A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • Feb 22, 2024

Alves Kablo Sanayi ve Ticaret A.Ş Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("İnfo Yatırım") Alves Kablo Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 06.02.2024 tarihinde hazırlandığı ve 19.02.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Alves Kablo Sanayi ve Ticaret A.Ş
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	120.000.000 TL
SPK Onay Tarihi	16.02.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Konsorsiyum Üyeleri
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret
Talep Toplama Tarihleri	22-23/02/2024 (2 Gün)
Halka Arz Fiyatı	19,45 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	40.000.000 TL / B Grubu
	- Sermaye Artışı : 40.000.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	2.887.200.000 TL
Halka Arz İskontosu	%20,0
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	2.334.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	160.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%25
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%25
Halka Arz Büyüklüğü	778.000.000 TL
Borsa Kodu / Pazar	ALVES.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygun
Tahmini İşlem Görme Tarihi	27-28/02/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmamaktadır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını; Ortaklar; fiyat istikrarı işlemleri neticesinde halka arz edilen paylardan edinebilecekleri paylar hariç olmak üzere, halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl boyunca dolaşımdaki pay miktarının artmasında yol açacak şekilde satışa ve/veya halka arza konu etmeyeceklerini taahhüt etmiştir. Ayrıca Ortaklar, halka arz edilen payların izahname onay tarihinden itibaren 1 yıl boyunca sahip oldukları ALVES paylarını halka arz fiyatının altında bir fiyattan Borsa İstanbul'da satmayacaklarını taahhüt etmişlerdir. Tüm bunlara ek olarak, İhraççının mevcut pay sahipleri 2024 ve 2025 yıllarına ait Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kar (FAVÖK) beklentileri konusunda taahhüt vermektedir. Fiyat Tespit Raporundaki 2024 ve 2025

A1 Capital Araştırma

	yılları için taahhüt edilen FAVÖK tutarının altında kalınması durumunda
	aradaki farkın taahhüt edilen FAVÖK tutarına bölünmesi ile elde edilen
	ilave pay oranı yatırımcılara verilecektir. İlave pay oranının ilan edilmesini
	takip eden 2. İş günü sonu itibarıyla İhraççının mevcut pay sahipleri hariç, gün sonu bakiyesinde İhraççı payı olan yatırımcılar ilave pay almaya hak
	kazanacaktır. Her halükarda bu teşvik kapsamında toplamda aktarılacak ilave
	pay miktarı, halka arz edilen payların %50'sini geçemeyecektir.
Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 32.000.000 adet (%80)
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 8.000.000 adet (%20)
Fon Kullanım Yeri	- İhracata Yönelik Üretim Kapasitesinin artırılması için makine ve teknolojik
	yatırımların yapılması : %35-%40
	- Finansal Borçların Faiz ve Anapara Ödemelerinin Yapılması: %30-%35
	- İşletme Sermayesi İhtiyacının Finansa Edilmesi : %30- %35
	İhtiyaç halinde yukarıda ifade edilen fon kullanım kalemleri arasında
	%10 kadar geçiş yapılabilmesine karar verilmiştir.
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar'ın halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar sadece Konsorsiyum Liderine başvuruda
	bulunabilecekler. Bu tahsisat grubundaki yatırımcılar talep ettikleri pay
	adedine ilişkin talep bedelini talep anında ödemeyebilecektir. Bu tahsisat
	grubundaki yatırımcılar almaya hak kazandıkları pay bedelini dağıtım
	listelerinin onaylanmasını takip eden ikinci iş günü saat 12:00'a kadar nakden
	ödeyeceklerdir. Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506
	sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş
	olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim
	sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
Mükerrer Talep Kontrolü	T.C. kimlik numarası veya vergi kimlik numarası kullanılarak yatırımcı
	bazında tekleştirme esasına göre aynı veya farkı aracı kurumlardan iletilen
	ancak aynı TCM kimlik numarasına sahip Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için
	birden fazla talepte bulunan yatırımcıların en yüksek tutarlı olan emir
	dikkate alınacaktır. Taleplerin satışa sunulan pay tutarından az olması halinde
	en yüksek miktarlı ikinci talepleri de dikkate alınacaktır. Herhangi bir yatırımcı grubu için yatırımcı başına talep edilecek azami pay miktarı bu tahsisat
	grubuna tahsis edilen toplam pay miktarının dörtte birini geçemeyecektir.
Dağıtım Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılara Dağıtım: Eşit Dağıtım Yöntemi
	kullanılacaktır. Bu grup için tahsis edilen pay miktarı talepte bulunan yatırımcı
	sayısına bölünür ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki alım talepleri
	karşılanır. Kalan tutarlar, talebi tamamen karşılanmayan yatırımcı sayısına
	bölünerek aynı şekilde dağıtılır. Bu şekildeki dağıtım işlemine bu grup için

A1 Capital Araştırma

	tahsis edilerek satışa sunulan sermaye piyasası araçlarının tamamı dağıtılıncaya kadar devam olunur. Dağıtım sonucunda ortaya çıkan miktarlar, miktar konusunda bir alt sınır koyan yatırımcılar açısından gözden geçirilir. Miktarın bu alt sınırın altında kalması halinde yatırımcı isteğine uygun olarak
	listeden çıkarılır ve bu miktarlar tekrar dağıtıma tabi tutulur. Dağıtım
	hesaplamalarında küsürat ortaya çıkması durumunda, küsurat tama iblağ edilerek talebi tamamen karşılanmayan yatırımcılar arasında Konsorsiyum
	Lideri veya Şirket'in ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri'nin uygun gördüğü
	şekilde dağıtım yapılır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'a Dağıtım: Her bir Yurt İçi Kurumsal
	Yatırımcıya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderinin önerileri de dikkate alınarak Şirket tarafından karar verilecektir. Yurt İçi Kurumsal
	Yatırımcılar pay bedellerini nakden veya hesaben ödeyeceklerdir. Yurt İçi
	Kurumsal Yatırımcılar ödenmeme riskinin aracı kuruluşlarca üstlenilmesi
	kaydıyla, pay bedellerini talep toplama süresinin bitimini takiben ödeyebilirler.
	SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı
	bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam
	tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
	yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Ödeme	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini
	nakden yatırabilecekleri gibi, yatırım hesaplarında mevcut olan ve farklı bir
	işleme teminat olarak gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir bloke olmayan
	varlıkların bir veya birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep
	edebileceklerdir. Ödeme seçenekleri nakden ödeme ve/veya blokaj yöntemiyle talepte bulunma şeklinde olabilir. Bu grup için "Talep Bedeli", talep ettikleri
	pay adetleri ile pay fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkar.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini anında
	ödemeyebileceklerdir. Bu grup almaya kazandıkları pay miktarının belirlenen nihai satış fiyatı ile çarpılması sonucu oluşacak pay bedelini dağıtım listelerinin
	onaylanmasını takip eden 2'nci iş günü saat 12.00'ye kadar talepte
	bulundukları İnfo Yatırım'a ödeyeceklerdir. Ödemeler nakden veya hesaben
	yapılacaktır. Bu grup dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak
Dağıtım Zamanı	kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların
	MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların
	payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum
	Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 2 (iki) iş günü içerisinde ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına
	aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca
	borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve
	özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

2014'te faaliyetlere başlandı. Grup'un ilk şirketi olan halihazırda Şirket'in bağlı ortaklığı Alves Elektrik; Alves Medya Turizm Seyahat Reklam Organizasyon Bilgisayar Yazılım Yayıncılık Matbaacılık A.Ş. unvanıyla 2014 yılında kurulmuştur. Alves Elektrik, kablo ticareti faaliyetinde bulunmak üzere kurulmuştur. Grup'un ilk şirketi, Şirketin faaliyetlerinin başlangıcı bakımından önemlidir. Şirket, Alves Bakır Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş. unvanıyla 01.11.2016 tarihinde kurulmuştur. Şirket faaliyetlerine Yenimahalle/Ankara'da kiralık olan 400 m2 kapalı alanda, tesisat kabloları ticareti faaliyeti ile başlamıştır. 2018 yılında Şirket unvanı

A1 Capital Araştırma

Alves Enerji Kablo Üretim Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş. olarak ve 2023 yılında Alves Kablo Sanayi ve Ticaret A.Ş. olarak değiştirilmiştir. Aynı zamanda ticaretini yaptığı kabloların müşteri talebine uygun olarak ebatlanması faaliyetini yerine getirmiş, Alves Elektrik'e depolama hizmeti vermiştir. Şirket faaliyetleri, 21.03.2018 tarihine kadar esas olarak tesisat kabloları ticareti faaliyetinden oluşmakta iken 2020 yılında üretim faaliyetlerine başlanmıştır. Ayrıca Şirket'in mevcut ortakları hali hazırda Şirket'in bağlı ortaklığı konumundaki grubun ilk şirketi olarak 2014 yılında kurulmuş olan Alves Elektrik bünyesine yine 2014 yılında Ankara Ostim'deki satış mağazasını kurarak ticari faaliyetlerine başlamıştır.

Şirket'in ana ürün ve faaliyetleri; tesisat kabloları, alçak gerilim kabloları, yenilenebilir enerji kabloları ve alüminyum ile bakır iletkenler olmak üzere 4 ana kategori altında sınıflandırılmaktadır. Şirket bünyesinde Tesisat Kabloları, PVC ve XLPE İzoleli Alçak Gerilim Kabloları, Zırhlı Kablolar, Halojen Free Kablolar (Alev İletmeyen Kablolar), Özel Kabloların ilk seri kablo üretimine başlanmış ve kalite kontrol bölümü kurulmuştur. Ankara ili Kahramankazan ilçesinde mülkiyeti kendisine ait olan ve içerisinde yönetim ofislerinin de yer aldığı 7.751 m²'si kapalı toplamda 10.351 m²alana sahip ve yıllık 10.400 ton bakır, 6.200 ton alüminyum ve 2.100 ton PVC granül işleme kapasitesine sahip üretim tesisleri ile 2020 yılından günümüze tesisat ve enerji kabloları üretimini gerçekleştirmektedir.

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2020, 31.12.2021, 31.12.2022, 30.09.2022 ve 30.09.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR TABLOSU	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2022	30.09.2023
(TL)
Net Satışlar	165.931.551	423.345.374	808.564.277	528.849.689	1.692.016.844
Satışların maliyeti	(152.768.921)	(380.642.141)	(709.967.693)	(471.375.257)	(1.453.733.309)
Brüt kar	13.162.630	42.703.233	98.596.584	57.474.432	238.283.535
Faaliyet Karı/Zararı	3.162.608	24.942.229	62.844.643	37.785.878	180.141.254
Dönem Karı/Zararı	1.257.749	15.464.407	43.968.970	18.245.611	160.779.000

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2020, 31.12.2021, 31.12.2022 ve 30.09.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL)	31.12.2020	31.12.2021	31.12.2022	30.09.2023
Dönen Varlıklar	95.679.312	294.030.326	519.067.745	855.948.584
Duran Varlıklar	43.190.370	48.143.340	254.972.589	430.465.542
TOPLAM VARLIKLAR	138.869.682	342.173.666	774.040.334	1.286.414.126
Kısa Vadeli Yükümlülükler	94.291.662	337.006.488	533.244.263	852.564.026
Uzun Vadeli Yükümlülükler	23.493.864	14.891.948	44.421.577	77.645.508
Özkaynaklar	9.080.155	(9.724.770)	196.374.494	356.204.592
TOPLAM KAYNAKLAR	138.869.682	342.173.666	774.040.334	1.286.414.126

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı			Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Deniz Karamercan	A	12.000.000	%10	12.000.000	%7,50
	B	48.000.000	%40	48.000.000	%30
Hikmet Alabıcak	A	12.000.000	%10	12.000.000	%7,5
	B	48.000.000	%40	48.000.000	%30
Halka Açık	B	-	-	40.000.000	%25
TOPLAM		120.000.000	100,00	160.000.000	100,00

Kaynak: İzahname, KAP

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Çarpan	2023/09	2023T	2024T
FD/FAVÖK	10,7	7,8	5,0
FD/Net Satış	12,4	-	-
F/K	1,3	1,0	0,5
PD/DD	6,0	-	-

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Metodolojiler	Hesaplanan Özsermaye	Ağırlık	Ağırlıklı Özsermaye Değeri
	Değeri(mTL)
İNA	2.856	%50	23,80
BİST Benzer Şirketler	2.860	%20	23,84
BİST Metal Endeksi	2.783	%20	23,19
Yurt Dışı Benzerler	3.304	%10	27,53
İskonto Öncesi Değer	2.887	%100	24,06
Nakdi Sermaye Artırımı	30	-	-
Düzeltilmiş Değer	2.917	-	-
Halka Arz İskontosu	-%20	-	-
Halka Arz Piyasa Değeri	2.334	%100	19,45

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

Değerleme Sonucu	(TL)
Ödenmiş Sermaye	120.000.000
Halka Arz Öncesi Özkaynak Değeri	2.887.200.000
Halka Arz Öncesi Pay Başına Değer	24,06
Halka Arz İskontosu	%20,0
Halka Arz İskontosu Sonrası Özkaynak Değeri	2.334.000.000
Halka Arz Pay Fiyatı	19,45

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup, 2.887.200.000 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 24,06 TL olarak hesaplanmıştır. %20,0 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 19,45 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle nakit akımlarının ve diğer operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• Net borç ve FAVÖK'e ilişkin analizlerin makul ve anlaşılır nitelikte olduğu,
• 2024 yılı için %31,8 olarak tahmin edilen ve 2024-2028 yılları arasında kademeli düşüş ile projeksiyon döneminin sonunda %18,1'e gerileyeceği varsayılan AOSM'nin makul olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %20,0 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına 19,45 TL olarak hesaplanan halka arz pay fiyatının makul olduğu değerlendirilmiştir.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma