C N M V Registro de Auditorias Emisores No - 8443

GAESCO HOLDING, S.A.

Cuentas Anuales e Informe de Gestión

31 de Diciembre de 2003

(Junto con el Informe de Auditoría)

. . .

Auditores

Edifici La Porta de Barcelona Av. Diagonal, 682 08034 Barcelona

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales

A los Accionistas de

Gaesco Holding, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales de Gaesco Holding, S.A. (la Sociedad) que comprenden el balance de situación al 31 de diciembre de 2003 y la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los Administradores presentan a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance de situación y de la cuenta de pércidas y ganancias, además de las cifras del ejercicio 2003, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales del ejercicio 2003. Con fecha 1 de abril de 2003 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales del ejercicio 2002 en el que expresamos una opinión favorable.

Como se indica en la nota 1 de la memoria de las cuentas adjuntas, la Sociedad utiliza personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco, por lo que la situación financiero-patrimonial de la Sociedad y los resultados de sus operaciones podrían estar influidos por tal circunstancia.

En nuestra opinión, las cuentas anuales del ejercicio 2003 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del parrimonio y de la situación financiera de Gaesco Holding, S.A. al 31 de diciembre de 2003 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados, que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

El informe de gestión adjunto del ejercicio 2003 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Gaesco Holding, S.A., la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales del ejercicio 2003. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de la Sociedad.

KPMG AUDITORES, S.L.

COL-LEGI DE CENSORS JURATS DE COMPTES DE CATALUNYA

FER INCORPORAR AL PROTOCOL

Albert Rosés Noguer

1 de abril de 2004

Membre exercent

KPMG

Any 2004 Nom. CC000417 COPIA GRATUITA

Aquest informe está subjecte a la taxa aplicable establerta a la Uei 44/2002 de 22 de novembre.

KPMG Auditores S.L. KPMG Auditores S.L. es miembro de KPMG International, Sociedad Suiza.

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas con el n.º S0702, y en el Registro de Sociedades del Instituto de Auditores-Cenacres Jurados de Cuentas son el n.º 10.

Reg. Mer. Madrid, T. 11.961, F. 84, Sec. 8, H. M-188.007, Inscrip. 1.* N.I.F. B-78510153

Viladegut

2002	8.578.500	4.843.536 1.143.800	1.942.143	16.507.979	34.277 45.945 248.743	328.965	16.836.944
2003	8.578.500	1.338.014 6.021.465	503.255	16.441.234	140.996 33.790 22.115	196.901	16.638.135

Company of Children Company of

USENTE artera de Inversior S.A.(representad D. Joaquin Molin 1	arri	Tomás Termens Ma D.
D. I /	Guilló Vivé ﻟﻬﺎ ﺍﻟﻤﻠﻚ ﺍﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺗﻌﻠﻴﻘﺎ d	Pons ló D. Pere Perel

.836 9 I	638.135 9 I
247	214.753	ite
ાં તેમ )S	7.304 207.449
1 ਰੇਵ	182.446 25.002 l	dores (nota 7) as (nota 6)
16.589 16.589	16.423.382 16.423.382	(nota 5)
2002	2003	ਸ਼ਹਿਰ
) 31

integrante de las cuentas anuales de 2003.

	ﮩﺮ Inmovilizaciones financieras Inmovilizado	Total inmovilizado	Administraciones públic Empresas del Grupo, deu Deudores varios Activo circulante Deudores	Tesorería	Total activo circular	Total activo			La memoria adjunta forma parte i
-	the submit and the state of the submit of the submit of the subject of and the control of the contraction of the control of the contribution of the contribution of the contribution of the contribution of the contribution of the contribution of t					and the same of the same of the same of the same of the same of the same of	the submit the state of the submit of the submit of the subject of the states of the -

Erancese Gelonch

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352

ા રેતું '

189.42

و وا 8 9.918

3.787

24.323

3.787

801.828

2.318.160

800.377 1.451

2.318.160

2002

2003

(	Gastos de Personal (nota 9) Servicios exteriores Gastos de explotación	Total gastos de expl	Beneficios de e	Gastos financieros y gastos a Gastos financieros	Total gastos financi	Resultados fina	Beneficios de la	Variación de las provisiones inversiones (nota 5) Gastos extraordinarios Otros gastos	Total gastos extraor	Beneficios ante	Impuesto sobre Sociedades (nota	Resultado del ej			La memoria adjunta forma parte
---	------------------------------------------------------------------------------	----------------------	-----------------	-----------------------------------------------------	----------------------	-----------------	------------------	------------------------------------------------------------------------------------------------	----------------------	-----------------	---------------------------------	------------------	--	--	--------------------------------

Company of Children

Memoria de las Cuentas Anuales

31 de diciembre de 2003

Naturaleza y Actividades Principales (1)

Gaesco Holding, S.A. (en adelante la Sociedad) se constituyó como sociedad anónima en España el 4 de junio de 1974, por tiempo indefinido y bajo la denominación de Mobiliaria Monesa, S.A. El 14 de octubre de 1987 cambió su denominación por la de Gaesco Valores, S.A.. A partir de dicha fecha inició la adquisición de participaciones mayoritarias en diversas sociedades especializadas en el campo de las inversiones. El 10 de julio de 1989 cambió de nuevo su denominación social por la actual.

La actividad principal de la Sociedad es el control y la participación en sociedades especializadas en inversiones financieras.

La gestión y administración de la Sociedad es efectuada por personal propio, utilizando y/o prestando, asimismo, personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco. Durante 2003 y 2002, la Sociedad no ha recibido cargos o abonos algunos por los servicios utilizados o prestados.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, Gaesco Holding, S.A. participa de forma directa en el capital social de las siguientes sociedades:

Porcentaje de participación

100,00%

100,00%

Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A. (en adelante Gaesco Bolsa)

Gaesco Gestión, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gaesco Gestión)

Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones (en adelante Gaesco Pensiones) 100,00%

100,00% Gaesco Fiscal, S. A.

Gaesco Correduría de Seguros, S.A. 100,00%

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L. 100,00%

Agisa B.V.

99,89%

Gesiuris, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de

Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gesiuris) 37,50%

Memoria de las Cuentas Anuales

Bases de Presentación (2)

La Sociedad mantiene unos registros de contabilidad que han servido de base para la preparación de estas cuentas anuales, habiéndose aplicado las disposiciones legales en materia contable y los principios contables de obligado cumplimiento con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera, de los resultados y de los cambios en la situación financiera del ejercicio 2003 así como la propuesta de distribución de resultados.

Las citadas cuentas anuales, así como la propuesta de distribución de resultados del ejercicio 2003, han sido formuladas por el Consejo de Administración de la Sociedad, el cual estima que serán aprobadas por la Junta General de Accionistas sin variaciones significativas.

Como requiere la normativa contable, el balance de situación, la cuenta de perdidas y ganancias y el cuadro de financiación del ejercicio 2003 recogen a efectos comparativos las cifras correspondientes al ejercicio anterior, que formaban parte de las cuentas anuales de 2002 aprobadas por la Junta General de Accionistas de fecha 27 de junio de 2003.

De acuerdo con lo permitido por la normativa, en la memoria del ejercicio 2003 no siempre se realiza la comparación con los datos del ejercicio 2002 que ya se explicaron en la memoria correspondiente.

Distribución de Resultados (3)

La propuesta de distribución de resultados del ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003, formulada por los Administradores y pendiente de aprobación por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

503 255

La distribución de resultados correspondiente al ejercicio terminado en 31 de diciembre de 2002, efectuada durante 2003, se presenta con el detalle del movimiento de fondos propios en la nota 8. El Consejo de Administración de 30 de mayo de 2003 modificó la propuesta de aplicación contenida en las cuentas anuales del ejercicio 2002 formuladas en fecha 28 de marzo de 2003 y ha sido aprobada en Junta de fecha 27 de junio de 2003.

Memoria de las Cuentas Anuales

(4)

Estas cuentas anuales han sido formuladas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en el Plan General de Contabilidad. Los principales son los siguientes:

(a) Inmovilizaciones financieras

Los valores mobiliarios de renta fija y variable figuran valorados a precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la misma y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción. Del coste de adquisición se excluyen los dividendos e intereses explícitos devengados y no vencidos en el momento de la compra.

A efectos de la preparación de las cuentas anuales individuales de la Sociedad, las inversiones en sociedades del grupo no son consolidadas, siendo valoradas a su coste de adquisición. Las cuentas anuales consolidadas muestran unas cifras de fondos propios superiores a los individuales de la Sociedad.
En el caso de ventas de los derechos de suscripción, se da de baja el coste imputable a los derechos vendidos.

Se dotan las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios cuando se producen las siguientes circunstancias:

Para los títulos cotizados en Bolsa de renta fija o variable, cuando el valor de mercado es inferior al de adquisición. Se entiende por valor de mercado el más bajo entre el valor de cotización del último trimestre o el del último día del ejercicio.
Para los restantes títulos, cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia. A estos efectos, cuando se trata de participaciones en capital, se provisiona el exceso del coste de adquisición sobre el valor teórico contable de las participaciones, corregido por el importe de las plusvalías tácitas adquiridas que todavía subsisten al cierre del ejercicio.

(b) Indemnizaciones por despido

Excepto en el caso de causa justificada, las sociedades vienen obligadas a indemnizar a sus empleados cuando son cesados en sus servicios. Ante la ausencia de cualquier necesidad previsible de terminación anormal del empleo y dado que no reciben indemnizaciones aquellos empleados que se jubilan o cesan voluntariamente en sus servicios, los pagos por indemnizaciones, en su caso, se

cargan a gastos en el momento en que se toma la decisión de efectuar el despido.

(Continúa)

ব

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Impuesto sobre Sociedades (c)

El gasto por Impuesto sobre Sociedades de cada ejercicio se calcula sobre el beneficio económico, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables. El efecto impositivo de las diferencias temporales se incluye, en su caso, en las correspondientes partidas de impuestos anticipados o diferidos del balance de situación.

Las deducciones fiscales por inversiones se consideran como menos impuesto a pagar en el ejercicio que se compensan o se aplican.

La Sociedad, conjuntamente con sus sociedades dependientes en España (véase nota 1), está acogida al Régimen de Declaración Consolidada para el Impuesto sobre Sociedades y, en su condición de sociedad dominante, es la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado, para lo cual recibe la correspondiente provisión de fondos de las respectivas sociedades dependientes. Sin embargo, la Sociedad reconoce contablemente los créditos y/o débitos con las sociedades dependientes, derivados del reparto de la carga tributaria del grupo consolidado, en el momento de la Declaración Consolidada del Impuesto sobre Sociedades. Por tanto, las cifras relacionadas con el Impuesto sobre Sociedades que se reflejan en los capítulos de Administraciones públicas (véase nota 6) de los balances de situación adjuntos corresponden únicamente a los importes de

Gaesco Holding, S.A., los cuales se añadirán y/o compensarán con los correspondientes a las sociedades dependientes para la determinación de la deuda tributaria del Grupo Gaesco.

ਪ

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Inmovilizaciones Financieras (2)

La composición y movimiento del inmovilizado financiero durante el ejercicio finalizado al 31 de diciembre de 2003 es como sigue:

		011/03
	Saldos al			Saldos al
	31/12/02	Adiciones	Bajas	31/12/03
Participaciones en empresas del grupo y asociadas	16.952.220			16.952.220
Otras inversiones financieras permanentes	13.162	1	(9.420)	3.742
	16.965.382		(9.420)	16.955.962
Menos, provisiones por depreciación de participaciones en empresas del grupo	(362.486)	(177.930)	11.578	(528.838)
Menos, provisiones por depreciación de otras

inverciones financieras

	כי היינוליות ביתרות ביתרות ביתרות בין החוד
--	--------------------------------------------

permanentes	(13.162)			(3.742)
	(375.648)	(177.930)	20.998	(532.580)
	16.589.734	(177.930)	11.578	16.423.382

Participaciones en empresas del grupo y asociadas

El detalle de las participaciones al 31 de diciembre de 2003 en empresas del grupo, así como los fondos propios de dichas empresas, según sus cuentas anuales auditadas y estados financieros provisionales en el caso de Gesiuris y Agisa BV, se muestra en el Anexo I adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

(Continúa)

Memoria de las Cuentas Anuales

La actividad principal de las sociedades participadas es la siguiente:

Gaesco Bolsa se constituyó el 12 de febrero de 1987 y sus actividades principales son las propias de las sociedades de inversión y se resumen en las siguientes:

· La recepción y transmisión de ordenes por cuenta de terceros.
· La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
· La negociación por cuenta propia.
· La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
· La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
· El aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta.
· El depósito y administración de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D.867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.
· La concesión de créditos o préstamos a inversores, para que puedan realizar una operación sobre uno o más de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio, siempre que en dicha operación intervenga la sociedad.
· El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como el asesoramiento y demás servicios en relación con fusiones y adquisición de empresas.
· Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento.
· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.
· La actuación como entidades registradas para realizar transacciones en divisas vinculada a los servicios de inversión.

Memoria de las Cuentas Anuales

Gaesco Gestión fue constituida el 30 de julio de 1985. Al 31 de diciembre de 2003 gestiona y administra, las siguientes Instituciones de Inversión Colectiva:

Fondos de Inversión

Sociedades de Inversión Mobiliaria

P & G Crecimiento, F.I.M. Eurofondo, F.I.M. Foncuenta, F.I.A.M.M. Gaesco Fondo Fondtesoro, F.I.A.M.M. Catalunya Fons, F.I.M. Cahispa Renta, F.I.M. Fondguissona, F.I.M. Bolsalider, F.I.M. Fonsmanlleu Estalvi 2, F.I.M. Fonsmanlieu Borsa, F.I.M. Gaesco Small Caps, F.I.M. Gaesco T.F.T., F.I.M. Constantfons, F.I.M. Bona-Renda, F.I.M. Fondogaesco, F.I.M. Fonsvalladolid, F.I.M. Gaesco Fondo de Fondos, F.I.M.F. GaescoQuant, F.I.M. Fondguissona Bolsa, F.I.M. Fonsglobal Renta, F.I.M. Gaesco Multinacional, F.I.M. Gaesco Emergentfond, F.I.M.F. Cahispa Eurovariable, F.I.M. Cahispa Small Caps, F.I.M. Cahispa Multifondo, F.I.M.F. Cahispa Emergentes Multifondo, F.I.M.F. P&G Master Renta Fija, F.I.M.P. I.M. 93 Mixto, F.I.M. I.M. 93 Renta, F.I.M. Compositum Gestion, F.I.M.

Gover Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inversions AGO, S.I.M.C.A.V. Gorinvest Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Febrer Norantavuit, S.I.M.C.A.V. Gaesco Creixement Inversions, S.I.M.C.A.V. Prem-2 Activos Mobiliarios, S.I.M.C.A.V. Stock-Area, S.I.M.C.A.V. Pracas Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. A.A. Inver Plusquam, S.I.M.C.A.V. Imperial Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Saldamovil Norantanou, S.I.M.C.A.V. Nova Europa Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Activos Mobiliarios Cahispa, S.I.M.C.A.V. Vuit Norantanou, S.I.M.C.A.V. Compañía General de Inversiones, S.I.M. Arelguia, S.I.M. Jasoca, S.I.M. Valores Industriales, S.I.M. Cooperativisme, S.I.M.C.A.V. Desembre Norantanou, S.I.M.C.A.V. Inverdocun Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inicio 2000, S.I.M.C.A.V. Valborsa, S.I.M.C.A.V. Manresa Estalvi, S.I.M.C.A.V. Esfibor, S.I.M.C.A.V. Aparelladors Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inverglobal Assistència Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Global Investor 2000 Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Consentus 2000, S.I.M.C.A.V. Invercodols, S.I.M.C.A.V. Motivasa de Inversiones, S.I.M. Valores Mediterraneos, S.I.M. Bofill Ros Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Society Famitex, S.I.M.C.A.V.

(Continúa)

Memoria de las Cuentas Anuales

Gaesco Pensiones fue constituida el 28 de enero de 1988 y, su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de fondos de pensiones. Al 31 de diciembre de 2003, tiene encomendada la gestión de los siguientes fondos de pensiones:

Gaesco Senior, Fondo de Pensiones.
Agropecuaria de Guissona, Fondo de Pensiones.
Fonsmanlleu Pensions, Fondo de Pensiones.
Cahispa, Fondo de Pensiones.
Gaesco Junior, Fondo de Pensiones.
Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones
Cahispa Bolsa, Fondo de Pensiones
Fonsmanlleu Pensions Borsa, Fondo de Pensiones

Gaesco Fiscal, S.A. se constituyó el 31 de julio de 1991 y su actividad principal es la prestación de servicios de asesoramiento fiscal y contable.

Gaesco Correduría de Seguros, S.A. se constituyó el 30 de octubre de 1989 y su actividad principal es la promoción y asesoramiento en la formalización de contratos de seguros y asistencia posterior.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L. fue constituida el 13 de abril de 1977 y su actividad principal es la prestación de servicios de Unidad de Control a sociedades de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva.
Agisa B.V. fue constituida el 26 de octubre de 2000 en Amsterdam (Holanda) y su objeto social consiste en la participación, gestión y supervisión en otras sociedades, tomar prestado y prestar dinero, proporcionar garantías y la explotación, alquiler y negociación en inmovilizado e inversión en activos financieros. La Sociedad inició su actividad durante el ejercicio 2001.

Al 31 de diciembre de 2003, Agisa, B.V. posee el 33% y el 30% del capital social de las sociedades andorranas Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. (AGISA) y Gestió de Valors, S.A. (GESVASA), respectivamente.

ੈ

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Los fondos propios de dichas sociedades al 31 de diciembre de 2003 son los siguientes:

Euros Resultados

	Capital	Reservas	del efercicio 2003	Total
AGISA GESVASA	601.020 30.051	62.439 (19.033)	58.761 (8.473)	722.220 2.545
	631.071	43.406	50.288	724.765

Gesiuris, cuyo objeto social es la gestión y administración de Instituciones de Inversión Colectiva. Al 31 de diciembre de 2003, la referida sociedad gestiona y administra los siguientes fondos de inversión:

Iurisfond, F.I.M. Cat Capital 1, F.I.M. Cat Capital 2, F.I.M. Catalana Occidente Renta Fija CP, F.I.M. Catalana Occidente Bolsa Española, F.I.M.

Catalana Occidente Patrimonio, F.I.M. Estubroker GAC I, F.I.M. URC Patrimonis, S.I.M.C.A.V., S.A. CAT Patrimonis, S.I.M.C.A.V.,S.A. Invercat Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V., S.A.

(Continúa)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Administraciones Públicas (6)

Al 31 de diciembre, el detalle de los saldos deudores y acreedores con Administraciones públicas son los siguientes:

	Curos
	2003	2002
Saldos deudores
Hacienda Pública, deudora
Por devolución del Impuesto sobre Sociedades
Consolidado de ejercicios anteriores	110.713	155.742
Impuesto sobre beneficios anticipado (nota 10)	71.733	40.495
	182.446	196.237
Saldos acreedores
Hacienda Pública, acreedora
Impuesto sobre beneficios	5.768	28.571
Retenciones a cuenta del
Impuesto sobre la Renta de las Personas
Físicas	ી રે રેરડ	16.624
Organismos de la Seguridad Social	795	750

72115 45 945

El saldo acreedor del Impuesto sobre beneficios del ejercicio corresponde a la deuda que la Sociedad tiene frente a las sociedades participadas que tributan en régimen consolidado (véase nota 4(c)) por la diferencia entre la cuota del Impuesto sobre Sociedades que le corresponda a la Sociedad y las liquidaciones a cuenta efectuadas por las sociedades participadas, y que se resume de la siguiente forma:

	Euros
	2003	2002
Cuota negativa de la Sociedad (nota 10) Liquidaciones a cuenta de las sociedades	(78.717)	(104.540)
participadas	84.485	133.111
Saldo neto acreedor	5.768	28.571

Memoria de las Cuentas Anuales

Saldos con Empresas del Grupo (7)

Al 31 de diciembre, el detalle de los saldos deudores y acreedores con empresas del grupo es como sigue:

	201703
	Saldos deudores		Saldos acreedores
	2003	2002	2003	2002
Gaesco Bolsa
Cuenta corrente		1	140.996	248.743
Gabinete de Estudios
Económicos, Gaesco, S.L.
Cuenta corriente	r
			140.996	248.743

(8) Fondos Propios

El detalle de movimiento de los fondos propios se muestra en el Anexo II adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Capital suscrito a)

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, el capital social está representado por 2.850.000 acciones, representadas mediante anotaciones en cuenta, de 3,01 euros nominales cada una totalmente suscritas y desembolsadas. Estas acciones, gozan de iguales derechos políticos y económicos, y se encuentran admitidas a cotización en la Bolsa de Valores de Barcelona.

Durante el ejercicio 2002 el Consejo de Administración, haciendo uso de la autorización otorgada por la Junta General de Accionistas de 21 de junio de 2002, llevó a cabo una ampliación de capital por importe de 2.859.500 euros, con cargo a reservas voluntarias, mediante la emisión de 950.000 acciones, liberadas, en la proporción de 1 acción nueva por cada 2 de las acciones antiguas.

La composición del accionariado de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 y 2002 se muestra en el Anexo III, el cual forma parte integrante de esta nota.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Reserva legal (b)

Las sociedades están obligadas a destinar un mínimo del 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de un fondo de reserva hasta que éste alcance una cantidad igual al 20% del capital social. Esta reserva no es distribuible a los accionistas y sólo podrá ser utilizada para cubrir, en el caso de no tener otras reservas disponibles, el saldo deudor de la cuenta de pérdidas y ganancias. También bajo ciertas condiciones se podrá destinar a incrementar el capital social en la parte de esta reserva que supere el 10% de la cifra de capital ya ampliada.

Reservas voluntarias (c)

Las reservas voluntarias son de libre disposición.

Gastos de Personal (9)

Su detalle para el ejercicio 2003 y 2002 es como sigue:

	Euros
2003	2002
162.321	162.280

Cargas sociales

7.982 7.557 1 70.303 169.837

El número medio de empleados durante el ejercicio 2003 y 2002 ha sido de 1 persona.

(10) Impuesto sobre Sociedades y Situación Fiscal

Sueldos, salarios y asimilados

Las sociedades tienen obligación de presentar anualmente una declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades, estando los beneficios gravados en un 35 por ciento sobre la base imponible. De la cuota resultante pueden deducirse ciertas cantidades por inversiones y creación de empleo.

(Continúa)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

La conciliación entre el resultado contable y el fiscal a efectos de tributación del Impuesto sobre Sociedades es como sigue:

Resultado contable del ejercicio, antes de impuestos	405.290
Diferencias permanentes	115.188
Base contable del impuesto	520.478
Diferencias temporales	55.747
Base imponible fiscal	576.225
Cuota integra (Base Imponible x 35%)	201.679
Menos, deducciones a la cuota por doble imposición de dividendos
Recibidos de las sociedades participadas	(280.132

Cuota líquida

Menos, retenciones y pagos a cuenta

Impuesto sobre Sociedades a recuperar (nota 6)

(78.717)

El cálculo del gasto del Impuesto sobre Sociedades es como sigue:

Base contable del Impuesto x 35%

Euros

182.167

Menos deducciones a la cuota por doble imposición de dividendos

(97.965)

Las diferencias permanentes del ejercicio 2003 corresponden principalmente a las provisiones por depreciación de las sociedades participadas que consolidan

fiscalmente.

(Continúa)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

El detalle de las diferencias temporales en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado, anticipado o diferido, es como sigue:

Euros

	Diferencia temporal		Efecto impositivo
Impuestos anticipados	2003	2002	2003	2002
Provisión depreciación cartera de control	178.148	115.700	62.352	40.495
Gastos de ampliación de capital	26.803		9.381
	204.951	115.700	71.733	40.495
			(nota 6)	(nota 6)

En la estimación del gasto por Impuesto sobre Sociedades del ejercicio 2002, los gastos de ampliación de capital se consideraron fiscalmente deducibles, si bien en la liquidación del impuesto y a efectos fiscales, dichos gastos por un importe original de 32.504 euros se ajustaron positivamente a la base imponible para su amortización en cinco años. En consecuencia, se derivó un impuesto anticipado de 11.726 euros, del cual en el ejercicio 2003 ha revertido un importe 2.345 euros.

Tal y como se indica en la nota 4(c), la Sociedad es la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado. Al 31 de diciembre de 2003 la deuda tributaria del Grupo Gaesco por dicho impuesto asciende a 118.340 euros.

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o hayan transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años.

Al 31 de diciembre de 2003, la Sociedad tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales todos los impuestos principales que le son aplicables desde el 1 de enero de 2000 y desde el ejercicio 1999, inclusive, para el Impuesto sobre Sociedades. Los Administradores de la Sociedad no esperan que, en caso de inspección, surjan pasivos adicionales de importancia.
(11) Información Relativa al Consejo de Administración

Durante el ejercicio 2003, los miembros del Consejo de Administración han percibido

1.500 euros en concepto de dietas por asistencia a Consejos. Asimismo, durante el ejercicio 2003 determinados miembros del Consejo de Administración han mantenido una relación laboral con la Sociedad, percibiendo unas retribuciones salariales por un importe total de 162.321 euros (162.280 euros en 2002).

ો રે

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

No existen concedidos créditos o anticipos, ni están contraídas obligaciones en materia de pensiones y de seguros de vida con el conjunto de los miembros, antiguos y actuales, del Consejo de Administración.

Durante el ejercicio 2003, los miembros del Consejo de Administración no han realizado con la Sociedad ni con sociedades del Grupo operaciones ajenas al tráfico ordinario o en condiciones distintas a las de mercado.

Las participaciones de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. en las empresas cuyo objeto social es idéntico, análogo o complementario al desarrollado por la Sociedad, así como los cargos, funciones y actividades desempeñados y/o realizados en las mismas se detallan en el Anexo IV adjunto que forma parte integrante de esta nota de la memoria. Asimismo, los miembros del Consejo de Administración ejercen cargos directivos o funciones relacionadas con la gestión en otras empresas del grupo al que pertenece la Sociedad que no han sido objeto de inclusión en el mencionado anexo al no suponer la existencia de potenciales conflictos de interés o menoscabo alguno de la Ley 26/2003 de 17 de julio, por la que se modifican la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el texto refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.

Otra Información (12)

La empresa auditora de las cuentas anuales de la Sociedad y aquellas otras sociedades con las que dicha empresa mantiene alguno de los vínculos a los que hace relación la

Disposición Adicional decimocuarta de la Ley de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, han facturado a la Sociedad durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003 honorarios por servicios de auditoría por un importe de 24.040 euros.

El importe indicado por servicios de auditoría incluye la totalidad de los honorarios relativos a la auditoría del ejercicio 2003 con independencia del momento de su facturación.

Información sobre Medioambiente (13)

Los Administradores de la Sociedad consideran mínimos, y en todo caso adecuadamente cubiertos los riesgos medioambientales que se pudieran derivar de su actividad, y estiman que no surgirán pasivos adicionales relacionados con dichos riesgos. La Sociedad no ha incurrido en gastos ni recibido subvenciones relacionadas con dichos riesgos, durante los ejercicios terminados a 31 de diciembre de 2003 y 2002.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Cuadros de Financiación (14)

Los cuadros de financiación para los ejercicios terminados en 31 de diciembre de 2003 y 2002 se muestran en el Anexo V adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Barcelona, 31 de marzo de 2004.

D. Arturo Guilló Vivé D. Pere Perelló Pons Villaret

D. Jordi Blanefi Garitonandia D. Joan Franceso Gelonch D. Tomás Termens Navarro Viladegut AUSENTE Cartera de Inversiones CM, D. Juan Ignacio Brugueras Berenguer S.A. (representada por D. Joaquín Molins Gil)

	Dividendos recibidos en 2003	424.800	375.577							800.377
	depreciación Provisión para				222.258	76.362	52.070	78.148		528.838
	Valor coste	12.620.280	ووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووووو	862.493	395.160	147.100	210.004	1.395.000	328.264	16.952.220
	contable teorico- Valor	22.419.581	2.814.204	1.428.617	172.902	70.738	157.934	1-215-513	328.929	28.608.418
	Porcentaje de participación	100,00%	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	100,00%	99.89%	37.50%
	propios fondos Total	22.419.581	2.814.204	1.428.617	172.902	70.738	157.934	1.216.852	877.145	29.157.973 the same of the same of the same of the same of the same of the same of the same of the states of the states of the states of the states of the states of the states of the st
	Resultado de 2003	59.870 -	669.806	39.390	07.483)	294	(7.999)	(62.448)	45.637	the control control of the control of the control of the control of the control of the first of the first of the first of the first of the first of the first of the first of .837.067
0 Dividendos	aprobados en el efercicio cuenta
	reservas Otras	7.222.610	535.558	435.420	(139.727)	5.800	5.355	15.700) - -	470.897	9.430.213
	Reserva legal	2.237.101	128.032	72 507	24 954	644	રે રે રે		60.101	2.523.914
	Prima de emisión				244.006			1.305.000		1.549.006
	Capital	11.800.000	480.808	781.300	151.152	64.000	150.003	90.000	300-510	13.817.773
	Domicilio social	(1)		-		(1)	(1)	(2)	(3)

Anexo I Página 1 de 2

GAESCO HOLDING, S.A.

Detalle de la Participación en Capital de Empresas del Grupo y Asociadas al 31 de diciembre de 2003

(Expresado en euros)

Este Anexo forma parte integrante de la nota 5 de la memoria de las cuentas anuales de 2003.

(1) Avenida Diagonal, 427 bis - 429, 08036 Barcelona.
(2) Evenwichistraat 7 1561ZC Krommenie Amsterdam (Holanda).
(3) Rambla de Catalunya, 91-93 08008 Barcelona

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(1) (1) ( ( ) ( | ) (1) (1) (2) (3) Económicos, Gaesco, Gaesco Correduria de Gabinete de Estudios Gaesco Fiscal, S.A. Gaesco Pensiones Gaesco Gestión Seguros, S.A. consolidado Gaesco Bolsa Agisa, B.V. Gesiuris S.L.

Sociedad

2.318.160 The Court of Children	362.486 1000 - 100 - 100	16.952.220	and the commended to the comments of 27.600.750		28.122.796	074.594 1	(869.600)	0.076.520	2 474 503	1.549.006 1	13.817.773
	11.284	328.264	312.383	37,50%	833.022	(34.507)		506.918	60.101		300.510
	15.700	1.395.000	1.277.893	99,89%	1.279.300	(72.557)		(43.143)		1.305.000	90.000
	44.07	210.004	165 a33	100,00%	165.933	5.753		10.177			150.003
	76.656	00 147.1	70.444	100,00%	70.444	6.441		t			64.000
	14.775	60 395-1	280-385	100.00%	280.385	(162.426)		22 699	24 054	244 006	। રેડ ﮐ
75.000		862 493	1.289.227	100,00%	1.289.227	96.825	175.000)	423.278	62.824		781.300
1.019.600		19 ਰੇਰੇਤ ਹੈ	2.519.975	100,00%	2.519.975	849.977	(619.600)	1.680.758	28.032		480.808
1.223.560		80 2.620.2	21.684.510	100,00%	21.684.510	385.088	(175.000)	7.475.830	2.198.592		11.800.000
Dividendos recibidos en 2002	depreciación Provisión para	Valor coste	contable teórico- Valor	Porcentaje de participación	propios fondos Total	Resultado de 2002	Dividendos a aprobados en ejercicio cuenta el	reservas Otras	Reserva legal	Prima de emisión	Capital	io

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Anexo I

GAESCO HOLDING, S.A.

ﻴﺔ

Detalle de la Participación en Capital de Empresas del Grupo y Asociadas

(Expresado en euros)

Este Anexo forma parte integrante de la nota 5 de la memoria de las cuentas anuales de 2003.

(1) Avenida Diagonal, 427 bis - 429, 08036 Barcelona.
(2) Evenwichtstraat 7 1561ZC Krommenie Amsterdam (Holanda).
(3) Rambla de Catalunya, 91-93 08008 Barcelona

Domicil
(1) (1) (1) (1) (1) (1) (2) (3) Económicos, Gaesco. Gaesco Correduria de Gabinete de Estudios Gaesco Fiscal, S.A. Gaesco Pensiones Seguros, S.A. Gaesco Gestión Gaesco Bolsa consolidado Agisa, B.V. Sociedad Gesiuris S.L. . .

Anexo II

(570.000)

14.565.836

fondos

entregados en

a cuenta

Dividendos

el ejercicio

Total

propios

570.000

1.942.143

(570.000)

16.507.979

503.255

16.441.234

	t	de diciembre de 2003 y 2002
		(Expresado en euros)

	suscrito Capital	Reserva legal	voluntarias Reservas	Beneficio ejercicio del
2001 Saldos al 31 de diciembre de	19.000 .7 S	1.141.923	7.385.921	888.992
200 Distribución de resultados del ejercicio		.877	317.115	(888.992)
a reservas Aumento de capital con cargo	200 જરી રહેવા 2		(2.859.500)
Beneficio del ejercicio 2002				1.942.143
Saldos al 31 de diciembre de 2002	ર્સ્વિટ 278 8	143.800	4.843.536	.942.143
2002 Distribución de resultados del ejercicio		194.214	1.177.929	1.942.143) ﺴﻴﺴﺎ
2003 Beneficio del ejercicio				503.255
2003 Saldos al 31 de diciembre de	8.578.500	1.338.014	6.021.465	503.255

GAESCO HOLDING, S.A.

Detalle y Movimiento de los Fondos Propios

Este Anexo forma parte integrante de la nota 8 de la memoria de las cuentas anuales de 2003.

Bene Dist Sald Sald

Aum

5,00% 13,19% 7,00% 100,00% 21,44% 14,93% 11,04% 27,40% 1.131.703 2.350.180 1.839.565 1.280.695 946.937 428.925 8.578.500 600.495 425.480 142.500 2.850.000 314.597 199.500 611.151 375.981 780.791

Porcentaje de participación Euros acciones

liciembre de 2002
Número de

Anexo III

	2003 31 de diciembre de			P 31 de
	Número de acciones	Euros	Porcentaje de participación	Accionistas
	611.151	.839.565	,44% て	A Inmobiliaria Ambient, S
	425.480	.280.695	4,93%	Caixa d'Estalvis Provincia de Girona
S.L	475.500	.431.255	6,68%	Terrenos Comercial de Valores S.A Mobiliarios, y Edificios,
nerales	314.597	946.937	,04%	Seguros Generales Cahispa, S.A.,
Vida de	199.500	600.495	7.00%	de Seguros de Vida Cahispa, S.A.,
S.A. 1.4	142.500	428.925	5,00%	A ഗ Cartera de Inversiones C.M.,
	681.272	2.050.628	,91% 23	Otros
	2.850.000	8.578.500	100,00%	1

GAESCO HOLDING, S.A.

al 31 de diciembre de 2003 y 2002 Composición del accionariado

Este Anexo forma parte integrante de la nota 8 de la memoria de las cuentas anuales de 2003. Cartera de Inversiones C.N . Inmobiliaria Ambient, S.A Caixa d'Estalvis Provincia Cahispa, S.A., Seguros Ge Cahispa, S.A., de Seguros Inversiones Guinart 2001, de Girona Accionistas Otros

Anexo IV

Cargo

Presidente Ejecutivo

Secretario General Consejero

Consejero Delegado Consejero

Consejero

Administrador Consejero

Sociedad de cartera

ESCO HOLDING. S.A.

elativa al Consejo de Administración l de diciembre de 2003 Objeto social

Sociedad de cartera

A. S.G.I.I.C. a, S.A. .A. ona

Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Sociedad de cartera Sociedad de cartera cartera de cartera de cartera de cartera de Correduria Financiera Colectiva Sociedad Sociedad Sociedad Sociedad

la Informació, S.L.

		GAESCO Información Relativa : 31 de dic
H	acciones / % Número de	Sociedad
ndia 1dia	82.00% 3,51%	Caixa Girona Gestió, S.A. S.G. Caixa d'Estalvis de Girona Inmobiliaria Ambient, S.A. Gaesco Holding, S.A.
art Villaret Viladegut Viladegut M., S.A. ndia ro ro	99.80% 99.99% 99.98% t 52.045 I	Institut de la Difusió de la Infor Inversiones Guinart 2001. S.A. Correduría Caixa Girona, S.A. Gaesco Holding, S.A. Gaesco Holding, S.A. Popularinsa, S.A. R.S.K., S.A.

Este Anexo forma parte integrante de la nota 11 de la memoria de las cuentas anuales de 2003.

D. Joan Francesc Gelonch D. Tomás Termens Navar D. Tomás Termens Navar Cartera de Inversiones C.I D. Francesc de Paula Guia D. Jordi Blanch Garitonar D. Joan Francesc Gelonch

D. Jordi Blanch Garitonar D. Jordi Blanch Garitonar D. Pere Perelló Pons D. Pere Perelló Pons

Administrado

ଓଡ				I
			8	ಹ

2002	186.422 1.942.143	2.128.565	1 945 2.140.510	2140 510
2003	66.352 રેપેડ રહર	669.607	669.607	669.607

de control

Anexo V

			GAESCO HOLDING, S.A.
		para los 31	ejercicios anuales terminados en de diciembre de 2003 y 2002 Cuadros de Financiación
			(Expresados en euros)
Aplicaciones	2003	ਟ 200			Origenes
Inmovilizaciones financieras Adquisiciones de inmovilizado Dividendos	570.000	3.272 63		Variación de las provisiones de la cartera Recursos procedentes de las operaciones Beneficio del ejercicio	ﻟ
				Enajenación de inmovilizado financiero
Total aplicaciones	570.000	3.272 63		Total origenes
Aumento del capital circulante	99.607	507.238 I		Disminución del capital circulante
	669.607	40.510 I C
las son circulante as variaciones producidas en el capital	siguientes:
			2003		2002
		Aumentos	Disminuciones	Aumentos	Disminucione
Acreedores Deudores Tesoreria		32.064 1.211 I	.668 ಕೆ ನ	42.929 463.748 ર્સા Property	ี
		43.275 Property	43.668	507.238 1
Variación del capital circulante			99.607		.507.238 ﺎ
		43.275	43.275 I	.238 507 L	.238 ર્સ્વિત્ર L

2003.

egrante de la nota 14 de la memoria de las cuentas anuales de 2

్లే

Este Anexo forma parte int

Informe de Gestión

Ejercicio 2003

Durante el ejercicio la actividad principal de la Sociedad ha seguido siendo el control y la participación en sociedades especializadas en inversiones financieras.

A 31 de diciembre de 2.003 Gaesco Holding es único accionista de las siguientes compañías:

Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A.

Gaesco Gestión Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.

Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones.

Gaesco Fiscal, S.A. cuya actividad principal es la prestación de servicios de asesoramento fiscal.

Gaesco Correduría de Seguros, S.A.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.

Adicionalmente posee el 99,89 por ciento de Agisa B.V. y el 37,50 por ciento de Gesiuris, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.

Durante el ejercicio 2.003 los fondos propios se han situado en la cifra de 16.441.234 euros (2.736 millones de pesetas) respecto los 16.507.979 euros del ejercicio 2.002.

Las perspectivas para el ejercicio 2.004 auguran una mejora sustancial en los resultados del Grupo y en los volúmenes gestionados, todo ello como fruto de unas mejores perspectivas del panorama económico internacional y como consecuencia de los reiterados esfuerzos acometidos en los últimos años en orden a racionalizar y hacer más eficiente la estructura organizativa, mejorando las áreas de gestión, dinamizando la red comercial. Los esfuerzos en este sentido deberán continuar en los próximos años siguiendo la evolución de la industria de servicios de inversión, y abordando nuevos servicios de valor añadido en la línea del asesoramiento integral

a los clientes del Grupo.

Barcelona, 31 de marzo de 2004

D. Pere Perelló Pons D. Arturo Guilló Vivé Villaret

D. Jordi Blanch Garitonandia D. Joan Francesc Gelonch Viladegut

AUSENTE Cartera de Inversiones CM, S.A. (representada por D. Joaquín Molins Gil)

CN M V Registro de Auditorias Emisores 일

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Cuentas Anuales Consolidadas e

Informe de Gestión Consolidado

31 de Diciembre de 2003

(Junto con el Informe de Auditoría)

Comments of the Comments of the control of

PATC

Auditores

Edifici La Porta de Barcelona Av. Diagonal, 682 08034 Barcelona

COL·LEGI DE CENSORS JURATS DE COMPTES DE CATALUNYA KPMG Any 2004 Num GC000418 CÒPIA GRATUÏTA Aquest informe està subjecte a la taxa aplicable establerta a la Llei 44/2002 de 22 de novembre.

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales Consolidadas

A los Accionistas de Gaesco Holding, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes (el Grupo) que comprenden el balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2003 y la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria consolidadas correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. (la Sociedad). Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas tomadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoria generalmente aceptadas, que requeren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los Administradores presentan a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance de situación consolidado y de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, además de las cifras del ejercicio 2003, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003. Con fecha 1 de abril de 2003 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2002 en el que expresamos una opinión favorable.

En nuestra opinión, las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio consolidado y de la situación financiera consolidada de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes al 31 de diciembre de 2003 y de los resultados consolidados de sus operaciones durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados, que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

El informe de gestión consolidado adjunto del ejercicio 2003 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión consolidado con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de Gaesco Holding, S.A. y de sus sociedades dependientes.

KPMG AUDITORES, S.L.

Albert Rosés Noguer

l de abril de 2004

KPMG Auditores S.L. KPMG Auditores S.L. es miembro de KPMG International, Sociedad Suiza.

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas con el n.º S0702, y en el Registro de Sociodades del Instituto de Auditores-Censores Jurados de Cuentas con el n.º 10. Reg. Mer. Madrid, T. 11.961, F. 84, Sec. 8, H. M-188.007, Inscrip. 1.8 N.I.F. B-78510153

Gentonandia

D. Joan Francesc Gelonch Viladegut

42.996

રર ૩૨૩૧

2002	8.578	1.144 6.435	7.579	10.700 70	10.770	ਰੇਤਰ	1.162	8.974	3.090	807 1.103	1.910
2003	8.578	1.338 7.185	8.523	64 10.125	10.189	1.665	9.709	10.523	3.919	1.338 023	2.261

		Pasiso			vas en sociedades consolidadas (nota 18 (d)) Sociedades consolidades por integración global Sociedades puestas en equivalencia	ultados del ejervicio stribuidos al grupo (nota 27) Financisción de intermediatios financieros (nota 19)		16)			Total pasivo		Tomi Blackh 1 F	D. Juan Ignacio Bru
Consolidados 31 de diciembre de 2003 y 2002	euros) en miles de		Capital (nota 18 (a)) 088 63	Reserva legal (nota 18 (b)) Oires rešervas (nota 18 (o))			Financiación de particulares (note 13)	Cuentas diversas os en garantía (nota 13) opósit					D. Franceso de Paula Guinart Villaret	cters de Inversiones CM, S.A. creada por D. Joaquín Molins Gil)
Balances de Situación	(Expresados	2002 -	10.601	11.526 જ્યન	358 ಡಿನ ಬಿ. ಬಿ.ಗ	(20 3.132	(1.475) ા 'સ્ત્રેર	(297) 2,319 4,387 220	6.409 84	6.740 4.315 13.613 2,425	42.996 420 493 ها 3	.309.738 78.144 231.594		(rep

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

te de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Fondo de comercio de consolidación (nota 6)

Participaciones en sociedades puestas en equivale Cartera permanente (nota 9) Menos, provisiones Otros valores

Cartera de negocisción (nota 11)

Acciones y participaciones
Valores de renta fija
Memos, provisión por valoración

Crédito de valores al mercado (nota 13)
Otros créditos y anticipos (nota 14) Crédito a Sociedades puestas Crédito a particulares

D. Pere Perelló Pons

Cuentas de riesgo y compromiso (nota 30)
Otras ouentas de orden (nota 31) Cuentas de orden

Total activo

Cuentas de periodificación y obras
Tesoreria

[ntermediarios financieros (nota 15)

Inversiones dudosas, morosas o en litigio (nota 10)

Sociedades puestas en equivalencia

Inmovilizado immaterial y ficticio (nota 7) Inmovilizado material (nota 6) Inmovilizado

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Cuentas de Pérdidas y Ganancias Consolidadas ; para los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 2003 y 2002

(Expresadas en miles de euros)

	2003	2002
Intereses y dividendos de inversiones (nota 21)	1.272	1.086
Intereses de los pasivos	(207)	(254)
Beneficio en cartera de negociación y productos derivados Por ventas y amortizaciones Recuperación de provisiones En operaciones de productos derivados	2.198 104 961	416

	3.263	417
Pérdidas en cartera de negociación y productos derivados Por ventas y amortizaciones Provisiones por minusvalias En operaciones de productos derivados	(2.020) (1) (1.296)	(69) (245) (180)
	(3.317)	(494)
Cornisiones percibidas (nota 22) Corretajes y comisiones satisfechas Amortización del fondo de comercio de consolidación (nota 8)	18.832 (7.673) (42)	18.340 (7.844) (42)
Beneficio de la actividad ordinaria	12.128	11.209
Gastos de personal (nota 23)	(4.504)	(4.398)
Gastos generales, contribuciones e impuestos (nota 24)	(3.871)	(3.827)
Amortizaciones del inmovilizado (notas 6 y 7)	(1.119)	(1.031)
Saneamiento y dotaciones (nota 25)	(267)	(754)
Recuperación y aplicación de otras provisiones	61	108
Margen de explotación	2.428	1.307

Participación en resultados de sociedades puestas en equivalencia	રે રે	16
Otros beneficios y pérdidas (nota 26)	(81)
Beneficio antes de impuestos	2.377	1.323
Impuestos sobre Sociedades (nota 29)	(712)	(390)
Beneficio después de impuestos	1.665	933
Resultados atribuidos a los socios externos	l
Beneficio atribuido al grupo	1.665	933

D. Pere Perelló Pons

D. Arturo Guilló Vivé

/ D. Francesc de Paula Guinart Millaret

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

31 de diciembre de 2003

(1)

Gaesco Holding, S.A. (a)

Gaesco Holding, S.A. (en adelante la Sociedad) se constituyó como sociedad anónima en España el 4 de junio de 1974, por tiempo indefinido y bajo la denominación de Mobiliaria Monesa, S.A. El 14 de octubre de 1987 cambió su denominación por la de Gaesco Valores, S.A. A partir de dicha fecha inició la adquisición de participaciones mayoritarias en diversas sociedades especializadas en el campo de las inversiones. El 10 de julio de 1989 cambió de nuevo su denominación social por la actual.

La actividad principal de la Sociedad es el control y la participación en sociedades especializadas en el campo de inversiones financieras.

La gestión y administración de la Sociedad es efectuada por personal propio, utilizando y/o prestando, asimismo, personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco.

(b) Sociedades dependientes

Al 31 de diciembre de 2003 Gaesco Holding, S.A. y las sociedades dependientes siguientes:

Gaesco Gestión, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gaesco Gestión),
Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones (en adelante Gaesco Pensiones),
Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A. (en adelante Gaesco Bolsa),
Gaesco Fiscal, S.A. (en adelante Gaesco Fiscal),
Gaesco Correduría de Seguros, S.A.,
Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.,
Agisa B.V.

componen el Grupo de sociedades Gaesco (en adelante el Grupo).

Un detalle de los fondos propios de estas sociedades se incluye en el Anexo I

adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Gaesco Gestión fue constituida el 30 de julio de 1985. Su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de sociedades de inversión y fondos de inversión. Al 31 de diciembre de 2003, tiene encomendada la gestión de las siguientes Instituciones de Inversión Colectiva:

Fondos de Inversión

P & G Crecimiento, F.I.M. Eurofondo, F.I.M. Foncuenta, F.I.A.M.M. Gaesco Fondo Fondtesoro, F.I.A.M.M. Catalunya Fons, F.I.M. Cahispa Renta, F.I.M. Fondguissona, F.I.M. Bolsalider, F.I.M. Fonsmanlleu Estalvi 2, F.I.M. Fonsmanilleu Borsa, F.I.M. Gaesco Small Caps, F.I.M. Gaesco T.F.T., F.I.M. Constantfons, F.I.M. Bona-Renda, F.I.M. Fondogaesco, F.I.M. Fonsvalladolid, F.I.M. Gaesco Fondo de Fondos, F.I.M.F. GaescoQuant, F.I.M. Fondguissona Bolsa, F.I.M. Fonsglobal Renta, F.I.M. Gaesco Multinacional, F.I.M. Gaesco Emergentfond, F.I.M.F. Cahispa Eurovariable, F.I.M. Cahispa Small Caps, F.I.M. Cahispa Multifondo, F.I.M.F. Cahispa Emergentes Multifondo, F.I.M.F. P & G Master Renta Fija, F.I.M.P. I.M. 93 Mixto, F.I.M. I.M. 93 Renta, F.I.M. Compositum Gestion, F.I.M.

Sociedades de Inversión Mobiliaria

Gover Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inversions AGO, S.I.M.C.A.V. Gorinvest Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Febrer Norantavuit, S.I.M.C.A.V. Gaesco Creixement Inversions, S.I.M.C.A.V. Prem-2 Activos Mobiliarios, S.I.M.C.A.V. Stock-Area, S.I.M.C.A.V. Pracas Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. A.A. Inver Plusquam, S.I.M.C.A.V. Imperial Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Saldamovil Norantanou, S.I.M.C.A.V. Nova Europa Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Activos Mobiliarios Cahispa, S.I.M.C.A.V. Vuit-Norantanou, S.I.M.C.A.V. Cooperativisme, S.I.M.C.A.V. Desembre Norantanou, S.I.M.C.A.V. Inverdocun Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inicio 2000, S.I.M.C.A.V. Manresa Estalvi, S.I.M.C.A.V. Valborsa, S.I.M.C.A.V. Esfibor, S.I.M.C.A.V. Compañía General de Inversiones, S.I.M. Arelguía, S.I.M. Jasoca, S.I.M. Valores Industriales, S.I.M. Aparelladors Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Global Investor 2000 Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Inverglobal Assistència Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V. Consentus 2000, S.I.M.C.A.V. Invercodols, S.I.M.C.A.V. Motivasa de Inversiones, S.I.M. Valores Mediterráneos, S.I.M. Bofill Ros Actius Mobiliaris, S.I.M.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Gaesco Pensiones fue constituida el 28 de enero de 1988. Su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de fondos de pensiones. Al 31 de diciembre de 2003, tiene encomendada la gestión de los siguientes fondos de pensiones:

Gaesco Senior, Fondo de Pensiones

Agropecuaria de Guissona, Fondo de Pensiones Fonsmanlleu Pensions, Fondo de Pensiones Cahispa, Fondo de Pensiones Gaesco Junior, Fondo de Pensiones Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones Cahispa Bolsa, Fondo de Pensiones Fonsmanlleu Pensions Borsa, Fondo de Pensiones

Gaesco Bolsa se constituyó el 12 de febrero de 1987 y sus actividades principales son las propias de las sociedades de inversión que se resumen en las siguientes:

· La recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros.
· La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
· La negociación por cuenta propia.
· La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
· La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
· El aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta.
· El depósito y administración de los instrumentos previstos en el articulo 3 del R.D.867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.
· La concesión de créditos o préstamos a inversores, para que puedan realizar una operación sobre uno o más de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio, siempre que en dicha operación intervenga la sociedad.
· El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como el asesoramiento y demás servicios en relación

con fusiones y adquisición de empresas.

· Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento.

ব

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.
· · La actuación como entidades registradas para realizar transacciones en divisas vinculada a los servicios de inversión.

Al 31 de diciembre de 2003 el número de representantes con los que opera la Sociedad es de 163.

Gaesco Fiscal, S.A. se constituyó el 31 de julio de 1991 y su actividad principal es la prestación de servicios de asesoramiento fiscal y contable.

Gaesco, Correduría de Seguros, S.A. se constituyó el 30 de octubre de 1989 y su actividad principal es la promoción y asesoramiento en la formalización de contratos de seguros y asistencia posterior.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L. fue constituida el 13 de abril de 1977 y su actividad principal es la prestación de servicios de Unidad de Control a sociedades de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva.

Agisa B.V. fue constituida el 26 de octubre de 2000 en Amsterdam (Holanda) y su objeto social consiste en la participación, gestión y supervisión en otras sociedades, tomar prestado y prestar dinero, proporcionar garantías y la explotación, alquiler y negociación en inmovilizado e inversión en activos financieros. La Sociedad inició su actividad durante el ejercicio 2001.

Todas las sociedades del Grupo cierran su ejercicio social al 31 de diciembre.

Sociedades asociadas (C)

Al 31 de diciembre de 2003, las sociedades asociadas son:

I.M. Administración, S.A. cuyo objeto social ha sido hasta el 9 de septiembre de 2003 la administración y representación de Instituciones de Inversión Colectiva. A partir de dicha fecha su objeto social es la realización de inversiones inmobiliarias. El 15 de diciembre de 2003, la Junta General Extraordinaria de Accionistas ha acordado la disolución y liquidación de la Sociedad aprobando el balance auditado de liquidación cerrado en dicha fecha y la liquidación de su haber social durante el 2004. Al 31 de diciembre de 2003 está participada en un 21,91% por el Grupo a través de la sociedad dependiente Gaesco Gestión.

Asesora i Gestora d'Inversions, S.A. (AGISA), cuyo objeto social es la gestión, financiación e inversión mobiliaria y asesoramiento financiero y comercial, está participada al 31 de diciembre de 2003 en un 33% por el Grupo a través de la Sociedad dependiente Agisa, B.V.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

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Gestió de Valors, S.A. (GESVASA), está participada al 31 de diciembre de 2003 en un 30% por el Grupo a través de la Sociedad dependiente Agisa, B.V.

Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C., cuyo objeto social es la gestión y administración de Instituciones de Inversión Colectiva, está participada al 31 de diciembre de 2003 en un 37,5% por el Grupo a través de Gaesco Holding, S.A. Al 31 de diciembre de 2003, la referida sociedad gestiona y administra los siguientes fondos de inversión:

lurisfond, F.I.M. Cat Capital 1, F.I.M. Cat Capital 2, F.I.M. Catalana Occidente Renta Fija CP, F.I.M Catalana Occidente Bolsa Española, F.I.M Catalana Occidente Patrimonio, F.I.M Estubroker GAC I, F.I.M. URC Patrimonis, S.I.M.C.A.V., S.A. CAT Patrimonis, S.I.M.C.A.V., S.A. Invercat Actius Mobiliaris, S.I.M.C.A.V., S.A.

El detalle de los fondos propios de las sociedades asociadas al 31 de diciembre de 2003 se muestra en el Anexo I adjunto, el cual forma parte integrante de esta

nota

Bases de Presentación (2)

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas se han preparado en base a los registros de contabilidad de Gaesco Holding, S.A. y de las sociedades dependientes. Dichas cuentas han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad, siguiendo los criterios de presentación establecidos en la Circular 1/1993 de 3 de marzo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y habiéndose aplicado las disposiciones legales en materia contable y los principios contables de obligado cumplimiento con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio consolidado, de la situación financiera consolidada y de los resultados consolidados del ejercicio 2003 así como la propuesta de distribución del resultado de Gaesco Holding.
Los Administradores de Gaesco Holding, S.A., de acuerdo con lo permitido por la normativa legal en vigor, han optado por omitir la presentación de los cuadros de financiación consolidados correspondientes a los ejercicios 2003 y 2002.

Las cuentas anuales individuales de Gaesco Holding, S.A. y de cada una de las sociedades

consolidadas correspondientes al ejercicio 2003 se encuentran pendientes de aprobación por las respectivas Juntas Generales de Accionistas. No obstante, el Consejo de Administración de la Sociedad, quien a su vez controla de hecho las sociedades consolidadas, estima que dichas cuentas anuales serán aprobadas sin cambios significativos.

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Como requiere la normativa contable, el balance de situación consolidado y la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada del ejercicio 2003 recogen a efectos comparativos las cifras correspondientes al ejercicio anterior, que formaban parte de las cuentas anuales de 2002 aprobadas por la Junta General de Accionistas de fecha 27 de junio de 2003.

De acuerdo con lo permitido por la normativa, en la memoria del ejercicio 2003 no

siempre se realiza la comparación con los datos del ejercicio 2002 que ya se explicaron en la memoria correspondiente.

Criterios de Consolidación (3)

El proceso de consolidación se ha efectuado en base a los siguientes métodos:

Las sociedades dependientes, en las que Gaesco Holding, S.A. posee la mayoría de los derechos de voto, o haya nombrado la mayoría de los miembros del Consejo de Administración de las mismas, por el método de integración global.
Las sociedades asociadas, donde la participación directa o indirecta de Gaesco Holding, S.A. es entre el 20% y el 50% del capital social por el procedimiento de puesta en equivalencia.

Todos los saldos y las transacciones significativas entre las sociedades consolidadas, así como, en su caso, los benefícios no realizados por operaciones entre las sociedades consolidadas, han sido eliminados en el proceso de consolidación.

Las diferencias positivas entre el coste de las participaciones en sociedades consolidadas y el valor teórico-contable de dichas participaciones en la fecha de adquisición de las mismas se ha asignado:

en primer lugar a "Inmovilizaciones materiales" (véase nota 6) en base a la tasación efectuada por expertos independientes, en el momento de la adquisición de la participación.
en segundo lugar a "Fondo de comercio de consolidación" (véase nota 8), amortizándose en 10 años, siendo el período estimado en que dicho fondo contribuye a la obtención de ingresos para el Grupo.

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Distribución de Resultados (4)

La propuesta de distribución de resultados de la sociedad dominante Gaesco Holding, S.A. correspondiente al ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 2003, formulada por los Administradores de la Sociedad y pendiente de aprobación por la Junta General

de Accionistas, es la siguiente:

Los resultados del ejercicio 2003 de las sociedades dependientes serán aplicados conforme a lo que acuerden las respectivas Juntas de Accionistas.

(5)

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas han sido formuladas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en la Circular 1/1993 de 3 de marzo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y en el Plan

General de Contabilidad. Los principales son los siguientes:

Inmovilizado material (a)

El inmovilizado material se presenta por su valor de coste de adquisición, deducidas las correspondientes amortizaciones acumuladas.

La amortización de los elementos del inmovilizado material se realiza sobre los valores de coste actualizado siguiendo el método lineal, según los años de vida útil estimados que se indican a continuación:

vida útil 25-50 Edificios y otras construcciones 5-16 Otras instalaciones Mobiliario y equipos de oficina 10 6,66-15 Equipos para procesos de información 5 Elementos de transporte

Los gastos de mantenimiento y reparaciones del inmovilizado material que no mejoran su utilización o prolongan la vida útil de los activos, se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada en el momento en que se producen.

(Continúa)

Años de

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(b) Inmovilizado inmaterial y ficticio

El inmovilizado inmaterial y ficticio, que corresponde a aplicaciones informáticas y a derechos sobre carteras de pólizas de seguros (Fondo de Comercio), se presenta por su coste de adquisición neto de la amortización acumulada correspondiente, que se calcula utilizando el método lineal sobre un período de tres y cuatro años

respectivamente.

(c) Cartera permanente y cartera de negociación

Las inversiones en sociedades en las que Gaesco Holding, S.A. participa, directa o indirectamente, en un porcentaje entre el 20% y el 50% del capital social, figuran valoradas por el valor teórico-contable de la participación al 31 de diciembre de 2003 y 2002 (véase nota 3). Asimismo las inversiones en sociedades dependientes no incluidas en el proceso de consolidación figuran valoradas a su precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes.

Los valores mobiliarios de renta fija y variable, así como las participaciones en fondos y sociedades de inversión mobiliaria, figuran valorados a precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la misma y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción. Los intereses de los títulos de renta fija devengados desde la última liquidación hasta el momento de la compra, se excluyen del precio de adquisición, contabilizándose bajo el capítulo "Cuentas de periodificación del activo" hasta el vencimiento del cupón.

Los valores adquiridos con pacto de retrocesión se contabilizan por el efectivo realmente pagado. La diferencia entre este valor y el precio de retrocesión se periodifica de acuerdo con su devengo, siguiendo un criterio financiero.

Se dotan las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios cuando se producen las siguientes circunstancias:

Para los títulos cotizados en Bolsa de renta fija o variable, cuando el valor de mercado es inferior al de adquisición.
Para los restantes títulos, cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia.
(d) Crédito a particulares y financiaciones de particulares

El saldo de estos epígrafes del activo y pasivo de los balances de situación consolidados adjuntos corresponde principalmente a los saldos a cobrar y a pagar, respectivamente, con los clientes como consecuencia de la actividad de canalización y ejecución de órdenes de compra y venta de valores.

Los saldos a cobrar y a pagar con los clientes que tienen la consideración de intermediarios financieros se incluyen dentro de los capítulos de Intermediarios Financieros o Financiación Directa de Intermediarios Financieros, según corresponda.

ರ

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Atendiendo a lo establecido por las Circulares 2/1989 y 5/1990 de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, las operaciones de compra-venta de valores por cuenta ajena no se cargan y abonan a las cuentas de clientes hasta que no han sido liquidadas a la Sociedad Rectora, manteniéndose reflejadas hasta entonces en cuentas de orden.

(e) Inversiones dudosas, morosas o en litigio

Se consideran inversiones dudosas, morosas o en litigio aquéllas cuya recuperación es problemática.

La provisión por insolvencias tiene por objeto cubrir las pérdidas que pueden producirse en la realización de estos activos. El saldo de la provisión se incrementa por las dotaciones registradas con cargo a los resultados de cada ejercicio y se minora por las cancelaciones definitivas por incobrables y, en su caso, por las recuperaciones que se produzcan.

(f) Tesorería

El saldo de este epígrafe del activo del balance de situación al 31 de diciembre de 2003 corresponde principalmente al saldo que el Grupo mantiene en una cuenta abierta con el Banco de España que no devenga intereses.

Corto/largo plazo (g)

En los detalles de la memoria consolidada, se clasifican a corto plazo los créditos y deudas con vencimiento igual o inferior a doce meses, y a largo plazo los créditos y deudas con vencimiento superior a doce meses.

Ingresos y gastos (h)

La imputación de ingresos y gastos a la cuenta de pérdidas y ganancias se efectúa atendiendo a su período de devengo.

(i) Comisiones percibidas y comisiones satisfechas

El Grupo reconoce las comisiones por operaciones de Bolsa y otros mercados organizados, aseguramiento, colocación, intermediación en la cesión de activos financieros o suscripción de fondos de inversión en el momento en que se presta el servicio.

Parte de las comisiones percibidas son cedidas a personas físicas o jurídicas que han promovido la colocación de los productos en nombre del Grupo y que están vinculadas a éste mediante un contrato de representación exclusiva o son

intermediarios financieros.

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(j)

Las opciones y futuros financieros se contabilizan en el momento de contratación y hasta el cierre de la posición o el vencimiento del contrato, en las cuentas de riesgo y compromiso (cuentas de orden) por el importe nominal comprometido. Los fondos depositados en concepto de garantía para los contratos abiertos figuran registrados, en su caso, en el epígrafe "Intermediarios financieros" del activo de los balances de situación adjuntos.

Los derechos resultantes de las opciones compradas se reflejan en el activo del balance a su precio de coste. El importe de las primas cobradas por opciones vendidas (emitidas) se reflejan en el pasivo del balance.

Las opciones y futuros financieros contratados en mercados organizados se valoran a su precio de cotización. Las variaciones en las cotizaciones se registran en la cuenta de pérdidas y ganancias como pérdidas o beneficios en operaciones de productos derivados.

Los resultados de las operaciones de opciones y futuro realizadas fuera de dichos mercados se registran en el momento de su liquidación. No obstante, periódicamente se efectúan cierres teóricos de las posiciones que no son de cobertura y se provisionan con cargo a la cuenta de perdidas y ganancias las pérdidas potenciales que, en su caso, resulten para cada clase de riesgo.

(k) Operaciones en moneda extranjera

Las transacciones en moneda extranjera se registran contablemente por su contravalor en euros, utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas en que se realizan. Los beneficios o pérdidas por las diferencias de cambio surgidas en la cancelación de los saldos provenientes de transacciones en moneda extranjera, se reconocen en la cuenta de pérdidas y ganancias en el momento en que se producen.

Los saldos activos y pasivos figuran en el balance al tipo de cambio a fecha de cierre contable. Las diferencias que se producen tanto al alza como a la baja se reflejan mensualmente por su importe neto en los epígrafes de la cuenta de resultados "Otros beneficios" u "Otras pérdidas", según corresponda.

Indemnizaciones por despido (1)

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(m) Impuesto sobre Sociedades

Gaesco Holding, S.A. realiza sus declaraciones del Impuesto sobre Sociedades en régimen consolidado con las sociedades dependientes que cumplen los requisitos necesarios al efecto.

El Impuesto sobre Sociedades se ha calculado sobre el resultado económico antes de impuestos de cada una de las sociedades individuales, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales, tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables y considerando los ajustes derivados de la aplicación de los métodos de consolidación. El efecto impositivo de las diferencias temporales se incluye, en su caso, en las correspondientes partidas de impuestos anticipados o diferidos del balance de situación consolidado.

Los impuestos anticipados sólo se registran contablemente cuando tienen un interés cierto en la carga fiscal futura y su realización está razonablemente asegurada.

Las deducciones y bonificaciones fiscales se consideran como menor gasto por impuesto del ejercicio en que se aplican.

Pensiones (n)

Gaesco Bolsa y Gaesco Gestión acordaron, con fecha 1 de enero 2003, la constitución de un plan de pensiones del sistema de empleo, de aportación definida, para la contingencia de jubilación de los empleados de dichas sociedades. Este plan se denomina "Pla Pymes, Plan de Pensiones" y está integrado en Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones.

Las aportaciones de las empresas vienen definidas por una cantidad fija que se determina en función de la antigüedad del empleado, siempre que los beneficios antes de impuestos del Grupo Gaesco superen una cantidad mínima. Las aportaciones realizadas por Gaesco Bolsa y Gaesco Gestión en el ejercicio 2003 han ascendido a 2 y 1 miles de euros, respectivamente.

Inmovilizaciones Materiales (6)

Su detalle y movimiento se muestran en el Anexo II adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

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Como consecuencia del proceso de consolidación, a determinados elementos del inmovilizado material, incluidos en "Edificios y otras construcciones" y pertenecientes a la sociedad dependiente Gaesco Bolsa, se les ha asignado una parte de las diferencias positivas de consolidación (véase nota 3) por un importe al 31 de diciembre de 2003 y 2002 de 240 y 255 miles de euros, respectivamente. El movimiento durante los ejercicios 2003 y 2002 del valor asignado en el proceso de consolidación al inmovilizado material es como sigue:

	Miles de euros
	Valor inicial	Amortización acumulada	Valor neto
Saldo al 31 de diciembre de 2001	373	(103)	270
Dotación a la amortización		(15)	(15)
Saldo al 31 de diciembre de 2002	373	(118)	255
Dotación a la amortización		13)	12)
Saldo al 31 de diciembre de 2003	373	(133)	240

Inmovilizado Inmaterial y Ficticio (7)

El detalle y movimiento del inmovilizado inmaterial y ficticio para los ejercicios 2003 y 2002 se muestra como Anexo III adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Fondo de Comercio de Consolidación ( { } }

El movimiento de este epígrafe durante los ejercicios 2003 y 2002 es como sigue:

	Miles de euros
	Saldo al 31/12/01	Adiciones 31/12/02	Saldo al	Adiciones	Saldo al 31/12/03
Sociedades puestas en equivalencia Importe bruto	419		419		419
Menos, amortización acumulada	(19)	(42)	(61)	(42)	(103)

El fondo de comercio de consolidación se generó durante el ejercicio 2001 como consecuencia de la adquisición del 33% del capital de Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. por parte de Agisa, B.V. (véase nota 1(c)).

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Cartera Permanente (9)

Su detalle y movimiento es como sigue:

Miles de euros
Saldos al			Saldos al			Saldos al
21/17/01	A 1195	Batas	31/12/02	Altas	Baias	31/12/03

Participaciones en sociedades puestas en equivalencia	409	356	(34)	731	37		768
Otros valores	2.434	12	(25)	2.421	4	(36)	2.385
Provisión por depreciación de otros valores	(20)			(20)		ರಿ	(11)
	2.823	368	(59)	3.132	37	(27)	3.142

(a) Participaciones en sociedades puestas en equivalencia

El detalle y movimiento de este capítulo del balance de situación consolidado durante los ejercicios 2003 y 2002 es como sigue:

	Miles de euros
	I.M. Administración, S.G.I.I.C., S.A.	Assessora 1 Gestora d'Inversions, S.A.	Gestió de Valors, S.A.	Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C.	Total
Saldos a 31 de diciembre de 2001	187	218	ব		409
Adquisiciones de participaciones Participaciones en resultados de 2002 Menos, dividendos recibidos	un	23 (22)	(1)	328 (11)	328 ાર્વ (22)
Saldo al 31 de diciembre de 2002	192	219	rr	317	731
Participaciones en resultados de 2003	ਣੇ	19	(2)	12	37
Saldo al 31 de diciembre de 2003	200	238		329	768

El 18 de septiembre de 2002 la sociedad dominante adquirió el 37,5% del capital social de Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C., por un importe de 328 miles de euros.

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Otros valores (b)

Un detalle de otros valores al 31 de diciembre de 2003 y 2002 es como sigue:

Miles de euros

14 12 12 14	AAAA

	2005	2002
Acciones no cotizadas
Bolsas y Mercados Españoles,
Sociedad Holding de Mercados y Sistemas
Financieros, S.A.	1.763	1.763
Previsión Sanitaria Nacional -
Gestión, S.A., S.G.I.I.C.	30	30
Gestora del Fondo General de Garantía
de Inversiones, S.A.	ব
Profutbol, S.L.
Otras acciones	11	20
	1.809	1.821

Usufructo y opciones sobre acciones
Usufructo del 37% del capital social	619	619
de Assessora i Gestora d'Inversions, S.A.
Opción de compra del 37% del capital
social de Assesora i Gestora d'Inversions,	12	12
S.A.
Opción de compra del 70% del capital	ﺮ	1
social de Gestió de Valors, S.A.
	634	634
Menos, depreciación usufructo sobre acciones	(28)	(34)

	2.385	2.421

El 15 de febrero de 2002 se constituyó Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros, S.A. Esta entidad efectuó en el ejercicio 2002 una oferta de adquisición a los titulares de acciones de determinadas sociedades, entre las que se incluían las Sociedades Rectoras de la Bolsa de Valores de Barcelona y Madrid, mediante el canje de acciones de la citada entidad. Gaesco Bolsa acudió a la oferta de canje de acciones con la totalidad de las participaciones que poseía en la Sociedad Rectora de la Bolsa de Valores de Barcelona, S.A. y en la Sociedad Rectora de la Bolsa de Valores de

Madrid, S.A., pasando a adquirir una participación del 1,63% de la Sociedad Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros, S.A.

ાં ર

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Gaesco Bolsa posee una participación del 33,33% del capital social de Profutbol, S.L., sociedad que ha permanecido inactiva desde su constitución.

(10) Inversiones Dudosas. Morosas o en Litigio

El detalle de las inversiones dudosas, morosas o en litigio al 31 de diciembre es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
Inversiones dudosas, morosas o en litigio	1.730	1.695
Menos, provisiones para insolvencias	(1.520)	(1.475)
	210	220

El movimiento durante el ejercicio 2003 de Inversiones dudosas, morosas o en litigio es el siguiente:

Miles de euros
Saldos al			Saldos al
31/12/02	Altas	Bajas	31/12/03

Inversiones dudosas,
morosas o en litigio	ા	258	(223)

El movimiento para la provisión de insolvencias durante el ejercicio 2003 es el siguiente:

Miles de euros

Saldo al 31 de diciembre de 2002 Dotaciones del ejercicio Recuperaciones de saldos provisionados Cancelación de saldos

Saldos al 31 de diciembre de 2003

(61) (161)

1.475

267

1.520

(Continúa)

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Cartera de Negociación (11)

El detalle de la cartera de negociación al 31 de diciembre es como sigue:

	2003		2002
	Tipo de interés medio	Miles de euros	Tipo de Interés medio	Miles de euros
Acciones y participaciones
Participaciones en
fondos de inversión		1.690		1.308
Acciones cotizadas		340		10
Sociedades de Inversión
Mobiliaria de Capital
Variable		1.472		1.001

		3.502		2.319
Valores de renta fija
Adquisición temporal de
activos	2,07%	3.351	2,85%-3,10%	4.387

		3 351		4 387

Menos, provisión por depreciación de la cartera de negociación

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La composición de las inversiones en acciones y participaciones al 31 de diciembre de 2003 es la siguiente:

Inversiones de Instituciones de Inversión Colectiva
Imperial Actius, SIMCAV (**)	9.09%	106
Inverdocun Actius Mobiliaris, SIMCAV	5,0%	150
Index Inversiones, SIMCAV	36,2%	942
Febrer Noranta Vuit, SIMCAV	15,0%	251
IM 93 Mixto, FIM	15,6%	601
Gaesco Fondo Fondtesoro, FIAMM		488
Cat Capital 2, FIM	21,31%	600
Otras		24
Inversiones en Renta Variable Nacional		r 19 1 131
Inversiones en Renta Variable Internacional

3.502

(*) % participación al 31 de diciembre de 2003 superiores al 3%.

(**) anteriormente denominada Gener Norantanou Borsa, SIMCAV

El movimiento de la cartera de negociación antes de la provisión por valoración durante el ejercicio 2003 ha sido el siguiente:

	Miles de euros
	Acciones y participaciones	Adquisición temporal de activos	Otros Activos de renta fija	Total
Saldos al 31 de diciembre de 2002	2.319	4.387		6.706
Adquisiciones	1.857.730	40.936	528	1.899.194
Reembolsos	(1.856.547)	(41.972)	(528)	(1.899.047)
Saldos al 31 de diciembre de 2003	3.502	3.351		6.853

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Los vencimientos de las adquisiciones temporales de activos se sitúan entre el 29 y el 30 de enero de 2004. Al 31 de diciembre de 2002 un importe de 1.700 miles de euros de las adquisiciones temporales de activos estaban en garantía de operaciones realizadas por cuenta de clientes en mercados organizados. Durante el ejercicio 2003, el Grupo ha clasificado las adquisiciones temporales de activos adquiridas con este fin dentro del capítulo Intermediarios Financieros (véase nota 15).

El movimiento de la provisión por valoración durante el ejercicio 2003 ha sido el siguiente:

Miles de euros

(12) Créditos a Sociedades Puestas en Equivalencia

Créditos a particulares

Financiación de la clientela

El saldo de este epígrafe del balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2003 y 2002 correspondía al préstamo que la sociedad del Grupo, Agisa, B.V. concedió a Gestió de Valors, S.A. con fecha 20 de julio de 2001, por un principal de 96 miles de euros, remunerado a un interés anual euribor a un año más 0,25% (3,95% en el ejercicio 2003) y con vencimiento 20 de julio de 2004, prorrogable durante los ocho años posteriores. Al 31 de diciembre de 2003, el importe pendiente de pago del principal asciende a 78 miles de euros.

(13) Crédito de Valores al Mercado, Financiación de Particulares y Depósitos en Garantía

El detalle de estos capítulos y epígrafes de los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 2003 y 2002 es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
éditos a particulares
Créditos por operaciones de compra-venta de valores	3.205	4.315
anciación de la clientela	100000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000	O OFFICI

Saldos transitorios por operaciones de valores Depósitos en garantía

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Los depósitos en garantía corresponden a depósitos efectuados por los clientes en concepto de garantía para la realización de operaciones en mercados internacionales de derivados.

El movimiento durante el ejercicio 2003 de estos capítulos y epígrafes del balance de situación es como sigue:

	. V R. B. B. B. B. B. Box Box Box Box Box Box Box
	Créditos a particulares	Financiación de la clientela
	Créditos por operaciones de valores	Saldos transitorios por operaciones de Depósitos en valores	garantia	Total
Saldos al 31 de diciembre de 2002	4.315	8.974	3.090	12.064
Efectivos netos por operaciones de compra-venta de valores	(919)	1.549	829	2.378
Traspasos a morosos	(252)
Traspasos de morosos	61

Miles de euros

Saldos al 31 de diciembre 14.442 10.523 3.919 3.205 de 2003

Otros Créditos y Anticipos (14)

Un resumen de otros créditos y anticipos al 31 de diciembre de 2003 y 2002 es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
Instituciones de inversión colectiva y fondos
de pensiones
Comisiones de gestión	964	దిళి శిశు
Retenciones fiscales por reembolsos	38	71
Comisiones de gestión de carteras	68	46
Deudores por efectos a cobrar		33
Deudores por prestación de servicios y otros	441	284
	1 AFT 1	1 /178/1

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El saldo de otros créditos corresponde a la financiación concedida a determinados clientes por operaciones de compra de valores, que no devengan interés y tienen vencimiento en el ejercicio 2006.

Intermediarios Financieros (15)

El detalle de este epígrafe del balance de situación al 31 de diciembre es el siguiente:

	Miles de euros
	2003	2002
Depósitos a la vista en euros	10.584	8.396
Depósitos a la vista en divisas	298	dda
Depósitos en garantía	2.379
Depósito en la S.C.L.V.-Fianza	11.500	3.220
Créditos por operaciones de valores (nota 5(d))	1.454	તેની
Operaciones por cuenta propia pendientes de liquidar	146
Otros saldos	730	41

Depósitos a la vista en euros incluye cuentas corrientes en Caixa d'Estalvis de Girona, BSCH Investment y Bancaja con un saldo al 31 de diciembre de 2003 de 3.677, 1.009 y 1.500 miles de euros, respectivamente, que devengan un tipo de interés anual del 1,37%, del 1,71% y del 1,64%, respectivamente (cuentas corrientes en Caixa d'Estalvis de Girona y BSCH Investment con un saldo de 1.277 y 3.112 miles de euros, respectivamente, que devengan un tipo de interés anual del 2,30% y del 2,07%, respectivamente, al 31 de diciembre de 2002).

Depósitos a la vista en divisas corresponde a saldos en cuentas corrientes extranjeras derivadas de las operaciones realizadas por cuenta de la clientela en mercados financieros internacionales. Dichos saldos se muestran por su contravalor en euros de acuerdo con el tipo de cambio a fecha de cierre. Al 31 de diciembre de 2003, del saldo de depósitos a la vista en divisas 238 miles de euros corresponde a dólares estadounidenses (951 miles de euros al 31 de diciembre de 2002) y el resto a otras divisas, principalmente libras esterlinas.

Depósitos en garantía incluye adquisiciones temporales de activos por importe de 250 y 1.450 miles de euros con vencimiento 5 de enero de 2004 en ambos casos, cuya rentabilidad efectiva es de 2% y 2,02% anual respectivamente, así como depósitos en efectivo por importe de 679 miles de euros, en garantía de operaciones realizadas por cuenta de clientes en mercados organizados.

13.613

27.041

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Depósitos en la S.C.L.V. corresponde al depósito en efectivo como parte de la fianza ante dicha entidad para garantizar el cumplimiento de las operaciones de valores pendientes de liquidación. El resto de la fianza exigida está materializada mediante seguro de caución (véase nota 30).

(16)

La composición al 31 de diciembre de este capítulo es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
Cuentas de activo
Comisiones	165	82
Bonificaciones devengadas	162	210
Otros	260	128
	587	420
Cuentas de pasivo
Comisiones a pagar	721	રેસ્ડે
Facturas pendientes de recibir y provisiones
varias	179	245
Otros	23	ರಿ

Otras Cuentas del Activo (17)

(nota 29)

Otros

El detalle de este capítulo del balance de situación al 31 de diciembre es como sigue:

	Miles de euros
	2003		2002
	Largo plazo	Corto plazo	Largo Plazo	Corto plazo
Depósitos y fianzas	ਨੇ	33	7	33
Hacienda Pública, deudora
Por devolución del Impuesto sobre Sociedades de
ejercicios anteriores				156
Impuesto sobre Sociedades				122
Impuestos anticinados

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(18) Fondos Propios Consolidados

La Circular 6/1992, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores establece para las Sociedades y Agencias de Valores y sus grupos consolidables el cumplimiento de unos recursos propios mínimos exigibles en relación, entre otros, con los riesgos relacionados con la cartera de valores de negociación, los riesgos de credito

y de tipo de cambio.

Al 31 de diciembre de 2003, el grupo consolidado cumplía con los recursos propios mínimos exigibles.

El 1 de enero de 1993 entró en vigor la Orden 29 de diciembre de 1992 del Ministerio de Economía y Hacienda, que entre otros temas, establece para las Sociedades y Agencias de Valores y sus grupos consolidables un límite de las inmovilizaciones materiales en relación a los recursos propios computables, calculados conforme a la legislación vigente.
Al 31 de diciembre de 2003, el grupo consolidado cumplía con el límite de las inmovilizaciones materiales en relación a los recursos propios computables.

Para la determinación de los recursos propios computables del grupo consolidado al 31 de diciembre de 2003 deben considerarse las siguientes partidas de los balances de situación adjuntos:

Miles de euros

Capital suscrito	8.578
Reserva legal	1.338
Reserva voluntaria	7.185
Reservas en sociedades consolidadas	10.189
Resultado del ejercicio 2003	1.665
Fondos propios	28.955
Menos, activos inmateriales y fondo de comercio de consolidados	(913)
Menos, resultado del ejercicio	(1.665)
Recursos propios computables antes de la propuesta de la aplicación del resultado del ejercicio	26.377

El detalle y movimiento de los fondos propios consolidados de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes durante los ejercicios terminados en 31 de diciembre de 2003 y 2002 se muestra en el Anexo IV, el cual forma parte integrante de esta nota.

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Capital suscrito (a)

Al 31 de diciembre de 2003, el capital social está representado por 2.850.000 acciones, representadas mediante anotaciones en cuenta, de 3,01 euros nominales cada una totalmente suscritas y desembolsadas. Estas acciones, gozan de iguales derechos políticos y económicos, y se encuentran admitidas a cotización en al Bolsa de Valores de Barcelona.

Durante el ejercicio 2002 Gaesco Holding, S.A., haciendo uso de la autorización otorgada por la Junta General de Accionistas de 21 de junio de 2002, llevó a cabo una ampliación de capital por importe de 2.859.500 euros, con cargo a reservas voluntarias, mediante la emisión de 950.000 acciones, liberadas, en la proporción de 1 acción nueva por cada 2 de las acciones antiguas. A 31 de diciembre de 2002 las nuevas acciones estaban totalmente suscritas y desembolsadas.

La composición del accionariado de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 y 2002 se muestra en el Anexo V, el cual forma parte integrante de esta nota.

Reserva legal (b)

Las sociedades están obligadas a destinar un mínimo del 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de un fondo de reserva hasta que éste alcance una cantidad igual al 20% del capital social. Esta reserva no es distribuible a los accionistas y sólo podrá ser utilizada para cubrir, en el caso de no tener otras reservas disponibles, el saldo deudor de la cuenta de pérdidas y ganancias. También, bajo ciertas condiciones, se podrá destinar a incrementar el capital social en la parte de esta reserva que supere el 10% de la cifra de capital ya ampliada.

Este capítulo del balance de situación consolidado corresponde a reservas voluntarias de libre disposición.

(d) Reservas en sociedades consolidadas por Integración Global

Su detalle y movimiento durante los ejercicios 2003 y 2002, en función de las participaciones que las han generado, se muestran en el Anexo VI, el cual forma parte integrante de esta nota.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(e) Reservas en sociedades puestas en equivalencia

El detalle y movimiento durante el ejercicio 2003 de las reservas en sociedades puestas en equivalencia es como sigue:

Miles de euros

	the states of the states of the states of the
	Gesturis	I.M. Administra CIÓN	AGISA	GESVASA	Total
Saldos al 31/12/2002		74	1	(ર)	70
Distribución resultado 2002 Dividendos distribuidos	(11)	6	23 (23)	(1) l	17 (23)
Saldos al 31/12/2003	(11)	80		(6)	64

(19) Financiación de Intermediarios Financieros

El detalle de este capítulo de los balances de situación al 31 de diciembre es el siguiente:

Miles de euros
2003	2002

3.810	854

5.608	308
291

9.709	1.162

Saldos acreedores con intermediarios financieros al 31 de diciembre de 2003 incluyen 3.803 miles de euros correspondientes al efectivo dispuesto de las pólizas de crédito que mantiene Gaesco Bolsa por un total de 14.804 miles de euros. El resto de saldos acreedores con intermediarios financieros corresponde a saldos de carácter puntual en Salomon Brothers procedentes de la intermediación de derivados internacionales por cuenta de clientes.

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(20) Otras Cuentas del Pasivo

Un detalle de este capítulo del balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2003 y 2002 es como sigue:

Milac do Autoc

	1911165 UC Cul US
	2003		2002
	Largo plazo	Corto plazo	Largo plazo	Corto plazo
Deudas con proveedores de inmovilizado	60	60	120	60
Hacienda Pública, acreedora Por Impuesto sobre
Sociedades (nota 29)		118
Por IVA		113		113
Retenciones a cuenta del IRPF y sobre los rendimientos del Capital
Mobiliario		254		307
Seguridad Social		79		ી ર
Acreedores por prestación de servicios		423		397
Otros		231		31

Las deudas con proveedores de inmovilizado corresponden a la adquisición en el ejercicio 2002 por parte de la sociedad dependiente Gaesco Correduría de Seguros, S.A. de los derechos sobre una cartera de pólizas de seguros por importe total 240 miles de euros, a satisfacer mediante cuatro pagos anuales de 60 miles de euros cada uno de ellos, siendo el primer pago en enero 2002.

1.278

(21)

Un detalle de este epígrafe de las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas adjuntas al 31 de diciembre es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
Dividendos de las sociedades rectoras	રતિડે	378

120

તે જેવી સ

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Comisiones Percibidas (22)

Un detalle de las comisiones percibidas por la actividad de las sociedades del Grupo consolidado durante los ejercicios 2003 y 2002, es como sigue:

Miles de euros

	2003	2002
Comisiones
Por colocación, gestión y prestación servicios a
instituciones de inversión colectiva y fondos
de pensiones	7.643	8.253
Por intermediación bursátil	9.357	7.984
Por aseguramiento y colocación
de emisiones de valores	6	167
Por gestión de carteras	વર્સ્ટ	439
Por depósito y anotación de valores	460	461
Por mediación de seguros	243	311
Otras comisiones y bonificaciones	324	420
Asesoramiento fiscal y contable	228	217
Otros ingresos por prestación servicios	106	72
Alquileres	10	16
	18 837	18 340

Las actividades del Grupo se han desarrollado principalmente en el territorio nacional.

Gastos de Personal (23)

Un resumen de estos gastos es el siguiente:

	Miles de euros
	2003	2002
Sueldos, salarios y asimilados	3.711	3.647
Indemnizaciones	33
Cargas sociales	756	751
Otros	বা
	4.504	4.398

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El número medio de empleados del Grupo, distribuido por categorías, en los ejercicios 2003 y 2002 ha sido el siguiente:

	Número medio
	de empleados
Ann	Anna

Categoría profesional	2003	2002
Directivos y titulados superiores	13	12
Mandos intermedios y titulados medios	ી રે	17
Administrativos, comerciales y similares	76	73
	104	102

(24) Gastos Generales, Contribuciones e Impuestos

Un detalle de estos gastos es el siguiente:

	Miles de euros
	2003	2002
Servicios de profesionales independientes	513	રે રેણવાડી તેમ જ દૂધની ડેરી જેવી સવલતો પ્રાપ્ય થયેલી છે. આ ગામનાં લોકોનો મુખ્ય વ્યવસાય ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપાલન છે. આ ગામનાં મુખ્યત્વે આવેલું એક ગામનાં મુખ્યત્વે આવેલું
Comunicaciones y gastos informáticos	1.856	1.690
Arrendamientos	194	179
Publicidad y propaganda	492	521
Reparaciones y conservación	172	165
Suministros	148	180
Tributos	237	341
Otros gastos	259	246
	3.871	3.827

Saneamiento y Dotaciones (25)

La composición de este epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias es como sigue:

	Miles de euros
	2003	2002
Dotación neta para la provisión por insolvencias	267	754

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Otros Beneficios y Pérdidas 26)

La composición de este epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias es como sigue:

Miles de euros

(27) Aportación de las Sociedades del Perímetro de Consolidación al Resultado Consolidado del Ejercicio

El detalle de la aportación al resultado consolidado de 2003 y 2002 por las sociedades que forman el perímetro de consolidación se muestra en el Anexo VII, el cual forma parte integrante de esta nota.

(28) Información Relativa al Conseio de Administración

Durante el ejercicio 2003, los miembros del Consejo de Administración han percibido 2 miles de euros en concepto de dietas por asistencia al Consejo. Asimismo, durante el ejercicio 2003 determinados miembros del Consejo de Administración de la Sociedad han mantenido una relación laboral con las sociedades integrantes del Grupo Gaesco, percibiendo unas retribuciones salariales por un importe total de 483 miles de euros (485 miles de euros en 2002).

Durante el ejercicio 2003, los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad no han realizado con la Sociedad ni con sociedades del Grupo operaciones ajenas al tráfico ordinario o en condiciones distintas a las de mercado.

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Las participaciones de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. en las empresas cuyo objeto social es idéntico, análogo o complementario al desarrollado por la Sociedad, así como los cargos, funciones y actividades desempeñados y/o realizados en las mismas se detallan en el Anexo VIII adjunto que forma parte integrante de esta nota de la memoria. Asimismo, los miembros del Consejo de Administración ejercen cargos directivos o funciones relacionadas con la gestión en otras empresas del grupo al que pertenece la Sociedad que no han sido objeto de inclusión en el mencionado anexo al no suponer la existencia de potenciales conflictos de interés o menoscabo alguno de la Ley 26/2003 de 17 de julio, por la que se modifican la Ley de Sociedades Anónimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.

Situación Fiscal (29)

Las sociedades tienen obligación de presentar anualmente una declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades. Los beneficios, determinados conforme a la legislación físcal, están sujetos a un gravamen del 35% sobre la base imponible. De la cuota resultante pueden practicarse ciertas deducciones por inversiones y creación de empleo.

Las sociedades del Grupo que cumplen los requisitos necesarios al efecto, están acogidas al Régimen de Declaración Consolidada para el Impuesto sobre Sociedades, siendo la Sociedad dominante la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado, para lo cual recibe la correspondiente provisión de fondos de las respectivas sociedades dependientes.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Debido al diferente tratamiento que la legislación fiscal permite para determinadas operaciones, el resultado contable de cada una de las sociedades del Grupo difiere de la base imponible fiscal. A continuación se incluye una conciliación entre el resultado contable consolidado del ejercicio 2003 y el resultado fiscal agregado considerando los ajustes derivados de la aplicación de los métodos de consolidación:

Resultado contable del ejercicio, antes de lmpuestos	2.377
Diferencias permanentes De los ajustes por consolidación Gastos no deducibles De resultados de sociedades no residentes	(55) (10) 62
Bases contable del impuesto	2.374
Diferencias temporales	23)
Base Imponible fiscal	2.351
Cuota al 35%	823

Deducciones por doble imposición de dividendos Deducciones por gastos de investigación y desarrollo

Cuota líquida

Retenciones y pagos a cuenta

Impuesto sobre Sociedades a pagar/ (a recuperar) (nota 20)

704

(103)

(16)

(586)

118

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El cálculo del gasto del Impuesto sobre Sociedades del ejercicio 2003 es como sigue:

Miles de euros

Base contable del Impuesto por 35%

831

(103)

Menos, deducciones por doble imposición de dividendos

Menos, deducciones por gastos de investigación y desarrollo

712

El detalle de las diferencias temporales en el reconocimiento de los gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado, anticipado o diferido, es como sigue:

Miles de euros
Diferencias temporal		Efecto impositivo

Impuestos anticipados

CONCECO MOND, LAND COLOR CONSUL

Provisiones para insolvencias
Provisión depreciación cartera de control	179	116	63	41
Amortización aceleradas	100	178	ડેર	62
Gastos de ampliación de capital	27		ರ
	306	295	107	103
			(nota 17)	(nota 17)

En la estimación del gasto por Impuesto sobre Sociedades del ejercicio 2002, los gastos de ampliación de capital se consideraron fiscalmente deducibles, si bien en la liquidación del impuesto y a efectos fiscales, dichos gastos por un importe original de 34 miles de euros se ajustaron positivamente a la base imponible para su amortización en cinco años. En consecuencia, se derivó un impuesto anticipado de 12 miles de euros, del cual en el ejercicio 2003 ha revertido un importe 3 miles de euros.

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o haya transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Al 31 de diciembre de 2003 la Sociedad tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales todos los impuestos principales que le son aplicables desde el 1 de enero de 2000 y desde el ejercicio 1999, inclusive, para el Impuesto sobre Sociedades. Los Administradores de la Sociedad no esperan que, en caso de inspección, surjan pasivos adicionales de importancia.

(30)

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002 las cuentas de riesgo y compromiso incluyen los siguientes conceptos:

	Miles de euros
	2003	2002
Avales y garantías concedidas
Participación en la fianza colectiva al mercado	23.559	18.544
Activos afectos a garantías - Depósitos en
mercados organizados	2.225	1.700
Compraventas de divisas contratadas y no vencidas
Compras	57.147	28.950
Ventas	57.147	28.950
	140.078	78.144

La sociedad dependiente Gaesco Bolsa en su condición de miembro de las Bolsas de Valores de Barcelona y Madrid y del Servicio de Compensación y Liquidación de Valores, S.A. tiene constituida una fianza, a través de una póliza de seguros, cuya finalidad es garantizar, de forma colectiva con los restantes miembros de dichas Bolsas, el cumplimiento de las obligaciones que contraigan con ocasión de las operaciones del mercado bursátil en que participen o medien (véase nota 15).

Las compraventas de divisas corresponden al nominal de las posiciones abiertas al 31 de diciembre de 2003 y 2002, en mercados no organizados ("Forwards" en divisas) en los que la Sociedad dependiente Gaesco Bolsa intermedia entre la entidad emisora y sus clientes, actuando de contraparte.

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(31)

Dentro de este capítulo de los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 2003 y 2002 adjuntos, se incluyen los siguientes conceptos e importes:

Milac do auropo

	191115 UC Cui US
	2003	2002
Disponibles no condicionados a la vista en
entidades de crédito	11.004	8.414
Depósito de títulos	438.925	397.728
Ordenes de clientes de compra de valores
pendientes de liquidar	71.721	53.679
Ordenes de clientes de venta de valores
pendientes de liquidar	75.344	57.023
Valores propios y de terceros en poder de
otras Entidades	438.925	397.728
Carteras gestionadas	324.022	316.603
Plusvalías de cartera no materializadas	196
Garantías depositadas por terceros con otras
entidades financieras	10	75
Activos en suspenso regularizados	45	344

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El detalle de las carteras gestionadas, al 31 de diciembre de 2003 y 2002 según el destino de las inversiones correspondientes es como sigue:

Miles de euros
2003	2002

Invertido en acciones y participaciones interiores cotizadas	74.068	55.818
Invertido en acciones y participaciones interiores no cotizadas	391	278
Invertido en activos monetarios y Deuda Pública	20.157	19.988
Invertido en otros valores de renta fija interiores cotizados	109.835	101.427
Invertido con otros valores de renta fija interiores no cotizados		5.137
Invertido en el exterior	113.387	127.232
Otras inversiones	6.184	6.723

324.022 316.603

Otra Información (32)

La empresa auditora de las cuentas anuales consolidadas del Grupo y aquella otras sociedades con las que dicha empresa mantiene alguno de los vínculos a los que hace relación la Disposición Adicional decimocuarta de la Ley de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, han facturado 104 miles de euros al Grupo durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003 en concepto de honorarios y gastos por servicios profesionales con independencia del momento de su facturación.

Como consecuencia del desarrollo de sus actividades y de la defensa de sus intereses, a 31 de diciembre de 2003, el Grupo mantiene diversos litigios. Los Administradores de la Sociedad consideran que han actuado siempre diligentemente y no esperan que dichos litigios afecten significativamente a los fondos propios de la Sociedad.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(33) Información sobre Medio Ambiente

Sociedad no ha incurrido en gastos ni recibido subvenciones relacionadas con dichos riesgos, durante los ejercicios terminados a 31 de diciembre de 2003 y 2002.

Barcelona, 31 de marzo de 2004

D. Pere Perelló Pons	D. Arturo Guilló Vivé	D. Francesc de Paula Guinart Villaret


D. Jordi Blanch Garitonandia	D. Joan Francesc Gelonch Viladegut ﻟ	D. Tomas Termens Navarros

AUSENTE
Cartera de Inversiones CM, S.A. (representada por D. Joaquín Molins Gil)	D. Juan Ignacio Brugueras/Berengyer	D. Trinidad Roig Farrán

Anexo [

-- •

: ~

······

।

· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·

.. 1

Total fondos propios	2.814	1.428	22.420	172	1 28	71	.205 -	28.268	011	722	ದ	877	2.513	2.520	1.289	21.685	280	ા ભર	70	.284 ไ	27.294	876	ર્સ્વિ	1 1	833	2.383
Resultado ejercicio del	670	139	.160 1	(108)	(8)		(79)	1.774	35	રતે	(8)	ને રે	131	820	97	385	(163)	9	g	(72)	.109 I	27	70	(4)	(35)	રક
entregados en Dividendos a e ejercicio cuenta					-									(620)	(75)	(175)					(870)		(68)			(68)
reservas Otras	1.535	435	7.223	(140)	ાર	9	(11)	8.963	323	ને	(19)	471	777	1.681	423	7.476	23	10		(39)	9.574	200		(15)	207	791

DING. S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

31 de diciembre de 2003 y 2002

(Expresado en miles de euros)

aje de	ación

	Método de	Domicilio	Porcente paticip
	consolidación	social	Directa

	Integración global	(1)	100,00%
	Integración global	( I)	00,00% I
	Integración global	( I ﻟ	00,00%
	Integración global	( (1	00,00% 1
s, S.A.	Integración global	(1)	00,00%
nicos, Gaesco, S.L	Integración giobal	(1)	00,00%
	Integración global	(2)	99,89%


(*)	Puesta en equivalencia	(1)	-
S.A. ns,	Puesta en equivalencia	(3)
	Puesta en equivalencia	(3)
	Puesta en equivalencia	(4)	37,50%

	Integración global	(1)	100,00%
	Integración global	(1)	100,00%
	Integración global	(1)	100,00%
	Integración global	( 1)	00,00%
ද් S "s	Integración giobal	(1)	00,00% L
icos, Gaesco, S.L	Integración global	(1)	00,00%
	Integración global	(2)	99,89%
	Puesta en equivalencis	(1)	-
S.A. પ્રાપ્ય ,	Puesta en equivalencia	(3)
	Puesta en equivalencia	(3)
	Puesta en equivalencia	(4)	37.50%

nenie, Amsterdam (Holanda) -Engordany, Principat d'Andorra 8036 Barcelona 8 Barcelona
(véase nota I(c))

GAESCO HOLD

Este Anexo forma parte integrante de la nota 1 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Gaesco Correduría de Seguros, S Gabinete de Estudios Económico Assessora i Gestora d'Inversions, (*) LM. Administración, S.A. Gesiuris, S.A., S.G.L.C. Sociedades dependientes Gestió de Valors, S.A. Sociedades dependientes Gaesco Pensiones Sociedades asociadas Gaesco Gestión Gaesco Gestión Gaesco Fiscal Gaesco Bolsa Agisa, B.V. Aflo 2002 Año 2008	Gaesco Correduría de Seguros, S. Gabinete de Estudios Económico (1) Avenida Diagonal, 427 bis -429, 08036 Assessora i Gestora d'Inversions, I.M. Administración, S.A. Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C. Gestió de Valors, S.A. Sociedades asociadas Gaesco Pensiones Gaesco Fiscal Gaesco Bolsa Agisa, B.V.	(2) Evenwichtstraat, 7 1561ZC Krommeni (3) Avinguda Carlemany, 65 Escaldes-Eng (4) Rambla de Catalunya, 91-93, 08008 Ba (*) Datos al 15 de diciembre de 2003 (véas
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Anexo II

Saldos al 31/12/03	9.504	1.945	ਰੇਰੇਵ	2.904	C	ਰੇ ਰੇ	રું 388 -	(1.207)	(1.196)	(860)	(1.921)	(1)	(39)	224) (રે	64 I 0
Adiciones		S	16	166			188	(198)	(128)	(40)	(256)		(3)	(625)	437)

	GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
	al	31 de diciembre de 2003 y 2002 Inmovilizaciones Materiales
		(Expresado en miles de euros)
	Saldos al 2/01 31/1	Adiciones	Traspasos	Saldos al 31/12/02
ste
Edificios y otras construcciones	તે રેણવે			9.504
Otras instalaciones	1.941	S	(6)	1.940
Mobiliario y equipos de oficina	ਰੇਉਰੇ		6	978
Equipos para procesos de información	2.581	57		2.738
Elementos de transporte	I
Otros	ਤੇ ਰੇ			ਤੇ ਰੇ
nortización acumulada	5.035 ﺎ	162	t	.200 1 રે
Edificios y otras construcciones	(808)	(201)		(1.009)
Otras instalaciones	(945)	(128)	S	(1.068)
Mobiliario y equipos de oficina	(757	(65)	C	(820)
Equipos para procesos de información	.427 T	(238)		(1.665)
Elementos de transporte			(1)	(1)
Otros	(24)	(3)	(તે)	(36)
	( .961 ( રે	(635)	(3)	(4.599)
alor neto	.074 I	(473)		0.601

Anexo III

(126) (2.472) (2.346) રુજ્ય 2.820 3.069 249

Saldos al

31/12/03

Altas	166		ા રેણ	(432)	(62)	(494)	(328)
Saldos al 1/12/02 ్ర	2.654	249	2.903	(1.914)	(64)	(1.978)	તે જેટી રે
Altas	વર્તર	240	રતેર	(334)	(62)	(396)	299

Inmovilizado Inmaterial y Ficticio e diciembre de 2003 y 2002 presados en miles de euros)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

:
: : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : :

31 d (Ex	Saldos al 31/12/01	2.199 6	(1.580) (2) .208	.582) રજિ E
		Derechos sobre carteras de Aplicaciones informáticas pólizas de seguros Coste	Derechos sobre carteras de Aplicaciones informáticas Amortización acumulada pólizas de seguros	Valor neto

Este Anexo forma parte integrante de la nota 7 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

			al 31 de diciembre de 2003 y 2002 Detalle y Movimiento de los Fondos	Propios Consolidados
			(Expresado en miles de euros)
	Capital	Reserva legal	Otras reservas	consolidado del Resultado ejercicio	consolidadas por Reservas en integración sociedades global	equivalencia Reservas en sociedades puestas en	cuenta entregado ejercicio Dividendo a el en	consolidados Total fondos propios
te 2001	5.719	1.142	7.386	2.063	11.120	67	(570)	26.927
del ejercicio 2001		C ี	422	(570) (1.493)	1 '066	t	570
cargo a reservas	2.859		(2.859)
			1.448		(1448)
			38		(38)
02				ਰੇਤੇ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਤੋਂ ਵੱਡ				ਰੇਤੇ ਤੋ
de 2002	8.578	1.144	6.435	ਰੇਤੇ ਤੋਂ	10.700	70		27.860
del ejercicio 2002		194	(920)	(570) (363)	1.095	(6)		(570)
			1.670		(1.670)
03				1.665	. I			1.665
2003 de	8.578	1.338	7.185	1.665	125 01	64		28.955

Anexo IV

Y SOCIEDADES DEPENDIENTES GAESCO HOLDING, S.A.

Este Anexo forma parte integrante de la nota 18 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Saldos al 31 de diciembre de Saldos al 31 de diciembre de Beneficios del ejercicio 200 Saldos al 31 de diciembre de Beneficios del ejercicio 200 Distribución de resultados Distribución de resultados Ampliación de capital con Dividendos intra – grupo Dividendos intra-grupo A dividendos A dividendos A reservas A reservas Traspasos

Anexo V

UHUIC UT 2006
úmero de	Miles de	de Porcentaje
Acciones	Firos	participación
611.151	1.839	21.44%
425.480	.281	14.93%
375.981	1.132	13,19%
314.597	947	11.04%
199.500	600	7.00%
142.500	429	5.00%
780.791	2.350	27,40%
2.850.000	8.578	100.00%

i, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

al 31 de diciembre de 2003 y 2002 Composición del accionariado

	31 de diciembre de 2003				31 de dicie
	Número de Acciones	Miles de Euros	Porcentaje de participación		્ય
				Accionistas
	611.151	1.839	21,44%	Inmobiliaria Ambient, S.A.
de Girona	425.480	1.281	4,93%	Caixa d'Estalvis Provincial de Girona
	475.500	1.431	6.68%	Comercial de Valores Mobiliarios, Terrenos y Edificios, S.A.
erales	314.597	947	1,04%	Cahispa, S.A., Seguros Generales
Vida 45	199.500	600	7.00%	Cahispa, S.A. de Seguros de Vida
S.A.	142.500	429	5,00%	Cartera de Inversiones C.M., S.A.
	681.272	2.051	23,91%	Otros
	2.850.000	8.578	100,00%

GAESCO HOLDING

Este Anexo forma parte integrante de la nota 18(a) de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Accionistas

Inversiones Guinart 2001, S Caixa d'Estalvis Provincial Inmobiliaria Ambient, S.A.

Cahispa, S.A. de Seguros de Cahispa, S.A., Seguros Gen Cartera de Inversiones C.M Otros

	Gestion Gaesco	Pensiones Gaesco	Gaesco Bolsa	Gaesco Fiscal, S.A.	S.A. Correduría Gaesco de Seguros,	Económicos, Gabinete de Gaesco, S.L. Estudios	Agisa, B.V.	Total
2001 e	1.992	244	8.636	243		S		11.120
2001 le	8વેર	161	1.552	(195)	12) 1	(88)	(39)	2.224
ceso de consolidación
ilizado revalorizado	(1.542)		(15) (1.049)		(38)		- -	(15) (38) (2.591)
2002 ਰੋ	1.295	405	9.124	48	(ર૦)	(83)	(39)	10.700
2002 le	850	97	382	(162)	9	9	(72)	1.110
ceso de consolidación
ilizado revalorizado	(995)	(75)	(15) (600)					(15) (1.670)
2003 ਰ ਨ	1 : 1 : 20	427	8.894	(14)	(বৰ)	(77)	(11)	10.125

Anexo VI

..............................................................................................................................................................................

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

en Sociedades Consolidadas por Integración Global Detalle y Movimiento de las Reservas al 31 de diciembre de 2003 y 2002

(Expresado en miles de euros)

Este Anexo forma parte integrante de la nota 18(d) de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Saldos al 31 de diciembre d Distribución del resultado d

Ajustes procedentes del pro

Amortización de inmovi Dividendos intra-grupo Otros conceptos

Distribución del resultado d Saldos al 31 de diciembre d

Ajustes procedentes del pro

Amortización de inmovi Dividendos intra-grupo

Saldos al 31 de diciembre d

	Después de impuestos	1.942	(72) 62) 9 385 850 9 97 (1	3.052	(23) (15) (2.318) 87 ﺎ	ા ર ਰੇਖੋ	ਰੇਤੇ ਤੇ
2002	Impuesto sobre Sociedades	129	(426) (99) (71) (3) (4) 83	(391)			(390)
	impuestos Antes de	1.813	(72) (245) 10 б 484 1 68 1.276	3.443	(23) (15) (2.318) 187	ી રે ਤੇ ਤੇ	1.323

Anexo VII

++++

ત્ત્વ

	de Consolidación al Resultado Consolidado del Ejercicio	Aportación de las Sociedades del Perímetro al 31 de diciembre de 2003 y 2002
		(Expresado en miles de euros)
		2003
	impuestos Antes de	Impuesto sobre Sociedades	Después de impuestos
	405	రికి	રીકે
dependientes	214 1.007	(337) (75)	670 ਤੇ ਹੋ I
	(166) 1.620	(460) રેક	(108) સ્ત્ર I I
SI Seguros, S.A. Económicos,	(79) (12) 2.989	(712) ਖਾ	(79) (8) 277 16
oceso de consolidación
global dadas por integración	(800)		(800)
control vilizado revalorizado ción de la cartera de s en equivalencia	(15) ા રેણ		(15) ા રેર
ados de sociedades	રેરે l		રેર્ણ l
	377_	12 (7	ર્ણ્ટ

Este Anexo forma parte integrante de la nota 27 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2003.

Gaesco Holding, S.A.

Gabinete de Estudios Ec Procedentes de sociedades Gaesco Correduría de Gaesco Pensiones Gaesco Gestión Gaesco Fiscal Gaesco Bolsa Agisa, B.V.

Sociedades puestas e Ajustes procedentes del proc Sociedades consolida Amortización de inmovil Provisión por depreciaci Participación en resultad puestas en equivalenci Dividendos intra-grupo Otros

Anexo VIII

Cargo

Presidente Ejecutivo

Secretario General Consejero

Consejero Delegado Consejero

Consejero

Administrador Consejero

iones

S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

		31 de diciembre 2003
ador	acciones / % Número de	Sociedad	social Objeto
ich Viladegut Viladegut nandia nandia nandia nch	82,00% 3,51% 99,80% - t l	S.L Institut de la Difusió de la Informació, Caixa Girona Gestió, S.A. S.G.I.I. Correduría Caixa Girona, S.A. Inmobiliaria Ambient, S.A. Caixa d'Estalvis de Girona Gaesco Holding, S.A. Holding, S.A. Gaesco Holding,S.A. Gaesco	stituc In Colectiva Sociedad Gestora de P cartera cartera cartera carter Inversión ರಿ de ə ರಿ ਰੋ ਦੇ ਦੇ P p p p 0 l e Sociedad Corredur ad ad Sociedad ad anci ed ed ed Soci Soci Soci Fin de
Guinart Villaret CM, S.A. varro varro	99,98% 99,99% 52.045	S.A Inversiones Guinart 2001, Popularinsa, S.A. R.S.K., S.A.	P B cartera cartera carter carter de de ರಿ p ad ad ad ed ed Socied Soci Soci

Administra

D. Jordi Blanch Garitor D. Jordi Blanch Garitor D. Pere Perelló Pons D. Pere Perelló Pons

D. Francesc de Paula G D. Joan Francesc Gelor Joan Francesc Gelor D. Jordi Blanch Garitor D. Tomás Termens Na D. Tomás Termens Nav Cartera de Inversiones D.

Este Anexo forma parte

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de Gestión

Ejercicio 2003

Gaesco Holding y Sociedades dependientes es un grupo de empresas independientes especializado en la gestión, asesoramiento, e intermediación de productos financieros.

Las sociedades que componen el grupo son:

Gaesco Holding, S. A. .
· Gaesco Gestión, S. A., Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.
· Gaesco Pensiones, S. A., Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones.
· Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A.
Gaesco Fiscal, S.A. .
· Gaesco Correduría de Seguros, S.A.
· Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.
Agisa B.V. .

A 31 de diciembre de 2.003 el fondo de maniobra del Grupo asciende a, aproximadamente, 14.526 miles de euros (12.624 miles de euros en el ejercicio 2.002) y los recursos propios a, aproximadamente, 28.955 miles de euros (27.860 miles de euros en el ejercicio 2.002).

Los patrimonios totales gestionados, administrados y/o asesorados o depositados en custodia en empresas del Grupo y asociadas, ascienden, a 1.470.786 miles de curos (a 3.002, a 1.343.089 miles de euros). De ellos 438.925 miles de euros corresponden a depositaría y 1.031.861 miles de euros corresponden a gestión, administración, o asesoramiento de patrimonios.

En el ejercicio 2.003 los ingresos generados, excluidos ingresos financieros, han alcanzado la cifra de 18.832 miles de euros (18.340 miles de euros en el ejercicio 2.002). Por actividades, respecto de la

cifra bruta de negocio, la gestión y prestación de servicios a instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones representa un 40,6% (45.0% en 2.002), la intermediación bursátil y la tramitación y ejecución de órdenes representa un 49,7% (43.5% en 2.002), la mediación de seguros un 1,3 % (1,7% en 2.002), el asesoramiento fiscal y contable un 1,2% (1,2% en 2.002), la gestión de patrimonios individuales un 2,4% (2,4% en 2.002) y otras actividades como custodia de valores, colocaciones, y alquileres, contribuyen con un 4,8% (6,2% en 2.002).

El cash flow del ejercicio ha alcanzado la cifra de 3.702 miles de euros, lo cual representa un incremento del 23,4 por ciento respecto 2.002. El resultado neto se ha incrementado en un 78,5 por ciento. La principal causa ha sido el incremento de los ingresos por intermediación propiciados por un fuerte aumento de los volúmenes intermediados.

Las perspectivas del ejercicio 2.004 son significativamente mas optimistas que las que expresabamos para el ejercicio 2.003, pues la recuperación de la economía norteamencana realizada durante el ejercicio finalizado, ha sentado las bases para la recuperación de la Zona Euro. El final del conflicto armado de Irak ha puesto fecha al inicio de la recuperación de las bolsas y durante el segundo semestre de 2003 los tipos de interés de referencia tanto en la Zona Euro como en EE.UU, alcanzaron mínimos históricos propiciados por bajos indices de inflación y con el objetivo declarado de reactivar las economías occidentales.

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Informe de Gestión

Adicionalmente, los excelentes resultados de rentabilidad para nuestros clientes cosechados por Gaesco en el área de gestión de instituciones de inversión colectiva y de gestión de patrimonios nos permiten establecer objetivos de incremento de patrimonios gestionados y de mejora de rentabilidad del área de gestión. El éxito alcanzado en las áreas de gestión de inversiones ha venido propiciado por el establecimiento de correctas estrategias de gestión y por el desarrollo de múltiples herramientas técnicas en orden a perpetuar una gestión de la máxima calidad.

En base a ello cabe identificar los siguientes objetivos:

· Seguir con el proceso de mejoras informáticas que permiten ofrecer los servicios de Gaesco tanto a clientes institucionales como a clientes particulares, ya sea en el ambito español como en el internacional.
· Realizar el lanzamiento del nuevo entorno de intermediación denominado Gaesco Advance que permite cursar órdenes desde un entorno gráfico a los siguientes mercados: Mercado Continuo; MEFF Renta Variable; MEFF Renta Fija; NYSE; AMEX; NASDAQ; London Stock Exchange; Milan Stock Exchange; SBF; EXTRA; CME; CBOT; MATIF; EUREX . Gaesco Advance permite la total automatización de sistemas de trading, la ejecución de órdenes simultáneas sobre cestas de valores, la ejecución de órdenes contextuales, la utilización de un simulador de mercado , de un entorno de validación de sistemas automáticos, el control en tiempo real de las órdenes, el control del riesgo en tiempo real, y todo ello en un único entorno multidivisa y multibroker.
· Reducir los costes de explotación aprovechando las mejoras tecnológicas introducidas en los últimos año, en especial en el área de gestión de instituciones de inversión colectiva.
· Reforzar los canales de distribución propios y potenciar el establecimiento de acuerdos de comercialización con otras Entidades tanto nacionales como extranjeras.
· Consolidar la excelente relación de colaboración establecida con Gesiuris en orden a buscar sinergias de crecimiento mutuo.
· Y como hemos apuntado anteriormente, incrementar los volúmenes gestionados basandonos en nuestra oferta de una gestión de la máxima calidad realizada por un equipo humano experimentado y de un alto perfil técnico que ha desarrollado sus estrategas y sus propias herramentas.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de Gestión

Todo ello debe permitir seguir consolidando al Grupo Gaesco como uno de los principales Grupos Independientes de asesoramiento, gestión, e intermediación de productos financieros de nuestro ámbito geográfico.

Barcelona, 31 de marzo de 2004

D. (Jordi Blanch Garitonandia D. Joan Francesc Gelopich Viladegut

AUSENTE

Cartera de Inversiones CM, S.A. D. Trinidad Roig Farrán (representada por D. Joaquín Molins Gil)

Carolina Career Station .

AI Terminal

Mobiliaria Monesa S.A.

1861_10-k_2004-04-23_a8463acc-44ae-4a17-88b8-7930f91dc99e.pdf

C N M V Registro de Auditorias Emisores No - 8443

GAESCO HOLDING, S.A.

Auditores

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales

1 de abril de 2004

Erancese Gelonch

Naturaleza y Actividades Principales (1)

Bases de Presentación (2)

Distribución de Resultados (3)

(4)

(a) Inmovilizaciones financieras

(b) Indemnizaciones por despido

cargan a gastos en el momento en que se toma la decisión de efectuar el despido.

GAESCO HOLDING, S.A.

Impuesto sobre Sociedades (c)

ਪ

GAESCO HOLDING, S.A.

Inmovilizaciones Financieras (2)

GAESCO HOLDING, S.A.

Administraciones Públicas (6)

Saldos con Empresas del Grupo (7)

(8) Fondos Propios

GAESCO HOLDING, S.A.

Reserva legal (b)

Reservas voluntarias (c)

Gastos de Personal (9)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

fiscalmente.

GAESCO HOLDING, S.A.

ો રે

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Otra Información (12)

Información sobre Medioambiente (13)

Cuadros de Financiación (14)

GAESCO HOLDING, S.A.

Anexo II

Anexo IV

Este Anexo forma parte int

Gaesco Correduría de Seguros, S.A.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.

CN M V Registro de Auditorias Emisores 일

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PATC

Auditores

COL·LEGI DE CENSORS JURATS DE COMPTES DE CATALUNYA KPMG Any 2004 Num GC000418 CÒPIA GRATUÏTA Aquest informe està subjecte a la taxa aplicable establerta a la Llei 44/2002 de 22 de novembre.

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales Consolidadas

Albert Rosés Noguer

l de abril de 2004

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(b) Sociedades dependientes

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Fondos de Inversión

Sociedades de Inversión Mobiliaria

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ব

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Sociedades asociadas (C)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Bases de Presentación (2)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Criterios de Consolidación (3)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Distribución de Resultados (4)

(5)

Inmovilizado material (a)

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Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(b) Inmovilizado inmaterial y ficticio

(c) Cartera permanente y cartera de negociación

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(f) Tesorería

Corto/largo plazo (g)

Ingresos y gastos (h)

intermediarios financieros.