A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Prospectus • May 2, 2024

Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("Ak Yatırım") Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 28.02.2024 tarihinde hazırlandığı ve 26.04.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

2- Halka Arz Bilgileri

İhraççı	Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve Hak Sahibi Ortaklar
Halka Arz Eden Pay Sahibi	İhraççı ve Halka Arz Eden Pay Sahipleri
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye	500.000.000 TL
SPK Onay Tarihi	25.04.2024
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş	Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler
	A.Ş.
Halka Arz Yöntemi	Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü	En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri	30/04/2024 ve 02-03/05/2024 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı	37,39 TL
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu)	120.000.000 TL / B Grubu
	- Sermaye Artışı: 90.000.000 TL
	- Ortak Satışı : 30.000.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri	26.703 milyon TL
Halka Arz İskontosu	%30,00
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri	18.695.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye	590.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,34
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu)	Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı	%20,34
Halka Arz Büyüklüğü	4.486.800.000 TL
Borsa Kodu / Pazar	LILAK.E / Yıldız Pazar
Katılım Endeksine Uygunluk	Uygundur
Tahmini İşlem Görme Tarihi	08-09/05/2024
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı	Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren en
	fazla 15 (on beş) gündür. Ak Yatırım, fiyat istikrarı işlemlerinin
	sağlanmasından sorumludur. Fiyat istikrarı işlemlerinde Halka Arz Eden Pay
	Sahiplerinin portföyünün 18.000.000 TL nominal değerli B grubu payın ortak satışı yolu ile elde edilecek fon kullanılacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik	Şirket; halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından
	itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
	yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni
	bir satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını;
	Ortaklar Şirket paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1
	(bir) yıl boyunca Borsa dışında satmayacağı, virmanlamayacağı veya
	Borsa'da özel emir ve/veya toptan satış işlemine konu etmeyeceği ve sahip
	olunan paylarını dolaşımdaki pay miktarının artmasına yol açacak şekilde
	satışa veya halka arza konu etmeyeceği taahhüdünde bulunmuştur.

A1 Capital Araştırma

Azami Talep Tutarı	Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
	128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
	bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil
	olduğu gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini
	geçemeyecektir.
Tahsisat	- Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: 84.000.000 adet (%70)
	- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: 24.000.000 adet (%20)
	- Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar: 12.000.000 adet (%10)
Fon Kullanım Yeri	- Erzurum Fabrika Yatırımı: %30
	- Ergene Fabrika Yatırımları: %15
	- Yenilenebilir Enerji Yatırımı: %15
	- İşletme Sermayesi: %30
	- Finansal Borçluluk Seviyesinin Azaltılması: %10
	Söz konusu fonun kullanımında Şirket menfaatleri doğrultusunda ihtiyaç
	duyulması halinde, yukarıda gösterilen kategoriler ve tahsisat oranları arasında %10'a kadar geçiş yapabilecektir.
Talepte Bulunma Şekli	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar halka arz talep toplama süresi içerisinde ve
	İzahname'nin 25.1.3.2 (c) maddesinde belirtilen konsorsiyum üyelerine
	müracaat ederek talep formu doldurmaları gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Liderleri'ne talepte
	bulunmak için Konsorsiyum Liderleri'ne başvurarak talep formu doldurmaları
	gerekmektedir.
	Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar'ın Konsorsiyum Liderleri'ne talepte
	bulunmak için Konsorsiyum Liderleri'ne başvurarak talep formu doldurmaları
	gerekmektedir.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcı Tanımı: Merkezi Türkiye'de bulunan a) Aracı
	kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri, kolektif yatırım kuruluşları,
	emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek finansman kuruluşları, varlık
	yönetim şirketleri, b) Emekli ve yardım sandıkları, 17/7/1964 tarihli ve 506
	sayılı Sosyal Sigortalar Kanununun geçici 20nci maddesi uyarınca kurulmuş
	olan sandıklar, c) Kamu kurum ve kuruluşları, TCMB ç) Nitelikleri itibarıyla
	bu kurumlara benzer olduğu Kurul'ca kabul edilebilecek diğer kuruluşlardır.
	Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar kategorisinde yalnızca Sermaye Piyasası
	Kurulu'nun i-SPK-128.21 (30/03/2023 tarihli ve 20/412 s.k.) sayılı İlke Kararı
	uyarınca, portföy yönetim şirketleri, aracı kurumlar ve yatırım ve kalkınma
	bankaları tarafından bireysel portföy yöneticiliği sözleşmesi imzalamış olduğu
	müşterileri adına iletilen talepler ile gayrimenkul yatırım fonları, girişim
	sermayesi yatırım fonları, unvanında serbest ve/veya özel ibaresi yer alan
	yatırım fonları ve III 39 1 sayılı Yatırım Kuruluşlarının Kuruluş ve Faaliyet
	Esasları Hakkında Tebliğ md 31/1-d hükmü kapsamındaki kuruluşların ilettiği
	talepler kurumsal yatırımcı grubu kapsamında değerlendirilmeyecektir.
	Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcı Tanımı: 32 Sayılı Karar'la tanımlanan yurt
	dışında yerleşik olan, aracı kurumlar, bankalar, portföy yönetim şirketleri,
	kolektif yatırım kuruluşları, emeklilik yatırım fonları, sigorta şirketleri, ipotek
	finansman kuruluşları, varlık yönetim şirketleri ile bunlara muadil yurt dışında
	yerleşik kuruluşlar, emekli ve yardım sandıkları ve vakıflar ile Dünya Bankası
	ve Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD) gibi kuruluşlardır. Paylar, Türk
	mevzuatı uyarınca BİST'te işlem görecek şekilde halka arz edildiğinden, bu
	kategoriden talepte bulunan yatırımcılar payları Türkiye'de satın alacaklardır.
Mükerrer Talep Kontrolü	Tüm yatırımcı gruplarında nihai talep adedi belirlendikten sonra bir defadan
	fazla talepte bulunan yatırımcıların bulunması durumunda ilgili yatırımcının
	yalnızca en yüksek miktarlı talep tutarı kabul edilecektir. Farklı
	Konsorsiyum Üyeleri'nden eşit miktarda mükerrer talep yapılmışsa veya
	yetersiz bilgi girişinden dolayı kararsız kalınıyorsa hangi talebin kabul
	edileceğine Konsorsiyum Liderleri tarafından karar verilecektir. Ancak, talep
	toplama süresi sonunda ilgili yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarı karşılayacak
	miktarda talep gelmemiş ise; mükerrer talepte bulunan yatırımcıların en
	yüksek miktarlı 2'nci talep tutarları da dikkate alınabilecektir. İlgili

A1 Capital Araştırma

	yatırımcı grubuna tahsis edilen tutarın tamamını karşılayacak talep
Dağıtım Şekli	belirleninceye kadar hesaplamaya bu şekilde devam edilecektir. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır. Bu
	grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay adedinden az olması halinde
	bütün talepler karşılanacaktır. Bu grup için taleplerin bu gruba tahsis edilen pay
	adedinden fazla olması durumunda tahsis edilen toplam pay adedi, talep eden
	yatırımcı sayısına bölünecek ve bu suretle bulunan tutar ve altındaki talepler
	karşılanacaktır. Kalan tahsisat tutarı, talebi tamamen karşılanamayan yatırımcı
	sayısına bölünerek aynı şekilde dağıtılacaktır. Bu şekilde dağıtım işlemine
	tahsis edilen payların tamamı dağıtılıncaya kadar devam edilecektir.
	Müşterek hesaplardan girdikleri talepler iptal edilerek dağıtıma dahil edilmeyecektir.
	Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Her bir Yurt İçi ve Yurt Dışı Kurumsal
	Yatırımcı'ya verilecek pay miktarına Konsorsiyum Liderleri'nin önerileri de
	dikkate alınarak İhraççı tarafından karar verilecektir. Yapı Kredi Yatırım, talep
	toplama süresinin bitmesini izleyen en geç 2 (iki) iş günü içerisinde dağıtım
	listelerini, her bir tahsis grubu için ayrı ayrı kesinleştirerek İhraççı'ya
	verecektir. İhraççı dağıtım listelerini en geç kendisine teslim edilen gün
	içerisinde onaylayacak ve onayı Yapı Kredi Yatırım'a bildirecektir.
	SPK'nın 30.03.2023 tarihli ve 20/412 sayılı ilke kararı uyarınca, yeterli talep olması halinde yurt içi kurumsal yatırımcı grubunda her bir yatırımcı bazında dağıtılacak pay tutarının, halka arz edilen payların toplam
	tutarının %1'ini aşamayacak şekilde belirlenmesi esastır. Bir portföy
	yönetim şirketinin kurucusu ve/veya yöneticisi olduğu fonlar açısından
	söz konusu sınırlama PYŞ bazında ve %3 olarak uygulanır.
Ödeme	Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar olarak başvuranlar talep ettikleri pay bedelini
	kısmen veya tamamen nakden yatırabilecekleri gibi, kısmen veya tamamen
	hesaplarında mevcut olan ve daha önce farklı bir işleme teminat olarak
	gösterilmemiş ve üzerinde herhangi bir blokaj olmayan varlıkların bir veya
	birkaçını teminat göstermek suretiyle de pay talep edebileceklerdir. Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar için "Talep Bedeli" talep ettikleri pay adedi ile pay
	fiyatının çarpımı sonucu ortaya çıkan tutardır.
	Kurumsal Yatırımcılar pay bedellerini talep anında ödemeyebileceklerdir.
	Kurumsal Yatırımcılar, almaya hak kazandıkları pay miktarının halka arz fiyatı
	ile çarpılması sonucu oluşacak pay bedelini dağıtım listelerinin onaylanmasını
	takip eden ikinci iş günü saat 12:00'ye kadar Konsorsiyum Liderleri'ne
	ödeyeceklerdir. Kurumsal Yatırımcılar'ın talep anında veya bu şekilde
	sonradan yapacakları ödemeler nakden yapılacaktır.
	Yatırımcılar dağıtım listelerinin onaylanmasından sonra almaya hak
	kazandıkları payların bedellerini ödemekten imtina edemezler. Kurumsal Yatırımcılar'a ilişkin yatırımcıların pay bedellerinin ödenmemesi ile ilgili risk
	Konsorsiyum Liderleri'ne ait olup, Konsorsiyum Liderleri dağıtım listesinin
	konsorsiyuma iletilmesini takip eden 2 (iki) iş günü içerisinde ilgili pay
	bedellerini halka arz özel hesabına yatıracaktır.
Dağıtım Zamanı	Paylar, Şirket tarafından dağıtım listesinin onaylanmasını takiben ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla Konsorsiyum Üyeleri tarafından yatırımcıların
	MKK nezdindeki hesaplarına aktarılacaktır. Talebi karşılanan yatırımcıların
	payları, kaydi sistem esasları çerçevesinde, dağıtım listesinin Konsorsiyum
	Üyeleri'ne iletilmesini takip eden en geç 2 (iki) iş günü içerisinde ve pay
	bedellerinin ödenmesi şartıyla, kaydi olarak teslim edilecektir. Dağıtımdan pay alan yatırımcılar, dağıtım listelerinin kesinleşmesini takiben hesaplarına
	aktarılan payları, paylar hesaplarına geçtiği tarihten itibaren 90 gün boyunca
	borsa dışında satamaz, başka yatırımcı hesaplarına virmanlayamaz ve
	özel emir ile toptan satış işlemlerine konu edemez.

A1 Capital Araştırma

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

2006 yılında kurulmuş olan Lila Kağıt, Tekirdağ Ergene ilçe sınırları içerisindeki Ergene 2OSB'deki üretim tesisinde, kağıt ve konverting temizlik kağıdı (Şirket'e ait ve tescilli öz markalar ile Şirket müşterilerine ait ve tescilli özel bankalar) üretim faaliyetlerini gerçekleştirmektedir. Kağıt üretim faaliyetlerinin diğer tekstil faaliyetlerinin gerçekleştiği üretim lokasyonunda kurulmasının temel sebepleri, enerji, su, iş gücü ve lojistik imkanlarına erişim kaynaklıdır. Yıllar içerisinde tekstil faaliyetinin küçülmesi neticesinde; 2005 yılında önce Marmara Pamuklu Mensucat Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından Lila Tekstil Boya Sanayi ve Ticaret A.Ş.'yi birleşme yoluyla devir almış, 2007 yılında Marmara Pamuklu Mensucat Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından Marmara Elektrik Üretim A.Ş. birleşme yoluyla devir almış ve son olarak 2017 yılında Marmara Pamuklu Mensucat Sanayi Ticaret ve Elektrik Üretim A.Ş. 2006 yılında kurulan Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş.'yi birleşme yoluyla devir alarak ticaret ünvanı Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. olarak değiştirilmiş, böylece şirketler birleştirilmiş ve ana faaliyet konusu olan kağıt sektörüne dönüşüm gerçekleştirilmiştir. Bu kapsamda, Şirket'in ana faaliyet alanı kağıt üretimi ve temizlik kağıdı alanında konverting ürünleri olup aynı zamanda enerji ve tekstil alanında da faaliyetlerini sürdürmektedir.

Kağıt ve konverting faaliyetleri haricinde kalan faaliyetler, diğer faaliyetler kapsamında gruplandırılmıştır. Şirket, hızla gelişen Türkiye'nin ve yakın coğrafyadaki ülkelerin temizlik kağıdı pazarındaki ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla %100 Türk sermayeli olarak 2006 yılında kurulmuş olup Şirket mülkiyetinde olan ve kiralanan depolar dahil 300.000 m²alan üzerine kurulu üretim tesisiyle kağıt sektörünün global oyuncularından biri konumundadır.

Şirket tesislerinde tamamen endüstriyel ormanlardan elde edilen sertifikalı selülozla üretim yapılmakta ve üretimin her aşamasında çevreye gösterilen duyarlılıkla karbon salınımı, su ve enerji tüketimi miktarlarını azaltmak için sürekli çaba gösterilmektedir. Kağıt ve enerji üretimi ile başlayan üretim süreci, belirli bir orandaki kağıdın konverting işlemi ile ürüne dönüştürülmesi ile sonuçlanmaktadır.

A1 Capital Araştırma

4- Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

KAR / ZARAR TABLOSU (TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023
Net Satışlar	6.517.012.161	12.605.316.775	9.335.311.619
Satışların maliyeti	(4.229.590.941)	(8.209.907.804)	(6.536.034.604)
Brüt kar	2.287.421.220	4.395.408.971	2.819.277.015
Faaliyet Karı/Zararı	1.430.517.981	2.909.602.218	1.833.254.439
Dönem Karı/Zararı	745.613.164	2.053.246.790	224.463.837

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler			31.12.2023
Tablosu (TL)	31.12.2021	31.12.2022
Dönen Varlıklar	3.862.172.395	5.995.941.282	4.607.702.182
Duran Varlıklar	4.018.454.972	3.938.029.224	3.927.552.812
TOPLAM VARLIKLAR	7.880.627.367	9.933.970.506	8.535.254.994
Kısa Vadeli Yükümlülükler	2.971.905.247	3.981.336.085	2.796.224.167
Uzun Vadeli Yükümlülükler	1.801.820.302	934.210.454	651.520.809
Özkaynaklar	3.106.901.818	5.018.423.967	5.087.510.018
TOPLAM KAYNAKLAR	7.880.627.367	9.933.970.506	8.535.254.994

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

5- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Pay Sahibi	Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı			Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
	Grubu	Tutarı (TL)	Oranı (%)	Tutar (TL)	Oranı (%)
Orhan Öğücü	A	51.700.000	10,34	51.700.000	8,76
	B	34.500.000	6,90	29.328.000	4,97
Celal Öğücü	A	32.350.000	6,47	32.350.000	5,48
	B	21.550.000	4,31	18.316.000	3,10
	A	40.000.000	8,00	40.000.000	6,78
Aydın Öğücü	B	26.650.000	5,33	22.651.000	3,84
	A	30.950.000	6,19	30.950.000	5,25
Hatice Öğücü	B	20.650.000	4,13	17.554.000	2,98
	A	26.700.000	5,34	26.700.000	4,53
Burcu Öğücü Giritli	B	17.800.000	3,56	15.130.000	2,56
	A	21.800.000	4,36	21.800.000	3,69
Alp Öğücü	B	14.500.000	2,90	12.322.000	2,09
	A	20.700.000	4,14	20.700.000	3,51
Duygu Öğücü	B	13.800.000	2,76	11.730.000	1,99
Huriye Öğücü	A	19.500.000	3,90	19.500.000	3,31
	B	13.100.000	2,62	11.144.000	1,89
Nuray Darıcı	A	16.750.000	3,35	16.750.000	2,84
	B	11.150.000	2,23	9.476.000	1,61
Murat Öğücü	A	15.250.000	3,05	15.250.000	2,58
	B	10.200.000	2,04	8.673.000	1,47
İrem Öğücü Öngen	A	15.200.000	3,04	15.200.000	2,58
	B	10.100.000	2,02	8.582.000	1,45
	A	4.550.000	0,91	4.550.000	0,77
Onur Öğücü	B	3.000.000	0,60	2.547.000	0,43
Nazlı Gözübüyük	A	4.550.000	0,91	4.550.000	0,77
	B	3.000.000	0,60	2.547.000	0,43
Halka Açık	B	-	-	120.000.000	20,34
TOPLAM		500.000.000	100,00	590.000.000	100,00

Kaynak: İzahname

A1 Capital Araştırma

6- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı" ve "Pazar Yaklaşımı" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Piyasa çarpanları analizinde, sanayi şirketlerinin değerlemelerinde sıkça tercih edilen ve nakit yaratma ile karlılık kapasitesini en iyi yansıttığı düşüncesiyle Firma Değeri/ FAVÖK çarpanı kullanılmıştır.

Tablo: Lila Kağıt'ın Değerlemesine Baz Teşkil Eden Finansal Veriler

	TL	TL/ABD Doları	ABD Doları
FAVÖK	2.110.546.657	29,4382	71.694.148
Net Finansal Borç	1.776.216.885	29,4382	60.337.143

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Tablo: Lila Kağıt'ın Değerinin FD/FAVÖK Çarpanı ile Hesaplanması

(ABD\$)	Yurt İçi Çarpanlar	Yurt Dışı Çarpanlar
Benzer Şirketlerin FD/FAVÖK Çarpan Medyanı	11,9x	11,6x
Lila Kağıt FAVÖK'ü	71.694.148
Lila Kağıt Firma Değeri	856.530.629	830.820.252
Lila Kağıt Net Finansal Borcu	60.337.143
Lila Kağıt Özsermaye Değeri	796.193.486	770.483.109
Değerleme Sonucunun Ağırlığı	%50	%50
Lila Kağıt Özsermaye Değeri	783.338.298

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Benzer şirketlerin FD/FAVÖK çarpanları ile Lila Kağıt'ın özsermaye değeri 783.338.298 ABD Doları olarak hesaplanmıştır.

Değerleme Özeti	Piyasa Çarpanları Analizi	İNA Analizi
Lila Kağıt'ın Özsermaye Değeri (milyon ABD\$)	783,3	973,3
Yöntemin Ağırlığı	%60	%40
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri	859,3
28.02.2024 tarihli TCMB ABD Doları Alış Kuru	31,0737
Ağırlıklı Ortalama Özsermaye Değeri (milyon TL)	26.703
Lila Kağıt'ın Çıkarılmış Sermayesi (milyon TL)	500
1 adet Lila Kağıt Pay Başına Hesaplanan Değer	53,41
Halka Arz İskontosu	%30,0
Halka Arz Pay Fiyatı	37,39

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

A1 Capital Araştırma

7- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Şirket'in değerlemesinde "İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi" ve "Çarpan Analizi" yöntemleri kullanılmış olup, 26.703 milyon TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin pay başına değeri 53,41 TL olarak hesaplanmıştır. %30,0 halka arz iskontosu sonrasında pay başına değer ise 37,39 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

• Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
• Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
• Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
• Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
• Çarpan analizinde Firma Değeri/FAVÖK çarpanının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
• 2024 yılı için %11,6 olarak tahmin edilen, 2024-2028 yılları arasında kademeli düşüş göstererek projeksiyon döneminin sonunda %10,3'e gerileyeceği varsayılan AOSM'nin ihtiyatlı olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %30,00 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına 37,39 TL olarak hesaplanan halka arz pay fiyatının makul olduğu değerlendirilmiştir.

A1 Capital Araştırma

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

A1 Capital Araştırma