13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

Audit Report / Information • Apr 9, 2007

$\sim$

$\sim$

$\blacksquare$

Informes financieros A 31 de diciembre de 2006 y 2005

(incluye informe de auditoria independiente)

KPMG LLP Suite 2800 One Biscayne Tower Two South Biscayne Boulevard Miami, FL 33131

$\bullet$

Informe de auditoria independiente

El titular de acciones ordinarias, Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C.:

Hemos auditado los balances de situación adjuntos de Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C. (la Empresa) a fecha 31 de diciembre de 2006 y 2005, los informes de operaciones y las variaciones en el capital contable y flujo de tesorería correspondientes a los ejercicios finalizados en las citadas fechas. La responsabilidad de estos informes financieros recae en la dirección de la Empresa. Nuestra responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los citados informes financieros, en base a nuestras auditorias.

Llevamos a cabo nuestras auditorias de acuerdo con los estándares de auditoria generalmente aceptados en los Estados Unidos de América. Estos estándares exigen que planifiquemos y llevemos a cabo la auditoria de forma que sepamos, con un grado razonable de seguridad, si los informes financieros auditados están libres de errores sustanciales. Una auditoria incluye el estudio de los controles internos sobre los informes financieros como base para diseñar unos procedimientos de auditoria apropiados para cada circunstancia, pero no para expresar una opinión sobre la efectividad de los controles internos de la Empresa sobre los informes financieros. Por consiguiente, nosotros no manifestamos tal opinión. Una auditoria incluye asimismo el examen, a partir de pruebas, de las evidencias que respaldan las cifras y datos que contienen los informes financieros, evaluar los principios contables empleados y las principales estimaciones realizadas por la dirección, además de evaluar en su conjunto la presentación de los informes financieros. Creemos que nuestras auditorias proporcionan una base razonable para expresar nuestra opinión.

En nuestra opinión, los informes financieros arriba mencionados presentan de forma fiel, en todos sus aspectos esenciales, la situación financiera de la Empresa a 31 de diciembre de 2006 y de 2005, así como los resultados de las operaciones y los flujos de tesorería correspondientes a los ejercicios finalizados en ambas fechas, de conformidad con los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos.

KPMG LLP

$26$ de enero de $2007$

Contables públicos certificados

KPMG LLP, sociedad de responsabilidad limitada, es la filial estadounidense de la cooperativa suiza KPMG International.

$\overline{2}$

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Balance de situación A 31 de diciembre de 2006 y 2005 (En euros)

Activos		2006	2005
Activos:
Efectivo y equivalentes de caja	$\epsilon$	80.019	183.428
Préstamos a percibir de filiales		609.244.650	609.244.650

Gastos de préstamos diferidos		(31.626.005)	(36.580.469)
Préstamos a percibir de filiales, neto		577.618.645	572.664.181
Intereses acumulados a percibir de filiales		3.107.105	3.105.308
Cuotas pagadas por anticipado		122.017	121.997
Otros activos		67.186	91.326
Total activos	$\epsilon$	580.994.972	576.166.240
Pasivos y capital contable
Pasivos:
Efectos por pagar y gastos acumulados	€	23.931	30.983
Total pasivos		23.931	30.983
Capital contable:
Acciones preferentes; 24.369.786 acciones emitidas y en		609.244.650	609.244.650
circulación, no acumulables; preferencia autorizada de
liquidación de 25 $\epsilon$ por acción con preferencia de
liquidación agregada hasta 750 millones de euros
Costes de emisión de acciones preferentes		(49.259.455)	(49.259.455)
Acciones preferentes, neto de costes de emisión		559.985.195	559.985.195
Acciones ordinarias; 10 acciones emitidas y en
circulación			79

	20.985.767	16.149.983
	580.971.041	576.135.257
€	580.994.972	576.166.240

Véanse las notas que acompañan a los informes financieros.

$\mathcal{A}$

$\langle \rangle$

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Informes de operaciones correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2006 y 2005 (En euros)

		2006	2005
Ingresos: Ingresos por intereses	€	31.566.221	31.566.270
Gastos:		31.566.221	31.566.270
Comisiones y gastos		913.867	913.867
Otros		96.992	71.933
		1.010.859	985.800

Véanse las notas que acompañan a los informes financieros.

$\mathcal{F}_{\mathcal{F}}$

$\bullet$

$\sim 10^{11}$ km s $^{-1}$

$\overline{4}$

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Informes de variaciones en el capital contable correspondientes a los ejercicios finalizados el $3\bar{1}$ de diciembre de 2006 y 2005 (En euros)

	Acciones preferentes	Acciones ordinarias	Beneficios no distribuidos	Total capital contable
Balance a 31 de	559.985.195	79	11.114.140	571.099.414
diciembre de 2004 €
Dividendos declarados		$\qquad \qquad -$	(25.544.627)	(25.544.627)
Ingresos netos		$\blacksquare$ $\blacksquare$	30.580.470	30.580.470
Balance a 31 de	559.985.195	79	16.149.983	576.135.257
diciembre de 2005
Dividendos declarados	$- -$	$\qquad -$	(25.719.578)	(25.719.578)
Ingresos netos		--	30.555.362	30.555.362
Balance a 31 de	559.985.195	79	20.985.767
diciembre de 2006	$\epsilon$

Véanse las notas que acompañan a los informes financieros.

$\bullet$

$\blacklozenge$

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Informes de flujo de tesorería correspondientes a los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2006 y 2005 (En euros)

$\sim 0.1$

	2006	2005
Flujo de tesorería procedente de actividades de explotación:
Ingresos netos €	30.555.362	30.580.470
Ajustes para la conciliación de los ingresos netos con el efectivo
neto procedente de actividades de explotación:
Amortización de los gastos de préstamos diferidos	(4.954.464)	(4.954.464)
Cambios en activos y pasivos de explotación:
Intereses acumulados a percibir	(1.797)
Cuotas pagadas por anticipado	(20)	(49)
Otros activos	24.140	4.281
Efectos por pagar y gastos acumulados	(7.052)	8.960
Efectivo neto procedente de actividades de explotación	25.616.169	25.621.278
Flujo de tesorería procedente de actividades financieras:
Dividendos distribuidos	(25.719.578)	(25.744.627)
Efectivo neto utilizado en actividades financieras	(25.719.578)	(25.744.627)
Incremento neto (decremento) de efectivo y equivalentes de caja	(103.409)	(123.349)
Efectivo y equivalentes de caja a comienzos del ejercicio	183.428	306.777
Efectivo y equivalentes de caja al final del ejercicio $\boldsymbol{\epsilon}$	80.019	183.428

Véanse las notas que acompañan a los informes financieros.

$\bullet$

$\bullet$

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Notas a los informes financieros 31 de diciembre de 2006 y 2005

(1) Descripción de la empresa

• 91

$\bullet$

Unión Fenosa Financial Services USA; L.L.C. (la Empresa) se constituyó según las leyes del Estado de Delaware el 3 de febrero de 2003. La Empresa se fundó como sociedad destinada a realizar actividades especiales, en este caso la emisión de acciones preferentes. Los beneficios obtenidos con la venta de estas acciones se emplearon para suscribir préstamos con Unión Fenosa, S.A. y/o una sociedad filial.

Unión Fenosa S.A. posee todas las acciones ordinarias emitidas y en circulación.

(2) Resumen de las principales políticas y prácticas contables

(a) Base para la presentación.

Los informes financieros de la Empresa se presentan de conformidad con los principios contables generalmente aceptados en Estados Unidos de América. La moneda funcional de la Empresa y la utilizada en sus informes es el EURO.

(b) Efectos a recibir por préstamos y registro de ingresos por intereses

La suma a percibir por préstamos se declara en la suma del principal no distribuido, al que se restan los gastos por préstamos diferidos, neto de costes. Los gastos por préstamos diferidos, netos de costes, se registran en los ingresos utilizando el método del interés a lo largo de la vida contractual del préstamo, ajustado para reflejar los pagos reales. La amortización de los gastos diferidos es discontinua cuando los préstamos son sin acumulación.

Los ingresos por intereses se registran sobre la base acumulable. Las comisiones por creación de préstamos, neto de los costes directos relacionados, se difieren y amortizan en forma de ajuste de los ingresos por intereses con un método que aproxima el nivel de la base de rendimientos a la duración estimada del préstamo.

La acumulación de intereses se interrumpe en un préstamo cuando el principal o los intereses están en mora durante más de 90 días, o si la gerencia opina que la situación financiera del deudor es tal que el pago de los intereses es improbable. Normalmente, el cobro de los intereses mientras el préstamo es 'sin acumulación' se registra en efectivo, a no ser que el cobro del principal sea incierto, en cuyo caso se aplican los cobros en efectivo al principal no pagado.

Se crea una provisión para pérdidas por préstamos mediante provisiones imputadas a gastos. Los préstamos se cargan contra la provisión para pérdidas por préstamos si la gerencia cree que existe incertidumbre sobre el cobro del principal. No hay provisión para pérdidas a 31 de diciembre de $2006 \text{ y } 2005$ .

(c) Impuestos sobre la renta

No se ha hecho ninguna provisión para impuestos sobre la renta en los informes financieros que se adjuntan, ya que la empresa no está directamente sujeta a tributación en los Estados Unidos de América y los resultados de las operaciones se pueden incluir en la declaración tributaria de los titulares de las acciones.

(d) Uso de estimaciones

La preparación de los informes financieros de conformidad con los principios contables generalmente aceptados en los Estados Unidos de América exige que la gerencia de la Empresa realice un determinado número de estimaciones y supuestos relativos a las sumas declaradas de activos y pasivos y la declaración de activos y pasivos contingentes en la fecha del informe financiero y las sumas declaradas de ingresos y gastos correspondientes al periodo. Los resultados reales pueden diferir de dichas estimaciones.

(3) Préstamos a cobrar, neto

El 20 de mayo de 2003 la Empresa firmó un contrato de pagaré por el cual la Empresa adelantó 609.244.650 euros a Unión Fenosa Finance B.V. El préstamo soporta un tipo de interés igual al Euribor a tres meses más un 0,25%, más un margen anual del 0,184%. Siempre, no obstante, que el Euribor más un 0,25% no sea en ningún caso inferior al 4,184% ni superior al 6,823%. El préstamo exige el pago de intereses trimestrales el 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto y 20 de noviembre y vence el 20 de mayo de 2013. A 31 de diciembre de 2006 y 2005, el préstamo soporta un interés del 4,184%. El contrato de pagaré exige que el principal se pague al vencimiento.

En relación con la emisión del préstamo en 2003, la Empresa recaudó una comisión por el préstamo que ascendió a 49.544.650 euros. Esta comisión por préstamo ha sido diferida y se está amortizando en forma de ajuste de los ingresos por intereses con un método que aproxima la base del nivel de rendimiento a lo largo de la duración estimada del préstamo.

El 20 de noviembre de 2004 Unión Fenosa, S.A., el titular de las acciones ordinarias, asumió todos los derechos y obligaciones contemplados en el pagaré. Con fecha efectiva 23 de marzo de 2006, Unión Fenosa Finance B.V. asumió todos los derechos y obligaciones contemplados en el pagaré.

(4) Acciones ordinarias

$\ddot{ }$

La Empresa ha emitido 10 acciones ordinarias a Unión Fenosa, S.A. Las acciones ordinarias se han imputado al 100% de todas las pérdidas netas de la Empresa y todas las pérdidas y ganancias resultantes de la disposición de activos de la Empresa (si tal hecho ocurriere). Los beneficios netos de la Empresa se han imputado a las acciones preferentes hasta que la suma así imputada iguale a la suma de dividendos de acciones preferentes declarados en el ejercicio. Todos los beneficios netos que exceda la suma imputada a las acciones preferentes se imputarán a partir de ese momento a las acciones ordinarias.

(5) Acciones preferentes

La Empresa está autorizada a emitir y vender acciones preferentes con una preferencia de liquidación inicial agregada de 500 millones de euros, que se pueden incrementar hasta los 750 millones. Esta suma se podrá modificar o ajustar previa resolución del consejo de dirección. La preferencia de liquidación inicial por acción preferente es de 25 $\epsilon$ . Los titulares de acciones preferentes tienen derecho a recibir, cuando, como y si así lo declara el consejo de dirección, de los beneficios netos de la Empresa, unos dividendos en efectivo que les serán abonados al tipo Euribor a tres meses más un tipo anual efectivo del 0,25%. El tipo del dividendo no será, en ningún caso, inferior al tipo anual efectivo del 4,25% ni superior a un tipo anual efectivo del 7,00% durante los 10 años siguientes a la emisión inicial (20 de mayo de 2003). Los dividendos de las acciones preferentes no son acumulativos. Unión Fenosa, S.A. es el avalista de estas acciones en lo referente al pago de cualquier suma que adeude la Empresa.

Las acciones preferentes carecen de derecho de voto. No obstante, en caso de que la Empresa no haga frente al pago del total de los dividendos correspondientes a las acciones preferentes (y el avalista no realice el pago establecido según los términos del aval) durante cinco periodos consecutivos de dividendos, entonces los titulares de las acciones preferentes tendrán derecho a alterar la composición del consejo de dirección, tal como se describe en el Contrato de constitución como empresa de responsabilidad limitada, modificado y ajustado, de Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C. (el Contrato).

Las acciones preferentes no son rescatables antes del 20 de mayo de 2013. En esa fecha o posteriormente, la Empresa podrá rescatar las acciones preferentes a su discreción, en cualquier momento, en todo o en partes a lo largo del tiempo, a un precio de rescate igual al 100% de la preferencia de liquidación más una suma igual al dividendo acumulado vigente en ese momento y no pagado en la fecha establecida para el rescate.

Las acciones preferentes no se podrán vender ni transferir de ninguna otra forma a persona alguna en los Estados Unidos de América, excepto si se hace de conformidad con los requisitos para ventas u otras transferencias que estipula la Disposición S de la Ley de Valores de 1933 (la Ley de Valores) o si están exentas por algún otro motivo de los requisitos sobre registro que establece la Ley de Valores.

En caso de liquidación voluntaria o involuntaria de la Empresa, los titulares de acciones preferentes tendrán derecho a recibir lo que les corresponda de los activos de la Empresa disponibles para su distribución entre los accionistas, en una suma igual a la preferencia de liquidación por acción preferente más los dividendos acumulados y no pagados que corresponda al periodo de dividendos corriente en ese momento, si los hubiere, hasta la fecha de liquidación. Esta distribución tendrá lugar antes de la distribución de activos entre los titulares de acciones ordinarias o de cualquier otro tipo de acciones de rango inferior a las preferentes.

En relación a la emisión de acciones preferentes, la Empresa ha acordado pagar al suscriptor una comisión trimestral de liquidez igual al 0,15% de la emisión inicial de 609.244.650 €. La comisión será pagadera los días 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto y 20 de noviembre.

(6) Transacciones con partes relacionadas

$\overline{\phantom{a}}$

De conformidad con el Contrato, Unión Fenosa, S.A. es responsable de, y abonará básicamente todos los gastos de la Empresa en la medida en que dichos gastos no sean abonados por la Empresa. Los gastos que cubre el Contrato incluyen los gastos administrativos y organizativos, así como cualquier otro gasto resultante de cualquier posible pleito contra la Empresa.

(7) Valor equitativo de los instrumentos financieros

La siguiente tabla presenta las cantidades contables y los valores equitativos estimados de los instrumentos financieros de la Empresa a 31 de diciembre de 2006 y 2005. El valor equitativo de un instrumento financiero es la suma por la que ese instrumento se puede cambiar en una transacción corriente entre partes que concurren de buena fe.

	2006		2005
	Valor contable	Valor equitativo	Valor contable	Valor equitativo
Activos financieros:
Efectivo y equivalentes de caja $\epsilon$	80.019	80.019	183.428	183.428
Efectos a cobrar por préstamos	577.618.645	577.618.645	572.664.181	572.664.181
procedentes de filiales, neto
Intereses acumulados a cobrar	3.107.105	3.107.105	3.105.308	3.105.308
procedentes de filiales

Pasivos financieros: 23.931 23.931 Efectos por pagar y gastos 30.983 30.983 acumulados $\epsilon$

Los valores contables que recoge la tabla están incluidos en el balance de situación bajo los epígrafes que se indica.

Para estimar el valor equitativo de cada clase de instrumento financiero se han empleado los siguientes métodos y supuestos:

• Efectivo y equivalentes de caja, intereses acumulados a cobrar de filiales, efectos a cobrar y gastos acumulados y dividendos a distribuir por acciones ordinarias: los valores contables se aproximan al valor equitativo de venta debido al breve plazo de vencimiento de estos instrumentos.
• Efectos a cobrar por préstamos procedentes de filiales, neto: el valor contable para los préstamos a interés variable se aproximan a su valor equitativo debido a la frecuencia de repricing.

ALEJANDRO SECO BARRAGÁN, DIRECTOR DE LA COMPAÑÍA "UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, LLC", DOMICILIADA EN 1209 ORANGE STREET, CITY OF WILMINGTON, COUNTY OF NEW CASTLE, DELAWARE 19801, ESTADOS UNIDOS, CON NÚMERO DE IDENTIFICACIÓN 86-1057149

$\blacktriangledown$

Que las Cuentas Anuales contenidas en el presente documento y correspondientes al ejercicio 2006, son fiel y exacta reproducción de las aprobadas por el Órgano de Administración de UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, LLC el 20 de Febrero de 2007. Se adjunta copia del acta de aprobación de dicho Órgano.

Y para que conste a los efectos que proceda expido la presente certificación,

en Madrid, a 5 de marzo 2007.

$\blacktriangleright$

Alejandro Seco Barragán Director

OF

BOARD OF DIRECTORS

OF THE

ACTION BY UNANIMOUS WRITTEN CONSENT

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, LLC

The undersigned, being all the directors of Unión Fenosa Financial Services USA, LLC, a Delaware Limited Liability Company (the "Company"), hereby adopt the following as a resolution of the board of directors of the Company:

RESOLVED, the audited financial statements for the years ended December 31, 2006 and 2005 and the independent auditors' report prepared by KPMG LLP and dated January 26, 2007 are hereby approved and accepted.

RESOLVED, the firm of KPMG LLP is reappointed auditor for the Company for the year 2007.

IN WITNESS WHERE OF, the undersigned have executed this Unanimous Written Consent as of the 20th day of February 2007.

Alejandro Seco Barragan

▲

$\blacktriangledown$

Juan A. Hemandez-Rubio Muñoyerro

Santos E. Wazquez Hernández

• Gregory E. Eavelle

$\sim$

$\sim 80$

de jaar de groepe de van de werk en de groepen de de groepen wat de groepen de groepen de groepen de groepen d
De groepen de groepen de groepen de groepen de groepen de groepen de groepen de groepen de groepen de groepen $\begin{array}{ccccc} \mathcal{F} & \mathcal{F} & \mathcal{F} & \mathcal{F} & \mathcal{F} & \mathcal{F} \end{array}$ Plagistro 120 Austro 1418 Rodia o tra N² a se contenta que a universidade que a antiga a a propiesa influencia en el propiesa de la calificación de la

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C.

Financial Statements

December 31, 2006 and 2005

(With Independent Auditors' Report Thereon)

I

KPMG LLP

Suite 2800 One Biscayne Tower Two South Biscayne Boulevard Miami, FL 33131

Independent Auditors' Report

The Common Capital Securityholder Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C.:

We have audited the accompanying balance sheets of Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C. (the Company) as of December 31, 2006 and 2005, and the related statements of operations, changes in securityholders' equity, and cash flows for the years then ended. These financial statements are the responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audits.

We conducted our audits in accordance with auditing standards generally accepted in the United States of America. Those standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includes consideration of internal control over financial reporting as a basis for designing audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectives of the Company's internal control over financial reporting. Accordingly, we express no such opinion. An audit also includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements, assessing the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion.

In our opinion, the financial statements referred to above present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31, 2006 and 2005, and the results of its operations and its cash flows for the years then ended, in conformity with U.S. generally accepted accounting principles.

KPMG LLP

January 26, 2007 Certified Public Accountants

KPMG LLP, a U.S. limited liability partnership, is the U.S. member firm of KPMG International, a Swiss cooperative.

Balance Sheets

December 31, 2006 and 2005

(In euros)

Assets		2006	2005
Assets:
Cash and cash equivalents	€	80,019	183,428
Loan receivable from affiliate Deferred loan fees		609,244,650 (31, 626, 005)	609,244,650 (36, 580, 469)
Loan receivable from affiliate, net		577,618,645	572,664,181
Accrued interest receivable from affiliate Prepaid fees Other assets		3,107,105 122,017 67,186	3,105,308 121,997 91,326
Total assets		580,994,972	576,166,240
Liabilities and Securityholders' Equity
Liabilities: Accounts payable and accrued expenses	$\epsilon$	23,931	30,983
Total liabilities		23,931	30,983
Securityholders' equity: Preferred capital securities; noncumulative, $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$ $\bigcap$

i
.

$\lfloor \rfloor$

I

24,369,786 securities issued and outstanding; authorized liquidation preference of $E25$ per share, with an aggregate liquidation preference of up to $\epsilon$ 750 million Issuance $costs - preferred capital securities$

	609,244,650 (49, 259, 455)	609,244,650 (49, 259, 455)
	559,985,195	559,985,195
	79 20,985,767	79 16,149,983
	580,971,041	576,135,257
€	580,994,972	576,166,240

Preferred capital securities, net of issuance costs

$\label{eq:2.1} \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \mathcal{L}(\mathcal{L}(\mathcal{L})) = \math$

Common capital securities; 10 securities issued and outstanding Retained earnings

Total securityholders' equity Total liabilities and securityholders' equity

See accompanying notes to financial statements.

Statements of Operations

Years ended December 31, 2006 and 2005

(In euros)

	2006	2005
$\mathbf{u}\mathbf{e}$ :
erest income	31,566,221 €	31,566,270
	31,566,221	31,566,270

Reven Inte

₩

t

Expenses: Commissions and fees Other

913,867 913,867 96,992 71,933 1,010,859 985,800 30,555,362 $\epsilon$ 30,580,470

Net income

See accompanying notes to financial statements.

the contract of the contract of the contract of the contract of

the contract of the contract of the contract of the contract of the contract of the contract of the

the contract of the contract of the contract of the contract of the contract of

Statements of Changes in Securityholders' Equity

Years ended December 31, 2006 and 2005

(In euros)

		Preferred capital securities	Common capital securities	Retained earnings	Total securityholders' equity
Balance, December 31, 2004	€	559,985,195	79	11,114,140	571,099,414
Dividends declared Net income				(25, 544, 627) 30,580,470	(25, 544, 627) 30,580,470
Balance, December 31, 2005		559,985,195	79	16,149,983	576,135,257
Dividends declared Net income				(25,719,578) 30,555,362	(25,719,578) 30,555,362
Balance, December 31, 2006	€	559,985,195	79	20,985,767	580,971,041

I

I

I

I

O

F

e
S

Ő

See accompanying notes to financial statements.

Contractor

Statements of Cash Flows

Years ended December 31, 2006 and 2005

(In euros)

Cash flows from operating activities:

Net income

٤

1

the company of the company

Adjustments to reconcile net income to net cash provided by

operating activities:

2005 2006 30,555,362 30,580,470 $\epsilon$

Amortization of deferred loan fees Changes in operating assets and liabilities: Accrued interest receivable from affiliate Prepaid fees Other assets Accounts payable and accrued expenses

Net cash provided by operating activities Cash flows from financing activities: Dividends paid

Net cash used in financing activities Net decrease in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents, beginning of year Cash and cash equivalents, end of year

See accompanying notes to financial statements.

	(4, 954, 464)	(4,954,464)
	(1,797)
	(20)	(49)
	24,140	4,281
	(7,052)	(8,960)
	25,616,169	25,621,278
	(25,719,578)	(25, 744, 627)
	(25, 719, 578)	(25, 744, 627)
	(103, 409)	(123, 349)
	183,428	306,777
€	80,019	183,428

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第159章 我们的人,我们的人,我们的人,我们的人,我们的人,我们的人,我们的人,我们的人, the contract of the contract of the contract of the contract of the contract of the contract of

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Notes to Financial Statements

December 31, 2006 and 2005

Description of Business $\left(1\right)$

۵

I

Unión Fenosa Financial Services USA, L.L.C. (the Company) was formed under the laws of the state of Delaware on February 3, 2003. The Company was established as a special-purpose entity for the purpose of issuing Preferred Capital Securities. The proceeds from the sale of these securities were used to enter into loan agreements with Unión Fenosa, S.A., an affiliated entity.

Unión Fenosa, S.A. owns all Common Capital Securities issued and outstanding.

• Summary of Significant Accounting Policies and Practices $(2)$
• Basis of Presentation $(a)$

The Company's financial statements are presented in accordance with U.S. generally accepted accounting principles. The Company's functional currency and reporting currency is the Euro.

Loan Receivable and Recognition of Interest Income $\left(\boldsymbol{b}\right)$

Loan receivable is stated at the amount of unpaid principal, reduced by deferred loan fees, net of costs. Loan fees, net of costs, are recognized in income using the interest method over the contractual life of the loan, adjusted for actual prepayments. Amortization of deferred fees is discontinued when loans are placed on nonaccrual status.

Interest income is recorded on the accrual basis. Loan origination fees, net of related direct costs, are deferred and amortized as an adjustment to interest income on a method that approximates the levelyield basis over the estimated life of the loan.

Accrual of interest is discontinued on a loan when principal or interest is delinquent for more than 90 days, or when management believes that the borrower's financial condition is such that collection of interest is unlikely. Collection of interest while the loan is on nonaccrual status is generally recognized on a cash basis, unless collection of principal is doubtful; in which case, cash collections are applied to unpaid principal.

The allowance for loan losses is established through provisions charged to expense. Loans are charged off against the allowance for loan losses when management believes that the collectibility of the principal is unlikely. There is no allowance for loan losses at December 31, 2006 and 2005.

Income Taxes $(c)$

No provision has been made for income taxes in the accompanying financial statements, since the Company is not directly subject to income taxes in the United States of America and the results of operations are includable in the tax return of the security holders.

Use of Estimates $(d)$

The preparation of the financial statements in conformity with U.S. generally accepted accounting principles requires management of the Company to make a number of estimates and assumptions relating to the reported amount of assets and liabilities and the disclosures of contingent assets and liabilities at the date of the financial statements, and the reported amounts of revenue and expenses during the period. Actual results could differ from those estimates.

6

(Continued)

Notes to Financial Statements

December 31, 2006 and 2005

Loan Receivable, Net $(3)$

On May 20, 2003, the Company entered into a promissory note agreement by which the Company advanced $609,244,650$ to Unión Fenosa Finance B.V., an affiliated entity. The loan bears interest at a rate equal to the three-month Euribor rate plus $0.25\%$ plus a margin of 0.184% per annum, provided, however, that the three-month Euribor rate plus $0.25\%$ shall in no event be less than 4.184% or more than 6.823%. The loan requires quarterly interest payments on February 20, May 20, August 20, and November 20 and matures on May 20, 2013. At December 31, 2006 and 2005, the loan bears interest at 4.184%. The promissory note agreement requires the principal to be paid at maturity.

In connection with the issuance of the loan in 2003, the Company collected a loan fee amounting to $\epsilon$ 49,544,650. The loan fee has been deferred and is being amortized as an adjustment to interest income on a method that approximates the level-yield basis over the estimated life of the loan.

On November 20, 2004, Unión Fenosa, S.A., the Common Capital securityholder, assumed all rights and obligations under the promissory note agreement. Effective March 23, 2006, Unión Fenosa Finance B.V. assumed all rights and obligations under the promissory note agreement.

Common Capital Securities $(4)$

The Company has issued 10 Common Capital Securities to Unión Fenosa, S.A. Common Capital Securities are allocated 100% of all net losses of the Company and all gains and losses resulting from the disposition of assets from the Company (in the event such occurs). The net profits of the Company are allocated to the Preferred Capital Securities until the amount so allocated equals the amount of Preferred Capital Securities dividends declared for the year. Any net profits in excess of the amount allocated to the Preferred Capital Securities are then allocated to the Common Capital Securities.

Preferred Capital Securities $(5)$

The Company is authorized to issue and sell Preferred Capital Securities having an aggregate initial liquidation preference of $\epsilon$ 500 million, which may be increased to up to $\epsilon$ 750 million. This amount may be amended or restated by resolution of the board of directors. The initial liquidation preference per Preferred Capital Security is $625$ . Holders of Preferred Capital Securities are entitled to receive, when, as and if declared by the board of directors out of the Company's net profits, cash dividends that will be paid at the three-month Euribor rate plus an effective annual rate of 0.25%. The dividend rate shall in no event be less than an effective annual rate of 4.25% or more than an effective annual rate of 7.00% during the 10 years following the initial issuance (May 20, 2003). Dividends on the Preferred Capital Securities are noncumulative. Unión Fenosa, S.A. is the guarantor of these securities for payments of any amounts due by the Company.

Preferred Capital Securities have no voting rights. However, in the event that the Company fails to pay dividends in full on the Preferred Capital Securities (and the guarantor fails to make a corresponding payment under the guarantee) for five consecutive dividend periods, then the holders of the Preferred Capital Securities have the right to alter the composition of the board of directors as prescribed in the Amended and Restated Limited Liability Company Agreement of Unión Fenosa Financial Services USA,

(Continued)

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Notes to Financial Statements

December 31, 2006 and 2005

The Preferred Capital Securities are not redeemable prior to May 20, 2013. On or after such date, the Company may redeem at its option the Preferred Capital Securities at any time, in whole or from time to time in part, at a redemption price equal to 100% of the liquidation preference plus an amount equal to the then-current dividend accrued and unpaid to the date fixed for redemption.

Preferred Capital Securities may not be sold or otherwise transferred to a person in the United States of

America, except pursuant to sales or other transfers that satisfy the requirements of Regulation S under the Securities Act of 1933 (the Securities Act) or that are otherwise exempt from the registration requirements of the Securities Act.

In the event of any voluntary or involuntary liquidation of the Company, the holders of the Preferred Capital Securities will be entitled to receive out of the assets of the Company available for distribution to security holders an amount equal to the liquidation preference per Preferred Capital Security plus accrued and unpaid dividends thereon for the then-current dividend period, if any, to the date of liquidation. This distribution will occur before any distribution of assets is made to holders of Common Capital Securities or any other class of securities ranking junior to the Preferred Capital Securities.

In connection with the issuance of the Preferred Capital Securities, the Company has agreed to pay the underwriter a quarterly liquidity fee equal to 0.15% of the initial issuance of $\epsilon$ 609,244,650. The fee is payable on February 20, May 20, August 20, and November 20.

Related-Party Transactions $(6)$

Pursuant to the Agreement, Unión Fenosa, S.A. is responsible for, and will pay, substantially all expenses of the Company to the extent such expenses are not paid by the Company. The expenses covered by the Agreement include administrative and organizational costs, as well as any costs resulting from any litigation against the Company.

UNIÓN FENOSA FINANCIAL SERVICES USA, L.L.C. Notes to Financial Statements

December 31, 2006 and 2005

Fair Value of Financial Instruments $(7)$

The following table presents the carrying amounts and estimated fair values of the Company's financial instruments at December 31, 2006 and 2005. The fair value of a financial instrument is the amount at which the instrument could be exchanged in a current transaction between willing parties.

			ZUUJ
	Carrying amount	Fair value	Carrying amount	Fair value
$\epsilon$	80,019	80,019	183,428	183,428
	577,618,645	577,618,645	572,664,181	572,664,181
	3,107,105	3,107,105	3,105,308	3,105,308
				30,983
	€	23,931	LUUO 23,931	30,983

The carrying amounts shown in the table are included in the balance sheets under the indicated captions.

The following methods and assumptions were used to estimate the fair value of each class of financial instrument:

• Cash and cash equivalents, interest receivable from affiliate, and accounts payable and accrued expenses: The carrying amounts approximate fair value because of the short maturity of these instruments.
• Loan receivable from affiliate, net: The carrying amount for variable rate loans approximate fair value due to the repricing frequency.