Investor Presentation • Feb 27, 2020
Investor Presentation
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27 de Febrero de 2020
La información que se contiene en este informe ha sido preparada por Ence e incluye manifestaciones relativas a previsiones futuras.
Cualesquiera manifestaciones incluidas en este informe distintas de aquellas que se basen en información histórica, incluyendo, a título meramente enunciativo, aquellas que se refieren a la situación financiera de Ence, su estrategia de negocio, inversiones estimadas, planes de gestión y objetivos relativos a operaciones futuras, así como las manifestaciones que incluyan las palabras "anticipar", "creer", "estimar", "considerar", "esperar" y otras expresiones similares, son manifestaciones relativas a previsiones futuras que reflejan la visión actual de Ence o su equipo gestor o directivo respecto de situaciones futuras, por lo que comprenden diversos riesgos, tanto conocidos como desconocidos, y tienen un componente de incertidumbre, lo que puede hacer que la situación y resultados tanto de Ence como de su sector puedan diferir sustancialmente de los que se recogen de forma expresa o implícita en dichas manifestaciones relativas a previsiones futuras.
Las citadas manifestaciones relativas a previsiones futuras están basadas en numerosas asunciones en relación con la estrategia de negocio presente y futura de Ence y el entorno en el que Ence espera encontrarse en el futuro. Hay una serie de factores relevantes que podrían hacer que la situación y resultados de Ence difiriesen sustancialmente de los que se recogen en las manifestaciones relativas a previsiones futuras, entre los que se encuentran la fluctuación en el precio de la pasta de papel o de la madera, la estacionalidad del negocio, la fluctuación de los tipos de cambio, los riesgos financieros, las huelgas u otro tipo de acciones llevadas a cabo por los empleados de Ence, las situaciones de competencia y los riesgos medioambientales, así como cualesquiera otros factores descritos en el documento. Las manifestaciones relativas a previsiones futuras se refieren únicamente a la fecha de esta presentación sin que Ence asuma obligación alguna de actualizar o revisar ninguna de dichas manifestaciones, ninguna de las expectativas de Ence, ningún cambio de condiciones o circunstancias en las que las referidas manifestaciones se basen, ni ninguna otra información o datos incluidos en esta presentación.
La información contenida en este documento no ha sido verificada por expertos independientes y, por lo tanto, Ence ni implícita ni explícitamente otorga garantía alguna sobre la imparcialidad, precisión, plenitud o corrección de la información o de las opiniones y afirmaciones que en él se expresan.
Este documento no constituye una oferta o invitación para adquirir o suscribir acciones, de acuerdo con lo establecido en el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido del Mercado de Valores y en su normativa de desarrollo. Asimismo, este documento no constituye una oferta de compra, de venta o de canje ni una solicitud de una oferta de compra, de venta o de canje de títulos valores, ni una solicitud de voto alguno o aprobación en ninguna otra jurisdicción
Mejora de la demanda de celulosa en el 4T19
Resultados de 2019 marcados por los menores precios de la celulosa y 263 Mn€ de inversiones del Plan Estratégico
La nueva capacidad está dando buenos resultados en 1T20
Cartera de proyectos en Energía Renovable: 405 MW con acceso a la red y localizaciones aseguradas
Aplazamiento de las inversiones pendientes en Celulosa
o 306 Mn€ Deuda neta a 31 dic. 2019
Negocio de Energía Renovable:
Inventarios de los productores de celulosa cercanos a niveles normalizados
Fibra corta (BHKP) Fibra larga (BSKP)
Inventarios de los productores BHKP y BSKP Días (media trimestral)
Fibra corta (BHKP) Fibra larga (BSKP)
Fuente: Informes PPPC GL-100 (W-20 para diciembre)
Fuente: Informes PPPC GL-100 (W-20 para diciembre)
Punto de equilibrio estimado de Ence (Cash Cost + Capex mantenimiento + Gasto financiero) de 435 \$/t en 2020
| Mn t | 2021 | 2019-21 | 2022 | 2019-22 | 2023 | 2019-23 | 2024 | 2019-24 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CRECIMIENTO ANUAL ESTIMADO DE LA DEMANDA DE CELULOSA | 1,5 | 1,5 | 3,0 | 1,5 | 4,5 | 1,5 | 6,0 | 1,5 | 7,5 | |
| AUMENTO ESTIMADO ANUAL DE LA OFERTA DE CELULOSA (CONFIRMADO) | 0,1 | -0,7 | -0,6 | 0,9 | 0,3 | 0,6 | 0,9 | -0,9 | 0,0 | |
| SUZANO (SALES RECOVERY) | BHKP | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | 0,9 | ||||
| SUZANO (ARACRUZ) | BHKP | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | |||||
| ARAUCO (VALDIVIA) | BHKP | -0,4 | -0,4 | -0,4 | -0,4 | -0,4 | ||||
| ARAUCO (HORCONES) | BHKP | 0,3 | 0,3 | 0,9 | 1,2 | 1,2 | 1,2 | |||
| UPM (PASO DE LOS TOROS) | BHKP | 0,5 | 0,5 | 1,5 | 2,0 | 2,0 | ||||
| APP (OKI) | BHKP | -0,2 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||
| APRIL (KERINCI) | BHKP | -0,1 | -0,2 | -0,3 | -0,2 | -0,5 | -0,2 | -0,7 | -0,2 | -0,9 |
| APRIL (RIZHAO) | BHKP | -0,1 | -0,2 | -0,3 | -0,2 | -0,5 | -0,2 | -0,7 | -0,2 | -0,9 |
| ILIM (BRATSK) | BHKP | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | ||||
| ENCE (NAVIA & PONTEVEDRA) | BHKP | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | ||||
| MONDI (RUZOMBEROK) | BHKP | 0,1 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||
| ILIM GROUP (UST-ILIMSK) | BSKP | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | |||||
| SCA (OSTRAND) | BSKP | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,2 | ||||
| STORA (ENOCELL) | BSKP | -0,1 | -0,2 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | -0,3 | |||
| CIERRES ANUALES DE CAPACIDAD INESPERADOS Y NO COMPETITIVA | -0,5 | -0,5 | -1,0 | -0,5 | -1,5 | -0,5 | -2,0 | -0,5 | -2,5 | |
| EXCEDENTE / DEFICIT | -1,4 | -2,2 | -3,6 | -0,6 | -4,2 | -0,9 | -5,1 | -2,4 | -7,5 |
EBITDA Celulosa (Mn €)
Crecimiento del EBITDA gracias a la contribución de la nueva planta termosolar parcialmente compensados por:
Mayor capacidad en celulosa (+100.000 t) y dos nuevas plantas de biomasa (96 MW)
Menor EBITDA vs. 2018 parcialmente compensado por:
NIIF16 Celulosa 43,7
Impacto NIIF16 €52,3 Mn
NIIF16 Energía Renovable 8,6
Excluyendo el impacto de la ampliación de capacidad de 80.000 t en el 4T19 en Navia el cash cost para 2019 habría sido de 387 €/t
Lanzamiento del programa de optimización de costes con el fin de asegurar que se alcanzan los objetivos anuales de cash cost del Plan Estratégico
Mayores ventas en el mercado europeo y oferta diferenciada
Ventas en el mercado europeo Toneladas
Donde Ence cuenta con ventajas competitivas en logística y servicio al cliente
Oferta diferenciada % ventas de celulosa
Hasta un 12% de las ventas de celulosa esperadas.
Contribuirán a impulsar la generación de energía renovable en >50% en 2020
Inversiones pendientes en Celulosa Mn €
El Consejo confirma el retraso de las inversiones pendientes del Plan Estratégico en el negocio de Celulosa, con el fin de mantener el ratio Deuda Neta / EBITDA del negocio por debajo de 2,5 veces a precios medios del ciclo
Primera sentencia de la Audiencia Nacional esperada en los próximos meses
| En enero de 2016 la Dirección General de Costas concedió la extensión de la concesión de Pontevedra hasta 2073 |
| La concesión original de 1958 de la biofábrica fue prorrogada mediante Resolución el 20 de enero de 2016 por un plazo de 60 años (desde el 8 de noviembre de 2013) en aplicación de (i) la Ley 2/2013 de protección y uso sostenible del litoral y de modificación de la Ley 22/1988 de Costas y (ii) Real Decreto 876/2014 del Reglamento General de Costas. |
|---|---|---|
| Esperamos un primera sentencia de la Audiencia Nacional en los próximos meses |
| 3 procesos judiciales iniciados a instancia del Concello de Pontevedra y de dos organizaciones ecologistas, en los que se recurre la Resolución de 20 de enero de 2016 de prórroga de la concesión de Ence en Pontevedra ante la Sala de lo Contencioso Administrativo de la Audiencia Nacional. |
| El proceso legal se podrían prolongar hasta 4 años, incluyendo los recursos que se formulen ante las más altas instancias judiciales |
|
El 8 de marzo de 2019, la Dirección General de Costas presentó escrito de allanamiento en los tres procesos judiciales, a pesar de haber mantenido a lo largo de estos procesos que la prórroga de la concesión de 20 de enero de 2016 está perfectamente ajustada a Derecho. El 10 de abril, la Audiencia Nacional dictó resolución judicial otorgando a Ence plazo para que formalice sus contestaciones a las demandas interpuestas. El proceso judicial se encuentra en su última fase. Se espera una primera sentencia en los próximos meses. |
| Las inversiones desde la prorroga de la concesión en 2016 ascienden a 130 Mn € |
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Las inversiones realizadas o comprometidas desde la prórroga de la concesión en el periodo 2016 – 2019 ascienden a cerca de 130 Mn €. En el improbable caso de que se produjese el cese de actividad de la biofábrica, la salida de caja estimada sería de 74 Mn € (43 Mn € corresponderían a los gastos de desmantelación, 15 Mn € al coste del expediente de regulación de empleo de extinción total y 16 Mn € a la cancelación de contratos existentes) |
| Ante esta incertidumbre el Consejo ha decidido concentrar las inversiones del Plan Estratégico en la biofábrica de Navia |
| La inversión de 250 Mn € inicialmente prevista para ampliar la capacidad de la biofábrica de Pontevedra se destinarán ahora a la de Navia, para duplicar el tamaño de la nueva línea swing hasta 200.000 toneladas de celulosa para viscosa o, alternativamente, 340.000 toneladas de celulosa de fibra corta (BHKP). |
Desglose de P&G 2019 (Mn €)
Ence ha asegurado un techo medio de \$1,21/€ y un suelo medio de \$1,15/€ para el 74% de su exposición al dólar hasta diciembre de 2020 Asumiendo un tipo de cambio de 1,10 \$/€ durante 2020, el impacto anual de las coberturas sería de 15 Mn €
Apalancamiento de 4,1x Deuda Neta / EBITDA LTM en el negocio de Celulosa a finales de diciembre de 2019
La aplicación de la NIIF 16 sobre arrendamientos (desde el 1 de enero) ha supuesto el reconocimiento de un pasivo financiero de 43,7 Mn € en el negocio de Celulosa
Incluye la contribución de la planta termosolar de 50 MW en Ciudad Real
Cuenta de P&G 2019 (Mn €)
| EBITDA | Variación del | CAPEX de | Pago de intereses | Impuestos | Flujo de Caja | Otros cobros / | CAPEX de | CAPEX de | FCL |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| capital circulante | mantenimiento | Normalizado | pagos | expansión | sostenibilidad |
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Apalancamiento de 4,0x Deuda Neta / EBITDA LTM del negocio de Energía Renovable a diciembre de 2019
La Aplicación de la NIIF 16 sobre arrendamientos (desde el 1 de enero) ha supuesto el reconocimiento de un pasivo financiero de 8,6 Mn € en el negocio de Energía Renovable
17% mayores ventas de celulosa y 6% menor cash cost esperado en 2020
| Ventas de Celulosa 2020E (t) | Cash Cost 2020E (€/t) |
Suelo Medio FX 2020 (\$/€) |
|---|---|---|
| 1.060.000 | 372 | 1,15 |
Mayores ventas en el mercado europeo y oferta diferenciada
Retraso de las inversiones pendientes del Plan Estratégico en Celulosa. Centrados en el programa de optimización de costes lanzado en 2019
Los precios de la celulosa han tocado suelo
Nuevas plantas de biomasa incorporadas en 1T20
Impulsar la generación de energía renovable en un >50% en 2020
Ventas Energía Renovable (MWh)
1.600.000
Cartera de proyectos en renovables: 405 MW con acceso a la red y localizaciones aseguradas
Ence presenta sus resultados de acuerdo con la normativa contable generalmente aceptada (NIIF). Adicionalmente el presente informe proporciona otras medidas complementarias no reguladas en las NIIF que son utilizadas por la Dirección para evaluar el rendimiento de la compañía. Las Medidas Alternativas de Rendimiento utilizadas en esta presentación son definidas, reconciliadas y explicadas en el correspondiente informe trimestral de resultados disponible en la sección de inversores de nuestra página web www.ence.es
El coste de producción por tonelada de celulosa producida o cash cost es una medida utilizada por la Dirección como referencia principal de la eficiencia en la producción de celulosa.
Incluye todos los costes relacionados con la producción de celulosa: madera, costes de trasformación, costes de estructura corporativa y costes de comercialización y logística. Se excluye la amortización del inmovilizado y el agotamiento forestal, los deterioros y resultados sobre activos no corrientes, los resultados financieros, el gasto por impuesto de sociedades, y determinados gastos de explotación que la Dirección considera que tienen un carácter no recurrente tales como proyectos de consultoría extraordinarios, el plan de retribución a largo plazo de ENCE, las indemnizaciones acordadas con el personal o determinados gastos sociales.
Por tanto, la diferencia entre el precio medio de venta y el cash cost aplicado al total de toneladas vendidas arroja una cifra muy aproximada al EBITDA generado por el negocio de Celulosa
El EBITDA es una magnitud que mide el resultado de explotación excluyendo la amortización del inmovilizado y el agotamiento forestal, los deterioros y resultados sobre activos no corrientes, así como con otros ingresos y gastos puntuales y ajenos a las actividades ordinarias de explotación de la Compañía, que alteren su comparabilidad en distintos periodos.
El EBITDA es un indicador utilizado por la Dirección para comparar los resultados ordinarios de la compañía a lo largo del tiempo. Proporciona una primera aproximación a la caja generada por las actividades ordinarias de explotación de la Compañía, antes del pago de intereses e impuestos y es un indicador ampliamente utilizado en los mercados de capitales para comparar los resultados de distintas empresas.
Ence presenta el cálculo del flujo de caja libre normalizado dentro del flujo de caja de sus dos unidades de negocio como el resultado de añadir al EBITDA la variación del capital circulante, los pagos por inversiones de mantenimiento, el pago neto de intereses y los pagos por el impuesto sobre beneficios.
El flujo de caja libre normalizado proporciona una primera aproximación al flujo de caja generado por las actividades de explotación de la compañía, antes del cobro por la desinversión de activos y que está disponible para realizar inversiones adicionales a las de mantenimiento, para remunerar a los accionistas y para reducir la deuda financiera neta.
Ence facilita el desglose del flujo de caja de inversión para cada una de sus unidades de negocio distinguiendo entre inversiones de mantenimiento, inversiones de eficiencia y de expansión e inversiones en sostenibilidad.
Las inversiones de mantenimiento son aquellas inversiones recurrentes destinadas a mantener la capacidad y productividad de los activos de la compañía, mientras que las inversiones de eficiencia y expansión son aquellas destinadas a incrementar la capacidad y productividad de los mismos. Por su parte, las inversiones en sostenibilidad son aquellas destinadas a mejorar los estándares de calidad, seguridad y salud de las personas, mejorar el medio ambiente y el entorno, así como a la prevención de la contaminación.
En su Plan Estratégico 2019-2023 Ence publicó un calendario anual estimado para las inversiones en mejora de eficiencia y expansión y en mejora de sostenibilidad previstas para la consecución de los objetivos marcados. El desglose del flujo de caja de inversión en función del destino de los pagos facilita el seguimiento de la ejecución del Plan Estratégico publicado.
Ence presenta el cálculo del flujo de caja libre como la suma de los flujos netos de efectivo de actividades de explotación y los flujos netos de efectivo de actividades de inversión.
El flujo de caja libre informa sobre la caja resultante de las actividades de explotación y de inversión del Grupo y que queda disponible para para remunerar a los accionistas y para reducir la deuda financiera neta.
La deuda financiera del balance incluye obligaciones y otros valores negociables, deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros. No incluye sin embargo la valoración de instrumentos financieros derivados.
La deuda financiera neta se calcula como la diferencia entre el saldo de deuda financiera a corto y a largo plazo en el pasivo del balance y el saldo de efectivo y equivalentes junto con el saldo de otras inversiones financieras en el activo corriente del balance.
La deuda financiera neta proporciona una primera aproximación a la posición de endeudamiento de la compañía y es un indicador ampliamente utilizado en los mercados de capitales para comparar distintas empresas.
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