24.04.2024

Kredi Derecelendirme Notu

Uzun vadeli (Ulusal): (TR) AA-

Görünüm:

Stabil

Kısa Vadeli (Ulusal): (TR) A1+

Görünüm: Stabil

Geçerlilik Tarihi:

24.04.2025

Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş.

Esentepe Mahallesi Büyükdere Caddesi 193 Apt. Blok No: 193/2 34394 Şişli / İstanbul

Tel: +90 (212) 613 70 80 Faks: +90 (212) 567 32 33 http://www.naturelgaz.com/

NATURELGAZ SAN. VE TİC. A.Ş.

Derecelendirme Notu Gerekçesi

Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Naturelgaz", "Şirket"), 2004 yılında sıkıştırılmış doğal gaz (CNG) sektöründe faaliyet göstermek üzere kurulmuştur. Şirket'in ana faaliyet konusu, taşımalı doğal gaz sektöründe CNG için doğal gazın satın alınması, sıkıştırılması ve teslim edilmesi ile Sıvılaştırılmış Doğal Gaz ("LNG") sektöründe gazın satın alınması, taşınması ile teslim edilmesidir.

Şirket'in Endüstriyel CNG ve LNG, Şehir Gazı, Oto CNG ve Kuyu CNG olmak üzere 4 ana iş kolu bulunmaktadır. Taşımalı CNG ve LNG sistemleri, boru hattının ulaşmadığı bölgelerdeki doğal gaz arzını karşılamak için kullanılmaktadır. Rapor tarihimiz itibarıyla, Naturelgaz, 13 Endüstriyel CNG dolum tesisi ve 3 adet Oto CNG tesisi olmak üzere toplam 16 tesise sahiptir. Ayrıca, 1 Endüstriyel CNG dolum tesisinde (Erzurum) işbirliği sözleşmesi ile toplam 17 tesiste müşterilerine hizmet vermektedir.

2021 yılı Nisan ayı itibarıyla hisseleri halka arz edilmiş olan Şirket, Borsa İstanbul'da "NTGAZ" hisse koduyla işlem görmektedir. Şirket'in %60,0 payına sahip ana hissedarı Global Yatırım Holding A.Ş. olup hisselerinin %40'ı halka açıktır.

Şirket'in yurtiçi pazardaki geçmişi ve konumunun yanı sıra, tarafımızca yapılan sektör mukayeseli analizler ve Şirket'in taşıdığı finansal/operasyonel risklerin incelenmesinin neticesinde, uzun vadeli notu (TR) AA- ve kısa vadeli notu (TR) A1+ olarak teyit edilmiştir.

Önceki Not (09 Ocak 2023): Uzun Vadeli (TR) AA-

Kısa Vadeli: (TR) A1+

Görünüm

2004 yılında kurulan Şirket'in ana faaliyet konusu, taşımalı doğal gaz sektöründe CNG için doğal gazın satın alınması, sıkıştırılması ve teslim edilmesi ile Sıvılaştırılmış Doğal Gaz ("LNG") sektöründe gazın satın alınması, taşınması ile teslim edilmesidir. Naturelgaz, taşımalı doğal gaz sektöründe Endüstriyel CNG ve LNG ürünleri ile faaliyet göstermektedir.

Şirket, doğal gaz edinim maliyetlerindeki artışı doğrudan (pass-through) satış fiyatlarına yansıtmaktadır. CNG ve LNG fiyat değişimleri dolayısıyla değişen gelirler sebebiyle, sektörel olarak performans takibi için Brüt Kar / Satış Hacmi ve FAVÖK/Satış Hacmi oranları takip edilmektedir. Şirket tarafından beyan edilen satış hacimlerine ve mali tablolarına göre hesaplanan performans brüt karlılığı (Brüt Kâr/ Satış Hacmi), 2023 yılı sonunda 3,1 TL/Sm³ olarak gerçekleşmiştir (2022: 7,9 TL/Sm³). Aynı dönemde FAVÖK / Satış Hacmi ise 2,8 TL/Sm³ olarak gerçekleşmiştir (2022: 7,2 TL/Sm³).

Kamu Gözetimi, Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu (KGK) tarafından alınan karar gereğince, Türkiye Finansal Raporlama Standartları (TFRS) uygulayan işletmelerin 31 Aralık 2023 tarihinde veya sonrasında sona eren yıllık raporlama dönemine ait finansal tablolarının ilgili muhasebe ilkelerine uygun olarak enflasyon etkisine göre düzeltilerek sunulması gerekmektedir. Bu çerçevede Naturelgaz'ın 2023 ve 2022 yıl sonu finansal tabloları hazırlanırken enflasyon düzeltmesi yapılmıştır.

Şirket'in, 2023 yılında satışları önceki yıla göre %42,3 düşüşle 4,0 milyar TL (2022: 7,0 milyar TL) olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde brüt kârı %56,5 düşüşle 783,4 milyon TL olmuştur (2022: 1,8 milyar TL). Şirket'in net kârı 2023 yılı sonunda, önceki yıl sonuna göre %91,3 oranında azalarak 96,5 milyon TL olmuştur. (2022: 1,1 milyar TL). Bu dönemde şirketin brüt kârlılığı ve net kârlılığı sırasıyla %19,4 ve %2,4 olarak gerçekleşmiştir (2022: %25,7 ve %15,8).

Şirket'in faaliyet raporunda beyan ettiği bilgilere göre, CNG, LNG, Şehir Gazı, Oto CNG iş kollarında miktarsal olarak satış hacmi 2023 yıl sonunda önceki yıla göre %10,2 oranında büyüyerek 251,1 milyon Sm³'e ulaşmıştır (2022: 227,9 milyon Sm³). Buna karşın hasılattaki düşüş, doğal gaz fiyatlandırma marjlarındaki düşüşle ilgili olup, Türkiye geneli sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ağırlıklı ortalama satış fiyatlarına baktığımızda 2023 yılı Ocak ayında 22,5 TL/ m³ olan fiyatlamanın Aralık ayında 16,9 TL/ m³'e düştüğü görülmektedir.

Şirket'in Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kârı (FAVÖK)1 2023 yılı sonunda %57,3 oranında azalarak 699,2 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (2022: 1,6 milyar TL). 2022 yılında %23,4 oranında gerçekleşen FAVÖK marjı ise 2023 yılı sonunda %17,3 oranında gerçekleşmiştir. Şirket, incelenen son 3 yılda da yarattığı pozitif operasyonel nakitle yatırımlarını sürdürmekte ve serbest nakit üretmektedir. Şirket'in 2023 yılı sonunda 159,7 milyon TL nakit fazlası mevcut olup, net finansal borcu bulunmamaktadır.

Sadece yurt içinde hizmet veren Şirket'in net yabancı para pozisyonu 2023 yılısonunda (-) 29,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (2022: (-) 49,2 milyon TL).

Tüm bu faktörlerin yanı sıra Şirket'in pazardaki konumu, ortaklık yapısı ve sektör tecrübesi gibi hususlar dikkate alınarak Şirket'in kısa ve uzun vadeli görünümü "Stabil" olarak teyit edilmiştir.

¹ FAVÖK: Net Esas Faaliyet Kârı + Amortisman

Metodoloji

SAHA'nın kredi derecelendirme metodolojisi belirli ağırlıklarla nihai nota tesir edecek şekilde kantitatif ve kalitatif bölümlerden oluşmaktadır. Kantitatif analizin bileşenleri; SAHA Score (firmanın temerrüt noktasından uzaklığı), sektör mukayeseli performansı, finansal risklerinin analizi ve nakit akış projeksiyonlarının değerlendirilmesinden oluşmaktadır. Sektör mukayeseli performans analizi, sektör firmalarının son dönem mali performansları ile mukayeseli olarak ilgili firmanın konumunu belirler. Finansal risklerin analizi, firmanın mali rasyolarının objektif kriterler bazında değerlendirilmesini kapsar. Bu analizde; likidite, kaldıraç, varlık kalitesi, kârlılık, volatilite ve yoğunlaşma gibi alt başlıklar ele alınır. Son olarak senaryo analizi, geleceğe yönelik baz ve stres senaryo projeksiyonlarını ele alır, yükümlülüklerin yerine getirilme risklerini değerlendirir.

Kalitatif analiz; sektör riski ve firma riski gibi operasyonel nitelikli konuların yanı sıra, kurumsal yönetim uygulamaları bağlamında yönetimsel riskleri de kapsar. Sektör analizinde; sektörün niteliği ve büyüme hızı, sektördeki rekabet yapısı, müşterilerin ve kreditörlerin yapısal analizi, sektörün yurtiçi ve yurtdışı risklere duyarlılığı değerlendirilir. Firma analizinde; pazar payı ve etkinliği, büyüme trendi, maliyet yapısı, hizmet kalitesi, organizasyonel istikrarı, yerli ve yabancı finansman kaynaklarına ulaşımı, bilanço dışı yükümlülükleri, muhasebe uygulamaları ve ana ortakların itibarı ele alınır.

Kurumsal yönetim, metodolojimizde önemli bir yer tutmaktadır. Metodolojimiz pay sahipleri, kamuyu aydınlatma ve şeffaflık, menfaat sahipleri ve yönetim kurulu olmak üzere 4 ana başlığı içermektedir. SAHA'nın kurumsal yönetim metodolojisi www.saharating.com adresinde yayınlanmaktadır.

Notların Anlamı

Uzun vadeli kredi derecelendirme notlarımız bir yıl üzeri orta ve uzun vadeye ilişkin mevcut görüşümüzü yansıtmakta, kısa vadeli kredi derecelendirme notumuz ise bir yıla kadar olan süreye ilişkin görüşümüzü ifade etmektedir. Uzun vadeli kredi derecelendirme notlarımız en yüksek kaliteyi gösteren AAA'dan başlayıp en düşük (temerrüt) kalite olan D'ye kadar verilmektedir. AA'dan CCC'ye kategoriler içerisinde nispi ayrımı daha ayrıntılı yapabilmek için artı (+) ve eksi (-) işaretleri kullanılır.

Uzun vadeli AAA, AA, A, BBB ve kısa vadeli A1+, A1, A2, A3 kategorisinde derecelendirilen kurumlar ve menkul kıymetler piyasa tarafından "yatırım yapılabilir" olarak değerlendirilmelidir. İlgili mevzuat gereği, VDMK (Varlığa Dayalı Menkul Kıymet) ihraç derecelendirmelerinde ilk üç kademe notları yatırım yapılabilir seviyeyi işaret etmektedir.

Kısa Dönem	Uzun Dönem	Not Kademesi	Notların Anlamı
(TR) A1+	(TR) AAA (TR) AA+ (TR) AA (TR) AA	Birinci Kademe	En yüksek kredi kalitesi. Finansal yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti son derece yüksek. Menkul kıymet ise, risksiz hükümet tahvilinden biraz daha fazla riske sahip.
(TR) A1	(TR) A+ (TR) A	İkinci Kademe	Kredi kalitesi çok yüksek. Finansal yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti çok yüksek. İşletmedeki ani değişiklikler, ekonomik ve finansal koşullar yatırım riskini önemli sayılmayacak bir miktarda arttırabilir.
(TR) A2	(TR) A- (TR) BBB+	Üçüncü Kademe	Finansal yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti yüksek ancak olumsuz ekonomik koşul ve değişimlerden etkilenebilir.
(TR) A3	(TR) BBB (TR) BBB	Dördüncü Kademe	Finansal yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti yeterli ancak olumsuz ekonomik koşul ve değişimlerden etkilenme riski daha fazla. Menkul kıymet ise, uygun koruma parametrelerine sahip ama ihraççının olumsuz ekonomik koşul ve değişimler dolayısıyla yükümlülüğünü yerine getirme kapasitesi zayıflayabilir.

Uzun vadeli BB, B, CCC ve kısa vadeli B1, B2, C kategorisinde derecelendirilen kurum ve menkul kıymetler, piyasa tarafından "spekülatif" olarak değerlendirilmelidir.

(TR) B1	(TR) BB+ (TR) BB (TR) BB	Beşinci Kademe	Asgari seviyede spekülatif özelliklere sahip. Kısa vadede tehlikede değil ama olumsuz finansal ve ekonomik koşulların yarattığı belirsizliklerle yüz yüze. Menkul kıymet ise, yatırım yapılabilir seviyenin altında ama zamanında ödeme mevcut veya diğer spekülatif kıymetlerden daha az tehlikede. Ne var ki, ihraççının olumsuz ekonomik koşul ve değişimler dolayısıyla yükümlülüğünü yerine getirme kapasitesi zayıflarsa ciddi belirsizlikler ortaya çıkabilir.
(TR) B2	(TR) B+ (TR) B (TR) B	Altıncı Kademe	Finansal yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesine şu anda sahip ancak olumsuz ekonomik ve finansal koşullara karşı hayli hassas. Menkul kıymet ise, zamanında ödenmeme riski var. Finansal korunma faktörleri, ekonominin, sektörün ve ihraççının durumuna göre yüksek dalgalanmalar gösterebilir.
(TR) C	(TR) CCC+ (TR) CCC (TR) CCC	Yedinci Kademe	Yatırım yapılabilir kategorisinin oldukça altında. Tehlikede ve finansal yükümlülüklerini yerine getirebilmesi için ekonomik, sektörel ve finansal koşulların olumlu gelişmesi gerek. Menkul kıymet ise, anapara ve faizin zamanında ödenmesi hakkında ciddi belirsizlikler var.
(TR) D	(TR) D	Temerrüt	Temerrüt. Şirket finansal yükümlülüklerini yerine getiremiyor veya söz konusu menkul kıymetin anapara ve/veya faizi ödenemiyor.

Çekinceler

Bu Kredi Derecelendirme Raporu, Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin iş birliğiyle sağlanan ve hem de Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin kamunun kullanımına açık olarak yayınladığı bilgilere dayanılarak Saha Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme A.Ş. tarafından hazırlanmıştır.

Bu rapor Saha A.Ş. analistleri tarafından eldeki bilgi ve verilerin iyi niyet, bilgi birikimi ve deneyim ile çözümlenmesinden sonra ortaya çıkmış olup, kurumların ve/veya ihraç ettikleri borçlanma araçlarının genel kredibilitesi hakkında bir görüştür. Derecelendirme notu ise, derecelendirilen şirketin menkul kıymetleri için asla bir al/sat önerisi olamayacağı gibi, belli bir yatırımcı için o yatırım aracının uygun olup olmadığı hakkında bir yorum da değildir. Bu sonuçlar esas alınarak doğrudan veya dolaylı olarak uğranabilecek her türlü maddi/manevi zararlardan ve masraflardan Saha A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu yorumların üçüncü şahıslara yanlış veya eksik aksettirilmesinden veya her ne şekilde olursa olsun doğacak ihtilâflar da Saha A.Ş. analistlerinin sorumluluğu altında değildir.

Saha Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme A.Ş. bağımsızlık, tarafsızlık, şeffaflık ve analitik doğruluk ilkeleriyle hareket eder ve davranış kuralları olarak IOSCO (Uluslararası Sermaye Piyasaları Komisyonu)'nun kurallarını aynen benimsemiş ve web sitesinde yayınlamıştır (www.saharating.com).

©2024, Saha Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme A.Ş. Bütün hakları saklıdır. Bu Kurumsal Yönetim Derecelendirme raporunda sunulan bilgilerin, Saha A.Ş.'nin ve Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin izni olmaksızın yazılı veya elektronik ortamda basılması, çoğaltılması ve dağıtılması yasaktır.

İrtibat:

Raporu Hazırlayan / Derecelendirme Uzmanı:

Tuba Erdener [email protected]

Derecelendirme Komitesi Üyeleri:

S.Suhan Seçkin [email protected]

S.Mehmet İnhan [email protected]

Ali Perşembe [email protected]

Saha Kurumsal Yönetim ve Kredi Derecelendirme A.Ş

Valikonağı Cad., Hacı Mansur Sok., Konak Apt. 3/1, Nişantaşı, Istanbul Tel: (0212) 291 97 91, Faks: (0212) 291 97 92 ● [email protected] ● www.saharating.com

AI Terminal

NATURELGAZ SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

8922_rns_2024-04-24_ae25ce39-a736-46c5-bb7a-355c901f7905.pdf