DMR UNLU MAMULLER ÜRETİM GIDA TOPTAN PERAKENDE İHRACAT A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU – II

Esentepe Mahallesi Büyükdere Caddesi Levent Plaza Blok No: 173 İç Kapı No: 29 Şişli/ İstanbul

07.08.2024

1.	Değerlendirme Raporunun Amacı 3
2.	Halka Arza İlişkin Özet Bilgi 3
3.	15.09.2023 Tarihinde KAP'ta Yayınlanan Fiyat Tespit Raporu4
	İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi 5 3.1
	3.2 Çarpan Analizi 6
	3.3 Değerleme Sonucu 7
4.	Halka Arz Sonuçları 8
5.	Halka Arz Sonrası Finansal ve Operasyonel Performans9
6.	Halka Arz Sonrası Önemli Gelişmeler11
7.	Halka Arz Sonrası Fiyat Hareketleri 12
8.	Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler12

1. DEĞERLENDİRME RAPORUNUN AMACI

Sermaye Piyasası Kurulu'nun 22.06.2013 tarih ve 28685 sayılı Resmi Gazete'de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 ("Tebliğ") 29. Madde 4. fıkrası uyarınca,

"Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP'ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur."

DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat AŞ ("DMRGD" veya "Şirket") paylarının ilk halka arzında Tebliğ'in 29. Madde 1. fıkrası uyarınca konsorsiyum lideri A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("A1 Capital") tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 15.09.2023 tarihinde KAP'ta yayınlanmış ve Şirket payları 29.09.2023 tarihinde DMRGD.E koduyla işlem görmeye başlamıştır.

İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu'nu müteakip Tebliğ'in 29. Madde ve 4. fıkrası kapsamında hazırlanmış olup, DMRGD'nin nihai halka arz fiyatı ile rapor tarihi olan 07.08.2024 tarihine kadar (1 iş günü olacak şekilde 06.08.2024 kapanış) oluşan borsa fiyatı arasındaki farklılıkların olası nedenleri hakkında değerlendirmeleri içermektedir. İşbu rapor, değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır.

2. HALKA ARZA İLİŞKİN ÖZET BİLGİ

Halka arz edilmiş payların toplam nominal değeri 75.000.000 TL olup; bu payların tamamı sermaye artırımı suretiyle ihraç edilerek (B) grubu Şirket paylarından oluşmuştur. Halka arz edilmiş 75.000.000 nominal değerli (B) grubu payların halka arz sonrası oluşacak 185.300.000 TL tutarındaki Şirket sermayesine oranı %40,47 olmuştur. Söz konusu payların 10,24 TL/pay baz fiyat seviyesinden halka arzına ilişkin İzahnamesi ve Tasarruf Sahiplerine Satış Duyurusu Sermaye Piyasası Kurulu'nun 14.09.2023 ve 2023/54 sayılı haftalık bülteninde açıklandığı üzere onaylanmıştır.

Şirket'in paylarının halka arzı kapsamında 1 TL nominal değerli payın 10,24 TL/pay baz fiyat seviyesinden Sabit Fiyatla Talep Toplama ile 21-22 Eylül 2023 tarihleri arasında gerçekleştirilmiştir. DMRGD'nin, bedelli sermaye artırımı yoluyla halka arz edilen toplam 75.000.000 TL nominal değerli 75.000.000 adet paydan 768.000.000 TL brüt gelir elde etmiştir.

Halka arzda; mükerrer taleplerin filtrelenmesi öncesinde, "Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar" kategorisinde 3.034.020 kişiden, planlanan tahsisat tutarının yaklaşık 5,67 katına tekabül eden 229.667.639 TL nominal değerli pay talebi, "Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar" kategorisinde 187 kurumdan, planlanan tahsisat tutarının yaklaşık 11,99 katına tekabül eden 260.864.344 TL

nominal değerli pay talebi, "Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar" kategorisinde 10 kurumdan planlanan tahsisat tutarının yaklaşık 2,10 katına tekabül eden 23.674.840 TL nominal değerli pay talebi ve "Çalışanlardan Oluşan Yatırımcılar" kategorisinde 205 kişiden planlanan tahsisat tutarının yaklaşık 1,32 katına tekabül eden 1.981.779 TL nominal değerli pay talebi gelmiştir. Halka arzda toplam 75 Milyon TL nominal değerli paylar için planlanan satış tutarının yaklaşık 6,88 katı talep gelmiştir. "Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar" kategorisinde mükerrer taleplerin filtrelenmesi sonrasında ise 2.973.896 kişiye dağıtım yapılmıştır.

Borsa İstanbul tarafından paylaşılan verilere göre talep sonucunda halka arz büyüklüğünün toplamda 6,88 katına denk gelen 5.285.771.284 TL karşılığı filtre edilmemiş 516.188.602 TL nominal değerli talep gelmiştir. Halka arza toplamda 2.974.287 yatırımcıya dağıtım yapılmıştır.

Şirket'in halka arz öncesinde 15.09.2023 tarihinde KAP'ta ilan edilen Fon Kullanım Yerlerine İlişkin Rapor'da halka arzdan beklenen net gelir ile yeni yatırımların finansmanı, mağazacılık faaliyetlerinin geliştirilmesi ve işletme sermayesinin finansmanının sağlanması hedeflenmiştir.

3. 15.09.2023 TARİHİNDE KAP'TA YAYINLANAN FİYAT TESPİT RAPORU

15.09.2023 tarihinde KAP'ta yayımlanan Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in 31.12.2020, 31.12.2021 ve 31.12.2022 tarihli dönem sonu ile 30.06.2023 tarihli Türkiye Muhasebe Standartları'na göre hazırlanmış ara dönem konsolide finansal tabloları baz alınmıştır.

DMRGD'nin değerinin tespiti amacıyla Çarpan Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları analizi ("İNA") yöntemleri kullanılmıştır. İndirgenmiş nakit akımı analizine %50,0 ve çarpan analizine %50,0 oranlarında ağırlık verilerek Şirket değeri hesaplanmıştır.

İNA analizinde gelir tablosu ve bilançoya ilişkin projeksiyonlar geçmiş veriler ışığında ve şirketin 5 yıllık iş planı doğrultusunda 2023 – 2027 yılları için hazırlanmıştır. Ayrıca, UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri 20.1 maddesi uyarınca Pazar (Piyasa Çarpanları) Yaklaşımı da kullanılmıştır. Çarpan Analizi Yöntemi kapsamında Şirket'in Bağımsız Denetimden geçmiş 30.06.2023 tarihli finansal verilerin yıllıklandırılmış tutarları kullanılmıştır. DMRGD için yapılan yurt içi çarpan analizinde, Şirket'le birebir aynı faaliyette bulunan borsa şirketi sadece Kerevitaş Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (KERVT.E) tespit edilmiştir. Ayrıca, DMR Unlu Mamuller'in faaliyet gösterdiği BIST Gıda Sektörü (XGIDA) ile İmalat Sektörünü (İMALAT) kapsayan Yurtiçi Sektör Çarpanları da değerleme çalışması kapsamında incelenmiştir. Sektörel bazda değerleme tarihinden bir iş günü önceki (01.09.2023) kapanışları üzerinden Firma Değeri/Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK), Firma Değeri/Satışlar (FD/S), Fiyat-Kazanç(F/K) ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) çarpanları değerlendirilmiştir.

BIST Gıda Sektörü (XGIDA) ile İmalat Sektörüne (İMALAT) ilişkin FD/FAVÖK, FD/S, F/K ve PD/DD çarpanları Finnet Elektronik Veri Tabanından değerleme çalışmasının tamamlandığı rapor tarihinde çekilmiş olup, söz konusu veri setinden sağlıklı çıkarımlar yapmayı güçleştiren aykırı (outlier) değerler 15.09.2023 tarihinde KAP'ta ilan edilen Fiyat Tespit Raporu'nda belirtilen Aykırı Değer Analiz Yöntemi ile eliminasyona tabi tutulmuştur.

Eliminasyon sonrası Gıda Sanayi (XGIDA) Sektörü için hesaplanan medyan FD/FAVÖK, PD/DD, F/K ve FD/S çarpan değerleri ile İmalat Sektöründeki (İMALAT) FD/FAVÖK, PD/DD, F/K ve FD/S çarpan değerlerinin her bir çarpan için aritmetik ortalama değeri hesaplanmıştır.

Tablo 1	Yurtiçi Sektör Çarpanlar
Sektörler	Kod	FD/FAVÖK	PD/DD	F/K	FD/S
Gıda	XGIDA	15,45	3,42	17,44	2,66
İmalat	İMALAT	18,80	4,07	21,29	2,77
Aritmetik Ortalama*		17,13	3,74	19,36	2,72

Kaynak : Finnet, 01.09.2023 tarihli piyasa kapanış veriler

DMRGD'nin 31.06.2023'te sona eren ara dönem Net Satışlar, Net Kar, Özkaynak ile Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar ("FAVÖK") tutarları esas alınarak piyasa değeri hesaplanmıştır. Şirket'in piyasa değerinin hesaplanmasında aşağıdaki değerleme yöntemleri kullanılmıştır:

3.1 İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi

İndirgenmiş Nakit akımları Analizinde DMRGD'nin A1 Capital ile paylaştığı projeksiyonlar kullanılarak şirket değeri hesaplanmıştır. Ayrıca, sektörel beklentiler ve makroekonomik tahminler de dikkate alınmıştır. Projeksiyon dönemi 2023-2027 yılları arasını kapsamakta olup, Şirket'in indirgenmiş nakit akımları analizine göre değerlemesinde ileriye dönük serbest nakit akımları hesaplanmış ve söz konusu serbest nakit akımları ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti üzerinden iskonto edilerek bugünkü değerine indirgenmiştir. Bu kapsamda, tahmini serbest nakit akışı projeksiyonları, %5 uç büyüme değeri ve projeksiyon dönemi boyunca ortalama %23,61 AOSM ile indirgenen verilerden çıkan sonuca Şirket'in 30.06.2023 tarihindeki 30,1 Milyon TL'lik net finansal borç tutarının düşülmesiyle belirlenen piyasa değeri 1.378.379.868 TL olarak hesaplanmıştır. Şirket'in 110,30 Milyon TL olan ödenmiş sermayesine göre hesaplanan pay başına değer ise İNA yönetimi altında 12,50 TL olmuştur.

Tablo 2 İndirgenmiş Nakit Akımları Hesabı (Milyon TL)
Özsermaye Değerleme Hesabı	Referans	Hesaplama Yöntemi	Tutar
Vergi Sonrası Terminal Yıl FAVÖK Tutarı	A	546,6-135,0	411,6
Projeksiyon Dönemi Sonrası FAVÖK	B	411,6 * (1+ 5,0%)	432,2
Projeksiyon Dönemi Sonrası Yatırım Harcamaları	C	8,7 * (1+ 5,0%)	9,1
Projeksiyon Dönemi Sonrası Net İşletme Sermayesi	D	24,9* (1+ 5,0%)	26,1
Projeksiyon Dönemi Sonrası Nakit Akımı	E	B – C – D	397,0
AOSM @2027	F	AOSM Formülü	22,72%
Terminal Büyüme Oranı	G	Varsayım	5,0%
Terminal Nakit Akımlarının Toplamı	H	E * [1/(F - G)]	2.239,5
Indirgeme Oranı@2027	I	1/[(1+AOSM)^(Gün Sayısı)/365)]	0,41
Terminal Nakit Akımlarının Bugünkü Değeri	J	H * I	921,9
01.07.2023 – 01.07.2027 İndirgenmiş SNA Toplamı	K	INA Tablosu SNA Toplamı	486,5
Firma Değeri (Değerleme Tarihi)	L	J+ K	1.408,5
Toplam Finansal Borç (30.06.2023)	M	Bilanço Verisi	35,7
Nakit ve Nakit Benzerleri (30.06.2023)	N	Bilanço Verisi	5,6
Özsermaye Değeri (Değerleme Tarihi)	P	L-(M-N)	1.378,4
Ödenmiş Sermaye (30.06.2023)	R	Bilanço Verisi	110,3
Halka Arz Öncesi Pay Başına Fiyat	S	P/R	12,50

Kaynak : A1 Capital Yatırım Menkul Değerler Hesaplamaları

3.2 Çarpan Analizi

3.2.1 Yurtiçi Çarpan Analizi

DMRGD için yapılan yurt içi çarpan analizinde, Şirket'le birebir aynı faaliyette bulunan borsa şirketi sadece Kerevitaş Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (KERVT.E) tespit edilmiştir. Ayrıca, DMR Unlu Mamuller'in faaliyet gösterdiği BIST Gıda Sektörü (XGIDA) ile İmalat Sektörünü (İMALAT) kapsayan Yurtiçi Sektör Çarpanları da değerleme çalışması kapsamında incelenmiştir. Sektörel bazda değerleme tarihinden bir iş günü önceki (01.09.2023) kapanışları üzerinden Firma Değeri/Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (FD/FAVÖK), Firma Değeri/Satışlar (FD/S), Fiyat-Kazanç(F/K) ve Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD) çarpanları değerlendirilmiştir. Piyasa değeri hesaplanırken kullanılan Gelir Tablosu ve Bilanço değerleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Tablo 3	Çarpan Analizinde Kullanılan Finansal Veriler
(TL)		30.06.2023
	Düzeltilmiş ve İndirgenmiş FAVÖK (Yıllıklandırılmış)*	86.813.585
Net Finansal Borç		30.098.441
	Düzeltilmiş ve İndirgenmiş Net Satışlar (Yıllıklandırılmış)**	407.149.913
Özkaynaklar		431.547.323
Net Kar (Yıllıklandırılmış)***		42.296.239
Ödenmiş Sermaye		110.300.000

Kaynak: Bağımsız Denetim Raporu, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

* :01.07-31.12.2023 Dönemi Düzeltilmiş FAVÖK Projeksiyon Tutarı

**:01.07-31.12.2023 Dönemi Düzeltilmiş Net Satış Projeksiyon Tutarı

***:30.06.2023; Yıllıklandırılmış tutar

Ağustos 2021'de üretime başlayan Şirket'in karlılık ve özkaynak büyümesi noktasında henüz çok yeni olması ve ayrıca 2022 yılının Şubat ayında yaşanan yangın sonrası faaliyetlerde 2,5 aylık bir duruş olması ve bu nedenle satış yapamayan Şirket'in 2022'nin takip eden aylarında da küresel emtia fiyatlarında ve yurtiçi maliyet unsurlarında yaşanan artışları satış fiyatlarına yansıtamamasından dolayı, FD/S ve F/K çarpanlarının değerleme çalışmasına dahil edilmemesine karar verilmiştir. Ayrıca Covid-19 pandemisi sonrası sektör temsilcilerinin bedelli ve bedelsiz sermaye artırımları ile özkaynaklarını önemli ölçüde büyüttükleri gözlenmiştir. DMR Unlu Mamuller'in bu kanallardan sermaye artırma imkanı Borsa Şirketleri kadar geniş olmadığından, sektörde görece düşük olan PD/DD çarpanının değerleme çalışmasında kullanılmasının adil olmayacağı değerlendirilmiştir.

Sonuç olarak, çarpan analizinde sadece "FD/FAVÖK" kullanılmıştır. 01.09.2023 tarihli Borsa kapanışları üzerinden Finnet Veri Terminalinden çekilen FD/FAVÖK çarpanlarına ilişkin olarak Aykırı Değer Analiz Yöntemi altında eliminasyon yapıldıktan sonra kalan oranların aritmetik ortalaması ile 2023 FAVÖK projeksiyonun indirgenmiş tutarının çarpımından elde edilen değerden, net finansal borç tutarı 30,1 Milyon TL düşülerek "hedef piyasa" değerlerine ulaşılmıştır. Söz konusu hedef piyasa değerinin, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine (110.300.000) bölünmesiyle "Pay Başına Değer" hesaplanmıştır. Özetle, XGIDA ve İMALAT sektör endekslerini kapsayan Yurt İçi Sektör Çarpan Analizinde FD/FAVÖK çarpanı kullanarak ulaşılan hedef piyasa değeri 1.456.591.077 TL, hisse başına hedef fiyat ise 13,21 TL olarak hesaplanmıştır.

Tablo 4				Yurtiçi Sektör Çarpan Analizi
Çarpan Tanımları	Çarpan Oranı*	Düzeltilmiş FAVÖK	Net Kar	Satışlar	Özkaynak	Net Finansal Borç	Ağırlık	Hesaplanan Özsermaye
FD/FAVÖK	17,13	86.813.585				30.098.441	100%	1.456.591.077
FD/S	2,72			407.149.913		30.098.441	0%	0
F/K	19,36		42.296.239				0%	0
PD/DD	3,74				431.547.323		0%	0
				Ağırlıklandırılmış İskontosuz Ortalama Özsermaye Değeri				1.456.591.077
		İskontosuz Pay Değeri (TL)						13,21

Kaynak : Finnet,A1 Capital Yatırım Menkul Değerler Hesaplamaları

*: Eliminasyon sonrası BIST Gıda Sanayi ve İmalat Sektör aritmetik ortalaması, 01.09.2023 tarihli piyasa kapanış verileri

3.2.2 Yurtdışı Çarpan Analizi

Yurtdışı çarpan analizinde FD/FAVÖK, FD/S, PD/DD ve F/K çarpanları değerlendirilmiş ancak 3.2.1 numaralı bölümde açıklanan gerekçelerden dolayı sadece FD/FAVÖK çarpanı kullanılmıştır. Bloomberg Terminal'inden seçilen benzer şirketler örnekleme kümesinde 16 gözlem değeri bulunmaktadır. Uç değerler Aykırı Değer Analiz Yöntemi altında elimine edilerek aritmetik ortalama kullanılmıştır. FD/FAVÖK çarpanı ile 3.2.1 numaralı bölümde hesaplanan 2023 yılı "düzeltilmiş" ve "indirgenmiş" FAVÖK projeksiyon tutarı çarpılıp 30.06.2023 tarihli net finansal borç tutarı düşülerek hedef özsermaye değeri, Şirket'in halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle "Pay Başına Değer" hesaplanmıştır.

Tablo 5 Yurtdışı Benzer Firma Çarpan Analizi
Çarpan Tanımları	Çarpan Oranı*	Düzeltilmiş FAVÖK	Net Kar	Satışlar	Özkaynak	Net Finansal Borç	Ağırlık	Hesaplanan Özsermaye
FD/FAVÖK	17,14	86.813.585				30.098.441	100%	1.458.248.132
FD/S	1,84			407.149.913		30.098.441	0%	0
F/K	28,14		42.296.239				0%	0
PD/DD	2,44				431.547.323		0%	0
						İskontosuz Ağırlıklı Ortalama Özsermaye Değeri		1.458.248.132
İskontosuz Ağırlıklı Ortalama Pay Değeri (TL)						13,22

Kaynak :Bloomberg, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler Hesaplamaları

*: 01.09.2023 ABD Piyasalarının kapanışı itibarıyla düzenlenmiştir

Sonuç olarak, yurtdışı benzer firmaların FD/FAVÖK çarpanları kullanarak ulaşılan ortalama hedef piyasa değeri 1.458.248.132 TL, hisse başına hedef fiyat ise 13,22 TL olarak hesaplanmıştır.

3.3 Değerleme Yöntemi Sonucu

İndirgenmiş Nakit Akımları yaklaşımı altında tahmin ettiğimiz özsermaye değerine %50, kendi içinde eşit ağırlıklandırdığımız yurtiçi ve yurtdışı şirket çarpanları altında hesapladığımız çarpan analizine %50 ağırlık vererek 1.417.899.737 TL tutarında halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Söz konusu hedef piyasa değeri, halka arz öncesi sermayeye bölünerek pay başına hedef piyasa değeri 12,85 TL olarak hesaplanmıştır. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %20,34 halka arz iskontosu uygulanarak pay başına 10,24 TL'lik halka arz fiyatına ulaşılmıştır.

Tablo 6	Değerleme Sonucu
		Hedef Değer	Ağırlık	Sonuç
1.İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA)		1.378.379.868	50,0%	689.189.934
2.Piyasa Çarpan Analizi		1.457.419.605	50,0%	728.709.802
	Yurtiçi	1.456.591.077	25,0%	364.147.769
	Yurtdışı	1.458.248.132	25,0%	364.562.033
Ağırlıklandırılmış Hedef Piyasa Değeri			100,0%	1.417.899.737
Pay Başına Değer				12,85
İskonto Oranı				20,34%
Halka Arz İskontosu Sonrası Hedef Piyasa Değeri				1.129.472.000
İskontolu Halka Arz Fiyatı (TL/Pay)				10,24

Kaynak :A1 Capital Yatırım Menkul Değerler Hesaplamaları

4. HALKA ARZ SONUÇLARI

DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat A.Ş. ("Şirket") paylarının halka arzına ilişkin talep toplama işlemleri, "Sabit Fiyatla Talep Toplama" yöntemiyle, 21-22 Eylül 2023 tarihlerinde gerçekleşmiştir.

Şirket'in çıkarılmış sermayesinin 110.300.000 TL'den tamamı nakit karşılığı olarak 185.300.000 TL'ye artırılması nedeniyle toplam 75.000.000 TL nominal değerli 75.000.000 adet pay ihraç edilmiştir. Şirket paylarının halka arzında 1,00 TL nominal değerli payların halka arz fiyatı 10,24 TL olarak açıklanmış olup, belirlenen halka arz fiyatı ile halka arz büyüklüğü 768.000.000 TL olarak gerçekleşmiştir.

Borsa İstanbul tarafından paylaşılan verilere göre talep sonucunda halka arz büyüklüğünün toplamda 6,88 katına denk gelen 5.285.771.284 TL karşılığı filtre edilmemiş 516.188.602 TL nominal değerli talep gelmiştir. Halka arzda toplamda 2.974.287 yatırımcıya dağıtım yapılmıştır.

Tablo 7		Halka Arz Sonuçları
		Dağıtım
Yatırımcı Grubu	Kişi Sayısı	Nominal Değer (TL)	Oran (%)
Yurt İçi Bireysel	2.973.896	40.500.000	54,00
Yurt İçi Kurumsal	182	21.750.000	29,00
Yurt Dışı Kurumsal	4	11.250.000	15,00
Çalışanlardan Oluşan Yatırımcılar	205	1.500.000	2,00
TOPLAM	2.974.287	75.000.000	100,00

Şirket paylarının halka arzında yatırımcı grubu bazında dağıtım bilgisi aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Kaynak :KAP

5. HALKA ARZ SONRASI FİNANSAL VE OPERASYONEL PERFORMANS

Şirket, paylarının 29.09.2023 tarihinde Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamasının ardından 20.06.2024 tarihinde 2024 yılı 3 aylık finansal verilerini açıklamıştır. Şirket'in 31 Mart 2024 tarihinde sona eren yıla ait finansal tablolarında "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama ("TMS 29") Standardı" uygulanan finansal tablolara ilişkin özet bilgiler aşağıda yer almaktadır.

Tablo 8 DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat A.Ş.
Özet Finansal Durum Tablosu (Seçilmiş Kalemler)
Bilanço (TL)	31.03.2024	31.12.2023
Nakit ve Nakit Benzerleri	391.236.063	647.115.907
Finansal Yatırımlar	1.202.501	1.383.641
Ticari Alacaklar	484.168.943	311.957.312
Stoklar	105.686.642	92.173.367
Toplam Dönen Varlıklar	1.152.566.758	1.227.271.124
Maddi Duran Varlıklar	522.118.197	507.324.147
Maddi Olmayan Duran Varlıklar	4.743.267	2.898.085
Toplam Duran Varlıklar	555.579.902	537.871.440
TOPLAM VARLIKLAR	1.708.146.660	1.765.142.564
Kısa Vadeli Borçlanmalar	3.403.429	4.876.864
Ticari Borçlar	116.699.860	184.254.734
Ertelenmiş gelirler	3.655.529	3.947.043
Toplam Kısa Vadeli Yükümlülükler	232.924.606	317.199.229
Uzun Vadeli Borçlanmalar	15.257.701	18.709.441
Toplam Uzun Vadeli Yükümlülükler	82.182.724	54.840.803
Ödenmiş Sermaye	185.300.000	185.300.000
Geçmiş Yıllar Karları veya Zararları	120.813.661	-25.025.084
Net Dönem Karı veya Zararı	19.980.002	145.838.745
Kontrol Gücü Olmayan Paylar	-	-
Toplam Özkaynaklar	1.393.039.330	1.393.102.532
Toplam Yükümlülük ve Özkaynaklar	1.708.146.660	1.765.142.564

Kaynak :Finansal Rapor, KAP

Şirket'in "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama ("TMS 29") Standardı" uygulanan 31.03.2024 tarihli Gelir Tablosu aşağıda yer almaktadır.

Tablo 9 DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat AŞ.
Özet Gelir Tablosu
Gelir Tablosu (TL)	31.03.2024	31.03.2023	31.12.2023
Hasılat	90.889.476	153.366.082	529.198.206
Satışların Maliyeti	-52.825.976	-88.555.977	-314.190.978
Brüt Kar/Zarar	38.063.500	64.810.105	215.007.228
Genel Yönetim Giderleri	-7.819.411	-9.843.412	-21.413.521
Pazarlama Giderleri	-40.374.107	-42.534.274	-143.172.646
Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler	103.772.381	42.090.022	135.654.626
Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler	-62.410.801	-47.475.543	-131.066.202
Esas Faaliyet Karı/Zararı	31.231.562	7.046.898	55.009.485
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler	41.851.646		28.568.273
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler		-49.219	-30.000
Finansman Öncesi Faaliyet K/Z	73.083.208	6.997.679	83.547.758
Finansman Gelirleri	790.505		3.117.119
Finansman Giderleri	-2.330.249	-776.617	-7.564.648
Net Parasal Kayıp/Kazanç	-13.875.735	17.534.741	61.432.976
Vergi Öncesi Kar	57.667.729	23.755.803	140.533.205
Dönem Vergi Gideri/Geliri	-4.268.862	-1.499.877	-28.646.711
Ertelenmiş Vergi Gideri/Geliri	-33.418.865	-16.011.234	12.982.806
Net Dönem Karı/Zararı	19.980.002	6.244.692	124.869.300

Kaynak: Finansal Rapor, KAP

Şirket'in hasılatı 31.03.2024 tarihinde 31.03.2023 tarihine göre %40,7 oranında azalış göstererek 31.03.2024 itibarıyla 90,9 Milyon TL seviyesine gerilemiştir. Buna paralel olarak, satışların maliyetinde %40,3'lük azalma yaşanmış ve neticede brüt kar %41,3'lük daralma ile 31.03.2024 tarihi itibarıyla 38,1 Milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Düzeltilmiş faaliyet giderindeki %8'lik azalmaya rağmen brüt kardaki düşüş sebebiyle Düzeltilmiş Faaliyet Karı Ocak-Mart 2024 döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre düşüş göstererek 12,4 Milyon TL kar seviyesinden 10,1 Milyon TL zarar düzeyine gerilemiştir.

DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat A.Ş.'nin A1 Capital tarafından yazılan Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan projeksiyonlar ve 31.12.2023 ve 31.03.2024 itibarıyla gerçekleşmeler takip eden tabloda özetlenmiştir. Şirket'in 31.12.2023 tarihli ciro ve satışların maliyeti, projeksiyon seviyelerinin sırasıyla %117,8 ve %101,8 düzeylerinde gerçekleşirken, 2023 sonunda 140,7 Milyon TL düzeyinde öngörülen Brüt Kar rakamı 31.12.2023 sonunda 215 Milyon TL'lik gerçekleşme ile projeksiyonun %152,83'ü düzeyinde gerçekleşmiştir. 2023 sonu itibarıyla 96,5 Milyon TL olarak öngörülen FAVÖK tutarı, hedefin %104,4'ü seviyesine ulaşarak 100,7 Milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Şirket'in 31.03.2024 tarihli ciro ve satışların maliyeti, 2024 yıl sonu projeksiyon seviyelerinin sırasıyla %11,7 ve %10,4 düzeylerinde gerçekleşirken, 2024 sonunda 266,6 Milyon TL düzeyinde öngörülen Brüt Kar rakamı 31.03.2024 sonunda 38,1 Milyon TL'lik gerçekleşme ile 2024 yıl sonu projeksiyonunun %14,3'ü düzeyinde gerçekleşmiştir. 31.03.2024 tarihi itibarıyla gerçekleşen FAVÖK tutarı 2024 yıl sonu projeksiyonu olan 186 Milyon TL'nin %1'i düzeyinde kalarak

1.405.572 TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

DMR Unlu Mamuller Üretim Gıda Toptan Perakende İhracat A.Ş.'nin A1 Capital tarafından yazılan Fiyat Tespit Raporu'nda yer alan 2023 ve 2024 yıl sonu projeksiyonları ve 31.12.2023 ve 31.03.2024 bilanço dönemi itibarıyla gerçekleşen verileri aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:

Tablo 10	31.12.2023 ve 31.03.2024 Özet Finansallar Projeksiyon ve Gerçekleşme Karşılaştırması
(TL)	31.12.2023	31.12.2023	Gerçekleşme	31.03.2024	31.12.2024	Gerçekleşme
	Gerçekleşme	Projeksiyon	Oranı	Gerçekleşme	Projeksiyon	Oranı
Hasılat	529.198.206	449.267.587	117,79%	90.889.476	776.833.958	11,70%
Satışların maliyeti	-314.190.978	-308.586.936	101,82%	-52.825.976	-510.225.006	10,35%
Brüt Kar	215.007.228	140.680.651	152,83%	38.063.500	266.608.952	14,28%
Brüt Kar Marjı	40,63%	31,31%	129,75%	41,88%	34,32%	122,02%
Düzeltilmiş Esas Faaliyet Gideri	-164.586.167	-49.972.796	329,35%	-48.193.518	-86.476.503	55,73%
Düzeltilmiş Faaliyet Karı	50.421.061	90.707.855	55,59%	-10.130.018	180.132.449	-5,62%
Faaliyet Kar Marjı	9,53%	20,19%	47,19%	-11,15%	23,19%	-48,06%
Amortisman	50.308.929	5.778.660	870,58%	11.535.590	5.896.851	195,62%
FAVÖK	100.729.990	96.486.515	104,40%	1.405.572	186.029.300	0,76%
FAVÖK Marjı	19,03%	21,48%	88,63%	1,55%	23,95%	6,47%

Kaynak: 15.09.2023 tarihinde yayınlanan Fiyat Tespit Raporu, KAP

6. HALKA ARZ SONRASI ÖNEMLİ GELİŞMELER

1) 11.10.2023 tarihinde Şirket'in KAP'ta yaptığı açıklamaya göre, Şirket ile Hollanda Benelux bölgesinde mukim, özel bir firma arasında 586.759-EURO tutarında, Unlu Mamul tedarikine yönelik satış sözleşmesi imzalamış olup, ürün teslimatının 2023 yılı içerisinde tamamlanmasını planlamaktadır ve yapılan sözleşmenin 2022 yılı hasılatına oranı %5,85'tir.
2) 06.12.2023 tarihinde Şirket'in KAP'ta yaptığı açıklamaya göre, Şirket ile Downtown Alışveriş Merkezi Yönetimi A.Ş. arasında, İstiklal Mah. Yunuseli Bulvarı N13/1 Osmangazi Bursa adresinde açılacak olan Alış Veriş merkezinde Şirket, mağazacılık faaliyetlerini genişletmek amacı ile 01.12.2023 tarihli Kira sözleşmesinin bugün itibari ile imzalarını tamamlamıştır. Şube işyerinin tadilat süreci devam etmektedir.
3) 21.12.2023 tarihinde Şirket, Piyasalarda yaşanan olağandışı fiyat hareketleri ve gelişmeler sebebiyle, Şirket'in Borsa İstanbul'da işlem gören paylarının fiyatının Şirket'in faaliyetlerinin gerçek performansını yansıtmaması durumunda pay sahiplerini korumak ve sağlıklı fiyat oluşumuna katkıda bulunmak amacıyla Şirket'in BİST'te işlem gören paylarına ilişkin olarak geri alım işlemi başlatmaya karar vermiştir. Pay geri alımına konu olabilecek azami pay sayısının 10.000.000 adet (On Milyon) olarak belirlemiştir, Pay geri alımı için ayrılabilecek azami fon tutarının 140.000.000 TL (Yüz Kırk Milyon Türk Lirası) olarak ve Pay geri alım programının azami 3 yıl süreyle geçerli olacak şekilde belirlenmesine, Geri alım işlemi için ayrılan 140.000.000 TL fonun Şirket'in öz kaynaklarından karşılamaya, katılanların oy birliği ile karar vermiştir.
4) 08.01.2024 tarihinde Şirket, 06.12.2023 tarihinde yapmış olduğu KAP açıklamasında duyurduğu üzere, Bursa ili Osmangazi ilçesi, DownTown Alış Veriş Merkezindeki şube, Şirket'in Bursa Downtown Şubesi olarak 08.01.2024 tarihi itibari ile faaliyetine başlamıştır.
5) 28.06.2024 tarihinde Şirket, 2024 faaliyet yılına ilişkin 01.01.2024-31.12.2024 hesap döneminin, Türk Ticaret Kanunu ve Sermaye Piyasası Kanunu, TMS/TFRS muhasebe ve raporlama standartları ile ilgili tüm mevzuatlar uyarınca belirlenen esaslara uygun olarak finansal raporlarının denetlenmesi ve bu kanunlardaki ilgili düzenlemeler kapsamındaki diğer faaliyetleri yürütmek üzere Denetimden Sorumlu Komite'nin görüşünü alarak, Arsen Bağımsız Denetim Hizmetleri A.Ş.'nin seçilmesine Genel Kurul onayı ile karar vermiştir.

7. HALKA ARZ SONRASI FİYAT HAREKETLERİ

22 Eylül 2023 tarihinde 10,24 TL pay fiyatı seviyesinde halk arzı tamamlanan DMRGD payları, Borsa İstanbul'da 29 Eylül 2023 tarihinde 11,26 TL fiyat seviyesinden işleme açılmıştır. Şirket paylarının işlem görmeye başladığı tarihten işbu 2. Değerlendirme Raporu'nun yayınlandığı 07.08.2024 tarihinden 1 iş günü önce 06.08.2024 tarihinde borsa kapanış fiyatı 15,02 TL'dir. DMRGD paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmeye başladığı 29 Eylül 2023 tarihinden itibaren hisse performansı incelenmiştir.

8. HALKA ARZ SONRASINDA FİYATA ETKİ EDEN FAKTÖRLER

DMRGD paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmeye başladığı 29 Eylül 2023 tarihinden itibaren BIST100 endeksinin gelişimi aşağıda sunulmaktadır.

Grafik 1 - BİST 100 Endeksi

DMRGD paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmeye başladığı tarihten itibaren fiyat gelişimi ve işlem hacmi aşağıdaki grafikte gösterilmiştir.

Grafik 2 – DMRGD Pay Fiyatı

Kaynak: Finnet

DMRGD pay fiyatının BIST100 endeksine göreli performansı aşağıdaki grafikte karşılaştırmalı olarak gösterilmiştir.

22 Eylül 2023 tarihinde 1,00 TL nominal değerli pay başına 10,24 TL fiyat seviyesinden halka arz edilen ve 29 Eylül 2023 tarihinde Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlayan DMRGD payları, işbu değerlendirme raporunun yayınladığı tarihten bir iş günü önceki (06.08.2024) kapanış fiyatı itibarı ile halka arz fiyatına göre %46,7 oranında artarak 6 Ağustos 2024 tarihi itibarıyla 15,02 TL seviyesindeki fiyatla kapanmıştır. DMRGD paylarının Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamasından bir iş günü önce, 28 Eylül 2023 tarihinde 8.218,74 seviyesinde kapanan BIST100 endeksi 6 Ağustos 2024 tarihi itibarıyla 9.881,23 seviyesinde kapanmıştır. Bu tarihler arasında DMRGD'nin pay fiyatı, halka arz fiyatı olan 10,24 TL'ye göre %46,7 oranında artış gösterirken; BIST100 endeksi ise Şirket'in işlem gördüğü dönem boyunca %20,23 oranında artmıştır. DMRGD hisse senedinin halka arz edildiği günden bu yana BIST100 endeksine relatif getirisi 'artı' %22 seviyesinde gerçekleşmiştir.