A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Feb 5, 2024

Pasifik Donanım ve Yazılım Bilgi Teknolojileri A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Halk Yatırım") Pasifik Donanım ve Yazılım Teknolojileri A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 11.01.2024 tarihinde hazırlandığı ve 02.02.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Pasifik Donanım ve Yazılım Teknolojileri A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	120.000.000 TL
SPK Onay Tarihi	31.01.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Konsorsiyum Üyeleri
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret
Talep Toplama Tarihleri	6-7/02/2024 (2 Gün)
Halka Arz Fiyatı	35,00 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	27.000.000 TL / B Grubu
	- Sermaye Artışı : 14.000.000 TL
	- Ortak Satışı : 13.000.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	6.502.800.000 TL
Halka Arz İskontosu	%35,4
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	4.200.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	134.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,15
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,15
Halka Arz Büyüklüğü	945.000.000 TL
Borsa Kodu / Pazar	PATEK.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygun
Tahmini İşlem Görme Tarihi	12-13/02/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamasından
	itibaren 30 gün boyunca Halk Yatırım tarafından fiyat istikrarını sağlayıcı
	işlemlerin gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Halka arz edenlerin halka
	arzdan elde edeceği toplam brüt gelirin %10'unun fiyat istikrarını sağlayıcı
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	işlemlerde kaynak olarak kullanılması planlanmaktadır.
	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
	yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni
	bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını;
	Ortaklar; fiyat istikrarı işlemleri neticesinde halka arz edilen paylardan
	edinebilecekleri paylar hariç olmak üzere, halka arz edilen payların Borsa'da
	işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca dolaşımdaki pay
	miktarının artmasında yol açacak şekilde satışa ve/veya halka arza konu
	etmeyeceklerini taahhüt etmiştir. Ayrıca Ortaklar, halka arz edilen payların

A1 Capital Araştırma

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 5 Şubat 2024

	izahname onay tarihinden itibaren 1 yıl boyunca sahip oldukları PATEK
	paylarını halka arz fiyatının altında bir fiyattan Borsa İstanbul'da
	satmayacaklarını taahhüt etmişlerdir.
	Tüm bunlara ek olarak, 30.03.2023 tarihli ilke kararı gereği Şirket ortakları
	sahip oldukları Şirket paylarını izahname onay tarihinden itibaren 180 gün
	boyunca borsa dışında veya borsada satmayacaklar veya başka bir hesaba
	virmanlamayacaklardır.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: %70
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: %30
Fon Kullanım Yeri	- Yatırım Harcamaları : %45
	- AR-GE (Ürün Geliştirme) Yeni Ürün Yatırımları: %35
	- İşletme Sermayesi : %20
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar'ın halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar sadece Konsorsiyum Liderine başvuruda
	bulunabilecekler. Bu tahsisat grubundaki yatırımcılar talep ettikleri pay
	adedine ilişkin talep bedelini talep anında ödemeyebilecektir. Bu tahsisat
	grubundaki yatırımcılar almaya hak kazandıkları pay bedelini dağıtım
	listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci iş günü saat 12:00'a kadar nakden
	ödeyeceklerdir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506
	sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş
	olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim
	sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
Mükerrer Talep Kontrolü	T.C. kimlik numarası veya vergi kimlik numarası kullanılarak yatırımcı
	bazında tekleştirme esasına göre aynı veya farkı aracı kurumlardan iletilen
	ancak aynı TCM kimlik numarasına sahip Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için
	birden fazla talepte bulunan yatırımcıların en yüksek tutarlı olan emir
	dikkate alınacaktır. Taleplerin satışa sunulan pay tutarından az olması halinde
	en yüksek miktarlı ikinci talepleri de dikkate alınacaktır. Herhangi bir yatırımcı
	grubu için yatırımcı başına talep edilecek azami pay miktarı bu tahsisat
	grubuna tahsis edilen toplam pay miktarının dörtte birini geçemeyecektir.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılara Dağıtım: Eşit Dağıtım Yöntemi
	kullanılacaktır. Bu grup için tahsis edilen pay miktarı talepte bulunan yatırımcı
	sayısına bölünür ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki alım talepleri
	karşılanır. Kalan tutarlar, talebi tamamen karşılanmayan yatırımcı sayısına
	bölünerek aynı şekilde dağıtılır. Bu şekildeki dağıtım işlemine bu grup için
	tahsis edilerek satışa sunulan sermaye piyasası araçlarının tamamı
	dağıtılıncaya kadar devam olunur. Dağıtım sonucunda ortaya çıkan miktarlar,
	miktar konusunda bir alt sınır koyan yatırımcılar açısından gözden geçirilir.

A1 Capital Araştırma

Miktarın bu alt sınırın altında kalması halinde yatırımcı isteğine uygun olarak listeden çıkarılır ve bu miktarlar tekrar dağıtıma tabi tutulur. Dağıtım hesaplamalarında küsürat ortaya çıkması durumunda, küsurat tama iblağ edilerek talebi tamamen karşılanmayan yatırımcılar arasında Konsorsiyum Lideri veya Şirket'in ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri'nin uygun gördüğü şekilde dağıtım yapılır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'a Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal Yatırımcıya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderinin önerileri de dikkate alınarak Şirket tarafından karar verilecektir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini nakden veya hesaben ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar ödenmeme riskinin aracı kuruluşlarca üstlenilmesi kaydıyla, pay bedellerini talep toplama süresinin bitimini takiben ödeyebilirler. SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır. Ödeme Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini nakden yatırabilecekleri gibi, yatırım hesaplarında mevcut olan ve farklı bir işleme teminat olarak gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir bloke olmayan varlıkların bir veya birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Ödeme seçenekleri nakden ödeme ve/veya blokaj yöntemiyle talepte bulunma şeklinde olabilir. Bu grup için "Talep Bedeli", talep ettikleri pay adetleri ile pay fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkar. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini anında ödemeyebileceklerdir. Bu grup almaya kazandıkları pay miktarının belirlenen nihai satış fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden 2'nci iş günü saat 12.00'ye kadar talepte bulundukları Halk Yatırım'a ödeyeceklerdir. Ödemeler nakden veya hesaben yapılacaktır. Bu grup dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Dağıtım Zamanı Konsorsiyum Lideri, talep toplama süresinin bitimini izleyen en geç 1 (bir) iş günü içerisinde dağıtım listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı kesinleştirerek İhraççı'ya verecektir. Şirket, dağıtım listelerini en geç kendisine teslim edilen gün içerisinde onaylayacak ve onayı Konsorsiyum

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Pasifik Donanım ve Yazılım Bilgi Teknolojileri A.Ş. ("Şirket") 10.06.2015 tarih ve 8838 sayılı TTSG uyarınca ilk olarak "Pasifik Mesken İnşaat Taahhüt A.Ş." ticaret unvanı ile ve 50.000 TL kuruluş sermayesi ile Ankara Ticaret Sicil Müdürlüğü nezdinde 05.06.2015 tarihinde tescil edilerek kurulmuştur. Şirket doğrudan Ditravo, Destel Bilişim, iCredible, ve Pasifik Group B.V.'de pay sahibi olup, ayrıca Destel Connect, Destel Bilişim'in bağlı ortaklığıdır. Şirket dışarıya sunduğu hizmetleri kendisi veya bağlı ortaklıkları aracılığı ile gerçekleştirilebildiği gibi, kendisi ve bağlı ortaklıkları dışındaki şirketlerden de dış kaynak kullanımı şeklinde faaliyetlerini gerçekleştirebilmektedir.

Liderine bildirecektir.

Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

A1 Capital Araştırma

Şirket'in Doğrudan ve Dolaylı Pay Sahibi Olduğu Şirketler

Şirket Unvanı	Faaliyet Alanı
Destek Bilişim Çözümleri A.Ş.	Bilişim Teknolojileri
Ditravo Dijital Hizmet Platformu	Bilişim Teknolojileri
iCredible Yazılım Teknoloji Anonim Şirketi	Bilişim Teknolojileri
Pasifik Group B.V.	Holding
Destel Connect Elektrik Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş.	Teknolojik Altyapı Çözümleri
Pasifik Gayrimenkul Yatırım İnşaat A.Ş.	İnşaat
Pasifik Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş	Gayrimenkul projeleri geliştirme, pazarlama ve satış
Pasifik Eurasia Terminal Hizmetleri A.Ş.	Taşımacılığı destekleyici faaliyetler
	(elleçleme,depolama, v.b.)
Pasifik Eurasia Lojistik Dış Ticaret A.Ş.	Demiryolu ve diğer yollarla taşımacılık faaliyetleri
Merkez Ankara Gayrimenkul Yatırım İnşaat A.Ş.	İnşaat

Kaynak : Fiyat Tespit Raporu

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021 ve 31.12.2022 yılları ile 30.09.2022 ve 30.09.2023 ara dönemlerine ait özel bağımsız denetimden geçmiş gelir tablosu ana kalemleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır:

KAR / ZARAR TABLOSU (TL)	31.12.2021	31.12.2022	01.01-30.09.2022	01.01-30.09.2023
Net Satışlar	258.298.877	403.519.959	263.426.305	481.053.346
Satışların maliyeti	(195.504.475)	(338.047.729)	(232.500.486)	(363.671.039)
Brüt kar	62.794.402	65.472.230	30.925.819	117.382.307
Faaliyet Karı/Zararı	45.944.476	31.474.825	2.998.478	66.124.620
Dönem Karı/Zararı	35.686.113	13.474.656	(4.500.064)	45.845.895

Şirket'in 31.12.2021 ve 31.12.2022 yılları ile 30.09.2023 ara dönemlerine ait Bilançolardaki seçilmiş kalemler aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL)	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2023
Dönen Varlıklar	331.897.003	400.714.080	527.848.886
Duran Varlıklar	6.141.952	58.741.081	111.931.467
TOPLAM VARLIKLAR	338.038.955	459.455.161	639.780.353
Kısa Vadeli Yükümlülükler	276.431.345	363.573.844	479.423.176
Uzun Vadeli Yükümlülükler	8.623.223	35.749.674	25.888.667
Özkaynaklar	52.984.387	60.131.643	134.468.510
TOPLAM KAYNAKLAR	338.038.955	459.455.161	639.780.353

A1 Capital Araştırma

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı			Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Fatih Erdoğan	A	8.000.000	6,67	8.000.000	5,97
	B	32.000.002	26,67	27.666.668	20,65
Abdulkerim Fırat	A	8.000.000	6,67	8.000.000	5,97
	B	31.999.999	26,66	27.666.666	20,65
Mehmet Erdoğan	A	8.000.000	6,67	8.000.000	5,97
	B	31.999.999	26,66	27.666.666	20,65
Halka Açık	B	-	-	27.000.000	20,15
TOPLAM		120.000.000	100,00	134.000.000	100,00

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken 'İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi' kullanılmıştır.

Değerleme Sonucu (TL)	mn TL
İndirgenmiş Firma Serbest Nakit Akışları	1.678
İndirgenmiş Devam Eden Değer	4.157
Firma Değeri	5.835
+ Nakit ve Nakit Benzerleri	172,6
- Finansal Borçlar	21
Özsermaye Değeri	5.988
Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri	6.503
Ödenmiş Sermaye	120
Halka Arz İskontosu Sonrası Piyasa Değeri	4.200
Pay Başına Düşen Değer (TL)	54,19
İskonto Oranı (%)	35,4%
Halka Arz Pay Fiyatı (TL)	35,00

Kaynak: KAP

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları kullanılmış olup, 6.503 mn TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 54,19 TL olarak hesaplanmıştır. %35,4 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 35,00 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Değerleme yöntemleri içerisinde İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi kullanılmış olup, Piyasa Çarpanları Yöntemine yer verilmediği,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %35,4 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına halka arz pay fiyatı 35,00 TL olarak hesaplanmıştır.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma