Registration Form • Nov 12, 2024
Registration Form
Open in ViewerOpens in native device viewer
Sermaye Piyasası Kanunu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır.
12.11.2024
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5. maddesi gereğince Koç Metalurji A.Ş.'nin (Şirket) halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içeren işbu rapor hazırlanmıştır.
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. Fıkrası uyarınca, "Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur.
Bu kapsamda Şirket paylarının halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeleri içeren işbu rapor, SPK'nın VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 maddesi kapsamında Denetimden sorumlu komite tarafından hazırlanmıştır.
Şirket'in halka arz sürecinde A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("A1 Capital") tarafından hazırlanan ve Şirketimizin internet sitesi, A1 Capital'in internet sitesi ve Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu 03.05.2024 tarihinde yayımlanarak yatırımcıların bilgisine sunulmuştur. 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporunda kullanılan değerleme yöntemleri ve hesaplamalar şu şekildedir:
Bu yöntemlerden İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde Halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır.
İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemi, şirketin faaliyetleri sonucu oluşan ve gelecek yıllarda elde edilmesi beklenen nakit akımlarını indirgeme faktörü ile bugüne indirgeyerek şirket değerinin tespit edilmesinde uygulanan bir değerleme yöntemidir. İNA yöntemi birçok varsayıma dayanarak şirketlerin uzun vadeli potansiyelini de yansıtarak özgün değerini bulmaya odaklanır.
İNA analizinde Şirket'in geçmiş dönem gerçekleşmeleri ve Şirket iş planı baz alınarak projeksiyonlar hazırlanmıştır. İndirgenmiş değer üzerinden oluşan Firma Değerinden Şirket'in net finansal borç pozisyonu çıkartılarak Hedef Özsermaye Değeri hesaplanmıştır.
İNA analizine göre hesaplanan Firma Değeri, Hedef Özsermaye Değeri ve Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri aşağıdaki gibidir.
| Hedef | Ağırlıklandırılmış | |||
|---|---|---|---|---|
| (TL) | Özsermaye Değeri | Ağırlık | Özsermaye Değeri | |
| İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi | ||||
| Firma Değeri (TL) | 8.861.055.538 | |||
| - Net Nakit / (Borç) | -223.032.612 | |||
| Nakit Durumu (TL) | 591.287.328 | |||
| Finansal Borç (TL) | -814.319.940 | |||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 8.638.022.926 | 60,00% | 5.182.813.755 |
Çarpan Analizi Yöntemi, değerlemesi yapılacak şirketlere benzer şirketlerin uygun rayiç piyasa çarpanlarının analizine dayanmaktadır. Borsa İstanbul'da ve yurt dışındaki borsalarda işlem gören ve Koç Metalurji ile benzer faaliyet alanına sahip olmaları nedeniyle karşılaştırılabilir olduğu düşünülen şirketlerin işlem gördükleri fiyat seviyeleri ile kamuya açıkladıkları finansal tablolardaki verilerin birbirine oranından hareketle kıyaslanmasına dayanan bir değerleme yöntemidir.
XMANA ve İMALAT sektör endekslerini kapsayan Yurt içi Sektör Çarpan Analizlerinde FD/FAVÖK çarpanı 15,47 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 12.4 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.
| Piyasa Çarpanları Yöntemi | |||
|---|---|---|---|
| -Yurt İçi Sektör Çarpan Analizi | |||
| FD/FAVÖK Çarpan (x) | 15,47 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 12.423.438.661 | 20,00% | 2.484.687.732 |
| Düzeltilmiş FAVÖK (TL) | 817.675.347 | ||
| Firma Değeri (TL) | 12.646.471.273 | ||
| Net Nakit / (Borç) (TL) | -223.032.612 | ||
Karşılaştırılabilir şirket çarpanlarının analizinde yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketler bir arada değerlendirilmiştir. Bu şirketler, faaliyet kriterine göre seçilmiştir. Karşılaştırılabilir Firmalar Çarpan Analizinde FD/FAVÖK çarpanı 10,27 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 8.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.
| -Karşılaştırılabilir Firmalar Çarpan Analizi | |||
|---|---|---|---|
| FD/FAVÖK Çarpan (x) | 10,27 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 8.174.493.202 | 20,00% | 1.634.898.640 |
| Düzeltilmiş FAVÖK (TL) | 817.675.347 | ||
| Firma Değeri (TL) | 8.397.525.814 | ||
| Net Nakit / (Borç) (TL) | -223.032.612 |
Şirket'in özkaynak değeri, yerli ve yabancı şirketlerin FD/FAVÖK analizleri sonucu hesaplanan değerlere eşit ağırlık verilerek Piyasa Çarpanları Yöntemi ile Şirket'in özsermaye değeri 4.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır.
Koç Metalurji A.Ş. için yapılan değerleme çalışmaları neticesinde; İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde Halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır. Piyasa Çarpanları Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi sonucunda tespit edilen nihai özkaynak değerine aşağıdaki tabloda yer verilmiştir
| Değerleme Sonucu (TL) | Özsermaye Değeri |
Ağırlık Oranı |
Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri |
|---|---|---|---|
| İNA Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri | 8.638.022.926 | 60% | 5.182.813.755 |
| Çarpan Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri | 10.298.965.931 | 40% | 4.119.586.372 |
| Ağırlıklandırılmış Hedef Özsermaye Değeri | 100% | 9.302.400.128 | |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkul Portföyü | 1.034.886.788 | ||
| Halka Arz Öncesi Hedef Özsermaye Değeri | 10.337.286.916 | ||
| Çıkarılmış Sermaye | 350.000.000 | ||
| Pay Başına Özsermaye Değeri | 29,54 | ||
| İskonto Oranı | 30,6% | ||
| Halka Arz İskontosu Sonrası Hedef Piyasa Değeri (TL) | 7.175.000.000 | ||
| İskontolu Halka Arz Fiyatı (TL/Pay) | 20,50 |
Şirketin 30.09.2024 tarihli finansal tablolarındaki gerçekleşmeler ile A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen varsayımlara ilişkin özet bilgilere aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
Şirket'in halka arz sürecinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen projeksiyon verilerinde çeyrek dönemlere yer verilmemiş olup, yıllık tahminler kullanılmıştır. Bu sebeple bu raporda, Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen yıllık projeksiyonlar ile ilk 9 (dokuz) aylık döneme ilişkin (30 Eylül 2024) gerçekleşme sonuçları karşılaştırılmıştır.
| Açıklama | 2024 Projeksiyon (yıllık) |
30.09.2024 Gerçekleşen |
Gerçekleşme Oranı % |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 16.386.658.174 | 10.420.116.914 | 63,59% |
| Satışların Maliyeti | 15.031.498.051 | 9.951.119.458 | 66,20% |
| Brüt Kar | 1.355.160.122 | 468.997.456 | 34,61% |
| Brüt Kar/ Hasılat (%) | 8,3% | 4,5% | |
| FAVÖK | 1.299.143.045 | 483.686.761 | 37,23% |
| FAVÖK Kar Marjı | 7,9% | 4,6% |
| Ürün Grubu | 2024 Projeksiyon | 30.09.2024 | Gerçekleşme |
|---|---|---|---|
| Ton/Yıl | (Yıllık) | Gerçekleşen | Oranı % |
| İnşaat Demiri | 282.669 | 277.740 | 98,26% |
| Kütük Demir | 357.609 | 204.503 | 57,19% |
| Hurda | 3.239 | 8.066 | 249,01% |
| Baca Tozu | 11.637 | 10.054 | 86,39% |
| Toplam | 655.153 | 500.363 |
| Açıklama | 2024 Projeksiyon (Yıllık) | 30.09.2024 Gerçekleşen |
|---|---|---|
| Net Satışlar | 16.386.658.174 | 10.420.116.914 |
| Satışların Maliyeti | 15.031.498.051 | 9.951.119.458 |
| SMM/Net Satışlar | 91,7% | 95,5% |
| BRÜT SATIŞ KARI | 1.355.160.122 | 468.997.456 |
| Brüt Satış Kar/Marjı | 8,3% | 4,5% |
| Faaliyet Giderleri (Amortisman Dahil ) | 173.721.564 | 112.249.973 |
| % Net Satışlar | 1,1% | 1,1% |
| Esas Faaliyet Karı | 1.181.438.558 | 356.747.483 |
| Faaliyet Kar Marji | 7,2% | 3,4% |
| Düzeltilmiş Amortisman | 117.704.487 | 126.939.278 |
| Amortisman/Net Satışlar | 0,7% | 1,2% |
| Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) | 1.299.143.045 | 483.686.761 |
| EBITDA Marjı | 7,9% | 4,6% |
Hasılat: 2024 yılı için 16.3 milyar TL hasılat hedeflenmiş olup, 2024 yılının ilk dokuz ayında 10.4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 30 Eylül 2024 tarihinde sona eren dokuz aylık dönemde Hasılat tutarının %63,59'u üçüncü çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.
Demir-Çelik sektöründe geçtiğimiz ilk 9 aylık dönemde oluşan makroekonomik koşulların olumsuz durumlarına rağmen 2024 yılı için hazırlanan hasılat projeksiyona bakıldığında, yılın %75'ini tamamlandığımız süreçte, toplam satışımızın %63,59'unu gerçekleştirerek yılsonu hedefimizden %15 olarak sapmış bulunmaktayız.
Brüt Kar: 2024 yılı için Brüt Kar Marjı projeksiyona göre %8,27 olarak hedeflenmiş olup, 30 Eylül 2024 tarihinde sona eren dokuz aylık finansal sonuçlara %4,5 olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk dokuz ayında gerçekleşen Brüt Kar Marjı, 2024 yılı için hedeflenen marjına göre 3,8 baz puan azalış göstererek hedefin gerisinden gelmektedir. Bunun nedeni ise;
2024 yılı içerisinde TL'nin reel olarak değerlenmesi, dolayısıyla maliyetlerin USD cinsinden yukarı gelmesi, makroekonomik ortam, demir-çelik sektörünün ihracat performansını olumsuz etkilemesinden kaynaklıdır. İhracatın düşmesi, iç piyasada gerek kamu, gerekse özel sektör talebinin düşmesi ile birlikte karlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturmuştur.
Brüt kar marjına olumsuz yönden etki eden diğer önemli faktörler ise, enerji fiyatlarındaki ve işçilik maliyetlerinde yaşanan artışlar, yakın coğrafyalarda yaşanan savaş ve siyasi gerginlikler, faaliyet gösterilen sektörde yaşanan daralma ile birlikte karlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturması ve rekabet gücünün önemli ölçüde kaybedilmesi kaynaklı olduğu söylenebilir.
FAVÖK: Şirket'in halka arz sürecinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda 2024 yılı FAVÖK tutarı 1.3 Milyar TL olarak hedeflenmiştir. 30 Eylül 2024 tarihinde sona eren dokuz aylık finansal sonuçlarına göre 484 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 30 Eylül 2024 tarihinde sona eren dokuz aylık dönemde FAVÖK tutarının %37'si üçüncü çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.
2024 yılının son çeyrek büyüme hedefleri ve beklentileri göz önüne alındığında yukarıda özetlenmiştir. Yatırımcılarımıza ve tüm paydaşlarımıza Şirketimize, markamıza ve vizyonumuza gösterdikleri güven için tekrardan teşekkür ederiz.
Saygılarımızla,
KOÇ METALURJİ A.Ş. DENETİMDEN SORUMLU KOMİTE
İbrahim ÇAKIR Ramazan AKTAŞ Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.