Air Liquide

Earnings Release • Jul 29, 2025

Paris, 29 juillet 2025

Combinant performance et moteurs de croissance, Air Liquide poursuit sa trajectoire au 1 er Semestre 2025

• - Croissance profitable des ventes et résilience dans un environnement incertain, reflétant la force du modèle d'affaires
• - Progression de la marge opérationnelle
• - Portefeuille record de projets en cours d'exécution, source de croissance future

Chiffres clés (en millions d'euros)	S1 2025	2025/2024 publié	2025/2024 (e) comparable
Chiffre d'affaires Groupe	13 722	+ 2,6 %	(f) + 1,8 %
dont Gaz & Services	13 310	(d) + 4,0 %	(f) + 1,8 %
Résultat opérationnel courant	2 737	+ 5,2 %	+ 7,2 %
Marge opérationnelle Groupe	19,9 %	+ 50 pbs
(a) Variation hors énergie		+ 100 pbs
Marge opérationnelle Gaz & Services	22,0 %	+ 80 pbs
(a) Variation hors énergie		+ 130 pbs
Résultat net (part du Groupe)	1 801	+ 7,2 %
(b) Résultat net récurrent (part du Groupe)	1 842	+ 9,6 %
Bénéfice net par action (en euros)	3,12	+ 6,8 %
Capacité d'autofinancement	3 253	+ 3,1 %
Dette nette	9,8 Mds €
Rentabilité des capitaux employés après impôts - ROCE	10,5 %	+ 70 pbs
(c) ROCE récurrent	11,0 %	+ 30 pbs

(a) Voir réconciliation en annexe.

(b) Hors opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant, voir réconciliation en annexe.

(c) Sur la base du résultat net récurrent, voir réconciliation en annexe.

(d) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

(e) Variation hors effets de change, d'énergie (gaz naturel et électricité) et de périmètre significatif. Voir réconciliation en annexe.

(f) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse au 1 er semestre 2025 par rapport à 2024.

Commentant l'activité du 1 er semestre 2025, François Jackow, Directeur Général du Groupe Air Liquide, a déclaré :

"Trimestre après trimestre, Air Liquide maintient son cap et continue de réaliser une performance financière très solide. Le Groupe enregistre notamment une hausse de ses ventes, témoignant de nouveau de la robustesse de son modèle d'affaires, source de croissance et de résilience. Notre marge opérationnelle continue de progresser, parfaitement en ligne avec notre ambition d'augmentation de + 200 points de base sur deux ans. Notre portefeuille de projets en cours d'exécution atteint par ailleurs un nouveau record. Dans un environnement de marché toujours incertain, le Groupe s'appuie ainsi plus que jamais sur des moteurs de croissance diversifiés, notamment dans les secteurs de l'électronique et de la transition énergétique.

Dans le détail, au premier semestre 2025, les ventes publiées du Groupe sont en croissance de + 2,6 %. Les ventes progressent de + 1,8 % sur une base comparable. L'activité Gaz & Services, soit 97 % du chiffre d'affaires du Groupe, est également en hausse de + 1,8 % à données comparables. Nos ventes ont progressé sur l'ensemble de nos géographies, notamment dans les Amériques et en Asie, avec une hausse respective du chiffre d'affaires de + 2,9 % et + 2,1 %. Sur le plan des activités, notons le fort dynamisme de la Santé avec une croissance de + 5 %.

Poursuivant le déploiement de son plan de transformation, et en ligne avec son ambition de progression de marge, Air Liquide a réalisé au premier semestre 2025 une hausse significative de sa marge opérationnelle de + 100 points de base, dont + 130 points de base pour les activités Gaz & Services hors effet énergie. En particulier, les efficacités ont atteint 287 millions d'euros.

Le résultat net récurrent ( ) hors effet de change du Groupe est en hausse de + 10,3 % ( ) au premier semestre 2025. La 1 2 croissance de notre cash flow demeure très solide, permettant de financer les investissements nécessaires à notre développement futur. Le ROCE récurrent ( ) continue de s'améliorer, en atteignant 11 %, soit un haut niveau largement 3 supérieur aux objectifs d'ADVANCE.

Enfin, le portefeuille de projets en cours d'exécution atteint un nouveau record. S'élevant désormais à 4,6 milliards d'euros, il couvre l'ensemble des géographies - notamment dans les secteurs de la Grande Industrie et l'Électronique. Représentant 4,1 milliards d'euros, les opportunités d'investissement à 12 mois sont stables. Plus de 40 % d'entre elles concernent la transition énergétique, et environ un tiers est lié aux semi-conducteurs.

Air Liquide poursuit ainsi sa trajectoire. Le Groupe confirme sa capacité à augmenter à nouveau sa marge opérationnelle et à réaliser une croissance du résultat net récurrent ( ) à change constant en 2025, et à atteindre son 4 ambition de progression de + 200 points de base de sa marge opérationnelle (4) sur 2 ans jusqu'à fin 2026".

Faits marquants

• Industrie et Décarbonation
  • Aux États-Unis, Air Liquide a décidé des investissements s'élevant jusqu'à 200 millions de dollars US en Louisiane pour étendre son réseau de canalisations et moderniser l'une des usines d'Air Liquide dans le cadre d'un renouvellement de contrat avec Dow.
  • Renforcement de la présence du Groupe au Japon, avec un investissement significatif dans une nouvelle unité de séparation des gaz de l'air, afin de répondre aux besoins de Mitsubishi Materials et plus largement de la demande tirée par la transition énergétique et les semi-conducteurs.
  • Annonce de deux projets de grande taille aux Pays-Bas pour produire de l'hydrogène renouvelable et bas carbone en Europe : le projet ELYgator, un électrolyseur Air Liquide d'une capacité de 200 MW, ayant reçu le soutien du gouvernement néerlandais et la décision finale d'investissement du Groupe en juillet, ainsi que la création d'une coentreprise à parts égales avec TotalEnergies pour la construction d'un électrolyseur de 250 MW.
• Électronique
  • En Allemagne, plus de 250 millions d'euros investis afin de construire de nouvelles unités de production de gaz industriels à la pointe de la technologie pour un client majeur de l'industrie des semi-conducteurs situé au cœur de la Silicon Saxony. Pour le Groupe, il s'agit du plus important projet d'investissement du secteur électronique en Europe et d'une contribution active à la souveraineté européenne.
  • Aux États-Unis, investissement de 50 millions de dollars US pour soutenir la croissance de l'industrie des semi-conducteurs. Une usine de production de gaz ultra-purs supplémentaire sera construite sur le site de l'un des plus importants fabricants au monde pour la conception de puces avancées.
  • En Corée du Sud, inauguration d'une nouvelle usine de production de molybdène, un nouveau matériau avancé clé pour les semi-conducteurs du futur. À travers cet investissement stratégique, Air Liquide renforce son leadership, en étant le premier acteur industriel à pouvoir apporter ces solutions à grande échelle à ses partenaires.

¹ Hors opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant, voir réconciliation en annexe.

² Inclut une contribution de + 2,3 % de l'Argentine dans un contexte d'hyperinflation, en forte baisse par rapport à 2024.

³ Sur la base du résultat net récurrent, voir réconciliation en annexe.

⁴ Marge opérationnelle hors effet énergie. Résultat net récurrent hors opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant.

• A Singapour, signature d'un contrat d'approvisionnement long terme d'environ 70 millions d'euros avec VSMC. Air Liquide y construira une nouvelle unité de production pour fournir des gaz de très haute pureté afin de soutenir l'industrie des semi-conducteurs.
• Santé
  • En Allemagne, renforcement de l'activité de Santé à Domicile par l'acquisition de deux sociétés de soins complexes résidentiels (intensivLEBEN GmbH et AP-Sachsen GmbH), élargissant ainsi la présence d'Air Liquide sur le marché des lieux de vie médicalisés.
• Développement durable
  • Réalisation réussie d'une émission obligataire verte de 500 millions d'euros, afin de financer ou refinancer les projets emblématiques dans la transition énergétique.

Le chiffre d'affaires du Groupe s'établit à 13 722 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en croissance comparable de + 1,8 % ( ) par rapport au 1 er semestre 2024. Les ventes publiées du Groupe progressent de + 2,6 % au 1 er semestre 5 2025. Elles bénéficient d'un effet énergie favorable de + 2,3 % atténué par un un effet de change négatif de - 1,5 %. Il n'y a pas d'effet de périmètre significatif.

Le chiffre d'affaires Gaz & Services atteint 13 310 millions d'euros au 1 er semestre, en hausse comparable de + 1,8 % ( ) . Le chiffre d'affaires publié est en hausse de + 4,0 % ( ) au 1 er semestre 2025, bénéficiant d'un effet 6 7 énergie positif de + 2,4 % atténué par un effet de change négatif de - 1,6 %. Il n'y a pas d'effet de périmètre significatif au 1 er semestre. Les variations ci-dessous sont toutes à données comparables (hors effets de change, d'énergie et de périmètre significatif).

Les ventes de l'activité Industriel Marchand progressent de + 1,3 % ( )( ) au 1 er semestre : elles bénéficient d'un 8 9 effet prix toujours très solide (+ 2,6 %) et de volumes de gaz stables, mais sont impactées par des ventes d'équipements ("hardgoods") en recul aux États-Unis. Le chiffre d'affaires de la Grande Industrie progresse légèrement (+ 0,9 % (9)), soutenu par la contribution de nouvelles unités de production et par une activité résiliente dans un environnement difficile. En Électronique (+ 0,9 %), la forte progression des ventes de gaz vecteurs de plus de + 10 % au 1 er semestre 2025, supportée par sept démarrages d'unités de production, compense de faibles ventes d'Équipements & Installations. Enfin, l'activité Santé, dont la croissance est décorrélée des tendances de l'industrie, affiche une hausse toujours soutenue de son chiffre d'affaires (+ 5,0 %), avec une contribution très équilibrée entre la Santé à domicile et les Gaz médicaux.

• Le chiffre d'affaires Gaz & Services de la zone Amériques s'établit à 5 290 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en progression de + 2,9 % ( ) . La croissance de la Grande Industrie (+ 6,5 % (9)) bénéficie du démarrage 10 d'une grande unité de séparation des gaz de l'air en début d'année 2024 et d'une croissance solide des activités hydrogène. En Industriel Marchand, le chiffre d'affaires progresse de + 1,3 % (9) , soutenu par un effet prix très solide de + 3,4 % et des volumes de gaz stables, mais il est impacté par des ventes d'équipements ("hardgoods") en recul. La forte croissance des ventes dans la Santé (+ 11,7%) s'explique notamment par un effet prix favorable dans l'activité Gaz médicaux aux États-Unis et par le développement de la Santé à domicile en Amérique latine. Dans l'Électronique (- 2,2 %), la progression de plus de + 10 % des ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés ne compense pas totalement la forte baisse des ventes d'Équipements & Installations qui affichaient un niveau record en 2024.
• Le chiffre d'affaires de la zone Europe Moyen-Orient & Afrique (EMEA) s'établit à 5 427 millions d'euros et reste stable (+ 0,5 % ( ) ) par rapport au 1 er semestre 2024. Dans la Grande Industrie (- 1,9 %), le chiffre 11 d'affaires est principalement impacté par une baisse des ventes des unités de cogénération au Bénélux et de gaz de l'air en Italie. Les ventes de l'activité Industriel Marchand affichent une hausse comparable de + 1,8 %,

⁵ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.

⁶ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024 et inclut une contribution de + 0,2 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand.

⁷ Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T en début d'année 2025. Voir annexe.

⁹ Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe. 8 Inclut une contribution de + 0,5 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.

¹⁰ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024.

¹¹ Inclut une contribution de + 0,7 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.

soutenue par un effet prix très solide de + 2,8 %. Dans l'activité Santé, la croissance des ventes se poursuit (+ 2,8 %), que ce soit dans la Santé à domicile ou les Gaz médicaux.

■ Le chiffre d'affaires de la zone Asie-Pacifique s'élève à 2 593 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 2,1 %. Dans la Grande Industrie, des démarrages récents d'unités de production en Chine contribuent à la progression des ventes de + 2,2 %. Les ventes de l'Industriel Marchand (+ 0,5 %) renouent avec la croissance, notamment en Chine malgré le recul des ventes d'hélium. Le chiffre d'affaires de l'activité Électronique progresse (+ 3,5 %), soutenu par le démarrage de sept unités de production de gaz vecteurs au 1 er semestre.

Le chiffre d'affaires consolidé de l'activité Ingénierie & Technologies atteint 412 millions d'euros au 1 er semestre, en hausse de + 1.8 % sur une base comparable ( ) . Les prises de commandes pour les projets Groupe et pour les clients 12 tiers s'élèvent à 1 307 millions d'euros, en forte hausse de + 38 % par rapport au 1 er semestre 2024.

Les efficacités ( ) atteignent un niveau record de 287 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en forte augmentation 13 de + 23,3 % par rapport à 233 millions d'euros fin juin 2024.

Le résultat opérationnel courant (ROC) du Groupe atteint 2 737 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Il augmente de + 5,2 % et de + 7,2 % à données comparables (hors effet de change), ce qui est nettement supérieur à la croissance comparable des ventes (+ 1,8 %), soulignant un fort effet de levier. La marge opérationnelle (ROC sur chiffre d'affaires) s'établit à 19,9 % en données publiées, en forte augmentation de + 100 points de base hors effet énergie par rapport au 1 er semestre 2024. La marge opérationnelle Gaz & Services est en hausse significative de + 130 points de base hors effet énergie.

Le résultat net (part du Groupe) s'établit à 1 801 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 7,2 % en données publiées et de + 7,9 % hors effet de change. Le résultat net récurrent ( ) (part du Groupe) s'établit à 1 842 14 millions d'euros, en hausse publiée de + 9,6 % et de + 10,3 % ( ) hors effet de change. 15

Le bénéfice net par action atteint 3,12 euros par action en forte progression de + 6,8 % par rapport au 1 er semestre 2024, en ligne avec l'évolution du résultat net (part du Groupe) publié.

La capacité d'autofinancement s'élève à 3 253 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 3,1 % en données publiées et de + 4,2 % hors effet de change. Elle progresse de + 6,4 % en excluant la surcharge exceptionnelle d'impôts en France au 1 er semestre 2025, une indemnité client exceptionnelle au 1 er semestre 2024 et l'effet de change.

La dette nette au 30 juin 2025 atteint 9 794 millions d'euros, en baisse de 362 millions d'euros par rapport au 30 juin 2024 et en hausse de 635 millions d'euros par rapport au 31 décembre 2024 après le paiement de près de 2,0 milliard d'euros de dividendes en mai. Le ratio de dette nette sur fonds propres ajusté de la saisonnalité du dividende s'établit à 33,5 %, stable par rapport à la fin d'année 2024.

Le retour sur capitaux employés après impôts (ROCE) est de 10,5 % au 1 er semestre 2025. Le ROCE récurrent (14) atteint 11,0 %. Il progresse de + 30 points de base par rapport au 1 er semestre 2024 et se maintient significativement au-dessus de la cible de plus de 10 % du plan stratégique Advance.

Au 1 er semestre 2025, les décisions d'investissement industriel et financier s'établissent à un niveau record ( ) de 16 2,3 milliards d'euros, en forte croissance de + 39 % par rapport au 1 er semestre 2024.

Les investissements en cours d'exécution ( ) ("investment backlog") atteignent un nouveau record de 4,6 milliards 17 d'euros, en hausse par rapport à 4,5 milliards d'euros au 1 er trimestre 2025. Les investissements en cours sont diversifiés, répartis dans environ 80 projets dans toutes les géographies. Le tiers de ces investissements, soit 1,6 milliard d'euros, correspond à des projets dans l'activité Électronique. Plus de 40 %, soit plus de 2,0 milliards d'euros, sont liés à la transition énergétique.

¹² Cette croissance comparable ne tient pas compte de l'effet périmètre lié au transfert interne des activités de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.

¹³ Voir définition en annexe.

¹⁴ Voir définition et réconciliation en annexe.

¹⁵ Inclut une contribution de + 2,3 % de l'Argentine dans un contexte d'hyperinflation, en forte baisse par rapport à 2024.

¹⁶ Hors acquisition d'Airgas en 2016.

¹⁷ Inclut les projets industriels de croissance d'un montant d'investissement supérieur à 10 millions d'euros. Voir définition en annexe.

La contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d'unités atteint 157 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Sur l'année, elle devrait être comprise entre 310 et 340 millions d'euros.

Le portefeuille d'opportunités d'investissement à 12 mois se maintient au niveau élevé de 4,1 milliards d'euros à fin juin 2025. Le portefeuille total d'opportunités, incluant également les opportunités à plus de 12 mois, est stable (malgré un niveau de décisions record ce semestre) et dépasse les 10 milliards d'euros.

En termes de développement durable, toutes les activités d'Air Liquide sont engagées dans la transition énergétique. En Grande Industrie, le Groupe a notamment annoncé un milliard d'euros d'invetissement pour deux électrolyseurs aux Pays-Bas et a démarré six contrats de fourniture d'électricité décarbonée. L'Industriel Marchand bénéficiera de la 1 ère certification RFNBO ( ) pour de l'hydrogène renouvelable en Allemagne et construira une 18 nouvelle unité de production de CO² biogénique en Australie. Parallèlement, des avancées ont été réalisées dans la santé avec l'offre ECO-ORIGIN TM , dans l'Électronique où de nouvelles unités produiront des gaz vecteurs en utilisant de l'énergie décarbonée et dans l'ingénierie avec la vente de la plus grande unité de liquéfaction de CO² . Air Liquide a également accéléré la mise en place de plans de gestion de l'eau approfondis.

Air Liquide est et demeure une entreprise de croissance. La croissance du Groupe est supportée par quatre puissants moteurs activés stratégiquement en fonction du contexte de marché et des opportunités : optimisation de l'utilisation des actifs existants, investissements dans les activités cœur de métier, transition énergétique et acquisitions. Ces quatre moteurs de croissance sont soutenus par des fondations robustes. Le bilan solide du Groupe permet de financer les investissements industriels et financiers. Le programme de transformation en cours contribue à réduire efficacement la structure de coûts du Groupe pour s'adapter à l'environnement actuel de volumes réduits.

Le Conseil d'Administration d'Air Liquide s'est réuni le 28 juillet 2025. Lors de cette réunion, le Conseil d'Administration a examiné les comptes consolidés au 30 juin 2025. Les procédures d'examen limité sur les comptes intermédiaires consolidés ont été effectuées et un rapport sans réserve a été émis par les Commissaires aux comptes.

¹⁸ Renewable Fuel of Non-Biological Origin : carburant renouvelable d'origine non biologique.

ER SEMESTRE PERFORMANCE DU 1 20257
Chiffres clés7
Compte de résultat8
Variation de la dette nette16
Performance extra-financière 17
CYCLE D'INVESTISSEMENT	18
PRINCIPAUX RISQUES ET INCERTITUDES	20
PERSPECTIVES20
ANNEXES21
Indicateurs de performance 21
Calcul des indicateurs de performance (Semestre) 22
ème Trimestre)25 Calcul des indicateurs de performance (2
ème trimestre Chiffre d'affaires du 2 202525
Information géographique et sectorielle26
Compte de résultat consolidé27
Bilan consolidé 28
Tableau des flux de trésorerie consolidé 29
Définitions30

PERFORMANCE DU 1 ER SEMESTRE 2025

Sauf mention contraire, les variations du chiffre d'affaires commentées ci-dessous sont toutes des variations à données comparables, hors effets de change, d'énergie (gaz naturel et électricité) et de périmètre significatif.

Chiffres clés

(en millions d'euros)	S1 2024	S1 2025	Variation 2025/2024 publiée	Variation 2025/2024 (f) comparable
Chiffre d'affaires total	13 379	13 722	+ 2,6 %	(g) + 1,8 %
dont Gaz & Services	12 796	13 310	(e) + 4,0 %	(g) + 1,8 %
Résultat opérationnel courant	2 601	2 737	+ 5,2 %	+ 7,2 %
Marge opérationnelle Groupe	19,4 %	19,9 %	+ 50 pbs
(a) Variation hors énergie			+ 100 pbs
Marge opérationnelle Gaz & Services	21,2 %	22,0 %	+ 80 pbs
(a) Variation hors énergie			+ 130 pbs
Autres produits et charges opérationnels non courants	(87)	(47)
Résultat net (part du Groupe)	1 681	1 801	+ 7,2 %
(b) Résultat net récurrent (part du Groupe)	1 681	1 842	+ 9,6 %
Bénéfice net par action (en euros)	2,92	3,12	+ 6,8 %
Capacité d'autofinancement	3 155	3 253	+ 3,1 %
Paiements sur investissements industriels	1 656	1 836
Dette nette	10,2 Mds €	9,8 Mds €
(c) Ratio de dette nette sur fonds propres	35,2 %	33,5 %
Rentabilité des capitaux employés après impôts - ROCE	9,8 %	10,5 %	+ 70 pbs
(d) ROCE récurrent	10,7%	11,0%	+ 30 pbs

(a) Voir réconciliation en annexe.

(b) Hors opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant. Voir réconciliation en annexe.

(c) Ajusté de la saisonnalité du dividende payé au 1 er semestre.

(d) Sur la base du résultat net récurrent. Voir réconciliation en annexe.

(e) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

(f) Variation hors effets de change, d'énergie (gaz naturel et électricité) et de périmètre significatif. Voir réconciliation en annexe.

(g) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.

Compte de résultat

CHIFFRE D'AFFAIRES

Chiffre d'affaires (en millions d'euros)	S1 2024	S1 2025	Variation 2025/2024 publiée	Variation 2025/2024 comparable
Gaz & Services	12 796	13 310	(b) + 4,0 %	(c)(d) + 1,8 %
(a) Ingénierie & Technologies	583	412	Non applicable	(c) + 1,8 %
CHIFFRE D'AFFAIRES GROUPE	13 379	13 722	+ 2,6 %	(d) + 1,8 %

(a) Fusion au 1 er janvier 2025 des activités MG&T et I&C dans Ingénierie & Technologies, à l'exception principalement des activités Maritime et Biogaz transférées dans l'activité Industriel Marchand. Le chiffre d'affaires 2024 correspond à la somme des ventes publiées des activités MG&T et I&C. Voir annexe.

(b) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

(c) La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des activités MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la contribution liée à la croissance de ces activités au 1 er semestre 2025. Cette croissance contribue pour + 0,2 % à la croissance comparable Gaz & Services au 1 er semestre. Voir annexe. (d) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.

Chiffre d'affaires trimestriel

(en millions d'euros)	T1 2025	T2 2025
Gaz & Services	6 831	6 479
(a) Ingénierie & Technologies	198	215
CHIFFRE D'AFFAIRES GROUPE	7 028	6 694
Variation 2025/2024 Groupe publiée	+ 5,7 %	- 0,5 %
Variation 2025/2024 Groupe comparable	(b) + 1,7 %	(c) + 1,9 %

(a) Fusion au 1 er janvier 2025 des activités MG&T et I&C dans Ingénierie & Technologies, à l'exception principalement des activités Maritime et Biogaz transférées dans l'activité Industriel Marchand.

(b) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.

(c) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.

Groupe

Le chiffre d'affaires du Groupe s'établit à 13 722 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en croissance comparable de + 1,8 % ( ) par rapport au 1 er semestre 2024. Les ventes publiées du Groupe progressent de + 2,6 % au 1 er semestre 19 2025. Elles bénéficient d'un effet énergie favorable de + 2,3 % atténué par un effet de change négatif de - 1,5 %. Il n'y a pas d'effet de périmètre significatif.

Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux & Technologies ont fusionné le 1 er janvier 2025 au sein d'une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Sous un management unique, avec une vision et des objectifs communs, cette nouvelle organisation vise à renforcer la compétitivité du Groupe et à contribuer à sa croissance en fournissant un cycle d'innovation plus intégré, en faisant levier sur l'effet de taille et la complémentarité des expertises. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l'activité Marchés Globaux & Technologies dans l'activité Industriel Marchand.

Le chiffre d'affaires consolidé (ventes externes) de l'activité Ingénierie & Technologies s'établit à 412 millions d'euros au 1 er semestre, en hausse de + 1,8 % et les ventes internes pour les projets d'investissement du Groupe sont en forte augmentation.

Les ventes Gaz & Services affichent une croissance comparable de + 1,8 % (19)( ) . 20

¹⁹ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.

²⁰ La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,2 % à la croissance comparable Gaz & Services au 1 er semestre 2025. Voir annexe.

Gaz & Services

Le chiffre d'affaires Gaz & Services atteint 13 310 millions d'euros au 1 er semestre, en hausse comparable de + 1,8 % ( ) . Le chiffre d'affaires publié est en hausse de + 4,0 % ( ) au 1 er semestre 2025, bénéficiant d'un effet 21 22 énergie positif de + 2,4 % atténué par un effet de change négatif de - 1,6 %. Il n'y a pas d'effet de périmètre significatif au 1 er semestre.

Les ventes de l'activité Industriel Marchand progressent de + 1,3 % ( )( ) au 1 er semestre : elles bénéficient d'un effet 23 24 prix toujours très solide (+ 2,6 %) et de volumes de gaz stables, mais sont impactées par des ventes d'équipements ("hardgoods") en recul aux États-Unis. Le chiffre d'affaires de la Grande Industrie progresse légèrement (+ 0,9 % (24)), soutenu par la contribution de nouvelles unités de production et par une activité résiliente dans un environnement difficile. En Électronique (+ 0,9 %), la forte progression des ventes de gaz vecteurs de plus de + 10 % au 1 er semestre 2025, supportée par sept démarrages d'unités de production, compense de faibles ventes d'Équipements & Installations. Enfin, l'activité Santé, dont la croissance est décorrélée des tendances de l'industrie, affiche une hausse toujours soutenue de son chiffre d'affaires (+ 5,0 %), avec une contribution très équilibrée entre la Santé à domicile et les Gaz médicaux.

Chiffre d'affaires par géographie et branche d'activité (en millions d'euros)	S1 2024	S1 2025	Variation 2025/2024 (a) publiée	Variation 2025/2024 (b) comparable
Amériques	5 175	5 290	+ 2,2 %	(c) + 2,9 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA)	5 028	5 427	+ 7,9 %	+ 0,5 %
Asie-Pacifique	2 593	2 593	+ 0,0 %	+ 2,1 %
CHIFFRE D'AFFAIRES GAZ & SERVICES	12 796	13 310	+ 4,0 %	(d) + 1,8 %
Grande Industrie	3 457	3 701	+ 7,1 %	(e) + 0,9 %
Industriel Marchand	5 999	6 194	+ 3,2 %	(e) + 1,3 %
Santé	2 121	2 191	+ 3,3 %	+ 5,0 %
Électronique	1 219	1 224	+ 0,4 %	+ 0,9 %

(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

(b) La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,7 % en EMEA, + 0,2 % en Gaz & Services et + 0,5 % en Industriel Marchand.

(c) Inclut une contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024. Voir annexe.

(d) Inclut une contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024. Voir annexe.

(e) Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe.

Amériques

Le chiffre d'affaires Gaz & Services de la zone Amériques s'établit à 5 290 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en progression de + 2,9 % ( ) . La croissance de la Grande Industrie (+ 6,5 % (24)) bénéficie du démarrage d'une grande 25 unité de séparation des gaz de l'air en début d'année 2024 et d'une croissance solide des activités hydrogène. En Industriel Marchand, le chiffre d'affaires progresse de + 1,3 % (24) , soutenu par un effet prix très solide de + 3,4 % et des volumes de gaz stables, mais il est impacté par des ventes d'équipements ("hardgoods") en recul. La forte croissance des ventes dans la Santé (+ 11,7%) s'explique notamment par un effet prix favorable dans l'activité Gaz médicaux aux États-Unis et par le développement de la Santé à domicile en Amérique latine. Dans l'Électronique (- 2,2 %), la progression de plus de + 10 % des ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés ne compense pas totalement la forte baisse des ventes d'Équipements & Installations qui affichaient un niveau record en 2024.

²¹ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024 et inclut une contribution de + 0,2 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand.

²² Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T en début d'année 2025. Voir annexe.

²⁴ Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe. 23 Inclut une contribution de + 0,5 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.

²⁵ Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024.

• Le chiffre d'affaires de la Grande Industrie augmente de + 6,5 % ( ) au 1 er semestre 2025. Il bénéficie de la 26 contribution d'une grande unité de séparation des gaz de l'air démarrée au 1 er trimestre 2024, d'un plus faible impact des arrêts clients pour maintenance, notamment dans l'activité hydrogène, et dans une moindre mesure d'une croissance solide des ventes des unités de cogénération.
• Dans l'activité Industriel Marchand, les ventes progressent de + 1,3 % (26) . L'effet prix (+ 3,4 %) s'est renforcé au cours du semestre. L'augmentation des prix aux États-Unis représente environ 70 % de la hausse ( ) . 27 Les volumes de gaz restent globalement stables et progressent dans les secteurs de la Pharmacie et de la Technologie. Les volumes d'équipements ("hardgoods") sont en recul.

Chiffre d'affaires S1 2025 Gaz & Services - Amériques

• Les ventes de l'activité Santé affichent une croissance dynamique de + 11,7 %. Aux États-Unis, les prix des gaz médicaux sont en forte hausse, notamment dans la médecine de ville. En Amérique latine ( ) , l'augmentation du nombre de patients traités à domicile se poursuit. 28
• Le chiffre d'affaires de l'Électronique est en baisse de - 2,2 % et présente une évolution contrastée par segment d'activité. Les ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés progressent de plus de + 10 % : les gaz vecteurs bénéficient notamment de nouveaux volumes d'hélium dans le cadre de contrats à long terme et les matériaux avancés d'une hausse de la demande de clients majeurs. Elles ne compensent pas totalement la forte baisse des ventes d'équipements et installations, plus cycliques, qui se normalisent après un chiffre d'affaires record en 2024. Les ventes de matériaux de spécialité restent en retrait.

Amériques

• Air Liquide investira jusqu'à 200 millions de dollars américains en Louisiane, aux États-Unis, afin de moderniser une unité de séparation des gaz de l'air et de la connecter à son réseau existant. Cet investissement comprend également l'extension du réseau de canalisations d'environ 50 km dans le golfe du Mexique. Ces améliorations s'inscrivent dans le cadre du renouvellement d'un contrat de long-terme avec Dow et permettront en outre à Air Liquide d'accompagner la croissance industrielle en Louisiane.
• Air Liquide a annoncé un investissement de plus de 50 millions de dollars américains pour construire une unité supplémentaire de production de gaz vecteurs aux États-Unis, sur le site de l'un des principaux fabricants de semi-conducteurs au monde. Cet investissement stratégique souligne l'engagement à long terme d'Air Liquide visant à soutenir la croissance rapide du marché américain des semi-conducteurs et renforce sa position de fournisseur clé de cette industrie stratégique.

²⁶ Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe.

²⁷ La contribution de l'Argentine, dans un contexte d'hyperinflation, est en forte baisse par rapport à 2024 et ne représente plus que 15 % de l'effet prix.

²⁸ Dans un contexte d'hyperinflation moins prononcée, l'impact de la hausse des prix en Argentine est en net repli par rapport à 2024. Voir annexe.

Europe, Moyen-Orient & Afrique (EMEA)

Le chiffre d'affaires de la zone Europe Moyen-Orient & Afrique s'établit à 5 427 millions d'euros et reste stable (+ 0,5 % ( ) ) par rapport au 1 er semestre 2024. Dans la Grande Industrie (- 1,9 %), le chiffre d'affaires est 29 principalement impacté par une baisse des ventes des unités de cogénération au Bénélux et de gaz de l'air en Italie. Les ventes de l'activité Industriel Marchand affichent une hausse comparable de + 1,8 %, soutenue par un effet prix très solide de + 2,8 %. Dans l'activité Santé, la croissance des ventes se poursuit (+ 2,8 %), que ce soit dans la Santé à domicile ou les Gaz médicaux.

• Au 1 er semestre 2025, le chiffre d'affaires de la Grande Industrie est en recul de - 1,9 %. Il est notamment impacté par la baisse des ventes des unités de cogénération au Bénélux et des unités de séparation des gaz de l'air en Italie. La demande des clients reste faible dans la Sidérurgie et la Chimie, les volumes sont résilients dans le Raffinage.
• L'activité Industriel Marchand affiche une croissance comparable du chiffre d'affaires de + 1,8 % au 1 er semestre. Hors croissance des activités transférées de MG&T, les ventes sont stables (- 0,3 %) et elles progressent de + 1,6 % hors cession en 2024 des activités dans 12 pays en Afrique. L'effet prix (+ 2,8 %) se renforce significativement par rapport à 2024, soutenu par

la hausse des prix des gaz liquides indexés sur l'évolution des coûts de l'énergie et par la progression des prix des gaz en bouteilles. Dans un contexte de faible demande, les volumes progressent principalement dans les marchés de la Fabrication, de l'Aéronautique et des Utilités.

■ La croissance des ventes de l'activité Santé reste solide à + 2,8 %. La Santé à Domicile poursuit son développement, soutenu par l'augmentation du nombre de patients suivis, en particulier pour du diabète et de l'apnée du sommeil. La progression des ventes de gaz médicaux bénéficie d'une contribution des volumes et des prix en ligne avec l'inflation.

Europe, Moyen-Orient & Afrique

• Air Liquide a franchi une étape importante en prenant la décision finale d'investissement et ainsi débuter la construction d'ELYgator, un électrolyseur de 200 MW à Maasvlakte, dans le port de Rotterdam aux Pays-Bas. Le Groupe investira plus de 500 millions d'euros pour construire, détenir et exploiter l'électrolyseur qui alimentera notamment la plateforme industrielle de TotalEnergies dans le cadre d'un contrat à long terme. Ce projet renforce le leadership du Groupe dans la production d'hydrogène bas-carbone et représente une avancée majeure dans la décarbonation de l'industrie européenne.
• Air Liquide a remporté un contrat à long terme et fournira de grands volumes de gaz de haute pureté directement à un client majeur de l'industrie des semi-conducteurs, au cœur de la "Silicon Saxony", à Dresde en Allemagne. L'investissement prévu de plus de 250 millions d'euros sera le plus important d'Air Liquide dans le secteur électronique en Europe, renforçant ainsi son leadership sur le continent.
• Air Liquide poursuit son développement en Allemagne avec l'acquisition de 2 sociétés. Le Groupe élargit ainsi sa présence sur le marché des lieux de vie médicalisés. Les entités nouvellement acquises opèrent dans la Saxe, l'une des régions les plus densément peuplées de l'Est de l'Allemagne, entre Berlin et la Bavière où le Groupe dispose déjà d'une forte présence sur le marché local.

²⁹ Inclut une contribution de + 0,7 % liée à la croissance au 1 er semestre 2025 des activités transférées : les activités Marchés Globaux & Technologies et Ingénierie & Construction ont fusionnées au sein de l'activité Ingénierie & Technologies au 1 er trimestre 2025. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées au sein de l'activité Industriel Marchand. Voir annexe.

Asie-Pacifique

Le chiffre d'affaires de la zone Asie-Pacifique s'élève à 2 593 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 2,1 %. Dans la Grande Industrie, des démarrages récents d'unités de production en Chine contribuent à la progression des ventes de + 2,2 %. Les ventes de l'Industriel Marchand (+ 0,5 %) renouent avec la croissance, notamment en Chine malgré le recul des ventes d'hélium. Le chiffre d'affaires de l'activité Électronique progresse (+ 3,5 %), soutenu par le démarrage de sept unités de production de gaz vecteurs au 1 er semestre.

• Le chiffre d'affaires de la Grande Industrie augmente de + 2,2 % au 1 er semestre 2025. Il est soutenu par le démarrage et la montée en puissance de nouvelles unités en Chine, dont celle acquise ("take-over") auprès de Wanhua fin 2024, et par la fourniture de volumes d'hydrogène supplémentaires au client KMCI en Corée du sud dans le cadre d'un contrat à long terme. La croissance est atténuée par une demande globalement faible dans la région et par des arrêts clients, dont un arrêt prolongé.
• En Industriel Marchand, les ventes renouent avec la croissance (+ 0,5 %) au 1 er semestre 2025. La progression du chiffre d'affaires en Chine est solide (+ 4 %) malgré le recul des ventes d'hélium : la hausse des volumes est notamment soutenue par des acquisitions récentes et par des démarrages de petits générateurs de gaz sur site client. L'activité est contrastée dans le reste de la zone avec des ventes

Chiffre d'affaires S1 2025 Gaz & Services - Asie-Pacifique

élevées d'équipements et d'installations au Japon au 1 er trimestre mais un effet prix fortement négatif en Australie (fin des surcharges sur les prix du CO² ) et une faible activité à Singapour. Les volumes sont principalement en hausse dans les marchés de la Fabrication, de la Métallurgie, des Utilités et de l'assemblage Électronique. L'effet prix (- 1,4 %) s'améliore au cours du semestre, impacté par la forte baisse des prix de l'hélium en Chine et du CO² en Australie et par l'absence d'inflation.

■ Le chiffre d'affaires de l'activité Électronique augmente de + 3,5 %. Les ventes de Gaz vecteurs affichent une forte progression de plus de + 10 %, soutenue par le démarrage de sept nouvelles unités de production en Asie au 1 er semestre. Cette croissance est impactée par un recul des ventes plus cycliques d'Équipements & Installations qui se normalisent après avoir atteint un niveau record en 2024 et par une baisse du chiffre d'affaires des Matériaux avancés.

Asie-Pacifique

• Air Liquide va construire, détenir et exploiter une nouvelle unité de production de gaz vecteurs à Singapour. Avec un investissement significatif d'environ 70 millions d'euros et dans le cadre d'un accord à long terme, Air Liquide fournira de larges volumes d'azote, d'oxygène, d'argon et d'autres gaz ultra-purs à VisionPower Semiconductor Manufacturing Company (VSMC), la coentreprise formée par Vanguard International Semiconductor Corporation et NXP Semiconductors N.V..
• Air Liquide a démarré sa nouvelle usine de matériaux avancés à Hwaseong, dans la province de Gyeonggi, en Corée du Sud. Cette usine de production fournira SubleemTM , une offre innovante de Matériaux Avancés du Groupe, aux principaux clients du secteur des semi-conducteurs. Cette offre comprend un portefeuille de molécules de très haute pureté à base de molybdène et des systèmes de distribution propriétaires jusqu'ici inédits. S'imposant comme une alternative prometteuse au tungstène, matériau traditionnel de fabrication des puces, le molybdène révolutionne le secteur et permet le développement des prochaines générations de puces mémoire et logique les plus avancées, porté par l'accélération des applications de l'Intelligence Artificielle. À travers cet investissement stratégique, Air Liquide confirme son statut de leader technologique en étant le premier acteur industriel à pouvoir approvisionner des solutions à base de molybdène en grandes quantités à ses partenaires.

Ingénierie & Technologies (30)

Le chiffre d'affaires consolidé de l'activité Ingénierie & Technologies atteint 412 millions d'euros au 1 er semestre, en hausse de + 1.8 % sur une base comparable ( ) . Au 1 er trimestre, la croissance est impactée par la cession de l'activité 31 Aéronautique & Défense en mars 2024. Au 2 ème trimestre, les ventes d'équipements technologiques, en particulier d'unités de reliquéfacteurs de GNL Turbo-Brayton et de membranes de séparation des gaz, sont en forte hausse. Le chiffre d'affaires consolidé de l'Ingénierie (ventes externes) est quasiment stable alors que les ventes pour le Groupe (exclues du chiffre d'affaires consolidé) sont en forte augmentation.

Les prises de commandes pour les projets Groupe et pour les clients tiers s'élèvent à 1 307 millions d'euros, en forte hausse de + 38 % par rapport au 1 er semestre 2024. Elles incluent des unités de séparation des gaz de l'air, dont la plus grande unité au monde pour un client sidérurgiste en Inde, une grande unité de production d'hydrogène, des équipements propriétaires pour la liquéfaction de l'hélium ainsi que de nombreux reliquéfacteurs Turbo-Brayton.

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT

Élément clé des charges d'exploitation, les achats affichent une hausse limitée de + 2,0 % hors effet de change, la hausse des coûts d'énergie sur le semestre, principalement de gaz naturel, étant compensée par la baisse des coûts des équipements (notamment "hardgoods"). Les frais de personnel affichent une hausse très modérée de + 1,3 % hors effet de change dans un contexte inflationniste, bénéficiant des premiers effets du plan de simplification de l'organisation. Les autres produits d'exploitation sont en baisse de - 44,0 % hors effet de change par rapport à une base de comparaison élevée au 1 er semestre 2024 qui bénéficiait d'une indemnité client. Enfin, les autres charges d'exploitation progressent de + 4,2 % hors effet de change dans un contexte inflationniste.

Les efficacités ( ) atteignent un niveau record de 287 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en forte augmentation 32 de + 23,3 % par rapport à 233 millions d'euros fin juin 2024. Le programme de transformation du Groupe contribue activement à ces efficacités, notamment la rationalisation de l'organisation, la restructuration des activités Soins à domicile en France et le déploiement d'outils digitaux intégrant l'intelligence artificielle et permettant d'optimiser la production et la chaîne logistique. Les efficacités liées aux achats sont également élevées avec le renforcement d'actions globalisées pour faire levier sur les volumes. Le programme transverse d'amélioration continue, composé notamment de plusieurs centaines de projets d'efficacités industrielles, contribue à plus d'un quart du montant des efficacités.

Le résultat opérationnel courant avant amortissements s'élève à 4 024 millions d'euros, en progression de + 5,1 % en données publiées et de + 6,8 % hors effet de change par rapport au 1 er semestre 2024.

Les amortissements atteignent 1 287 millions d'euros, en hausse de + 5,9 % hors effet de change par rapport au 1 er semestre 2024, reflétant l'impact des démarrages de nouvelles unités.

Le résultat opérationnel courant (ROC) du Groupe atteint 2 737 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Il augmente de + 5,2 % et de + 7,2 % à données comparables (hors effet de change), ce qui est nettement supérieur à la croissance comparable des ventes (+ 1,8 %), soulignant un fort effet de levier. La marge opérationnelle (ROC sur chiffre d'affaires) s'établit à 19,9 % en données publiées, en forte augmentation de + 100 points de base hors effet énergie par rapport au 1 er semestre 2024. La progression de la marge en données publiées est de + 50 points de base : la hausse des coûts de l'énergie, contractuellement refacturés aux clients de la Grande Industrie, augmente les ventes publiées sans impact sur le résultat opérationnel courant en valeur absolue, créant ainsi un effet dilutif.

³¹ Cette croissance comparable ne tient pas compte de l'effet périmètre lié au transfert interne des activités de MG&T vers Industriel Marchand. Voir ³⁰ Les activités Marchés Globaux & Technologies et Ingénierie & Construction ont fusionné au sein de l'activité Ingénierie & Technologies au 1 er trimestre 2025. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées au sein de l'activité Industriel Marchand. Voir annexe.

³² Voir définition en annexe. annexe.

Gaz & Services

Le résultat opérationnel courant de l'activité Gaz & Services s'élève à 2 927 millions d'euros, en hausse publiée de + 7,6 % par rapport au 1 er semestre 2024, et de + 8,0 % sur une base comparable. La marge opérationnelle publiée est de 22,0 %, en forte amélioration de + 130 points de base hors effet énergie.

Les prix dans l'activité Industriel Marchand présentent une hausse de + 2,6% au 1 er semestre, démontrant la capacité du Groupe à transférer la hausse des coûts. Les prix sont également en augmentation dans la Grande Industrie et la Santé.

Marge opérationnelle Gaz et Services

Résultat opérationnel courant S1 2025 Gaz & Services

(a)Résultat opérationnel courant/chiffre d'affaires.

Le résultat opérationnel courant de la zone Amériques atteint 1 196 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en croissance publiée de + 7,6 %. Hors effet énergie, la marge opérationnelle progresse de + 140 points de base par rapport au 1 er semestre 2024. Toutes les activités contribuent à cette croissance, soutenue notamment par d'importantes efficacités générées dans les activités Industriel Marchand, Santé et Électronique. La hausse des prix participe également à l'amélioration de la marge des activités Santé et Industriel Marchand. Les activités Industriel Marchand et dans une moindre mesure Santé sont les premiers contributeurs à l'amélioration de la marge de la zone Amériques.

Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) 20,7 % 21,2 % + 150 pbs Asie-Pacifique 21,7 % 22,4 % + 40 pbs TOTAL 21,2 % 22,0 % + 130 pbs

Le résultat opérationnel courant de la zone EMEA s'élève à 1 150 millions d'euros, en hausse publiée de + 10,3 % par rapport au 1 er semestre 2024. La marge opérationnelle est en forte amélioration de + 150 points de base hors effet énergie par rapport au 1 er semestre 2024. L'activité Industriel Marchand a la plus forte contribution, à travers notamment des efficacités importantes et une gestion relutive des prix. Les efficacités sont également significatives dans les autres activités. Dans la Santé, elles résultent notamment des effets du plan de transformation de la Santé à Domicile en France.

En Asie-Pacifique, le résultat opérationnel courant s'établit à 580 millions d'euros, en hausse publiée de + 2,9 %. Hors effet énergie, la marge opérationnelle progresse de + 40 points de base. L'activité Électronique est le premier contributeur à travers des efficacités et de nouveaux volumes relutifs provenant de démarrages et montées en puissances d'unités de gaz vecteurs. L'amélioration de la marge en Asie bénéficie également d'efficacités importantes dans les autres activités.

Ingénierie & Technologies

Le résultat opérationnel courant de l'Ingénierie & Technologies atteint 54 millions d'euros au 1 er semestre 2025, soit 13,2 % des ventes, en ligne avec les objectifs moyen terme de l'activité.

Recherche & Développement et Frais de holding

Les dépenses de Recherche & Développement et les Frais de holding s'élèvent à 244 millions d'euros, en hausse de + 21,6 % par rapport au 1 er semestre 2024. Cela s'explique en particulier par la mise en place du programme de transformation du Groupe qui inclut notamment la création d'une Direction Industrielle Groupe.

RÉSULTAT NET

Les autres produits et charges opérationnels présentent un solde de - 47 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Les autres charges opérationnelles s'élèvent à - 71 millions d'euros et incluent en particulier des coûts de restructuration. Les autres produits opérationnels atteignent 24 millions d'euros et comprennent notamment des plus-values de cessions d'activités.

Le résultat financier s'établit à - 185 millions d'euros et s'améliore par rapport à - 216 millions d'euros au 1 er semestre 2024. Il comprend un coût de la dette nette de - 117 millions d'euros, en baisse de - 10,0 %, qui bénéficie notamment d'une réduction des coûts de factoring. Le coût moyen de la dette nette à 3,3 % diminue légèrement par rapport à 3,4 % au 1 er semestre 2024. Les autres produits et charges financiers s'élèvent à - 69 millions d'euros, à comparer à - 87 millions d'euros au 1 er semestre 2024. La baisse s'explique principalement par la diminution des charges liées à la prise en compte de l'hyperinflation en Argentine (où le taux d'inflation est beaucoup plus faible qu'en 2024).

La charge d'impôt est de 630 millions d'euros, soit un taux effectif d'impôt de 25,1 %, impacté par une surcharge exceptionnelle d'impôts en France en 2025 qui est partiellement compensée au 1 er semestre 2025 par un effet exceptionnel. Il se compare à 23,6 % au 1 er semestre 2024.

La quote-part du résultat des sociétés mises en équivalence s'établit à - 9 millions d'euros.

La part des intérêts minoritaires dans le résultat net atteint 65 millions d'euros, quasiment stable par rapport à 69 millions d'euros au 1 er semestre 2024.

Le résultat net (part du Groupe) s'établit à 1 801 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 7,2 % en données publiées et de + 7,9 % hors effet de change. Le résultat net récurrent ( ) (part du Groupe) s'établit à 1 842 33 millions d'euros, en hausse publiée de + 9,6 % et de + 10,3 % ( ) hors effet de change. Le résultat net récurrent (part 34 du Groupe) est calculé ( ) en excluant la surcharge exceptionnelle d'impôts en France (pour - 45 millions d'euros) et 35 les impacts résiduels en 2025 des éléments qualifiés de non récurrents dans le passé (pour 4 millions d'euros).

Le bénéfice net par action atteint 3,12 euros par action en forte progression de + 6,8 % par rapport au 1 er semestre 2024, en ligne avec l'évolution du résultat net (part du Groupe) publié. Le bénéfice net récurrent par action est en hausse de + 9,2 %. Le nombre moyen d'actions en circulation retenu pour le calcul du bénéfice net par action au 30 juin 2025 est de 576 575 526.

Évolution du nombre d'actions

S1 2024	S1 2025
Nombre moyen d'actions en circulation 576 342 279	576 575 526

³³ Voir définition et réconciliation en annexe.

³⁴ Inclut une contribution de + 2,3 % de l'Argentine dans un contexte d'hyperinflation, en forte baisse par rapport à 2024.

³⁵ Voir annexe.

Variation de la dette nette

La capacité d'autofinancement s'élève à 3 253 millions d'euros au 1 er semestre 2025, en hausse de + 3,1 % en données publiées et de + 4,2 % hors effet de change. Elle progresse de + 6,4 % en excluant la surcharge exceptionnelle d'impôts en France au 1 er semestre 2025, une indemnité client exceptionnelle au 1 er semestre 2024 et l'effet de change.

La hausse limitée de 232 millions d'euros du besoin en fonds de roulement (BFR) par rapport au 31 décembre 2024 s'explique en particulier par une réduction du programme de factoring qui impacte à la hausse les créances clients et par l'augmentation des stocks, notamment les réserves d'hélium stockées dans la caverne du Groupe en Allemagne. Les dettes fournisseurs restent stables au 1 er semestre.

Le flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles, après variation du besoin en fonds de roulement, atteint 2 977 millions d'euros, en hausse de + 4,6 % en données publiées et de + 5,3 % hors effet de change par rapport au 1 er semestre 2024.

Les paiements sur investissements s'établissent à 1 919 millions d'euros. Ils incluent les paiements sur investissements industriels à hauteur de 1 836 millions d'euros et les investissements financiers pour 83 millions d'euros. Les produits de cession d'immobilisations et d'activités atteignent 168 millions d'euros et incluent la cession des activités Industriel Marchand au Nigeria et Santé à Domicile au Japon et en Guyane.

La dette nette au 30 juin 2025 atteint 9 794 millions d'euros, en baisse de 362 millions d'euros par rapport au 30 juin 2024 et en hausse de 635 millions d'euros par rapport au 31 décembre 2024 après le paiement de près de 2,0 milliard d'euros de dividendes en mai. Le ratio de dette nette sur fonds propres, ajusté de la saisonnalité du dividende s'établit à 33,5 %, stable par rapport à la fin d'année 2024.

Le retour sur capitaux employés après impôts (ROCE) est de 10,5 % au 1 er semestre 2025. Le ROCE récurrent (36) atteint 11,0 %. Il progresse de + 30 points de base par rapport au 1 er semestre 2024 et se maintient significativement au-dessus de la cible de plus de 10 % du plan stratégique Advance.

Émission obligataire verte

■ Air Liquide a réalisé avec succès une nouvelle émission obligataire verte de 500 millions d'euros le 21 mars 2025 avec une maturité de 10 ans, à un coût global pour Air Liquide de 3,500 % par an. Le Groupe utilisera le produit de cette émission pour financer ou refinancer des projets emblématiques dans la transition énergétique, en particulier dans les domaines de l'hydrogène et des gaz de l'air bas carbone. Cette émission obligataire verte s'inscrit dans la continuité des précédentes, réalisées en 2021 et 2024, toutes deux allouées en totalité.

³⁶ Voir définition et réconciliation en annexe.

Performance extra-financière

Au 1 er semestre 2025, toutes les activités du Groupe sont engagées dans la transition énergétique :

• En Grande Industrie, le développement des projets liés à la transition énergétique se poursuit. En particulier, Air Liquide a annoncé 1 milliard d'euros d'investissement dans deux électrolyseurs de grande taille (200 et 250 MW) dans le cadre de contrats à long terme pour produire de l'hydrogène bas carbone aux Pays-Bas. Par ailleurs, le démarrage de six contrats moyen et long terme de fourniture d'électricité décarbonée, représentant une capacité totale d'environ 1,4 TWh par an, contribue à la décarbonation de la production de gaz de l'air et d'hydrogène.
• L'activité Industriel Marchand bénéficie de la 1 ère certification RFNBO ( ) en Allemagne, qui favorisera le 37 développement des ventes d'hydrogène renouvelable. L'investissement dans une nouvelle unité de production de CO² biogénique en Australie a également été décidé au 1 er semestre.
• Dans la Santé, l'offre ECO-ORIGIN TM rencontre un franc succès avec la signature de contrats avec plus de 100 hôpitaux et cliniques pour la fourniture de gaz médicaux certifiés bas carbone.
• En Électronique, dans le cadre d'un contrat à long terme avec un client acteur majeur dans les semiconducteurs, de nouvelles unités produiront des gaz vecteurs en utilisant exclusivement de l'énergie décarbonée.
• Enfin, l'activité Ingénierie & Technologies va fournir la plus grande unité de liquéfaction de CO² du monde, nécessaire à la réalisation d'un projet de bioénergie avec captage et stockage de dioxyde de carbone (BECCS) en Suède.

Au-delà de l'aspect climatique, Air Liquide a accéléré au 1 er semestre 2025 la mise en place de plans de gestion de l'eau approfondis. Ce sont désormais 49 des 75 sites de production situés en zone de haut stress hydrique qui disposent de ce plan détaillé et conforme au nouveau standard du Groupe.

³⁷ Renewable Fuel of Non Biological Origin : carburant renouvelable d'origine non biologique.

CYCLE D'INVESTISSEMENT

DÉCISIONS D'INVESTISSEMENT ET INVESTISSEMENTS EN COURS

Au 1 er semestre 2025, les décisions d'investissement industriel et financier s'établissent à un niveau record ( ) de 38 2,3 milliards d'euros, en forte croissance de + 39 % par rapport au 1 er semestre 2024.

Les décisions d'investissement industriel s'élèvent à 2 184 millions d'euros, en hausse de + 38 % par rapport à 1 587 millions d'euros au 1 er semestre 2024.

• Le groupe conforte sa position de leader en Électronique en investissant dans plusieurs unités de production de gaz vecteurs ultra purs dans toutes les régions : un projet de plus de 250 millions d'euros pour un client leader de l'industrie des semi-conducteurs en Allemagne, plus de 50 millions de dollars américains pour un client de premier plan aux États-Unis, plus de 70 millions d'euros d'investissement sur les sites de trois clients en Chine et environ 70 millions d'euros à Singapour pour fournir VSMC ( ) . 39
• En Grande Industrie, un investissement supplémentaire a été décidé au 1 er trimestre pour le projet majeur avec ExxonMobil à Baytown au Texas (États-Unis). Il correspond à l'extension des activités d'ingénierie et d'achat contractuellement couvertes par le client, afin d'avancer sur le projet jusqu'à la prise de décision finale d'investissement (FID) par ExxonMobil. Par ailleurs, de nouveaux investissements contribueront au développement du réseau de canalisations du Golfe du Mexique aux États-Unis : pour les gaz de l'air dans le cadre du renouvellement d'un contrat à long terme avec Dow et également pour l'hydrogène suite à la signature de nouveaux contrats clients. En Italie, Air Liquide investira dans deux nouvelles unités de production pour fournir en gaz de l'air une aciérie avec un four à arc électrique.
• Pour accompagner la croissance locale en Industriel Marchand, le Groupe a décidé d'investir dans plusieurs petites unités de production de gaz de l'air dans différents pays d'Asie. Les décisions concernent également une unité de production de CO² biogénique en Australie, un centre de remplissage de bouteilles en Chine et également des équipements pour le transport de l'argon aux États-Unis.

Les décisions d'investissement financier s'établissent à 81 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Elles comprennent cinq petites acquisitions dans l'Industriel Marchand aux États-Unis, en Chine, au Brésil et en Espagne, et l'acquisition de deux sociétés en Allemagne dans la Santé à domicile.

Les investissements en cours d'exécution ( ) ("investment backlog") atteignent un nouveau record de 4,6 milliards 40 d'euros, en hausse par rapport à 4,5 milliards d'euros au 1 er trimestre 2025. Les investissements en cours sont diversifiés, répartis dans environ 80 projets dans toutes les géographies. Le tiers de ces investissements, soit 1,6 milliard d'euros, correspond à des projets dans l'activité Électronique. Plus de 40 %, soit plus de 2,0 milliards d'euros, sont liés à la transition énergétique. Il s'agit principalement de :

• 275 millions de dollars américains pour la part du projet contractuellement couverte par le client ExxonMobil à Baytown (États-Unis), sur un total d'investissement de 850 millions de dollars américains ;
• environ 300 millions d'euros pour la première tranche d'investissement dans le projet Elygator d'électrolyseur de 200 MW aux Pays-Bas qui fait l'objet d'un contrat long-terme avec TotalEnergies. À noter que la décision finale d'investissement a été prise en juillet 2025 (3 ème trimestre) pour un montant total d'investissement de plus de 500 millions d'euros ;
• plus de 400 millions d'euros pour le projet d'électrolyseur Normand'Hy (200 MW, France) qui devrait être mis en service fin 2026 pour fournir le client TotalEnergies dans le cadre d'un contrat à long terme;
• plusieurs autres projets majeurs tels que deux unités de bio-SMR ( ) produisant de l'hydrogène à partir des 41 coproduits d'origine biogénique des bioraffineries de TotalEnergies à Grandpuits et à La Mède en France, ou une unité de captage de carbone aux Pays-Bas (projet Porthos) pour décarboner la plus grande unité de production d'hydrogène du Groupe en Europe.

³⁸ Hors acquisition d'Airgas en 2016.

³⁹ VisionPower Semiconductor Manufacturing Company (VSMC), coentreprise formée par Vanguard International Semiconductor Corporation et NXP Semiconductors N.V.

⁴⁰ Inclut les projets industriels de croissance d'un montant d'investissement supérieur à 10 millions d'euros. Voir définition en annexe.

⁴¹ Bio-SMR : Unité de production d'hydrogène par reformage du méthane à la vapeur (Steam Methane Reformer) utilisant un gaz biogénique comme énergie et matière première.

DÉMARRAGES

Les principaux démarrages réalisés au 1 er semestre 2025 incluent :

• en Asie-Pacifique, 7 unités de production de gaz vecteurs pour des clients de l'industrie Électronique pour un montant total d'investissement de plus de 280 millions d'euros, une unité de production de molybdène en Corée du Sud, une unité de séparation des gaz de l'air (ASU) pour fournir ExxonMobil à Singapour, un centre de remplissage d'hydrogène en Chine et une ASU acquise auprès de Wanhua Chemical Group en Chine au 3 ème trimestre 2024, après signature d'un contrat à long terme ;
• en EMEA, une nouvelle installation de production de gaz rares en Afrique du sud et une petite unité de production d'hydrogène équipée d'un système de captage du CO² en France ;
• aux États-Unis, trois petits générateurs de gaz sur site pour un fabricant de batteries.

La contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d'unités atteint 157 millions d'euros au 1 er semestre 2025. Sur l'année, elle devrait être comprise entre 310 et 340 millions d'euros.

OPPORTUNITÉS D'INVESTISSEMENT

Le portefeuille d'opportunités d'investissement à 12 mois se maintient au niveau élevé de 4,1 milliards d'euros à fin juin 2025. Il reste très dynamique, les nouveaux projets entrant dans le portefeuille compensant notamment le haut niveau des décisions d'investissement du semestre (projets qui quittent le portefeuille et entrent dans le backlog). Le portefeuille d'opportunités est diversifié, avec de nombreux projets, dont ceux liés à la transition énergétique qui représentent plus de 40 % du portefeuille, principalement en Europe et aux États-Unis. Environ le tiers des opportunités concerne l'activité Électronique avec des projets répartis en Asie, aux États-Unis et en Europe.

Le portefeuille total d'opportunités, incluant également les opportunités à plus de 12 mois, est stable (malgré un niveau de décisions record ce semestre) et dépasse les 10 milliards d'euros. Il comprend notamment des projets significatifs dans la transition énergétique et le secteur de l'Électronique.

PRINCIPAUX RISQUES ET INCERTITUDES

Dans un contexte géopolitique où les tensions internationales se renforcent, Air Liquide n'a pas identifié de nouveaux facteurs de risques au 1 er semestre. Ils sont décrits dans le Document d'Enregistrement Universel 2024, pages 72 à 89.

PERSPECTIVES

Air Liquide est et demeure une entreprise de croissance. La croissance du Groupe est supportée par quatre puissants moteurs activés stratégiquement en fonction du contexte de marché et des opportunités :

• Optimisation de l'utilisation des actifs existants. Ce moteur génère une croissance nécessitant peu d'investissements en maximisant la valeur de la base d'actifs. Il englobe deux leviers principaux : l'optimisation des prix et des volumes. Il constitue un réservoir de croissance, particulièrement pertinent dans l'environnement actuel de volumes réduits.
• Investissements dans les activités cœur de métier. Exploitant les capacités d'innovation et de technologie de pointe du Groupe, ce levier alimente la croissance par des investissements stratégiques dans les opérations de base. Alors que les projets de gaz vecteurs dans l'Électronique sont un moteur de croissance significatif, le Groupe continue à réaliser des investissements de croissance majeurs dans la Grande Industrie, l'Industriel Marchand et la Santé.
• La transition énergétique. Ce moteur de croissance va au-delà de l'hydrogène bas carbone pour inclure l'oxygène bas carbone comme pour le projet ExxonMobil aux États-Unis, et des solutions complètes de gestion du CO² .
• Acquisitions. Le dernier pilier de croissance englobe les acquisitions complémentaires (bolt-on) et les acquisitions stratégiques.

Ces quatre moteurs de croissance sont soutenus par des fondations robustes. Le bilan solide du Groupe permet de financer les investissements industriels et financiers. De plus, le programme de transformation en cours contribue à réduire efficacement la structure de coûts du Groupe pour s'adapter à l'environnement actuel de volumes réduits. Cette transformation renforce l'agilité du Groupe et permet d'activer de manière optimale les moteurs de croissance les plus appropriés aux conditions de marché et aux opportunités émergentes.

Trimestre après trimestre, Air Liquide maintient son cap et continue de réaliser une performance financière solide. Le Groupe enregistre notamment une hausse profitable de ses ventes, témoignant de nouveau de la robustesse de son modèle d'affaires, source de croissance et de résilience. La marge opérationnelle continue de progresser, en ligne avec l'ambition d'augmentation de 200 points de base sur deux ans hors effet énergie. Le portefeuille de projets en cours d'exécution atteint par ailleurs un nouveau record.

Air Liquide poursuit ainsi sa trajectoire. Le Groupe confirme sa capacité à augmenter à nouveau sa marge opérationnelle et à réaliser une croissance du résultat net récurrent ( ) à change constant en 2025, et à atteindre 42 son ambition de progression de + 200 points de base de sa marge opérationnelle (42) sur 2 ans jusqu'à fin 2026.

⁴² Marge opérationnelle hors effet énergie. Résultat net récurrent hors opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant.

ANNEXES

Indicateurs de performance

Les indicateurs de performance utilisés par le Groupe qui ne sont pas définis directement dans les états financiers ont été préparés en conformité avec la position de l'AMF 2015-12 sur les indicateurs alternatifs de performance.

Ces indicateurs sont les suivants :

• Impact du change, de l'énergie et du périmètre significatif
• Variation comparable du chiffre d'affaires et du résultat opérationnel courant
• Marge opérationnelle et marge opérationnelle hors énergie
• Résultat Net Récurrent part du Groupe
• Résultat Net Récurrent hors change
• Résultat Net Hors IFRS 16
• Résultat Net Récurrent Hors IFRS 16
• Efficacités
• Rentabilité des capitaux employés (ROCE)
• ROCE récurrent

DÉFINITION DES IMPACTS DU CHANGE, DE ^L'ÉNERGIE ET DU PÉRIMÈTRE SIGNIFICATIF

Les gaz pour l'industrie et la santé ne s'exportant que très peu, l'impact des variations monétaires sur les niveaux d'activité et de résultat est limité à la conversion des états financiers en euros pour les filiales situées en dehors de la zone euro. L'effet de change est calculé sur la base des agrégats de la période convertis au taux de change de la période précédente.

Par ailleurs, le Groupe répercute à ses clients la variation des coûts de l'énergie (gaz naturel et électricité) à travers une facturation indexée intégrée à leurs contrats moyen et long termes. Cela peut conduire à une variation significative des ventes (principalement dans la branche d'activité Grande Industrie) d'une période à l'autre selon la fluctuation des prix de marché de l'énergie.

Un effet énergie est calculé sur les ventes de chacune des principales filiales de l'activité Grande Industrie. Leur consolidation permet de déterminer l'impact énergie pour le Groupe. Le taux de change utilisé est le taux de change moyen annuel de l'année N-1. Ainsi, au niveau d'une filiale, la formule suivante donne l'impact énergie, calculé respectivement pour le gaz naturel et pour l'électricité :

Impact énergie =

Part des ventes indexée sur l'énergie année (N-1) x (Prix énergie moyen année (N) - Prix énergie moyen année (N-1))

Cet effet de l'indexation du gaz naturel et de l'électricité n'a pas d'impact sur le résultat opérationnel courant.

L'effet de périmètre significatif correspond à l'impact sur les ventes de toute acquisition ou cession de taille significative pour le Groupe. Ces variations de périmètre sont déterminées :

• pour les acquisitions de la période, en déduisant des agrégats de la période la contribution de l'acquisition,
• pour les acquisitions de la période antérieure, en déduisant des agrégats de la période la contribution de l'acquisition allant du 1 er janvier de la période en cours jusqu'à la date anniversaire de l'acquisition,
• pour les cessions de la période, en déduisant des agrégats de la période précédente la contribution de l'entité cédée à compter du jour anniversaire de la cession,
• pour les cessions de la période antérieure, en déduisant des agrégats de la période précédente la contribution de l'entité cédée.

Calcul des indicateurs de performance (Semestre)

VARIATION COMPARABLE DU CHIFFRE D'AFFAIRES ET DU RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT

Il s'agit de la variation du chiffre d'affaires et du résultat opérationnel courant de la période, retraités des impacts du change, de l'énergie et du périmètre significatif décrits ci-dessus.

• Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux & Technologies ont fusionné le 1 er janvier 2025 au sein d'une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Sous un management unique, avec une vision et des objectifs communs, cette nouvelle organisation vise à renforcer la compétitivité du Groupe et à contribuer à sa croissance en fournissant un cycle d'innovation plus intégré, en faisant levier sur l'effet de taille et la complémentarité des expertises. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l'activité Marchés Globaux & Technologies dans l'activité Industriel Marchand.

La croissance comparable exclut l'effet périmètre lié au transfert interne de certaines activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la contribution liée à la croissance de ces activités au 1 er semestre.

(en millions d'euros)	Variation S1 2025/2024 publiée	Effet de change	Effet du gaz naturel	Effet de l'électricité	Effet de périmètre significatif	Effet de transfert interne	Variation S1 2025/2024 comparable
Chiffre d'affaires
Gaz & Services	(a) + 4,0 %	(197)	238	66	0	176	+ 1,8 %
Effets en %		- 1,6 %	+ 1,9 %	+ 0,5 %	-	+1,4 %
Ingénierie & Technologies	(a) - 29,3 %	(2)	0	0	0	(176)	+ 1,8 %
Effets en %		- 0,3 %	-	-	-	- 30,8 %
Groupe	+2,6 %	(199)	238	66	0	0	+ 1,8 %
Effets en %		- 1,5 %	+ 1,8 %	+ 0,5 %	-	-
Résultat opérationnel courant
Gaz & Services	+ 7,6 %	(51)	0	0	0	37	+ 8,0 %
Effets en %		- 1,9 %	-	-	-	+ 1,5 %
Ingénierie & Technologies	- 34,4 %	0	0	0	0	(37)	+ 18,8 %
Effets en %		- 0,5 %	-	-	-	- 52,7 %
Groupe	+ 5,2 %	(51)	0	0	0	0	+ 7,2 %
Effets en %		- 2,0 %	-	-	-	-

(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

• Par ailleurs, également dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, un transfert interne d'actifs a eu lieu en début d'année entre les activités Grande Industrie et Industriel Marchand en Amériques. L'impact périmètre lié à ce transfert interne sur la croissance comparable est neutralisé afin de permettre une lecture directe de l'évolution sous-jacente de ces deux activités.

Chiffre d'affaires (en millions d'euros)		Variation S1 2025/2024 comparable	Effet de transfert interne d'actifs	Variation S1 2025/2024 comparable après neutralisation
	Grande Industrie	+ 1,6 %	(34)	+ 6,5 %
	Effets en %		- 4,9 %
Amériques	Industriel Marchand	+ 2,2 %	34	+ 1,3 %
	Effets en %		+ 0,9 %
	Grande Industrie	- 0,1 %	(34)	+ 0,9 %
Gaz & Services	Effets en %		- 1,0 %
	Industriel Marchand	+ 1,9 %	34	+ 1,3 %
	Effets en %		+ 0,6 %

Cet ajustement n'ayant pas été réalisé au 1 er trimestre, le tableau ci-dessous reprend les croissances comparables telles qu'elles ont été publiées en avril 2025 et les croissances comparables après neutralisation de l'impact du transfert interne d'actifs.

Croissance comparable (en %)	Publiée au T1 2025	T1 2025 après neutralisation
Amériques
Grande Industrie	+ 5,9 %	+ 11,6 %
Industriel Marchand	+ 1,1 %	+ 0,1 %
Gaz & Services
Grande Industrie	- 0,3 %	+ 0,8 %
Industriel Marchand	+ 1,4 %	+ 0,8 %

MARGE OPÉRATIONNELLE ET MARGE OPÉRATIONNELLE HORS-ÉNERGIE

La marge opérationnelle correspond au ratio du résultat opérationnel courant divisé par le chiffre d'affaires. La marge opérationnelle hors effet énergie correspond au résultat opérationnel courant (qui n'est pas impacté en valeur absolue par les coûts de l'énergie contractuellement refacturés aux clients de la Grande Industrie) divisé par le chiffre d'affaires retraité de l'effet énergie auquel est rattaché l'effet de change correspondant. Le calcul du ratio résultat opérationnel courant divisé par le chiffre d'affaires (retraité ou non de l'effet énergie) est réalisé avec un arrondi à un chiffre après la virgule. La variation entre 2 périodes est calculée comme étant la différence entre ces ratios arrondis, ce qui peut aboutir à des écarts positifs ou négatifs par rapport à un calcul plus précis, du fait des arrondis.

		S1 2024	S1 2025	Effet du gaz (a) naturel	Effet de (a) l'électricité	S1 2025 hors effet énergie	(b) S1 Amélioration 2025 / S1 2024
Chiffre d'affaires	Groupe	13 379	13 722	236	66	13 420
	Gaz & Services	12 796	13 310	236	66	13 008
Résultat opérationnel courant Groupe		2 601	2 737			2 737
	Gaz & Services	2 719	2 927			2 927
Marge opérationnelle	Groupe	19,4 %	19,9 %			20,4 %	+ 100 pbs
	Gaz & Services	21,2 %	22,0 %			22,5 %	+ 130 pbs

(a) Comprend l'effet de change attaché à l'effet énergie considéré.

(b) Hors effet énergie.

RÉSULTAT NET RÉCURRENT PART DU GROUPE ET RÉSULTAT NET RÉCURRENT PART DU GROUPE HORS CHANGE

Le résultat net récurrent part du Groupe correspond au résultat net part du Groupe retraité des opérations exceptionnelles et significatives qui n'impactent pas le résultat opérationnel courant.

S1 2024	S1 2025	Variation 2025/2024
(A) Résultat net (part du Groupe) - Publié 1 680,9	1 801,1	+ 7,2 %
(B) Eléments significatifs et non-récurrents après impôts sans impact sur le ROC
- Coûts de la Loi de Finance 2025 en France	(45,1)
- Impacts résiduels en 2025 des éléments qualifiés de non récurrents dans le passé	4,4
(A) - (B) = Résultat net récurrent (part du Groupe) 1 680,9	1 841,8	+ 9,6 %
(C) Effet de change	(12,2)
(A) - (B) - (C) = Résultat net récurrent (part du Groupe) hors effet de change	1 854,0	+ 10,3 %

RÉSULTAT NET HORS IFRS 16 ET RÉSULTAT NET RÉCURRENT HORS IFRS 16

Résultat Net hors IFRS 16 :

	S1 2024	2024	S1 2025
(A) Résultat Net Publié	1 749,6	3 440,0	1 866,0
(a) (B) Impact IFRS 16	(15,5)	(20,7)	(10,4)
(A) - (B) = Résultat Net Hors IFRS 16	1 765,1	3 460,7	1 876,4

(a) L'impact IFRS 16 comprend la réintégration des charges de loyers diminuée des amortissements et des autres charges financières comptabilisées au titre d'IFRS 16.

Résultat Net récurrent hors IFRS 16 :

	S1 2024	2024	S1 2025
(A) Résultat Net Publié	1 749,6	3 440,0	1 866,0
(B) Eléments significatifs et non-récurrents après impôts sans impact sur le ROC	0,0	(159,6)	(40,7)
(A) - (B) = Résultat Net récurrent	1 749,6	3 599,6	1 906,7
(a) (C) Impact IFRS 16	(15,5)	(20,7)	(10,4)
(A) - (B) - (C) = Résultat Net récurrent hors IFRS 16	1 765,1	3 620,3	1 917,1

(a) L'impact IFRS 16 comprend la réintégration des charges de loyers diminuée des amortissements et des autres charges financières comptabilisées au titre d'IFRS 16.

EFFICACITÉS

Les efficacités représentent une réduction pérenne de la base de coûts, suite à un plan d'action sur un projet particulier. Les efficacités sont identifiées et gérées par projet d'efficacité. Chaque projet est suivi par une équipe dont la composition dépend de la nature du projet (Achats, Opérations, Ressources Humaines, etc.)

RENTABILITÉ DES CAPITAUX EMPLOYÉS - ROCE

La rentabilité des capitaux employés après impôts est calculée à partir des états financiers consolidés du Groupe, en effectuant le ratio suivant pour la période considérée.

Au numérateur : résultat net hors IFRS 16 - coût de la dette nette après impôts pour la période considérée. Au dénominateur : moyenne de (total des capitaux propres hors IFRS 16 + dette nette) à la fin des 3 derniers semestres.

(en millions d'euros)		S1 2024 (a)	2024 (b)	S1 2025 (c)	Calcul ROCE
	Résultat net hors IFRS 16	1 765,1	3 460,7	1 876,4	3 572,0
	Coût de la dette nette	(129,5)	(258,4)	(116,6)	(245,5)
Numérateur (b)-(a)+(c)	(a) Taux effectif d'impôt	24,2 %	23,9 %	24,4 %
	Coût de la dette nette après impôt	(98,1)	(196,6)	(88,2)	(186,7)
	Résultat net - Coût de la dette nette après impôt	1 863,2	3 657,3	1 964,6	3 758,7
	Total des capitaux propres hors IFRS 16	25 503,1	27 716,4	25 326,6	26 182,1
Dénominateur ((a)+(b)+(c))/3	Dette nette	10 156,2	9 159,2	9 793,7	9 703,0
	Moyenne de (total des capitaux propres + dette nette)	35 659,3	36 875,6	35 120,3	35 885,1
ROCE					10,5 %

(a) Hors événement non récurrent d'impôt.

ROCE RÉCURRENT

Le ROCE récurrent est calculé de la même façon que le ROCE en utilisant le résultat net récurrent hors IFRS 16 au numérateur.

(en millions d'euros)		S1 2024 (a)	2024 (b)	S1 2025 (c)	Calcul ROCE récurrent
	Résultat net récurrent hors IFRS 16	1 765,1	3 620,3	1 917,1	3 772,3
	Coût de la dette nette	(129,5)	(258,4)	(116,6)	(245,5)
Numérateur	(a) Taux effectif d'impôt	24,2 %	23,9 %	24,4 %
(b)-(a)+(c)	Coût de la dette nette après impôt	(98,1)	(196,6)	(88,2)	(186,7)
	Résultat net récurrent hors IFRS 16 - Coût de la dette nette après impôt	1 863,2	3 816,9	2 005,3	3 959,0
Dénominateur	Total des capitaux propres hors IFRS 16	25 503,1	27 716,4	25 326,6	26 182,1
	Dette nette	10 156,2	9 159,2	9 793,7	9 703,0
((a)+(b)+(c))/3	Moyenne de (total des capitaux propres + dette nette)	35 659,3	36 875,6	35 120,3	35 885,1
ROCE récurrent					11,0 %

(a) Hors événement non récurrent d'impôt.

Calcul des indicateurs de performance (2ème Trimestre)

Chiffre d'affaires (en millions d'euros)	T2 2025	Variation T2 2025/2024 publiée	Effet de change	Effet du gaz naturel	Effet de l'électricité	Effet de périmètre significatif	Effet de transfert interne	Variation T2 2025/2024 comparable
Gaz & Services	6479	(a) + 0,6 %	(243)	76	9	0	85	+ 1,8 %
Effets en %			- 3,8 %	+ 1,2 %	+ 0,1 %	-	+ 1,3 %
Ingénierie & Technologies	215	(a) - 26,2 %	(4)	0	0	0	(85)	+ 6,4 %
Effets en %			- 1,3 %	-	-	-	- 31,3 %
Groupe	6694	- 0,5 %	(247)	76	9	0	0	+ 1,9 %
Effets en %			- 3,7 %	+ 1,2 %	+ 0,1 %	-	-

(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025. Voir annexe.

Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux & Technologies ont fusionné le 1 er janvier 2025 au sein d'une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l'activité Marchés Globaux & Technologies dans l'activité Industriel Marchand.

La croissance comparable exclut l'effet lié de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand mais inclut la contribution liée à la croissance de ces activités au 1 er semestre 2025.

Chiffre d'affaires du 2 ème trimestre 2025

PAR GÉOGRAPHIE

Chiffre d'affaires (en millions d'euros)	T2 2024	T2 2025	Variation publiée	Variation (b) comparable
Amériques	2 625	2 574	(a) - 1,9 %	+ 2,7 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA)	2 511	2 638	(a) + 5,1 %	+ 1,0 %
Asie-Pacifique	1 302	1 267	(a) - 2,7 %	+ 1,4 %
Gaz & Services	6 438	6 479	(a) + 0,6 %	(c) + 1,8 %
Ingénierie & Technologies	291	215	(a) - 26,2 %	+ 6,4 %
CHIFFRE D'AFFAIRES TOTAL	6 729	6 694	- 0,5 %	(c) + 1,9 %

(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025.

(b) La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,5 % en EMEA et pour + 0,2 % en Gaz & Services au 2 ème trimestre 2025.

(c) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.

PAR BRANCHE MONDIALE ^D'ACTIVITÉ

Chiffre d'affaires (en millions d'euros)	T2 2024	T2 2025	Variation publiée	Variation (b) comparable
Grande Industrie	1 721	1 741	+ 1,2 %	(c) + 1,0 %
Industriel Marchand	3 024	3 050	(a) + 0,9 %	(c) + 1,8 %
Santé	1 070	1 088	+ 1,7 %	+ 4,8 %
Électronique	623	600	- 3,7 %	- 1,6 %
CHIFFRE D'AFFAIRES GAZ & SERVICES	6 438	6 479	(a) + 0,6 %	(d) + 1,8 %

(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d'affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 er janvier 2025.

(b) La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des ventes de certaines activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,4 % en Industriel Marchand et pour + 0,2 % en Gaz & Services au 2 ème trimestre 2025.

(c) Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe dédiée.

(d) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.

Information géographique et sectorielle

		S1 2024			S1 2025
(en millions d'euros et %)	Chiffre d'affaires	Résultat opérationnel courant	Marge opérationnelle courante	Chiffre d'affaires	Résultat opérationnel courant	Marge opérationnelle courante
Amériques	5 175	1 112	21,5 %	5 290	1 196	22,6 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA)	5 028	1 043	20,7 %	5 427	1 150	21,2 %
Asie-Pacifique	2 593	564	21,7 %	2 593	580	22,4 %
Gaz & Services	12 796	2 719	21,2 %	13 310	2 927	22,0 %
Ingénierie & Technologies	583	83	14,2 %	412	54	13,2 %
Réconciliation	-	(201)	-	-	(244)	-
TOTAL GROUPE	13 379	2 601	19,4 %	13 722	2 737	19,9 %

CONTRIBUTION DE L'ARGENTINE AUX RÉSULTATS

La contribution de l'Argentine est calculée par différence entre les montants consolidés au niveau Groupe et ces mêmes montants consolidés en excluant les données de l'Argentine. La même méthode s'applique pour l'activité Gaz & Services.

Contribution de l'Argentine à la variation comparable du chiffre d'affaires (en %)	Grande Industrie	Industriel Marchand	Santé	Électronique	Total G&S
Amériques
T2 2025	+ 1,3 %	+ 0,5 %	+ 2,2 %	-	+ 0,8 %
S1 2025	+ 0,9 %	+ 0,6 %	+ 3,0 %	-	+ 0,9 %
Gaz & Services
T2 2025	+ 0,2 %	+ 0,3 %	+ 0,7 %	-	+ 0,3 %
S1 2025	+ 0,2 %	+ 0,4 %	+ 0,9 %	-	+ 0,4 %

	Variation H1 2025/H1 2024 publiée		Impact de l'énergie			Impact du change			Variation H1 2025/ H1 2024 comparable
Croissance (en %)	Groupe	Groupe	Impact Argentine	Hors Argentine	Groupe	Impact Argentine	Hors Argentine	Groupe	Impact Argentine	Hors Argentine
Chiffre d'affaires	+ 2,6 %	+ 2,3 %	+ 0,0 %	+ 2,3 %	- 1,5 %	- 0,5 %	- 1,0 %	+ 1,8 %	+ 0,4 %	+ 1,4 %
Résultat opérationnel courant	+ 5,2 %				- 2,0 %	- 0,7 %	- 1,3 %	+ 7,2 %	+ 0,6 %	+ 6,6 %
Marge opérationnelle hors effet énergie (Groupe)								+ 100 pbs	pas d'impact
Résultat net récurrent	+ 9,6 %							+ 10,3 %	+2,3 %	+ 8,0 %

Compte de résultat consolidé

(en millions d'euros)	S1 2024	S1 2025
Chiffre d'affaires	13 378,6	13 722,2
Autres produits d'exploitation	138,4	76,6
Achats	(4 975,4)	(5 028,3)
Charges de personnel	(2 598,6)	(2 601,4)
Autres charges d'exploitation	(2 114,9)	(2 145,3)
Résultat opérationnel courant avant amortissements	3 828,1	4 023,8
Dotations aux amortissements	(1 227,0)	(1 286,8)
Résultat opérationnel courant	2 601,1	2 737,0
Autres produits opérationnels	37,8	23,8
Autres charges opérationnelles	(125,2)	(70,9)
Résultat opérationnel	2 513,7	2 689,9
Coût de la dette nette	(129,5)	(116,6)
Autres produits financiers	3,5	5,6
Autres charges financières	(90,4)	(74,4)
Charge d'impôt	(542,6)	(629,7)
Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence	(5,1)	(8,8)
RÉSULTAT NET	1 749,6	1 866,0
- Intérêts minoritaires	68,7	64,9
- Part du Groupe	1 680,9	1 801,1
Résultat net par action (en euros)	2,92	3,12

Bilan consolidé

ACTIF (en millions d'euros)	31 Décembre 2024	30 juin 2025
Écarts d'acquisition	14 977,4	13 817,2
Autres immobilisations incorporelles	1 691,5	1 551,1
Immobilisations corporelles	25 538,7	24 611,7
Actifs non courants	42 207,6	39 980,0
Actifs financiers non courants	746,3	746,6
Titres mis en équivalence	198,3	182,3
Impôts différés actif	335,0	329,2
Instruments dérivés actif non courants	32,9	57,6
Autres actifs non courants	1 312,5	1 315,7
TOTAL DES ACTIFS NON COURANTS	43 520,1	41 295,7
Stocks et en-cours	2 189,6	2 182,0
Clients	2 996,7	3 116,8
Autres actifs courants	1 068,2	961,5
Impôt courant actif	96,7	70,1
Instruments dérivés actif courants	77,3	66,5
Trésorerie et équivalents de trésorerie	1 915,3	1 642,6
TOTAL DES ACTIFS COURANTS	8 343,8	8 039,5
ACTIFS DESTINÉS À ÊTRE CÉDÉS	3,6	0,8
TOTAL DES ACTIFS	51 867,5	49 336,0

PASSIF (en millions d'euros)	31 Décembre 2024	30 juin 2025
Capital	3 180,4	3 181,6
Primes	2 064,1	2 078,0
Réserves	18 534,1	17 678,9
Actions propres	(224,8)	(224,7)
Résultat net - part du Groupe	3 306,2	1 801,1
Capitaux propres du Groupe	26 860,0	24 514,9
Intérêts minoritaires	761,3	706,4
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES	27 621,3	25 221,3
Provisions et avantages au personnel	2 025,6	1 940,6
Impôts différés passif	2 527,1	2 312,9
Emprunts et dettes financières non courantes	8 403,1	8 641,6
Dettes de loyers non courantes	1 133,8	1 037,6
Autres passifs non courants	642,8	628,0
Instruments dérivés passif non courants	29,7	17,9
TOTAL DES PASSIFS NON COURANTS	14 762,1	14 578,6
Provisions et avantages au personnel	418,9	395,0
Fournisseurs	3 319,0	3 249,8
Autres passifs courants	2 483,7	2 420,7
Impôt à payer	273,1	352,6
Dettes financières courantes	2 671,4	2 794,6
Dettes de loyers courantes	239,8	221,8
Instruments dérivés passif courants	76,9	101,3
TOTAL DES PASSIFS COURANTS	9482,8	9 535,8
PASSIFS DESTINÉS À ÊTRE CÉDÉS	1,3	0,3
TOTAL DES PASSIFS ET DES CAPITAUX PROPRES	51 867,5	49 336,0

Tableau des flux de trésorerie consolidé

(en millions d'euros)	S1 2024	S1 2025
Activités opérationnelles
Résultat net - part du Groupe	1 680,9	1 801,1
Intérêts minoritaires	68,7	64,9
Ajustements :
• Dotations aux amortissements	1 227,0	1 286,8
• Variation des impôts différés	(25,8)	(26,6)
• Variation des provisions	(10,3)	(42,9)
• Quote-part des résultats nets des mises en équivalence	5,1	8,8
• Plus ou moins-values de cessions d'actifs	33,8	9,8
• Coût de la dette nette	91,7	68,9
• Autres éléments sans impact sur la trésorerie	83,8	81,8
Capacité d'autofinancement	3 154,9	3 252,6
Variation du besoin en fonds de roulement	(282,0)	(232,1)
Autres éléments avec impact sur la trésorerie	(28,1)	(43,7)
Flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles	2 844,8	2 976,8
Opérations d'investissement
Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles	(1 656,3)	(1 836,0)
Acquisitions d'immobilisations financières et incidences des variations de périmètre	(42,7)	(83,3)
Produits de cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles	22,7	118,0
Produits de cessions d'activités, nets de la dette nette cédée et de cessions d'immobilisations financières	97,1	50,0
Dividendes reçus des mises en équivalence	11,0	6,2
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement	(1 568,2)	(1 745,1)
Opérations de financement
Distribution
• L'Air Liquide S.A.	(1 715,1)	(1 951,0)
• Minoritaires	(56,1)	(66,7)
Augmentations de capital en numéraire	22,8	15,2
Achats d'actions propres	(174,3)	0,3
Intérêts financiers décaissés nets	(134,2)	(128,2)
Variation des dettes financières	1 104,3	1 176,6
Remboursement des dettes de loyers	(116,6)	(119,6)
Intérêts sur dettes de loyers décaissés nets	(21,4)	(23,9)
Transactions avec les actionnaires minoritaires	(1,7)	(20,5)
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement	(1 092,3)	(1 117,8)
Incidences des variations monétaires et du périmètre	(19,0)	19,9
Variation de la trésorerie nette	165,3	133,8
TRÉSORERIE NETTE AU DÉBUT DE L'EXERCICE	1 403,6	1 302,4
TRÉSORERIE NETTE À LA FIN DE LA PÉRIODE	1 568,9	1 436,2

La trésorerie nette à la clôture s'analyse comme suit :

(en millions d'euros)	31 décembre 2024	30 Juin 2024	30 Juin 2025
Trésorerie et équivalents de trésorerie	1 915,3	1 785,3	1 642,6
Découverts bancaires (inclus dans les dettes financières courantes)	(612,9)	(216,4)	(206,4)
TRÉSORERIE NETTE	1 302,4	1 568,9	1 436,2

Détermination de la dette nette

(en millions d'euros)	31 décembre 2024	30 Juin 2024	30 Juin 2025
Emprunts et dettes financières non courantes	(8 403,1)	(8 120,2)	(8 641,6)
Dettes financières courantes	(2 671,4)	(3 821,3)	(2 794,6)
TOTAL DETTE BRUTE	(11 074,5)	(11 941,5)	(11 436,2)
Trésorerie et équivalents de trésorerie	1 915,3	1 785,3	1 642,6
DETTE NETTE À LA FIN DE LA PÉRIODE	(9 159,2)	(10 156,2)	(9 793,6)

Tableau d'analyse de la variation de la dette nette

(en millions d'euros)	Exercice 2024	er Semestre 1 2024	er Semestre 1 2025
Dette nette au début de l'exercice	(9 220,9)	(9 220,9)	(9 159,2)
Flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles	6 322,2	2 844,8	2 976,8
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement	(3 583,4)	(1 568,2)	(1 745,1)
Flux net de trésorerie généré par les opérations de financement, avant variation des emprunts	(2 322,6)	(2 062,4)	(2 166,3)
Total flux net de trésorerie	416,2	(785,8)	(934,6)
Incidence des variations monétaires et de la dette nette d'ouverture des sociétés nouvellement intégrées et autres	(134,2)	(42,8)	392,0
Retraitement du coût de la dette nette	(220,3)	(106,7)	(91,8)
Variation de la dette nette	61,7	(935,3)	(634,4)
DETTE NETTE À LA FIN DE LA PÉRIODE	(9 159,2)	(10 156,2)	(9 793,6)

Définitions

Opportunités d'investissement à 12 mois : Valeur cumulée des opportunités d'investissement prises en considération par le Groupe pour une décision dans les 12 prochains mois. Projets industriels d'une valeur supérieure à 5 millions d'euros pour la Grande Industrie et supérieure à 3 millions d'euros pour les autres branches d'activité, excluant les actifs de remplacement et les projets de sécurité, maintenance et efficacité.

Investissements en cours : Valeur cumulée des investissements pour des projets décidés mais qui n'ont pas encore démarré. Projets industriels, d'un montant supérieur à 10 millions d'euros, excluant les actifs de remplacement et les projets de sécurité, maintenance et efficacité.

Décisions : Valeur cumulée des décisions d'investissements industriels et financiers. Projets industriels, de croissance ou non, incluant le renouvellement des actifs, les projets d'efficacité, de maintenance et de sécurité, ainsi que les décisions financières (acquisitions).

Synthèse des chiffres clés sur les ventes, le résultat opérationnel courant et les investissements

Les tableaux suivants rassemblent des données déjà disponibles dans ce rapport. Ils complètent les chiffres clés indiqués dans le tableau en première page.

Ventes

Part du chiffre d'affaires et croissance (a) au H1 2025 en % comparable	Total	Grande Industrie	Industriel Marchand	Électronique	Santé
	100 %	15 %	69 %	5 %	11 %
Amériques	(b) + 2,9 %	(c) + 6,5 %	(c) + 1,3 %	- 2,2 %	+ 11,7 %
	100 %	37 %	33 %	2 %	28 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA)	+ 0,5 %	- 1,9 %	(d) + 1,8 %	N.C.	+ 2,8 %
	100 %	34 %	28 %	34 %	4 %
Asie-Pacifique	+ 2,1 %	+ 2,2 %	+ 0,5 %	+ 3,5 %	N.C.
	100 %	28 %	47 %	9 %	16 %
Gaz & Services	(e) + 1,8 %	(c) + 0,9 %	(c) + 1,3 %	+ 0,9 %	+ 5,0 %
Ingénierie & Technologies	+ 1,8 %
TOTAL GROUPE	(e) + 1,8 %

N.C. : Non communiqué.

(a) La croissance comparable exclut l'effet de périmètre lié au transfert interne des ventes de certaines activités de MG&T vers l'Industriel Marchand mais inclut la

croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,7 % en EMEA et pour + 0,2 % en Gaz & Services au 1 er semestre 2025.

(b) Inclut une contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024.

(c) Hors transfert interne d'actifs. Voir annexe dédiée.

(d) Hors croissance des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand, les ventes sont stables (- 0,3 %) et elles progressent de + 1,6 % hors cession des activités dans 12 pays en Afrique.

(e) Inclut une contribution de l'Argentine pour + 0,4 % en forte baisse par rapport à 2024.

Résultat opérationnel courant

(a) Marge opérationnelle en % Résultat opérationnel courant en millions d'euros	S1 2024	S1 2025	2025/2024 hors effet énergie	Résultat opérationnel courant S1 2025
Amériques	21,5 %	22,6 %	+ 140 pbs	1 196
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA)	20,7 %	21,2 %	+ 150 pbs	1 150
Asie-Pacifique	21,7 %	22,4 %	+ 40 pbs	580
Gaz & Services	21,2 %	22,0 %	+ 130 pbs	2 927
Ingénierie & Technologies	14,2 %	13,2 %	- 100 pbs	54
Réconciliation				(244)
GROUPE	19,4%	19,9%	+ 100 pbs	2 737

(a) Résultat opérationnel courant / chiffre d'affaires.

Investissements

en milliards d'euros	S1 2025
(a) Opportunités d'investissement à 12 mois	4,1
(b) Décisions d'investissement
(a) Investissements en cours	4,6
(b) Contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d'unités (en millions d'euros)

(a) À la fin de la période.

(b) Valeur cumulée depuis le début de l'année calendaire jusqu'à la fin de la période.

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Air Liquide est un leader mondial des gaz, technologies et services pour l'industrie et la santé. Présent dans 60 pays avec environ 66 500 collaborateurs, le Groupe sert plus de 4 millions de clients et de patients. Oxygène, azote et hydrogène sont des petites molécules essentielles à la vie, la matière et l'énergie. Elles incarnent le territoire scientifique d'Air Liquide et sont au cœur du métier du Groupe depuis sa création en 1902.

Agir au présent tout en préparant l'avenir est au cœur de la stratégie d'Air Liquide. Avec son plan stratégique ADVANCE, Air Liquide se place sur la trajectoire d'une performance globale, alliant dimensions financière et extra-financière. Positionné sur des marchés d'avenir, le Groupe bénéficie d'atouts puissants tels que son modèle économique alliant résilience et solidité, sa capacité d'innovation ou encore son expertise technologique. Le Groupe développe des solutions en faveur de la transition climatique et énergétique - avec notamment l'hydrogène - et agit pour le progrès dans les domaines de la santé, de l'électronique ou encore des hautes technologies.

Le chiffre d'affaires d'Air Liquide s'est élevé à plus de 27 milliards d'euros en 2024. Air Liquide est coté à la Bourse Euronext Paris (compartiment A) et appartient aux indices CAC 40, CAC 40 ESG, EURO STOXX 50, FTSE4Good et DJSI Europe.