A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Feb 22, 2024

Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Ünlü Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Ünlü Menkul") Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 25.12.2023 tarihinde hazırlandığı ve 19.02.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İhraççı	Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	407.169.500 TL
SPK Onay Tarihi	16.02.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Ünlü Menkul Değerler A.Ş., Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş., Ziraat Yatırım Menkul Değerler A.Ş., QNB Finans Yatırım Menkul Değerler
	A.Ş.
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	22-23/02/2024 (2 Gün)
Halka Arz Fiyatı	39,24 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	96.336.345 TL / C Grubu
	- Sermaye Artışı: 72.252.259 TL
	- Ortak Satışı : 24.084.086 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	20.897.000.000 TL
Halka Arz İskontosu	%23,5
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	15.977.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	479.421.759 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,09
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,09
Halka Arz Büyüklüğü	3.780.238.177 TL
Borsa Kodu / Pazar	OBAMS.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygun
Tahmini İşlem Görme Tarihi	27-28/02/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en
	fazla 30 (otuz) gündür. Ünlü Menkul, fiyat istikrarı işlemlerinde tamamı
	Halka Arz Eden Pay Sahipleri tarafından sağlanacak ve toplam brüt halka arz
	geliri tutarının %20'sine kadar olan tutarı fiyat istikrarı fonu olarak
	kullanacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
	yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni
	bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını;
	Ortaklar; şirket sermayesinde sahip oldukları payları, izahname onay
	tarihinden itibaren 180 gün boyunca Borsa dışında satılmayacağı,
	virmanlanmayacağı veya Borsa'da özel emir ve/veya toptan satış işlemine

2- Halka Arz Bilgileri

A1 Capital Araştırma

FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN ANALİST RAPORU 22 Şubat 2024

	konu edilmeyeceği ve Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye başladığı tarihten itibaren 1 yıl boyunca sahip olunan paylarını dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde satışa veya halka arza konu etmeyeceği taahhüdünde bulunmuştur.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK 128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 47.204.809 adet (%49) - Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 43.351.355 adet (%45) - Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar: 4.816.818 adet (%5) - Oba Makarna Grubu Çalışanlarına: 963.363 adet (%1)
Fon Kullanım Yeri	- Ürün Çeşitlendirme, Enerji ve Kapasite Artışı Yatırımları : %40-%50 - İşletme Sermayesinin Güçlendirilmesi: %30-%40 - Finansal Borçluluk Seviyesinin Azaltılması : %10- %20 İhtiyaç halinde yukarıda ifade edilen fon kullanım kalemleri arasında %10 ile sınırlı olmak üzere bir geçiş yapabilecek ve/veya elde edilen söz konusu net gelirler ile bağlı ortaklık ve iştiraklerin mali yapılarını ve faaliyetlerini güçlendirmek adına kurumsal amaçlar için
	kullanabilecektir.
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar ve Oba Makarna Grubu Çalışanları halka arz talep toplama süresi içerisinde ve İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinden başvuru yapacaklar taleplerini sadece Ünlü Menkul, Ziraat Yatırım ve QNB Finans Yatırım'a iletebilecektir. Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar kategorisinden başvuru yapacaklar taleplerini sadece Ünlü Menkul ve QNB Finans Yatırım'a iletebilecektir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları, emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506 sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir. Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcı Tanımı: 32 Sayılı Karar'la tanımlanan yurt dışında yerleşik olan, aracı kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları, emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık yönetim şirketleri ile bunlara muadil yurt dışında yerleşik kuruluşlar, emekli ve yardım sandıkları ve vakıflar ile Dünya Bankası ve Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası(EBRD) gibi kuruluşlardır. Paylar, Türk mevzuatı uyarınca BİST'te işlem görecek şekilde halka arz edildiğinden, bu kategoriden talepte bulunan yatırımcılar payları Türkiye'de satın alacaklardır. Oba Makarna Grubu Çalışanları Tanımı: Çalışanlardan oluşan yatırımcılar, Oba Makarnacılık Sanayi ve Ticaret A.Ş. Oba Food Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş., PNS Pendik Nişasta Sanayi A.Ş., Anamas Enerji İç ve Dış Ticaret A.Ş.,

A1 Capital Araştırma

	Oba Lidaş Tarım Ürünleri Lisanslı Depoculuk Sanayi ve Ticaret A.Ş.,
	Grainmar Tarım Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş., Alp Yatırım Gıda Sanayi ve
	Ticaret A.Ş., İpek Yem Sanayi ve Ticaret A.Ş. bünyesinde istihdam edilen
	kişilerdir. Çalıştığı pozisyona bakılmaksızın, Oba Makarna Grubu
	çalışanlarından Türkiye'de ikamet eden ve T.C. kimlik numarasına sahip olan
	bütün çalışanlardır.
Mükerrer Talep Kontrolü	T.C. kimlik numarası veya vergi kimlik numarası kullanılarak yatırımcı
	bazında tekleştirme esasına göre aynı veya farkı aracı kurumlardan iletilen
	ancak aynı TCM kimlik numarasına sahip Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için
	birden fazla talepte bulunan yatırımcıların en yüksek tutarlı olan emir
	dikkate alınacaktır. Taleplerin satışa sunulan pay tutarından az olması halinde
	en yüksek miktarlı ikinci talepleri de dikkate alınacaktır. Herhangi bir yatırımcı
	grubu için yatırımcı başına talep edilecek azami pay miktarı bu tahsisat
	grubuna tahsis edilen toplam pay miktarının dörtte birini geçemeyecektir.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar ve Oba Makarna Grubu Çalışanlarına
	Dağıtım: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu grup için tahsis edilen pay
	miktarı talepte bulunan yatırımcı sayısına bölünür ve bu suretle bulunan tutar
	ve altındaki alım talepleri karşılanır. Kalan tutarlar, talebi tamamen
	karşılanmayan yatırımcı sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılır. Bu şekildeki
	dağıtım işlemine bu grup için tahsis edilerek satışa sunulan sermaye piyasası
	araçlarının tamamı dağıtılıncaya kadar devam olunur. Dağıtım sonucunda
	ortaya çıkan miktarlar, miktar konusunda bir alt sınır koyan yatırımcılar
	açısından gözden geçirilir. Miktarın bu alt sınırın altında kalması halinde
	yatırımcı isteğine uygun olarak listeden çıkarılır ve bu miktarlar tekrar
	dağıtıma tabi tutulur. Dağıtım hesaplamalarında küsürat ortaya çıkması
	durumunda, küsurat tama iblağ edilerek talebi tamamen karşılanmayan
	yatırımcılar arasında Konsorsiyum Liderlerinin veya Şirket'in ve Halka
	Arz Eden Pay Sahipleri'nin uygun gördüğü şekilde dağıtım yapılır.
	Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal Yatırımcıya
	verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderlerinin önerileri de dikkate
	alınarak Şirket tarafından karar verilecektir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar
	pay bedellerini nakden veya hesaben ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal
	Yatırımcılar ödenmeme riskinin aracı kuruluşlarca üstlenilmesi kaydıyla, pay
	bedellerini talep toplama süresinin bitimini takiben ödeyebilirler.
	SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep
	olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı
	bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam
	tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
	yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından
	söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Ödeme	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar ve Oba Makarna Grubu Çalışanları olarak
	başvuranlar talep ettikleri pay bedelini nakden yatırabilecekleri gibi, yatırım
	hesaplarında mevcut olan ve farklı bir işleme teminat olarak gösterilmemiş ve
	üzerinde herhangi bir bloke olmayan varlıkların bir veya birkaçını teminat
	göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Ödeme seçenekleri nakden
	ödeme ve/veya blokaj yöntemiyle talepte bulunma şeklinde olabilir. Bu grup
	için "Talep Bedeli", talep ettikleri pay adetleri ile pay fiyatının çarpımı sonucu
	ortaya çıkar.
	Yurt İçi ve Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar taleplerini sadece Ünlü
	Menkul, Ziraat Yatırım ve QNB Finans Yatırım'a iletebilecekleridir, pay
	bedellerini anında ödemeyebileceklerdir. Bu grup almaya kazandıkları pay
	miktarının belirlenen nihai satış fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay
	bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını takip eden 2'nci iş günü saat
	12.00'ye kadar talepte bulundukları Konsorsiyum Liderleri'ne ödeyeceklerdir.
	Ödemeler nakden veya hesaben yapılacaktır. Bu grup dağıtım listelerinin
	onaylanmasından sonra almaya hak kazandıkları payların bedellerini
	ödemekten imtina edemezler.

A1 Capital Araştırma

Dağıtım Zamanı	Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların
	MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların
	payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum
	Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 2 (iki) iş günü içerisinde ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay
	alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına
	aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca
	borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve
	özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Oba Makarna gıda sektöründe faaliyet göstermekte olup, ana faaliyet konusu makarna, noodle, irmik, un ve diğer buğday ürünleri üretimi ve satışı ile birlikte hububat ticaretidir. Sektörde 50 yılı aşkın deneyimi bulunan Şirket, günlük yaklaşık 2.700 ton buğday kırma ve günlük yaklaşık 1.700 ton makarna üretimi kapasitesine sahiptir. Şirket dünya standartlarında üretim yapmak için gereken yatırımları gerçekleştirmiştir. Şirket buğday ürünleri üretiminin yanı sıra ağırlıklı buğday olmak üzere hububat alım/satımını da ticari faaliyet olarak sürdürmektedir.

Şirketin üretmiş olduğu ürünler içerisinde en büyük yeri tutan makarna, sert durum buğdayından elde edilen irmiğin su ile karıştırılması, biçim verilmesi ve kurutulması suretiyle elde edilen oldukça besleyici ve uluslararası ticarette de talep gören bir gıda maddesidir. Türkiye dünyanın önde gelen buğday üreticilerindendir ve Şirket bu anlamda tedarik güvenliği açısından avantajlı konumdadır.

Şirket, üretim faaliyetlerini temel olarak Gaziantep Fabrikası ve Hendek Fabrikası'nda gerçekleştirmekte olup Şirket'in 30.09.2023 tarihi itibarıyla 1.078'i mavi yaka ve 184'ü beyaz yaka olmak üzere toplam 1.262 çalışanı bulunmaktadır.

Şirket yurt içi pazara yaptığı satışların yanı sıra 100'ün üzerinde ülkeye ihracat yapmaktadır.

Şirket yurt içi pazarda, Oba Makarna ve Obamie Noodle olan kendi markalarıyla bölgesel distribütörler aracılığıyla ve özel markalı ürünler olarak ürettiği ürünlerini ulusal zincir marketlere satışını gerçekleştirmektedir. Oba markası ile yalnızca makarna değil, aynı zamanda irmik ve un ürünleri de satılmaktadır. Yurtiçi pazara ilaveten Şirket yurtdışı pazarda ise Oba Makarna'nın yanı sıra, Oba Gold, Obalino, Nido, Eva, Omelia, Pasta Layla, Pasta Savana, Vera, Rosa Linda markalarıyla ürünlerini paketli olarak tüketiciye sunmaktadır.

İstanbul Sanayi Odası tarafından yapılan Türkiye'nin en büyük 500 sanayi kuruluşunun yer aldığı ISO 500 listesinde, 2022 yılı "Üretimden Satışlar" kategorisinde 118. sırada yer almıştır. Türkiye'nin en büyük 500 şirketinin sıralandığı Fortune 500 Türkiye-2022 araştırmasında 117. Sırada yer almaktadır.

A1 Capital Araştırma

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2020, 31.12.2021, 31.12.2022, 30.09.2022 ve 30.09.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2022	30.09.2023
TABLOSU (TL)
Net Satışlar	3.099.519.793	5.215.846.114	11.069.054.372	8.199.411.948	11.997.010.714
Satışların maliyeti	(2.638.409.001)	(4.077.811.835)	(9.733.372.652)	(7.138.113.741)	(10.297.855.265)
Brüt kar	461.110.792	1.138.034.279	1.335.681.716	1.061.298.207	1.699.155.449
Faaliyet Karı/Zararı	197.661.409	563.132.470	343.530.148	322.936.552	1.382.403.442
Dönem Karı/Zararı	155.064.021	126.599.185	109.581.558	167.248.875	1.051.589.931

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2020, 31.12.2021, 31.12.2022 ve 30.09.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL)	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2023
Dönen Varlıklar	931.405.852	1.281.672.480	3.008.408.232	4.744.265.199
Duran Varlıklar	452.704.786	623.014.055	1.377.429.324	1.867.227.000
TOPLAM VARLIKLAR	1.384.110.638	1.904.686.535	4.385.837.556	6.611.492.199
Kısa Vadeli Yükümlülükler	609.646.343	964.667.433	3.025.384.410	3.746.993.022
Uzun Vadeli Yükümlülükler	70.052.765	68.658.263	85.900.403	164.193.333
Özkaynaklar	704.411.530	871.360.839	1.274.552.743	2.700.305.844
TOPLAM KAYNAKLAR	1.384.110.638	1.904.686.535	4.385.837.556	6.611.492.199

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı		Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Alpinvest	A	55.049.316	13,52	55.049.316	11,48
	C	229.969.334	56,48	217.927.291	45,46
Turkey Pasta Holding	B	23.575.114	5,79	23.575.114	4,92
	C	98.575.736	24,21	86.533.693	18,05
Halka Açık	C	-	-	96.336.345	20,09
TOPLAM		407.169.500	100,00	479.421.759	100,00

Kaynak: İzahname, KAP

A1 Capital Araştırma

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Çarpan	Birim	FD/FAVÖK	FD/Net Satış	F/K
Yurt İçi Gıda Şirketleri	x	10,1x	1,4x	16,4x
Yurt Dışı Gıda Şirketleri	x	10,3x	1,2x	15,3x

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Çarpan	Birim	Özkaynak Değeri	Ağırlıklandırma	Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri
Yurt İçi Gıda	mln TL	16.756	%50	8.378
Yurt Dışı Gıda	mln TL	15.604	%50	7.802
Toplam	mln TL			16.180

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

	Birim	Hesaplanan Özsermaye Değeri	Ağırlık	Ağırlıklı Özsermaye
				Değeri
İNA	mln TL	27.972	%40	11.189
Çarpan	mln TL	16.180	%60	9.708
Halka arz öncesi özkaynak değeri	mln TL		%100	20.897

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Değerleme Sonucu	(TL)
Ödenmiş Sermaye	407.169.500
Halka Arz Öncesi Özkaynak Değeri	20.897.000.000
Halka Arz Öncesi Pay Başına Değer	51,32
Halka Arz İskontosu	%23,5
Halka Arz İskontosu Sonrası Özkaynak Değeri	15.977.000.000
Halka Arz Pay Fiyatı	39,24

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup, 20.897.000.000 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 51,32 TL olarak hesaplanmıştır. %23,5 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 39,24 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle nakit akımlarının ve diğer operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK, F/K ve FD/Satışlar çarpanlarının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• Net borç ve FAVÖK'e ilişkin analizlerin makul ve anlaşılır nitelikte olduğu,
• 2024 yılı için %11,6 olarak tahmin edilen ve 2024-2030 yılları arasında projeksiyon döneminin sonuna kadar %11,6 olarak sabit kalacağı varsayılan AOSM'nin ihtiyatlı olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %23,5 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına halka arz pay fiyatı 39,24 TL olarak hesaplanmıştır.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma