SERANİT GRANİT SERAMİK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORU

03/12/2024

İÇİNDEKİLER

1. RAPOR ÖZETİ
2. YÖNETİCİ ÖZETİ (1999) ETCI ELER EDILMENDE ELER EDILMENDE ELER EDILMENDE ELER EDILMENDE ELER EDILMENDE ELER
3. SİRKET HAKKINDA BİLGİ
4. SERAMİK SEKTÖRÜ
5. DEĞERLEME ANALİZİ
6. SONUÇ

$\overline{2}$ NENKLKYALTRIM

TABLOLAR

TABLO 1 : HALKA ARZ EDILEN PAY DEĞERİ VE HALKA ARZ BÜYÜKLÜĞÜ
TABLO 2: SERMAYE YAPISI
TABLO 3: BILECIK TESISI
TABLO 4: İNÖNÜ TESİSİ
TABLO 5: YURT İÇİ SATIŞ NOKTALARI
TABLO 6: BILANCO
TABLO 7: NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ
TABLO 8: KISA VADELI TICARI ALACAKLAR
TABLO 9: KISA VADELI PEŞİN ÖDENMİŞ GİDERLER
TABLO 10 : STOKLAR www.www.www.www.www.www.www.www.www.ww
TABLO 11: YATIRIM AMACLI GAYRİMENKULLER
TABLO 12: MADDI DURAN VARLIKLAR
TABLO 13: MADDÍ OLMAYAN DURAN VARLIKLAR
TABLO 14: UZUN VADELI PEŞİN ÖDENMİŞ GİDERLER
TABLO 15: FINANSAL BORCLAR
TABLO 16: KISA VADELI TICARI BORÇLAR
TABLO 17; KISA VADELI DIĞER BORÇLAR
TABLO 18: KISA VADELI ERTELENMIS GELIRLER
TABLO 19: GELIR TABLOSU
TABLO 20: HASILAT VE SATISLARIN MALIYETI
TABLO 21: FAALJYET GIDERLERI
TABLO 22: PAZARLAMA, SATIȘ VE DAĞITIM GİDERLERİ
TABLO 23 : GENEL YÖNETIM GIDERLERI
TABLO 24: ESAS FAALIYETLERDEN DIĞER GELIRLER
TABLO 25: ESAS FAALIYETLERDEN DIĞER GIDERLER
TABLO 26: FİNANSMAN GİDERLERİ
TABLO 28: TÜRKİYE SERAMIK SEKTÖRÜ İHRACAT TUTARLARI
TABLO 29 : SERAMIK SEKTÖRÜNDE EN FAZLA İHRACAT GERÇEKLEŞTIRILEN ÜLKELER (2023) 36
TABLO 30 ; TÜRKİYE GENELİ SERAMIK KAPLAMA MALZEMELERI İHRACATI (GTİP 6907) OCAK - HAZİRAN
2023 - 2024
TABLO 31: TÜRKİYE'NİN SERAMİK SAĞLIK GEREÇLERİ İHRACATI
TABLO 32 : TÜİK 2015-2023 OCAK-TEMMUZ DIŞ TİCARET İSTATİSTIKLERİ
TABLO 33: TÜRKİYE SERAMİK SEKTÖRÜNDE YER ALAN SİRKET SAYISI VE ÜRETİMİ
TABLO 33: MAKRO VARSAYIMLAR
TABLO 34: ÜRÜNLER BAZINDA SATIS TONAJLARI
TABLO 35: ÜRÜNLER BAZINDA ORTALAMA BIRIM SATIS FIYATLARI
TABLO 36: SERANIT IHRACAT TUTARLARI (TL)

TABLO 37: ÜRÜNLER BAZINDA ORTALAMA BİRİM MALİYETLER

TABLO 39: ÜRÜNLER BAZINDA NET SATIŞLAR
TABLO 39: SATISLARIN MALIYETI TABLO 40; BRUT KAR
TABLO 41: FAALIYET GIDERLERI

TABLO 42: PAZARLAMA, SATIȘ VE DAĞITIM GİDERLERİ
TABLO 43: GENEL YÖNETIM GİDERLERİ TABLO 44: ARASTIRMA GIDERLERI
TABLO 45: YATIRIMLAR VE AMORTÍSMAN
TABLO 46: İşletme Sermayesi İhtiyacı
TABLO 47: AĞIRLIKLI ORTALAMA SERMAYE MALİYETİ
TABLO 48: INDIRGENMIS NAKIT AKIMLARI
TABLO 49: DEĞERLEMEDE KULLANILAN FİNANSAL VERİLER

$\overline{3}$ MERALKYATHRIM

TABLO 51: YURT DISI BENZER SİRKET ÇARPANLARI
TABLO 52: YURT DISI BENZER SIRKET CARPANLARINA GÖRE ÖZSERMAYE DEĞERİ HESABI 64
TABLO 53: BİST TAŞ, TOPRAK ENDEKSI ŞİRKETLERİ
TABLO 54: BIST TAS, TOPRAK ENDEKSI ŞİRKET ÇARPANLARI
TABLO 55: BİST TAS, TOPRAK ENDEKSI ŞIRKET ÇARPANLARINA GÖRE ÖZSERMAYE DEĞERİ HESABI 68
TABLO 56: BİST YILDIZ PAZAR ENDEKSİ SİRKET CARPANLARI
TABLO 57: BİST YILDIZ PAZAR ENDEKSI ŞIRKET ÇARPANLARINA GÖRE ÖZSERMAYE DEĞERİ HESABI 76
TABLO 58: PAZAR YAKLAŞIMI DEĞER ÖZETİ
TABLO 59: HALKA ARZ ÖNCESI ÖZSERMAYE DEĞERİ
TABLO 60: HALKA ARZ PAY FIYATI VE İSKONTO HESABI

ANTEREAN ATTENA

ŞEKİLLER

Sekil 1: PORSELEN KARO VE YER KAROSU ÜRETIMI AKIS SEMASI
Sekil 2 : Duvar Karosu Üretimi Akış Şeması
SEKIL 3: TÜRKİYE'NIN SERAMIK KAPLAMA MALZEMELERI İHRACAT MIKTARLARI (MILYON USD) 37
Şekil 4 : Türkiye'deki Seramik Kaplama Malzemeleri Üretiminin Yoğun Olduğu Bölgeler … 38

$5^{\circ}$ MENKUL DEĞATLERAS.

KISAL TMALAR

KISALTMALAR		TANIMLAR
oc		_ birimdir. Santigrat derece, s1cakhg1 ol9mek ii;in kullamlan ,
A		Anonim irketi
A'Design		A' Design Award, di.inya iyapmda iyi tasar1mlan tammak ve tamtmak i9in kurulmu uluslararas1, ·urili bir tasanm x_an~mas1 odOllldi.ir.
AB		__ :!:\yrupa Birligi
ABO		Amerika Birle§ik Devletleri
ABO Dolar1 /USO/ I . Amerikan Dolari		Amerika Birle~ik Devletleri Dolan
Adana Subesi	I . I	Adana Ticaret Sicili Mildilrlilgil nezdinde 85143 sicil numaras1 ile kay1th olan, Kurtulu~ Mah. Ziyap~a Bul. Refah Apartmam Sitesi A Giri~i Blok No: 23/lA Seyhan / Adana adresinde bulunan Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim irketi Adana ubesi
AOSM -		_____ J -+--+-A~ -=IT=h=k=h~Ort ~ a=laJ=n=a=S~errn~ a~ e_M a_\i~ve~t_i _
Ar-Ge		Ara~tmna - Geli\$tinne
An FinansaJ Kiralama		Ar1 Finansal Kiralama A.\$.
AVM		Ah veri Merkezi
A vro / EUR / Euro
BAE		Birle~ik Arap Emirlikleri
BiAS / Borsa I Borsa istanbul / BiST		Borsa istanbul Anonim \$irketi
Bilecik Tesisi		Hilrriyet l.OSB Mah. Ata Bulvan Cad. No: 16 ii; Kapt No: I Merkez / Bilecik adresinde yer alan iiretim tesisi; Bilecik Ticaret Siciii Miidiirlilgii nezdinde 1575 sicil numarast ile kay1th olan Seranit Granit Seramik Sanayi _ ve Ticaret Anonim Sirketi Bilecik Subesi
CAGR/YBBO	7	Y1lhk bilei ik biiyilme oran1
~ED		7 evresel Etki De erlendinnesi
Cm		Ol c;ii birimi, santimetre_
Esas Sozle~me		Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim \$irketi 'nin esas sozle mesi
FAVOK		Faiz vergi vc amortisman 6ncesi kar
FVOK		Faiz ve ver i oncesi kar
G	. i~bu fiyat tespit raponmun degerleme analizi boltimiinde gef(;ekle~en y1llar • J£jn kulla01\m1~ttr.
GES		Gone Ener'isi Santrali
GTiP		Tlirk gi.imrtik tarife cetvelinde kuJlamlan 12 rakamh kodun ismi gilmriilc f------------+--,larife istatistik £.Ozis_yonudur.
Halka Arz Edilen Paylar		ihra<;<;1'nm 91kanlm1~ sermayesinin 300.000.000 TL'den 428.600.000 I TL ' ye r;1kanlmas1 ncdeniyle artmlacak 128.600.000 TL nominal degerli

~~KYATl J"' MENKUL DEG ER

KISALTMALAR		TANIMLAR 128.600.000 adet B Grubu pay ve mevcut ortaklardan Avni Çelik'e ait
		21.450.000 TL nominal değerli 21.450.000 adet B Grubu pay olmak üzere toplam 150.050.000 TL nominal değerli 150.050.000 adet B Grubu hamiline yazılı pay
IF Design Awards	Ĭ.	IF Design Award tasarım ödüllerinden biridir. Uluslararası tasarım uzmanları, IF jürisinde ödüllü tasarımları seçmek için bir araya gelmekte ve tarafsız jüri değerlendirme standartlarına dayanmaktadır.
İhraççı / Şirket / Seranit	$\frac{4}{4}$	Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi
Inkjet Teknoloji		Inkjet kodlama, püskürtülen mürekkepten gelen damlaları hedef yüzeye yönlendirerek harfler, sayılar ve başka kodlar oluşturup ürünler ve ambalajlarda işaretler oluşturan bir makinedir.
İnönü Tesisi		İsmetpaşa Mahallesi Seranit Granit Seramik Sanayi Ticaret A.Ş. (Küme Evler) No: 1/1 İnönü / Eskişehir adresinde yer alan üretim tesisi; Eskişehir Ticaret Sicili Müdürlüğü nezdinde 131-İNÖNÜ sicil numarası ile kayıtlı olan Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi / Eskişehir Subesi
İş Kanunu		10.06.2003 tarih ve 25134 sayılı Resmi Gazete'de yayımlanan 4857 sayılı Is Kanunu
Kajaria Ceramics		Kajaria Ceramics Limited, Hindistan merkezli seramik / vitrifiye üreticisidir.
KAP		Kamuyu Aydınlatma Platformu
KKTC		Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti
Kludi GmbH&Co	÷,	Banyo ve mutfak armatürlerinin yanı sıra duş ve duş sistemleri geliştiren ve üreten uluslararası alanda faaliyet gösteren bir şirkettir.
Knrul / SPK		Sermaye Piyasası Kurulu
KV.	÷.	Kısa Vadeli
kWh		Kilovatsaat
Ltd. Sti.		Limited Sirketi
m ²		Metrekare
Maslak Şubesi		İstanbul Ticaret Sicili Müdürlüğü nezdinde 326833-5 sicil numarası ile kayıtlı olan, Maslak Mah. AOS 53. Sk. No: 3A Sarıyer / İstanbul adresinde bulunan Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Maslak Subesi
Mohawk Industries	ł	Mohawk Industries, Inc., Calhoun, Georgia, Amerika Birleşik Devletleri merkezli bir döşeme üreticisidir.
OSB		Organize Sanayi Bölgesi
Porcelanosa Grupo	ł	Porcelanosa Groupo A.I.E., İspanyol seramik karo üreticisi, dağıtıcısı ve perakendecisidir.
Prodek	t	Prodek Mekân Tasarımı Proje Dekorasyon Ürünleri Sanayi ve Ticaret Anonin Şirketi
RAF		RAF Ürün Dergisi

$\overline{7}$ MARIALKYATARIM

I KISALTMALAR		TANIMLAR
RAK Ceramics Group	•	I RAK Ceramics P.J.S.C, merkezi Birle~ik Arap'ta bulunan Emirates olup dtinvamn seramik markalarmdan biridir.
Red Dot		Red Dot Tasanm Odillil, Red Dot GmbH & Co. KG tarafmdan verilen Alman uluslararas1 tasanm odiiliidiir. Orlin tasanm1, markalar ve ileti~im tasarnm ve tasanm kavram1 i<;in odiil kategorileri bulunur. I 955'ten beri, tasanmc1lar ve ilreticiler odilller i in ba~vurur ve kazananlar torenle sunulur.
Sl!!.Pa\$ Yap1 Endiistrisi		Sinpa\$ Yap1 Endtistrisi Anonim Sirketi
Shrink Makinesi		ve Shrink paketleme makinas1, ~ekil ebattaki ilrilnlerin ,;:e~itli -t-,_pa~ketlenmesinde kullamlir.
SPK		Sermaye Piyasas1 Kurulu
SPL		+ : f Sermal e Pi),asas.!_ Lisanslama Sicil ve Egitim Kurulu\$U Anonim Sirketi
Spray dryer	1 .	Puskurtmeli kurutucu (spray dryer), endilstride yaygm olarak kullamlan bir kurutmayontemi olan pilski.irtmeli kurutmai~leminin avantajlarm1 ara~tlm1a laboratuvarlanna t~1yan, htzh ve verimli kurutma saglayacak ~ekilde tasarlanm1s bir sistemdir.
T	I :	i~bu fiyat tespit raporunun degerleme analizi boli.hnilnde yer verilen prQjeksiyon donemini kapsayan y~!!!!:!:]~i_1_1 ~-ll!imlm1~t1r.
T.C.		Turkiye Cumhuriyeti
TCMB		+--+-T_iir_kive Cumhuriyeti Merkez Bankasi
TL r--		Tiirk Liras1
TFRS		Tiirkiye Finansal Raporlama Standard1
TMS		Tilrkive Muhasebe Standartl!!_n
TTSG		Tiirlciye Ticarct Sicili Gazetesi
TUFE	:	Tuketici Fiyat Endeksi
TuiK		: j Tiirki~ _istatistik Kurwnu
uv	---	Uzun Vadeli
UR-GE		-Orlin Geli~tirme
I XONE		"XONE Design Award", Cimento, Cam, Seramik ve Toprak Oriinleri ihracatr;1lan Birligi'nin Ti.irkiye'de seramik, cam ve r;imento sektori.inilil tasanm giici.inii geli~tirmek, ihracatm1 artmnak amac1yla ilretilmi~ ilretilip pazara 91km1~ veya iiretilmi~ ve tasanm tescili almmt~, pazara c;:1kma amastndaki Uri.inlere verdi i bir odlildiir.
Y1ld1z Pazar		Borsa'ya ilk kotasyonda halka arz edilen k1smmm piyasa degeri 1.000.000.000 TL ve iizeri olan p~ !arm i~lem gorecegi pazar

~ ~LKYi , - MENKUlQ

I. RAPOU OZETi

1. Raporun Amac1

Bu rapor, Halk Yatmm Menkul Degerler A.~. ("Halk Yatmm") ile Sera.nit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim ~irketi ("Sirket" veya "Seranit") arasmda 14 May1s 2024 tarihinde imzalanm1~ olan "Halka Arza Arac1hk ve Finansal Dam~manhk Sozle~mesi" kapsammda, Sirket paylanmn halka arzmda fiyata esas te~kil edecek degerin Sennaye Piyasas1 Kurulu'nun III.62-1 say1h "Sennaye Piyasasmda Degerkme Standar1lan Hakkmda Teblig"i geregi Uluslararas1 Degerleme Standartlan'na uygun olarak belirlenmesi amac,yla hazirlanm1~tir.

1.1. Etik ilkeler

\$irket'in i~bu fiyat tespit raporunda yer alan degerleme (,:alt~masmm Sermaye Piyasas1 Kurulu'nun lll.62-1 say1h Sennaye Piyasasmda Degerleme Standartlan Hakkmda Teblig'i ve Uluslararas1 Degerleme Standartlan (UDS) dikkate almarak; Tlirkiye Deg:erleme Uzmanlan Birligi Meslek Kurallannda belirtilen ~ag1daki etik ilkeler ~ert;evesinde hazirland1gm1 beyan ederiz.

Yap1lan degerleme i,ah~mas1 masmda dtirlist ve dogru davramlm1~ ve ~ah~malar :;;irket ve ~irket hissedarlanna .zarar vermeyecek bir bi~imde yiiriitillmfi\$tilr.
Degerleme kapsammda kurulan ili~kilerde ve gen;:ekle\$tirilen <;ali\$malarda dogru beyana dayah, meslek kurallarma uygun, zamanrnda ve eksiksiz hareket ederek; giiveni zedeleyici hareketlerden 5zenle kac;m1lm1~t1T. Degcrleme i~ini alabilmek ii;in bilerek yanl1~, yamlt1c1 ve abart1h beyanlarda bulunulmam1\$ ve bu \$ekilde reklam yap1lmam1~hr.
Bilerek aldat1c1, hatah, 6nyarg1h goril\$ ve analiz ic;ercn bir rapor hazirlanmam1~ ve bildirilmemi\$tir.
Onceden belirlenmi\$ fikirleri ve sonw;:lari h;eren bir gorev kabul edilmemi\$tir. Degerleme i\$i gizlilik ic;inde ve basiretli bir \$ekilde yiirlitillmil\$tilr.
Mfi\$terinin degerleme taleplerini yerine getinnek ic;in, zamanmda ve verimli \$ekilde hareket edilmi~tir.
Gorev bag1ms1zlik ve objektitlik i~inde, ki\$isel 91karlar1 gozetmeksizin yerine getirilmi\$tir.
Degerleme iicreti, raporun sonucunda bulunacak deger tespitine bag!J olarak belirlenmemi\$tir.
Gorevle ilgili ilcretler, degerlemenin onceden belirlenmi\$ sonu9larma bagh degildir.
Raporda kullarnlan Sirket ile ilgili bilgiler; Bloomberg ve Finnet verileri, kamuya a91k bilgiler ile ~irkct'ten ve ~irket'in bag1ms1z denetim raporundan elde edilen bilgilerdcn olu\$maktadir.
Degerleme 9ah\$mas1, Tiirkiye Degerleme Uzmanlan Birligi Oyelerinin; birbirleri ve mil~terileri ile olan i~ ve diger ili~kilerinde uyacaklart meslek kurallarim ve etik ilkeleri belirleyen Tilrkiye Degerleme Uzmanlan Birligi Meslek Kurallan'nda belirtilen etik ilkelere uygW1 olarak haz1rlanm1~ttr.

1.2. Sorumluluk Beyam

Sermaye Piyasas1 Kurulu'nun I 1.04.2019 tarih ve 21 / 500 say1h karan uyarmca Sermaye Piyasas1 Kurulu'nun 11.04.2019 ve 2019 / 19 say1h haftahk biilteninde ilan edilen duyuruya istinaden;

"Gayrimenkul D1~mdaki Varllklarm Setmaye Piyasas1 Mevzuat1 Kapsammdaki Degerlemelerinde Uyulacak Esaslar ba~hgmm F maddesinin 9. maddesi'' 9en;:evesinde verdigimiz bu beyan ile Sennaye Piyasas1 Kurulu'nun karannda belirtilen niteliklere sahip oldugumuzu ve bag1ms1zhk ilkelerine uydugumuzu, Sirket Degerleme Raporu'nun bir par9as1 olan bu raporda yer alan bilgilcrin, sahip oldugumuz tum bilgiler 9e~evesinde, ger9ege uygun oldugunu ve bu bilgilerin anlamm1 degi;;tirecek nitelikte bir eksiklik bulunmamas1 i9in her tilrlfi ozenin gosterilmi~ oldugunu beyan ederiz.

9 (' ALKYA1 IM NKUL DE R ER A.~.

1.3. Fiyat Tespit Raporunu Haz1rlayan Kurulu~ ve Proje Ekibi

i~bu fiyat tespit raporu 11/11/2015 tarih ve G-015 (269) say11! Geni~ Yetkili Arac1 Kurum yetki belgesine sahip, halka arza arac1hk ve yatmm da111~manl1g1 faaliyetlerinin her ikisinde de bulunma izni bultman Halk Yatmm tarafmdan haz1rlanm1~t1r.

Ayn bir kurumsal finansman bolumune sahip olan, halka arza arac1hk ve yatmm darn~manhg1 faaliyetlerinde buhinma izinlcrinin her ikisine birlikte sahip olan Halk Yatmm, Sermaye Piyasas1 Kurulu'nun 11.04.2019 tarih ve 21 / 500 say1h Gayrimenkul D1~mdaki V<1rhklann Sermaye Piyasas1 Mevzuat1 Kapsammdaki Degerlemelerinde Uyulacak Esaslar Hakkmdaki ilke Karan ile 13.01.2022 tarih ve 2 / 56 say1!1 karan uyarmca "Gayrimenkul D1~mdaki VarlJklan Degerlemeye Yetkili Kurulu~lar" ile "Makine ve Ekipmanlan Degerlemeyc Yetkili Kurulu~lar" olmak tizere iki ayn listenin olu~turulmas1 kapsammda, 06.10.2022 tarih ve 58 / 1477 say1h Kurul onay1 ile "Gayrimenkul D1§mdaki Varhklan Degerlemeye Yetkili Kurulu~lar" listesine ahnm1~ olup, istenen ~artlara haiz olarak gayrimenkuller dt~mdaki varhklara ili~kin degerleme hizmeti vermektedir. Fiyat Tespit Raporu'nu ha21rlayan Halk Yatmm degerlemeyi tarafs1z, bag1ms1z ve profesyonelce geryekle~tirmek iyin gerekli niteliklere, kabiliyete ve deneyime sahip personel istihdam etmektedir. Halk Yatmm'm 14 May1s 2024 tarihinde imzalanm1~ olan "Halka Arza Arac1hk ve Finansal Dam~manhk Sozl~mesi" d1~mda degerleme konusu \$irket ile onemli bir ili§kisi veya baglant1s1 bulunmamaktad1r.

Proje Ekibi

Degerleme 9alt~mas1, Halk Yatmm Menkul Degerler A~.'nin Kurumsal Finansman Boltimil yah~anlanndan olu~an ve konusunda uzman bir ekip tarafmdan ytiriitiilmli\$tilr. <;:al1~ma ekibi ilyeleri, bu raporu haztrlayabilmek i9in gerekli bilgi birikimine sahip olup, toplamda 40 yd i.izerinde tecriibeye sahiptir,

Zafer Mustafaoglu, Halk Yatmm'da Kurumsal Finansman, Kitle Fonlama Platformu ve Giri~im Sermayesi Dam\$manhk, Ara\$t1rma ile Hazine ve Portfoy Arac1hgmdan sorumlu Gene! Miidur Yardnnc1s1 pozisyonunda 9ah~makta olup; stirdiirii.lebilirlik ve geri kazamm esash i~ geli~tirme, inovasyon yonetimi, stratejik planlama, risk yonetimi, alternatiffinansman arn,lan, giri\$im sermayesi yatmmlan yonetimi, s101r otesi \$irket birle~meleri ve satm almalar, finansal kontrol alanlannda 20 ylldan fazla deneyim sahibidir. Lisans egitimini istm1bul Telrnik -Oniversitesi, i~letme Mlihendisligi Boliimli'nden 1990 y1lmda mezun olarak tamamlam1~t1r. Yiiksek Lisans egitimini ise istanbul Teknik Dniversitesi, i~letme Bolilmi.i'nde tamamlamt~tlr. Aynca, SPK DUzey 3 Lisansma sahiptir. (SPL Di.izey 3 Lisans, sicil no: 200195).

Menev~e Ozdemir Dilidiizgiin, Halk Yatmm'da Kurumsal Finansman Birimi'nde Mudu.r pozisyonunda vah~makta olup, halka arzlar, ~irket satm alma ve birle~meleri ilc bon;lanma ara9lan ve sukuk ihrac;lan konusunda 14 senelik tecriibesi bulunmaktadtr. Lisans egitimini Bilkent Universitesi, i~letme BoHimu'nden 2009 y1hnda mezun olarak tamamlam1~t1r. Yi.iksek Lisans egitimini ise Bogazi~i Oniversitesi, Finans MUhendisligi Boliimti 'nde tamamlam1~tlr. Doktorasm1 ise Bahve~ehir Oniversitesi'nden Finans alanmda alm1~tir. Aynca, SPK Dlizey 3 Lisansma sahiptir. (SPL Dlizey 3 Lisans, sicil no: 205720).

Gizem Ermi~, Halk Yatmm'da Kurumsal Finansman Birimi'nde Analist pozisyonunda yah~makta olup, halka arzlar, ~irket satm alma ve birle~mcleri ile bor<;lanma ara9lan ve sukuk ihraylan konusunda tecrtibesi bulunmaktadir. Lisans egitimini Ege Oniversitesi, iktisadi ve idari Bilimler FakU!tesi, i~lctme Boli.imli'nden 2018 y1lmda mezun olarak tamamlam1~t1r. SPK Dtizey 3 Lisansma sahiptir (SPL Dtizey 3 Lisans, sicil no:305951).

1.4. Smirlay1c1 !;iartlar

Degerleme vah~masmda kullamlan veriler, Arsen Bag1ms1z Denetim Hizmetlcri A.~. tarafmdan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 doncmleri ii;:in hawlanan ozel bag1ms1z denetim

raporlan ile kamuya a91k olan kaynaklardan edinilen bi!gilere ve Halk Yatmm'm bulgulanna, tahminlerine ve analizlerine dayanmaktadtr.

Halk Yatmm, degerleme yah;;mas1 kapsarmnda Sirket'in aktiflerinin fiziki mevcudiyeti ve kanuni miilkiyetine ili~kin herhangi bir ara~tmna yapmad1g1 gibi, bu konularda herhangi bir sorumlulugu bulunmamaktadtr.

Degerlemc 9ah~masma esas te~kil etmek i.izere taraflmtza sunulan bilgi ve belgelerin dogru ve eksiksiz oldugu konusunda makul dikkat ve ozen gosterilmi:;; ve bunun sonucunda, sunulan bilgi ve belgelerin dogru oldugu, ticari ve hukuki olarak gizli ve bekleronedik herhangi bir durum veya engelin olmad1g1 varsay1lm1~ ve bu <;er~evede bilgi ve belgelerin dogrulugu aynca denetlenmemi~tir. Bilgi ve belgeler makul oh;iide degerlendirildiginde, bariz ~ekilde gen;:ege aykm olduguna ili~kin bir :;;ilpheye ula~1lmam1~tir; bununla birlikte, Halk Yatmm elde edilmi~ olan bilgi ve belgelerin dogru oldugunu ve ticari ve hukuki olarak gizli ve beklenmedik herhangi bir durum veya engeli olmad1gm1 taahhi.it edememektedir.

Sirket ortaklannm basiretli hareket ettigi ve Sirket yonetiminin konusunda uzman ki~ilerden olu~tugu varsay1lm1\$tir. Aynca, Sirket'in yonetim ve personel kadrosunda i~letmenin silrekliligini, bilgi ve tecrilbc birikimini etkileyecek bir degi~imin olmayacag1 varsay1lm1~t1r.

Kullamlan finansal bilgiler, ~irket yonetiminin ve bag1ms1z denetim firmasmm gorU~iinden gei;mi~ olup, gtivenilir bir kaynak oldugu varsay1lm1~ttr.

Aynca, ~irket tarafmdan saglanan tahminler, Halk Yatmm degerleme ekibinin sorgusundan ge9mi§tir. Bu sorgularna neticesinde olu~tu.rulan tahmin ve projeksiyonlann makul oldugu degerlendirilmekle birlikte; tam olarak dogrulugu veya kesinligini tespit etmek mi.i.mkiin degildir.

Halk Yatmm tarafmdan, Sirket'in ge9mi~ finansal perfonnans1 da dikkale ahnarak projeksiyonlarda kullamlan varsayimlar mi.imki.in oldugunca muhafazakar bir bak1~ ay1s1yla degerlendirilmi~tir. Bu kapsamda, projeksiyonlarm geryekle;;tirilebilir oldugu yonilnde kanaat getirilmi~lir.

Farkh tarihlerdeki finansal verilerle, farkh degerleme yontemleri ve agirhk oranlannm kullamlmas1 durumunda farkh degerlere ula~1labilir.

Bu raporda Pazar Yakl~1m1 kapsammda 9arpan analizleri ii;:in kullamlan halka a91k ~irketlerin mali yaptlanna ve piyasa degerlerine ili~kin veriler, karnuya aytk kaynaklar, Bloomberg ve Finnet adh veri saglay1c1 platformlar kullamlm1~ttr.

Halk Yatmm tarafmdan \$irket ilt: ilgili herhangi bir hukuki veya vergisel durum tespit <;:alt~mast yaptlmarrn~tir.

1.5. Mii~teri, Kullamm, Dag1t1m ve Yaymlama KIS1tlamalan

i~bu rapor ve i9inde yer alan veriler VII - 128.1 say1h Pay Tebligi'nin hiikilmleri uyannca kamuya a<;:tklanacakhr, ancak bu raporun muhatab1 Sirket olarak kalacaktJr.

i~bu rapor, Sirket'in paylarmm halka arz i~lemiyle ve ilgili olabilecek kamu kurumlannm kullammt ile sm1rhd1r.

1.6. De~erlemesi Yap1lacak Varhk, Degerleme Tarihi ve Para Birimi

Sirket paylarmm tamammm degeri bulunarak, I TL nominal degerli 1 adet paym degeri hesaplanm1~t1r. Degerleme i;ah~masmda para birimi olarak Ti.irk Lirast kullamlm1~t1r.

i~bu rapor halka arz edilecek olan Sirket paylannm sat1~ fiyatmm nominal degerinden yliksek olmasmdan dolay,, Sermaye Piyasast Kurulu'nun Vll-128.1 say1lt Pay Tebligi'nin 29. maddesinin I. fikras1 uyarmca st)z konusu satt~ fiyat1 ve bu fiyatm hesaplanmasmda kullamlan yontemlere ili~kin olarak haz1rlanm1~tir.

11 ^~ ^Lcl Mt.NKUL

1.7. Kullamlan Degerleme Ytintemleri

Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticarct Anonim ~irketi'nin sermaye artmm1 ve ortak sat1~1 yoluyla halka arz edilecek paylanmn birim fiyat tcspilinde a~ag1daki iki temel yontem dikkate almm1~tir:

i. Gelir Yakla~um indirgenmi~ Nakit Ak1mlar1
ii. Pazar Y akl~1m1 (::arpan Analizi

Degerleme metodolojileri, sektoriln ve ~irket'in ozelliklerine uygun olarak se~ilmi~ ve soz konusu ki.iresel olc,;ekte kabul gormil~ yontemlerin Sirket degerinin bclirlcnmesindc uygun oldugu kanaatine vanlm1~t1r.

2. YONETiCi OZETi

i~bu fiyat tespit raporunun haz1rlanmas1 kapsammda UDS 1 05 Degerleme Y akla~1m Ian ve Yontemleri'nde belirtilen Gelir Yakla~um - indirgenmi~ Nakit Ak1mlan ile Pazar Yakla~1m1 - t::arpan Analizi y6ntemleri kullamln11~t1r.

2.1. Sermaye Yap1s1 ve Halka Arza ili~kin Bilgiler

Sermayesi 300.000.000 TL olan Sirket'in halka arz iskontosu 6ncesi cizsermaye degeri 5.742.573.240 TL, pay bru;ma degeri ise 19,14 TL olarak hesaplann11~t1r. Yakl~1k %37,31 oranmda halka arz iskontosu sonrasmda ise ozserrnaye degeri 3.600.000.000 TL, pay b~ma deger ise 12,00 TL olarak hesaplarnm~ttr. Halka arz, ~irket'in y1kanlm1~ sermayesinin 300.000.000 TL'den 428.600.000 TL'ye <;1kanlmas1 nedeniyle artmlacak 128.600.000 TL nominal degerli 128.600.000 adet B gmbu paym ("Yeni Paylar") sermaye artmm1 suretiyle ve mevcut ortakJardan A vni <;elik' e 2 I .450 .000 TL nominal degerli 21.450.000 adet B Grubu paylar olmak ilzere toplam 150.050.000 TL nominal degerli 150.050.000 adet B Grubu hamiline yaz1h paylann halka am suretiyle ger9ekle~tirilecektir. Buna gore, halka arzm buyiikli.igli 1.800.600.000 TL olup, halka ai;:1khk orarn %35,01 olarak hesaplanm1~tJr.

Tablo 1: Halka Arz Edileo Pay Degeri ve Halka Arz BuyiikHlgii

	(TL)
C1kanln11s Sermaye	300.000.000
Sermaye Arttmm1	128.600.000
Ortak Satt~i	21.450.000
Y eni Sennaye	428.600.000
Halka Arz Oncesi Ozsennaye Dcgeri	5.742.573.240
Halka Arz 6ncesi I TL Nominal Pay Degeri	I 9,14
Halka Arz iskontosu	%37,31
iskooto Sonras1 Ozsermaye Degeri	3.600.000.000
iskonto Sonras1 I TL Nominal Pay Degeri	12,00
Halka Arza Konu Nominal Paylar	150.050 .000
Halka Ai;:ikhk Oram	%35,0L
Halka Arz Biiyiikliigii	l .800.600.000

3. ~iRKET HAKKINDA BiLGi

3.1.Genel Bakt!j

Sirket, "Anadolu Toprak Sanayi Anonim \$irketi" unvam ile istanbul Ticaret Sicil Mildiirliigil nezdinde 03.09.1991 tarihinde tescil edilerek, kurulu~ esas sozl~mesinin tescil ve ilamndan itibaren 99 yil siireli olacak ~ekilde kurulmu~tur. Sirket'in 12.04.2002 tarihli gene] kurul karanndan tadil edilen esas sozle~me degi~ikligi uyannca :;iirket'in unvam "Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim \$irketi" ~eklinde degi~tirilmi~ olup bu degi~iklik 18.04.2002 larihinde istanbul Ticaret Sicili MildOrlOgil

nezdinde tescil edilmi~ ve 26.04.2002 tarihli ve 5535 say1h TTSG'de ilan edilmi~tir. Am Ian unvan, i~bu fiyat tespit raporu tarihi itibanyla gunceldir. ~irket'in 28.05.2024 tarihinde tescil edilen 09.05.2024 tarihli olaganGstG Gene! Kurul karan ile \$irket'in suresi kurulu~undan b~lamak iizere siiresiz olacak ~ekilde deg;i~tirilmi~tir. S6z konusu Esas Sozlc~mc dcgi~ikligi 31.05.2024 tarih ve 11094 say1h TTSG'de ilan edilmi~tir.

Ortagm		Scrmayc Va111s1
Adi / So·rad1	Grubu	Nominal Serma\·e (TL)	Pay Oram(%)
	A	58.919.675	19.64
Avni Celik	B	117 .839 .348	39,28
	A	1.533.167	0,51
Ahmet (elik	B	3.066.334	1,02
	A	19.880.708	6.63
An Finansal Kiralama	B	39.761.416	13 25
	A	19.666.450	6 55
Sinpa~ Yap1 Endustrisi	B	39.332.902	13 11
TOPLAM		300.000.000	100,00

\$irket'in tarihsel surecindeki onemli geli~melere ili~kin ozet bilgi a~ag1daki ~ekildedir:

1991	1991 y1lmda kurulan ~irkd., Bilecik Organize Sanayi B1i!gesinde l 02 bin m2 alana sahip Tiirkiye'nin ilk granit seramik fabrikasm1 kurmu~ ve kurulu~ doneminde, topraktan elde edilebilecek ham madde, yard1mc1 maddc, sanayi mamulleri, porsclcn ve izolatorler ile ate~e dayamklt luglalar ve rcfrakt1irlcrin J aP1m1 ve pazarlamas1 ile maden ararna ve i~letme ru.hsatl alma faali) etlerinde bulunrnaya baslarn1~1Jr.
1993	01.09.1993 tarihinde iiretime gec;:ildiginde 1. 157.016 m2 iiretim kapasitesine sahip fabrika, porselen karo iirctimi faali) ctlclindc bulunmaya ba§larm~tir.
1995	~irket, mevcut i.iretim tesislerinin modernizasyonu, ilretim faaliyetlerinde kullantlan makine ve techizatlarm yenilenmesi ve yeni iiretim hatlarmm devreye almmas1 yonilnde yat1 r1m larda bulunmu~ ve 1995 - 1996 y1llannda kapasite art1~ma giderek 1.157.016 m2 olan iiretim kapasitesi 2.314.033 m2 'ye l§tlr. U~
1998	Oretim siirec;:lerinin k1salmas1 ve iyile~mesi ic;:in yap1lan otomasyon yatmrnlan saycsinde iiretilen Uriinlerdeki iiretim hatasi oram azalm1shr. Bu amlan yatmmlar dogrullusunda Sirket, iirun grubuna ilave o\arak "Klasik Seri, Karizma Scrisi, K-2 Scrisi, Prcstij Scrisi vc Antislip" ulmak i.izcrc 5 yeni seri iiriln grubu daha ck!cmi~tir.
2001	Sirket, 2001 yihnda Sinpas Grup bUnyesine kat1lm1~t1r. Ru silrei;;te, Sirket'in Sinpa~ Gruba dahil olmas1, pay devri ve stratej ik yatmmlar yoluyla ger'rekle~tirilmi~tir. Y aptlan pay devirleri ve yatmmlar, ~irket' in ilretim kapasitesini ve teknoloji alt-ap1sm1 giis;lendirmek amac1) la ger<;ekle\$tirilmi\$tir.
	2003 y1lt itibanyla ~irket, teknik porselen i~levine hizmet eden pudra efekt teknolojisini kullanmaya bruilamt~ olup "Everest, inca, Aztec, Rainbow'' ilriln serileri ba~ta olrnak iizere yeni Urlln gruplan ilretmeye ba~lam1~t1r.
2003	"Serawood, Seralava., Seranart"iiri.in serileri ve farkh ebat ve renklerdeki "Serena" iiriln serileri de amlan yatmm sonucunda 2003 yih ii;;erisinde Sirket'in Urun gruplan arasma eklenmi~tir. Sirke4 farkh ebath "Seraline" m07.aik ve "Seracrosta" iiriin serisini (60 x 60) 2023 y1hnda i.iretmi~tir.
	Sirket, i.irun portfoytinii geli~tinnenin yarn s1ra, sistem geli~tirme i;;ah~malarma da 2003 y1l1 i9erislnde aglfhk venni~ vc bu dogrultuda, 23 x 46 cbath, 555 renk allemalifine sahip \$irket, iiriinlerinin _ l_ullarnlabi\ecegi "Serastone Sistemi" geli~tirerek tiim d1~ cephclerde U\ gu\amava ba~lam1~t1r.
2005	Yalmzca d1~ ccphclcrc uygulanan "Scraslonc Si~tcmi" 2005 y1lma gelindiginde, ttim cephekrdc porsclcn Orilnlerin kullantlmas1rn saglayacak fonksiyona getirilmi~tir. ilgili sisteme ili~kin yap1lan geli::,tinne ve iyi le§lirmelcr saycsindc Sirk ct, yi.iksek kaliteli porselen malzemelerin, estctik vc funksiyoncl d1~ ccphe

13 1j~KY,:\li O' 1v11;:,-."'UL DE

	kap!amas1 olarak uygulanrnasm1 saglanrn1~t1r. Bu sistcm aynca yapilan i,:cvrcsel ctkilere kar~1 korumaktad1r.
2006	2006 y1lma gclindigindc, Bik:cik'tcki lcsisc yapilan kapasilc art1s1 ile 2 adel fmn daha a~ilarak, 2005 - 2006 y1llannda 4. 785 .96 7 m2 daha iiretim kapasitesine eklenmi~tir. ~irket' in yapm1~ oldugu bu yatmmlar saycsindc Sirkct, 7,1 milyon m2 'lik bir iirctim kapasitesinc sahip hale gelmislir (2.314.033 m2 + 4.785.967 m2 = 7.100.000 m2). Boylece Avrupa'daki teknik porselen karo iireticileri arasmda yer alm1§t1r.
	2006 y1hnda kurulan Ar-Ge Merkezi, kuru\u~ di:ineminde Urtin geli~tirme, yeni iiriin ve tasanmlar ve iin:tim takibi faaliyctlcrindc bulunmaya ba\$lam1\$ ve 2006 y1h i9erisinde \$irket, Ar-Ge ve Or-Ge ',ahsma!an kapsammda farkh renk ve ebatlardaki zemin, duvar karolar1 ve oze!likle d1~ cephe sistemlerinde kullamlan ileri tcknoloji uvgulamalan iirctmi§tir.
2007	~irket, 2007 y1lt i9erisinde, yurt ii;i pa7.annda (90x90 cm ve 90xl 35 cm ebatlarmda) tcknik porsclcn iirtin serisini farkl1 renk ve biti~ altematifli olarak satt~a sunmu~ olmakla birlikte; e.;; anh olarak, yurt d1§ma iiriinlerinin ihrai; edilmesinc yonclik i;ali§malanna da ba~lam1~tJr.
----	Amlan yurt d1~ma iiriin ihrar; cdilmesine yonelik 9ah§malar dogrultusunda Sirket, ilk ihracatm1 2007- ~Q0iyillarmda Rusva'ya teknik porselcn iiriinlerinin satnm ile gm;cklc3tirmi~tir.
2008	Or-tin gruplan ile sistem geli§tirme 'rah~ma!anna ili.;;kin yukar1da amlan yatmmlar neticesinde, 2008 y1hna gelindiginde Sirkerin, 27 adedi yeni olmak Uzere toplamda 44 adet ilrtin serisi ve 2.500 adedi a~km renk ve efekt se,;enegi olu~mu\$tur.
2009	Ar - Ge ve Or - Ge <;al1~malan kapsammda Sirket, kendi Uran portlliyiine yeni IO adet seri daha eklemi~tir. 2009 y1h ii;erisinde Sirket, 45 iilkede 254 sat•~ noktasma ula\$arak ihracatta %30 oranmda bu, time sajHam1~t1r.
	\$irkct, Inkjet tcknolojisi kullanarak iiretligi "N eoSera" iiriln serisini ( dij ital seri) iirtin grubuna eklemi~ ve yeni nesil merdiven hasamag1 "Seravista"y1 geli.;;tirmi§tir.
2010	Sirkel, 2010 yih itibanyla toplamda 65 farkh tilkeye hizmet venneye ba;;lam1.;;t1r. Sirket'in iiriinleri yurt d1,\$mdaki 58 adet showroom'da sergilenerek farkh iilkckrdc miii,;tcri v.: tUkdicilcrc sunulmaya ___ ba§lanm1~!tr. _
2011	~irket, 2011 y1h ii;erisinde Eski~ehir inonti'de 7.3 I 3.686 m2 seramik karo iiretim kapasitesine sahip ikinci fabrika~mm yatmmlanna b~lam1~ ve aym scnc ii;crisindc, ycni bir i.iriin grubu ohm "Serra Seramik" markasmm lansmamm yapm1~t1r. Fabrikada yer karosu kapasitesi: 1,801,295 m2 iken duvar karosu kapasitesi: 4,408,750 m2 Trim (normal karolara gore daha dar kesimli, si.ipfugelik veya bordiir olarak. kul!an1lan karo tiiril ): I, 103,731 m2 ' dir.
2012	2012 yilmdak.i Ar-Ge ~ahsmalan ile Sirket, kok.u, bakteri ve kUfil yok eden yeni ekolojik iiriinii "Oxicoat Ekolojik S1va"y1 geli~tirmi~ ve "13enim Masahm" ve "Umut'' isimli ilrUn gruplanm iiriln portfoyune eklemJJHr.
2014	2014 y1lmda Diinya Ekonomik Forumu (WEF), ~irket'i Tiirkiye'nin "En Hizh BUyliyen ve Geli~en Sirketi" ses;mi\$tir.
2015	Sirket, 2015 y1lmda, IF Design Awards'dan biri Scravisla Merdiwn Basamag1 olmak. i.izere toplamda 5 adet odiil kazanm1st1r.
2016	2016 yihna gelindiginde Sirkct, Ti.irkiyc'nin ilk (40 x 120 cm) duvar karolarmdan birini Urctmi~ olup yine aym y1l i,;.inde dilnyanm ilk patentli porselen du~ karolarmd.an olan "Aquanit" markasmm lansmam yapm1~t1r ve Aquanit du~ karosu A'Design, XONE ve RAF tasanm odiillcrini kazanm1~tlr. Aynca e 2016 ,ul~ erisinde XONE tasanm odii!i.i kazanm1st1r. Seravista merdiven basama~ ~
	2019 y1lina gelindiginde Sirket, istanbul Bostanc1 magazasm1 ai;arak parakende sat1~larma baljlam1~tir. Bu magazada !>irket'i.n seramik mutfak ve banyo ilrUnlerinin sat1~1 saglanmaya ba~lanm1~t1r.
2019	Si rket, ev dekora,;yonunun son tiiketiciye kadar ula;;abilmcsi adma 7 ayn lokasyonda daha pcrakcndc magaza ayma karart alm1~t1r. Ru magazalann lokasyonlan; istanhul Maslak, izmir, Adana, Eski~ehir, Bilecik, istanbul Sancaktepc, Bursa olarak planlarum\$11r.
2021	2021 y1hna gelindiginde Sirket, seramik ve aquanit iiriinlerinin sah~1m gen;:ekle~tirehilmek adma izmir, Adana ve Maslak magazalarm1 a~m1~ ve ihracat faaliyctkrinin saglanmas1 adma <la amerika,Almanya'da ofis, Fransa'da ise ihracat irtibat ofisi a~ t1r.

2021 y1hnm ikinci yansmda i,;:erisinde Sirket, inonli Tesisi ile Bilecik Tesisi bak1mmdan GES yatmm1 yapmaya ba~lam1~ ve 31.12.2023 tarihi itibanyla da ilgili yalmmlan lamamen devreye alm1~trr. Bu yatmm ile ~irkct'in inonli ve llilecik'te bulunan i.iretim tesislerindeki y1lhk elektrik ti.ikctiminin %20'si kar& anmakta~ _y ilhk 9 Milyon kWh enerji uretilmektedir.

Sirket, inonu ve Bilecik'te bulunan toplamda 14,413,686 m2 iiretim kapasitesine sahip iki adet iiretim tesisinde 175 scri i.iriin i.iretmcktc ve bu iirllnler dogrultusunda farkh renk, efekt ve ehat sei;enegi sunrnaktadH. Sirket sa11~lanrn; ~ubeleri, perakende magazalan ve satt~ ofisleri ile, sau~ faaliyetlerini 6 farkh kanal olan; bayi sat1~, projc sat1/;i, ihracal sail~, kurumsal sat1~, kentsel di:inti~tim sati:;; ve perakende sali~ yontcmleri ile saglamaktadir.

~irkct'in yurt i9imlc 8 adet pcrakende magazas1 ve yurt di~mda 3 adet deposu hulunmaktadir. Haziran aymda i\zerbaycan Bak.ii Magazas1 a91lm1~ olup Almanya Frankfort Magazasma ili~kin magaza tasarnn i~lemleri dt!v_am ~tmc~~ o_~~Q.25 y1h i<;inde ai;:ilmas1 planlanmaktad1r.

3.2.~irket'in Faaliyetleri Hakkmda Bilgi

\$irket i~bu rapor tarihi itibanyla karo, granit, porselen, seramik gihi yap1 malzemelerinin iiretimi, pazarlamas1 ve ticareti faaliyetlerinde bulunmak.iad1r. \$irket toplamda 6 farkh kanal olan; bayi sah~, proje sat1~, ihracat sat1~, kurumsal satt~, kentsel di:inii~ilrn sat1~ ve perak.ende satt~ y6ntemlerini uygulamak suretiyle sati~ faaliyetlerini ger~ekle~tirmektedir.

Sirket Oretim faaliyetlerinin tamamm1 Bilecik Tesisi ile inijnil Tesisi'nde gen;ekle~tinnektedir.

~irket'in Bilecik Tesisi'ne ili~kin bilgiler a~ag1daki ~ekildedir.

Tablo 3 : Bilecik Tesisi

2024

Adresi	Hilrriyet l .OSB Mahallesi Ata Bu!van Caddesi No: 16 ii; Kap1 No: I Mcrkez / Bilccik
A~1kAlan	50.896 ffi2
KapahAlan	51.600 m2
Toplam Alan	102.496 m2
Miilkiyet Durumu	Sirket'e ait
<;ah§an Saym*	265
Sigorta Durumu	Var
	CED Gerekli Degildir Karan, Yap1 Kullanma izin
Tesisle iJgili Alman Yasal izin,	Bclgdcri, (,:cvre izin Belgesi, i~letme Belgesi, Ek
Onay, Ruhsat vb. Belgeler	Kunna izin Belgesi, iweri A9ma ve <'ah~ma
	RuhsatJ

"30.09.2024 wrihi itibanyla

Bilecik Tesisi'nde 3 adet fabrika bulunmakta olup, ilgili fabrikalarm ikisinde porselen karo imalat1 yapilmaktad1r. Diger fabrikada yer alan parlatma hattmda ise mat ilrtinlerin parlatilmas1 yapilmaktad1r. Antla.11 ilretim faaliyetleri kapsammda sirh porselen karo, s1rs1z porselen karo, Tiirkiye'nin ilk ve tek porselen du~ karosu Aquanit porselen ile Seravista merdiven basamag1 ilretimi de ger~ekle~tirilmektedir. Bilecik Tesisi'nin ilretim kapasitesi i~bu rapor tarihi itibanyla 7. I 00.000 m² 'dir.

Hilecik Tesisi'nin Oretim Faaliyetleri

Sirket'in Bilecik Tesisi'nde ger~ekle~tirdigi uretim faaliyetlerinde kulland1g1 kil, kaolin, feldspat (bir grup kaya fonnundaki mineral) ve kuvars, iiretilen iiriinlerin ana ham maddesini ve frit (eritilmi~, sondiirtilmii~ ve granule edilmi~ seramik bir bile~im), pegmatit (granit tipi magmatik kayalann ince taneli ve iri kristalli bir ~e~idi), korund (elmastan sonra bilinen en sert dogal madde olan aliiminyum oksit mineral), i;;inko oksit, mermer, boraks, zirkon, asit borik, renk verici metal oksitler ve glazilr (sir boyas1), glaziir oksitleri, glazilr boyas1 ve granule masse (ham maddenin 6giltiililp i;amur haline geldikten sonra granill ~ekilde kururulmu~ hali) de yard1mc1 maddeleri olu~tunnaktad1r. Amlan ham madde ve yan madde tedariki ir;;in Sirket, seramik, maden vc kimya sektoriinde faaliyet gosteren r;;e~itli ~irketler ile i~ (ahm) sozle~meleri akdetmekte olup, tedarik siirei;leri genellikle her bir tedarikr;;i ile yapllan bir y1lhk sozle~meler i;err;;evesinde yiiriltGlmektedir.

~irket'in iiretim faaliyetlerinin ba§mda, tedarik edilen ham maddenin kmlmast, tart1lmas1, kari~tmlmas1, bilyeli degirmenlerde sulu olarak 6giitillmesi, piisktirtiiciili.i kurutucularda granill haline getirilmesi, preste plaka halinde ~ekillendirilmesi, kurutma karo yiizeyinin s1rlanmas1, dekorlama, fmnda pi~irme, kalite smd1arma ay1rma ve ambalajlama faaliyetlerinde bulunulmas1 yer almaktadir.

Yer ve duvar kaplamalan iiretim yi:intem bak1mmdan birbirine benzer akt~ siireci ta~1maktad1r. Oretim yontemindeki temel farkhhk gene! itibanyla pi~irimin niteliginden kaynaklanmaktad1r.

Tablo 4 : inonu Tesisi

Sirket'in inonii Tesisi'ne ili~kin bilgiler a~ag1daki §ekildedir.

Adresi

A~1kAlan Kapah Alan ToplamAlan Miilkiyet Durumu <;ah~a11 Saym* Sigorta Durumu

Tesisle ilgili Alman Yasal izin, Onay, Ruhsat vb. Belgeler

ismetpa~a Mahal\esi Scranit Granit Scrnmik Sanayi Ticaret A.\$. (Ki.lme Evler) No: I / I inonii / Eski~ehir 57.132 m² 550.963 m2 608.095 m2 \$irket'e ail 214 Var Yap1 Kullanma izin Belgeleri, i~ Saglig1 ve Guvenligi Y onetim Sistemi Belgesi, Y ap1

Ruhsatlar1, Ka!ite Yonetim Sistemi Aelgesi, Tiirk Standartlanna Uygunluk Belgesi

• 30. ()9 2024 tarihi itibunyla

inonii Tesisi'nde toplam 7.313.776 m² 'lik ilretim kapasitesine sahip olan iki adet fabrika binas1 bulunmakta olup ilgili fabrikalarm birinde yer, duvar ve sirh porselen karo; diger fabrikada ise dekor ve kilyiik ebath yer ve duvar karolan ilretilmektcdir. ikinci fabrikaya masse birinci fabrikadan iletilmektedir. Seramik karolarda "masse", karonun ana yap1sm1 ve temel bile~enlerini ifade eden terimdir. Bu yap1, karolann dayamkhhgmt, su emme kapasitesini ve diger fiziksel ozelliklerini belirler. Masse, seramik karonun temelidir ve iizerine eklencn s1rlama veya dekoratif katmanlarla tamamlanmaktadJT.

inonii Tesisi'nin Uretim Faaliyetleri

Onceden belirlenmi~ seramik ham maddeleri re9eteler dogrultusunda tedarikc;ilerden temin edilmektedir. Yumu~ak ham maddeler (killer) kil k1y1cilanndan gec;irilerek uygun tane boyutuna getirilip homojenle~tirilmi~ olarak stoklamr. Sert ham maddeler ise kmcilardan gei;irilerek yine uygun tane boyutuna getirilip homojen halde stoklanmaktadir. Daha sonra bu ham maddeler r~etesine uygun olarak be~iger ad1 verilen alette tart1larak bantlar yard1m1yla bilyeli degirmenlere doldurulmaktadir. Uygun oranda su ( ortalama %35) ilave edilen ham maddeler !astik kaph ve filint ta~1 denilen 5gilHicti malzemeler ve bilyeler ihti va eden degirmenlerde ogiitiilerek istenilen tane boyutuna du~ iirulmektedir. Bu safhada elde edilen r:ramura uygun ak1~kanhk kazandrrabilmek i9in elektrolit olarak adlandmlan kimyasal maddeler ilave edilmektedir. KuHan1ma haztr hale gelen c;amur, titre~imli eleklerden ge9irilerek yava~ kari~tmc1lt 'tamur havuzlanna almmaktadtr. istenilen homojenlige ula§tldtktan sonra ham madde ikinci bir titre~imli elekten ge9irilerek diyaframh pompa arac1hg1yla spray drycr'a (hava piiskiirtmeli kurutucu) almmaktadir. Otomatik seviye kontrolorleri unitelere gereginden fazla ham madde giri~ini engellemektedir. Hidrolik pompalar yard1m1yla spray dryer' a gonderilen c;amur agJrhk9a %5,0 (+/- 0,5) oranmda su i9erecek bii;:imde kurutularak graniil hale getirilip, masse silolarma gonderilmektedir. Seramigin ana g6vdesini olu~turacak olan ve masse diye adlandmlan bu malzeme art1k preslenmeye haztr hale gelmi~tir. Masse silolannda dinlendirilen yan mamul maddeler tam otomatik sistemler ile preslere verilmektedir.

Yiiksek basm,;h hidrnlik preslerde ve manyetik kahplarda (33 x 33, 40 x 40 ve 60 x 60 cm boyutlannda) ~ekillendirilen seramik karolar kurutma Mliimilne almmaktad1r. Onitelerde kullamlan manyetik plakalar ve demir uzakla~tmc1lar ile metaller uzakJ~tmlmaktadtr. Kurutucularda rutubet %0,5'in altma du~unceye kadar kurutulmaktad1r. Yan mamuller s1rlama bantlarmda s1rlamp desenleri verildikten sonra fmna verilmektedir. 1.150 - l.250°C'lik fmnlarda 35 - 50 dakika pi~irilen nihai iliiinler firm bo~altma makinesi vas1tas1 ile fmndan bo~alttlarak transfer hattma verilmekteclir.

Parlat1lacak iiriinler ise otomatik karo besleme hath ile banth parlatma makinesine ahmp, parlatmay1 muteakip bu iiriinler de otomatik paketleme makinesine verilmektedir. Se9ilen ve kalite aynmma tabi tutulan fuiinler, otomatik paketleme makinesine verilerek paketlenmektedir. Bu ~amaya kadar her siirecin ak1~1 iye~itli eleJ...1ronik ve elektromekanik ara,; ve gere~ler yard1m1yla el degmeden tamamlanmaktad1r. Kaliteleri belirlenmi~ paketler paketlenip, shrink (s1cakhkla biizil~en yumu~ak plastik filmier) rnakinelerinden ge<;irilip, sevkiyata haztr halde forkliftler (yiikleyici) yard1m1yla mamul stok sahalarma ahnmaktadtr.

Bu liretim stireiylerinin tum kademelerinde ham maddelere, yari mamul ve nihai mamullere gerekli fiziksel ve kimyasal testier uygulanarak standart uriin kalitesine ula~tlmaya 'tali~1lmaktad1r.

Ham Maddc Stoklart	➔	Continue (Kesintisiz) <;'amur !Jegirmeni		Spray Dryer (I-lava Piiskiirtmeli Kurutucu)	~	Pres (Sekillendinne)
\jl Dikey Kurutma	~	S1rlarna 13antlan (SH+ Bask1)	~ ,,	Pi~irirn	~	Ebatlarna	➔ Kalite Aynm vc Pakctleme

~ekil I : Porselen Karo ve Yer Karosu Uretimi Aki~ ,5emas1

~ekil 2 : Duvar Karosu irretimi Aki~ ~emas1

3.3. ~irket'in Uriin Gruplart

Porselen Koleksiyonu

Tiirkiye'de ilk defa Seranit tarafmdan iiretilen porselen karolar, 107 farkh seri ve ebatlan 10 x 10 cm'den 90 x 135 cm'ye kadar geni~ liriin yelpazesine sahiptir. Donma, nem ve a~mmaya kar~1 dayamkll olmasmm yam s1ra !eke tutmama, kimyasallardan ve asitlerden etkilenmerne ozellikleriyle d1~ cephe, A VM, metro, havalimam, market ve fabrika gibi dayamkhhk gerektiren alanlarda kullamma uygundur. S1Th ve s1rs1z porselen (teknik) olmak iizere iki farkh i;e~idi bulunmaktadlJ'.

Heavyduty

Sirs1z porselen (teknik) koleksiyonunda yer almaktadir. Endlistriyel alanlarda dayamkh zemin kaplama ihtiyacma y6nelik olarak Uretilmi~ kahn ve anti bakteriyel bir tiriin olarak tasarlanm1~t1r.

Senwista Merdiven Basamag1

Seranit portfoyiinde bulunan porselen Uri.In gruplarmm, tamammm yeniden ~ekillendirilmesi ve basamak formuna getirilmesi ile olu~turulrnaktad1r. 32 cm geni~liginde ve 120 cm uzunlugunda iiretilen basamaklar, merdiven 619tilerine gore kesilerek tek pan;:a halinde kolayca monte edilebilmektedirler. Seravista basamak.lar, yogun trafikli d1~ mekanlardan, iy mekanlara kadar kullanilmaktadir. Seranit, Seravista ilriinii ile IF Design Awards 2015 odillu alm1~t1r.

Seramik Kolcksiyonu

Duvar ve yer karosu olmak uzere iki 9e~idi bulunmaktad1r.

Du var Karosu: 2013 y1hnda ilk kez Seranit tarafmdan 40 x 120 cm ebat ile Tu.rkiye 'nin en bliy ilk du var karosu iireti lmi~ olup, 2022 y 1lmdan iti baren 60 x 120 oli;iilerinde du var karosu i;i ft pi~irim ile iiretilmeye devam edilmektedir.

Yer Karosu: Duvar karosu koleksiyonunu tamamlay1c1 desenlerden olu~makta ve sirdan parlak olarak u.retilmektedir. Yalmzca i1y mekanlarda kullamlmaktad1r.

Duostone

Red Dot ve IF Design Awards 2015 odi.illii di\$ mekan karosu Duostone, seramik prosesinden geri d1:inli~tGrillen maddelerden iiretilmektedir. Teras, balkon ve veranda gibi di\$ alanlarda direkt toprak ve kum tizerinde aym zamanda yiikseltilmi~ d6~eme olarak kulla01lmaktad1r.

Aquanit Porselen Du~ Karosu

~irket tarafindan 2016 y1hndan itibaren ticari olarak satl~l yap1lmakta olan patentli uriindur. iki y1lhk bir Ar-Ge 9ah\$mas1 sonucunda TGrkiye'de ilk ve tek porselen du\$ karosu iiretilmi\$tir. Aquanit porselen du~ karosu, konut, hastane ve otel gibi alanlarda kullamlmaktadu. Kullamm geri bildirimleri, ihrai; edilen iilkenin kullamm ah~kanhklan goz oniinde bulundurularak iyile~tirme 4rah~malar1 yap1lmaktad1r. iki farklt model ve dart farkh ebat1 olan Aquanit porselen du~ karosu; kendinden egimli tasanma, paslanmaz

kapaklara, !eke tutmayan hijyenik yiizeye ve kendi ozel sifon sistemi ile su s1zd1rmazhk ozellikJerine sahiptir.

Mutfak Dolab1

Seranit, mil~terilerine kaliteli hizmet sunma misyonuyla, mutfaklarda kullamlan porselen ve seramik iiri.inlerinin yam sua, grup biinyesindeki Prodek arac1hg1yla mutfak dolab1 ilretimi ve sat1~m1 <la gen;ekle\$tirmektedir. Bu iiri.inler, Seranit'in Vanucci markas1 altmda pazara sunulmaktadlf. Seranit, aynca Prodek tarafmdan iiretilecek ve kendi sat!\$ kanallari arac1hg1yla tiiketiciye ul~tmlacak dolaplarla, yeni bir ilriin kategorisi olarak banyo dolab1 i.iretimi ve sat1\$ma b~lamay1 da planlamaktadu.

^~ LKYA"fi (;I ' ' MENKUL DEG ER A.~.

Kludi

Annatur, eviye ve vitrifiye saghk gere9leri segmentinde faaliyet gosteren Kludi GmbH & Co 1926 y1hnda Almanya'da kurnlmu~tur. Kludi BAE'de bulunan RAK Ceramics Group tarafmdan 2022 y1hnda satm ahnm1~hr. Seranit ve Kludi, Kludi iiriinlerinin Turkiye'dek.i distribiitorliigil ii;;in anl~ma yapm1~t1r. Sirket, sozle~me ile Kludi Rak L.L.C. tarafmdan uretilen ilrlinlerin Tilrkiye bakimmdan milnhasir distribiltoril olarak atanm1~t1r. S6zle~me konusu mallarm teslimah tedarikyi Kludi Rak L.L.C. tarafmdan yaplimakta olup, 2024 y1hnm 3. o;;;eyregi itibanyla ahm satJm faaliyetlerine fiilen ha~lanm1~tir.

Banyo Tamamlaymlan

Banyo tamamlay1c1lan; annattir, gomme rezervuar, klozet kapag:1 ve diger banyo aksesuar malzemelerini kapsamaktadir. \$irket, tiim bu iiriinleri Tiirkiye'de milnhas1r dag1tlc1 olarak ithal etmektedir. ilgili GrGn grubunun sati~larma 2024 yihmn 3. <;eyreginde ba~lanm1~tir.

Diger Urilnler

Seraways: Gorme engellilerin gilvenli ve rahat hareket edebilmeleri i9in 9e~itli sistemlerin geli~tirilmesi i9in ilretilen iiriin grubudur. Soz konusu tirtin a~mmaya dayamkh olup kontrast olu~turan renklerle k1smi engelliler tarafmdan rahat kullamm saglamaktadir. Uluslararas1 kabul goren iki farkh kabartma deseni ile gidilmesi gereken yonD, durulmas1 gereken yeri ve doneme9\eri haber verrnektcdir.

Yap1 Kimyasallan: Seranit iirettigi ve satt1g1 iiriinlerin uygulanmas1 iyin gerekli olan yap1 kimyasallanmn da Seranit bayilerinde sat1~m1 yapmaktad1r. Uriinler fason olarak k.imyasal iirGn ureticilerine iirettirilmekte ve Seranit markas1 ad1 altmda satlimaktad1r.

Seranit ayr1ca tiriinlerin nakliyesinde kullamlan palet ve diger ambalajlama malzemelerini, i.iriinlerin sat,~ fiyat1 iizerine yans1tmakta ve aynca fatura etJnektedir.

3.4. ~irket'in Sah~ Faaliyetleri

Sirket; karo, granit, porselen, seramik gibi yap1 malzemelerinin Oretimi, paz.arlamas, ve ticareti faaliyetlerinde bulunmakta.d1r. Bu dogrultuda, \$irket hem kendi ~ubelerindeki sat!~ noktalanndan hem de imzalam1~ oldugu farkli bayilik sozle~meleri arac1hg1yla iiretmi~ oldugu yap1 malzemelerinin sat1~m1 ve pazarlamasmi, yurt d1~mda yer alan ~ubeleriyle de ihracatm1 yapmaktadir. Bu dogrultuda Sirket, yurt iyinde toplam 7 farkh cografi b6lgede sati~ faaliyetinde bulunmaktad1r.

\$irket bayililerinin ve magazalannm yurt i9indeki cografi dag1hm1 ~ag1daki :;,ekildedir:

	Marmara (istanbul / Avrupa)	17
2	Marmara (istanbul / Anadolu)	15	3
3	Ege	18
4	Cukurova Bolgesi	15
5	i<; Anadolu	10	2
6	Karadeniz	7
7	.Akdeniz	3
TOPLAM		85	8

:;;irket, bayi ve magazalannm yurt i,;:i dag1hm1 bak.1mmdan Akdeniz ve Cukurova bolgesinde aynma gitmi~tir. Bu aynmm sebebi ise; Akdeniz bolgesinde Antalya ve ,;:evresi sat1:;, noktalar1 yer ahrken; Cukurova bolgesinde Adana, Hatay, Mersin ve Gaziantep ~ehirlerinin yer almas1d1r. Cukurova bolgesinde yer alan depo hem Adana magazasma, hem de r;:evre illere tiriin tedariki saglamakta ve bu bolgedeki operasyonlann yiiriltiilmesine katk1da bulunmaktadn. Cukurova bolgesindeki satl~ temsilcileri, bolgesel mil~teri ihtiya9lanna y6nelik ayr1 bir ekip olarak hizmet vennek.iedir. Akdeniz bolgesi ise Antalya ve Alanya gibi onemli merkezleri kapsamakta olup, bu bolgedeki satl:;, temsilcileri bolgenin spesifik ihtiyai;:lanna yonelik r;:oziimler sunmaktad1r. Geriye kalan dort bBlgede de benzer ~ekilde belirli ~ehirleri kapsamakta ve her bolge i,;:in ozel sat!~ ekipleri bulunmaktadtr.

Sirket, yurt d1~1 sat1~lanm ihracat sah~ kanah ile yiiriitmektedir. Yurt dt~mdaki piyasalarda 3 farkh kanaldan sat1~lanm geryekle~tinnektedir. Bu kanallar, 2024 y1b ir;erisindc Azerbaycan Bakii'de a,;:J!an, 2025 ba~1 ir;in Almanya Frankfurt'ta ar;tlmas1 planlanan marka ~ubeleri, bu tarihe kadar ger;mi~ten giini.imiize tum sat1 ~Jar A lmanya' da bu! unan yetkililer tarafmdan fiziksel showroom olmadan geryekle~mi~tir. Diger ihracat satt~ kanah ise iiriin saglad1g1 sozle~meli bayiler ile yurt iiyi ve yurt d1~1 in~aat finnalan iizerinden direkt proje sah~lan yap1lan kanallard1r.

Sirket, yurt d1~1 ve yurt iyinde 6 farkli sat1~ kanahyla hizmet vermektedir. Bu sat1~ kanallan; bayi sat1~, perakende magaza sat1~1, proje satt~,, kentsel donii~ilm sat1~1, kurumsal sat1~1 ve ihracat sat1~1d1r.

Sirket'in yurt ii;:i sat1~ modelinin %48'ini olu~turan bayilikler arac1hg1yla sat1~ kanalmda, 85 bayi iizerinden satJ~ gerr;cklc~tirmektcdir.
Perakende sat!~ kanal1yla, nihai tuketicilere Sirket'in magazalannda satJ~ yap1lmaktad1r.

• Proje satt~ kanahyla, biiyiik ol9ekli projelere (toplu konut, karma projeler, AVM, hastane, havalimanlan vb.) sat1~lar yap1lmaktad1r.

• Kentsel sat1~ kanahyla, ozellikle bi.iyilk !?ehirlerde eski konutlarm renovasyon silre9\erini ta.kip etmek amac1yla dalm butik in~aat ~irketlerine sat1~lar gen;ekk~tirilmektedir.

• Kurumsal sat1~ kanahyla; zincir magazalar, market, otomotiv, giyim, g1da vb. konsept magazalara yer ve du var seramigi olarak karo sat1~1 ger9ekle~tirilmektedir.

• ihracat sat•~inda ise :;;irket, ihracat departmanmdaki personelleri arac1hg1yla 40 iilkede 55 satr~ noktasmda (anl~mah mli~teriler) satt~ ger9ekle~tinnektedir. Yurt i9inde 6 ilde toplamda 8 ~ubcsi, yurt dt~mda ise Amerika Birle~ik Devletleri, Almanya ve Azerbaycan olmak iizere 3 tilkede 3 ayn nok1ada ihracat irtibat ve sat1~ ofisi bulunmaktad1r.

11\~KYi f Mt:NK.ULDE 21

3.5.~irket'in Finansal Durumu

RiLAN<';O

~irket'in 30.09.2024 tarihi itibanyla satm alma giicii esasma gore hawlanan ve ozel bag1ms1z denetimden ge,;mi~ 31.12.2021, 3 1.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 tarihleri itibanyla bilanc;osu a~ag1da yer almaktad!f.

Tablo 6 : Bilan~o

(TL)	3 l.12.2021	.H.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Nakit ve Nakit Benzerleri	157.911.701	51.888.965	61.288.430	25.047.936
Ticari Alacaklar	1,248.409.697	1.260.037.267	847.258.369	657.195.526
ili~kili 0/mayan Tarajlardan Ticari Alacaklar	1.241.815.660	1.244.886.604	825.076.343	582. 449. 679
ili~kili Tarajlardan Ticm·i Alacaklar	6.594.037	15.150.663	22.182.026	74.745.847
Diger Alacaklar	68.871.255	128.710.107	38.970.401	69.861.817
j{i~kili Olmayan Tarajlardan Diger Alacaklar	3.769.959	5.534.642	7.096.483	50.137.170
ili~kili rarajlardan Diger Alacaklar	65.101.296	123.175.465	31.873.918	19.724.647
Stoklar	1.958.051.787	2.123.739.317	2,224.285.118	2. 78 8.253 .202
Pe-5in Odenmi§ Giderler	54.723.263	99.284.499	150.286.529	194.043.005
hifkili 0/mayan Tarajlara Pe~in Odenmi~ Cider/er	54.723.263	99.284.499	150.199.948	191.806 787
ili1kili T arajlara Pe fin Odenmi~· Giderler			86.581	2.236.2/8
Cari Donem Vergisi ile ilgili Varhklar				605.547
Diger Oonen Varhklar	27.848.411	25.042.851	32.349.817	33.472.500
Toplam Donen Varhklar	3.515.816.l 14	3.688. 703.006	3.354.438.664	3. 768.479.533
Diger Alacaklar	1.694.585	1.481.423	1.087.519	1.099.686
iliJ'ki/i 0/mayan Tarqflardan J?iger Alacaklar	1.694.585	1.481.423	1.087.519	1.099.686
Ozkaynak Yontimiyle Dcgerlcnen Y atmmlar	210.785.684	319.232338
YatmmAmach Gayrimenkuller	30.110.695	68.167.558	84.066.303	87.182.000
Maddi Duran Yarhklar	3A02 .64 7 .230	3 .452.699.890	4. 795.504.878	4.822.641.679
Maddi Olmayan Duran Varhklar	20.934.220	21.206.193	17.895.823	17.559.029
Diger Maddi Olmayan Dwan Varhklar	20.934.220	21.206. /93	17.895.823	17.559.()29
Pe~in Odenmi~ Giderler	754.4 75	229.647	676.794	439.048
ili~kili 0/mayan Tarajlara Pefin Odenmif Gider/er	754.475	229.647	676.794	439.048
Toplam Durnn Var-hklar	3.666.926.889	3.863.017.049	4.899.231.317	4.928.921.442
TOPLAM V ARLIKLAR	7.182.743.003	7.551.720.055	8.253.669.981	8.697.400.975
K1sa Vadeli Bon;lanmalar	166.473.528	403.982.910	150.670.624	755.268.059
Uzun Vadeli Ron;:lanmalann K1~a Vadeli K1s1mlan	1.570.067 .682	1.640 .178 .462	1.041.639.004	970.725.433
Ticari Bon;:lar	503 .693 .310	623. 138.324	499.353.449	519.161.778
ili1kili 0/mayan Tarajlara Ticari Bo~lar	501.604.950	617.904.832	473.497.270	497. 754.399
ili~kili Tarajlara Ticari Borrlar	2.088.360	5.233.492	25.856.179	21.407.379

~ LKVi KUL D E

TOP LAM KA YNAKLAR Klfynak: Bag,mszz D,melim Rapon,	7.182.743.003	7.551.720.055	8.253.669. 981	8.697.400. 975
Ozkaynaklar	(l.257.265.460)	(34.419.335)	2.465.579.549	3.030.373.262
Donem Net Kan/ Zarar1	(817 .636. 186)	1.119.689.635	1.305.544.966	563.614.347
Zararlan	(2.343.195 063)	(3. I 60.831.249)	(2.041.141.614)	(735.596.648)
Yedckler Ge~mi~ Ytllar Karlan/	31.804.798	31,804,798	31.804.798	31.804.798
Digt:r Kapsamh Gelirler veya Giderler Kardan Aynlan K1s1tlanm1~
Gelirler veya Gidcrler Kar veya Zararda Yeniden S1mflandmlacak Birikmi§	154.875.610	232.826.960
Kar veya Zararda Y eniden Sm1flandtn lmayacak Birikmi~ Diger Kapsamlt	-1.196.114. I 60	1.221.319 .300	2.194. 734.433	2.195.913. 799
Scrmayc Di.izcltmcsi Olumlu tarklan	440.771.221	440. 771.221	674.636.966	674.636.966
Odenmi§ Scnnaye	80.000.000	80.000.000	300.000.000	300.000.000
Toplam YtikiimliiliikJer	8.440.008.463	7 .586.139.390	5. 788.090.432	5.667.027. 713
Uzun Vadeli Yukiimliiliikler	5.443.620.192	4.129.611. 731	3.739.126.328	3.018.226.553
Ertelenmi~ Vergi Yi.ikilmliiliigti	690.440.821	730.089.248	711.583.261	780.025.716
(:ah~anlara Saglanan Faydalara ili~kin Uzun Vadeli Kar-51hklar	76.890.165	83.322.822	113.962.473	122.849.770
Diger Uzun Vadeli Kar~1hklar	4.537.612	2.091.122	4.249.707	3.127.997
Uzun Vadeli Kar§iliklar	81.427.777	85.413.944	118.212.180	125.977.767
ili.Jkili O/mayan Taraflara Diger Bor~·/ar	35.992.032	3.445.977	84.799.073
Diger Rori;:lar	35.992.032	3.445.977	84.799.073
Uzun Vadeli Bon,;lanmalar	4.635.759.562	3.310.662.562	2.824.531. 814	2.112.223.070
Vadeli Kar~ihklar Kisa Vadeli Yiikiimliiliikler	2.996.388.271	3 .456.527.659	2.048.964.104	2.648.801.160
Kar-51/1klar <;:ali.Janlara Saglanan Faydalara ili.Jkin Ktsa	10.219.146	14.083.053	18.095.966	15.457.221
Diger K1sa Vade/i	12.878	59.086	1.420.076
Yi.iki.im!tiliigti K1sa Vadcli Kar~1hklar	10.232.024	1.179.050 14.142.139	19.516.042	15.457 .221
ili.Jkili raraflardan Ertelenmi:j Gelirler Donem Kan Vergi			6.009.294	22.653.779
Erte!enmi:j Gelirler	366.583.762	156.295 .366	83.836.823	150.930.886
Ertelenmi~ Gelirler ili-5kili O/mayan Tarajlardan	366.583.762	156.295.366	89.846.117	173.584.665
ili-5kili Tarajlara Diger Borflar	286.446.363	548.091.920	135.801.835	161.572.896
j/i.Jkili Olnuryan Taraflara Diger Burrlar	67.125.873	37.398.776	75.174.783	13.474.842
Diger Bori;:lar	353.572.236	585.490.696	210.976.618	175.047.738
Faydalar Kapsammua Bor,;lar	25.765.729	32.120.712	36.962.250	39.556.266
<;:al1~anlara Saglanan

~LKYi (;)' IVlC.l'lKUL DE

Varhklar

Sirket'in donen varltklannm toplam varhklar i9indeki dag1hm1 2021 y1lmda %49, 2022 y1hnda %49, 2023 y1l111da %41 iken, 30.09.2024 doneminde %43 olmu~tur. ~irket'in varhklanm ag1rhkh olarak donen ve duran varl1klar altmda sm1flanan stoklar ile duran varhklar altmda smrflanan maddi duran varhklardan olu~tunnaktad1r. Soz konusu bu iki kalemin toplam1 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 tarihli finansal tablolanna gore toplam varhklann s1ras1yla; %75, %74, %85 ve %86's1m olu~turmaktad1r.

~irket'in toplam varhklan 31.12.202J'de 7.182.743.003 TL, 31.12.2022'de 7.551.720.055 TL, 31 .12.2023'te 8.253.669.981 TL ve 30.09.2024'te 8.697 .400.975 TL olarak gen;:ekle~mi~tir. Toplam varhklar, 2021 'den 2022 'ye yakl~1k %5 art,~ gostermi~, bu art1~ 2022' den 2023 'e %9 art1~, 2023 y1l sonu ile 2024 Eylill sonu arasmda ise %5 art1~ oranmda devam etmi~tir.

Ge~mi~ donemlerde ya~anan art1~m temel sebebi maddi duran varhklar kaleminde ge~ekle~en deger art1~land1r. Bu deger art1~1, ozellik\e 2023 y1lmda 4.795.504.878 TI, olarak gorlilmektedir.

Donen Varhklar

~irket'in donen varhklan, 2021 y1hnda 3.515.816.114 TL iken, 2022 y1hnda yakl~1k %5 oramnda artarak 3.688.703.006 TL'ye ul~m1~t1r. Ancak, 2023 y1lmda bir onceki y1la gore %9 oranmda azalarak 3.354.438.664 TL'ye gerilemi~tir. 30.09.2024 doneminde ise 2023 yil sonuna gore% 12 oranmda art1~ gostererek 3.768.479.533 TL'ye yiikselmi~tir. Donen varhklardaki bu art1~m temel nedeni, 2023 yd sonu itibar1yla hesaplanan enflasyon muhasebesinin etk.isiyle stoklar ve pe~in odenmi~ giderlerdeki art1~t1r.

Nakit ve Nakit Benzerleri

Tablo 7 : Nakit ve Nakit Benzerleri

(TL)	:H.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Kasa	465.443	666.998	365.683	500.672
Bank.a	82.321.591	33.952.484	45.410.462	17.150.003
Vadesiz Mevduat	l/2.321.591	33.952.484	45.396.717	17.123.880
Vadeli Mevduat (t <a11hm he.sab1)Diger Hazir			13.745	26.123
Degerler (Kredi	75.124.667	17 .269.483	15.512.285	7.397.261
Katti POS) TOPLAM	157.911.701	51.888.965	61.288.430	2S.047.936

\$irket'in nakit ve nakit benzerleri hesab1; kasa, banka ve diger hazH degerlerden olu~maktad1r. 31.12.2021 doneminde 75.124.667 TL olan diger haw degerler (Kredi Kart1, POS), 2022 y1\mda vadesi geldiginde nakde donil\$tlirUIUp ham madde ahmmda kullamlmt\$tlr. Bundan dolay1, 31.12.2022 sonu itibanyla % 77 orantnda azalarak 17.269.483 TL olarak gen;ekle,>mi~tir. 2022 y1hnda ham madde ve iiretim malzemelerinden kaynaklanan ve odemesi nakden gen;ekle~tirilen bir tedarik siireci s6z konusu oldugundan 31.12.2021 doneminde 82.321.591 TL olan banka hesab1 bakiyesi 31.12.2022 y1hnda %59 oranmda azalarak 33.952.484 TL olarak gerr;ekle~mi~tir. 30.09.2024 itibar1yla nakit ve nakit benzerleri ~irket'in donen varltklarmm yakl~tk % 1 'ini olu~turmaktad1r ve soz konusu hesap aguhkh olarak vadesiz mevduatlardan olu~maktad1r.

K1sa Vadeli Ticari Alacaklar

Tablo 8: Kisa Vadeli Ticari Alacaklar

(TL	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.202-l
ili~kili Olmayan
Taraflardan Ticari	1.241.815.660	1.244.886.604	825.076.343	582.449.679
Alacaklar
Ahcilar	403.27729()	495.832.334	487.931.144	333. 155.553
Alacak Senetleri	896.719.135	790.176.340	435.870.817	32 6. 369.188
Alacak Reeskontu (-)	(58. /80.765)	(41./22.070)	(98. 725.6/8)	(77. 07 5. 062)

Suphe!i Ticari Afacaklar Kar:f1hg1 (-) ili~kill Taratlardan Ticari Alacaklar	(245. 715.058) 6.594.037	(209,049.999) 15.150.663	(/26.664.778) 22.182.026	(95.000.556) 74.745.847
TOPLAM	1.248.409.697	1.260.037 .267	847.258.369	657.195.526

~irket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 tarihli finansal tablolan itibanyla ili~kili olmayan taraflardan ticari alacaklann onceki donemlere gore azalmt~ oldugu gozlemlenmektedir. ~irket'in ticari alacaklarmm toplam donen varhklar kalemi i1yerisindeki pay1 s1ras1yla; %36, %34, %25 ve %17 olarak geryekle~mi~tir. Bumm yam s1ra 2021 ytlmdan 30.09.2024 donemine kadar ili~kili taraflardan ticari alacaklar kaleminde art1~ oldugu gortilmektedir. Soz konusu art1~, Sinpa~ Grup firmalanna yap1lan seramik karo sat1~mdan kaynaklanmaktad1r.

Sirket'in k1sa vadeli ticari alacaklan, agtrhkh olarak ahc1lar ve alacak senetlerinden olu~maktadtr. !;,irket vadeli seramik sat1~1 ge~ekle~tinnekte olup, alacak senetleri ise s6z konusu seramik sat1~la11nm taksitlerinden olu~maktad.Jr. Al1c1lar ve alacak senetleri bakiyesindeki y1ldan ytla farkbhgm temel sebebi seramik satt~lannm y1\dan ytla farkltltk gostermesinden kaynaklanmaktadir.

Sirket, alacaklannm tahsil edilip edilmeyecegine karar verirken, mti~terilerin ge~mi~teki odeme perfonnansm1 dikkate alarak degerlendinnektcdir. \$irket, sorunlu hale gelen ticari alacaklan it;in mii~teri bazmda zarar kar~1hg1 aymnaktad1r. Kar~1hk tutarlan, ilgili mil~terilerin geri odeme yapamayacag1 veya soz konusu alacaklar u;:m ahnm1~ olan teminatlarm degerinin geryekle~tirilemeyecegi dti~unillen alacaklan kapsamaktadir. ~irket, gei;mi~te ol~an bu tip alacaklar it;in % 100 kar~11Jk ay1rm1~ttr.

Tablo 9: Kisa Vadeli Pc~in Odenmi~ Gidcrler
---------------------------------------------	--

{TL)	31.l2.202 I	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
ili~kili Olmayan Taraflara Pe~in Odenmi~ Giderler	54.723.263	99.284.499	150.199.948	191.806. 787
Gelecek Aylara Ait Giderler	4.847.075	4.186.767	7.442.478	5.107.598
Verilen Sipari~ Avans/an	49.876.188	95.097.732	142. 757.470	186.699.189
!;iipheli Alacaklar	11. 778.536	2.303.194	1.397.799	1.028.850
Siipheli Alacuklar Kar~·d1g1 ()	(/I. 778.536)	(2.303. 194)	( 1.397. 799)	(}. 028.850)
ili~kili Taratlam Pe~in Odcnmi~ Gidcrler			86.581	2.236.218
TOPLAM	54.723.263	99.284.499	150.286.529	194.043.005

Sirket'in k1sa vadeli pe~in odenmi~ giderler kalemi; 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 d6nemleri itibanyla s1ras1yla; 54.723.263 TL, 99.284.499 TL, 150.286.529 TL ve 194.043.005 TL olarak gerr;ekle~mi~1ir. ilgili donemler itibanyla toplam donen varhklar i9erisindeki pay1 s1ras1yla; %2, %3, %4 ve %5 olarak ger9ekle~mi~tir. Soz konusu y11larda pe~in oderuni~ giderler tulart verilen sipari~ avanslan ve ili~kili olmayan taraflara pe~in odenmi~ giderlere baglt olarak art1~ gostermh,;tir.

Stoklar Tablo JO : Stoklar

(Tl.)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
ilk Madde ve Malzeme	591.523.221	613.805.340	537.301.821	752.921.846
Yan Mamuller	58.501.824	47.189.583	55.611.633	57.256.090
Mamuller	I .000.1 77.434	1.1 81.522.186	1.391.797.408	1.639.830.342
Ticari Mallar	302.302.292	273.875.538	218 .522.838	312.567.3 03
Diger Stoklar	5.547.016	7.346.670	21.051.418	25.677.621
Toplam	1.958.051.787	2.123. 739.317	2.224.285.118	2. 788.253.202

Donen varhklar i9erisindeki en yiiksek paya sahip olan kalem, stoklard1r. Sirket'in stoklannm donen varhklar i~indeki pay1, 2021 y1lmda %56 iken, 2022 y1hnda %58, 2023 y1hnda %66'ya yilkselmi~ ve 30.09.2024 doneminde ise %74 olarak gen;ekle~mi~tir.

\$irket'in stoklan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde s1ras1yla; 1.958.051.787 TL, 2. 123.739.3 J 7 TL, 2.224.285.118 TL ve 2.788.253.202 TL olarak gen;ekle~mi~tir.

Son donemde piyasalarda hakim olan faiz art1~lan, i<; talebi daraltmakta olup, Seranit iirUnleri sat1~larmm tamammm yap1ld1g1 in~aat sektorii hali hazirdaki piyasa :;;artlanndan olumsuz etkilenmektedir. Yliksek scyrcden konut kredi faizleri ve kredi tutarlan iizerindeki k1s1tlamalar, yeni ev sat1:;;lanm olumsuz etkilemektedir. Soz konusu faktorler nedeniyle Sirket'in y11lar itibanyla metrekare ve TL bazmda sat1~lannm gerilemesi ile stok devir htzmda dti~il~ ya~arum~tlr. ~irket'in stok devir siireleri 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemleri itibanyla siras1yla; 406 gun, 322 giin, 514 giin ve 1191 gtln olarak ger9eklemi~tir. Stok devir h121 ve sat1~lardaki cari donem deg;i~ikliklerine dair bilgiler, i~bu fiyat tespit raporunun degerleme analizi b6lilmlindeki i~letme sennaycsi ihtiyacma ili~kin a~tklamada yer verilmi~tir.

Duran Varhklar

\$irket'in duran varhklan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemleri itibanyla s1ras1yla; 3.666.926.889 TL, 3.863.017.049 TL, 4.899.231.317 TL ve 4.928.921.442 TL olarak geri;;ekle~mi~tir. Duran varhklar tutarmda; 2022 y1lmda 2021 ytl sonuna gore %5 oramnda art1:;;, 2023 yilmda 2022 y1l sonuna gore %27 oranmda art1:;; ve 2024 y1hnm 3. i;;eyreginde 2023 y1I sonuna gore %1 oramnda art!§ ger~ekle§mi~tir.

\$irket'in duran varhklarmda en yiiksek paya sahip kalem maddi duran varhklardir. Maddi duran varhklar kaleminde yer alan makinelerin ekspertiz 9ah~malan sonucunda; Bilccik tesisinde yer alan makineler ve te9hizatlann top lam piyasa degeri 31.12.2023 itibanyla 696.540 .000 TL olarak belirlenmi~tir. Eski~ehir tesisinde yer alan makinelerin ekspertizine gore, bu tesisin toplam piyasa degeri 31.12.2023 itibanyla 746.990.000 TL olarak belirlenmi~tir.

Duran varhklarda 2021, 2022 ve 2023 y11lannda ya~anan artt~tn sebcbi maddi duran varhklar ve yatmm ama~l1 gayrimenkullerin yeniden degerleme sonucu olu~an deger art1~mdan ve 2023 y1lmda enflasyonun yukselmesi neticesinde degerleme katsay1smrn artmasrndan kaynaklanmak1adtr. 30.09.2024 itibanyla %1 oramnda art1~ ger9ekle~mi~ olup bu art1~, 31.12.2023 y1lma gore enflasyon rakamlanndaki art1~m onceki doneme k1yasla daha az ger9ekle~mesinden kaynaklanmaktad1r.

Tablo 11: Vatmm Ama~h Gayrimenkuller

(TL)	3 I.I 2.202 I	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Arazi ve Arsa\ar	22.787.556	29.440.414	39,701.108	38.021.999
Binalar	7.323.139	38.727.144	44.365.195	49.160.001
Aktif Degeri	30.110.695	68.167.5S8	84.066.303	87.182.000

~irket'in yatmm ama9li gayrimenkulleri arazi ve arsalar ile binalardan olu~makta olup; 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 d5nemlerinde s1ras1y1a; 30.110.695 TL, 68.167.558 TL, 84.066.303 TL vc 87 .182.000 TL olarak gen;ekle~mi:;;tir.

2022 y1lmda 202 l y 1lma g5re % 126, 2023 y1 lmda 2022 y1l sonuna gore %23 oranmda art1~ ve 2024 y1hnm 3. i;eyreginde 2023 y1l sonuna gore %4 oramnda art1:;; gen;:ekle~mi~tir. Ytllar itibanyla soz konusu tutar donem i~i ah~ ve degerleme art1~mdan dolay1 yiikselmi~tir.

TL)	31.12.202 I	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Arazi ve Arsalar	649.456.448	839.066.196	1.263.353.428	1.280.278.800
Binalar	689.500.588	884.795.952	1.409 .332. 972	I.409.928.611
Tesis, Makine ve	1.921.279.833	1.557.283.896	1.952.016.448	1.944.001.397
Ciha:dar
Ta~1tlar	15.785.598	26.716.022	23.259.475	18.356.475
Demirba~lar	59.644.939	70.167.945	60.051.358	51.084.858
Ozel Maliyetler	36.531.625	34.699.301	25.109.941	21.2 I 3.181
Yapilmakta Olan	30.448.199	39.970.578	62.381.256	97.778.357
Yatmmlar
Net Deger	3.402.64 7.230	3.452.699.890	4. 795.504.878	4.822.641.679

Tablo 12: Maddi Duran Varl1klar

Sirket'in maddi duran varhklan; 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde s1ras1yla; 3.402.64 7.230 TL, 3.452.699.890 TL, 4.795.504.878 TL ve 4.822.641.679 TL olarak gen;ekle~mi~tir.

2021, 2022 ve 2023 y11larmda maddi duran varhklar tutarmm art1~1; %1, %39 ve %1 olarak geri;ekle~mi~tir. Soz konusu art,~lar, donem iyi ah~ ve TMS 29 kapsammdaki entlasyon katsay1s1 art1:;;mdan kaynaklanmakiad1r.

2021, 2022 ve 2023 yillannda maddi duran varl1klar kaleminin toplam duran varhklar i<;erisindeki payt SJras1yla; %93, %89, %98 ve %98 olarak ger(,:ekle~mi~tir.

Tablo 13: Maddi Olmayan Duran Varhklar

(TL)	31.12.2021	Jl.12.2022	.H.12.2023	30.09.2024
Haklar	19.083.377	19.656.187	16.646.650	16.534.865
Geli~tim1e Giderleri	1.850.843	1.550.006	1.249.173	1.024.164
Net Deger	20.934.220	21,206.193	17.895.823	17.559.029

Sirket'in maddi olmayan duran varhklan haklar ve geli:;;tirme giderlerinden olu~makta olup; 3 l.12.202 l, 31.I 2.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde S1Tas1y la; 20. 934.220 TL, 21.206.193 TL, 17 .895.823 TL ve 17.559.029 TL olarak gen;ekle~mi~tir.

Tablo 14 :Uzun Vadeli Pe~in Odenmi~ Ciderler

TL	31.l2.2021	31.12.2022	.:H.12.20B	30.09.2024
ili~kili Olmayan Taratlara Pqin Odenmi~ Giderler	754.475	229.647	676.794	439.048
Gelecek Y1llara Ail Giderler	754.475	229.647	676.794	439.048
TOPLAM	754.475	229,647	676.794	439.048

~irket' in uzun vadeli pe~in odenmi~ giderleri ili~kili olmayan taraflara olan gelecek y11lara ait giderlerdcn olu~makta olup; 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde s1ras1yla; 754.4 75 TL, 229.647 TL, 676.794 TL ve 439.048 TL olarak geri;ek\e~mi~tir. Soz konusu y1llarda uzun vadeli pe~in odenmi~ giderler enflasyon muhasebesinden kaynakh olarak art1~ gostenni~tir.

27 IM

Kaynaklar

~irket'in k1sa vadeli yabanc1 kaynaklannm top lam kaynaklar i~erisindeki pay1 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 d6nemlerinde s1ras1yla; %42, %46, %25 ve %30 olarak gerqekle~mi~tir.

Sirket'in uzun vadeli yabanc1 kaynaklarmm toplam kaynaklari<;erisindeki pay1 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde s1ras1yla; % 76, %55, %45 ve %35 olarak ger9ekle~mi~tir.

Sirket'in 3 J.12.2021 ve 31.12.2022 y1llannda ozkaynaklan negatif olup, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde toplam kaynaklar i~erisindeki pay1 s1ras1yla; %30 ve %35 olarak ge~ekle~mi~tir.

K1sa Vadeli VOkumliiltikler

Sirket' in k1sa vadeli yilktimliiHikleri, 31.12.2021 yllmda 2.996.388.271 TL iken, 31.12.2022 y1lmda %15 oranmda bir art1~la 3.456.527.659 TL, 31.12.2023 y1hnda 2022 ytl sonuna gore %41 oranmda bir azah~la 2.048. 964.104 TL olarak gen;:ekle~mi~tir. 30.09.2024 doneminde ise 2023 ytl sonuna gore %3 0 oranmda artarak 2.648.801.160 TL olmu!;,tur. Sirket'in k1sa vadeli yUkOmltiltikleri agirl1kh olarak k1sa vadeli bon;lanmalar, uzw1 vadeli bor~lanmalann k1sa vadeli k1s1mlan, ticari bor<;lar ve diger bon;:lardan ol u~maktadir.

Finansal Bon;lar

Tablo 15 :Finansal Bon;lar

(TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
Krediler	166.473.528	403.982.910	150.620.623	741.215.588
Diger Finansal Bon;lai· K1sa Vadeli			50.001	14.052.471
Finausal Bor~	166.473.528	403.982.910	150.670.624	755.268.059
Toplann
Krediler	1.570.067.682	1.640.178.462	1.041. 639.004	970. 725.433
Uzun Vadeli Borslanmalarm K1sa Vadeli K1s1mlar1	1.570.067.682	1.640.178.462	1.041.639.004	970.725.433
Krediler	4.635.603.528	3.310.662.562	2.818.600.366	2.112,223.070
Diger Finan.ml Borr,;lar	156.034		5.931.448
Uzun Vadeli
Finansal Bor~ Toplam1	4.635. 759.562	3 .310.662.562	2.824.531.8 I 4	2.112.223 .070
TOPLAM	6.3 72.300. 722	5.354.823. 934	4.016.841.442	3.838.216.562

~irket'in finansal bo~lan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemleri itibanyla s1ras1yla; 6.372.300.722 TL, 5.354.823.934 TL, 4.016.841.442 TL ve 3.838.216.562 TL olarak ger9ekle~mi~ olup soz konusu y1llar itibanyla s1ras1yla; % 16, %25 ve %10 oramnda azalm1~tir. 30.09.2024 donemi itibanyla \$irket'in ag1rl1kh olarak finansal borr;:Ian TL cinsinden olup finansal bor9lann vadesi I -5 y1l arahgmdad1r.

K1sa Vadeli Ticari Bon;lar

Tablo 16 :K1sa Vadeli Ticari Bor~lar

(TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2024
i!i~kili Olrnayan Taranara Ticari Bon;lar	501.604.950	617.904.832	473.497.270	497.754.399
Saflnlar	284.450.412	347.457.212	360.287.715	278.446.881
Borr,: Sem:tleri	233.424.891	290.359.868	189.719.219	300.723.960
Borr; Reeskontu (-)	(16.270.353)	( 19.912.248)	(76.509.664)	(81.416.442)
ili~kili Taraflara Ticari Uorr;lar	2.088.360	5.233.492	25.856.179	21.407.379
Toplam	503.693.310	623.138.324	499.353.449	519.161.778

~irket'in uzun vadeli ticari borcu bulunmamakla birlikte, k1sa vadeli ticari bor9lan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemleri itibanyla s1ras1yla; 503.693.310 TL, 623.138.324 TL, 499.353.449 TL ve 519.161.778 TL olarak ger9ekle~mi~tir. ilgili donemler itibanyla ticari bon;:lar s1ras1yla; ticari bon;lar, ~irket'in esas faaliyetinden dogan bor~lan olup; sat1c1lar, bore; senetleri ve bunlara aynlan reeskontlardan olu~maktadir.

K1sa Vadeli Digcr Bor~lar

Tablo 17 :K,sa Vadeli Di!:er Bor~lar

(TL)	31.12.2021	3 I.I 2.2022	31.12.2023	30.0IJ.2024
ili~kili Olmayan Taraflara Digcr Borvlar	67.125.873	37.398.776	75.174.783	13.474.842
Alman Depo:::ilo ve Teminat/ar	22.498			18.852
Odenecek Vergi, Harr; ve Diger Kesintiler	6.464.406	8.363.691	41.183.890	13.455.990
Kamuya Olan Rnelenmi~ veya Taksit. Yiik	60.638.969	29.035.085	33.990.893
ili~kili Taraflara Diger Borvlar	286.446.363	548 .091. 920	135.801.835	161.572.896
Toplam	353.572.236	585.490.696	210.976.618	175.047.738

~irket'in k1sa vadeli diger bon;lar kalemi ahnan depozito ve teminatlar, odenecek vergi, resim, har9 ve dig.er kesintiler ile ili~kili taraflara diger bor9lardan olu~maktadir. 31.12.2021 tarihinde 353.572.236 TL iken 2022 y1lmda % 66 oramnda artt~ ile 585.490.696 TL , 2023 y1hnda %64 oramnda azah~ ile 210.976.618 TL ve 2024 y1hmn 3. c;eyreginde ise %17 oramnda azah~ ile 175.047.738 TL olarak ger<,ek le~m icitir.

Ertelenmi~ Gelirler

Tablo 18 : Kisa Vadeli Ertelenmi~ Gelirler

(TL)	31.12.2021	31.12,2022	31.12.2023	30.09.2024
ili~kili Olmayan Taraflardan Ertelenmi~ Gelirler	366.583.762	156.295.366	83.836.823	150.930.886
Alman Sipari§ Avans/an	366. 583. 762	156.295.366	83.836.823	I 50. 930.8!16
ili~ki!i Taraflardan Ertelenmi~ Gclirlcr			6.009.294	22.653.779
Toplam	366.583.762	156.295.366	89.846.117	l 73.584.665

Sirket'in k1sa vadeli ertlenmi~ gelirler kalemi 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 doncmleri i~in s1ras1yla; 366.583.762 TL, 156.295.366 TL, 89.846.117 TL ve 173.584.665 TL olarak gen;ekle~mi~tir. ilgili donemlerde ertelenmi:;; gelirler kalemi Slfas1yla; %57, ve %43 dii\$ii\$ ve 30.09.2024 doneminde ise bir onceki doneme g6re %93 oranmda art1~ kaydedilmi\$tir. Ertelenmi:;; gelirler kalemi; agirhklt olarak alman sipari:;; avanslardan olu~makta olup d6nemler itibar1yla ger9ekle:;;en art1:;; / azah~lar ahnan sipari~ avanslanna bagh olarak degi~iklik gostennektedir.

Uzun Vadeli Yiikiimliiliikler

l;,irket'in uzun vadeli yiikiimliilillder kaleminin toplam kaynaklar iyerisindeki pay1 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 donemler itibanyla s1ras1yla; %76, %55, %45 ve %53 olarak ger9ekle~mi~tir.

~irket'in uzun vadeli yiikiimliililkleri; uzun vadeli bor9lanmalar, diger bor.;lar, uzun vadeli kar~thklar ve e11elenmi~ vergi yiikii.mliiliiklerinden olu~maktadrr. Y11lar itibanyla azah:;;a neden olan en onemli kalem uzun vadeli bort;:lanmalard1r.

\$irket'in uzun vadeli diger bori;lan kamuya olan ertelenmi~ / taksitlendirilmi~ yiikilmliiliiklerden olu§maktad1r.

~irket'in uzun vadeli kar:;;1hklan i~ Kanunu hi.lkilmleri uyannca aynlm1:;; olan kidem tazminat1 kar~1hklanndan olu~maktadir.

OzkaynakJar

~irket'in 31.12.2021 ve 31.12.2022 y11iarmda finansman giderlerinin artmasmdan dolay1 ozkaynak toplamlan negatif olarnk ger9ekle~mi~tir. 31.12.2021 itibanyla ozkaynak toplam1 (1.257.265.460 TL), 31.12.2022 itibanyla ise (34.419.335 TL) olarak kaydedilmi~tir. 2023 y1lmda ~irket'in kredi bo~lannm azalmas1yla birlikte finansman giderlerinde de azalma ya~anmt~ ve ozkaynak toplam1 2.465.579.549 TL'ye yiikselmi~tir. Bunun yam s1ra, 31.12.2023 tarihinde uygulanan enflasyon muhasebesinin etkisiyle olu~an art1~ neticesinde, 30.09.2024 donemi itibanyla ozkaynak toplanu 3.030.373.262 TL olarak ger9ekle~mi~tir.

Sirket'in sennayesi, 26.01.2023 tarihli ve 10756 say1h Tiirkiye Ticaret Sicil Gazetesi'nde yay1mland1g1 iizere 80.000.000 TL'den 258.000.000 TL'ye 91kart1lm1~tll'. Aym y1l ir;erisinde, 25.12.2023 tarihli ve 10986 saytli Ttirkiye Ticaret Sicil Gazetesi'nde yay1mland1g1 ilzere 42.000.000 TL artmlarak 300.000.000 TL'ye ula~m1:;;t1r. Artmlan 42.000.000 TL'nin 38.757.768 TL'si ~irket ortak.larmm Sirket'ten olan alacaklanndan kar!?tlarum!?, kalan 3.242.232 TL'si ise nakden 6denmi~tir.

GELiR TABLOSU

\$irkct'in 30.09.2024 tarihi itibariyla satm alma gi.icii esasrna gore haz1rlanan ve ozel bag1ms1z denetimden ge9mi~ 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023, 30.09.2023 ve 30.09.2024 tarihleri itibanyla gelir tablosu a~ag1da yer almaktad1r.

Tablo 19: Gelir Tablosu

(TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
l las1lat	2.772.315.027	3.921.874.880	2.673.209.488	1.907.608.517	1.177.539.035
Sati~lann Mali yeti (-)	(1.762.027.957)	(2.409.491.053)	(1.578.960.969)	-1.212.844.585	(640.681.346)
Briit Kar (Zarar)	1.010.287.070	1.512.383.827	l.094.248.519	694.763.932	536.857.689
Pazarlama. Sat!~ ve Dag1t1m Giderleri (-)	(296.714.483)	(337.525.899)	(373.921.409)	(237 .826.084)	{215.090.014)
Gene! Y onetim Giderleri (-)	(157.248.414)	(155.706.940)	(188.473.823)	( 120.435. 706)	(133.259.141)
Ara~t1rma ve Geli~ti1me Giderleri (-)	(28.825.149)	(36.189.134)	(43.331.057)	(31.515.404)	(18.197.908)
Esas Faaliyetkrdcn DigLT Gelirler	610. 989 .640	599.315.067	603.480.101	500.955.210	417.803.001
Esas Faaliyetlerden Diger Giderler (-)	(335.380.844)	(333.497.162)	(448.792.764)	(348.193.318)	(357.1 80.757)
Esas Faaliyet Kan (Zarari)	803.107.820	1.248.779.759	643.209.567	457.748.630	230.932.870
Yatmm Faaliyctlcrindcn Gelirler	10.701.893	31.547.657	11.485.103	2.002	4.234.589
Yatmm Faaliyctlcrindcn			(196.680.695)		( 1.679 .l 09)
Giderler (-) Ozkaynak Yontcmiyle Degerlenen Yatmmlann Karlanndan Paylar	(10.748.012)	8.538.063	7.258.245	6.558.068
Finansman Geliri (Gideri) Oncesi Faaliyet Kan (Zaran)	803.061.701	1.288.865.4 79	465.272.220	464.308. 700	233.488.350
Finansman Giderleri (-)	(3.625.760.793)	(2.233.415.460)	( 1.573 .822.85 5)	(1.033.121.089)	(l .055.719.059)
Net Parasal Pozisyon Kazani;lar1 veya Kay1plan	2.164.936.043	2.346.429.478	2.358.119.020	1.643.370.527	1.650.961.914
Siirdiirii.len Faaliyetler V crgi Oncesi Kari (Zarar1)	(657.763.049)	1.401.879 .497	1.249.568.3 85	1.074.558.138	828.731.205
S i.irdilriilen F aaliyet ler Vergi Gelir / Gideri	(159.873.137)	(282.189.862)	55.976.581	(451.339.l 94)	(265.116.858)
Donem Vergi Gideri		(3.223.151)			(4.332.276)
Ertelenmi~ Vergi Geliri Gideri	(159,873.137)	(278.966.711)	55.976.581	(451.339.194)	(260784.582)
Diinem Kan (Zaran)	(817.636.186)	1.119.689.635	1.305.544.966	623.218.944	563.614.347

Kaynak: Bagimsr::. Denetim Raporlan

Hasllat ve Sat1~larm Maliyeti

Sirket'in satl~ ve sat1~larm maliyetine ili~kin detaylar1 a~ag1daki gibidir:

Tablo 20: Hasllat ve SatJ~larm Maliyeti

(TL)	.H.12.2021	Jl.12.2022	Jl.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Yurt t~i Satt~lar	2.508.424. 760	3.567.209.228	2.497.031.601	1.758.200.366	1.060.769.769
Yurt D1~1 Sat1:;;lar	465,180.865	4 I 8 .831.408	281.691.426	224.669.211	196.904.301
Sal!~lan iade\er ( ·)	(l 54.345. 706)	(17,048.226)	(60,992.670)	(44.329.317)	(58.077.605)
Sati~ iskontolan (-)	(46.944.892)	(47.117.530)	(44.520.869)	(30.931.743)	(22.057.430)
Net Sat,~lar	2.772.315.027	3.921.874.880	2.673.209.488	1.907.608.517	1.177.539.035
Sat,~larm Maliyeti	( 1. 762.027 .957)	(2,409.491.053)	(l.578.960.969)	(1.212.844.585)	(640.681.346)
Briit Kar/ (Zarar)	1.010.287.070	1.512.383.827	1.094.248.519	694.763.932	536.857.689

~irket'in 31.12.2021 yilmda 2.772.315.027 TL olan net sati:;;lan, pandemi sonras1 in:;;aat sekWrllnlin canlanmas1yla 31.12.2022 y1lmda %41 oramnda artarak 3.921.874.880 TL'ye ulrujm1~t1r. 31.12.2023 yilmda ise ekonornideki daralmadan kaynakh olarak in:;;aat sektori.indeki gerileme ile seramik sat1~lannda azah:;; geryekle~mi~ ve bir onceki y1la gore has1lat %32 oramnda. sat1~larm maliyeti ise %34 oramnda azalm1~t1r. 30.09.2024 doneminde has1lat bir onceki y1\m aym donemine gore %38 oranmda ve sat1~lann ma! iyeti %4 7 oranmda azalim~t1r. in~aat sekt6riinde y~anan yava~lama seramik ilrilnlerine olan talebi dogrudan etkilemi~, bu da sat1~lann azalmasma yo\ a~m1:;;ttr. Aynca, enflasyon artan faiz oranlan vc tUketici harcamalanndaki azalma gibi faktorler hem bireylerin hem de ~irketlerin satin alma gi.iciinil dil~i.irerek talep daralmasma neden olmu~tur. Sat1~ maliyetleri verilerinde gori.ilen dti:;,il~ ise, Sirket'in, iiretim ve tedarik zinciri stratejilerini has1lattaki azah~a gore yeniden planlama yoluyla maliyetlerini di.i~ilnnesi ve brilt karhhg1 korumasmdan kaynaklanmaktadlT.

~irket'in briit kan 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023, 30.09.2023 ve 30.09.2024 donemlerinde s1ras1yla; 1.010.287.070 TL, 1.512.383.827 TL, 1.094.248.519 TL, 694.763.932 TL ve 536.857.689 TL brlit kar marjlan isc %36,4, %38,6, %40,9, %36,4 ve %45,6 olarak geryekle~mi~tir. Sirket, gene) ekonomik ko~ullardaki degi~ime paralel olarak cirosunda ya~anan daralmaya ka~m brlit kar marjm1 oransal olarak artmm~ttr.

Faaliyet Giderleri

Tablo 21 : Faaliyet Giderleri

(TL)	31.12.2021	:H.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Pazarlama, Sall§ vc Dag1t1m Giderleri ( •)	(296.714.483)	(337.525.899)	(373.921.409)	(237.826.084)	(215.090.014)
Genel Y onetim Giderleri (-)	(157.248.414)	(155.706.940)	(188.473.823)	(120.435. 706)	(133.259.141)
Ara!jtmna vc Gcli~tirmc Giderleri (-)	(28.825.149)	(36.189 .134)	(43,331.057)	(31.515.404)	(18.197.908)
Toplam Faaliyet Gideri (-)	(482.788.046)	(529.421.973)	(605.726.289)	(389.777.194)	(366.547.063)
Esas Faaliyetlerden Diger Gelirler	610.989.640	599.315.067	603 .480.10 I	500.955.210	417.803.001
Esas Faaliyctlcrdcn Diger Giderler (-)	(335 .3 80.844)	(333.497.162)	(448,792.764)	{348.193.318)	(357.180. 757)
Esas Faaliyet Kari/ (Zarar,,	803.107.820	1.248. 779. 759	643.209.567	457.748.630	230.932.870

32 ~ LKYA I (/- MENKUL DE~E

Pazarlarna, Sat•~ ve Dag1hm Giderleri

Sirket'in 2021 ytl sonunda 296.714.483 TL olan pazarlama, sat,~ ve dag1t11n giderleri 2022 y1hnda %14 oramndaart1~ gostererek 337.525.899 TL scviyesine yukselmi~. 2023 y1hnda 2022 y1l sonunagore % 11 art1~la 373.921.409 TL olmu~tur. 30.09.2024 diineminde ise bir onceki y1hn aym donemine gore% 10 azah~ ile 215.090.014 TL olmu~tur.

Tablo 22: Pazarlama. Sat,~ ve Dag1t1m Giderlcri

TL	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Pcrsone\ Gidcrleri (-)	{76.557.350)	(83.743.530)	(99.628.306)	(74. 736.138)	(67.717.953)
Fuar ve
Organizasyon	{20.691.587)	(35.805.129)	(53.126.742)	(14.132.430)	(9.982.419)
Giderleri (-)
Nakliye Giderler (-)	(53.273.767)	(47.024.527)	(44.239.477)	(16. 729.841)	( 16.707.413)
Amortisman ve Ttfa Paylan (-)	(37.507.461)	(48.918.922)	(40.992.332)	(25.783 .586)	(25.198.500)
Dig.er{-)	(I 08.684.3 I 8)	(I 22.033.791)	( 135.934.552)	(I 06.444.089)	(95.483.729)
Toplam	(296.714.483)	(33 7.525.899)	(373.921.409)	(237.826.084)	(215.090.014)

Genel Yonetim Giderleri

~irket'in 2021 y1l sonunda 157 .248.414 TL olan gcnel y6netim giderleri. 2022 y1lmda benzer seviyede kalarak 155.706.940 TL olarak gen;:ekle~mi~. 2023 y1lmda ise 2022 y11 sonuna gore %21 art1~la 120.435. 706 TL olmu~tur. 30.09.2024 doneminde ise bir onceki y1hn aym donemine gore %11 art1~ ile 133.259.141 TL olmu~tur.

Tablo 23 : Genet Yonetim Giderleri

TL	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.2024
Personel Giderleri (-)	(64.122.899)	(69.805.881)	(88.236. 931)	( 6 7 .468.832)	{73.506.460)
Amortisman Giderleri (-)	(52.438.944)	(35.483.999)	(35.043.780)	(21.701.210)	(17.947.947)
Mali ve Hukuki MU~virlik Gidcrlcri (-)	(9. 736.886)	(12.498.981)	(12.561.1 I 9)	(203.813)	(5,599.191)
Proje ve Dam~manhk Giderleri ( ·)	(329.959)	( 4.150.066)	(7.343.417)	(7.475.192)	(11.564.164)
Vergi, Resim ve Har~lar (-)	(5.948.388)	(7.470.432)	(6.083.311)	( 1.955.451)	(5.670.688)
Diger (-)	(24.671.338)	(26.297.581)	(39.205.265)	(21.631.208)	( 18.970.691)
Toplam	(157.248.414)	(155. 706.940)	(188.473.823)	( 120.435. 706)	(133.259.141)

Esas Faaliyetlerden Diger Gelirler

A~ag1da yer alan tabloda ~irke!'in; 31.12.2021. 31.12.2022. 30.09.2023. 31.12.2023 ve 30.09.2024 hesap donemlerine ili~kin esas faaliyetlerden diger gelirlerinin detay1 gosterilmi~tir.

Tablo 24 : Esas Faaliyetlerden Diger Gelirler

(TL)	31.12.2021	31.12.2022	31.12.2023	30.09.2023	30.09.202~
Sati~lardan Elimine Edilen Faiz	97.102.352	112.914.948	261.622.583	215 .345 .322	172.179.720
Kur Farki Gclirlcri (Ticari Alacak ve Bor9larn ili~kin)	455.353.197	427.965.318	240.184.242	182.394.154	50.835.353
Cari Doncm Reeskont Geliri	16.270.353	19.912.248	76.509.664	52.922.728	81.416.442
Onceki Donem Reeskont iptali	26.860.004	35.417.854	24.956.814	24.956.814	72.666.988
Digcr Gclirler	15.403.734	3.104.699	206.798	25.336.192	40.704.498
Toplam	610.989.640	599.315.067	603.480.101	500.955.210	417.803.001

~irket'in 2021 y1lmda 610.989.640 TL olan esas faaliyetlerinden diger gelirleri. 2022 ythnda %2 azah~ g6stererek 599.315.067 TL ve 2023 y1Jmda ise 2022 y1hna gore benzer seviyede kalm•~ olup

603.480. IO I TL olarak ger~ekle~mi~tir. 30.09.2024 doneminde ise onceki y1lm ayni donemine gtke %17 azah~ ile 417 .803.001 TL 'ye ytikselmi~tir.

Esas Faaliyetlerdcn Diger Giderler

A~ag1da yer alan tabloda Sirket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 30.09.2023, 31.12.2023 ve 30.09.2024 hesap donemlerine ili~kin esas faaliyetlerden diger giderlerinin detay, gosterilmi~tir.

Tablo 25 : Esas Faaliyetlerden Diger Giderler

(TL)	31.12.2021	31.12.2022	J l.12.202.1	30.09.2023	30.09.2024
Ah~lardan Elimine Edilen l'aiz (-)	(60.052.506)	(56.109.510)	(188.235. 730)	(136. I 36.012}	(150.020.257)
Kur Farkt Giderleri (-)	(197.785.904)	(199.461.846)	( 120.3 16.298)	(75.858.598)	(48.978.410)
Cari Donem Reeskont Gideri (-)	(58.180.765)	(41.122.070)	(98.725,618)	(105.382.494)	(77,075.062)
Onceki Di:lnem Reeskont iptali (-)	(3.337.053)	(9.904.665)	(12.084.660)	( 12.084.660)	(56.314.936)
Diger Giderler (-)	(16.024.616)	(26.899.071)	(29.430.458)	(18.731.554)	(24. 792.092)
Toplam	(335.380.844)	(333,497.162)	(448.792.764)	(348.193.318)	(357.180.757)

Sirket'in 2021 y1lmda 335.380.844 TL olan esas faaliyetlerden diger giderleri, 2022 y1lmda % I azah~ gostererek 333.497.162 TL seviyesine yiikselmi~. 2023 y1hnda ise 2022 y1lma gore %35 art1~la 448.792.764 TL olmu~tur. 30.09.2024 doneminde onceki y1hn aym donemine gijre %3 oranmda art1:;; ile 357. 180. 757 TL olmu~tur.

Finansman Giderleri

Tablo 26: Finansman Giderlcri

, (TL!	.~1.12.2021	31.12.2022	Jl.12.2023	30.09.2023	J0.09.20H
Finansman Faaliyetlerinden Kur Fark1 Gidcr!eri (-)		(3.195.662.573) (l .460.623. 704) (1.142.587.577)		(784.978.539)	(229.937.305)
Finansman Faaliyetlerinden Faiz G iderleri (-)	(394.402.681)	(727 .598. 726)	(357 .462.256)	(193.308.704)	(769.167.037)
Teminat Mektubu Giderleri (-)	(27.119.599)	(27.402.300)	(23.159.491)	(16.979.440)	(14.866.667)
Banka Komi!.yon Giderleri ( -)	(8.506.208)	(13.031.081)	( 46 .006.656)	(37.723.253)	(41.734.931)
Diger (-)	(69.732)	(4.759.649)	( 4.606.875)	(131.153)	(13.119)
Toplam		(3.625.760.793) (2.233.415.460) (l.573.822.855) (1.033.121.089) (l.055.719.059)

~irket'in 2021 y1h finansman giderleri 3.625.760.793 TL'den %38 azalarak 2022 y1lmda 2.233.415.460 TL ve 2023 y1lmda 2022 y1ltna gt>re %30 azalt~la 1.573.822.855 TL'ye gelmi~tir. 30.09.2024 doneminde ise onceki y1lm aym donemine gore %2 az.ah~ ile l.055.719.059 TL olarak ger~ekle~mi~tir.

\$irket'in kullanm1~ oldugu doviz bazh krediler y1\lar itibariyla azalm1~hr. 1lgili donemlerde doviz kurlannda y~anao oynakltk sebebiyle finansman giderlerinde yer alan kur farkt giderlerinde ytiksek tutarlar gozlemlenmi~tir

34 ^~ LKYA V . 'MENKULD

4. SERAMiK SEKTORU

Tilrkiye' de seramik sektoril, dilzenli Uretim ve sanayilc\$me anlammda I 950'li y11larda faaliyet gostenncye ba§lam1\$, 1980'li y1llardan itibaren ise ivme kazanm1§t1r. Soz konusu sektor, her gei;:en y1l tiri.inlerini geli§tim1ekte ve i1rUnlerinin i;:e\$itliligini artmnakta olup, di.inyada kullanilan yeni ilretim teknolojileri ve modern seramik ilretim hatlan da tllkemize kurulmu\$tur.1

Giincel durumda seramik scktoru, Ti.irkiye i9in onemli bir ihracat arac, halinc gelmi§ olmakla beraber yogun ihtiyaca k1yasen dt~a bag1mltllgm gorece az oldugu sektorlerden birisidir. Olkemizin seramik sektori.i i9erisinde 2021 y1hnda yakla§ik 2 Milyar USD'lik i\$lem hacmi ve J Milyar USD'lik ihracat hacmi bulunmaktadir. Aym zamanda seramik sektoril Turkiye'de dogrudan 40 bin ki§iye, dolayh olarak da 330 bin ki~iye istihdam saglamaktadtr.²

Diinyada seramik sektorii btiyilkliigii 2020 y1hnm sonunda 123,08 Milyar USO olarak 0!9iilmii~ olup, onceki y1llar ile degerlendirildiginde; panderni etlcisi (in~aatlarm durmas1, Uretimin yav~lamaSI vb.) ile 2019 y1lma k1yasen %5 ,3 oranmda kii~illmii~tOr. ³

2022 y1Jmda Tiirkiye, seramik sekWrilnde, ihracat bazmda pozitif bir ivme ile bir onceki yrlm ihracat miktanmn % 15 ilstiine 91km1~ ve son 5 ytl i<;erisindeki arlt~tm devam ettinni-?tir. 2023 y1lmda ise bir 6nceki y1la gore ihracat mik.1:annda %26 oramnda azah-? geri;:ekle-?mi-?tir. 2017-2023 y1llan arasmda serarnik sektorUnde ihracat miktan YBBO'su %8 oranmda geri;:ekle-?mi~tir.⁴

Y11lar	!\tilyon USO	Bir Oncrki Yila Gore l>e~i~im (%)
2017	1.036	%10
2018	1.159	%12
2019	1.224	%6
2020	l.304	%7
2021	1.666	%28
2022	1.907	%15
2023	1.421	-%26 ~

Tablo 27 : 'fiirkiyc Seramik Sektorii ihracat Tutarlari

2023 yilrnda, Tiirkiye'nin yakla~1k 1.421 Milyon USD'hk seramik ihracat hacminde yer alan ilk ii<; illke (i) AJmanya (161 Milyon USD), (ii) Amerika Birle~ik Devletleri (152 Milyon USO) ve (iii) !ngiltere (103 Milyon USD) olmu-?tur. S1ralamarun geri kalam ise a~ag1daki tabloda verilmi:;itir.

¹ T.C. Sanayi ve Tcknoloji Uakanhgt, Scramik Sekllir Raporu (2021 ): h! p l1VWJ>t_ S_, _ i gQ.\"mLlliYl: r JLram-r· I'Q1 Jar-ve , \ inlar/se~tor-1:@QIJ m.'mu28 i 2_0 ~ [Son Eri~im Tari hi: 20.10.2023) A.g.e.

³ Fortune Business In.sights, Ceramics Market Size, Share & Covid-19 Impact Analysis, By Type (Traditional, Advanced), By Application (Tiles, Sanitary Wares, Abrasives, Pottery, Bricks&Pipes, Others), By End-Use fnsustry (Building & Construction, Industrial, Medical, Others) and Regional Forecast, 2021-2028

https://www .fortunebusinessinsj,4,hts.com/jndus I ry-reports/ceramjcs-lllMkl::1..1.QillQ 4 Cam, <;imento, Seramik ve Toprnk Orunleri fhracatr;ilar llirligi Faaliyet Raponi, 2023: ':t •s:J!ccst .s,tr/Upl, s/arastir ~.rorl vicw1c• ,-faalL roru-2~ ~.!ID!.[!IT_ssr1., M

Sira	Ulke	l\1ihon USO
	Almanya	161
2	ABD	152
3	ingiltere	103
4	Fransa	103
5	lsrail	55
6	Rusya	53
7	frak	48
8	italya	37
9	Cezayir	31
10	Kanada	29

TabJo 28: Seramik Sektoriinde En Fazla ihracat Gerfekle~tlrilen Ulkeler (2023)

K.aynnk: lJ1.u.L . :J'~ ..,..1Qgd_, . ticmJ.._ ..rkm_ ..,t¥.i;a.;_ wirfi:L IJ· ~ '>res< 'PJ/f

Tiirkiye'nin 2023 ve 2024 y11lannda gen;:ekle~tirilen ilk 6 ayhk ihracat verileri ve kar~tla~tmnalanna a~agidaki tabloda yer verilmi~tir.

TabJo 29: Tilrkiye Geneli Seramik Kaplama Malzemeleri ihracat1 (GTiP 6907) Ocak-Haziran 2023 - 2024

		II · 0 cak -		Orak - llaziran 20H					2023-202~ . , \ I) _ ej!1~1m
. 0 "	.llk L C	l\ltktar (Ton)	Miktar (B' Ill mcrtckan•)	Heger (nlQ 0 • USD)	. . B1n111 .• ft}al	:!Jkt:tr (Ton)	\liklar (B. Ill J\IC'trrkarc	l)cj:er (B' JU l SD)	81nm _. fi~at	1 .10 \I 'k I far	I> _ CJ.(l'r
	Almanya	98.639	5.641	55.607	9,9	125.628	6.865	52.646	7,7	21,7	-5,3
2	ABO	140.425	8.202	66.947	8,2	I 08.956	6.234	46.494	7,5	-24,0	-30,6
3	lngiltere	60.507	3.380	29.283	8,7	78.037	3.716	28.035	7,5	9,9	-4,3
4	fransa	42.860	2.399	22.919	9,6	52.627	2.744	22.599	8,2	14,4	- 1,4
5	Bel~ika	22.623	907	9.939	11 ,0	44.029	1.801	13.512	7,5	98,4	36,0
6	Romanya	20.054	I.J 14	9.545	8,6	34,210	1.945	I l.615	6,0	74,6	21,7
7	Kanada	24.202	1.498	12.153	8,1	27.648	1.633	l 1.167	6,8	9,0	-8,1
8	Jrak	20.192	1.073	l l.786	11,0	25.038	1.324	10.832	8,2	23,4	-8, 1
9	KKTC	22.230	l.195	10.06]	8,4	32.504	1.760	10.494	6,0	47,2	4,)
10	israil	49.982	2.592	20.909	8.1	31.732	J.705	10.070	5,9	-34,2	-5 1,8

(Kaynak: TUiK Temmi£ 2024 SKM ihracat Verlleri)

\$irket'in iiretim ve ticaretini yapt1g1 seramik karolar (sernmik kaplama malzemeleri), Tiirkiye seramik sektortiniin en tinemli pan;:alanndan biridir. Tilrkiye seramik pazarma, 1990 - 2000 y11lan arasmda yapilan yatmmlar neticesindc global seramik sektori.inde admdan bahsettiren illkelerden biri haline gelmi~tir. Ti.irkiye Seramik Sektorii Raporu'na gore, 2021 y1hnda Tiirkiye 370 milyon m2 ' lik tiretim hacmi ile pazarda diinyada en bilyiik 7. tiretici; A vrupa' da ise en biiytik 2. liretici olmu~tur. Ulkemiz, seramik karo ihracatmda ise 2021 y1lmda Diinya'daki en biiyuk S. ihracatyt; Avrupa' da ise 3. ihracatyl olmu~tur.

Seramik karo ihracatmda Turkiye, seramik sektorune paralel olarak, ihracat hacmindeki buyiimesini siirdilm1U~; 2021 y1lmda, tinceki y1la gore ihracatm1 %24 art1rm1~ ve 963 Milyon USD ihracat rakamrna ula;;m1~hr. 2022 y1lmda %8'1ik bir art1~la 1 Milyar USD'lik e~igi gei;:erek 1.044 Milyon USD'lik ihracat

hacmine ula~m,~tlr.5 2023 yilmda ise bir onceki yila gore seramik karo ihracatmda %39 oranmda azah~ ile 633 Milyon USD olarak gen;ekle~mi~tir.

Tiirkiye'nin 7 y1lhk seramik kaplama malzemeleri ihracat miktarlanna ~ag1daki grafikte yer verilmi~tir.

Sekil 3 : Tiirkiye'nin Seramik Kaplama Malzemeleri ihracat Miktarlan (Milyon USD)

TOrkiye'nin seramik sektorlindeki alt Orlin gruplan bazrnda en fazla ihracat1 yap1lan ikinci ii.rtin grubu seramik saghk gerei;leridir.

(imento, Cam. Seramik ve Toprak Uriinleri ihracati;Jlar Birligi'nin yaymlam1~ oldugu 2023 y1h faaliyet raporuna gore; Tilrkiye, seramik saghk gerei;lerinde 2023 y1hnda 2022 y1hna gore %8 oranmda aza!J~Ja 313 Milyon USD'lik ihracat gen;:ekle~tirmi~tir. 2017 - 2023 y1llan arasmda geri;ekle~tirmi~ oldugu ihracat tutarlan a~ag1daki tabloda yer almaktad1r:

:'\lilyon LSD	Bir Onccki Yila Gore Dcgi~im ("/4,)
231	%9
259	%12
272	%5
269	-%1
340	%26
339	-¾l
313	-%8

Tablo 30 : Tiirkiye'nin Scramik Saghk Gerei;leri ihracah

(Kaynak: https-llcnt org tr/Uo/oads(qrastirmaRaporlari viewlccisb-iaa/i ,·et-raponi-23-com,,ressed.pd[i

Ttirkiye'nin ilgili sektorde son 8 senedeki durumuna bakild1gmda ihracatm1 (hem ilrctim hem de doviz bazmda) silrekli geli~tirdigini; ithalatmda ise dalgah bir grafik izlendigini Tablo 31 'de yer alan bilgilerle gormek mumkiindilr:⁶

⁽Ka yn ak h\tps· 1/ccst org, lr/lJplo ads/arasti nnaRaporl ari vi ew/cci sb-faal i vct-raooru-23 --compressed. pd f}

⁵ Cam, (imento, Seramik ve Toprak Ortinleri ihrncat91lar Birligi Faa!iyct Raporu, 2022

⁽https://ccst.org.1r/Uploads/arastinnaRaporlari_ view/ccsib-surduru!ebilirlik-raporlari-turkish-ceramics.pdf) 6 Turkiye Seramik Federasyonu: https://www.serfed.com/istatistik [Son Eri~im Tarihi: 20.10.2023

Tablo 31 : TUiK 2015 - 2023 Ocak- Temmuz D1~ Ticaret istatistikleri

y I 1	ihracat K	ihracat i\121	ithalat K	ithalat i.12)	ihracat (USD)	ihracat (EUR)	ithalat USD)	ithalat EUR)
2015	783.894.237	45.665.443	53.912.827	2.597.732	300.288.470	269.912.578	53.012.160	47.343.965
2016	844279.620	48.529.459	41.808.671	2,040.874	308.448.776	276.561.126	44.184.652	39.586.394
2017	940.376.893	52.839.801	15.878.999	788.500	319.160.743	291.998.665	19.489.537	17.861.483
2018	1.039.947.407	56.122.738	12.989.997	640.824	360.440.099	299.454.226	13.650.614	11.302.914
2019	1.196.667.879	63.166.053	6.080.054	291.871	379.506.408	336.459.049	6.505.104	5.764.254
2020	1.338.648.929	69.841.248	8.460.832	391.106	419.856.422	378.254.906	9.810.485	8.858.543
2021	1.669.241.191	87.064.851	9.605.810	452.349	543.216.358	451.838.773	13.510.485	11.253.473
2022	1.595.735.529	82.160.978	34.905.562	1.685.606	657.861 .742	607.889.682	32.191.093	29.895.185
2023	784.933.589	43.195.257	65.285.558	2.864.195	395.601.033	364.648.393	53.424.971	49,257.614

(Kaynak: TULK Temmuz 2024 SKM lhraca/ Verileri)

Seramik sektoriinde, ithalat ve ihracat parametrelerinin iyile~mesinin as1l sebebi olarak i.iretim parametrelerinin geli~imi gosterilmektedir. Uretim miktar1 siirekli artan Tiirkiye, i.irettigi seramik kaplama malzemelerini hem ihra9 etmekte hem de yurt ii;i talebe cevap vermektedir.

Sektoriin Bolgesel Yap1s1 ve Kilmelenmeler

Tiirkiye'de seramik kaplama malzemeler sektorii, iiretimin yogunla~t1g1, spesifik olarak Bilecik - Eski~ehir - Ki.itahya bolgesine y1g1ld1g1 bir sektordi.ir. Kiimelenmenin oldugu diger illere <;anakkale, U~ak - Aydm ve Cankm - Y ozgat bolgeleri 6mek verilebilmektcdir.

~ekil 4 : Tiirkiye'deki Seramik Kaplama Malzemeleri Oretiminin Yogun Oldugu BolgeJer

(Kaynak: httru:/lwww.sana1•i.gov. trlplan-pror:;ram-ravorlar-ve-1'a1inlarlsektor-rqporlarilmu28120l 1410 )

Tiirkiye seramik sektorunde 2019-2021 y1l1ar1 arasmda faaliyet gosteren ~irket say1s1 ve yap1lan i.iretimin miktarlan Tablo 32'de yer almaktadir. 2019 - 2021 y11lan arasmda piyasaya giri~ yapan giri~im say1s1 kayda deger bir ~ekilde artmazken, ilretim miktan tam tersi kayda deger bir ~ekilde geli~me gostenni~tir. Bu da scktorde yer alan diger giri~imlerin, ilretim hacimlerini art1racak i~lemler yapt1gm1 g6stennektedir.

Y1llar	\$irket Say1s1	Uretim (Ton)	lir"tim ( !\1ilyon m2 )
2019	40	4.928.000	308
2020	42	5.984.000	374
2021	43	7.916.832	495
2022	45	6.144.000	384
2023	49	5.968 000	373

Tahlo 32: Tiirkiye Seramik Scktoriinde Yer Alan Sirket Say1s1 ve Uretimi

(Kaynak: ht1ps:/lwww.mnari.gov.tr/11/an-flrol!ram-ravorfar-ve-\·a rjnlarlsektor-rqporlarilmu281201141 Q. TWK)

Sektoriin Global Durumu

Diinyada, seramik karo ilretiminde btiyUme kaydedilirken 2020 y1!111da malzeme Uretimi bir onceki y!la gore % 1,7 oranmda artm1~ ve 16, I milyar m2 'ye ula~mI§tlr. Tiiketim ise tiretimden daha h1zlt artarak %3 oranmda bir art1.;i ile yine 16,J milyar m2 seviyesine gelmi.;;tir. Soz konusu ilretim kmhmma bak1ld1gmda iiretimin 90,gu (% 7 4) Asya k1tasmda yapJimakia ol up A vrupa k1tas1 iyin bu oran % 11,6' d1r. Di.inyada bu sektorde en fazla ihracat yapan illkeler s1ras1yla; italya (5.387 Milyon USD), ispanya (4.355 Milyon USD) ve (:in (3.699 Milyon USD) olarak kaydedilmi.;itir.

Seramik kaplama malzemelerinin (karo ve fayans) iiretimi 2021 y1lmda 18.572 milyon m2 olarak kaydedilirken 2022 y1lmda %9,7 dii~U~le 16.762 milyon m2 'ye gerilemi~tir. Bu sonu9, agirhkh olarak <;::in'deki iiretimin di.i~mesinden kaynaklanm1~tu. 2022 y1lmda Asya'da seramik karo iiretimi %11,6 dti~ii~le 12,2 milyar m2 'ye gerilemi:;;, bu di.i\$ii~te <;;in'in iiretimindeki 1,6 milyar m2 'lik kaybm etkisi yi.iksek olmu~tur.Asya'mn seramik karo i.iretimi kilresel liretimin %73'iine denk gelmektedir.

Avrupa k1tas1, 2022 y1hnda toplamda 1.908 milyon m²iiretim ile dilnya seramik karo iiretim hacminin % 11,4' ii.nil gen;ekle~tirmi~tir. Dretim, AB' de %8,4 dti~U~le 1.26 7 mil yon m2 'ye ve AB d1~mdaki Avrupa iilkelerinde % 13,5 dil~li~le 641 milyon m²'ye gerilemi~tir. Bu dii~ii~, bi.iyi.ik ol~lide Ti.irkiye ve Ukrayna' daki azah~tan kaynaklanmaktad1r.

Amerika ktt:asmdaki seramik karo iiretimi de dU~U~ gtistererek 1.624 milyar m² 'ye gerilemi~tir. 2022 yilmda, Kuzey Amerika 378 milyon m2 ' seramik karo iiretimi ile 2021 y1lmdaki seviyesini korurken Orta ve Guney Amerika'daki seramik karo ilretimi %8,4 dil~% ile 1.246 milyon m;,ye gerilemi~tir.

2022 y1hnda diger kttalara gore seramik karo iiretiminde belirgin bir yiikseli~ ya~ayan Afrika k1tasmda M1su, Cezayir, Gana, Kenya, Zambiya sayesinde soz konusu i.iretim %13 art1.;i ile 1.307 milyon m²'ye ula~m1~t1r.

2022 y1 I mda di.inya seramik karo ihracatl %8, I oranmda azalarak 2020 y1h seviyeleri olan 2 m ilyar 770 milyon m2'ye dU~m~tiir. Asya seramik karo ihracat1 %4,3 kay1pla 1.414 milyon m2 'den 1.353 milyon m2'e d~mii~ olup, bu ihracat diinya ihracatmm %48,8'ine kar~11tk gelmektedir.Avrupa Birligi'nin seramik karo ihracatI ise %8.2 oramnda dil.;ili~ ile 1, I milyar m2'den 965 milyon m2 ' e gerilemi~tir. AB'nin seramik karo ihracatl. dtinya toplam1mn %35'ini olu~turmaktadtr. AB iiyesi olmayan Avrupa iilkelerinden yap1lan ihracat da %26 oramnda keskin bir dil~il~ gostererek 235 milyon m2 'den I 74 mil yon m2 'ye gerilemi~tir. Orta ve Giiney Amerika'mn seramik karo ihracatt % 10,2 dii~i.i~ ile 164 milyon m2 'ye ve Afrika'nm seramik karo ihracatt ise %22,7 azal1~ ile 66 milyon m2 'ye gerilemi~tir. Dilnya seramik karo ihracatmdaki daralma, %5,8 art1~la 48 milyon m2'yc ula~an Kuzey Amerika d1~mdaki tum cografyalan etkilemi~tir.

(Kaynak: httvs :/lccst. org. tr/Uploads/ aras tirmaRaporlari view/ccsib-surdurulebilirlik-raporlariturkish-ceramic;,. pd()

KGresel sernmik karo pazannm biiyiikliigu 383.100.000.000 USD olarak degerlendirilmekte olup, ilgili pazann 2030 y1lma kadar%9, I 'lik bir bile~iky1lhk bilylime oram (YBBO) ile 771.200.000.000 USD'ye ul3.;imas1 beklenmektedir. Tiirkiye'nin de i~inde bulundugu Asya - Pasifik bolgesi, bu pazarda baskm

bir konumda olup, ozellikle ~in ve Hindistan'daki yapil~ma si.ireylerinin etkisiyle pazarm bOytimesinde onemli bir rol oynamaktad1r.⁷

Sektorde en 90k talep goren uriin tiirleri arasmda porselen k.aro tine 91kmaktadu. Porselen karolar, yGksek dayamkhl1klan ve daha az gozenekli yap1lar1yla bilinmektc, bu da onlan hem ir; hem de d1~ mekan uygulamalan ic;in uygun k1hnaktad1r. Ticari alanlar ve d1~ mekanlar gibi yogun trafige maruz kalan yerlerde s1khkla tercih edilmektedir.⁸

2023 y1hnda ki.iresel seramik karo pazannda one 91kan diger bir segment ise duvar karoland1r. Bu karolar, ozellikle yeni konut projelerinde, otel lobileri ve miize gibi ticari mekanlarda estetik ve dekoratif ama9larla kullamlmaktad1r. Duvar karolan, bak1m kolaylig, ve suya dayamkhhg1 ile bilinmektedirler.⁹

Kiiresel seramik karo sektoriiniin onemli oyunculan arasmda Mohawk Industries, Kajaria Ceramics ve Porcelanosa Grupo gibi firmalar yer almakta, bu finnalar yenilik9i i.irunleri ve surdiiriilebilir iiretim teknikleri ile sektorde one 91kmaktadir. Bu dinamikJer, sektordeki btiylime ve di:inti~ilmi.i ~ekillendiren ana faktorler olarak sayilmaktadtr.¹⁰

5. DEGERLEME ANALizi

Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret A.\$.'nin sennaye artmm1 ve ortak sah~t yoluyla halka arz edilecek paylanmn birim fiyat tespitinde a~ag1daki iki temel yontem dikkate almm1~tlf:

1. Gelir Yakl~1m1 indirgenmi~ Nakit Aktmlan
n. Pazar Yakla~1m1 <;:arpan Analizi

Degerleme metodolojileri, sektoriln ve \$irket'in 6zellik\erine uygun olarak seryilmi~ ve s6z konusu kuresel i5lryekte kabul gormG~ yontemlerin \$irket degerinin belirlenmesinde uygun oldugu kanaatine van lm1~t1T.

i~bu fiyat tespit raporunun haz1rlanmas1 kapsammda Uluslararas1 Degerleme Standartlan ("UDS") 105 Degerleme Yakla~1mlan ve Yontemleri'nde belirtilen Gelir Yakla~Jmt - indirgenmi~ Nakit Ak1mlart ile Pazar Yakl~1m1 - (:arpan Analizi yontemlcri kullan1lm1~t1r.

Gelir Yakla~1m1 - indirgenmi~ Nakit Ak1mlan Yontemi

UDS'nin 104 Deger Esaslan kapsammda Gelir Yakla~1m1 a~agtda tammlanm1~t1r:

Gelir Yakla~1m1

UDS I 05 Degerleme Yakla~tmlan ve Yontemleri madde 50.1 uyarmca gelir yak1~1mmm 90k say1da uygulama yolunun bulunmasma ka~m, geliryak\a~1m1 kapsammdaki yontemler fiilen gelecekteki nakit tutarl an n bugiln ktl degere indirgenmesine dayanmaktad1r. indirgenmi~ N akit Ak1mlan ("iNA ") yonteminin varyasyonlan olan bu y5ntemler, UDS 200 i~letmeler ve i~letmelerdeki Paylar madde 60.1 'de de belirtildigi Uzere i~letmelerin ve i~letmedeki paylarm degerlemesinde s1khkla kullamlmaktad1r.

UDS 105 Degerleme Yakl~nnlan vc Yontemleri madde 40.2 uyannca, degerleme konusu varhgm gelir yaratma kabiliyetinin kat1limcmm goziiyle degeri etkileyen c;:ok i:inemli bir unsur olmas1 ve varhkla ilgili gelecekteki gelirin miktan ve zamanlamasma ili~kin makul tahminler mevcut olmas, durumlannda

⁷ Global Ceramic Tiles Market Analysis Trends, lnsights & Forecasts {2023-2030 ) - Global Industry Reports

⁸Ceramic Tiles Market Size. Share And Growth Report, 2030 {grandviewresearch.coml 9 Ceramic Tiles Market: Global lndusuy Analysis and Forecast 2029 (maximizemarketresearch.com)

¹⁰ Ceramic Tiles Market Size. Share And Growth Report. 2030 (grandviewresearch.com)

gclir yakla~tmmm uygulanmas, ve bu yakla~1ma onemli ve / veya anlamh ag:JThk verilmesi gerekli gl'1ri.ilm ektedir.

UDS 105 Degerlemc Yakla~1mlan ve Yontemleri madde 40.1 uyarmca gelir yakla~1m1; gosterge niteligindeki degerin, gelecekteki nakit akimlannm tek bir cari degere donil~ti.irillmesi ile bclirlenmesini saglamaktadir. Gelir yakla~immda varhgm degeri, varhk tarafindan yarat1lan gelirlerin, nakit ak1mlarm111 veya maliyet tasarruf1ann111 bugiinkli degerine dayamlarak tespit edi!ir. i~bu degerleme ~ah~mas1 kapsammda gelir yakla~1mmda iNA yontemi kullanilm1~ olup; UDS 105 Degerleme Yakla~1mlan ve Yontemleri 50.2 uyarmca, INA yonteminde tahmini nakit ak1mlan degerleme tarihine indirgenmekte ve bu i~lem varhgm bugilnkil degeriyle sonm;:lanmaktad1r.

Uluslararas1 a\anda kabul gormii~ ve ~irketlerin orta - uzun vadeli degerini yans1tan iNA yontemine gore, ~irket paylarmm degerinin, ~irketin faaliyet gosterdigi si.ire ii;erisinde yaratmas1 muhtemel nakit ak1mlarmm bugiinkil degerine e~it oldugu kabul edilmektedir.

iNA yonteminde, projeksiyonlar genellikle 5 Ha 10 y1lhk zaman dilimi i9in yapilmakta ve projeksiyon doneminin son y1hndaki nakit akunlan baz almarak ve ~irket faaliyetlerinin silresiz bir ~ekilde devam edilecegi varsayilarak devam eden deger tahmini yap1\maktadir.

i~bu rapora konu degerleme c;;ah~mas1 kapsammda, 30.09.2024 d6nemi faaliyet sonrn;:lan baz olarak esas almm1~ olup, 2024 - 2028 y1llan aras1 projeksiyon donemi olarak kabul edilmi~tir. Projeksiyon doneminde ula~1lmas1 ongorillen nakit aktmlan ve diger finansal verilerin; projeksiyon donemine gore belirlencn makul bir ge9mi~ donemde, degerleme konusu ~irket tarafmdan elde edilen nakit ak1mlar1 ve diger finansal veriler ile uyumlu, tutarh ve ongoriilebilir olmasma ozen gosterilmi~tir.

Makro Varsay1mlar

Tablo 33: Makro Varsay1mlar

	2024T	2025 r	2026T	2027T	2028T
TUFE Entlasyon (donem sonu?'	%45,0	%27,5	%19,5	%15,0	%13,0
USD / TRY (donem sonu)*	35,60	46,10	48,75	51,00	53,00
USD I TRY (ortalama)*	33,10	40,85	47,40	50,25	52,00

r•; Orta Vade/i Plan ongoriileri /le uyumludur

Makro varsay1mlarda, i~bu rapor tarihi itibanyla Halk Yatmm'm Orta Vadeli Plan (OVP) ongoriileri ile uyumlu olan makro tahminleri kullamlm1!;it1r.

41 -~LKYi // Ml:NKUL DEG

Gelir Analizleri

Tablo 34: Uriinler Razmda Sat1~ Tonajlar1

	Birim	2021G	2022G	2023G	2024 / 3 G
1.Toplam Seramik Hacmi	ml	9.231.119	8.505.211	6.831.150	4.427.361
Y1ll1k Deg4im	%		-7,9	-19,7
1.1. Seranit - Strh Porselen	mi	2.926.280	2.849.628	2.996.515	1.857.700
1 .2. Sera nit - T eknik Porseien	m2	1.018.853	505.017	224.936	54.273
1.3. Serra - Duvar Karosu	, m-	2.664.056	2.829.615	1.912.628	1.092.536
I .4. Serra - Sirll Granit	mi	l.735.981	L.711.773	1.475.25 L	1.227.999
1.5. Serra - Yer Karosu	m2	885.948	609.177	221.821	194.853
2.'foplam Dolap Hacmi	modiil	44.158	45.324	51.150	31.356
Y1l/1k Degi~im	%		2,6	12,9
2.1. Prodek Mutfak	modiil	44.158	45.324	SI.ISO	31.192
2.2. Banyo	modiil				164
3.Toplam Diger Hacim	adet	516.435	692,661	543.108	304.866
Y1lhk Degi1im	%		34,1	-11,6
3.1. Kludi	adet				233
3.2. Aquanit	adet	24.396	21.415	16.314	29.635
3.3. Palet	adet	106.486	119.086	68.522	58.002
3.4. Basamak	adet	31.651	39.510	45.073	38.007
3.5. Yap1 Kimyasal	adet	301.403	170 094	136.21 1	110.055
3.6.Diger	adet	52.499	342.556	276.988	68.944

	Birim	2024T	2025T	2026T	2027T	Z028T
l.Toplam Seramik Hacmi	m2	6.564.477	9.142.682	10.711.325	13.150.406	15.116.785
Y1lhk Degifim	%	-3,9	39,3	17,2	22,8	15,0
I . I. Seranit - S1rh Porselen	m2	2. 718.070	3.793.305	3.623.401	5.402.069	6.374.442
1.2. Seranit - T eknik Porselen	m2	65.231	253.206	335.498	427.520	493.786
1.3. Serra - Duvar Karosu	m2	1,362.524	2.342.990	3.104.461	3.902.477	4,604.922
I .4. Serra - Sirh Granit	mi	2,183.521	2.446.453	3.241.550	2.900.454	3.045.476
1.5. Serra - Yer Karosu	mi	235.131	306.728	406.414	517.887	598.159
2.Toplam Dolap Hacmi	modiil	42.838	70.345	88.744	107.341	130.523
Y1lllk Degi§im	%	-16,3	64,2	26,2	21,0	11,6
2.1. Prodek Mutfak	modill	41.210	65.556	80.961	97.153	117.556
2.2. Banyo	modiil	1.628	4.789	7.783	10.187	12.967
3.Toplarn Diger Hacim	adet	436.096	558.289	688.995	840.725	955.956
Y1//1k Degi~im	%	-19,7	18,0	23,4	22,0	13,7
3.1. Kludi	adet	3.000	12.000	18.420	25.788	34.556
3.2. Aquanit	adet	45.000	48.645	57.644	69.173	82.316
3.3. Palet	adet	85.000	90.287	ll3.Jl0	139.372	170.033
3.4. Basamak	adct	55.000	62.040	82.823	99.388	I 09.327
3.5. Yap1 Kimyasal	adct	165.000	260.346	321.528	401.910	446.120
3.6. Diger	adet	83.096	84.971	95.269	105.095	113.604

Sirket'in iki tesisindeki toplam 4 iiretim hattmm ilretim kapasitesi 14,4 milyon m² .dir. 2021 - 2023 y11lan arasmda sat1~lara oranla gen;ekle~en kapasite kullanim oram %48 - %65 arasmda degi~kenlik

gostermi~tir. 2021 y1hnda gen;;ekle~en 9,2 milyon m²bilyi.iklilgiindeki seramik sat1~lan, bahse konu donemde i<; talebin daralmas1, kGresel anlamda artan ham madde fiyatlannm in~aat maliyetlerini artirmas1 ve konut kredisi faizlerinin yukseli~e ge~mesi ilc birlikte 2023 y1hnda 6,8 milyon m² ' ye kadar gerilemi~tir.

2024 - 2028 aras1 projeksiyon doneminde Sirket; Bilecik'te maliyet a<;1smdan daha verimli ve yeni teknolojilerden faydalanacag1 3. seramik hath ile birlikte 3,24 milyon m² '1ik bir kapasite art1~1 planlamaktadu. Bu donemde kapasite kullamm oranmm, yatmmm tam y1I etkisinin gozlemlenecegi 2027 y1hnda isc % 74,5 seviyesinde gen;ekle~ecegi tahmin edilmektedir. U~ deger hesabmm yaptldlg1 2028 y1\mdaki ilgili kapasite oranmm %85,7 seviyesinde gen;ekle~mesi beklenmekte, bu oran projeksiyon sonras1 donem i<;in hesaplanan deger ivin baz te~kil etmektedir.

Projeksiyon doneminde (2024 yt! sonu - 2028 yt! sonu) m2 bazh sati~lann YBBO'sunun, %23,2 art!~ geri;ekle~tirecegi tahmin edilmektedir. Yukanda bahsetti~imiz nedenlerle konjonknirel negatif etkilerin devrede oldugu 2023 y1!1 baz1 yerine, sat!~ hedetlerine konu konut piyasasmm daha olumlu seyrettigi 2021 y1lmm baz almd1g1 donem (2021 y1l sonu - 2028 y1l sonu) dikkate almd1gmda, toplam metrekare bazll sah~lann %7,3 YBBO ile Ti.irkiye'nin orta vadeli ekonomik planda ongoriilen biiyume oranma paralel ~ekilde buytiyecegi tahmin edilmektedir.

Uriin kmhmlan kapsammda, ge4ymi~ donemler ve projeksiyon donemleri k~,l~tmld1gmda; Serra - Teknik Porselen ve Serra - Yer Karosu iiri.inlerinin ge<;:mi~ don em lerdeki sat1 ~ hacimlerini yakalayamayacag1 tespit edilmi~, segmentte bulunan digcr ii<;: ilrliniin (Seranil - Strh Porselen, Serra - Duvar Karosu, Serra - Strh Granit) ise soz konusu iirilnlerin satt~ hacimlerinde ya~anan azah~1 kompanse edecek ~ekilde toplam sat1~lardaki paym1 art!facag1 tingori.ilmil~tiir.

Seramik ve porselen segmenti d1~mdaki iirilnlerde ise Vanucci markas1 altmda satJlan mutfak dolaplarmm adctsel bazda 2024 - 2028 donemi boyunca %30'luk bir YBBO ile biiyiimesi beklenmektedir. Aynca projeksiyon doneminde banyo dolabt alt segmentinin de sat1~larma eklenecek olmast, Seranit'in hem tek noktada hizmet yakla~1m1 ile ortii~mckte hem de seramik harici alanlarm satt~lar ii;indeki paymm artmas1 ile iiriin bazlt riskini gorece azaltmaktad1r. Benzer bir perspektifte Kludi iiriinlerinin 2024 y1hnm 3. 9eyreginde sat1~lanna b~lanm1~ olmas1 da yukanda bahsedilen konular kapsarnmda stratejik yakla~1m1 desteklemekte ve has1lata katk1 vennektedir.

Seranit'in has1latmm tamam, in:-,;aat sektoriine yap1lan sat,~lardan olu~maktad1r. Projeksiyon donemindeki hacimsel art1~lann ise sat,~lara yeni ba~lanacak segmentler haricinde, 4 temel varsay1m1 bulunmaktad1r:

i. Kredi faizleri ve enflasyon da beklenen gerileme: Son donemde Tiirkiye ekonomisinde uygulanan s1k1la~tmc1 tedbirler kapsammda TCMB politika faizi %50 seviyesine kadar i;:1klm~tir. Para politikas1 haricinde maliye politikalannda da s1k1la~tmc1 ve kamu kesimi gelirlerini artmc1 etmenlerin sonw;: vennesi beklentisi ile orta vadede faizlerin, dolay1s1yla konut kredi faizlerinin de gerileyecegi ongorUlmektedir. Bu durumun yeni konuta olan talebi artmnas1 beklenmekte ve in~aat sekttirii harcamalannm yiikseli~e gei;:mesi beklentisini ortaya koymaktad1r.
ii. Kcntscl donii~lim: Bir deprem ulkesi olan Tilrkiye'nin uzun siiredir giindeminde olan kentsel donii~ilrn siirei;leri; in:-,;aat m2 maliyetleri, konut kredisi faizleri ve merkezi hiikiimet veya belediyelerin saglad1g1 te~vikler gibi konjonktilrel etmenlerdeki degi~imlere bagh olarak donemsel olarak luzlamp yava~layabilmektedir. Tilrkiye'nin ileri y~h konut stogunun ozellikle yiiksek deprem riski ta~1yan niifus yogunlugu olan bilyilk~ehirlerde ycnilenmesi ka9m1lmaz olarak degerlendirilmektedir.
iii. Deprem konutlar1: 6 \$ubat 2023'te Tiirkiye'nin 10 ~ehrinde yogun olarak hissedilen ve olduk9a fazla can kaybma neden olan Kahramanmara:;; merkez iislii depremlerde yuksek miktarda konut y1k1lm1~ olup, kullamlamaz hale gelmi~tir. Depremden sonraki siire9te

yap1mma ba~lanan ve planlanan toplam konut say1s1 400.000'in Gzerindedir. 11 K1sa vadede iiretilecek bu konutlarm in~aat sekioriindeki harcamalan artmnas1 beklenrnektedir.

iv. Stok Stratejisi: Tilrkiye'deki seramik ;;irketleri, faizlerdeki yiikselmesi sonucunda artan net i~letme sennayesinin fonlama giderlcri ncdeniyle fiyatlarmda ciddi oranlarda indirim yapm1~t1r. Dil~en ilriln talebi nedeniyle piyasa oyunculan hem fiyat indirimlerine girmi~ hem de tesislerini gei;ici olarak kapatm1;;t1r. Bu donemde Seranit, tiretim siirekliligini saglamak ve payda~lan nezdinde ya~anacak olumsuzluklardan kai;:mmak i9in tesislerinde ilretime devam etmi~tir. Aynca lirUnlerinin kalitesi ve yuksek marka alg1s1 nedeniyle fiyatlarmda stoklanm azaltma hedefi ile indirime gitmemi~tir. 2023 - 2024 doneminde maliyetlerine paralel bir fiyatlama politikas1 izlemi~ herhangi bir stok azaltma politikas, ama<;:h fiyat iskontosu uygulamam1~tir. 2024 y1\mm son i;eyregi ile 2025 y1hm da kapsayacak ;;ekilde, Seranit stoklanm azaltmak iizere bir program uygulayacakt1r.

Ortalama Birim Sati~ Fiyatlari ve Birim Maliyetler

(TL)	Birim	2021C	2022G	2023G	~o~~	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
Seranit -Sirh Porselen	TL/1112	317	501	399	241	306	363	462	536	651
r1l!1k Degi,rim	%		57,7	-20,3		-23.3	18.6	27,3	15,9	21,6
Seranit - Teknik Porselen	TL/m2	310	476	628	411	588	691	859	993	1.235
Ydlik De,Ji:jim	%		53,4	32.0		-6,3	17,6	24,3	15,6	24,3
Serra - Duvar Karosu	TL/m2	219	326	246	132	190	223	277	320	386
Y1lhk Deffi:jim	%		48,6	-24.7		-22,8	17.6	24,1	15,6	20,9
Serra - Sir!J Granit	TL/m2	224	364	277	194	227	272	324	384	462
}'tf/1k. Degi\$im	%		62,6	-23.9		-17,9	19,5	19.2	18,7	20,l
Serra - Yer Karnsu	TL/m2	203	355	323	242	264	311	387	448	554
'f1//1k Degi\$im	%		74,7	-9, I		-18, I	17,6	24,7	/5,7	23,6
Prodek M utfak	TL/ modul	4.533	5.875	5.324	3.112	5.356	6.941	9.166	10.831	12.358
Yllhk Degi,rim	%		29,6	-9.4		0.6	29.6	32,l	18,2	14,1
Kludi	TL I adet				2.832	3.236	4.194	5.474	6.264	7.082
Yrl!tk Degi:jim	%						29.6	30,5	14,4	/3,I
Sanyo	TL/ modill				22.325	26.498	34.342	44.816	51.287	60.102
Y1lhk Degi\$im	%						29.6	30,5	14.4	17,2
Aquanit	TL/ adet	2.729	4.090	2.611	2.939	3.716	5.171	6,015	6,921	7.862
Y1/hk Defji:jim	%		49.9	-36,2		42,4	39,l	16,3	15.l	13.6
Pale!	TL/ adct	94	136	48	358	547	709	926	1.059	1.165
Yil!tk Degi\$im	%		45,0	-64,9	-	1043,4	29,6	30,5	14,4	10,0
Basamak	TL/ adet	439	l.l59	414	572	670	868	1.133	1.296	1.425
Villtk DegiJim	%		163,9	-64,3		61.8	29.6	30.5	14.4	10,0
Y ap1 Kimyasal	TL/ adet	102	146	132	167	254	329	429	497	552
Y1ll1k Deftilim	%		43,2	-9,3		91,6	29,6	30,5	/5,8	11,2
Diger	TL/ adet	1.014	154	118	397	245	318	415	475	522
Y1!11k Degirim	%		-84,8	-23,3		107.4	29.6	30,5	14,4	10.0

Tablo 35: Uriinler Bazrnda Ortalama Birim Sat1~ Fiyatlar1

11 K aynak: https:l/www.sbb.gov. trlwp-contentluploads/202 3103/2023-Kahrarnanmaras-ve-Hatay-Depr;,m/eri-R,1poro.pqf

2021 y1h ve sonrasmda takip eden Covid -19 pandemisinin etkilerinin gorUldligLI y1llarda, kiiresel ,;;apta ham madde ve enerji fiyatlarmda 6nemli 6li;tide art1~lar ya~anm1~t1r. Rusya - Ukrayna krizinin yiikseli~i ile birlikte, hem tar1msal emtia, hem de enerji fiyatlanndaki ytiksek seviyeler uzun di:inemler boyunca iiretim maliyetlerini yukan yonde etkilemi~tir.

Covid-19 pandemi silresince merkez bankalarmca ekonomideki yava~\ama etkilerini azaltmak iizere uygulanan gev~ek para politikalan da, kiiresel para arzmm artmasma ve ozellikle varhk ve emtia fiyatlannda yiikseli~e neden olmu~tur.

Konjonktiirdeki bu geli~meler Seranit'in de maliyetlerinin artmasma neden olmu~tur. Enerjinin ilretim maliyetleri i'j:erisindeki pay1, gene! 0retim giderleri kmhmdaki pay1 ile birlikte, %50 seviyelerine yakla;;m1~t1T. Oretim tarafmdan gelen fiyatlama bask1s1 ile Seranit Uri.in fiyatlannda %40 - %70 arahgmda art1~lara gitmi~tir.

Covid -19 pandemisinin etkilerinin azalmas1yla birlikte; piyasalarda bulunan yiiksek seviyedeki likidite, kUresel anlamda enflasyonun artmasma sebebiyet vermi~tir. Bu donemde ise ba~ta FED olmak ilzere neredeyse tum merkez bankalan faiz artmmlarma b~layarak ve fazla likiditeyi piyasadan c;ekerek enflasyonun dizginlenmesi amac1yla s1k1l~tmc1 para politikalan izlemi~tir. Bu durum kredi ve mevduat faizlerinin yilkselmesi ile talebin daralmasma yol a9m1~, dii~en talep ekonomilerin sogumasma neden olmu~tur. Tiiketim ve i.iretimin gerilemesi ile birlikte enerji fiyatlan da geri ,;;ekilmi~, bu durum Seranit'in ve sektordeki diger i.ireticilerin maliyetlerinin dil~mesine neden olmu\$tur. Sat!\$ fiyatlannm da maliyetlerdeki dii~li~e bagh olarak geri i;:ekildigi go7Jemlenmi\$lir.

Ana iiriln gruplannda enflasyonun yliksek oldugu bu donemde baz1 ana ilriin gruplarmda hem 2023 y1lmda, hem de 2024 y1lmda TL bazmda birim fiyatlarda dii~ii~ler gen;:ekle~mi~tir. Bu dii~ii~lerin hem dLi.\$en rnaliyetlerle, hem de talebin zay1f seyretmesiyle i.ireticilerin fiyatlama davram\$lannda muhafazakar tarafta kalmas1 ile ai;:tklanabilecegi di.i~iinillmektedir. 2024 y1h111n son i;eyreginde ve 2025 y1hnda Sirket'in stok azaltma stratejisi dogrultusunda seramik iiliin segmentinde fiyat iskontosu uygulanacagi, 2026, 2027 ve 2028 y11lannda ise soz konusu iirilnlere olan talebin artmas1yla birlikte mak.roekonomik varsay1mlarda yer alan enflasyon beklentilerinin Gzerinde fiyatlama yapllmasmm goriilmesi beklenmektedir.

ihracat: Tlirkiye'nin ihracat anlammda onemli ilriinlerinden biri olan seramik karo sektorii, 2023 y1lmda Avrupa Birligi nezdinde Turk Greticileri iyin uygularunaya ba~hman anti - damping kar~1 giimliik vergisi nedeniyle olwnsuz etkilemni~tir. Nihai karar 10 ~ubat 2023 tarihinde komisyon tarafmdan a~1klanm1~tlr. Kararda, soru\$turma kapsamma ahnan Seranit ve ili\$kili tarafi olan Prodek Mekan Tasanm Proje Dekorasyon Otiin San. ve Tic. A.~. ii;:in %9,2 oranmda damping kar~1 glimrilk vergisi onlemi almd1g1 ai;1klanm1~t1r. Soru\$turma kapsammda Tiirkiye'de aym alanda faaliyet gosteren diger ~irketler ii;in gil.mrilk vergisi oram %0,0 ile %20,9 arahgmda belirlenmi~tir. Bahsi gei;en gi.imrUk vergisi 10 ~ubat 2023 tarihinden itibaren ba~larm~ olup 5 y1l slire ile ge9erli olacakt1r.

Sah~ Kanah Kmm1	2021G		2022G	2023G	2024 / ](: C
Yurt ii;:i	2.307.134.162		3.503.043.473	2.391.518.062	980.634.734
Yurt 01~1	465.180.865		418.831.408	281.691 .426	196.904.301
Toplam Sat1~Jar	2. 772.315.02 7		3. 921.874.881	2.673.209.488	1.177.539.035
ihracal Pay1 {°/4)		16,8	10,7	10,5	16,7
Sat•\$ Kanah Kmm1	2024 T	2025 T	2026 T	2027 T	2028 T
Yurt i9i	1.912.486.904	3.264.120. 190	4.739.376.319	6.720. 782.079	9.044 624.192
Yurt 01~1	360.224.806	721.374.547	1.202.670.219	1.932.214.031	3.016.482.878
Toplam Sah~lar	2.272.711.711	3.985.494. 737	5.942.046.538	8.652.996.1 IO	12.061.107.071
ihracat i'ay1 (%)	15,9	18, I	20,2	22,3	25,0

Tablo 36: Ser.rnit ihracat Tutarlar1 (TL)

Seranit'in ek giimriik vergisinin uygulanmaya bal;,lad1g1 2023 yilmm ilk 9 aymda toplam ihracah 420 bin m2 olarak ger9ekle~irken, 2024'iln ilk 9 aymda toplam ihracat %28 oranmda artarak 539 bin m2 olarak gen;ekle~mi~tir. Projeksiyon donemi sonunda ihracatm toplam satt~lar i<;erisindeki paymm %25'e yilkselmesi beklenmektedir.

(TL)	Birim	2021G	2022G	2023G	~OZ6	2024T	2025T	2026T	2U27T	2028T
Seranit S1rh Porselen	TL/m2	214	305	222	120	176	218	272	304	339
Y11!1k Degi:im Seranit	%		42,7	-27,5		-20,4	23,6	24.6	12.I	11,5
Teknik Porselen	TL/m2	202	258	301	198	290	369	455	508	586
Ytllik Degi,\$im Serra	%		28,0	16,5		-3,6	27.3	23,3	/1,6	15.4
Duvar Karosu	TL/m2	125	206	159	77	116	146	178	197	219
Y1ll1k Degi:im Serra -	%		64,4	-23,0		-27,0	26,5	21,7	10,4	11,4
Sirh Granit Yi/Irk	TL/m2	122	206	171	108	138	180	202	234	260
Degi~im Serra	%		68,8	-,17,2		-19,0	30. I	12.5	15, 7	II.I
Yer Karosu Yilhk	TL/m2	131	225	173	136	160	199	244	279	315
DegiJim Prodek	% TL/	3.574	72,3 4.331	-23,1 3.636	2.180	-7.4 4.209	24,4 5.098	22,3 5.825	14.5 6.358	13,0 7.182
Mutfak Y1l/1k Degi;;im	modiil %		21,2	-16,1		15,8	21,l	14,3	9.1	13,0
Kludi Yilhk	TL/ adet				1.982	2.389	3.009	3.487	3.856	4.451
Degi:im	%						26,0	15,9	/0.6	15,5
Banyo Y,lhk	TL/ modiil				9.377	I 8.213	23.442	27.366	30.180	34.580
Degi:im	%						28.7	16.7	10,3	14.6
Aquanit V1ll1k	TL/ adet	1.734	2.513	1.542	1.098	1.413	1.894	2.269	2.698	3.135
Degi;;im	%		44.9	-38,6		-8,4	34,0	19.8	18,9	16,2
Palet	TL/ adet	60	84	28	299	477	625	738	821	913
Ytlhk Degi;;im	% TL /		40,2	-66,2		1586,4	31.0	18.1	11,2	Il,3
Basamak Y1lhk	adet	279	712	245	276	288	415	501	555	637
Degi}im	%		/55.1	-65.7		18.0	44.0	20.6	10.8	14,8
Yap1 Kimyasal	TL/ adet	65	90	78	101	147	193	228	254	282

Tablo 37: Uriinler Bazmda Ortalama Birim Maliyetler

Ylfhk Degi§im	%		38.4	-12,8		88,4	31,0	18.1	11.2	11,3
Diger	TL/adet	645	95	70	310	164	215	255	284	317
Ydhk TJegi§lm	%		-85,3	-26,3		134.5	31,3	18,5	11,5	11,4

Hacim ve fiyat ic;in bahsedilen varsay1mlann 1Ntmda, 2024 y1hmn son i;:eyreginde ve 2025 y1hnda ortalama birim satJ~ fiyatlannda iskonto uygulanarak reel bazh di.i~i.i~ kaydedilmesi beklenmektedir. Soz konusu <lonemler i9in ortalama birim maliyetler ise enflasyon beklentisine paralel olarak artmlm1~ttr. Projeksiyonun geri kalan d6nemi boyunca birim rnaliyetlerdeki degi~imlerin ise sat!~ fiyatlarmdaki degi~imlere paralel bir gorlini.im arz edecegi varsay1lm1~tir.

	Birim	2021G	2022G	2023G	2024 / 3 G
l.Toplam	TL/ ml	2.397. 720.634	3.428.317.530	2.285.526.085	900.817.579
Seramik Sat1~1 Y1Jilk Degi,5im	%		57,8	-49,1
1.1. Seranit-S1rh	TL/	928.846.641	1.426.594.257	1.194.868.520	448.151.062
Porselen	m2
Yilhk Degi§im 1.2.Seranit-	% TL/		53,6	-16,2
Teknik Porselen	,, m	315.942.436	240.228.193	141.189.882	22.319.570
Y1lhk Degi~im	%		-24,0	-41,2
1.3.Serra-Duvar Karosu	TL/ m2	584.501.962	922.546.670	469.618.206	144.410.681
Y1f/1k Degi§im	%		57,8	-49,1
1.4.Serra-Sirh Granit	TL/ m2	388.471.906	622.828.675	408.298.397	238.803.206
Yllhk Degiiim	%		60,3	-34.4
1.5.Serra-Yer	TL/	179. 957 .689	216.119.736	71.551.080	4 7.133.061
Karosu Y1/11k Degi~im	m2 %		20, I	-66.9
2.Toplam	TL/
Dolap Sat1~1	modul	200. I 79.495	266.300.904	272.347.157	100. 73 7.455
Y1ll1k Deg4im	%		33,0	1,3
2.1.Prodek Mutfak	TL/ modill	200.179.495	266.300.904	272.347.157	97.076.155
Y1ll1k Degi~im	%		33,0	2,3
2.2.Banyo	TL/ modill				3.661.300
Y1lhk Degisim	%
3.Toplam Diger	TL/	174.414.898	227.256.447	115.336.246	175.984.001
Sat1~lar Y1l/1k De/:i#m	adet %		30,3	-49,2
	TL/
3.1.Kludi	adet				631.536
Y,lllk Degifim	% TL/
3.2.Aquanit	adet	66.565.740	87.586.743	42.592.030	87.091.631
Ydhk Degi~im	%		31.6	-51.4
3.3.Palet	TL/ adet	I 0.001.734	16.220.495	3.279.744	20.764.273
YJ/l1k Degi;im	%		62,2	-79,8
3.4.Basamak	TL/ adet	13.899.515	45.794.077	18.659.492	21.724.406
Y1/11k Degi1im	%		229,5	-59,3
3.5.Yapi Kimyasal	TL/ adet	30.697,949	24.804.195	18.023.074	18.385.751

Tablo 38: Oriinler Bazmda Net Sat1~lar

47 ~~,);'AT~'" Ary,

Y11/1k Degi:jim	%			-19,2	-27,3
3.6.Digcr	TL/ adet	53.249.961		52.850.937	32.781.906	27.386.404
>'did,. DegiJim	%			-0,7	-38.0
TOPLAM SATISLAR	TL	2.772.315.027	3.921.874.881		2.673.209 .488	1.177.539.035
(1+2+3) Ytlhk DegiSim	%			41,5	-31,8
	Birim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
l.Toplam Seramik Sat1~1	TL/m2	l.686.340.539	2.833.674.909	4.027.504.602	5.912.024.958	8.2 77,495.084
Ytlltk Degi\$im	%	-26,2	114,6	/38,8	108,6	105,5
1.1.Seranit - S1rh Porsclcn	Tl./m2	831.451.847	1.376.749,268	1.673.941.947	2.893.635.997	4.150.867.181
Y1ll1k Degi~·im 1 .2. Seranit -	%	-30.4	65,6	21,6	72,9	43,4
Teknik Porselen	TL /m2	38.347.843	175,051.767	288.335.208	424.732.293	609.816.816
Y11/1k Degi~·im	%	-72,8	356,5	64,7	47,3	43,6
1.3.Serra • Duvar Karosu	TL /m2	258.217.002	522.177.929	858.432.442	1.247. 132.258	1.779.515.846
Y1/11k Degi,~im	%	-45,0	102,2	64,4	45,3	42,7
1.4.Serra • S1rh C'rranit	TL /m2	496.222.324	664.426.495	1.049.352.802	1.114.323.513	1.405.706.993
Y1lhk Degi#m	%	21,5	33.9	57,9	6,2	26,l
1.5.Serra -Yer Karosu	TL /m2	62.101.523	95.269.449	157.442.203	232.200.897	331.58 8.248
Y1l!1k DejJi\$im	%	-13,2	53.4	65,3	47,5	42,8
2.Toplam	TL/	263.831.557	619.481.988	l.090.855.375	1.574.694.866	2.232.090.307
Dolap Sati~1 Ytlhk	rnodiil
Degi~im	%	-3,1	514,9	313,5	154,1	/04,6
2.1.Prodek Mutfak	TL/ modi.ii	220.703.196	455.009.857	742.073.770	I .052.222.119	1.452.754.095
Yi/Irk Degifim	%	-19.0	/06,2	63,I	41,8	38, J
2.2.Banyo	TL/ modiil	43.128.361	164.472. 131	348.781.606	522.472.748	779.336.211
Y1f/1k Degi~im 3.Toplam	%		281,4	112,J	49.8	49,2
Diger Sat1~lar	TL/ adet	322.539.615	532.337.840	823.686.560	1.166.276.286	1.551.521.680
Y1/11k	%	179,7	201,5	155,4	119,J	88,4
Degi.yim	TL/ adet	9.709.104	50.332.026	100.823.857	I 61.535.610	244.715.900
3.1.Kludi Y1/J1k Degi~im	%		4/8,4	100,3	60,2	51,5
3.2.Aquanit	TL/ adet	167.242.414	251.53 2.590	346.728.654	478.734.060	647.200.832
Y1l/1k Degi#m	%	292.7	50,4	37,8	38.I	35,2
3.3.Palet Y,l/ik Degi}im	TL/ adet %	46.516.681 1318,3	64.035.384 37,7	104.875.551 63,8	147.623.773 40.8	I 98 .026.150 34,1
3.4.Basamak	TL/ adet	36.839.039	53.854.549	93.824.049	128.846.419	155.837.313
V11!1k Degi#m	%	97,4	46,2	74,2	37.3	20.9
3.5.Yapi Kimyasal	TL/ adet	41.839.971	85.558.676	137.892.779	199.618.243	246.410.745
Yilhk Degi\$int	%	132,J	104,5	61,2	44,8	23.4
3.6.Diger Y1ll1k Degi\$im	TL/ adet %	20.392.406 -37.8	27.024.615 32,5	39.541.671 46,3	49.918.181 26,2	59.330.739 18.9

48 /#ffALKYi ^~ . • MENKUL DE E.

TOPLAM
SATl~LAR	TL	2.272.711.711	3.985.494. 737	5.942.046.538	8.652.996.1 IO	12.061.107.071
(1+2+3)
Ytlltk Degiiim	%	15,0	75,4	49,]	45,6	39,4

Ori.inler bazmda kmhmh sat1~lar toplamt yukandaki tabloda gosterilmi~tir. 2021 - 2023 aras1 net sat1~lann YBBO'su -%1,8 iken, 2024- 2028 arast YBBO %51,8 olarak tahmin edilmektedir. TMS 29 kapsarmnda ge9mi~ donem verilerinin enflasyon katsay1s1 ile 9arp1lmas1 nedeniyle, ge9mi~ donem bilyiime rakammm reel bir nitelik t~1d1g1, projeksiyon donemindeki bi.iyi.ime oranmda ise enflasyon etkisinin bulundugu degerlendinne yaparken goz oniine almm1~t1r. 2021 y1lmdan bu yana in~aat maliyetlerinin yi.ikselmesi, konut kredilerindeki k1s1tlamalar ve TCMB'nin politika faizi artmmlarma gitmesi, seramik ilrilnlerine olan toplam talebi daraltmaktad1r. OnUmiizdeki donemde, TCMB politika faizlerinin inclirilmesi, dolay1s1yla konut kredi faizlerinin de gerilemesi beklenmektedir. Aynca, y~h konut stogunun getirdigi ve ge9tigimiz donemde yukselen maliyetler nedeniyle kar~1lanamayan bask1lanm1~ talebin, daha olumlu bir konjonktilrde piyasaya donmesi beklenmektedir. Bunlara ek olarak, kentsel donil~iim ve deprem konutlanmn in~asmm devam etmesiyle birlikte, Seranit'in ii.riinlerine de daha yiiksek talep olacag1 dii~ilnillmektedir.

SatJ~ fiyatlan a91smdan da bak1ld1gmda, son donemde sat!~ fiyatlarmda dil~il~ gozlemlenmi~tir. Seranit'in 2024 y1h son i;:eyregi ile 2025 y1h i~in planlad1g1 stok a.7..alttm stratejiyle birlikte enflasyon altmda fiyat arti~lan yapabilccegi ongori.ilmii~tiir. Projeksiyon doneminin geri kalan y1llarmda ise hem stok azalttm stratejisinin sonlandmlmas1 hem de seramik iiriinlerine olan talebin artmas1 ile enflasyon iizerinde bir fiyat art1~1 uygulanacag1 ongorUlmii~tar.

	Birim	2021G	2022G	2023G	2024 / 3( G
1.Toplam Seramik Sat1~lar1 Maliyeti	TL/m2	1.493.356.569	2.073.551.987	1.324.865.358	477.908.755
Yllflk Degifim	%		38,9	-36,J
l. l .Seranit-S1rli Porselen	TL/ m2	626.399.700	870.480.218	663.819.819	223.314.080
Y1/llk Degi~im	%		39,0	-23, 7
1.2.Seranit-Teknik Porselen	TL I m2	205.500.383	130.357.296	67.642.912	10.721.540
YdhkDegi#m	%		-36,6	-48,1
1.3.Serra-Duvar Karosu	TL I m2	333.753.826	582.821.062	303.343.211	84,602.740
YdhkDegi}im	%		74.6	-48.0
1.4.Serra-SITh Granit	TL/m2	212.061.066	352.864.058	251.712. 784	132.832.695
Y1//1k Degi#m	%		66,4	-28,7
1.5.Scrra-Yer Karosu	TL/m2	115.641.593	137.029.352	38.346.633	26.437.700
Y1//1k Degi1im	%		18,5	-72.0
2.Toplam Dolap Sah~lan Maliyeti	TL/ modiil	157.816. 769	196.319.014	185.970.973	69.538.178
Y1/ltk Degi5;m	%		24,4	-5,3
2.1.Prodek Mutfak	TL/ modiil	157.816.769	196.319.014	185.970.973	68.000.432
Yil/1k Degi~im	%		24,4	-5,3
2.2.Banyo	TL/ modiil				1.537.746
Y1lf1k Degirim	%
3.Toplam Diger Sat1~larm Maliyeti	TL/adet	110.854.620	139.620.052	68.124.638	93.234.414
Y1lllk DegiJim	%		25,9	-51,1
3.1.Kludi	TL/ adet				442.075
Yrlhk Degilim	%

Tablo 39: Sat1~larm Maliyeti

, '

3.2.Aquanit	TL/ adet		42.307.852	53.810.863 27,2	25.157.457 -53,2	32.543.380
Yill1k Degi\$im 3.3.Palet	% TL/ adet		6.356.902	9.965.422	1.937.217	17.324.042
Yilhk Degiiim 3.4.Basamak	% TL/ adet		8.834.254	56,8 28.134.609	-80.6 l 1.021.436	10.487.274
Y1/11k Degi~im 3.5.Yapi Kimyasal	% TL/ adet		19.511.002	2185 15.239.009	-60.8 10.645.530	l 1.099.153
Y1//1k Degi~im 3.6.Diger Yi/Ilk Degi\$im	% TL/ adet %		33.844.610	-219 32.470.148 -4,1	-30,J 19.362.998 -40,4	21.338.490
TOPLAM SATISLARIN	TL	I. 762.027 .957		2.409.491.053	1.578.960.969	640.681.346
MALiYETi (1+2+3) Y1IJ1k Del!isim	%			36,7
	Birim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
1.Toplam Seramik Sah~lan Maliyeti	TL/m2	995.184.994	I. 763.831.864	2.444.025.996	3.451.883.808	4.441.278.285
Ytlltk Degisim l. l .Seranit-S1rh	%	-24,9	77,2	38,6	41,2	28,7
Porselen	TL/m2	479.217.895	826.675.339	984.255.705	1.644.736.466	2.163.749.349
Yi/bk Degi#m	%	-27,8	72,5	19,1	67,1	31,6
1.2.Seranit-Teknik Parsekn	TL/m2	18.903. 132	93.440.302	152.634.510	21 7 .066.597	289.342.767
Y1l/1k Degi}·im	%	-72. l	394,3	63,3	42,2	33,3
1.3. Serra-Duvar	TL /m2	157.743.016	343.009.580	552.894.975	767.039.674	1.008.361.406
Karosu Yilhk Degi§im	%	-48,0	117,4	61,2	38,7	31,5
1.4.Serra-Sirh	TL /m2	301 .668.185	439.585.414	655.192.455	678.556.175	791.307.206
Granit Ydhk Degi§im	%	19.8	45.7	49,0	3.6	16,6
1.5.Serra•Yer	TL /mi	37.652.766	61.121.229	99.048.351	144.484.896	188.517.556
Karosu
Y1/11k Degi§im 2.Toplam Dolap	% TL/	-1,8	62,3	62,I	45.9	30,5
Sat1~lan Maliyeti	modiil	203.106.864	446.505.842	684.600.146	925.131.785	1.292.714.703
Y1/l1k Degi\$im	% TL/	9,1	I 19,8	53,3	35,1	39,7
2.1.Prodek Mutfak	modill	173.462.897	334.235.193	471.622.511	617.677.038	844.311.355
Ydl,k Degi§im	%	-6,7	92,7	41. I	31 0	36,7
2.2.Banyo	TL/ modul	29.643.967	112.270.649	212.977.635	307.454.747	448.403.348
Y1lf1k Degi~·im	%		278.7	89,7	44,4	45,8
3.Toplam Diger Sat1~larm Maliycti	TL/adet	165.061.834	278.934.330	417.756.558	587.381.119	798.659.543
Y1l/1h Degi~im	%	141,3	69,0	49,8	40,6	36,0
3.J.Kludi	TL/ adet	7.165.578	36.111.843	64.228.906	99.430.786	153.825.167
Y1/11k DegiJim	%		404.0	77.9	54,8	54,7
3.2.Aquanit	TL/ adet	63.581.332	92.128.529	130.823.728	186.618.209	258.042.452
Ytlbk DegiJim	%	152,7	44,9	42,0	42.6	38,3
3.3.Palet	TL/ adet	40.524.667	56.399.195	83.614.057	114.385.040	155 .288 .395
Y11/1k Degi~im	%	1991,9	39.2	48,3	36.8	35.8
3.4.Basamak	TL/ adet	15.867.14 7	25.773.820	41.508.739	55.185.998	69.673.351
Yt!lik Degi\$im	%	44,0	62,4	61.1	33.0	26.3
3.5.Yapi Kimyasal	TL/	24.300.256	50.237.230	73.291.786	101.894 .359	125 .858.648
Yilhk 1Jegi,5im	adet %	128.3	106.7	45.9	39.0	23.5

50 ME

3.6.Diger	TL/ adet	13.622.854	18,283.713	24.289.342	29.866.727	35.971.530
hllik Degijim TOPLAM	%	-29.6	34,2	32,8	23,0	20,4
SATl~LARlN MALiYETi (1+2+3)	TL	1.363.353.692	2.489.2 72.035	3.546.382. 700	4.964.396. 711	6.532.652.531
Ylfll" Degi#m	%	-13,7	82,6	42,5	40,0	31,6

Orunler bazmda kmhmh maliyetler toplamt yukandaki tabloda gosterilmi:;,tir. 2021 - 2023 y1llan aras1 sat1\an mal maliyetlerinin YBBO'su -%5,3 iken, 2024 - 2028 aras1 YBBO %48,0 olarak tahrnin edilmektedir. TMS 29 kapsammda ges;mi~ donem verilerinin entlasyon katsay1s1 ile i;:arp1lmas1 nedeniyle, ger.;mi:;, donem bilyiime rakammm reel bir nitelik ta~tdigt, projeksiyon donemindeki biiyiime oramnda ise enflasyon etkisinin bulundugu degerlendinne yaparken goz oni.ine ahnm1~t1r.

Her bir uriin grubu ii;:in hesaplanan satilan maim maliyetlerine amortisman giderleri eklenerek toplam sat15lann maliyetine ul~1lm15tir.

	Birim	202IC	2022G	2023G	202.t / 3 G
Net SatJ~lar	TL	2. 772.315.027	3.921.874.880	2.673.209.488	1.177.539.035
Sati~larm Maliyeti (-)	TL	(1.762.027.957)	(2.409.491.053)	(1.578.960.969)	(640.681.346)
Brilt Kar	TL	1.010.287.070	1.512.383.827	l.094.248.519	536.857.689
Briit Kar Marji	%	36.4	38.6	40,9	45,6

Tablo 40: Briit Kar

	Birim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
Net Sah\$lar	TL	2.272.7ll.711	3.985.494. 737	5.942.046.538	8.652.996.110	12.061.107.071
Sati§lann Maliyeti 1-)	TL	(l.363.353.692)	(2.489.272.035)	(3 .546.382. 700)	(4.964.396.711)	(6.532.652.531)
Bri.it Kar	TL	909.358.018	1.496.222. 702	2.395,663.838	3.688.599.399	5.528.454.539
Brur Kar Ma,j1	%	40.0	37.5	40,3	42,6	45,8

2021 - 2023 y11Jan arasmda ortalama brtit kar marj1 %38,6 olarak ger~ekle~mi~tir. 30.09.2024 doneminde ise brilt kar marj1 %45,6 oranma yilkselmi~tir. 2024 y1hn son i;eyreginde ve 2025 y1hnda Sirket'in uygulayacag1 stok stratejisi dogrultusunda hem yeni iiretilen hem de ge~mi~ten gelen stoklanni (ozellikle seramik ilrUn segmenti) iskontolu tiyattfill sat1~a sunacag1 varsay1m1 altmda soz konusu donemlerde brilt karmarjlanmn s1ras1yla; %34,0 ve %37,5 seviyelerinde ger~ekle~ecegi 1:ingorillmil~tiir.

2026, 2027 ve 2028 y1llannda ise ongoriilen fiyat art15lan ile birlikte, Seranit ilriinlerine olan talebin yukselmesi beklenmektedir. Kapasite kullamm oranlanmn artmas1 ve birim maliyetlerin bu durumdan pozitif yonde etkilenerek brUt karhhgm yilkselecegi tahmin edilmektcdir. 2026 y1h sonrasmda ongorillen briit karhhk art1~mm bir k1smmm yukanda bahsedilen faktorler haricinde yeni devreye girecek yatmmlardan da gelmesi beklenmektedir. Bu yatmmlarm devreye girmesi ile birlikte verimliligin artmas1 beklenmektedir

	Hirim	202 LG	2022G			2023G	2024 / 3 'G
Pazarlama, Sat1~ ve	TL	(296.714.483)		(337.525.899)		(373.921.409)	(215.090.014)
Dag1lim Giderleri (-) Net Sa/1§/ara Oram	%		10.7	8,6		14.0	18,3
Genel Y onetim Giderleri (-)	TL	(157.248.414)		(155.706.940)		( 188.473.823)	( 133.259.141)
Net Safl§lara Oram	%		5,7	4,0		7,1	11,3
Ara~ttrma Giderleri (-)	TL	(28.825.149)		(36.189.134)		( 43.331.057)	(18.197.908)
Net Sat1§/ara Oram	%		1.0	0,9		1,6	1,5
Toplam Faaliyet Giderleri (-)	TL	( 482.788.046)		(529.421.973)		(605. 726.289)	(366.54 7.063)
Net Satl\$lara Oram	%		17,4	13,5		22,7	31,1
	Birim	2024T	20ZST	2026T		2027T	2028T
Pazarlama, Sat1~ ve Dagmm Giderleri (-)	TL	(362.764.041)	(534.476.201)	(720.079.468)		(888.115.265)	( 1.069.089.389)
Net Satl§lara Oram	%	16,0	13,4		12,I	10,3	8,9
Genet Yonetim Giderleri (-)	TL	(211.283.235)	(251.235.334)	(348.831.165)		( 428 .416.806)	( 483. 756.186)
Net Sall§lara Oram	%	9.3	6,3		5,9	5,0	4,0
Arastinna Giderleri (-)	TL	(30.436.191)	(42.526.748)	(58.111.3 76)		(64.153.435)	(72,704.714)
Net Saflflara Oram	%	1,3	I,J		1,0	0,7	0,6
Toplam Faaliyct Giderleri (-)	TL	(604,483.467)	(828.238.283)	(1.127 .022.010)		(1,380.685.506)	(1.625.550.289)
Net SallJ/ara Oram	%	16,6	20,8		19,0	16,0	13,5

Tablo 41: Faaliyct Giderleri

2021, 2022, 2023 y1llan ile 30.09.2024 donemi ve projeksiyon donemi ii;in hesaplanan faaliyet giderleri ve faaliyet giderlerini olu~luran ilgili kalemlerin net sat1~!ara oranlanna yukandaki tabloda yer verilmi~tir.

Tablo 42: Pazarlama, Satt~ ve Dag1tJm Giderleri

	Birim	202 IG	2022G	2023G	2024 / 3 • G
Personel Giderleri (-)	TL	76.557.350	83.743.530	99.628.306	67.717.953
Fuar Organizasyon Giderleri l-)	TL	20.691.587	35.805.129	53.126.742	9.982.419
Nakliye Giderleri (-)	TL	53.273.767	47.024.527	44.239.477	16.707.413
Amortisman ve itfa Pay1 t -)	TL	37.507.461	48.918.922	40.992.332	25.198.500
Reklam ve Tamtlm Giderleri (-)	Tl	33.768.664	38.700.884	26.976.496	16.261.966
Seyahat ve Konaklama Giderleri (-)	TL	16.746.203	20.617.275	22.300.773	7.963.638
Kira Giderleri (-)	Tl	I 0.475.979	13.640.456	14.176.882	11.186.906
Montaj ve Proje Giderleri (-)	Tl	5.836.681	3.451.272	9.411.479	12.793.222
D1~andan Saglanan Fayda ve Hizmetleri (-)	TL	12.328,727	13.616.525	8.980 081	7.489.133
Sat•~ Prim ve Komisyonlan (-)	TL	6.330.249	4.044.700	8.736.049	7.149.002
Proje ve Dani~manhk Giderleri (-)	TL	4.627.865	2.958.904	5.634.778	6.105.979
Yiyecek ve Ii;ecek Giderleri (-)	TL	3.004.091	6.209.585	4.401.578	3.127.504
Su, Elektrik, Dogalgaz ve Haberle~me Giderleri (-)	TL	2.513.164	3.087.845	4.132.578	2.576.027
Akaryak.1t Giderleri (-)	TL	242.162	2.022.846	3.201.313	1.958.586
Giiven lik H izmet Giderlcri (-)	TL	2.311.354	1.440.900	2.050.176	2.111.874
Digcr Giderler (-)	TL	10.499.179	12.242.599	25.932.369	16.759.892
Pazarlama, Sat1~ ve Dag1tJm Ciderlcri (-)	TL	296.714.483	337 .525.899	373.921.409	215-090.014

	Birim	2024"f	2025T	2026T	2027T	2028T
Personel Giderleri (-)	TL	105.755.231	148.527.642	203.702.829	240.252.165	295.203.931
Fuar Organizasyon	TL	43.302.716	70.141.456	94.060.002	128.815 .869	157.830.255
Giderleri (-)
Nakliye Giderleri (-) Amo1iisman ve itfa Pay1	TL	54.029.243	94.285.437	127.861.344	168.419.710	204.663.919
(-)	TL	33.058.536	34.943.%2	33.853.282	32.084.917	31.238.156
Rcklam ve T amtun Giderleri (-)	TL	32.029.106	53.89L.029	73.743.817	92.499.002	113.909.973
Seyahat ve Konaklama Giderleri (-)	TL	19,705.722	31.912.874	46.316.100	47.07L.811	58.852.134
Kira Giderleri (-)	TL	16.451.735	23.218.596	34.407.262	46.061.121	53.535.264
Montaj ve Proje Giderleri (-)	TL	6.554.667	8.820.888	12.580.248	18.351.580	21.329.413
D1~andan Saglanan Fayda ve Hizmetleri (-)	TL	11.226.363	12.950.136	19.904.091	22.150.546	26.686.226
Sah~ Prim ve Komisyonlan (-)	TL	6.615.057	9.980.970	13.640.072	18.520.656	21.525.925
P~je ve Dam~manl1k Giderleri (-)	TL	4.545.007	6.116.405	8.723.146	12.724.988	14.789.818
Yiyecek ve l9ecek Giderleri (-)	TL	4.328.603	5.825.181	8.307.805	12.l19.106	14.085.622
Su. Elektrik, Dogalgaz ve I laberlesme Giderleri (-)	TL	3.260.436	4.387.705	6.257.693	9.128.481	10.609.721
Akaryak1t Giderleri (-)	TL	3.122.192	4.201.664	5.992.364	R.741.429	10.159.864
Gi.ivenlik Hizmet Giderleri (-)	TL	1.964.307	2.643.450	3.770.058	5.499.615	6.392.014
Digcr Giderler (-)	TL	16.815.119	22.628.805	26.959.354	25.674.269	28.277.154
Pazarlama, Sat•!;>
ve Dag1hm Giderleri (-)	TL	362. 764.041	534.476.201	720.079.468	888.115.265	l.069.089.389

Pazarlama, satJ~ ve dag1hm giderlerinde; 2023 ve 2024 yillannda devam eden TL'deki reel degerlenmenin personel giderleri ba~ta olmak ilzere reel giderleri yukan 9ekmesi nedeniyle 2023 y1lmda pazarlama, satJ~ ve dag1tim giderlerinde sah~lara oram %14,0 seviyesine yi.ikselmi~, bu oran 2024 y1hnm 3. 9eyreginde ise %18,3'e ula~m1~t1t.

Ge,;:mi~ donemde ortalama %56,9 olan kapasite kullanim oranmm, projeksiyon doneminde hacimsel art1~lann etkisi ile artacag1 6ngoriilmektedir. Bu dogrultuda, pazarlama, sat•~ ve dag1t1m giderlerinin net satl~lara oranmm gerilemesi beklenmektedir. U9 degerin hesapland1g1 donemde (2028) ise bu oranm %8,9 olarak ger,;:ekle~ecegi ve 2022 y1lmda ger,;:ekle~en %8,6 oranma ya.kmsayacag1 iingorlilmektedir.

Tablo 43: Genel Yonetim Giderleri

	Birim	2021G	2022G	2023G	2024 / .3(,: G
Person el Giderleri (-)	TL	64.122.899	69.805.881	88.236.931	73.506.460
Amortisman Giderleri (-)	TL	52.438.944	35.483.999	35.043.780	17.947.947
Mali vc Hukuki Mii~avirlik Giderleri (-)	TL	9.736.886	12.498.981	12.561.119	5.599.191
Proje ve Dani~manhk Giderleri (-)	TL	329.959	4,150.066	7.343.417	11.564.164
Vergi, Resim ve Han,:lar (-)	TL	5.948.388	7.470.432	6.083.311	5.670.688
Su. Eleklrik, IJogalga.z ve Haberle,;;me Giderleri (-)	TL	1.175.867	2.425.456	4.703.099	2.228.642
Seyahat ve Konak.lama Giderleri (-)	TL	2.646.884	5.169.992	3.610.292	1.972.568
Kira Giderleri (-)	TL	3.759.918	2.955.290	3.060.807	1.425.654
Akaryak1t Giderleri ( -)	TL	1.140.138	1.903.209	2.350.198	1.815.241
Diger Giderler (-)	TL	15.948.531	13.843.634	25.480.869	11.528.586
Gene] Vonctim Gidcrleri (-)	TL	157.248.414	155. 706.940	188.473.823	133.259.141

53 ,--ALKYi /I . , MENKUL DEG RIM

	Bi rim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
Person el Giderleri (-)	TL	118.980.464	147.433.084	205.271.850	249.896.039	281 .746.139
Amortisman Giderleri (-)	TL	23.979.455	25.347.075	24.555.935	23.273.228	22.659.018
Mali ve Hukuki M il~avirlik Giderleri (-)	TL	I 3.615.081	15.181.466	26.565.280	35.781.660	41.911.105
Proje ve Dani~manhk Giderleri (-)	TL	l 0.895.697	14.420.636	21.713.047	28.634.874	33.540.065
Vergi, Resim ve Har~lar (-)	TL	7.532.975	8.399.627	14.577.042	19.797.337	23.188.647
Su, Elektrik, Dogalgaz ve Habcrle~me Giderleri (-)	TL	3.393.125	3.783.496	6.054.396	8.917.437	10.445.006
Seyahat ve Konaklama Giderleri (-)	TL	4327.936	4.825.856	7.722.393	11.374.206	13.322.622
Kira Giderleri (-)	TL	3.864.476	4.309.076	6.895.435	10.156.192	I 1.895.961
Akaryakit Giderleri (-)	TL	2.133.489	2.378.942	3.806.812	5.607.002	6.567.488
Gene! Yonetim Giderleri (-)	TL	211.283.235	251.235334	348.83l.l65	428.416.806	483.756.186

2021 - 2024 3. 9eyrek gen;:ekle:;;meleri kapsammda gene! yonetim giderleri de satt~, pazarlama ve dag1tJm giderlerine benzer bir egilim izleyerek art15 gostermi\$, gene! yonetim giderlerinin net sat1~lara oram 30.09.2024 doneminde % 11,3 seviyesine ula~m1\$ttr. Genel yonetim giderleri kaleminin sat15lar ile baglant1smm daha zay1f oldugu ve bir i~letmenin gene! i~leyi:;;i h;in gereken harcamalar oldugu goz onilne ahnd1gmda, u~ deger hesabmm yapild1g1 2028 y1hnda s6z konusu oranm 2022 y1lmdaki %4,0 oramna yakmsayacagm1 ve yak1~1k %4,0 oranmda gen;:ekle~ecegi varsay1lm1~tlr. 2022 y1hnm baz ahnmasmm sebebi, reel TL degerinin ge~mi:;; ortalamalara daha yakm bir noktada olmas1 ve sat15lann olumsuz konjonktiirel etkilerle dil~tilgil 2023 ve 2024 y1lma k1yasla daha makul bir noktada bulunmas1d1r.

Tablo 44: Ara~tirma Giderleri

	Birim	202 IC	2022G	2023G	2024 I :u; C
Person el Giderleri (-)	TL	21.915.379	28.508.575	32.095.896	16.120.898
Amortisman Giderleri l-)	TL	5.196.498	4.214.760	4.511.904	1.768.241
D1~aml1m Saglanan Fayda ve Hizmetleri ( -)	TL	1. 7l3.272	3.465.799	6.723.257	308.769
Ara~tirma Giderleri (-)	TL	28.825.149	36.189.134	43.331.057	18.197.908

	Bi rim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
Personel Giderleri (-)	TL	25.125.954	36.258.067	50.914.647	56.603.399	64.343.538
Amorti sman Giderleri (-)	TL	2.848.260	3.010.705	2.916.734	2.764.375	2.691.419
D1~andan Saglanan Fayda ve Hizmetleri H	TL	2.461.977	3.257.976	4.279.995	4.785.661	5.669.756
Ara§ttrma Giderleri (-)	TL	30.436.191	42.526.748	58.lll.376	64.153.435	72.704.714

Ara:;;t1rma giderlerinin Seranit'in projeksiyon donemindeki hacimsel bliyilmesi ile birlikte Sirket'in daha fazla mu~teriye ula~mast ve bu mu~terilerin ihtiy~lanna cevap verecek ilrUolerin gcli~tirilmesi ihtiyac1 nedeni ile art1~ gostermesi beklenmektedir.

	Birim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T

A. Yeni Yatmmlar	TL		267.761.824	357.318.450	151.886.500
B. Prodek Arsa Maliyeti	TL		2.966.250	11.651.375	I 2.775.500
C. Idame Yatmmlan	TL	46.967.828	13.063.634	15.506.933	16.784.538	17.716.455
Toplam Yatmmlar (A+B+C)	TL	46.967.828	283.791.708	384.476.758	181.446.538	17.716.455
Net Safl5/ara Oram	(%)	2,1	7,1	6,5	2,1	0,/
D. Mevcut Yatmmlar Amortismam	TL	258.584.691	273.332.540	264.801 .219	250.969.025	244.345.636
Maliyet Amortismam	TL	198.698.440	210.030.799	203.475.268	192.846.505	187.757.042
Pa::ar!ama ve Sall\$ Kaynald1 Amortisman	TL	33.058.536	34.943.962	33.853.282	32.084.917	31.238.156
Gene! Yiinetim Kaynakh Amortisman	TL	23.979.455	25.347.075	24.555.935	23.273.228	22.659.018
Ar0\$l1rma Kaynakl, Amonisman	TL	2.848.260	3.010.705	2.916.734	2.764.375	2.691.419
E. Yeni Yatmmlar Amortismam	TL		26.776.182	62.508.027	77.696.677	77.696.677
f. idame Yatlnmlar Amortismam Toplam	TL	4.696.783	6.003.146	7.553.840	9.232.293	11.003.939
Amortisman	TL	263.281.474	306.111.869	334.863.086	337.897.996	333.046.252
(D+E+F) Net Satey/ara Oram	(%)	11,6	7,7	5,6	3,9	1,8

Tablo 45: Yatmmlar ve Amortisman

Projeksiyon doneminde varsay1lan; koruma ve yenileme yatmm tutarlari ve kapasite artmm1 yatmmlan yukandaki tabloda yer almaktad1r. Koruma ve yenileme yatmmlan \$irket ile yapilan gorli~meler sonucunda 300.000 ABD Dolan olarak belirlenmi~, bu rakam it;:in 2023 y1h baz almarak tutarlar her bir projeksiyon y1h i9in ABO TOPE oram kadar artmlm1~tir.

Sirket'in iki farkh kapasite artmm1 yapmas1 planlanmaktad1r. Bilecik fabrikasmda kurulacak yeni seramik hattmm 9.383.684 EUR'ya mal olmas1 ongoriilmektedir. Bu yatmm ile yilhk 3,24 milyon m² '1ik kapasite art1~mm ger~ekle~tirilmesi beklenmcktedir.

ikinci kapasite art1~1 yatmm1 ise Vanucci markas1 ile ilretim yapan \$irket'in sahibi oldugu Prodek firmasmda ger9ekle~tirilecektir. Bu yatmmm ise 5.950.000 EUR tutannda olacag, ongoriilmektedir.

Projeksiyon donemindeki amortismanlann hesaplanmasmda, projeksiyon b~langu; donemi olan 30.09.2024 itibariyla bilan~oda bulunan maddi duran ve maddi olmayan varhklann amortismarn ve yap1lmas1 planlanan yeni yatmmlann ongorU\en arnortisrnan tutarlan dikkate almm1~t1r. Yeni yapilan yatmmlar ii;in faydah omriin 10 y1l olacag1 varsay1lm1~t1r. TFRS esaslarma uygun olacak ~ekilde yatmmlar tamamland1g1 donemden itibaren amortize edilmi~, kay1t y1h itibanyla ongoriilen kur ilzerinden TL 'ye donli~tGrlilerek, amorlisman TL rakamlar iizerinden hesaplammi;,hr.

Tahlo 46: i~letme Sermayesi ihtiyac1

	Biri m	2021G	2022G	2023G	2024 / 3(' G
Jlas1lat	TL	2. 772.315 .027	3.921.874.880	2.673.209.488	LI 77.539.035
Sa11~larm Maliyeti (-)	TL	l. 762.027. 957	2.409.491.053	1.578.960.969	640.681.346
Ticari Alacaklar	TL	1.248.409 .697	1.260.037 .267	847.258.369	657 .195.526
	Giin	164	117	116	153
Stoklar	TL	1.958.051.787	2.123.739.317	2.224.285.118	2.788.253.202
	Giin	406	322	514	1191
KV Pe~m Odenmis Giderler	TL	54.723.263	99.284.499	150.286.529	194.043.005
	%	3,1	4, I	9,5	22,7
Diger D6nen Varhklar	TL	27.848.411	25.042.851	32.349.817	33.472.500
	%	1,6	1,0	2,0	3,9
UV ili~kili Olmayan
Tara fl ara Pqin Odcnmi~ Giclcrler	TL	754.475	229.647	676.794	439.048
	%	0,04	0,01	0.04	0.05
Ticari Bor,;hir	TL	503.693.310	623.138.324	499.353.449	519.161.778
	Gun	104	94	JJ5	222
(:ah~anlara Saglanan
Faydalar Kapsammda 801-lar	TL	25.765.729	32.120.712	36.962.250	39.556.266
	%	1,5	1,3	2,3	4,6
Erteh:nmi~ Gdirler	TL	366.583.762	156.295.366	89.846.117	l 73.584.665
	%	20,8	6,5	5,7	20,3
Net hletmc Scrmayesi	TL	2,393.7 44.832	2.696.779.179	2.628.694.811	2.941.100.572

	llirim	2024T	2025T	2026T	2027T	2028T
Has1lat	TL	2.272.711.711	3.985.494.737	5.942.046.538	8.652.996.110	12.061. 107.071
Sati~larm Maliyeli (-)	TL	1.363.353.692	2.489.272.035	3.546.382.700	4.964.396.711	6.532.652.531
Ticari AlacakhlT	TL	933.991.114	1.310 .299. 640	1.953.549.547	2.844.820.639	3.965.295.475
	Gun	150	/2()	120	120	120
Stoklar	TL	2.913.468.164	3.409.961.692	3.886.446. 794	4.080.326.064	5.369.303.450
	Giin	780	500	400	300	300
KV Pe~in Oden mi~ Giderler	TL	204.503.054	314.777.413	354.638.270	372.329.753	326.632.627
	%	15,0	12,6	10,0	7,5	5,0
Di~er Dunen Var\Jklar	TL	40.900.611	74.678.161	106.391.481	148.931.901	195.979.576
	%	3.0	3,0	3,0	3,0	3,0
UV lli~kili Olmayan
Taraflara Pe~in Otlenmi~ Giderler	TL	681.677	1.244.636	l. 773.191	2.482.198	3.266.326
	%	0,1	0,/	O,J	0,/	0, I
Ticari Boo,:lar	TL	448.225.871	818.390.806	1.165.934.038	1.632.130.426	2.147.721.380
	Gun	120	120	/20	120	120
('.all~anlara Saglanan
Faydalar Kapsammda Bor9lar	TL	40.900.611	74.678.161	I 06.391.481	148.931.901	195.979.576
	%	3.0	3,0	3,0	3,0	3.0
Enelenmi~ Gelirlcr	TL	204.503.054	348.459.731	460.920.466	595.498.133	718.189.161
	%	15.0	14,0	13,0	12,0	Jl,0
;';et i~lelme Sermayesi	TL	3.399.915.084	3.869.432.845	4.569.553.298	5.072.330-096	6. 798.587.337

Net i~letme sennayesinin hesaplamnasmda, varhklar tarafmda ticari alacaklar, stoklar, k1sa vadeli pe~in odenmi~ giderler, diger donen varhklar, uzun vadeli ili~kili olmayan taraflara pe~in odenmi\$ giderler; kaynaklar tarafmda ise ticari bo1ylar, i;ah~anlara saglanan faydalar kapsammda bon;lar ve ertelemni~ gelirler dikkate almm1~tir.

Ticari alacakl ar kal cminin has, lat ilzeri nden hesapl anan ticari alacak devir silresi, 2021 - 2023 y11lan arasmda ortalama 132 gun, 2024 'iin 3. r;eyregi itibanyla ise 153 giin olarak hesaplanm1~t1r. Projeksiyon donemi i9in tahmin edilen ticari alacaklar devir siiresinin 120 gtine yakmsayacag1 varsay1lm1~t1r.

Stoklar kaleminin satt~lann maliycti ilzerinden hesaplanan stok devir siiresi, 2021 - 2023 y11\an arasmda ortalama 414 gun, 2024'un 3. 9eyregi itibanyla ise 1.191 giln olarak hesaplannu~tir. Projeksiyon donemi dahilinde 2028 yilma kadar, tahmin edilen stok devir siiresinin 300 gilne yakmsayacag, varsayllm1\$t1r. Orta vadede daha once belirtilen olumlu sekt5rel degi~itnlerin etkisi ve ~irket' in uygulamayi planlad1g1 stok azalllm politikast ile, ~irket'in has1latmm ge9miti doneme gore artacag1 ve bu dogrultuda stok devir siiresinin de geymi~ donem ortalamasmm altmda olacag1 ongortilmeJ...-tedir. Seranit'in ve sektorde faaliyet gosteren oyunculann ilrilnlerinin uzun stire depolamaya uygun olmas1 ve sektordeki egilimlerin daha UZWl siiren dongiiler i1,ermesi nedeni ile, yiiksek seyreden stok devir siirelerinin, stoklarda deger dil~ilklilgline neden olmas1 beklenmemektedir.

Ktsa vadeli pe~in odenmi~ giderler kaleminin sat1~lann maliyeti Ozerinden hesaplanan yi.izdesi 2021 - 2023 y1llan arasmda ortalama %5,6 olarak, 2024'tin 3. 1,eyregi itibanyla ise %22,7 olarak hesaplanm,~tlf. Projeksiyon donemi iyinde tahmin edilen bu ylizdenin kademeli olarak azalacag1 ve 2028 y1hnda da bu oranm %5,0 seviyelerine geleccgi varsay1lm1~t1r. Uzun vadeli pe~in odenmi~ giderler kaleminin ise projeksiyon d5nemi boyunca sati~lann maliyetinin %0, l 'i olacag1 varsay1lm1~t1r.

Diger donen varhklar kaleminin sat1~larm maliyeti llzerinden hesaplanan yiizdesi, 2021 - 2023 y1llan arasmda ortalama % 1,6 olarak, 2024 'ilo 3. r;:eyregi itibanyla ise %3,9 olarak hesaplanmi~tlr. Projeksiyon donemi iiyinde tahmin edilen bu yiizdenin tiim donemler ii;:in %3,0 olacag1 varsayilm1~t1r.

Ticari bor9 kaleminin sat1~lann maliyeti iizerinden hesaplanan ticari bon;: devir siiresi, 2021 - 2023 y1llar1 arasmda ortalama 105 giln, 2024'iin 3. 9eyregi itibanyla ise 222 gtin olarak hesaplanm1~t1r. Projeksiyon di:inemi ic;:in tahmin edilen ticari bor9 devir suresinin. ticari alacak devir siiresine paralel olacak ~ekilde 120 giln olacag1 varsay1lm1~1r.

('ah~anlara saglanan faydalar kapsammda bor9lar kaleminin sat1~lann maliyeti iizerinden hesaplanan y(izdesi, 2021 - 2023 y1llan arasmda ortalama %1 ,7 olarak, 2024'tin 3. ~eyregi itibanyla ise %4,6 olarak hesaplanm1~t1r. Son d6nemlerde ekonomide reel ticretlerin yuksek seyretmesi nedeniyle, projeksiyon doneminde bu oranm, ge9mi~ donenide gen;ekle~en ortalamanm iizerinde olacak ~ekilde, tiim donemler i9in %3,0 olacagt varsaytlm1~t1r.

Ertelenmi~ gelirler kaleminin sat1~lann maliyeti iizerinden hesaplanan yiizdesi, 2021 - 2023 y1llan arasmda ortalama % 11,0 olarak bulunml.ltitur. 2024'iln 3. 9eyregi itibanyla soz konusu yilzde %20,3 olarak hesaplanm1~t1r. Projeksiyon donemi i9inde tahmin edilen bu yilzdenin kademeli olarak azalacag1 ve 2021 - 2023 donem ortalamas1 olan %11,0 oranma yakmsayacag1 varsay1\m1~t1r.

57 .~ LKYi {ti" 'l' - MENKUL IM

Tablo 47: Agirhkh Ortalama Sermaye Maliyeti

Agirhkh Ort~la~a Sermaye l\1ahyet1	2024 T	2025 T	2026 T	2027 T	2028 T	LI Deger ,;
Risksiz Faiz Oram	%33,0	%27,0	%24,0	%19,S	%17,0	%15,0
Beta	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0	1,0
Piyasa Risk Primi	%5,5	%5,5	%5,5	%5,5	%5,5	%5,5
Ozkaynak Maliyeti	%38,5	%32,S	%29,5	%25,0	%22,5	%20,S
Hedetlenen Kald1rai; Oram	%60,0	%60,0	%60,0	%60,0	%60,0	%60,0
Bor,;lanma Maliyeti	%53,0	%32,0	%29,0	%24,S	%22,0	%20,0
Fimmsal Vergi Oram	%23,0	%23,0	%23,0	%23,0	%23,0	%25,0
V ergi Oram ile DUzeltilmi;; Bon;:lanma Maliyeti	%40,8	%24,6	%22,3	%18,9	%16,9	%15,0
Ag1rhkh Ortalama Sermaye Maliyeti	%39,9	'%27,8	%25,2	%21,3	%19,2	%17,2

Risksiz getiri oram ic;in referans olarak Tilrkiye 5 yt! vadeli TL tahvilinin getiri oram kullamlm1:;;t1r. Mevcut durumdaki makroekonomik beklentiler de goz onunde bulundurularak 2025 ydmdan itibaren kademeli olarak azalt1lm1~tir.
Beta hesaplamas1 ic;in pratikte altematif yakla:;;1mlar kurgulanabilmekle birlikte, !:,irket'in paylan henuz i!;,lem gonneye ba~lamam1:;; oldugundan, istatistiki olarak paya ozgli standart beta hesab1 yap1lamamaktad1r. Buna bagh olarak degerleme i;:ah\$masmda beta katsay1s1 I olarak kabul edilmi~tir.
Piyasa risk primi son donemdeki piyasa teamullerine paralel olarak, pr~jeksiyon donemi boyunca %5,5 olarak varsay1lm1\$tir.
Sirket'in 30.09.2024 tarihli finansal tablolan itibanyla 3.813.168.626 TL finansal borcu bulunmaktadtr. Soz konusu tarih itibanyla bu tutar %55,Tlik bir kald1rac,; oranma tekabiil etmektedir. Bu oranm projeksiyon donemi boyunca %60 olacag1 varsay1lm1:;;tir.
Bon;lanma maliyeti, Sirket'e ozgti risk ve finansman ko\$ullan goz oni.inde bulundurulup risksiz getiri oram hesaplanm1:;;tir. 2024 y1lmda yiiksek seyreden finansman maliyetleri nedeniyle risksiz faiz oram iizerine 2.000 baz puan risk primi uygulanm1~11r. Diger y1llar ii;:in faiz seviyelerinde geri;:ekle:;;ecek bir nonnalizasyon beklentisi dogrultusunda 500 baz puan olarak uygularun1\$tlr.
AOSM dahilinde kullamlan kurumlar vergisi oram, halka m;:1ld1ktan sonraki 5 sene ii;:in %23, ui;: deger hesabma konu olan donem ic;in ise %25 olarak varsay1lm1~tir.
Projeksiyon donemi boyunca varsay1lan AOSM ortalamas1 %26,7 olarak hesaplamm~, u9 degere konu AOSM ise % 17,2 olarak varsayilm1~t1r.

58 ~LKYi ()' T T MENKUL IM

Tablo 48: indirgenrni~ Nakit Ak1mlan

(TL)	2024. 03T	2025T	2026T	2027T	2028T	l"~ Oejter
Net Sat1~lar	J .095.1 72.676	3.985.494.737	5.942.046.538	8.652.996.1 IO	12.061.107.071
Sat1~lann Maliyeti (.)	( 722.6 72.346)	(2.489.272.035)	(3 .546.382.700)	(4.964.396.711)	( 6.53 2.652.531)
Briit Kar	3 72.500.329	l .496.222.702	2.395.663.838	3.688.599.399	5 .528 .454.539
Briil Kar Marj1 (%)	34,0	37,5	40,3	42.6	45,8
Faaliyet Giderleri (-)	(237.936.404)	(828.238.283)	(1.127.022.010)	( 1.380.685.506)	( 1.625.550.289)
F aoliyet Giderleri I SallJ{ar ("/o)	21,7	20.8	19,0	16,()	13,5
Pa=arlama. Sat// ve Dag1hm Giderleri	(/47.674.027)	(534.476.201)	(720.079.468}	(888.I 15.265)	( I. 069.089.389)
Gene/ Yonetim Giderleri	(78.024.094)	( 251.235.334)	(348.831. 165)	(428.416.806)	(483.756.186)
AraJUrma Gider!eri	(/2.238.283)	(42.526.748)	(58111376)	(64. I 53. 435)	(72.704.714)
Esas Faaliyet Kan	134.563.925	667.984.419	1.268.641.828	2.307.913.894	3.902.904.251
Amortisman	69.342.956	306.111.869	334.863.086	337.897.996	333.046.252
FAVOK	203.906.881	974.096.287	1.603.504.914	2.645.811.889	4.235.950.503
J.AVOK Marji ("/4)	18,6	24,4	27,0	30,6	35,l
Vergi (-)			(282. 064. 982)	(530.820.196)	(897.667.978)
Net !~lctmc Scm1aycsi Degi~imi	(458.814.512)	{469.517.761)	(700. 120.453)	(502. 776. 799)	( I. 726.257 .241)
Yatmmlar	( 10.056.592)	(283.791.708)	(384.476.758)	( 181.446.538)	(17.716.455)
Serbest Nakit Akmu	(2 64. 964. 223)	220.786.818	236.842.721	1.430.768357	1.594.308.829	2.714.250.685
Devam Eden Deger						23.198.723.802
AOSM	39,9	27,8	25,2	21,3	19,2	17.2
indirgeme D0nemi	0,13	1,13	2,13	J,13	4,13	4,13
indirgeme Fakton1	0,96	0,79	0,62	o,so	0,42	0,42
iudirgenmi~ '.\'akit Ak1mlar1	(254.077.060)	173.6111.980	147.232.823	721.690.217	668.831.925	9.732.146.510
indirgenmi~ Firrna Serbcst Nakit /\k1~lan			1.457 .279.886
Devam Eden Deger Biiyurne Oram			%5,50
indirgenmi~ Deva.in Eden Deger			9.732.146.510
.Firma Oegeri			11.189.426.396
+ Nakit ve Nakit Benzerleri			25.047.936
- Finansal B01ylar			(3.838.216.562)
6zkaynak Oegeri (30.09.2024)			7.376.257.770
Uzkaynak Uej:':eri (03.12.2024)			7.809.769.878

Projeksiyon donemi boyunca AOSM ile indirgenmi~ nakit ak1mlan lizerinden Sirket'in 30.09.2024 tarihindeki firma degeri bulunmu~ ve finna degerine nakit ve nakit benzerleri eklenip finansal bon;lar ~tkardarak ~irket'in 30.09.2024 tarihindeki ozsermaye degeri 7 .376.257 .770 TL olarak hesaplanm1~hr. 30.09.2024 tarihli ozsermaye degeri, fiyat tespit raporu tarihi olan 03.12.2024 tarihindeki kar~1hgma 2024 yth 6zkaynak maliyeti kullanilarak getirilmi~ ve ozsennaye degeri 7.809.769.878 TL olarak hesaplanmi~t1r.

Pazar Yakla~1m1 -<;arpan Analizi

UDS 105 Degerleme Yakl~1mlan vc Ytintemleri madde 20.1 uyarmca Pazar Yakla~1m1 varhgm, fiyat bilgisi elde edilebilir olan ayrn veya kar~tla~ttnlabilir (benzer) varhklarla kar~1la~tmlmas1 suretiyle gosterge niteligindeki degerin belirlendigi yakla~1m1 ifade eder. UDS l 05' in 20.2 maddesinin b bendi uyannca degerleme konusu varltgm veya buna onemli 6l9iide benzerlik ta~1yan varhklann aktif olarak i~lem gormesinden dolay1 uygulanmas1 zorunludur. Bu yakla~1mda UDS 200 i~letmcler ve i~letmelerdeki Paylar madde 50.1 'de de belirtildigi iizere i~letmelerin ve i~letmedeki paylarm degerlemesinde s1kh kla kullarn lmaktad1r.

Pazar Yakla!?1m1 kapsammda degerlemenin yap1labilmesi ii;in gereken giivenilir bilginin mevcudiyeti, halka a91k ~irketlerc yatmm yapan yatmmc1lar tarafindan s1kc;a kullanilan bir yakl~,m olmas1 ve Sirket paylannm halka arzdan sonra te!?kilatlamm~ bir piyasada i~lem goreceginden dolay1 degerlemenin amacma uygun oldugu dil~ilnilldilgil ic;in degerleme kapsammda kullamlm1~tlf.

Borsadaki Ktlavuz Emsaller Yontemi

Borsadaki Ktlavuz Emsaller Yonteminde, Sirket ile aym veya benzer sektorlerde faaliyet gosteren kar~1l~tmlabilir halka ac;1k ~irketler incelenmektedir. Burada emsal olarak almacak ~irketlerin benzer ilriln veya hizmetleri ilretmesi beklenmektedir. Bu yontemde Sirket degeri, kar~1l~tmlabilir halka ai;1k !?irketlere ait finansal verilerin analizi sonucu bulunmakta ve finansal bilyilklilklerin (net kar, sah\$lar, defter degeri, FA VOK vb.) katlan cinsinden ifade edilmektedir. Bu yontemin kullamlmasmdald en buyuk zorluk, bire bir kar~1la~tmlabilir ~irket bulunmas1d1r. <;arpan analizi yonteminde kullamlan ba~hca degerleme 'rarpanlan a~ag1da yer almaktad1r.

Firma Degeri / FA VOK (FD/ FA VOK)
Firma Degeri / Net Sat1~lar (FD I Net Sati~lar)
Fiyat / Kazam; (FI K)
Piyasa Degeri / Defter Degeri (PD/ DD)

Pazar yakla~um uygulamas1 ii~ ana si.irec;ten meydana gelmekiedir:

Pazar yakl~1m1 uygulanacak uygun benzer ~irket ya da i~lemlerin tespiti
Uygun c;arpanlann / degerlerin tespiti
Carpanlann tespit edilmi~ baz degerlere uygulanarak ~irket degeri tespiti.

Pazar yakla~mnnda kullamlan i;arpanlar 03.12.2024 tarihli veriler olup; kaynak olarak Bloomberg ve Finnet kullantlm1!?t1r.

Bu degerlemc i;ah~masmda Sirket'in halka arz sonra~mda dahil olacag1 ongoriilen endeks olan BiST Ta~, Toprak Endeksi Sirketleri, halka arz sonrasmda i~lem gormesi i:ingi:iriilen paz.ar olan BiST Y1ld1z Pazar Endeksi \$irkctleri ve faaliyet konusunda benzerligi bulunan Yurt D1~1 Benzer Sirketler olmak i.izere ii~ ayn grubun FD / FA VOK ve PD / DD 9arpanlan kullamlm1~t1r.

Soz konnsu piyasa analizi yah~masmda;

~irkefin ge9mi~ briit karhlik seviyeleri tutarh bir bic;imde %35 - 45 arahgmda seyretmi~ olup; Sirket, yarpan grubundaki !?irketlerin karhl1klanndan daha yilksek karhhkla faaaliyet gostennektedir. Bu baglamda ~irketlerin farkh karhhk oranlanni goz ard1 eden FD/ Net Sat1~lar 9arpan1 hesaplamaya dahil edilmemi\$tir.

Tiirkiye'de 2023 y1l sonu itibanyla uygulamaya ge~en TMS 29 standard, dogrultusunda enflasyon diizeltmesi sonras1 \$irket, son 12 ayda 2.365.710.407 TL net parasal pozisyon kazanc1 kaydetmi!?tir. Bu durum Sirket'in F / K 9arpam ile olduk<;a yiiksek bir degere ul~masma neden olmaktad1r. Soz konusu

enflasyon diizeltmesi sonras1 hesaplanan net parasal pozisyon kazarn;lan / kay1plan ozellikle net kar kaleminde anlamh olciide olumlu veya olumsuz sonuclar yaratt1gmdan ve kar~1la~tmnaya konu olan ~irketlerin bu duzeltme kaleminden gelen degi~imleri hesaplanamad1gmdan, F / K r;arpam hesapiamaya dahil edilmemi:;,tir.

<;::arpanm belirlenmesi sonrasmda w, degerler olarak kabul edilen ve degerlemeyi etkilemesi olas1 4rarpanlarm tespit edilmesi ile degerlemeye dahil edilmemesi icin ilgili r;:arpan grubu medyanm yaris1 ve medyamn bir bur;uk katt kadar olan degerler s1ras1yla alt s1mr vc iist smlT olarak belirlenmi~tir. Alt ve Gst smirlar hesapland1ktan soma alt smmn alhnda kalan ve list smmn ilsttinde kalan carpanlar degerlemeye dahil edilmemi~tir.

	A	8	C
()z{'t Finansal \'eriler (TL	11 12 2021 • . • •	10 09 20.,1 -· • • •	l0 09 2024 • • •	\'1lhklanchnlm1~ A-B+C
Nakit ve Nakit	61.288.430		25.047.936
Benzerleri
Finansal Bon;lar	4.016.841.442		3.838.216.562
Net Bore	3.955.553.012		3.813.168.626
Ozkaynak Toplam1	2.465.579.549		3.030.373.262
Net SatI§lar	2.673.209.488	1.907 ,608.517	1.177 .539 .035	1.943.140.006
FVOK	465.272.220	464.308.700	233.488.350
Amortisman	211.409.881	156.331.373	193.938.518
FAVOK	676,682.101	620.640.073	427.426.868	483.468.896
FAV6KMarj1	25.3	32.5	36.3	24,9
Yatmm Faaliyetlerden
Gelir / Giderler ve
Ozkaynak Y ontemiyle
Dcgcrlcncn	(I 77. 93 7.347)	6.560.070	2.555.480	(181.941.937)
Yatmmlann
Karlarmdan Paylar
(Net)
Diizeltilmi~ FA VO K	854.619.448	614.080.003	424.871.388	665.410.833
Dii:elti/mi\$ FA VOK Marji	32,0	32.2	36.1	34.2

Tablo 49: Degerlemede Kullandan Finansal Veriler

Pazar Yakl~1m1 - ~arpan Analizi kapsammda; BiST Ta~, Toprak Endeksi \$irketleri , BiST Yild1z Pazar Endeksi \$irketleri ve Yurt D1:;,1 Benzer \$irketler 9arpamna uygulanacak Ozkaynaklar ve Di.lzeltilmi~ FA VOK hesabt yukandaki tabloda verilmi~tir. \$irket'in faiz ve Vergi Oncesi Kanna Amortisman giderleri ekleyerek FA VOK elde edilmi~tir. Daha sonra Yatmm Faaliyetlerinden Gelir ve Giderler ile Ozkaynak Yontemiyle Degerlenen Yatmmlann Karlanndan Paylarm net etkisi eklenerek Duzeltilmi~ FA VOK'e ula~1lm1~ttr. 30.09.2024 donemine ait Ozkaynak toplam1 ile 31.12.2023, 30.09.2023 ve 30.09.2024 donemleri ir;:in hcsaplanan Dilzeltilmi~ FA VQK son 12 ay1 baz alacak ~ekilde y1lhklandmlarak dcgerlemede kullamlacak gosterge degerler hesaplanm1~t1r.

6 lli~KYi ~- MENKUL DEG£

Tablo 50: Yurt D1~1 Benzer Sirkctlcr

irket Kodu	Ulke	irket llm·am	Faalivet Konusu
001322 CH Equity	Cin	Arrow Home Group Co Ltd-A	Arrow Home Group Co., Ltd. akilh ev ilriinlcri iiretmekte ve satmaktadir. Sirket; kilvetler ve du~ odalan, musluklar, du~lar, donamrn bilgil;:leri, ak1lh tuva\ctlcr vc diger iiriinleri iiretmekte ve pazarlamaktadIT. Arrow Home GrouD avrica seramik karolar da Uretmektcdir.
CRS IN Equity Hindistan Cent Samtarywarc Ltd		Cera Vitrifiye Ltd., s1hhi tesisat ilretmekte ve banyo aksesuarlan ve tutsak konvansiyond olmayan em:rji ticareti yapmaktadtr. ~irketin urunleri arasmda s1hhi tesisat, cam lavabolar,jakuziler, kilvetler, du~ .;e~itlcri ve banyo annatilrleri bu!unmaktadJr.
001324 CH Equity	<;:in	Changzhou Evergreen Techno- A	Changzhou Evergreen Technology Co., Ltd. sandvi.; olarak faaliyet kompozit malzeme Uretim ~irketi gostermektedir. ~irket, ~ehir 1 eraras 1 tren iiy duvan, do~cme, elektrik dolab1, bilgi ekram ve daha ilgil i tiriinler geli;;tinnekte ve Uretmektedir. Changzhou Evergreen Technology. yurt ii;:inde ve yurt d1~mda i~ vaomaktadir.
DCC TB Equity	Tayland	Dynasty Ceramic Pub Co Ltd	Dynasty Ceramic Public Company Limited, hem ic hem de d1~ mekan in~aat ve dckorasyonunda kullamlan seramik ver karolan ure1mektedir.
EXXAROIN Equity	Hindistan	Exxaro Tiles Ltd	Exxaro Tiles Limited, doseme Uriinleri lireticisi olarak faaliyet gostennektedir. Sirket, cift ;;arjh vitrifiye fayanslar sunmaktadir. Exxaro Tiles, l lindistan'daki muslerilere hi:anet vennektedir.
GEBN SW Geberit Ag-Reg isvii;:rc Equity iitiinlerini;		Geberit AG, ticari vekonut in~aat pazarlan it;in su temini borular1 ve baglant1 pan,:alan, tcsisat ve gortini.ir rezervuarlar gibi drenaj ve y1kama sistemleri, diger s1hhi tesisat sistcmleri ilretmekte ve tedarik etmektedir. ~irket italya, Isvicre, Avusturya, /\lmanya, Hollanda. Fransa vc Bclcika'da satmaktadlf.
LAMOSA* MM Euuilv	- Meksika	Grupo Lamosa Sab	Grupo Lamosa SAB de CV, yer ve duvar karolan, YaPI~tmc1lar ve s1hhi tesisat Uretmekte ve satmaktadir.
KJC IN Equity	Hindistan	Kajana Ceramics Ltd	Kajaria Ceramics Limited, s1rh vc s1mz scmmik karolar ilretmektedir. ~irkct Uriinlcrini Hindistan'da ~atmakta vc digcr Ulkclcrc de ihrac etmektedir.
MCPL IN Equity	Hindistan	Manoj C(.,-ram1c Ltd	Manoj Ceramic Limited, in~aat malzemeleri saglar. ~irk et, r;ok 9e~itli seramik duvar ve yer karo!an iiretmekte ve ihrac etmektedir. Manoj Seramik dilnya caomdaki mUsterilerine hizmet vermektedir.
MHKUS Equity	Amerika Birle~ik Devletleri	Mohawk Industries Inc -	Mohawk Industries, Inc., konut ve ticari uygulamalar it;in zemin kaplamalan tasarlar, i.irctir, tcdarik L- <lcr, dag1tir ve pazar!ar. \$irket hah, seramik karo, laminat, , ~ vinil ve kilim sunmaktadir. Mohawk, ah~ap, Amerika Birle~ik Devletleri'nde konut ve ticari zemin kaplamalan vc A vrupa'da konut zt:min kaplamalan oazarlamaktadtr.</lcr,
NXRLN Equity	Birle~ik Kral11k	Norcros Pie	ve PJ,C, seramik karolar ev Norcros du~lan lirctmcktcdir. \$irkct Birk~ik Kralhk, Guncy Afrika ve Avustralya'da faaliyet gosterrnektedir.

OBLIN EQuitv	Hindistan	Orient Bell Ltd	Orient Bell Ltd, sirh bcyaz, renkli ve dekoratif seramik duvar ve ver karolan Uretmektcdir.
PRSMJ IN Equity	Hindistan	Prism Johnson Ltd	Prism Johnson Limited, in~aat malzemclcri iiretir ve satar. <;:imcnto, hazir beton, fayans, banyo ihiinleri, agrega, kum, vitrifiye, musluk, modf1ler mutfak, mermer ve yapt kimyasal!an gibi geni~ bir iirUn yelpazesi sunmaktad1r. Prism Johnson, Hindislan'daki mii~erilere hizmet verrnektedir.
SIDCAB Equity	Suudi Arabistan	Saudi Industrial Development	Suudi Smai Kalkmma \$irketi, Cidde bolgL-sinde hulunan ~irketlere yat1nm yapar ve onlan te~vik etmektedir. \$irk et, banyo arrnaturlcri, soda ve ~iltc liretici leri ve metal is!evicilerindc hisse sahibidir.
SOMCJN Equity	Hindistan	Somany Ceramics Ltd	Somany Ceramics Limited, seramik duvar ve yer karolan liretmektedir. Grup, urlinlerini A vrupa, Orta Dogu, A vustralya, Yeni Zclanda, Mauritius, Gi.iney Afi-ika ve Sri Lanka'va ihrac etmektedir.
VGCVN Equity	Vietnam	Viglacera Corp Jsc	Viglacera Corporation - JSC, in~aat malzemeleri iiretimini ve dag1l1mm1 yapmaktadir. ~irket; bina cam1, gelenekscl saghk gere9leri ve aksesuarlan, seramik ve granit fayanslar, pi§mi~ toprak vc kil fayanslar sunmaktad1r. Viglacera, Vietnam'daki mii~terilere hizmet vermektedir.

Kaynak: Bloomberg, 03.12.2024

Tablo 51: Yurt D1~1 Benzer ~irket Carpanlan

~irkC't h'.odu ~irket l n, am		FD/ FA \ 'Oh'.	PD/DD
001322 CH Equity	Arrow Home Group Co Ltd - A	-	1,7
CRS IN Equity	Cera Sanitaryware Ltd	J¥	+;4
001324 CH Equity	Changzhou Evergreen Techno-A	-	2,6
DCC TB Equity	Dynasty Ceramic Pub Co Ltd	9,4	2,4
EXXARO IN Equity	Exxaro Tiles Ltd	™	1,7 --
GEBN SW Equity	Geberit Ag-Reg	21,2	¼-,.1
LAMOSA* MM Equity	Grupo Lamosa Sab	8,9	2,1
KJC IN Equity	Kajaria Ceramics Ltd	~	+,-4
MCPL IN Equity	Manoj Ceramic Ltd	15,2	-
MHK US Equity	Mohawk Industries lnc	7,8	~
NXR LN Equity	Non Tos Pie	11,5	+;-1:-
OBL IN Equity	Orient Bell Ltd	20,5	1,5
PRSMJ IN Equity	Prism Johnson Ltd		6,-9
SIDC Al3 Equity	Saudi Industrial Development	~ -	u,.g
SOMC IN Equity	Somany Ceramics Ltd	13,6	4-;+
VGC VN Equity Viglacera Corp Jsc		6,-9	2,3

Kaynak: Bloomberg, 03.12.2024

--------------------~llli•NNm--Q1		Nm
I Medyan	15,2	2,4
I Ost Sm1r	22,8	3,6
Alt Sm1r	7,6	u

Yurt D1~1 Benzer Sirketler grubunda 16 ~irket olup ui;: deger eliminasyonu5ncesi medyan FD /FA VOK, ve PD/ DD degerleri s1ras1yla 15,2 - 2,4 olarak hesaplanm1~ttr. ilgili <;arpanlar i9in medyan degerlerin yarist alt s1mr, bir bu~uk katl ise list sm1r olarak belirlenip bu sm1rlar d1~ansmda kalan degerler u9 deger olarak kabul edilmi~ ve degerlemeye dahil edilmemi~tir. Bu baglamda Yurt D1~1 Benzer ~irkctler grubunda 5 .;;irketin FD/ FA VOK 9arpam ve 8 ~irketin PD/ DD 9arpam ui; deger olarak degerleme d1~1 b1rak.1lm1~ ve eliminasyon sonrast medyan degerler FD / FA VOK ve PD/ DD 9arpanlar1 i9in s1ras1yla 12,6 ve 2,1 olarak hesaplanm1~t1r.

Tablo 52: Yurt D•~• Benzer Sirket c;arpanlarina Gijre Ozsermaye Degeri Hesab1
-------------------------------------------------------------------------------	--	--

<;:arpan	Katsa~1	Gosterge (TL)	Deger (TL)	Ag1rhl,	Ag1rhkh Deger (TL)
FD/ FAVOK	12,6	665.410.833	4.537.737.328	%50	2.268.868.664
PD/DD	2,1	3.030.373.262	6.363. 783.850	%50	3.181.891.925
TOPLAM				%100	5.450. 760.589

Yurt D1~1 Benzer ~irketler grubu 9arpanlanna g6re 6zsennaye degerini hesaplayabilmek i9in eliminasyon sonrast medyan 9arpanlar Sirket'in degerlemeye konu ilgili finansal verisi ile c;arp1\m1~ ve daha sonra belirlenen agirlikta toplama dahil edilmi~tir. FD/ FA VOK iyin hesaplanan degerler net bory (nakit) (3.813.168.626 TL) dilzeltmesi yapilm1~t1r. FD/ FAVOK ve PD/ DD 9arpanlanmn her birine %50 ag1rlik verilmi~tir.

Tablo 53: BiST Ta~, Toprak Endcksi Sirketleri
-----------------------------------------------	--	--	--	--

~irkct h'.odu	~irkct Adt	F:rnli~ e-t .\lam
AFYON	Afyon ~:imento Sanayi 'f'.i.S.	<;imento ve klinker maddelerinin tiretilmesi, yapilmas1, pazarlanmas1, ahrnp sat1lmas1, ithal ve ihrac edilmesi, bu ama,;la yurt i,;inde ve yurt d1~rnda ticari ve smai tesisler kurulmas1, bunlarm kiralanmas1, kiraya verilmesi, al1mp sat1lmas1, kurulmu~ olanlara ortak olunmas1 veya i~tirak edilmesi ile her HirltJ cimento mamulilnun ve bunlann ara ve nihai Uriinlerinin iircti!mesi, pazarlanmas1, alm1p sat1hnas1, ithal ve ihrai, edilmesi bu am~la yurt i,;inde ve yurt d1~1nda ticari ve srnai tesislerin kurulmas1, bunlann kiralanmas1, kira, a verilmesi, ahmo sat1lmas1dtr.
AKCNS	Aki;ansa <;:imento Sanayi ve Ticaret A.~.	(imento Uretimi, sat1~1, hazir beton Uretimi, sat1~1 ve esas siizle~mede kay1Lh diger i~lerdir.
BTCIM	Batu;im Bah Anadolu t;imcnlu Sanayii A.~.	Klinker, i;imento ve agrega iiretimi ve sat1~1 yapilmaktad1r.
BSOKE		Bat1soke Sokc <;imento Sanayii T.A.\$. Agrega, klinker, i;imento iiretimi ve sat1~1 yap1!maktad1r.

BIENY	I Bien Yap1 Oriinleri Sanayi Turiirn ve Ticarct A.~.	Yurt ii;inde ve yurt d1~mda ycr ve duvar seramigi, ycr vc duvar karosu, vitrifiye iiriinleri ve granit uretmektedir. ve karo hammaddeleri ile granit Seramik, vitrifiye, yap1~tmc1lan iiretmekte ve ithalat ile ihracat yapmaktad1r.
BOBET		HazIT bcton vc deman!annm imalatl, liretimi, ahm1, sat1m1 ve ta§mmas1; Agrega, menner, ta§, kircr,:, ki! i;1kart1lm1:1s1, satm almmas1, i~ktilmcsi, sal1lmas1, madenlerin kiraya verilmesi, Bogazii;:i Beton Sanayi ve Ticaret A.\$. ta~ k1m1a i§eri ve ta~tan kum imal edilmesi;in~aat ve yap1 malzcmdcrinin vc ozdlikk lugla, demir, kiremit, asmolen, ate~ tuglas1, fmnlanm1~ kum tiretilmesi yanmda i;:irnento ahm ve satim1 faaliYctindc bulunmaktad1r.
BUCIM	Bursa <;imento Fabrikas1 A.\$.	<;imento ve haz1r beton tiretimi ve sat1~1 yap1lmaktad1r.
CMBTN	<;imbeton Hanrbeton ve Prefabrik Yap1 Elemanlan Sanayi ve Ticaret A.~.	Haz1r bcton imalah. in~aat sanayiinde kullamlan ve her liirlil teknikle iiretilen beton, haztr beton, gazbeton ve diger hafif beton yap1 elemanlan, ah~ap, plastik ve diger maddelerden mamul, prefabrik eleman, tugla, btiz, kiremit, briket, taban ve i;:at1 kaplamas1 gibi her turli.i yap1 elemanlarmm iiretimini, montaim1. ticaretini dis ahmm1. dis sat1mm1 ) apmaktir.
C!MSA	c;,'imsa <;imento Sanayi ve Ticaret A.~. <;:imento,	ve ve klinker hazir beton iiretim sati~1 yap1lmaktadir.
DOGUB	Dogusan Boru Sanayi ve Ticaret A.i;i.	Renkli perlitli beton kiremit ve eklentileri ile yer ve duvar karolan iiretimi yap1lmaktad1r.
EGSER	Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.S.	Topraktan cilas1z veya s1rs1z biitiin i;e~it ve ~ekil!eri ile do~emelik ve kaplamahk karo ve benzerleri imal etmekte ve satmaktadtr
GOLTS	Golta~ Goller Btilgesi <;imento Sanayi ve Ticaret A.\$.	<;imento, klinkcr ve hazlf beton iireterek yurt ii;:i ve yurt d1~1 piyasalarda satl~a sunmaktadir.
KLKIM	Ticarct A.\$.	c;:e~itli in~aat maJ7,emelerinin imalatmda kullamlan kimyevi maddeler imal etmek; ozelliklc r,:c~itli yap1~tmc1\ar, her tiirlii Kalekirn Kimyevi Maddclcr Sanayi vc smai dolgu maddeleri, plastik, akrilik ve silikat, bazh solu.syonlar, organik ve anorganik kimyevi maddeler, madeni yaglar, rei;ineler, izolasyon ve tesviye malzemeleri ve henzeri maddeleri imal etmek; her tiirlii sJVa, ccphc kaplama sistcm ve Uriinleri ile " ap1 malzemesi iiretimi ve tlcareti yapmakllr.
KLSER	Kaleseramik Canakkale Kalebodur Seramik Sanayi A.:;i.	Biitiin ,;q,itlcri vc ~ckilh:ri ile beyaz ve rem.Ii dekoratif ve artistik <luvar cephekaplamas1, rtilyet: mozaik, artizan karo; scrnmik saghk gerei;\eri, annatilr ve diger banyo tamamlay1c1 tesisat malzemeleri. aksesuar malzemeleri, banyo mobilyalar1; mutfak tezgah1; slab porse\enden mamul masa tablalari, masa vc mobilyalar; scramik ve porselen sofra ve mulfak e~yalan Uretimi ithali. ihrac1 sa!ls ve oazarlamasm1 Ylitiltmektedir.
KONYA	I Konya <;imento Sanayii A.~. I	~irketin faaliyet konusu 9imento ve klinker maddelerinin ilretilmesi, yap1lmas1, pazarlanmas1, ahmp satilmas1. ithal ve ihra,; edilmesi, bu amar;la yurt ir;:inde ve yurt d1~mda ticari ve smai tesisler kuru\mas1, bunlann kiralanmas1, kiraya verilmesi almm sat, lmas1d1r.
KUTPO	KGtahya rorselen Sanayi A.S.	Porselen sofra ve siis e~yas1 Gretimi ve sat1;;1 - ambalaj malz.emesi Uretimi ve satl§l faaliyetinde hulunmaktad1r.
LMKDC	Ve Ticarct A.S.	<;:imento scktorunde faaliyet gusleren ~irketin ana faaliyet Limak Dogu Anadolu Cimenlo Sanayi konusu klinker ve cimento iiretimi ve paz.arlamas1 ile yurt ii;:i ve yurt d1~1 sati~1 olmas1 nedeniyle hizmet ettigi sektor in~aat endiistrisidir.

MARBL	Tureks Turum; Mad(.,-ncilik ii; vc D1;; Ticaret A.S.	Menner, granit, onyx ve her tiirlti dogal ta~lara ait ocaklan a9mak. istihsal ctmck, satm almak, salmak, aynca bu madenlcrin tcsislerini kurmak vcya kuru\u i~lctmc bulunanlan almak, salmak, ortak olmak ve kiralamak, e!inde hulunanlan kiraya vermek, kurulu bulunanlara ortak o!ma, tabii ta~lardan her nevi mozaik, fayans, mcrmcr fayans, ycr karolari, duvar panolan, mermer tozu, suni mermer ve her cesit hedivelik siis cS\as1 imal ve sat1s1111 Ya Pmakt1r.
NIBAS	"-~·	Prefabrike beton veya betonarme ustyap1, altyap1 , vevre tanzimi ckmanlarmm urclimi, bu clemanlarla ustyapt bina, tcsis veya altyap1 sislemlerinin oluslurulmas1, santrifujlu hetonanne e\ektrik direkleri, kat cncr dirckleri, prefabrike Nigba~ Nigdc Belon Sanayi vc Ticarct beton veya betonarme olarak; demiryolu traversleri, tune! elemanlari, t;il diregi, parke, bordiir, kana\ elemanhm, boru, trafo binalan, kiremit, ccphc kaplama, duvar clcmanlanm v~ henzerl erinin §antiye mahalline nakli vc iiret1m1, montaj\annm yap1lmasmm yan1 s1ra hazJr beton fuetimi ve daf!1t1mmm yap1lmas1d1r.
NUHCM	Nuh Cimenlo Sanayi A.\$.	Her i;e~it klinker, i;imento, aly1, kirey, briket, kiremit, eternit, beyaz tugla ve haz1r beton ve benzeri yap1 elemanlan ve yap, malzemesinin uretimini, ticaretini, ithalat ve ihracatm1 yapmaktad1r.
OYAKC	Oyak <;imento Fabrikalan A.\$.	Cimento (t;imento klinkeri, portland, aluminyumlu i;:imento (boksit i;:imentosu), ciiruf vimento, super fosfat i;:imentolar ve bcnzcri suya dayamkh i;:imentolar) imalall faaliyetini surdunnektedir.
QUAGR	Qua Granite Hay al Y apt ve O riinleri Sanayi Ticaret A.\$.	l:,irkctin faaliyet konusu; yurt ic.;inde ve yurl d1~mda seramik, vitrifiye, teknik granit ve karo hammaddeleri ile yap1~tmc1 Ian i.irctimi, ahm sat1m1, ithalat vc ihracatm1 yapmakttr.
USAK	U~ak Seramik Sanayi A.~.	Sirketin faaliyeli, seramik yer karosu ve duvar karosu imalatJdu.

Kaynak: KAP, Finnei. 03.12.2024

Tablo 54: BiST Ta~, Toprak Endeksi Sirket ~arpanlan

~itl.et 1-.'.odu	~irl,et Adi	FD/ FAYOK	PD / DD
AFYON	Afyon (,'.imento Sanayi T.A.\$.	5,6	I, I
AKCNS	Akc.;ansa Cimento Sanayi ve Ticaret A.S.	8,7	1,8
BTCIM	Hat1i;im Bali Anadolu (imento Sanayii A.\$.	~	1,7
BSOKE	Bat1sokc Sokc <;imcnto Sanayii T.A.\$.	~.6	3,6
BIENY	l3ien Yap1 Llriinleri Sanayi Turizm ve Ti caret A.S.	nf)	1,1
BOBET	Hogazit;i Belon Sanayi ve Ticaret A.\$.	¥	1,4

BUCIM	Bursa Çimento Fabrikası A.Ş.	4,1	1,0
CMBTN	Çimbeton Hazırbeton ve Prefabrik Yapı Elemanları Sanayi ve Ticaret A.Ş.	27,6	$+0,4$
CIMSA	Çimsa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.	7,5	1,5
DOGUB	Doğusan Boru Sanayi ve Ticaret A.Ş.		8,8
EGSER	Ege Seramik Sanayi ve Ticaret A.Ş.		1,1
GOLTS	Göltaş Göller Bölgesi Çimento Sanayi ve Ticaret ΛŞ.	7,8	1,2
KLKIM	Kalekim Kimyevi Maddeler Sanayi ve Ticaret A.Ş.	8,1	3,6
KLSER	Kaleseramik Çanakkale Kalebodur Seramik Sanayi A.Ş.		2,3
KONYA	Konya Çimento Sanayii A.Ş.	58,9	H _i
KUTPO	Kütahya Porselen Sanayi A.Ş.	5,5	1,1
LMKDC	Limak Doğu Anadolu Çimento Sanayi Ve Ticaret A.Ş.	6,4	چو
MARBL	Tureks Turunç Madencilik İç ve Dış Ticaret A.Ş.	11,9	1,7
NIBAS	Niğbaş Niğde Beton Sanayi ve Ticaret A.Ş.	336,3	1,7
NUHCM	Nuh Çimento Sanayi A.Ş.	15,6	2,7
OYAKC	Oyak Çimento Fabrikaları A.Ş.	7,2	2,2
QUAGR	Qua Granite Hayal Yapı ve Ürünleri Sanayi Ticaret ΛŞ.	9,2	1,0

67 WERKLICHTER

	12,4	0,9

Kaynak: KAP, Finnet, 03.12.2024

.-------------------------■	ililii i E Si.•~	1 ,-Q•IDi
1 Mcd)'an		~ ~
I Ost S1rnr	13,4	2,5
Alt Sm1r	4,5	0,8
I Eliminasyon Sonras1 Medyan	7,8	1,3

Bi ST T~, Toprak Endeksi Sirketleri grubunda 23 ~irket olup u9 deger eliminasyonu oncesi medyan FD I FA VOK ve PD /DD degerleri mas1yla 8,9 - 1,7 olarak hesaplanm1\$tlf. ilgili 9arpanlar ii;in medyan de~erlerin yans1 alt smir, bir bw;:uk kat1 ise i.lst smir olarak belirlenip bu s1mrlar d1~ansmda kalan degerler u9 deger olarak kabtil edilmi~ ve degerlemeye dahil edilmemi~tir. Bu baglamda BiST Ta~, Toprak Endeksi Sirketleri grubunda 9 ~irketin FIJ /FA VOK i;arpam ve 7 ~irketin PD/ DD i;arpam ui;: deger olarak degerleme d1~1 b1rakilm1;; ve eliminasyon sonrast medyan degerler FD / FA VOK ve PD/ DD i;:arpanlan ir;in S1Tas1yla 7,8 - 1,3 olarak hesaplanm1~t1r.

	Tablo 55: BiST Ta~, Toprak Endeksi ~irket <;:arpanlarma Gore Ozsermaye De~eri Hesab1

(,.'arpa11	Katsay1	Gostcrgc	Dcger	Agirhk	Ag1rhkh Deger
FD/ FAVOK	7,8	665.410.833	l .357.073.546	%50	678.536.773
P/D	1,3	3.030.373.262	3.924.333.374	%50	I. 962 .166.687
TOPLAM				%100	2.640.703.460

BiST Ta~, Toprak Endeksi Sirket i;arpanlanna gore ozsermaye degerini hesaplayabilmek i~in eliminasyon sonras1 medyan 9a.q,anlar ~irket'in degerlemeye konu ilgili finansal verisi ile 9arpilm1~ ve daha sonra Yurt D1~1 Benzer ~irketlerde kullamlan agtrhklarla toplama dahil edilmi~tir. FD I FA VOK iyin hesaplanan degerler net bof\: (nakit) (3.813.168.626 TL) diizeltmesi yap1lm1~tir.

Sembol	Fil / FA\"O1(	PD/DO
AlCAP	-1-,4	1,0
ADEL	~	~
ADESE	~	o,;
ADGYO	~	1,5
AEFES	4d-	1,4
AFYON	5,6	1,1
AGESA	-	M
AGHOL	~	0,9
AGROT	4%,-9	2-,(i
AHGAZ	~	2,3
AHSGY	~	0,9
AKBNK	-	1,4
AKCNS	8,7	1,8

Tablo 56: BiST Ydd1z Pazar Endeksi ~irket <;arpanlar1

AKENR	12,6	0,4
AKFGY	15,4	0,5
AKFYE	9,7	0,7
AKGRT	$\overline{\phantom{a}}$	2,3
AKSA	8,9	1,9
AKSEN	10,2	1,2
AKSGY	9,3	$\theta$ ₇ 6
ALARK	$\overline{\phantom{a}}$	0,8
ALBRK	$\overline{\phantom{a}}$	1,0
ALCAR	$\overline{\phantom{0}}$	6,1
ALCTL	9,8	1,8
ALFAS	22,4	5,3
ALGYO	26,6	0,4
ALKA	13,8	3,0
ALKIM	11,0	1,5
ALTNY	24,2	7,0
ALVES	9,4	3,0
ANHYT	$\leftarrow$	5,0
ANSGR	$\overline{\phantom{a}}$	1,7
ARASE	چچ	1,0
ARCLK	9,0	1,3
ARDYZ	5,0	2,6
ARENA	4,9	2,3
ARTMS	17,1	1,6
ASELS	49,8	2,6
ASGYO	$\overline{\phantom{a}}$	0,4
ASTOR	11,2	5,2
ASUZU	32,7	1,5
ATAKP	9,9	1,6
ATATP	17,4	$6 +$
AVPGY	4,7	0,7
AYDEM	7,9	0,4
AYGAZ	وپە 34	$\theta_{\overline{z}}$ 8
AZTEK	5,6	2,8
BAGFS	14,6	0,6
BANVT	5,2	3,6
BASGZ	6,1	1,1
BERA	4,7	0,5
BFREN	152,2	99,0
BIENY	72,9	1,1
BIGCH	5,4	3,0
BIMAS	18,9	3,0
BINBN	82,5	$+7,1$
BINHO	2,4	1,0

69 MENKUL DEĞALER A.Ş.

BIOEN	54,5	2,1
BIZIM	74,3	1,4
BJKAS	$\qquad \qquad -$	$\overline{\phantom{a}}$
BOBET	3,6	1,4
BORLS	10,1	3,1
BORSK	5,8	1,2
BRISA	6,9	1,7
BRKVY	$\blacksquare$	3,0
BRLSM	8,9	3,6
BRSAN	23,8	2,2
BRYAT	$\overline{\phantom{a}}$	2,4
BSOKE	50,6	3,6
BTCIM	15,8	1,7
BUCIM	4,1	1,0
CANTE	5,1	0,5
CATES	5,9	0,5
CCOLA	7,5	2,8
CEMAS	30,9	0, 8
CEMTS	4,3	0,9
CEMZY	4,8	1,3
CIMSA	7,5	1,5
CLEBI	10,8	$\frac{8}{2}$
CMBTN	27,6	$+0,4$
CRFSA	9,0	2,6
CVKMD	12,8	2,2
CWENE	15,8	3,2
DAPGM	2,9	1,6
DESA	مبو	2,0
DEVA	5,0	0,7
DGNMO	4,4	1,1
DOAS	چچ	1,0
DOHOL	2,5	$\theta$ ₇ 6
EBEBK	4,3	2,3
ECILC	46,2	0,7
ECZYT	$\overline{\phantom{0}}$	1,0
EFORC	25,5	4,2
EGEEN	37,0	5,8
EGGUB	6,8	1,0
EGPRO	5,9	2,3
EKGYO	$_{7,7}$	0,6
EKOS	30,3	2,7
EKSUN	$\overline{\phantom{a}}$	1,7
ELITE	13,3	3,7
EMKEL	49,0	2,5

AMALKYAT RIKA

ENERY	25,2	1,7
ENJSA	4,4	1,1
ENKAI	11,2	1,2
ENSRI	274,5	2,3
ENTRA	12,1	0,5
ERBOS	10,9	1,4
ERCB	29,6	2,3
EREGL	10,6	0,8
ESCAR	27,5	4,0
ESCOM	3,0	1,5
ESEN	24,6	0,6
EUPWR	11,7	3,3
EUREN	11,8	1,3
FENER	÷	$\overline{\phantom{a}}$
FORMT	-	3,0
FORTE	29,0	4,8
FROTO	12,7	3,4
FZLGY	10,6	2,6
GARAN	$\overline{\phantom{a}}$	1,7
GEDIK	5,6	2,7
GENIL	19,4	5,2
GEREL	50,6	2,5
GESAN	4,8	2,3
GIPTA	13,4	1,8
GLCVY	$\overline{\phantom{m}}$	2,8
GLYHO	7,5	1,4
GOKNR	7,4	1,6
GOLTS	7,8	1,2
GOODY	3,9	1,2
GOZDE	$\overline{\phantom{0}}$	$\theta$ ₂ 4
GRSEL	7,7	3,4
GRTHO	28,5	4,8
GSDHO	1,2	0,5
GSRAY	454,4	40,9
GUBRF	23,8	5,4
GWIND	9,4	1,5
HALKB	$\overline{\phantom{0}}$	0,9
HATSN	46,0	2,5
HEDEF	$\overline{\phantom{a}}$	2,4
HEKTS	$\overline{\phantom{a}}$	4,4
HLGYO	30,3	0,3
HOROZ	5,2	2,0
HRKET	12,6	1,3
HTTBT	29,0	5,6

AVALIEVATIRIM

	0,8
	2,4
	2,0
	1,2
	] ,3
-	1,2
	~
	1,6
	1,2
11,1	1,0
15,7	1,0
U,(l	~
#	~
15,7	0,9
	~
13,9	4,Q
-1-+,4	~
	~ -
	2,-§
	~
	~
8,5	:J.,-9
	~
	1,0
	1,0
	-~ Q,4
	J-/4
	2,3
	2,3
	~
	- Q,&
	O,&
	~
	-l-l-;+
	2,1
	1,0
	2,3
	1,8
	~
	GR
	~
	0-,-+
	1,1
	1 ,0
	6,1 +-+;+ 8,0 +¢ ~ ~ ~ - ~ ~ - - ~ 14,8 5,5 ~ - 8,1 M&;Q - 7,8 7,8 14,7 ~ ~ 9,8 14,0 ~ J-,8 -H,4 8,7 7,1 8,6 5,6 9,3

3,9 20,6 0,6 $\overline{\phantom{a}}$ 39,2 0,4 79,6 4,2 1,5 5,8 94,4 30,1 7,7 2,1 6,4 3,5 9,2 4,6 0,4 $\overline{\phantom{m}}$ 11,8 - 2,5 - 53,1 MAGEN 1,8 3,2 14,4 5,6 4,1 15,2 2,9 2,3 9,6 MGROS 8,4 1,7 13,7 6,7 MIATK 0,3 MNDRS 9,7 0,7 10,0 MOBTL 0,5 MOGAN 7,1 3,7 8,4 44,6 0,2 MRGYO 23,7 1,2 28,5 322,7 NETAS 4,8 1,4 4,9 0,5 2,7 15,6 27,5 2,4 OBAMS 2,3 0,7 30,0 8,4 2,5 45,6 4,0 3,1 74,8 7,1 7,2 2,2 $+9$ 1,6 2,0 10,3 18,3 0,4 142,4 8,2 24,3 0,9 144,8 $H_H$ 17,4 PATEK $\overline{\phantom{0}}$	KTLEV	3,5	4,6
	KUYAS
	KZBGY
	KZGYO
	LIDER
	LILAK
	LINK
	LKMNH
	LMKDC
	LOGO
	LRSHO
	LYDHO
	MAALT

	MAKJM
	MAVI
	MEDTR
	MEGMT





	MPARK

	NATEN

	NTGAZ
	NTHOL
	NUHCM

	ODAS
	ODINE
	ONRYT
	ORGE
	OTKAR
	OYAKC
	OYYAT
	OZATD
	OZKGY
	PAPIL
	PARSN
	PASEU

73 MENKUL DEĞERLER A.Ş.

PEHOL	۰	0,9
PEKGY	-	0,7
PENTA	5,4	1,9
PETKM	$\overline{\phantom{0}}$	0,8
PETUN	7,9	0,5
PGSUS	7,3	1,5
PNLSN	6,5	1,8
PNSUT	÷,	0,4
POLHO	8,3	0,6
POLTK	714,9	$+10,0$
PSGYO	65,5	0,4
QUAGR	9,2	1,0
RALYH	19,2	7,2
RAYSG	-	22,5
REEDR	15,0	2,5
RGYAS	12,4	0, 5
RYGYO	10,8	0,7
RYSAS	8,0	6,7
SAHOL	2,9	0,7
SARKY	7,3	1,3
SASA	24,4	1,7
SAYAS	14,8	4,1
SDTTR	23,8	7,4
SEGMN	5,3	1,2
SELEC	9,1	2,5
SISE	15,1	0,7
SKBNK	$\overline{\phantom{a}}$	1,2
SMRTG	24,4	7,4
SNGYO	68,9	$\Theta_3$ 4
SNICA	5,5	0,9
SOKE	12,1	1,8
SOKM	$\overline{\phantom{0}}$	0,9
SRVGY	64,3	1,0
SUNTK	9,2	$\frac{3}{2}$
SURGY	$\overline{\phantom{0}}$	1,1
SUWEN	7,3	5,1
TABGD	6,0	2,6
TARKM	88,2	4,8
TATEN	13,2	3,1
TATGD	$\overline{\phantom{a}}$	1,1
TAVHL	8,7	1,7
TCELL	3,4	1,2
TCKRC	8,3	1,7
TEZOL	10,8	1,7

74 MENKUL DEGERLER AS.

THYAO	5,2	0,6
TKFEN	43,8	1,0
TKNSA	2,5	2,6
TMSN	26,6	2,0
TNZTP	14,1	1,6
TOASO	6,3	2,2
TRCAS	-	0,6
TRGYO	12,3	$\theta$ , $\theta$
TRILC	7,8	1,7
TSGYO	135,3	1,3
TSKB	۰	1,2
TSPOR	$\overline{\phantom{0}}$	41,8
TTKOM	4,1	1,2
TTRAK	5,6	4,2
TUKAS	7,4	1,0
TUPRS	3,3	1,2
TUREX	13,3	2,6
TURSG	$\overline{\phantom{a}}$	2,8
ULKER	4,7	1,6
ULUUN	2,7	0,5
UNLU	3,3	1,3
USAK	12,4	0,9
VAKBN	$\bar{\phantom{a}}$	1,2
VAKFN	10,6	1,2
VAKKO	5,0	1,9
VBTYZ	11,8	4,1
VERUS	$\blacksquare$	5,5
VESBE	5,0	1,0
VESTL	5,1	0,5
VKGYO	11,0	$\theta$ ₂ 4
VRGYO		$0,5$
YAPRK	42,6	14,4
YATAS	5,3	0,6
YEOTK	9,0	$\frac{8}{27}$
YGGYO	6,5	0,8
YIGIT	13,9	2,5
YKBNK	$\qquad \qquad -$	1,3
YUNSA	28,1	1,0
YYLGD	10,6	1,4
ZOREN	11,5	0,4
ZRGYO	56,4	1,3

Kaynak: KAP, Finnet, 03.12.2024

75 MENKUL DECERLER A.S.

.-----------------------___J	i •l i z :1:,.i.1 ill)	-A•ii 11
! Medyan	l_t6	•• 1,7
I Ost Smir	15,9	2,5
Alt Sm1r	5,3	0,8
I Eliminasvon Sonras1 Medyan	9,2	1,4

BiST Yrld1z Pazar Endeksi ~irketleri grubunda 318 ~irket olup w;: deger eliminasyonu oncesi medyan FD I FAVOK ve PD / DD degerleri s1ras1yla 10,6 - 1,7 olarak hesaplanm1~tir. ilgili 9arpanlar ii;in mcdyan degerlerin yans1 alt smir, bir bui;uk kat1 ise list smir olarak belirlenip bu s1mrlar d1~ansmda kalan degerler u9 deger olarak kabul edilmi~ ve degerlemeye dahil edilmemi~tir. Bu ba~lamda BiST Y 1ld1z Pazar Endeksi ~irketleri eliminasyon sonrast medyan degerler FD I FA VOK ve PD / DD <;arpanlan i<;in s1ras1yla 9,2- 1,4 olarak hesaplanm1~tJr.

Tablo 57: BiST Ylld1z Pazar Endeksi Sirket Carpanlarma Gore Ozsermaye Degeri Hesab1

Car an	Katsa\·1	Coster e	De0 er	A ~,rhk	Ajhrhkh Deger
FD/ FAVOK	9,2	665.410.833	2.335.227.471	%50	1.167.613. 735
P/D	1,4	3.030.373.262	4.333.433.765	%50	2.166.716.882
TOPLAM				%100	3.334.330.618

BiST Y1ld1z Pazar Endeksi Sirket c;:arpanlarma gore ozsennaye degerini hesaplayabilmek i9in eliminasyon sonras1 medyan 9arpanlar \$irket'in degerlemeye konu ilgili finansal verisi ile 9arp1lm1~ ve daha sonra Yurt D1~1 Benzer Sirketlerde kullamlan agtrhklarla toplama dahil edilmi~tir. FD / FA VOK ic;:in hesaplanan degerler net bon; (nakit) (3.813.168.626 TL) dilzeltmesi yap1lm1\$t1r.

Tablo 58: Pazar Yakla~1m1 Deger Ozeti

Pazar, akla~1m1 Ozet (TL)	llesaplanan Ozsermave D _ • e en	Ag1rhk ('½,)	•· .\g1rhkh OzsermaH Degen •
lliST Ta~, Toprak Endeksi ~irketleri	2.640.703460	%25	660.175.865
BiST Y1ld1z Pazar Endeksi ~irketleri	3.334.330.618	%25	833.582.654
Yurt D1~1 Benzer ~irketler	5.450.760.589	%50	2.725.380.295
Toplam		%100	4.219.138.814

Pazar Yak1~1m1- «;arpan Analizi kapsammda Yurt D1~1 Benzer Sirketler, BiST Ta~, Toprak Endeksi Sirketleri ve BiST Y1ld1z Pazar Endeks Sirketleri olmak iizere il9 farkh c;:arpan grubu ve Sirket' in finansal bilgileri ile hesaplanan ozsermaye degerleri yukar1daki tabloda gosterilmektedir. Soz konusu iic grup i<;in ayn ayn hesaplanan ozsennaye degerlerine siras1yla %25, %25 ve %50 agirltk verilerek toplamda 4.219.138.814 TL agnhkh ozsermaye degerine ulll-51hni~llf.

6. SONU<;

Yukartda yer verilen degerleme somiylarmm ~irket'in degerini makul bir ~ekilde yans1tt1g1 dil~i.inillmektedir.

Gelir Yakl~1m1 ve Pazar Yak.la~1m1 sonucunda bulunan ozserrnaye degerleri a~ag1daki tabloda yer almaktad1r.

Tablo 59: Halka Arz Oncesi Ozsermaye Degeri

Halka Arz Oncesi Ozsermaye Degeri (TL)	llesaplanan Ozscrma~·e Dcgcri (TL)	Agirhk (%)	Ag1rhklr ihscrmayc Dci!;cri (TL)
1. Gelir Yaklal}1m1	7.809. 769.878	%40	3.123.907.951
2. Pa7ar Yakla~1m1	4.219.138.814	%60	2.531.483.288
2. 1.RiST Ta~, Toprak Endeksi \$irketlcri	2.640. 703 .460	%25	660.175.865
2.2.RiST Y1ld1z Pazar Endeksi Sirketleri	3.334.330.618	%25	833.582.654
2.3.Yurt D1~1 Benzer Sirkctlcr	5.450.760.589	%50	2. 725.380.295
Toplam (1+2)			5.655.391.240
3. Yatmm Ama~h Cayrimenkuller			87.182.000
Halka Arz Oncesi Ozsermaye Degeri (1+2+3)			5. 742.573.240

~irket'in gelir yakla~1mmdan gelen ozsermaye degeri 7.809.769.878 TL, piyasa yakl~1mmdan ge]en degeri 4.219.138.814 TL olarak hesaplanmaktad1r. Uluslararas1 Degerleme Standartlan kapsammda; daha yi.iksek olan gelir yakl~1mmdan hesaplanan ozsermaye degerine daha dii~iik bir ag1rhk verilmi~tir. Bu yakl~1m dahilinde gelir yakl~tmmdan hesaplanan ozsermaye degerine %40, pazar yakla~1mmdan hesaplanan ozsermaye degerine %60 agirhk verilmi~tir.

Yapdan agirhklandmna ile top lam ozsennaye dcgeri 5 .65 5. 3 91. 240 TL olarak hesaplanm 1~ ve bulunan bu degere yatmm ama9h gayrimenkullerin 30.09.2024 tarihi itibanyla bilan9oda 87 .182.000 TL kay1th degeri eklenerek halka arz oncesi ozsermaye degeri 5.742.573.240 TL olarak hesaplann11~tir. Halka arz pay fiyat1 ve iskonto oram ~ag1da hesaplarum~t1r.

Tablo 60: Halka Arz Pay Fiyat1 ve iskonto Hesab1

	TL)
<;:1kanlm1~ Scrmaye	300.000.000
Sermaye Arttmm1	128.600.000
Ortak Sall~t	21.450.000
Yeni Sermaye	428.600.000
Halka Arz Onccsi Ozsermaye Dcgcri	5.742.573.240
Halka Arz Oncesi 1 TL Nominal Pay Degeri	19,14
Halka Arz iskontosu	%37,31
iskonto Sonras1 6zsennaye Degeri	3 .600.000.000
iskonto Sonras1 I TL Nominal Pay Degeri	12,00
Halka Arza Konu Nominal Paylar	150.050.000
Halka Ar,:1khk Oram	%35,01
Halk.a Arz Biiyiikliigil	1.800.600.000

77 IM

Degerleme yontemleri ile hesaplanan halka arz oncesi piyasa degerleri dikkate almd1gmda, halka arz oncesi pay ba~ma deger tizerinden halka arz iskonto oram yakla;;1k %37,31 olarak hesaplanmaktadir.

Ek I: Yetkinlik Beyam

Ek 2: Sorumluluk Beyam

Ek 3: Lisans Belgeleri

~ KYi ltvl L DEG A.~. 78

Ek 1: Yetkinlik Beyam

T.C. SERMA YE PiY ASASJ KURULU Ortakhklar Finansman Dairesi Ba~kanhg:1

3 Arahk 2024

Fiyat Tespit Raporu Yetkinlik Beyam

Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim \$irketi'nin ~irket degerinin tespiti amac1yla tarafim1zca dtizenlenen 3 Arahk 2024 tarihli degerleme raporuna ili~kin olarak, Sennaye Piyasas1 Kurulu'nun 2019/19 say1h haftal1k biilteni ile kamuya duyurulan, 11.04.2019 tarih ve 21/500 sayth Kurul karan uyannca gayrimenkul d1~1 varhklann degerlemesinde uyulacak gen el esaslar' da belirtilen;

Kurul'ca geni~ yetkili olarak yetkilendirilmi~ bir arac1 kurulu~ olarak, degerlemeyi yapacak "Sermaye Piyasas1 Faaliyetleri Dlizey 3 Lisans1" veya "Ttirev Arac;lar Lisans1"na sahip tam zamanh olarak istihdam edilen en az IO i;al •~ana,
Ayn bir Kurumsal Finansman Boltimii'ne
Degerleme 9alt§malan s1rasmda kullamlmas1 gereken prosedilrlerin bulundugu kurulu§ genelgeleri, degerleme metodolojisi, el kitab1 veya benzeri belirlenmi~ prosedurlere,
Mii~teri kabulu, 9ah~manm yilrtitulmesi, raponm haz1rlanmas1 ve imzalanmas1 siire(,'.lerinde kullamlacak kontrol ~izelgeleri veya benzeri dokfunanlara,
Degerleme i;ah~malanmn teknik altyap1sm1 olu~turan her tilrli.i bilgi bankas1, ii; genelge, geli~tirilmi~ know-how ve benzeri unsurlara,
Degerleme 9ah,;;malannda ihtiya','. duyulan bilgilerin elde edilmesi ile ilgili ara*tJ.rma altyap1sma sahip oldugumuzu;

Sirket ile dogrudan ve dolayh olarak sermaye ve yonetim ili,;,kimizin bulunmad1gm1 ve raporun SPK'nrn yay1mlaim~ oldugu III-62.1 say1h "Sennaye Piyasasmda Degerleme Standartlan Hakkmda Teblig" ve Tilrkiye Sermaye Piyasalan Birligi tarafmdan yay1mlanan Ulus\ararast Degerleme Standartlari kapsammda y0ri.ittildi.igtinti ve tum yonleriyle ilgili standartlara uydugunu beyan ederiz.

Saygdar1m 1zla,

Menev~e OZDEMiR DiLiDOZGON	Zafer MUST AF AOGLU
Miidur	Gene] MUdUr Yard1mc1s1

Ek 2: Sorumluluk beyam

T.C. SERMA YE PiY ASASI KURULU Ortakhklar Finansman Dairesi Ba~kanhg1

3 Arabk2024

Fiyat Tespit Raporu Sorumluluk Beyam

Kurul Karar Orgam'mn 11.04.2019 tarih ve 21/500 say1h karari uyannca Sennaye Piyasas1 Kurulu'nun I 1.04.2019 tarih ve 2019/19 say, h bi.ilteninde ilan edilen duyuruya istinaden; Gayrimenkul D1~mdaki Varl1klann Sennaye Piyasas1 Mevzuat1 Kapsammdaki Degerlemelerinde Uyulacak Esaslar ba~l1gmm F maddesinin 9. Maddesi yeryevesinde verdigimiz bu beyan ile Sermaye Piyasas1 Kurulu'nun karannda belirtilen niteliklere sahip oldugumuzu ve bag1ms1zhk ilkelerine uydugurnuzu, izahname'nin bir paryas1 olan 3 Arahk 2024 tarihli Seranit Granit Seramik Sanayi ve Ticaret Anonim \$irketi Fiyat Tespit Raporumuzda yer alan bilgilerin, sahip oldugumuz tum bilgilcr 9er9evesinde, gen;ege uygun oldugunu ve bu bilgilerin anlam1m degi~tirecek nitelikte bir eksiklik bulunmamas1 i9in her tiirlii ozenin gosterilmi~ oldugunu beyan ederiz.

Sayg1lanm1zla,

Mi.idiir Gene! Mildiir Yard1mc1s1

Ek 3: Lisans Belgeleri

Zafer Mustafaoglu

SPL Sennaye Piyasas1 Faaliyetleri Dilzey 3 Lisans1 Dogrulama Linki:

https://lsts.spl .com.tr/EmployeeU ser/Digi ta!Badge/8EEBF3F3-5FEB-48F0-9CD7-2454 l l 666572

	n,--• • .,.~i•, l.+ w.♦• .•oU<:, I."''' ~ .,PU~ Lio-- ,, I it•.,,.,. ~-~•• ~•> • • ~l••,., • -•• -•-• ~~A"'ft•s• --- --'."'I:;:-".,~, , ••. ~,r -·· :.-.,., __ ~,-.,---.-~n,__,-,,--.,~1.,~ -.,,-,.,,,,, to. -l,.•••
-~__._.-,,.-i.,:w

Menev~e Ozdemir Dilidiizgiin

SPL Sennaye Piyasas1 Faaliyetleri Duzey 3 Lisans1 Dogrnlama Linki:

h llps ://lsts. spl.com. tr/Employee User/Di gitalBadge/5 34B827 8-8D D9-464 l -B749-86BF9:1EEEFQC

	D'tJJ.l~T""'~
~ SPL_,
_ ___ ""'"" ~""'"''--·~ - ,,.,.~c.-.i-- ·-~	__ ,.,--.,.,wa"'icona1111u,j,.,,~ .~'""'.,,,,?'•r•--•, -•,.i.-.r-.- _,,,,I"••• t'"r'"'.-,•~~• ,.,,.,. •	,,.,,,,.,~"1:.-,.D~ ~--*··--"'-'t-•>~,
__,,,._ ___ Ip,

SPL Sennaye Piyasas1 Faaliyetleri Turev Ara~lar Dogrulama Linki:

hups://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/Digita!Bad!!e/Fl5C3B95-56CE~-BD60-BA43E7D2EFFI

SPL Sennaye Piyasas1 Faaliyetleri Kredi Derecelendinne Dogrulama Linki:

ht1ps://lsts.spl.com.tr/EmployeeUse1/DigitalBadge/B l 9B8FBD-.illli-4813-963B-45E4915E31 CA

,. ,,.,,,, __ .,. ,,~,.., - ,, ,, -• " . ., ,, _____ ,, ___ ~ ~ --••• • '""I' ,,

SPL Sermaye Piyasas1 Faaliyetleri Kurumsal Yonctim Dcrecclendirrne Dognilama Linki:

https:/ /lsts,spLcom.tr/EmployeeUser/DigitalBadl!e/6B21 CC6D-B5FD-4 l F6-87B2-707B8 3A9B3D7

Gizem Ermiş

SPL Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı Doğrulama Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/DigitalBadge/B752EF97-C6C2-455C-BB4B-64AB40C55C64

SPL Sermaye Piyasası Faaliyetleri Türev Araçlar Doğrulama Linki:

https://lsts.spl.com.tr/EmployeeUser/DigitalBadge/EA1D5641-17C3-41DD-B9F9-67069520ED27

82 KYATIRI MENKUL DECERLER A.S.

AI Terminal

HALK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

8715_rns_2025-01-24_7359955e-b03d-4e40-ab15-adf74c2c7fe7.pdf

SERANİT GRANİT SERAMİK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ FİYAT TESPİT RAPORU

İÇİNDEKİLER

TABLOLAR

ŞEKİLLER

KISAL TMALAR

I. RAPOU OZETi

1. Raporun Amac1

1.1. Etik ilkeler

1.2. Sorumluluk Beyam

1.3. Fiyat Tespit Raporunu Haz1rlayan Kurulu~ ve Proje Ekibi

Proje Ekibi

1.4. Smirlay1c1 !;iartlar

1.5. Mii~teri, Kullamm, Dag1t1m ve Yaymlama KIS1tlamalan

1.6. De~erlemesi Yap1lacak Varhk, Degerleme Tarihi ve Para Birimi

1.7. Kullamlan Degerleme Ytintemleri

2. YONETiCi OZETi

2.1. Sermaye Yap1s1 ve Halka Arza ili~kin Bilgiler

Tablo 1: Halka Arz Edileo Pay Degeri ve Halka Arz BuyiikHlgii

3. ~iRKET HAKKINDA BiLGi

3.1.Genel Bakt!j

3.2.~irket'in Faaliyetleri Hakkmda Bilgi

Tablo 3 : Bilecik Tesisi

"30.09.2024 wrihi itibanyla

Hilecik Tesisi'nin Oretim Faaliyetleri

Tablo 4 : inonu Tesisi

inonii Tesisi'nin Uretim Faaliyetleri

~ekil 2 : Duvar Karosu irretimi Aki~ ~emas1

3.3. ~irket'in Uriin Gruplart

Porselen Koleksiyonu

Heavyduty

Senwista Merdiven Basamag1

Seramik Kolcksiyonu

Duostone

Aquanit Porselen Du~ Karosu

Mutfak Dolab1

Kludi

Banyo Tamamlaymlan

Diger Urilnler

3.4. ~irket'in Sah~ Faaliyetleri

3.5.~irket'in Finansal Durumu

RiLAN<';O

Tablo 6 : Bilan~o

Varhklar

Donen Varhklar

Nakit ve Nakit Benzerleri

Tablo 7 : Nakit ve Nakit Benzerleri

K1sa Vadeli Ticari Alacaklar

Tablo 8: Kisa Vadeli Ticari Alacaklar

Stoklar Tablo JO : Stoklar

Duran Varhklar

Tablo 11: Vatmm Ama~h Gayrimenkuller

Tablo 12: Maddi Duran Varl1klar

Tablo 13: Maddi Olmayan Duran Varhklar

Tablo 14 :Uzun Vadeli Pe~in Odenmi~ Ciderler

Kaynaklar

K1sa Vadeli VOkumliiltikler

Finansal Bon;lar

Tablo 15 :Finansal Bon;lar

K1sa Vadeli Ticari Bon;lar

Tablo 16 :K1sa Vadeli Ticari Bor~lar

K1sa Vadeli Digcr Bor~lar

Tablo 17 :K,sa Vadeli Di!:er Bor~lar

Ertelenmi~ Gelirler

Tablo 18 : Kisa Vadeli Ertelenmi~ Gelirler

Uzun Vadeli Yiikiimliiliikler

OzkaynakJar

GELiR TABLOSU

Tablo 19: Gelir Tablosu

Hasllat ve Sat1~larm Maliyeti

Tablo 20: Hasllat ve SatJ~larm Maliyeti

Faaliyet Giderleri

Tablo 21 : Faaliyet Giderleri

Pazarlarna, Sat•~ ve Dag1hm Giderleri

Tablo 22: Pazarlama. Sat,~ ve Dag1t1m Giderlcri

Genel Yonetim Giderleri

Tablo 23 : Genet Yonetim Giderleri

Esas Faaliyetlerden Diger Gelirler