KOÇ METALURJİ A.Ş.

Prospectus • Aug 19, 2025

KOÇ METALURJİ ANONİM ŞİRKETİ

01.01.2025 – 30.06.2025 DÖNEMİ HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU

Sermaye Piyasası Kanunu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır.

19.08.2025

1- RAPORUN KONUSU VE GEREKÇESİ

Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5. maddesi gereğince Koç Metalurji A.Ş.'nin (Şirket) halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içeren işbu rapor Denetim Komitesi tarafından hazırlanmıştır.

2. AÇIKLAMALAR

Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrasında yer alan; "Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir. Denetimden sorumlu komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir." hükmü uyarınca, işbu rapor hazırlanarak kamuoyu ile paylaşılmaktadır.

İşbu Değerlendirme Raporu, Koç Metalurji A.Ş.'nin (Şirket) paylarının ilk halka arzında Tebliğ'in 29. maddesinin 5. fıkrası uyarınca halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin Denetim Komitesi'nin değerlendirmelerini içermektedir.

A1 Capıtal Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 03.05.2024 tarihinde KAP'ta yayınlanmış olup (Raporun tümüne erişmek için https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1281253) Şirket payları 17/05/2024 tarihinde Borsa İstanbul Yıldız Pazar'da işlem görmeye başlamıştır.

3. FİYAT TESPİT RAPORUNDA KULLANILAN YÖNTEMLER

Şirket'in halka arz sürecinde A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("A1 Capital") tarafından hazırlanan ve Şirketimizin internet sitesi, A1 Capital'in internet sitesi ve Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu 03.05.2024 tarihinde yayımlanarak yatırımcıların bilgisine sunulmuştur. Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihli Özel Bağımsız Denetimden geçmiş finansal tabloları esas alınmıştır.

16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporunda kullanılan değerleme yöntemleri ve hesaplamalar şu şekildedir:

• İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi,
• Piyasa Çarpanları Yöntemi

Bu yöntemlerden İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır.

a) İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi :

UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 50.1 uyarınca, İndirgenmiş Nakit Akımları (Gelir) yöntemi, değerlemeye konu olan firmanın gelecek yıllarda elde edeceği gelirleri dikkate almaktadır. Daha açık bir anlatımla, İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemi, şirketin faaliyetleri sonucu oluşan ve gelecek yıllarda elde edilmesi beklenen nakit akımlarını indirgeme faktörü ile bugüne indirgeyerek şirket değerinin tespit edilmesinde uygulanan bir değerleme yöntemidir. UDS 200 İşletmeler ve işletmedeki paylar madde 60.l'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılmaktadır. İNA yöntemi birçok varsayıma dayanarak şirketlerin uzun vadeli potansiyelini de yansıtarak özgün değerini bulmaya odaklanır. Bunu yaparken de şirket özelindeki riskleri belirli bir çerçevede barındırır. Bu yöntemin en önemli dezavantajı, varsayımlara çok duyarlı olması ve dolayısıyla objektif bir değerlendirme yapmanın zorluğudur.

İNA analizinde, Projeksiyon dönemi (01.10.2023 – 31.12.2028) boyunca tahmin edilen serbest nakit akımları bugünkü değere indirgenerek, bugüne indirgenmiş serbest nakit akımlarının toplam tutarı belirlenmiştir. Bu değere, sabit (uç) değer ile büyütülerek hesaplanan uç değer nakit akımlarının bugünkü değeri eklenerek Firma Değeri hesaplanmıştır. Ardından, Firma Değerine net nakit {Hazır Değerler [Nakit ve Nakit Benzerleri + Kısa ve Uzun Vadeli Finansal Varlıklar] – (Kısa Vadeli Finansal Borçlar + Uzun Vadeli Finansal Borçlar)} rakamı eklenerek, İndirgenmiş Nakit Akışları Yöntemi kapsamında, Şirket'in nihai Özsermaye (Piyasa) Değeri hesaplanmıştır.

		Hedef		Ağırlıklandırılmış
(TL)		Özsermaye Değeri	Ağırlık	Özsermaye Değeri
İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi
Firma Değeri (TL)		8.861.055.538
- Net Nakit / (Borç)		-223.032.612
	Nakit Durumu (TL)	591.287.328
	Finansal Borç (TL)	-814.319.940
- Özsermaye Değeri (TL)		8.638.022.926	60,00%	5.182.813.755
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP

İNA analizine göre hesaplanan Firma Değeri, Hedef Özsermaye Değeri ve Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri aşağıdaki gibidir.

b) Piyasa Çarpanları Yöntemi :

Piyasa Çarpan Analizi Yöntemi, değerlemesi yapılacak şirketlere benzer şirketlerin uygun rayiç piyasa çarpanlarının analizine dayanmaktadır. Bu metod etkin işleyen ve spekülasyonun yapılmadığı durumlarda hisselerin rayiç değerlerinin ilerleyen dönemde beklenen kazanç artışı ve buna bağlı olan risk düzeyini yansıttığı varsayımını esas almaktadır. Borsa İstanbul A.Ş ve yurt dışındaki borsalarda işlem gören ve Koç Metalurji ile benzer faaliyet alanına sahip olmaları nedeniyle karşılaştırılabilir olduğu düşünülen şirketlerin işlem gördükleri fiyat seviyeleri ile kamuya açıkladıkları finansal tablolardaki verilerin birbirine oranından hareketle kıyaslanmasına dayanan bir değerleme yöntemidir.

Şirket'in çarpan analizinden piyasa değeri hesaplanırken, Şirket'le benzer faaliyette bulunan borsa şirketleri, Şirket'in faaliyet gösterdiği Metal Ana Sektörü (XMANA) ile İmalat Sektörünü (İMALAT) kapsayan Yurtiçi Sektör Çarpanları da değerleme çalışmasında incelenmiştir.

Yurt içi Sektör Çarpan Analizi yöntemine göre Şirket'in FD/FAVÖK çarpanı 15,47 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 12.4 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.

15,47
12.423.438.661	20,00%	2.484.687.732
817.675.347
12.646.471.273
-223.032.612

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP

Karşılaştırılabilir şirket çarpanlarının analizinde ise yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketler bir arada değerlendirilmiştir. Bu şirketler, faaliyet kriterine göre seçilmiştir. Karşılaştırılabilir Firmalar Çarpan Analizinde FD/FAVÖK çarpanı 10,27 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 8.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.

-Karşılaştırılabilir Firmalar Çarpan Analizi

FD/FAVÖK Çarpan (x)	10,27
- Özsermaye Değeri (TL)	8.174.493.202	20,00%	1.634.898.640
Düzeltilmiş FAVÖK (TL)	817.675.347
Firma Değeri (TL)	8.397.525.814
Net Nakit / (Borç) (TL)	-223.032.612

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP

Şirket'in özkaynak değeri, yerli ve yabancı şirketlerin FD/FAVÖK analizleri sonucu hesaplanan değerlere eşit ağırlık verilerek Piyasa Çarpanları Yöntemi ile Şirket'in özsermaye değeri 4.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır.

4. DEĞERLEME SONUCU

Koç Metalurji A.Ş. için yapılan değerleme çalışmaları neticesinde; İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde Halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır.

Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır. Piyasa Çarpanları Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi sonucunda tespit edilen nihai özkaynak değerine aşağıdaki tabloda yer verilmiştir

Değerleme Sonucu (TL)	Özsermaye Değeri	Ağırlık Oranı	Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri
İNA Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri	8.638.022.926	60%	5.182.813.755
Çarpan Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri	10.298.965.931	40%	4.119.586.372
Ağırlıklandırılmış Hedef Özsermaye Değeri		100%	9.302.400.128
Yatırım Amaçlı Gayrimenkul Portföyü			1.034.886.788
Halka Arz Öncesi Hedef Özsermaye Değeri			10.337.286.916
Çıkarılmış Sermaye			350.000.000
Pay Başına Özsermaye Değeri			29,54
İskonto Oranı			30,6%
Halka Arz İskontosu Sonrası Hedef Piyasa Değeri (TL)			7.175.000.000
İskontolu Halka Arz Fiyatı (TL/Pay)			20,50

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP

5. TAHMİN VE GERÇEKLEŞME VERİLERİ

Şirketin 30.06.2025 tarihli konsolide olmayan ara dönem finansal tablolarındaki gerçekleşmeler ile A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen varsayımlara ilişkin özet bilgiler aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Şirket'in halka arz sürecinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen projeksiyon verilerinde çeyrek dönemlere yer verilmemiş olup, yıllık tahminler kullanılmıştır. Bu sebeple bu raporda, Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen yıllık projeksiyonlar ile ilk 6 (altı) aylık döneme ilişkin gerçekleşme sonuçları karşılaştırılmıştır.

a) Hasılat/Maliyet

	2025	30.06.2025	Gerçekleşme
Açıklama	Projeksiyon	Gerçekleşen	Oranı %
Hasılat	23.445.176.397	8.780.788.683	37,45%
Satışların Maliyeti	21.553.661.486	8.633.302.252	40,05%
Brüt Kar	1.891.514.910	147.486.431	7,80%
Brüt Kar/ Hasılat (%)	8,07%	1,68%
Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA)	1.786.895.042	354.310.274	19,83%
EBITDA Marjı	7,62%	4,04%

b) Satış Miktarı

Ürün Grubu YIL/MİKTAR	2025 Projeksiyon	30.06.2025 Gerçekleşen	Gerçekleşme Oranı %
İnşaat Demiri	315.175	230.466	73%
Kütük Demir	411.250	189.202	46%
Hurda	3.531	2.917	83%
Baca Tozu	12.335	8.899	72%
Toplam	742.291	431.484	58%

c) FAVÖK Gelişimi

Açıklama	2025 Projeksiyon	30.06.2025 Gerçekleşen
Net Satışlar	23.445.176.397	8.780.788.683
Satışların Maliyeti	21.553.661.486	8.633.302.252
BRÜT SATIŞ KARI	1.891.514.910	147.486.431
Brüt Satış Kar/Marjı	8,07%	1,68%
Faaliyet Giderleri (Amortisman Dahil )	222.494.980	89.431.560
% Net Satışlar	0,95%	1,02%
Esas Faaliyet Karı	1.669.019.930	58.054.871
Faaliyet Kar Marji	7,12%	0,66%
Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA)	1.786.895.042	354.310.274
EBITDA Marjı	7,62%	4,04%

Hasılat:

2025 yılı için 23,4 milyar TL hasılat hedeflenmiş olup, 2025 yılının ilk altı ayında 8,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren altı aylık dönemde hasılat tutarının %37,45'i ikinci çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.

Küresel demir-çelik piyasasında yılın ilk yarısında ham çelik üretiminde yaşanan daralma ve bazı bölgelerdeki korumacılık önlemleri, ticaret akışını sınırlamıştır. Türkiye iç piyasasında da inşaat sektöründeki yavaşlama ve tüketim talebindeki zayıflama satışları etkilemiştir. Buna rağmen, şirketimiz ihracat pazarları da dahil yeni müşteri portföyü oluşturma, ürün gamını genişletme ve yüksek katma değerli ürünlere yönelme stratejileri sayesinde tonaj bazında hedefin üzerinde bir performans sergilemiştir. Yılın ikinci yarısında talep toparlanması ve yeni kontratların devreye girmesiyle satış hacminin artması beklenmektedir.

Brüt Kar:

2025 yılı için Brüt Kar Marjı projeksiyona göre %8,07 olarak hedeflenmiş olup, 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren 6 aylık finansal sonuçlarda %1,68 olarak gerçekleşmiştir. 2025 yılının ilk altı ayında gerçekleşen Brüt Kar Marjı, 2025 yılı için hedeflenen marjına göre 6,39 baz puan geriden gelmektedir. Bunun başlıca sebepleri ise ;

Marjlardaki daralma, küresel hurda fiyatlarındaki değişim, enerji maliyetlerindeki artış ve iç pazardaki fiyat rekabetinin artması kaynaklıdır. Dünya Çelik Birliği verilerine göre 2025'in ilk yarısında global ham çelik üretimi %3,5 daralırken, bu durum fiyatlarda istikrarsızlık yaratmıştır. Şirketimiz, marj iyileştirmesi amacıyla düşük marjlı satışların yerine, yüksek marj potansiyeline sahip yeni pazarlara yönelerek ikinci yarıda kârlılık artışı hedeflemektedir.

FAVÖK:

Şirket'in 2025 yılı FAVÖK tutarı 1.8 Milyar TL olarak hedeflenmiştir. 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren altı aylık finansal sonuçlara göre Favök tutarı 354 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren altı aylık dönemde FAVÖK tutarının %19,83'si ikinci çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.

2025 yılının ilk altı ayında gerçekleşen Favök Marjı, 2025 yılı için hedeflenen favök marjına göre 3,58 baz puan geriden gelmektedir. Sektörün enerji maliyetlerinde ve lojistik giderlerindeki yaşanan artışlar ile iç talepte yaşanan daralma, operasyonel kârlılık üzerinde baskı yaratmıştır. Bununla birlikte, üretim verimliliğini artıracak yatırımlar ve yüksek marjlı yeni pazarlardan gelecek siparişlerle yılın kalanında FAVÖK marjında iyileşme öngörülmektedir.

Şirket'in 30 Haziran 2025 tarihinde sona eren altı aylık finansal sonuçları dikkate alınarak büyüme hedefleri ve beklentileri yukarıda özetlenmiştir. Yatırımcılarımızın ve tüm paydaşlarımızın bilgisine sunarız.

Saygılarımızla,

KOÇ METALURJİ A.Ş. / DENETİMDEN SORUMLU KOMİTE

İbrahim ÇAKIR Ramazan AKTAŞ Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi