עדכון חלק א' - תיאור עסקי התאגיד

בהתאם לתקנה 39א לתקנות ניירות ערך )דוחות מיידים ותקופתיים(, התש"ל 1970- )להלן: "תקנות דוחות תקופתיים ומיידיים"(, להלן פירוט השינויים או החידושים המהותיים, אשר אירעו בעסקי החברה )להלן: "העדכונים "(, ביחס לתיאור עסקי התאגיד כפי שנכלל בחלק א' בדוח התקופתי של החברה ליום 31 בדצמבר ,2024 אשר פורסם ביום 26 במרס 2025 )מס' אסמכתא: 2025-01-020559( )להלן: "הדוח התקופתי"(, וביחס לעדכון תיאור עסקי התאגיד כפי שנכלל בחלק א' לדוח הרבעוני של החברה ליום 31 במרס ,2025 אשר פורסם ביום 20 במאי 2025 )מס' אסמכתא: 2025-01-035483( )להלן: "הדוח לרבעון הראשון "(, ועד למועד דוח זה.

העדכונים להלן מובאים על פי סדר הסעיפים של חלק א'- תיאור עסקי התאגיד בדוח התקופתי, כאשר למונחים להלן תהא המשמעות הנודעת להם בדוח התקופתי, אלא אם צוין אחרת במפורש.

.1 חלק א' - סעיף 2 לחלק א' לדוח התקופתי- תיאור ההתפתחות הכללית של עסקי התאגיד

לחברה שני תחומי פעילות המדווחים כמגזרים ברי דיווח בדוחותיה הכספיים של החברה, כדלהלן:

.1.1 מגזר מוצרי הצריכה )להלן: "תחום פעילות מוצרי צריכה"( במסגרתו עוסקת הקבוצה בייבוא, שיווק, הפצה ומכירה של מזגני אוויר ומערכות מיזוג אוויר לשוק הביתי, המסחרי והתעשייתי, בעיקר תחת המותגים "תדיראן" )"Tadiran)"," אמקור" )"Amcor)"," ספרה" )"SFERA)"," טושיבה" )" Toshiba ("ו- "ספקטרה" )"Spectra)", ובייצור, ייבוא ושיווק של משאבות חום. כן, עוסקת הקבוצה במסגרת תחום פעילות זה בייצור תעשייתי של מוצרי מיזוג אוויר, פיתוח ובמתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו. עוד במסגרת תחום פעילות זה, עוסקת החברה בייבוא, שיווק והפצה של מוצרי חשמל לבנים לשימוש ביתי תחת המותגים "אמקור" ו-"קריסטל" ומתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו. נכון למועד דוח זה, עיקרן המכריע של מכירות הקבוצה הינן לשוק הישראלי. לפרטים אודות תחום פעילות מוצרי הצריכה, ראו חלק ג'1 לחלק א'-תיאור עסקי התאגיד לדוח התקופתי.
.1.2 מגזר האנרגיה )להלן: "תחום פעילות אנרגיה"( במסגרתו עוסקת הקבוצה בעיקר ביבוא, הפצה וסחר של מוצרים בתחום האנרגיה הפוטו-וולטאית )בישראל, באמצעות תדיראן סולאר ובאיטליה, באמצעות VP Solar), בתחום מערכות אל-פסק )UPS )וכן בתחום מערכות אגירת אנרגיה ובטעינת כלי-רכב חשמליים בישראל )באמצעות תדיראן פתרונות אנרגיה(. בנוסף, החברה עוסקת )באמצעות תדיראן אלומיניום(, בסחר אלומיניום ובמהלך חודש אוגוסט ,2023 השלימה תדיראן אלומיניום את הקמתו של מפעל לייצור פרופילי אלומיניום, בין היתר, לשימוש כקונסטרוקציה למערכות אנרגיה סולארית. החל מהרבעון השני לשנת 2024 נכללת במגזר זה גם פעילות בתחום התכנון והביצוע של פרויקטים של חיפויי מבנים מסוגים שונים )ובכלל ¹BIPV זאת, בין היתר, חיפויי אלומיניום, קירות מסך ובעתיד, חיפוי מערכות סולאריות משולבות מבנה - ,) המבוצעת באמצעות תדיראן ערבה. החל מחודש יולי ,2024 החברה כוללת במגזר זה גם את פעילות חברת EFS הפועלת בתחום של פתרונות מיגון אש ומוצרים נלווים. לפרטים נוספים אודות תחום פעילות האנרגיה, ראו חלק ג'2 לחלק א'-תיאור עסקי התאגיד לדוח התקופתי.

לקבוצה מגזר "אחרים", הכולל פעילות של נדל"ן להשקעה הכולל השכרה לצד שלישי של שטחים בבניין המשרדים של החברה בפתח תקווה. בנוסף, החברה משכירה לחברה בבעלות בעל השליטה בחברה משרדים בהיקף לא מהותי, לפרטים נוספים, ראו סעיף 10.2.1 בפרטים לפי תקנה 22 לחלק ד' לדוח התקופתי.

¹ BIPV – פאנלים סולאריים משולבי מבנה. יצוין, כי מדובר בתחום פעילות המצוי בראשיתו בישראל ונכון למועד זה לתדיראן ערבה אין פעילות קיימת העושה שימוש ב-BIPV.

.1.3 סעיף 2.2 לחלק א' לדוח התקופתי– תרשים מבנה האחזקות של החברה

.1.3.1 ביום 5 במאי ,2025 הקצתה תדיראן אלומיניום 10% מהון המניות המונפק והנפרע שלה לשני מנהלים בתדיראן אלומיניום בהתאם להוראות סעיף 102 לפקודת מס הכנסה )כל אחד מהם 5%(, כך שלאחר ההקצאה החברה מחזיקה )בעקיפין( 90% מהונה המונפק והנפרע של תדיראן אלומיניום.
- .1.3.2 לפרטים בדבר מימוש אופציה לרכישת 10% ממניות Solar VP, ראו סעיף 1.4 להלן.

.1.4 סעיף 2.4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- אופציה לרכישת 10% ממניות Solar VP

בהמשך לאמור בסעיף 2.4.2 לדוח התקופתי, בדבר אופציה לרכישת 10% מהון המניות של Solar VP, ביום 5 באוגוסט, ,2025 השלימו הצדדים )תדיראן אנרגיה מתחדשת ובעל מניות המיעוט ב-Solar VP), את מימוש האופציה כאמור, כך שלאחר מועד המימוש כאמור החברה מחזיקה )בעקיפין( ב70%- מהון המניות של Solar VP ובעל מניות המיעוט מחזיק ביתרת המניות. בתמורה למימוש האופציה שילמה החברה סך של כ5.5- מיליון יורו )כ21.6- מיליון ש"ח(, וזאת בהתאם לנוסחה שסוכמה בין הצדדים כמפורט בסעיף 2.4.2 לדוח התקופתי כאמור.

.1.5 סעיף 2.6 לחלק א' לדוח התקופתי- חלוקת דיבידנד

ביום 26 במרס ,2025 הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בסך של 3.6 מיליוני ש"ח, המשקף 0.4192872 ש"ח למניה, אשר שולם ביום 10 אפריל .2025 לפרטים נוספים בדבר חלוקת הדיבידנד כאמור, ראו, בהכללה על דרך ההפניה, דיווח מיידי של החברה מיום 26 במרס 2025 )מס' אסמכתא: 2025-01-020568(.

חלק ב' - מידע אחר

.2 סעיף 4 לחלק א' לדוח התקופתי- סביבה כללית והשפעת גורמים חיצוניים על פעילות התאגיד

.2.1 סעיף 4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- שינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה בישראל

באופן כללי, ומעת לעת, הקבוצה מממנת חלק מפעילותה באמצעות אשראי בנקאי ו/או באמצעות ניכיון כרטיסי אשראי, הנקוב בשקלים, הנושא בעיקר ריבית משתנה )שאינה צמודה למדד המחירים לצרכן )להלן: "המדד"( על בסיס ריבית "הפריים" במשק, הנגזרת מהריבית הבסיסית שמפרסם בנק ישראל )להלן: "ריבית בנק ישראל"(. כמו כן, הקבוצה מתממנת גם באמצעות אגרות חוב שקליות )שאינן צמודות למדד( וכן הלוואות לזמן ארוך מתאגידים בנקאיים הנושאות ריבית קבועה. חובות הלקוחות והתחייבויות הקבוצה לספקים מקומיים אינם צמודים למדד.

אינפלציה

בשנת 2024 )דצמבר 2024 לעומת דצמבר 2023(, מדד המחירים לצרכן עלה בכ- 3.2% ובשנים עשר החודשים האחרונים )מרץ 2025 לעומת מרץ 2024(, מדד המחירים לצרכן עלה ב- .3.3% בהתאם לתחזית בנק ישראל מחודש יולי 2025 )להלן: "התחזית" או "תחזית בנק ישראל"(, שיעור האינפלציה בארבעת הרבעונים הקרובים )המסתיימים ברבעון השני של שנת 2026( צפוי לעמוד על ,2.2% במהלך שנת ,2025 שיעור האינפלציה צפוי לעמוד על 2.6% ובמהלך שנת 2026 על .2.0%

שינויים בשיעורי ריבית בנק ישראל

ביום 1 בינואר ,2024 הודיע בנק ישראל על ירידה של 0.25% בשיעור ריבית בנק ישראל אשר נכון למועד הדוח עומדת על .4.5% בהתאם לתחזית בנק ישראל, הריבית הממוצעת ברבעון השני של שנת 2026 צפויה לעמוד על .3.75%

בהתאם לתחזית בנק ישראל הסיכונים המרכזיים לתחזית כוללים, בין היתר, סיכון להתרחבות מלחמת "חרבות ברזל", אי וודאות ביחס להיקף ההשפעה של מלחמת הסחר המתפתחת בעולם וסיכון להשפעה כלכלית של המתחים הפוליטיים -חברתיים בישראל.

בהתאם לאמור בתחזית בנק ישראל, התחזית גובשה לאחר שהוכרזה הפסקת האש בתום מבצע "עם כלביא", ובהנחה שהיא תישמר. למבצע "עם כלביא" יש השפעה על התחזית, הן בשל ההשפעה הכלכלית שהיתה לו בעת התרחשותו והן ביחס לתחזית קדימה. באשר ללחימה בעזה, התחזית גובשה תחת ההנחה שההסכם הנידון כעת להפסקת אש בעזה יביא לכך שבאופק התחזית, החל מחודש יולי ,2025 לא תהיה בעזה לחימה עצימה. התחזית מאופיינת ברמה גבוהה במיוחד של אי-ודאות, עם אפשרויות חיוביות ושליליות, הן בתחום הגיאופוליטי והן בהקשר של תכנית המכסים של הממשל האמריקאי. בשלב זה קיימת גם אי-ודאות ניכרת לגבי החלטות הממשלה בנוגע לתקציב המדינה בשנים 2025 ו.2026-

ברבעון השני לשנת ,2025 לאינפלציה ולשינויים בשיעור הריבית לא הייתה השפעה ישירה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה. לפרטים נוספים בדבר השפעות עליית הריבית והאינפלציה על פעילות החברה, ראו סעיף 4.2 לחלק א' לדוח התקופתי וכן סעיף 4 לחלק ב'-דוח הדירקטוריון המצורף לדוח זה.

.2.2 סעיף 4.3 לחלק א' לדוח התקופתי- מגמות גיאופוליטיות, מלחמת "חרבות ברזל" ומבצע "עם כלביא"

ביום 7 באוקטובר ,2023 תקף ארגון הטרור חמאס את מדינת ישראל. המתקפה האכזרית מרצועת עזה כללה ירי טילים וחדירת אלפי מחבלים לשטח ישראל שביצעו טבח בתושבי אזור מערב הנגב ומשתתפי מסיבות טבע באזור. בעקבות המתקפה האכזרית הכריזה ממשלת ישראל על מלחמת "חרבות ברזל" אשר נמשכת גם בימים אלה )להלן: "המלחמה" או "מלחמת חרבות ברזל"(. ביום 13 ביוני ,2025 פתחה מדינת ישראל במבצע "עם כלביא" כנגד מטרות צבאיות באיראן. החל ממועד זה החלה איראן לשגר טילים בליסטיים ואמצעי לחימה נוספים, בין היתר, כנגד ריכוזי האוכלוסין בישראל והונהג מצב מיוחד בעורף על ידי פיקוד העורף לרבות הנהגת מדיניות של שמיים סגורים. מבצע "עם כלביא" הסתיים בבוקר ה24- ליוני, .2025 לפרטים בדבר השפעות המלחמה ומבצע "עם כלביא", ראו סעיף 3 לחלק ב'-דוח הדירקטוריון המצורף לדוח זה.

.2.3 סעיף 4.4 לחלק א' לדוח התקופתי- שינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה באיטליה

בחודש יוני ,2025 שיעור ריבית ההלוואות הבנקאית באיטליה )שהיא הריבית הנגבית על הלוואות של בנקים מסחריים 2 לאנשים פרטיים וחברות(, עמד על 4.11% לעומת שיעור של 5.64% בחודש יוני 2024 . על פי נתוני המכון הלאומי האיטלקי לסטטיסטיקה,³ בחודש יולי 2025 קצב השינוי של מדד המחירים לצרכן האיטלקי לכל המדינה )NIC )היה +0.4% על בסיס חודשי לעומת 1.7% ביחס יוני .2024 על פי הערכת הבנק המרכזי של איטליה מיולי ,2025 אינפלציית 4 המחירים לצרכן צפויה להישאר סביב 1.5% הן ב2025- והן ב- ,2026 ולאחר מכן לעלות ל 2.0%- בשנת .2027

להערכת החברה, שיעורי ריבית גבוהים עשויים להשפיע לרעה על העדפות ההשקעה של תאגידים ושל משקי בית. מערכות אנרגיה )ובכלל זאת: מערכות סולאריות ומערכות אגירת אנרגיה(, הן השקעות שתקופת ההחזר שלהן ארוכה יחסית, ולפיכך, היקף הביקוש למוצרים אלה עשוי להיות מושפע לרעה מעלייה בשיעורי הריבית אשר מייקרת את עלויות המימון למערכות אנרגיה ויש בה כדי להשפיע על כדאיות ההשקעה, ואולם אין ביכולתה של החברה להעריך את מידת ההשפעה של שינויים כאמור ביחס לתקופת הדוח וביחס לעתיד וזאת בשים לב, בין היתר, לכלל הגורמים אשר יש להם השפעה, בחלקה מקזזת, על היקף הביקוש למערכות אנרגיה באיטליה. לפרטים נוספים בדבר הגורמים כאמור, ראו סעיף 4.10 לחלק א' לדוח התקופתי.

² https://tradingeconomics.com/italy/bank-lending-rate ³ https://www.istat.it/en/press-release/consumer-prices-april-2025/

⁴ Economic Bulletin No. 2 - 2025

.2.4 סעיף 4.9 לחלק א' לדוח התקופתי-מעבר לשימוש באנרגיה מתחדשת בישראל

.2.4.1 סעיף 4.9.2 לחלק א' לדוח התקופתי- רשת החשמל בישראל ביום 20 במאי ,2025 פרסמה רשות החשמל את החלטה מס' 71101 בדבר אסדרת שוק בילטרלית למתקני ייצור ואגירה המחוברים או המשולבים ברשת ההולכה. ההחלטה כאמור מאפשרת למספקי החשמל )מספקים וירטואליים( לרכוש חשמל גם ממתקני ייצור )סולארי( ואגירה במתח גבוה. בהתאם לדברי ההסבר בהחלטה כאמור, מטרת ההחלטה להרחיב את היצע החשמל הפרטי למספקי החשמל. ההחלטה תיכנס לתוקף ביום 1 בינואר 2026 בהתאם לנוסח שיפורסם ברשומות ותחול על מתקני ייצור ו/או אגירה אשר יקבלו אישור בהתאם להחלטה , וזאת לא יאוחר מיום 30 ביוני 2027 ובכפוף למכסות שנקבעו בהחלטה.
.2.4.2 סעיף 4.9.3 לחלק א' לדוח התקופתי- תכנון, רישוי והיתרים ביום 23 ביולי ,2025 פורסם ברשומות תיקון לתקנות התכנון והבניה )עבודות ומבנים הפטורים מהיתר( )תיקון מס' 4(, התשפ"ה,2025- במסגרתו נקבע פטור מהיתר בניה גם למתקני אגירה קטנים )עד 600 קילוואט שעה(, זאת בנוסף להוראות התקנות הנוכחיות לפיהן ניתן להקים מיתקן אגירה זעיר )של עד 100 קילווואט שעה( , בפטור מהיתר. התקנות המעודכנות יכנסו לתוקף 30 ימים מיום פרסומן ברשומות.
.2.4.3 סעיף 4.9.3 לחלק א' לדוח התקופתי- תכנון, רישוי והיתרים ביום 11 ביוני ,2025 פורסמו ברשומות תקנות התכנון והבנייה )תכן הבנייה( )בנייה בת־קיימא( )תיקון(, התשפ"ה–2025 )להלן: "התקנות"(. בהתאם לתקנות כאמור, החל מחודש דצמבר ,2025 תחול חובה להתקין מתקנים פוטו-וולטאים על גגות של בתים פרטיים ומבנים מסחריים, תעשייתיים וציבוריים חדשים כמפורט בתקנות, וזאת כתנאי לקבלת היתר בנייה.
.2.4.4 סעיף 4.9.4 לחלק א' לדוח התקופתי-אסדרה תעריפית ביום 19 במאי ,2025 פרסמה רשות החשמל את החלטה מס' 71004 בדבר עדכון האסדרה למתקני יצור חשמל בטכנולוגיה פוטו -וולטאית לצריכה עצמית והעברת עודפים לרשת- הוספת מסלולי תעריף. בהתאם להחלטה כאמור, התווספו שני מסלולי תעריף למתקני ייצור פוטו-וולטאים במתח נמוך )עד 30 קילוואט(, המאפשרים, בין היתר, קבלת תעריף גבוה יותר עבור ה15- הקילוואט הראשונים, ביחס לתעריף המוצע כיום באסדרה, בחמש השנים הראשונות כאשר לאחר מכן התעריף מופחת לשארית התקופה. בהתאם לאמור בהחלטה, מטרת אסדרה זו, הינה הסרת החשש מהשקעה ראשונית גבוהה ביחס לתקופת החזר ההשקעה הצפויה ושחיקה ריאלית של התעריף, ובכך לעודד הקמת מתקנים סולאריים על גגות מבני מגורים.

.2.5 סעיף 4.10.5 לחלק א' לדוח התקופתי-שינויים במערכת התמריצים באיטליה

תקצוב עבור רשויות מקומיות לפרויקטים של קיימות ויעילות אנרגטית- משרד הסביבה והביטחון האנרגטי האיטלקי )MASE )אישר תוכנית חדשה בשם "2025 CSE", הכוללת תקציב בסך של כ232- מיליון אירו המיועד למענקים )בגובה 100% מהעלות בתנאים מסוימים(, למבנים ציבוריים ברשויות מקומיות שיפעלו ליעילות אנרגטית, הכוללת, בין היתר, ייצור אנרגיה מתחדשת באמצעות מערכות סולאריות.

.2.6 סעיף 4.14 לחלק א' לדוח התקופתי- מיסי קניה ומכסים

בחודש מאי ,2025 הודיע משרד הכלכלה על החלטה מקדמית בדבר הטלת "היטל היצף" וערובה זמנית בגין יבוא בהיצף של פרופילי אלומיניום וצינורות אלומיניום מסין )להלן: "ההחלטה"(. בהתאם להחלטה, יוטל "היטל היצף" בטווח של בין 61% ל146%- על פרופילי וצינורות אלומיניום המיובאים מסין כאשר עד למועד סיום הבדיקה של משרד הכלכלה בנושא, תוטל ערובה זמנית בשיעורים כאמור וזאת החל מה27- ביוני 2025 )להלן: " הערובה הזמנית"(. ביום 26 ביוני ,2025 הודיע הממונה על היטלי סחר במשרד הכלכלה על דחייה של שלושה חודשים בגביית הערובה הזמנית, דהיינו- ליום 27 בספטמבר 2025 וזאת בעקבות מבצע "עם כלביא". תדיראן אלומיניום עוסקת בייצור פרופילי

אלומיניום וכן מייבאת פרופילי אלומיניום כאשר החלק הנובע מייצור מהווה את עיקר פעילותה נכון למועד דוח זה. להערכת החברה, נכון למועד דוח זה לא צפויה להחלטת משרד הכלכלה כאמור השפעה מהותית על עסקי החברה וזאת, בין היתר, לאור העובדה כי נכון למועד זה תדיראן אלומיניום ערוכה עם מלאי שכבר יובא מסין וכי יש ביכולתה להיערך לחלופות לרבות בדרך של ייצור פרופילי האלומיניום חלף אלה המיובאים מסין או גלגול העלות על לקוחות אשר יהיו מעוניינים בפרופילי אלומיניום המיובאים מסין. בנוסף, ייתכן שההיטל ו/או הערובה הזמנית יובילו לעלייה בביקוש לפרופילי אלומיניום המיוצרים בישראל לרבות לאלה המיוצרים על ידי תדיראן אלומיניום.

הערכות החברה המפורטות לעיל הינן מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך. השפעת הערובה הזמנית ו/או "היטל ההיצף" על עסקי החברה, עשויה להיות שונה באופן מהותי מהערכות החברה , בין היתר, בשל שינויים מהותיים במחירי חומרי הגלם המשמשים לייצור מוצרי הקבוצה, בעלויות הייצור ו/או עלויות הנלוות ליבוא המוצרים, שינויים נוספים במדיניות משרד הכלכלה ובהחלטה, שינויים במצב המשק בכללותו ומצב השווקים הספציפיים בהם פועלת החברה, בפרט וכן התממשות אילו מגורמי הסיכון של החברה כמפורט בסעיף 38 לחלק א' לדוח התקופתי.

חלק ג2' – תחום פעילות אנרגיה

.3 סעיף 25 לחלק א' לדוח התקופתי- חומרי גלם וספקים בתחום האנרגיה

.3.1 סעיף 25.3.1 לחלק א' לדוח התקופתי- התקשרויות החברה עם חברות מקבוצת "ג'ינקו"

הסכם רכישת פאנלים סולאריים פוטו-וולטאים עם חברת Ltd .,Co Solar Jinko Zhejiang( להלן: "ג'ינקו "( בהמשך לאמור בסעיף 25.3.1 לחלק א' לדוח התקופתי, ביום 22 ביולי ,2025 התקשרו הצדדים בהסכם מעודכן לתקופה החל מיום 1 ביוני 2025 ועד ליום 31 בדצמבר 2026 )להלן בהתאמה: "ההסכם" ו-"תקופת ההסכם"(. במסגרת ההסכם נקבעה כמות רכישה מינימלית לתקופת ההסכם בהתאם לתנאים המסחריים והמחירים אשר פורטו בהסכם וכן נקבעו הוראות נוספות המקובלות בהסכמים מסוג זה, ובכלל זאת תנאי תשלום, מקדמות, הוראות בדבר תקלות סדרתיות, תקינה ובקרת איכות. בנוסף, נקבעו העילות בגינן ניתן יהיה לסיים את ההסכם ובכלל זה, זכות הדדית לסיום ההסכם במקרה שהצד השני נקלע להליכי חדלות פירעון או אירועי כח עליון, זכות לגי'נקו לסיים את ההסכם במקרה של אי עמידה בכמות הרכישה המינימלית כאמור לעיל וכן זכות לסיום ההסכם על ידי חברת הבת במקרה של אי עמידת ג'ינקו בהתחייבויותיה לאספקת פאנלים סולאריים בהיקפים ומועדים שנקבעו בהסכם.

התקשרות עם חברה מקבוצת ג'ינקו בהסכם לאספקת ציוד למערכות אנרגיה חלופית

כאמור בסעיף 25.3.1 לחלק א' לדוח התקופתי, נכון ליום 31 בדצמבר ,2024 תדיראן פתרונות עמדה בכמויות המינימום אשר נקבעו בהסכם. נכון למועד דוח זה הצדדים פועלים בהתאם להוראות ההסכם הקיים ומבצעים הזמנות רכש הד-אוק.

.3.2 סעיף 25.3.2 לחלק א' לדוח התקופתי- הסכם רכישה של ממירים ואופטימייזרים עם סולאראדג' טכנולוגיות בע"מ )להלן: "סולאראדג'"(

לתדיראן סולאר הסכם רכישה של ממירים ואופטימייזרים עם חברת סולאראדג' המתחדש מידי שנה. במסגרת ההסכם האמור נקבעו הוראות כמקובל בהסכמים מסוג זה ובכלל זאת תנאי תשלום ואספקה, יעדי רכישה )המזכים בהנחה(, תנאי אחריות ועוד. ביום 28 במרס ,2024 הוארך ההסכם כאמור לתקופה החל מיום 1 בינואר 2024 ועד ליום 31 בדצמבר 2024 ובחודש אפריל ,2025 הצדדים האריכו את תנאי ההתקשרות האמורה לשנת .2025

חלק ד' – מידע נוסף ברמת התאגיד

.4 סעיף 29 לחלק א' לדוח התקופתי-הון אנושי

סעיף -29.7.4תוכנית אופציות

ביום 30 באפריל ,2025 חדל מר שניר שרון לכהן כמשנה למנכ"ל, ומנכ"ל חברת הבת תדיראן אנרגיה מתחדשת והחל ממועד זה, הוא איננו ממלא כל תפקיד בחברה. בהתאם, ביום 29 ביולי 2025 פקעו 11,382 כתבי האופציה שהוענקו לו. יתרת כתבי האופציה שהוענקו לנושאי משרה ועובדים בחברה וטרם מומשו נכון למועד דוח זה הינה 29,000 כתבי אופציה שאינם רשומים למסחר, הניתנים למימוש למניות רגילות של החברה בנות 1 ש"ח ע.נ. כל אחת )כפוף לתנאי ההענקה(, והמהווים כ0.33% מהון המניות המונפק והנפרע של החברה בדילול מלא. יודגש כי השיעור האמור הינו בהנחה של הקצאת הכמות המרבית האפשרית של מניות המימוש בגין כתבי האופציה האמורים. מובהר, כי הנחה זו הינה תיאורטית בלבד, כיוון שעל פי תנאי תוכנית האופציות, בעת מימוש כתבי האופציה, לא יוקצו מלוא המניות הנובעות מהם, כי אם כמות מניות המשקפת את שווי ההטבה הגלום בהן )Cashless).

.5 סעיף 31 לחלק א' לדוח התקופתי- מימון

.5.1 סעיף 31.1 לחלק א' לדוח התקופתי- מקורות המימון של הקבוצה

מקורות המימון של הקבוצה הינם בעיקר, אגרות חוב )סדרה 3( ואגרות חוב )סדרה 4(, הלוואות לזמן ארוך מתאגידים בנקאיים וכן מסגרות אשראי המועמדות לחברות בקבוצה על ידי תאגידים בנקאיים. בנוסף, מממנת הקבוצה את פעילותה באמצעות ניכיון כרטיסי אשראי, המוסבים לטובתה מלקוחותיה, על ידי תאגידים פיננסיים המתמחים בכך. יצוין, כי נכון למועד הדוח עיקר מסגרות האשראי המועמדות לחברה הינן מסגרות אשראי לא מחייבות. כמו כן, מנצלת הקבוצה אשראי דביטורי לטובת פעילות הייבוא וערבויות למיניהן.

מסגרות האשראי העומדות לרשות הקבוצה ניתנות לתקופה של עד שנה ומשתנות מעת לעת בהתאם לצרכי הקבוצה ולסיכומיה עם הבנקים. העמדת האשראי הינה בתנאים מסוימים )בין השאר מסגרות האשראי הינן כנגד בטוחות ושעבודים שוטפים )ממסרים דחויים אשר מופקדים בבנק, מלאי וחייבים( וכנגד מתן ערבויות הדדיות בין חברות הקבוצה(, ונתונה לשיקול דעתם של הבנקים.

נכון ליום 30 ביוני ,2025 לקבוצה יתרת אשראי לזמן קצר )לא כולל אשראי דוקומנטרי וערבויות(, מתאגידים בנקאיים בסך של כ54.5- מיליון ש''ח )כולל חלויות שוטפות של הלוואות זמן ארוך(. מרבית האשראי לזמן קצר של החברה הינו אשראי נושא ריבית המבוססת על ריבית הפריים. נכון ליום 30 ביוני ,2025 יתרת ההלוואות לזמן ארוך )בניכוי חלויות שוטפות(, מתאגידים בנקאיים עמדה על כ120- מיליון ש''ח.

לקבוצה מסגרות אשראי כוללות )לא מחייבות(, )לרבות בגין ערבויות ולרבות אשראי דוקומנטרי(, אשר הסתכמו נכון למועד הסמוך לפרסום דוח זה, לסך של כ767- מיליון ש"ח. מסגרת האשראי )כולל ערבויות ואשראי דוקומנטרי( שנוצלה בסמוך למועד פרסום דוח זה מסתכמת לכ354- מיליון ש"ח )מתוכם סך של כ 126- מיליון ש"ח מנוצל לאשראי דוקומנטרי וערבויות בנקאיות שהחברה מעמידה לצדדים שלישיים(.

.5.2 סעיף 31.4 לחלק א' לדוח התקופתי- אשראי בר דיווח

.5.2.1 נכון ליום 31 במרס ,2025 אגרות החוב של החברה )סדרה 3( ו- )סדרה 4( מהוות אשראי בר דיווח כמובנו בעמדה משפטית 15-104 מיום 30 באוקטובר ,2011 כפי שעודכנה על ידי רשות ניירות ערך. לפרטים בדבר אגרות חוב כאמור, ראו סעיף 31.6 לחלק א' לדוח התקופתי, סעיף 18 לדוח הדירקטוריון אשר צורף לדוח התקופתי וכן סעיף 14 לדוח הדירקטוריון המצורף לדוח זה. בנוסף, הלוואה לזמן ארוך אשר הועמדה לתדיראן מוצרי צריכה הינה אשראי בר דיווח, לפרטים נוספים ראו סעיף 31.4.3 לחלק א' לדוח התקופתי.

.5.2.2 סעיף 31.4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- אשראי בר דיווח- תדיראן מוצרי צריכה

כלל האשראי לזמן קצר המועמד לתדיראן מוצרי צריכה מהווה, מעת לעת, אשראי בר דיווח )תלוי היקף האשראי כאמור המנוצל נכון למועד הדוח(, לאור העובדה כי במסמכי ההתקשרות הכלליים של תדיראן מוצרי צריכה עם מרבית התאגידים הבנקאיים, כלולה תניית הפרה צולבת., יתרת האשראי לזמן קצר כאמור נכון ליום 30 ביוני 2025 וסמוך למועד הדוח הינה בסך של כ 169.4- וכ- 219.7 מיליוני ש"ח )כולל אשראי דוקומנטרי וערבויות(.

.6 סעיף 36 לחלק א' לדוח התקופתי- הליכים משפטיים

לפרטים בדבר הליכים משפטיים מהותיים אשר הקבוצה צד להם ראו באור 27 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 וכן באור 6 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 30 ביוני .2025

.7 סעיף 37 לחלק א' לדוח התקופתי- יעדים ואסטרטגיה עסקית

ביום 4 באוגוסט ,2025 החליט דירקטוריון החברה לעדכן את יעד ההכנסות להשגה עד שנת 2026 )כולל( לסך של כ2.5- מיליארד ש"ח )חלף כ- 3 מיליארד ש"ח( )מתוכם כ1.4- מיליארד ש"ח ינבעו ממגזר האנרגיה וכ1.1- מיליארד ש"ח ינבעו ממגזר מוצרי הצריכה(, זאת בעיקר מהטעמים הבאים:

)א( עדכון תחזית ההכנסות של Solar VP לשנים ,2025-2028 כמפורט לעיל. יצוין, כי לצד האמור, נראה כי סדר היום של מדינות אירופה ושל ממשלת איטליה בנוגע לתוכניות האנרגיה והאקלים, לא השתנה. כך, ביום 30 ביוני ,2023 הודיע משרד האנרגיה האיטלקי כי איטליה שואפת לייצר 65% מהחשמל שלה מאנרגיות מתחדשות עד שנת ,2030 יעד גבוה יותר מהיעד הקודם, שעמד על .55% בנוסף, בחודש פברואר ,2024 האיחוד האירופי קבע יעד של 90% הפחתה בפליטות עד שנת .2040 במטרה לעודד הקמת מערכות אנרגיה מתחדשת וקידום עמידה ביעדים כאמור, ממשלת איטליה מקדמת, מעת לעת, החלטות רגולטוריות, דוגמת הטבות מס ומתן סובסידיות המעודדות הקמה של מערכות אלו. Solar VP בוחנת את השינויים והמגמות בשוק הסולאר באיטליה ובאירופה, ומבצעת, מעת לעת, התאמות במערך העסקי שלה ובכלל זה במהלך שנת 2024 ועד למועד דוח זה, נוקטת Solar VP בפעולות לחיזוק מערך מכירות ייעודי לשוק התעשייתי-מסחרי.

לפרטים נוספים בדבר גורמי המאקרו השונים המשפיעים על סביבתה העסקית של Solar VP, ראו, בהכללה על דרך ההפניה, סעיף 4.10 לחלק א' לדוח התקופתי של החברה.

)ב( הערכות החברה כי מימוש הפוטנציאל ויצירת צבר הזמנות משמעותי בעסקאות לאספקת מערכות אגירה, יידחה לשלהי שנת 2026 ולשנים .2027-2028 הערכות החברה מבוססות, בין היתר, על הצמיחה הכללית הצפויה בתחום האגירה בישראל כתוצאה מהליכים רגולטוריים דוגמת הכרזת רשות החשמל על הגורמים הזוכים במכרז האגירה הראשון בישראל למתח עליון )בחודש פברואר 2025(, וכן על רגולציה תומכת להקמת מתקני אגירה במתח גבוה לרבות מערכות תעשייתיות-מסחריות )C&I )בהיקפים שונים. להערכת החברה, כל אלה עשויים להשפיע לחיוב על היקף הפעילות של לקוחותיה הקיימים והפוטנציאליים וצבר ההזמנות של החברה בתחום זה.

לפרטים נוספים בדבר התוכנית האסטרטגית של החברה, ראו, בהכללה על דרך ההפניה, סעיף 37 לדוח התקופתי. המידע המפורט לעיל בדבר היעדים והאסטרטגיה העסקית של הקבוצה כמתואר לעיל והערכות החברה בדבר המועדים בהם תממש את היעדים כאמור וכן האופן בו יתממשו היעדים הקבועים בתוכנית האסטרטגית של החברה, הינו מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך, השתכ"ח1968- המבוסס, בין היתר, על יעדי ה קבוצה נכון למועד זה, הערכותיה את המגמות בעסקי הקבוצה בפרט והמגמות בשווקים בהם פועלת הקבוצה בכלל וכן הערכות הנהלת הקבוצה ביחס לפוטנציאל ולמגמות בתחומי פעילותה. הערכות אלו, עשויות שלא להתממש ו/או להתממש באופן שונה מהותית מהערכות הקבוצה, בין היתר, כתוצאה מגורמים חיצוניים לחברה ואשר אינם בשליטה ובכלל זה, בין היתר, התפתחות והשפעות מלחמת "חרבות ברזל", שינויים במצב הכלכלה במשק בישראל ובשוק בו פועלת החברה בפרט, מגמות ושינויים אשר עשויים להשפיע על היקפי הביקוש למוצרי החברה, יכולתה של החברה להתקשר בעסקאות אגירה משמעו תיות, שינויים רגולטוריים בישראל ובאיטליה, בפרט בתחום האנרגיה המתחדשת והתממשותם של אילו מגורמי הסיכון המתוארים בסעיף 38 לחלק א לדוח התקופתי.

***********************

חלק ב׳

דוח הדירקטוריון לשישה חודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני 2025

פרק ב' - דוח הדירקטוריון לששת החודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני, 2025

דירקטוריון תדיראן גרופ בע"מ )להלן: "החברה"(, מתכבד להגיש לבעלי המניות של החברה את דוח הדירקטוריון לתקופה של שלושה ) 3( חודשים שהסתיימה ביום 30 ביוני, 2025 )להלן: "הרבעון השני"(, ולתקופה של שישה )6( חודשים שהסתיימה ביום 30 ביוני, 2025 ) להלן: "תקופת הדוח"(, בהתאם לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומידיים(, התש"ל- 1970 )להלן: "התקנות"(.

דוח הדירקטוריון מצורף לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 30 ביוני ,2025 והוא נערך מתוך הנחה כי הדוח התקופתי של החברה לשנה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר 2024 )להלן: "הדוח התקופתי"(, מצוי בפני הקורא. למונחים להלן תהא המשמעות הנודעת להם בחלק א'- תיאור עסקי התאגיד לדוח התקופתי )להלן: " חלק א' לדוח התקופתי"(, אלא אם צוין אחרת במפורש.

חלק א' - הסברי הדירקטוריון למצב עסקי החברה, תוצאות פעילותה, הונה העצמי ותזרימי המזומנים שלה

.1 נתונים עיקריים מתוך תיאור עסקי התאגיד
לחברה שני תחומי פעילות המדווחים כמגזרים ברי דיווח בדוחותיה הכספיים של החברה, כדלהלן:
.1.1 מגזר מוצרי הצריכה )להלן: "תחום פעילות מוצרי צריכה"( במסגרתו עוסקת הקבוצה בייבוא, שיווק, הפצה ומכירה של מזגני אוויר ומערכות מיזוג אוויר לשוק הביתי, המסחרי והתעשייתי, בעיקר תחת המותגים "תדיראן" )"Tadiran)"," אמקור" )"Amcor)"," ספרה" )" SFERA)"," טושיבה" )"Toshiba )ו -"ספקטרה" )"Spectra)", ובייצור, ייבוא ושיווק של משאבות חום. כן, עוסקת הקבוצה במסגרת תחום פעילות זה בייצור תעשייתי של מוצרי מיזוג אוויר, פיתוח ובמתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו. עוד במסגרת תחום פעילות זה, החברה עוסקת בייבוא, שיווק והפצה של מוצרי חשמל לבנים לשימוש ביתי תחת המותגים "אמקור" ו-"קריסטל" ומתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו. נכון למועד דוח זה, עיקרן המכריע של מכירות הקבוצה הינן לשוק הישראלי. לפרטים אודות תחום פעילות מוצרי הצריכה, ראו חלק ג'1 לחלק א' לדוח התקופתי.
.1.2 מגזר האנרגיה )להלן: "תחום פעילות אנרגיה"( במסגרתו עוסקת הקבוצה בעיקר ביבוא, הפצה וסחר של מוצרים בתחום האנרגיה הפוטו -וולטאית )בישראל, באמצעות תדיראן סולאר ובאיטליה, באמצעות Solar VP), בתחום מערכות אל-פסק )UPS )וכן בתחום מערכות אגירת אנרגיה ובטעינת כלי-רכב חשמליים בישראל )באמצעות תדיראן פתרונות אנרגיה(. בנוסף, החברה עוסקת )באמצעות תדיראן אלומיניום(, בסחר אלומיניום ובמהלך חודש אוגוסט ,2023 השלימה תדיראן אלומיניום את הקמתו של מפעל לייצור פרופילי אלומיניום, בין היתר, לשימוש כקונסטרוקציה למערכות אנרגיה סולארית. החל מהרבעון השני לשנת ,2024 נכללת במגזר זה גם פעילות בתחום התכנון והביצוע של פרויקטים של חיפויי מבנים מסוגים שונים )ובכלל זאת, בין היתר, חיפויי אלומיניום, קירות מסך ובעתיד, חיפוי מערכות סולאריות משולבות מבנה-BIPV¹), המבוצעת באמצעות תדיראן ערבה. החל מחודש יולי ,2024 החברה כוללת במגזר זה גם את פעילות חברת EFS הפועלת בתחום של פתרונות מיגון אש ומוצרים נלווים. לפרטים נוספים אודות תחום פעילות האנרגיה, ראו חלק ג'2 לחלק א' לדוח התקופתי.
.1.3 לקבוצה מגזר "אחרים", הכולל פעילות של נדל"ן להשקעה והשכרה לצד שלישי של שטחים בבניין המשרדים של החברה בפתח תקווה. בנוסף, החברה משכירה לחברה בבעלות בעל השליטה בחברה משרדים בהיקף לא מהותי, לפרטים נוספים, ראו סעיף 10.2.1 בפרטים לפי תקנה 22 לחלק ד' לדוח התקופתי וכן באור 32 ובאור 33ה) 2( לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר .2024

לפרטים נוספים בדבר שינויים או חידושים מהותיים, אשר אירעו בעסקי החברה במהלך הרבעון השני לשנת 2025 ועד למועד פרסום הדוח, ראו עדכון לחלק א'-פרק תיאור עסקי התאגיד ליום 30 ביוני 2025 )ביחס לדוח התקופתי של החברה ליום 31 בדצמבר 2024(, המצורף לדוח זה.

.2 הסברי הדירקטוריון למצב הקבוצה - כללי:

הכנסות הקבוצה בחציון הראשון לשנת ,2025 הסתכמו לסך של כ872.4- מיליון ש"ח, גידול בשיעור של כ- 6.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הגידול כאמור נובע בעיקרו מגידול בהכנסות ב מרבית החברות ב מגזר האנרגיה וכן מאיחוד לראשונה של תוצאות חברת EFS החל מהרבעון השלישי של שנת .2024

הכנסות הקבוצה ברבעון השני לשנת 2025 הסתכמו לסך של כ479.3- מיליון ש"ח, עלייה בשיעור של כ7.7%- לעומת התקופה המקבילה אשתקד מהסיבות כאמור לעיל. העלייה קוזזה בחלקה בירידה בהכנסות מגזר מוצרי הצריכה ברבעון השני.

הרווח הגולמי של הקבוצה בחציון ראשון לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ- 163.2 מיליון ש"ח לעומת סך של כ- 156.7 מיליון ש"ח גידול בשיעור של כ4.1%- לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח הגולמי ברבעון השני לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ- 89.9 מיליון ש"ח לעומת סך של כ - 87.8 מיליון ש"ח, גידול של כ - 2.4% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הגידול ברווח הגולמי כאמור נבע מגידול בהכנסות הקבוצה כאמור לעיל.

הרווח התפעולי לפני הכנסות )הוצאות( אחרות, נטו בחציון ראשון לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ- 39.9 מיליון ש"ח, לעומת סך של כ40.8- מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.

הרווח התפעולי לפני הכנסות )הוצאות( אחרות, נטו של הקבוצה ברבעון השני לשנת 2025 הסתכם לסך של כ23.9- מיליון ש"ח, לעומת סך של כ23.6- מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד.

שיעור הרווח התפעולי לפני הכנסות )הוצאות( אחרות, נטו בחציון הראשון לשנת ,2025 עמד על כ4.6%- לעומת שיעור של כ5.0%- בתקופה המקבילה אשתקד. שיעור הרווח התפעולי לפני הכנסות )הוצאות( אחרות, נטו ברבעון השני לשנת ,2025 עמד על כ5.0%- לעומת שיעור של כ5.3%- בתקופה המקבילה אשתקד. הקיטון בשיעור הרווח התפעולי כאמור נבע בעיקר מעליה בהוצאות מכירה ושיווק והנהלה וכלליות.

ההפסד התפעולי של הקבוצה בחציון הראשון לשנת 2025 הסתכם לסך של כ- 32.5 מיליון ש"ח לעומת רווח תפעולי בסך של כ11.1- בתקופה המקבילה אשתקד. ההפסד התפעולי ברבעון השני לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ- 48.3 מיליון ש"ח לעומת הפסד תפעולי בסך של כ6.1- מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד. ההפסד התפעולי כאמור נבע בעיקר מגידול בהפרשה לירידת ערך מוניטין בחברת Solar VP. לפרטים נוספים, ראו סעיף 13 להלן.

בהתאם להערכת שווי בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת srl Solar VP ליום 30 ביוני ,2025 חלה ירידה בערכו של המוניטין המיוחס ל- Solar VP בסך של כ18.5- מיליון אירו )כ73- מיליון ש"ח( אשר הופחתו מהמוניטין. ירידת ערך המוניטין )שאינה תזרימית(, נכללת בסעיף הוצאות אחרות בדוחות הכספיים של החברה לתקופה שהסתיימה ביום 30 ביוני, .2025 ההפחתה כאמור נובעת בעיקר מעדכון תחזית ההכנסות והרווחיות של Solar VP לשנים 2025-2028 וזאת, בין היתר, בשים לב לגורמים הבאים:

א. ברבעון הראשון לשנת ,2025 חל קיטון של כ38%- בהיקף החיבורים של מערכות סולאריות בשוק הביתי באיטליה וקיטון בשיעור של כ - 32% בהיקף החיבורים של מערכות סולאריות בשוק המסחרי- תעשייתי 2 ))I&C). בשוק השדות )Utility), ניכר גידול בשיעור של כ- 23% .

ברבעון השני לשנת ,2025 חל קיטון של כ- 25% בהיקף החיבורים של מערכות סולאריות בשוק הביתי באיטליה וקיטון בשיעור של כ - 42% בהיקף החיבורים של מערכות סולאריות בשוק המסחרי- תעשייתי )C&I(( ³ .

ב. על אף מגמת הירידה בשוק האיטלקי בסגמנטים בהם פועלת Solar VP, הרי שבחציון הראשון לשנת ,2025 חל גידול של כ- 40% בהכנסות Solar VP לעומת התקופה המקבילה אשתקד. להערכת החברה, על אף הגידול כאמור בהיקף המכירות של Solar VP, הרי שקצב הצמיחה בשוק הסולאר באיטליה צפוי להיות מתון ואיטי יותר, בין היתר, לאור מימושים נמוכים יחסית נכון למועד זה של מענקים מכח תוכניות התמריצים של ממשלת איטליה לשוק המסחרי-תעשייתי )I&C).
ג. החל מחודש דצמבר 2024 ועד לחודש יוני ,2025 מחירי הפאנלים בשוק התייצבו ואף החלה מגמת עליה . קלה⁴
ד. מחירי החשמל באיטליה ירדו ברבעון השני לשנת 2025 בכ- 26% בהשוואה לרבעון קודם ועלו בכ- 7% בהשוואה לתקופה מקבילה אשתקד. בנוסף, בכל אחד מארבעת הרבעונים האחרונים )2/25Q 3/24-Q) 5 ניתן לראות גידול במחיר החשמל הרבעוני הממוצע באיטליה לעומת תקופות מקבילות אשתקד .

יצוין, כי לצד כל האמור לעיל, נראה כי סדר היום של מדינות אירופה ושל ממשלת איטליה בנוגע לתוכניות האנרגיה והאקלים, לא השתנה. כך, ביום 30 ביוני ,2023 הודיע משרד האנרגיה האיטלקי כי איטליה שואפת לייצר 65% מהחשמל שלה מאנרגיות מתחדשות עד שנת .2030 בנוסף, בחודש פברואר ,2024 האיחוד האירופי קבע יעד של 90% הפחתה בפליטות עד שנת .2040 במטרה לעודד הקמת מערכות אנרגיה מתחדשת וקידום עמידה ביעדים כאמור, ממשלת איטליה מקדמת, מעת לעת, החלטות רגולטוריות, דוגמת הטבות מס ומתן סובסידיות המעודדות הקמה של מערכות אלו. VP Solar בוחנת את השינויים והמגמות בשוק הסולאר באיטליה ובאירופה, ומבצעת, מעת לעת, התאמות במערך העסקי שלה ובכלל זה במהלך שנת 2024 ועד למועד דוח זה, נוקטת Solar VP בפעולות לחיזוק מערך מכירות ייעודי לשוק התעשייתי-מסחרי. בנוסף, החברה בוחנת כניסה לסגמנט השדות )Utility ).

המידע האמור לעיל בדבר תחזיות החברה ביחס לפעילות Solar VP, תוצאותיה העסקיות ויכולתה לממש את הפוטנציאל בשוק הסולארי באיטליה, הינו מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך, השתכ"ח1968- המבוסס, בין היתר, על יעדי הקבוצה נכון למועד זה, הערכותיה את המגמות בשווקים בהם פועלת Solar VP בכלל וכן הערכות הנהלת הקבוצה ביחס לפוטנציאל ולמגמות בתחומי פעילותה. הערכות אלו, עשויות שלא להתממש ו/או להתממש

² ITALIA SOLARE

h1 ³ /https://www.pv-magazine.com/2025/08/04/italy-deploys-2-33-gw-of-solar-in-

⁴ https://www.pvxchange.com/Market-Analysis-June-2025-Downward-trend-returns-for-module-prices :כולל שונות ממקורות

European wholesale electricity price data ⁵

באופן שונה מהותית מהערכות הקבוצה, בין היתר, כתוצאה מגורמים חיצוניים לחברה ואשר אינם בשליטה ובכלל זה, בין היתר, מגמות ושינויים אשר עשויים להשפיע על היקפי הביקוש למוצרי Solar VP, שינויים במחירי החשמל ומחירי הפאנלים, שינויים רגולטוריים באיטליה, והתממשותם של אילו מגורמי הסיכון המתוארים בסעיף 38 לחלק א' לדוח התקופתי של החברה לשנת ,2024 אשר פורסם ביום 26 במרס .2025

⁶EBITDA של הקבוצה בחציון הראשון לשנת ,2025הסתכם לסך של כ71.0- מיליון ש"ח, עליה בשיעור של כ4.5%- ה- לעומת התקופה המקבילה אשתקד. שיעור ה-EBITDA בחציון הראשון לשנת ,2025עמד על כ 8.1%- לעומת שיעור של כ8.3%- בתקופה המקבילה אשתקד.

⁷EBITDA של הקבוצה ברבעון השני לשנת ,2025הסתכם לסך של כ39.9- מיליון ש "ח, עליה בשיעור של כ6.9%- ה- לעומת התקופה המקבילה אשתקד. שיעור ה-EBITDA של הקבוצה ברבעון השני לשנת ,2025עמד על כ 8.3%- לעומת שיעור של כ- 8.4% בתקופה המקבילה אשתקד.

ההפסד בחציון הראשון לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ52.0- מיליון ש"ח לעומת רווח נקי של כ9.7- בחציון המקביל אשתקד. שיעור ההפסד בחציון הראשון לשנת ,2025 עמד על כ6.0%- לעומת שיעור רווח של כ- 1.2% בחציון המקביל אשתקד. ההפסד ברבעון השני לשנת ,2025 הסתכם לסך של כ43.7- מיליון ש"ח לעומת רווח נקי של כ 0.6- ברבעון המקביל אשתקד. שיעור ההפסד ברבעון השני לשנת ,2025 עמד על כ9.1%- לעומת שיעור רווח של כ- 0.1% ברבעון המקביל אשתקד.

⁶ ה -EBITDA( רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות( מחושב על בסיס הרווח התפעולי של החברה בניכוי הכנסות אחרות )תפעוליות( ובתוספת הוצאות אחרות )תפעוליות( ובניכוי פחת והפחתות. יודגש, כי מדד ה -EBITDA אינו מבוסס על כללי חשבונאות מקובלים ואינו מהווה תחליף למידע הכלול בדוחות הכספיים.

⁷ ה -EBITDA( רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות( מחושב על בסיס הרווח התפעולי של החברה בניכוי הכנסות אחרות )תפעוליות( ובתוספת הוצאות אחרות )תפעוליות( ובניכוי פחת והפחתות. יודגש, כי מדד ה -EBITDA אינו מבוסס על כללי חשבונאות מקובלים ואינו מהווה תחליף למידע הכלול בדוחות הכספיים.

.3 מלחמת חרבות ברזל ומבצע "עם כלביא"

בתקופת מבצע "עם כלביא" חלה ירידה בהיקף ההכנסות של חלק מהחברות בקבוצה אך להערכת החברה לא באופן אשר השפיע מהותית על תוצאותיה הכספיות של הקבוצה ברבעון השני לשנת 2025 בכללותו. למלחמת "חרבות ברזל" לא הייתה השפעה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה בתקופת הדוח. לפרטים נוספים, ראו סעיף 4.3 לחלק א' לדוח התקופתי.

קבוצת תדיראן מגיעה לתקופה זו של אי וודאות עם חוסן וגמישות פיננסית וניהול מלאי יעיל. נכון למועד הדוח, למלחמה אין השפעה מהותית על מצבה הפיננסי של החברה, יכולתה לעמוד בהתחייבויותיה, נזילותה ומקורות המימון של החברה וכיו"ב. כמו כן, נכון למועד הדוח למלחמה אין הש פעה מהותית על ספקי החברה וזמינות מוצרים מוגמרים וחומרי גלם, שרשרת האספקה של החברה וכיו"ב. כך גם מספר העובדים המגויסים בשל המלחמה ומספר הנעדרים מהעבודה אינו מהותי.

בשלב זה קיים חוסר וודאות משמעותי בקשר להמשך התפתחות המלחמה, להיקפה, למשך זמנה ולהיקף השפעותיה, ולפיכך, אין באפשרות החברה להעריך את היקף ההשפעה המלא של המלחמה על פעילות החברה, עסקיה ותוצאותיה הכספיות לרבות בטווח הבינוני והארוך. ייתכן כי למלחמה תהיינה השפעות על היקף הפעילות במגזר מוצרי הצריכה ומגזר האנרגיה בישראל, יחד עם זאת, אין באפשרות החברה לאמוד את היקף ההשפעה כאמור, בשים לב, להשפעות אפשריות של גורמי מאקרו נוספים בענפים אלה. ככל שהמלחמה תתארך והיקפה יגדל וכפועל יוצא מכך גם השפעותיה על הכלכלה בישראל ובעולם , תיתכנה גם השפעות שליליות מהותיות על פעילותה של החברה ותוצאותיה העסקיות, בין היתר, כתוצאה מהרעה מהותית במצב הכלכלי במדינת ישראל, הרחבת האיזורים המושפעים מהמלחמה וסגירת עסקים נוספים, גיוס מילואים נרחב, עיכובים ושיבושים בשרשרת האספקה, עליה במחירי ההובלה הבינלאומית וכיו"ב.

המידע האמור לעיל ביחס להערכות החברה בדבר השפעות המלחמה על עסקי החברה ותוצאותיה הכספיות, הינו מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח1968- המבוסס על המידע המצוי בידי החברה ועל הערכות החברה נכון למועד זה. המידע וההערכות כאמור עשויים שלא להתממש ו/או להתממש באופן שונה מהותית וכן אין וודאות באשר להתממשות הערכותיה של החברה כמפורט לעיל, בין היתר, בשל גורמים אשר אינם ידועים לחברה נכון למועד זה וכן אינם בשליטתה לרבות, המשך התפתחותה של המלחמה והשפעותיה הישירות והעקיפות על המצב הכלכלי, העסקי והבטחוני במדינת ישראל, שינויים בסביבת המאקרו בישראל ובעולם אשר עשויים להשפיע על היקף הביקוש למוצרי החברה, אופן קידום ההליכים הרגולטוריים על ידי הגורמים השונים והשפעתם בפועל על שוק האנרגיה בישראל ועל החברה בפרט, עיכובים ושיבושים בשרשרת האספקה של החברה, עליית מחירי ההובלה וכיו"ב וכן כתוצאה מהתממשות אילו מגורמי הסיכון המפורטים בסעיף 38 לחלק א' לדוח התקופתי.

.4 השפעת האינפלציה ועליית הריבית

בשנת 2024 )דצמבר 2024 לעומת דצמבר 2023(, מדד המחירים לצרכן עלה בכ.3.2%- בסוף שנת ,2023 עמדה ריבית בנק ישראל על שיעור של .4.75% ביום 1 בינואר ,2024 הודיע בנק ישראל על ירידה של 0.25% בשיעור ריבית בנק ישראל אשר נכון למועד הדוח עומדת על .4.5% לפרטים נוספים ראו סעיף 4.2 לחלק א' לדוח התקופתי וסעיף 2.1 לחלק א'- עדכון תיאור עסקי התאגיד המצורף לדוח זה. ברבעון השני לשנת 2025 ובתקופת הדוח לאינפלציה ולשינויים בשיעור הריבית לא הייתה השפעה ישירה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה.

נכון למועד דוח זה, להערכת החברה, לשינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה בשים לב לתחזית בנק ישראל מחודש יולי ,2025 לא צפויה להיות השפעה ישירה מהותית על החברה. לפרטים נוספים בדבר הסיבות להערכות החברה כאמור וכן לפרטים בדבר השפעות עקיפות של השינויים באינפלציה והריבית, ראו סעיף 4.2 לחלק א' לדוח התקופתי.

המידע האמור לעיל ביחס להערכות החברה בדבר השפעת האינפלציה והריבית על עסקי החברה, הינו מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח1968- ומבוסס על המידע המצוי בידי החברה נכון למועד דוח זה, על תחזיות בנק ישראל ועל הערכות החברה נכון למועד זה. המידע וההערכות כאמור עשויים שלא להתממש ו/או להתממש באופן שונה, בין היתר, בשל גורמים אשר אינם ידועים לחברה נכון למועד זה וכן אינם בשליטתה לרבות, בין היתר, התפתחות מלחמת "חרבות ברזל", שינויים במדיניות בנק ישראל ו/או שינויים באינפלציה ובשיעורי הריבית השונים מהותית מתחזית בנק ישראל, שינויים בתמהיל וצרכי המימון של החברה ו/או בהסכמים בהם מתקשרת החברה ו/או בהשפעות שינויי הריבית והאינפלציה על לקוחות החברה ו/או התממשות איזה מגורמי הסיכון המפורטים בסעיף 38 לחלק א' לדוח התקופתי.

.5 עדכון בדבר התפתחויות בעסקי התאגיד ובדבר התקדמות החברה במימוש התכנית האסטרטגית

ביום 4 באוגוסט ,2025 החליט דירקטוריון החברה לעדכן את יעד ההכנסות להשגה עד שנת 2026 )כולל( לסך של כ- 2.5 מיליארד ש"ח )חלף כ3- מיליארד ש"ח( )מתוכם כ1.4- מיליארד ש"ח ינבעו ממגזר האנרגיה וכ1.1- מיליארד ש"ח ינבעו ממגזר מוצרי הצריכה(. לפרטים נוספים, ראו סעיף 7 לחלק א'-עדכון תיאור עסקי התאגיד לדוח זה.

לפרטים נוספים בדבר התוכנית האסטרטגית של החברה ובדבר פעולות בהן החברה נוקדם לצורך מימוש התוכנית האסטרטגית , ראו סעיף 37 לחלק א' לדוח התקופתי וסעיף 5 לחלק ב'-דוח הדירקטוריון, לדוח התקופתי.

בחודש ינואר ,2025 הקימה החברה חברת בת שהתאגדה באיטליה, כאשר 70% מהון מניותיה המונפק מוחזק על ידי חברת בת של החברה ו 30%- הנותרים מוחזקים על ידי צד שלישי, שהינו בעל מניות המיעוט ב-Solar VP( להלן: "תדיראן איטליה "(. תדיראן איטליה עתידה לפעול בתחום פעילות מוצרי הצריכה ובכלל זה בייבוא, שיווק, הפצה ומכירה של מערכות מיזוג אוויר ומשאבות חום באיטליה, ובעתיד במדינות נוספות באירופה. יצויין, כי נכון למועד הדוח, תדיראן איטליה טרם החלה בפעילותה העסקית והיא מצויה בשלבי בניית התשתית הניהולית, התפעולית והעסקית. להערכת החברה תדיראן איטליה צפויה להתחיל מכירות במחצית השנייה לשנת .2025 לפרטים נוספים, ראו סעיף 2.2 לחלק א' לדוח התקופתי.

המידע האמור לעיל ביחס ליעדים והתוכנית האסטרטגית של החברה לרבות ביחס למגמות והשינויים בתחומי הפעילות בהן פועלת החברה , הצעדים בהם נוקטת החברה ואופן השפעתם על יכולתה לעמוד ביעדיה, הינו מידע צופה פני עתיד כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח1968- ומבוסס על המידע המצוי בידי החברה ועל הערכות החברה נכון למועד זה המתבססות על פעילותה הקיימת של החברה ויכולותיה ו על ניסיונה והיכרותה עם תחומי פעילותה והשווקים בהם היא פועל וכן על הערכותיה ביחס לכדאיות הכניסה לשווקים בינלאומיים חדשים. המידע וההערכות כאמור עשויים שלא להתממש ו/או להתממש באופן שונה מהותית וכן אין וודאות באשר להתממשות הערכותיה ויעדיה של החברה כמפורט לעיל, בין היתר, בשל גורמים אשר אינם ידועים לחברה נכון למועד זה וכן אינם בשליטתה לרבות, בין היתר, השפעות מלחמת "חרבות ברזל", אופן ומועד קידום ההליכים הרגולטוריים על ידי הגורמים השונים בישראל ובאיטליה, שינויים בסביבת המאקרו בישראל ובעולם אשר עשויים להשפיע, בין היתר, על היקפי הביקוש

בתחום מוצרי הצריכה ובתחום האנרגיה לרבות, בין היתר, מחירי החשמל, מיתון וגורמים מאקרו כלכליים )לרבות עליה בריבית ובשיעור האינפלציה(, יכולתה של החברה להתקשר בעסקאות אגירה משמעותיות, שינויים מהותיים בשיטת התמריצים שתנהיג ממשלת איטליה, היקפי הביקוש בתחום מוצרי הצריכה בישראל ובאיטליה וכן כתוצאה מהתממשות אילו מגורמי הסיכון המפורטים בסעיף 38 לחלק א' לדוח התקופתי.

.6 מצב כספי

.6.1 להלן תמצית נתוני המאזן )באלפי ש"ח(:

		בדצמבר 31		גידול /	ביוני 30
הסבר	גידול / )קיטון(		2024		2024		2025
		מבוקר		)קיטון(	בוקר בלתי מ
	באלפי ש"ח	לסך יחס המאזן	ש"ח באלפי	באלפי ש"ח	ך יחס לס המאזן	ש"ח באלפי	ך יחס לס המאזן	באלפי ש"ח
וואה ם בהש השוטפי כסים בסך הנ הגידול מעליה בעיקר נבע י ,2024 30 ביונ ליום גידול שועבד. דון המ ת ובפק הלקוחו ביתרת חייבים תרת ה ידה בי קו מיר ז בחל זה קוז יטון קבות ק תר, בע בין הי החובה, ויתרות תרת ה בי ומיריד ספקים ת ל במקדמו ם. מזומני ם ושווי המזומני וואה ם בהש השוטפי כסים בסך הנ הגידול מעליה בעיקר נבע ר ,2024 בדצמב ליום 31 הפקדון ת ו הלקוחו המלאי, ביתרת	135,835	63.6%	1,047,701	76,929	64.7%	1,106,607	68.6%	1,183,536	נכסים שוטפים
רידה לק ו מי וזז בח ל זו ק ד. גידו המשועב ם. מזומני ים ושווי המזומנ ביתרת
וטפים א הש הל הנכסים בסך הקיטון 31 ליום 2024 ו ביוני ם 30 ה ליו בהשווא תרת ידה בי קר מיר בע בעי ,2024 נ בדצמבר ם מוחשיי והבלתי נכסים ן וה המוניטי ארוך. ה לזמן ות חוב ים ויתר ה בחייב ומיריד ס זכות יה בנכ קו מעל בחל ה קוזז קיטון ז כירות סכם ש על ה חתימה בעקבות שימוש שרדים בנה מ וצה למ הקב מחברות באחת ע. ש הקבו יה ברכו וכן מעל ם חדש, ומחסני	)57,106(	36.4%	598,861	)62,061(	35.3%	603,816	31.4%	541,755	לא נכסים שוטפים
ת השוטפו בויות ההתחיי בסך הקיטון קר נבע בעי י ,2024 30 ביונ ה ליום בהשווא ר מן קצ י לז האשרא ביתרת מירידה תרות כאים וי תרת הז איים בי ים בנק מתאגיד עליה לקו מ זז בח זה קו קיטון זכות. ם שירותי ונותני ספקים בות ל בהתחיי ת בגין תחייבו של הה שוטפת בחלות ומעליה חברות חת מ בר בא מע בעקבו ת חכירה דש סנים ח ם ומח משרדי למבנה הקבוצה לעיל. כאמור ת השוטפו בויות ההתחיי בסך הגידול ר בע בעיק ,2024 נ מבר 31 בדצ ה ליום בהשווא רותים, י השי ם ונותנ הספקי ביתרת מעליה אגידים ר מת קצ י לזמן באשרא מעליה	162,539	35.2%	580,024	)33,007(	45.3%	775,570	43.0%	742,563	ויות התחייב שוטפות

		בדצמבר 31 2024 מבוקר		גידול / )קיטון(	ביוני 30
	גידול / )קיטון(				2024		2025
הסבר					בוקר בלתי מ
	באלפי ש"ח	לסך יחס המאזן	ש"ח באלפי	באלפי ש"ח	ך יחס לס המאזן	ש"ח באלפי	ך יחס לס המאזן	באלפי ש"ח
של שוטפת בחלות עליה ם, ומ בנקאיי לעיל. כאמור ן חכירה בות בגי ההתחיי
טפות לא שו ויות ה התחייב בסך ה הגידול קר נבע בעי י ,2024 30 ביונ ה ליום בהשווא עקבות הנפקת החוב ב אגרות ביתרת מעליה גרות ן בגין א מפירעו בחלקה שקוזזה סדרה 4 בגין חייבות יה בהת כן מעל רה 3 ו חוב סד חלקו קוזז ב דול זה לעיל. גי כאמור חכירה שוטפות הלא בויות בהתחיי מירידה ארוך לזמן אשראי ידה ב ת ומ יר האחרו ת חלו מיון בעקבות איים ) ים בנק מתאגיד קצר(. לזמן ה שוטפת טפות לא שו ויות ה התחייב בסך ה הקיטון ר בע בעיק ,2024 נ מבר 31 בדצ ה ליום בהשווא פירעון עקבות החוב ב אגרות ביתרת מירידה רידה ,3 מי דרה חוב ס אגרות בגין אחרות ה שוטפות הלא בויות בהתחיי גידים וך מתא זמן אר ואות ל ה בהלו ומיריד מעליה חלקו קוזז ב ון זה ם. קיט בנקאיי לעיל. כאמור חכירה בות בגין בהתחיי	)39,723(	34.2%	562,397	86,222	25.5%	436,452	30.3%	522,674	ויות התחייב פות לא שוט
ביוני ליום 30 שוואה צמי בה בהון הע הקיטון 2024 נ קר בע בעי בדצמבר יום 31 2024 ול דים מדיבידנ רה, וכן וצר לחב כולל שנ מהפסד הון בקרן שינויים תוספת וב שחולקו ץ. ויות חו של פעיל כספיים דוחות מתרגום	)44,087(	30.6%	504,141	)38,347(	29.2%	498,401	26.7%	460,054	י הון עצמ
	78,729	100%	1,646,562	14,868	100%	1,710,423	100%	1,725,291	ן סך מאז
	)26,704(	467,677		109,936	331,037		440,973		ר הון חוז
		1.81			1.43		1.59		טף יחס שו
		1.16			0.8		0.94		יר יחס מה

היחס השוטף הינו היחס בין סך הנכסים השוטפים לסך התחייבויות השוטפות של החברה.

היחס המהיר הינו היחס הין סך הנכסים השוטפים בניכוי מלאי לבין סך ההתחייבויות השוטפות.

.6.2 נכסים שוטפים

הסבר		ביוני ליום 30
		2024	2025
		בוקר בלתי מ
		ש"ח באלפי
רה וכן של החב כספיים ותיה ה ם בדוח מזומני תזרים ראו דוח זומנים שווי המ מנים ו ף המזו ם בסעי השינויי בדבר לפרטים להלן. סעיף 9	51,694	42,911	35,047	ווי ם וש מזומני ם מזומני
אנרגיה. אגירת קטים ל ת בפרוי תקדמו נבע מה ר 2024 בדצ מב 31 וליום 2024 ביוני 30 ס ליום בד ביח המשוע בפיקדון הגידול	46,343	24,641	63,116	שועבד פקדון מ
הקבוצה חברות ל חות בכ ת הלקו יה ביתר נבע מעל 2024 ביוני ליום 30 ת ביחס הלקוחו ביתרת הגידול	531,130	443,683	546,306	לקוחות
קטים גין פרוי פקים ב מות לס ה במקד ר מיריד ע בעיק 2024 נב ביוני ליום 30 ה ביחס ת החוב ם ויתרו החייבי ביתרת הקיטון Tax). credit VP( Solar בחברת מס מזיכויי ת חובה ם ויתרו בחייבי דה וכן מירי אנרגיה לאגירת	43,081	110,297	55,014	ויתרות חייבים חובה
הקיץ. ת לעונת צטיידו י עקב ה ת המלא ה בי תרו ר מעלי בע בעיק 2024 נ בדצמבר ום 31 ביחס לי המלאי ביתרת הגידול	375,453	485,075	484,053	מלאי
	1,047,701	1,106,607	1,183,536	נכסים סה"כ ם שוטפי

.6.3 נכסים לא שוטפים

הסבר		ביוני ליום 30
		2024	2025
	מבוקר	בוקר	בלתי מ
	ש"ח	באלפי
ידה קר מיר בע בעי 2024 נ בדצמבר יום 31 2024 ול וני ם 30 בי חס ליו ארוך בי ה לזמן ת החוב ם ויתרו החייבי ביתרת הקיטון Tax). credit ס ) זיכויי מ מכירת בעקבות VP Solar בחברת	18,964	17,254	8,451	ויתרות חייבים מן ארוך חובה לז
	9,615	9,491	9,798	השקעה נדל"ן ל
צה ת הקבו מחברו ר באחת ות מעב ה בעקב ת במבנ בהשקעו מגידול קר נבע בעי ,2024 ביוני ליום 30 ביחס הקבוע ברכוש הגידול רי ה סולא מת שד ת בהק השקעו 2024 ומ שנת לישי של בעון הש EFS בר של אשונה חוד לר ש ומאי נים חד ם ומחס משרדי למבנה בספרד.	132,109	128,049	140,364	בוע, נטו רכוש ק
ש. נים חד ם ומחס משרדי למבנה ת מעבר בעקבו הקבוצה חברות אחת מ גידול ב ש נבע מ ת שימו כסי זכו ביתרת נ הגידול	62,645	59,570	80,594	ש ות שימו נכסי זכ
Vp ו- Solar ה, ת אנרגי פתרונו תדיראן חברות כישת ה צרו מר לות שנו עודפי ע בעיקר כוללים אחרים חשיים בלתי מו נכסים .2024 של שנת שלישי רבעון ה קופת ה ונה בת ה לראש שאוחד EFS	143,721	126,826	138,245	בלתי נכסים רים, ם אח מוחשיי נטו
טון זה Vp . קי Solar ין ך מוניט ידת ער קר מיר בע בעי 2024 נ בדצמבר יום 31 2024 ול ביוני ליום 30 ן ביחס במוניטי הקיטון EFS. רכישת וניטין מ כרה במ לקו מה קוזז בח	197,293	229,295	129,558	מוניטין
	15,139	15,350	15,145	דחים מסים נ
ווי הוגן. דדת בש עה הנמ י ההשק ים בשוו ומשינוי sibf קרן 2 חברה ב ה של ה מהשקע מורכב הסעיף	19,375	17,981	19,600	ארוך ת לזמן השקעו
	598,861	603,816	541,755	לא נכסים סה"כ ם שוטפי

.6.4 התחייבויות שוטפות:

		ביוני	ליום 30
הסבר	2024 בדצמבר ליום 31	2024	2025
	מבוקר	בוקר	בלתי מ
		ש"ח באלפי
בע ,2024 נ 30 ביוני ס ליום צר ביח לזמן ק קאיים דים בנ י מתאגי האשרא ביתרת הקיטון ן קצר. ראי לזמ חלף אש רה 4 חוב סד ת ת אגרו מהנפק בעיקר ע 2024 נב דצמבר ום 31 ב ביחס לי מן קצר איים לז דים בנק י מתאגי האשרא ביתרת הגידול .3 סדרה רות חוב רעון אג קבות פ קצר בע י לזמן באשרא מגידול	4,551	151,973	54,510	איים ים בנק מתאגיד אשראי ואחרים
	33,795	33,795	33,795	אגרות של שוטפות חלויות חוב
חברות אחת מ עבר של נבע ממ חכירה ת בגין תחייבו של הה שוטפת בחלות הגידול ש. נים חד ם ומחס משרדי למבנה הקבוצה	15,951	14,891	22,514	ייבות ל התח וטפת ש חלות ש רה בגין חכי
ר ע בעיק 2024 נב ביוני יום 30 ביחס ל רותים ותני שי פקים ונ בות לס בהתחיי הגידול לאים. דות במ מהצטיי	359,793	392,866	452,376	נותני פקים ול ויות לס התחייב ם שירותי
ות במקדמ מירידה ע בעיקר 2024 נב יוני ום 30 ב ביחס לי הזכות ויתרות בזכאים הקיטון יה. רת אנרג ים לאגי פרויקט דמות ב ות התק ת בעקב מלקוחו דמות ר ממק ע בעיק 2024 נב מבר 31 בדצ ס ליום ת ביח ות הזכו ויתר בזכאים הגידול דול וכן מגי אנרגיה אגירת טים ל בפרויק קדמות הת בעקבות היתר, ת, בין מלקוחו VP. ת Solar )בחבר Tax )credit כויי מס כישת זי קבות ר חות בע ת מלקו במקדמו	110,722	147,826	119,215	כות יתרות ז זכאים ו
ני ם 30 ביו חס ליו ליטה בי קנות ש שאינן מ זכויות ת מכר ל אופציי בות בגין בהתחיי הגידול VP. Solar מחברת 10% ישת בות לרכ ההתחיי צר של זמן הק מ מיון ל נבע 2024 31 ס ליום טה ביח ות שלי ינן מקנ יות שא ר לזכו יית מכ ן אופצ בות בגי בהתחיי הגידול ועדכונו. הסכום משערוך בע 2024 נ בדצמבר	17,464	-	22,011	ת מכר אופציי ות בגין התחייב קנות שאינן מ לזכויות שליטה
	37,748	34,219	38,142	הפרשות
	580,024	775,570	742,563	פות ות שוט תחייבוי סה"כ ה

.6.5 התחייבויות לא שוטפות

הסבר		ביוני ליום 30
		2024	2025
		בוקר	בלתי מ
		ש"ח באלפי
ממיון ע בעיקר 2025 נב ביוני יום 30 2024 ול מבר 31 בדצ ס ליום רוך ביח לזמן א קאיים דים בנ י מתאגי באשרא הקיטון מן ארוך אות לז ל ההלוו וטפת ש חלות ש	124,155	126,276	120,000	ים מתאגיד ת הלוואו ם בנקאיי
,2024 וני ם 30 בי יחס ליו ת חוב ב רת אגרו דול בית רה. הגי קה החב ( שהנפי סדרה 4 דרה 3 ו חוב )ס מאגרות מורכב הסעיף .2024 יולי ש ה בחוד ה החבר שהנפיק 4( )סדרה ת חוב ס אגרו נבע מגיו וצע ה 3( שב וב )סדר רות הח קרן אג חשבון רעון על בע מפי ,2024 נ מבר 31 בדצ ס ליום חוב ביח אגרות ביתרת הקיטון .2025 וני בחודש י	221,147	67,641	187,525	חוב אגרות
רכבים וכן פעילותן בוצה ב רות הק את חב שמשים נים המ ן המב בות בגי ההתחיי ת את ה כולל ן חכיר בות בגי ההתחיי שכירות ל הסכם תימה ע קבות ח וצה בע ות הקב ת מחבר ול באח קר מגיד נבע בעי ן חכירה יבות בגי בהתחי . הגידול בליסינג ש. נים חד ם ומחס משרדי למבנה	47,145	44,619	59,119	ן חכירה ויות בגי התחייב
שם 2024 מרס למעט ב VP( Solar בחברת ממניות ת 30% למכיר המיעוט זכויות ר שיש ל ית המכ ת אופצי כולל א הסעיף ידנד וקת דיב בשל חל היתר, ציה, בין וי האופ יים בשו ם משינו ה נובעי בסעיף ז שינויים 40%(, ה שת ת לרכי בות נוגע ההתחיי להלן. עיף 13 , ראו ס נוספים לפרטים ל האירו ליפין ש שער הח ינויים ב ת וכן ש בתחזיו עדכונים מניות, לבעלי ה	97,558	137,406	86,436	ציית ין אופ ויות בג התחייב נות אינן מק כויות ש מכר לז שליטה
מגזר ארוך ב ש לזמן ת מרא בהכנסו מגידול ע בעיקר 2024 נב 30 ביוני ס ליום ות ביח ות אחר א שוטפ בויות ל בהתחיי הגידול EFS. חברת רכישת תנית מ ורה מו בגין תמ חייבות רה בהת וכן מהכ צריכה מוצרי ה	34,901	27,374	36,834	טפות א שו ויות ל התחייב אחרות
	2,520	2,419	1,078	בות של הט ויות ב התחייב ם, נטו לעובדי
	34,971	30,717	31,682	דחים מסים נ
	562,397	436,452	522,674	לא בויות התחיי סה"כ שוטפות

.7 להלן תמצית דוחות רווח והפסד )באלפי ש"ח(:

	קיטון( גידול / )		חודשים שלושה ימו שהסתי ביום ביוני 30		קיטון( גידול / )		חודשים שישה ם ימו ביו שהסתי ביוני 30
הסבר				2024 2025				2025
			בוקר בלתי מ				בוקר בלתי מ
	% ב-	באלפי ש"ח		ש"ח באלפי		באלפי ש"ח	ש"ח באלפי
ר ע בעיק 2025 נב שנת י של עון השנ וח וברב ופת הד ת בתק בהכנסו הגידול להלן. סעיף 8 ים, ראו ים נוספ ה. לפרט האנרגי ת מגזר בהכנסו מעליה	7.7%	34,238	445,066	479,304	6.8%	55,295	817,129	872,424	הכנסות ת ממכירו
ל ע מגידו 2025 נב שנת שני של רבעון ה הדוח וב תקופת גולמי ב ברווח ה הגידול	2.4%	2,084	87,821	89,905	4.1%	6,448	156,723	163,171	מי רווח גול
ת. המכירו במחזור 2025 ל שנ ת השני ש ברבעון הדוח ו בתקופת הגולמי הרווח בשיעור הירידה ראו וספים, פרטים נ רגיה. ל גזר האנ ת של מ הגולמי רווחיות רידה ב נבעה מי להלן. סעיף 8			19.7%	18.8%			19.2%	18.7%	ווח שיעור ר גולמי
בילה ופה מק מת תק וח לעו ופת הד וק בתק רה ושיו ת מכי בהוצאו הגידול יה ים, מעל ם ואבוד מסופקי ן חובות אות בגי יה בהוצ קר מעל נבע בעי אשתקד נלוות וכ EFS חברת תוצאות ונה של ד לראש ן מאיחו עבודה ו ת שכר בהוצאו ידה קו מיר בחל קוזז ידול זה .2024 ג שנת של השלישי הרבעון החל מ וחות. לה ללק ת ההוב בהוצאו	1.0%	462	44,634	45,096	4.2%	3,282	77,625	80,907	הוצאות מכירה ושיווק
שנת שני של בעון ה דוח ובר קופת ה יות בת ה וכלל ת הנהל בהוצאו העלייה בגין הוצאות גידול ב לוות, מ בודה ונ ת שכר ע בהוצאו מגידול ע בעיקר 2025 נב בעון חל מהר EFS ה רת אות חב של תוצ אשונה חוד לר וכן מאי מיד מערכות ת .2024 של שנ השלישי	12.8%	2,062	16,169	18,231	18.4%	5,744	31,196	36,940	הוצאות הנהלה וכלליות
2025 ל שנת השני ש ברבעון הדוח ו בתקופת ופיתוח ת מחקר בהוצאו הקיטון אויר. טיפול ב מוצרי ה תוח של קט הפי ום פרוי קר מסי נבע בעי	)21.3%(	)725(	3,405	2,680	)23.8%(	)1,704(	7,149	5,445	הוצאות מחקר ופיתוח
קופת נטו בת אחרות, וצאות( סות )ה ני הכנ עולי לפ ח התפ ם ברוו השינויי עיל. ורטים ל ים המפ מהגורמ ע הדוח נב	1.2%	285	23,613	23,898	)2.1%(	)874(	40,753	39,879	עולי רווח תפ לפני הכנסות ת( )הוצאו נטו אחרות,

הסבר		קיטון( גידול / )	חודשים ימו ביוני	שלושה שהסתי ביום 30	קיטון(	גידול / )	חודשים ם ימו ביו ביוני
			2024	2025			2024	2025
				בוקר בלתי מ			בוקר	בלתי מ
	% ב-	באלפי ש"ח		ש"ח באלפי						באלפי ש"ח	ש"ח	באלפי
			5.3%	5.0%			5.0%	4.6%	ווח שיעור ר לפני תפעולי הכנסות ת( )הוצאו נטו אחרות,
לות המקבי תקופות 2025 וב של שנת ון השני ח, ברבע פת הדו ת בתקו ההוצאו VP. Solar חברת רכישת שנבע מ מוניטין ידת ערך יקר מיר נבעו בע אשתקד	143.2%	)42,524(	)29,695(	)72,219(	143.8%	)42,672(	)29,681(	)72,353(	הוצאות אחרות
דוח קופת ה , נטו בת ( אחרות הוצאות כנסות ) לאחר ה תפעולי ברווח ה הקיטון ם לעיל. מפורטי ינויים ה בע מהש ,2025 נ ל שנת השני ש וברבעון	694.5%	)42,239(	)6,082(	)48,321(	)393.3%(	)43,546(	11,072	)32,474(	פסד( רווח )ה תפעולי אחרי הכנסות ת( )הוצאו נטו אחרות,
			)1.4%(	)10.1%(			1.4%	)3.7%(	ווח שיעור ר תפעולי
רשי בגין הפ הכנסות רישום ח נבע מ פת הדו ון בתקו ת המימ בהוצאו הקיטון רידה ד וכן מי אשתק מקבילה קופה ה אות בת ום הוצ מת ריש קים לעו שער ספ קוזז יטון זה איים. ק ים בנק מתאגיד מן קצר שראי לז בגין א ת מימון בהוצאו תקופה נסות ב שום הכ ומת רי ט"ח לע גנות מ אות מה הוצ מרישום בחלקו קבות חוב )בע אגרות ן בגין ת מימו בהוצאו מעליה קד וכן ה אשת המקביל רה 4(. חוב סד אגרות הנפקת	0.3%	24	7,509	7,533	)16.0%(	)1,921(	12,001	10,080	הוצאות טו מימון, נ
עומת הדוח ל תקופת מכר ב פציית בגין או חייבות ההת בשערוך השינוי ת VP מרכיש אופציה שווי ה נויים ב בע משי שתקד נ בילה א ה המק התקופ יף ו גם סע טה )רא נות שלי אינן מק כויות ש ידנד לז לום דיב כן מתש Solar ו להלן(. 13.2	)0.9%(	)184(	19,523	19,339	)100.4%(	)19,812(	19,734	)78(	פסד( רווח )ה משערוך ויות התחייב בגין ת אופציי מכר
קעה ך ההש משערו נובעות עוליות( )לא תפ אחרות אות( ה ת )הוצ ההכנסו Southern Israel Bridging Fund Two, L.P בקרן	64.2%	786	)1,225(	2,011( ( )	123.9% )	)1,168(	)943(	225	הכנסו ת ת( )הוצאו לא אחרות ) ת( תפעוליו

	קיטון( גידול / )		חודשים שלושה ימו שהסתי ביום ביוני 30		קיטון( גידול / )		חודשים שישה ם ימו ביו שהסתי ביוני 30
הסבר			2024	2025			2024	2025
			בוקר בלתי מ				בוקר בלתי מ
	% ב-	באלפי ש"ח		ש"ח באלפי		באלפי ש"ח	ש"ח באלפי
נבעו ת 2025 י של שנ עון השנ ח וברב פת הדו ס בתקו אות ה מ ם בהוצ השינויי ת. החייב בהכנסה ם משינויי	24.0%	995	4,139	5,134	17.9%	1,449	8,115	9,564	ל מסים ע ה ההכנס
בע 2025 נ ל שנת השני ש ברבעון הדוח ו תקופת הנקי ב ברווח הקיטון עיל. ורטים ל ים המפ מהשינוי	( 7,786.6% )	)44,228(	568	43,660( ( )	633.2% )	)61,718(	9,747	)51,971(	)הפסד( רווח נקי
			0.1%	)9.1%(			1.2%	)6.0%(	שולי רווח
	)8,966.2%(	)45,369(	506	)44,863(	)661.1%(	)64,118(	9,699	)54,419(	פסד( רווח )ה המיוחס לבעלי המניות
ים של ת כספי ם דוחו מתרגו הנובעות תאמות נבע מה האחר, הכולל הרווח ירו. שער הא ינויים ב קבות ש חוץ, בע ת פעילויו	( 213.3% )	)8,905(	4,175	)4,730(	2,132.5%	10,556	495	11,051	)הפסד( רווח חר כולל א
	( 1,120.2% )	)53,133(	4,743	48,390( ( )	499.5% )	)51,162(	10,242	)40,920(	לל רווח כו
ן השני וברבעו ת הדוח בתקופ EBITDA ר ה- ובשיעו EBITDA ב- הגידול ים לעיל המפורט שינויים נבע מה ,2025 של שנת	6.9%	2,571	37,279	39,850	4.5%	3,064	67,945	71,009	EBITDA
			8.4%	8.3%			8.3%	8.1%	שיעור EBITDA

EBITDA-( רווח לפני ריבית, מיסים, פחת והפחתות( מחושב על בסיס הרווח התפעולי של החברה בניכוי הכנסות אחרות )תפעוליות( ובתוספת הוצאות אחרות )תפעוליות( ובניכוי פחת והפחתות.

.8 דיווח בדבר מגזרים עסקיים

.8.1 הכנסות )באלפי ש''ח(:

הסבר	קיטון( גידול / )		יימו שהסת ביום ביוני 2024	חודשים שלושה 30 2025	קיטון(	גידול / )	יימו שהסת חודשים ביום ביוני 2024
			בוקר בלתי מ				בוקר בלתי מ	מגזר
	% ב-	באלפי ש"ח	ש"ח	באלפי	% ב-	באלפי ש"ח	ש"ח באלפי
ריכה רי הצ זר מוצ ת במג בהכנסו העליה מגידול היתר, , בין ח נבעה הדו בתקופת פעות ן מהש גנים וכ ת המז במכירו כמותי קבילה פה המ " בתקו ת ברזל "חרבו מלחמת ידה קו מיר ז בחל זה קוז . גידול אשתקד ביא". "עם כל ת מבצע השפעו בעקבות ריכה רי הצ ר מוצ ת מגז בהכנסו הירידה עה, 2025 נב שנת של השני הרבעון בתקופת א". ם כלבי בצע "ע פעות מ ר, מהש בין הית	)2.9%(	)6,862(	235,719	228,857		3,304	406,949	410,253	ריכה מוצרי צ
תקופת רגיה ב ר האנ ת במגז בהכנסו העלייה בעה 2025 נ ל שנת השני ש ברבעון הדוח ו ר. ת המגז ית חברו ת במרב בהכנסו מגידול	19.6%	41,094	209,212	250,306	12.7%	51,981	409,909	461,890	אנרגיה
	4.4%	6	135	141	3.7%	10	271	281	אחר
	7.7%	34,238	445,066	479,304	6.8%	55,295	817,129	872,424	סה"כ

.8.2 רווח גולמי )באלפי ש''ח(:

הסבר	קיטון( גידול / ) % ב- ש"ח באלפי		חודשים שלושה ם ימו ביו שהסתי ביוני 30		קיטון( גידול / )		חודשים שישה 30 ם ימו ביו שהסתי ביוני
			2024	2025			2024	2025	מגזר
			בוקר	בלתי מ			בוקר	בלתי מ
			ש"ח באלפי		% ב-	באלפי ש"ח	ש"ח באלפי
למי וח הגו ר הרו ובשיעו הגולמי ברווח הגידול	0.3%	186	58,914	59,100	1.6%	1,644	101,051	102,695	ריכה מוצרי צ
ובלה כש והה יות הר פור עלו בע משי הדוח נ בתקופת מגזר. נסות ב קף ההכ דול בהי וכן מגי			25.0%	25.8%			24.8%	25.0%	גולמי רווח שיעור
שני רבעון ה הדוח וב תקופת גולמי ב ברווח ה העלייה	6.6%	1,893	28,809	30,702	8.6%	4,794	55,477	60,271	אנרגיה
היקף גידול ב וצאה מ יקר כת בעה בע 2025 נ של שנת מגזר. ת של ה ההכנסו ח ת הדו בתקופ הגולמי הרווח בשיעור הירידה חיות דה ברוו עה מירי 2025 נב ל שנת השני ש וברבעון ר. ת המגז מחברו של חלק			13.8%	12.3%			13.5%	13.0%	גולמי רווח שיעור
	5.1%	5	98	103	5.1%	10	195	205	אחר
			72.6%	73.0%			72.0%%	73.0%	גולמי רווח שיעור
	2.4%	2,084	87,821	89,905	4.1%	6,448	156,723	163,171	סה"כ

.8.3 רווח )הפסד( מגזרי )באלפי ש''ח(:

הסבר	קיטון( גידול / )		חודשים ם ימו ביו ביוני		שלושה שהסתי קיטון( גידול / ) 30		חודשים שישה 30 ם ימו ביו שהסתי ביוני
			2024	2025			2024	2025	מגזר
			בוקר בלתי מ			בוקר בלתי מ
	% ב-	ש"ח באלפי	ש"ח	באלפי		באלפי % ב- ש"ח		באלפי
גזרי וח המ הרו ובשיעור המגזרי ברווח הגידול	28.0%	4,076	14,563	18,639	23.3%	5,275	22,686	27,961	ריכה מוצרי צ
בע 2025 נ שנת שני של בעון ה ח ובר הדו בתקופת רידה וכן מ י לעיל כמוסבר הגולמי ברווח משיפור ק. ה ושיוו ת מכיר בהוצאו			6.2%	8.1%			5.6%	6.8%	זרי רווח מג שיעור
שני רבעון ה הדוח וב תקופת מגזרי ב ברווח ה הירידה יווק כירה וש צאות מ ליה בהו בעה מע 2025 נ של שנת וכלליות והנהלה	)42.4%(	)3,796(	8,952	5,156	)34.5%(	)6,159(	17,872	11,713	בנטרול אנרגיה ת( )הוצאו ת ת אחרו והכנסו
הדוח תקופת גזרי ב וח המ הרו בשיעור הירידה רווח רידה ב בע ה מי 2025 נ של שנת השני וברבעון ר. ת המגז מחברו של חלק הגולמי			4.3%	2.1%			4.4%	2.5%	זרי רווח מג שיעור בנטרול ת הוצאו ת ת אחרו והכנסו
קופת ולי בת ד התפע ר ההפס י ושיעו התפעול ההפסד ל ר מגידו בע בעיק ,2025 נ שנת שני של רבעון ה הדוח וב VP. Solar ברת טין בח מוני דת ערך ה לירי בהפרש להלן. עיף 13 , ראו ס נוספים לפרטים	223.3%	)46,320(	)20,743(	)67,063(	413.5%	)48,831(	11,809(	) )60,640(	אנרגיה
			)9.9%(	( )26.8%			)2.9%(	( )13.1%	זרי רווח מג שיעור
	5.1%	5	98	103	5.1%	10	195	205	אחר
			72.6%	73.0%			72.0%	73.0%	זרי רווח מג שיעור
	694.5%	)42,239(	)6,082(	)48,321(	( 393.3% )	)43,546(	11,072	)32,474(	סה"כ

.9 נזילות ותזרים מזומנים

.9.1 יתרת המזומנים של החברה נכון ליום 30 ביוני ,2025 הסתכמה לסך של כ35.0- מיליון ש"ח .

.9.2 להלן עיקרי תזרים המזומנים:

	תיימו ביום שים שהס שישה חוד
	2024 30 ביוני	2025 30 ביוני
הסבר	ר בלתי מבוק
	"ח במיליוני ש
ה זר וכן מעלי ם בהון החו בע משינויי ת שוטפת נ רים מפעילו הגידול בתז אשתקד. המקבילה ת התקופה ייבים לעומ ביתרת הח מתונה יותר	14.2	30.3	פעילות שוטפת
ד ון המשועב גידול בפקד בע בעיקר מ ת השקעה נ רים מפעילו הגידול בתז הקבוע. קעה ברכוש וגידול בהש טי האגירה בגין פרויק	)15.6(	)32.7(	פעילות השקעה
מן ל אשראי לז עיקר מניצו מימון נבע ב ש לפעילות רים ששימ הגידול בתז ה ה המקביל תר בתקופ ם גבוה יו יים בסכו ידים בנקא קצר מתאג י שולם לבעל הדיבידנד ש ידה בסכום בחלקו מיר דול זה קוזז אשתקד. גי רה. מניות החב	5.2	)16.0(	פעילות מימון

.10 מקורות מימון

מקורות המימון של החברה הינם כדלקמן:

.10.1 אגרות חוב

אגרות חוב )סדרה 3( - ביום 25 ביוני 2020 הנפיקה החברה, באמצעות פרסום דוח הצעת מדף מיום 24 ביוני ,2020 סך של 120,000 אלפי ש"ח ערך נקוב אגרות חוב )סדרה 3(, בריבית שנתית קבועה )שאינה צמודה למדד המחירים לצרכן( בשיעור של .1.75% ביום 18 בינואר ,2022 הנפיקה החברה, באמצעות פרסום דוח הצעת מדף ביום 17 בינואר ,2022 סך של 100,000 אלפי ש"ח ערך נקוב אגרות חוב )על דרך של הרחבת סדרת אגרות חוב 3( בתמורה לסך כולל )ברוטו( של 102,300 אלפי ש"ח, בשיעור ריבית שנתית קבועה של .1.75% ביום 30 ביוני 2025 פרעה החברה תשלום חמישי על חשבון הקרן, ושילמה ריבית, בגין אגרות החוב )סדרה 3(. סך התשלום כאמור הסתכם לכ- 35.6 מיליון ש"ח )מתוכם סך של כ- 33.8 מיליון ש"ח בגין הקרן וכ- 1.8 מיליון ש"ח בגין הריבית(. )לפרטים נוספים בדבר אגרות החוב )סדרה 3( של החברה, ראו סעיף 18 לדוח הדירקטוריון אשר צורף לדוח התקופתי ובאור 21 לדוחות הכספיים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024(.

אגרות חוב )סדרה 4( - ביום 14 ביולי ,2024 הנפיקה החברה, באמצעות פרסום דוח הצעת מדף ביום 11 ביולי ,2024 סך של 155,000,000 ש"ח ערך נקוב אגרות חוב )סדרה 4( בתמורה לסך כולל )ברוטו( של 155,000,000 מיליון ש"ח, בשיעור ריבית שנתית קבועה )שאינה צמודה( של .5.85% )לפרטים נוספים בדבר אגרות החוב )סדרה 4( של החברה, ראו סעיף 18 לדוח הדירקטוריון אשר צורף לדוח התקופתי ובאור 21 לדוחות הכספיים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024(. ביום 30 ביוני 2025 שילמה החברה תשלום ריבית ראשון בגין אגרות החוב )סדרה 4(. סך התשלום כאמור הסתכם לסך של כ- 8.7 מיליון ש"ח.

.10.2 אשראי לזמן קצר והלוואות לזמן ארוך

.10.2.1 מעת לעת מנצלת הקבוצה אשראי בנקאי הנקוב בשקלים, אשר אינו צמוד למדד המחירים לצרכן, בריבית משתנה ו/או קבועה. בנוסף, מממנת הקבוצה את פעילותה באמצעות ניכיון כרטיסי אשראי, המוסבים לטובתה מלקוחותיה, על ידי תאגידים פיננסיים המתמחים בכך.
.10.2.2 היקפן הממוצע של הלוואות לזמן ארוך )לא כולל אגרות החוב )סדרה 3( ואגרות החוב )סדרה 4((, של החברה בתקופת הדוח עמד על כ120.0- מיליון ש"ח. היקפו הממוצע של אשראי לזמן קצר בתקופת הדוח עמד על כ- 54.5 מיליון ש"ח.

לפרטים נוספים אודות מקורות המימון של החברה ואשראי בר דיווח, ראו סעיף 31 לחלק א' לדוח התקופתי וסעיף 5 לעדכון לחלק א'-תיאור עסקי התאגיד המצורף לדוח זה.

.11 אירועים לאחר המאזן

לפרטים בדבר אירועים בתקופת הדוח ולאחר המאזן ראו באור 6 לדוחות הכספיים של החברה ליום 30 ביוני .2025

חלק ב' : היבטי ממשל תאגידי

.12 מדיניות התאגיד בנושא מתן תרומות

לחברה אין מדיניות בנושא מתן תרומות. מעת לעת תורמת הקבוצה תרומות )במזומן ובשווי מזומן( למוסדות חברה וצדקה. בתקופת הדוח הסתכמו תרומות התאגיד לסך של כ61- אלפי ש"ח .

חלק ג' : הו ראו ת גילוי בקשר עם הדיווח הפיננסי של התאגיד

.13 נתונים על הערכו ת שווי ששימשו את החברה

להלן פרטים אודות הערכות שווי מהותיות מאוד, בהתאם לתקנה 8ב)ט( לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל ,1970- אשר שימשה את החברה לקביעת ערכם של נתונים בדוח לרבעון השני לשנת .2025

.13.1 חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת srl Solar VP ליום 30 ביוני :2025

ת, ההתחייבו ה )הנכס, א ההערכ זיהוי נוש או ההכנסה הפעילות, ת, ההון, ההתקשרו (: לפי העניין ההוצאה,	30 VP ליום srl Solar לחברת ין המיוחס ערך מוניט ינת ירידת בנושא בח חוות דעת .2025 ביוני
ערכה: עיתוי הה	30.6.2025
ד לפני מוע כה סמוך א ההער שווי נוש שבונאות ללי הח אילו כ ההערכה יו תות, לא ה פחת והפח ם, לרבות המקובלי כת אם להער ערכו בהת את שינוי מחייבים השווי:	ון אירו. 63.6- מילי ני :2025 כ יום 30 ביו ברה נכון ל וש של הח שווי השימ
אם בע בהת כה שנק א ההער שווי נוש להערכה:	ן אירו. 45.1 מיליו ש של כ- שווי שימו
ה, ות השכל יוניו, לרב עריך ואפ זיהוי המ ים ווי לצרכ ערכות ש ביצוע ה ניסיון ב מדווחים תאגידים ם ב חשבונאיי רכה של ההע לאלה דומים ובהיקפים ה קפים אל ם על הי או העולי המדווחת ולרבות ההערכה, במזמין ותלות עריך עם מ מי שיפוי ת להסכ התייחסו השווי:	של על ניסיון ר הינו ב אלעל, אש ד"ר אלי די רו"ח, וסדה על י וי הוגן" נ חברת "שו ריות ברות ציבו השווי לח והערכות העסקי ץ הכלכלי, ומי הייעו שנים בתח כעשרים ת כליות וחוו ות יעוץ כל שווי ועבוד ל הערכות ע ופיקח ע אלעל ביצ בות. ד"ר ופרטיות ר שק דולים במ טיים מהג ריים ופר ופים ציבו חברות וג עבור חה רבות, דעת מומ די שקלים. ות מיליאר ם של עשר ם מצטברי ל, בהיקפי וגופי ממש בתי משפט הישראלי, בכיר ריך שווי סמך כמע חשבון ומו ה, רואה רט בכלכל על דוקטו הינו ב ד"ר אלעל חו עה בפיקו דה התבצ ווי. העבו מעריכי ש יקאית ל כה האמר טעם הלש )ASA )מ שי ת צוות אנ )ובאמצעו קי )MBA סנופקובס ל מר אורי הובלתו ש של אלי וב ובניהולו יות ווי תאגיד הערכות ש תחום ותף וראש רי הינו ש שירים. או ומנים וכ מקצוע מי י לנים ורוא טים, כלכ של אנליס ות מנוסה ומנהל צו בשווי הוגן פיננסיים ומכשירים של יון עשיר ובסקי ניס מר סנופק ני נרחב. ל כלי ומימו בונאי, כל לי ידע חש חשבון בע ת ם, הערכו י מוחשיי כסים בלת אגידים, נ כת שווי ת לכלי והער תן ייעוץ כ כעשור במ , עת הוגנות ין, חוות ד ימת מוניט בדיקות פג ת רכישה, צאת עלויו ך מס, הק שווי לצור ת. ם והשקעו ת פרויקטי ק לכדאיו תוחי עומ לכליות וני בדיקות כ ת שלם )לרבו שיידרש ל ין סכומים לשיפוי בג התחייבות ריך השווי ניקה למע החברה הע ווי. מעריך הש רחתו של ים שכר ט שלוש פעמ העולה על כל סכום שפטיות( ב הוצאות מ
פיו י פעל ל ריך השוו רכה שמע מודל ההע B מודל S& השוואה, שיטת ה )DCF, וכיו"ב(:	)DCF) המזומנים ן תזרימי שיטת היוו
את ך השווי יצע מערי שלפיהן ב ההנחות ההערכה למודל בהתאם ההערכה, שיעור WACC, ן או יעור ההיוו ולרבות: ש וי מסך השו הגרט אחוז ערך הצמיחה, ים קן, מחיר סטיית ת הערכה, שנקבע ב סי ר בסי מספ להשוואה, ששימשו : ההשוואה	לאחר מס. וכ- 20.9% )לפני מס( ל : 28.3% ן המשוקל מחיר ההו מינלי: 3% מננטי הנו מיחה הפר שיעור הצ VP ל Solar הכנסות ש לתחזית ה וי נוגעת ערכת השו כזיות בה חות המר אחת ההנ כנסות הניח כי ה יך השווי שווי, מער הערכת ה במסגרת יצוין, כי .2025-2028 לשנים ן אירו 201- מיליו 169.8 ו ,141.9 ,110- סך של כ יעמדו על 2025-2028 לשנת Solar VP בהתאמה. ת ם אומדניו ת תרחישי לת תחזיו ת על תוח י, מבוססו רכת השוו בודה בהע הנחות הע ח צ"ב כנספ השווי המ או הערכת נוספים, ר . לפרטים ות החברה ת על תחזי המתבססו א'.

.13.2 חוות דעת בדבר ייחוס השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות חברת srl Solar VP ליום 30 ביוני

:2025
הנכס, ערכה ) שא הה זיהוי נו הון, שרות, ה ת, ההתק ההתחייבו אה, או ההוצ ההכנסה הפעילות, (: לפי העניין	Solar VP ות חברת 30% ממני לרכישת התחייבות הוגן של ה ס השווי ה בדבר ייחו חוות דעת וני .2025 ליום 30 בי
ערכה: עיתוי הה	30.06.2025
לפני כה סמוך א ההער שווי נוש ללי אילו כ הערכה מועד ה רבות בלים, ל ת המקו החשבונאו חייבים היו מ חתות, לא פחת והפ כת אם להער ערכו בהת את שינוי השווי:	- VP )נכון ל ות Solar 30% ממני שליטה ) ינן מקנות זכויות שא יית מכר ל בגין אופצ התחייבות ון אירו. 26.2- מילי :2025 כ 31 במרס
נקבע ערכה ש שא הה שווי נו	- VP )נכון ל ות Solar 30% ממני שליטה ) ינן מקנות זכויות שא יית מכר ל בגין אופצ התחייבות
הערכה: בהתאם ל	ון ש"ח(. 82.7- מילי ון אירו )כ 20.9- מילי :2025 כ 30 ביוני
בות יוניו, לר עריך ואפ זיהוי המ כות יצוע הער ניסיון בב השכלה, ם חשבונאיי לצרכים שווי יקפים חים ובה מדוו בתאגידים ערכה של הה לאלה דומים קפים ם על הי או העולי המדווחת כה, ין ההער ות במזמ אלה ותל שיפוי להסכמי תייחסות ולרבות ה השווי: עם מעריך	ל כעשרים ל ניסיון ש ר הינו בע אלעל, אש ד"ר אלי די רו"ח, סדה על י וי הוגן" נו חברת "שו ר רבות. ד" ת ופרטיות ת ציבוריו ווי לחברו ערכות הש העסקי וה הכלכלי, ומי הייעוץ שנים בתח ות, עבור מומחה רב וות דעת לכליות וח ות יעוץ כ שווי ועבוד ל הערכות ע ופיקח ע אלעל ביצ ממשל, שפט וגופי לי, בתי מ ק הישרא לים במש ים מהגדו יים ופרטי פים ציבור חברות וגו בכלכלה, דוקטורט הינו בעל ד"ר אלעל שקלים. מיליארדי של עשרות מצטברים בהיקפים ריכי שווי. קאית למע ה האמרי עם הלשכ ASA )מט ווי בכיר ) כמעריך ש ון ומוסמך רואה חשב )MBA ) ופקובסקי ר אורי סנ לתו של מ אלי ובהוב הולו של יקוחו ובני תבצעה בפ העבודה ה כות שווי תחום הער תף וראש רי הינו שו שירים. או יומנים וכ י מקצוע מ צוות אנש ובאמצעות נים ורואי טים, כלכל של אנליס ת מנוסה ומנהל צוו בשווי הוגן פיננסיים ומכשירים תאגידיות של כעשור יון עשיר ובסקי ניס מר סנופק ני נרחב. ל כלי ומימו בונאי, כל לי ידע חש חשבון בע צורך מס, כות שווי ל שיים, הער בלתי מוח ם, נכסים וי תאגידי הערכת שו ץ כלכלי ו במתן ייעו וניתוחי ת כלכליות נות, בדיקו ת דעת הוג וניטין, חוו ת פגימת מ שה, בדיקו לויות רכי הקצאת ע קעות. קטים והש איות פרוי עומק לכד ם )לרבות ידרש לשל כומים שי וי בגין ס בות לשיפ וי התחיי עריך השו עניקה למ החברה ה ווי. מעריך הש רחתו של ים שכר ט שלוש פעמ העולה על כל סכום שפטיות( ב הוצאות מ
פעל ריך השווי רכה שמע מודל ההע שוואה, יטת הה DCF, ש לפיו ) : B וכיו"ב( מודל S&	ל מוש במוד מצעות שי חושבו בא ת שליטה אינן מקנו לזכויות ש ציית מכר ת בגין אופ ההתחייבו בי. לו קורלטי מונטה קר
ריך ביצע מע שלפיהן ההנחות תאם כה, בה ת ההער השווי א שיעור לרבות: הערכה ו למודל ה שיעור WACC, או ההיוון מסך הגרט אחוז ערך הצמיחה, יית רכה, סט קבע בהע השווי שנ ואה, משו להשו רים ששי תקן, מחי אה: סי ההשוו מספר בסי	ות מכר לזכוי אופציית יבות בגין ית והתחי רה המותנ של התמו ההוגן שוב השווי לצורך חי ת מימוש וש בתקופ נעשה שימ טה קרלו במודל מונ ת שימוש ה באמצעו נות שליט שאינן מק ,21% של כ- בשיעור וההוצאות ההכנסות תקן של ם בסטיית המכשירי אורך חיי בהלימה ל .4.8%-4.9% כ- שראי של ובסיכון א למחצית Solar VP נסות של חזית ההכ נוגעת לת כת השווי זיות בהער חות המרכ אחת ההנ יך השווי שווי, מער הערכת ה במסגרת יצוין, כי .2026-2028 ים 2025 ולשנ ל שנת השנייה ש ותאמו בהתאם ה יליון אירו. ל כ110- מ ו על סך ש 2025 יעמד לשנת Solar VP כנסות הניח כי ה ו ספים, רא לפרטים נו .2026-2027 לשנים Solar VP להכנסות ביחס ריך השווי הנחות מע א'. ב כנספח שווי המצ" הערכת ה

הערכת השווי המפורטת לעיל מצורפות כנספח א' לדוח זה.

חלק ד' : גילוי ייעודי למחזיקי אגרות החוב

.14 פרטים בדבר תעודות התחייבות שהנפיקה החברה

נכון למועד הדוח, החברה עמדה בכל התנאים וההתחייבויות לפי שטר הנאמנות של אגרות החוב )סדרה 3( ו - )סדרה 4( ולא התקיימו תנאים המקיימים עילה להעמדת אגרות החוב כאמור לפירעון מיידי.

אגרות חוב )סדרה 3(- להלן חישוב אופן עמידה באמות מידה פיננסיות ליום 30 ביוני :2025

ליום נתון/יחס ליום נתון/יחס 2025 30 ביוני	ה אמת מיד
434 .1	- א יפחת מ שליטה( ל נן מקנות כויות שאי מי )ללא ז ההון העצ 8 ש"ח 175 מיליון
25.2%	20%- א יפחת מ ך המאזן ל העצמי לס יחס ההון
2.0	9 ל 6.5 לא יעלה ע EBITDA טו ל- יחס חוב נ

אגרות חוב )סדרה 4(- להלן חישוב אופן עמידה באמות מידה פיננסיות ליום 30 ביוני, :2025

ליום נתון/יחס 2025 30 ביוני	ה אמת מיד
434. 1	- א יפחת מ שליטה( ל נן מקנות כויות שאי מי )ללא ז ההון העצ 10 ש"ח 270 מיליון
21.0%	ל .72.5% לא יעלה ע 11 לסך מאזן יננסי נטו יחס חוב פ
25.2%	ן לא יפחת י לסך מאז ס הון עצמ מאזן - יח צמי לסך יחס הון ע מ1220%-

הדירקטוריון מודה להנהלת הקבוצה ולעובדיה על תרומתם לחברה.

אריאל הרצפלד יו"ר הדירקטוריון

משה ממרוד מנהל כללי

⁸ אי עמידה באמת מידה זו במשך שני רבעונים רצופים, מהווה עילת פירעון מיידי. יצוין כי במידה וההון העצמי יפחת מ200- מיליון ש"ח, יבוצעו התאמות ריבית, כמפורט בשטר הנאמנות.

⁹ אי עמידה באמת מידה זו במשך שני רבעונים רצופים, מהווה עילת פירעון מיידי. יצוין כי במקרה בו היחס בין סך החוב נטו ל-EBITDA עלה על ,6 במשך שני רבעונים רצופים, יבוצעו התאמות ריבית, כמפורט בשטר הנאמנות. "סך החוב, נטו"- אשראי לזמן קצר ולזמן ארוך מתאגידים בנקאיים ומתאגידים פיננסיים העוסקים במתן אשראי )ולמען הסר ספק לא כולל אשראי מחברות ניכיון ובלבד שאשראי כאמור אינו נכלל במאזן של החברה בהתאם לדוח ותיה הכספיים של החברה(, כפי שהם רשומים בדוחות הכספיים , וכן היתרה הבלתי מסולקת )קרן בתוספת ריבית והצמדה( בגין כל אגרות החוב של החברה שבמחזור, בניכוי מזומנים ושווי מזומנים )כפי שהם רשומים בדוחות הכספיים( ובנטרול מזומנים מוגבלים ושווי מזומנים מוגבלים )כפי שהם רשומים בדוחות הכספיים(."EBITDA"- לעניין סעיף זה: הסכום הכולל של הרווח התפעולי של החברה בניטרול ההשפעות כדלקמן: פחת והפחתות, רווח/הפסד משינויי ערך, רווח/הפסד ממימוש רכוש קבוע, רווח/הפסד משיערוכים, רווח/הפסד הון, הכל כפי שמדווח בדוחות המאוחדים על תזרימי המזומנים, וכן הכנסות/הוצאות אחרות אשר אינן נובעות ממהלך העסקים הרגיל והפעילות השוטפת של החברה, במהלך ארבעת הרבעונים העוקבים הקודמים למועד הבדיקה )לרבות, למניעת ספק, הרבעון המסתיים במועד הבדיקה(.

ההון העצמי של החברה ללא זכויות מיעוט על פי הדוחות הכספיים של החברה. אי עמידה באמת מידה זו במשך שני רבעונים רצופים, מהווה עילת 10 פירעון

מיידי. יצוין כי במידה וההון העצמי יפחת מ285- מיליון ש"ח, יבוצעו התאמות ריבית, כמפורט בשטר הנאמנות.

"חוב פיננסי נטו"- סך כל החובות וההתחייבויות בגין אגרות חוב ובגין הלוואות מבנקים, מתאגידים פיננסיים ומתאגידים שעיסוקם במתן אשראי, 11 בניכוי מזומנים ושווי מזומנים שאינם מוגבלים ובניכוי פיקדונות לזמן קצר שאינם מוגבלים, והכל כפי שמופיע בדוחות הכספיים של החברה. אי עמידה באמת מידה זו במשך שני רבעונים רצופים, מהווה עילת פירעון מיידי. יצוין כי במידה ויחס חוב פיננסי נטו למאזן יעלה על 67.5% יבוצעו התאמות ריבית, כמפורט בשטר הנאמנות.

¹² אי עמידה באמת מידה זו במשך שני רבעונים רצופים, מהווה עילת פירעון מיידי. יצוין כי במידה ויחס ההון העצמי למאזן יפחת מ- 22% יבוצעו התאמות ריבית, כמפורט בשטר הנאמנות.

נספח א' – הערכו ת שווי

חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ

לכבוד רו"ח רן סבן, סמנכ"ל כספים תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ

הנדון: חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

בהתאם להסכם ההתקשרות בינינו מיום 30 ביוני ,2025 נתבקשנו על ידי תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ )להלן "מזמינת העבודה"(, להעריך את שווי השימוש של חברת Srl Solar VP( להלן "החברה"( לצורך בחינת ירידת ערך מוניטין )Impairment )של החברה ליום 30 ביוני 2025 )להלן "מועד עבודתנו"( על בסיס הנחות מסוימות הכלולות בגוף עבודתנו )להלן "עבודתנו" ו/או "הערכת השווי" ו/או "חוות דעתנו"(.

מטרת עבודה זו הינה לחוות דעתנו להנהלת מזמינת העבודה בדבר שווי השימוש של החברה, על בסיס הנחות מסוימות הכלולות בגוף עבודתנו המיועדת לשימוש פנימי, אינה מותרת לפרסום, ולמטרה זו בלבד. למעט רואי החשבון המבקרים של מזמינת העבודה לשם ביקורתם, לא יוכל צד ג' כלשהוא לעשות בה כל שימוש או להסתמך עליה לכל מטרה שהיא ללא אישורנו המפורש מראש ובכתב.

לצורך גיבוש חוות דעתנו, הונחינו והתבססנו על תמצית הסכמים ונתונים מסחריים אשר סופקו לנו על ידי הנהלת החברה ויועציה, אשר ניתנו לנו על בסיס מיטב ידיעתם וניסיונם. בעבודתנו, פעלנו תחת הנחת הסתמכות על מקורות מידע הנראים כסבירים, אולם לא ביצענו כל פעולות ביקורת או סקירה, כהגדרתן בדין, בפסיקה או בנוהג, או ערכנו בדיקה או בחינה עצמאית בלתי תלויה של המידע שקיבלנו ולפיכך, איננו מחווים כל דעה אודות נאותות הנתונים אשר נמסרו ואשר שימשו בעבודתנו.

שווי הוגן בע"מ .Ltd Value Fair Rubinstein House, 28th floor, 20 ,28 קומה ,רובינשטיין בית רח' לינקולן ,20 ת"א, ישראל. .Israel ,Aviv Tel .,St Lincoln משרד: 03.767.6966 +972.3.767.6966 :Office פקס: 03.767.6964 +972.3.767.6964 :Fax Web site: www.fairvalue.co.il www.fairvalue.co.il

הרינו ליתן בזאת את הסכמתנו למזמינת העבודה ולתדיראן גרופ בע"מ )להלן "תדיראן"(, חברת האם של מזמינת העבודה, לצרף או לכלול בדרך של הפניה את חוות דעתנו, הנושאת את התאריך 10 באוגוסט ,2025 ביחס לחוות דעתנו בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברה ליום 30 ביוני ,2025 אשר בוצעה על ידינו ונמסרה לכם, בדוחותיה הכספיים של תדיראן הצפויים להתפרסם ביום 13 באוגוסט .2025

בעבודתנו התייחסנו כאמור גם למידע צופה פני עתיד שנמסר לנו על ידי הנהלת החברה. מידע צופה פני עתיד הינו מידע בלתי ודאי לגבי העתיד, המבוסס על מידע קיים בחברה למועד העבודה וכולל הערכה של הנהלת החברה ומזמינת העבודה או כוונותיהן, נכון למועד העבודה. אם הערכות אלה לא תתממשנה ואין כל ודאות כי תתממשנה, התוצאות בפועל עשויות להיות שונות באופן מהותי מהתוצאות המוערכות או המשתמעות ממידע זה, ככל שנעשה בו שימוש בעבודתנו. אלא אם צוין אחרת במפורש, עבודתנו מניחה ממשל תאגידי נאות, בקרה פנימית מספקת והמשך פעילות במתכונת המצוינת בעבודה. כמו כן, לא נדרשנו ובהתאמה לא הבאנו בחשבון בעבודתנו אירועי כוח עליון או אירועים מהותיים בלתי צפויים אחרים, שלא צוינו במפורש.

לפיכך, אין לראות בעבודתנו משום אימות כלשהוא לנכונותם, לשלמותם או לדיוקם של נתונים חזויים אלה, אלא הערכה כלכלית אינדיקטיבית המבוססת על מודלים כלכליים, הנחות עבודה והערכות עתידיות, כמפורט להלן ובגוף העבודה.

חוות דעתנו המצורפת להלן, כוללת את תיאור המתודולוגיה אשר שימשה להערכת שווי השימוש. התיאור הכלול בה אינו אמור להיות תיאור מלא ומפורט של כלל הנהלים אשר יישמנו, אלא מתייחס לעיקריים שבהם. לסייגים נוספים, אנו מפנים את תשומת הלב לגוף עבודתנו.

עבודה זו מתייחסת למכלול ההיבטים הכלכליים הקשורים בקביעת שווי השימוש בלבד ואין בה משום המלצה או הבעת דעה אודות ביצוע פעולה כלשהיא או הימנעות ממנה, לרבות המלצת השקעה, מכירה, דיספוזיציה או כל פעולה אחרת. בשל אי הוודאות העסקית הכרוכה בניסיון להעריך את הפרמטרים הכלכליים העיקריים ששימשו בעבודתנו וכן ריבוי הפרמטרים האקסוגניים והאנדוגניים לחברה כאחד, העשויים להשפיע על תוצאות פעילותה בעתיד והתוצאות הכלכליות בפועל, אין כל ערובה או בטחון כי תוצאות המודלים וההערכות אותם נקטנו בעבודתנו יתקיימו בפועל ומטרתם לשקף את הידע הקיים בידנו, ככל שידוע, במועד עבודתנו. עוד נציין כי הערכה כלכלית זו אמורה לשקף בצורה סבירה והוגנת מצב נתון לזמן מסוים, על בסיס נתונים ידועים ותוך התייחסות להנחות יסוד ותחזיות שנאמדו על בסיס מידע קיים והינה רלוונטית למועד עריכתה בלבד. בעבודתנו השתמשנו בכלי חישוב ממוחשבים ולפיכך, ייתכנו הפרשים לא מהותיים בהצגת החישובים כתוצאה מהפרשי עיגול.

אין בחוות דעתנו משום ייעוץ או חוות דעת משפטית. פירוש מסמכים שונים, נתונים ומידע שבהם עיינו, נעשה אך ורק לצורכי עבודתנו ואין בו כדי הבעת עמדה. המידע המופיע בעבודתנו אף אינו מתיימר לכלול את כל האינפורמציה שעשוי לדרוש משקיע פוטנציאלי או כל גורם אחר. עבודתנו אינה מיועדת לאחר ממזמינת העבודה, בין היתר, היות ולמשקיעים או גורמים שונים עשויים להיות מטרות ושיקולים שונים וכן שיטות הערכה, על בסיס הנחות והערכות אחרות. בהתאם, אומדן הערך הכלכלי אשר על בסיסו עשויים גורמים שונים לבצע פעולות כלכליות, עשוי להיות שונה.

עבודתנו נעשתה בהתאמה ועל פי הנחיות ומצגים, שסופקו על ידי החברה באופן בלעדי לצרכיה ולשימושה. אין לנו כל אחריות מכל מקור שהוא כלפי הקורא בגין גרימת נזקים מכל מקור שהוא, או בכל אופן אחר. אנו לא מחויבים לעדכן מסמך זה ולא אחראים על דיוק התכנים בו ולכך שהמידע לא השתנה מאז מועד עבודתנו.

הערכות שווי אינן מדע מדויק ומסקנותיהן תלויות בשיקול הדעת של מעריך השווי. לפיכך, לא קיים שווי יחיד ובלתי מעורער ובעבודתנו נקבע טווח סביר לשווי. אנו סבורים כי השווי שנקבע בעבודתנו סביר בהתבסס על המידע שסופק לנו על ידי הנהלת החברה. למרות האמור לעיל, מעריך שוו י אחר עשוי היה להגיע לשווי שונה.

מעת לעת ביצענו עבודות כלכליות בנושאים שונים, עבור החברה, מזמינת העבודה, או בעלי מניותיה. אנו מצהירים כי אנו בלתי תלויים בחברה, במזמינת העבודה ובעלי מניותיה בהתאם להנחיות סגל הרשות לניירות ערך )עמדת סגל משפטית 105-30(. עוד נציין כי לא נקבעו כל התניות בקשר לשכר טרחתנו, לרבות בקשר עם תוצאות עבודתנו

אנו לא נישא באחריות בכל מקרה של הפסד, נזק או הוצאה כספית שתיווצר בעקבות כל שימוש שיבחר קורא או משתמש כלשהו במסמך זה, לעשות, או בכל הסתמכות של קורא על מסמך זה, או בכל אירוע אחר שבא בעקבות השגת גישה של קורא למסמך זה.

במסגרת הסכם ההתקשרות עם מזמינת העבודה נהיה פטורים ולא נישא באחריות כלשהי, בשום מקרה, לכל נזק, הפסד, הוצאה, עלות וכיוצא באלו, מכל מין וסוג שהוא, ישירים או עקיפים, שיגרמו למזמינת העבודה ו/או למי מטעמה ו/או לצד שלישי כלשהו, כתוצאה מכל דבר ועניין הקשור במידע אשר התקבל מצד מזמינת העבודה ו/או מי מטעמה, לרבות אך לא רק כתוצאה מאי דיוק או חוסר או כתוצאה מכל פער או מחדל אחר, מכל מין וסוג שהוא, הקשור במידע.

בנוסף לכך, נהיה חייבים בהשתתפות עד שלוש פעמים שכר טרחתנו, ולא נישא מעבר לכך באחריות כלשהי, בשום מקרה, לכל נזק, הפסד, הוצאה, עלות וכיוצא באלו, מכל מין וסוג שהם, ישירים או עקיפים, שיגרמו למזמינת העבודה ו/או למי מטעמה ו/או לצד שלישי כלשהו, עקב מעשה ו/או מחדל הקשורים במישרין ו/או בעקיפין לשירותים שנספק למזמינת העבודה )לרבות במקרה של רשלנות מצדנו או מצד כל עובד או נושא משרה מטעמנו(, למעט במקרה של רשלנות רבתית ו/או הונאה ו/או זדון מצדנו.

בכל מקרה בו תופנה אלינו דרישה או תוגש נגדנו תביעה, מכל מין וסוג שהוא, הקשורה בשירותים שניתנו על ידינו למזמינת העבודה, ללא יוצא מן הכלל, מזמינת העבודה תפצה או תשפה אותנו, לפי העניין, בגין כל סכום שנידרש או ניתבע לשלם, כאמור לעיל מעל שלוש פעמים שכר טרחתנו. בנוסף לכך, מזמינת העבודה תפצה או תשפה אותנו, לפי העניין, בגין כל הוצאותינו הסבירות לצורך ההתגוננות מפני כל דרישה או תביעה כאמור, לרבות בגין מלוא שכר טרחת עורכי דין. אנו נודיע בכתב למזמינת העבודה על כל דרישה או תביעה כאמור, בסמוך לאחר קבלתה אצלנו.

בכל מקרה של דרישה או תביעה כאמור, תהיה מזמינת העבודה זכאית, לפי שיקול דעתה, לקחת על עצמה את הטיפול בהתגוננות ולמנות לצורך העניין עורך דין שייצג אותנו. זהות עורך הדין תאושר על ידינו בכתב ומראש )ובמקרה בו נתנגד לעורך הדין שיוצע על ידי מזמינת העבודה הוא יוחלף בעורך דין אחר, שזהותו תאושר על ידינו כאמור(. אנו נשתף פעולה, באופן סביר, עם כל עורך דין שימונה על ידי מזמינת העבודה , כאמור לעיל ובלבד ש מזמינת העבודה תכסה ותממן כל הוצאה שתהיה כרוכה בכך, באופן שלא נידרש לשלם או לממן כל הוצאה כאמור ו/או חלק ממנה. כמו כן, לא נוכל להתפשר בתביעה או בדרישה כלשהי ללא הסכמת מזמינת העבודה מראש ובכתב.

להערכתנו ועל בסיס חישובנו, בכפוף להסתייגויות לעיל ולהלן, נאמד בעבודתנו שווי השימוש של חברת Srl Solar VP בטווח של כ - 46.6-43.7 מיליון אירו, ובתוחלת כ- 45.1 מיליון אירו. בהתאם למצגי הנהלת מזמינת העבודה, הערך הפנקסני המיוחס לפעילות החברה ליום 30 ביוני 2025 הינו כ- 63.6 מיליון אירו. לפיכך, ולאור האמור לעיל, מצאנו כי חלה פגימה בערכו של המוניטין המיוחס לחברה בסך של כ- 18.5 מיליון אירו.

להלן ניתוח רגישות דו פרמטרי לשווי השימוש של החברה, ביחס לשינוי בשיעור הניכיון לפני מס וביחס לשינוי בשיעור הצמיחה הפרמננטי )במיליוני אירו(:

		שימוש שווי
		Pre Tax WACC
27.4%	27.9%	28.4%	28.9%	29.4%
48.2	47.1	46.0	45.0	44.0	4.0%
47.7	46.6	45.5	44.5	43.6	3.5%	שיעור
47.2	46.1	45.1	44.1	43.2	3.0%	צמיחה
46.7	45.7	44.7	43.7	42.8	2.5%	ת פרמנטי
46.2	45.2	44.3	43.3	42.4	2.0%

פרטים אודות מעריך השווי ומומחיותו:

חברת שווי הוגן בע"מ הינה חברה פרטית המתמחה בביצוע הערכות שווי מקצועיות מורכבות, ועבודות ייעוץ כלכלי. בין לקוחות החברה נמנות, בין היתר, עשרות חברות ציבוריות בישראל. קבוצת שווי הוגן מחזיקה בשם ומוניטין מקצועי במשרדי ראיית החשבון הגדולים, עריכת הדין, רשויות ס טטוטוריות ורגולטוריות, מערכת המשפט והמערכת הפיננסית.

מר אורי סנופקובסקי )MBA )

העבודה בוצעה על ידי צוות בראשות אורי, אשר הינו שותף וראש תחום הערכות שווי תאגידיות ומכשירים פיננסיים בשווי הוגן ובעל תואר ראשון )בהצטיינות( ותואר שני במנהל עסקים עם התמחות במימון מאוניברסיטת רייכמן. לאורי ניסיון עשיר של מעל עשור שנים במתן ייעוץ כלכלי והערכות שווי תאגידים, נכסים בלתי מוחשיים, הערכות שווי לצורך מס, הקצאת עלויות רכישה, בדיקות פגימת מוניטין, חוות דעת הוגנות, בדיקות כלכליות וניתוחי עומק לכדאיות פרויקטים והשקעות.

הצוות המוביל

ד"ר, רו"ח אלי אלעל, ASA מייסד ושותף מנהל

אלי הינו בעל תואר ראשון, שני ושלישי בכלכלה עם התמחות בחשבונאות ומימון מאוניברסיטת בן גוריון בנגב, רואה חשבון ומוסמך כמעריך שווי בכיר )ASA )מטעם הלשכה האמריקאית למעריכי שווי. אלי הינו בעל ניסיון של כעשרים שנים בביצוע אלפי הערכות שווי בכלל ובהליכים משפטיים בפרט, לרבות ניסיון רב בביצוע הערכות השווי לחברות ציבוריות ופרטיות רבות, לרבות חברות אנרגיה, נדל"ן, מלונאות ותיירות, תשתית, תחבורה, חברות ביטחוניות, בנקים וחברות ביטוח, חברות אחזקה ותקשורת וחברות תעשייה ומסחר. אלי ביצע ופיקח על הערכות שווי ועבודות יעוץ כלכליות וחוות דעת מומחה רבות, עבור חברות וגופים, ציבוריים ופרטיים מהגדולים במשק הישראלי, בתי משפט וגופי ממשל.

ב, בכבוד ר
ן בע"מ שווי הוג
2025 אוגוסט ב, 10 ב תל אבי

Advance	Business	Expert
Finance	Valuations	Opinions
Financial	Mergers &	Hedge
Instruments	Acquisition	Consulting

תוכן עניינים

.1	כללי	8
.2	קית ה העס הסביב תיאור	12
.3	כספיים נתונים תמצית	16
.4	גיה מתודולו	18
.5	יקריים ודאות ע יכון ואי גורמי ס	22
.6	ה שווי הערכת	25
.7 גי	שבוצעו קודמות ות שווי ת הערכ לוי אודו	30
.8 נ	ספחים	32

מילון מונחים

מונח	הגדרה
החברה	VP Solar Srl
העבודה מזמינת	ת בע"מ מתחדש אנרגיה תדיראן
תדיראן	"מ גרופ בע תדיראן
ודתנו מועד עב	2025 ביוני 30
תמ"ג	למי קומי גו תוצר מ
LTM	2025 ליוני 30 ו ביום הסתיימ ם אשר החודשי 12
התקן	36 מספר נלאומי בונאי בי תקן חש
CGU	Cash Generating Unit
המדגם חברות	החברה לות תן לפעי ן בפעילו כל שנית דומות כ חברות

מקורות מידע אשר שימשו בעבודתנו:

דוחות כספיים מבוקרים של החברה לשנים .2024-2021
- טיוטת דוחות כספיים של החברה ליום 30 ביוני .2025
דוחות כספיים מבקרים של תדיראן לשנים .2024-2021
תכנית עסקית רב שנתית מאושרת על ידי דירקטוריון החברה ודירקטוריון תדיראן גרופ בע"מ לשנים .2028-2025
- הבורסה לניירות ערך.
- .IEA International Energy Agency •
- .BP Statistical Review of World Energy
  - .Ember Yearly Electricity Data
    - שיחות עם הנהלת החברה.
      - מערכת מידע Reuters.

פרק ראשון - כללי

.1 כללי

א. תדיראן אנרגיה מתחדשת

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ )להלן "מזמינת העבודה"(, הינה חברה פרטית בבעלות מלאה בעקיפין של תדיראן גרופ בע"מ )להלן "תדיראן"( ו מהווה את זרוע האנרגיה של תדיראן. במסגרת זו, עוסקת מזמינת העבודה, בין היתר, בפעילויות הבאות:

1( יבוא, תכנון, עיבוד, הפצה וסחר של מוצרי מערכות פוטו-וולטאיות בישראל.
- 2( ייבוא ושיווק מערכות אל-פסק ומערכות אגירת אנרגיה בישראל.
3( יבוא, הפצה וסחר של מוצרים מתחום האנרגיה הפוטו-וולטאית ומערכות אגירת אנרגיה באירופה.

ב. עסקת רכישת Srl Solar VP

ביום 25 בינואר 2022 השלימה מזמינת העבודה רכישה של 60% ממניות Srl Solar VP )להלן "החברה"(. במועד זה, שילמה מזמינת העבודה סך של כ- 27.2 מיליון אירו וביוני 2022 שילמה סך נוסף של כ- 6.8 מיליון אירו, במסגרת התאמת תמורה לתוצאות הכספיות של החברה בפועל לשנת .2021 במסגרת הסכם הרכישה, התחיייבה מזמינת העבודה לשלם למוכרים תמורה נוספת, המוגבלת לסך של כ- 16 מיליון אירו, בכפוף לעמידה ביעדי EBITDA בשנים .2023-2022 באפריל ,2023 ובשים לב ל- EBITDA בפועל של החברה בשנת ,2022 שילמה מזמינת העבודה את התשלום המירבי של התמורה המותנית, בסך של כ- 16 מיליון אירו, כאמור לעיל. כמו כן, במסגרת העסקה, ניתנה למזמינת העבודה אופציה לרכוש את יתרת החזקות המוכר ים בחברה )40%( ולמוכרים אופציה למכור את יתרת החזקתם )40%( בחברה. בהתאם למידע שנמסר לנו, האופציות תיכנסנה לתוקף החל ממועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2024 ולתקופה של 40 יום. תוספות המימוש של האופציות זהות ומבוססות על מכפיל 6 על ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים 2024- ,2023 בניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה.

ביום 27 בנובמבר 2023 עדכנו מזמינת העבודה ובעל מניות המיעוט בחברה את תנאי העסקה. במסגרת עדכון זה, בתקופה של 30 ימים ממועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת ,2024 תרכוש מזמינת העבודה 10% ממניות החברה בתמורה למכפיל 6 על ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים ,2024-2023 בניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה. עם מימוש האופציה כאמור ולמועד עבודתנו, מחזיקה מזמינת העבודה ב- 70% ממניות החברה.

בנוסף, הוסכם בין מזמינת העבודה ובעל מניות המיעוט כי מועד המימוש עבור יתרת 30% מהון המניות של החברה יחל עם מועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2027 ויימשך 30 ימים. ה- EBITDA המשמשת לחישוב תוספת המימוש לרכישת יתרת 30% ממניות החברה תיקבע כגבוהה מבין )1( ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים 2024- ,2023 בתוספת 10% ו- )2( ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים .2027-2026 תוספת המימוש של האופציה לרכישת יתרת 30% ממניות החברה תיקבע בהתאם למכפיל 6 על ה- EBITDA כאמור, ובניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה.

ג. תמצית תיאור החברה

1( רקע

החברה הוקמה באיטליה בשנת 1999 ועוסקת בתחום היבוא, ההפצה והסחר של מוצרים מבוססי אנרגיה פוטו- וולטאית באיטליה ובמדינות נוספות באירופה. להלן פירוט המוצרים העיקריים אשר משווקת החברה:

א( פאנלים סולאריים.
ב( תשתית התקנה, עליה ניתן להרכיב את הפאנלים הסולאריים.
ג( אופטימייזרים אשר מייעלים את תהליך המרת אנרגיית השמש ו הפקת החשמל מהפאנלים הסולאריים.
ד( ממירי זרם, המיועדים לחיבור זרם החשמל המיוצר בפאנלים הסולאריים לרשת החשמל הארצית.
ה( מערכות אגירת אנרגיה, ה מבוססות על סוללות ואשר מאפשרות אגירת אנרגיה אשר יוצרה על ידי הפאנלים ולא נוצלה.

ו( מערכות טעינה לרכבים חשמליים.

למועד עבודתנו, החברה פועלת בשני תחומים עיקריים: המגזר הביתי והמגזר התעשייתי-מסחרי. בשני תחומי פעילות אלה, פועלת החברה מול מספר רב של לקוחות, הכוללים, בין היתר, מתקיני מערכות פוטו-וולטאיות, חברות אנרגיה, מפיצי משנה ויזמים אשר פועלים בתחום האנרגיה הסולארית. החברה מפיצה את המערכות הפוטו- וולטאיות בעיקר לצורך התקנתן על גגות של מבנים שונים באמצעות מתקינים וקבלנים, אשר הינם לרוב צדדים שלישיים לחברה. בשנת ,2024 כ- 80% מהכנסות החברה מיוחסות לפעילותה באיטליה, וכ- 20% מהכנסותיה מיוחסות לפעילותה במדינות אחרות באירופה. כאמור לעיל, החברה פועלת בעיקר כחברת סחר, באופן בו המוצרים אותם משווקת החברה, לרבות פאנלים סולאריים, ממירי זרם ואופטימייזרים נרכשים על ידה כמוצרים מוגמרים מספקים שונים, כגון חברת סולאראדג' וואטרקראפט, ללא פעולות עיבוד ו/ואו הרכבה מהותיות.

2( תמצית נתונים כספיים

להלן התפתחות ההכנסות וה- EBITDA של החברה בשנים 2024-2019 ול- 12 החודשים אשר הסתיימו ביום 30 ליוני 2025 )להלן " LTM)", במילוני אירו :

מהתרשים לעיל עולה כי ההכנסות וה- EBITDA של החברה התאפיינו בצמיחה מואצת בשנים ,2022-2020 ובירידה ניכרת בשנים .2024-2023 כפי שיפורט בפרק 3 לחוות דעתנו, במחצית הראשונה של שנת 2025 חלה עלייה בהכנסות, לצד עלייה מתונה יותר ב- EBITDA, ביחס לתקופה המקבילה בשנת .2024 עם הסיבות העיקריות לצמיחה בשנים 2022-2020 ניתן למנות, בין היתר )i )חתימת הסכמים בין לאומיים להפחתת השימוש בדלקים מאובנים והפחתת פליטות גזי חממה, אשר הובילו לעלייה בביקוש לפתרונות אנרגטיים המבוססים על אנרגיה מתחדשת, לרבות אנרגיה סולארית; )ii ) תוכניות ממשלתיות להרחבת השימוש באנרגיה מתחדשת, לרבות באמצעות ייזום תוכניות תמריצים והטבות מס ו- ) iii )עלייה במחירי הגז הטבעי, בעיקר בשנת ,2022 על רקע משבר האנרגיה באירופה כתוצאה ממלחמ ת רוסיה-אוקראינה. העלייה במחירי הגז הטבעי הובילה להתייקרות בתהליך הייצור החשמל, ובהתאמה לעלייה במחירי החשמל באירופה. כתוצאה מהעלייה במחירי החשמל, חלה עלייה בביקוש לאנרגיה מתחדשת מצד צרכנים פרטיים ותעשייתיים.

כתוצאה מהאמור לעיל, ובשים לב לעלייה במחירי החשמל ולתכניות התמריצים של ממשלת איטליה, אשר כללו, בין היתר, הטבות מס נרחבות למתקיני מערכות אנרגיה מתחדשות, התאפיינה שנת 2022 בעלייה ניכרת בביקוש למערכות סולאריות, בדגש על מערכות סולאריות בשימוש ביתי. בהתאמה, חלה צמיחה בהכנסות ו ב- EBITDA של החברה בשיעור של כ- 92.1% וכ- ,119.5% בהתאמה, ביחס לשנת .2021

מנגד, בשנים 2024-2023 ובמהלך המחצית הראשונה של שנת 2025 חלו מספר תמורות אשר השפיעו לרעה על הביקוש למוצרי החברה. תמורות אלו כוללות, בין היתר: א( ירידה במחירי הגז הטבעי, בין היתר, לאור הסטת רכישות גז טבעי מרוסיה ליצרניות גז טבעי אחרות. כתוצאה מה ירידה במחירי הגז הטבעי, חלה ירידה במחירי החשמל, והביקוש למוצרים תחליפיים מבוססי אנרגיה מתחדשת, כגון מוצרי החברה, ירד באופן משמעותי.

להלן התפתחות מחירי החשמל באיטליה בשנים 2024-2018 ובתקופה ינואר עד יולי בשנת ,2025 ביורו למגה-וואט 1 :

מהתרשים לעיל עולה כי בחודש אוגוסט 2022 עלו מחירי החשמל באיטליה לשיא של כ- 543 יורו למגה-וואט, בהשוואה לממוצע של כ- 50 יורו למגה -וואט בשנים ,2020-2018 טרם פרוץ משבר האנרגיה באירופה. כתוצאה מהאמור לעיל, בשנת 2022 חלה עלייה בביקוש להתקנת מערכות סולאריות, בעיקר בשל החשש למחסור בהיצע האנרגיה הזמין להפקת חשמל ולעלייה בתועלת הכלכלית הנובעת מהתקנת מערכות אלו בסביבת מחירי חשמל גבוהים. החל מחודש ספטמבר 2022 החלו מחירי החשמל באיטליה לרדת באופן הדרגתי, עד למחיר שפל של כ- 87 יורו למגה- וואט בחודש אפריל ,2024 לאור ירידת מחירי הגז הטבעי באירופה וחזרה לרמות מלאי גז הדומות ברמת ן לשנים קודמות. כתוצאה מכך, חלה ירידה בביקוש למוצרי החברה, אשר הינם תחליפיים לייצור חשמל באמצעות גז. עם זאת, החל מחודש אפריל 2024 נרשמה עלייה במחיר החשמל, עד לרמה של כ- 112 יורו למגה וואט בחודש יוני 2025 )עלייה בשיעור של כ- 29%(.

המחיר הממוצע במהלך המחצית הראשונה של שנת 2025 עמד על כ- 124 אירו למגה וואט, בהשוואה למחיר ממוצע של כ- 93 אירו למגה וואט בתקופה המקבילה בשנת .2024

ב( עלייה בריבית הבנק המרכזי של גוש האירו אשר החלה במחצית השנייה של שנת 2022 ונמשכה בשנת 2023 ובמחצית הראשונה של שנת ,2024 הובילה להתייקרות עלויות המימון הכרוכות בהקמת מתקנים סולאריים, ובהתאמה לירידה אפשרית בכדאיות הכלכלית של התקנת מתקנים מסוג זה. במהלך המחצית השנייה של שנת 2024 הוריד הבנק המרכזי של גוש האירו את שיעור הריבית במספר פעימות ובשיעור מצטבר של כ- ,1.3% בין היתר, בשים לב להאטה בקצב האינפלציה.
ג( עלייה בהיצע מערכות סולאריות, כתוצאה מעלייה ברמות המלאי בקרב יצרני המערכות הסולאריות מחד, ובקרב המפיצים והמתקינים, מאידך. עלייה זו מיוחסת בעיקרה לירידה בביקוש למערכות סולאריות כתוצאה מהסיבות המפורטות לעיל, באופן אשר הוביל לירידה חדה במחירי המכירה ולשחיקת הרווחיות הגולמית, הן של החברה והן של שחקנים נוספים לאורך שרשרת הערך.
ד( שינוי לרעה בשיטת התמריצים. במסגרת זו, בחודש ינואר 2023 נכנס לתוקף חוק המצמצם את היקף התמריצים בקשר עם מערכות סולאריות קיימות לשימוש ביתי, ומגביל את היקף הטבות המס ברכישת מערכות חדשות. בנוסף, בחודש אפריל 2023 אושר חוק המצמצם במידה ניכרת את היכולת לסחור בתמריצי המס הניתנים למתקיני מערכות, המהווים כלי למימון ההשקעה ברכישת מערכות סולאריות. בהתאמה, חלה הרעה ביכולת לממן פרויקטים חדשים.

שינויים אלה הובילו לירידה חדה בביקוש למערכות סולאריות במגזר הביתי, ולירידה בהכנסות החברה.

¹ European power price tracker, EMBER :מקור

פרק שני – תיאור הסביבה העסקית

: ⁴ וואט )Gwh )

.2 תיאור הסביבה העסקית

א. שוק האנרגיה באיטליה

איטליה היא צרכנית האנרגיה הרביעית בגודלה באירופה בהיקף צריכת חשמל. נכון לשנת ,2023 מקור האנרגיה העיקרי לייצור חשמל באיטליה הינו גז טבעי, אשר מהווה מקור אנרגיה לייצור של כ- 45.0% מסך ייצור החשמל באיטליה. מקור האנרגיה השני בגודלו באיטליה הוא אנרגיה הידרו-אלקטרית, אשר מהווה מקור אנרגיה לייצור של כ- 15.9% . להלן התפתחות ייצור החשמל באיטליה בחלוקה למקורות 2 מסך ייצור החשמל באיטליה : ³ ייצור לשנים ,2023-2005 באלפי ג'יגה-וואט )Gwh)

מהתרשים לעיל עולה כי בשנת 2023 אנרגיה סולארית היוותה את המקור השלישי בגודלו לייצור חשמל באיטליה, לאחר ייצור חשמל מגז טבעי ו אנרגיה הידרו- אלקטרית, ובכך עקפה את ייצור החשמל מפחם ונפט. עוד עולה מהתרשים, כי שיעור האנרגיה הסולארית מסך ייצור החשמל באיטליה עלה משיעור של כ- 0.0% בשנת 2005 לשיעור של כ- 11.6% בשנת .2023

להלן התפתחות ייצור חשמל מאנרגיה סולארית באיטליה בשנים ,2023-2010 באלפי ג'יגה

העלייה במשקלה של האנרגיה הסולארית ביחס למקורות ייצור חלופיים משקפת שיעור צמיחה שנתי ממוצע )CAGR )של כ- ,24% אשר הינו גבוה משמעותית ביחס לשיעורי הצמיחה של מקורות אנרגיה חלופיים.

מנגד, שיעור ייצור החשמל מפחם ומנפט אשר עמד על שיעור של כ- 31.8% מסך ייצור החשמל באיטליה בשנת 2005 ירד לשיעור של כ- 9.3% בשנת ,2023 ירידה המיוחסת בעיקרה לצמיחה בייצור החשמל מאנרגיות מתחדשות, לרבות אנרגיה סולארית ואנרגיית רוח, בין היתר לאור המגמות המתוארות לעיל, ואשר יפורטו בהמשך.

4 IEA – International Energy Agency: Italy

IEA – International Energy Agency: Italy

³ IEA – International Energy Agency: Italy

להלן התפתחות שיעור ייצור החשמל מאנרגיה סולארית באיטליה בהשוואה ל- )i )אירופה, )ii )ממוצע מדינות ה- OECD ו- )iii )ארצות הברית בשנים ,2023-2010 כאחוז מסך ייצור : 6 ' החשמל⁵

מהתרשים לעיל עולה כי שיעור ייצור החשמל מאנרגיה סולארית ב ממוצע ב אירופה, מדינות ה- OECD ובארצות הברית בשנת 2023 עמד על כ- ,5.9% 6.9% ו- 5.6% בהתאמה, לעומת שיעור של כ- 11.6% באיטליה. בנוסף, שיעור ייצור החשמל מאנרגיה סולארית באיטליה גבוה משמעותית משיעור ייצור החשמל מאנרגיה סולארית הממוצע באירופה, מדינות ה- OECD וארצות הברית לכל אורך התקופה הנמדדת.

ב. מדיניות ממשלתית

בשנים האחרונות מקדמת ממשלת איטליה מדיניות של הגדלת ייצור חשמל מאנרגיות מתחדשות. במסגרת זו, הכריזה הממשלה בחודש יוני 2023 על יעד יצור חשמל מאנרגיה מתחדשת בשיעור של כ- 65% מסך י יצור החשמל במדינה עד שנת ,2030 יעד אשר הינו גבוה יותר ביחס ליעד הקודם, אשר עמד על 55% מסך ייצור החשמל. בנוסף, ממשלת איטליה פועלת לסגירת תחנות כוח אשר מייצרות חשמל באמצעות פחם באופן אשר יוביל להרחבת השימוש ב מקורות אנרגיה מתחדשת בכלל, ואנרגיה סולארית בפרט. לצורך עמידה ביעדים שנקבעו, ממשלת איטליה מעודדת התקנת מערכות אנרגיה מתחדשת באמצעות תמיכה ממשלתית ו מתן תמריצים שונים להתקנת מתקנים פוטו-וולטאיים.

בהתאם למידע אשר נמסר לנו, מדיניות זו של ממשלת איטליה מצויה בהלימה למדיניות של האיחוד האירופי, אשר פרסם תכנית רב שנתית לצמצום שימוש בגז טבעי ומעבר לאנרגיה מתחדשת, לרבות השקת תכנית REPowerEU, המבוססת על תקציב של כ- 113 מיליארד אירו להקמת מתקנים לייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשת, ובכללם אנרגיה סולארית.

במסגרת זו, יזמה הממשלה בשנת 2020 את תכנית "סופר בונוס", במסגרתה הוענקו תמריצי מס בשיעור של 110%-90% כנגד עלות התקנת מערכות אנרגיה מתחדשת למגזר הביתי ו את תכנית "אקובונוס", במסגרתה הוענקו תמריצי מס בשיעורים שונים של 65%-50% כנגד עלות התקנת מערכות אנרגיה מתחדשת מסויימות, כגון מערכות סולאריות ללא אגירה ועמדות טעינת רכבים חשמליים. כאמור לעיל, בחודש ינואר 2023 נכנס לתוקף חוק המצמצם את היקף התמריצים בקשר עם מערכות סולאריות קיימות לשימוש ביתי, ומגביל את היקף הטבות המס ברכישת מערכות חדשות. בנוסף, בחודש אפריל 2023 אושר חוק המצמצם בצורה ניכרת את היכולת לסחור בתמריצי המס הניתנים למתקיני מערכות.

⁵ Ember Yearly Electricity Data

⁶ BP Statistical Review of World Energy

מנגד ל צמצום תכנית תמריצי המס סופרבונוס למגזר הביתי, כאמור לעיל, פועלת ממשלת איטליה לק ידום תוכניות תמריצים חלופיות, אשר תכליתן עידוד המעבר לשימוש באנרגיה מתחדשת בכלל, ובאנרגיה סולארית בפרט, במגזר התעשייתי-מסחרי, ובכלל זה גם המגזר החקלאי, אשר מתאפיינים בהספקים גבוהים יותר ביחס למגזר הביתי.

במסגרת זו, פרסמה ממשלת איטליה מספר תוכניות מבוססות מערכות תמריצים, כגון:

1( תוכנית "Agrisolare Parco"- תכנית זו מ יועדת למגזר החקלאי ומאפשרת קבלת תמריצים מסוימים עבור התקנת מערכות סולאריות על גגות של מבנים חקלאיים ומסחריים-חקלא יים. תמריצים אלה כוללים, בין היתר, מענקים להחזר השקעה של עד 80% מעלות הקמת המערכות ותיקוני אחזקה שונים עד שנת .2026 בהתאם למידע אשר נמסר לנו, היקפה הצפוי של תכנית תמריצים זו צפוי לעמוד על כ- 2.3 מיליארד . 7 אירו
2( תכנית תמריצים לקהילות אנרגיה )Community Energy )תכנית זו נכנסה לתוקף 8 בחודש ינואר 2024 ומטרתה עידוד יישובים קטנים להקים מתקנים לייצור חשמל מאנרגיה מתחדשת, לרבות אנרגיה סולארית. התמריצים בתכנית זו כוללים מתן סובסידיות של עד 40% להקמת מתקנים חדשים או שדרוג מתקנים קיימים, וקביעת תעריף בגין הזרמת החשמל אשר יי וצר במסגרת מתקנים אלה אל רשת החשמל הארצית. יישובים אשר עומדים בקריטריונים אשר נקבעו על ידי ממשלת איטליה, כגון אוכלוסייה של עד 5,000 נפשות, רשאים להגיש בקשות למענק החל מחודש אפריל .2024 בהתאם למצגי הנהלת מזמינת העבודה, תכנית תמריצים זו כוללת מענקים ממשלתיים בהיקף כולל של כ- 5.7 מיליארד אירו.
3( תכנית AGRI-PV בחודש פברואר 2024 נכנסה לתוקף, אשר הינה תכנית נוספת לקידום השימוש באנרגיה סולארית במגזר החקלאי. תכנית זו מיועדת לתמיכה בהקמת מתקנים סולאריים בגדלים שונים בקרקעות חקלאיות.
4( במסגרת זו, תעניק ממשלת איטליה מענקים בשיעור של עד 40% מעלות הקמת המתקנים ומענקים להבטחת הכדאיות הכלכלית של המתקן, לרבות קביעת מנגנוני הגנה בקשר עם תעריף מכירת החשמל אשר ייוצר באמצעות המתקנים נשואי תכנית זו. בהתאם למצגי הנהלת מזמינת העבודה, תכנית תמריצים זו כוללת מענקים ממשלתיים בהיקף כולל של כ- 1.7 מיליארד אירו.
5( תוכנית תמריצים להפחתת צריכת חשמל בבתי עסק )5.0 Transiton )- בחודש מרץ 2024 פרסמה ממשלת איטליה צו לפיו יוענקו הטבות מס עבור בתי עסק אשר יצמצמו את צריכת החשמל שלהם בשנים ,2025-2024 לרבות באמצעות התקנ ת מערכות סולאריות לצריכה עצמית, ובתנאי שהפאנלים ייוצרו באירופה. הפרלמנט האיטלקי אישר את הצו בחודש אפריל 2024 באופן אשר הפך אותו לחוק מחייב, ובחודש אוגוסט ,2024 נפתחה ההרשמה לקבלת מענקים במסגרת חקיקה זו. סך התקציב המיועד להטבות המס בהתאם להוראות החוק עומד על כ- 6.3 מיליארד יורו.

על פי תחזית Europe SolarPower שפורסמה בחודש דצמבר ,2024 שוק האנרגיה הסולארית באירופה צפוי לגדול במהלך השנים 2028-2025 בשיעור צמיחה שנתי ממוצע )CAGR )של כ- .16%

דוח כספי לשנת 2024 של תדיראן

8 דוח כספי לשנת 2024 של תדיראן.

ג. מבנה הענף

להלן תרשים המתאר את שרשרת הערך בענף המערכות הפוטו-וולטאיות:

היצרנים בענף הינם חברות אשר מפתחות ומייצרות רכיבים שונים, כמו פאנלים סולאריים וממירים. המפיצים, ביניהם גם החברה, הינם חברות אשר מפיצות ומשווקות את הרכיבים השונים ל מתקיני מערכות פוטו-וולטאיים ו קבלני אנרגיה סולארית. המתקינים מוכרים את המערכות ללקוחות הקצה, לרבות התקנתם. נותני השירות אלו חברות אשר מספקות בעיקר שירותי ניקיון פאנלים ללקוחות הקצה.

פרק שלישי - תמצית נתונים כספיים

.3 תמצית נתונים כספיים

א. דוחות רווח והפסד

תמצית דוחות הרווח וההפסד של החברה מצורפת כנספח א' לעבודתנו. בחציון הראשון של שנת 2025 הסתכמו הכנסות החברה בסך של כ- 44.7 מיליון אירו לעומת סך של 32.0 מיליון אירו בשנת בתקופה המקבילה בשנת ,2024 עליה של כ- 12.7 מיליון אירו )עליה בשיעור של כ- 39.6%(. העליה בהכנסות מיוחסת בעיקרה להרחבת נתח השוק של החברה, בעיקר בדרך של גיוס אנשי מכירות והרחבת פעילות המכירות במגזר המסחרי ותעשייתי.

בשנת 2024 הסתכמו הכנסות החברה בסך של כ- 74.6 מיליון אירו לעומת סך של 102.4 מיליון אירו בשנת ,2023 ירידה של כ- 27.8 מיליון אירו )ירידה של כ- 27.2%(. הירידה בהכנסות מיוחסת בעיקרה לירידה במחירי הגז הטבעי, אשר הובילה לירידה במחירי החשמל ו כתוצאה מכך לירידה בביקוש למוצרי החברה. כמו כן, הירידה בהכנסות מיוחסת גם לעודפי מלאי של פאנלים סולאריים, אשר הובילו לירידה במחירי המכירה, ובנוסף, לשינויים בתוכניות התמריצים אשר נכנסו לתוקף במהלך התקופה המקבילה.

עלות ההכנסות של החברה הסתכמה בסך של כ- 40.8 מיליון אירו בחציון הראשון של שנת 2025 אשר היוו כ- 91.2% מסך ההכנסות, לעומת סך של כ- 28.6 מיליון אירו בתקופה המקבילה בשנת 2024 אשר היוו כ - 89.2% מסך ההכנסות, עליה בסך של כ- 12.2 מיליון אירו )עליה בשיעור של כ- 42.6%( בעקביות עם העליה בהכנסות ובאופן המשקף המשך שחיקה ברווחיות הגולמית. שיעור הרווח הגולמי של החברה עמד על כ- 8.8% בחציון הראשון של שנת ,2025 לעומת שיעור של כ- 10.8% בחציון הראשון של שנת .2024 הירידה בשיעור הרווח הגולמי מיוחסת בעיקר לירידה במחירי המכירה, בין היתר, בשל הרחבת הפעילות במגזר המסחרי והתעשייתי, אשר מתאפיין בשיעורי רווחיות גולמית נמוכים יותר ביחס למגזר הביתי.

עלות ההכנסות של החברה הסתכמה בסך של כ- 67.1 מיליון אירו ב שנת 2024 אשר היוו כ - 90.0% מסך ההכנסות, לעומת סך של כ- 87.6 מיליון אירו בשנת 2023 אשר היוו כ- 85.5% מסך ההכנסות, ירידה בסך של כ- 20.5 מיליון אירו )ירידה בשיעור של כ- 23.4%( בעקביות עם הירידה בהכנסות. שיעור הרווח הגולמי של החברה עמד על כ- 10.0% בשנת ,2024 לעומת שיעור של כ- 14.5% בשנת .2023 הירידה בשיעור הרווח הגולמי מיוחסת בעיקר לירידה בביקוש למוצרי החברה כמפורט לעיל, באופן אשר הוביל, בין היתר, לירידה במחירי המכירה.

הוצאות התפעול של החברה כוללות בעיקר הוצאות מכירה ושיווק והוצאות הנהלה וכלליות. סך הוצאות התפעול הסתכמו בסך של כ- 2.4 מיליון אירו בחציון הראשון של שנת 2025 והיוו כ- 5.5% מסך ההכנסות, לעומת סך של כ- 2.1 מיליון אירו בחציון הראשון של שנת ,2024 אשר היוו כ- 6.6% מסך ההכנסות, עלייה בסך של כ- 0.3 מיליון אירו )עלייה בשיעור של כ- 16.2%( , אשר מיוחסת בעיקר להרחבת מאמצי המכירות של החברה וגיוס אנשי מכירות נוספים.

סך הוצאות התפעול הסתכמו בסך של כ- 4.4 מיליון אירו בשנת 2024 והיוו כ- 5.9% מסך ההכנסות, לעומת סך של כ- 3.7 מיליון אירו בשנת ,2023 אשר היוו כ- 3.6% מסך ההכנסות, עלייה בסך של כ- 0.7 מיליון אירו )עלייה בשיעור של כ- 18.6%(.

ב. מאזנים

תמצית מאזני החברה מצורפת כנספח ב' לעבודתנו. הרכוש השוטף של החברה הסתכם בסך של כ- 42.0 מיליון אירו ליום 30 ביוני ,2025 לעומת סך של כ- 41.2 מיליו ן אירו ליום 31 בדצמבר ,2024 עליה בסך של כ - 0.8 מיליון אירו )עליה בשיעור של כ- 1.9%(, בעיקר לאור עליה ביתרת חייבים ויתרות חובה ומלאי מנגד לירידה ביתרת המזומנים ושווה מזומנים בסך של כ- 4.6 מיליו ן אירו.

ההתחייבויות השוטפות של החברה הסתכמו בסך של כ- 28.7 מיליון אירו ליום 30 ביוני ,2025 לעומת סך של כ- 26.7 מיליון אירו ליום 31 בדצמבר ,2024 עלייה בסך של כ- 1.9 מיליו ן אירו )עלייה בשיעור של כ - 7.2%(, המיוחסת בעיקרה לעלייה ביתרת הספקים ונותני שירותים בסך של כ- 3.4 מיליון אירו, מנגד לירידה ביתרת הזכאים.

פרק רביעי - מתודולוגיה

.4 מתודולוגיה

א. כללי

תקן חשבונאי בינלאומי מספר 36 )להלן "התקן"( דן בירידת ערכם של הנכסים המשמשים את הישות המדווחת בפעילותה ובהם רכוש קבוע, נכסים בלתי מוחשיים, מוניטין והשקעה בחברות בהן יש לישות השפעה מהותית.

ב. קביעת ירידת ערך

להלן אופן קביעת ירידת ערכם של נכסים בלתי מוחשיים בהתאם לתקן:

1( זיהוי היחידה מניבת המזומנים

יחידה מניבה מזומנים )Unit Generating Cash, להלן "CGU ) "הינה קבוצת הנכסים המזוהה הקטנה ביותר המניבה תזרימי מזומנים חיוביים משימוש מתמשך, שהם בלתי תלויים בעיקרם בתזרימי המזומנים החיוביים מנכסים אחרים. בעבודתנו ובעקביות עם הערכות הנהלת מזמינת העבודה, הוגדרה ה- CGU הרלוונטית כתחום פעילות החברה בכללותה.

2( מקורות מידע חיצוניים ופנימיים העשויים לשקף ירידת ערך

התקן קובע כי, כדרישת מינימום, יש לבחון רשימת סימנים ספציפיים לצורך בחינת ירידת ערך. מקורות המידע לסימנים אלו נחלקים למקורות מידע פנימיים, כדוגמת מצבו הפיזי של הנכס או שינויים לרעה בביצועי הנכס ומקורות מידע חיצוניים, כדוגמת שינויים בסביבה העסקית או עלייה בש יעורי הריבית.

3( אמידת הסכום בר ההשבה

סכום בר ההשבה ) Amount Recoverable )הינו הגבוה מבין )i )שוויו ההוגן של הנכס בניכוי עלויות מכירה לבין )ii )שווי השימוש בנכס. השווי ההוגן בניכוי עלויות המכירה הינו הסכום המתקבל ממכירת הנכס בתום לב בין קונה מרצון לבין מוכר מרצון בניכוי עלויות המכירה. סכום זה יכול להתקבל גם מהסכם מכירה מחייב, מחיר שוק פעיל או באמצעות אומדן אחר. שווי השימוש של הנכס הינו הערך הנוכחי של אומדן תזרימי המזומנים העתידיים הנובעים מהנכס. אולם, בעוד השווי ההוגן

בניכוי עלויות המכירה נאמד מנקודת ראות Participant Market, הרי ששווי השימוש נאמד מנקודת ראות Specific Buyer, קרי מנקודת ראותה של הנהלה רציונלית של הישות המדווחת. בעבודתנו הוערך סכום בר ההשבה על פי שווי השימוש, בהתאם לשיטת היוון תזרימי המזומנים.

4( ירידת ערך נכסים

בבחינת ירידת ערך מוניטין יש להקצות תחילה את המוניטין הנרכש בצירוף העסקים ל- CGU נפרדות או לקבוצת CGU, הצפויות להפיק הטבות כתוצאה מסינרגיה בשל צירוף עסקים. במידה והסכום בר ההשבה כמוגדר לעיל נמוך מהערך בספרים, יופחת הערך בספרים לכדי סכומו של הסכום בר ההשבה וירידה זו תוכר באופן מיידי כהפסד מירידת ערך.

ייחוס ההכרה בירידת ערך יתבצע כדלקמן: היה וקיים מוניטין בספרי הישות, יופחת ערכו בהתאם ולאחר מכן, תשויך יתרת ירידת הערך לנכסיה הבלתי מוחשיים האחרים של היחידה מניבת המזומנים, באופן יחסי לשוויים בספרים. עוד נקבע בתקן, כי בקביעת ערכו של הנכס, ישות לא תקטין את הערך בספרים של הנכס מתחת לגבוה מבין: )i )שווי הוגן בניכוי עליות מכירה; )ii )שווי השימוש; )iii )אפס.

5( מועדי בחינת ירידת הערך

התקן קובע, כי ישות מדווחת תידרש לבחון סימנים לירידת ערכו של נכס או יחידה מניבת מזומנים לכל תאריך מאזן. עוד קובע התקן, כי ללא כל קשר לזיהוי סימנים לירידת ערך של כלל הנכסים, תידרש הישות לבצע בנוסף גם בדיקה שנתית לירידת ערך לגבי שלושה סוגי נכסים שאינם מופחתים באופן שיטתי והם )i )נכסים בלתי מוחשיים בעלי אורך חיים בלתי מוגדר; )ii )נכסים בלתי מוחשיים שטרם זמינים לשימוש; )iii )מוניטין.

ג. שיטת היוון תזרימי המזומנים )DCF)

שיטת הערכת השווי המבוססת ביותר מבחינה תיאורטית מימונית הינה שיטת היוון תזרימי המזומנים (Flow Cash Discounted - DCF (לפיה, שוויו הכלכלי של נכס נובע מתזרימי המזומנים העתידיים הצפויים להתקבל בגינו. בגישה זו ניתן להעריך את הפעילות העסקית כמכלול אחד, הכולל הן את הנכסים המוחשיים והן את הנכסים הבלתי מוחשיים )לרבות מוניטין(, בין היתר באמצעות עריכת תחזיות לגבי מרכיבי ההכנסות וההוצאות השונים הקשורים לפעילות המוערכת, הערכת פוטנציאל הצמיחה והערכת סביבת הסיכון בה היא פועלת.

שיעור הניכיון לפני מס נאמד בעבודתנו בשיעור של כ- 28.4% עבור החברה. שיעור הניכיון לאחר מס אשר שימש בחישובינו הינו ממוצע משוקלל של מקורות המימון לפעילות החברה, אשר נאמד בעבודתנו בכ- ,20.9% על בסיס מודל ה- Asset Capital CAPM Model Pricing על פי הזהות כדלקמן:

CAPM (modified): re = rf + β*(rm- rf) +Rs

כאשר:

rf - הינו שיעור ריבית נומינלית חסרת סיכון, על בסיס שיעורי התשואה לפדיון, המבוססים על עקום תשואות נומינלי חסר סיכון באיטליה בעל משך חיים ממוצע של כ- 10 שנים. שיעור זה נאמד בעבודתנו בכ- .3.5%

(rf-r^m (- הינו רכיב פרמיית הסיכון בשוק ושיעורו נאמד בכ- 4.2% 9 .

βl - ה"ביטא )הממונפת( משקפת את עוצמת התנודתיות בתשואת המניה ביחס לתנודות בתשואת תיק השוק והינה המדד ל"סיכון הסיסטמטי" של החברה. בחברה ציבורית מחושבת הביטא על פי רגרסיות מול תשואת תיק השוק כמשתנה מסביר, ביחס לשערי המניה בתקופה שקדמה למועד עבודתנו. על פי נתונים אמפיריים שונים עולה כי βl, אשר הינה מקדם הסיכון השיטתי )ה- Covariance )הממונף, נוטה להיות גבוהה יותר ככל שרמת המינוף הפיננסי של החברה עולה.

מכיוון שמניית החברה אינה נסחר ת, נעזרנו בנתוני המסחר של חברות דומות ככל שניתן בפעילותן לפעילות החברה )להלן " חברות המדגם"(. על מנת לאמוד את ה- β^l המשתמעת המסוימת )Beta Implied Specific )באמצעות חברות המדגם, אשר הינן בעלות מינוף פיננסי שונה, תקננו את ה- β^l של חברות המדגם לביטא התפעולית )βu )המשתמעת המסוימת של החברה. ה- β^l הפרוספקטיבית של החבר ה נגזרת מה- β^l ההיסטורית , נאמדה בעבודתנו בכ- 1.0 והיא אשר שימשה ¹⁰ באמצעות קירוב למשוואת Blume בחישובנו. להלן חישוב הביטא של חברות המדגם:

βu	Canadian Solar Inc	0.2
βu	First Solar Inc	1.5
βu	Enphase Energy Inc	1.7
βu	Sunrun Inc	0.4
	Median βu	1.0
	Implied Specific βlr	1.0
	Implied Specific βl Prospective	1.0

RS - נתונים אמפיריים ומחקרים שונים מראים כי משקיעים בשוק ההון דורשים לרוב לקבל פרמיית סיכון נוספת בגין השקעתם בחברות, המבטאת את הפרמטרים השונים של השקעתם. שיעור תשואה נוסף זה, המתייחס בין היתר, לגורמי הסיכון בפעילות הנאמדת, מוערך בעבודתנו בכ- ,13% ומשקף סיכונים ספציפיים לחברה, לרבות גודל ואי סחירות.

⁹ Source: Aswath Damodaran.

¹⁰ Blume, M.E "On the Assessment of Risk", Journal of Finance, Vol. 26, 1971, pp. I-IO.

פרק חמישי - גורמי סיכון ואי ודאות עיקריים

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ - חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

.5 גורמי סיכון ואי ודאות עיקריים

הערכה כלכלית אמורה לשקף בצורה סבירה והוגנת מצב נתון לזמן מסוים, על בסיס נתונים ידועים וגורמי סיכון מוגדרים, תוך התייחסות להנחות יסוד ותחזיות שנאמדו על בסיס מידע זה. נקודת המוצא לתחזיותינו הינה הדוחות הכספיים ליום 30 ביוני 2025 ותכניות רב שנתיות מאושרות על ידי דירקטוריון החברה. על פי נתוני החברה ותחזיותיה שהוצגו בפנינו, עולה כי החברה חוותה שונות גבוהה בין תחזיותיה בעבר לביצועיה בפועל, ובהתאמה גורמי הסיכון ואי הוודאות המרכזיים בפעילותה ויכולתה לעמוד בתחזיותיה הינם:

א. שינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה באיטליה

הביקוש למוצרי החברה מושפע, בין היתר, משיעורי הריבית והאינפלציה באיטליה. עלייה בשיעורי הריבית והאינפלציה באיטליה עלולה להשפיע על מצבם של לקוחות החברה, לרבות יכולתם לעמוד בהתחייבויותיהם ו/או ביכולתם להשיג מימון לפעילותם העסקית. בנוסף, עלייה בשיעורי הריבית עלולה להשפיע על העדפות השקעה של משקי בית במערכות סולאריות, המאופיינות בהשקעות משמעותיות שתקופת ההחזר שלהן ארוכה יחסית ודורשת לעיתים מימון לצורך רכישת המערכות הסולאריות.

ב. שינויי חקיקה ומדיניות ממשלתית

תחום הפעילות מתאפיין במעורבות רגולטורית ענפה ובחקיקה רבה, ביניהם ניתן למנות, בין היתר, תמריצים להקמת מערכות פוטו וולטאיות בסקטורים השונים, המשתנה באופן תדיר ובהתאם למדיניות ממשלת איטליה מעת לעת. שינויים בתקנות קיימות ובתוכניות תמריצים עלולים להוביל לירידה בביקוש למוצרי החברה ולהרעה בתוצאותיה העסקיות.

ג. מקורות אנרגיה חלופיים

התפתחות של מקורות אנרגיה מתחדשת חלופיים, כגון רוח, שמש, אנרגיה גיאותרמית והידרואלקטרית, אשר עלולים להיות יעילים וזולים יותר עשויים להוביל לירידה בביקוש למוצרי החברה, וכתו צאה מכך להוביל לירידה בהכנסותיה.

ד. המשך הירידה במחירי החשמל

הביקוש למוצרי החברה מושפע, בין היתר, ממחירי הגז הטבעי בשים לב להיותם של מוצרי החברה תחליפיים לייצור חשמל באמצעות גז. בהתאמה, סביבת מחירים נמוכה של גז טבעי עלולה להוביל לביקוש מוגבל למוצרי החברה, ובהתאמה, לצמיחה מתונה ו/או ירידה בהכנסות החברה.

ה. התגברות התחרות

תחום הפעילות מתאפיין בתחרות ענפה. כניסת מתחרים חדשים עלולה להוביל להחרפת התחרות, לרבות העמקת הנחות מסחריות אשר מעניקים השחקנים בתחום הפעילות ללקוחות, באופן אשר עלול להוביל לשחיקה במרווח הגולמי של החברה, ובהתאמה, להוביל להרעה בתוצאותיה העסקיות.

ו. תלות בעובדי מפתח

פעילות החברה מבוססת במידה ניכרת על ידע מקצועי רלוונטי של בעל מניות המיעוט במוכרת. אי יכולת לשמרו עלול ה להוביל להרעה במיצוב התחרותי של החברה ובהתאמה, להוביל להרעה במצבה הכספי.

ז. תנודתיות במחירי הפאנלים הסולאריים

תנותדיות במחירי הפאנלים הסולאריים עלולה להביל להרעה בתוצאותיה העסקיות של החברה, בין היתר, כתוצאה מהיעדר יכולת מלאה להשית את השינויים במחירים כאמור על לקוח ות החברה, בתרחיש של עלייה במחירי הפאנלים, ו/או כתוצאה מירידה במחירי המכירה ושחיקת הרווחיות הגולמית, בתרחיש של ירידה במחירי הפאנלים.

ח. כשלים טכניים ופגמים במוצרים אותם מפיצה החברה

כשלים טכניים בקווי הייצור בקרב היצרנים מהם מייבאת החברה את מוצריה עשויים לפגוע במוצרים המסופקים ללקוחות, ובהתאמה להוביל לעלייה בהוצאות החברה ולפגיעה במוניטין שלה, באופן אשר עלול להוביל לפגיעה בתוצאותיה העסקיות.

ט. מחירי העברה, ממשל תאגידי ובקרה פנימית

בעבודתנו הנחנו כי מחירי העברה עם גורמים קשורים, ככל שיש, בוצעה בתנאי שוק חופשי. עוד הנחנו כי לחברה ממשל תאגידי נאות ומערכי בקרה פנימית נאותים.

בעבודתנו הנחנו, בהתאמה לאומדני החברה, ובכפוף לסיכון הגלום בפעילותה, כי ביכולתה לעמוד בחשיפות אלו ולנהל אותן באופן שיתמוך בתוכניות ובתחזיות פעילותה העתידיות, כפי שמצוינות בעבודתנו. לא בחנו הנחות אלו ואיננו מחווים כל דעה ביחס אליהן. יודגש כי שינוי בהנחות אלו יוביל לשינוי בתוצאות עבודתנו.

פרק שישי - הערכת השווי

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ - חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

.6 הערכת שווי חברה

א. הנחות יסוד בהערכת השווי

1( הכנסות

הכנסות החברה כוללות בעיקר הכנסות מסחר, שיווק והפצה של מוצרים מתחום האנרגיה הפוטו-וולטאית באיטליה ובמדינות נוספות באירופה. הנחות העבודה בעבודתנו מבוססות על תוחלת תחזיות תרחישים אומדניות המתבססות על תחזיות החברה ואושרו על ידי דירקטוריון החברה ודירקטוריון תדיראן.

הכנסות החברה הסתכמו בסך של כ- 102.4 מיליון אירו בשנת ,2023 בסך של כ- 74.6 מיליון אירו בשנת 2024 ובסך של כ - 44.7 מיליון אירו בחציון הראשון של שנת .2025 בעבודתנו הנחנו, כי תוחלת הכנסות החברה בשנת 2025 כולה תסתכמנה בסך של כ- 110.0 מיליון איר ו, אשר משקף הכנסות תוחלתיות של כ- 65.3 מיליון אירו בחציון השני של שנת .2025 בעבודתנו הנחנו כי בחציון השני של שנת 2025 תימשך העלייה בכמות הנמכרת ובמחיר י המכירה, בהתבסס על העלייה הכמותית בפועל בחציון הראשון של שנת ,2025 ועל רקע הערכות ינו והערכות הנהלת החברה בדבר המשך הגידול בנתח השוק של החברה.

בנוסף, הנחנו בעבודתנו כי בשנת 2025 תחול עלייה בהכנסות המיוחסת להשפעתן של תוכניות תמריצים על המגזר התעשייתי-מסחרי. תוכניות אלה כוללות, בין היתר, את תכנית 5.0 Transition ואת תכניות Community Energy ו- AGRI PV), בהתבסס על התכנית העסקית הרב שנתית המאושרת על ידי דירקטוריון החברה ודירקטוריון תדיראן. בנוסף, הנחנו, כי החל משנת 2026 תחול צמיחה בהכנסות החברה, מסך של כ- 141.9 מיליון אירו בשנה זו עד לסך של כ- 207.1 מיליון אירו בשנת ,2029 בהתבסס על העלייה הכמותית החזויה )בשיעור שנתי ממוצע של כ- 10%( ועל העלייה החזויה במחירי המכירה )בשיעור שנתי ממוצע של כ- 3%(.

תחזית שיעור הצמיחה הכמותית בעבודתנו בשנים ,2029-2025 בשיעור שנתי ממוצע של כ- 14% מצויה להערכתנו בהלימה ל- )i )שיעור הצמיחה החזוי של הכמות המותקנת בשוק האנרגיה הסולארית ב איטליה בשנים ,2028-2025 אשר נאמד בשיעור שנתי ממוצע של כ- 16%; ) ii )לשיעורי הצמיחה של שוק האנרגיה הסולארית בשנים 2022-2010 בשיעור שנתי ממוצע של כ- 27.7% ול- )iii )הגדלת יעדי ממשלת איטליה לייצור חשמל מאנרגיה מתחדשת, משיעור של 55% מסך ייצור החשמל לשיעור של 65% מייצור החשמל עד שנת .2030 בנוסף, שיעור הצמיחה במחירי המכירה החזוי בעבודתנו בשנים 2029-2025 מצוי להערכתנו בהלימה לסביבת מחירי המכירה של מוצרי החברה בעבר. בחישוב ערך השייר, נאמד שיעור הצמיחה הנומינלי בכ- ,3.0% על בסיס אומדני קצב צמיחת האוכלוסייה וציפיות האינפלציה למועד עבודתנו.

2( שולי רווח גולמי

שיעור הרווח הגולמי מסך הכנסות החברה עמד על כ- 14.5% בשנת ,2023 על כ- 10.0% בשנת 2024 ועל כ- 8.8% בחציון הראשון של שנת .2025 בעבודתנו הנחנו, כי לאורך אופק ההיוון תחול עלייה בשיעור הרווחיות הגולמית, עד לשיעור של כ- ,10.3% הנמוך מתקציב החברה, בין היתר, בהתבסס על שיפור בתנאי הרכש מספקים מסויימים של החברה, על הערכות הנהלת החברה בדבר עליית מחירי המכירה, הן במגזר הביתי והן במגזר התעשייתי-מסחרי, בשים לב למגמת העלייה בפועל במחירי הגז הטבעי, ולעלייה הצפויה בביקוש למוצרי החברה על רקע הירידה בסביבת הריבית באיטליה. שיעור הרווח הגולמי בטווח הארוך, בשיעור של ,10.3% נמוך משיעורו הממוצע בפועל בשנים קודמות ומשקף להערכתנו את הגדלת היקף הפעילות במגזר התעשייתי, אשר רמת הרווחיות בו נמוכה יותר.

3( שולי הוצאות התפעול

הוצאות התפעול בעבודתנו כוללות הוצאות מכירה ושיווק והוצאות הנהלה וכלליות. שיעור הוצאות התפעול מסך הכנסות החברה עמד על כ- 3.6% בשנת ,2023 על כ- 5.9% בשנת 2024 ועל כ- 5.5% בחציון הראשון של שנת ,2025 המשקפים הוצאות תפעול בסך של כ- 3.7 מיליון אירו כ- 4.4 מיליון אירו וכ- 2.4 מיליון אירו, בהתאמה. בעבודתנו הנחנו, כי בשנת ,2025 שיעור הוצאות התפעול מסך ההכנסות יעמוד על כ- ,4.4% המשקף הוצאות התפעול ב סך של כ- 4.8 מיליון אירו )עלייה בסך של כ- 0.4 מיליון אירו ביחס לשנת 2024(, בעיקר בשל עלייה בהוצאות המכירה ושיווק, כתוצאה ההתקשרות עם אנשי מכירות נוספים, בעיקר לצורך הגדלת היקפי הפעילות במגזר התעשייתי מסחרי ו כחלק ממאמצי החדירה למדינות נוספות באירופה.

בנוסף, הנחנו כי החל משנת 2026 ו לאורך אופק ההיוון תחול ירידה הדרגתית בשיעור הוצאות התפעול של החברה מסך ההכנסות, עד לשיעור של כ- 2.8% בטווח הארוך, בעקביות עם מבנה ההוצאות של החברה, אשר הינו קשיח בעיקרו, ובאופן המשקף שיעור צמיחה שנתי ממוצע של כ- 5% בהוצאות התפעול, אשר נחזה להערכתנו כסביר לתמיכה בפעילות החברה.

4( השקעות ברכוש קבוע והון חוזר

היקף ההשקעה החזוי בהון חוזר מסך ההכנסות נאמד בשיעור ממוצע של כ- 10% לאורך שנות התחזית. היקף זה משקף להערכתנו את רמת ההון החוזר הנורמטיבית הנדרשת על מנת לתמוך בפעילות החברה, על בסיס ניתוח רמות ההון החוזר בעבר ושיעורו מסך ההכנסות. בעבודתנו אמדנו את הוצאות הפחת בהיקף שנתי ממוצע של כ- 0.5 מיליון אירו, בעקביות עם הערכות הנהלת החברה. כמו כן, אמדנו את היקף ההשקעות ההוניות במחצית השנייה של שנת 2025 בסך של כ- 0.4 מיליון אירו, בדומה לתקציב החברה לשנה זו. לאורך שנות התחזית הנחנו כי היקף ההשקעות ההוניות יעמוד על סך שנתי ממוצע של כ- 0.5 מיליון אירו. בטווח הארוך הנחנו שהיקף ההשקעה ברכוש קבוע יהיה בדומה להוצאות הפחת, באופן אשר משקף את רמת ההשקעה הנורמטיבית הנדרשת לתמיכה בצמיחת הכנסות החברה, על בסיס ניתוח רמת ההשקעות ברכוש קבוע בעבר, ובהלימה להערכות הנהלת החברה.

5( מיסים

בהתאם למצגי הנהלת מזמינת העבודה אשר נמסרו לנו, שיעור למועד עבודתנו שיעור המס הסטטוטורי אשר חל על החברה עומד על כ- .28%

6( מחירי העברה

בעבודתנו הנחנו, כי מערכת מחירי ההעברה עם צדדים קשורים, ככל שיש, משקפת מחירי שוק. עוד הנחנו, כי החברה מקיימת כללי ממשל תאגידי תקין ובכלל מערכי בקרת פנים נאותים.

7( מחיר ההון המשוקלל

בהתאמה ועל בסיס האמור, נאמד שיעור ההיוון המשוקלל הנומינאלי עבודתנו ב- 20.9% )מעוגל(. שיעור הניכיון לפני מס של החברה נאמד בכ- .28.4%

8( בדיקות סבירות

בחנו את סבירות הנחותינו גם בשים לב למשקלי ומאפייני תרחישים אודות מצבי טבע אפשריים בפעילות החברה. במסגרת זו, עשינו שימוש בשיטת – PWERM Methodology Return Weighted Probability, על בסיס ארבעה תרחישים תזרימי מזומנים מהוונים, אשר התקבלו מהנהלת החברה ואושרו על ידי דירקטוריון תדיראן.

תרחישים אלו כוללים, בין היתר )i )תרחיש הכולל את תקציב החברה, )ii )תרחיש הכולל שינויים משמעותיים לרעה בתוכניות התמריצים קיימות והצפויות ; )iii ) תרחיש הכולל עיכובים באימוץ תוכניות התמריצים, לרבות בשל האטה מאקרו כלכלית ו/או ושינויים רגולטוריים, אשר צפויים להוביל להאטה בצמיחה החזויה בתחום הפעילות, וזאת חרף מדיניות ממשלת איטליה והאיחוד האירופי בנוגע להגדלת ייצור חשמל מאנרגיות מתחדשות בכלל, ופוטו-וולטאית בפרט ו- )iv )תרחיש עלייה ניכרת בביקוש למערכות פוטו-וולטאיות, המבוססת על אימוץ רחב של תוכניות התמריצים והרחבתן, סביבת מחירי חשמל גבוהים והיצע מוגבל של מערכות פוטו-וולטאיות.

ב. תמצית הערכת השווי

	2022A	2023A	2024A	H1/2025A	H2/2025E	2026E	2027E	2028E	2029E	ארוך טווח
		(במיליו אירו) ני
הכנסות	254.4	102.4	74.6	44.7	65.3	141.9	169.8	201.0	207.1	213.3
המכר עלות	(216.0)	(87.6)	(67.1)	(40.8)	(58.8)	(128.0)	(152.8)	(180.3)	(185.7)	(191.2)
גולמי רווח	38.4	14.8	7.5	3.9	6.6	13.8	17.0	20.8	21.4	22.0
תפעול הוצאות	(3.1)	(3.7)	(4.4)	(2.4)	(2.4)	(5.1)	(5.3)	(5.7)	(5.9)	(6.1)
תפעולי רווח	35.3	11.1	3.1	1.5	4.2	8.8	11.6	15.1	15.5	16.0

פחת					0.2	0.5	0.5	0.5	0.5	0.5
תפעולי חוזר בהון ה( )השקע גריעה					(2.2)	(3.2)	(2.8)	(3.2)	(0.6)	(0.6)
CAP EX					(0.4)	(0.1)	(0.1)	(0.5)	(0.5)	(0.5)
FCF					1.8	5.9	9.2	11.9	15.0	15.3


DCF					1.7	4.6	5.6	5.6	5.5	22.1

2025 ביוני 3 0 ליום שימוש שווי	45.1

להלן ניתוח רגישות דו פרמטרי לשווי השימוש של החברה, ביחס לשינוי בשיעור הניכיון

לפני מס וביחס לשינוי בשיעור הצמיחה הפרמננטית של החברה )במיליון אירו(:

להלן ניתוח רגישות דו פרמטרי לשווי השימוש של החברה, ביחס לשינוי בשיעור הניכיון לפני מס וביחס לשינוי בשיעור הרווח הגולמי בטווח הארוך )במיליון אירו(:

שווי שימוש

Pre Tax WACC

27.4% 27.9% 28.4% 28.9% 29.4%

43.9	42.9	42.0	41.2	40.3	9.3%	שיעור
45.5	44.5	43.6	42.6	41.8	9.8%	הרווח
47.2	46.1	45.1	44.1	43.2	10.3%	הגולמי
48.8	47.7	46.6	45.6	44.6	10.8%	בטווח
50.5	49.3	48.2	47.1	46.1	11.3%	הארוך

פרק שביעי – גילוי אודות הערכות שווי קודמות שבוצעו

.7 גילוי אודות הערכות שווי קודמות שבוצעו

להלן דרישות גילוי נוספות בהתאם לתוספת השלישית לתקנת ניירות ערך – דוחות מידיים ותקופתיים: הערכות שווי קודמות של המעריך:

א. במהלך שלוש השנים שקדמו למועד עבודתנו, חיווינו דעתנו בדבר אומדן שווי השימוש של החברה, במסגרת בחינת ירידת ערך בהלימה לדרישות תקן חשבונאות בין לאומי 36IAS, כדלקמן:

					ם בספרי ערך
	שיעור				היחידה של
סוג	צמיחה		רווח שולי	בר סכום	מניבה			מועד
ה ההצמד	י פרמננט	היוון שיעור	ט"א תפעולי	השבה	ם מזומני	העבודה מטרת	העבודה מזמינת	הערכה
				אירו	י במיליונ
לי נומינא	3.0%	20.3%	10.5%	105.3	86.0	VP Solar Srl - ערך ירידת בחינת	בע"מ ת מתחדש אנרגיה תדיראן	31/12/2022
לי נומינא	3.0%	18.3%	9.8%	93.5	94.0	VP Solar Srl - ערך ירידת בחינת	בע"מ ת מתחדש אנרגיה תדיראן	31/12/2023
לי נומינא	3.0%	18.5%	9.5%	82.9	90.2	VP Solar Srl - ערך ירידת בחינת	בע"מ ת מתחדש אנרגיה תדיראן	30/06/2024
לי נומינא	3.0%	21.2%	9.4%	60.1	72.9	VP Solar Srl - ערך ירידת בחינת	בע"מ ת מתחדש אנרגיה תדיראן	31/12/2024
לי נומינא	3.0%	20.9%	7.5%	45.1	63.6	VP Solar Srl - ערך ירידת בחינת	בע"מ ת מתחדש אנרגיה תדיראן	30/06/2025

ב. הירידה בשווי השימוש של החברה ביחס לעבודתנו הקודמת מיוחסת בעיקרה לעדכון תחזית ההכנסות וה- EBITDA של החברה בשנים ,2028-2025 על רקע אי עמידת החברה בתקציב בשנים קודמות, ובחציון הראשון של שנת 2025 ועל רקע ההאטה הצפויה במתווה הצמיחה והרווחיות.

פרק שביעי - נספחים

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ - חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

.8 נספחים

א. תמצית דוחות הרווח וההפסד של החברה

H1/2025	H1/2024	2024	2023	2022	2021	2020	2019	H1/2025	H1/2024	2024	2023	2022	2021	2020	2019
מבוקר) (לא			) (מבוקר				מבוקר)	(לא	) (מבוקר
			ת מהכנסו	כאחוז				אירו י במיליונ
100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	44.7	32.0	74.6	102.4	254.4	132.5	43.1	39.1	הכנסות
(91.2%)	(89.2%)	(90.0%)	(85.5%)	(84.9%)	(86.7%)	(89.7%)	(87.7%)	(40.8)	(28.6)	(67.1)	(87.6)	(216.0)	(114.9)	(38.7)	(34.3)	ת ההכנסו עלות
8.8%	10.8%	10.0%	14.5%	15.1%	13.3%	10.3%	12.3%	3.9	3.4	7.5	14.8	38.4	17.6	4.4	4.8	גולמי רווח
(5.5%)	(6.6%)	(5.9%)	(3.6%)	(1.2%)	(1.1%)	(3.3%)	(5.3%)	(2.4)	(2.1)	(4.4)	(3.7)	(3.1)	(1.5)	(1.4)	(2.1)	ת וכלליו הנהלה הוצאות
3.3%	4.2%	4.1%	10.8%	13.9%	12.2%	7.0%	7.0%	1.5	1.3	3.1	11.1	35.3	16.1	3.0	2.7	רגילות ת מפעולו רווח
(0.1%)	(0.0%)	0.0%	0.4%	0.5%	0.0%	0.0%	0.0%	(0.0)	(0.0)	0.0	0.4	1.2	0.0	0.0	0.0	אחרות הכנסות
0.7%	1.4%	0.9%	0.4%	0.2%	0.2%	0.5%	0.0%	0.3	0.4	0.7	0.4	0.4	0.3	0.2	0.0	נטו מימון, ת( )הוצאו הכנסות
3.9%	5.5%	5.0%	11.6%	14.5%	12.4%	7.5%	7.0%	1.8	1.8	3.8	11.9	36.9	16.4	3.2	2.7	מס לפני רווח
(1.1%)	(1.5%)	(1.4%)	(3.2%)	(4.1%)	(3.4%)	(1.9%)	(1.9%)	(0.5)	(0.5)	(1.1)	(3.3)	(10.3)	(4.5)	(0.8)	(0.8)	מסים הוצאות
2.8%	4.0%	3.6%	8.4%	10.4%	9.0%	5.5%	5.1%	1.3	1.3	2.7	8.7	26.5	11.9	2.4	2.0	נקי רווח

ב. תמצית מאזני החברה

ביוני 30 ליום		בדצמבר	31 ליום		ביוני 30 ליום בדצמבר 31 ליום
2025	2024	2023	2022	2021	2025	2024	2023	2022	2021
מבוקר) (לא			(מבוקר)		מבוקר) (לא		(מבוקר)
	המאזן	מסך כאחוז			אירו במיליוני
7.9%	18.2%	13.5%	34.1%	17.6%	4.2	8.8	6.1	25.8	10.6	מזומנים ושווי מזומנים
29.2%	30.9%	28.1%	34.0%	50.5%	15.5	15.0	12.6	25.7	30.3	לקוחות
11.5%	7.6%	5.1%	0.3%	0.3%	6.1	3.7	2.3	0.3	0.2	חייבים ויתרות חייבים
0.0%	0.8%	0.3%	0.0%	1.5%	0.0	0.4	0.1	0.0	0.9	לקבל הכנסה מס
30.3%	27.3%	40.4%	28.8%	27.2%	16.1	13.3	18.2	21.8	16.3	מלאי
78.9%	84.7%	87.1%	97.2%	97.1%	42.0	41.2	39.2	73.5	58.3	שוטף רכוש סה"כ
3.9%	10.2%	9.3%	1.1%	1.6%	2.1	5.0	4.2	0.9	1.0	ארוך לטווח חייבים ויתרות חייבים
4.6%	3.4%	0.7%	0.3%	0.4%	2.5	1.6	0.3	0.2	0.2	נטו קבוע, רכוש
11.1%	0.0%	0.8%	0.6%	0.9%	5.9	0.0	0.4	0.5	0.5	שימוש זכות נכסי
1.0%	1.2%	1.3%	0.4%	0.0%	0.5	0.6	0.6	0.3	0.0	מוחשיים לא ונכסים מוניטין
0.4%	0.5%	0.7%	0.4%	0.0%	0.2	0.2	0.3	0.3	0.0	נדחים מסים
0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	ארוך לטווח השקעות
21.1%	15.3%	12.9%	2.8%	2.9%	11.2	7.4	5.8	2.1	1.8	שוטפים לא נכסים סה"כ
100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	53.2	48.6	45.0	75.6	60.1	נכסים סך
0.0%	0.0%	0.0%	0.3%	3.0%	0.0	0.0	0.0	0.2	1.8	הלוואות של שוטפות חלויות
0.5%	0.0%	0.2%	0.1%	0.1%	0.2	0.0	0.1	0.1	0.1	לחכירות שוטפות ת התחייבו
44.1%	41.4%	28.3%	42.1%	45.0%	23.5	20.1	12.7	31.9	27.1	שירותים ולנותני לספקים יות התחייבו
9.1%	13.6%	6.4%	4.2%	5.9%	4.8	6.6	2.9	3.2	3.6	זכות ויתרת זכאים
0.2%	0.0%	0.0%	8.0%	7.6%	0.1	0.0	0.0	6.0	4.5	לשלם למס הפרשה
53.9%	55.0%	34.9%	54.7%	61.7%	28.7	26.7	15.7	41.4	37.0	שוטפות יות התחייבו סה"כ
0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	6.1%	0.0	0.0	0.0	0.0	3.6	ארוך לטווח הלוואות
10.7%	0.0%	0.7%	0.5%	0.8%	5.7	0.0	0.3	0.4	0.5	לחכירות יות התחייבו
0.5%	0.6%	0.6%	0.4%	0.4%	0.3	0.3	0.3	0.3	0.2	עובדים בגין יות התחייבו
0.2%	0.2%	0.2%	0.3%	0.0%	0.1	0.1	0.1	0.2	0.0	אורך לזמן אחרות יות התחייבו
11.4%	0.8%	1.5%	1.2%	7.2%	6.1	0.4	0.7	0.9	4.3	ארוך לזמן יות התחייבו סה"כ
34.7%	44.3%	63.6%	44.0%	31.1%	18.5	21.5	28.7	33.3	18.7	עצמי הון
100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	53.2	48.6	45.0	75.6	60.1	והון יות התחייבו סך

חוות דעת בדבר השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות חברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ

לכבוד רו"ח רן סבן, סמנכ"ל כספים תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ

הנדון: חוות דעת בדבר השווי ה הוגן של ה התחייבות לרכישת 30% ממניות חברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

בהתאם להסכם ההתקשרות בינינו מיום 30 ביוני ,2025 נ תבקשנו על ידי חברת תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ )להלן "תדיראן" ו/או "מזמינת העבודה"( לחוות דעתנו בדבר השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות חברת Srl Solar VP( להלן "החברה"( ליום 30 ביוני 2025 )להלן "עבודתנו" ו/או "חוות דעתנו"(.

מטרת עבודה זו הינה לחוות דעתנו להנהלת החברה בדבר השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות החברה, על בסיס הנחות מסוימות הכלולות בגוף עבודתנו המיועדת לצרכי דיווח חשבונאי בספרי מזמינת העבודה, ולמטרה זו בלבד. למעט רואי החשבון המבקרים של מזמינת העבודה לשם ביקורתם, לא יוכל צד ג' כלשהוא לעשות בה כל שימוש או להסתמך עליה לכל מטרה שהיא ללא אישורנו המפורש מראש ובכתב.

לצורך גיבוש חוות דעתנו, הונחינו והתבססנו על תמצית הסכמים ונתונים מסחריים אשר סופקו לנו על ידי הנהלו ת מזמינת העבודה, החברה ויועציהן, אשר ניתנו לנו על בסיס מיטב ידיעתם וניסיונם. בעבודתנו, פעלנו תחת הנחת הסתמכות על מקורות מידע הנראים כסבירים, אולם לא ביצענו כל פעולות ביקורת או סקירה, כהגדרתן בדין, בפסיקה או בנוהג, או ערכנו בדיקה או בחינה עצמאית בלתי תלויה של המידע שקיבלנו מעבר לבדיקות סבירות כלליות ולפיכך, איננו מחווים כל דעה אודות נאותות הנתונים אשר נמסרו ואשר שימשו בעבודתנו.

הרינו ליתן בזאת את הסכמתנו למזמינת העבודה ולתדיראן גרופ בע"מ, חברת האם של מזמינת העבודה, לצרף או לכלול בדרך של הפניה את חוות דעתנו, הנושאת את התאריך 10 באוגוסט ,2025 ביחס לשווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות החברה ליום 30 ביוני ,2025 אשר בוצעה על ידינו ונמסרה לכם, בדוחותיה הכספיים של תדיראן גרופ בע"מ, אשר צפויים להתפרסם ביום 13 באוגוסט .2025

בעבודתנו התייחסנו כאמור גם למידע צופה פני עתיד שנמסר לנו על ידי הנהלת החברה. מידע צופה פני עתיד הינו מידע בלתי ודאי לגבי העתיד, המבוסס על מידע קיים בחברה למועד העבודה וכולל הערכה של הנהלת החברה או כוונותיה, נכון למועד העבודה. אם הערכות אלה לא תתממשנה ואין כל ודאות כי תתממשנה, התוצאות בפועל עשויות להיות שונות באופן מהותי מהתוצאות המוערכות או המשתמעות ממידע זה, ככל שנעשה בו שימוש בעבודתנו. אלא אם צוין אחרת במפורש, עבודתנו מניחה ממשל תאגידי נאות, בקרה פנימית מספקת והמשך פעילות במתכונת המצוינת בעבודה. כמו כן, לא נדרשנו ובהתאמה לא הבאנו בחשבון בעבודתנו אירועי כוח עליון או אירועים מהותיים בלתי צפויים אחרים, שלא צוינו במפורש.

יודגש כי שינויים במשתנים העיקריים, בהנחות היסוד ו/או במידע, עשויים לשנות את הבסיס להנחות עבודתנו ובהתאם את מסקנותינו. יתרה מזאת, לעיתים קרובות, הנחות מסוימות אינן מתקיימות כפי שנצפו, ועל כן יתקיימו פערים בין התוצאות בפועל להערכותינו. עבודתנו אינה מהווה בדיקת נאותות ואין להסתמך עליה כבדיקת נאותות. לפיכך, אין לראות בעבודתנו משום אימות כלשהוא לנכונותם, לשלמותם או לדיוקם של נתונים חזויים אלה, אלא הערכה כלכלית אינדיקטיבית המבוססת על מודלים כלכליים, הנחות עבודה והערכות עתידיות, כמפורט להלן ובגוף העבודה. חוות דעתנו המצורפת להלן, כוללת את תיאור המתודולוגיה אשר שימשה להערכת השווי. התיאור הכלול בה אינו אמור להיות תיאור מלא ומפורט של כלל הנהלים אשר יישמנו, אלא מתייחס לעיקריים שבהם. לסייגים נוספים, אנו מפנים את תשומת הלב לגוף עבודתנו.

עבודה זו מתייחסת למכלול ההיבטים הכלכליים הקשורים בקביעת השווי בלבד ואין בה משום המלצה או הבעת דעה אודות ביצוע פעולה כלשהיא או הימנעות ממנה, לרבות המלצת השקעה, מכירה, דיספוזיציה או כל פעולה אחרת. בשל אי הוודאות העסקית הכרוכה בניסיון להעריך את הפרמטרים הכלכליים העיקריים ששימשו בעבודתנו וכן ריבוי הפרמטרים האקסוגניים והאנדוגניים לחברה כאחד, העשויים להשפיע על תוצאות פעילותה בעתיד והתוצאות הכלכליות בפועל, אין כל ערובה או בטחון כי תוצאות המודלים וההערכות אותם נקטנו בעבודתנו יתקיימו בפועל ומטרתם לשקף את הידע הקיים בידנו, ככל שידוע, במועד עבודתנו. עוד נציין כי הערכה כלכלית זו אמורה לשקף בצורה סבירה והוגנת מצב נתון לזמן מסוים, על בסיס נתונים ידועים ותוך התייחסות להנחות יסוד ותחזיות שנאמדו על בסיס מידע קיים והינה רלוונטית למועד עריכתה בלבד. בעבודתנו השתמשנו בכלי חישוב ממוחשבים ולפיכך, ייתכנו הפרשים לא מהותיים בהצגת החישובים כתוצאה מהפרשי עיגול.

עבודתנו נעשתה בהתאמה ועל פי הנחיות ומצגים, שסופקו על ידי מזמינת העבודה באופן בלעדי לצרכיה ולשימושה. אין לנו כל אחריות מכל מקור שהוא כלפי הקורא בגין גרימת נזקים מכל מקור שהוא, או בכל אופן אחר. אנו לא מחויבים לעדכן מסמך זה ולא אחראים על דיוק התכנים בו ולכך שהמידע לא השתנה מאז מועד עבודתנו.

הערכות שווי אינן מדע מדויק ומסקנותיהן תלויות בשיקול הדעת של מעריך השווי. לפיכך, לא קיים שווי יחיד ובלתי מעורער ובעבודתנו נקבע טווח סביר לשווי. אנו סבורים כי השווי שנקבע בעבודתנו סביר בהתבסס על המידע שסופק לנו על ידי הנהלת החברה ומזמינת העבודה. למרות האמור לעיל, מעריך שווי אחר עשוי היה להגיע לשווי שונה.

מעת לעת ביצענו עבודות כלכליות בנושאים שונים, עבור מזמינת העבודה, או בעלי מניותיה. אנו מצהירים כי אנו בלתי תלויים בחברה ובעלי מניותיה בהתאם להנחיות סגל הרשות לניירות ערך )עמדת סגל משפטית 105-30(. עוד נציין כי לא נקבעו כל התניות בקשר לשכר טרחתנו, לרבות בקשר עם תוצאות עבודתנו.

להערכתנו ועל בסיס חישובינו, בהתאם להנחות והסייגים המפורטים לעיל, שווי ההתחייבות למועד עבודתנו נאמד בכ- 20.9 מיליון אירו.

פרטים אודות מעריך השווי ומומחיותו:

חברת שווי הוגן בע"מ הינה חברה פרטית המתמחה בביצוע הערכות שווי מקצועיות מורכבות, ועבודות ייעוץ כלכלי. בין לקוחות החברה נמנות, בין היתר, עשרות חברות ציבוריות בישראל. קבוצת שווי הוגן מחזיקה בשם ומוניטין מקצועי במשרדי ראיית החשבון הגדולים, עריכת הדין, רשויות סטטוטוריות ורגולטוריות, מערכת המשפט והמערכת הפיננסית.

הצוות המוביל

ד"ר, רו"ח אלי אלעל, ASA מייסד ושותף מנהל

מר אורי סנופקובסקי )MBA )

Advance	Business	Expert
Finance	Valuations	Opinions
Financial	Mergers &	Hedge
Instruments	Acquisition	Consulting

בכבוד רב, שווי הוגן בע"מ תל אביב, 10 באוגוסט 2025

תוכן עניינים

.1	כללי	8
.2	גיה מתודולו	9
.3	עבודה הנחות	11
.4	עבודתנו תוצאות	12
.5	נספחים	12

מילון מונחים

מונח	הגדרה
עבודה מינת ה ו/או מז תדיראן	ת בע"מ מתחדש אנרגיה תדיראן
החברה	VP Solar Srl
המוכרת	Green Group Srl
ו ות דעתנ ו/או חו עבודתנו	VP Solar Srl 2025 ביוני ליום 30 ממניות 30% כישת יבות לר ההתחי הוגן של השווי ה ת בדבר חוות דע
אשון נית הר ה המות התמור תשלום	ת 2022 רה לשנ של החב ספיים חות הכ שור הדו אחר אי סמוך ל שולם ב ת, אשר המותני תמורה מסך ה 50% בשיעור תשלום
בות ההתחיי	VP Solar ברת Srl מניות ח 30% מ שת כר לרכי רכש ומ ופציות מערך א
ב החישו או מועד ודתנו ו/ מועד עב	2025 ביוני 30
לו נטה קר מודל מו	לם מצבי עו רב של במספר כסטיים ים סטו פרמטר ת הרצת אמצעו וביות ב יות חיש תרון בע מית לפ לגורית שיטה א
IFRS 13	ן שווי הוג מדידת מי 13 בינלאו וח כספי תקן דיו

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ - חוות דעת בדבר השווי ההוגן של התחייבות לרכישת 30% ממניות חברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני -2025 טיוטא

מקורות מידע אשר שימשו בעבודתנו:

טיוטת נתונים כספיים של החברה ליום 30 ביוני .2025
תחזית תוצאות כספיות חזויות של החברה לשנים .2027-2025
- הסכמים אשר התקבלו מהנהלת החברה.
  - תקציב החברה המאושר לשנת .2025
תכנית עסקית רב שנתית מאושרת על ידי דירקטוריון החברה לשנים .2027-2025
- .FSI •
- שיחות עם הנהלת החבר ה.

.1 כללי

ביום 25 בינואר 2022 השלימה תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ )להלן "תדיראן" ו/או " מזמינת העבודה"( עסקה עם חברת SRL Group Green( להלן "המוכרת"( לרכישת 60% ממניות חברת Srl Solar VP( להלן "החברה"(. בהתאם למידע שנמסר לנו, כללה התמורה בעסקה, בין היתר, את הרכיבים הבאים :

א( תמורה מותנית

בסמוך לאחר מועד אישור הדוחות הכספיים השנתיים של החברה לשנת ,2022 תשלם תדיראן למוכרת 50% ממכפלת )i )מכפיל 5.5 על ה- EBITDA של החברה לשנת 2022 ב- )ii )שיעור המניות הנרכשות )60%(, ובניכוי )iii )התמורה הבסיסית כפי שהוגדרה בעסקה )להלן "תשלום התמורה המותנית הראשון"(. בנוסף, בסמוך למועד אישור הדוחות הכספיים השנתיים של החברה לשנת 2023 תשלם תדיראן למוכרת מכפלה של )i )מכפיל 5.5 על ה- EBITDA הממוצעת של החברה לשנים 2023-2022 ב- )ii )שיעור המניות הנרכשות )60%(, בניכוי )iii )התמורה הבסיסית כפי שהוגדרה בעסקה ובניכוי )iv )תשלום התמורה המותנית הראשון. עוד כוללת התמורה המותנית, תקרת תשלום אשר תשלם תדיראן, בסך של כ- 16 מיליון אירו. בנוסף, ככל שבשנת 2023 תחול הרעה משמעותית בתוצאות, תהא זכאית תדיראן להחזר עד לגובה התשלום הראשון של התמורה המותנית.

בהתאם לדוחותיה הכספיים של החברה לשנת 2022 הסתכמה ה- EBITDA של החברה בסך של כ- 35.6 מיליון אירו. בהתאמה, ובשים לב למרכיבי תשלום התמורה המותנית הראשון, נקבע תשלום זה על כ- 16 מיליון אירו, אשר הינו תקרת תשלום התמורה המותנית, כמתואר לעיל.

ב( התחייבות לרכישת 40% ממניות החברה

במסגרת עסקת הרכישה, לתדיראן ניתנה אופציה לרכוש את יתרת החזקות המוכרת בחברה )40%( ולמוכרת ניתנה אופציה למכור את יתרת החזקתה )40%( בחברה. בהתאם למידע שנמסר לנו, האופציות תיכנסנה לתוקף החל ממועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2024 ולתקופה של 40 יום. תוספות המימוש של האופציות זהות ומבוססות על מכפיל 6 על ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים ,2024-2023 בניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה. נוכח מאפייני האופציה לעיל, אזי מבחינה חשבונאית שקול מערך האופציות לחוזה סינטטי לרכישת 40% ממניות החברה.

ביום 27 בנובמבר 2023 עדכנו מזמינת העבודה ובעל מניות המיעוט בחברה את תנאי העסקה. במסגרת עדכון זה, בתקופה של 30 ימים ממועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת ,2024 תרכוש מזמינת העבודה 10% ממניות החברה בתמורה למכפיל 6 על ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים ,2024-2023 בניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה. עם מימוש האופציה כאמור, תחזיק מזמינת העבודה ב- 70% ממניות החברה.

מאחר וחלף המועד אשר בו נקבע גובה התשלום בגין 10% ממניות החברה, אומד ן שווי ההתחייבות לרכישת 10% ממניות החברה אינו מהווה חלק מתחולת עבודתנו.

בנוסף, הוסכם בין מזמינת העבודה ובעל מניות המיעוט כי מועד המימוש עבור יתרת 30% מהון המניות של החברה יחל עם מועד אישור הדוחות הכספיים של החברה לשנת 2027 ויימשך 30 ימים. ה- EBITDA המשמשת לחישוב תוספת המימוש לרכישת יתרת 30% ממניות החברה תיקבע כגבוהה מבין )1( ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים ,2024-2023 בתוספת 10% ו- )2( ממוצע ה- EBITDA של החברה לשנים .2027-2026 תוספת המימוש של האופציה לרכישת יתרת 30% ממניות החברה תיקבע בהתאם למכפיל 6 על ה- EBITDA כאמור, ובניכוי חוב פיננסי, נטו במועד מימוש האופציה )להלן "ההתחייבות"(.

בעבודתנו נתבקשנו לחוות דעתנו בדבר השווי ההוגן של ההתחייבות ליום 30 ביוני 2025 )להלן "מועד עבודתנו"(.

.2 מתודולוגיה

א. מדרג שווי הוגן

ביום 12 במאי 2011 פורסם תקן דיווח כספי בינלאומי 13 מדידת שווי הוגן )להלן IFRS" "13( על ידי הועדה לתקני חשבונאות בינלאומיים. 13 IFRS מגדיר שווי הוגן, מספק הנחיות לגבי אופן מדידת שווי הוגן, כאשר מדידה זו נדרשת על ידי תקנים אחרים וכן קובע הוראות גילוי המתייחסות לנושא זה.

13 IFRS אינו חל על עסקאות תשלום מבוסס מניות, אשר בתחולת תקן דיווח כספי בינלאומי 2 וכן עסקאות חכירה, אשר בתחולת תקן חשבונאות בינלאומי .17 בנוסף, 13 IFRS אינו חל על מדידות שדומות אך אינן נחשבות לשווי הוגן, כגון שווי מימוש נטו של מלאי או שווי שימוש.

מדידת שווי הוגן תבוצע תוך שימוש בטכניקות הערכה מתאימות בהתאם לנסיבות, אשר לגביהן קיימים נתונים מספקים לשם מדידת שווי הוגן, תוך מקסום השימוש בנתונים הנצפים הרלוונטיים ומזעור, ככל שניתן, של השימוש בנתונים שאינם נצפים. שווי הוגן הינו המחיר שיחול בעסקה ממכירת נכס או מהעברת התחייבות בעסקה סדירה )Orderly )בין משתתפי שוק )Participant Market )במועד המדידה )מחיר יציאה, Exit Price )תחת תנאי השוק הנוכחיים, בין אם הוא נצפה בשוק פעיל ) Market Active )או מוערך באמצעות טכניקות הערכה.

מדידת שווי הוגן נחלקת לשלוש רמות במדרג השווי ההוגן )Hierarchy Value Fair), ועל ישות ליישמה כמופיע בתקן דיווח כספי בינלאומי 13 מדידת שווי הוגן. המדידה נערכת בהתבסס על הנתונים המשמשים בטכניקת הערכת השווי ההוגן שבה נעשה שימוש להלן:

רמה 1 - מחירים מצוטטים )ללא התאמות( בשוק פעיל של פריטים זהים לנכס או להתחייבות הנמדדים, אשר לישות קיימת גישה אליהם במועד המדידה.

רמה 2 - נתונים אשר אינם מחירים מצוטטים הכלולים ברמה הראשונה, אולם הינם נצפים עבור הנכס או ההתחייבות הנאמדים, בין במישרין )מחירים( ובין בעקיפין )נגזרים מהמחירים(.

רמה 3 - נתונים לגבי הנכס או ההתחייבות, אשר אינם מבוססים על נתוני שוק נצפים, אולם משקפים הנחות שמשתתף שוק היה מניח בקביעת מחיר נאות לנכס או להתחייבות.

על פי 13 IFRS נדרש כי הסיווג של מכשירים פיננסיים הנמדדים בשווי הוגן ייקבע על בסיס מקור הנתונים ששימשו לקביעת השווי ההוגן, בהתאמה למדרג השווי ההוגן. מדידת שווי הוגן כאמור תבוצע בהתאמה לרמה הנמוכה ביותר האפשרית, על בסיס מקור הנתונים שהינם משמעותיים למדידת השווי ההוגן.

בעבודתנו בחנו את הנתונים ששימשו בה כאמור, על בסיס מדרג השווי המפורט לעיל. מאחר ולשווי ההתחייבות אין ציטוט בשוק פעיל )1 Level), אמדנו את שוויה על בסיס מדרג השווי כאמור, באופן המשלב שימוש במודלים מימוניים, בנתוני שוק ועל בסיס הנחות יסוד מסוימות המפורטות לעיל ולהלן בעבודתנו. שינוי בהנחות יסוד אלו צפוי לשנות את תוצאות הערכתנו באופן מהותי.

Monte Carlo .ב

Carlo Monte( להלן "מונטה קרלו"( הינה שיטה אלגוריתמית לפתרון בעיות חישוביות באמצעות הרצת פרמטרים סטוכסטיים במספר רב של מצבי עולם וביצוע חישובים על התרחישים השונים אשר התקבלו. שימוש בשיטה זו נהוג במקרים בהם אין אפשרות דטרמיניסטית למדל את מושא המחקר.

בעבודתנו השתמשנו במודל מונטה קרלו קורלטיבי על מנת לאמוד את ההכנסות וההוצאות העתידי ות של החברה לצורך בחינת השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת יתרת מניות החברה בתרחישים שונים, כמפורט לעיל. מודל המונטה קרלו מבוסס סדרות סימולציית משתני החלטה סטטיסטיים סטוכסטיים קורלטיביים, המבוססים על אומדני סטיות תקן ומתאמים בין הפרמטרים המסומלצים כמתואר לעיל, אשר נאמדו, בין היתר, על בסיס נתונים אשר נמסרו לנו מ מזמינת העבודה. להלן נוסחת החישוב לתהליך סטוכסטי 1 קורלטיבי , אשר שימשה בעבודתנו:

$$S_t = S_{t-1} \cdot \exp\left[ \left( \mu - \frac{\sigma^2}{2} \right) \cdot T + \varepsilon \cdot \sigma \cdot \sqrt{T} \right]$$

כאשר:

t−1S – שווי נכס הבסיס בזמן t
- Drift
- – תנודתיות נכס הבסיס
T– זמן בין תקופה -1t לבין תקופה t
– משתנה מקרי המתפלג נורמלית, בעל ממוצע 0 וסטיית תקן 1

לכל ≥ ≥ ,1 באופן הבא: עבור נכסים מתואמים מוגדר

$$\begin{aligned} \mathcal{E}_1 &= \mathcal{\alpha}_{11} \cdot \boldsymbol{\chi}_1 \ \mathcal{E}_2 &= \mathcal{\alpha}_{21} \cdot \boldsymbol{\chi}_1 + \mathcal{\alpha}_{22} \cdot \boldsymbol{\chi}_2 \ \mathcal{E}_3 &= \mathcal{\alpha}_{31} \cdot \boldsymbol{\chi}_1 + \mathcal{\alpha}_{32} \cdot \boldsymbol{\chi}_2 + \mathcal{\alpha}_{33} \cdot \boldsymbol{\chi}_3 \ &\dots \end{aligned}$$

כאשר:

x – משתנה מקרי אשר מ תפלג נורמלית, בעל ממוצע 0 וסטיית תקן .1

n – מספר נכסי הבסיס.

,α השונים מחושבים באמצעות פרוצדורת פירוק קולסקי ) Cholesky מקדמי ה- .)Decomposition

GBM) ¹ Correlated Geometric Brownian Motion (C

.3 הנחות עבודה

א. נתוני החברה בפועל

בעבודתנו עשינו שימוש בנתוניה ה כספיים של החברה לשנים 2024-2023 ולחציון הראשון לשנת ,2025 כמפורט להלן )ב מיליוני אירו(:

	2023A	2024A	H1/2025A
הכנסות	102.4	74.6	44.7
EBITDA	11.9	3.4	1.7

ב. הפרמטרים המסומלצים

בהתאם למידע שנמסר לנו על ידי מזמינת העבודה, להלן תחזית ההכנסות והוצאות התפעול ללא פחת של החברה, אשר מתבססת על הערכותינו בנוגע לתחזיות הנהלת מזמינת העבודה והחברה לשנים ,2027-2025 מהוונות למועד עבודתנו בשיעור ההיוון של החברה, אשר נאמד ב כ- 20.9% ושיעור השינוי השנתי של פרמטרים אלה )במיליוני אירו(:

	Q3-Q4/2025E	2026E	2027E
הכנסות	65.3	141.9	169.8
מהוונות הכנסות ,	62.3	117.3	116.1
ללא תפעול פחת הוצאות	(60.9)	(132.6)	(157.7)
ללא תפעול מהוונות פחת, הוצאות	(58.1)	(109.7)	(107.8)
)drift ) שנתי שינוי שיעור	1.9%	2.0%	2.2%

ג. סטיית תקן

בעבודתנו אמדנו את סטיות התקן של הפרמטרים המסומלצים, על בסיס נתונים כספיים כאומד לסטיית התקן של הפרמטרים המסומלצים, בהתאם למשך חיי של חברות המדגם ² ההתחייבות. אומדני סטיות התקן אשר שימשו בחישובנו נאמדו בכ- 21% עבור הכנסות החזויות ובכ- 21% עבור הוצאות התפעול ללא פחת, החזויות.

ד. נכס פיננסי, נטו

לשווי הפעילות המשתמע על פי המכפיל, הוספנו )הפחתנו( את מרכיב הנכס הפיננסי )חוב פיננסי( נטו, תוך התחשבות בהתפתחות ו המסומלצת.

ה. מניפת תוספות מימוש אפשרית

אמדנו את מניפת תוספות המימוש האפשריות בהתאם לתרחישים השונים המתורחשים בסימולציית מונטה קרלו.

ו. תקופת המימוש

על פי תנאי ההסכם והעדכון להסכם, ההתחייבות לרכישת יתרת 30% ממניות החברה ניתנת למימוש החל ממועד אישור הדוחות הכספיים של שנת 2027 ולתקופה של שלושים ימים. בעבודתנו, אמדנו את שווי ההתחייבות בהתאם לאמור לעיל.

ז. סיכון האשראי

סיכון האשראי בחישובנו נאמד על בסיס אומדן אינדיקציית סיכון האשראי של מזמינת העבודה, על בסיס שיעורי התשואה של אגרת חוב סחירה של תדיראן גרופ בע"מ למועד עבודתנו, כמפורט להלן:

שראי סיכון א	מח"מ
4.9%	0.5
4.8%	1.5
4.8%	2.5

ח. גורמי סיכון עיקריים

גורמי הסיכון העיקריים אשר עשויים להשפיע על התממשות הערכות מזמינת העבודה והחברה בדבר היקף ההכנסות של החברה, הינם: המשך ירידה במחירי החשמל באירופה ובאיטליה בפרט, שינויים מהותיים לרעה בסיבת המאקרו באיטליה - לרבות עליה בשיעור הריבית והאינפלציה, שינויים מהותיים בשיטת התמריצים שתנהיג ממשלת איטליה, המשך חוסר היציבות בהיקף המלאי של מערכות סולאריות והמשך בירידת המחיר ים של מערכות אלה.

² Enphase Energy Inc, Canadian Solar Inc, Sunrun Inc, First Solar Inc

.4 תוצאות עבודתנו וניתוחי רגישות

א. תוצאות עבודתנו

להערכתנו ועל בסיס חישובינו, בהתאם להנחות והסייגים המפורטים לעיל, שווי ההתחייבות לרכישת 30% ממניות החברה נאמד בעבודתנו בכ- 20.9 מיליון יורו.

ב. ניתוחי רגישות

להלן ניתוחי רגישות לשווי ההתחייבות ביחס לשינוי ב- EBITDA בשנות התחזית )במיליוני אירו(:

	5%	2.5%	0%	-2.5%	-5%
בות ההתחיי שווי	21.4	21.2	20.9	20.7	20.5

להלן ניתוחי רגישות לשווי ההתחייבות ביחס לשינוי בשיעור ההיוון של החברה )במיליוני אירו(:

	2%	1%	0%	-1%	-2%
בות ההתחיי שווי	20.7	20.8	20.9	21.1	21.2

.5 נספחים

דרישות גילוי נוספות בהתאם לתוספת השלישית לתקנת ניירות ערך – דוחות מיידים ותקופתיים: הערכות שווי קודמות של מעריך השווי

א. במהלך 3 השנים שקדמו למועד עבודתנו, חיווינו דעתנו בדבר שווי ההתחייבות לרכישת יתרת מניות החברה לצרכי דיווח חשבונאי כדלקמן )במיליוני אירו(:

ות התחייב שווי ה	חישוב מועד ה
46.2	30/06/2022
47.6	30/09/2022
52.0	31/12/2022
45.4	31/03/2023
44.5	30/06/2023
40.3	30/09/2023
41.9	31/12/2023
41.2	31/03/2024
34.2	30/06/2024
31.8	30/09/2024
25.7	31/12/2024
26.2	31/03/2025

ב. הירידה בשווי ההתחייבות בעבודה הנוכחית ביחס לעבודה הקודמת מיוחסת בעיקרה לתחזית הכנסות ו- EBITDA נמוכה יותר ביחס לעבודתנו הקודמת, על רקע אי עמידת החברה בתקציב ובשים לב להרעה הצפויה בהכנסות וב- EBITDA כפי שבאה לידי ביטוי בתחזית הרב שנתית של החברה לשנים .2027-2025

תדיראן גרופ בע"מ

דוחות כספיים ביניים מאוחדים ליום 30 ביוני , 2025

בלתי מבוקרים

תוכן העניינים

	עמוד
מאוחדים ים ביניים חות כספי סקירת דו	2
הכספי ל המצב אוחדים ע דוחות מ	3-4
אחר ווח כולל הפסד ור ל רווח או אוחדים ע דוחות מ	5-6
ם בהון ל השינויי אוחדים ע דוחות מ	7-11
המזומנים ל תזרימי אוחדים ע דוחות מ	12-14
דים יים מאוח ספיים בינ דוחות הכ באורים ל	15-29

קוסט פורר גבאי את קסירר דרך מנחם בגין 144א', תל-אביב 6492102

טל. +972-3-6232525 פקס +972-3-5622555 ey.com

דוח סקירה של רואה החשבון המבקר

לבעלי המניות של

תדיראן גרופ בע"מ

מבוא

סקרנו את המידע הכספי המצורף של תדיראן גרופ בע"מ והחברות הבנות שלה )להלן - הקבוצה(, הכולל את הדוח התמציתי המאוחד על המצב הכספי ליום 30 ביוני, 2025 ואת הדוחות התמציתיים המאוחדים על הרווח או הפסד ורווח כולל אחר, השינויים בהון ותזרימי המזומנים לתקופות של שישה ושלושה חודשים שהסתיימו באותו תאריך. הדירקטוריון וההנהלה אחראים לעריכה ולהצגה של מידע כספי לתקופות ביניים אלה בהתאם לתקן חשבונאות בינלאומי - 34 IAS" דיווח כספי לתקופות ביניים", וכן הם אחראים לעריכת מידע כספי לתקופות ביניים אלה לפי פרק ד' של תקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל.1970- אחריותנו היא להביע מסקנה על מידע כספי לתקופת ביניים זו בהתבסס על סקירתנו.

היקף הסקירה

ערכנו את סקירתנו בהתאם לתקן סקירה )ישראל( 2410 של לשכת רואי חשבון בישראל - "סקירה של מידע כספי לתקופות ביניים הנערכת על ידי רואה החשבון המבקר של הישות". סקירה של מידע כספי לתקופות ביניים מורכבת מבירורים, בעיקר עם אנשים האחראים לעניינים הכספיים והחשבונאיים, ומיישום נוהלי סקירה אנליטיים ואחרים. סקירה הינה מצומצמת בהיקפה במידה ניכרת מאשר ביקורת הנערכת בהתאם לתקני ביקורת מקובלים בישראל ולפיכך אינה מאפשרת לנו להשיג ביטחון שניוודע לכל העניינים המשמעותיים שהיו יכולים להיות מזוהים בביקורת. בהתאם לכך, אין אנו מחווים חוות דעת של ביקורת.

מסקנה

בהתבסס על סקירתנו, לא בא לתשומת ליבנו דבר הגורם לנו לסבור שהמידע הכספי הנ"ל אינו ערוך, מכל הבחינות המהותיות, בהתאם לתקן חשבונאות בינלאומי 34 IAS.

בנוסף לאמור בפסקה הקודמת, בהתבסס על סקירתנו לא בא לתשומת ליבנו דבר הגורם לנו לסבור שהמידע הכספי הנ"ל אינו ממלא, מכל הבחינות המהותיות, אחר הוראות הגילוי לפי פרק ד' של תקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל.1970-

תל אביב, קוסט פורר גבאי את קסירר 12 באוגוסט, 2025 רואי חשבון

דוחות מאוחדים על המצב הכספי

	ליום 30	ביוני	ליום בדצמבר 31
	2025	2024	2024
		קר בלתי מבו
		ח אלפי ש"	מבוקר
טפים נכסים שו
נים שווי מזומ מזומנים ו	35,047	42,911	51,694
ועבד פקדון מש	63,116	24,641	46,343
לקוחות	546,306	443,683	531,130
בה תרות חו חייבים וי	55,014	110,297	43,081
מלאי	484,053	485,075	375,453
ם ים שוטפי סה"כ נכס	1,183,536	1,106,607	1,047,701
שוטפים נכסים לא
ארוך בה לזמן תרות חו חייבים וי	8,451	17,254	18,964
שקעה נדל"ן לה	9,798	9,491	9,615
ע, נטו רכוש קבו	140,364	128,049	132,109
ת שימוש נכסי זכו	80,594	59,570	62,645
ם, נטו ים אחרי תי מוחשי נכסים בל	138,245	126,826	143,721
מוניטין	129,558	229,295	197,293
חים מסים נד	15,145	15,350	15,139
ך לזמן ארו השקעות	19,600	17,981	19,375
טפים ים לא שו סה"כ נכס	541,755	603,816	598,861
ים סה"כ נכס	1,725,291	1,710,423	1,646,562

			ליום
	ליום 30	ביוני	בדצמבר 31
	2025	2024	2024
	בלתי מבו	קר	מבוקר
		ח אלפי ש"
ת ות שוטפו התחייבוי
בנקאיים תאגידים אשראי מ	54,510	151,973	4,551
חוב ל אגרות וטפות ש חלויות ש	33,795	33,795	33,795
ירה ת בגין חכ התחייבו טפת של	22,514	14,891	15,951
שירותים ם ולנותני ות לספקי התחייבוי	452,376	392,866	359,793
ת תרות זכו	119,215	147,826	110,722
טה קנות שלי שאינן מ ר לזכויות פציית מכ ת בגין או	22,011	-	17,464
	38,142	34,219	37,748
שוטפות חייבויות סה"כ הת	742,563	775,570	580,024
טפות ות לא שו התחייבוי
ם ם ואחרי ם בנקאיי מתאגידי הלוואות	120,000	126,276	124,155
ב אגרות חו	187,525	67,641	221,147
ירה ת בגין חכ	59,119	44,619	47,145
טה קנות שלי שאינן מ ר לזכויות פציית מכ ת בגין או	86,436	137,406	97,558
רות טפות אח ות לא שו התחייבוי	36,834	27,374	34,901
טו עובדים, נ הטבות ל ות בשל התחייבוי	1,078	2,419	2,520
חים	31,682	30,717	34,971
ות לא שוטפ חייבויות סה"כ הת	522,674	436,452	562,397
חייבויות סה"כ הת	1,265,237	1,212,022	1,142,421
חברה י מניות ה חס לבעל
הון מניות	17,710	17,710	17,710
מניות פרמיה על	84,211	84,211	84,211
צמית שטר הון	17,445	17,445	17,445
ות בוסס מני תשלום מ עסקאות קרן בגין	4,873	3,817	4,440
חוץ פעילויות פיים של דוחות כס מתרגום הנובעות התאמות	42,385	50,484	31,330
ת שליטה אינן מקנו זכויות ש עם בעלי עסקאות קרן בגין	)73,109(	( ) )73,109	73,109(
גדרת הטבה מו תוכנית ל חדש של מדידה מ קרן בגין	1,219	1,007	1,219
ח יתרת רוו	339,397	396,748	397,416
	434,131	498,313	480,662
ת שליטה אינן מקנו	25,923	88	23,479
סה"כ הון	460,054	498,401	504,141
	1,725,291	1,710,423	1,646,562

			2025 באוגוסט, 12
רן סבן ספים סמנכ"ל כ סקי ופיתוח ע	רוד משה ממ מנכ"ל	רצפלד אריאל ה קטוריון יו"ר הדיר	ים ות הכספי שור הדוח תאריך אי

לשנה
ה שהסתיימ
ביום	מו שהסתיי החודשים ל3-		מו שהסתיי החודשים ל6-
בדצמבר 31	ביוני	ביום 30	ביוני ביום 30
2024	2024	2025	2024	2025
מבוקר		קר	בלתי מבו
		ח אלפי ש"
1,931,580	445,066	479,304	817,129	872,424	הכנסות
1,567,494	357,245	389,399	660,406	709,253	כנסות עלות הה
364,086	87,821	89,905	156,723	163,171	מי רווח גול
167,280	44,634	45,096	77,625	80,907	יווק מכירה וש הוצאות
67,680	16,169	18,231	31,196	36,940	לליות הנהלה וכ הוצאות
14,180	3,405	2,680	7,149	5,445	תוח מחקר ופי הוצאות
114,946	23,613	23,898	40,753	39,879	ות, נטו אות אחר לפני הוצ ולי רווח תפע
)77,487(	)29,695(	)72,219(	)29,681(	)72,353(	טו אחרות, נ הוצאות
					אות אחרי הוצ פעולי )הפסד( ת רווח
37,459	)6,082(	)48,321(	11,072	)32,474(	טו אחרות, נ
5,329	665	2,250	3,218	8,234	מימון הכנסות
40,342	8,174	9,783	15,219	18,314	מימון הוצאות
					ות בגין התחייבוי משערוך )הפסד( רווח
37,221	19,523	19,339	19,734	)78(	ת רה מותני מכר ותמו אופציית
451	)1,225(	)2,011(	)943(	225	טו אחרות, נ הוצאות( הכנסות )
40,118	4,707	)38,526(	17,862	)42,407(	סה על ההכנ ם לפני מסי )הפסד( רווח
23,025	4,139	5,134	8,115	9,564	הכנסה מסים על
17,093	568	)43,660(	9,747	)51,971(	)הפסד( רווח נקי

דוחות מאוחדים על רווח או הפסד ורווח כולל אחר

לשנה
ה שהסתיימ
ביום	מו שהסתיי	החודשים ל3-	מו שהסתיי	החודשים ל6-
בדצמבר 31	ביוני	ביום 30	ביוני	ביום 30
2024	2024	2025	2024	2025
מבוקר		קר	בלתי מבו
	ניה( ח נקי למ	נתוני רוו ח )למעט	אלפי ש"
					: עת המס( אחר השפ ל אחר )ל רווח כול
					ש גים מחד או המסוו שיסווגו סכומים אים תקיים תנ הפסד בה לרווח או ספציפיים
)18,658(	4,175	)4,730(	495	11,051	דוחות מתרגום הנובעות התאמות יות חוץ של פעילו כספיים
)18,658(	4,175	)4,730(	495	11,051	סווגים וגו או המ בים שיסו סה"כ רכי פסד ווח או ה מחדש לר
					ן לאחר מכ גו מחדש שלא יסוו סכומים הפסד לרווח או
212	-	-	-	-	ת ין תוכניו מחדש בג ממדידה רווח וגדרת להטבה מ
212	-	-	-	-	אחר מכן יסווגו ל בים שלא סה"כ רכי הפסד לרווח או
)18,446(	4,175	)4,730(	495	11,051	ר כולל אח ח )הפסד( סה"כ רוו
)1,353(	4,743	)48,390(	10,242	)40,920(	כולל )הפסד( ח סה"כ רוו
					יוחס ל: )הפסד( מ רווח נקי

15,267 1,826	506 62	)44,863( 1,203	9,699 48	)54,419(	ת החברה בעלי מניו
				2,448	ת שליטה אינן מקנו זכויות ש
17,093	568	)43,660(	9,747	)51,971(
					חס ל: כולל מיו )הפסד( רווח

)3,180(	4,681	)49,600(	10,194	)43,364(	ת החברה בעלי מניו
1,827	62	1,210	48	2,444	ת שליטה אינן מקנו זכויות ש
)1,353(	4,743	)48,390(	10,242	)40,920(
					לי וחס לבע מניה המי )הפסד( ל רווח נקי
					ח( ברה )בש" מניות הח
1.78	0.06	)5.23(	1.13	)6.34(	ומדולל סיסי )הפסד( ב רווח נקי

		החברה מניות לבעלי מיוחס
	הון מניות	על פרמיה מניות	ון שטר ה צמית	ן קרן בגי ת עסקאו תשלום מבוסס מניות	ן קרן בגי ת עסקאו לי עם בע זכויות שאינן מקנות שליטה	ת התאמו ת הנובעו ם מתרגו דוחות כספיים של ת פעילויו חוץ בוקר בלתי מ "ח אלפי ש	ן קרן בגי מדידה של מחדש תוכנית להטבה מוגדרת	יתרת רווח	סה"כ	זכויות שאינן מקנות שליטה	סה"כ הון
מבוקר( 2025 ) ינואר, יום 1 ב יתרה ל	17,710	84,211	17,445	4,440	( )73,109	31,330	1,219	397,416	480,662	23,479	504,141
( )הפסד ווח נקי סה"כ ר ר לל אח סד( כו ווח )הפ סה"כ ר	- -	- -	- -	- -	- -	- 11,055	- -	( )54,419 -	( )54,419 11,055	2,448 )4(	( )51,971 11,051
לל סד( כו ווח )הפ סה"כ ר מניות מבוסס שלום עלות ת	- -	- -	- -	- 433	- -	11,055 -	- -	( )54,419 -	( )43,364 433	2,444 -	( )40,920 433
דיבידנד 2025 ביוני, יום 30 יתרה ל	- 17,710	- 84,211	- 17,445	- 4,873	- ( )73,109	- 42,385	- 1,219	)3,600( 339,397	)3,600( 434,131	- 25,923	)3,600( 460,054

				מיוחס	מניות לבעלי	החברה
	הון מניות	על פרמיה מניות	ון שטר ה צמית	ן קרן בגי ת עסקאו תשלום מבוסס מניות	ן קרן בגי ת עסקאו לי עם בע זכויות שאינן מקנות שליטה	ת התאמו ת הנובעו ם מתרגו דוחות כספיים של ת פעילויו חוץ בוקר בלתי מ "ח אלפי ש	ן קרן בגי מדידה של מחדש תוכנית להטבה מוגדרת	יתרת רווח	סה"כ	זכויות שאינן מקנות שליטה	סה"כ הון
מבוקר( 2024 ) ינואר, יום 1 ב יתרה ל	17,710	84,211	17,445	3,167	( )73,109	49,989	1,007	409,749	510,169	40	510,209
ווח נקי סה"כ ר ל אחר ווח כול סה"כ ר	- -	- -	- -	- -	- -	- 495	- -	9,699 -	9,699 495	48 -	9,747 495
ל ווח כול סה"כ ר מניות מבוסס שלום עלות ת דיבידנד	- - -	- - -	- - -	- 650 -	- - -	495 - -	- - -	9,699 - ( )22,700	10,194 650 ( )22,700	48 - -	10,242 650 ( )22,700
2024 ביוני, יום 30 יתרה ל	17,710	84,211	17,445	3,817	( )73,109	50,484	1,007	396,748	498,313	88	498,401

				מיוחס	מניות לבעלי	החברה
						ת התאמו
				ן קרן בגי		ת הנובעו
				ת עסקאו		ם מתרגו	ן קרן בגי
				לי עם בע	ן קרן בגי	דוחות	מדידה
				זכויות	ת עסקאו	כספיים	של מחדש			זכויות
				שאינן	תשלום	של	תוכנית			שאינן
	הון	על פרמיה	ון שטר ה	מקנות	מבוסס	ת פעילויו	להטבה	יתרת		מקנות	סה"כ
	מניות	מניות	צמית	שליטה	מניות	חוץ	מוגדרת	רווח	סה"כ	שליטה	הון
						בוקר בלתי מ
						"ח אלפי ש
2025 אפריל, יום 1 ב יתרה ל	17,710	84,211	17,445	( )73,109	4,691	47,122	1,219	384,260	483,549	24,713	508,262
סד( ווח )הפ סה"כ ר	-	-	-	-	-	-	-	( )44,863	( )44,863	1,203	( )43,660
ר לל אח סד( כו ווח )הפ סה"כ ר	-	-	-	-	-	)4,737(	-	-	)4,737(	7	)4,730(
לל סד( כו ווח )הפ סה"כ ר	-	-	-	-	-	)4,737(	-	( )44,863	( )49,600	1,210	( )48,390
מניות מבוסס שלום עלות ת	-	-	-	-	182	-	-	-	182	-	182
2025 ביוני, יום 30 יתרה ל	17,710	84,211	17,445	( )73,109	4,873	42,385	1,219	339,397	434,131	25,923	460,054

				מיוחס	מניות לבעלי	החברה
	הון מניות	על פרמיה מניות	ון שטר ה צמית	ן קרן בגי ת עסקאו תשלום מבוסס מניות	ן קרן בגי ת עסקאו לי עם בע זכויות שאינן מקנות שליטה	ת התאמו ת הנובעו ם מתרגו דוחות כספיים של ת פעילויו חוץ בוקר בלתי מ "ח אלפי ש	ן קרן בגי מדידה של מחדש תוכנית להטבה מוגדרת	יתרת רווח	סה"כ	זכויות שאינן מקנות שליטה	סה"כ הון
2024 אפריל, יום 1 ב יתרה ל	17,710	84,211	17,445	3,493	( )73,109	46,309	1,007	396,242	493,308	26	493,334
ווח נקי סה"כ ר	-	-	-	-	-	-	-	506	506	62	568
ל אחר ווח כול סה"כ ר	-	-	-	-	-	4,175	-	-	4,175	-	4,175
ל ווח כול סה"כ ר	-	-	-	-	-	4,175	-	506	4,681	62	4,743
מניות מבוסס שלום עלות ת	-	-	-	324	-	-	-	-	324	-	324
2024 ביוני, יום 30 יתרה ל	17,710	84,211	17,445	3,817	( )73,109	50,484	1,007	396,748	498,313	88	498,401

סה"כ הון	זכויות שאינן מקנות שליטה	סה"כ	יתרת רווח	ן קרן בגי מדידה מחדש של תוכנית להטבה מוגדרת	החברה ת התאמו ת הנובעו ם מתרגו דוחות כספיים של ת פעילויו חוץ	מניות לבעלי ן קרן בגי ת עסקאו לי עם בע זכויות שאינן מקנות שליטה	מיוחס ן קרן בגי ת עסקאו תשלום מבוסס מניות	ון שטר ה צמית	על פרמיה מניות	הון מניות
					מבוקר
					"ח אלפי ש
		510,169		1,007		)73,109(					2024 ינואר, יום 1 ב יתרה ל
510,209	40		409,749		49,989		3,167	17,445	84,211	17,710
17,093	1,826	15,267	15,267	-	-	-	-	-	-	-	קי רווח נ
( )18,446	1	( )18,447	-	212	( )18,659	-	-	-	-	-	ר ולל אח פסד( כ רווח )ה
)1,353(	1,827	)3,180(	15,267	212	( )18,659	-	-	-	-	-	ולל פסד( כ רווח )ה
23,448	23,448	-	-	-	-	-	-	-	-	-	ו שנוצר שליטה מקנות שאינן זכויות אשונה חדו לר ת שאו בחברו
1,273	-	1,273	-	-	-	-	1,273	-	-	-	מניות מבוסס שלום עלות ת
											ת ן מקנו ת שאינ הזכויו לבעלי דיבידנד
)1,836(	)1,836(	-	-	-	-	-	-	-	-	-	שליטה
( )27,600	-	( )27,600	( )27,600	-	-	-	-	-	-	-	החברה מניות לבעלי דיבידנד
504,141	23,479	480,662	397,416	1,219	31,330	( )73,109	4,440	17,445	84,211	17,710	ר 2024 בדצמב יום 31 יתרה ל

לשנה
ה שהסתיימ
ביום	מו שהסתיי	החודשים ל3-	מו שהסתיי	החודשים ל6-
בדצמבר 31	ביוני ביום 30		ביוני ביום 30
2024	2024	2025	2024	2025
מבוקר	קר		בלתי מבו
		ח אלפי ש"

					וטפת פעילות ש זומנים מ תזרימי מ
17,093	568	)43,660(	9,747	)51,971(	)הפסד( רווח נקי
					ד: ווח והפס לסעיפי ר התאמות
57,976	14,012	14,999	27,524	30,311	והפחתות פחת
77,895	29,349	73,172	29,349	73,172	מוניטין רידת ערך הפסד מי
20	-	-	-	-	נטו ש קבוע, ימוש רכו הפסד ממ
1,272	324	182	650	433	ס מניות לום מבוס עלות תש
)451(	1,225	2,011	943	ך )225(	לזמן ארו השקעות יית( ערך ירידת )על
51	10	105	17	173	רות חוב שערוך אג
					עובדים, הטבות ל סים בשל שינוי בנכ
)10(	)30(	)1,124(	)313(	)1,275(	נטו
23,025	4,139	5,134	8,115
				9,564	ההכנסה על מסים
					ווי ושינוי בש מימון הכנסות( הוצאות )
					ר ותמורה פציית מכ ת בגין או התחייבו
)36,466(	)25,745(	)7,830(	)20,128(	11,253	מותנית
123,312	23,284	86,649	46,157
				123,406
					יות: והתחייבו סים סעיפי נכ שינויים ב
)90,005(	)4,437(	)45,958(	)12,298(	)12,921(	בלקוחות עלייה
					בה יתרות חו בחייבים ו ייה( ירידה )על
32,072	10,226	13,388	)21,644(	)9,213(	ארוך( )כולל זמן
)54,611(	)101,150(	)71,572(	)168,334(	)106,688(	במלאי עלייה
					י ים ולנותנ יות לספק ב התחייבו עלייה
137,037	80,355	114,421	167,755	90,285	שירותים
)28,894(	)1,207(	)12,245(	7,697	23,519	ות זכות אים ויתר ידה( בזכ עלייה )יר

)4,401(	)16,213(	)1,966(	)26,824(	)15,018(
					במהלך התקבלו ששולמו ו מזומנים
					עבור: התקופה
)14,424(	)5,648(	)11,679(	)9,354(	)14,898(	שולמה ריבית ש
)6,699(	)5,258(	)6,907(	)5,535(	)11,443(	טו שולמו, נ מסים ש
536	18	86	42	212	תקבלה ריבית שה
)20,587(	)10,888(	)18,500(	)14,847(	)26,129(

					)ששימשו ת ו מפעילו נטו שנבע מזומנים
115,417	)3,249(	22,523	14,233	30,288	שוטפת לפעילות(

דוחות מאוחדים על תזרימי המזומנים

					סתיימה לשנה שה
	ל6-	מו שהסתיי החודשים ל3- מו שהסתיי החודשים		ביום
	ביוני ביום 30		ביוני ביום 30		בדצמבר 31
	2025	2024	2025	2024	2024
		בלתי מבו	קר		מבוקר
			אלפי ש"	ח
שקעה פעילות ה זומנים מ תזרימי מ
ים סים קבוע רכישת נכ	)16,169(	)9,792(	)9,522(	)6,196(	)18,655(
עה ל"ן להשק רכישת נד	)259(	)499(	33	)235(	)700(
מוחשיים סים בלתי רכישת נכ	)1,953(	)443(	)1,308(	)336(	)2,690(
וחדו חדות שא ברות מאו רכישת ח )ב( לראשונה	-	-	-	-	)38,279(
משועבד בפיקדון שקעה( משיכה )ה	)16,773(	)7,414(	)11,838(	)22,934(	)29,116(
עילות מכירת פ תמורה מ	2,500	2,500	-	-	2,500
וש קבוע מימוש רכ תמורה מ	-	-	-	-	29
לות משו לפעי נטו ששי מזומנים
השקעה	)32,654(	)15,648(	)22,635(	)29,701(	)86,911(
ימון פעילות מ זומנים מ תזרימי מ
ששולם דיבידנד	)3,600(	)22,700(	)3,600(	)22,700(	)27,600(
ות שאינן בעלי זכוי ששולם ל דיבידנד
ליטה מקנות ש	)11,993(	)5,464(	)5,970(	)1,609(	)12,197(
ית ורה מותנ פרעון תמ	-	)7,028(	-	)7,028(	)7,028(
צר אי לזמן ק עון( אשר קבלה )פר
ם, נטו ם בנקאיי מתאגידי	46,012	85,798	38,377	116,285	)63,600(
ם ם בנקאיי מתאגידי הלוואות פרעון
ך לזמן ארו	)208(	)598(	-	)19(	)743(
גין חכירה חייבות ב פרעון הת	)12,423(	)11,048(	)5,720(	)4,418(	)22,642(
גרות חוב הנפקת א	-	-	-	-	153,472
רות חוב פרעון אג	)33,795(	)33,795(	)33,795(	)33,795(	)33,795(
שו ת )ששימ ו מפעילו נטו שנבע מזומנים
מימון לפעילות(	)16,007(	5,165	)10,708(	46,716	)14,133(
וי מנים ושו תרות מזו ער בגין י הפרשי ש
מזומנים	1,726	34	1,062	255	)1,806(
ומנים ושווי מז במזומנים דה ( עליה )ירי	)16,647(	3,784	)9,758(	14,021	12,567
ת ם לתחיל וי מזומני מנים ושו יתרת מזו
התקופה	51,694	39,127	44,805	28,890	39,127
ם לסוף וי מזומני מנים ושו יתרת מזו
התקופה	35,047	42,911	35,047	42,911	51,694

						לשנה
						ה שהסתיימ
		מו שהסתיי החודשים ל6-		מו שהסתיי החודשים ל3-		ביום
		ביום 30	ביוני	ביוני ביום 30		בדצמבר 31
		2025	2024	2025	2024	2024
			בלתי מבו	קר		מבוקר
				ח אלפי ש"
)א(	ן לא במזומ הותיות ש פעולות מ
	אי, ים באשר סים קבוע רכישת נכ נטו	)685(	)92(	49	)132(	429
	כנגד ת שימוש בנכס זכו הכרה ירה ת בגין חכ התחייבו	29,235	34,870	3,673	4,226	46,720
	ק טרם חול שהוכרז ו דיבידנד ניות לבעלי המ	-	5,330	-	5,330	-
)ב(	חדות ברות מאו רכישת ח לראשונה שאוחדו
	ברות ת של הח תחייבויו נכסים וה
	רכישה: ת ליום ה המאוחדו
	ווי ומנים וש )למעט מז הון חוזר
	מזומנים(	-	-	-	-	17,528
	בה תרות חו חייבים וי	-	-	-	-	3,937
	ע רכוש קבו	-	-	-	-	1,828
	ת שימוש נכסי זכו	-	-	-	-	2,083
	ים )כולל תי מוחשי נכסים בל
	מוניטין(	-	-	-	-	59,995
	חים מיסים נד	-	-	-	-	)7,574(
	ת תרות זכו זכאים וי	-	-	-	-	)9,588(
	ירה ת בגין חכ התחייבו	-	-	-	-	)2,083(
	הטבות ות בשל התחייבוי
	נטו לעובדים,	-	-	-	-	)74(
	ותנית תמורה מ	-	-	-	-	)4,325(
	ת שליטה אינן מקנו זכויות ש	-	-	-	-	)23,448(
	סה"כ	-	-	-	-	38,279

באור :1 - כללי

א. דוחות כספיים אלה נערכו במתכונת מתומצתת ליום 30 ביוני, 2025 ולתקופות של שישה ושלושה חודשים שהסתיימו באותו תאריך )להלן - דוחות כספיים ביניים מאוחדים(. יש לעיין בדוחות אלה בהקשר לדוחות הכספיים השנתיים של החברה ליום 31 בדצמבר, 2024 ולשנה שהסתיימה באותו תאריך ולבאורים אשר נלוו אליהם )להלן - הדוחות הכספיים השנתיים המאוחדים(.

ב. השלכות מבצע "עם כלביא"

ביום 13 ביוני ,2025 פתחה מדינת ישראל במבצע "עם כלביא" כנגד מטרות צבאיות באיראן. החל ממועד זה החלה איראן לשגר טילים בליסטיים ואמצעי לחימה נוספים, בין היתר, כנגד ריכוזי האוכלוסין בישראל והונהג מצב מיוחד בעורף על ידי פיקוד העורף לרבות הנהגת מדיניות של שמיים סגורים. מבצע "עם כלביא" הסתיים בבוקר ה- 24 ליוני, .2025

בתקופת מבצע "עם כלביא" חלה ירידה בהיקף ההכנסות של חלק מהחברות בקבוצה אך להערכת החברה לא באופן אשר השפיע מהותית על תוצאותיה הכספיות של הקבוצה ברבעון השני לשנת 2025 בכללותו.

ג. השפעות האינפלציה ועליית הריבית

בעקבות התפתחויות מאקרו כלכליות ברחבי העולם שהתרחשו במהלך שנת ,2022 חלה עלייה בשיעורי האינפלציה בארץ ובעולם. כחלק מהצעדים שננקטו על מנת לבלום את עליית המחירים, החלו הבנקים המרכזיים בעולם, ובכללם בנק ישראל, להעלות את שיעור הריבית. ביום 1 בינואר ,2024 הודיע בנק ישראל על ירידה של 0.25% בשיעור ריבית בנק ישראל אשר נכון למועד הדוח עומדת על .4.5%

במהלך החציון הראשון לשנת ,2025 לאינפלציה ולעליית הריבית לא הייתה השפעה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה.

נכון למועד דוח זה, להערכת החברה, לשינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה, לא צפויה להיות השפעה ישירה מהותית על החברה. ככל ששיעור הריבית והאינפלציה יעלה באופן מתון, אזי עליית הריבית עשויה להוביל לגידול מתון בלבד בהוצאות המימון של החברה אשר היקפה יושפע מהיקף האשראי הנצרך על ידי החברה וכן לא צפויה השפעה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה כתוצאה מהאינפלציה לאור העובדה כי מרבית ההסכמים בהם התקשרה החברה וכן עיקר מקורות המימון שלה אינם צמודי מדד. לעלייה בשיעורי הריבית והאינפלציה, ככל ותמשיך, עשויה להיות השפעה על לקוחות החברה בישראל אשר עשויה להוביל לירידה בביקושים לחלק ממוצרי החברה אך החברה אינה יכולה להעריך את היקף ההשפעה על תוצאותיה הכספיות של החברה. בנוסף, שיעורי ריבית גבוהים משפיעים על העדפות ההשקעה של תאגידים ושל משקי בית. מערכות אנרגיה )ובכלל זאת: מערכות סולאריות, מערכות אגירת אנרגיה, רכבים חשמליים וכדומה(, הן השקעות שתקופת ההחזר שלהן ארוכה יחסית ולעיתים לקוחות החברה נדרשים למימון לצורך רכישת מוצרים אלה, ולפיכך, היקף הביקוש למוצרים אלה עשוי להיות מושפע לרעה כתוצאה מעלייה בשיעורי הריבית בישראל ובאיטליה.

באור :2 - עיקרי המדיניות החשבונאית

א. מתכונת העריכה של הדוחות הכספיים ביניים מאוחדים

הדוחות הכספיים ביניים מאוחדים ערוכים בהתאם לתקן חשבונאות בינלאומי 34 דיווח כספי לתקופות ביניים, וכן בהתאם להוראות הגילוי לפי פרק ד' של תקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל.1970- המדיניות החשבונאית אשר יושמה בעריכת הדוחות הכספיים ביניים מאוחדים עקבית לזו שיושמה בעריכת הדוחות הכספיים השנתיים המאוחדים, למעט האמור להלן.

באור :3 - עונתיות

הכנסות החברה במגזר מוצרי הצריכה מושפעות מגורמים עונתיים )הכנסות החברה במגזר האנרגיה אינן מושפעות מגורמים עונתיים(. בדרך כלל חלה עלייה ניכרת במכירות החברה בחודשי הקיץ. יש לעיין בתוצאות הכספיות בהתחשב בעונתיות זו, כתלות בתקופות הביניים שבהן הן חלות.

באור :4 - מכשירים פיננסיים

שווי הוגן

להלן היתרות בספרים והשווי ההוגן של מכשירים פיננסיים:

	ביוני 30 2025 ביוני 30			2024	2024 בדצמבר 31
	יתרה	שווי הוגן	יתרה	שווי הוגן	יתרה	שווי הוגן
		בלתי מבו			מבוקר
			קר אלפי ש"	ח
פיננסיות ות התחייבוי
ב )1( )2( אגרות חו	221,320	226,399	101,436	93,564	260,035	261,800
בועה ) 2( בריבית ק הלוואות	127,434	129,053	127,449	128,685	127,657	129,177

)1( השווי ההוגן מבוסס על מחירים מצוטטים בשוק פעיל לתאריך המאזן.

)2( היתרה כוללת חלות שוטפת וריבית לשלם.

נכסים והתחייבויות פיננסיות הנמדדים בשווי הוגן

	2025	ביוני 30
סה"כ	רמה 3	רמה 2	רמה 1
	קר	בלתי מבו
	ח	אלפי ש"
				ננסיים נכסים פי
19,600	19,600	-	-	ך לזמן ארו השקעות
				ות ות פיננסי התחייבוי
8,185	-	8,185	-	טבע חוץ מה על מ חוזה אקד
4,325	4,325	-	-	ותנית תמורה מ
				ר לזכויות פציית מכ ת בגין או התחייבו
108,447	108,447	-	-	ה )*( נות שליט שאינן מק
				.5 גם באור )*( ראה
	2024	ביוני 30
סה"כ	רמה 3	רמה 2	רמה 1
	קר	בלתי מבו
	ח	אלפי ש"
				ננסיים נכסים פי
17,981	17,981	-	-	ך לזמן ארו השקעות
1,240	-	1,240	-	טבע חוץ מה על מ חוזה אקד

				ות ות פיננסי התחייבוי
137,406	137,406	-	-	ר לזכויות פציית מכ ת בגין או התחייבו ה נות שליט שאינן מק

באור :4 - מכשירים פיננסיים )המשך(

2024 בדצמבר 31
סה"כ	רמה 3	רמה 2 רמה 1
	מבוקר
	ח	אלפי ש"
				ננסיים נכסים פי
19,375	19,375	-	-	ך לזמן ארו השקעות
14	-	14	-	טבע חוץ מה על מ חוזה אקד
				ות ות פיננסי התחייבוי
4,325	4,325	-	-	ותנית תמורה מ
973	-	973	-	טבע חוץ מה על מ חוזה אקד
				ר לזכויות פציית מכ ת בגין או התחייבו
115,022	115,022	-	-	ה נות שליט שאינן מק

התאמה בגין מדידות שווי הוגן המסווגות ברמה 3 של מדרג השווי ה הוגן

נכסים פיננסיים

	2025	2024
	קר בלתי מבו
	ח אלפי ש"
)מבוקר( בינואר ליום 1 יתרה	19,375	18,924
כרה: חדש שהו מדידה מ הפסד ברווח או	225	)943(
ביוני ם 30 יתרה ליו	19,600	17,981
	מבוקר ח אלפי ש"
2024 בינואר ליום 1 יתרה	18,924
כרה: חדש שהו מדידה מ הפסד ברווח או	451
2024 בדצמבר ם 31 יתרה ליו	19,375

באור :4 - מכשירים פיננסיים )המשך(

התחייבויות פיננסיות

2024	2025
קר בלתי מבו
ח אלפי ש"
174,962	119,347	)מבוקר( בינואר ליום 1 יתרה
)30,528( )7,028(	)6,575( -	כרה: חדש שהו מדידה מ הפסד ברווח או פרעון
137,406	112,772	ביוני ם 30 יתרה ליו
	מבוקר ח אלפי ש"
	174,962	2024 בינואר, ם 1 יתרה ליו
	)52,912( 4,325 )7,028(	כרה: חדש שהו מדידה מ )*( הפסד ברווח או רכישות פרעון
	119,347	2024 בדצמבר, ם 31 יתרה ליו

)*( הסכום מוצג בניכוי תשלום דיבידנד לבעלי הזכויות שאינן מקנות שליטה .

באור :5 - ירידת ערך מוניטין

מוניטין המיוחס לרכישת Solar VP:

בעקבות סממנים לירידת ערך ההשקעה בחברת Solar VP ליום 30 ביוני ,2025 ביצעה החברה, באמצעות מעריך שווי חיצוני, עבודה לבחינת ירידת ערך המוניטין המיוחסים ל Solar VP.

סכום בר-ההשבה של Solar VP נקבע על בסיס שווי השימוש, המחושב לפי אומדן תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים, אשר מבוססים על תקציב Solar VP למחצית השניה של שנת ,2025 שאושר על ידי הנהלת החברה, וכן מתחזיות לשנים .2026-2028 שיעור הניכיון לאחר מס לפיו הוונו תזרימי המזומנים הינו .20.9% תחזיות תזרימי המזומנים לתקופה העולה על חמש שנים יאמדו תוך שימוש בשיעור צמיחה קבוע של 3% המשקף צפיות אינפלציה וצמיחת תוצר בטווח הארוך.

בהתאם לתוצאות עבודת מעריך השווי לסכום בר ההשבה נראה כי חלה פגימה בערכו של המוניטין המיוחס ל Solar VP בסך של כ18.5- מיליון אירו )כ73.2- מיליון ש"ח(.

ירידת ערך המוניטין נכללה בסעיף הוצאות אחרות )תפעוליות( בתקופת הדוח.

יתרת המוניטין המיוחס לרכישת Solar VP נכון ליום 30 ביוני 2025 הינה בסך של כ- 15.7 מיליון אירו )כ- 62.2 מיליון ש"ח(.

התחייבות בגין אופציית מכר לזכויות שאינן מקנות שליטה

במסגרת הסכם רכישת מניות Solar VP הוענקה לתדיראן אנרגיה מתחדשת אופציית CALL ולמוכרת אופציית PUT, לרכישת יתר המניות )40%( ב- Solar VP על ידי תדיראן אנרגיה מתחדשת, או למכירתן על ידי המוכרת לתדיראן אנרגיה מתחדשת )לפי העניין(. מועד מימוש האופציה יהיה במשך תקופה של כחודש וחצי לאחר מועד אישור הדוחות הכספיים של Solar VP לשנת ,2024 ומחיר המימוש יהיה בהתאם לנוסחה שנקבעה בהסכם הרכישה, והמבוססת על ביצועי Solar VP בשנים 2023 ו.2024- התנאים האמורים יהיו זהים בין אם ההחלטה לממש את האופציה תהיה החלטה של חברת הבת )אופציית ה -CALL )או של המוכרת )אופציית ה- PUT).

בעקבות תוספת להסכם הרכישה שנחתמה במהלך חודש נובמבר ,2023 חל שינוי בתנאי האופציה כך שבמועד המימוש המקורי )קרי במשך תקופה של כחודש וחצי לאחר מועד אישור הדוחות הכספיים של Solar VP לשנת 2024( תרכוש תדיראן אנרגיה מתחדשת 10% נוספים ממניות חברת Solar VP בהתאם לנוסחה המקורית ולגבי יתרת 30% מהמניות נדחה מועד המימוש לכ- 30 ימים לאחר אישור הדוחות הכספיים של Solar VP לשנת 2027 בהתאם לנוסחה שסוכמה בין הצדדים.

נכון ליום 30 ביוני 2025 הוערכה ההתחייבות בגין אופציית מכר לזכויות שאינן מקנות שליטה בסך של כ- 82.7 מיליון ש"ח )כ- 20.9 מיליון אירו( בהתאם למודל "מונטה קרלו" עבור 30% מהמניות. לעומת סכום של כ- 26.2 ו- 25.7 מיליון אירו ליום 31 במרס 2025 וליום 31 בדצמבר 2024 בהתאמה. סכום השערוך נזקף לרווח והפסד בתקופת הדוח.

עבור האופציה לרכישת 10% מהמניות שתמומש בשנת 2025 העמידה החברה התחייבות בהתאם להסכם על סך של כ5.6- מיליון אירו )כ22.0- מיליון ש"ח(.

מודל חישוב: מונטה קרלו

שיעור ריבית על ההתחייבות בגין אופציית מכר: 4.8-4.9%

סטיית תקן של הכנסות והוצאות : כ21.1%- וכ- ,20.6% בהתאמה.

נכס הבסיס: ה- EBITDA בשנים 2027-2026 אשר נאמדת כהפרש בין ההכנסות המהוונות )117.3 מיליון אירו בשנת ,2026 116.1 מיליון אירו בשנת 2027( לבין הוצאות התפעול, ללא פחת המהוונות )109.7 מיליון אירו בשנת ,2026 107.8 מיליון אירו בשנת 2027(.

במהלך שנת 2025 הכריזה חברת Solar VP על דיבידנד בסך של כ- 4.3 מיליון אירו, מתוכו למחזיקי אופציית המכר דיבידנד בסך של כ1.7- מיליון אירו )כ- 6.7 מיליון ש"ח(. הדיבידנד למחזיקי אופציית המכר נזקף להוצאות המימון לסעיף שערוך התחייבויות בגין אופציית מכר ותמורה מותנית.

באור :6 - אירועים משמעותיים בתקופת הדוח ולאחריה

א. ביום 1 בינואר 2025 וביום 7 בינואר ,2025 אישרו ועדת הביקורת )בשבתה כועדת תגמול( ודירקטוריון החברה, בהתאמה, בהתאם להוראות תקנה 1ב)א()5( ותקנה 1ב1 לתקנות ההקלות, את הכללת מר משה ממרוד, מנכ"ל החברה אשר הינו בעל השליטה בחברה ומכהן בה גם כדירקטור, הגב' מורן ממרוד לביאד, סמנכ"ל משאבי אנוש בחברה והגב' נופר ממרוד, סמנכ"ל שיווק ודיגיטל בחברה, בנותיו של בעל השליטה בחברה, בפוליסת ביטוח אחריות נושאי משרה ודירקטורים בחברה ובחברות הבנות שלה לתקופה שמיום 1 בפברואר 2025 ועד ליום 31 בינואר 2026 )להלן: "הפוליסה"(, בהתאם למדיניות התגמול של החברה שאושרה באסיפת בעלי המניות של החברה ביום 10 בנובמבר .2022

להלן עיקרי תנאי הפוליסה:

פרמיה שנתית: הפרמיה השנתית שתשולם על ידי החברה הינה בסך של 58,000 דולר ארה"ב עבור כל הדירקטורים ונושאי המשרה בחברה ובחברות הבנות של החברה.

גבול האחריות: גבול האחריות השנתי )בחברה ובחברות הבנות של החברה, בסך הכל( יהא בסך של 20 מיליון דולר ארה"ב למקרה ובסך הכל לתקופת הביטוח בתוספת הוצאות משפטיות סבירות.

השתתפות עצמית: ההשתתפות העצמית לתביעה לחברה תהא בסך של 30,000 דולר ארה"ב לכל תביעה, למעט: 40,000 דולר ארה"ב לתביעות בארה"ב או בקנדה, 40,000 דולר ארה"ב לתביעות בניירות ערך ו - 50,000 דולר ארה"ב לתביעות ייצוגיות.

פוליסת הביטוח הורחבה לכסות תביעות שתוגשנה כנגד החברה )להבדיל מתביעות כנגד דירקטורים ו/או נושאי המשרה בה( שעניינן הפרת חוקי ניירות ערך בישראל ) for coverage entity claims securities )וייקבעו סדרי תשלום של תגמולי ביטוח לפיהם זכותם של הדירקטורים ו/או נושאי המשרה לקבלת שיפוי מהמבטח על פי הפוליסה קודמת לזכותה של החברה.

ב. ביום 9 ב ינואר ,2025 אישרה אסיפת בעלי המניות של החברה, בהמשך לאישור ועדת הביקורת )לרבות במושבה כועדת התגמול( מיום 13 בנובמבר 2024 ודירקטוריון החברה מיום 19 בנובמבר ,2024 את עדכון התקשרותה של החברה )באמצעות חברה בת( עם מר ג'ארד פדרבוש, חתנו של מר משה ממרוד, בעל השליטה, דירקטור ומנכ"ל החברה, בהסכם העסקה לתפקיד מנהל פיתוח עסקי שווקים בינלאומיים ומנהל מכירות בינלאומיות וכן הארכת תקופת ההתקשרות עמו לשלוש שנים נוספות החל ממועד סיום הסכם העסקתו הקודם )דהיינו - החל מיום 29 בדצמבר, 2024(, )להלן: " הסכם ההעסקה החדש "(. בהתאם להסכם ההעסקה החדש, בתמורה למילוי התחייבויותיו על פי הסכם ההעסקה תשלם החברה למר פדרבוש שכר חודשי ברוטו בסך 35,000 ש"ח )חלף 30,000 ש"ח בהסכם ההעסקה הנוכחי(, בצירוף זכויות סוציאליות וכן תעמיד לרשותו רכב וטלפון נייד. הוצאות החזקת הרכב תשולמנה על ידי החברה וכן זקיפת השימוש ברכב )אם יהיה חייב במס( תגולם ותשולם על ידי החברה. בנוסף, מר פדרבוש יהא זכאי למענק שנתי בסך מקסימאלי של 105,000 ש"ח )חלף 90,000 ש"ח בהסכם ההעסקה הקודם( )3 משכורות חודשיות ברוטו( בהתבסס על יעדים אישיים מדידים שייקבעו לו מראש לכל שנה קלנדרית על ידי ועדת הביקורת )בשבתה גם כועדת תגמול( ודירקטוריון החברה.
ג. ביום 30 בינואר ,2025 הודיעה חברת מידרוג על הורדת דירוג החברה ודירוג אגרות חוב סדרה 3 וסדרה 4 שהנפיקה החברה מ - il3.Aa ל-il1.A ועל שינוי האופק מ"שלילי" ל"יציב".
ד. בהמשך לאמור בבאור 27א'6 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 בדבר הבקשה לאישור תובענה כייצוגיות כנגד החברה והדירקטורים המכהנים בה )נכון למועד הגשת הבקשות ולרבות בעל השליטה ומנכ"ל החברה( )להלן: "הבקשה" ו-"המשיבים", לפי העניין(, בטענות המבקשים )המחזיקים במניות בחברה( לפיהן המשיבים הפרו, לכאורה, את הוראות חוק ניירות ערך, התשכ"ח,1968- ביום 27 בפברואר ,2025 הוגשה תשובת המשיבים לבקשה )להלן: "התשובה"(. הצדדים הגיעו להסכמה לפנות לגישור וישיבת הגישור הראשונה נקבעה ליום 8 בספטמבר .2025
ה. בהמשך לאמור בבאור 27א'1 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 בדבר בקשה לאישור תובענה כייצוגית שהוגשה הוגשה כנגד חברת בת של החברה בעניין מדבקות אחריות, ביום 27 בינואר 2025 בית המשפט אישר את עמידת החברה הבת בהוראות פסק הדין אשר אישר את הסכם הפשרה שנחתם בין הצדדים.
ו. בהמשך לאמור בבאור 27א'2 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 בדבר תביעה כספית ונזיקית שהוגשה הוגשה כנגד החברה, חברת בת ונושאי משרה, ביום 9 במרס 2025 וביום 11 במרס ,2025 התקיימו שתי ישיבות הוכחות בתיק. במהלך ישיבת ההוכחות השנייה, בית המשפט המליץ לצדדים לנסות ולשוב להליך גישור, ובהתאם לכך, התיק הועבר בהסכמת הצדדים להליך גישור.

באור :6 - אירועים משמעותיים בתקופת הדוח ולאחריה )המשך(

ז. ביום 25 במרס 2025 הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד בסך של 3.6 מיליון ש"ח, המשקפת 0.4192872 ש"ח למניה. היום הקובע חל ביום 3 לאפריל 2025 ומועד התשלום חל ביום 10 באפריל .2025
ח. בהמשך לאמור בבאור 27ג'8 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 בדבר התקשרות תדיראן סולאר בהסכם רכישה של ממירים ואופטימייזרים עם חברת סולאראדג' המתחדש מידי שנה, בחודש אפריל ,2025 הצדדים האריכו את תנאי ההתקשרות האמורה לשנת .2025
ט. ביום 15 באוגוסט 2024 התקשרה החברה הבת בהסכם עקרונות מחייב עם צד ג' )א.א. מחלב בע"מ(, הפועל בתחום שירותי הלוגיסטיקה וההפצה )" הספק הנוסף"(, לפיו הספק הנוסף יעניק לחברה הבת את שירותי הלוגיסטיקה באתר בדרום הארץ, וזאת לתקופה של שלוש שנים החל מיום 1.11.2024 ועד ליום 31.10.2027 כאשר לחברה הבת תהא אופציה להאריך את תקופת ההתקשרות כאמור בשלוש שנים נוספות בהתאם לשיקול דעתה הבלעדי של החברה הבת. ביום 5 במרס ,2025 חתמה החברה על הסכם מפורט עם הספק הנוסף, אשר עיקריו כדלהלן:

הספק הנוסף יעניק לחברה את שירותי הלוגיסטיקה באתר בדרום הארץ, לתקופה של שלוש שנים החל מיום 1.11.2024 ועד ליום 31.10.2027 )להלן: "תקופת ההסכם"(. תקופת ההסכם תוארך באופן אוטומטי לתקופה נוספת בת שלוש שנים )קרי, מיום 1.11.2027 ועד ליום 31.10.2030( )להלן: " תקופת האופציה "(, אלא אם החברה תודיע לספק הנוסף, בהתאם לשיקול דעתה הבלעדי, על אי רצונה לממש את תקופת האופציה, וזאת בהודעה מוקדמת ובכתב של 180 יום לפחות לפני תום תקופת ההסכם.

הספק הנוסף יספק לחברה שירותים לוגיסטיים ושירותים נלווים נוספים בתחום פעילות מוצרי הצריכה, הכוללים, בין היתר, אחסון מוצרי החברה בהיקף ובתנאים הנדרשים באתר מוסכם בדרום הארץ, והובלתם ללקוחות החברה ברחבי הארץ )ובעיקר בחלקה הדרומי(, וזאת בתמורה למחירון שהוסכם בין הצדדים.

להבטחת קיום התחייבויות הספק הנוסף על פי ההסכם, במלואן ובמועדן, הספק הנוסף מסר לחברה ערבות בנקאית אוטונומית בסכום שנקבע בהסכמה בין הצדדים.

לכל צד מוקנית הזכות להביא לביטול מיידי של ההסכם בנסיבות מקובלות כפי שהוסכמו בין הצדדים ובכלל זה, בין היתר, במקרה של הפרה יסודית ואירועי חדלות פירעון.

כמו כן, ההסכם כולל תנאים מקובלים להסכמים מסוג זה, ובין היתר, סעיפי אחריות וביטוח, איכות השירות, אבטחת מידע ופרטיות, שמירת הבעלות על המוצרים, קניין רוחני ובעלות על המידע, סמכות שיפוט וכיו"ב.

י. ביום 30 באפריל 2025 חדל מר שניר שרון לכהן כמשנה למנכ"ל, ומנכ"ל חברת הבת תדיראן אנרגיה מתחדשת והחל ממועד זה, הוא איננו ממלא כל תפקיד בחברה. כמו כן, ביום 29 ביולי 2025 פקעו 11,382 כתבי האופציה שהוענקו לו בהתאם לתנאיהם.
יא. ביום 30 ביוני 2025 פרעה החברה תשלום חמישי על חשבון הקרן, ושילמה ריבית, בגין אגרות החוב )סדרה 3(. סך התשלום כאמור הסתכם לכ- 35.6 מיליון ש"ח )מתוכם סך של כ- 33.8 מיליון ש"ח בגין הקרן וכ- 1.8 מיליון ש"ח בגין הריבית(.
יב. ביום 30 ביוני 2025 שילמה החברה תשלום ריבית ראשון בגין אגרות החוב )סדרה 4(. סך התשלום כאמור הסתכם לכ- 8.7 מיליון ש"ח.
יג. בהמשך לאמור בבאור 27ג'9 לדוחות הכספיים המאוחדים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 בדבר התקשרות תדיראן סולאר בהסכם רכישה של פאנלים פוטו וולטאים עם חברת Zhejiang Ltd .,Co Solar Jinko( להלן: "ג'ינקו"(, ביום 22 ביולי ,2025 התקשרו הצדדים בהסכם מעודכן לתקופה החל מיום 1 ביוני 2025 ועד ליום 31 בדצמבר 2026 )להלן בהתאמה: " ההסכם" ו- "תקופת ההסכם"(. במסגרת ההסכם נקבעה כמות רכישה מינימלית לתקופת ההסכם בהתאם לתנאים המסחריים והמחירים אשר פורטו בהסכם וכן נקבעו הוראות נוספות המקובלות בהסכמים מסוג זה, ובכלל זאת תנאי תשלום, מקדמות, הוראות בדבר תקלות, תקינה ובקרת איכות. בנוסף, נקבעו העילות בגינן ניתן יהיה לסיים את ההסכם ובכלל זה, זכות הדדית לסיום ההסכם במקרה שהצד השני נקלע להליכי חדלות פירעון או אירועי כח עליון, זכות לגי'נקו לסיים את ההסכם במקרה של אי עמידה בכמות הרכישה המינימלית כאמור לעיל וכן זכות לסיום ההסכם על ידי חברת הבת במקרה של אי עמידת ג'ינקו בהתחייבויותיה לאספקת פאנלים סולאריים בהיקפים ומועדים שנקבעו בהסכם.

באור :6 - אירועים משמעותיים בתקופת הדוח ולאחריה )המשך(

יד. בהמשך לאמור בביאור 24 לדוחות הכספיים של החברה ליום 31 בדצמבר ,2024 ביום 5 באוגוסט, ,2025 השלימו הצדדים )תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ )חברה בת של החברה(, ובעל מניות המיעוט ב-Solar VP), את מימוש האופציה כאמור, כך שנכון למועד זה החברה מחזיקה )בעקיפין( ב70%- מהון המניות של Solar VP ובעל מניות המיעוט מחזיק ביתרת המניות. בתמורה למימוש האופציה שילמה החברה סך של כ5.5- מיליון יורו )כ - 21.6 מיליון ש"ח(, וזאת בהתאם לנוסחה שסוכמה בין הצדדים.

באור :7 - מגזרי פעילות

א. כללי

מגזרי הפעילות נקבעו בהתבסס על המידע הנבחן על ידי מקבל ההחלטות התפעוליות הראשי )CODM )לצורכי קבלת החלטות לגבי הקצאת משאבים והערכת ביצועים. בהתאם לזאת, למטרות ניהול, הקבוצה בנויה לפי מגזרי פעילות בהתבסס על המוצרים והשירותים של היחידות העסקיות.

לחברה שני תחומי פעילות המדווחים כמגזרים ברי דיווח בדוחותיה הכספיים של החברה, כדלהלן:

.1 מגזר מוצרי צריכה פעילות הקבוצה בתחום ייבוא, שיווק, הפצה ומכירה של מזגני אוויר ומערכות מיזוג אוויר וטיפול באוויר לשוק הביתי, המסחרי והתעשייתי, בעיקר תחת המותגים "תדיראן" )"Tadiran)"," אמקור" Toshiba ",")Amcor "("ו -"ספקטרה" )להלן - Spectra), ובייצור, ייבוא ושיווק של משאבות חום. כן עוסקת הקבוצה במסגרת תחום פעילות זה בייצור תעשייתי, פיתוח ובמתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו. עוד במסגרת תחום פעילות זה, עוסקת החברה בייבוא, שיווק והפצה של מוצרי חשמל לבנים לשימוש ביתי תחת המותגים "אמקור" ו-"קריסטל" ומתן שירותי אחריות ותחזוקה למוצרים אלו.
.2 מגזר אנרגיה פעילות הקבוצה ביבוא, הפצה וסחר של מוצרים בתחום האנרגיה הפוטו- וולטאית )בישראל, באמצעות תדיראן סולאר ובאיטליה, באמצעות Solar VP), בתחום מערכות אל-פסק )UPS )וכן בתחום מערכות אגירת אנרגיה ובטעינת כלי-רכב חשמליים בישראל )באמצעות תדיראן פתרונות אנרגיה( וכן פעילות בתחום התכנון והביצוע של פרויקטים של חיפויי מבנים מסוגים שונים )ובכלל זאת - חיפויי אלומיניום, קירות מסך וכיו"ב(, המבוצעת באמצעות תדיראן ערבה )לשעבר: ערבה פתרונות חיפוי מבנים בע"מ(. עד ליום 16 בפברואר ,2023 עסקה החברה גם במתן פתרונות בתחום ההתייעלות האנרגטית )באמצעות תדיראן פרוייקטים ]לשעבר: תדיראן אסקו-טק בע"מ[(.

בנוסף, לקבוצה מגזר אחר, אשר כולל את פעילות הקבוצה בתחום הנדל"ן להשקעה, הכוללת השכרה לצדדים שלישיים של שטחים בבניין המשרדים של הקבוצה בפתח תקווה.

תוצאות המגזר המדווחות למקבל ההחלטות התפעוליות הראשי כוללות פריטים המיוחסים ישירות למגזר ופריטים אשר ניתן ליחסם באופן סביר. פריטים שלא הוקצו, כוללים בעיקר הוצאות מטה של הקבוצה, מימון )כולל עלויות מימון והכנסות מימון, לרבות בגין התאמת שווי הוגן של מכשירים פיננסיים( ומיסים על ההכנסה, מנוהלים על בסיס קבוצתי.

ב. דיווח בדבר מגזרי פעילות

			מוצרי
סה"כ	אחר	אנרגיה	צריכה
קר בלתי מבו
	ח	אלפי ש"
				ביום 30 מו שהסתיי החודשים ל6-
				2025 ביוני

				וגרפי: פילוח גא
690,763	281	285,061	405,421	ישראל
181,620	-	176,829	4,791	אירופה
41	-	-	41	אחר

872,424	281	461,890	410,253	ם מחיצוניי סות סה"כ הכנ
163,171	205	60,271	102,695	מי רווח גול

39,879	205	11,713	27,961	אחרות אות לפני הוצ מגזרי רווח
)72,353(	-	)72,353(	-	אחרות הוצאות
				ת חר הוצאו מגזרי לא )הפסד( רווח
)32,474(	205	)60,640(	27,961	אחרות

8,234				מימון הכנסות
18,314				מימון הוצאות
)78(				ת בגין התחייבו משערוך הפסד ת רה מותני מכר ותמו אופציית
225				אחרות הכנסות

)42,407(				כנסה ם על הה לפני מסי הפסד
103,483	76	92,305	11,102	חתות פחת והפ

			מוצרי
סה"כ	אחר	אנרגיה	צריכה
קר בלתי מבו
	ח אלפי ש"
				ביום 30 מו שהסתיי החודשים ל6-
				2024 ביוני

				וגרפי: פילוח גא

688,071	271	281,992	405,808	ישראל
129,046	-	127,917	1,129	אירופה
12	-	-	12	אחר

817,129	271	409,909	406,949	ם מחיצוניי סות סה"כ הכנ
156,723	195	55,477	101,051	מי רווח גול

40,753	195	17,872	22,686	אחרות אות לפני הוצ מגזרי רווח

)29,681(	-	)29,681(	-	אחרות הוצאות
				צאות לאחר הו סד( מגזרי רווח )הפ
11,072	195	)11,809(	22,686	אחרות

3,218				מימון הכנסות
15,219				מימון הוצאות
				גין חייבות ב ערוך הת רווח מש
19,734				ת רה מותני מכר ותמו אופציית
943				אחרות הוצאות

17,862				כנסה ם על הה לפני מסי רווח

56,873	713	45,928	10,232	חתות פחת והפ

			מוצרי
סה"כ	אחר	אנרגיה	צריכה
	קר	בלתי מבו
	ח	אלפי ש"
				ביום 30 מו שהסתיי החודשים ל3-
				2025 ביוני

				וגרפי: פילוח גא
371,420	141	147,198	224,081	ישראל
107,884	-	103,108	4,776	אירופה

479,304	141	250,306	228,857	ם מחיצוניי סות סה"כ הכנ

89,905	103	30,702	59,100	מי רווח גול

23,898	103	5,156	18,639	ות סות אחר לפני הכנ מגזרי רווח

)72,219(	-	)72,219(	-	אחרות הוצאות
)48,321(	103	)67,063(	18,639	ת חר הוצאו מגזרי לא )הפסד( רווח אחרות

2,250				מימון הכנסות
9,783				מימון הוצאות
				גין חייבות ב ערוך הת רווח מש
19,339				ת רה מותני מכר ותמו אופציית
)2,011(				אחרות הוצאות

)38,526(				כנסה ם על הה לפני מסי הפסד

88,171	38	82,522	5,611	חתות פחת והפ

			מוצרי
סה"כ	אחר	אנרגיה	צריכה
	קר	בלתי מבו
	ח	אלפי ש"
				ביום 30 מו שהסתיי החודשים ל3-
				2024 ביוני

				וגרפי: פילוח גא

371,304	135	136,108	235,061	ישראל
73,758	-	73,104	654	אירופה
4	-	-	4	אחר

445,066	135	209,212	235,719	ם מחיצוניי סות סה"כ הכנ
87,821	98	28,809	58,914	מי רווח גול

23,613	98	8,952	14,563	ות סות אחר לפני הכנ מגזרי רווח

)29,695(	-	)29,695(	-	אחרות הוצאות
				ת חר הוצאו מגזרי לא )הפסד( רווח
)6,082(	98	)20,743(	14,563	אחרות

665				מימון הכנסות
8,174				מימון הוצאות
				גין חייבות ב ערוך הת רווח מש
19,523				ת רה מותני מכר ותמו אופציית
1,225				אחרות הוצאות

4,707				כנסה ם על הה לפני מסי רווח

43,361	357	37,833	5,171	חתות פחת והפ

סה"כ	אחר	אנרגיה	כה מוצרי צרי
		מבוקר
		אלפי ש"ח
				מבר 2024 ום 31 בדצ סתיימה בי לשנה שה

				גרפי: פילוח גאו
1,632,033	549	725,545	905,939	ישראל
298,813	-	297,555	1,258	אירופה
734	-	-	734	אחר
1,931,580	549	1,023,100	907,931	וניים סות מחיצ סה"כ הכנ
364,086	397	133,054	230,635	רווח גולמי
114,946	397	45,300	69,249	ת אות אחרו לפני הוצ רווח מגזרי
)77,487(	-	)77,487(	-	חרות הוצאות א
37,459	397	)32,187(	69,249	ות אחרות אחר הוצא ד( מגזרי ל רווח )הפס
5,329 40,342				ימון הכנסות מ ימון הוצאות מ מכר ן אופציית חייבות בגי שערוך הת
37,221				ותנית ותמורה מ
451				חרות הכנסות א

40,118				ההכנסה מי סים על רווח לפני
135,871	153	113,361	22,357	תות פחת והפח

דוח מיוחד לפי תקנה 38ד'

תדיראן גרופ בע"מ

נתונים כספיים ומידע כספי מתוך הדוחות הכספיים ביניים המאוחדים המיוחסים לחברה

ליום 30 ביוני 2025

בלתי מבוקרים

קוסט פורר גבאי את קסירר דרך מנחם בגין 144א', תל-אביב 6492102

טל. +972-3-6232525 פקס +972-3-5622555 ey.com

לכבוד בעלי המניות של חברת תדיראן גרופ בע"מ

א.ג.נ,.

דוח מיוחד של רואה החשבון המבקר על מידע כספי ביניים נפרד לפי תקנה 38ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל - 1970

מבוא

סקרנו את המידע הכספי הביניים הנפרד המובא לפי תקנה 38ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל1970- של תדיראן גרופ בע"מ )להלן - החברה(, ליום 30 ביוני, 2025 ולתקופות של שישה ושלושה חודשים שהסתיימו באותו תאריך. המידע הכספי הביניים הנפרד הינו באחריות הדירקטוריון וההנהלה של החברה. אחריותנו היא להביע מסקנה על המידע הכספי הביניים הנפרד לתקופת ביניים זו בהתבסס על סקירתנו.

היקף הסקירה

ערכנו את סקירתנו בהתאם לתקן סקירה ישראל 2410 של לשכת רואי חשבון בישראל - "סקירה של מידע כספי לתקופות ביניים הנערכת על ידי רואה החשבון המבקר של הישות". סקירה של מידע כספי לתקופות ביניים מורכבת מבירורים, בעיקר עם אנשים האחראים לעניינים הכספיים והחשבונאיים, ומיישום נוהלי סקירה אנליטיים ואחרים. סקירה הינה מצומצמת בהיקפה במידה ניכרת מאשר ביקורת הנערכת בהתאם לתקני ביקורת מקובלים בישראל ולפיכך אינה מאפשרת לנו להשיג ביטחון שניוודע לכל העניינים המשמעותיים שהיו יכולים להיות מזוהים בביקורת. בהתאם לכך, אין אנו מחווים חוות דעת של ביקורת.

מסקנה

בהתבסס על סקירתנו, לא בא לתשומת ליבנו דבר הגורם לנו לסבור שהמידע הכספי הביניים הנפרד הנ"ל אינו ערוך, מכל הבחינות המהותיות, בהתאם להוראות תקנה 38ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל.1970-

תל אביב, קוסט פורר גבאי את קסירר 12 באוגוסט, 2025 רואי חשבון

דוח מיוחד לפי תקנה 38ד'

נתונים כספיים ומידע כספי מתוך הדוחות הכספיים ביניים המאוחדים

המיוחסים לחברה

להלן נתונים כספיים ומידע כספי נפרד המיוחסים לחברה מתוך הדוחות הכספיים ביניים המאוחדים של הקבוצה ליום 30 ביוני, 2025 המפורסמים במסגרת הדוחות התקופתיים )להלן - דוחות מאוחדים(, המוצגים בהתאם לתקנה 38ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל.1970-

נתונים כספיים מתוך הדוחות המאוחדים על המצב הכספי המיוחסים לחברה

			ליום
		וני ליום 30 בי	ר 31 בדצמב
	2025	2024	2024
		קר בלתי מבו	מבוקר
		אלפי ש"ח
טפים נכסים שו
נים שווי מזומ מזומנים ו	676	42	194
ה תרות חוב חייבים וי	40	134	19
מוחזקות עם חברות ז שוטפות יתרות חו"	40,037	41,460	47,576
ם שוטפים סה"כ נכסי	40,753	41,636	47,789
שוטפים נכסים לא
לרבות חדות, נטו ברות מאו וחסים לח בויות המי כוי התחיי נכסים בני
מוניטין	595,771	541,704	676,265
זמן ארוך השקעות ל	19,600	17,981	19,375
פים ם לא שוט סה"כ נכסי	615,371	559,685	695,640
ם סה"כ נכסי	656,124	601,321	743,429

ת שוטפות התחייבויו
אגרות חוב טפות בגין חלויות שו	33,795	33,795	33,795
ירותים ולנותני ש ת לספקים התחייבויו	181	147	22
רות זכות זכאים וית	492	1,425	7,803
טפות ייבויות שו סה"כ התח	34,468	35,367	41,620
פות ת לא שוט התחייבויו
אגרות חוב	187,525	67,641	221,147
שוטפות ייבויות לא סה"כ התח	187,525	67,641	221,147
ייבויות סה"כ התח	221,993	103,008	262,767
הון עצמי
הון מניות	17,710	17,710	17,710
מניות פרמיה על	84,211	84,211	84,211
מית שטר הון צ	17,445	17,445	17,445
סס מניות שלום מבו סקאות ת קרן בגין ע	4,873	3,817	4,440
שליטה נן מקנות כויות שאי ם בעלי הז סקאות ע קרן בגין ע	)73,109(	)73,109(	)73,109(
לויות חוץ ם של פעי חות כספיי מתרגום דו הנובעות התאמות	42,385	50,484	31,330
ה מוגדרת נית להטב ש של תוכ דידה מחד קרן בגין מ	1,219	1,007	1,219
יתרת רווח	339,397	396,748	397,416
סה"כ הון	434,131	498,313	480,662
	656,124	601,321	743,429

המידע הנוסף המצורף מהווה חלק בלתי נפרד מהנתונים הכספיים ומהמידע הכספי הנפרד.

			2025 באוגוסט, 12
רן סבן ספים סמנכ"ל כ	רוד משה ממ מנכ"ל	רצפלד אריאל ה קטוריון יו"ר הדיר	ים ות הכספי שור הדוח תאריך אי
סקי ופיתוח ע

נתונים כספיים מתוך הדוחות המאוחדים על רווח או הפסד ורווח כולל אחר המיוחסים לחברה

					לשנה
					ה שהסתיימ
	מו שהסתיי החודשים ל6- ביוני ביום 30		החודשים ל3-	מו שהסתיי	ביום
			ביום 30	ביוני	בדצמבר 31
	2025	2024	2025	2024	2024
		בלתי מבו	קר		מבוקר
			ח אלפי ש"

לליות הנהלה וכ הוצאות	23	352	15	288	552

תפעולי הפסד	)23(	)352(	)15(	)288(	)552(

מימון הוצאות	5,612	1,164	2,889	576	6,324
ת ת לחברו ן הלוואו מימון בגי הכנסות מוחזקות	5,628	1,251	2,826	594	6,502
מוחזקות מחברות )הפסד( רווח	)54,637(	10,907	)43,017(	2,001	15,190

אחרות הוצאות( הכנסות )	225	)943(	)2,011(	)1,225(	451
ההכנסה מסים על סד( לפני רווח )הפ	)54,419(	9,699	)45,106(	506	15,267
טבת מס( הכנסה )ה מסים על	-	-	)243)	-	-

ברה מיוחס לח )הפסד( ה רווח נקי	)54,419(	9,699	)44,863(	506	15,267

לחברה המיוחס כולל אחר )הפסד( רווח
מס(: שפעת ה )לאחר ה

ש גים מחד או המסוו שיסווגו סכומים
תנאים בהתקיים או הפסד לרווח
: ספציפיים
דוחות מתרגום הנובעות התאמות
יות חוץ של פעילו כספיים	11,055	495	)4,737(	4,175	)18,659(

סווגים וגו או המ בים שיסו סה"כ רכי
פסד ווח או ה מחדש לר	11,055	495	)4,737(	4,175	)18,659(

ן לאחר מכ גו מחדש שלא יסוו סכומים
הפסד: לרווח או

כניות ש בגין תו ידה מחד רווח ממד
וגדרת להטבה מ	-	-	-	-	212
אחר מכן יסווגו ל בים שלא סה"כ רכי
הפסד לרווח או	-	-	-	-	212

ר כולל אח ח )הפסד( סה"כ רוו	11,055	495	)4,737(	4,175	)18,447(

כולל ח )הפסד( סה"כ רוו	)43,364(	10,194	)49,600(	4,681	)3,180(

המידע הנוסף המצורף מהווה חלק בלתי נפרד מהנתונים הכספיים ומהמידע הכספי הנפרד.

נתונים כספיים מתוך הדוחות המאוחדים על תזרימי המזומנים המיוחסים לחברה

	מו שהסתיי החודשים ל6- ביוני ביום 30		מו שהסתיי החודשים ל3- ביוני ביום 30		לשנה ה שהסתיימ ביום בדצמבר 31
	2025	2024	2025	2024	2024
		בלתי מבו	קר		מבוקר
			ח אלפי ש"
וטפת של פעילות ש זומנים מ תזרימי מ
החברה
חברה המיוחס ל )הפסד( נקי רווח	)54,419(	9,699	)44,863(	506	15,267

זרימי להצגת ת הדרושות התאמות של שוטפת מפעילות מזומנים החברה:
ד של ווח והפס לסעיפי ר התאמות החברה:
רות חוב שערוך אג	173	17	105	10	51
ך לזמן ארו השקעות יית( ערך ירידת )על	)225(	943	2,011	1,225	)451(
ההכנסה על מסים	-	-	)243(	-	-
חזקות חברות מו סד( בגין רווח )הפ
ושותפות	54,637	)10,907(	43,017	)2,001(	)15,190(
	54,585	)9,947(	44,890	)766(	)15,590(
חייבויות סים והת סעיפי נכ שינויים ב ה: של החבר
ות חובה בים ויתר יי ה( בחיי ירידה )על לספקים חייבויות ידה( בהת עלייה )יר	5,607	1,010	8,411	1,701	)4,126(
ירותים ולנותני ש	159	119	49	143	)6(
ת ) תרות זכו זכאים וי ) ירידה( ב עלייה	7,311(	)1,377(	)7,647(	)2,404(	5,001

	)1,545(	)248(	813	)560(	869
במהלך התקבלו ששולמו ו מזומנים עבור: התקופה
שולמה ריבית ש	)10,471(	)2,367(	)10,471(	)2,367(	)2,367(
תקבלה ריבית שה	10,471	2,367	10,471	2,367	2,367
שהתקבל דיבידנד	3,600	22,700	3,600	22,700	27,600
	3,600	22,700	3,600	22,700	27,600
שוטפת פעילות שנבעו מ נטו מזומנים
ה של החבר	2,221	22,204	4,440	21,880	28,146

המידע הנוסף המצורף מהווה חלק בלתי נפרד מהנתונים הכספיים ומהמידע הכספי הנפרד.

נתונים כספיים מתוך הדוחות המאוחדים על תזרימי המזומנים המיוחסים לחברה

	ביום 30				ה שהסתיימ ביום
		מו שהסתיי החודשים ל6- ביוני		מו שהסתיי החודשים ל3- ביוני ביום 30
	2025	2024	2025	2024	בדצמבר 31 2024
		בלתי מבו	קר	מבוקר
			ח אלפי ש"
ל שקעה ש פעילות ה זומנים מ תזרימי מ החברה
קת, נטו ברה מוחז וואות לח פרעון הל	35,656	34,289	33,146	34,617	)120,073(
שו ת )ששימ ו מפעילו נטו שנבע מזומנים ה של החבר השקעה לפעילות(	35,656	34,289	33,146	34,617	)120,073(
ימון של פעילות מ זומנים מ תזרימי מ החברה
) ת החברה בעלי מניו ששולם ל דיבידנד	3,600(	)22,700(	)3,600(	)22,700(	)27,600(
- גרות חוב הנפקת א		-	-	-	153,472
רות חוב פרעון אג	)33,795(	)33,795(	)33,795(	)33,795(	)33,795(
שו ת )ששימ ו מפעילו נטו שנבע מזומנים
ל החברה מימון ש לפעילות(	)37,395(	)56,495(	)37,395(	)56,495(	92,077
ם 482 וי מזומני מנים ושו ידה( במזו עלייה )יר		)2(	191	2	150
ת ם לתחיל וי מזומני מנים ושו יתרת מזו התקופה	194	44	485	40	44
ם לסוף וי מזומני מנים ושו יתרת מזו
התקופה	676	42	676	42	194

המידע הנוסף המצורף מהווה חלק בלתי נפרד מהנתונים הכספיים ומהמידע הכספי הנפרד.

.1 כללי

מידע כספי נפרד זה ערוך במתכונת מתומצתת ליום 30 ביוני 2025 ולתקופות של שישה ושלושה חודשים שהסתיימו באותו תאריך, בהתאם להוראות תקנה 38ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידים(, התש"ל.1970- יש לעיין במידע כספי נפרד זה בהקשר למידע הכספי הנפרד על הדוחות הכספיים השנתיים של החברה ליום 31 בדצמבר 2024 ולשנה שהסתיימה באותו תאריך ולמידע הנוסף אשר נלווה אליהם.

המדיניות החשבונאית שיושמה בעריכת מידע כספי נפרד זה עקבית לזו שיושמה בעריכת המידע הכספי הנפרד ליום 31 בדצמבר .2024

.2 אירועים משמעותיים בתקופת הדוח ולאחריה

א. לפרטים על אודות דירוג אגרות החוב )סדרה 3( ואגרות החוב )סדרה 4( של החברה ראה באור 6 לדוח הכספי המאוחד ליום 30 ביוני .2025
ב. לפרטים בנוגע לשינויים מהותיים במצב הליכים משפטיים שהחברה היא צד להם, כפי שדווחו במסגרת הדוחות הכספיים השנתיים של החברה ליום 31 בדצמבר ,2024 ראה באור 6 לדוח הכספי המאוחד ליום 30 ביוני .2025
ג. לפרטים על אודות דיבידנדים שחולקו על ידי החברה ראה באור 6 לדוח הכספי המאוחד ליום 30 ביוני .2025
ד. לפרטים על אודות עסקאות עם בעלי עניין וצדדים קשורים ראה באור 6 לדוח הכספי המאוחד ליום 30 ביוני .2025
ה. לפרטים על אודות פקיעה של כתבי אופציות מכוח תוכנית האופציות לעובדים ונושאי משרה בחברה ראה באור 6 לדוח הכספי המאוחד ליום 30 ביוני .2025

חלק ה׳

דוח בדבר אפקטיביות הבקרה הפנימית והצהרות מנהלים

)ב( דוח רבעוני בדבר אפקטיביות הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי לפי תקנה 38ג)א(:

ההנהלה, בפיקוח הדירקטוריון של תדיראן גרופ בע"מ )להלן - "התאגיד"(, אחראית לקביעתה והתקיימותה של בקרה פנימית נאותה על הדיווח הכספי ועל הגילוי בתאגיד.

לעניין זה, חברי ההנהלה הם:

.1 משה ממרוד, מנהל כללי;
- .2 שאר חברי ההנהלה:
2.1 רן סבן, סמנכ"ל כספים ופיתוח עסקי של התאגיד.
2.2 מורן ממרוד-לביאד, סמנכ"ל ית משאבי אנוש של התאגיד.
- 2.3 נופר ממרוד, סמנכ"ל ית שיווק ודיגיטל של התאגיד.
2.4 איילת קרישפין, סמנכ"ל ית ו יועצת משפטית ראשית של התאגיד.

בקרה פנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי כוללת בקרות ונהלים הקיימים בתאגיד אשר תוכננו בידי המנהל הכללי ונושא המשרה הבכיר ביותר בתחום הכספים או תחת פיקוחם או בידי מי שמבצע בפועל את התפקידים האמורים, בפיקוח דירקטוריון התאגיד ואשר נועדו לספק ביטחון סביר בהתייחס למהימנות הדיווח הכספי ולהכנת הדוחות בהתאם להוראות הדין, ולהבטיח כי מידע שהתאגיד נדרש לגלות בדוחות שהוא מפרסם על פי הוראות הדין נאסף, מעובד, מסוכם ומדווח במועד ובמתכונת הקבועים בדין.

הבקרה הפנימית כוללת, בין השאר, בקרות ונהלים שתוכננו להבטיח כי מידע שהתאגיד נדרש לגלותו כאמור, נצבר ומועבר להנהלת התאגיד, לרבות למנהל הכללי ולנושא המשרה הבכיר ביותר בתחום הכספים או למי שמבצע בפועל את התפקידים האמורים, וזאת כדי לאפשר קבלת החלטות במועד המתאים, בהתייחס לדרישות הגילוי.

בשל המגבלות המבניות שלה, בקרה פנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי אינה מיועדת לספק ביטחון מוחלט שהצגה מוטעית או השמטת מידע בדוחות תימנע או תתגלה.

בדוח הרבעוני בדבר אפקטיביות הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי אשר צורף לדוח הרבעוני לתקופה שנסתיימה ביום 31 במרס 2025 )להלן: "הדוח הרבעוני בדבר הבקרה הפנימית האחרון"(, נמצאה הבקרה הפנימית כאפקטיבית. עד למועד הדוח, לא הובא לידיעת הדירקטוריון וההנהלה כל אירוע או עניין שיש בהם כדי לשנות את הערכת האפקטיביות של הבקרה הפנימית כפי שנמצאה בדוח הרבעוני בדבר הבקרה הפנימית האחרון.

למועד הדוח, בהתבסס על האמור בדוח הרבעוני בדבר הבקרה הפנימית האחרון, ובהתבסס על מידע שהובא לידיעת ההנהלה והדירקטוריון כאמור לעיל:

הבקרה הפנימית היא אפקטיבית.

הצהרת מנהל כללי לפי תקנה 38ג)ד()1(:

הצהרת מנהלים

הצהרת מנהל כללי

אני, משה ממרוד, מצהיר כי:

)1( בחנתי את הדוח הרבעוני של תדיראן גרופ בע"מ )להלן – "התאגיד"( לרבעון השני של שנת 2025 )להלן – "הדוחות"(;

)2( לפי ידיעתי, הדוחות אינם כוללים כל מצג לא נכון של עובדה מהותית ולא חסר בהם מצג של עובדה מהותית הנחוץ כדי שהמצגים שנכללו בהם, לאור הנסיבות שבהן נכללו אותם מצגים, לא יהיו מטעים בהתייחס לתקופת הדוחות;

)3( לפי ידיעתי, הדוחות הכספיים ומידע כספי אחר הכלול בדוחות משקפים באופן נאות, מכל הבחינות המהותיות, את המצב הכספי, תוצאות הפעולות ותזרימי המזומנים של התאגיד לתאריכים ולתקופות שאליהם מתייחסים הדוחות;

)4( גיליתי לרואה החשבון המבקר של התאגיד, לדירקטוריון ולוועדת הביקורת והדוחות הכספיים של דירקטוריון התאגיד, בהתבסס על הערכתי העדכנית ביותר לגבי הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי:

א. את כל הליקויים המשמעותיים והחולשות המהותיות בקביעתה או בהפעלתה של הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי העלולים באופן סביר להשפיע לרעה על יכולתו של התאגיד לאסוף, לעבד, לסכם או לדווח על מידע כספי באופן שיש בו להטיל ספק במהימנות הדיווח הכספי והכנת הדוחות הכספיים בהתאם להוראות הדין; וכן –
ב. כל תרמית, בין מהותית ובין שאינה מהותית, שבה מעורב המנהל הכללי או מי שכפוף לו במישרין או מעורבים עובדים אחרים שיש להם תפקיד משמעותי בבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי;
- )5( אני, לבד או יחד עם אחרים בתאגיד:
א. קבעתי בקרות ונהלים, או וידאתי קביעתם וקיומם תחת פיקוחי של בקרות ונהלים, המיועדים להבטיח שמידע מהותי המתייחס לתאגיד, לרבות חברות מאוחדות שלו כהגדרתן בתקנות ניירות ערך )דוחות כספיים שנתיים(, התש"ע,2010- מובא לידיעתי על ידי אחרים בתאגיד ובחברות המאוחדות, בפרט במהלך תקופת ההכנה של הדוחות; וכן –
ב. קבעתי בקרות ונהלים, או וידאתי קביעתם וקיומם תחת פיקוחי של בקרות ונהלים, המיועדים להבטיח באופן סביר את מהימנות הדיווח הכספי והכנת הדוחות הכספיים בהתאם להוראות הדין, לרבות בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים.
ג. לא הובא לידיעתי כל אירוע או עניין שחל במהלך התקופה שבין מועד הדוח האחרון )רבעוני או תקופתי, לפי העניין( לבין מועד דוח זה, אשר יש בו כדי לשנות את מסקנת הדירקטוריון וההנהלה בנוגע לאפקטיביות הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי של התאגיד.

אין באמור לעיל כדי לגרוע מאחריותי או מאחריות כל אדם אחר, על פי כל דין.

12 אוגוסט , 2025

משה ממרוד מנכ"ל תדיראן גרופ בע"מ

_______________________

)א( הצהרת נושא המשרה הבכיר ביותר בתחום הכספים לפי תקנה 38ג)ד()2(:

הצהרת מנהלים

הצהרת נושא המשרה הבכיר ביותר בתחום הכספים

אני, רן סבן, מצהיר כי:

)1( בחנתי את הדוחות הכספיים ביניים ואת המידע הכספי האחר הכלול בדוחות לתקופת הביניים של תדיראן גרופ בע"מ )להלן – "התאגיד "( לרבעון השני של שנת 2025 )להלן – "הדוחות" או "הדוחות לתקופת הביניים"(;

)2( לפי ידיעתי, הדוחות הכספיים ביניים והמידע הכספי האחר הכלול בדוחות לתקופת הביניים אינם כוללים כל מצג לא נכון של עובדה מהותית, ולא חסר בהם מצג של עובדה מהותית הנחוץ כדי שהמצגים שנכללו בהם, לאור הנסיבות שבהן נכללו אותם מצגים, לא יהיו מטעים בהתייחס לתקופת דוחות;

)3( לפי ידיעתי, הדוחות הכספיים ביניים והמידע הכספי האחר הכלול בדוחות לתקופת הביניים משקפים באופן נאות, מכל הבחינות המהותיות, את המצב הכספי, תוצאות הפעולות ותזרימי המזומנים של התאגיד לתאריכים ולתקופות שאליהם מתייחסים הדוחות;

א. את כל הליקויים המשמעותיים והחולשות המהותיות בקביעתה או בהפעלתה של הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי, ככל שהיא מתייחסת לדוחות הכספיים ביניים ולמידע הכספי האחר בדוחות לתקופת הביניים, העלולים באופן סביר להשפיע לרעה על יכולתו של התאגיד לאסוף, לעבד, לסכם או לדווח על מידע כספי באופן שיש בו להטיל ספק במהימנות הדיווח הכספי והכנת הדוחות הכספיים בהתאם להוראות הדין; וכן –
ב. כל תרמית, בין מהותית ובין שאינה מהותית, שבה מעורב המנהל הכללי או מי שכפוף לו במישרין או מעורבים עובדים אחרים שיש להם תפקיד משמעותי בבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי ;
- )5( אני, לבד או יחד עם אחרים בתאגיד:
א. קבעתי בקרות ונהלים, או וידאתי קביעתם וקיומם תחת פיקוחי של בקרות ונהלים, המיועדים להבטיח שמידע מהותי המתייחס לתאגיד, לרבות חברות מאוחדות שלו כהגדרתן בתקנות ניירות ערך )דוחות כספיים שנתיים(, התש"ע,2010- מובא לידיעתי על ידי אחרים בתאגיד ובחברות המאוחדות, בפרט במהלך תקופת ההכנה של הדוחות; וכן –
ב. קבעתי בקרות ונהלים, או וידאתי קביעתם וקיומם תחת פיקוחי של בקרות ונהלים, המיועדים להבטיח באופן סביר את מהימנות הדיווח הכספי והכנת הדוחות הכספיים בהתאם להוראות הדין, לרבות בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים.
ג. לא הובא לידיעתי כל אירוע או עניין שחל במהלך התקופה שבין מועד הדוח האחרון )רבעוני או תקופתי, לפי העניין( לבין מועד דוח זה, אשר יש בו כדי לשנות את מסקנת הדירקטוריון וההנהלה בנוגע לאפקטיביות הבקרה הפנימית על הדיווח הכספי ועל הגילוי של התאגיד.

אין באמור לעיל כדי לגרוע מאחריותי או מאחריות כל אדם אחר, על פי כל דין.

12 אוגוסט, 2025

רן סבן סמנכ"ל כספים ופיתוח עסקי תדיראן גרופ בע"מ

_______________________

AI Terminal

Tadiran Group Ltd.

7068_rns_2025-08-13_a419a3a8-35a7-4b3f-87e9-4b063479d327.pdf

עדכון חלק א' - תיאור עסקי התאגיד

.1 חלק א' - סעיף 2 לחלק א' לדוח התקופתי- תיאור ההתפתחות הכללית של עסקי התאגיד

.1.3 סעיף 2.2 לחלק א' לדוח התקופתי– תרשים מבנה האחזקות של החברה

.1.4 סעיף 2.4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- אופציה לרכישת 10% ממניות Solar VP

.1.5 סעיף 2.6 לחלק א' לדוח התקופתי- חלוקת דיבידנד

חלק ב' - מידע אחר

.2 סעיף 4 לחלק א' לדוח התקופתי- סביבה כללית והשפעת גורמים חיצוניים על פעילות התאגיד

.2.1 סעיף 4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- שינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה בישראל

אינפלציה

שינויים בשיעורי ריבית בנק ישראל

.2.2 סעיף 4.3 לחלק א' לדוח התקופתי- מגמות גיאופוליטיות, מלחמת "חרבות ברזל" ומבצע "עם כלביא"

.2.3 סעיף 4.4 לחלק א' לדוח התקופתי- שינויים בשיעורי הריבית והאינפלציה באיטליה

.2.4 סעיף 4.9 לחלק א' לדוח התקופתי-מעבר לשימוש באנרגיה מתחדשת בישראל

.2.5 סעיף 4.10.5 לחלק א' לדוח התקופתי-שינויים במערכת התמריצים באיטליה

.2.6 סעיף 4.14 לחלק א' לדוח התקופתי- מיסי קניה ומכסים

חלק ג2' – תחום פעילות אנרגיה

.3 סעיף 25 לחלק א' לדוח התקופתי- חומרי גלם וספקים בתחום האנרגיה

התקשרות עם חברה מקבוצת ג'ינקו בהסכם לאספקת ציוד למערכות אנרגיה חלופית

חלק ד' – מידע נוסף ברמת התאגיד

.4 סעיף 29 לחלק א' לדוח התקופתי-הון אנושי

סעיף -29.7.4תוכנית אופציות

.5 סעיף 31 לחלק א' לדוח התקופתי- מימון

.5.1 סעיף 31.1 לחלק א' לדוח התקופתי- מקורות המימון של הקבוצה

.5.2 סעיף 31.4 לחלק א' לדוח התקופתי- אשראי בר דיווח

.5.2.2 סעיף 31.4.2 לחלק א' לדוח התקופתי- אשראי בר דיווח- תדיראן מוצרי צריכה

.6 סעיף 36 לחלק א' לדוח התקופתי- הליכים משפטיים

.7 סעיף 37 לחלק א' לדוח התקופתי- יעדים ואסטרטגיה עסקית

חלק ב׳

פרק ב' - דוח הדירקטוריון לששת החודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני, 2025

חלק א' - הסברי הדירקטוריון למצב עסקי החברה, תוצאות פעילותה, הונה העצמי ותזרימי המזומנים שלה

.2 הסברי הדירקטוריון למצב הקבוצה - כללי:

.3 מלחמת חרבות ברזל ומבצע "עם כלביא"

.4 השפעת האינפלציה ועליית הריבית

.5 עדכון בדבר התפתחויות בעסקי התאגיד ובדבר התקדמות החברה במימוש התכנית האסטרטגית

.6 מצב כספי

.6.2 נכסים שוטפים

.6.3 נכסים לא שוטפים

.6.4 התחייבויות שוטפות:

.6.5 התחייבויות לא שוטפות

.7 להלן תמצית דוחות רווח והפסד )באלפי ש"ח(:

.8 דיווח בדבר מגזרים עסקיים

.8.2 רווח גולמי )באלפי ש''ח(:

.8.3 רווח )הפסד( מגזרי )באלפי ש''ח(:

.9 נזילות ותזרים מזומנים

.9.2 להלן עיקרי תזרים המזומנים:

.10 מקורות מימון

.10.1 אגרות חוב

.10.2 אשראי לזמן קצר והלוואות לזמן ארוך

.11 אירועים לאחר המאזן

חלק ב' : היבטי ממשל תאגידי

.12 מדיניות התאגיד בנושא מתן תרומות

חלק ג' : הו ראו ת גילוי בקשר עם הדיווח הפיננסי של התאגיד

.13 נתונים על הערכו ת שווי ששימשו את החברה

.13.1 חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת srl Solar VP ליום 30 ביוני :2025

.13.2 חוות דעת בדבר ייחוס השווי ההוגן של ההתחייבות לרכישת 30% ממניות חברת srl Solar VP ליום 30 ביוני

חלק ד' : גילוי ייעודי למחזיקי אגרות החוב

.14 פרטים בדבר תעודות התחייבות שהנפיקה החברה

אגרות חוב )סדרה 3(- להלן חישוב אופן עמידה באמות מידה פיננסיות ליום 30 ביוני :2025

אגרות חוב )סדרה 4(- להלן חישוב אופן עמידה באמות מידה פיננסיות ליום 30 ביוני, :2025

חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

תדיראן אנרגיה מתחדשת בע"מ

הנדון: חוות דעת בנושא בחינת ירידת ערך מוניטין המיוחס לחברת Srl Solar VP ליום 30 ביוני 2025

פרטים אודות מעריך השווי ומומחיותו:

מר אורי סנופקובסקי )MBA )

הצוות המוביל

ד"ר, רו"ח אלי אלעל, ASA מייסד ושותף מנהל

תוכן עניינים

מילון מונחים

מקורות מידע אשר שימשו בעבודתנו:

פרק ראשון - כללי

.1 כללי

א. תדיראן אנרגיה מתחדשת

ב. עסקת רכישת Srl Solar VP

ג. תמצית תיאור החברה

1( רקע

2( תמצית נתונים כספיים

פרק שני – תיאור הסביבה העסקית