EFOR ÇAY SANAYİ TİCARET A.Ş.

Prospectus • May 12, 2025

EFOR ÇAY SANAYİ TİCARET A.Ş.

Halka Arz F൴yatının Bel൴rlenmes൴nde Esas Alınan Varsayımlara İl൴şk൴n Gerçekleşme ve Değerlend൴rme Raporu

01.01.2025 - 31.03.2025

Sermaye P൴yasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebl൴ğ൴'n൴n 29/5 Maddes൴ Uyarınca Hazırlanmıştır.

12/05/2025

1- Raporun Amacı

Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği'nin 29. maddesinin 5. fıkrası uyarınca, payları ilk defa halka arz edilen ortaklığın, paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından sonraki iki yıl boyunca halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur.

Efor Çay Sanayi Ticaret A.Ş.'nin ("Efor Çay" ya da "Şirket") halka arz edilen payları için 26 – 27 – 28 Haziran 2024 tarihlerinde talep toplanmış olup, Şirketimiz payları 5 Temmuz 2024 tarihinden itibaren Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlamıştır.

SPK III-62.1 sayılı "Sermaye Piyasasında Değerlendirme Standartları Hakkında Tebliği" ve Uluslararası Değerleme Standartları dikkate alınarak aşağıdaki etik ilkeler çerçevesinde hazırlandığını beyan ederiz.

2- Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemleri ve Hesaplamalar

Şirketin paylarının halka arzına aracılık eden Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve 14.06.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımlanan Fiyat Tespit Raporu'nun hazırlanmasında USD 105 Değerleme Yaklaşımları ve Yöntemleri'nde belirtilen Gelir Yaklaşımı - İndirgenmiş Nakit Akımları ile Pazar Yaklaşımı - Çarpan Analizi yöntemleri kullanılmıştır. Fiyat Tespit Raporu'nda, 31.03.2024 dönemi faaliyet sonuçları baz olarak esas alınmış olup, 2024 - 2028 yılları arası projeksiyon dönemi olarak kabul edilmiştir.

TL	2024T 3Ç	2025T	2026T	2027T	2028T	Devam Eden Değer
Net Satışlar	6.832.512.292	11.739.169.595	16.541.287.297	22.075.064.395	28.383.539.271
Satışların Maliyeti (-)	5.579.178.500	9.615.997.464	13.657.109.351	18.319.006.998	23.637.316.999
Brüt Kar	1.253.333.792	2.123.172.131	2.884.177.945	3.756.057.397	4.746.222.273
Brüt Kar Marjı	%18,34	%18,09	%17,44	%17,01	%16,72
Faaliyet Gideri (-)	294.919.604	530.112.804	735.028.188	964.996.835	1.220.285.109
FVÖK	958.414.188	1.593.059.328	2.149.149.757	2.791.060.562	3.525.937.163
Amortisman	53.111.505	99.856.960	140.705.239	187.777.236	241.439.049
FAVÖK	1.011.525.693	1.692.916.288	2.289.854.996	2.978.837.798	3.767.376.213
FAVÖK Marjı	%14,80	%14,42	%13,84	%13,49	%13,27
Vergi (-)	220.435.263	366.403.645	494.304.444	641.943.929	810.965.548
NİS Değişimi	(277.908.113)	665.356.953	417.345.666	278.113.068	90.989.913
Yatırımlar	149.268.589	165.058.508	113.087.182	80.760.000	72.840.000
Serbest Nakit Akımı	919.729.953	496.097.182	1.265.117.704	1.978.020.801	2.792.580.752	13.192.249.989
AOSM	%34,5	%32,7	%30,9	%29,1	%27,2	%27,2
İndirgeme Dönemi	0,38	1,38	2,38	3,38	4,38	4,38
İndirgeme Faktörü	0,89	0,69	0,53	0,41	0,32	0,32
İndirgenmiş Nakit Akımları	822.912.503	344.167.491	665.976.049	801.201.535	882.763.305	4.170.204.993
İndirgenmiş Firma Serbest
Nakit Akışları	3.517.020.883
Devam Eden Değer Büyüme Oranı	%5,00
İndirgenmiş Devam Eden Değer	4.170.204.993
Firma Değeri	7.687.225.876

a) Gelir Yaklaşımı – İndirgenmiş Nakit Akımları

+ Nakit ve Nakit Benzerleri	72.188.504
- Finansal Borçlar	1.301.233.899
Özkaynak Değeri
@31.03.2024	6.458.180.481
Özkaynak Değeri
@03.06.2024	6.837.435.099

Projeksiyon dönemi boyunca AOSM ile indirgenmiş nakit akımları üzerinden Şirket'in 31.03.2024 tarihindeki firma değeri bulunmuş ve firma değerine nakit ve nakit benzerleri eklenip finansal borçlar çıkarılarak Şirket'in 31.03.2024 tarihindeki özsermaye değeri 6.458.180.481 TL olarak hesaplanmıştır. 31.03.2024 tarihli özsermaye değeri, değerleme tarihi olan 03.06.2024 tarihindeki karşılığına 2024 yılı özkaynak maliyeti kullanılarak getirilmiş ve özsermaye değeri 6.837.435.099 TL olarak hesaplanmıştır.

b) Pazar Yaklaşımı – Çarpan Analizi

Pazar Yaklaşımı Değer Özeti

Pazar Yaklaşımı Özet (TL)	Hesaplanan Özsermaye	Ağırlık	Ağırlıklı Özsermaye
	Değeri	(%)	Değeri
BİST Sınai Endeks Şirketleri	5.272.926.329	%40	2.109.170.532
BİST Ticaret Endeks	4.543.685.338	%60	2.726.211.203
Şirketleri
Toplam		%100	4.835.381.735

Pazar Yaklaşımı – Çarpan Analizi kapsamında BİST Sınai Endeksi Şirketleri ve BİST Ticaret Endeksi Şirketleri olmak üzere iki farklı çarpan grubu ve Şirket'in finansal bilgileri ile hesaplanan özsermaye değerleri yukarıdaki tabloda gösterilmektedir. İki grup için ayrı ayrı hesaplanan özsermaye değerlerine BİST Sınai Endeksi Şirketlerine %40, BİST Ticaret Endeksi Şirketlerine %60 ağırlık verilerek toplamda 4.835.381.735 TL ağırlıklı özsermaye değerine ulaşılmıştır.

3- Özsermaye Değerleri

Gelir Yaklaşımı ve Pazar Yaklaşımı sonucunda bulunan özsermaye değerleri aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri	Hesaplanan	Ağırlık	Ağırlıklı Özsermaye
(TL)	Özsermaye Değeri	(%)	Değeri
1.Gelir Yaklaşımı	6.837.435.099	%40	2.734.974.040
2.Pazar Yaklaşımı	4.835.381.735	%60	2.901.229.041
2.1. BİST Sınai Endeksi Şirketleri	5.272.926.329	%40	2.109.170.532
2.2. BİST Ticaret Endeksi Şirketleri	4.543.685.338	%60	2.726.211.203
Toplam (1+2)			5.636.203.080
3.Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller			685.228.667
Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri			6.321.431.747
(1+2+3)

Yapılan ağırlıklandırma ile toplam özsermaye değeri 5.636.203.080 TL olarak hesaplanmış ve bulunan bu değere yatırım amaçlı gayrimenkullerin 31.03.2024 tarihi itibarıyla bilançoda kayıtlı değeri eklenerek halka arz öncesi özsermaye değeri 6.321.431.747 TL olarak hesaplanmıştır.

4- Halka Arz Değeri

Efor Çay için yapılan değerleme çalışmalarında halka arz öncesi özsermaye değeri 6.321.431.747 TL olarak hesaplanmış olup, bulunan bu değer üzerinden %31,19 halka arz iskontosu uygulandığında 4.350.000.000 TL özsermaye değerine ulaşılmıştır. Şirketin halka arz birim pay değeri 14,50 TL olmuştur. Halka arz edilen 90.000.000 adet payın satışı ile halka arz büyüklüğü 1.305.000.000 TL olarak gerçekleşmiştir.

Halka Arz Senaryosu	(TL)
Çıkarılmış Sermaye	300.000.000
Sermaye Arttırımı	63.000.000
Ortak Satışı	27.000.000
Yeni Sermaye	363.000.000
Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri	6.321.431.747
Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Pay Değeri	21,07
Halka Arz İskontosu	%31,19
İskonto Sonrası Özsermaye Değeri	4.350.000.000
İskonto Sonrası 1 TL Nominal Pay Değeri	14,50
Halka Arza Konu Nominal Paylar	90.000.000
Halka Açıklık Oranı	%24,8
Halka Arz Büyüklüğü	1.305.000.000

5- Tahmin ve Gerçekleşmeler

	Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Pay Değeri	21,07
Halka Arz İskontosu		%31,19
İskonto Sonrası Özsermaye Değeri		4.350.000.000
İskonto Sonrası 1 TL Nominal Pay Değeri		14,50
Halka Arza Konu Nominal Paylar		90.000.000
Halka Açıklık Oranı		%24,8
Halka Arz Büyüklüğü		1.305.000.000
5- Tahmin ve Gerçekleşmeler
Çarpan Analizi karşılaştırılmıştır.		Halk Yatırım tarafından 14.06.2024 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda yayımlanan	03.06.2024 tarihli Gelir Yaklaşımı - İndirgenmiş Nakit Akımları ile Pazar Yaklaşımı - yöntemleri kullanılarak hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda 2025 yılına ait yıllık projeksiyonlar ile 31 Mart 2025 tarihinde sona eren birinci çeyrek sonuçlarındaki gerçekleşmeler
TL	2025 Yılı Tahmini	*31 Mart 2025 İtibariyle Gerçekleşen	*** Gerçekleşme Oranı
Net Satışlar	11.739.169.595	2.274.727.340	78%
Brüt Kar	2.123.172.131	354.839.235	67%
Brüt Kar Marjı
**FAVÖK	18% 1.692.916.288	15,60% 207.369.582	49%

**FAVÖK rakamlarına "Brüt kâr- (Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri + Genel Yönetim Giderleri) + Amortisman" hesaplaması ile ulaşılmıştır.

***2025 yılı ilk üç aylık dönemine ilişkin gerçekleşmeler ile 2025 yılı tahmin verilerinin 1/4'ü alınarak bulunan veriler birbirleriyle karşılaştırılarak gerçekleşme oranı tespit edilmiştir.

31 Mart 2025 tarihli konsolide finansal tablolar TMS 29 "Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama" standartlarına göre hazırlanmıştır.

1Ç 2025 yılı itibarıyla konsolide finansal sonuçlara göre, net satışlar bir önceki yılın aynı dönemine göre %66 artış göstererek 2.274.727.340 TL'ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre 0,56 baz puan azalış göstererek %15,60 seviyesinde, FAVÖK marjı ise 1,96 baz puan azalış göstererek %9,12 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Halka arz fiyatının belirlenmesi aşamasında hazırlanan Fiyat Tespit Raporu'nda yukarıda sayılan varsayımlar doğrultusunda 2025 yılı toplam net satışlar yaklaşık 11.739.169.595 TL olarak öngörülmüş olup, 31 Mart 2025 tarihinde yıllık net satışların %78'i gerçekleşmiştir.

Fiyat Tespit Raporu'nda 2025 yılı FAVÖK tutarı 1.692.916.288 TL olarak öngörülmüş olup, 1Ç 2025 faaliyet döneminde 207.369.582 TL FAVÖK gerçekleşmiştir. Bu varsayımlar doğrultusunda, 31 Mart 2025 tarihinde sona eren dönemde FAVÖK tutarının %49'u 2025 yılı ilk çeyrek dönemi itibarıyla gerçekleştirilmiştir.

6- Sonuç ve Değerlendirmeler

Şirket 1Ç 2025 dönemi itibariyle, halka arz edilirken çerçevesi çizilen net satışlar projeksiyonuna yakın performans göstermiş ve söz konusu hesap kalemlerine ilişkin yapılan tahminlerdeki beklentilerin önemli bölümünü karşılamıştır.

Sonuç olarak, konsolide finansal tablolarından anlaşılacağı üzere Şirket'in satışlarının ve buna bağlı finansal sonuçların, yıl içerisinde dönemsellik gösterebileceğini göz önünde bulundurarak genel değerlendirmenin yıl sonlarında yapılmasının daha sağlıklı olacağı düşünülmektedir.

Yatırımcılarımıza ve tüm paydaşlarımıza Şirketimize gösterdikleri güven için tekrardan teşekkür ederiz.

Bilgilerinize sunarız. Saygılarımızla,

Denetimden Sorumlu Komite Başkanı Denetimden Sorumlu Komite Üyesi Adem ŞAHİN Habib YILDIZ