Share Issue/Capital Change • Nov 22, 2024
Share Issue/Capital Change
Open in ViewerOpens in native device viewer
01.01.2024- 30.09.2024 DÖNEMİ HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN GERÇEKLEŞME VE DEĞERLENDİRME RAPORU-5
Sermaye Piyasası Kanunu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır. 22.11.2024
| Ticari Ünvanı |
: EKOS TEKNOLOJİ VE ELEKTRİK ANONİM ŞİRKETİ |
|---|---|
| Hukuki Statüsü Merkez Adres |
: ANONİM ŞİRKETİ : Gaziosmanpaşaosb Mh. 7. Cd. Ekosinerji Blok No:17-19A |
| İç Kapı No:1 Altıeylül Balıkesir |
|
| Telefon | : 266 281 12 95 |
| Fax | : 266 281 10 43 |
| İnternet Adresi |
: www.ekoselectric.com |
| E-posta Adresi |
: [email protected] |
| Kuruluş Tarihi |
: 13/04/2000 |
| Faaliyet Konusu |
: Elektrik Devrelerinin Anahtarlanması Korunması |
| Ticaret Sicil Müdürlüğü ve |
: Balıkesir Ticaret Sicil Müdürlüğü- 22642 |
| Numarası | |
| İşlem Gördüğü Borsa |
: YILDIZ PAZAR |
| İşlem Sembolü |
: EKOS |
| Kayıtlı Sermaye Tavanı |
: 1.200.000.000,00 |
| Çıkarılmış Sermayesi |
: 280.000.000,00 |
Ekos Teknoloji ve Elektrik Anonim Şirketi (''Ekos'' veya ''Şirket'') halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içeren işbu rapor Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 maddesi gereğince hazırlanmıştır.
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrasında; "Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir. Denetimden sorumlu komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir." hükmü yer almaktadır.
Şirket paylarının halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içeren işbu rapor VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 maddesi kapsamında Denetimden Sorumlu Komite tarafından hazırlanmıştır.
| Ortağın Adı Soyadı | Grubu | Ortaklık Yapısı | Oy Oranı( %) | |
|---|---|---|---|---|
| Sermayedeki Payı (TL) | Sermayedeki Oranı (%) | |||
| A | 22.000.000 | 7,86 | ||
| Tarık Can AKBAŞ | B | 88.000.000 | 31,43 | 43,42 |
| A | 22.000.000 | 7,86 | ||
| Tunahan AKBAŞ | B | 88.000.000 | 31,43 | 43,42 |
| Diğer | B | 60.000.000 | 21,42 | 13,16 |
| A* | 44.000.000 | 15,71 | 86,84 | |
| B | 236.000.000 | 84,29 | 13,16 | |
| Toplam | A+B | 280.000.000 | 100 | 100 |
Şirket'in ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
*Şirket'in Sermayesi 280.000.000 adet paya bölünmüştür. Bunun 44.000.000 adedi A grubu nama, 236.000.000 adedi B grubu hamiline yazılı paylardan oluşmaktadır. A grubu payların 22.000.000 adedi Tarık Can AKBAŞ'a diğer 22.000.000 adedi Tunahan AKBAŞ'a aittir. A grubu payların Yönetim Kurulu'na aday gösterme ve Genel Kurul'da oy imtiyazı bulunmaktadır. A grubu payların her biri sahibine 5 (beş) oy hakkı vermektedir. B grubu payların imtiyazı bulunmamaktadır.
Şirket'in halka arz sürecinde Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve Şirketimizin internet sitesi, Deniz Yatırım'ın internet sitesi ve Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda 10.11.2023 tarihinde yayınlanarak yatırımcıların bilgisine sunulan 13.10.2023 tarihli fiyat tespit raporunda,şirketimizin ortakların satışı yöntemi ve sermaye artırımı yöntemi ile halka arz edilen paylarının birim fiyat tespitinde, sektörün ve şirketimizin spesifik özelliklerine uygun olarak seçilmiş ve dünyaca kabul görmüş iki temel yöntem kullanılmıştır:
Çarpan Analizi (Pazar Yaklaşımı) yöntemi; pay piyasalarının etkin işlediği varsayılarak halka açık olmayan şirketlerin işlem gören benzer nitelikteki şirketlerle karşılaştırılarak değerlerinin tespit edilmesi esasına dayanmaktadır.
Çarpan Analizi Yöntemi'ne göre EKOS'un şirket değeri hesaplamasında kullanılan finansal veriler için; 30.06.2023 tarihli bilanço verileri ile 01.07.2022 – 30.06.2023 dönemine ilişkin (son 12 ay) Gelir Tablosu verileri kullanılmıştır.
Çarpan Analizi Yöntemi'nde dikkate alınan; Net Finansal Borç Pozisyonu, FAVÖK ve Net Kar verileri özet olarak aşağıda yer almaktadır:
| EKOS - Özet Finansal Veriler – 30.06.2023 |
Milyon TL |
|||
|---|---|---|---|---|
| Son 12 Ay FAVÖK |
239,4 | |||
| Son 12 Ay Net Kar (Ana Ortaklık) |
132,1 | |||
| Net Finansal Borç |
296,5 |
Şirket Değeri hesaplamasında, Borsa İstanbul'da işlem gören benzer şirketlerin; FD/FAVÖK ve F/K çarpanları incelenmiştir. Bu çarpanlarla yapılan değer tespitlerinin; uluslararası kabul görmüş olmaları, sıkça tercih edilmeleri, iş hacmi, nakit yaratma ve karlılık kapasitelerini en iyi yansıttıkları düşünülmesi nedenleriyle söz konusu çarpanların medyan değerlerinin kullanılması uygun görülmüştür.
Çarpan Analizi'nde değerlendirmeye; BİST'te işlem gören şirketler arasından; BIST Sınai Endeksi (XUSIN) kapsamındaki şirketler, BIST'te işlem gören "Seçilmiş Elektrik Ekipmanları Üreticileri" ve yurt dışı piyasalarda işlem gören "Seçilmiş Elektrik Ekipmanları Üreticileri" dahil edilmiştir.
Benzer şirketlerin FD/FAVÖK ve F/K çarpanları 13.10.2023 kapanış tarihi itibariyle hesaplanmış, uç değerler dışarda bırakılarak medyan değerleri kullanılmıştır. Hesaplamalarda; ilgili tarihte söz konusu şirketlerin açıkladığı en güncel mali tablo itibarıyla son 12 aylık döneme ait FAVÖK ve Net Kar tutarları negatif olan şirketler ile FD/FAVÖK çarpanı 25,0'ten ve F/K çarpanı ise 30,0'dan büyük olan şirketler değerlendirme dışı bırakılmıştır. Söz konusu uç değer seviyeleri; piyasada işlem gören benzer şirketlerin çarpan değerlerinin medyan değerini önemli ölçüde aşan seviyeler dikkate alınarak belirlenmiştir.
İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi'ne göre bir şirketin değeri, söz konusu şirketin var olduğu süre boyunca yaratması beklenen tüm nakit akımlarının bugünkü değeridir. Söz konusu nakit akımları; "projeksiyon dönemi" ile bu dönemden sonrasını ifade eden "devam eden değer" olmak üzere iki parçadan oluşmaktadır.
Projeksiyon dönemi nakit akımları ve devam eden değer, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) ile indirgendikten sonra bulunan toplam değer şirketin "Firma Değerini ifade etmektedir. Firma Değeri, şirketin özkaynak ve borçlanma yollarıyla sağladığı finansman kaynakları ile yarattığı toplam değerdir. Firma Değer'inden son döneme ait "net finansal borç"un düşülmesiyle "Şirket Değeri" ya da "Özkaynak Değeri" ne ulaşılır. Net Finansal Borç, şirketin son dönem bilançosunda yer alan kısa ve uzun vadeli "finansal borçlardan nakit, nakit benzerleri ile kısa ve uzun vadeli finansal varlıkların düşülmesiyle hesaplanmaktadır.
Bu Rapor'un 1 numaralı bölümünün Sınırlayıcı Koşullar ve Varsayımlar alt başlığında yer alan hususlara ek olarak; İndirgenmiş Nakit Akımları Analizinde yer alan; geçmiş finansal veriler, bağımsız denetimden geçmiş finansal tablolardan, üretim ve satışlarla ilgili olarak oluşturulan; miktar, fiyat, gelir, gider, işletme sermayesi ve gelecek dönemlerde yapılması öngörülen yatırım harcamalarına ilişkin projeksiyonlar ("Projeksiyonlar") Şirket yetkilileri tarafından sağlanmıştır.
Deniz Yatırım söz konusu Projeksiyonların değerinin İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi yöntemiyle tespit edilmesi kapsamında; Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti'ni hesaplamış ve buna göre yapılan indirgeme ile 30.06.2023 tarihli bağımsız denetimden geçmiş finansal tablolara göre belirlenen Net Finansal Borç'u da dikkate alarak Şirket Değeri'ne ulaşmıştır.
Şirket'in faaliyet gösterdiği sektör ve alım-satım sözleşmeleri çerçevesinde gelir ve gider kalemlerinin fiyatlamalarının yüksek ağırlıklı olarak ABD Doları ("USD") cinsinden olması nedeniyle indirgenmiş nakit akımları analizinde baz alınan projeksiyonlar ve bunlara göre hesaplanan değerler ABD Doları cinsindendir.
Bilanço kalemlerinin ABD Doları'na çevrilmesinde, ait oldukları tarih itibarıyla geçerli olan Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Döviz Satış kuru baz alınırken, Gelir Tablosu kalemleri ise ait oldukları dönemde geçerli olan Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Döviz Satış kuru ortalamaları baz alınmıştır.
| Dönem | 2020 | 2021 | 2022 | 2023/06 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dönem Ortalama USD/TL |
7,03 | 8,93 | 16,61 | 19,8 | ||
| Dönem Sonu USD/TL |
7,43 | 13,35 | 18,73 | 25,87 | ||
TCMB Döviz Satış Kurları - Kaynak: Rasyonet
İlgili bölümlerde açıklanan öngörüler sonucu oluşan Serbest Nakit Akımlarının, projeksiyon dönemlerindeki Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetleri ile indirgenmesi sonucu hesaplanan; İndirgenmiş Nakit Akımları, Devam Eden Değer, Firma Değeri, Net Finansal Borç ve Şirket Değeri'ne ilişkin tablolar aşağıda yer almaktadır.
Şirket'in bulunduğu sektör ve ürettiği ürünlerin niteliği dikkate alındığında 2032 ve sonrasındaki nakit akışlarının asgari Amerikan Doları enflasyonu oranı kadar artması beklentilerine karşın, İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi kapsamında Projeksiyonlar'ın son dönemi olan 2032'de enflasyon beklentisi %2,0 iken muhafazakar yaklaşımla Serbest Nakit Akımları büyümesi %1,0 olarak dikkate alınmıştır.
| Mn USD | 2023/2Y | 2024T | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T | 2031T | 2032T |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FAVÖK | 5,1 | 17,8 | 25,3 | 32,6 | 35,3 | 36,5 | 37 | 37,6 | 38,2 | 38,8 |
| T.İşletme Sermayesi İhtiyacı (-) |
9,1 | 9,8 | 15,5 | 11,6 | 4,6 | 2,2 | 1,2 | 1,2 | 1,3 | 1,3 |
| Vergi (-) | 1,1 | 3,1 | 5,4 | 7 | 7,6 | 7,8 | 7,9 | 8,1 | 8,2 | 8,3 |
| Vergi Oranı | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% | 22,90% |
| Vergi İndirimi | 0,7 | |||||||||
| Yatırım Harcamaları (-) |
0,3 | 9,4 | 10,4 | 1,2 | 1,3 | 1,3 | 1,4 | 1,4 | 1,4 | 1,4 |
| Yeni Tesisler | 0,3 | 9,4 | 9,4 | |||||||
| Sürdürme | 1 | 1,2 | 1,3 | 1,3 | 1,4 | 1,4 | 1,4 | 1,4 | ||
| Serbest Nakit Akımı | -5,5 | -4,6 | -6 | 12,8 | 21,8 | 25,1 | 26,5 | 26,9 | 27,4 | 27,8 |
| Şirket Değer Hesaplaması | |||
|---|---|---|---|
| 2023/2Y - 2032 Dönemi SNA 30.06.2023 Değeri (1) | |||
| Projeksiyon Dönemi Sonunda Devam Eden (Sonsuz) Değer 31.12.2032 | 296,2 | ||
| Devam Eden (Sonsuz) Değerin 30.06.2032 Değeri (2) | 114,8 | ||
| Firma Değeri (1+2) 30.06.2023 | |||
| Net Finansal Borç (3) | |||
| Şirket Değeri – 30.06.2023 (1+2-3) | |||
| Şirket Değeri – Rapor Tarihi (13.10.2023)* | |||
| 13.10.2023 USD/TRY | 27,79 | ||
| Şirket Değeri – Rapor Tarihi (13.10.2023) – Milyon TL |
* AOSM dikkate alınarak, 30.06.2023 tarihi itibarıyla hesaplanan Şirket Değeri'nin rapor tarihindeki değeri hesaplanmıştır.
Sonuç olarak; İndirgenmiş Nakit Akımları kapsamında, yukarıdaki tablolarda detayları yer alan Serbest Nakit Akımları ve Şirket'in 30.06.2023 tarihli net finansal borcuna göre, rapor tarihi olan 13.10.2023 itibarıyla EKOS'un Şirket Değeri 5.038 milyon TL olarak tespit edilmiştir.
Değerleme çalışması kapsamında ilgili bölümlerde detayları açıklanan İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi'ne %40,0, Çarpan Analizi'ne %60,0 ağrılık verilerek EKOS'un Şirket Değeri 3.513 Milyon TL ve Birim Pay Değeri 15,97 TL olarak tespit edilmiştir. Söz konusu değerlere %20,0 halka arz iskontosu uygulanarak Halka Arz Şirket Değeri 2.809 milyon TL ve Halka Arz Birim Pay Değeri 12,77 TL olarak belirlenmiştir.
| Değerleme Yöntemi | Şirket Değeri Milyon TL |
Ağırlık | Birim Pay Değeri - TL |
|---|---|---|---|
| İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi | 5.038 | 40,0% | 22,90 |
| Çarpan Analizi - Yurt İçi Benzerler | 2.496 | 60,0% | 11,35 |
| FD/FAVÖK | 2.747 | 50,0% | 12,48 |
| F/K | 2.245 | 50,0% | 10,21 |
| Ağırlıklandırılmış Şirket Değeri | 3.513 | 100,0% | 15,97 |
| Halka Arz İskontosu | 20,0% | ||
| Halka Arz Şirket Değeri | 2.809 | 12,77 |
Deniz Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'ndaki tutarlar USD para birimi cinsinden hesaplanmıştır. Bu tutarların hesaplanmasında ilgili döneme ilişkin Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) USD Satış Kuru ortalaması alınmıştır. İşbu Rapor'a ilişkin hesaplamalarda aynı yöntem kullanılmıştır ve aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
| Dönem | 2021 | 2022 | 2023 | 2024/09 |
|---|---|---|---|---|
| Dönem Ortalama USD/TL |
8,93 | 16,61 | 23,79 | 32,26 |
| Dönem Sonu USD/TL |
13,35 | 18,73 | 29,45 | 34,15 |
TCMB satış kuru Kaynak: TCMB-EVDS
Fiyat tespit raporunda yer verilen yıllık tahminlerin, 2024 yılı dokuz aylık dönem sonu itibarıyla, tahmin edilen ve gerçekleşen verileri aşağıdaki tabloda gösterilmiştir.
| (USD) | 2024 Yıllık Tahmin |
2024 9 Aylık Tahmin* |
2024 9 Aylık Gerçekleşen** |
|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 70.800.000 | 34.844.267 | 28.390.556 |
| Esas Faaliyet Karı | 17.000.000 | 3.484.427 | -650.372 |
| FAVÖK | 17.800.000 | 4.529.755 | 732.073 |
*Deniz Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda 2024 yılının tamamı için varsayımlar yapılmış olup, ara dönemler için varsayım yapılmamıştır. Şirketimizin iş modeli de dikkate alındığında; satışların ve buna bağlı olarak tahsilatların dönemsellik arz ettiği, yıl sonu kapanışlarında satışlarda önemli derecede artışlar oluştuğu dikkate alınarak, 2024 9 aylık satış tahminlerinin 2024 yıllık satış tahminin %49'u kadar olacağı kabul edilmiş, buna göre Şirket'in 2024 9 aylık tahmini satışları 34.844.267 USD olarak ön görülmüştür.
** Fiyat Tespit Raporu döneminde uygulanmayan ancak 2024 yılında uygulamaya alınan TMS29'un (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama Standardı) gerçekleşen satışlar üzerinde önemli etkisi bulunmaktadır.
Benzer şekilde Enflasyon Muhasebesi uygulaması, değerleme döneminde hesaplanan tutarlara göre, Satılan Mal Maliyeti ve Faaliyet Giderleri kalemlerinde olumsuz sapmalara neden olmaktadır.
Özetle;
Şirket'in genellikle proje bazlı ve yılın tamamına yayılan faaliyetlerde bulunması nedeniyle, imzalanan sözleşmeler fazlar halinde tamamlanmaktadır. Tamamlanan fazlar sonrası geçilen yeni fazların fatura edilerek tahsil edilmesi dönemler arasında geçişkenlik gösterebilirken, gerçekleşmeler aynı yılın farklı dönemlerine yansıyabilmektedir.
Şirket'in yapmış olduğu sözleşmelerin bir kısmı uzun vadeli projeler olup, 2024 yılında satışlara yansıyacak olanların bazılarında, projelerin doğal sürecinde meydana gelen teknik değişikliklerin teslimat takvimine olan etkisi nedeniyle, tahmin edilen ile gerçekleşen satışlar arasında dönemsel olarak farklılıklar ortaya çıkabilmektedir. Ülkemizde yüksek seyreden eflasyonun Şirket'in faaliyet giderlerine olan etkisini ve beklenen ile gerçekleşen satışları birlikte değerlendirdiğimizde Esas Faaliyet Karı ve FAVÖK'teki gerçekleşmelerin beklentilerin altında kaldığını ancak 2024 yılının üçüncü çeyreğinde (Temmuz-Eylül) Şirket finansallarının 2024 yılının ilk iki çeyreğine (Ocak-Haziran) göre daha iyi performans gösterdiğini söyleyebiliriz.
Sonuç olarak, Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yaptığımız Yeni İş İlişkisi duyurularının tutarlarını ve Şirket'in iş modelini de dikkate aldığımızda, yıllık olarak hazırlanan beklenti ve gerçekleşmelere ilişkin değerlendirmelerin 2024 yıl sonu raporunda yapılmasının daha sağlıklı olacağı düşünülmektedir.
Ekos Teknoloji ve Elektrik A.Ş.
Arif Nuri Bulut Dr. Şahin Arslantaş Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.