AI Terminal

MODULE: AI_ANALYST
Interactive Q&A, Risk Assessment, Summarization
MODULE: DATA_EXTRACT
Excel Export, XBRL Parsing, Table Digitization
MODULE: PEER_COMP
Sector Benchmarking, Sentiment Analysis
SYSTEM ACCESS LOCKED
Authenticate / Register Log In

A1 CAPİTAL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Regulatory Filings Feb 12, 2025

8724_rns_2025-02-12_4ccef369-fe49-4496-830c-ab5398662e8f.pdf

Regulatory Filings

Open in Viewer

Opens in native device viewer

Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu

1- Amaç

Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesine istinaden, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin ("İnfo Yatırım") Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Şirket" veya "İhraççı") için 09.01.2025 tarihinde hazırladığı ve 07.02.2025 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda ilan ettiği Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. Yatırım kararlarının ilgili izahnamenin incelenmesi sonucu verilmesi gerekmektedir. Bu raporda bulunabilecek hata ve noksanlıklardan dolayı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İhraççı Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.
Halka Arz Eden Pay Sahibi İhraççı
Halka Arz Öncesinde Çıkarılmış Sermaye 1.000.000.000 TL
SPK Onay Tarihi 06.02.2025
Halka Arza Aracılık Eden Kuruluş İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Halka Arz Yöntemi Sabit Fiyat İle Talep Toplama
Aracılık Türü En İyi Gayret Aracılığı
Talep Toplama Tarihleri 12-13-14/02/2025 (3 Gün)
Halka Arz Fiyatı 17,57 TL
278.500.000 TL / B Grubu
Arz Edilecek Paylar (Nominal / Grubu) - Sermaye Artışı: 112.000.000 TL
- Ortak Satışı
: 166.000.000 TL
Halka Arz Öncesi Piyasa (Özsermaye) Değeri 622,2 Milyon ABD Doları
Halka Arz İskontosu %20
Halka Arz Iskontolu (Piyasa) Özsermaye Değeri 497,8 Milyon ABD Doları
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye 1.112.000.000 TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı %25,00
Ek Satış Tutarı (Nominal / Grubu) Yoktur
Ek Satış Sonrası Halka Açıklık Oranı %25,00
Halka Arz Büyüklüğü 4.884.460.000 TL
Borsa Kodu / Pazar BALSU.E / Yıldız Pazar
Tahmini İşlem Görme Tarihi 20-21/02/2025
Fiyat İstikrarı / Aracı Kurum Adı Planlanmaktadır. Payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren 15
gün süre ile fiyat istikrarı uygulanacaktır.
Ortaklardan Taahhüt /Teşvik Şirket, halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından
itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
yapmayacağını, bu şekilde dolaşımdaki pay miktarını artırmayacağını, yeni bir
satış veya halka arz yapılmasına yönelik karar almayacağını, taahhüt etmiştir.
Ortaklar, halka arz edilen payların Borsa'da işlem görmeye başlamasından
itibaren 1 yıl boyunca herhangi bedelli ve/veya bedelsiz sermaye artırımı
kararlarında olumlu oy kullanmayacağını sahip olunan ve halka arza konu
olmayan Şirket paylarının dolaşımdaki pay miktarının artmasında yol açacak
şekilde satışa ve/veya halka arza konu etmeyeceklerini taahhüt etmiştir.
Azami Talep Tutarı Talep adetleri 1 adet ve katları şeklindedir. Kurul Karar Organı'nın i- SPK
128.21 (19/09/2024 tarihli ve 1508 s.k.) sayılı İlke Kararı gereği yatırımcı
bazında talepte bulunabilecek pay tutarı, söz konusu yatırımcının dahil olduğu
gruba tahsis edilen toplam pay tutarının dörtte birini geçemeyecektir.
Tahsisat - Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar: %60

2- Halka Arz Bilgileri

Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.

- Yurt İçi Kurumsal Yatırımcılar: %20
- Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılar: %20
Fon Kullanım Yeri - Yatırımların finansmanı: %40
- İşletme Sermayesinin Güçlendirilmesi: %30
- Banka Kredi Geri Ödemesi: %30
Dağıtım Şekli Yurt İçi Bireysel Yatırımcılar, Eşit Dağıtım Yöntemi kullanılacaktır.
Yurt İçi Kurumsal ve Yurt Dışı Kurumsal Yatırımcılara Dağıtım: Herbir
yurt
içi
kurumsal
yatırımcıya
verilecek
pay
miktarına
Konsorsiyum
Liderleri'nin önerileri de dikkate alınarak Şirket ve Halka Arz Eden Pay Sahibi
tarafından karar verilecektir.

3- Şirket Hakkında Özet Bilgi

Balsu Gıda, 1979 yılında Hasan Cuneyd Zapsu ve ailesi tarafından Almanya'da fındık ithalatıyla sektöre giriş yapmış, 1985'te Türkiye'de resmi olarak kurulmuştur. Sakarya, Hendek ve Ordu illerinde kurulu olan tesislerinde günlük 900 ton kapasiteyle fındık işleyen şirket, TİM'in 2023 yılı verilerine göre Türkiye'nin en büyük ikinci fındık ihracatçısıdır. 2023'te 3,06 milyar TL teşvik alarak fındık kabuğundan aktif karbon üretimine ve enerji üretimine yatırım yapmıştır. Ayrıca, Şili'de fındık tarımı ve işleme yatırımları bulunmaktadır.

Şirket, 28 Haziran 1985 tarihinde "Balsu Gıda Sanayi Anonim Şirketi" unvanıyla resmi olarak kurulmuş ve kabuklu fındığın işlenmesi, temizlenmesi ve çeşitli şekillerde ambalajlanarak müşterilere sunulması alanlarında faaliyetlerini genişletmiştir. 2001 yılında "Balsu Çikolata Gıda Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi" unvanını almıştır. 2005 yılından bu yana "Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi" unvanı adı altında faaliyetlerini sürdürmektedir.

Şirket, Hendek tesisinde yaklaşık 700 ton, Ordu tesisinde ise yaklaşık 200 ton günlük kırma kapasitesine sahiptir. Natürel iç fındık, kavrulmuş iç fındık, fındık unu, granül fındık ve fındık ezmesi gibi bir ürün yelpazesi sunmaktadır. 2023 yılı itibarıyla yıllık toplam 45.150 ton satış hacmiyle Türkiye'nin iç fındık üretiminin %14'ünü gerçekleştirmiştir. Şirket, Türkiye'nin büyük oranda ithalata bağımlı olduğu aktif karbon üretimi için 2023 yılında toplam 3,06 milyar TL teşvik almıştır. Fındık kabuğundan üretilen aktif karbon, arıtma, filtreleme ve temizleme gibi kritik alanlarda yaygın olarak kullanılmakta olup 2025 itibarıyla yıllık 16 bin ton üretim kapasitesine ulaşılması hedeflenmektedir.

Şirket, 2017 yılında kurulan Balsu Agro Chile SpA, Şili'de sürdürülebilir tarım ve fındık üretimi için ilk uluslararası yatırımı gerçekleştirmiştir. Ayrıca, 2023 yılında Şili'nin Retiro şehrinde modern bir fındık işleme tesisi kurulması amacıyla arsa alımı gerçekleştirilmiştir. Bu tesisin 2026 yılında tamamlanarak yıllık 23 bin ton işleme kapasitesine ulaşması planlanmaktadır.

Mali Tablolar

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023, 30.09.2023 ve 30.09.2024 tarihleri itibarıyla gelir tablosu aşağıda yer almaktadır.

Kar / Zarar Tablosu (Milyon TL) 31.12.2021 31.12.2022 31.12.2023 30.09.2023 30.09.2024
Net Satışlar 13.001.703.325 11.001.747.548 12.190.324.942 5.063.080.775 9.672.191.674
Brüt Kar 2.166.567.851 938.520.631 1.563.351.455 458.380.238 1.271.359.455
Esas Faaliyet Karı 2.053.067.351 560.198.490 1.212.099.231 250.054.793 882.997.806
Dönem Karı/Zararı 488.544.925 59.528.864 958.387.388 667.177.515 218.094.711

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022, 31.12.2023 ve 30.09.2024 tarihleri itibarıyla bilançosu aşağıda yer almaktadır.

Seçilmiş Finansal Bilgiler Tablosu (TL) 31.12.2021 31.12.2022 31.12.2023 30.09.2024
Dönen Varlıklar 5.277.147.867 5.100.163.051 6.879.398.873 6.161.777.271
Duran Varlıklar 1.204.712.049 1.283.122.595 2.716.060.603 2.748.953.793
TOPLAM VARLIKLAR 6.481.859.916 6.383.285.646 9.595.459.476 8.910.731.064
Kısa Vadeli Yükümlülükler 4.856.973.732 5.299.118.266 6.651.550.950 6.060.050.818
Uzun Vadeli Yükümlülükler 868.030.718 368.775.146 1.148.395.987 883.348.207
Özkaynaklar 756.855.466 715.392.234 1.795.512.539 1.967.332.039
TOPLAM KAYNAKLAR 6.481.859.916 6.383.285.646 9.595.459.476 8.910.731.064

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

4- Halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı

Şirket'in halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıdaki tabloda verilmektedir:

Halka Arz Öncesi Hissedarlık Yapısı Halka Arz Sonrası Hissedarlık Yapısı
Pay Sahibi Grubu Tutarı (TL) Oranı (%) Tutar (TL) Oranı (%)
CZ Holding A.Ş A 200.000.000 20,00 200.000.000 17,99
B 800.000.000 80,00 634.000.000 57,01
Halka Açık B - - 278.000.000 25,00
TOPLAM 1.000.000.000 100,00 1.112.000.000 100,00

Kaynak: İzahname

5- Değerleme Çalışması Hakkında

Şirket'in pay başına değeri tespit edilirken "Gelir Yaklaşımı – İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA)" ve "Pazar Yaklaşımı (Çarpan Analizi)" sonucunda bulunan özsermaye değerleri kullanılmıştır.

Şirket'in değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) ve Çarpan Analizi yöntemleri eşit ağırlıklandırılmış olup, Şirket'in ortalama halka arz öncesi özsermaye değeri 622,2 Milyon ABD Doları olarak hesaplanmıştır

Değerleme Özeti (Milyon ABD Doları) Özsermaye Değeri Ağırlık Ağırlıklandırılmış
Özsermaye Değeri
İNA (ABD Doları) 543,5 50% 271,7
Çarpan Analizi (ABD Doları) 700,9 50% 350,5
Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (ABD Doları) 100% 622,2
TCMB ABD Doları/TL Alış Kuru (02.01.2025) 35,29
Ödenmiş Sermaye (TL) 1.000
Halka Arz İskontosu 20%
İskontolu Pay Fiyatı (TL) 17,57

Kaynak: Fiyat Tespit Raporu

6- Genel Değerlendirme ve Sonuç:

Balsu Gıda'nın değerlemesinde Çarpan Analizi yöntemine %50, İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi'ne %50 ağırlık verilerek Şirket'in halka arz öncesi özsermaye değeri 622,2 Milyon ABD Doları olarak tespit edilmiştir. Söz konusu değerlere %20 halka arz iskontosu uygulanıp 02.01.2025 tarihindeki TCMB ABD Dolar Kuru üzerinden TL'ye çevrildiğinde, Halka Arz Birim Pay Değeri 17,57 TL olarak hesaplanmıştır.

Sonuç olarak,

  • Fiyat tespit raporunda şirket ve faaliyet gösterilen sektör hakkında yeterince aydınlatıcı bilgilerin yatırımcıya sunulduğu,
  • Fiyat tespit raporunda Şirket değerlemesi için kullanılan hesaplamaların, kurumların genel değerlendirme ve değerleme yapmalarına olanak verecek ölçüde net ve anlaşılır şekilde verildiği,
  • Sektör dinamikleri ve değişkenleri dikkate alındığında yurt içi ve yurt dışı çarpan analizinde kullanılan şirketlerin faaliyet konularının Şirket'in faaliyetleriyle uyumlu olduğu,
  • Değerleme yöntemleri içerisinde Piyasa Çarpanları Yöntemine ek olarak İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi Yöntemine yer verilmiş olmasının özellikle operasyonel faaliyetlerin halka arz fiyat seviyesine olan etkisinin gözlenmesine katkı sağladığı,
  • Çarpan analizinde FD/FAVÖK çarpanlarının kullanılmasının şirketin operasyonel faaliyetleri ile uyumlu olduğu,
  • 2024 yılı için ABD doları bazında %10,9 olarak tahmin edilen, 2025-2032 yılları arasında kademeli düşüşle projeksiyon döneminin sonunda (2032) %9,2 oranında varsayılan AOSM'nin makul olduğu,

değerlendirilmektedir. Öte yandan,

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Fiyat Tespit Raporunda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıtmış olduğu varsayımı altında ayrıca mali ve hukuki bir inceleme yapmamış bulunuyoruz.

Özetle, %20 seviyesinde uygulanan iskonto oranıyla hisse başına pay fiyatı 17,57 TL olarak hesaplanmıştır.

ÇEKİNCE

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.

Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu raporda yer alan bilgiler A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle A1 CAPİTAL Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü'ne ait olup diğer GÜLER HOLDİNG Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir.

A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle A1 CAPİTAL Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.

Talk to a Data Expert

Have a question? We'll get back to you promptly.