Prospectus • Oct 7, 2024
Prospectus
Open in ViewerOpens in native device viewer
HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU (01.01.2024 – 30.06.2024)
07 Ekim 2024
Sermaye Piyasası Kurulu (Kurul)'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29 uncu maddesinin beşinci fıkrasında "Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir. Denetimden sorumlu komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir." hükmü yer almaktadır.
Şirketimiz payları 09 Nisan 2023 tarihinde Borsa İstanbul A.Ş. Pay Piyasası Yıldız Pazar'da işlem görmeye başlamış olup, Kurul düzenlemeleri çerçevesinde, paylarının Borsada işlem görmeye başlamasından sonra hazırlanan 01.01.2024-30.06.2024 hesap dönemine ilişkin finansal raporları 30 Eylül 2024 tarihinde KAP'ta kamuya açıklandığından işbu Rapor, anılan Tebliği hükmü çerçevesinde halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların 30.06.2024 tarihi itibarıyla gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içermek amacıyla Göknur Gıda A.Ş. Denetim Komitesi tarafından düzenlenmiştir.
1993 yılında kurulan Şirket, meyve ve sebze suyu ve konsantresi sektöründe faaliyet göstermektedir. Şirket'in faaliyet konusu meyve ve sebzelerin bahçelerde üretilmesi, tesislerinde meyve ve sebze suyu ve konsantresi haline getirilmesi ve çeşitli formlarda işlenmesi, depolanması, bu ürünleri kullanarak nihai tüketici ürünlerinin üretilmesi veya meyve ve sebze suyuna yönelik tüketici ürünleri üreten firmalara hammadde olarak konsantre sağlanarak yurt içinde ve yurt dışında satılmasıdır.
Şirket faaliyetlerini halihazırda 10 adet üretim tesisi (Niğde'de 4, Adana'da 3, Afyon'da 2 ve Mersin'de 1 tesis olmak üzere), 1 adet AR-GE merkezi, 3 adet yurt dışı lojistik merkezi, 1 adet yurt içi irtibat ofisi ve 1 adet merkez yönetim binasında sürdürmekte olup ürünlerini 85 ülkeye ihraç etmektedir. Şirket, meyve ve sebze değer zincirinin birçok noktasında faaliyet yürütmekte olup; sahip olduğu arazilerde kurduğu bahçelerde fidan ve meyve üretmekte ve ziraat yapmaktadır. Şirket, çeşitli illerde sahip olduğu yaklaşık 10.000 dekar büyüklüğündeki alan üzerinde elma, nar, armut, kayısı ve şeftali yetiştirmekte ve ayrıca bu bölgelerde çilek ve siyah havuç gibi ürünlerin yetiştirme denemelerini yapmaktadır. Şirket'in üretimde kullandığı hammaddeler, Şirket'in sahip olduğu tarım arazilerinden ve yerel çiftçilerden tedarik edilmektedir. Şirket aynı zamanda yurt dışında yerleşik üreticilerden konsantre ürünleri tedarik ederek birleşik konsantre ürün üretimi de yapmaktadır. Şirket tarafından herhangi bir yaş meyve ve sebze ithalatı yapılmamaktadır. Şirket'in faaliyetleri arasında taze meyve depolama ve satışı, konsantre dış ticareti ve bileşik konsantre üretimi de yer almaktadır. Niğde, Afyon ve Adana'da meyve işleme tesisleri bulunan Şirket, günlük toplam 7.200 ton meyve işleme kapasitesine sahiptir. Mersin tesislerinde ise birleşik konsantre işleme kapasitesi günlük 240 ton olup, Mersin tesislerindeNiğde, Adana, Afyonkarahisar tesislerinde üretilen ürünler ve yurtdışından yerleşik üreticilerden tedarik edilen ürünler, global müşterilerin farklı özelliklerdeki ürün taleplerine göre yeniden işlenerek (karışım, dolum, paketleme) yurt dışına satış yapılmaktadır.
Şirketimiz paylarının halka arzına aracılık eden Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (Yapı Kredi Yatırım) tarafından hazırlanan ve 03.02.2023 tarihinde Şirketimizin internet sayfası(www.goknur.com.tr) , Yapı Kredi Yatırım'ın internet sayfası (www.ykyatirim.com.tr) ve KAP'ta (https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1109599) yatırımcıların bilgisine sunulan 27 Ocak 2023 tarihli Fiyat Tespit Raporunda, halka arz edilen paylarımızın birim fiyat tespitinde, sektörün ve Şirketimizin özelliklerine uygun olarak seçilmiş ve dünyaca kabul görmüş aşağıda belirtilen değerleme yöntemleri kullanılmıştır.
İndirgenmiş nakit akımları (İNA) analizi, şirketlerin faaliyet gösterdiği süre içerisinde yaratması muhtemel nakit akımlarının bugüne indirgenmesi temeline dayanan bir değerleme yöntemidir. İNA yöntemi birçok varsayıma dayanarak şirketlerin faaliyetlerinin içsel değerini bulmaya odaklanır, uzun vadeli potansiyelini yansıtır ve şirket özelindeki riskleri de belirli bir çerçevede barındırır. Bu yöntemin varsayımlara çok duyarlı olması en önemli dezavantajıdır.
Piyasa çarpanları analizi, borsalarda işlem gören benzer şirketlerin işlem gördükleri güncel fiyat seviyeleri ile kamuya açıkladıkları finansal tablolardaki belirli verilerin oranlarını karşılaştırmaya dayanan bir değerleme yöntemidir. Kolay uygulanır ve görece nesnel bir yöntem olması itibarıyla değerlemelerde en sık kullanılan yöntemlerdendir. Değerlemeye konu şirkete benzer şirketlerin her zaman bulunamaması ve bu şirketlerin yalnızca belirli bir dönemdeki finansal verilerin karşılaştırmaya baz teşkil etmesi dezavantajlarındandır. Ayrıca güncel piyasa fiyatlamalarına çok duyarlı olduğundan, farklı dönemlerdeki değişen piyasa risk iştahına bağlı olarak değerlemeler oynaklık gösterir.
Piyasa çarpanları analizinde, borsalarda işlem gören şirketlerin işlem gördükleri fiyat seviyeleri ile kamuya Açıkladıkları finansal tablolardaki veriler ile belli oranlar bulunmasına dayanan bir değerleme yöntemidir.
Bu değerleme yönteminde karşılaştırma bazında kullanılacak benzer şirketlerin Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK), Firma Değeri / Satışlar (FD/Satışlar) ile Fiyat/Kazanç (F/K) çarpanları kullanılmıştır.
Göre Özkaynak Değeri mln TL 4.517 *Esas faaliyetlerden diğer gelir giderler hariç
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yabancı benzer şirketler FD/FAVÖK çarpanı 10,51x olarak hesaplanmıştır.
| Yerli Benzer Şirketler FD/FAVÖK | 9,71x | |
|---|---|---|
| FAVÖK* | mln TL | 612 |
| Şirket Değeri | mln TL | 5.941 |
| Net Borç | mln TL | 1.915 |
| Yerli Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.026 |
*Esas faaliyetlerden diğer gelir giderler hariç
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yerli benzer şirketler FD/FAVÖK çarpanı 9,71x olarak hesaplanmıştır.
| Yabancı Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.517 |
|---|---|---|
| Yerli Şirketler FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.026 |
| FD/FAVÖK Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.173 |
FD/FAVÖK çarpanlarına göre hesaplanan özkaynak değerlerinde, ihtiyatlılık gereği, yerli benzer şirket çarpanlarına %70, yabancı benzer şirket çarpanlarına %30 ağırlık verilmiştir
Yabancı ve Yerli Benzer Şirketlerin FD/FAVÖK çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerlerine, yerli şirketlere %70, yabancı şirketlere %30 ağırlık verilmiş ve analiz sonucunda 4.173.489.705 TL özkaynak değerine ulaşılmıştır.
| Yabancı Benzer Şirketler FD/Satışlar | 1,58x | |
|---|---|---|
| Satışlar | mln TL | 3.856 |
| Şirket Değeri | mln TL | 6.082 |
| Net Borç | mln TL | 1.915 |
| Yabancı Şirketler FD/Satışlar Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.167 |
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yabancı benzer şirketler FD/Satışlar çarpanı 1,58x olarak hesaplanmıştır.
| Yerli Benzer Şirketler FD/Satışlar | 1,19x | |
|---|---|---|
| Satışlar | mln TL | 3.856 |
| Şirket Değeri | mln TL | 4.587 |
| Net Borç | mln TL | 1.915 |
| Yerli Şirketler FD/Satışlar Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 2.672 |
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yerli benzer şirketler FD/Satışlar çarpanı 1,19x olarak hesaplanmıştır.
| Yabancı Şirketler FD/Satışlar | ||
|---|---|---|
| Çarpanına Göre Özkaynak Değeri | mln TL | 4.167 |
| Yerli Şirketler FD/Satışlar Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 2.672 |
| FD/Satışlar Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 3.121 |
FD/Satışlar çarpanlarına göre hesaplanan özkaynak değerlerinde, ihtiyatlılık gereği, yerli benzer şirket çarpanlarına %70, yabancı benzer şirket çarpanlarına %30 ağırlık verilmiştir.
Yabancı ve Yerli Benzer Şirketlerin FD/Satışlar çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerlerine, yerli şirketlere %70, yabancı şirketlere %30 ağırlık verilmiş ve analiz sonucunda 3.120.811.780 TL özkaynak değerine ulaşılmıştır.
| Yabancı Benzer Şirketler F/K | 15,50x | |
|---|---|---|
| Net Kar | mln TL | 300 |
| Yabancı Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.647 |
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yabancı benzer şirketler F/K çarpanı 15,50x olarak hesaplanmıştır.
| Yerli Benzer Şirketler F/K | 12,14x | |
|---|---|---|
| Net Kar | mln TL | 300 |
| Yabancı Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 3.639 |
Yapı Kredi Yatırım tarafından belirlenen yerli benzer şirketler F/K çarpanı 12,14x olarak hesaplanmıştır.
| Özkaynak Değeri F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 3.941 |
|---|---|---|
| Yerli Şirketler F/K Çarpanına Göre | mln TL | 3.639 |
| Yabancı Şirketler F/K Çarpanına Göre Özkaynak Değeri |
mln TL | 4.647 |
Yabancı ve Yerli Benzer Şirketlerin F/K çarpanları kullanılarak hesaplanan özkaynak değerlerine, yerli şirketlere %70, yabancı şirketlere %30 ağırlık verilmiş ve analiz sonucunda 3.941.258.669 TL özkaynak değerine ulaşılmıştır.
| Değerleme Yöntemi | Hesaplanan Özkaynak Değeri (TL) |
Ağırlık | Özkaynak Değeri (TL) |
|---|---|---|---|
| Benzer Şirketler FD / FAVÖK Çarpanı Yöntemi | 4.173.489.705 | 50% | 2.086.744.853 |
| Benzer Şirketler FD / Satışlar Çarpanı Yöntemi | 3.120.811.780 | 25% | 780.202.945 |
| Benzer Şirketler F / K Çarpanı Yöntemi | 3.941.258.669 | 25% | 985.314.667 |
| Özkaynak Değeri | 3.852.262.465 |
3 yöntemden şirketin operasyonel karlılığını yansıtması sebebiyle FD/FAVÖK çarpanına %50, FD/Satışlar ve F/K çarpanlarına %25 ağırlık verilmiştir. Çarpan analizi sonucu Şirket'in özkaynak değeri 3.852.262.465 TL olarak hesaplanmıştır.
Değerleme çalışmasında İndirgenmiş Nakit Akışları Yöntemi ve Piyasa Çarpan Analizi %50-%50 ağırlıklandırılarak nihai değer tespit edilmiştir. FD/FAVÖK, FD/Satışlar ve F/K çarpanlarının ağırlığı sırasyıla %50, %25 ve %25 olarak belirlenirken her bir çarpan kendi içerisinde de yerli şirketlerin çarpanları %70, yabancı şirket çarpanları %30 ile ağırlıklandırılmıştır.
İndirgenmiş Nakit Akışları Yöntemi ve Piyasa Çarpan Analizi sonucunda bulunan özkaynak değerleri aşağıda yer almaktadır.
| Değerleme Yöntemi | Hesaplanan Özkaynak Değeri (TL) |
Ağırlık | Piyasa Katkısı (TL) |
|---|---|---|---|
| İndirgenmiş Nakit Akışları Yöntemi | 3.626.183.258 | 50% | 1.813.091.629 |
| Piyasa Çarpanları Yöntemi | 3.852.262.465 | 50% | 1.926.131.232 |
| Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri | 3.739.222.861 |
%50 – %50 ağırlıklandırma ile Şirket'in ortalama halka arz öncesi özkaynak değeri 3.739.222.861 TL olarak hesaplanmaktadır.
| (TL) | Sonuç |
|---|---|
| Nominal Sermaye Tutarı | 285.000.000 |
| Değerleme Yöntemleri ile Hesaplanan Halka Arz Öncesi Özkaynak Değeri | 3.739.222.861 |
| Halka Arz İskonto Oran | %16,15 |
| Halka Arz İskontolu Piyasa Değerleri | 3.135.000.000 |
| Halka Arz Fiyatı (TL/Pay) | 11,00 |
Değerleme yöntemleri ile hesaplanan halka arz öncesi özsermaye değeri üzerinden, %16,15 halka arz öncesi iskonto oranı uygulanarak, halka arz fiyatı hisse başına 11,00 TL olarak belirlenmiştir.
2024 yılı 6 aylık gerçekleşmeler ile 2024 yılının tamamı için Fiyat Tespit Raporunda (FTR) öngörülmüş olan rakamların karşılaştırması aşağıdaki tablolarda sunulmuştur.
| 2024 6 Aylık Gerçekleşme (Milyon TL) A |
FTR 2024 Yılı Projeksiyonu (Milyon TL) B |
Gerçekleşme Oranı A/B |
|
|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 5.243 | 7.065 | 74% |
| Satışların Maliyeti (-) | (3.870) | (4.751) | 81% |
| FVÖK | 653 | 1.092 | 60% |
| Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler | 433 | ||
| Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) | (197) | ||
| FVÖK (Esas faaliyetlerden diğer gelir gider dahil) | 889 |
| Ton/1000 | 6 Aylık Gerçekleşme (Bin Ton) A |
2024 Yılı Tahmin (Bin Ton) B |
Gerçekleşme Oranı A/B |
|---|---|---|---|
| Satış Miktarı (Bin Ton) | 209,61 | 202,1 | 104% |
Yapı Kredi Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda 2024 yılının tamamı için hasılat 7.065 milyon TL olarak öngörülmüştür. 2024 ilk yarısında FTR'de yıllık olarak öngörülen hasılat seviyesinin %74 'üne ulaşılmıştır.
Fiyat tespit raporunda 2024 yılı tamamı için FVÖK tutarı 1.092 milyon TL öngörülmüştür. Şirketimizin 2024 yılı ilk yarı yıl gerçekleşmeleri incelendiğinde FVÖK tutarının 653 Milyon TL olduğu görülmektedir. Bu rakamlar dikkate alındığında 2024 yılı ilk yarı finansal tablolarında gerçekleşen FVÖK tutarı FTR'de öngörülenin %60 'i seviyesindedir. Diğer taraftan esas faaliyetlerden diğer gelir gider dahil FVÖK tutarı ise 2024 yılının ilk yarısında 889 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu tutar ise FTR'de yıllık olarak öngörülen FVÖK tutarının %81'i seviyesindedir.
Gerçekleşen satışların miktarı 2024 yılının ilk 6 ayında FTR'de 2024 yılının tamamı için öngörüleni aşarak %104 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketimizin 2024 yılı finansal tabloları ülkemizde yaşanan yüksek enflasyon nedeniyle TMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standardı uyarınca hazırlanmıştır. FTR'de ise bu standardın tahmin döneminde uygulanacağı varsayılmamıştır. FTR'de Şirketimizin değerlemesiyle ilgili öngörülen finansal rapor kalemleri ile Şirketimizin finansal raporlarında gerçekleşenlerin karşılaştırılmasında bu hususun dikkate alınması gerekmektedir.
Göknur Gıda Maddeleri Enerji İmalat İthalat İhracat Ticaret ve Sanayi A.Ş.
Denetim Komitesi Başkanı / Chairman of Audit Committe Jamil Hallak Üye/Member Talat Aydın Üye/Member Hamit Aydoğan
7
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.