג איננה גוף המבצע ביקורת ולכן איננה יכולה לאמת או לתקף את המידע שהתקבל בכל מקרה ומקרה ב סולם מהלך תהליך הדירוג או במהלך הכנת חומרי מידרוג.

התוכן של חומרי מידרוג איננו חלק מן המתודולוגיה של מידרוג, למעט אותם חלקים בתוכן אשר לגביהם מצוין במפורש כי הם מהווים חלק מן המתודולוגיה.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג, הדירקטורים שלה, נושאי המשרה שלה, עובדיה, שלוחיה, נציגיה, כל גורם שהעניק למידרוג רישיון, וכן ספקיה )להלן: "אנשי מידרוג"(, לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד עקיף, מיוחד, תוצאתי או נלווה, אשר ינבע מן המידע שבמסמך זה או משימוש במידע כאמור או מאי יכולת להשתמש במידע כאמור, וזאת אף אם נאמר למידרוג או למי מאנשי מידרוג, כי נזק או הפסד כאמור עלולים להתרחש. מבלי לגרוע מכלליות האמור לעיל, מידרוג לא תישא באחריות: )א( לאובדן רווחים בהווה או בעתיד; )ב( לאובדן או לנזק הנובעים ממכשיר פיננסי שלא עמד במוקד דירוג אשראי ספציפי של מידרוג.

בכפוף לאמור בכל דין, מידרוג ואנשי מידרוג לא יישאו באחריות כלפי כל אדם או גוף בגין כל נזק או הפסד ישירים הנובעים מן המידע הכלול במסמך זה, או משימוש בו או מאי היכולת להשתמש בו, כולל, בין היתר, בגין נזק או הפסד שנובעים מרשלנות מצדם )למעט מרמה, פעולה בזדון או כל פעולה אחרת שהדין אינו מתיר לפטור מאחריות בגינה(, או מאירוע בלתי צפוי, בין אם אותו אירוע הוא בשליטתם של מידרוג או אנשי מידרוג, ובין אם לאו.

מידרוג אימצה מדיניות ונהלים לעניין עצמאות הדירוג ותהליכי הדירוג.

כל דירוג, הערכה או חוות דעת שהונפקו על ידי מידרוג עשויים להשתנות כתוצאה משינויים במידע שעליו התבססו ו/או כתוצאה מקבלת מידע חדש ו/או מכל סיבה אחרת. כשרלבנטי, עדכונים ו/או שינויים בדירוגים מופיעים באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו il.co.midroog.www.