Atrys Health S.A.

Capital/Financing Update • Aug 1, 2023

COMUNICACIÓN DE OTRA INFORMACIÓN RELEVANTE

01 de agosto de 2023

En virtud de lo previsto en el artículo 17 del Reglamento (UE) nº 596/2014 sobre abuso de mercado y en el artículo 228 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, y disposiciones concordantes se pone a disposición del mercado la siguiente información relativa a ATRYS HEALTH, S.A. (en adelante, "ATRYS"):

Se mantiene el rating de la deuda del Grupo a largo plazo:

ATRYS comunica que con fecha 30 de julio 2023, EthiFinance Ratings ha procedido a actualizar el rating corporativo de su deuda manteniendo la calificación del rating corporativo del Grupo en "BB" con tendencia estable.

Desde el inicio de la cobertura del rating del Grupo por parte de EthiFinance Ratings en junio de 2019, la calificación de la solvencia a largo plazo de la deuda del grupo ha pasado de una calificación inicial de "B+" a "BB-" en junio de 2020 hasta alcanzar el actual rating de "BB" con tendencia estable en agosto de 2022 mostrando el claro compromiso del Grupo en combinar una estrategia de fuerte crecimiento compaginada con una mejora progresiva de su solvencia financiera.

Igualmente cabe señalar que en lo referente a la emisión del Programa de Bonos MARF, EthiFinance Ratings, mantiene su rating en "BB" con tendencia estable.

Entre los fundamentos destacados por EthiFinance Ratings para mantener el rating de la compañía destacan:

• Fuerte grado de especialización en un segmento de mercado que requiere de un alto know‐how así como un elevado y recurrente nivel de inversión para el desarrollo de la actividad.
• El sector tiene una exposición a ESG neutra.
• Fuerte crecimiento inorgánico desarrollado en los últimos años con una mayor integración vertical de la actividad que están mejorando su posición en el mercado.
• Amplio porfolio de actividades realizadas dentro del sector salud con una mayor concentración del negocio en el mercado doméstico.
• Diversificada estructura accionarial y management con amplia experiencia en el sector que orienta la estrategia corporativa a la expansión y consolidación del negocio.
• Neutra política ESG. Atendiendo a los datos ESG analizados y una vez aplicada la metodología, desde EthiFinance Ratings se valoran las políticas ESG de Grupo Atrys como neutras.
• Fuerte crecimiento de los ingresos y EBITDA en los últimos años impulsados por el crecimiento inorgánico desarrollado, si bien se refleja una evolución plana para el último ejercicio bajo un análisis like for like.
• Refinanciación de la deuda alcanzada a cierre de 2021 que mejoró su estructura financiera.
• Sólidas cifras de capitalización reforzadas en los últimos años.

• Positiva posición de liquidez. Atrys mantiene una favorable valoración en su vertiente de liquidez (>1,5x), al comparar su sólida posición de cash (en torno a los €38m para los dos últimos ejercicios), fondos operativos proforma (FFO) generados con la actividad (€30,8m para 2022; estimándose continuarán creciendo en 2023).
• No se ha determinado que exista un riesgo país condicionante y que, por lo tanto, tenga un impacto negativo en la calificación.

Madrid, 01 de agosto de 2023

Doña Isabel Lozano Fernández

Consejera Delegada

ISSUER RATING

Long-term Rating

Tendencia: Estable

Fecha de primer rating: 08/07/2019 Fecha de revisión: 31/07/2023

Contactos

Associate Director Javier López Sánchez javier.lopez@ethifinance.com

Chief Rating Officer Guillermo Cruz Martínez guillermo.cruz@ethifinance.com

Rating action y rationale

• EthiFinance Ratings afirma la calificación de Grupo Atrys en "BB", manteniendo la tendencia Estable.
• La compañía desarrolla su actividad dentro del sector salud, presentando una favorable valoración dados sus positivos niveles de rentabilidad operativos, controlada volatilidad, elevadas barreras de entrada y favorables perspectivas de crecimiento para próximos años. El grupo está incrementando su posicionamiento competitivo en el sector, fundamentado en su política de crecimiento orgánico e inorgánico tanto en el mercado doméstico como internacional, permitiéndole mejorar progresivamente su alcance y cobertura como un player de referencia en el mercado y nichos en los que opera. Además, se destaca la última refinanciación realizada en diciembre de 2021 para su deuda financiera, aspecto que le permitió mejorar su flexibilidad financiera y disponer de un calendario de vencimientos más holgado.
• No obstante, el rating se encuentra limitado por los elevados niveles de apalancamiento que refleja el grupo, que están penalizando ratios proforma como el DFN/EBITDA ajustado y FFO/DFN, con valores ajustados de 4,8x y 13,6% a cierre de 2022. Además, la totalidad de la deuda de Atrys está referenciada a tipo variable, viéndose penalizada la cobertura de intereses por el contexto de fuertes subidas de tipos de interés en el que nos encontramos, y que sitúa el ratio en valores reducidos y ajustados (3,1x). Desde Ethifinance Ratings se alerta que potenciales desviaciones del plan de negocio de Atrys para estos ratios, podrían impactar en el rating del grupo. Así, un mayor incremento de la deuda o los gastos financieros del grupo respecto a las previsiones estimadas, podrían ajustar en mayor medida su situación. Por último, consideramos destacar el elevado crecimiento inorgánico de la compañía, el cual adolece de riesgo de ejecución, siendo necesario un mayor avance de la adecuada integración y consolidación de las compañías adquiridas, lo que podría seguir fortaleciendo su perfil competitivo y crediticio, así como dotar de un mayor y necesario impulso y solidez a los resultados finales del grupo.
• En línea con nuestra metodología, el sector de servicios de salud presenta un riesgo medio-bajo en términos de ESG (sector heatmap entre 2 y 2,9) dado su impacto en el medio ambiente. Esta valoración tiene un impacto neutro en el análisis sectorial. En cuanto al análisis de ESG de la empresa, cabe destacar que las políticas del grupo están mejorando en los últimos años (ESG score de la compañía en el intervalo entre 1 y 2), teniendo por el momento un efecto neutro en la calificación.
• Se ha dispuesto, analizado y tenido en cuenta a nivel interno para el rating de unas proyecciones financieras facilitadas por el grupo con amplio detalle para próximos años (balance, detalle de la deuda, cuenta de resultados y cash flow).

Descripción

Atrys Health S.A. (en adelante 'Atrys' o 'Grupo Atrys') centra su actividad en el sector salud, presentando varias líneas de actividad que abarcan desde la prevención de riesgos laborales y la propia vigilancia de la salud, diagnóstico personalizado y tratamiento oncológico, el telediagnóstico así como el big data como herramienta de complemento y mejora de su actividad. Actualmente se encuentra en una etapa de expansión y elevado crecimiento del negocio, disponiendo a cierre de 2022 de unas cifras proforma de facturación y EBITDA ajustado de €210,9m y €47,2m respectivamente (margen EBITDA del 22,4%), presentando un nivel de DFN/EBITDA ajustado proforma de 4,8x. A cierre de 2022, la acción de Atrys cayó un 38,9% respecto al precio de cierre de 2021, presentando una capitalización bursátil de €456,6m (en julio de 2023 se situó en €377m).

Fundamentos

Perfil de negocio

Análisis del sector

• Fuerte grado de especialización en un segmento de mercado que requiere de un alto know‐how así como un elevado y recurrente nivel de inversión para el desarrollo de la actividad. A pesar de encontrarse en un sector donde existe una concentración de cuota de mercado entre grandes grupos laboratorios, de tratamiento oncológico y de prevención de riesgos laborales, nos encontramos ante un sector que presenta unos favorables niveles de rentabilidad operativos así como reducida volatilidad, siendo más pronunciados en la vertiente de diagnóstico y tratamiento oncológico (más limitados en la prevención de riesgos laborales dado que es un segmento con fuerte competencia y más cíclico). Además, las barreras de entrada se sitúan como elevadas destacando la elevada y recurrente inversión, grado de conocimiento y certificaciones necesarias para desarrollar la actividad, así como la escasez de personal. Adicionalmente, nos encontramos en términos generales unas perspectivas de crecimiento positivas que se visualizan en el constante crecimiento del número de asegurados en el ámbito privado (12 millones de asegurados en 2022 y un CAGR17-22 del 4%), impulsado también por la mayor concienciación tras el impacto del Covid-19 y por la mayor aceleración en innovación tecnológica y digitalización. En base a estudios sectoriales, se prevé un crecimiento igual o superior al 5% por año hasta 2028 para los segmentos operativos donde opera el grupo.
• El sector tiene una exposición a ESG neutra (Sector heatmap score entre 2 y 2,9). En términos generales, se observa el uso limitado de recursos naturales en la prestación de servicios, con un impacto mayoritariamente indirecto. Se destaca que la atención al cliente es fundamental en esta industria, por lo que la calidad del servicio y resultado a la vez que el cumplimiento normativo respecto de la zona en la que opere, son temas claves que pueden afectar rápidamente a la reputación, ventas y rentabilidad. Por último, se hace mención a las responsabilidades derivadas de la información y cuestiones éticas (siendo importante la igualdad en el acceso a medicamentos por parte de toda la población), considerándose el impacto financiero asociado como limitado.

Posicionamiento competitivo

• Fuerte crecimiento inorgánico desarrollado en los últimos años con una mayor integración vertical de la actividad que están mejorando su posición en el mercado. La multi-especialidad médica (ofrecen servicios médicos en diferentes especialidades convirtiéndose en un factor diferencial en la telemedicina) así como el acceso a través de sus accionistas de las últimas tendencias en radioterapia y su implantación en países que no tienen acceso a ese know‐how, se presentan como sus principales activos. Tras las últimas adquisiciones realizadas en 2021 y 2022 (destacando por su mayor dimensión las incorporaciones de Aspy y Bienzobas), la compañía ha reforzado el carácter integral de su actividad, controlando tanto las fases de prevención, diagnóstico (personalizado y online), tratamiento oncológico (oncología médica, tratamiento farmacológico y radioterapia avanzada) y seguimiento de la salud, aspecto que supone una importante ventaja competitiva en el mercado. Este crecimiento está fortaleciendo su posicionamiento (mostrando una situación de liderazgo en países de habla hispana para el diagnóstico online) y su escala de forma notable en un sector dominado, a nivel general, por grandes players (Eurofins, Synlab, Unilabs, Genesiscare o Iqvia entre otros).
• Amplio porfolio de actividades realizadas dentro del sector salud con una mayor concentración del negocio en el mercado doméstico. Bajo un análisis proforma estimado a cierre de 2023 y tras, a priori, una adecuada integración de las compañías adquiridas, Atrys concentraría el 77,3% de sus ingresos en España, estando el resto distribuido en Latinoamérica (15,6%, principalmente Chile, Brasil, Colombia y la reciente entrada en México) así como Portugal y Suiza que agruparían el 7% restante del negocio. A nivel operativo y tras la adquisición de compañías como Aspy y Bienzobas, entre otras, los diferentes segmentos que opera la compañía quedan situados de la siguiente manera (considerando todas las adquisiciones realizadas en 2022 a ejercicio completo): i) prevención: situándose

como el principal segmento del grupo con un 35,2% de los ingresos, ii) diagnóstico: 26,3% de los ingresos, iii) oncología: 17,1% de los ingresos, iv) compliance: 12% de los ingresos, y v) radioterapia: 9,4% respecto a las ventas. En cuanto a la diversificación de clientes, la compañía presenta una mayor concentración en el último ejercicio debido principalmente a la clientela incorporada por las últimas adquisiciones realizadas (como Bienzobas) y otros contratos adquiridos, no obstante, este aumento de concentración se matiza por la presencia en su top de clientes de las principales aseguradoras de referencia del mercado (Asisa, Adeslas, DKV o Sanitas, entre otras), resultando en un top 10 que representó un 22,5% de la facturación proforma en 2022 versus el 10% de 2021.

Gobierno corporativo

• Diversificada estructura accionarial y management con amplia experiencia en el sector que orienta la estrategia corporativa a la expansión y consolidación del negocio. El plan estratégico está orientado a fortalecer el posicionamiento competitivo a través tanto de un crecimiento orgánico (capex, I+D y acuerdos de colaboración con centros hospitalarios y grandes aseguradoras sanitarias) como, principalmente, inorgánico (adquisiciones corporativas) que están permitiendo una mayor presencia del grupo en España, Latinoamérica y expansión también por Europa (por el momento Portugal y Suiza).

Todo este crecimiento está respaldado por una favorable gestión de la compañía y una estructura accionarial equilibrada y diversificada, con importantes inversores institucionales que presentan un elevado interés en el grupo y que se refleja en el apoyo mostrado en las sucesivas ampliaciones de capital realizadas, suponiendo además del mantenimiento de los socios actuales, la entrada de nuevos inversores (como la realizada en junio de 2022). Aunque se está llevando a cabo una política financiera que combina recursos propios y financieros, en la actualidad resaltan unos elevados niveles de apalancamiento para el grupo, siendo deseable un mayor control en el corto y medio plazo, aspecto que se sitúa como uno de los objetivos fijados para Atrys.

• Neutra política ESG. Atendiendo a los datos ESG analizados y una vez aplicada la metodología, desde EthiFinance Ratings se valoran las políticas ESG de Grupo Atrys como neutras (puntuación ESG de 2). Como resultado, el rating de la compañía no se ve afectado por este driver. Destacar que la compañía encuentra en una fase de mejora de su política y prácticas ESG, aspecto que está siendo visible en mayor medida para el último año.

Perfil financiero

Flujo de caja y endeudamiento

• Fuerte crecimiento de los ingresos y EBITDA en los últimos años impulsados por el crecimiento inorgánico desarrollado, si bien se refleja una evolución plana para el último ejercicio bajo un análisis like for like. Partiendo de un análisis proforma y comparativo a perímetro para el periodo 2021-2022, Grupo Atrys ha presentado un crecimiento muy moderado en el negocio situando su facturación en €210,9m (+0,4% YoY, 3,6% sin el efecto ventas de test Covid-19), con un EBITDA ajustado de €47,2m (+0,8% YoY) y, unos sólidos, así como estables márgenes operativos (22,4%). Sin embargo, en cuanto a la carga financiera, el grupo está incrementando de forma notable los gastos financieros en los últimos años (CAGR20‐ ²²del 85,6%) debido al incremento de los niveles de apalancamiento y a la fuerte subida de tipos de interés que rige para el entorno en la actualidad (la deuda de Atrys está referenciada a tipo variable), aspecto que unido a los mayores gastos asumidos (como la mayor carga de amortización derivado de las compañías adquiridas así como otros no recurrentes), penaliza sus resultados finales hasta cifras negativas y elevadas.

Esta evolución del grupo en la cuenta de resultados se traslada también a su cash flow, con una evolución positiva para los fondos proforma generados con su actividad (FFO) que alcanzaron los €30,8m para 2022 (CAGR20‐22 del 73,9%). No obstante, derivado de la fuerte inversión que está realizando el grupo en los últimos años y más acentuada en 2022 para la adquisición de nuevas compañías principalmente, el free cash flow de Atrys se sitúo en cifras negativas de -€96m que fueron compensadas mediante diversas ampliaciones de capital (€82,5m) y la emisión neta de nueva deuda financiera (€12,3m). En general, la compañía

presenta valores ajustados y reducidos para la relación entre el FFO (proforma) y DFN (13,6% en 2022; -1,4pp YoY), considerándose un aspecto clave a mejorar en el corto/medio plazo.

• Refinanciación de la deuda alcanzada a cierre de 2021 que mejoró su estructura financiera. El crecimiento alcanzado en los últimos ejercicios tiene su reflejo directo en el aumento de la inversión total, así como de la financiación (CAGR20‐2² del 97,4%). La compañía materializó en diciembre de 2021 la refinanciación de su pasivo financiero, bajo la obtención de un préstamo a largo plazo (TLB con diversos tramos) que le permiten mejorar su estructura financiera (holgado calendario de vencimientos y menor coste financiero en relación a la anterior financiación). No obstante, el grupo continúa mostrando un ratio DFN/EBITDA proforma ajustado elevado (4,8x en 2022). Además, dado el contexto macroeconómico en el que nos encontramos con fuertes subidas de tipos de interés y el volumen de deuda bruta a tipo variable que presenta el grupo, la cobertura de intereses se ha visto penalizada en el último año de forma significativa, presentando cifras ajustadas (3,1x; -4,3x YoY) a cierre de 2022. Desde EthiFinance Ratings consideramos importante un avance y consolidación de todo este crecimiento alcanzado para su reflejo en los recursos generados, así como un mayor control de los niveles de apalancamiento que puedan mejorar y equilibrar en mayor medida su estructura económico-financiera.

Solvencia

• Sólidas cifras de capitalización reforzadas en los últimos años. Derivado de todo el crecimiento que está desarrollando el grupo, se han realizado en los últimos años diversas ampliaciones de capital (destacando las últimas de junio y diciembre de 2022 por importes de €72,4m y €10,5m respectivamente) que están fortaleciendo sus niveles de patrimonio hasta alcanzar cifras de €337,6m a finales de 2022 (CAGR20-22 del 117,5%). Esta evolución ha permitido reforzar el ratio PN/DFT hacia valores positivos y estables que se sitúan en torno al 128% para los dos últimos años.

Liquidez

• Positiva posición de liquidez. Atrys mantiene una favorable valoración en su vertiente de liquidez (>1,5x), al comparar su sólida posición de cash (en torno a los €38m para los dos últimos ejercicios), fondos operativos proforma (FFO) generados con la actividad (€30,8m para 2022; estimándose continuarán creciendo en 2023), y líneas disponibles por €14m en su tramo capex de financiación comprometida hasta 2028 versus los compromisos previstos tanto financieros (€36,8m) donde se incluyen pagos por adquisiciones y NIIF 16, como capex estimado para mantenimiento y crecimiento en 2023 por €10,7m. A su vez, gracias a la refinanciación alcanzada en diciembre de 2021, la mayor parte de sus vencimientos de deuda financiera se concentran desde 2028 en adelante (74% del total), situación que le permite continuar en mejores condiciones su estrategia de expansión para próximos años.

Modificadores

Factores ESG

• El grupo no presenta ninguna controversia. Nuestra evaluación de controversias determina que no hay noticias o eventos que constituyan un problema real que apunten a una debilidad en las operaciones u organización de Grupo Atrys y que requieran seguimiento.

Riesgo país

• No se ha determinado que exista un riesgo país condicionante y que, por lo tanto, tenga un impacto negativo en la calificación. Tras las adquisiciones llevabas a cabo hasta final de 2022, el grupo presenta una mayor concentración del negocio en España (77,6%), derivado principalmente de la adquisición de Aspy y Bienzobas. El resto se encuentra distribuido principalmente en LATAM con un 15,1% (Chile, Brasil, Colombia y México), Portugal con un 5,8% y Suiza con un 1,6%, partiendo de datos proforma a cierre de 2022.

Resumen de la información financiera

Principales magnitudes financieras. Miles de €. (1)
	2020	2021	2022	22vs21
Facturación	31.396	121.014	186.994	54,5%
Facturación(PF)	45.133	165.313	210.891	27,6%
EBITDA aj.(PF)(2)	12.993	37.003	47.215	27,6%
Mg. EBITDA aj.(PF)(2)	28,8%	22,4%	22,4%	0,1pp
EBIT aj.(PF)(2)	-266	10.161	5.461	-70,1%
Mg. EBIT aj.(PF)(2)	-0,6%	6,1%	2,6%	-6,1pp
EBT aj. (2)	-1.626	-2.815	-11.923	-323,6%
Total activo	180.971	565.632	705.281	24,7%
Patrimonio neto	71.380	273.979	337.573	23,2%
Deuda Financiera Total	85.773	213.317	264.713	24,1%
PN/DFT	83,2%	128,4%	127,5%	-0,9pp
Deuda Financiera Neta	67.228	175.244	226.556	29,3%
DFN/EBITDA aj.(PF)(3)	5,2x	4,7x	4,8x	0,1pp
FFO (PF)	10.194	26.302	30.814	17,2%
FFO(PF)/DFN	15,2%	15,0%	13,6%	-1,4pp
EBITDA aj.(PF)/Intereses aj. (PF)(2)	4,2x	7,4x	3,1x	-4,3x

(PF) Datos proforma considerando todas las adquisiciones realizadas a ejercicio completo (partiendo del año en el que se realizan y no con carácter retroactivo); (1) La deuda financiera incluye de modo adicional los "earn-out" contabilizados como provisiones en el balance y que se han confirmado con Atrys como salida efectiva de caja por el cumplimiento de objetivos de las operaciones M&A realizadas, los arrendamientos operativos (NIIF 16) y el consumo de factoring sin recurso de €5m en 2022 (2) se ajusta por aquellos gastos no recurrentes (M&A, sinergias, salida al mercado continuo, etc.) y los intereses se consideran aquellos que suponen salida de caja (se excluye tipo de interés subvencionado por financiación pública principalmente), y (3) en base a la definición de deuda financiera con la nueva refinanciación realizada a finales de 2021 (sin tener en cuenta bono convertible, arrendamientos operativos (NIIF 16) y "earn-outs" generados por las adquisiciones realizadas entre otros), el ratio DFN aj./EBITDA aj.(PF) para 2022 se situó en 3,88x.

Análisis de sensibilidad

Factores que pudieran (individual o colectivamente) impactar en el rating:

• Factores positivos (↑).

Mejorar los niveles de apalancamiento en relación a los recursos operativos generados, con ratios de DFN/EBITDA menores que 3,5x y FFO/DFN mayor al 25%. Adecuada integración y consolidación de las compañías adquiridas durante 2022, permitiendo un mayor impulso en los ingresos, beneficios operativos y finales, caja operativa y mantenimiento de los márgenes generados con la actividad. Mejora de la cobertura de intereses (>7x) con una potencial refinanciación de su estructura de deuda que presenta actualmente un diferencial elevado para el contexto de tipos altos que se reflejan en el entorno para el EURIBOR. Fortalecer los niveles de liquidez (>2x). Mantener o mejores los niveles de solvencia actuales (PN/DFT por encima del 120%). Mejora de las métricas ESG.

• Factores negativos (↓).

Incremento de los niveles de apalancamiento con desviaciones (en base a lo proyectado) de ratios relevantes como DFN/EBITDA mayor que 4x y FFO/DFN menor al 20%. Incumplimiento de los niveles de caja operativa generados y resultados alcanzados (EBITDA y EBT) que se reflejan en el business plan tras la integración de todas las compañías adquiridas (pérdidas finales continuadas). Caída de márgenes, deterioro de la cobertura de intereses con valores por debajo de lo proyectado (<4x) y ajuste de la posición de liquidez (<1x). Empeoramiento de los niveles de solvencia, con un ratio PN/DFT por debajo del 100%. Deterioro de las métricas ESG.

Credit Rating

Credit Rating
Perfil Negocio	BB+
Análisis Sectorial	BBB
Ajuste ESG Sector	No
Posicionamiento Competitivo	BB
Gobierno corporativo	BB
Perfil Financiero	BB
Cash Flow y endeudamiento	B
Solvencia	A
Ajuste ESG Compañía	No
Anchor Rating	BB
Modificadores	No impacta
Rating	BB

Información regulatoria

Fuentes de información

La calificación de crédito emitida en este informe ha sido realizada de manera solicitada por parte del ente calificado, participando éste en el proceso. La misma se basa tanto en información privada como pública. Las principales fuentes utilizadas son:

• Cuentas anuales.
• Página web corporativa.
• Información publicada por los Boletines Oficiales.
• Rating book facilitado por la compañía.

La información ha sido exhaustivamente revisada para asegurar plausibilidad y coherencia, considerándose satisfactoria. No obstante, EthiFinance Ratings no asume ninguna responsabilidad sobre la veracidad de la información y de las conclusiones deducidas sobre la misma.

Información adicional

• La calificación ha sido realizada de acuerdo al Reglamento (CE) N°1060/2009 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de septiembre de 2009 sobre las agencias de calificación crediticia y en concordancia con la Metodología Corporate Rating y Metodología de Perspectivas que puede consultarse en https://www.ethifinance.com/es/calificaciones/methodologies; y bajo la Escala Corporate largo plazo disponible en https://www.ethifinance.com/es/calificaciones/ratingScale
• EthiFinance Ratings publica los datos sobre las tasas históricas de incumplimiento de las categorías de calificación, que se alojan en el repositorio central de estadísticas CEREP, del regulador European Securities and Markets Authority (ESMA).
• De acuerdo con lo estipulado en el Artículo 6, apartado 2, en relación con el anexo I, sección B, punto 4, del Reglamento (CE) Nº 1060/2009 del Parlamento Europeo y del Consejo de 16 de septiembre de 2009, se informa que en el transcurso de los últimos 12 meses EthiFinance Ratings no ha prestado servicios auxiliares a la entidad calificada ni a terceros vinculados.
• El rating otorgado ha sido notificado a la entidad calificada, no siendo modificado desde entonces.

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