Earnings Release • Mar 4, 2025
Earnings Release
Open in ViewerOpens in native device viewer
Halka Arz F൴yatının Bel൴rlenmes൴nde Esas Alınan Varsayımlara İl൴şk൴n Gerçekleşme ve Değerlend൴rme Raporu
01.01.2024- 31.12.2024
Sermaye P൴yasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebl൴ğ൴'n൴n 29/5 Maddes൴ Uyarınca Hazırlanmıştır.
04/03/2025
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrası uyarınca, payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur.
Efor Çay Sanayi Ticaret A.Ş.'nin ("Efor Çay" ya da "Şirket") halka arz edilen payları için 26 – 27 – 28 Haziran 2024 tarihlerinde talep toplanmış olup, Şirketimiz payları 5 Temmuz 2024 tarihinden itibaren Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamıştır.
SPK III-62.1 sayılı "Sermaye Piyasasında Değerlendirme Standartları Hakkında Tebliği" ve Uluslararası Değerleme Standartları dikkate alınarak aşağıdaki etik ilkeler çerçevesinde hazırlandığını beyan ederiz.
Şirketin paylarının halka arzına aracılık eden Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve 14.06.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımlanan Fiyat Tespit Raporu'nun hazırlanmasında USD 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen Gelir Yaklaşımı - İndirgenmiş Nakit Akımları ile Pazar Yaklaşımı - Çarpan Analizi yöntemleri kullanılmıştır. Fiyat Tespit Raporu'nda, 31.03.2024 dönemi faaliyet sonuçları baz olarak esas alınmış olup, 2024 - 2028 yılları arası projeksiyon dönemi olarak kabul edilmiştir.
| TL | 2024T 3Ç | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | Devam Eden Değer |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 6.832.512.292 | 11.739.169.595 | 16.541.287.297 | 22.075.064.395 | 28.383.539.271 | |
| Satışların Maliyeti (-) | 5.579.178.500 | 9.615.997.464 | 13.657.109.351 | 18.319.006.998 | 23.637.316.999 | |
| Brüt Kar | 1.253.333.792 | 2.123.172.131 | 2.884.177.945 | 3.756.057.397 | 4.746.222.273 | |
| Brüt Kar Marjı | %18,34 | %18,09 | %17,44 | %17,01 | %16,72 | |
| Faaliyet Gideri (-) | 294.919.604 | 530.112.804 | 735.028.188 | 964.996.835 | 1.220.285.109 | |
| FVÖK | 958.414.188 | 1.593.059.328 | 2.149.149.757 | 2.791.060.562 | 3.525.937.163 | |
| Amortisman | 53.111.505 | 99.856.960 | 140.705.239 | 187.777.236 | 241.439.049 | |
| FAVÖK | 1.011.525.693 | 1.692.916.288 | 2.289.854.996 | 2.978.837.798 | 3.767.376.213 | |
| FAVÖK Marjı | %14,80 | %14,42 | %13,84 | %13,49 | %13,27 | |
| Vergi (-) | 220.435.263 | 366.403.645 | 494.304.444 | 641.943.929 | 810.965.548 | |
| NİS Değişimi | (277.908.113) | 665.356.953 | 417.345.666 | 278.113.068 | 90.989.913 | |
| Yatırımlar | 149.268.589 | 165.058.508 | 113.087.182 | 80.760.000 | 72.840.000 | |
| Serbest Nakit Akımı | 919.729.953 | 496.097.182 | 1.265.117.704 | 1.978.020.801 | 2.792.580.752 | 13.192.249.989 |
| AOSM | %34,5 | %32,7 | %30,9 | %29,1 | %27,2 | %27,2 |
| İndirgeme Dönemi | 0,38 | 1,38 | 2,38 | 3,38 | 4,38 | 4,38 |
| İndirgeme Faktörü | 0,89 | 0,69 | 0,53 | 0,41 | 0,32 | 0,32 |
| İndirgenmiş Nakit Akımları | 822.912.503 | 344.167.491 | 665.976.049 | 801.201.535 | 882.763.305 | 4.170.204.993 |
| İndirgenmiş Firma Serbest | ||||||
| Nakit Akışları | 3.517.020.883 | |||||
| Devam Eden Değer Büyüme Oranı |
%5,00 | |||||
| İndirgenmiş Devam Eden Değer |
4.170.204.993 | |||||
| Firma Değeri | 7.687.225.876 |
| + Nakit ve Nakit Benzerleri | 72.188.504 | ||
|---|---|---|---|
| - Finansal Borçlar | 1.301.233.899 | ||
| Özkaynak Değeri | |||
| @31.03.2024 | 6.458.180.481 | ||
| Özkaynak Değeri | |||
| @03.06.2024 | 6.837.435.099 |
Projeksiyon dönemi boyunca AOSM ile indirgenmiş nakit akımları üzerinden Şirket'in 31.03.2024 tarihindeki firma değeri bulunmuş ve firma değerine nakit ve nakit benzerleri eklenip finansal borçlar çıkarılarak Şirket'in 31.03.2024 tarihindeki özsermaye değeri 6.458.180.481 TL olarak hesaplanmıştır. 31.03.2024 tarihli özsermaye değeri, değerleme tarihi olan 03.06.2024 tarihindeki karşılığına 2024 yılı özkaynak maliyeti kullanılarak getirilmiş ve özsermaye değeri 6.837.435.099 TL olarak hesaplanmıştır.
| Pazar Yaklaşımı Özet (TL) | Hesaplanan Özsermaye | Ağırlık | Ağırlıklı Özsermaye | |
|---|---|---|---|---|
| Değeri | (%) | Değeri | ||
| BİST Sınai Endeks Şirketleri | 5.272.926.329 | %40 | 2.109.170.532 | |
| BİST Ticaret Endeks | 4.543.685.338 | %60 | 2.726.211.203 | |
| Şirketleri | ||||
| Toplam | %100 | 4.835.381.735 |
Pazar Yaklaşımı – Çarpan Analizi kapsamında BİST Sınai Endeksi Şirketleri ve BİST Ticaret Endeksi Şirketleri olmak üzere iki farklı çarpan grubu ve Şirket'in finansal bilgileri ile hesaplanan özsermaye değerleri yukarıdaki tabloda gösterilmektedir. İki grup için ayrı ayrı hesaplanan özsermaye değerlerine BİST Sınai Endeksi Şirketlerine %40, BİST Ticaret Endeksi Şirketlerine %60 ağırlık verilerek toplamda 4.835.381.735 TL ağırlıklı özsermaye değerine ulaşılmıştır.
Gelir Yaklaşımı ve Pazar Yaklaşımı sonucunda bulunan özsermaye değerleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
| Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri | Hesaplanan | Ağırlık | Ağırlıklı Özsermaye | |
|---|---|---|---|---|
| (TL) | Özsermaye Değeri | (%) | Değeri | |
| 1.Gelir Yaklaşımı | 6.837.435.099 | %40 | 2.734.974.040 | |
| 2.Pazar Yaklaşımı | 4.835.381.735 | %60 | 2.901.229.041 | |
| 2.1. BİST Sınai Endeksi Şirketleri | 5.272.926.329 | %40 | 2.109.170.532 | |
| 2.2. BİST Ticaret Endeksi Şirketleri | 4.543.685.338 | %60 | 2.726.211.203 | |
| Toplam (1+2) | 5.636.203.080 | |||
| 3.Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller | 685.228.667 | |||
| Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri | 6.321.431.747 | |||
| (1+2+3) |
Yapılan ağırlıklandırma ile toplam özsermaye değeri 5.636.203.080 TL olarak hesaplanmış ve bulunan bu değere yatırım amaçlı gayrimenkullerin 31.03.2024 tarihi itibarıyla bilançoda kayıtlı değeri eklenerek halka arz öncesi özsermaye değeri 6.321.431.747 TL olarak hesaplanmıştır.
Efor Çay için yapılan değerleme çalışmalarında halka arz öncesi özsermaye değeri 6.321.431.747 TL olarak hesaplanmış olup, bulunan bu değer üzerinden %31,19 halka arz iskontosu uygulandığında 4.350.000.000 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin halka arz birim pay değeri 14,50 TL olmuştur. Halka arz edilen 90.000.000 adet payın satışı ile halka arz büyüklüğü 1.305.000.000 TL olarak gerçekleşmiştir.
| Halka Arz Senaryosu | (TL) |
|---|---|
| Çıkarılmış Sermaye | 300.000.000 |
| Sermaye Arttırımı | 63.000.000 |
| Ortak Satışı | 27.000.000 |
| Yeni Sermaye | 363.000.000 |
| Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri | 6.321.431.747 |
| Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Pay Değeri | 21,07 |
| Halka Arz İskontosu | %31,19 |
| İskonto Sonrası Özsermaye Değeri | 4.350.000.000 |
| İskonto Sonrası 1 TL Nominal Pay Değeri | 14,50 |
| Halka Arza Konu Nominal Paylar | 90.000.000 |
| Halka Açıklık Oranı | %24,8 |
| Halka Arz Büyüklüğü | 1.305.000.000 |
Halk Yatırım tarafından 14.06.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda yayımlanan 03.06.2024 tarihli Gelir Yaklaşımı - İndirgenmiş Nakit Akımları ile Pazar Yaklaşımı - Çarpan Analizi yöntemleri kullanılarak hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda 2024 yılına ilişkin tahmin yapılmış, 2024 yılına ilişkin gerçekleşmeler ile 2024 yılı tahmin verileri birbirleriyle karşılaştırılarak gerçekleşme oranı tespit edilmiştir.
| TL | 2024 Yılı Tahmini | *2024 Yılı Gerçekleşen | Gerçekleşme Oranı |
|---|---|---|---|
| Net Satışlar | 7.824.108.502 | 6.732.747.042 | 86% |
| Brüt Kar | 1.413.519.030 | 1.229.113.686 | 87% |
| Brüt Kar Marjı | 18% | 18,26% | |
| **FAVÖK | 1.121.393.887 | 929.634.896 | 83% |
| FAVÖK Kar Marjı | 14,33% | 13,81% |
*Yukarıda tabloda verilen 2024 yılı gelir tablosu kalemleri Şirketimizin TMS-29'a göre hazırlanmış enflasyon etkisine göre düzeltilmiş) 2024 yılı konsolide finansal tablolarından alınmıştır.
**FAVÖK rakamlarına "Brüt kâr- (Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri + Genel Yönetim Giderleri) + Amortisman" hesaplaması ile ulaşılmıştır.
31 Aralık 2024 tarihli konsolide finansal tablolar TMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standartlarına göre hazırlanmıştır. Finansal verilerin karşılaştırılabilir olması açısından 31 Aralık 2023 tarihinde sona eren yıla ait konsolide finansal tablolar 31 Aralık 2024 satın alım gücü esasına göre ifade edilmiştir.
2024 yılı itibarıyla konsolide finansal sonuçlara göre, net satışlar bir önceki seneye göre %10 azalış göstererek 6.732.747.042 TL'ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise bir önceki sene aynı döneme göre 2,08 baz puan artış göstererek %18,26 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı bir önceki seneye göre 1 baz puan artış göstererek %13,81 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Halka arz fiyatının belirlenmesi aşamasında hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yukarıda sayılan varsayımlar doğrultusunda 2024 yılı toplam net satışlar yaklaşık 7.824.108.502 TL olarak öngörülmüş olup, 31 Aralık 2024 tarihinde yıllık net satışların %86'sı gerçekleşmiştir.
Fiyat Tespit Raporu'nda 2024 yılı FAVÖK tutarı 1.121.393.887 TL olarak öngörülmüş olup, 2024 yılında 929.634.896 TL FAVÖK gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 31 Aralık 2024 tarihinde sona eren dönemde FAVÖK tutarının %83'ü yıl sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.
Şirketin 2024 yılı faaliyet dönemine ilişkin net satışları, brüt karı ve FAVÖK'ünün projeksiyonlarda belirtilen değerlerin altında gerçekleşmesinin nedeni çeşitli lokasyonlardaki paketleme ünitelerinin Tokat Erbaa Fabrika'sına taşınmasından kaynaklanmaktadır.
Sonuç olarak; Şirket 2024 yılı sonu itibarıyle, halka arz edilirken çerçevesi çizilen net satışlar ve FAVÖK projeksiyonuna yakın performans göstermiş ve söz konusu hesap kalemlerine ilişkin yapılan tahminlerdeki beklentilerin önemli bölümünü karşılamıştır.
Yatırımcılarımıza ve tüm paydaşlarımıza Şirketimize gösterdikleri güven için tekrardan teşekkür ederiz.
Bilgilerinize sunarız. Saygılarımızla,
Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.