Informe de Auditoría

C N M V Registro de Auditorias Emisores ﺔ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍ PRICE/VATERHOUSE COPERS Faxx ox in case of case
20046 Madrid
Tel. +34 915 684 400
Fax +34 913 083 566 INFORME DE AUDITORIA DE CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS A los accionistas de Iberpapel Gestión, S.A. Hernos auditado las cuentas anuales consolidadas de Iberpapel Gentión, S.A. y sociedades dependientes (Grupo consolidado) que comprenden el balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 1999, la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria consolidadas correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los administradores de la Sociedad dominante. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoria generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas. De acuerdo con la legislación mercantil, los administradores de la Sociedad dominante presentan, a efectos comparativos, con cada una de las ciffas del balanco consolidado y de la correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 1999. Con fecha 29 de marzo de 1999 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 1998 en el que expresamos una opinión favorable. En nuestra opinión, las cuentas anuales consolidadas del ejecticio 1999 adjuntas expresan,
en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situaci Iberpapel Gestión, S.A. y sociedades dependientes (Grupo consolidado) al 31 de diciembre de 1999 y de los resultados de sus operaciones durante el ejercicio anual terminado en dicha liecha y
contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y co conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior. El informe de gestión consolidado adjunto del ejercicio 1999 contiene las explicaciones que los administradores de la Sociedad dominante (Iberpapel Gestión, S.A.) consideran oportunas sobre la situación del Grupo consolidado, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informo de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 1999. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de las sociedades del Grupo. Julian Martinez Sa Socio - Auditor de Cuentas 28 de marzo de 2000 Filla an as K CLAC con el 155 REG

lberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Report of the Auditors

A free translation from the original in Spanish

To the members of

Iberpapel Gestión, S.A.

We have audited the consolidated accounts of Iberpapel Gestion, S.A. and subsidiated group),
consolidated balance sheet as at 31 December 1999, the samelidae development of t consisting of the consolidated balance sheet as an S.A. and subsidiares (consolidated group).
consolidated balance sheet as a 3 1 December 1999, the consolidated production of the parts to the year then ended, the preparation of which is the responsibility of the boss aroups.
of the parent for the year then ended, the preparation of which is the of the parent company. Our responsibility is to expers an opinion is the responsibility of the Dicon
of the parent company. Our responsibility is to expers an opinion on the whole the don the work caried out in accordance with auditing standards generally accounts take a s
require the work caried out in accordance with auditing standards generaly require the case for in active of evidence upporting the consolidated accounts and a a
require the examination, on a test basis, of evidence supporting the consultation of the management on a test basis, or evidence supporting the consolidated account
of their overall presentation, the accounting principles applied and the estimates made.

In accordance with Spanish commercial legislation, the parent company's Directors have included the figures
for 1998 relating to each item in the 1999 consolidated balance sh for light of the opinion continental registerial confir and profit and bost and post and lieurs
for 1998 relating to reach item in the 1999 consolidated accounts One account and on the good can han it in 1998 consolidated shere shere not pofit and loss account, for argunt and one arcount, for any arazing and prompazing the consolidated accounts for 1998 consolidated accounts. On 29 March 1999 we in
report on the consolidated accounts for 1999 in which we expressed an unqualified opinion.

In our opinion, the accompanying consolidated annual accounts for 1999 give, in all material respects, a true
rand fair 1998 metro and fair the state of affairs of Iberpapel Gestion S.A. and substitiated (consolidated group) at 31
and fair view of the results of Iberpapel Gestión S.A. and substitiated gr December 1999 and the results of their operations and source and splication of funds for the your and 1990 and 1999 and 1999 and 1999 and 1999 and 1999 and the ended, contain and the results of their operations and source and application of funds for any for any for any for any for any for any accounting principles generally accepted in Spain applied on a consistent basis.

The accompanying consolidated Directors' Report for 1999 contains such explanations on the state of affairs,
the development of the business and other matters relating to Ibe the development of the business and other maters relating such explanations on the state of a
the development of the business and other maters relating to Iberpapel Gestidane (consolidated group) as the Directors of the parent company consider of the establishers
(consolidated group) as the Directors of the parent company consider and does not for the considered accounts. We have checked that the financial information on the mort of
ageres with the consolidated that the financial information contained in the Directors' agrees with the consolidated accounts for Inn.cial information containct in the Diectory Broon as and the can be nation in t 1997. I he scope of our work a sudions is limited to checking to checking to thecking to thecking to thecking to thecking to not derived from the accounting records of the Group companies.

PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L.

(Original in Spanish signed by) Julián Martínez Samaniego 28 March 2000

Informe Anual

Annual Report ਹੇ ਹੋ

Cuentas Anuales Annual Accounts

Balances de situación consolidados al 31 de diciembre de 1999 y 1998

ACTIVO

ASSETS

	Miles de Pras. Ptas. '000
	1998	1999
Inmovilizado	11.939.995	19.109.188	Fixed assets
Gastos de establecimiento		62.901	Formation expenses
Inmovilizaciones inmateriales	537.285	555.329	Intangible assets
Inmovilizaciones materiales	10.188.271	17.458.096	Tangible fixed assets
Inmovilizaciones financieras	1.208.699	1.027.122	Investments
Acciones propias	5.740	5.740	Own shares held

Gastos a distribuir en varios ejercicios	192.538	154.257	Deferred expense

Activo circulante	15.386.731	10.351.623	Current assets
Existencias	1.669.703	2.124.568	Inventories
Deudores	5.065.899	5.304.328	Debtors
Inversiones financieras temporales	7.944.878	1.993.013	Investments
Tesorería	675.184	906.474	Cash at bank and in hand
Ajustes por periodificación	31.067	23.240	I'repayments and accrued 10/comme

Total Activo	27.519.264	29.615.068	Total Assets

lberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Consolidated balance sheets as at 31 December 1999 and 1998

PASIVO

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

LIABILITIES

	Miles de Ptas. Pras. '000
	1998	I dodd
Fondos propios	22.220.428	22.853.594	Capital and reserves
Capital suscrito	1.195.228	1.193.215
Prima de emisión	6.852.794	6.852.794	Share capital
Reserva para acciones propias	5.740		Share premium account
Otras reservas de la sociedad dominante	377.443	5.740	Reserve for own shares held
Diferencias de conversión	480.659	1.293.189	Other parent company reserves
Reservas en sociedades consolidadas	11.756.143	831.694	Conversion differences
Resultados atribuidos a la sociedad dominante	1.671.370	12.037.124 758.787	Reserves in consolidated companies Profits attributable to the parent company
Dividendo activo a cuenta	(118.949)	(118.949)	Interim dividend
Ingresos a distribuir en varios ejercicios	1.587.301	1.586.735	Deferred income
Provisiones para riesgos y gastos	27.095	31.468	Provisions for liabilities and charges
Acreedores a largo plazo	572.421	496.869	Creditors: amounts falling due after more than one year
Deudas con entidades de crédito	572.421
Otros acreedores		496.789	Bank loans
		80	Other creditors
Acreedores a corto plazo	3.112.019	4.646.402	Creditors: amounts falling due within one year
Deudas con entidades de crédito	405.476	446.495	Bank loans and overdrafts
Acreedores comerciales	1.609.143	3.474.602	Trade creditors
Otras deudas no comerciales	1.097.343	724.990	Other creditors
Ajustes por periodificación	57	315	Accruals and deferred income

	Total Pasivo
--	--------------

lberpapel Gestión, S.A. y Sociedades Dependientes

Cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas para los ejercicios anuales
terminados al 31 de diciembre de 1999 y 1998

GASTOS

EXPENSES

	Miles de Ptas. Ptas. '000
	1998	1999
Reducción de existencias de productos terminados y en curso de fabricación		29.116	Reduction in inventories of finished goods and work in progress
Aprovisionamientos Gastos de personal Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado	4.884.325 1.412.073 960.791 22.235 2.669.708	5.004.911 1.548.653 978.706 20.706 2.791.258	Raw materials and consumables Staff costs Fixed asset depreciation Changes in trade provisions Other operating charges
				Variación de las provisiones de tráfico
				Otros gastos de explotación
				9.949.132	10.373.350
Beneficio consolidado de explotación				2.113.388	987.439	Consolidated operating profit
Resultados financieros positivos netos	202.429	124.695	Net financial income
Beneficio consolidado de las actividades 2.315.817 ordinarias		1.112.134	Consolidated profit from ordinary activities
Resultados extraordinarios positivos netos	182.693	20.386	Net extraordinary profit
Beneficio consolidado antes de impuestos 2.498.510		1.132.520	Consolidated profit before taxes
Impuestos sobre sociedades	827.140	373.733	Corporate income tax
Beneficio consolidado del ejercicio	1.671.370	758.787	Consolidated profit for the year

Iberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Consolidated profit and loss accounts for the years ended 31 December 1999 and 1998

INGRESOS

INCOME

	Miles de Ptas. Pras. '000
	1998	1999
Importe neto de la cifra de negocios	11.746.440	11.184.338	Net turnover
Aumento de existencias de productos terminados y en curso de fabricación	156.886		Increase in inventories of finished goods and work in progress
Trabajos efectuados por la empresa para el inmovilizado	103.492	132.823	Own work capitalised
Otros ingresos de explotación	55.702	43.628	Other operating income
	12.062.520	11.360.789

and the state the work to comments of the states of

1. ACTIVIDADES Y ESTRUCTURA DEL GRUPO CONSOLIDADO

Iberpapel Gestión, S.A. y sus sociedades dependientes (Grupo Iberpapel) tienen como actividad principal la fabricación y comercialización de papel, así como la inversión en patrimonio forestal. Sus principales instalaciones industriales están ubicadas en Hernani (Guipúzcoa) y Hendaya (Francia).

Sociedad dominantes

La Sociedad Iberpapel Gestión, S.A. es una entidad mercantil constituida el día 21 de julio de 1997 ante el notario de Madrid D. Juan Carlos Caballería Gómez, con el nº 2.427 de su protocolo. La Sociedad está inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 13.046, libro 0, folio 63, sección 8ª, hoja M 210642, inscripción 2ª, teniendo su domicilio social en Madrid, C/ Velázquez, 105, entreplanta.

Su objeto social es:

a) Operaciones comerciales, en nombre y por cuenta propios o ajenos, referentes a cualquier mercadería u objeto.
b) Tenencia y explotación de cualquier tipo de fincas urbanas rústicas, agrícolas y forestales.
c) La suscripción, adquisición derivativa, tenencia, disfrute, administración, compraventa o enajenación de valores mobiliarios y participaciones sociales, con exclusión de las actividades reguladas por la Ley 46/84 y de aquellas sujetas a normativa específica propia.

Sociedades dependientes:

La relación de sociedades dependientes de la sociedad dominante, a los efectos de preparación de las presentes Cuentas Anuales Consolidadas, es la siguiente:

I. ACTIVITIES AND STRUCTURE OF THE CONSOLIDATED GROUP

Iberpapel Gestión, S.A. and its subsidiaries (Iberpapel Group) are mainly engaged in manufacturing and marketing paper as well as investing in forestry assets. Its principal production facilities are located in Hernani (Guipúzcoa) and Hendaya (France).

Parent Company:

Iberpapel Gestión, S.A. is a trading company which was set up on 21 July 1997 before the Notary Public of Madrid, Mr. Juan Carlos Caballería Gómez, number 2,427 of his protocol. The Company is entered in the Mercantile Register of Madrid, volume 13,046, book 0, sheet 63, section 8, page M 210642, entry 2 and its registered office is at C/ Velázquez 105, Madrid.

Its corporate purpose is as follows:

a) Sales operations of all kinds, on behalf of and representing itself or third parties, relating to any goods or objects.
b) Possession and exploitation of any municipal, rural, agricultural and forestry property.
c) Subscription, derivative acquisition, holding, use, administration, purchase or sale of securities and shares, except those which relate to activities regulated by Law 46/84 or by specific legislation.

Subsidiaries:

Set out below is a list of the parent company's subsidiaries for the purposes of the accompanying consolidated annual accounts:

Para todas las sociedades del grupo, la fecha de cierre de sus cuentas anuales ha sido el 31 de diciembre de 1999. Asimismo, para todas las sociedades del Grupo, el supuesto que determina su configuración es la posesión de la mayoría de los derechos de voto en los órganos de administración (directa o indirectamente).

All group companies close their accounts at 31 December 1999. Similarly, for all group companies, their inclusion in the consolidation is due to fact that a majority of the voting rights are held, either directly or indirectly, in the relevant board of directors

Iberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Notes to the Accounts 1999

	% de participación % interest
Nombre, Domicilio Social y fecha de constitución	Actividad	Directo	Indirecto	Sociedad del grupo titular
Company name/registered office and date of formation	Activity	Direct	Indirect	Group Owner company
Distribuidora Papelera, S.A. Madrid (España) 25 de octubre de 1984	Comercializadora mayorista de papel Paper wholesaler	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Moliner, Domínguez y Cía, S.A. Barcelona (España) 31 de octubre de 1984	Comercializadora mayorista de papel Paper wholesaler	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Ibereucaliptos, S.A. La Palma del Condado (España) 21 de julio de 1997	Repoblación y aprovechamiento forestal Reforestation & forestry activities	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. Hernani (España) 24 de octubre de 1935	Fabricación, transformación y comercialización de papel Manufacture, transformation & mktg. of paper	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Central de Suministros de Artes Gráficas Papel, S.A. Madrid (España) 4 de septiembre de 1997	Comercializadora mayorista de papel Paper wholesaler	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Iberbarna Papel, S.A. Barcelona (España) 4 de septiembre de 1997	Comercializadora mayorista de papel Paper wholesaler	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Zicuimex France, S.A.R.L. Hendaya (Francia) 7 de octubre de 1997	Promoción de exportaciones Export promoter	100		Iberpapel Gestión, S.A.
Iberforesta, S.A. La Palma del Condado (España) 29 de julio de 1974	Repoblación y aprovechamiento forestal Reforestation & forestry activities		100	Ibereucaliptos, S.A.
Copaimex, S.A. San Sebastián (España) 4 de junio de 1985	Promoción de exportaciones Export promoter		100	Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.
Iberpapel Argentina, S.A. Colón (Rep. Argentina) 8 de agosto de 1988	Repoblación y aprovechamiento forestal Reforestation & forestry activities		100	Ibereucaliptos, S.A.
Papeteries de l'Atlantique, S.A. Hendaya (Francia) 12 junio de 1991	Fabricación, transformación y comercialización de papel Manufacture, transformation & marketing of paper		99,99	Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.
Los Eucaliptus, S.A. Paysandú (Uruguay) 3 de noviembre de 1989	Repoblación y aprovechamiento forestal Reforestation & forestry activities		100	Ibereucaliptos, S.A.
Samakil, S.A. Montevideo (Uruguay) 2 de enero de 1997	Comercializadora de madera Morketing of wood		100	Mazarredo Finanzas, S.A.
Mazarredo Finanzas, S.A. Bilbao (España) 10 de junio de 1998	Explotación de fincas agrícolas y forestales Farming & forestry activities	-	100	Ibereucaliptos, S.A.

2. BASES DE PRESENTACIÓN

Imagen fiel

Las cuentas anuales consolidadas se han preparado a partir de los registros contables de Iberpapel Gestión, S.A. y de las sociedades consolidadas e incluyen los ajustes y reclasificaciones contanes de inerpapel Gestión, S.A. y
v valorariya con la Sociedad dominana - Dich y valorativa con la Sociedad doninante. Dichas cuenta anuales se presentan de acuerdo con lo establecido con lo establecido en la legislación mercantil vigente y con las normas establecidas en el Plan General de Contabilidad y en el Real Decreto l 815/1991 por el que se apreban la formas para la formalidad y en el Keal Deceto
mostrar la imagen fiel del normas para la formas para la formulación de consolidadas con ob mostrar la provincia de normas para la tormación de cuenta anuales consolidadas con objeco de
del Grupo consolidado del Grupo consolidado.

b. Principios de consolidación

Las cuentas anuales consolidadas se han elaborado mediante la aplicación del método de integración global.

La consolidación se ha efectuado siguientes principios básicos en el método de integración global:

i. Todas las cuentas y transacciones significativas entre las sociedadas han sido eliminadas en el proceso de consolidación. Igualmentes consicios no realizados frente a terceros correspondicires a le
compre - vente de eximacios col compra - venta de existencias o elementos del inmovilizados se han eliminado.
ii. Las reservas restringidas de las sociedadas dependientes consolidadas se han considerado también como reservas restringidas en el proceso de consolidación y señaladas se nan considerado l'anhoren como
iii. Al 31 de diciembre de 1999, la sociedad dominante poseía acciones propias por un importe nominal total de 5.740.000 pesetas. El valor contable de estas acciones propias por un importe nominal total
balance de sinución concelidade de estas acciones se incluye en el epígrafe "A balance de situación consolidado adjunto, habiendose establecido la reserva correspondiente.
iv. Las Cuentas de las sociedades dependientes denominadas en moneda extranjera están convertidas a la moneda funcional de la Sociedad dominante (pesetas) utilizando en criterio de convertir los activos y pasivos y pasivos y pasivos y pasivos y pasivos al cambio de cierre, el capital y las reservas al cambio histório y los ingresos y gastos al cambio medio del período en el que se produjeron.

La diferencia resultante de la aplicación de tipos de cambio distintos, siguiendo los anteriores criterios se
muasses en el carines co "Dic muestra en el epígrafe "Diferencias de conversión" del balance de situación consolidado.

v. Las sociedades Iberpapel Argentina, S.A. y Los Eucaliptus, S.A. domiciliadas respectivamente en Argentina y Uruguay, países históricamente sometidos a altas tasas de inflación, han realizado ajustes por inflación, (Iberpapel Argentina, S.A. hasta agosto de 1995 y Los Eucalion, nan tealizado ajustes por inflacion, la co cuentas anuales consolidadas), a o conversión a pesetas, siguiendo presentado en estas
dichos efectos en Arconina e I dichos efectos en Argentina y Uruguay.

c. Agrupación de partidas

A efectos de facilitar su comprensión, las cuentas anuales consolidadas se presentan de forma resumida, presentándose los análisis requeridos en los epígrafes correspondientes de la memoria.

2. BASIS OF PRESENTATION

a. True and fair view

The consolidated annual accounts have been prepared on the basis of the accounting records of the Iberpapel Gestión, S.A. and consolidated companies and include all adjustments and reclassifications required for consistency with the parent company accounts in terms of values. These acounts and receince for in compliance with current mercantile legislation and General Accounting Plan and the rules governing the preparation of consolidated accounts enacted by Royal Decee 1815/1991 in order to provide a true and fair view of the networth, the financial position and the results of the parent company and fair.
group, group.

b. Consolidation principles

The consolidated accounts have been prepared using the full consolidation method.

The consolidated accounts have been prepared in accordance with the basic principles of the full consolidation method:

i. All significant accounts and transactions between consolidated companies have been eliminated in the consolidation process. Similarly, uncealised profits relating to the sale of fixed assets or inventories have been a
ii. Reserves not available for distribution in the consolidated subsidiaries have been classified as such in the notes
on Capital and reserves on Capital and reserves.
iii. As at 31 December 1999 the parent company held own shares with a total par value of TPeas 5,740. The value of these shares is recorded under "Own shares" on the consolidated balance sheet and a reserve has been set up accordingly.
iv. The accounts of the subsidiaties denominated in foreign currency are converted to the parent company's functional currency (Pesea) utilising the criteria of converted on the parent company's
rate, capital and reserves at the criteria of converting assess and liabilities at the rate, capital and reserves at the linenia or converting assess and namilites at the yest end exchange
ther arose. they arose.

The resulting difference between the conversion carried out under the above criteria and that at the year end rate is shown in the heading "Differences on exchange" in the consolidated balance sheet.
rate is shown in the heading "Differences on exchange" in the consolidated balance s

v. The companies Iberpapel Argentina, S.A. and Los Eucaliptus, S.A. domiciled, respectively, in Argentina and Uruguay, countries which have historically shown high inflation rates, have made adjustments for inflation, (Iberpapel Argentina, S.A. up to August 1995 and Los Eucaliptus, S.A. in the entire period presented in these consolidated accounts), prior to converting them to pesetas, in the entire period in these in these
consolidated accounts), prior to converting them to pesetas, in accordance Argentina and Uruguay.

Groupings of items

For clarity, the accounts are presented in a summarised form. When appropriate, an analysis is provided in the relevant note to the accounts.

3. CRITERIOS CONTABLES

Gastos de establecimiento

Los gastos de constitución, de primer establecimiento y de ampliación de capitalizan a su precio de l adquisición y se amortizan durante el mismo ejercicio en el que se producen.

Sin embargo, durante el presente ejeccicio la sociedad Papelera Guipuzcoana Zicuñaga, S.A. ha activado los gastos derivados de la última ampliación de capital. Dapuzoana 2.comaga, 3.7. na activado los paron 2000 estos invessión en la nueva máquina, los administradores consideran que se cumple mejor con el principio de imagen fiel si se amortizan en función de la vida útil de dicha máquina.

b. Inmovilizaciones inmateriales

Las inmovilizaciones inmateriales figuran contabilizadas a su precio de adquisición. La amortización se calcula según el método lineal.

Los bienes utilizados en régimen de arrendamiento financiero se reflejan en el epigrafe correspondiente del inmovilizado inmaterial cuando, por las condiciones económicas del arrendamiento, se desprende que son capitalizables y se amortizan en función de su vida útil estimada en base a los conficientes expuestos para inmovilizaciones materiales similares. Los gastos financieros relacionados con la operación se llevan a resultados en función de la duración del a contrato de acuerdo con un criterio financiero.

c. Inmovilizaciones materiales

Las inmovilizaciones materiales se reflejan al coste más las actualizaciones practicadas de acuerdo con las disposiciones contenidas en las normas legales correspondientes. Las nestredas de acuerdo con las
lincolmente en finación de la cidad de la la la inmovilizaciones materiale linealmente en función de la vida útil de los bienes, de acuerdo con los siguientes años:

	All Org
Construcciones	30
Instalaciones técnicas y maquinaria	10-15
Utillaje	10
Mobiliario	10
Otro inmovilizado	4-5

Las mejoras en bienes existentes que alargan la vida útil de los activos son capitalizadas. Los gastos de mantenimiento y conservación se cargan a resultados en el momento en que se producen. Las bajas y enajenaciones se reflejan contablemente nediante la circititismento en que se producer. La mortización acumulada correspondiente.

d. Patrimonio forestal

La inversión en el patrimonio forestal se valora imputando todos los costes directamente incurridos en la adquisición, así como los alquileres, preparación de terrenos, plantaciones, cuidado y conservación y parece de los costes del servicio forestal. Asimismo se imputan los ingresos por subvenciones con abono a la cuenta del partimos io forestal. En el ejercicio o ejercicios en que se corta la madera de cada finca, se desactivan proponcionalmente a la cortodos los costes previamente activados, al igual que las subvenciones, llevándose a las respectivas cuentas de gastos e ingresos.

Existencias e.

Las existencias se valoran al coste de adquisición/producción o al valor de mercado, el menor de los dos. El coste de producción incluye materiales, mano de obra y gastos de fabricación y se calcula en base al método del coste promedio.

3. ACCOUNTING POLICIES

a. Intangible fixed assets

Formation, start-up and capital increase expenses are capitalised at acquisition price and written off in the same
ver in which then ass incurred year in which they are incurred.

During the current year, however, Papelera Guipuzoana de Zicuñaga, S.A. has capitalised the expenses derived from the recent capital increase has been used to finance the investment in a new machine, the directors consider that the relevant anount should be depreciated over the useful life of the machine in this case, in order to give a true and fair view.

b. Intangible fixed assets

Intangible assets are stated at cost. The assets are amortised using the straight-line method.

Assess being acquired under finance leases are recorded under intangible fixed assets when the terms of the lease imply that the assess should be capitalised. They are depectated over their useful lives ar the same races as those set for similar tangible fixed assets. Financial expensed over therused to profit and loss over the term of the lease using a financial method.

Tangible assets C.

. Tangible fixed assets are stated at cost plus legally approved revaluations. They are depreciated on a straight line basis over their estimated useful lives as follows:

	Years
Buildings	30
Plant and machinery	10-15
Tooling	10
Furniture	10
Other fixed assets	4-5

Improvements which extend the useful lives of existing assets are capitalised. Repair and maintenance costs are expensed in the year in which they are incurred. When rangible fixed assess are retired or otherwise disposed of the asset and accumulated depreciation accounts are adjusted according and

d. Forestry assets

Investments in forestry assess are stated including all costs arising directly from acquisition as well as any rent, land preparation, planting, care and maintenees and part of the forest service cost. Income from grans is credited income assess account. All coss previously capitalised and grants are taken to the respective expective expense and income accounts in the year or years in which the wood is cut on each property, in proportion to the volume of wood cut.

Inventories

Inventories are stated at the lower of acquisition/production cost and market value. Production cost includes materials, labour and manufacturing expense and is calculated using the average cost method.

f. Transacciones y saldos en moneda extranjera

Las cuentas a cobrar y a pagar en moneda extranjera se reflejan al tipo de cambio de fin del ejercicio. Las transacciones
en moneda cuencias en al i en moneda extranjera se reflejan en la cuenta de pérdidas y ganancias al tipo de cambio aplicable en el momento de su realización. Todas las pérdidas (realizadas o no), así como aplicaos, se llevan a resultados, se llevan a resultados del ejercicio, mientras los beneficios no realizados el 17, as venencios y se iteval a resultados cuandos cuandos cuando se realizan.

g. Inversiones financieras temporales

Las invessiones financieras temporales, que se componen de imposiciones a corto plazo, se reflejan al precio de la precio de la precio de la precio de la precio de la precio adquisición.

h. Indemnizaciones por despido

Las indemnizaciones por despido susceptibles de cuantificación razonable se registran como gasto en el ejercicio en el que se adopta la decisión de despido.

i. Subvenciones de capital

Las subvenciones de capital se contabilizan cuando se obtiene la concesión oficial de las mismas y se registran bajo el epígrafe Ingresos a distribuir en varios ejercicios, imputándose al resultado del ejercicio en proporción a la amortización correspondiente a los activos financiados con las mismas.

i. Acreedores

Las deudas a largo y corto plazo figuran contabilizadas a su valor de reembolso, reflejándose eventuales interess implícitos incorporados en el valor nominal o de reembolso bajo el epígrafe Gastos a distribuir en variales incicios. Dichos intereses se impuran a resultados bajo el epígrafe siguiendo un crierio financiero.

k. Ingresos y gastos

Los ingresos y gastos se imputan siguiendo el criterio del devengo, es decir, en función de la corriente real de bienes y servicios que representan y con independencia del momento en que se produce la corriente moneraria derivada de ellos.

No obstante, siguiendo el principio de prudencia, el Grupo únicamente contabiliza los beneficios realizados a la fecha de cierre del ejercicio, mientras que los riesgos previsibles y las pérdidas eventuales con origen en el ejercicio o en otro anterior, se contabilizan tan pronto son conocidos.

I. Autocartera

Las acciones de la sociedad dominante en cartera se reflejan en el balance a su precio de adquisición o al de mercado si fuera menor, dotándose la correspondiente reserva requerida por la legislación vigente.

m. Impuesto sobre sociedades

Se reconoce como gasto en cada ejercicio el Impuesto sobre sociedades calculado en base al beneficio antes de impuestos desglosado en las cuentas anuales consolidadas, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones aplicables. El impuesto diferido o anticipado que surge como resultado de diferencias temporales derivadas de la aplicación de criterios fiscales en el reconocimiento de ingresos y gastos, se refleja en el balance consolidado de situación hasta su reversión.

Las bonificaciones y deducciones en la cuota del impuesto se consideran como minoración del gasto por impuestos en el ejercicio en que se aplican o compensan.

El criterio seguido en el reconocimiento del pasivo por impuestos diferidos es el de provisionar todos, incluso aquellos cuya reversión no está prevista de inmediato. Dicha provisión se ajusta para reflejar eventualos cambios en el tipo del Impuesto sobre sociedades. Por otra parte, los impuestos anticipados sólo se reconocen en el activo en la medida en que su realización futura esté razonablemente asegurada en el plazo máximo de 10 años, o siempre que no existan impuestos diferidos que los compensen a partir de 10 años.

f. Transactions denominated in foreign currencies

Debtors and creditors denominated in foreign currencies are stated at year-end exchange rates. Transactions in foreign currencies are recorded in the profit and loss account at the exchange rates on the dates when they took place. Realised gains, together with realised and unrealised losses on exchange, are taken to profit and loss for the year. Unrealised gains are recorded as deferred income and taken to income when they are realised.

g. Current asset investments

Current asset investments are made up of short-term deposits and are stated at cost.

h. Severance payments

Severance indemnities which can be reasonably quantified are expensed in the year in which the related decision is taken.

Capital grants ..

Capital grants are accounted for once they have been officially approved, under the caption Deferred income. They are released to the profit and loss account at the same rates as the depreciation charged on the assets they finance.

Creditors

Short and long-term loans are stated at the amount at which they are to be repaid and any implicit interest included either in their face value or their repayment value is recorded under Deferred expense. Such interest is expensed using a financial method.

k. Income and expense

Income and expense are recorded on an accruals basis, in other words, on the basis of the real flow of the assets and liabilities which they represent and irrespective of the related monetary flow.

However, in accordance with the prudence principle, the Group only records realised profits as at the year end, while foreseeable risks and possible losses arising in the year or prior years are recorded as soon as they are known.

1. Own shares held

Own shares held by the parent company are stated in the balance sheet at the lower of cost and market. Appropriation has been made to the relevant reserve required under Spanish legislation.

m. Corporate income tax

Corporate income tax expense is recognised based on the reported profit as adjusted for permanent differences between reported and taxable profits and the effects of any tax credits and deductions. Deferred tax assess and liabilities arising from timing differences in the recognition of income and expense for accounting and tax purposes, are recorded in the balance sheet until the underlying timing differences reverse.

Tax credits and deductions are treated as a reduction in the corporate income tax expense for the year in which they are applied.

The Company provides in full for all its deferred tax liabilities even though they may not be expected to reverse in the foreseeable future. The provision is adjusted to reflect changes in the corporate income tax rate. Deferred tax assets are recorded if there is reasonable assurance that they will be realised within a maximum of 10 years and beyond that time only to the extent that there are compensating deferred tax liabilities.

4. GASTOS DE ESTABLECIMIENTO

Los movimientos habidos en el epígrafe Gastos de establecimiento durante el ejercicio han sido los siguientes:

-- 老学:

ﻨﻪ:

	Miles de Pras.
Saldo inicial
Adiciones	62.901
Amortizaciones
Saneamiento
Saldo final	62.901

Las adiciones del jeccicio 1999 por un importe de 63 millones de pesetas aproximadamente, corresponden fundamentalmente a los gastos de la ampliación de capital de Papelera Guipuzoana de Zicuñaga, S.A. realizada con fecha 11 de febrero de 1999 por un importe de 500 millones de pesetas.

5. INMOVILIZACIONES INMATERIALES

Los movimientos habidos en el epígrafe Inmovilizaciones inmateriales han sido los siguientes:

		Miles de Ptas.
COSTE	Aplicaciones informáticas	Derechos de leasing	Total
Saldo inicial Entradas Salidas/bajas Saldo final AMORTIZACION	21.616 40.226 (1.731) 60.11	633.612 633.612	655.228 40.226 (1.731) 693.723
Saldo inicial Dotaciones Saldo final VALOR NETO CONTABLE	3.541 13.668	107.816 16.910 124.726	117.943 20.451 138.394
Inicial Fina	11.489 46.443	525.796 508.886	537.285 555.329

Bienes en régimen de arrendamiento financiero

El epigrafe Inmovilizaciones inmateriales incluye, en la cuenta Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento financiero, los bienes contratados en tegimentes de l'Atlantique, S.A., curentemento
los siguientes los siguientes:

	Duración del contrato	Miles de Ptas.
		Coste	Valor opción de compra	Cuotas pendientes 31/12/99
Terrenos Construcciones	18 años l S años	126.304 507.308 633.612	17.097 15.409 32.506	121.358 451.063 572.421

4. FORMATION EXPENSES

Movements in Formation expenses during the year are as follows:

	Ptas. '000
Opening balance
Additions	62,901
Amortisation Write-downs

Closing balance	62,901

Additions during 1999 totalling approximately Pras 63 million relate basically to expenses derived from the capital and and thange 1997 totaling approximately reas of million relate basically to expensed and the capital
increase of Pras 500 million in Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A

5. INTANGIBLE FIXED ASSETS

Movements in the Intangible asset accounts are set out below:

	Ptas. '000
COST	Software	Leased assets	Total
Opening balance Additions Disposals Closing balance AMORTISATION	21,616 40,226 (1,731) 60, 111	633,612 633,612	655,228 40,226 (1,731) 693,723
Opening balance Charge for the year Closing balance NET BOOK VALUE	3,541 13,668	107,816 16,910 124,726	117,943 20,451 138,394
Opening balance	11,489	525,796
Closing balance	46,443	208,886	537,285 555,329

Assets being acquired under finance leases

Intangible asses include asses which are being acquired under finance leases by Papeteries de l'Atlantique, S.A.
Details of the relevant lease contracts are as follows: Details of the relevant lease contracts are as follows:

			Ptas. '000
	Ferm	Cost	Purchase option value	Instalments outstanding
and Buildings	18 years l 5 years	126,304 507,308 633,612	17,097 15,409 32,506	31/12/99 121,358 451,063 572-421

Los datos más significativos de estos contratos de arrendamiento financiero, al cambio de cierre (31 de diciembre de 1999), son:

് കുഴ്

	Miles de Francos Franceses
	Leasing construcciones	Leasing terrenos	Total	Miles de Pras.
Fecha de contrato Coste en origen	Octubre/91	Agosto/91
{minorado en subvenciones)	20.000	4.979	24.979	633.612
Coste total	36.650	7.607	44.257	1.122.596
Total pendiente	17.783	4.784	22.567	572.421
Cuotas pendientes a 31/12/99	27	10
Cuotas hasta 31/12/99	ਤੇ ਤੇ	8

6. INMOVILIZACIONES MATERIALES

Los movimientos habidos en las cuentas incluidas en Inmovilizaciones materiales han sido los siguientes:

	Miles de Pras.
COSTE	Terrenos y construcciones	Instalaciones técnicas v maquinaria	Otras instalaciones utillaje y mobiliario	Otro inmovilizado	Anticipos e inmovilizaciones materiales en curso	Total

Saldo inicial	4.288.328	12.854.031	366.455	91.463	2.605.411	20.205.688
Diferencias de conversión Revalorizaciones realizadas	280.570	13.841	5.447	2.503		302-361
en el ejercicio
Entradas	(1.787) 568.341	(25)	(7)			(1.819)
Salidas/bajas	(12.021)	458.446	26.302	13.813	7.230.464	8.297.366
Traspasos		(329.149)	(174)	(1.000)		(342.344)
Saldo final	5.123.431	12.997.144	398.023	106.779	9.835.875	28.461.252
AMORTIZACION
Saldo inicial	846.373	8.954.271	151.234	65.539		10.017.417
Diferencias de conversión	2.841	9.290	3.378	1.702		17.211
Revalorizaciones realizadas
en el ejercicio	(4)	(1)	(4)			(19)
Dotaciones	58.347	858.681	32.288	8.939		958.255
Dotación activada en
forestación	2.812	5.984	1 771	1.337		11.904
Salidas/bajas		(966)		(646)		(1.612)
Traspasos
Saldo final	910.369	9.827.249	188.667	76.871		11.003.156
VALOR NETO CONTABLE
Inicial	3.441.955	3.899.760	215.221	25.924	2.605.411	10.188.271
Final	4.213.062	3.169.895	209.356	29.908	9.835.875	17.458.096

Durante el presente ejercicio, una sociedad del grupo ha continuado con su proyecto de inversión en una nueva máquina que ampliará la capacidad productiva existente. Al cierre del ejercicio, la inversión ascendía a 9.836 millones de pesetas, aproximadamente. La puesta en marcha de la nueva máquina ha tenido lugar durante el mes de febrero de 2000.

lberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Notes to the Accounts 1999

Set out below are the most relevant figures relating to these lease contract at the year-end exchange rate (31 December 1999):

	French Frances 000
	Building cases	Land leases	Total	Ptas. 000
Date of lease Initial cost	October/91	August/91
(after deducting grants)	20,000	4,979	24.979	633.612
Total cost	36.650	7,607	44,257	1,122,596
Total outstanding	17,783	4,784	22.567	572.421
Instalments outstanding at 31/12/99	27	10
Instalments up to 31/12/99	33	8

6. TANGIBLE ASSETS

Movements in Tangible assets are set out below:

198. UVU
COST	Land and buildings	Plant and machinery	Fixtures. fittings tools and oquipment	Other fixed assets	Payments on account and assets in course of construction	Total

Opening balance	4,288,328	12,854,031	366,455	91,463	2,605,411	20,205,688
Conversion differences	280,570	13,841	5.447	2,503		302,361
Restatements carried out
during year	(1,787)	(25)	(7)			(1,819)
Additions	568,341	458,446	26,302	13.813	7,230,464	8,297,366
Disposals	(12,021)	(329,149)	(174)	(1,000)		(342,344)
Transfers
Closing balance	5,123,431	12,997,144	398,023	106,779	9,835,875	28,461,252
DEPRECIATION
Opening balance	846,373	8,954,271	151,234	65,539		10,017,417
Conversion differences	2,841	9,290	3,378	1.702		17,211
Restatements carried out
during year	(4)	(11)	(4)			(19)
Charge for the year	58.347	858,681	32,288	8,939		958,255
Charge relating to
forestry activity	2,812	5,984	1,771	1,337		11,904
Disposals		(966)		(646)		(1,612)
Transfers
Closing balance	010,369	9,827,249	188,667	76,871		11,003,156
NET BOOK VALUE
Opening balance Closing balance	3,441,955 4,213,062	3,899,760 3,169,895	215,221 209,356	25,924 29,908	2,605,411 9,835,875	10,188,271 17,458,096

During the current year a Group company has continued with its plans to invest in a new machine to increase production capacity. At the year end the investment amounted to approximately Ptas 9,836 million. The new machinery was brought into use in February 2000.

a. Bienes totalmente amortizados

Al 31 de diciembre de 1999 existe inmovilizado material con un coste original de aproximadamente 3.500 millones
de pesetas que está totalmente amorrizado y que roduía cost de pesetas que está totalmente amortizado material con un coste a
de pesetas que está totalmente amortizado y que todavía está en uso.

b. Subvenciones recibidas

La adquisición de cierros elementos de maquinaria de producción de papel por la socictad dependiente Papelera
Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. ha sido financiada en parte por un Guipuzcoana de Zicuña en manera a convación de papel por la socicadad dependente Papeler.
Guipuzcoana de Zicuñada en parte por una subvención de la Excelentísima Diputación Foral de Guipuzcoa por importe de 1.464 millones de parte por una subvenco.
13 à).

c. Inmovilizado material situado fuera del territorio español

El valor contable y la correspondiente amortización acumulada de estas inversiones al 31 de diciembre de 1999
es el siguiente es el siguiente:

	Miles de Prac.
	Terrenos y construcciones	Instalaciones técnicas y maquinaria	Otras instalaciones utillaje y mobiliario	Otro inmovilizado	Anticipos e intnovilizaciones materiales CD CUTSO	lotul
COSTE	2.751.498	2.055.862	43.276	34.425		4.885.061
AMORTIZACION	(24.357)	(1.419.666)	(29.442)	(24.636)		(1.498.101)
VALOR NETO CONTABLE	2.727.141	636.196	13.834	9.789		3.386.960

7. INMOVILIZACIONES FINANCIERAS

El detalle de las cuentas incluidas en Inmovilizaciones financieras es el siguiente:

	Miles de Pras.
	Saldo inicial	Diferencias de conversión	Entradas	Salidas	Saldo final
Créditos de inmovilizado Préstamos personal Depósitos y fianzas	1.139.847 156.001 4.824	16.818	76.433 1.500 878	(274.438) (2.540) (228)	958.660 154.961 5.474
	1.300.672	16.818	78.811	(277.206)	I . I 19.095
Menos provisiones	(91.973)				(91.973)
	1.208.699	16.818	78.811	(277.206)	1.027.122

En la cuenta de "Créditos de inmovilizado" se recoge, por una parte, el crédito a largo plazo por importe de la 880.752 miles de pesetas, con interés del 6% manerido con la pare, el credito a largo plazo por mporte de
de inmovilizado perreneciente a Reporta Calizar e el Timo Cipuzació de inmovilizado perenciente a l'apelera Guipuzcoan de Zicuñaga, S.A. Los intereses devenzoados
de compensación y la parte a Guipuzoana de Zicuñaga, S.A. Los intereses devenga de compensación y la parte a corpara Celipara de Eleculaga, S.H. Los mierceses devengados y pendientes
(ver nora II) (ver nota | 1).

a. Fully-depreciated assets

As at 31 December 1999, fully depreciated assets with an original cost of approximately Pras 3,500 million are still being used in operations.

b. Grants received

The purchase of paper production machinery by the subsidiary Papelera Guipuzoana de Zicuñaga, S.A. has been financed partly by a grant from the Provincial Government of Guipuzcoa (Pras 1,464 million) (see note 13 a).

c. Tangible fixed assets located outside Spain

Set out below are the book values and accumulated depreciation figures relating to these assets as at 31 December 1999:

	Pras. '000
	Land and buildings	Plant and machinery	Fixtures, fittings tools and equipment	Other fixed 258015	Payments on account and assets in course of construction	Tota
COST	2.751.498	2.055.862	43,276	34.425	-	4,885,061
DEPRECIATION	(24,357)	(1,419,666)	(29,442)	(24,636)	-	(1,498,101)
NET BOOK VALUE	2,727,141	636.196	13.834	9,789		3.386.960

7. INVESTMENTS

Movements in Investments are set out below:

	Ptas. 000
	Opening balance	Conversion differences	Additions	Disposals	Closing balance
Credit relating to fixed assets Other loans Deposits and guarantees	1.139.847 156,001 4.824	16.818	76.433 1,500 878	(274,438) (2,540) (228)	958.660 154,961 5,474
	1,300,672	16,818	78,811	(277,206)	1,119,095
Less provisions	(91,973)				(91,973)
	1,208,699	16,818	78,811	(277,206)	1,027,122

Credit relating to fixed assets include the long-term credit amounting to TPas 880,752 which accrues interest at 6%, payable by the provincial authorities of Guipúzcoa as a result of the sale of fixed assess belonging to Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. Accrued interest pending offset and the short-term portion of this credit are recorded under Current asset investments (see note 11).

El origen de dicho crédito fue la venta de unos terrenos propiedad de la Sociedad a la Excma. Diputación Foral de Guipúzcoa, mediante contrato de compraventa suscrito en 1989, y cuyo pago se convino realizar en su Departamento de Hacienda Foral, mediante compensación anual durante 15 años, convino realizar en su
a favor de diche Hacionda Foral, con la división i con las cuotas positiva a favor de dicha Flacienda Foral en la liquidación del Internas contas cuotas positivas costentialio, leste crédito, mediante la forma señalada, restan 4 ejercicios anuales (último ejercicio a compensar año 2005).

11:13

Por otra parte se recoge la deuda a largo piazo por la venta de una finca forestal por parte de Iberpapel Argentina,
S.A., por importa de 77,000 ... il S.A., por importe de 77.908 miles de pesetas (ver nota 11).

8. GASTOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

Este epígrafe recoge los gastos por intereses diferidos correspondientes a los contratos de leasing (ver nota 5).

9. EXISTENCIAS

	Miles de Ptas.
	1998	1 ਰੇਰੇ ਹੋ
Materias primas	603.607	1.013.037
Otros aprovisionamientos	135.336	209.887
Productos en curso	45.274	41.670
Producto terminado	885.486	859.974
Total existencias	1.669.703	2.124.568

10. DEUDORES

	Miles de Ptas.
	1998	। దిశ్రీరి
Clientes	3.001.021	3.523.909
Deudores varios	1.558.187	702.995
Persona		50
Administraciones públicas	563.404	1.154.793
Menos provisiones de clientes	(56.713)	(77.419)
	5.065.899	5.304.328

Las provisiones de clientes se calculan de forma individual y atendiendo a las posibilidades finales de cobro de la deuda pendiente.

11. INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES

Al 31 de diciembre de 1999, las inversiones financieras temporales del Grupo consolidado clasificadas por tipo de valores y por emisores eran las siguientes:

	Miles de Pras.
	1998	1999
Cartera de valores Créditos de inmovilizado	7.409.250 535.628	1.718.575 274.438
	7.944.878	1.993.013

La cartera de valores se compone, básicamente, de Eurodepósitos con vencimiento enero de 2000. La rentabilidad de las inversiones financieras temporales durante el ejercicio 1999 ha variado entre el 1,75% y el 3,35%.

This credit arose from the sale of land owned by the Company to the provincial authorities under an agreement concluded in 1989. Payment is to be made by offsetting corporate income tax payable to the provincel tax authorities over 15 years. There are four years left until the full amount is collected in the manner described (last year of offset is 2003).

This heading also records the long-term debt claim relating to the sale of forestry land by Iberpapel Argentina, S.A., amounting to Pths. 77,908 (see note 11).

8. DEFERRED EXPENSE

This heading records the deferred interest expenses on lease contracts (see note 5).

9. INVENTORIES

	Pras. 000
	1998	1999
Raw materials Other consumables Work in progress Finished goods	603.607 135.336 45.274 885,486	1,013,037 209,887 41.670 859,974
Total inventories	1,669,703	2,124,568
ારડ
	Ptas. '000

10. DEBTO.

	l'tas. '000
	1998	1999
Trade debtors Other debtors Loans to employees Taxes refundable	3.001.021 1,558,187 563.404	3,523,909 702,995 50 1,154,793
Less provision for bad debts	(56,713)	(77,419)
	5,065,899	5,304,328

The provision for bad debts is calculated for each individual trade debtor, taking into account whether or not the outstanding debt will finally be collected.

11. CURRENT ASSET INVESTMENTS

As at 31 December 1999, current asset investments in the consolidated group, classed by type of security and issue were as follows:

	Ptas. 000
	1998	1999
Securities portfolio Credits relating to fixed assets	7,409,250 535,628	1,718,575 274,438
	7,944,878	1,993,013

The securities portfolio basically consists of Eurodeposits maturing in January 2000. The return on current asset investments in 1999 has varied between 1.75% and 3.35%.

En el epígrafe de Créditos de inmovilizado se recoge la parte a corto del crédito con la Dipuración Foral y los interess devengados (ver nota 7), así comeda parte a conto del contro de colonio de la Diputación rosal y los
de una finco formal no accesa de ll de una finca forestal por parte de Iberpapel Argentina, S.A. El detalle es el siguiente:

: : 1

	Miles de Ptas.
	Diputación Foral	Venta finca Iberpapel Argentina, S.A.	lotal
Crédito Intereses devengados	206.798 24.512	34.780 8.348	241.578 32.860
	231.310	43.128	274.438

12. FONDOS PROPIOS

Los movimientos habidos en las cuentas incluidas en Fondos propios han sido las siguientes:

	Miles de Ptas.
	Capital suscrito	Prima de emisión	Reservas (nota 12c)	Diferencias conversión	Resultado atribuible a la Sociedad domininante	Dividendo s cuents
Saldo inicial Distribución del resultado de 1999:	1.195.228	6.852.794	12.139.326	480.659	1.671.370	(1 18.949)
- a reservas			1.194.714		(1.194.714)
- a dividendo a cuenta					(118.949)	118.949
- a dividendos					(357.707)
Diferencias de conversión				351.035
Resultado del ejercicio Otros movimientos	(2.013)		2.013		758.787	(118.949)
	1.193.215	6.852.794	13.336.053	831.694	758.787	(118.949)

Capital suscrito a.

Con fecha 30 de julio de 1999 se ha procedido a la elevación a público de la redenominación del capital social (hasta entonces representado por 11.952.278 acciones ordinarias representadas por antaciones en cuenta, de 100 pesetas de valor nominal cada una, totalmente desembolsadas) a euros, quedando firido en 7.171.36,80 euros representado por 11.952.278 acciones ordinarias de 0,60 euros de valor nominal cada una de ellas, de acuedo con lo previsto en los artículos 21 y 28 de la Ley 46/1998 de 17 de diciembre. Esta redenominación, inscritación, inscritación, inscritación, inscritación, inscritación, insc el Registro Mercantil de Madrid el 16 de septiembre de 1999, ha dado lugar a una reducción de capital de la Sociedad por importe de 12.096,95 euros equivalente de 1777, na daoo negar a una reudo.con de tapular de lapital de la en dicha Ley se ha abonado a una reserva indisponible.

A 31 de diciembre de 1999, la Sociedad dominante tiene conocimiento de las siguientes participaciones superiores al 10% de su capital social:

	Numero de acciones	l'orcentaje de Participación
Inversiones Elcano, S.A.	4.034.459	33.75

Credit relating to fixed assets include the short-term portion of the credit with the provincial authorities and relevant accrued interest (see note 7), as well as the short-term with the provincial authorities and generated on the sale of forestry land by Iberpapel Argentina, S.A. This heading is analysed below:

	Ptas. 000
	Provincial authorities	Sale of land by Iberpapel Argentina, S.A.	Total
Credit Interest accured	206,798 24,512	34.780 8,348	241,578 32,860
	231,310	43,128	274,438

12. CAPITAL AND RESERVES

Movements in Capital and reserves are analysed below:

	Ptas. 000
	Share capital	Share Premium	Reserves (note 12c)	Conversion differences	Profit/loas attributable to parent company	Interim dividend
Opening balance Distribution of 1999 profit	1.195.228	6.852.794	12.139.326	480.659	1.671.370	(118.949)
- to reserves - to interim dividend			1.194.714		(1.194.714)
- to dividends					(118.949)	118.949
Conversion differences				351.035	(357.707)
Profit/(loss) for the year Other movements	(2.013)		2.013		758.787 œ	(118.949)
	1.193.215	6.852.794	13.336.053	831.694	758.787	(118.949)

Share capital

On 30 July 1999 the conversion of the share capital to euros was executed in a public deed (previously consisting of 11,952,278 ordinary shares represented by accounting entries with a par value of 100 pesetas each, fully paid). Share capital now stands at 7,171,366.80 euros consisting of 11,952,278 ordinary shares with a par value of 0,600 euros each, in accordance with Articles 21 and 28 of Law 46/1998 of 17 December. This conversion, which registered in the Mercantile Register of Madrid on 16 September 1999 has given rise to a capital reduction of 12,096.95 euros (TPtas 2,013) which, as laid down by law, has been recorded as a non-distributable reserve,

As at 31 December 1999, shareholdings of 10% or more in the parent company's share capital are as follows:

	Number of shares	96 shareholding
Inversiones Elcano, S.A.	4,034,459	33.75

b. Prima de emisión de acciones

Esta reserva es de libre disposición.

c. Reservas

Los movimientos habidos en las cuentas incluidas bajo el epígrafe Reservas han sido los siguientes:

		Miles de Ptas.
	Reserva para acciones propias		Reservas vo untarias	Otras reservas de la Sociedad dominante
		Reserva legal		pendientes de aplicación	Internos	Resultados Dividendos Redenominación capital social en curos	Total	Reservas en Sociedades consolidadas	Total
Saldo inicial	5.740		4.260	(239.990)	613.173		377.443		11.756.143 12.139.326
Dividendos abonados a la matriz en el ejercicio					569.600		569.600	(569.600)
Distribución del resultado consolidado de 1998		82.079	22.064	239.990			344.133	850.581	1.194.714
Otros movimientos						2.013
Saldo final							2.013		2.013
	5.740	82.079	26.324		1.182.773		2.013 1.293.189	12.037.124 13.336.053

Reserva por acciones propias

Al 31 de diciembre de 1999 la Sociedad dominante poseía acciones propias por un importe nominal de 5.740.000 pesetas. El valor contable de estas acciones se incluye en el epigrado por un miporte nombrar de situación
concelidade de lión l consolidado, habiéndose establecido la reserva correspondiente.

Reserva legal

La reserva legal ha sido dorada de conformidad con el artículo 214 de la Ley de sociedades anónimas que establece que, en todo caso, una cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio se destinacia anominas que alcance, al meneces, el 20% del capital social.

No puede ser distribuida y si es usada para compensar pérdidas, en el caso de que no existan otras reservas disponibles suficientes para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros.

Las sociedades con Reserva Legal al 31 de diciembre de 1999 incluidas en Reservas en Sociedades consolidadas son las siguientes:

	Miles de Ptas.
Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.	1.440.000
Moliner, Dominguez y Cia., S.A.	2.000
Distribuidora l'apelera, S.A.	2.000
Iberforesta, S.A.	6.398
Copaimex, S.A.	836
Iberpapel Argentina, S.A.	1.990
Ibereucaliptos, S.A.	36.554
Central de Suministros de Artes Gráficas Papel, S.A.	2.000
Iberbarna Papel, S.A.	2.000
Papeteries de l'Atlantique, S.A.	1.848
Samakil, S.A.	રુરેને
	1.495.881

b. Share premium account

This account is freely available for distribution.

c. Reserves

Movements in Reserves during 1999 are set out below:

	Ptas. 000
				Other parent company reserves
	Reserve for own shares	Legal reserve	Voluntary reserves	Profit/loss pending distribution	dividends	Internal Conversion of share capital to couros	Total	Reserves in consolidated companies	Total
Opening balance	5,740		4.260	(239,990)	613.173		377,443	11,756,143 12,139,326
Dividends paid to parent co. during year					569,600		રેજી,600	(569,600)
Distribution of consolidated profit for 1998		82,079	22,064	239,990
							344.133	850.581	1,194,714
Other movements						2.013	2.013		2,013
Closing balance	5,740	82,079	26,324		1,182,773	2,013	1,293,189	12,037,124 13,336,053

Reserve for own shares beld

As at 31 December 1999 the parent company held own shares with a total par value of TPas 5,740. The value of these shares is recorded under "Own shares" on the consolidated balance sheet and a reserve has been set up accordingly.

Legal reserve

Appropriations to the legal reserve have been made in compliance with Article 214 of the Spanish Companies Act which stipulates that 10% of the profits for each year must be transferred to this reserve until it represents at least 20% of share capital.

The legal reserve is not available for distribution. If it is used to offset losses in the event that no other reserves are available it must be replenished out of future profits.

The companies which record a legal reserve as at 31 December 1999 included in Reserves in consolidated companies are as follows:

	Ptas. '000
Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.	1,440,000
Moliner, Domínguez y Cia., S.A.	2,000
Distribuidora Papelera, S.A.	2,000
Iberforesta, S.A.	6,398
Copaimex, S.A.	836
Iberpapel Argentina, S.A.	1,990
Ibereucaliptos, S.A.	36,554
Central de Suministros de Artes Gráficas l'apel, S.A.	2,000
lberbarna l'apel, S.A.	2.000
Papeteries de l'Atlantique, S.A.	1,848
Samakil, S.A.	255

1,495,881

Reservas en sociedades consolidadas

Los Administradores de la Sociedad dominante consideran que la expresión del desglose individualizado
por sociedades de este capítulo del halance de situación considerado de n manalidade este la vociclad dominiatie consideran que la expresión del desdose individualizado
frene a terceros, además de poprar información considiado podría cereir info por o conceras de loce capitulo de información consolidado podría revelar información delicada
frente a terceros, además de no aportar información relevane para la comprensió consolidadas, y, en consecuencia, se omite tal información.

d. Diferencias de conversión

La reserva de diferencias de conversión surge de la aplicación de los diferentes tipos de conversión de los
balances y cuentas de pérdidas y ganancias en moneda extraniers balances y cuentas de conversión surge de la apicación de
balances y cuentas de pérdidas y ganancias en moneda extranjera.

El detalle de las Sociedades que aportan diferencias de conversión es el siguiente:

Sociedades	Miles de Ptas.
Iberpapel Argentina, S.A. (Argentina) Los Eucaliptus, S.A. (Uruguay) Zicuimex France, S.A.R.L. (Francia) Samakil, S.A. (Uruguay)	552.657 (62.042) (838)
Papeteries de l'Atlantique, S.A. (Francia)	341.911
	831.694

e. Limitaciones para la distribución de dividendos

Las reservas designadas como de libre distribución, así como los resultados del ejercicio, están sujeras, no obstante, a la limitación para su distribución que se expone a continuación:

La Sociedad dominante no debe distribuir dividendos que reduzzan el saldo de las reservas a un importe inferior al toral de los saldos sin ambilidad an lucindos que teduzan el sano de la reserva a un mporte inferior al

f. Dividendo a cuenta

Por acuerdo del Consejo de fecha 16 de diciembre de 1999, la Sociedad dominante ha aprobado
distribuir a los accionistas un dividende a cuento de 19 distribuir a los accionistas un dividendo acuenta de 1997, a occidad dominante ta aprobado
miles de neseras, partir del Ado a cuenta de 10 pesetas brutas por acción, por imp miles de pesetas, pagadero a partir del 4 de enero de 2000.

Estas cantidades a distribuir no excedían de los resultados obrenidos desde el fin del último ejercicio, deducida la estimación del Impuesto sobre sobre dichos resultados, en línea con lo estados, en línea con lo establecido en el artículo 216 de la Ley de Sociedades Anónimas (Texto Refundido) de 27 de diciembre de 1989.

El estado de tesorería previsional para un año formulado de acuerdo con los requisitos legales y que ponía de manificato la existencia de liquidez da ano totificiado de acuerto con nos requistión legales y que ponia do

	Miles de Ptas.
Saldo inicial		1.007.000
Cobros corrientes
- Por Dividendos	569.600
- Por ingresos financieros	30.000	599.600
Pagos corrientes
- Por ampliación capital sociedad del grupo	600.000
- Por otros acreedores	25.000	(625.000)
Saldo final		981.600

ﺮ ﺍﻟﻤﺮﺍﺟﻊ ﺍﻟﻤﺮﺍﺟﻊ

Reserves in consolidated companies

The directors of the parent company consider that the inclusion of a breakdown of each company in the onsolidated balance sheet could reveal confidential information to third parties and would not provide relevan information as regards the understanding of these accounts. Consequently, this information is omitted,

d. Conversion differences

The reserve for conversion differences arises from the application of different conversion rates in the balance sheets and profit and loss accounts denominated in foreign currency.

An analysis of the companies which contribute to conversion differences is as follows:

Companies	Ptas. '000
Iberpapel Argentina, S.A. (Argentina)	552,657
Los Eucaliptus, S.A. (Uruguay)	(62,042)
Zicuimex France, S.A.R.L. (Francia)	0
Samakil, S.A. (Uruguay)	(838)
Papeteries de l'Atlantique, S.A. (Francia)	341,911
	831-694

e. Restrictions on the distribution of dividends

The distribution of the reserves described as being available for distribution, as well as the distribution of profits for the year, is subject to the following restriction:

Dividends may not be distributed if by doing so the balance in reserves is reduced to an amount lower than the aggregate unamortised cost of formation and research and development expenses and goodwill.

Interim dividend

By resolution of the Board of Directors on 16 December 1999, the payment of a gross interim dividend of 10 pesetas per shares was approved by the parent company, totalling TPras 118,949 and payable as from 4 January 2000.

This amount did not exceed the results profits obtained since the end of the previous period, after deducting the estimated corporate income tax payable on those results down in Article 2160, and deducting the Act of 27 December 1989.

The provisional statement of cash resources for a one year period, prepared in accordance with applicable law, shows that there are sufficient cash resources available to pay the above-mentioned dividend, while applied

	Ptas. '000
Opening balance		1,007,000
Collection during the year
- Dividends	569,600
- Financial income	30,000	599.600
Payments during the year
- Capital increase, Group company	600,000
- Other creditors	25,000	(625,000)
Closing balance		981,600

13. INGRESOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

El detalle en las cuentas incluidas en Ingresos a distribuir en varios ejercicios es el siguiente:

	Miles de Ptas.
	1998	I એવેલે
Subvenciones de capital Diferencias positivas de cambio no realizadas Intereses diferidos	1.567.204 2.970 17.127	1.574.917 1.384 10.434
	1.587.301	1.586.735

Diferencias positivas de cambio no realizadas surgen, básicamente, de operaciones de tráfico.

a. Subvenciones de capital

Subvenciones de capital corresponden en su totalidad a Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A., el detalle de
dichas subvenciones es el siguiente: dichas subvenciones es el siguiente:

Entidad concesionaria	Miles de Ptas.	Finalidad	Fecha de concesión
Gobierno Vasco Otras	1.464.000 110.917	Proyecto Nueva Fábrica Varios	07.07.1998 1996/97/98/99
	1.574.917

La subvención concedida por el Gobierno Vasco en 1998, para la construcción de una nueva planta de producción de o de produción el la por el Gooteno Vasco en 1996, para la construcción de una nueva planta de producción de 2000.

Papel, ha ascendido a 1.464 millones de posecas. Se esper

Las principales condiciones para su concesión son las siguientes:

Realizar en el período comprendido entre los años 1998 y 1999, inversiones en el proyecto de creación de la
nueva planta, que se materializarán por un imports coral de 7,3 nueva planta, que se materializarán por un importe total de 7.320 millones de proyectos.
Creación de 63 nuevos puestos de trabajo en el período señalado.

14. PROVISIONES PARA RIESGOS Y GASTOS

El detalle de las cuentas incluidas en Provisiones para riesgos y gastos es el siguiente:

	Miles de Ptas.
	1998	1999
Otras provisiones	27.095	31.468
	27.095	31.468

Las provisiones para riesgos y gastos se calculan de forma individual, atendiendo a conceptos concretos y
en ningún caso obedecen a provisiones genéricas en ningún caso obedecen a provisiones genéricas.

Iberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Notes to the Accounts 1999

!3. DEFERRED INCOME

Movements in deferred income during the year are set out below:

	Ptas. '000
	1998	1999
Capital grants Unrealised gains on exchange Deferred interest	1,567,204 2.970 17.127	1,574,917 1.384 10.434
	1,587,301	1,586,735

Unrealised gains on exchange derive basically from commercial transactions.

Capital grants

Capital grants relate entirely to Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A., as analysed below:

Granting entity	Ptas. '000	Purpose	Date awarded
Basque authorities Other	1,464,000 110.917	New plant project Sundry	07.07.1998 1996/97/98/99
	1,574,917

The grant awarded by the Basque regional government in 1998 to build a new paper plant amounted to Pras 1,464 million. The plant is expected to be become operational at the beginning of 2000.

The main conditions of the grant are as follows:

The investment in the new plant must be made during 1998 and 1999, amounting to Ptas 7,320 million.
Sixty-three new jobs must be created during this period.

4. PROVISIONS FOR LIABILITIES AND CHARGES

Movements in Provisions for liabilities and charges during the year are set out below:

	Ptas, '000
	1998	I dogg
Other provisions	27,095	31,468
	27,095	31,468

The provisions for liabilities and charges are calculated individually, taking certain specific items into account. In no circumstances are general provisions recorded.

15. DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO

Análisis por vencimientos

Los vencimientos de las deudas con entidades de crédito a fargo plazo son los siguientes:

	Miles de Pras.
Año de vencimiento	Deudas con entidades de crédito
2000
2001	75.632
2002	75.632
2003	75.632
2004	75.632
	75.632
Años posteriores	194.261
Menos parte a corto plazo
	(75.632)
Total largo plazo	496.789

En su totalidad corresponden a las operaciones de leasing y présramos efectuados a Papeteries de l'Atlantique, S.A.

16. ACREEDORES A CORTO PLAZO

a. Deudas con entidades de crédito a corto plazo

El saldo con entidades de crédito recoge los vencimientos a corto de las operaciones de leasing y préstamos mantenidos en Papeteries de l'Atlanianos a corto de las operacones de leasing y prestamos
pendientes de vencimiento de consegue, S.A. (ver nota 15), así como los pasivos por pendientes de vencimiento de calização, oa : (ver nota 17), así contros por crectos descontados
pendientes de vencimiento de otras sociedades del grupo (por importe total de

b. Otras deudas no comerciales

Los importes de los epígrafes contenidos en la cuenta Otras deudas no comerciales son los siguientes:

	Miles de Ptas.
	1998	1999
Administraciones Públicas	941.560	493.220
Remuneraciones pendientes de pago	73.573	82.939
Otras dendas Deudas con accionistas por dividendos activos (ver nota 12)	82.210	29.882
		118.949
	1.097.343	774 990

17. IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES Y SITUACIÓN FISCAL

Los principales impuestos a que están sujetas las sociedades que forman el Grupo Iberpapel en España están abiertos a inspección por los ultimos cuaro años o bien desde su constitución, y la situación, y la situación, y la situación, y la situación, y la situación, y la situación, sociedades dependientes extranjeras está en función de la ley vigente en sus respectivos países.

Algunas de las sociedades españolas del Grupo Iberpapel tienen declaradas bases imponibles negativas pendientes de compensar después del cierre del ejercicio y con diferentes lectifadas baccinimento, según las sociedades del Grupo, que scrán compensadas con beneficios futuros en los próximos diez, años. Las sociedades de Gripo,
producto en los con beneficios futuros en los próximos diez, años. Las perá pueden ser solamente compensadas por los beneficios undividualmente. En lo que respecta a las sociedados dependientes en el resto de países, la situación está en función de lo estipulado en sus respectivas leyes.

15. BANK LOANS

Analysis by maturity date

The maturity dates of long-term bank loans are as follows:

	Pras. 000
Maturing in	Bank Loans
2000	75,632
2001	75,632
2002	75.632
2003	75.632
2004	75.632
Subsequent years	194,261
Less portion falling due within one year	(75,632)
Total amount due after one year	496,789

All credit facilities relate to leases and loans arranged by Papeteries de l'Atlantique, S.A.

16. CREDITORS: AMOUNTS FALLING DUE WITHIN ONE YEAR

a. Sbort-term bank loans

The balance payable to banks records the short-term portion of leases and loans arranged by Papeteries de I Atlantique, S.A., (see note 15), as well as the liabilities relating to bills are and one of apended on the group companies (totalling TPtas. 370,863).

b. Other creditors

An analysis of Other creditors is as follows:

	Ptas. '000
	1998	1999
Taxes and Social Security contributions	941,560	493,220
Accrued wages and salaries	73.573	82.939
Other creditors Interim dividends payable	82,210	29,882
(see note 12)		118.949
	1,097,343	724.990

17. CORPORATE INCOME TAX AND TAX SITUATION

The tax returns for the last four years or since the relevant date of incorporation for the principal taxes to which the companies of the Iberpapel group are subject in Spain are open to inspection. The situation in the overseas subsidiaries depends on applicable legislation in their respective countries.

Certain Spanish companies in the Iberpapel group have reported available tax loss carryforwards after the year end which lapse on different dates, in the different group companies, and which will be offset against furure profits in the next ten years. Tax losses in each company may only be offset against profits obtained by the respective company. With respect to the overseas subsidiaries, the situation depends on applicable legislation.

Aunque la normativa fiscal es susceptible de diferentes interpretaciones, los Administradores de la Sociedad Dominante no esperan pasivos do anereintes mecipiticativo como resultado de posibles inspecciones.
Dominante no esperan pasivos fiscales adicionales de importe significativo

La Hacienda Foral de Guipúzoa adeuda a una Sociedad del Grupo por venta de terrenos con pagos aplazados
Las siguientes cantidades al 31 de diciombre de 1000 las siguientes cantidades, al 31 de diciembre de 1999:

	Miles de Pras.
Deuda por venta de terrenos	1.087.550
Deuda por intereses	24.512

Dichas cantidades se compensarán con cuotas a pagar del Impuesto sobre Sociedades, de la propia Sociedad en
los próximos cinco años los próximos cinco años.

En base al procedimiento utilizado en el ejercicio anterior, para el ejercicio 2000 se efectuará la disminución de la la deuda que maniene la Diputen el importe correspondiente a la liquidación del Iminio.
Sociedades de dicha sociedad es desimilar el importe correspondiente a la liquidación Sociedades de dicha sociedades o sea en el in inforte contspondiente al 11 hquiación del Impusto sobre
Sociedades de dicha sociedad, es decir, 231.310 miles de pesetas, en l

18. INGRESOS Y GASTOS

a. Importe neto de la cifra de negocios

Los Administradores de la Sociedad dominante consideran que la presentación del importe de la cifra de negocios por mercados geográficos y desglosas por productos, podría tesultar perjudicial para la confidencialidad del Grupo. Consecuente productos, podita lesulta lesulta performación de la confidencialidad
Grupo. Consecuentemente, se omite tal información al amparo de lo establecido en l

b. Aprovisionamientos

El desglose de este epígrafe es el siguiente:

	Miles de Pras.
	1998	I dddd
Compras Variación de existencias	5.052.074 (167.749)	5.481.450 (476.539)
Gastos de personal	4.884.325	5.004.911

Un desglose de este epígrafe es como sigue:

	Milles de l'tas.
	1998	1 0499
Sueldos, salarios y asimilados Cargas sociales Indemnizaciones Otros gastos sociales	1.083.497 317.346 4.416 6.814	1.182.170 343.017 11.450 12.016
	1.412.073	1.548.653

d. Variación de las provisiones de tráfico

	raties de land.
Provisiones y pérdidas de créditos incobrables:	1 केंद्रे 8	1999
Variación de la provisión por insolvencias	22.235	20.706
	22.235	20.706

ટેન્

Although tax legislation is open to different interpretations, the directors of the parent company do not expect any additional tax liabilities to arise for significant amounts in the event of un parent of an inspection.

The following amounts are owed to a Group company by the provincial tax authorities of Guipúzcoa as at 31 December 1999 relating to deferred payments on the sale of land:

	Ptas. 1000
Amount owed for sale of land	1,087.550
nterest receivable	24,512

These amounts will be offset against corporate income tax payable by the company over the next five years.

In accordance with the procedure followed in the previous year, the amount receivable from the provincial authorities will be reduced in the amount of corporate income the company (TPas 21 ) 310) on the date on which payment falls due.

18. INCOME AND EXPENSE

a. Net turnover

The directors of the parent company consider that the presentation of turnover analysed by geographical area and product could have an adverse effect on the Group as this is confidential information. Consequently, his information is omitted as permitted by applicable regulations.

b. Supplies

This heading is analysed below:

	Ptas. '000
	1998	I dddd
Purchases Difference between opening and closing inventories	5,052,074 (167,749)	5,481,450 (476.539)
	4,884,325	5,004,911

c. Staff costs

This heading is analysed below:

S I (

	Ptas. '000
	1998	1999
Wages, salaries and similar remuneration	1,083,497	1,182,170
Social security contributions	317.346	343.017
ndemnities	4.416	11.450
Other welfare costs	6.814	12.016
	1.412.073	1.548 653

d. Change in trade provisions

	Ptas. '000
Bad debt provision and bad debt write-offs:	1998	I dood
Changes in bad debt provision	22,235	20,706
	22,235	20.706

19. RESULTADOS FINANCIEROS

Los resultados financieros comprenden lo siguiente:

	Miles de Ptas.
Resultados positivos:	1998	1999
Otros intereses e ingresos asimilados
- Otros intereses	473.221	231.888
Diferencias positivas de cambio	91.205	32.274
Menos resultados negativos:	564.426	264.162
Gastos financieros y gastos asimilados
- Por deudas con terceros y gastos asimilados	128.694	87.100
Variación de las provisiones de inversiones financieras	91.973
Diferencias negativas de cambio	141.330	52.367
	361.997	139.467
Resultado financiero neto	202.429	124.695

20. RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

Los resultados extraordinarios comprenden lo siguiente:

	Miles de Pras.
Resultados positivos:	1998	1999
Beneficios en enajenación de inmovilizado	18.331	2.069
Ingresos extraordinarios	11.448	43
Subvenciones de capital	12.287	12.287
Beneficios procedentes de acciones propias	92.711
Ingresos y beneficios de ejercicios anteriores	104.797	13.644
Menos resultados negativos:	239.574	28.043
Pérdidas procedentes del inmovilizado	409	ને રેન્દ્ર
Gastos extraordinarios	34.152	2.655
Gastos y pérdidas de otros ejercicios	22.320	4.648
	56.881	7.657
Resultado extraordinario neto	182.693	20.386

21. OTRA INFORMACIÓN

a. Número promedio de empleados del Grupo Iberpapel clasificados por categoría

	1998	1 ਨੇਰੇਰੇ
Directores	8
Mandos	48	8
Administrativos	27	રે0
Personal especializado	58	27
Personal eventual	37	75 40
Obreros	116	1 04
Total	294	304

El personal eventual corresponde en su mayor parte a la contratación realizada para labores forestales de temporada.

19. FINANCIAL INCOME AND EXPENSE

Net financial income/expense is composed as follows:

	Ptas. '000
Extraordinary income : Other income and similar income	1998	1999
- Other interest Gains on exchange	473,221 91,205	231,888 32,274
Less extraordinary expense: Financial expense and similar costs	564,426	264,162
- Amounts owed to third parties and similar expenses 128,694 Change in provisions for investments Losses on exchange	91,973	87,100
	141,330 361,997	52,367 139,467
Net financial income /(expense)	202,429	124,695

20. EXTRAORDINARY ITEMS

Extraordinary items are analysed as follows:

	Pras. '000
Extraordinary profit :	1998	I dddd
Proceeds from disposals of fixed assets Extraordinary income	18,331	2,069
Capital grants Proceeds from dealings in own shares	1,448 12,287	43 12,287
Income and profit arising in prior years	92.711 104,797	13,644
Less extraordinary losses: Loss on disposal of fixed assets	239,574	28,043
Extraordinary expenses Prior year expenses and losses	409 34,152	354 2,655
	22,320 56,881	4,648 7,657
Net extraordinary profit /(loss)	182,693	20,386

1. OTHER INFORMATION

Average number of employees in the Iberpapel Group by category

	1998	I dodd
Directors
Managers	8	8
Administrative staff	48	રેન્ડ
Specialists	27	27
	રેજ
Temporary staff		75
Workers	37	40
	116	104
Total	294
		304

Temporary employees are mainly taken on to carry out seasonal forestry activities.

b. Retribución de los administradores

El importe de las remuneraciones por todos los conceptos y préstamos vivos mantenidos por los miembros del Consejo de Administración de la Socieda dominante no ha manendos por los miembros
Consejo de Administración de la Sociedad dominante no ha superado el 1% de importe neto de negocios considentes do la secenda cominane no na superado el 199 de importe neto de la cifra de
es la establecida de 1999. Los Consejeros no reciben diendo a los Consejos y es la establecida en los Estacutos de coloción de leciben dietas por la asistencia a los Consejos y su retribución entre los Consejcos, por retribución entre los Consejcos, p unanimidad de cada Consejo.

El Grupo no tiene contraídas, con miembro alguno del Consejo de Administración, obligaciones en materia de pensiones y seguros de vida, excepto en el caso de Administración, obligaciones en maceria de
del Grupo para los que excepto en el caso de los mimbros del Consejo de Adminis de Grupo para los que se tienen contrados de Consejo de Administración que son empleados
del Grupo para los que se tienen contradas las coberturas de vida habituales para to e es con provincia en contradas na cocerciras de seguros de via natuales para todos dos mpleados.
No existe ningún tipo de garantía otorgada por el Grupo en favor de Consejo

c. Tratamiento "efecto año 2000"

La Compañía ha concluido el plan de actuación para afrontar adecuadamente los aspectos del Año 2000.

Al 31 de diciembre de 1999, los administradores de la Sociedad no han considerado necesario dotar provisiones para riesgos y gastos como consecuencia de costes en los considerado nocesano dotar provisiones.
de adecuación de las aplicaciones informáticos a incurrir en el futuro en re de adeculaciones informacions e intalaciones, por considerar su inturó en relación con proyectos.
efecto en el resultado de ierricio nose cientalicas, por considerar su impor efecto en el resultado del ejección considiración i importe, y por considerar su importe, y por consiguiente su
derivadas del "efero año 7000" derivadas del "efecto año 2000".

্প

b. Directors' remuneration

The amount of remuneration in respect of all items and outstanding loans received by the Board of Directors of the parent company does not exceed 1% of the consolidated net turnover for 1999. The Directors of Directors do not receive allowances for attending board metings and their remuneration is established in each company's Articles of Association, distribution having been approved unanimously by each company board.

The group has no pension or life insurance commitments with the members of the Board of Directors, except in the case of those Board nembers of the Group for whom the group has arranged the usual employee insurance and hombers will alle employees of the Group for whom the group has arranged.
employee insurance cover. The group has granted no rypes of guarantees in fav

c. Year 2000 compliance

The Company has completed the action plan to ensure year-2000 compliance.

As at 31 December 1999 the directors do not consider it necessary to make provisions for liabilities and charges
to cover any costs which could be incurred to snews of to cover any costs which could be incurred to ensure that computer applications and installations are complians since the amount and effect on the to the considered to be insignificant. The directors are complia
expect any problems to site in considered to the rear and a expect any problems to arise in relation to the year-2000 issue.

22. HECHOS POSTERIORES

A la fecha de formulación de las presentes Cuentas Anuales la nueva máquina incorporada al activo fijo de una Sociedad del Grupo (ver nota o presentos en funcionamiento y se spera naquilla intoliporada a activo fijo de una rendimiento en los próximos meses.

En febrero de 2000, el Ministerio de Industria y Energía ha concedido a una sociedad del Grupo un préstamo sin intereses de 908 millones de pesetas, destinado a una sociciado a una sociciad del Grupo un prestamo tien un vencimiento máximo de 15 años, con una carencia de cuatro años majuna. Dicid predante lente la constitución de una garantía sobre dos fincas propiedad de otra Sociedad del Grupo.

22. POST-BALANCE SHEET EVENTS

At the date of preparation of these accounts the new machine included in a Group company's fixed assets (see note 6) has been brought into use and is expected to reach full capacity in the coming months.

In February 2000 the Ministry of Industry and Energy granted an interest-free loan of Pras 908 million to a Group company to finance the new machine. This loan has a maximum maturity of 15 years with a four-year grace period and has been secured by two properties owned by a different Group company.

Informe Anual

Annual Report ਹੇ ਹੋ

Informe de Gestión Director's Report

Informe de Gestión

1. EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO

La evolución de las principales magnitudes de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada ha sido la siguiente
(en millones de peseras):

	1998	1999	% variación
lmporte neto de la cifra de negocios Resultado neto de explotación Resultado antes de impuestos Impuesto sobre sociedades Resultado después de impuestos Margen neto de explotación Tasa fiscal media	11,746 2.113 2.498 (827) 1.67 1 18% 33%	11.184 987 1.132 (374) 759 9% 33%	-- -23 -રેર -૨૨ -રેરે -50

La evolución detallada del importe de cifra de negocios ha sido la siguiente (en millones de pesetas):

	1998	1999	% variación
Ventas de papel Ventas de otros productos	11.308 438 11.746	10.772 412 11.184	-5% -6% 50%

El año 1.999 se puede calificar como de muy difícil en el sector del impresión y escritura no estucado
con una demanda estancada durante los diez primeros meses y unas givel con una demanda como de muy difen en el sector del impresón y escritura no catura no catucado
con una demanda cuante los dire primeros meses y unos niveles de precios realm

La reactivación del mercado de la celulosa en el mes de abril, sólo consiguió transitirse tímidamente al mercado
papelero a partir de septiembre, para hacerlo de una manera m papelero a partir de 12 de 12 octubos en el tires de abiti, solo consiguió transmirise timidamente al mercado.

In décidente de septiembre, para hacerlo de una manera mucho m

La cifra de ventas final ha alcanzado 11.184 millones de pescas lo que significa un descenso de visito yotenera de un 5% sobre el ejeccicio anterior ano anado 111 os inincia en el último times. En el acumula de un 5% sobre el
la caída de ventas sobre destacar una mejoria en el ditimo trimestre. En el la caída de ventas sobre el mismo periodo del ejercicio anterior en el ultimo trimes
la caída de ventas sobre el mismo periodo del ejercicio anterior era del 13%.

Por el contrario en el apartado de explosación, el satisfactorio control sobre los mismos hasta septiembre la provincia de l se ha viso influenciado de astos de skistaciono control sobre los mismos hasta septiembre
se ha viso influenciado a finales del último trimestre por la pueva náquina de papel alcanzandos a mates de unino timestre por la puesta en marcha de la nueva máquina de papel
contra el incremento de 10.774 millones de pestas lo que incremento de 6% sobre el contra el incremento de 10.57 I minones de pesetas lo que implica un incremento del año.
Contra el incremento del 1% que se mantenía durante los nueve primeros meses del año.

Como consecuencia de lo anteriormente expuesto, el resultado después de impuestos ha sido de 759 millones
de pesetas lo que significa un descenso del 55% sobre el ejercio apr de pesecas lo que significa espesto, el Fsuitado después de impuesto ha sido de 759 millones
en la tendencia de lista un descenso del 55% sobre el ejercio, aunque e empira a en la tendencia del último trimes el diferencia de resultado era -64%) a pesa ya un cambio
en la tendencia del último trimestre (en septiembre el diferencial de resultaco en de costes ocasionados en espitentos el direrencial de resultado era -64%) a pesa del incemento
de costes ocasionados en eso mismo periodo debido al plan de pruebas y puesta

Director's Report

1. DEVELOPMENTS IN THE BUSINESS

Variations in the main figures included in the consolidated profit and loss accounts are as follows (million pesetas):

	1998	1999	% variación
Net turnover Net operating profit Profit before taxes Corporate income tax Profit after taxes Net operating margin Average tax rate	11,746 2,113 2.498 (827) 1,671 18% 33%	11,184 987 1,132 (374) 759 dolo 33%	- રે -53 -રેરે -રેરે -રેરે -50

Set out below are variations in turnover (million pesetas):

	1 ��8	1999	% variación
Sales of paper Sales of other products	11.308 438 11,746	10.772 412 11.184	-રેજી ન્ડિઝ્સ્ -5%

1999 may be classed as a very difficult year for the printing and writing non-coated paper sector with demand stars and withing as a rely annedity car tor the printing and writing non-coated paper sector w
stagnating in the first ten months of the year and prices at extremely low lev

In April the cellulose market picked up. The effects of this recovery filtered through slowly to the paper market as from September and it was not until this year that the impact was particularly novices be

The final sales figure amounted to Pras 1 l, 184 million which represents a fall of 5% on the previous year although
the improvement in the last quarter should be noted . Wit the imal vace near in the last quarter should be noted. With represents a fall of 5% on the previous year although
the improvement in the last quarter should be noted with the iniprovement in the last quarter should be noted. With respect to the

Conversely, control over other operating expenses to September has affected by the new
paper machine, which has pushed the final ligure up to Pas 10,374 million and represen p-por mashine, which has pushed the tima figure up to Pras 10,374 million and represents a common

As a result of the above, profits after tax have amounted to Pras 759 million which represents a fall of 55% on the previous year. We have, however, noted that his downward trend has been reversed (in S5% on
the previous year. We have, nowed that this downward trend has been rever more the new have, nowevel, noted that this downward trend has been reversed (in September the starter the start up of the new machine.

AI Terminal

Iberpapel Gestion S.A.

1840_10-k_2000-06-28_3af6081e-593d-4807-8dbe-892aa15c1b42.pdf

Informe de Auditoría

Informe Anual

Cuentas Anuales Annual Accounts

ACTIVO

ASSETS

lberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

Consolidated balance sheets as at 31 December 1999 and 1998

PASIVO

LIABILITIES

lberpapel Gestión, S.A. y Sociedades Dependientes

GASTOS

EXPENSES

Iberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

INGRESOS

INCOME

1. ACTIVIDADES Y ESTRUCTURA DEL GRUPO CONSOLIDADO

Sociedad dominantes

Sociedades dependientes:

I. ACTIVITIES AND STRUCTURE OF THE CONSOLIDATED GROUP

Parent Company:

Subsidiaries:

Iberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

2. BASES DE PRESENTACIÓN

Imagen fiel

b. Principios de consolidación

c. Agrupación de partidas

2. BASIS OF PRESENTATION

a. True and fair view

b. Consolidation principles

Groupings of items

3. CRITERIOS CONTABLES

Gastos de establecimiento

b. Inmovilizaciones inmateriales

c. Inmovilizaciones materiales

d. Patrimonio forestal

Existencias e.

3. ACCOUNTING POLICIES

a. Intangible fixed assets

b. Intangible fixed assets

Tangible assets C.

d. Forestry assets

Inventories

f. Transacciones y saldos en moneda extranjera

g. Inversiones financieras temporales

h. Indemnizaciones por despido

i. Subvenciones de capital

i. Acreedores

k. Ingresos y gastos

I. Autocartera

m. Impuesto sobre sociedades

f. Transactions denominated in foreign currencies

g. Current asset investments

h. Severance payments

Capital grants ..

Creditors

k. Income and expense

1. Own shares held

m. Corporate income tax

4. GASTOS DE ESTABLECIMIENTO

5. INMOVILIZACIONES INMATERIALES

Bienes en régimen de arrendamiento financiero

4. FORMATION EXPENSES

5. INTANGIBLE FIXED ASSETS

Assets being acquired under finance leases

6. INMOVILIZACIONES MATERIALES

lberpapel Gestión, S.A. and Subsidiaries

6. TANGIBLE ASSETS

a. Bienes totalmente amortizados

b. Subvenciones recibidas

c. Inmovilizado material situado fuera del territorio español

7. INMOVILIZACIONES FINANCIERAS

a. Fully-depreciated assets

b. Grants received

c. Tangible fixed assets located outside Spain

7. INVESTMENTS

8. GASTOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

9. EXISTENCIAS