AI Terminal
TÜRKİYE KALKINMA VE YATIRIM BANKASI A.Ş.
Quarterly Report • May 22, 2024
8713_rns_2024-05-22_05a7cf77-71be-4204-8566-6aa27b6e3f8f.pdf
Quarterly Report
Open in ViewerOpens in native device viewer
ÖZYAŞAR TEL VE GALVANİZLEME SANAYİ ANONİM ŞİRKETİ
Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Hazırlanan Analist Raporu 22 Mayıs 2024
Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş.
İnkılap Mahallesi Dr. Adnan Büyükdeniz Caddesi No:10 34768 Ümraniye / İstanbul Tel: 0216 636 88 11
1. Raporun Amacı
İşbu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete'de yayınlanan VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin ikinci fıkrası kapsamında hazırlanmıştır. Raporda yer verilen tüm bilgi ve sayısal değerler, KAP'ta açıklanan Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. ("Şirket", "Özyaşar Tel") Halka Arz İzahnamesi ve eklerinden ve 19 Nisan 2024 tarihli QNB Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("QNB Finans Yatırım") tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'ndan elde edilmiştir. Bu rapor, Şirket'in halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Fiyat Tespit Raporu içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. ("Kalkınma Yatırım Bankası", "Kurum") hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Bu rapor, Kurum'un yalnızca QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanmış olan "Fiyat Tespit Raporu" hakkındaki görüşü olup, yatırım kararlarının yayımlanan izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir.
2. Şirket Hakkında Özet Bilgi
Şirket, Özyaşar Ticaret ve Sanayi Kollektif Şirketi İhsan Özol, Ahmet Çokyaşar, Osman Korkusuz unvanıyla 14.03.1973 tarihinde, İstanbul'da kurulmuştur. Şirket'in 26.02.1992 tarihinde unvan değişikliğine giderek güncel unvanı olan "Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi Anonim Şirketi" olarak güncellenmiştir. Şirket'in adresi Zeytinburnu/İstanbul'dur.
Şirket ve bünyesinde bağlı ortaklıkları ile Silivri/İstanbul, Düzce, Adana ve Arnavutluk olmak üzere dört farklı lokasyonda toplam 114.762 m2 alanda, 286.000 ton/yıl kapasitesi ile üretimlerini gerçekleştirmektedir. Şirket ve bağlı ortaklıkları olan Çokyaşar Tel ve Çokyaşar Halat ile bir bütün olarak soğuk çekilmiş tel, yaylık tel, acsr teli, patentli tel, kaynaklı panel çit, galvanizli tel, halat, monotron, PVC kaplı tel, zırh teli, yassı tel, tavlı tel, yağlı balya teli, çubuk tel, helezon gibi malzemelerin imalatı, alımı ve satımı ile iştigal etmektedir.
| Hasılat (TL) | 2021 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|---|
| Galvanizli Teller | 3.422.845.980 | 3.543.252.982 | 2.684.335.751 | |
| Panel | 338.256.566 | 377.746.500 | 334.693.107 | |
| PVC kaplı Tel | 38.319.443 | 45.729.282 | 65.271.502 | |
| Yağlı Balya Teli | 36.919.481 | 54.244.368 | 25.977.449 | |
| Tavlı Tel | 85.399.832 | 161.027.417 | 94.106.052 | |
| Soğuk Çekilmiş Tel | 38.064.932 | 117.708.750 | 43.902.661 | |
| Siyah Tel (Filmaşin) | 614.966.053 | 761.664.323 | 669.707.112 | |
| Siyah Tel (Patentli) | 23.577.678 | 40.792.373 | 32.507.795 | |
| Siyah Halat | 59.791.160 | 91.688.214 | 80.803.551 | |
| Galvanizli Halat | 48.368.206 | 64.353.935 | 26.190.862 | |
| ASCR Monotron Halat | 36.310.356 | 27.479.064 | 31.359.736 | |
| Diğer | 729.761.639 | 1.064.814.861 | 754.832.349 | |
| Toplam | 5.472.581.326 | 6.350.502.069 | 4.843.687.927 |
Şirket'in faaliyet alanlarına göre 2021, 2022 ve 2023 yıllarındaki satış gelirlerinin kırılımı aşağıdaki tabloda sunulduğu gibidir.
Kaynak: Özyaşar Tel, İzahname
3. Şirket Ortaklık Yapısı
| Pay Grubu | Halka Arz Öncesi | Halka Arz Sonrası Ek Satış Hariç |
Halka Arz Sonrası Ek Satış Dahil |
||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ortak Adı Soyadı | Sermaye | Oran (%) | Sermaye | Oran (%) | Sermaye | Oran (%) | |
| (nominal, TL) |
(nominal, TL) |
(nominal, TL) |
|||||
| Çokyaşar Holding A.Ş | A | 17.000.000 | 20,00% | 17.000.000 | 16,47% | 17.000.000 | 16,47% |
| B | 51.000.000 | 60,00% | 44.760.000 | 43,37% | 40.600.000 | 39,34% | |
| Ömer Çokyaşar | A | 2.125.000 | 2,50% | 2.125.000 | 2,06% | 2.125.000 | 2,06% |
| B | 6.375.000 | 7,50% | 5.595.000 | 5,42% | 5.075.000 | 4,92% | |
| Derviş Ali Çokyaşar | A | 2.125.000 | 2,50% | 2.125.000 | 2,06% | 2.125.000 | 2,06% |
| B | 6.375.000 | 7,50% | 5.595.000 | 5,42% | 5.075.000 | 4,92% | |
| Halka Açık | B | 26.000.000 | 25,19% | 31.200.000 | 30,23% | ||
| TOPLAM | 85.000.000 | 100 | 103.200.000 | 100 | 103.200.000 | 100 |
Kaynak: Özyaşar Tel, İzahname
4. Halka Arza İlişkin Genel Bilgiler
| Talep Toplama Tarihleri | 23-24 Mayıs 2024 | ||
|---|---|---|---|
| Talep Toplama Yöntemi | Borsa'da Satış-Sabit Fiyat ile Talep Toplama | ||
| Aracılık Yöntemi | En İyi Gayret Aracılığı | ||
| Halka Arz Yöntemi | Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı | ||
| Halka Arz Edilecek Payların Dağılımı | Sermaye Artırımı: 18.200.000 TL nominal değerli paylar | ||
| Ortak Satışı: 7.800.000 nominal değerli paylar | |||
| Ek Satış: 5.200.000 nominal değerli paylar | |||
| Toplam Satış: 31.200.000 nominal değerli paylar | |||
| Halka Arz Fiyatı (TL) | 28 | ||
| Tahmini Halka Arz Büyüklüğü | 873.600.000 TL | ||
| Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı | %30,23 (Ek Satış Dahil) | ||
| Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş | QNB Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. | ||
| Payların Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamasından | |||
| Fiyat İstikrarı | itibaren halka arz gelirinin %20'si ile 30 iş gün süre ile |
||
| yapılması planlanmaktadır. | |||
| Şirket ve ortakları tarafından 1 yıl boyunca pay satışı | |||
| Satmama Taahhüdü | yapılmayacağı taahhüt edilmiştir. | ||
| Dağıtım Yöntemi | Eşit Dağıtım | ||
| Tahsisat Grupları | Yoktur. |
Kaynak: Özyaşar Tel, İzahname
5- Halka Arz Gerekçeleri ve Halka Arz Gelirlerinin Kullanımı
Şirket'in paylarının halka arz edilmek suretiyle primli fiyattan satılması ile Şirket'in sermaye artırımından elde edilecek kaynakların Şirket payına düşen halka arz ile ilgili masraflar düşüldükten sonra kalan 470.678.933 TL tutarın kullanım yeri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| Halka Arz Geliri Kullanım Alanı | Kullanım Oranı (%) | ||
|---|---|---|---|
| Makine, Ekipman, Teçhizat Alımları, Yatırım Finansmanı | 30 | ||
| Finansal Borçluluğun Azaltılması | 40 | ||
| Şirket'in İşletme Sermayesinin Güçlendirilmesi | 30 |
Toplam 100
Kaynak: Özyaşar Tel, Fon Kullanım Yeri Raporu, İzahname
6. Şirket'in Finansal Verileri Hakkında Özet Bilgi
6.1. Gelir Tablosu
Özyaşar Tel'in, 2021-2022-2023 yılları için hazırlanan bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarına göre gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.
| Gelir Tablosu (TL) | 2021 | 2022 | 2023 | |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 5.472.581.326 | 6.350.502.069 | 4.843.687.924 | |
| Satışların Maliyeti | -4.568.696.156 | -5.392.251.310 | -4.136.215.352 | |
| Brüt Kar | 903.885.170 | 958.250.759 | 707.472.572 | |
| Genel Yönetim Giderleri | -72.368.504 | -101.993.268 | -121.201.878 | |
| Pazarlama Gideri | -396.333.150 | -485.800.146 | -282.161.517 | |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 743.570.839 | 476.449.561 | 551.059.092 | |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler | -528.361.654 | -368.543.239 | -233755077 | |
| Esas Faaliyet Karı | 650.392.701 | 478.363.667 | 621.413.192 | |
| Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler | 20.720.590 | 20.386.622 | 46.904.452 | |
| Yatırım Faaliyetlerinden Giderler | -7.696.282 | -5.525.025 | -11.175.653 | |
| Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların | -9.779.167 | - | - | |
| Karlarından/Zararlarından Paylar | ||||
| Finansman Geliri (Gideri) Öncesi Faaliyet Karı | 653.637.842 | 493.225.264 | 657.141.991 | |
| Finansman Gelirleri | 283.931.668 | 167.661.255 | 131.532.028 | |
| Finansman Giderleri | -807.323.300 | -557.145.011 | -642.528.390 | |
| Net Parasal Pozisyon Kazanç/Kayıpları | 96.759.704 | -7.971.141 | 50.123.384 | |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Kar | 227.005.914 | 95.770.367 | 196.269.013 | |
| Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gelir/(Gideri) | -42.114.757 | -17.321.852 | 67.757.775 | |
| Dönem Vergi Gelir (Gideri) | -24.686.517 | -33.790.342 | -20.702.954 | |
| Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri) | -17.428.240 | 16.468.490 | 88.460.729 | |
| Dönem Karı | 184.891.157 | 78.448.515 | 264.026.788 | |
| Pay Başına Kazanç | 2,29 | 1,04 | 2,30 |
Kaynak: Özyaşar Tel, İzahname
Şirket'in hasılatı 2021, 2022 ve 2023 yılında sırasıyla 5.472.581.326 TL, 6.350.502.069 TL ve 4.843.687.924 TL olup, 2022 yılında 2021'e göre %16 oranında artmış, 2023 yılında 2022'e göre %23,73 oranında azalmıştır. 2023 yılında bir önceki yıla göre olan hasılattaki azalışın temel sebepleri 6 Şubat 2023 tarihli Kahramanmaraş merkezli deprem sonucunda üretim, lojistik ve tedarik zincirlerindeki aksamalar, demir çelik fiyatlarındaki düşüş eğilimi ve döviz kurlarındaki sınırlı yükseliştir.
Şirket'in satışlarının maliyeti 2021, 2022 ve 2023 yılları itibarıyla 4.568.696.156 TL, 5.392.251.310 TL ve 4.136.215.352 TL olup 2022 yılında 2021'e göre %18 artış, 2023 yılında 2022 yılına göre %23,29 oranında azalış göstermiştir. Söz konusu değişimler; Şirket 2021 yıl sonunda stok alımı gerçekleştirmesi ve 2022 yılında yaşanan sektördeki talep daralması nedeniyle stoka üretim gerçekleştirmesi, 2023 yılında ise sektörde toparlanma başlamış ve Şirket stokta tuttuğu yarı mamulleri satmaya başlaması olarak ifade edilmektedir.
Şirket'in brüt kâr marjı 2021, 2022 ve 2023 yıllarında sırasıyla %16,52, %15,09 ve %14,61'dir. Şirket'in 2023 döneminde bir önceki döneme göre brüt kar marjındaki düşüşün nedeni hasılat büyümesinin satışların maliyetinin altında kalmasıdır.
6.2. Bilanço
Şirket'in 2021, 2022 ve 2023 yılları için bağımsız denetimden geçmiş bilançoları aşağıda yer almaktadır.
| Bilanço (TL) | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 224.292.269 | 160.390.496 | 150.174.142 |
| Ticari Alacaklar | 1.123.994.138 | 753.889.080 | 780.616.043 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 7.281.321 | 47.502.400 | 16184951 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar | 1.116.712.817 | 706.386.680 | 764.431.092 |
| Diğer Alacaklar | 141.650.134 | 101.784.969 | 246.595.109 |
| İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar | 58.756.284 | 33.902.858 | 183.748.342 |
| İlişkili Olmayan Taraflardan Alacaklar | 82.893.853 | 67.882.111 | 62.846.767 |
| Stoklar | 1.305.479.763 | 738.386.677 | 612.289.067 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 82.575.573 | 188.974.963 | 108.702.906 |
| Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar | 0 | 3.554.831 | 2.528.684 |
| Diğer Dönen Varlıklar | 39.093.367 | 12.983.425 | 48.689 |
| TOPLAM DÖNEN VARLIKLAR | 2.917.085.244 | 1.959.964.441 | 1.900.954.640 |
| Ticari Alacaklar | 860.355 | 0 | 0 |
| Diğer Alacaklar | 192.188.944 | 145.316.575 | 149.560.009 |
| Kullanım Hakkı Varlıkları | 8.946.518 | 6.017.186 | 4.011.456 |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 26.623.280 | 32752392 | 58.165.001 |
| Maddi Duran Varlıklar | 982.304.442 | 1.336.214.865 | 1.490.534.176 |
| Maddi Olmayan Duran Varlıklar | 442.559 | 45.280.511 | 44.151.596 |
| Peşin Ödenmiş Giderler | 23.862.678 | 13.777.980 | |
| TOPLAM DURAN VARLIKLAR | 1.211.366.098 | 1.589.444.207 | 1.760.200.218 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 4.128.451.342 | 3.549.408.648 | 3.661.154.858 |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 474.135.223 | 1.113.493.700 | 968.739.666 |
| Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları | 529.669.367 | 164.978.257 | 100.568.019 |
| Ticari Borçlar | 1.065.381.392 | 389.297.988 | 366.361.949 |
| İlişkili Taraflara Ticari Borçlar | 236.042.744 | 1.021.838 | 0 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar | 829.338.648 | 388.276.150 | 366.361.949 |
| Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar | 16.501.077 | 14.334.684 | 20.704.888 |
| Diğer Borçlar | 5.129.323 | 8.999.721 | 16.083.628 |
| İlişkili Taraflara Diğer Borçlar | 1.239.219 | 0 | 16.083.628 |
| İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar | 3.890.104 | 8.999.721 | 92.815.352 |
| Ertelenmiş Gelir | 451.600.552 | 173.781.100 | 92.815.352 |
| Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü | 4.903.631 | 0 | 0 |
| Kısa Vadeli Karşılıklar | 4.295.464 | 9.907.051 | 11.571.050 |
| Türev Varlıklar | 0 | 5.923.626 | 3.039.260 |
| TOPLAM KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 2.551.616.029 | 1.880.716.127 | 1.579.883.812 |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 367.501.516 | 283.509.981 | 412.500.844 |
| Diğer Borçlar | 195.501 | 119.012 | 72.228 |
| Ertelenmiş Gelirler | 1.279.168 | 0 | 957.350 |
| Bilanço (TL) | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| Uzun Vadeli Karşılıklar | 31.971.421 | 38.708.306 | 27.253.538 |
| Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü | 94.032.004 | 88.622.304 | 50.756.575 |
| TOPLAM UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER | 494.979.610 | 410.959.603 | 491.540.535 |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 3.046.595.639 | 2.291.675.730 | 2.071.424.347 |
| Ödenmiş Sermaye | 60.000.000 | 85.000.000 | 85.000.000 |
| Sermaye Düzeltme Farkları | 476.164.865 | 495.567.332 | 495.567.332 |
| Kar veya Zararda Yeniden Sınıflandırılmayacak Diğer Gelir Veya Giderler |
170.046.176 | 263.451.200 | 317.767.204 |
| Yeniden Ölçüm Kazançları (Kayıpları) | 170.046.176 | 263.451.200 | 317.767.204 |
| Tanımlanmış Fayda Planları Yeniden Ölçüm Kazançları (Kayıpları |
68.020 | 421.491 | 309.026 |
| Maddi Duran Varlıklar Yeniden Değerleme Artışları / Azalışlar |
169.978.156 | 263.029.709 | 317.458.178 |
| Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler | 15.359.564 | 17.653.535 | 18.542.786 |
| Geçmiş Yıllar Karları / (Zararları) | 66.378.562 | 157.132.368 | 226.698.359 |
| Net Dönem Karı / (Zararı) | 137.450.244 | 70.455.242 | 195.138.062 |
| Kontrol Gücü Olmayan Paylar | 156.456.292 | 168.473.241 | 251.016.768 |
| TOPLAM ÖZKAYNAKLAR | 1.081.855.703 | 1.257.732.918 | 1.589.730.511 |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 4.128.451.342 | 3.549.408.648 | 3.661.154.858 |
Kaynak: Özyaşar Tel,İzahaname, Fiyat Tespit Raporu
Finansal tablo dönemleri itibarıyla Şirket aktiflerinin büyük bölümü, Stoklar, Ticari Alacaklar ve Maddi Duran Varlıklardan oluşmaktadır. Ticari Alacaklar ve Maddi Duran varlıklar, 31.12.2023 tarihi itibarıyla toplam aktifin %62'sini oluşturmaktadır.
7. Değerleme Hakkında Özet Bilgi
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan 19 Nisan 2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu'na göre, Özyaşar Tel paylarının halka arz fiyatı belirlenirken değerleme yaklaşımlarından gelir yaklaşımı kapsamında indirgenmiş nakit akımları (İNA) analizi ve pazar yaklaşımı kapsamında piyasa çarpanları analizi kullanılmıştır. Yapılan değerleme çalışmasında para birimi olarak USD kullanılmıştır.
7.1. İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi
İndirgenmiş Nakit Akımlarına esas teşkil eden projeksiyonlar Şirket'in 5 yıllık iş planı baz alınarak 2024-2028 periyodu için hazırlanmıştır.
| TL | 2021 2022 |
2023 | |
|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 5.472.581.326 | 6.350.502.069 | 4.843.687.924 |
| Brüt Kar | 903.885.170 | 958.250.759 | 707.472.572 |
| Brüt Kar Marjı | 16,52% | 15,09% | 14,61% |
| Esas Faaliyet Karı | 650.392.701 | 478.363.667 | 621.413.192 |
| Faaliyet Kar Marjı | 11,88% | 7,53% | 12,83% |
| Düzeltilmiş FAVÖK* | 495.965.445 | 545.831.388 | 397.268.424 |
| FAVÖK Marjı | 9,06% | %6,90 | %8,20 |
| Net Kar | 184.891.157 | 78.448.515 | 264.026.788 |
| TL | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|---|---|---|
| Net Kar Marjı | 3,38% | 1,24% | 5,45% |
Kaynak: Özyaşar Tel, İzahname
*Esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler hesaplamaya dahil edilmemiştir.
Şirket'in 31 Aralık 2023 itibarıyla 1.481.808.529 TL toplam finansal yükümlülüğü bulunmaktadır. Öte yandan, aynı tarih itibarıyla Şirket 150.174.142 TL nakit ve nakit benzerine sahiptir. Şirket'in net finansal borç pozisyonunu gösteren tablo aşağıda sunulmuştur.
| TL | 31.12.2023 |
|---|---|
| Finansal Borçlanmalar | 968.739.666 |
| UV Borçlanmaları KV Karşılıkları | 100.568.019 |
| UV Finansal Borçlar | 412.500.844 |
| Toplam Finansal Borçlar | 1.481.808.529 |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 150.174.142 |
| Net Finansal Borç | 1.331.634.387 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
İNA değerlemesi kapsamında Şirket'in 2024 yılı ile 2028 yılı arasında yaratacağı nakit akımları ve 2028 sonrası için nihai dönem değeri dikkate alınmıştır.
Şirket'in Satış Gelirleri Projeksiyonu
Özyaşar Tel
Şirket'in satış hacminin projeksiyon dönemi olan 2024-2028 itibarıyla ortalama yıllık bileşik büyüme oranı %9 olarak öngörülmüştür. Özyaşar Tel'in satış hacminde en yüksek paya sahip olan galvanizli telin ton başına fiyatı 2021, 2022 yıllarında 1000 USD üzerinde iken 2023 yılında 1000 USD'ye yakın bir seyir izlemiştir. Galvanizli telden sonra Şirket'in satış hacminde en yüksek ikinci payı alan panel çitin satış fiyatı 2022 yılında 1.278 USD/ton iken 2023 yılında 1.184 USD/ton seviyelerinde gerçekleşmiştir. Galvanizli tel ürününün satış fiyatının 2024'te 2023'e göre %5 primli olarak 1.046 USD olacağı, panel çit ürününün 2024 yılı satış fiyatının 2023'e göre %3 primle 1.224 USD olacağı öngörülmekte ve projeksiyon dönemi boyunca sabit kalacağı varsayılmaktadır.
Şirket'e ait hasılat projeksiyonlarında ürün grubu bazında hacim ve fiyat beklentileri kullanılmıştır. Ürün grubu dışındaki gelir kalemleri olan, ticari mal gelirleri ve navlun gelirleri ise, bu kalemlerin 2023'deki toplam ürün grubu gelirleri içindeki payları sabit tutularak projeksiyon dönemi boyunca hesaplanmış ve projeksiyonlara dahil edilmiştir.
| Özyaşar Tel | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satış Gelirleri (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T |
| Galvanizli Tel | 76,7 | 77,5 | 55,6 | 66,9 | 73,6 | 84,1 | 84,1 | 84,1 |
| Panel Çit | 11,5 | 12,8 | 11,4 | 13,5 | 15,5 | 17,0 | 18,7 | 19,4 |
| PVC Kaplı Tel | 1,3 | 1,6 | 2,2 | 2,4 | 2,5 | 2,5 | 2,6 | 2,7 |
| Yağlı Balya Teli | 1,3 | 1,8 | 0,8 | 1,6 | 1,7 | 1,7 | 1,8 | 1,9 |
| Tavlı Tel | 2,9 | 5,5 | 3,2 | 4,9 | 5,4 | 5,6 | 5,8 | 6,0 |
| Soğuk Çekilmiş Tel | 1,3 | 4,0 | 1,5 | 3,4 | 3,7 | 3,8 | 3,9 | 4,1 |
| Hurda | 1,9 | 2,3 | 1,1 | 1,5 | 1,7 | 1,9 | 1,9 | 1,9 |
| Diğer Mamul Gelirleri | 3,4 | 2,7 | 1,4 | 2,7 | 2,8 | 2,9 | 3,0 | 3,1 |
| Ticari Mal Gelirleri | 4,6 | 14,2 | 10,1 | 12,7 | 14,0 | 15,7 | 16,0 | 16,2 |
| Navlun Gelirleri | 6,1 | 6,5 | 3,8 | 4,8 | 5,3 | 5,9 | 6,0 | 6,1 |
| Diğer Gelirler | 1,6 | 0,7 | 1,9 | 2,4 | 2,7 | 3,0 | 3,1 | 3,1 |
| Toplam | 112,6 | 129,5 | 93,2 | 116,7 | 128,6 | 144,1 | 146,9 | 148,4 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
Çokyaşar Halat
Şirket'in satış hacminin projeksiyon dönemi olan 2024-2028 itibarıyla ortalama yıllık bileşik büyüme oranı %9 olarak öngörülmüştür.
Çokyaşar Halat'a ait hasılat projeksiyonunda ürün grubu bazında hacim ve fiyat beklentileri kullanılmıştır. Ürün grubu dışındaki gelir kalemleri olan, ticari mal gelirleri ve navlun gelirleri ise, bu kalemlerin 2023'deki toplam ürün grubu gelirleri içindeki payları sabit tutularak projeksiyon dönemi boyunca hesaplanmış ve projeksiyonlara dahil edilmiştir.
Çokyaşar Halat'ın satış hacminin yarısından fazlasını oluşturan filmaşinden üretilen siyah telin 2022 ve 2023 yıllarında ton başına satış fiyatları sırasıyla 1.301 USD ve 997 USD olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılında ise fiyatların 1.008 USD olacağı ve projeksiyon dönemi boyunca sabit kalacağı varsayılmıştır. Katma değeri yüksek olan siyah halat ürününün ton başına fiyatı 2023 yılında 2.362 USD olarak gerçekleşmiş, projeksiyon dönemi boyunca da sabit kalacağı öngörülmüştür.
| Çokyaşar Halat | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satış Gelirleri (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T |
| Siyah Tel (Filmaşin) | 20,9 | 25,9 | 22,2 | 27,2 | 30,9 | 32 | 33,1 | 34,3 |
| Siyah Tel (Patentli) | 0,8 | 1,4 | 1,1 | 1,2 | 1,4 | 1,4 | 1,5 | 1,5 |
| Galvanizli Tel | 0,8 | 1,5 | 2,2 | 2,2 | 2,5 | 2,6 | 2,7 | 2,8 |
| Siyah Halat | 2 | 3,1 | 2,7 | 3 | 3,4 | 3,6 | 3,7 | 3,8 |
| Galvanizli Halat | 1,6 | 2,2 | 1,5 | 2 | 2,3 | 2,4 | 2,5 | 2,6 |
| ACSR Monoton Halat | 1,2 | 0,9 | 1,1 | 1,4 | 1,6 | 1,6 | 1,7 | 1,7 |
| Hurda Tel | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
| Ticari Mal Gelirleri | 0,7 | 0,8 | 0,8 | 1 | 1,1 | 1,2 | 1,2 | 1,3 |
| Navlun Gelirleri | 1,1 | 1,5 | 1,1 | 1,4 | 1,6 | 1,6 | 1,7 | 1,7 |
| Çokyaşar Halat | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satış Gelirleri (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| Toplam | 29,5 | 37,5 | 32,8 | 39,6 | 45 | 46,6 | 48,3 | 50 |
Çokyaşar Tel
Şirket'in satış hacminin projeksiyon dönemi olan 2024-2028 itibarıyla ortalama yıllık bileşik büyüme oranı %17 olarak öngörülmüştür.
Çokyaşar Tel sadece galvanizli tel üretmekte olup, galvanizli telin 2022 ve 2023 yıllarındaki satış fiyatları ton başına 1.105 USD ve 865 USD olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılında ise 2023 yıl sonunda gerçekleşen fiyatın %3 artışla ton başına 893 USD olması öngörülmekte ve projeksiyon dönemi boyunca da sabit kalacağı varsayılmaktadır. Ayrıca Şirket'in üretim kapasitesi halihazırda 48 ton/yıl olup 2024 yılında tamamlanacak yatırımlarla 96 ton/yıl olması beklenmektedir.
| Çokyaşar Tel | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satış Gelirleri (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| Galvanizli Tel | 38,8 | 41,4 | 33,4 | 40,8 | 68,6 | 71,1 | 73,6 | 76,2 | ||
| Lapa ve Kül | 0,9 | 0,9 | 0,5 | 0,6 | 1 | 1,1 | 1,1 | 1,2 | ||
| Hurda Tel | 0,3 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | ||
| Diğer Ürünler | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| Ticari Mal Gelirleri | 0,5 | 2,7 | 3,1 | 3,7 | 6,3 | 6,5 | 6,8 | 7 | ||
| Navlun Gelirleri | 3,3 | 3,4 | 1,2 | 1,4 | 2,4 | 2,5 | 2,5 | 2,6 | ||
| Diğer Gelirler | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | ||
| Toplam | 43,9 | 48,7 | 38,5 | 46,8 | 78,9 | 81,8 | 84,6 | 87,6 |
Şirket'in Satışların Maliyeti Projeksiyonu
Özyaşar Tel
Şirketin satışların maliyeti kompozisyonu içerisinde en yüksek paya sahip kalem hammadde maliyetidir. Şirket'in üretimlerinde kullandığı ana hammadde filmaşin'dir. Bununla beraber çinko kullanımı da yoğundur. Şirket, projeksiyon dönemi boyunca filmaşin fiyatının 670 USD/ton, çinko fiyatlarının ise 2.727 USD/ton olacağını öngörmektedir.
| Özyaşar Tel | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satışların Maliyeti (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| Net Satışlar | 113 | 130 | 93 | 117 | 129 | 144 | 147 | 148 | |
| Satışların Maliyeti | -94,2 | -109,8 | -81,0 | -96,9 | -106,5 | -119,1 | -121,4 | -122,8 | |
| Brüt Kar | 18,4 | 19,7 | 12,2 | 19,8 | 22,1 | 25,0 | 25,5 | 25,6 | |
| Brüt Kar Marjı | 16,34% | 15,21% | 13,09% | 16,97% | 17,19% | 17,35% | 17,36% | 17,25% |
Çokyaşar Halat
Şirketin satışların maliyeti kompozisyonu içerisinde en yüksek paya sahip kalem hammadde maliyetidir. Şirketin satışların maliyeti kompozisyonu içerisinde en yüksek paya sahip kalem hammadde maliyetidir. Çokyaşar Halat'ın üretim girdilerinin ana hammaddesi yüksek karbonlu filmaşin olup, satış fiyatı 2023 yılında 691 USD/ton olarak gerçekleşmiş, 2024 yılında ise satış fiyatının 707 USD/ton olması beklenmekte ve projeksiyon dönemi boyunca sabit kalacağı varsayılmaktadır. Üretimlerde yoğun olarak kullanılan galvanizli patentli tel ve siyah patentli telin satış fiyatlarının sırasıyla 1.199 USD/ton, 1.212 USD/ton olacağı varsayılmıştır.
| Çokyaşar Halat | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satışların Maliyeti (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| Net Satışlar | 30 | 38 | 33 | 40 | 45 | 47 | 48 | 50 | ||
| Satışların Maliyeti | -25,9 | -31,3 | -27,1 | -30,8 | -34,7 | -35,9 | -37,2 | -38,5 | ||
| Brüt Kar | 3,6 | 6,2 | 5,7 | 8,8 | 10,3 | 10,7 | 11,1 | 11,5 | ||
| Brüt Kar Marjı | 12,20% | 16,53% | 17,38% | 22,22% | 22,89% | 22,96% | 22,98% | 23,00% |
Çokyaşar Tel
Şirketin satışların maliyeti kompozisyonu içerisinde en yüksek paya sahip kalem hammadde maliyetidir. Çokyaşar Tel, üretimlerinde ana girdi olarak düşük karbonlu filmaşin kullanmakta olup satış fiyatının projeksiyon dönemi boyunca 632 USD/ton olacağı varsayılmaktadır.
| Çokyaşar Tel | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Satışların Maliyeti (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| Net Satışlar | 44 | 49 | 39 | 47 | 79 | 82 | 85 | 88 | |
| Satışların Maliyeti | -35,8 | -42,8 | -33,5 | -40,4 | -67,3 | -69,5 | -72,1 | -74,6 | |
| Brüt Kar | 8,1 | 5,9 | 5,0 | 6,4 | 11,6 | 12,3 | 12,5 | 13,0 | |
| Brüt Kar Marjı | 18,45% | 12,11% | 12,99% | 13,68% | 14,70% | 15,04% | 14,78% | 14,84% |
Şirket'in İşletme Sermayesi Projeksiyonu
Özyaşar Tel
İşletme sermayesi tahminleri, işletme sermayesine dahil edilen ticari alacaklar, stoklar ve ticari borç kalemleri için 2022 ve 2023 yıllarındaki gün sayıları, söz konusu bakiyelerin bilanço üzerindeki dönem başı ve dönem sonu tutarları dikkate alınarak hesaplanmıştır. İşletme sermayesi modellenirken, ortalama tahsilat süresi, ortalama stokta kalma süresi ve ortalama borç ödeme süresi dikkate alınmıştır. Projeksiyon dönemi süresince ortalama tahsilat süresi 53, ortalama stokta kalma süresi 75 gün ve ortalama borç ödeme süresi 50 gün olarak öngörülmüştür.
| Özyaşar Tel | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| İşletme Sermayesi (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| Ticari Alacaklar | 22,3 | 14,3 | 13,1 | 16,8 | 18,6 | 20,8 | 21,2 | 21,4 | |
| Stoklar | 33,5 | 17,2 | 12,2 | 20,0 | 22,0 | 24,6 | 25,0 | 25,3 | |
| Ticari Borçlar | 27,5 | 10,3 | 6,6 | 13,4 | 14,7 | 16,4 | 16,8 | 16,9 |
| Özyaşar Tel | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| İşletme Sermayesi (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| Net İşletme Sermayesi | 28,3 | 21,3 | 18,7 | 23,4 | 25,8 | 28,9 | 29,5 | 29,8 | ||
| Net İşletme Sermayesi Değişimi |
0 | 7 | 2,6 | -4,7 | -2,4 | -3,1 | -0,6 | -0,3 |
Çokyaşar Halat
İşletme sermayesi tahminleri, işletme sermayesine dahil edilen ticari alacaklar, stoklar ve ticari borç kalemleri için 2022 ve 2023 yıllarındaki gün sayıları, söz konusu bakiyelerin bilanço üzerindeki dönem başı ve dönem sonu tutarları dikkate alınarak hesaplanmıştır. İşletme sermayesi modellenirken, ortalama tahsilat süresi, ortalama stokta kalma süresi ve ortalama borç ödeme süresi dikkate alınmıştır. Projeksiyon dönemi süresince ortalama tahsilat süresi 76, ortalama stokta kalma süresi 57 gün ve ortalama borç ödeme süresi 37 gün olarak öngörülmüştür.
| Çokyaşar Halat | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| İşletme Sermayesi (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| Ticari Alacaklar | 7,4 | 7,3 | 7 | 8,2 | 9,3 | 9,7 | 10,0 | 10,4 | ||
| Stoklar | 5,4 | 4,1 | 4,5 | 4,8 | 5,4 | 5,6 | 5,8 | 6,0 | ||
| Ticari Borçlar | 4,7 | 1 | 4,2 | 3,1 | 3,5 | 3,6 | 3,7 | 3,9 | ||
| Net İşletme Sermayesi | 8,1 | 10 | 7,4 | 9,9 | 11,2 | 11,6 | 12,1 | 12,5 | ||
| Net İşletme Sermayesi Değişimi |
0 | -1,9 | 2,7 | -2,6 | -1,3 | -0,4 | -0,4 | -0,4 |
Çokyaşar Tel
İşletme sermayesi tahminleri, işletme sermayesine dahil edilen ticari alacaklar, stoklar ve ticari borç kalemleri için 2022 ve 2023 yıllarındaki gün sayıları, söz konusu bakiyelerin bilanço üzerindeki dönem başı ve dönem sonu tutarları dikkate alınarak hesaplanmıştır. İşletme sermayesi modellenirken, ortalama tahsilat süresi, ortalama stokta kalma süresi ve ortalama borç ödeme süresi dikkate alınmıştır. Projeksiyon dönemi süresince ortalama tahsilat süresi 55, ortalama stokta kalma süresi 41 gün ve ortalama borç ödeme süresi 23 gün olarak öngörülmüştür.
| Çokyaşar Tel | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| İşletme Sermayesi (Mn USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| Ticari Alacaklar | 9,8 | 5 | 6,4 | 7,0 | 11,8 | 12,2 | 12,7 | 13,1 | ||
| Stoklar | 5,4 | 3,8 | 4,1 | 4,6 | 7,5 | 7,8 | 8,1 | 8,4 | ||
| Ticari Borçlar | 4,9 | 1,6 | 1,7 | 2,5 | 4,2 | 4,3 | 4,5 | 4,7 | ||
| Net İşletme Sermayesi | 10,3 | 7,2 | 8,8 | 9,1 | 15,2 | 15,8 | 16,3 | 16,9 | ||
| Net İşletme Sermayesi Değişimi |
0 | 3,1 | -1,6 | -0,3 | -6,2 | 0,-5 | -0,6 | -0,6 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
Şirket'in Yatırım Harcamaları ve Amortisman Projeksiyonu
Özyaşar Tel
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in 2024 yılı için Silivri Fabrikası'nda yer alan üretim hatlarından ikinci hattın bakım çalışmalarının tamamlanmasını beklenmektedir. Buna ek olarak 2 adet yüksek karbon makinesi yatırımları bulunmakta, bu yatırım sayesinde verimlilik artışı ve maliyetlerde azalma beklenmektedir. Yine 2024 yılının son çeyreğinde G4 üretim hattında yer alan çinko kazanında bakım çalışmaları gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Maliyet avantajı ve atık boya oranındaki optimizasyonu artırmak amacıyla çubuk makinesi alınması da planlanmaktadır. Uzun menzili ihracat yüklemelerinin otomatize edilmesi için de yatırımları bulunmaktadır.
| Özyaşar Tel | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yatırım ve Amortisman Harcamaları (Bin USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| İdame Yatırımlar | 279,0 | 799,7 | 346,4 | 466,8 | 514,6 | 576,2 | 587,5 | 593,8 | |
| Yeni Yatırımlar | 650,9 | 1.866,0 | 808,3 | 396,9 | 396,9 | 396,9 | 150,0 | 150,0 | |
| Toplam | 929,9 | 2.665,7 | 1.154,7 | 863,7 | 911,5 | 973,1 | 737,5 | 743,8 |
Çokyaşar Halat
2023 yılı son çeyrekte gerçekleştirilen makine yatırımı ile iki kademede çekilen yaylık tellerin tek kademede çekilerek maliyet avantajı ile beraber kapasite artışı beklenmektedir. 2024 yılı içerisinde de tel makinelerinin modernizasyon ve kapasite artış çalışmalarının tamamlanması planlanmaktadır. Modernizasyon çalışmalarını takiben halat makinesi yatırımları hız kazanacak ve yeni ürün ve kapasite artışına yönelik makine alımlarının yapılması planlanmaktadır. Düzce Fabrikası için de fosfathane yatırımları bulunmaktadır.
| Çokyaşar Halat | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yatırım ve Amortisman Harcamaları (Bin USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | |
| İdame Yatırımlar | 68,0 | 312,4 | 542,8 | 158,5 | 179,9 | 186,4 | 193,1 | 200,0 | |
| Yeni Yatırımlar | 158,7 | 729,0 | 1.266,5 | 145,1 | 245,1 | 245,1 | - | - | |
| Toplam | 226,8 | 1.041,5 | 1.809,3 | 303,6 | 425,0 | 431,5 | 193,1 | 200,0 |
Çokyaşar Tel
2022 yılında Şirket ikinci fabrika yatırımını tamamlamıştır. 2024 yılında ikinci fabrika binasının genişletilmesi planlanmaktadır. Bu genişletme çalışması ile halihazırda siparişi verilmiş 4 bin ton tel çekme kapasiteli makine yatırımı ve fabrika çatısında yer alan güneş enerjisi santralinin kapasite artışı planlanmaktadır.
| Çokyaşar Tel | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yatırım ve Amortisman Harcamaları (Bin USD) |
2021 | 2022 | 2023 | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | ||
| İdame Yatırımlar | 54,2 | 1.580,8 | 610,1 | 117,2 | 197,2 | 204,3 | 211,6 | 219,0 | ||
| Yeni Yatırımlar | 126,4 | 3.688,6 | 1.423,6 | 970,1 | 970,1 | 970,1 | - | - | ||
| Toplam | 180,6 | 5.269,5 | 2.033,8 | 1.087,3 | 1.167,3 | 1.174,4 | 211,6 | 219,0 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'e nakit akışlarını indirgemek için işletme değerlemelerinde yaygın olarak kullanılan Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) yöntemi kullanılmıştır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin hesaplanmasında kullanılan varsayımlar şu şekildedir:
- Ağırlıklandırılmış ortalama sermaye maliyetinin projeksiyon dönemi içerisinde sabit olacağı varsayılmıştır.
- Risksiz getiri oranı olarak Türkiye Devleti 10 yıllık ABD Doları Eurobond'un tahvil getiri oranı referans alınmıştır.
- Türkiye hisse senedi piyasası risk primi 2024-2028 ve uç değer hesaplaması döneminde %6 olarak sabit tutulmuştur.
- Beta sistematik riski ölçmekte olup pay getirilerinin borsa getirisi ile korelasyonunu ölçmektedir. Kaldıraçsız beta hesaplanırken istatistiksel verilerden yararlanılmakta, söz konusu payın ve borsa getirisinin kovaryansları borsa getirisinin varyansına bölünür. Beta için emsal şirketlere de bakılmış olup, Şirket'in öngörülen borsa getirisi ile korelasyonunun doğru yansıtmadığı düşünülmüştür. Şirket'in payları henüz borsada işlem görmediği için beta hesaplaması yapılamamaktadır ve pay getirisi olarak borsa getirisi kabul edilmiştir. Şirket'in getirisinin borsa getirisine paralel olacağı varsayımı altında kaldıraçlı beta "1" olarak kabul edilmiştir.
- Şirketin sermaye maliyetinin, CAPM modeli ile hesaplandığında (CAPM=Risksiz Faiz Oranı+Beta*Piyasa Risk Primi) %13,53 olacağı ve sabit kalacağı varsayılmıştır.
- Borç maliyeti, risksiz getiri oranının üzerine %30 prim eklenerek %9,79 hesaplanmış ve projeksiyon dönemi boyunca sabit kalacağı varsayılmıştır.
- Vergi sonrası borç maliyetinin (Borçlanma Maliyeti*(1-Vergi Oranı)) formülü ile 7,7 olarak hesaplanmıştır.
- Şirket'in kurumlar vergisi oranının Şirket'in ihracat oranı dikkate alınarak projeksiyon dönemi boyunca %21 olarak uygulanacağı öngörülmüştür.
- Bu kapsamda QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan AOSM varsayımları aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
| 2023 | |
|---|---|
| Risksiz Getiri Oranı | 7,53% |
| Hisse Senedi Risk Primi | 6,00% |
| Borçlanma Risk Primi | 1,00% |
| Borç/(Borç+Özkaynaklar) | 50% |
| Özkaynaklar/(Borç+Özkaynaklar) | 50% |
| Vergi Oranı | 21% |
| Sermaye Maliyeti | 13,53% |
| Borç Maliyet | 9,79% |
| AOSM | 10,6% |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
Hazırlanan projeksiyonlara göre nakit akışı aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
| Mn USD | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T |
|---|---|---|---|---|---|
| Net Satışlar (Konsolide) |
203,20 | 252,48 | 272,35 | 279,78 | 286,04 |
| Mn USD | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T |
|---|---|---|---|---|---|
| % Büyüme | 24,25% | 7,87% | 2,73% | 2,24% | |
| Brüt Kar (Konsolide) |
35,11 | 44,00 | 47,83 | 49,08 | 50,09 |
| Brüt Kar Marjı | 17,30% | 17,40% | 17,60% | 17,50% | 17,50% |
| FVÖK (Konsolide) |
18,78 | 25,19 | 27,92 | 28,68 | 29,27 |
| FVÖK Marjı | 9,20% | 10,00% | 10,30% | 10,30% | 10,20% |
| Amortisman | 3,39 | 3,64 | 3,90 | 4,01 | 4,13 |
| FAVÖK (Konsolide) |
22,17 | 28,83 | 31,81 | 32,69 | 33,40 |
| Düzeltilmiş FAVÖK (Konsolide) |
19,99 | 24,81 | 27,50 | 28,25 | 28,80 |
| Vergi* | -3,30 | -4,66 | -5,20 | -5,33 | -5,43 |
| Yatırım* | -1,72 | -1,93 | -2,00 | -1,04 | -1,06 |
| İşletme Sermayesi Değişimi* | -7,44 | -6,84 | -3,75 | -1,27 | -1,05 |
| Serbest Nakit Akımları | 7,53 | 11,37 | 16,54 | 20,61 | 21,26 |
| AOSM | 10,50% | 10,60% | 10,60% | 10,60% | 10,60% |
| İskonto Faktörü | 0,95 | 0,85 | 0,78 | 0,70 | 0,64 |
| İndirgenmiş Nakit Akımları | 7,16 | 9,78 | 12,86 | 14,48 | 13,51 |
| İNA Toplamı | 58 | ||||
| Terminal büyüme oranı | 1,00% | ||||
| Terminal Değer | 142 | ||||
| Firma Değeri | 200 | ||||
| Net Borç (31.12.2023) | 41 | ||||
| Öz Sermaye Değeri | 159 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
*İlgili hesaplamalar yapılırken Şirket'in bağlı ortaklığı olan Çokyaşar Tel'in %51 hissedarı olması sebebiyle Çokyaşar Tel'in ilgili değerlerinin %51'i hesaplamaya dahil edilmiştir.
7.2. Çarpan Analizi
QNB Finans Yatırım, Özyaşar Tel'in halka arz fiyatının belirlenmesi amacıyla FD/FAVÖK piyasa çarpanı analizi ile öz sermaye değeri hesaplamıştır.
FD/FAVÖK hesaplamasında çarpan değeri 5,0x ile 20,0x aralığında yer almayan değerler uç değerler olarak kabul edilmiş ve medyan hesaplamasına dahil edilmemiştir.
7.2.1. FD/FAVÖK Çarpanı Yöntemi
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda çarpan analizi kapsamında benzer şirket seçiminde yurt içinde halka açık benzer alanda faaliyet gösteren BİST Metal Endeksi'nde işlem gören seçilmiş şirketlerin 19.04.2024 tarihli kapanış fiyatlarıyla ile 31.12.2023 döneminde açıklanan finansal tablolarında yer alan veriler Capital IQ platformundan edinilmiştir.
Şirket'in piyasa değerinin tespit edilebilmesi için yurtdışında faaliyet gösteren benzer şirketler incelenerek yapılan FD/FAVÖK çarpanı analizine ilişkin sonuçlar özet olarak aşağıda verilmektedir.
| FD/FAVÖK Yurtiçi Benzer Şirket Çarpanına Göre Öz Sermaye Değeri | Değer |
|---|---|
| Çarpan (x) | 10,6 |
| FAVÖK (USD) | 11.724.650 |
| Şirket Değeri (USD) | 124.642.053 |
| FD/FAVÖK Yurtiçi Benzer Şirket Çarpanına Göre Öz Sermaye Değeri | Değer |
|---|---|
| Net Borç (USD) | 41.436.476 |
| İskonto Öncesi Piyasa Değeri (USD) | 83.205.577 |
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda çarpan analizi kapsamında benzer şirket seçiminde yurt dışında çeşitli ülkelerde halka açık benzer alanda faaliyet gösteren şirketlerin 19.04.2024 tarihli kapanış fiyatlarıyla 31.12.2023 döneminde açıklanan finansal tablolarında yer alan veriler Capital IQ platformundan edinilmiştir.
| FD/FAVÖK Yurtdışı Benzer Şirket Çarpanına Göre Öz Sermaye Değeri |
Değer |
|---|---|
| Çarpan (x) | 10,2 |
| FAVÖK (USD) | 11.724.650 |
| Şirket Değeri (USD) | 119.245.590 |
| Net Borç (USD) | 41.436.476 |
| İskonto Öncesi Piyasa Değeri (USD) | 77.809.114 |
| Çarpan Değerlemesi (USD) | Piyasa Değeri | Ağırlık | Ağırlıklandırılmış Piyasa Değeri |
|---|---|---|---|
| Yurtiçi Çarpan Değeri | 83.205.577 | 50% | 41.602.789 |
| Yurtdışı Çarpan Değeri | 77.809.114 | 50% | 38.904.557 |
| Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri | 80.507.346 |
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
8.Halk Arz Fiyatı Hakkında Nihai Değerlendirmeler
QNB Finans Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket değerlemesinde Piyasa Çarpanı Analizi ve İNA yöntemine göre değerlemesine yer verilmiştir. Çarpan analizi yönteminden elde edilen Şirket'in öz kaynak değeri %70, İNA yönteminden elde edilen Şirket'in öz kaynak değeri %30 oranında ağırlıklandırılmıştır.
- Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in İNA yöntemine göre değerlemesi ABD doları bazında yapılmıştır.
- Fiyat Tespit Raporu'nda Özyaşar Tel ve bağlı ortaklıkları Çokyaşar Halat ve Çokyaşar Tel'in FAVÖK, işletme sermayesi, yatırımlar ve vergi projeksiyonları yapılmıştır. Özyaşar Tel, Çokyaşar Halat'ın %100'üne, Çokyaşar Tel'in ise %51'ine sahiptir. Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'e serbest nakit akışlarına Özyaşar Tel ve Çokyaşar Halat'ın projeksiyonlarının tamamı dahil edilmiş, Çokyaşar Tel'in ise FAVÖK, vergi, işletme sermayesi değişimi ve yatırım harcamalarının %51'i dikkate alınmıştır.
- Fiyat Tespit Raporu'nda, 2023 yılında Grup firmalarının toplam cirosunun %57'sinin Özyaşar Tel, %20'sinin Çokyaşar Halat, %23'ünün ise Çokyaşar Tel tarafından elde edildiği; 2028 yılı itibarıyla ise cironun %52'sinin Özyaşar Tel, %17'sinin Çokyaşar Halat, %31'inin ise Çokyaşar Tel tarafından elde edileceği belirtilmektedir.
- Fiyat Tespit Raporu'nda, 2023 yılında Grup firmalarının 164,5 milyon ABD doları olan toplam cirosunun, 2024 ve 2025 yıllarında ortalama %24, 2026-2028 yıllarında ise ortalama %4 artarak 2028 yılı itibarıyla 286 milyon ABD dolarına ulaşacağının öngörüldüğü görülmektedir.
- 2021-2023 yıllarında Şirket'in cirosunun ortalama %71'i yurtdışı satışlardan oluşmaktadır. Fiyat Tespit Raporu'ndaki projeksiyonlarda söz konusu oranın korunduğu belirtilmektedir.
- Finansal tablolar üzerinden 2021, 2022 ve 2023 yıllarında FAVÖK marjının sırasıyla %9, %6,60 ve %7,85 olduğu görülmektedir. Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan projeksiyonda toplam FAVÖK marjının 2024-2025 yıllarında %11, 2026-2028 yılları arasında ise %12 seviyesinde olacağı varsayılmıştır.
- Şirket'in ONİS/Ciro oranı TL finansal verileri üzerinden 2021, 2022 ve 2023 yıllarında stok alımları için tedarikçilere verilen avanslar ve alınan sipariş avansları da dahil olmak üzere sırasıyla %25, %18 ve %22, avanslar hariç olmak üzere ise %25, %17, %21 olarak hesaplanmaktadır. Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan projeksiyonda 2024- 2028 yılları arasında ONİS/Ciro oranın %21 olarak alındığı görülmektedir.
- Fiyat Tespit Raporu'nda 2024-2026 yılları arasında toplam cironun ortalama %1'i oranında, 2027 ve 2028 yıllarında ise %0,4'ü oranında toplam yatırım harcaması yapılacağı öngörülmüştür.
- Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in ağırlıklı ortalama öz sermaye maliyeti ABD doları bazında %10,6 olarak alınmış olup; vergi oranı hesaplanırken ihracat kaynaklı 5 puanlık vergi indirimi ve Çokyaşar Tel'in yatırım teşvik belgesine istinaden kalan kurumlar vergisi indirim teşvikinin dikkate alındığı belirtilmektedir.
- Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan İNA'da sonsuz büyüme değeri %1 alınmıştır.
- Kalkınma Yatırım Bankası olarak Fiyat Tespit Raporu'ndaki projeksiyonlarda yer alan sektörel beklentiler, kapasite kullanım oranları, ciro, karlılık ve yatırımlara ilişkin detaylı analiz yapılmamıştır.
| Değerleme Sonucu | Değer | Ağırlık | Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri |
|---|---|---|---|
| FD/FAVÖK Çarpan Değerine Göre Öz Sermaye Değeri | 80.507.346 | 70% | 56.355.142 |
| İNA Değeri | 158.516.765 | 30% | 47.555.030 |
| Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri (USD) | 103.910.171 | ||
| 19.04.2024 TCMB USD/TL Kuru | 32,46 | ||
| Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri (TL) | 3.372.415.002 | ||
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 58.165.001 | ||
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Dahil Ağırlıklandırılmış Öz Sermaye Değeri (TL) | 3.430.580.003 | ||
| Pay Adedi | 85.000.000 | ||
| Pay Başına Fiyat (TL) | 40,36 | ||
| İskonto Oranı | 30,62% | ||
| İskonto Sonrası Fiyat (TL) | 28,00 |
Pay başı değer, halka arz iskontosu ve halka arz fiyatı ise aşağıdaki tablolarda yer almaktadır.
Kaynak: Özyaşar Tel, Fiyat Tespit Raporu
QNB Finans Yatırım tarafından hesaplanan halka arz öncesi öz sermaye değeri üzerinden %30,62 halka arz öncesi iskonto oranı uygulanarak, halka arz fiyatı hisse başına 28 TL olarak hesaplanmıştır.
Uyarı Metni
Bu raporda yer alan bilgi, yorum ve değerlendirmeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve değerlendirmeler ise genel nitelikte olup; söz konusu değerlendirmeler herhangi bir tavsiye veya teklif niteliği taşımamaktadır. Bu raporda yer alan değerlendirmeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir.
Bu rapor, Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Rapor içerisinde bulunabilecek hata ve noksanlıklardan bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan dolayı Türkiye Kalkınma Yatırım Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.