Investor Presentation • Mar 12, 2025
Investor Presentation
Open in ViewerOpens in native device viewer
Sermaye Piyasası Kanunu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır.
12.03.2025
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5. maddesi gereğince Koç Metalurji A.Ş.'nin (Şirket) halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin değerlendirmeler içeren işbu rapor Denetim Komitesi tarafından hazırlanmıştır.
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrasında yer alan; "Payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının borsada işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip on iş günü içerisinde, halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyesindeki denetimden sorumlu komite tarafından yerine getirilir. Denetimden sorumlu komite kurma zorunluluğu bulunmayan ortaklıklar için bu yükümlülük yönetim kurulu tarafından yerine getirilir." hükmü uyarınca, işbu rapor hazırlanarak kamuoyu ile paylaşılmaktadır.
İşbu Değerlendirme Raporu, Koç Metalurji A.Ş.'nin (Şirket) paylarının ilk halka arzında Tebliğ'in 29. maddesinin 5. fıkrası uyarınca halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediğine ilişkin Denetim Komitesi'nin değerlendirmelerini içermektedir.
A1 Capıtal Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 03.05.2024 tarihinde KAP'ta yayınlanmış olup (Raporun tümüne erişmek için https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1281253) Şirket payları 17/05/2024 tarihinde Borsa İstanbul Yıldız Pazar'da işlem görmeye başlamıştır.
Şirket'in halka arz sürecinde A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("A1 Capital") tarafından hazırlanan ve Şirketimizin internet sitesi, A1 Capital'in internet sitesi ve Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu 03.05.2024 tarihinde yayımlanarak yatırımcıların bilgisine sunulmuştur. Fiyat Tespit Raporu'nda Şirket'in 31.12.2021, 31.12.2022 ve 31.12.2023 tarihli Özel Bağımsız Denetimden geçmiş finansal tabloları esas alınmıştır.
16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporunda kullanılan değerleme yöntemleri ve hesaplamalar şu şekildedir:
Bu yöntemlerden İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır.
UDS 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri madde 50.1 uyarınca, İndirgenmiş Nakit Akımları (Gelir) yöntemi, değerlemeye konu olan firmanın gelecek yıllarda elde edeceği gelirleri dikkate almaktadır. Daha açık bir anlatımla, İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemi, şirketin faaliyetleri sonucu oluşan ve gelecek yıllarda elde edilmesi beklenen nakit akımlarını indirgeme faktörü ile bugüne indirgeyerek şirket değerinin tespit edilmesinde uygulanan bir değerleme yöntemidir. UDS 200 İşletmeler ve işletmedeki paylar madde 60.l'de de belirtildiği üzere işletmelerin ve işletmedeki payların değerlemesinde sıklıkla kullanılmaktadır. İNA yöntemi birçok varsayıma dayanarak şirketlerin uzun vadeli potansiyelini de yansıtarak özgün değerini bulmaya odaklanır. Bunu yaparken de şirket özelindeki riskleri belirli bir çerçevede barındırır. Bu yöntemin en önemli dezavantaji, varsayımlara çok duyarlı olması ve dolayısıyla objektif bir değerlendirme yapmanın zorluğudur.
İNA analizinde, Projeksiyon dönemi (01.10.2023 – 31.12.2028) boyunca tahmin edilen serbest nakit akımları bugünkü değere indirgenerek, bugüne indirgenmiş serbest nakit akımlarının toplam tutarı belirlenmiştir. Bu değere, sabit (uç) değer ile büyütülerek hesaplanan uç değer nakit akımlarının bugünkü değeri eklenerek Firma Değeri hesaplanmıştır. Ardından, Firma Değerine net nakit {Hazır Değerler [Nakit ve Nakit Benzerleri + Kısa ve Uzun Vadeli Finansal Varlıklar] – (Kısa Vadeli Finansal Borçlar + Uzun Vadeli Finansal Borçlar)} rakamı eklenerek, İndirgenmiş Nakit Akışları Yöntemi kapsamında, Şirket'in nihai Özsermaye (Piyasa) Değeri hesaplanmıştır.
| Hedef | Ağırlıklandırılmış | |||
|---|---|---|---|---|
| (TL) | Özsermaye Değeri | Ağırlık | Özsermaye Değeri | |
| İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Yöntemi | ||||
| Firma Değeri (TL) | 8.861.055.538 | |||
| - Net Nakit / (Borç) | -223.032.612 | |||
| Nakit Durumu (TL) | 591.287.328 | |||
| Finansal Borç (TL) | -814.319.940 | |||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 8.638.022.926 | 60,00% | 5.182.813.755 | |
| Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP |
İNA analizine göre hesaplanan Firma Değeri, Hedef Özsermaye Değeri ve Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri aşağıdaki gibidir.
Piyasa Çarpan Analizi Yöntemi, değerlemesi yapılacak şirketlere benzer şirketlerin uygun rayiç piyasa çarpanlarının analizine dayanmaktadır. Bu metod etkin işleyen ve spekülasyonun yapılmadığı durumlarda hisselerin rayiç değerlerinin ilerleyen dönemde beklenen kazanç artışı ve buna bağlı olan risk düzeyini yansıttığı varsayımını esas almaktadır. Borsa İstanbul A.Ş ve yurt dışındaki borsalarda işlem gören ve Koç Metalurji ile benzer faaliyet alanına sahip olmaları nedeniyle karşılaştırılabilir olduğu düşünülen şirketlerin işlem gördükleri fiyat seviyeleri ile kamuya açıkladıkları finansal tablolardaki verilerin birbirine oranından hareketle kıyaslanmasına dayanan bir değerleme yöntemidir.
Şirket'in çarpan analizinden piyasa değeri hesaplanırken, Şirket'le benzer faaliyette bulunan borsa şirketleri, Şirket'in faaliyet gösterdiği Metal Ana Sektörü (XMANA) ile İmalat Sektörünü (İMALAT) kapsayan Yurtiçi Sektör Çarpanları da değerleme çalışmasında incelenmiştir.
Yurt içi Sektör Çarpan Analizi yöntemine göre Şirket'in FD/FAVÖK çarpanı 15,47 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 12.4 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.
| Piyasa Çarpanları Yöntemi | |||
|---|---|---|---|
| -Yurt İçi Sektör Çarpan Analizi | |||
| FD/FAVÖK Çarpan (x) | 15,47 | ||
| - Özsermaye Değeri (TL) | 12.423.438.661 | 20,00% | 2.484.687.732 |
| Düzeltilmiş FAVÖK (TL) | 817.675.347 | ||
| Firma Değeri (TL) | 12.646.471.273 | ||
| Net Nakit / (Borç) (TL) | -223.032.612 | ||
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP
Karşılaştırılabilir şirket çarpanlarının analizinde ise yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketler bir arada değerlendirilmiştir. Bu şirketler, faaliyet kriterine göre seçilmiştir. Karşılaştırılabilir Firmalar Çarpan Analizinde FD/FAVÖK çarpanı 10,27 olarak hesaplanmıştır. Bu çarpana göre Şirket'in Özsermaye değeri 8.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır. Hesaplama yöntemi aşağıda yer almaktadır.
| FD/FAVÖK Çarpan (x) | 10,27 | ||
|---|---|---|---|
| - Özsermaye Değeri (TL) | 8.174.493.202 | 20,00% | 1.634.898.640 |
| Düzeltilmiş FAVÖK (TL) | 817.675.347 | ||
| Firma Değeri (TL) | 8.397.525.814 | ||
| Net Nakit / (Borç) (TL) | -223.032.612 | ||
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP
Şirket'in özkaynak değeri, yerli ve yabancı şirketlerin FD/FAVÖK analizleri sonucu hesaplanan değerlere eşit ağırlık verilerek Piyasa Çarpanları Yöntemi ile Şirket'in özsermaye değeri 4.1 milyar TL olarak hesaplanmaktadır.
Koç Metalurji A.Ş. için yapılan değerleme çalışmaları neticesinde; İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) Analizi %60, Çarpan Analiz yöntemi %40 oranında ağırlıklandırılarak hesaplanan özsermaye değerine, Şirket'in Yatırım amaçlı gayrimenkulleri için mevcut takyidat tutarları düşülüp %20 oranında iskonto uygulandıktan sonra değerleme çalışmasına eklendiğinde Halka arz öncesi hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu değer, Şirketin halka arz öncesi ödenmiş sermayesine bölünmesiyle halka arz öncesi "Pay Değer" 29,54 TL olarak tespit edilmiştir. Bulunan pay başına hedef piyasa değerine %30,6 oranında halka arz iskontosu uygulandıktan sonra, pay başına 20,50 TL'lik halk arz fiyatına ulaşılmıştır. Piyasa Çarpanları Analizi ve İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi sonucunda tespit edilen nihai özkaynak değerine aşağıdaki tabloda yer verilmiştir
| Değerleme Sonucu (TL) | Özsermaye Değeri |
Ağırlık Oranı |
Ağırlıklandırılmış Özkaynak Değeri |
|---|---|---|---|
| İNA Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri | 8.638.022.926 | 60% | 5.182.813.755 |
| Çarpan Yöntemi ile Hesaplanan Özsermaye Değeri | 10.298.965.931 | 40% | 4.119.586.372 |
| Ağırlıklandırılmış Hedef Özsermaye Değeri | 100% | 9.302.400.128 | |
| Yatırım Amaçlı Gayrimenkul Portföyü | 1.034.886.788 | ||
| Halka Arz Öncesi Hedef Özsermaye Değeri | 10.337.286.916 | ||
| Çıkarılmış Sermaye | 350.000.000 | ||
| Pay Başına Özsermaye Değeri | 29,54 | ||
| İskonto Oranı | 30,6% | ||
| Halka Arz İskontosu Sonrası Hedef Piyasa Değeri (TL) | 7.175.000.000 | ||
| İskontolu Halka Arz Fiyatı (TL/Pay) | 20,50 | ||
| Kaynak: Fiyat Tespit Raporu, KAP |
Şirketin 1 Ocak– 31 Aralık 2024 hesap dönemine ilişkin konsolide olmayan finansal tabloları ile A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan 16.04.2024 tarihli Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen varsayımlara ilişkin özet bilgilere aşağıdaki tabloda yer almaktadır.
Şirket'in halka arz sürecinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen projeksiyon verilerinde çeyrek dönemlere yer verilmemiş olup, yıllık tahminler kullanılmıştır. Bu sebeple bu raporda, Fiyat Tespit Raporu'nda yer verilen yıllık projeksiyonlar ile 1 Ocak– 31 Aralık 2024 hesap dönemine ilişkin konsolide olmayan finansal tablolarına göre karşılaştırılmıştır.
| Açıklama | 2024 Projeksiyon (yıllık) |
31.12.2024 Gerçekleşen |
Gerçekleşme Oranı % |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 16.386.658.174 | 14.366.669.067 | 87,67% |
| Satışların Maliyeti | 15.031.498.051 | 13.831.515.026 | 92,02% |
| Brüt Kar | 1.355.160.122 | 535.154.041 | 39,49% |
| Brüt Kar/ Hasılat (%) | 8,3% | 3,7% | 4,6% |
| FAVÖK | 1.299.143.045 | 605.919.662 | |
| FAVÖK Kar Marjı | 7,9% | 4,2% |
| Ürün Grubu | 2024 Projeksiyon | 31.12.2024 | Gerçekleşme |
|---|---|---|---|
| Ton/Yıl | (Yıllık) | Gerçekleşen | Oranı % |
| İnşaat Demiri | 282.669 | 382.871 | 135% |
| Kütük Demir | 357.609 | 258.936 | 72% |
| Hurda | 3.239 | 8.153 | 252% |
| Baca Tozu | 11.637 | 13.794 | 119% |
| Toplam | 655.153 | 663.754 |
| Açıklama | 2024 Projeksiyon (Yıllık) | 31.12.2024 Gerçekleşen |
|---|---|---|
| Net Satışlar | 16.386.658.174 | 14.366.669.067 |
| Satışların Maliyeti | 15.031.498.051 | 13.831.515.026 |
| SMM/Net Satışlar | 91,7% | 96,3% |
| BRÜT SATIŞ KARI | 1.355.160.122 | 535.154.041 |
| Brüt Satış Kar/Marjı | 8,3% | 3,7% |
| Faaliyet Giderleri (Amortisman Dahil ) | 173.721.564 | 162.580.046 |
| % Net Satışlar | 1,1% | 1,1% |
| Esas Faaliyet Karı | 1.181.438.558 | 372.573.995 |
| Faaliyet Kar Marji | 7,2% | 2,6% |
| Düzeltilmiş Amortisman | 117.704.487 | 233.345.667 |
| Amortisman/Net Satışlar | 0,7% | 1,6% |
| Düzeltilmiş FAVÖK (EBITDA) | 1.299.143.045 | 605.919.662 |
| EBITDA Marjı | 7,9% | 4,2% |
2024 yılı için 16.3 milyar TL hasılat hedeflenmiş olup, 2024 yılının tamamında 14.4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 31 Aralık 2024 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide olmayan finansal tablolarına göre hasılat tutarının %87,67'si dördüncü çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir. 2024 yılının Türkiye Demir-Çelik sektörü için ticaret açısından zorluklarla dolu bir yıl olmasına ve Demir-Çelik sektöründe geçtiğimiz 12 aylık dönemde oluşan makroekonomik koşulların olumsuz durumlarına rağmen 2024 yılı için hazırlanan hasılat projeksiyona bakıldığında, toplam satışımızın %87,67'sini gerçekleştirerek yılsonu hedefimizden %12 olarak sapmış bulunmaktayız.
2024 yılı için Brüt Kar Marjı projeksiyona göre %8,27 olarak hedeflenmiş olup, 1 Ocak 2024 – 31 Aralık 2024 dönemine ait finansal sonuçlara %3,7 olarak gerçekleşmiştir. 1 Ocak 2024 – 31 Aralık 2024 dönemine ait finansal sonuçlara göre gerçekleşen Brüt Kar Marjı, 2024 yılı için hedeflenen marjına göre 4,6 baz puan azalış göstererek hedefin gerisinden gelmektedir. Bunun başlıca sebepleri ise ;
2024 yılı içerisinde TL'nin reel olarak değerlenmesi, dolayısıyla maliyetlerin USD cinsinden yukarı gelmesi, makroekonomik ortam, demir-çelik sektörünün ihracat performansını olumsuz etkilemesinden kaynaklıdır. İhracatın düşmesi, iç piyasada gerek kamu, gerekse özel sektör talebinin düşmesi ile birlikte karlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturmuştur. Faaliyet gösterdiğimiz Demir-Çelik sektöründe uzun yıllara dayanan ticaret tecrübemizin sağladığı esnek pazar kabiliyeti sayesinde daralan ya da fiyat tutturmakta zorlandığımız ülkeler yerine daha iyi kâr marjı ile yönetebileceğimiz bölgeleri hedeflemeye devam edeceğiz.
Brüt kar marjına olumsuz yönden etki eden diğer önemli faktörler ise, şu an çelik sektörü için AB ve ABD'nin koruma önlemlerinin yanı sıra dünya çapında talepte yaşanan daralma, enerji fiyatlarındaki ve işçilik maliyetlerinde yaşanan artışlar, yakın coğrafyalarda yaşanan savaş ve siyasi gerginlikler, faaliyet gösterilen sektörde yaşanan daralma ile birlikte karlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturması ve rekabet gücünün önemli ölçüde kaybedilmesi kaynaklı olduğu söylenebilir.
Şirket'in halka arz sürecinde hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda 2024 yılı FAVÖK tutarı 1.3 Milyar TL olarak hedeflenmiştir. 1 Ocak 2024 – 31 Aralık 2024 dönemine ait finansal sonuçlara göre Favök tutarı 605 Milyon TLolarak gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 1 Ocak 2024 – 31 Aralık 2024 dönemine ait finansal sonuçlara göre FAVÖK tutarının %46,6'sı dördüncü çeyrek sonu itibarıyla gerçekleştirilmiştir.
Yatırımcılarımıza ve tüm paydaşlarımıza Şirketimize, markamıza ve vizyonumuza gösterdikleri güven için tekrardan teşekkür ederiz.
Saygılarımızla,
KOÇ METALURJİ A.Ş. / DENETİMDEN SORUMLU KOMİTE
| İbrahim ÇAKIR | Ramazan AKTAŞ |
|---|---|
| Denetimden Sorumlu Komite Başkanı | Denetimden Sorumlu Komite Üyesi |
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.