0 0 ●

GAESCO HOLDING, S.A.

Cuentas Anuales e Informe de Gestión

31 de Diciembre de 2004

(Junto con el Informe de Auditoría)

●

KPMG Auditores S.L. Edifici La Porta de Barcelona Av. Diagonal, 682 08034 Barcelona

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales

A los Accionistas de Gaesco Holding, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales de Gaesco Holding, S.A. (la Sociedad) que comprenden el balance de situación al 31 de diciembre de 2004 y la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria

correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los Administradores presentan a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance de situación y de la cuenta de pérdidas y ganancias, además de las cifras del ejercicio 2004, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales del ejercicio 2003. Con fecha 1 de abril de 2004 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales del ejercicio 2003 en el que expresamos una opinión favorable.

Como se indica en la nota 1 de la memoria de las cuentas anuales adjuntas, la Sociedad utiliza personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco con quienes realiza un volumen significativo de transacciones.

En nuestra opinión, las cuentas anuales del ejercicio 2004 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de Gaesco Holding, S.A. al 31 de diciembre de 2004 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados, que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

El informe de gestión adjunto del ejercicio 2004 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Gaesco Holding, S.A., la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales del ejercicio 2004. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de la Sociedad.

KPMG AUDITORES, S.L.

COL-LEGI DE CENSORS IL'RATS DE COMPTES DE CATALUNYA

1 de abril de 2005

Membre exercent:

KPMG

A. 2065 C.J., CCCC00152

COPIA GRATUĪTA

Aduest informe està subjocte a a taxa en cable establema a la Lier 44 2002 de 22 de riovembre.

..........................................................................................

KPMG Auditores S.L.. firma española miembro de KPMG International, sociedad suiza

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas con el n.º \$0702, y en el Registro de Sociedades del Instituto de Auditores - Censores Jurados de Cuentas con el n.º 10. Reg. Mer. Madrid, T. 11.961, F. 84, Sec. 8, H. M-188.007, Inscrip. 1.* N.I.F. B-78510153

2003	8.578.500	1.338.014 6.021.465	503.255	6.441.234 E		33.790 40.996 22,115	- 196.90	6.638.135
2004	8.578.500	1.388.340 5 334 392	3.220.445	8.521.677	289 099	3.593 27.886	41.479	8.852.255

an Francesc Gelonch
Viladegut

rán

(Expresados en curos) Balances de Situación 446 449 304 382 ਨ ਤੋ 382 ﺮ 002 l t t l	Benefício del ejercicio, según cuentas de Empresas del grupo, acreedores (nota 7) Total acreedores a corto plazo Administraciones públicas (nota 6) Pasivq pérdidas y ganancias adjuntas Total fondos propios Acreedores a largo plazo (nota 5) Total pasivo Acreedores a corto plazo Fondos propios (nota 8) Otras reservas Reserva legal Capital suscrito Otras deudas Reservas diciembre de 2004 y 2003 AESCO HOLDING, S.A.
Villarct es CM, Gil) por	D. Joa Trinidad Roig Far D. Jordi Branch Gapitonandia D. Juan Ignacio Brugueras Berenguer ancesc de Paula Guinart l).

La memoria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales de 2004.

Empresas del Grupo, deudores (nota 7) Inmovilizaciones financieras (nota 5) Administraciones públicas (nota 6) Active Total activo circulante i ------Total inmovilizado Ajustes de periodificación Total activo Activo circulante Deudores Tesorería Inmovilizado

rrán

an Franceso Gelonch
Viladego

2003	800.377 1.451	801.828	9.918	ੇ 918
2004	3.950.000	3.950.000	2.407	2.407

829.408

169.352

100

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
D. Joa : Jordi Tanch Garitonandia Caritonandia Caritonandia Ca D. Francesc de Paula Guinart Villarct	D.	Guilló Vivé T Arturd D.	D. Pere Perelló Pons
No. of the consideration and a many of a ma			: ! -
	255 203	220.445 3	ercicio (Beneficio)
	97.965	338.423	10)
	405.290	2.882.022	de impuestos
Resultados extraordinarios negativos
	.000 169.352 E	829.408	inarios
	166.352	829,408	de la cartera de
	574.642	.430 I I L t	actividades ordinarias
	તે 854	2.277	cieros positivos
ingresos financieros Total	64	130	ros
Otros intereses e ingresos asimilados Ingresos financieros	64	30 I	imilados
	564.788	3.709.153	plotación
ingresos de explotación l otal	.040 237	240.847	tación
Ingresos de participaciones de capital En empresas del grupo (nota 5) Otros ingresos de explotación	66.737 70.303 -	61.685 79.162 l
Ingresos	2003	2004	న్నారు.
(Expresadas en curos)
para los ejercicios anuales de Pérdidas y Ganancias para los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 2004 y 2003

integrante de las cuentas anuales de 2004.

Resultado del ejer
Impuesto sobre Sociedades (nota 1
Beneficios antes o
Total gastos extraordi
Variación de las provisiones de inversiones (nota 5) Gastos extraordinarios Otros gastos
Beneficios de las
Resultados financ
Total gastos financier
Gastos financieros y gastos asi Gastos financieros
Beneficios de exp
Total gastos de explot
Gastos de Personal (nota 9) Servicios exteriores Gastos de explotación
( 135

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

31 de diciembre de 2004

Naturaleza y Actividades Principales (1)

Gaesco Holding, S.A. (en adelante la Sociedad) se constituyó como sociedad anónima en España el 4 de junio de 1974, por tiempo indefinido y bajo la denominación de Mobiliaria Monesa, S.A. El 14 de octubre de 1987 cambió su denominación por la de Gaesco Valores, S.A.. A partir de dicha fecha inició la adquisición de participaciones mayoritarias en diversas sociedades especializadas en el campo de las inversiones. El 10 de julio de 1989 cambió de nuevo su denominación social por la actual.

La actividad principal de la Sociedad es el control y la participación en sociedades especializadas en inversiones financieras.

La gestión y administración de la Sociedad es efectuada por personal propio, utilizando y/o prestando, asimismo, personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco. Durante el ejercicio 2004, la Sociedad no ha recibido ningún cargo o abono por los servicios utilizados o prestados.

Al 31 de diciembre de 2004, Gaesco Holding, S.A. participa de forma directa en el capital social de las siguientes sociedades:

Porcentaje de participación

Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A. (en adelante Gaesco Bolsa)	100,00%
Gaesco Gestión, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gaesco Gestion)	100,00%
Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones (en adelante Gaesco Pensiones)	100,00%
Gaesco Fiscal, S. A.	100,00%
Gaesco Correduria de Seguros, S.A.	100,00%
Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.	100,00%
Estubroker, Agencia de Valores, S.A. (en adelante Estubroker)	100.00%

Gesiuris, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gesiuris) 37,50%

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Bases de Presentación (2)

La Sociedad mantiene unos registros de contabilidad que han servido de base para la preparación de estas cuentas anuales, habiéndose aplicado las disposiciones legales en materia contable y los principios contables de obligado cumplimiento con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera, de los resultados y de los cambios en la situación financiera del ejercicio 2004 así como la propuesta de distribución de resultados de dicho ejercicio

Las citadas cuentas anuales, así como la propuesta de distribución de resultados del ejercicio 2004, han sido formuladas por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad, el cual estima que serán aprobadas por la Junta General de Accionistas sin variaciones significativas.

Como requiere la normativa contable, el balance de situación, la cuenta de pérdidas y ganancias y el cuadro de financiación del ejercicio 2004 recogen a efectos comparativos las cifras correspondientes al ejercicio anterior, que formaban parte de las cuentas anuales de 2003 aprobadas por la Junta General de Accionistas de fecha 5 de mayo de 2004.

De acuerdo con lo permitido por la normativa vigente, en la memoria del ejercicio 2004 no siempre se realiza la comparación con los datos del ejercicio 2003 que ya se explicaron en la memoria correspondiente.

Distribución de Resultados (3)

La propuesta de distribución de resultados del ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2004, formulada por los Administradores y pendiente de aprobación por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

	Euros

Reserva legal	322.044
Reservas voluntarias	1.615.901
Dividendos	1.282.500

3.220.445

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

La distribución de resultados correspondiente al ejercicio terminado en 31 de diciembre de 2003, efectuada durante 2004, se presenta con el detalle del movimiento de fondos propios en la nota 8.

Principios Contables y Normas de Valoración Aplicados

Estas cuentas anuales han sido formuladas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en el Plan General de Contabilidad. Los principales son los siguientes:

(a) Inmovilizaciones financieras

Los valores mobiliarios de renta fija y variable figuran valorados a precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la misma y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción. Del coste de adquisición se excluyen los dividendos e intereses explícitos devengados y no vencidos en el momento de la compra.

A efectos de la preparación de las cuentas anuales individuales de la Sociedad, las inversiones en sociedades del grupo no son consolidadas, siendo valoradas a su coste de adquisición. Las cuentas anuales consolidadas muestran unas cifras de fondos propios superiores a los individuales de la Sociedad.

En el caso de ventas de los derechos de suscripción, se da de baja el coste imputable a los derechos vendidos.

Se dotan las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios cuando se producen las siguientes circunstancias:

Para los títulos cotizados en Bolsa de renta fija o variable, cuando el valor de mercado es inferior al de adquisición. Se entiende por valor de mercado el más bajo entre el valor de cotización del último trimestre o el del último día del ejercicio.
Para los restantes títulos, cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia. A estos efectos, cuando se trata de participaciones en capital, se provisiona el exceso del coste de adquisición sobre el valor teórico contable de las participaciones, corregido por el importe de las plusvalías tácitas adquiridas que todavía subsisten al cierre del ejercicio.

ব

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

(b) Indemnizaciones por despido

Excepto en el caso de causa justificada, las sociedades vienen obligadas a indemnizar a sus empleados cuando son cesados en sus servicios. Ante la ausencia de cualquier necesidad previsible de terminación anormal del empleo y dado que no reciben indemnizaciones aquellos empleados que se jubilan o cesan voluntariamente en sus servicios, los pagos por indemnizaciones, en su caso, se cargan a gastos en el momento en que se toma la decisión de efectuar el despido.

(c) Impuesto sobre Sociedades

El gasto por Impuesto sobre Sociedades de cada ejercicio se calcula sobre el beneficio económico, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables. El efecto impositivo de las diferencias temporales se incluye, en su caso, en las correspondientes partidas de impuestos anticipados o diferidos del balance de situación.

Las deducciones fiscales por inversiones se consideran como menos impuesto a pagar en el ejercicio que se compensan o se aplican.

La Sociedad, conjuntamente con sus sociedades dependientes en España (véase

nota 1), está acogida al Régimen de Declaración Consolidada para el Impuesto sobre Sociedades y, en su condición de sociedad dominante, es la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado, para lo cual recibe la correspondiente provisión de fondos de las respectivas sociedades dependientes. Sin embargo, la Sociedad reconoce contablemente los créditos y/o débitos con las sociedades dependientes, derivados del reparto de la carga tributaria del grupo consolidado, en el momento de la Declaración Consolidada del Impuesto sobre Sociedades. Por tanto, las cifras relacionadas con el Impuesto sobre Sociedades que se reflejan en los capítulos de Administraciones públicas (véase nota 6) de los balances de situación adjuntos corresponden únicamente a los importes de Gaesco Holding, S.A., los cuales se añadirán y/o compensarán con los correspondientes a las sociedades dependientes para la determinación de la deuda tributaria del Grupo Gaesco.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Inmovilizaciones Financieras (5)

La composición y movimiento del inmovilizado financiero durante el ejercicio finalizado al 31 de diciembre de 2004 es como sigue:

	Luros
	Saldos al 31/12/03	Adiciones	Bajas	Saldos al 31/12/04
Participaciones en empresas del grupo y asociadas	16.952.220	2.944.193		19.896.413
Otras inversiones financieras permanentes	3.742			3.742
Menos, provisiones por	16.955.962	2.944.193		19.900.155
depreciación de participaciones en empresas del grupo	(528.838)	(859.621)	30.213	(1.358.246)

Menos, provisiones por

depreciación de otras inversiones financieras permanentes

(3.742)			3.742
532.580)	(859.621)	30.213	(1.361.988)
16.423.382 - -	2.084.572	30.213	18.538.167

Participaciones en empresas del grupo y asociadas

El detalle de las participaciones al 31 de diciembre de 2004 en empresas del grupo, así como los fondos propios de dichas empresas, según sus cuentas anuales auditadas y estados financieros provisionales en el caso de Gesiuris y Agisa BV, se muestra en el Anexo I adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

El 30 de julio de 2004 la Sociedad ha procedido a la adquisición del 100% de la participación en el capital social de Estubroker por un importe total de 1.944.193 euros, de los cuales una parte del pago de 289.099 euros se ha aplazado hasta 30 de julio de 2006. De acuerdo con lo establecido, en el contrato de compra-venta, esta deuda aplazada se presenta reducida de los gastos y costes devengados con anterioridad a la adquisición y contabilizados posteriormente. Asimismo, después de la adquisición, Gaesco Holding, S.A. como único accionista de Estubroker, ha realizado dos aportaciones para la compensación de pérdidas por importe de 400.000 y 600.000 euros, respectivamente.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

La actividad principal de las sociedades participadas es la siguiente:

Gaesco Bolsa se constituyó el 12 de febrero de 1987 y sus actividades principales son las propias de las sociedades de inversión y se resumen en las siguientes:

· La recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros.
· La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
· La negociación por cuenta propia.
La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
· La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
· El aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta.
· El depósito y administración de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D.867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.
· La concesión de créditos o préstamos a inversores, para que puedan realizar una operación sobre uno o más de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio, siempre que en dicha operación intervenga la sociedad.
· El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como el asesoramiento y demás servicios en relación con fusiones y adquisición de empresas.
· Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento.
· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.
· La actuación como entidades registradas para realizar transacciones en divisas vinculada a los servicios de inversión.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Gaesco Gestión fue constituida el 30 de julio de 1985. Al 31 de diciembre de 2004 gestiona y administra, las siguientes Instituciones de Inversión Colectiva:

Fondos de Inversión

Sociedades de Inversión Mobiliaria

P & G Crecimiento, F.I. Eurofondo, F.I. Foncuenta, F.I. Gaesco Fondo Fondtesoro, F.I. Catalunya Fons, F.I. Cahispa Renta, F.I. Fondguissona, F.I. Bolsalider, F.I. Fonsmanlleu Estalvi 2, F.I. Fonsmanlleu Borsa, F.I. Gaesco Small Caps, F.I. Gaesco T.F.T., F.I. Constantfons, F.I. Bona-Renda, F.I. Fondogaesco, F.I. Fonsvalladolid, F.I. Gaesco Fondo de Fondos, F.I. GaescoQuant, F.I. Fondguissona Bolsa, F.1. Fonsglobal Renta, F.I. Gaesco Multinacional, F.I. Gaesco Emergentfond, F.I. Cahispa Eurovariable, F.I. Cahispa Small Caps, F.1. Cahispa Multifondo, F.I. Cahispa Emergentes Multifondo, F.I. P&G Master Renta Fija, F.I. I.M. 93 Mixto, F.I. 1.M. 93 Renta, F.1. Compositum Gestion, F.I.

Gover Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inversions AGO, S.I.C.A.V. Gorinvest Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Febrer Norantavuit, S.I.C.A.V. Gaesco Creixement Inversions, S.I.C.A.V. Prem-2 Activos Mobiliarios, S.I.C.A.V. Stock-Area, S.I.C.A.V. Pracas Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. A.A. Inver Plusquam, S.I.C.A.V. Imperial Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Saldamovil Norantanou, S.I.C.A.V. Nova Europa Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Activos Mobiliarios Cahispa, S.I.C.A.V. Vuit Norantanou, S.I.C.A.V. Jasoca, S.I.M. Valinsa, S.I.M. Cooperativisme, S.I.C.A.V. Desembre Norantanou, S.I.C.A.V. Inverdocun Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inicio 2000, S.I.C.A.V. Valborsa, S.I.C.A.V. Manresa Estalvi, S.I.C.A.V. Esfibor, S.I.C.A.V. Novarex Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inverglobal Assistència Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Global Investor 2000 Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Consentus 2000, S.I.C.A.V. Invercodols, S.I.C.A.V. Motivasa de Inversiones, S.I.M. Valores Mediterráneos, S.I.M. Bofill Ros Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Society Famitex, S.I.C.A.V. Barnamolins, S.I.C.A.V. Grupo Asunción, S.I.C.A.V. Index Inversiones, S.I.C.A.V. Inverplus Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. ITH Bolsa, S.I.C.A.V. Lifo Inversiones, S.I.C.A.V.

Linanto, S.I.M. Alefoma, S.I.M.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Gaesco Pensiones fue constituida el 28 de enero de 1988 y, su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de fondos de pensiones. Al 31 de diciembre de 2004, tiene encomendada la gestión de los siguientes fondos de pensiones:

Gaesco Senior, Fondo de Pensiones
Agropecuaria de Guissona, Fondo de Pensiones
Fonsmanileu Pensions, Fondo de Pensiones
Cahispa, Fondo de Pensiones
Gaesco Junior, Fondo de Pensiones
Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones
Cahispa Bolsa, Fondo de Pensiones
Fonsmanlleu Pensions Borsa, Fondo de Pensiones

Gaesco Fiscal, S.A. se constituyo el 31 de julio de 1991 y su actividad principal es la prestación de servicios de asesoramiento fiscal y contable.

Gaesco Correduría de Seguros, S.A. se constituyó el 30 de octubre de 1989 y su actividad principal es la promoción y asesoramiento en la formalización de contratos de seguros y asistencia posterior.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L. fue constituida el 13 de abril de 1977 y su actividad principal es la prestación de servicios de Unidad de Control a sociedades de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva.

Estubroker se constituyó el 22 de diciembre de 1999 y sus actividades principales son las propias de las agencias de valores y se resumen en las siguientes:

· La recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros.
· La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
· La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
· La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

· El depósito y administración de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.
· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.
Agisa B.V. fue constituida el 26 de octubre de 2000 en Amsterdam (Holanda) y su objeto social consiste en la participación, gestión y supervisión en otras sociedades, tomar prestado y prestar dinero, proporcionar garantías y la explotación, alquiler y negociación en inmovilizado e inversión en activos financieros.

Al 31 de diciembre de 2004, Agisa, B.V. posee el 33% y el 30% del capital social de las sociedades andorranas Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. (AGISA) y Gestió de Valors, S.A. (GESVASA), respectivamente.

Los fondos propios de dichas sociedades al 31 de diciembre de 2004 son los siguientes:

Euros Resultados de eiercicio

	Capital	Reservas	2004	l otal
AGISA	601.020	60.102	71.329	732.451
GESVASA	30.051	(27.506)	(7.282)	(4.737)

	631.071	32.596	64.047	727.714

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Gesiuris, cuyo objeto social es la gestión y administración de Instituciones de Inversión Colectiva. Al 31 de diciembre de 2004, la referida sociedad gestiona y administra los siguientes fondos de inversión:

Iurisfond, F.I. Cat Capital 1, F.I. Cat Capital 2, F.I. Catalana Occidente Renta Fija CP, F.I. Catalana Occidente Bolsa Española, F.I. Catalana Occidente Patrimonio, F.I. Estubroker GAC I, F.I. URC Patrimonis, S.I.C.A.V., S.A. CAT Patrimonis, S.I.C.A.V., S.A. Invercat Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V., S.A. Compañía General de Inversiones, S.A., S.I.M. Villamarta Finance, S.I.C.A.V., S.A. NN 2003 Inversions, S.I.C.A.V., S.A.

Administraciones Públicas (6)

Al 31 de diciembre, el detalle de los saldos deudores y acreedores con Administraciones públicas son los siguientes:

	Luros
	2004	2003
Saldos deudores
Hacienda Pública, deudora
Impuesto sobre beneficios	109.124
Por devolución del Impuesto sobre Sociedades
Consolidado de ejercicios anteriores		110.713
Impuesto sobre beneficios anticipado (nota 10)	82.538	71.733
	191.662	182.446
Saldos acreedores
Hacienda Pública, acreedora
Impuesto sobre beneficios		5.768

Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Organismos de la Seguridad Social

Retenciones a cuenta del

】【

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

El saldo acreedor/(deudor) del Impuesto sobre beneficios del ejercicio corresponde a la deudal(crédito) que la Sociedad tiene frente a las sociedades participadas que tributan en régimen consolidado (véase nota 4(c)) por la diferencia entre la cuota del Impuesto sobre Sociedades que le corresponda a la Sociedad y las liquidaciones a cuenta efectuadas por las sociedades participadas, y que se resume de la siguiente

forma:

	Luros
	2004	2003
Cuota negativa de la Sociedad (nota 10) Liquidaciones a cuenta de las sociedades	(327.916)	(78.717)
participadas	218.792	84.485
Saldo neto acreedor/(deudor)	109.124)	5.768

Saldos con Empresas del Grupo (7)

Al 31 de diciembre, el detalle de los saldos deudores y acreedores con empresas del grupo es como sigue:

	Euros
Saldos deudores		Saldos acreedores

	2004	2003	2004	2003
Gaesco Bolsa
Cuenta corriente				140.996
Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.
Cuenta corriente
				140.996

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Fondos Propios ( 8 )

El detalle de movimiento de los fondos propios se muestra en el Anexo II adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Capital suscrito (a)

Al 31 de diciembre de 2004 y 2003, el capítal social está representado por 2.850.000 acciones, representadas mediante anotaciones en cuenta, de 3,01 euros nominales cada una totalmente suscritas y desembolsadas. Estas acciones, gozan de iguales derechos políticos y económicos, y se encuentran admitidas a cotización en la Bolsa de Valores de Barcelona.

La composición del accionariado de la Sociedad al 31 de diciembre de 2004 y 2003 se muestra en el Anexo III, el cual forma parte integrante de esta nota.

Reserva legal (b)

Las sociedades están obligadas a destinar un mínimo del 10% de los beneficios de cada ejercicio a la constitución de un fondo de reserva hasta que éste alcance una cantidad igual al 20% del capital social. Esta reserva no es distribuible a los accionistas y sólo podrá ser utilizada para cubrir, en el caso de no tener otras reservas disponibles, el saldo deudor de la cuenta de pérdidas y ganancias.

También bajo ciertas condiciones se podrá destinar a incrementar el capital social en la parte de esta reserva que supere el 10% de la cifra de capital ya ampliada.
Reservas voluntarias (c)

Las reservas voluntarias son de libre disposición.

(d) Dividendo con cargo a reservas

Con fecha 5 de mayo de 2004 la Junta General de Accionistas acordó la distribución de un dividendo con cargo a reservas de libre disposición por un importe de 712.502 euros, equivalente a 0,25 euros por acción.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

Gastos de Personal (d)

Su detalle para el ejercicio 2004 y 2003 es como sigue:

	Euros
	2004	2003
Sueldos, salarios y asimilados Cargas sociales	153.428 8.257	162.321 7.982
	161.685	170.303

El número medio de empleados durante el ejercicio 2004 y 2003 ha sido de 1 persona.

(10) Impuesto sobre Sociedades y Situación Fiscal

Las sociedades tienen obligación de presentar anualmente una declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades, estando los beneficios gravados en un 35 por ciento sobre la base imponible. De la cuota resultante pueden deducirse ciertas cantidades por inversiones y creación de empleo.

La conciliación entre el resultado contable y el fiscal a efectos de tributación del

Impuesto sobre Sociedades es como sigue:
	Euros
Resultado contable del ejercicio, antes de impuestos	2.882.022
Diferencias permanentes	101:052
Base contable del impuesto	2.983.077
Diferencias temporales	30.873
Base imponible fiscal	3.013.950
Cuota integra (Base Imponible x 35%)	1.054.882
Menos, deducciones a la cuota por doble imposición de dividendos
Recibions de las sociedades particimados	11 200 5001

Recibidos de las sociedades participadas

Impuesto sobre Sociedades a recuperar (nota 6)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

El cálculo del gasto del Impuesto sobre Sociedades es como sigue:

Furos

Base contable del Impuesto x 35%

1.044.077

Menos deducciones a la cuota por doble imposición de dividendos

(1.382.500)

(338.423)

Las diferencias permanentes del ejercicio 2004 corresponden principalmente a las provisiones por depreciación de las sociedades participadas que consolidan fiscalmente.

El detalle de las diferencias temporales en el reconocimiento de gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado, anticipado o diferido, es como sigue:

	Euros
	Diferencia temporal		Efecto impositivo
Impuestos anticipados	2004	2003		2003

			(nota 6)	(nota 6)
	235.824	204.951	82.538	71.733
Gastos de ampliación de capital	20.102	26.803	7.035	9.381
Provisión depreciación cartera de control	215.722	178.148	75.503	62.352

Tal y como se indica en la nota 4(c), la Sociedad, como Sociedad dominante del grupo fiscal es la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado. De acuerdo con la estimación de la liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado, al 31 de diciembre de 2004 resulta una cuota a devolver por importe de 68.627 euros.

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o hayan transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años.

Al 31 de diciembre de 2004, la Sociedad tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales todos los impuestos principales que le son aplicables desde el 1 de enero de 2000 y desde el ejercicio 1999, inclusive, para el Impuesto sobre Sociedades. Los Administradores de la Sociedad no esperan que, en caso de inspección, surjan pasivos adicionales de importancia.

ો ર

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

(11) Información Relativa al Consejo de Administración

Durante el ejercicio 2004, los miembros del Consejo de Administración han percibido 8.000 euros en concepto de dietas por asistencia a Consejos. Asimismo, durante el ejercicio 2004 determinados miembros del Consejo de Administración han mantenido una relación laboral con la Sociedad, percibiendo unas retribuciones salariales por un importe total de 153.428 euros (162.321 euros en 2003).

No existen concedidos créditos o anticipos, ni están contraídas obligaciones en materia de pensiones y de seguros de vida con el conjunto de los miembros, antiguos y actuales, del Consejo de Administración.

Durante el ejercicio 2004, los miembros del Consejo de Administración no han realizado con la Sociedad ni con sociedades del Grupo operaciones ajenas al tráfico ordinario o en condiciones distintas a las de mercado.

Las participaciones de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. en las empresas cuyo objeto social es idéntico, análogo o complementario al desarrollado por la Sociedad, así como los cargos, funciones y actividades desempeñados y/o realizados en las mismas se detallan en el Anexo IV adjunto que forma parte integrante de esta nota de la memoria de las cuentas anuales. Asimismo, los miembros del Consejo de Administración ejercen cargos directivos o funciones relacionadas con la gestión en otras empresas del grupo al que pertenece la Sociedad, en cuyo capital no participan socios o accionistas distintos del propio grupo ni directa ni indirectamente. Dichos cargos y funciones no han sido objeto de inclusión en el mencionado anexo al no suponer menoscabo alguno de sus deberes de diligencia y lealtad o existencia de potenciales conflictos de interés en el contexto de la Ley 26/2003 de 17 de julio, por la que se modifican la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el texto refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.

Otra Información (12)

La empresa auditora de las cuentas anuales de la Sociedad y aquellas otras sociedades con las que dicha empresa mantiene alguno de los vínculos a los que hace relación la Disposición Adicional decimocuarta de la Ley de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, han facturado a la Sociedad durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2004 honorarios por servicios de auditoría por un importe de 24.040 euros.

El importe indicado por servicios de auditoría incluye la totalidad de los honorarios

relativos a la auditoría del ejercicio 2004 con independencia del momento de su tacturación.

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

(13)

Los Administradores de la Sociedad consideran mínimos, y en todo caso adecuadamente cubiertos los riesgos medioambientales que se pudieran derivar de su actividad, y estiman que no surgirán pasivos adicionales relacionados con dichos riesgos. La Sociedad no ha incurrido en gastos ni recibido subvenciones relacionadas con dichos riesgos, durante los ejercicios terminados a 31 de diciembre de 2004 y 2003.

Cuadros de Financiación (14)

Los cuadros de financiación para los ejercicios terminados en 31 de diciembre de 2004 y 2003 se muestran en el Anexo V adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Barcelona, 31 de marzo de 2005.

Cartera de Inversiones CM, D. Juan Ignacio Brugueras D. Trinidad Roig Farrán S.A. (representada por Berenguer D. Joaquín Molins Gil)

Anexo II

propios londos Total	6.507.979 1	(570.000)	503.255	16.441.234	(427.500)	(712.502)	3.220.445	18.521.677
eneficio ejercicio del 8	942.143	.372.143) 570.000)	503.255	203.255	(75.755) (427.500)		220.445 E	.220.445 €
voluntarias Reservas	4.843.536	.177.929		6.021.465	25.429	(712.502)		5.334.392
Reserva legal	143.800	1 94.21		.338.014	20.326			1.388.340
suscrito Capital	8.578.500			8.578.500				8.578.500

GAESCO HOLDING, S.A.

Detalle y Movimiento de los Fondos Propios

31 de diciembre de 2004 y 2003

(Expresado en euros)

Saldos al 31 de diciembre de 2002

Distribución de resultados del ejercicio 2002 A dividendos A reservas

Beneficio del ejercicio 2003

Saldos al 31 de diciembre de 2003

Distribución de resultados del ejercicio 2003 A dividendos A reservas

Dividendo con cargo a reservas

Beneficio del ejercicio 2004

Saldos al 31 de diciembre de 2004

Este Anexo forma parte integrante de la nota 8 de la memoria de las cuentas anuales de 2004.

mbre de 2003

	31	2003 de diciembre de
Porcentaje de		్ Número d		de Porcentaje
participación	S sta l on l CC ಳ	acciones	Euros	participación
21,83%	V S Ambient, . ପ୍ର Inmobiliar	611.15	839.565	21,44%
16,68%	S 00 ਨ Guinart Inversiones	475.500	.431.255	6,68% 1
14,93%	irona ( de 1 Provincia Caixa d'Estalvis	425.480	.280.695	14,93%
11,04%	Seguros Generales S.A. Cahispa,	14.597 5	946.937	1,04%
7,00%	Vida Seguros de de ਉਂ o Cahispa,	199.200	600.495	7,00%
6,16%	A S. Cartera de Inversiones C.M	42.500	428.925	5.00%
5,00%	S Otro	681.272	.050.628 ਟ	23,91%
17,36%
100,00%		2.850.000	8.578.500	100,00%

ESCO HOLDING, S.A.

al 31 de diciembre de 2004 y 2003 Composición del accionariado

100,00

GA

	Furos	.872.696	S .431.25	.280.695	946.937	600.495	528.496	428.925	1.489.00	8.578.500
2004 Número de 31 de diciembre de	acciones	622.158	475.500	425.480	4.597 l 8	199.500	75.580	42.500	494.685	2.850.000
			S.L.	de Girona	nerales	de Vida		S.A.

Este Anexo forma parte integrante de la nota 8 de la memoria de las cuentas anuales de 2004.

Accionistas

Rade 2000, S.L.

Cartera de Inversiones C.M Cahispa, S.A., Seguros Gen Caixa d'Estalvis Provincial Inversiones Guinart 2001, Cahispa, S.A., de Seguros Mudeni, S.L.

Otros

Anexo IV

Cargo

Presidente Ejecutivo

Secretario General Consejero

Consejero Delegado Consejero

Consejero

Administrador Consejero

nes de Inversión

	ール de Número acciones	Sociedad	Obieto social
	3.51%	Gaesco Holding, S.A.	cartera Sociedad de
	82,00%	Inmobiliaria Ambient, S.A.	cartera de Sociedad
dia		Caixa d'Estalvis de Girona	Financiera
dia		S.G.I.I.C. Caixa Girona Gestió, S.A.	0 Gestora de Instituci Sociedad
			Colectiva
dia		S.A. Correduría Caixa Girona,	Correduria
Viladegut		Gaesco Holding, S.A.	cartera e C ciedad So
Viladegut	99,80%	S.L. Institut de la Difusió de la Informació,	cartera ರಿ 0 ciedad So
0	3	Gaesco Holding, S.A.	cartera ਰ C ciedad So
C	99.99%	R.S.K., S.A.	cartera de Sociedad
S.A. 1	52.045	Popularinsa, S.A.	cartera de Sociedad
art Villaret	99.98%	S.A. Inversiones Guinart 2001	cartera de Sociedad

GAESCO HOLDING. S.A.

Relativa al Consejo de Administración 31 Información

de diciembre de 2004

Este Anexo forma parte integrante de la nota 11 de la memoria de las cuentas anuales

Administrador

D. Jordi Blanch Garitonand D. Jordi Blanch Garitonand D. Pere Perelló Pons D. Pere Perelló Pons

D. Tomás Termens Navarro D. Tomás Termens Navarro Cartera de Inversiones C.M. D. Francesc de Paula Guina D. Jordi Blanch Garitonand D. Joan Francesc Gelonch D. Joan Francesc Gelonch

Anexo V

2004

2003

503.255 166.352 669.607 669.607 -669.607 -3.220.445 289.099 829.408 4.049.853 4.338.952 4.338.952

e control

		GA	ESCO HOLDING, S.A.
		31 de	para los ejercicios anuales terminados diciembre de 2004 y 2003 Cuadros de Financiación	Ch
			(Expresados en euros)
licaciones	2004	2003			Orgenes
cieras zado	1.140.002 2.944.193			provisiones de la Recursos procedentes de las Beneficio del ejercicio Variación de las	1 cartera de operaciones
		570.000
				Acreedores a largo plazo
nes	4.084.195	570.000		origenes Total
circulante apital	254.757	99.607		Dism	inución del capital circulante
	338.952 t 1	.607 રસ્તેત્વ
son las sigui en el capital circulante	entes:
			2004		2003
		lumentos	Disminuciones	umentos	Disminuciones
Acreedores Deudores Tesorería		155.422 106.113	6.778	32.064 1 11.21 1	.668 ਕੇ ਤੋ
		261.535	6.778	43.275 l	43.668
Variación del capital circulante			254.757		99.607
		ર રેરે 261	261.535	43.275 -	143.275

Aplics

Adquisiciones de inmovilizad Inmovilizaciones financie

Dividendos

Total aplicaciones

Aumento del capit

Las variaciones producidas en

Este Anexo forma parte integrante de la nota 14 de la memoria de las cuentas anuales de 2004.

GAESCO HOLDING, S.A.

Informe de Gestión

Ejercicio 2004

Durante el ejercicio la actividad principal de la Sociedad ha seguido siendo el control y la participación en sociedades especializadas en inversiones financieras.

A 31 de diciembre de 2.004 Gaesco Holding es único accionista de las siguientes compañías:

· Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A.
· Gaesco Gestión Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.
· Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones.
· Gaesco Fiscal, S.A. cuya actividad principal es la prestación de servicios de asesoramiento fiscal.
· Gaesco Correduría de Seguros, S.A..
· Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.
· Estubroker, Agencia de Valores, S.A.,

Adicionalmente posee el 99,89 por ciento de Agisa B.V. y el 37,50 por ciento de Gesiuris, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.

Durante el ejercicio 2.004 los fondos propios se han situado en la cifra de euros 18.521.677 (3.082 millones de pesetas) respecto los 16.441.234 euros del ejercicio 2.003.

En julio de 2.004 la Compañía ha adquirido el cien por cien del capital de la sociedad Estubroker, dedicada al brokerage electrónico. Su incorporación y el saneamiento llevado a cabo ha supuesto la dotación de una provisión por depreciación de 753 miles de euros.

Los resultados del ejercicio 2.004 han mejorado en 2.717 miles de euros (540 por cien) los del ejercicio precedente. Gaesco Bolsa ha aportado dividendos por 3.200 miles de euros, Gaesco Gestión por 670 miles de euros y Gaesco Correduría de Seguros por 80 miles de euros. Parte de los dividendos aportados han sido destinados a la financiación de la compra de Estubroker.

Dividendos recibidos 2004 en	3.200.000	670 000				80 000				3.950.000
depreciació Provisión para				163 281	86.304	1 856 C	53.20 L	5.722 [ C		358.246
Valor coste	1 2.620.280	993 919	862 493	395 160	00 147.1	210.004	2.944.193	1.395.000	328,264	19.896.413
contable teorico- Valor	1 20.091 41	3.390.406	1 545 823	13.997	60.796	188.147	1.629.207	179 41	426.992	28.626.196
Porcentaje de participación	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%	100.00%	100,00%	100.00%	99,89%	37,50%
propros fondos Total	20.091.417	3.390.406	1.545.823	113 997	60 796	188.147	1.629.207	1.180.710	1.138.645	29.339.148
Resultado 2004 de	871 836	246.202	7.206	(58.905)	(9.942)	0 213 ﺎ	536.808) (2.	(36.152)	61.500 C	34.850)
cm Dividendos a ejercicio aprobados cuenta 1	(500.000)	(220.000)				(80.000)				(800.000)
reservas (Otras	566.493 S	755.364	560.871	247.210)	6 065	7.356	000 000	(178.138)	516 534	987.335 8
Reserva legal	2.353.088	8.032 C	86.446	24 954	673	575			60.10	2 653 869
Prima de emisión				244 006				305 000		549 006
Capital	800,000	480.808	781 300	52 - ﺎ	64.000	150.003	S 166.01 で	90.000	300 210	6.983.788

Detalle de la Participación en Capital de Empresas del Grupo y Asociadas al 31 de diciembre de 2004

(Expresado en euros)

(1) Avenida Diagonal, 427 bis - 429, 08036 Barcelona.
(2) Evenwichtstraat 7 1561ZC Krommenie Amsterdam (Holanda).
(3) Rambla de Catalunya, 91-93 08008 Barcolona

Este Anexo forma parte integrante de la nota 5 de la memoria de las cuentas anuales de 2004.

Domicilio social	(1)	(1)	(1)	(1)	(1)	(1)	(1)	(2)	(3)
Sociedad	Gaesco Bolsa	Gaesco Gestion	Gaesco Pensiones	Gaesco Fiscal, S.A.	Economicos, Gaesco, Gabinete de Estudios S L.	Gaesco Corredurfa de Seguros, S.A.	Estubroker	consolidado Agisa, B.V.	Gesiuris

Sociedad	Domicilio social	Canital	Prima de emisión	Reserva legal	reservas Otras	Resultado 2003 de	propios fondos l olal	Porcentaje de participación	contable teorico- Valor	Valor coste	depreciación Provision para	Dividendos recibidos en 2003
Gaesco Bolsa	(	1.800.000		2 237 10	222.61 t	59 870	22 419 58	00%	22.419.581	2.620.280		424,800
Gaesco Gestión	-	480.808		128.032	8 રેકરે રેર	669,806	2.814.204	00%	2 814 204	993 919		375 577
Gaesco Pensiones		781 300		72 507	435 420	39 390	1.428.617	00%	1.428.617	862 493
Gaesco Fiscal, S.A.		1 152 S	244 006	24 954	139.727)	07 483)	172 902	00%	172 902	395 160	258 222.
Económicos, Gaesco Gabinete de Estudios S.L.		64.000		644	5.800	294	70.738	00%	70.738	147,100	76.362
Gaesco Correduría de Claesco Correduría de Seguros, S.A.	1	50 003		575	ર 355	(7.999)	157.934	00%	157.934	210.004	52.070
consolidado Agisa, B.V.	(2)	90 000	1.305.000		15.700) =	(62,448)	1.216.852	99,89%	1.215.513	1.395.000	8 F 1 or 1
Gesiuris	(3)	300 210		() 60 1	470.897	45.637	877.145	37.50%	328.929	328.264
		3.817.773 -	1.549.006	2.523.914	t 430.2 0	7.067 83	29.157.973		28 608 418	16.952.220	528 838	800 377

GAESCO HOLDING, S.A.

Detalle de la Participación en Capital de Empresas del Grupo y Asociadas

(Expresado en curos)

(1) Avenida Diagonal, 427 bis - 429, 08036 Barcelona.
(2) Evenwichtstraat 7 1561ZC Krommenie Amsterdam (Holanda).
(3) Rambla de Catalunya, 91-93 08008 Barcelona

Este Anexo forma parte integrante de la nota 5 de la memoria de las cuentas anuales de 2004.

Domicil	social The first of the control of the control of the continued to the county of

GAESCO HOLDING, S.A.

Informe de Gestión

Ejercicio 2004

Las perspectivas para el ejercicio 2.005 auguran una mejora sustancial en los resultados del Grupo y en los volúmenes gestionados, todo ello como fruto de unas mejores perspectivas del panorama económico internacional y como consecuencia de los reiterados esfuerzos acometidos en los últimos años en orden a racionalizar y hacer más eficiente la estructura organizativa, mejorando las áreas de gestión, y dinamizando la red comercial. Los esfuerzos en este sentido deberán continuar en los próximos años siguiendo la evolución de la industria de servicios de inversión, y abordando nuevos servicios de valor añadido en la línea del asesoramiento integral a los clientes del Grupo.

Barcelona, 31 de marzo de 2005

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Cuentas Anuales Consolidadas e

Informe de Gestión Consolidado

31 de Diciembre de 2004

(Junto con el Informe de Auditoría)

• . . . . . . . ●

● ●

KPMG Auditores S.L.

Edifici La Porta de Barcelona Av. Diagonal, 682 08034 Barcelona

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales Consolidadas

A los Accionistas de Gaesco Holding, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes (el Grupo) que comprenden el balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2004 y la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria consolidadas correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. (la Sociedad). Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas tomadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los Administradores presentan a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance de situación consolidado y de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, además de las cifras del ejercicio 2004, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2004. Con fecha 1 de abril de 2004 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003 en el que expresamos una opinión favorable.

En nuestra opinión, las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2004 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio consolidado y de la situación financiera consolidada de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes al 31 de diciembre de 2004 y de los resultados consolidados de sus operaciones durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados, que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

El informe de gestión consolidado adjunto del ejercicio 2004 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2004. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión consolidado con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de Gaesco Holding, S.A. y de sus sociedades dependientes.

KPMG AUDITORES, S.L.

COLLEGI DE CENSORS | CRATS DF COMPTFS DE CAFALUNYA

Albert Rosés Noguer

1 de abril de 2005

Membre exercent:

KPMG

Any 2005 Nom COPIA GRATUITA COOCC151

Aquest informe està subjecte a la taxa aplicable establema a la Liel 44. 2002 tre 22 de novembro.

KPMG Auditores S.L., firma española miembro de KPMG International, sociedad suiza.

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas con el n.º S0702, y en el Registro de Sociedades del Instituto de Auditores - Censores Jurados de Cuentas con el n.º 10. Reg. Mer. Madrid, T. 11.961, F. 84, Sec. 8, H. M-188.007, Inscrip. 1.4 N.I.F. B-78510153

2003	8.578	7.185 1 1738	H. S. 3 10.125	0.189 ਜ	1.655	l	9.709	10.523	1.919	1.138 ﺔ ﺍﻟﺘﻲ	2. 261
2004	8,578	1.188 F 117 4	10,401 8.824	14.816 11	1.581	לאך ו	1.0151	21.460 -	3.396	1.389 1.752	141

"
"

28 614

55,367

ias cincidas anuales conselidadas de 2004.

La memoria adjunta forma parte integrante de

ਹੈ।ਜਾਣ		2004	20013
		રો મુખ્યત્વે ઘઉં, જીવનગર જિલ્લામાં આવેલું એક ગામના લોકોનો મુખ્ય વ્યવસાય ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપા	וג
		10,811	l t
I		20); FLI
13 villen		ੀ 8,36
		1,020
		ו נמרו נחרו
		176
		ান। সাংব হ পাহা ১৮, ৫ ( 1
!		13.670 t#	l
		ならな LETT
		5.659	ิ
		22.992 312	ો
		ותר
		1.034
		58.614	s
		2,622,496 2,622,410	997 Ni
		2,959,906	ા રામ


	rjum Quilló Vivé tl j [		ונ
	I Invai mars (		l

GAESCO HOLD

1 1 (repl

ਪ	Innovilizado material (nota 6) Innovilizado innuterial y ficticio (nota 7) lumovilizado	ociodades consolidadas por integración glob Fondo de comercio de consolidación (unha 8) Sociodades puestas en equivalencia	Participaciones en sociedades puestas en equi- Cartera permanente (nota 9). Menos, provisiones Otros valores	fuversiones dudosas, morosas o en litigio (nota 10) Inversiones didosas, morosas o en litigio Menos, provisiones por insolvencias	Menos, provisión por valoración Acciones y participaciones Valores de renta lija Cartera de negociación (nota II)	Crédito a Sociedades puestas en equivalenciu (nota. I Crédito de valores al mercado (nota 13) Orros créditos y anticipos (nota 14) Crédito a particulares	(5) 1 almin) ( Intermediatios (nota 15) Tesorerla	Cuentas de periodificación (nota 16) Otras cuentas (nota 17) Cuentas de periodificación y otras	Total active	Cuentas de riesgo y compromiso (nota 30) Otras cuentas de orden (nota 31) Cuentas de orden	I			D. Perc Perelló Pons
---	--------------------------------------------------------------------------------------------	----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	------------------------------------------------------	----------------------------------------------------------------------------------------------------	--------------	--------------------------------------------------------------------------------------------------	---	--	--	----------------------	--

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Cuentas de Pérdidas y Ganancias Consolidadas para los ejercicios anuales terminados en 31 de diciembre de 2004 y 2003

(Expresadas en miles de euros)

	2004	2003
Întereses y dividendos de inversiones (nota 21)	1.436	1 272
Intereses de los pasivos	(279)	(207)
Beneficio en cartera de negociación y productos derivados
Por ventas y amortizaciones	890	2.198
Recuperación de provisiones	182	104
En operaciones de productos derivados	402	તે જે દિવેલા છે. આ ગામનાં લોકોનો મુખ્ય વ્યવસાય ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપાલન છે. આ ગામનાં મુખ્યત્વે ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપાલન છે. આ ગામમાં મુખ્યત્વે આવેલું એક ગામના લોકોન
	1.474	3.263
Pérdidas en cartera de negociación y productos derivados
Por ventas y amortizaciones Provisiones por minusvalias	(674) (309)	(2.020)
En operaciones de productos derivados	(654)	(2) (1.096)
Otras	(26)	(199)
	(1.663)	(3.317)
Comisiones percibidas (nota 22)
Corretajes y comisiones satisfechas	22.135 (9.654)	18.832 (7.673)
Amortización del fondo de comercio de consolidación (nota 8)	(104)	(42)
Beneficio de la actividad ordinaria	13.345	12.128
Gastos de personal (nota 23)	(4.875)	(4.504)
Gastos generales, contribuciones e impuestos (nota 24)	(5.696)	(3.871)
Amortizaciones del inmovilizado (notas 6 y 7)	(1.265)	(1.119)
Saneamiento y dotaciones (nota 25)	(75)	(267)
Recuperación y aplicación de otras provisiones (nota 25)	34	6 l
Margen de explotación	1.468	2.428
Participación en resultados de sociedades puestas en equivalencia	120	36
Otros beneficios y pérdidas (nota 26)	રેતે I	( 8 / )
Beneficio antes de impuestos	2.179	2.377
Impuestos sobre Sociedades (nota 29)	(598)	(12)
Beneficio después de impuestos	1.581	1.665
Resultados atribuidos a los socios externos
Beneficio atribuido al grupo	1.581	.665


D. Pere Perelló Pons D. Arturo Guilló Vivé	D. Francesc de Paula Guinart Villaret

Control Concession Come of Children Comers of Children

La menioria adjunta forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas de 2004.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

31 de diciembre de 2004

Naturaleza y Actividades Principales y Composición del Perímetro de Consolidación (1)

Gaesco Holding, S.A. (a)

Gaesco Holding, S.A. (la Sociedad) se constituyó como sociedad anónima en España el 4 de junio de 1974, por tiempo indefinido y bajo la denominación de Mobiliaria Monesa, S.A. El 14 de octubre de 1987 cambió su denominación por la de Gaesco Valores, S.A. A partir de dicha fecha inició la adquisición de participaciones mayoritarias en diversas sociedades especializadas en el campo de las inversiones. El 10 de julio de 1989 cambió de nuevo su denominación social por la actual.

La actividad principal de la Sociedad es el control y la participación en sociedades especializadas en el campo de inversiones financieras.

La gestión y administración de la Sociedad es efectuada por personal propio, utilizando y/o prestando, asimismo, personal, medios e infraestructura de otras sociedades del Grupo Gaesco.

Sociedades dependientes (b)

Al 31 de diciembre de 2004 el Grupo de sociedades Gaesco (el Grupo) se compone de Gaesco Holding, S.A. y las sociedades dependientes siguientes:

Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A. (en adelante Gaesco Bolsa),
Gaesco Gestión, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gaesco Gestión),
Gaesco Pensiones, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones (en adelante Gaesco Pensiones),
Gaesco Fiscal, S.A. (en adelante Gaesco Fiscal),
Gaesco Correduría de Seguros, S.A.,
Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.,
Estubroker, Agencia de Valores, S.A. (en adelante Estubroker), (ver 1(d))
Agisa B.V.

Un detalle de los fondos propios de estas sociedades se incluye en el Anexo I adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Gaesco Bolsa se constituyó el 12 de febrero de 1987 y sus actividades principales son las propias de las sociedades de inversión que se resumen en las siguientes:

· La recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros.

· La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
· La negociación por cuenta propia.
La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
· La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
· El aseguramiento de la suscripción de emisiones y ofertas públicas de venta.
· El depósito y administración de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D.867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.
· La concesión de créditos o préstamos a inversores, para que puedan realizar una operación sobre uno o más de los instrumentos previstos en el artículo 3

del R.D. 867/2001, de 20 de julio, siempre que en dicha operación intervenga la sociedad.

· El asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, así como el asesoramiento y demás servicios en relación con fusiones y adquisición de empresas.
· Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento.
· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.
· La actuación como entidades registradas para realizar transacciones en divisas vinculada a los servicios de inversión.

Al 31 de diciembre de 2004 el número de representantes con los que opera la Sociedad es de 177.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Gaesco Gestión fue constituida el 30 de julio de 1985. Su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de sociedades de inversión y fondos de inversión. Al 31 de diciembre de 2004, tiene encomendada la gestión de las siguientes Instituciones de Inversión Colectiva:

Fondos de Inversión

P & G Crecimiento, F.I. Eurofondo, F.I. Foncuenta, F.I. Gaesco Fondo Fondtesoro, F.I. Catalunya Fons, F.I. Cahispa Renta, F.I. Fondguissona, F.I. Bolsalider, F.I. Fonsmanlleu Estalvi 2, F.I. Fonsmanlleu Borsa, F.I. Gaesco Small Caps, F.I. Gaesco T.F.T., F.I. Constantfons, F.I. Bona-Renda, F.I. Fondogaesco, F.I. Fonsvalladolid, F.I. Gaesco Fondo de Fondos, F.I. GaescoQuant, F.I. Fondguissona Bolsa, F.I. Fonsglobal Renta, F.I. Gaesco Multinacional, F.I. Gaesco Emergentfond, F.I. Cahispa Eurovariable, F.I. Cahispa Small Caps, F.I. Cahispa Multifondo, F.I. Cahispa Emergentes Multifondo, F.I. P & G Master Renta Fija, F.I. I.M. 93 Mixto, F.I. 1.M. 93 Renta, F.I. Compositum Gestion, F.I.

Sociedades de Inversión Mobiliaria

Gover Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inversions AGO, S.I.C.A.V. Gorinvest Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Febrer Norantavuit, S.I.C.A.V. Gaesco Creixement Inversions, S.I.C.A.V. Prem-2 Activos Mobiliarios, S.I.C.A.V. Stock-Area, S.I.C.A.V. Pracas Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. A.A. Inver Plusquam, S.I.C.A.V. Imperial Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Saldamovil Norantanou, S.I.C.A.V. Nova Europa Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Activos Mobiliarios Cahispa, S.I.C.A.V. Vuit Norantanou, S.I.C.A.V. Jasoca, S.I.M. Valinsa, S.I.M. Cooperativisme, S.I.C.A.V. Desembre Norantanou, S.I.C.A.V. Inverdocun Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inicio 2000, S.I.C.A.V. Valborsa, S.I.C.A.V. Manresa Estalvi, S.I.C.A.V. Estibor, S.I.C.A.V. Novarex Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Inverglobal Assistència Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Global Investor 2000 Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Consentus 2000, S.I.C.A.V. Invercodols, S.I.C.A.V. Motivasa de Inversiones, S.I.M. Valores Mediterráneos, S.I.M. Bofill Ros Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. Society Famitex, S.I.C.A.V. Barnamolins, S.I.C.A.V. Grupo Asunción, S.I.C.A.V. Index Inversiones, S.I.C.A.V.

Inverplus Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V. ITH Bolsa, S.I.C.A.V. Lifo Inversiones, S.I.C.A.V. Linanto, S.I.M. Alefoma, S.I.M.

ব

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Gaesco Pensiones fue constituida el 28 de enero de 1988. Su actividad consiste en la dirección, administración y gestión de fondos de pensiones. Al 31 de diciembre de 2004, tiene encomendada la gestión de los siguientes fondos de pensiones:

Gaesco Senior, Fondo de Pensiones Agropecuaria de Guissona, Fondo de Pensiones Fonsmanlleu Pensions, Fondo de Pensiones Cahispa, Fondo de Pensiones Gaesco Junior, Fondo de Pensiones Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones Cahispa Bolsa, Fondo de Pensiones Fonsmanlleu Pensions Borsa, Fondo de Pensiones

Gaesco Fiscal, S.A. se constituyó el 31 de julio de 1991 y su actividad principal es la prestación de servicios de asesoramiento fiscal y contable.

Gaesco, Correduría de Seguros, S.A. se constituyó el 30 de octubre de 1989 y su actividad principal es la promoción y asesoramiento en la formalización de contratos de seguros y asistencia posterior.

Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L. fue constituida el 13 de abril de 1977 y su actividad principal es la prestación de servicios de Unidad de Control a sociedades de inversión y sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva.
Estubroker, se constituyó el 22 de diciembre de 1999 y sus actividades principales son las propias de las agencias de valores y se resumen en las siguientes:
- · La recepción y transmisión de órdenes por cuenta de terceros.
- · La ejecución de dichas órdenes por cuenta de terceros.
- · La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión con arreglo a los mandatos conferidos por los inversores.
- · La mediación, por cuenta directa o indirecta del emisor, en la colocación de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
- · El depósito y administración de los instrumentos previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio, comprendiendo la llevanza del registro

contable de los valores representados mediante anotaciones en cuenta.

· El asesoramiento sobre inversión en uno o varios instrumentos de los previstos en el artículo 3 del R.D. 867/2001, de 20 de julio.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Agisa B.V. fue constituida el 26 de octubre de 2000 en Amsterdam (Holanda) y su objeto social consiste en la participación, gestión y supervisión en otras sociedades, tomar prestado y prestar dinero, proporcionar garantías y la explotación, alquiler y negociación en inmovilizado e inversión en activos

financieros.

Todas las sociedades del Grupo cierran su ejercicio social al 31 de diciembre.

Sociedades asociadas (C)

Al 31 de diciembre de 2004, las sociedades asociadas son:

Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. (AGISA), cuyo objeto social es la gestión, financiación e inversión mobiliaria y asesoramiento financiero y comercial, está participada al 31 de diciembre de 2004 en un 33% por el Grupo a través de la Sociedad dependiente Agisa, B.V.

Gestió de Valors, S.A. (GESVASA), está participada al 31 de diciembre de 2004 en un 30% por el Grupo a través de la Sociedad dependiente Agisa, B.V.

Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C., cuyo objeto social es la gestión y administración de Instituciones de Inversión Colectiva, está participada al 31 de diciembre de 2004 en un 37,5% por el Grupo a través de Gaesco Holding, S.A. Al 31 de diciembre de 2004, la referida sociedad gestiona y administra los siguientes fondos de inversión:

lurisfond, F.I. Cat Capital 1, F.1. Cat Capital 2, F.I. Catalana Occidente Renta Fija CP, F.I. Catalana Occidente Bolsa Española, F.I. Catalana Occidente Patrimonio, F.1. Estubroker GAC I, F.I. URC Patrimonis, S.I.C.A.V., S.A. CAT Patrimonis, S.I.C.A.V., S.A. Invercat Actius Mobiliaris, S.I.C.A.V., S.A. Compañía General de Inversiones, S.A., S.I.M. Villamarta Finance, S.I.C.A.V., S.A. NN 2003 Inversions, S.I.C.A.V., S.A.

El detalle de los fondos propios de las sociedades asociadas al 31 de diciembre de 2004 se muestra en el Anexo I adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(d) Variaciones en el perímetro de consolidación

En el ejercicio 2004 se han producido las siguientes variaciones en el perímetro de consolidación del Grupo Gaesco:

· El 30 de julio de 2004 se ha adquirido el 100% del capital social de Estrubroker, A.V, S.A. por un precio neto de ajustes de 1.944 miles de euros. La incorporación al grupo consolidado de esta entidad se ha realizado a efectos contables el 1 de julio de 2004. Un resumen de los activos y pasivos incorporados a dicha fecha es como sigue:

Inmovilizado material 111 Inmovilizado inmaterial y activos ficticios 648 Cartera permanente Cartera de negociación 8.875 Intermediarios financieros 1.395 Cuentas de periodificación y otras 358 Financiación subordinada (170)

Financiación de particulares	(8.625)
Depósitos de garantia	(459)
Cuentas diversas	(594)
Otras	(220)
Valor neto de los activos	1.320

· En el mes de noviembre de 2004 se ha elevado a público la líquidación de la sociedad asociada I.M. Administración, S.A. en la que el Grupo participaba en un 21,91% de su capital social. El valor de su liquidación ha sido el equivalente a su valor neto contable.

Bases de Presentación (2)

Estas cuentas anuales consolidadas adjuntas se han preparado en base a los registros de contabilidad de Gaesco Holding, S.A. y de sus sociedades dependientes. Dichas cuentas han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad, siguiendo los criterios de presentación establecidos en la Circular 1/1993 de 3 de marzo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y habiéndose aplicado las disposiciones legales en materia contable y los principios contables de obligado cumplimiento con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio consolidado, de la situación financiera consolidada y de los resultados consolidados del ejercicio 2004 así como la propuesta de distribución del resultado de Gaesco Holding.

(Continúa)

Miles de euros

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Los Administradores de Gaesco Holding, S.A., de acuerdo con lo permitido por la normativa legal en vigor, han optado por omitir la presentación de los cuadros de financiación consolidados correspondientes a los ejercicios 2004 y 2003.

Las cuentas anuales individuales de Gaesco Holding, S.A. y de cada una de las sociedades consolidadas correspondientes al ejercicio 2004 se encuentran pendientes de aprobación por las respectivas Juntas Generales de Accionistas. No obstante, el Consejo de Administración de la Sociedad, quien a su vez controla de hecho las sociedades consolidadas, estima que dichas cuentas anuales serán aprobadas sin cambios significativos.

Como requiere la normativa contable, el balance de situación consolidado y la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada del ejercicio 2004 recogen a efectos comparativos las cifras correspondientes al ejercicio anterior, que formaban parte de las cuentas anuales de 2003 aprobadas por la Junta General de Accionistas de fecha 5 de mayo de 2004.

De acuerdo con lo permitido por la normativa, en la memoria del ejercicio 2004 no siempre se realiza la comparación con los datos del ejercicio 2003 que ya se explicaron en la memoria correspondiente.

Criterios de Consolidación (3)

El proceso de consolidación se ha efectuado en base a los siguientes métodos:

Las sociedades dependientes, en las que Gaesco Holding, S.A. posee la mayoría de los derechos de voto, o haya nombrado la mayoría de los miembros del Consejo de Administración de las mismas, por el método de integración global.
Las sociedades asociadas, donde la participación directa o indirecta de Gaesco Holding, S.A. es entre el 20% y el 50% del capital social por el procedimiento de puesta en equivalencia.

Todos los saldos y las transacciones significativas entre las sociedades consolidadas, así como, en su caso, los beneficios no realizados por operaciones entre las sociedades consolidadas, han sido eliminados en el proceso de consolidación.

Las diferencias positivas entre el coste de las participaciones en sociedades consolidadas y el valor teórico-contable de dichas participaciones en la fecha de adquisición de las mismas se ha asignado:

en primer lugar a "Inmovilizaciones materiales" (véase nota 6) en base a la tasación efectuada por expertos independientes, en el momento de la adquisición de la participación.
en segundo lugar a "Fondo de comercio de consolidación" (véase nota 8), amortizándose en el período estimado en que dicho fondo contribuye a la obtención de ingresos para el Grupo, siendo éste de 10 años para el caso del fondo de comercio generado con la adquisición del 33% de Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. y de 5 años para el generado con la adquisición del 100% de Estubroker.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Distribución de Resultados (4)

La propuesta de distribución de resultados de la sociedad dominante Gaesco Holding, S.A. correspondiente al ejercicio anual terminado en 31 de diciembre de 2004, formulada por los Administradores de la Sociedad y pendiente de aprobación por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

	Miles de euros
reserva legal	322
reservas voluntarias	1.616
dividendos	1.282
	3.220

Los resultados del ejercicio 2004 de las sociedades dependientes serán aplicados conforme a lo que acuerden las respectivas Juntas de Accionistas.

(5)

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas han sido formuladas de acuerdo con los principios contables y normas de valoración y clasificación contenidos en la Circular 1/1993 de 3 de marzo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y en el Plan General de Contabilidad. Los principales son los siguientes:

Inmovilizado material (a)

El inmovilizado material se presenta por su valor de coste de adquisición, deducidas las correspondientes amortizaciones acumuladas.

La amortización de los elementos del inmovilizado material se realiza sobre los valores de coste actualizado siguiendo el método lineal, según los años de vida útil estimados que se indican a continuación:

Años de vida útil 25 Edificios y otras construcciones Otras instalaciones 5-16 Mobiliario y equipos de oficina 10 Equipos para procesos de información 6,66-15 Elementos de transporte n

Los gastos de mantenimiento y reparaciones del inmovilizado material que no mejoran su utilización o prolongan la vida útil de los activos, se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada en el momento en que se producen.

ੇ

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(b) Inmovilizado inmaterial y ficticio

El inmovilizado inmaterial, que corresponde a aplicaciones informáticas, a derechos sobre carteras de pólizas de seguros (Fondo de Comercio) y a propiedad industrial, se presenta por su coste de adquisición neto de la amortización acumulada correspondiente, que se calcula utilizando el método lineal sobre un período de tres, cuatro y cinco años respectivamente. Los gastos de establecimiento corresponden a gastos de ampliación de capital y se contabilizan por el coste incurrido, amortizándose linealmente en un período de 5 años.

(c) Cartera permanente y cartera de negociación

Las inversiones en sociedades en las que Gaesco Holding, S.A. participa, directa o indirectamente, en un porcentaje entre el 20% y el 50% del capital social, figuran valoradas por el valor teórico-contable de la participación al 31 de diciembre de 2004 y 2003 (véase nota 3). Asimismo las inversiones en sociedades dependientes no incluidas en el proceso de consolidación figuran valoradas a su precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la misma.

Los valores mobiliarios de renta fija y variable, así como las participaciones en fondos y sociedades de inversión mobiliaria, figuran valorados a precio de adquisición, incluidos los gastos inherentes a la misma y, en su caso, el coste de los derechos de suscripción. Los intereses de los títulos de renta fija devengados desde la última liquidación hasta el momento de la compra, se excluyen del precio de adquisición, contabilizándose bajo el capítulo "Cuentas de periodificación del activo" hasta el vencimiento del cupón.

Los valores adquiridos con pacto de retrocesión se contabilizan por el efectivo realmente pagado. La diferencia entre este valor y el precio de retrocesión se periodifica de acuerdo con su devengo, siguiendo un criterio financiero.

Se dotan las oportunas provisiones por depreciación de los valores mobiliarios cuando se producen las siguientes circunstancias:

Para los títulos cotizados en Bolsa de renta fija o variable, cuando el valor de mercado es inferior al de adquisición.
Para los restantes títulos, cuando se aprecian circunstancias de suficiente entidad y clara constancia.
(d) Crédito a particulares y financiaciones de particulares

El saldo de estos epígrafes del activo y pasivo de los balances de situación consolidados adjuntos corresponde principalmente a los saldos a cobrar y a pagar, respectivamente, con los clientes como consecuencia de la actividad de canalización y ejecución de órdenes de compra y venta de valores.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Los saldos a cobrar y a pagar con los clientes que tienen la consideración de intermediarios financieros se incluyen dentro de los capítulos de Intermediarios Financieros o Financiación Directa de Intermediarios Financieros, según corresponda.

Atendiendo a lo establecido por las Circulares 2/1989 y 5/1990 de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, las operaciones de compra-venta de valores por cuenta ajena no se cargan y abonan a las cuentas de clientes hasta que no han sido liquidadas a la Sociedad Rectora, manteniéndose reflejadas hasta entonces en cuentas de orden.

(e) Inversiones dudosas, morosas o en litigio

Se consideran inversiones dudosas, morosas o en litigio aquéllas cuya recuperación es problemática.

La provisión por insolvencias tiene por objeto cubrir las pérdidas que pueden producirse en la realización de estos activos. El saldo de la provisión se incrementa por las dotaciones registradas con cargo a los resultados de cada ejercicio y se minora por las cancelaciones definitivas por incobrables y, en su caso, por las recuperaciones que se produzcan.

(f) Tesorería

El saldo de este epígrafe del activo del balance de situación al 31 de diciembre de 2004 corresponde principalmente al saldo que el Grupo mantiene en una cuenta abierta con el Banco de España que no devenga intereses.

Corto/largo plazo (g)

En los detalles de la memoria consolidada, se clasifican a corto plazo los créditos y deudas con vencimiento igual o inferior a doce meses, y a largo plazo los créditos y deudas con vencimiento superior a doce meses.

(h) Ingresos y gastos

La imputación de ingresos y gastos a la cuenta de pérdidas y ganancias se efectúa atendiendo a su período de devengo.

(i) Comisiones percibidas y comisiones satisfechas

El Grupo reconoce las comisiones por operaciones de Bolsa y otros mercados organizados, aseguramiento, colocación, gestión de patrimonios, intermediación en la cesión de activos financieros o suscripción de fondos de inversión en el momento en que se presta el servicio. En el caso de comisiones por operaciones de Bolsa, éstas se reflejan por el importe neto de las bonificaciones generadas en las operaciones liquidadas a través de otras entidades adheridas al servicio de compensación y liquidación.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Parte de las comisiones percibidas son cedidas a personas físicas o jurídicas que han promovido la colocación de los productos en nombre del Grupo y que están vinculadas a éste mediante un contrato de representación exclusiva o son intermediarios financieros.

(j) Contratos de opciones y futuros financieros

Las opciones y futuros financieros se contabilizan en el momento de contratación y hasta el cierre de la posición o el vencimiento del contrato, en las cuentas de riesgo y compromiso (cuentas de orden) por el importe nominal comprometido. Los fondos depositados en concepto de garantía para los contratos abiertos figuran registrados, en su caso, en el epígrafe "Intermediarios financieros" del activo de los balances de situación consolidados adjuntos.

Los derechos resultantes de las opciones compradas se reflejan en el activo del balance a su precio de coste. El importe de las primas cobradas por opciones vendidas (emitidas) se reflejan en el pasivo del balance consolidado

Las opciones y futuros financieros contratados en mercados organizados se valoran a su precio de cotización. Las variaciones en las cotizaciones se registran en la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas como pérdidas o beneficios en operaciones de productos derivados.

Los resultados de las operaciones de opciones y futuro realizadas fuera de dichos mercados se registran en el momento de su liquidación. No obstante, periódicamente se efectúan cierres teóricos de las posiciones que no son de cobertura y se provisionan con cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas las pérdidas potenciales que, en su caso, resulten para cada clase de riesgo.

(k) Operaciones en moneda extranjera

Las transacciones en moneda extranjera se registran contablemente por su contravalor en euros, utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas en que se realizan. Los beneficios o pérdidas por las diferencias de cambio surgidas en la cancelación de los saldos provenientes de transacciones en moneda extranjera, se reconocen en la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas en el momento en que se producen.

Los saldos activos y pasivos figuran en el balance al tipo de cambio a fecha de cierre contable. Las diferencias que se producen tanto al alza como a la baja se reflejan mensualmente por su importe neto en los epígrafes de la cuenta de resultados "Otros beneficios" u "Otras pérdidas", según corresponda.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(1)

(m) Impuesto sobre Sociedades

Gaesco Holding, S.A. realiza sus declaraciones del Impuesto sobre Sociedades en régimen consolidado con las sociedades dependientes que cumplen los requisitos necesarios al efecto.

El Impuesto sobre Sociedades se ha calculado sobre el resultado económico antes de impuestos de cada una de las sociedades individuales, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales, tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables y considerando los ajustes derivados de la aplicación de los métodos de consolidación. El efecto impositivo de las diferencias temporales se incluye, en su caso, en las correspondientes partidas de impuestos anticipados o diferidos del balance de situación
consolidado.
Los impuestos anticipados sólo se registran contablemente cuando tienen un interés cierto en la carga fiscal futura y su realización está razonablemente asegurada.
Las deducciones y bonificaciones fiscales se consideran como menor gasto por impuesto del ejercicio en que se aplican.
Pensiones (n)

Gaesco Bolsa y Gaesco Gestión acordaron, con fecha 1 de enero 2003, la constitución de un plan de pensiones del sistema de empleo, de aportación definida, para la contingencia de jubilación de los empleados de dichas sociedades. Este plan se denomina "Pla Pymes, Plan de Pensiones" y está integrado en Gaesco Pymes, Fondo de Pensiones.

Las aportaciones de las empresas vienen definidas por una cantidad fija que se determina en función de la antigüedad del empleado, siempre que los beneficios

antes de impuestos del Grupo Gaesco superen una cantidad mínima. Durante el ejercicio 2004 no se han realizado aportaciones a dicho plan.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Inmovilizaciones Materiales (6)

Su detalle y movimiento se muestran en el Anexo II adjunto, el cual forma parte integrante de esta nota.

Como consecuencia del proceso de consolidación, a determinados elementos del inmovilizado material, incluidos en "Edificios y otras construcciones" y pertenecientes a la sociedad dependiente Gaesco Bolsa, se les ha asignado una parte de las diferencias positivas de consolidación (véase nota 3) por un importe al 31 de diciembre de 2004 y 2003 de 225 y 240 miles de euros, respectivamente. El movimiento durante los ejercicios 2004 y 2003 del valor asignado en el proceso de consolidación al inmovilizado material es como sigue:

	Miles de euros
	Valor inicial	Amortización acumulada	Valor neto
Saldo al 31 de diciembre de 2002	373	(118)	255
Dotación a la amortización		(15)	(15)
Saldo al 31 de diciembre de 2003	373	(133)	240

Dotación a la amortización
Saldo al 31 de diciembre de 2004	(148)

Inmovilizado Inmaterial y Ficticio (7)

La composición al 31 de diciembre de 2004 y 2003 de este capítulo del balance de situación es como sigue:

		Miles de euros
	2004	2003
Activos ficticios	73
Activos inmateriales	921	રતું રહ્યું

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El movimiento de activos ficticios durante el ejercicio 2004 es como sigue:

Miles de euros

Altas por

	adquisición		31/12/03 Estubroker Adiciones Amortización	Saldo al 31/12/04
Gastos de constitución			(1)
Gastos de ampliación de capital	82	10	(19)	73
	83	10	(20)	73

El detalle y movimiento para los ejercicios 2004 y 2003 de los activos inmateriales se muestra en el Anexo III adjunto, el cual forma integrante de esta nota.

Fondo de Comercio de Consolidación (8)

El movimiento de este epígrafe durante los ejercicios 2004 y 2003 es como sigue:

	Miles de euros
Saldo al	Saldo al	Saldo al

	31/12/02	Adiciones	31/12/03	Adiciones	31/12/04
Sociedades puestas en equivalencia
lmporte bruto	419		419		419
Menos, amortización
acumulada	(61)	(42)	(103)	(42)	(145)
	358	(42)	316	(42)	274
Sociedades por integración global
Importe bruto Menos, amortización				624	624
acumulada				(62)	(62)
				562	562
	358	(42)	316	520	836

El fondo de comercio de consolidación se generó durante el ejercicio 2001 como

consecuencia de la adquisición del 33% del capital de Assessora i Gestora d'Inversions, S.A. por parte de Agisa, B.V. (véase nota 1(c)).

El fondo de comercio de consolidación por integración global se ha generado en el 2004 como consecuencia de la adquisición del 100% del capital social de Estubroker, A.V., S.A. por parte de Gaesco Holding (véase nota 1(b)).

। ર

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Cartera Permanente (d)

Su detalle y movimiento es como sigue:

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	.

	odiuus di 31/12/02	Adiciones	Bajas	10 GUIDG	31/12/03 Adiciones	Bajas	10 בחושם 31/12/04
Participaciones en sociedades puestas en equivalencia	731	37		768	120	(219)	୧୧୬
Otros valores	2.421		(36)	2.385		(23)	2.362
Provisión por depreciación de otros valores	(20)		ਰੇ	(11)			(1)
	3.132	37	(27)	3.142	120	(242)	3.020

(a) Participaciones en sociedades puestas en equivalencia

El detalle y movimiento de este capítulo del balance de situación consolidado durante los ejercicios 2004 y 2003 es como sigue:

	Miles de euros
	I.M. Administración, S.G.I.I.C., S.A.	Assessora 1 Gestora d'Inversions, S.A.	Gestió de Valors, S.A.	Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C.	Total
Saldo al 31 de diciembre de 2002	192	219	ਤੇ	317	731
Participaciones en resultados de 2003	ని	19	(2)	12	37
Saldo al 31 de diciembre de 2003	200	238	1	329	768
Participaciones en resultados de 2004		23	(1)	ਰੇ8	120
Dividendos	-	(19)			(19)
Salidas del perimetro de consolidación	(200)				(200)
Saldo al 31 de diciembre de 2004		242		427	રેને જિલ્લાના એક ગામના લોકોનો મુખ્ય વ્યવસાય ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપાલન છે. આ ગામમાં મુખ્યત્વે ખેત

Las bajas de sociedades puestas en equivalencia se corresponden con la

liquidación de la sociedad I.M. Administración, S.G.I.I.C. El 22 de diciembre de 2003 la Junta General Extraordinaria de Accionistas de dicha sociedad acordó la disolución de la entidad, iniciando un periodo de liquidación de doce meses. Dicha liquidación se ha realizado con efectos con efectos 22 de noviembre de 2004, fecha en que la Junta General Extraordinaria de Accionistas acordó la liquidación y aprobó el balance final.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Otros valores (b)

Un detalle de otros valores al 31 de diciembre de 2004 y 2003 es como sigue:

Miles do euros

	on the und Gull Va
	2004	2003
Acciones no cotizadas
Bolsas y Mercados Españoles,
Sociedad Holding de Mercados y Sistemas
Financieros, S.A. (BME)	1.763	1.763
Previsión Sanitaria Nacional -
Gestion, S.A., S.G.I.I.C.	30	30
Gestora del Fondo General de Garantía
de Inversiones, S.A.	5
Profutbol, S.L.
Otras acciones	l l	11
	1.809	1.809
Usufructo y opciones sobre acciones
Usufructo del 37% del capital social
de Assessora i Gestora d'Inversions, S.A.	619	619
Opción de compra del 37% del capital

DORIET PÅ LIDDROOTE I GADIOTA A TILLATOTATU S.A.	12	12
Opción de compra del 70% del capital social de Gestió de Valors, S.A.	す	り
	634	634
Menos, depreciación usufructo sobre acciones	(81)	(28)
	2.362	2.385

social de Assesora i Gestora d'Inversions

En su calidad de accionista de BME, en el ejercicio 2004 la sociedad dependiente Gaesco Bolsa ha percibido 754 miles de euros en concepto de dividendos (véase nota 21) y 735 miles de euros en concepto de devolución de prima de emisión. El importe percibido por la devolución de prima de emisión, dado su carácter extraordinario, se ha reflejado en el capítulo de Otros beneficios y pérdidas de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada (véase nota 26).

Durante el ejercicio 2004 Gaesco Bolsa ha procedido a la venta de la participación que poseía de Profutbol, S.L., por un importe de 1 miles de euros.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(10) Inversiones Dudosas, Morosas o en Litigio

El movimiento durante el ejercicio 2004 de Inversiones dudosas, morosas o en litigio es el siguiente:

Miles de euros

	Saldos al 31/12/03	Adiciones	Bajas	Saldos al 31/12/04
Inversiones dudosas,
morosas o en litigio	1.730	75	726	1.079

El movimiento de la provisión de insolvencias durante el ejercicio 2004 es el siguiente:

	Miles de euros
Saldo al 31 de diciembre de 2003	1.520
Dotaciones del ejercicio (nota 25) Recuperaciones de saldos provisionados Cancelación de saldos	75 (24) (668)
Saldos al 31 de diciembre de 2004	903

Cartera de Negociación (11)

El detalle de la cartera de negociación al 31 de diciembre es como sigue:

	2004		2003
	Tipo de interés medio	Miles de euros	Tipo de Interés medio	Miles de euros
Acciones y participaciones
Participaciones en
fondos de inversión		7.751		1.690
Acciones cotizadas		12		340
Sociedades de Inversión
Mobiliaria de Capital Variable		3.503		1.472
		11.266		3.502
Valores de renta fija
Otros activos de Renta Fija Adquisición temporal de		391
activos	2,08%	2.357	2,07%	3.351

2.748

Menos, provisión por depreciación de la cartera de negociación

3.351

(189)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

La composición de las inversiones en acciones y participaciones al 31 de diciembre de 2004 es la siguiente:

porcentaje de Miles de participación

Inversiones de Instituciones de Inversión Colectiva
-----------------------------------------------------	--

63,09	3.366
	110
	27
29,44	6.285
47,31	1.466
	್ಕೆ
	9

11.266

(*) % participación al 31 de diciembre de 2004 superiores al 3%.

El movimiento de la cartera de negociación durante el ejercicio 2004 ha sido el siguiente:

	Miles de euros
	Acciones y participaciones	Adquisición temporal de activos	Otros Activos de renta fija	Total
Saldos al 31 de diciembre de
2003	3.502	3.351		6.853
Adquisiciones	308.037	42.401	391	350.829
Reembolsos	(300.273)	(43.395)		(343.668)
Saldos al 31 de diciembre de
2004	11.266	2.357	391	14.014

El movimiento de la provisión por valoración durante el ejercicio 2004 ha sido el siguiente:

Saldo al 31 de diciembre de 2003

Dotaciones netas

Saldo al 31 de diciembre de 2004

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(12) Créditos a Sociedades Puestas en Equivalencia

El saldo de este epígrafe del balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2004 y 2003 correspondía al préstamo que la sociedad del Grupo, Agisa, B.V. concedió a Gestió de Valors, S.A. con fecha 20 de julio de 2001, por un principal de 96 miles de euros, remunerado a un interés anual euribor a un año más 0,25% (2,53% en el ejercicio 2004) y con vencimiento anual, prorrogable automáticamente durante los diez años posteriores a la fecha de formalización. Al 31 de diciembre de 2004, el importe pendiente de pago del principal asciende a 84 miles de euros.

(13) Crédito de Valores al Mercado, Financiación de Particulares y Depósitos en Garantía

El detalle de estos capítulos y epígrafes de los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 2004 y 2003 es como sigue:

Créditos de valores al mercado

Créditos por operaciones de compra-venta de valores

Financiación de la clientela
Saldos transitorios por operaciones de valores	21.460	10.523
Depósitos en garantia	3.396	3.919
	24.856	14.442

Los depósitos en garantía corresponden a depósitos efectuados por los clientes en concepto de garantía para la realización de operaciones en mercados de derivados.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El movimiento durante el ejercicio 2004 de estos capítulos y epígrafes del balance de situación es como sigue:

Miles de euros

	Créditos a particulares	Financiación de la clientela
	Créditos por de valores	Saldos transitorios por operaciones operaciones de Depósitos en valores	garantia	Total
Saldos al 31 de diciembre de 2003	3.205	10.523	3.919	14.442
Incorporación de Estubroker Efectivos netos por operaciones de compra-venta		8.625	459	9.084
de valores	(22)	2.312	(982)	1.330
Iraspasos a morosos	(69)
Traspasos de morosos	23

Saldos al 31 de diciembre

STATE FOR SEE SERVE FOR BE	And Analysis and Children College of Children	And Controller Collection of Children Comers of Children	A 1 Paul 1

Otros Créditos y Anticipos (14)

Un resumen de otros créditos y anticipos al 31 de diciembre de 2004 y 2003 es como sigue:

	Miles de euros
	2004	2003
Instituciones de inversión colectiva y fondos
de pensiones Comisiones de gestión	992	964
Retenciones fiscales por reembolsos	18	38
Comisiones de gestión de carteras	રેતે	68
Deudores por prestación de servicios y otros	1.070	44
Otros créditos	383	1.071

El saldo de otros créditos corresponde a la financiación concedida a determinados clientes por operaciones de compra de valores, que no devengan interés y tienen vencimiento en el ejercicio 2006.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(15) Intermediarios Financieros y Financiación de Intermediarios Financieros

El detalle de este epígrafe del balance de situación al 31 de diciembre es el siguiente:

	Miles de euros
	2004	2003
Intermediarios Financieros Depósitos a la vista en euros	16.877	10.584
Depósitos a la vista en divisas	1.546	452
Depósitos en garantia	3.575	2.225
Depósito en la S.C.L.V .-Fianza		11.500
Créditos por operaciones de valores (nota 5(d))	254	1.454
Operaciones por cuenta propia pendientes de liquidar	740	146
Otros saldos		730
	27 992	27 091

Financiación de Intermediarios Financieros
Saldos acreedores con intermediarios financieros	ব	3.810
Saldos transitorios por operaciones de valores
(nota 5(d))	317	5.608
Operaciones por cuenta propia pendientes de
liquidar	730	291
	1 051	0 700

Concession and Career Concession of Children

Depósitos a la vista en euros incluye cuentas corrientes en Caixa d'Estalvis de Girona, BSCH Investment, BSCH y Banca March con un saldo al 31 de diciembre de 2004 de 2.681, 2.632 y 1.173 miles de euros, respectivamente, que devengan un tipo de interés anual del 1,32%, del 1,11%, del 1,03% y del 1,69%, respectivamente (cuentas corrientes en Caixa d'Estalvis de Girona, BSCH Investment y Bancaja con un saldo de 3.677, 1.009 y 1.500 miles de euros, respectivamente, que devengan un tipo de interés anual del 1,37%, del 1,71% y del 1,64%, respectivamente, al 31 de diciembre de 2003). Asimismo, al 31 de diciembre de 2004 se incluye efectivo por un importe de 1.197 miles de euros, correspondiente a garantías por operaciones de clientes en mercados organizados.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Depósitos a la vista en divisas corresponde a saldos en cuentas corrientes extranjeras derivadas de las operaciones realizadas por cuenta de la clientela en mercados financieros internacionales. Dichos saldos se muestran por su contravalor en euros de acuerdo con el tipo de cambio a fecha de cierre. Al 31 de diciembre de 2004, del saldo de depósitos a la vista en divisas 592 miles de euros corresponde a dólares estadounidenses (238 miles de euros al 31 de diciembre de 2003) y el resto a otras divisas, principalmente libras esterlinas. Asimismo, al 31 de diciembre de 2004 se incluye efectivo por un importe de 928 miles de euros, correspondientes a garantias por operaciones de clientes en mercados organizados.

Depósitos en garantía incluye adquisiciones temporales de activos por importe de 1.700,

1.450 y 250 miles de euros con vencimiento 3 de febrero de 2005, 4 de febrero de 2005 y 30 de marzo de 2005, respectivamente, cuya rentabilidad efectiva es de 2,02%, 2,03% y 2,03% anual respectivamente, así como depósitos en efectivo por importe de 175 miles de euros, en garantía de operaciones realizadas por cuenta de clientes en mercados organizados.

Saldos acreedores con intermediarios financieros al 31 de diciembre de 2003 incluían 3.803 miles de euros correspondientes al efectivo dispuesto de las pólizas de crédito que mantenía Gaesco Bolsa por un total de 14.804 miles de euros. Al 31 de diciembre de 2004, la sociedad dependiente Gaesco Bolsa dispone de líneas de crédito por un importe total de 14.804 miles de euros, las cuales no están utilizadas a dicha fecha.

(16) Cuentas de Periodificación

La composición al 31 de diciembre de este capítulo es como sigue:

	Miles de euros
	2004	2003
Cuentas de activo
Comisiones a percibir	117	165
Bonificaciones devengadas	22	162
Pagos anticipados y otros	311	260
	450	587
Cuentas de pasivo
Comisiones a pagar	1.028	721
Facturas pendientes de recibir y provisiones
varias	349	179
Otros	12	23

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Otras Cuentas del Activo (17)

El detalle de este capítulo del balance de situación al 31 de diciembre es como sigue:

Miles de euros

	17.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1
	2004		2003
	Largo plazo	Corto plazo	Largo Plazo	Corto plazo
Depósitos y fianzas	21	ડેર	9	ਤੇ ਤੋ
Hacienda Pública, deudora
Por devolución del Impuesto sobre Sociedades de
ejercicios anteriores				111
Impuesto sobre Sociedades
(nota 29)		રેતે
Impuestos anticipados
(nota 29)		135		107
Dividendos a cobrar		236
Otros		88		ব
	21	રે રે જેને રેણવાડી તેમ જ દૂધની ડેરી જેવી સવલતો પ્રાપ્ય થયેલી છે. આ ગામનાં લોકોનો મુખ્ય વ્યવસાય ખેતી, ખેતમજૂરી તેમ જ પશુપાલન છે. આ ગામનાં મુખ્યત્વે આવેલું એક ગામનાં મુખ્યત્વ	9	255

(18) Fondos Propios Consolidados

La Circular 6/1992, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores establece para las Sociedades y Agencias de Valores y sus grupos consolidables el cumplimiento de unos recursos propios mínimos exigibles en relación, entre otros, con los riesgos relacionados con la cartera de valores de negociación, los riesgos de crédito y de tipo de cambio.

Al 31 de diciembre de 2004, el grupo consolidado cumplía con los recursos propios mínimos exigibles.

El 1 de enero de 1993 entró en vigor la Orden 29 de diciembre de 1992 del Ministerio de Economía y Hacienda, que entre otros temas, establece para las Sociedades y Agencias de Valores y sus grupos consolidables un límite de las inmovilizaciones materiales en relación a los recursos propios computables, calculados conforme a la legislación vigente.

Al 31 de diciembre de 2004, el grupo consolidado cumplía con el límite de las

inmovilizaciones materiales en relación a los recursos propios computables.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Para la determinación de los recursos propios básicos computables del grupo consolidado al 31 de diciembre de 2004 deben considerarse las siguientes partidas de los balances de situación adjuntos:

Capital suscrito	8-278
Reserva legal	1 -388
Reserva voluntaria	9.013
Reservas en sociedades consolidadas	8.836
Resultado del ejercicio 2004	1.581
Fondos propios	29.396
Menos, activos inmateriales y fondo de comercio de consolidados	(1.830)
Menos, resultado del ejercicio	(1.581)
Recursos propios básicos computables antes de la propuesta de la aplicación del resultado del ejercicio	25.985

El detalle y movimiento de los fondos propios consolidados de Gaesco Holding, S.A. y sociedades dependientes durante los ejercicios terminados en 31 de diciembre de 2004 y 2003 se muestra en el Anexo IV, el cual forma parte integrante de esta nota.

Capital suscrito (a)

Al 31 de diciembre de 2004, el capital social está representado por 2.850.000 acciones, representadas mediante anotaciones en cuenta, de 3,01 euros nominales cada una totalmente suscritas y desembolsadas. Estas acciones, gozan de iguales derechos políticos y económicos, y se encuentran admitidas a cotización en al Bolsa de Valores de Barcelona.

La composición del accionariado de la Sociedad al 31 de diciembre de 2004 y 2003 se muestra en el Anexo V, el cual forma parte integrante de esta nota.

Reserva legal (b)

ટર્ર

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(c) Otras reservas de la sociedad dominante

Este capítulo del balance de situación consolidado corresponde a reservas voluntarias de libre disposición.

(d) Reservas en sociedades consolidadas por Integración Global

Su detalle y movimiento durante los ejercicios 2004 y 2003, en función de las participaciones que las han generado, se muestran en el Anexo VI, el cual forma parte integrante de esta nota.

(e) Reservas en sociedades puestas en equivalencia

El detalle y movimiento durante el ejercicio 2004 de las reservas en sociedades puestas en equivalencia es como sigue:

	I.M.
		Gesiuris Administración AGISA GESVASA			l otal
Saldos al 31 de diciembre
de 2003	(1)	80	1	(6)	64
Distribución resultado
2003	12	8	19	(2)	37
I ianidación I M

Miles de euros

Financiación Subordinada: (19)

Este epígrafe recoge un préstamo participativo concedido a Estubroker por el Grupo Planeta de Agostini, S.L., el 30 de junio de 2004, por un plazo indeterminado. No obstante el préstamo puede resolverse unilateralmente por cualquiera de las partes, previo preaviso de un mínimo de 5 años.

El préstamo devengará un interés variable equivalente al 10 por ciento de los beneficios después de impuestos obtenidos por Estubroker, hasta un máximo de 10 miles de euros anuales.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Otras Cuentas del Pasivo (20)

Un detalle de este capítulo del balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2004 y 2003 es como sigue:

	Miles de euros
	2004		2003
	Largo plazo	Corto plazo	Largo plazo	Corto plazo
Deudas con proveedores de
inmovilizado	289	60	60	60
Hacienda Pública, acreedora
Por Impuesto sobre
Sociedades				118
Por Impuestos diferidos
(nota 29)		257
Por IV A		125		113
Retenciones a cuenta del
IRPF y sobre los
rendimientos del Capital
Mobiliario		347		254
Seguridad Social		83		79
Acreedores por prestación de
servicios		566		473

1	5 - STATUS IN AN AND ANNAL I NEW I N.		ra marka da kali ya kara da marka marka marka marka marin marka marin marka marin marka marin marka marin marka marka marka marin marka marin marka marin marka marka marka ma
790 לל CHANA CHARREN CHAR I CHARREN SEEN BEEL SERVE SERVEN SERVICE	403	ู้ THE LES REE E SECREE IN SEE E SE E SE E SE . .	070 1 1 4 alled 1

Las deudas con proveedores de inmovilizado a largo plazo corresponden al pago aplazado de la adquisición del 100% de la participación en el capital social de Estubroker, A.V. S.A. y cuya fecha de vencimiento es julio de 2006. De acuerdo con lo establecido en el contrato de compra-venta, dicha deuda se presenta reducida de los gastos y costes devengados con anterioridad a la adquisición y contabilizados con posterioridad.
(21)

Otros

Un detalle de este epígrafe de las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas adjuntas al 31 de diciembre es como sigue:

Miles de euros
2004	2003

Dividendos percibidos de BME (nota 9)

Intereses financieros Otros

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Comisiones Percibidas (22)

Un detalle de las comisiones percibidas por la actividad de las sociedades del Grupo consolidado durante los ejercicios 2004 y 2003, es como sigue:

	Miles de euros
	2004	2003
Comisiones
Por colocación, gestión y prestación servicios a
instituciones de inversión colectiva y fondos
de pensiones	9.179	7.643
Por intermediación bursátil	10.409	9.357
Por aseguramiento y colocación
de emisiones de valores	61	6
Por gestión de carteras	રેરેર	વર્સ્ટ
Por depósito y anotación de valores	520	460
Por diseño y asesoramiento	483	68
Por mediación de seguros	651	243
Otras comisiones y bonificaciones	2	324
Asesoramiento fiscal y contable	157	228
Otros ingresos por prestación servicios	118	38
Alquileres		10

Las actividades del Grupo se han desarrollado principalmente en el territorio nacional.

Gastos de Personal (23)

Un resumen de estos gastos es el siguiente:

	Miles de euros
	2004	2003
Sueldos, salarios y asimilados	3.891	3,711
Indemnizaciones	174	33
Cargas sociales	810	756
Otros		ব
	4.875	4.504

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El número medio de empleados del Grupo, distribuido por categorías, en los ejercicios 2004 y 2003 ha sido el siguiente:

Número medio

	de empleados
Categoría profesional	2004	2003
Directivos y títulados superiores	14	13
Mandos intermedios y titulados medios	24	ી રે
Administrativos, comerciales y similares	79	76
	117	1 04

(24) Gastos Generales, Contribuciones e Impuestos

Ún detalle de estos gastos es el siguiente:

	Miles de euros
2004	2003
765	513
7 512	1 956

1.0JV

Servicios de profesionales independientes Comunicaciones y gastos informáticos

Arrendamientos	329	194
Publicidad y propaganda	994	492
Reparaciones y conservación	197	172
Suministros	163	148
Tributos	326	237
Otros gastos	409	ટરવે
	5 KOK	2 071

Saneamiento y Dotaciones (25)

La composición de los epígrafes de Saneamiento y dotaciones y de Recuperación y aplicación de provisiones es el siguiente:

	Miles de euros
	2004	2003

Dotación para provisión por insolvencias	75	267

Recuperación y aplicación Saldos morosos provisionados Saldos morosos cancelados

Dotación neta del ejercicio

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Otros Beneficios y Pérdidas (26)

La composición de este epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias es como sigue:

Miles de euros

ንስስለ
	2002

	ت رسال ج	دارات
Otros beneficios
Devolución prima de emisión de BME (nota 9)	735
Otros	વર્સ
	780
Otras pérdidas
Diferencias de cambio	(176)	(87)
Otros	/12/
	ાં જેને
	રેતું રિજન્તિ રહ્યા હતા. સાંદર્ભ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિવસ દિ

(27) Aportación de las Sociedades del Perímetro de Consolidación al Resultado Consolidado del Ejercicio

El detalle de la aportación al resultado consolidado de 2004 y 2003 por las sociedades que forman el perímetro de consolidación se muestra en el Anexo VII, el cual forma parte integrante de esta nota.

(28) Información Relativa al Consejo de Administración

Durante el ejercicio 2004, los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad han percibido 8 miles de euros en concepto de dietas por asistencia al Consejo. Asimismo, durante el ejercicio 2004 determinados miembros del Consejo de Administración de la Sociedad han mantenido una relación laboral con las sociedades integrantes del Grupo Gaesco, percibiendo unas retribuciones salariales por un importe total de 474 miles de euros (483 miles de euros en 2003).

Durante el ejercicio 2004, los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad no han realizado con la Sociedad ni con sociedades del Grupo operaciones ajenas al

tráfico ordinario o en condiciones distintas a las de mercado.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Las participaciones de los Administradores de Gaesco Holding, S.A. en las empresas cuyo objeto social es idéntico, análogo o complementario al desarrollado por la Sociedad, así como los cargos, funciones y actividades desempeñados y/o realizados en las mismas se detallan en el Anexo VIII adjunto que forma parte integrante de esta nota de la memoria. Asimismo, los miembros del Consejo de Administración ejercen cargos directivos o funciones relacionadas con la gestión en otras empresas del grupo al que pertenece la Sociedad que no han sido objeto de inclusión en el mencionado anexo al no suponer la existencia de potenciales conflictos de interés o menoscabo alguno de la Ley 26/2003 de 17 de julio, por la que se modifican la Ley de Sociedades Anónimas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.

Situación Fiscal (29)

Las sociedades tienen obligación de presentar anualmente una declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades. Los beneficios, determinados conforme a la legislación fiscal, están sujetos a un gravamen del 35% sobre la base imponible. De la cuota resultante pueden practicarse ciertas deducciones por inversiones y creación de empleo.

Las sociedades del Grupo que cumplen los requisitos necesarios al efecto, están acogidas al Régimen de Declaración Consolidada para el Impuesto sobre Sociedades, siendo la Sociedad dominante la responsable ante la Administración de la presentación y liquidación del Impuesto sobre Sociedades consolidado, para lo cual recibe la correspondiente provisión de fondos de las respectivas sociedades dependientes.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Debido al diferente tratamiento que la legislación fiscal permite para determinadas operaciones, el resultado contable de cada una de las sociedades del Grupo differe de la base imponible fiscal. A continuación se incluye una conciliación entre el resultado contable consolidado del ejercicio 2004 y el resultado fiscal que Gaesco Holding, S.A. espera declarar en Régimen de Declaración Consolidada tras la aprobación de las cuentas anuales:

Cuota al 35%

Deducciones por doble imposición de dividendos Deducciones por gastos de investigación y desarrollo Deducciones por doble imposición

Cuota liquida

Retenciones y pagos a cuenta

Impuesto sobre Sociedades a pagar/ (a recuperar) (nota 20)

368

(437)

(69)

ર્ડિવ

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El cálculo del gasto del Impuesto sobre Sociedades del ejercicio 2004 es como sigue:

Miles de euros

Base contable del Impuesto por 35% 784 Menos, deducciones por doble imposición de dividendos (132) Menos, deducciones por gastos de investigación y desarrollo (23) Menos, deducciones por doble imposición (31)

El detalle de las diferencias temporales en el reconocimiento de los gastos e ingresos a efectos contables y fiscales y de su correspondiente efecto impositivo acumulado, anticipado o diferido, es como sigue:

	Miles de euros
	Diferencias temporal		Efecto impositivo
	2004	2003	2004	2003
Impuestos anticipados
Provisión depreciación
cartera de control	217	179	76	63
Amortización aceleradas	149	100	52	રે રે
Gastos de ampliación de
capital	20	27		O
	386	306	ો ૩૨	107
			(nota 17)	(nota 17)
Impuestos diferidos
Devolución prima de emisión
BME	734		257
			(nota 20)	(nota 20)

Estubroker que no tributa en régimen consolidado dispone, conforme a las declaraciones del Impuesto de Sociedades presentadas, de las siguientes bases imponibles negativas que solo podrían ser compensadas contra eventuales beneficios fiscales futuros generados por esta misma sociedad a nivel individual:

2016	4.860
2017	2.963
2018	2.290
2019	2.537

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales, o haya transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años.

Al 31 de diciembre de 2004 la Sociedad tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales todos los impuestos principales que le son aplicables desde el 1 de enero de 2001 y desde el ejercicio 2000, inclusive, para el Impuesto sobre Sociedades. Los Administradores de la Sociedad no esperan que, en caso de inspección, surjan pasivos adicionales de importancia.

(30)

Al 31 de diciembre de 2004 y 2003 las cuentas de riesgo y compromiso incluyen los siguientes conceptos:

	Miles de euros
	2004	2003
Avales y garantias concedidas
Participación en la fianza colectiva al mercado	12.197	23.559
Activos afectos a garantías - Depósitos en
mercados organizados	3.575	2.225

	337.496	140.078
Compras Ventas	160.862 160.862	57.147 57.147
Compraventas de divisas contratadas y no vencidas

La sociedad dependiente Gaesco Bolsa en su condición de miembro de las Bolsas de Valores de Barcelona y Madrid y del Servicio de Compensación y Liquidación de Valores, S.A. tiene constituida una fianza, a través de una póliza de seguros, cuya finalidad es garantizar, de forma colectiva con los restantes miembros de dichas Bolsas, el cumplimiento de las obligaciones que contraigan con ocasión de las operaciones del mercado bursátil en que participen o medien.

Las compraventas de divisas corresponden al nominal de las posiciones abiertas al 31 de diciembre de 2004 y 2003, en mercados no organizados ("Forwards" en divisas) en los que la Sociedad dependiente Gaesco Bolsa intermedia entre la entidad emisora y sus clientes, actuando de contraparte.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

Otras Cuentas de Orden (31)

Dentro de este capítulo de los balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 2004 y 2003 adjuntos, se incluyen los siguientes conceptos e importes:

	Miles de euros
	2004	2003
Disponibles no condicionados a la vista en
entidades de crédito	14.804	11.004
Depósito de títulos	1.094.354	438.925
Ordenes de clientes de compra de valores
pendientes de liquidar	29.078	71.721
Ordenes de clientes de venta de valores
pendientes de liquidar	31.980	75.344
Valores propios y de terceros en poder de
otras Entidades	1.094.354	438.925
Carteras gestionadas	357.073	324.022
Plusvalías de cartera no materializadas	26	196
Garantías depositadas por terceros con otras
entidades financieras	21	10
Activos en suspenso regularizados	690	તર

ે રે

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

El detalle de las carteras gestionadas, al 31 de diciembre de 2004 y 2003 según el destino de las inversiones correspondientes es como sigue:

Miles de euros 2004 2003

Invertido en acciones y participaciones interiores cotizadas	89.943	74.068
Invertido en acciones y participaciones interiores no cotizadas	321	391
Invertido en activos monetarios y Deuda Pública	23.266	20.157
Invertido en otros valores de renta fija interiores cotizados	7.326	109.835
Invertido con otros valores de renta fija interiores no cotizados	106.086
Invertido en el exterior	124.591	113.387
Otras inversiones	5.540	6.184
	357.073	324.022

(32) Otra Información

La empresa auditora de las cuentas anuales consolidadas del Grupo y aquella otras sociedades con las que dicha empresa mantiene alguno de los vínculos a los que hace relación la Disposición Adicional decimocuarta de la Ley de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, han facturado 115 miles de euros al Grupo durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2004 en concepto de honorarios y gastos por servicios profesionales con independencia del momento de su facturación.

Como consecuencia del desarrollo de sus actividades y de la defensa de sus intereses, a 31 de diciembre de 2004, el Grupo mantiene diversos litigios. Los Administradores de la Sociedad, conjuntamente con sus asesores legales, consideran que han actuado siempre diligentemente y no esperan que dichos litigios afecten significativamente a los fondos propios de la Sociedad.

Durante el ejercicio 2004, el Grupo ha adoptado las medidas oportunas para cumplir con los requisistos y deberes establecidos por la Orden ECO/734/2004 de 11 de marzo sobre los departamentos y servicios de atención al cliente y el defensor del cliente de entidades financieras.

Asimismo, no habido ni quejas ni reclamaciones cursadas a través del Servicio de Atención al Cliente del Grupo durante el ejercicio 2004.

No obstante la CNMV ha tramitado tres reclamaciones durante el ejercicio 2004, dos de las cuales ha fallado a favor del cliente y una está pendiente de sentencia a la fecha de formulación de esta cuentas anuales.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Memoria de las Cuentas Anuales Consolidadas

(33) Información sobre Medio Ambiente

Barcelona, 31 de marzo de 2005

Anexo I

			5 4112	de curos) こ ાં રાજ ﻟﻠﻘﺎﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪ (Fispresado en miles allelembre
	consolidación Método de	Domicilio social	Porcentaje de participación Directa	Indirecta	('apital	Prima de enusion	Reserva legal	reservas ()tras	entregados en Dividendos a e ejercicio cuenta	Resultado ejercicio del	Total fondos propios

	global Integración		100,00%		800	-	2.353	5,567	500) P	872	20.092
	global Integración	l [ ﻟ	100,00%	ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ	81 P		R C -	1.755	(220)	246	ਤੇ ਰੋਪ ﻟ
	global global Integración Integración	ﻟ ﻟ 대 l l ﻟ	100,00% 100,00%	- -	ﺎ ﻟ - H L -	ਜ 24	87 ﺮ C	(247) 561		ਨਹੀਂ 117 -	546 14 I l
S A.	global Integracion	( l ﻟ	100,00%	-	50 -		I	t	(80)	10 I	88 l
os, Gaesco, S.L.	global Integración	( l -	100,00%	-	ਨ			0		(10)	61
	global Integración global Integración		100,00% 09,8496	-	66 ਵੀਂ ਮ - ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------	.305 -		(190) 1 0000		(રત) 5371 12	. 146 .629 I E

					16,683	ંડવામાં -	2 Suk	ની રહ્યા B	800) 1	(320)	28.166

a, S.A.	equivalencia equivalencia Puesta en C11 Pucsta	මිලිම	ี	33,00% 30,00%	10 ୧୦।	-	()()	(28)	- ้	(7) 71	(5) 732
	equivalencia Puesta en		37,50%		301		(H)	516		262	। ਤੇਰੇ 1
					935		120	488		326	.866 -
									Dividendos a
	Método de	Domicilio	Porcentaĵo de participación			Prima de	Reserva	(Olras	entregados en cuchts	Resultado del	Total fondos
	consolidación	social	Directa	Indirecta	Capital	emision	legal	reservas	e ejercicio	ejercicio	propios

	global Integración	լ )	100,00%		.800 L		2.237	7.223		.160 1	22.420
	global global Integración Integración	the course of the province of the ﺎ ﻟﺴﺎ -	100,00% 100,00%		481 81 1		28 ﻟــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ l	1 535		670	814 2.
	global Integración	[ [ l	00,00%	-	ਨ 1 -	1 24	t S	40) 435 []		(108) Jo l	172 28 च I
os, Gaesco, S.L. S.A.	global Integración	l E l l	100,00%	-	રા) 1		F	ાં ર		(8)	158
	Integración global global Integración	ﺎ ੀ ﻟ	100,00% 99,89%	-	ಹಿ 64	.305 1	1	(11) 9		(79)	.205 71 ﺎ

					13.517	.540 -	2 465	8.963		1.774	28 368
-	equivalencia en Puesta	l - The Property of Children Children - I I		21,91%	488	-	ર્સ	323	-	3 ਦ	ਹੇ। I
S.A. 1	equivalencia equivalencia en en Puesta Puesta	l t) t l	ี	30,00% 33,00%	10 60 [		ಳು	(19)		(8) રેને	722 t
	Puesta en equivalencia	( ト	37,50%	-	301		રેપે	471		45	877
					420 [		ાં જરૂર	777		13	2.513

the country of the country of the county of

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Detalle de Participación de la Sociedad Dominante y
Detalle de los Fondos Propies de las Sociedades Dependientes y Asociadas

2009 31 de diciembre de 2004

le 2004. Este Anovo forma parte integrante de la nota 1 de in memoria de las caentas

Gaesco Fiscal

Gaesco Clorreduría de Seguros, S
Gabinete de Estudios Económico
Agisa, B.V. Assessora i Gestora d'Inversions
Gestiò de Valors, S.A.
Gesiuris, S.A., S.G.I.I.C. Gaesco Correduria de Seguros, Sociedades dependientes Sociedades dependientes Gaesco Pensiones Gaesco Pensiones Sociedades asociadas Sociedades asociadas Gaesco Gestión Gaesco Gestión Gaesco Fiscal Gaesco Bolsa Gaesco Bolsa Estubroker
Agisa, 13.V. বদ্ধত হৈছে ব प्रमण्डलकार

1 M. Administración, S.A. (*)
Assessora i Gestora i Gestora d'Inversions,
Gestió de Valors, S.A.,
Gestiò de Valors, S.A.,
Gesturis, S.A., S.G.I.L.C.

( ( ) Avental Diagonil, 427 his =120, 08036 Diancelonia
( 2) Avenula Catinas, 6 1 Microsophia, Amycentinenta)
( 2) Avenuiz Catieraal, 6 1 Microsophian ( Paralerial ( Anglass

Anexo II

		GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
		al	31 de diciembre de 2004 y 2003 Inmovilizaciones Materiales
		(Expresado en	miles de euros)
	2/02 ਕੀ Saldos 1/1 ಕ	Adiciones	Saldos al 31/12/03	Estubroker (notal) adquisición Altas por	Adiciones	Bajas	Saldos al 31/12/04
Edificios y otras construcciones Coste	9.504		9.504				9.504
Otras instalaciones	.940 I	ﮐ	1 845	68	1 ﺮ ﺍﻟﻤﺴﺎﺣﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤ		2.067
Mobiliario y equipos de oficina	978	9	dat	ਰੇਤੇ			1.087
información Equipos para procesos de	738 ਨ	66	.904 C		ম		3.048
Elementos de transporte			C				C
Otros	ਤੇ ਰੇ		ਤੇ ਰੇ	26		(26)	39
Amortización acumulada	15.200	188	388 ા રેં.	187	198	(26)	.747 15
Edificios y otras construcciones	(1.009)	(198)	(1.207)		(198)		.405) (1
Otras instalaciones	.068) ( I	(128)	196) ( 1	(22)	(136)		(1.354)
Mobiliario y equipos de oficina	(820)	(40)	(860)	(34)	(24)		(918)
Equipos para procesos de información	.665) ( 1	(256)	(1.921)		(271		(2.192)
Elementos de transporte	(1)		(1)				(1)
Otros	(36)	(3)	(39)	(20)	1)	20	(40)
	રવેત્તે) (4	(625)	.224) ( રે	(76)	(630)	20	(5.910)
Valor neto	0.601 PAGE A	(437)	164 10.	L L 1	432	6)	.837 6

Este Anexo forma parte integrante de la nota 6 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2004.

Coste

Valor neto

Anexo III

Saldos al 31/12/04	249 5.607 న	5.877	(188) (4.749) (19)	(4.956) 921
Adiciones	74 ర్	74 t	(62) રા) (2) S)	(241) 15) 9)
Estubroker (nota 1) adquisición Altas por	2.413 নে	2.434	(17) (1.852)	(1.869) ર્સ્ડ
Saldos al 31/12/03	2.820 249	3.069	(126) (2.346)	(2.472) રેજેન
as	66 -	ા રહ્	432) (62)	328) 494)

S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES diciembre de 2004 y 2003 movilizado Inmaterial

euros) esados en miles de

consolidadas de 2004.

	GAESCO HOLDING, S
		[mn de d (Expre 31

	Saldos al 31/12/02	Alta
obre carteras de es informáticas industrial e seguros	249 2.654
	.903 న	1
obre carteras de es informáticas acumulada e seguros industrial	(64) (1.914)	(4 )
	.978) તે જેટેર l - 1	(4 ్ర)

Este Anexo forma parte integrante de la nota 7 de la memoria de las cuentas anuales

Valor neto

Amortización a pólizas de Aplicacione Propiedad i Derechos s

pólizas de Derechos s Aplicacion Propiedad Coste

Anexo IV

		(Expresado en	iles de euros)
	ital ap C	lega Reserva	reservas )tras	consolidado del Resultado ejercicio	consolidadas por Reservas en integración sociedades global	equivalencia Reservas en sociedades puestas en	consolidados Total fondos propios
	578 8	44 1	6.435	033	10.700	70	27.860
2002 0 1 0 + 47% Saldos al 31 de diciembre de 2002 Distribución de resultados del ejerc A dividendos A reservas		04	(920)	(570) (363)	1.095	(6)	(570)
Dividendos intra - grupo			1.670		1.670)
				.665 T			1.665
Beneficios del ejercicio 2003 Saldos al 31 de diciembre de 2003 Distribución de resultados del ejercicio	278 8	338	7.185	.665 F	10.125	(14	28. તેરડ
003 C A dividendos A reservas		રે)	(610)	.237) (428) I	.760	37	(428)
			(712)				(712)
			3.150		(3.150)
Dividendo Dividendos intra – grupo Traspaso reservas por liquidación 1.M. Administración, S.A.					88	(88)
eneficios del ejercicio 2004 r				I રે જે 1			1.581
aldos al 31 de diciembre de 2004 S	278 8	388	9.013	281 ້ I	8.823	13	29.396

SOCIEDADES DEPENDIENTES GAESCO HOLDING, S.A. Y

Este Anexo forma parte integrante de la nota 18 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2004.

Anexo V

liciembre de 2003

2.051	681.272
429	142.500
600	199.500
947	314.597
1.281	425.480
1 1.43	475.500
1,839	રા દારા
Miles de Euros	Número de Acciones

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

al 31 de diciembre de 2004 y 2003 Composición del accionariado

31	de diciembre de 2004			de di 1 t
	Número de Acciones	Miles de Euros	Porcentaje dc participación	Accionistas
	622.158	.873	21,83%	A. Inmobiliaria Ambient, S.
	475.500	43	6,68%	S.L. Inversiones Guinart 2001,
Girona 03	425,480	28	14.93%	0 Giron Caixa d'Estalvis Provincial de
ales	314.597	947	11,04%	Seguros Generales Cahispa, S.A.
Vida	199,500	600	7,00%	Seguros de Vida de Cahispa, S.A.
	175.580	228	6,16%	A ਨ Cartera de Inversiones C.M.,
S.A.	142.500	429	5,00%	Otros
	494.685	.489	17,36%
	2.850.000	8.578	00,00%

Accionistas

Cahispa, S.A., Seguros Genera Cahispa, S.A. de Seguros de V Caixa d'Estalvis Provincial de Inversiones Guinart 2001, S.L. Cartera de Inversiones C.M., Rade 2000, S.I.. Mudeni, S.L.

Otros

Anexo VI

Total isa, B.V. a 4	10.700 (39)	.110 1 (72)		(15) (1.670) -	10.125 (111)	1.775 (79)		(15) (3.150) 88	8.823 (190)
Económicos, Gabinete de Gaesco, S.L Estudios	(83)	9			(77)				(76)
ਪ Correduria S Gaesco Seguros, de	(50)	6			(44)	(8)			C S)
Gaesco Fiscal. S.A.	48	162)			(14)	(108)			(222)
Pensiones Gaesco	405	97		(75)	427	39 1			રેણવાડી તેમ જ દિવેલા દિવેલા ગુજરાત રાજ્યના દિવેલા ગુજરાત રાજ્યના દિવેલા ગુજરાત રાજ્યના દિલ્લાના ગુજરાત રાજ્યના દિલ્લાના ગુજરાત રાજ્યના દિલ્લાન દિલ્લાન દિલ્લાન દિ
Gestion Gaesco	ા 295	850		(વેત્તર)	ાં ૨૦	670		(450) 88	1.458
Gaesco Bolsa	9.124	385		(15) (600)	8.894	.160		(15) (2.700)	7.339
	2002	2002	so de consolidación	zado revalorizado	2003	2003	so de consolidación	zado revalorizado stración	2004

S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Consolidadas por Integración Global y Movimiento de las Reservas al 31 de diciembre de 2004 y 2003

(Expresado en miles de euros)

GAESCO HOLDING,

Detalle en Sociedades

Amortización de inmoviliz Saldos al 31 de diciembre de 2 Distribución del resultado de 2 Ajustes procedentes del proces Saldos al 31 de diciembre de Dividendos intra-grupo

Ajustes procedentes del proces Distribución del resultado de 2

Liquidación I.M. Administ
Amortización de inmoviliz Dividendos intra-grupo

Saldos al 31 de diciembre de 2

Anexo VII

	Después de impuestos	ર૦૩	08) (8) . 160 670 139 l - 1	(79) 277 న	(800) (15) ા રેણ	9 ్ర	1.665
2003	Impuesto sobre Sociedades	ਰੇ 8	(460) (337) (75) ર 8 P	(712)			12 (7

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

SOCIEDADES DEPENDIENTES GAESCO HOLDING, S.A. Y

	al 3 de	Consolidación al Resultado Consolidado del Ejercicio Aportación de las Sociedades del Perímetro 1 de diciembre de 2004	y 2003
		(Expresado en miles de euros)
		2004
	impuestos Antes de	Impuesto sobre Sociedades	Después de impuestos	impuestos Antes de
sco Holding, S.A.	882 C	338	3.220	405
dependientes cedentes de sociedades
Gaesco Bolsa	ਤੇ ਤੋ	(261)	872	.620
Gaesco Pensiones Gaesco Gestión	ﻛ 0 83 8	(589)	246 17 1	214 .007
Gaesco Fiscal	। ਰੇ	(63) C ర	d) ( 2	(166)
Gaesco Correduría de Seguros, S.A.	0 7	(60)	0 l l	(12)
Gabinete de Estudios Económicos, S.L.	2) l	S	(10)
Agisa, B.V. Estubroker	(00) ਰੇ) ે ર		(90) (રતુ)	(79)
	345 S	(598)	747 ঘ	989 C
stes procedentes del proceso de consolidación Dividendos intra-grupo
Sociedades consolidadas por integración global	તેરે) ( )		(3.950)	(800)
Sociedades puestas en equivalencia
Provisión por depreciación de la cartera de control Amortización de inmovilizado revalorizado	(15) 829		(15) 829	(15) ા રેણ
Participación en resultados de sociedades
Amortización fondo comercio Estubroker puestas en equivalencia	(62) 20		(62) 120	9 5
Eliminación resultado I.M. Administración	88)		(88)
Otros
	79 ਨ	(298)	81 S	377

Este Anexo forma parte integrante de la nota 27 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2004.

Gaesco Holding, S.A.

Gaesco Correduría de Segur Procedentes de sociedades depe Gaesco Pensiones Gaesco Gestión Gaesco Fiscal Gaesco Bolsa

Participación en resultados o Sociedades puestas en ec Amortización de inmoviliza Ajustes procedentes del proceso Sociedades consolidadas Provisión por depreciación o Amortización fondo comerc puestas en equivalencia Dividendos intra-grupo

Anexo VIII

Cargo

Presidente Ejecutivo

Secretario General Consejero

Consejero Delegado Consejero -

Consejero

Administrador Consejero

nes

		31 de diciembre 2004
ﻠ	acciones / % Número de	Sociedad	Objeto
	3,51%	Gaesco Holding, S.A.	carter de Sociedad
dia	82.00%	Inmobiliaria Ambient, S.A. Caixa d'Estalvis de Girona	carter Sociedad de g Financier
dia		Caixa Girona Gestió, S.A. S.G.I.I.C.	Sociedad Gestora o Colec Inversión de
dia		Correduría Caixa Girona, S.A.	orreduría C
Viladegut	l	Gaesco Holding,S.A.	carter de Sociedad
Viladegut	99,80%	Institut de la Difusió de la Informació, S.	carter de iedad OC S
0	C	Holding, S.A. Gaesco	carter de Sociedad
	99,99%	S.A R.S.K.,	carter de Sociedad
art Villaret , S.A.	99,98% 52.045	Guinart 2001. S.A. Popularinsa, S.A. Inversiones	carter carter de de Sociedad Sociedad

		2004 diciembre de ﺎ ర
l	acciones / % Número de	edad Soci	- socia Obieto
dia	3,51% 82.00%	Inmobiliaria Ambient, S.A. Caixa d'Estalvis de Girona Gaesco Holding, S.A.	cartera cartera de Sociedad de Financier Sociedad
dia		C .G Caixa Girona Gestió, S.A. S	Sociedad Gestora de Institucior Colectiva Inversión g de
Viladegut dia	I	S.A Correduría Caixa Girona,	C Correduri
Viladegut	99,80%	S.L. nació, Inform la Institut de la Difusió de Gaesco Holding,S.A.	cartera cartera de de Sociedad Sociedad
0 0	99.99% E	aesco Holding, S.A. R.S.K., S.A. (i	cartera de Sociedad Sociedad
, S.A.	52.045	Popularinsa, S.A.	cartera cartera de de Sociedad
art Villaret	99,98%	S.A 100 Inversiones Guinart 200	cartera de Sociedad

Este Anexo forma parte integrante de la nota 28 de la memoria de las cuentas anuales consolidadas de 2004.

Administrado

D. Jordi Blanch Garitonan D. Jordi Blanch Garitonan D. Pere Perelló Pons D. Pere Perelló Pons

D. Tomás Termens Navarr D. Tomás Termens Navarr D. Jordi Blanch Garitonan D. Joan Francesc Gelonch D. Joan Francesc Gelonch Cartera de Inversiones CM D. Francesc de Paula Guin

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de Gestión

Ejercicio 2004

Gaesco Holding y Sociedades dependientes es un grupo de empresas independientes especializado en la gestión, asesoramiento, e intermediación de productos financieros. Las sociedades que componen el grupo son:

· Gaesco Holding, S. A.
· Gaesco Gestión, S. A., Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva.
· Gaesco Pensiones, S. A., Sociedad gestora de Fondos de Pensiones.
· Gaesco Bolsa, Sociedad de Valores, S.A.
Gaesco Fiscal, S.A. .
· Gaesco Correduría de Seguros, S.A.
· Gabinete de Estudios Económicos, Gaesco, S.L.
Agisa B.V. .
· Estubroker, Agencia de Valores, S.A.

A 31 de diciembre de 2.004 el fondo de maniobra del Grupo asciende a, aproximadamente, 14.703 miles de euros (14.526 miles de euros en el ejercicio 2.003) y los recursos propios a, aproximadamente, 29.396 miles de euros (28.955 miles de euros en el ejercicio 2.003).

Los patrimonios totales gestionados, administrados y/o asesorados o depositados en custodia en empresas del Grupo y asociadas,, ascienden, a 2.292 millones de euros (a 31 de diciembre de 2.003, a 1.471 millones de euros). De ellos 1.094 millones de euros corresponden a depositaría y 1.198 millones de euros corresponden a gestión, administración, o asesoramiento de patrimonios.

En el ejercicio 2.004 los ingresos generados, excluidos ingresos financieros, han alcanzado la cifra de 22.135 miles de euros (18.832 miles de euros en el ejercicio 2.003). Por actividades, respecto de la cifra bruta de negocio, la gestión y prestación de servicios a instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones representa un 41.5% (40,6% en 2.003), la intermediación bursátil y la tramitación y ejecución de órdenes representa un 47% (49,7% en 2.003), la mediación de seguros un 2,9% (1,3% en 2.003), el asesoramiento fiscal y contable un 0,7% (1,2% en 2.003), la gestión de patrimonios individuales un 2,5% (2,4% en 2.003) y otras actividades como custodia de valores, colocaciones, y alquileres, contribuyen con un 5,4% (4,8% en 2.003).

El cash flow del ejercicio ha alcanzado la cifra de 3.589 miles de euros, lo cual representa un decremento del 4,1 por ciento respecto 2.003. El resultado neto ha descendido en un 5 por ciento.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de Gestión

Ejercicio 2004

El leve decremento en los resultados cabe achacarlo a factores puntuales como son un mayor gasto en publicidad (incremento de 502 miles de euros) y un mayor gasto en asesorías externas (incremento de 252 miles de euros) y al esfuerzo realizado por el Grupo para sanear y ajustar la estructura de Estubroker Agencia de Valores, S.A., adquirida en julio de 2.004 y que ha supuesto una pérdida de 753 miles de euros en el Grupo Consolidado.

Estubroker se ha redimensionado y reorientado para poder potenciar los servicios de brokerage electrónico del Grupo Gaesco.

Las perspectivas del ejercicio 2.005, se centran en potenciar las áreas de gestión y comercialización a fin de aprovechar el impulso actual de los mercados y las políticas de inversión de Gaesco que tan buenos resultados nos han deparado en los dos últimos ejercicios.

En base a ello cabe identificar los siguientes objetivos:

· Consolidar la plataforma de Estubroker como la plataforma tecnológica del Grupo Gaesco y referencia en nuestro entorno financiero con completos sistemas de control de riesgo en tiempo real.
· Proseguir el esfuerzo de ofrecer servicios de intermediación"stp" a clientes institucionales, tanto nacionales como extranjeros, aprovechando los últimos desarrollos de Gaesco en plataformas multibroker y protocolo fix.
· Presentar las nuevas herramientas de intermediación de la web de Gaesco que permiten acceder a mercados internacionales.
· Reducir los costes de explotación aprovechando las mejoras tecnológicas introducidas en los últimos años.
· Adaptar y potenciar Gaesco Gestión para abordar la gestión de fondos de capital-riesgo.
· Acabar el proceso de implementación de herramientas de soporte a la gestión de patrimonios. Dichas herramientas han sido utilizadas, con gran éxito, en productos de gestión de rentabilidad absoluta durante el ejercicio 2.004.
· Reforzar los canales de distribución propio, sin descartar acuerdos con terceras entidades.
· Incorporar productos de asesoramiento patrimonial de alto valor añadido aprovechando el conocimiento de gestión y las áreas de asesoramiento fiscal y de cobertura de riesgos personales del Grupo Gaesco.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de Gestión

Ejercicio 2004

Todo ello debe permitir seguir consolidando al Grupo Gaesco como uno de los principales Grupos Independientes de asesoramiento, gestión, e intermediación de productos financieros de nuestro ámbito geográfico.

Barcelona, 31 de marzo de 2005

AI Terminal

Mobiliaria Monesa S.A.

1861_10-k_2005-05-09_f4aefe3b-06cd-4bbe-83e9-41ab6bf90a95.pdf

GAESCO HOLDING, S.A.

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales

1 de abril de 2005

GAESCO HOLDING, S.A.

Naturaleza y Actividades Principales (1)

Gesiuris, Sociedad Anónima, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (en adelante Gesiuris) 37,50%

GAESCO HOLDING, S.A.

Bases de Presentación (2)

Distribución de Resultados (3)

GAESCO HOLDING, S.A.

Principios Contables y Normas de Valoración Aplicados

(c) Impuesto sobre Sociedades

GAESCO HOLDING, S.A.

Inmovilizaciones Financieras (5)

GAESCO HOLDING, S.A.

GAESCO HOLDING, S.A.

Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Organismos de la Seguridad Social

forma:

Saldos con Empresas del Grupo (7)

GAESCO HOLDING, S.A.

Fondos Propios ( 8 )

Capital suscrito (a)

Reserva legal (b)

GAESCO HOLDING, S.A.

(10) Impuesto sobre Sociedades y Situación Fiscal

Impuesto sobre Sociedades a recuperar (nota 6)

GAESCO HOLDING, S.A.

Memoria de las Cuentas Anuales

(338.423)

GAESCO HOLDING, S.A.

(11) Información Relativa al Consejo de Administración

Otra Información (12)

relativos a la auditoría del ejercicio 2004 con independencia del momento de su tacturación.

(13)

Cuadros de Financiación (14)

Saldos al 31 de diciembre de 2002

mbre de 2003

ESCO HOLDING, S.A.

al 31 de diciembre de 2004 y 2003 Composición del accionariado

GA

Relativa al Consejo de Administración 31 Información

Administrador

Aplics

Adquisiciones de inmovilizad Inmovilizaciones financie

GAESCO HOLDING, S.A.

GAESCO HOLDING, S.A.

GAESCO HOLDING, S.A.

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

KPMG Auditores S.L.

Informe de Auditoría de Cuentas Anuales Consolidadas

1 de abril de 2005

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Sociedades dependientes (b)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Fondos de Inversión

Sociedades de Inversión Mobiliaria

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Bases de Presentación (2)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Criterios de Consolidación (3)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Distribución de Resultados (4)

Inmovilizado material (a)

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

(b) Inmovilizado inmaterial y ficticio

(c) Cartera permanente y cartera de negociación

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Corto/largo plazo (g)

(h) Ingresos y gastos

(i) Comisiones percibidas y comisiones satisfechas

GAESCO HOLDING, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

(j) Contratos de opciones y futuros financieros

(k) Operaciones en moneda extranjera