DON JOAQUIN MANSO RAMON Secretario del Consejo de

Administración de la Sociedad IBERPAPEL GESTION, S.A.

CERTIFICA

Que las Cuentas Anuales de la Sociedad, a nivel individual y consolidado, como el Informe de Gestión, correspondientes al ejercicio cerrado al 31 de diciembre de 2003, fueron firmadas por todos los miembros del Consejo de Administración, en la reunión del mismo celebrada en Madrid, el día 30 de marzo de 2004.

Y para que así conste y a los efectos de acreditar bajo fe los extremos señalados, se expide la presente certificación en Madrid, diecisiete de mayo de dos mil cuatro

Vº Bº El Presidente

El Secretario

Fdo: Jaime Echevarria Abona

Fdo: Joaquín Manso Ramón

CN M V

Registro de Auditorias Emisores វាច

IBERPAPEL GESTIÓN, S.A.

Informe de auditoría y Cuentas anuales abreviadas al 31 de diciembre de 2003

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES ABREVIADAS

A los accionistas de Iberpapel Gestión, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales abreviadas de Iberpapel Gestión, S.A. que comprenden el

balance de situación abreviado al 31 de diciembre de 2003, la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria abreviadas correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales abreviadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoria generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales abreviadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los administradores presentan, a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance abreviado y de la cuenta de pérdidas y ganancias abreviada, además de las cifras del ejercicio 2003, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refere exclusivamente a las cuentas anuales abreviadas del ejercicio 2003. Con fecha 4 de abril de 2003 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales abreviadas del ejercicio 2002 en el que expresamos una opinión favorable.

Las inversiones que Iberpapel Gestión, S.A. tiene en sus participadas se muestran en el balance de situación abreviado adjunto siguiendo los criterios indicados en la Nota 4.b) de la memoria adjunta. Según se indica en la Nota 2.e) de la memoria adjunta, con fecha 30 de marzo de 2004 los administradores han formulado las cuentas anuales consolidadas de lberpapel Gestión, S.A. al 31 de diciembre de 2003, que muestran un beneficio neto consolidado de 9.009 miles de euros y unos fondos propios, excluidos los beneficios netos del ejercicio, de 155.450 miles de euros, sobre las que con fecha 2 de abril de 2004 hemos emitido nuestro informe de auditoría en el que expresamos una opinión favorable.

En nuestra opinión, las cuentas anuales abreviadas del ejercicio 2003 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 y de los resultados de sus operaciones durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaría y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L.

Julián Martínez Samaniego Socio - Auditor de Cuentas

2 de abril de 2004

PricewaterhouseCoopers Auditores, S. L. - R. M. Madrid, hoja 87.250-7, folio 75, tomo 9.267, libro 8.054, sección 3ª Inscrita en el R.O.A.C. con el número S0242 - CIF: B-79031290

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IBERPAPEL GESTION, S.A.

Cuentas Anuales Abreviadas de 2003

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IBERPAPEL GESTION, S.A.

Cuentas Anuales Abreviadas de 2003

El Consejo de Administración de la Sociedad Iberpapel Gestión, S.A. en fecha 30 de marzo de 2004, y en cumplimiento de los requisitos establecidos en el artículo 171 de la Ley de Sociedades Anónimas y del artículo 37 del Código de Comercio, procede a formular las cuentas anuales abreviadas del ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2003, los cuales vienen constituidos por los documentos anexos que siguen a este escrito.

El Consejo de Administración

Visé Firma . -

D. Jaime Echevarría Abona

D. Iñigo Solaun Garteiz

D. Néstor Basterra Larroude

D. Baltasar Errazti Navarro

D. Alberto Ibáñez Echevarría

D. Ignacio Peñalba Ceberio

D. Iñaki Usandizaga Aranzadi

D. José María Cuevas Salvador

D. Iñigo Echevarría Canales

Madrid, 30 de marzo de 2004

ro, MARCOS PEREZ SAUQUILLO Y PEREZ, Notario del Ilustre Colegio de Madrid con vecindad y residencia en la misma. --------DOY FE: Que considero legítimas las firmas que antaceden de D. JAIME ECHE-VARIA ABONA, DESTERRA LARROUDE, D INICO SOLAUN GARTEIZ, D. BAL-TASAR ERRAZTI NAVARRO, D. ALBERTO IBAÑEZ ECHEVERRIA. IGNACIO PEÑALBA -CEBERIO, D. IÑAKI OSANDIZAGA ARANZADI, D. JOSE MARTA SOEVAS SALVADOR Y --D. IñIGO ECHEVARRIA CANA cor ser iguales, al pareces, a las que figuran en sus D.N.I -

números: 14977185-E, 14926535-C, 14410837-49-14948927, 00731139-S, 15160594-Y,1254419-N, 15912112-E. ------Madrid a cinco de Abril del dos mil cuatro.---

Yo, MARCOS PEREZ-SAUQUILLO Y PEREZ, Notario del Ilustre Colegio de Madrid, con vecindad y residencia en la misma. --

poy fe: Que considero legítimas las firmas y rubricas que anteceden de D. JAIME ECHEVARRIA ABONA, D. NESTOR BASTERRA LARROUDE, D. IÑIGO SOLAUN GARTEIZ, D. BALTASAR ERRAZTI NAVARRO, D. ALBERTO IBAÑEZ ECHEVARRIA. D.IGNACIO PEÑALBA CEBERIO, D. IÑAKI USANDIZAGA ARANZADI, D. JOSE MARIA CUEVAS

SALVADOR Y D. IÑIGO ECHEVARRIA CANALES. en |sus D. N. I números: 14977185-E, 16026535-C, 14410837-A, 14712935-L, 14118927 , 12544419-N 15912112-E, 15160594-Y, Short de la comments of the consisted on the consideration of the consideration of the consideration of the consideration of the consideration of the consideration of the c respectivamente.

Madrid a cinco de Abril del dos mil cuatro. ---

Haciendo constar.yo, Notario, que en los D.N.I. exhibidos de D. IÑIGO SOLAUN GARTEIZ-GOXEASCOA y D. IÑAKI MİRENA USANDIZAGA ARANZADI, figuran con los nombres y apellidos asi consignados.

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GASTOS

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IBERPAPEL GESTION, S.A.

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES DEL EJERCICIO ANUAL TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (Expresada en Miles de euros)

Actividad de la empresa 7.

La Sociedad Iberpapel Gestión, S.A. es una entidad mercantil constituida el día 21 de julio de 1997 ante el notario de Madrid D. Juan Carlos Caballería Gómez, con el nº 2.427 de su protocolo. La Sociedad está inscrita en el Registro Mercantil de Guipúzcoa, en el tomo 1.910, libro 0, folio 43, sección 8ª, hoja SS 19511, y con domicilio social en San Sebastián, Avenida Sancho el Sabio 2.

Constituye el objeto de la Sociedad:

a) referentes a cualquier mercadería u objeto.

b) Tenencia y explotación de cualquier tipo de fincas urbanas, rústicas, agrícolas, forestales e industriales.

c) La suscripción derivativa, tenencia, disfrute, administración, compraventa o enajenación de valores mobiliarios y participaciones sociales, con exclusión de las actividades reguladas por la Ley 46/84 y de aquéllas sujetas a normativa específica propia.

Bases de presentación

lmagen fiel a)

Las cuentas anuales se han preparado a partir de los registros contables de la Sociedad y se presentan de acuerdo con la legislación mercantil vigente y con las normas establecidas en el Plan General de Contabilidad, con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la Sociedad.

Las presentes cuentas anuales se expresan en miles de euros de conformidad con lo establecido en el capítulo 1º del Real Decreto 2.814/1998 sobre Introducción al Euro.

b) Principios contables

Las presentes cuentas anuales se han preparado aplicando los principios contables generalmente aceptados en la legislación española. No existe ningún principio contable que, siendo significativo su efecto, se haya dejado de aplicar.

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C) Agrupación de partidas

A efectos de facilitar la comprensión del balance y cuenta de pérdidas y ganancias, dichos estados se presentan de forma agrupada, presentándose los análisis requeridos en las notas correspondientes de la memoria.

Cuentas anuales abreviadas d)

Por cumplir las condiciones establecidas en el artículo 181 apartado 1 de la Ley de Sociedades Anónimas, los Administradores presentan las cuentas anuales en forma abreviada.

e) Cuentas anuales consolidadas

La Sociedad es dominante de un grupo de Sociedades de acuerdo con el Real Decreto 1.815/1991 del 20 de diciembre, por lo que está obligada a presentar cuentas anuales consolidadas. Los Administradores han elegido, por razones de claridad, formular en fecha 30 de marzo de 2004)dichas cuentas anuales consolidadas por separado, que muestran un beneficio neto consolldado de 9 009 miles de euros y unos fondos propios, excluidos los beneficios netos del ejercicio, de 155 450 miles de euros.

Distribución de resultados 3.

La distribución prevista del resultado del ejercicio 2003 que se someterá a la aprobación de la Junta General de Accionistas es la siguiente:

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Criterios contables ব

Inmovilizaciones materiales a)

Las inmovilizaciones materiales se reflejan al precio de adquisición o coste de producción. Se amortizan linealmente según su vida útil estimada y en función del siguiente cooficiente:

Otro inmovilizado

Las mejoras en bienes existentes que alargan la vida útil de los activos son capitalizadas. Los gastos financieros y diferencias en cambio directamente relacionados con el inmorilizado material y devengados antes de su puesta en funcionamiento son igualmente capitulizados.

Los gastos de mantenimiento y conservación se cargan a resultados en el momento en que se producen.

Las bajas y enajenaciones se reflejan contablemente mediante la eliminación del coste del elemento y la amortización acumulada correspondiente.

Inmovilizaciones financieras b)

Las inmovilizaciones financieras se reflejan al precio de adquisición o al de mercado si fuera menor. El precio de mercado se determina para cada una de las categorías de inmovilizaciones financieras del siguiente modo:

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i) Participaciones en el capital de Sociedades del Grupo:

Por su valor teórico contable corregido en el importe de las plusvalías tácitas existentes en el momento de la adquisición y que subsistan en la fecha del balance. La concento de provisiones se realiza atendiendo a la evolución de los fondos propios de la Sociedad participada.

ii)

Admitidos a cotización oficial: por el menor entre la cotización media del último trimestre del ejercicio y la cotización última del ejercicio.

No admitidos a cotización oficial: tomando como base el valor teórico contable resultante de las últimas cuentas anuales disponibles.

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Créditos no comerciales C)

Los créditos no comerciales se registran por el importe entregado, reflejándose los intereses implícitos incorporados en el valor nominal o de reembolso con vencimiento superior a un año en el epígrafe Ingresos a distribuir en varios ejercicios e imputándose a resultados siguiendo un criterio financiero.

Inversiones financieras temporales d)

Las inversiones financieras temporales se reflejan al precio de adquisición o al de mercado, si fuera menor. El precio de mercado se establece con los mismos criterios que para las inmovilizaciones financieras.

Impuesto sobre sociedades e)

Se reconoce como gasto en cada ejercicio el impuesto sociedades calculado en base al beneficio antes de impuestos desglosado en las cuentas anuales, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables. El impuesto diferido o anticipado que surge como resultado de diferencias temporales derivadas de la aplicación de criterios fiscales en el reconocimiento de ingresos y gastos, se refleja en el balance de situación hasta su reversión.

Las bonificaciones y deducciones en la cuota del impuesto, así como el efecto impositivo de la aplicación de pérdidas compensables, se consideran como minoración del gasto por impuestos en el ejercicio en que se aplican o compensan.

El criterio seguido en el reconocimiento del pasivo por impuestos diferidos es el de provisionar todos, incluso aquellos cuya reversión no está prevista de inmediato. Dicha provisión se ajusta para reflejar eventuales cambios en el tipo del impuesto sobre sociedades. Por otra parte, los impuestos anticipados sólo se reconocen en el activo en la medida en que su realización futura esté razonablemente asegurada en el plazo máximo de 10 años, o siempre que no existan impuestos diferidos que los compensen, a partir de 10 años.

f) Acreedores

Las deudas a largo y corto plazo figuran contabilizadas a su valor de reembolso, reflejándose eventuales intereses implícitos incorporados en el valor nominal o de reembolso bajo el epígrafe Gastos a distribuir en varios ejercicios. Dichos intereses se imputan a resultados siguiendo un criterio financiero.

ਏ) Autocartera

ব

Las acciones propias en cartera se reflejan en el balance a su precio de adquisición o al de mercado si fuera menor, dotándose la correspondiente reserva requerida por la legislación

NN6626327

vigente.

(רו Ingresos y gastos

Los ingresos y gastos se imputan siguiendo el criterio del devengo, es decir, en función de la corriente real de bienes y servicios que representan y con independencia del momento en que se produce la corriente monetaria o financiera derivada de ellos.

No obstante, siguiendo el principio de prudencia, la Sociedad únicamente contabiliza los beneficios realizados a la fecha de cierre del ejercicio, mientras que los riesgos previsibles y las pérdidas eventuales con origen en el ejercicio o en otro anterior, se contabilizan tan pronto son conocidas.

Medio ambiente

Los elementos incorporados al patrimonio de la Sociedad con el objeto de ser utilizados de forma duradera en su actividad, cuya finalidad principal sea la minimización del impacto medioambiental así como la protección y mejora del medio ambiente, se reflejan en el epígrafe correspondiente del inmovilizado material, capitalizándose a su precio de adquisición o a su coste de producción y se amortizan en función de su vida útil estimada en base a los coeficientes expuestos para inmovilizaciones materiales similares.

Los gastos medioambientales derivados de las citadas actividades, se consideran gastos de explotación del ejercicio en el que se devenguen, considerándose como extraordinarios, aquellos que se produzcan fuera de la actividad ordinaria de la Sociedad.

Se registra una provisión de naturaleza medioambiental cuando se originan gastos en el ejercicio corriente o cuando los gastos provengan de los anteriores, así como cuando a fecha de cierre del ejercicio, sean probables o ciertos pero indeterminados en importe o fecha. También se crea una provisión para actuaciones medioambientales, como consecuencia de obligaciones legales o contractuales de la Sociedad, así como para compromisos adquiridos para la prevención y reparación de daños al medio ambiente.

Inmovilizado 5.

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Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las partidas incluidas en Inmovilizado han sido los siguientes:

Miles de euros

Saldo al

Animanac 21 19 07

Saldo al

	31.12.02	Adiciones	Bajas	31.12.03
Coste
Inmovilizaciones materiales	ಕಿ			8
inmovilizaciones financieras	45 787	62		45 849
Acciones propias	1 522	79	1 535)	66
	47 317	141	1 535)	45 923
Amortización acumulada
Inmovilizaciones matefiales	2)	2)
Provisiones
Inmovilizaciones financieras	30)			30)
Valor neto contable	47 285			45 889

El epígrafe de Inmovilizaciones financieras al 31 de diciembre de 2003 se compone de 45 817 miles de euros (Nota 6), 2 miles de euros de fianzas a largo plazo, y de 30 miles de euros de otros créditos al personal los cuales están totalmente provisionados.

Ver Nota 8.d) sobre las adiciones de Acciones propias.

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6. Participaciones en empresas del Grupo

Miles de euros Valor neto contable % de Participación en la matriz Nombre y domicilio Actividad Directo Dominante -Otras Distribuidora Papelera, S.A. Comercializadora mayorista de papel 100 60 Madrid (España)

Moliner, Domínguez y Cla, S.A. Barcelona (España)	Comercializadora mayorista de papel	100	60
Ibereucaliptos, S.A. La Palma del Condado (España)	Repoblación y aprovechamiento forestal	100	3 994
Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. Hernani (España)	Fabricación, transformación y comercialización de papel	100	41 516
Central de Suministros de Artes Gráficas Papel, S.A. Madrid (España)	Comercializadora mayorista de papel	100	60
lberbarna Papel, S.A. Barcelona (España)	Comercializadora mayorista de papel	100	60
Zicuimex France, S.A.R.L. Hendaya (Francia)	Promoción de exportaciones	100
Zicupap, S.A. San Sebastián (España)	Promoción de exportaciones	100	60
lberforesta, S.A. La Palma del Condado (España)	Repoblación y aprovechamiento forestal	100		1 109
Copaimex, S.A. San Sebastián (España)	Promoción de exportaciones	100		475
lberpapel Argentina, S.A. Colón (Rep. Argentina)	Repoblación y aprovechamiento forestal	100		12 616
Papeteries de l'Atlantique, S.A. Hendaya (Francia)	Comercialización de papel	ﻭﻭ ﻣﻮﻗﻊ ﮨﮯ۔		6 135
Los Eucaliptus, S.A. Paysandú (Uruguay)	Repoblación y aprovechamiento forestal	100		7 881
Samakil, S.A. Montevideo (Uruguay)	Comercializadora de madera	100		3
G. Gil, S.A. Colón (Rep. Argentina)	Comercializadora de madera	. 100		690
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Ninguna de las empresas del Grupo, salvo la dominante, cotiza en Bolsa.

Con fecha 28 de enero de 2003 la Dirección del Grupo Iberpapel decidió, debido al permanente declive del mercado del papel autocopiativo, la finalización de la mencionada actividad papelera dentro del Grupo. Este hecho ha implicado el cese de la actividad productiva en la planta de la Sociedad Papeteries de l'Atlantique situada en Hendaya (Francia), Sociedad que se dedicaba a la referida actividad. A partir de este momento, dicha Sociedad ha cambiado su objeto social pasando a ser una sociedad comercializadora de papel.

Con fecha 5 de diciembre de 2003 y ante el Notario de Madrid D. Juan Carlos Caballería, Gómez se ha procedido a constituir una nueva Sociedad, participada al 100%, denominada Zicupap, S.A. La nueva Sociedad tiene un capital social de 60 miles de euros y su objeto social es la compra-venta, y comercialización de papel y cartón de todas clases, asimismo de los productos con ellos fabricados, derivados o relacionados con los mismos, tanto en el mercado nacional como en el internacional.

Los Administradores de la Sociedad consideran que la inclusión de los datos a los que hace referencia el artículo 200 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas sobre las Sociedades del Grupo podría revelar información delicada frente a terceros. En consecuencia, se omite tal información en virtud del citado artículo 200 de la Ley de Sociedades Anónimas.

7. Inversiones financieras temporales

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Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Inversiones financieras temporales han sido los siguientes:

				Miles de euros
	Saldo al			Saldo al
	31.12.02	Entradas	Salidas	31.12.03
Créditos a corto plazo a empresas del
Grupo	10 235	4 546	4 266)	10 515
Cartera de valores a corto plazo		56 698	53 928)	2 770

13 285 10 235 61 244 ( 58 194)

La cartera de valores a corto plazo ha estado compuesta durante el ejercicio por eurodepósitos. La rentabilidad de las inversiones financieras temporales durante el ejercicio 2003 ha oscilado entre el 1,89 % y el 2,54 %.

El epígrafe Créditos a corto plazo a empresas del Grupo recoge la parte dispuesta del crédito que por un importe de 13 000 miles de euros que se concedió a la Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. El tipo de interés devengado ha sido del 2,55 %.

Fondos propios 8.

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Fondos propios han sido los siguientes:

Miles de euros Distribución Adquisición Saldo al del resultado Resultado de acciones Saldo al Otros de 2002 21 19 02 do 2002 Divinandor 01 17 02

	2 11 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1	UC LUVE	UC ← UVJ	VIVIUCHOUS	proplas	010Villine(1105	314 14.00
Capital social	7 171						7 171
Prima de emisión	40 716				1 59	( 2 853)	38 022
Reservas:	3 255	3 738			159)		6 834
Reserva legal	434						434
Reservas por acciones propias Diferencias por ajuste del capital	1 522				( 1 456)		66
a euros	12						12
Otras reservas	287	3 738			1 297		5 322
Dividendos		2 825		( 2 825)
Resultado del ejercicio	6 563	(6 563)	6 983				6 983
	57 705		6 983	( 2 825)		( 2 853)	59 010

Capital suscrito a)

El capital social suscrito asciende a 7 171 366,80 euros, representado por 11 952 278

acciones ordinarias de 0,60 euros de valor nominal cada una de ellas, el cual está totalmente suscrito e íntegramente desembolsado.

No existen limitaciones a la libre transmisibilidad de las mismas.

La totalidad de las acciones de la Sociedad están admitidas a cotización en la Bolsa.

A 31 de diciembre de 2003, la Sociedad no tiene conocimiento de ninguna participación superiores al 10% de su capital social por una entidad jurídica.

b) Prima de emisión de acciones

Esta reserva es de libre distribución.

Con fecha 8 de mayo de 2003 se aprobó la devolución parcial de prima de emisión a los accionistas a razón de 0,24 euros por acción.

ﮯ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔

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C) Reserva Legal

La reserva legal ha sido dotada de conformidad con el artículo 214 de la Ley de Sociedades Anónimas, que establece que, en todo caso, una cifra igual al 10 por 100 del beneficio del ejercicio se destinará a ésta hasta que alcance, al menos, el 20 por 100 del capital social.

No puede ser distribuida y si es usada para compensar pérdidas, en el caso de que no existan

otras reservas disponibles suficientes para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros.

d) Reservas por acciones propias

La Sociedad ha adquirido en el ejercicio 5 725 acciones propias por un importe de 80 miles de euros. Asimismo ha procedido a enajenar 178 000 acciones propias por un importe de 2 447 miles de euros, frealizando un beneficio para la Sociedad de 911 miles de euros (Nota 11). A 31 de diciembre de 2003, la Sociedad posee un total de 7 592 acciones propias por un importe de 66 milles de euros. Dichas acciones representan el 0,064 % del capital social de la Sociedad. El va ot de estas acciones se incluye en el epígrafe "Acciones propias" del balance de situación, habiéndose establecido la reserva correspondiente.

e) Diferencias por ajuste del capital a euros

La Compañía tiene registrada una reserva indisponible derivada de las diferencias surgidas como consecuencia de la conversión a euros de la cifra de capital social, de acuerdo con el contenido de la Ley 46/1998 de 17 de diciembre sobre la Introducción al Euro.

t) Otras reservas

Este epígrafe incluye as reservas voluntarias constituidas libremente por la empresa.

g) Autocartera

La Junta General de Accionistas acordó con fecha 8 de Mayo de 2003 autorizar la adquisición derivativa de acciones propias por parte de la Sociedad y/o por parte de sus Sociedades dominadas, en los términos previstas en la ley, hasta un máximo del 5% del capital social, al precio mínimo del valor nominal y el máximo de 30 euros por acción. El plazo para llevar a cabo la citada autorización se fijó en 14 meses.

9.

Debido a que determinadas operaciones tienen diferente consideración a efectos de la tributación por el impuesto sobre sociedades y de la elaboración de estas cuentas anuales, la base imponible del ejercicio difiere del resultado contable. El impuesto diferido o anticipado surge de la imputación de ingresos y gastos en períodos diferentes a efectos de la normativa fiscal vigente y de la relativa a la preparación de las cuentas anuales.

La conciliación entre el resultado contable y la base imponible del impuesto sobre sociedades es la siguiente:

Miles de euros

Resultado del ejercicio

2003

্রি

ﺔ

lmpuesto sobre sociedades

Resultado antes de impuestos

Base imponible (Resultado fiscal)

El cargo por impuesto sobre sociedades, resultado de aplicar el tipo impositivo del 32,5%, ha quedado reducido en 2 116 miles de euros por deducciones por doble imposición intersocietaria.

La Sociedad tiene pendientes de inspección por las autoridades fiscales los cuatro últimos años para todos los impuestos que le son aplicables.

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden ser considerados definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o haya transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años. Los Administradores de la Sociedad no esperan que en caso de inspección

228

7 211

surjan pasivos adicionales de importancia.

De acuerdo con las normas contables aplicables las contingencias estimadas como probables son provisionadas contablemente, mientras que aquellas otras evaluadas como remotas no son reconocidas como tal ni desglosadas, excepto cuando pueda considerarse que su grado de probabilidad pueda estimarse al menos como posible.

Ingresos y gastos

Transacciones con empresas del Grupo a)

b) Cargas sociales

Seguridad social a cargo de la empresa

Miles de euros 2003

La Sociedad no tiene contraídos con los empleados compromisos por planes de pensiones.

Resultados extraordinarios 17.

El importe comprendido dentro de la línea de beneficios en enajenación de inmovilizado inmaterial, material y çartera de control corresponde al beneficio generado por la enajenación de acciones propias (Nota 8.d).

Otra información 12.
a) Número promedio de empleados

Directivos Administrativos 2003

b) Retribución de los Administradores

El importe de las remuneraciones por todos los conceptos devengados por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad representa aproximadamente el 3% de los beneficios líquidos de la Sociedad.

El importe de las remuneraciones percibidas por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad por ser miembros del mismo se distribuye a partes iguales entre los miembros del Consejo.

No existen préstamos vivos mantenidos por los miembros del Consejo de Administración.

La Sociedad no tiene contraídas, con miembro alguno del Consejo de Administración, obligaciones en materia de pensiones y seguros de vida. No existe ningún tipo de garantía

otorgada por la Sociedad en favor de miembro alguno del Consejo de Administración.

N M 6 6 2 5 3 3 2 1

De conformidad con lo establecido en el artículo 127 ter.4 de la Ley de Sociedades Anónimas, introducido por la Ley 26/2003, de 17 de julio de, por la que se modifica la Ley 24/1998, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, con el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anónimas, se señala que los miembros del Consejo de Administración no han mantenido participaciones en el capital de sociedades que mantengan actividades con el mismo, análogo o complementario género de actividad al que constituye el objeto social de la Sociedad fuera del Grupo Iberpapel.

Asimismo, los miembros del Consejo de Administración no han realizado ni realizan actividades por cuenta propia o ajena del mismo, análogo o complementario género de actividad del que constituye el objeto social de Iberpapel Gestión, S.A., salvo los descritos a continuación.

D. Ignacio Peñalba Ceberio, consejero dominical, posee 1 960 acciones con carácter ganancial de la Sociedad Reno de Medici, S.P.A., Sociedad que dada la descripción de su objeto social podría mantener actividades análogas o complementarias a las realizadas a su vez por lberpapel Gestión, S.A. Significar que el número de la mencionada Sociedad es de 269 129 miles de acciones, representando dicha participación el 0,0007 %.

d) Honorarios de auditores de cuentas

Los honorarios correspondientes a los servicios de auditoría y otros servicios prestados por

PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L. durante el año 2003 han ascendido a 14 miles de euros.

Medio ambiente 13.

Dada la actividad de la Sociedad, no se realizan inversiones empresariales con incidencia en el medio ambiente, ni se conocen litigios que afecten a la Sociedad por temas medioambientales.

14. Acontecimientos posteriores al cierre

A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales no se han producido hechos posteriores que incidan significativamente en las mismas, salvo los indicados a continuación.

Con fecha 8 de enero de 2004 el Consejo de Administración aprobó la distribución de un dividendo a cuenta de los resultados de 2003 por un importe bruto de 0,15 euros por acción (0,1275 euros netos por acción), siendo efectivo su pago a partir del 26 de enero de 2004.

CINCO CENTIMOS

LEGALIZACIÓNES

0,15 LEGITIMACIONES Y

el anverso y reverso de JX e2 follos de papel Impreso del
Colegio Notarial, serie siguientes en orden, los cuales firmo y sello con el de ml Notaría, reproducen exacta e integramente el documento que me ha sido exhibido por parte interesada.

i 9 NO166 ్లు 20 , ਾ

IBERPAPEL GESTIÓN, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

RICH/AFRHOUSE COPERS O

Informe de auditoría, Cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 2000 e V Informe de gestión del ejercicio 2003

Registro de Auditorias Emisores វៀត

PRICEWATERHOUSE COPERS ®

Paseo de la Castellana, 43 28046 Madrid Tel. +34 915.684 400 Fax +34 913 083 566

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES CONSOLIDADA N M V

Registro de Auditorias Emisores

រៀប

A los accionistas de Iberpapel Gestión, S.A.

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de Iberpapel Gestión, S.A. y sociedades dependientes (Grupo consolidado) que comprenden el balance de situación consolidado al 31 de diciembre de 2003, la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria consolidadas correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya formulación es responsabilidad de los administradores de la Sociedad dominante. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

De acuerdo con la legislación mercantil, los administradores de la Sociedad dominante presentan, a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance consolidado y de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, además de las cifras del ejercicio 2003, las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003. Con fecha 4 de abril de 2003 emilimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2002 en el que expresamos una opinión favorable.

En nuestra opinión, las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de lberpapel Gestión, S.A. y sociedades dependientes (Grupo consolidado) al 31 de diciembre de 2003 y de los resultados de sus operaciones durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de

conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

El informe de gestión consolidado adjunto del ejercicio 2003 contiene las explicaciones que los administradores de la Sociedad dominante (Iberpapel Gestión, S.A.) consideran oportunas sobre la situación del Grupo consolidado, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2003. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de las sociedades del Grupo.

PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L.

Julián Martínez Sámaniego Socio - Auditor de Cuentas

2 de abril de 2004

PricewaterhouseCoopers Auditores, S. L. - R. M. Madrid, hoja 87.250-1, folio 75, tomo 9.267, libro 8.054, sección 3ª Inscrita en el R.O.A.C. con el número 50242 - C.IF: B-79031290

IBERPAPEL GESTION, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Cuentas Anuales Consolidadas e Informe de Gestión de 2003

-్రాలు -: 男 ﺎ

通

.........

NM6626293

IBERPAPEL GESTION, S.A.

Visé

Cuentas Anuales Consolidadas e Informe de Gestión de 2003

El Consejo de Administración de la Sociedad Iberpapel Gestión, S.A. en fecha 30 de marzo de 2004, y en cumplimiento de los requisitos establecidos en el artículo 171 de la Ley de Sociedades Anónimas y del artículo 37 del Código de Comercio, procede a formular las cuentas anuales consolidadas y el informe de gestión del ejercicio anual terminado al a31 de diciembre de 2003, los cuales vienen constituidos por los documentos anexos que siguen a este escrito.

Consejo de Administración:

D. Jaime Echevarría Abona

D. Iñigo Solaun Garteiz

D. Néstor Basterra Larroude

D. Baltasar Errazti Navarro

D. Alberto Ibáñez Echevarría

D. Ignacio Peñalba Ceberio

D. Iñaki Usandizaga Aranzadi

D. José María Cuevas Salvador

D. Iñigo Echevarría Canales

Madrid, 30 de marzo de 2004

Yo, MARCOS PEREZ-SAUQUILLO Y PEREZ, Notajio del Ilustre Colegio de Madrid, con vecindad residencia en la misma. ---------

Doy fe: Que considero legítimas las firmas y rubricas que anteceden de D. JAIME ECHEVARRIA ABONA, D. NESTOR BASTERRA LARROUDE, D. IÑIGO SOLAUN GARTEIZ, D. BALTASAR ERRAZTI NAVARRO, D. ALBERTO IBAÑEZ ECHEVARRIA. D.IGNACIO PEÑALBA CEBERIO, D. IÑAKI USANDIZAGA ARANZADI, D. JOSE MARIA CUEVAS SALVADOR Y D. IÑIGO ECHEVARRIA CANALES.

Por ser iguales, al parecer, a las que figuran en sus D. N. I números: 14977185-E, 16026535-C, 14410837-A, 14712935-L, 14118927 , 00731139-S, 15160594-Y, 12544419-N ﺣ 15912112-E, respect vamente . -

Madrid a cinco de Abril del dos mil cuatro. ----

Haciendo constar yo, Notario, que en los D.N.I exhibidos de D. IÑIGO SOLAUN GARTEIZ-GOXEASCOA y D. IÑAKI MIRENA USANDIZAGA -ARANZADI, figuran con los nombres y apellidos asi consignados.

N M6626294

2002	162 077	40 716 7 171	166 11	198 ക്കു ದ ਟ	12 629) 561 97 1	18 092	12 608 12 597 11	2 055 2 055	28 396 20 775 7 621	6917 45 536 -3 421 35 198	250 672
2003	164 459	7 171 38 022	13 345	11 833 1512	110 309 ( 13 397)	9 009	12 117 12 117	860 860	20 486 6 787 27 273	41 071 ୧ 358 7 942 26 771	245 780

2002	PASIVO
058 ਦ ਰੇ	Fondos propios
161 તેરૂર્ણ ट	Prima de emisión Capital suscrito
604 808	Otras reservas de la sociedad dominante Reservas distribuibles
446)	Reservas no distribuibles
353 726 - mol	Reservas en sociedades consolidadas por integración global Diferencias de conversión
771) 040 104 ന - നസ്വയ യ	Pérdidas y ganancias atribuibles a la sociedad dominante Ingresos a distribuir en varios ejercicios
840 683	Otros ingresos a distribuír en varios ejercicios Subvenciones en capital
191) 522 . 34	Provisiones para riesgos y gastos Otras provisiones
100	Deudas con entidades de crédito Acreedores a largo plazo Otros acreedores
514	Acreedores a corto plazo
ន្តកម្ពុជា និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និង និ ് നിരീ പര	Deudas con entidades de crédito les Otras deudas no comercia Acreedores comerciales



198 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ មា
। ਦੇਰੇ

ਸੀ।	Total Pasivo

TON. S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002 tiles de euros)

		2003
	162 175
eriales to -		80 જરુર
en arrendamiento financiero લુકા		635 759
ales	રુપ 1 1	9 498) 752
nes y maquinaria	213 S E	14 21 298 653
eras	98 047) б ﺐ	( 8 548 381
nstituidos a largo plazo		863 35
l dominante	}	୧୧ 517)
arios ejercicios		677

	82	8 928
: 上	51 17	ਟ ורשו 178 268
restaciones de servicios	ਤੇ ਰੇ	F રૂસ્દ
cas	-554 l	398
emporales	8 958 1 050) -
to plazo	1 035 8 723
	800) 5 482 1
ﮐﮯ	1000 - 1000	42

···

Gastos de establecimien
Inmovilizaciones inmate
Aplicaciones informátic
Derechos sobre bienes
Inmovilizaciones materia
Terrenos y construccio
Instalaciones técnicas y
Inmovilizaciones financi
Fianzas y depósitos cor
Acciones de la Sociedad
Gastos a distribuir en va
Clientes por ventas y pr
Administraciones Públic
Inversiones financieras te
Cartera de valores a cor
Ajustes por periodificacio
Otro inmovilizado
Depósitos y fianzas
Amortizaciones
Otros deudores
Amortizaciones
Otros créditos
Activo circulante
Provisiones .
Otros créditos
Provisiones
Provisiones
Tesorería
Existencias
Deudores

Total Activo

293

ਰੇ 3 8 233	871		28 ને પં રવે ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ L 1	467
056 346	284	361	75 911 871 101

23 ਰੇ ਤੇ	87
346 056 1	1 284	361

θ	้า ു. I ర్ ర	545	5 ET
દ



	182	420	950
		దా

182 רו e ﺎ	θ Cl 545 96 19 E
238 148	420 ु 8 L రా

8 -L 31 2002

2003

i			l l
Y SOCIEDADES DEPENDIENTES ESTION, S.A.
PERDIDAS Y GANANCIAS	CONSOLIDADAS	1 2 A	LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 31
OS) es de eur Mil
	2003	2002	INGRESOS
icias de productos terminados ación	278		lmporte neto de la cifra de negocios
stos externos	ਰੇਰੇ ਕੇ 73		Aumento de existencias de productos terminados y en curso de fabricación
asimilados	400 148 ਦੇ ﺎ L ﺎ	0 11 6 900 1 11 100 1 11 151 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 1 006	Trabajos efectuados por el grupo para el inmovilizado Otros ingresos de explotación
ortizaciones de inmovilizado isiones de tráfico	224 252 457 0 E ﻠ	410 386
otación	697 ﺎ 4	120 38
ación	790 б	17 837
or deudas con terc s de cambio	રુવેર ਤੇ ਰੇ । C	661 381 ﺎ	Diferencias positivas de cambio Otros ingresos financieros
			Resultados financieros negativos
vidades ordinarias	506 8	તેરણ 9 1
del inmovilizado St	26 ਸ 1	9 388 1	Beneficios procedentes del inmovilizado Beneficios por operaciones con acciones de la Sociedad
otros ejercicios	27	12	Ingresos y beneficios de ejercicios anteriores Ingresos y beneficios extraordinarios Subvenciones de capital dominante
arios positivos	162 ਨ		Resultados extraordinarios negativos
o antes de impuest	668 10	ਥ ਰੇਰੇ 16
dades	ਦਿੱਤੇ re		lmpuestos sobre sociedades
o del ejercicio (Beneficio)	000 б	082 । B
Carrer			P

IBERPAPEL GE

1998

. ' ...

CUENTAS DE I (Expresadas en Y 2002

GASTOS

Reducción de existeno
y en curso de fabricac

Consumos y otros gast Gastos de personal Sueldos, salarios y as

Dotaciones para amon
Variación de las provis Otros gastos de explot Cargas sociales

Beneficios de explotac

Gastos financieros por Diferencias negativas e

Pérdidas procedentes e Gastos extraordinarios Gastos y pérdidas de o Beneficios de las activ

Resultados extraordina

Resultado consolidado Resultado consolidado Impuestos sobre sociec

ﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤﺘ

IBERPAPEL GESTION, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS DEL EJERCICIO ANUAL TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (Expresada en Miles de euros)

lberpapel Gestión, S.A. y sus Sociedades dependientes (en adelante el Grupo) tienen como actividad principal la fabricación y comercialización de papel, así como la inversión con patrimonio forestal. Su principal instalación industrial está ubicada en Hernani (Gubrin Sociedad dominante

La Sociedad Iberpapel Gestión, S.A. es una entidad mercantil constituida el día 21 de julio de 1997 ante el notario de Madrid D. Juan Carlos Caballería Gómez, con el nº 2 de ju protocolo. La Sociedad está inscrita en el Registro Mercantil de Guipúzcoa, en el 12 / 0c 30 1.910, libro 0, folio 43, sección 8ª, hoja SS 19511, y con domicilio social en San Sebastián, Avenida Sancho el Sabio 2.

Su objeto social es:

a) cualquier mercadería u objeto.

b) forestales.

c) o enajenación de valores mobiliarios y participaciones sociales, con exclusión de las actividades reguladas por la Ley 46/84 y de aquellas sujetas a normativa esnecífica propia.

Sociedades dependientes

La relación de Sociedades dependientes de la Sociedad dominante, a los efectos de preparación de las presentes cuentas anuales consolidadas, y la información relativa a las mismas es la siguiente:

Nombre Sociedad					Participación
Domicilio y fecha de constitución	Actividad	Directa	0/0 Indirecta	Miles de euros	Sociedad del grupo litular
Distribuidora Papelera, S.A. Madrid (España) 25 de octubre de 1984	Comercializadora mayorista de papel	100		60	Iberpape Gestión, S.A.
Moliner, Domínguez y Cla, S.A. Barcelona (España) 21 no artistina do 1004	Comercializadora mayorista de papel	100		60	lberpapel Gestion, S.A.

a considio ne 1304

lbereucaliptos, S.A. La Palma del Condado (España) 21 de julio de 1997

Papelera Gulpuzcoana de Zicuñaga, S.A. Hernani (España) 24 de octubre de 1935

Repoblación y aprovechamiento forestal

Fabricación, transformación y comercialización de papel

Nombre Sociedad					. Participación
Domicilio		%	0/a		ال Sqciedad del
y fecha de constitución	Actividad	Directa	Indirecta	Miles de eurosgrupo titular
Central de Suministros de Artes Gráficas Papel, S.A. Madrid (España) 4 de septiembre de 1997	Comercializadora mayorista de papel	100		60	lberpapel Gestión, S.A.
lberbarna Papel, S.A. Barcelona (España) 4 de septiembre de 1997	Comercializadora mayorista de papel	100		60	lberpapel Gestión, S.A.

Zicuimex France, S.A.R.L. Hendaya (Francia) 7 de octubre de 1997

Zicupap, S.A. San Sebastián (España) 21 de noviembre de 2003

Iberforesta, 5.A. La Palma del Condado (España) 29 de julio de 1974

Copaimex, S.A. San Sebastián (España) 4 de junio de 1985

lberpapel Argentina, S.A. Colón (Rep. Argentina) 8 de agosto de 1988

Papeteries de l'Atlantique, S.A. Hendaya (Francia) 12 de junio de 1991

Los Eucaliptus, S.A.

Promoción de exportaciones	100		7	lberpapel Gestión, S.A.
Promoción de exportaciones	100		60	lberpapel Gestión, S.A.
Repoblación y aprovechamiento forestal		100	1 109	lbereucaliptos, S.A.
Promoción de exportaciones		100	475	Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.
Repoblación y aprovechamiento forestal		100	12 616	lbereucaliptos, S.A.
Comercialización de papel		ਹੈ, ਉਹ	6 135	Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.

.05 Lucaupus, J.A. Paysandú (Uruguay) 3 de noviembre de 1989	Repoblacion y aprovechamiento forestal	100	7 881	lbereucaliptos, S.A.
Samakil, S.A. Montevideo (Uruguay) 2 de enero de 1997	Comercializadora de madera	100		lbereucaliptos, S.A.
G. Gil, S.A. Colón (Rep. Argentina) 17 de enero de 2009	Comercializadora de madera	100	690	Ibereucaliptos, S.A.

Renoblación v

El supuesto que determina la configuración para todas las sociedades del Grupo es la posesión de la mayoría de los derechos de voto en los órganos de administración (directa o indirectamente).

NN6626296

ਸ਼ਾਸ਼ਾ

: | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |

Con fecha 5 de diciembre de 2003 y ante el Notario de Madrid D. Juan Carlos Caballería Gómez se ha procedido a constituir una nueva Sociedad, participada al 100%, denominad Zicupap, S.A. La nueva Sociedad tiene un capital social de 60 miles de euros y su objeto social es la compra-venta, y comercialización de popel y cartón de todas y su ubjeto
los productos con ellos febricados circia in capel y cartón de todas clases, asimismo de los productos con ellos fabricados, derivados o relacionados con los mismos, tanto en el mercado nacional como en el internacional.

En consecuencia el perímetro de consolidación del ejercicio 2003 ha cambiado con respecto del ejercicio anterior.

Bases de presentación
a) lmagen fiel

Las cuentas anuales consolidadas se han preparado a partir de los registros contables de Iberpapel Gestión, S.A. y de las sociedades consolidadas e incluyen los ajustes y reclasificaciones necesarios para la homogeneización temporal y valorativa con la Sociedad dominante. Dichas cuentas anuales se presentan de acuerdo con la sua in la So
legicloción morrantil sigues anuales se presentan de acuerdo con la legislación mercantil vigente y con las normas establecidas en llo establecido en el Plan General de Contabilidad y en el Real Decreto 1.815/1991 de 20 de diciembre, por el que se apueban las normas para la formulación de cuentas anuales consolidadas con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la Sociedar la Sociedad dominante y del Grupo consolidado.

b) Principios de consolidación

Las cuentas anuales consolidadas se han elaborado de acuerdo con principios contables generalmente aceptados, y en concreto, según lo establecido en las normas para la formulación de cuentas anuales consolidadas, reguladas por el Real Decreto 1.815/1991 de 20 de diciembre. Se ha aplicado el método de consolidación y los criterios de valoración que se indican a continuación:

Método de consolidación -

La consolidación se ha efectuado aplicando el método de integración global, que supone la incorporación al balance de la Sociedad de megración global, que
v obligaciones que cara a caso a Sociedad dominante, de los bienes, derechos y obligaciones que componen el patrimonio de las Sociedades dependientes, y a la cuenta de pérdidas y ganancias de la dominante, de los ingresos accentures.
Concerrer con concurren en la determinación del resultado de las segundas.

En su caso, se han efectuado los ajustes y eliminaciones necesarios. No ha habido necesidad de realizar homogeneizaciones temporales previas, debido a que todas las Sociedades del Grupo cierran su ejercicio el 31 de diciembre, aunque si se haua

realizado homogeneizaciones por operaciones internas necesarias, que se describen en el apartado 3 de esta misma nota, así como homogeneizaciones valorativas pertinentes con el fin de adaptar los estados financieros de las Sociedades dependientes a criterires establecidos por la legislación española y homogéneos con la matriz.

Las reservas restringidas de las Sociedades dependientes consolidadas se han considerado también como reservas restringidas en el proceso de consolidación y señalado como tales en la Nota de Fondos propios.

2 -Método de conversión

Las cuentas de las Sociedades dependientes denominadas en moneda extranjera están convertidas a la moneda de la Sociedad dominante (euros) utilizando el criterio de

convertir los activos y pasivos al tipo de cambio de cierre, el capital y las reservas al tipo de cambio histórico y los ingresos y gastos al tipo de cambio medio del período en el que se produjeron.

La diferencia resultante de la aplicación de tipos de cambio distintos, siguiendo los anteriores criterios se muestra en el epígrafe "Diferencias de conversión" del balance de situación consolidado.

En las Sociedades figerpapel Argentina, S.A. y G. Gil, S.A., domiciliadas en Argentina, no se ha procedido a realizar ajustes por inflación, antes de proceder a su conversión a euros, de acuerdo con la respuesta a una consulta formulada al Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas y publicada con fecha 12 de septiembre de 2002 y recogida en el Boletín Oficial del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas número 44.

Así mismo en las Sociedades radicadas en Uruguay, Los Eucaliptus, S.A. y Samakil, S.A., se han eliminado los ajustes por revalorización que se registran a nivel local.

3 .- Saldos y transacciones entre sociedades incluidas en el perímetro de consolidación

Se han incorporado los ajustes y reclasificaciones necesarios para eliminar todos los saldos y transacciones significativas originados por las relaciones comerciales y financieras entre las distintas Sociedades que integran el Grupo. Igualmente, los beneficios no real|zados frente a terceros correspondientes a la compra - venta de existencias o elementos del inmovilizado han sido eliminados.

Homogeneización de partidas 4 .-

Con objeto de presentar de una forma homogénea las distintas partidas que componen las cuentas anuales consolidadas adjuntas, se han aplicado, a todas las Sociedades incluidas en el perímetro de consolidación, los principios y normas de valoración seguidos por la Sociedad dominante, es decir, según principios y normas de contabilidad generalmente aceptados en la legislación española.

NM6626297

Criterios contables 3.

Gastos de establecimiento a)

Los gastos de constitución, de primer establecimiento y de ampliación de capital se capitalizan a su precio de adquisición y se amortizan linealmente en un período de 5 años. Cuando varían las circunstancias que permitieron su capitalización la parte pendiente de sun amortización se lleva a resultados en el ejercicio en que cambian dichas condiciones.

b) Inmovilizaciones inmateriales

Las inmovilizaciones inmateriales figuran contabilizadas a su precio de adquisición o coste de producción. La amortización se calcula según el método lineal.

Las aplicaciones informáticas tienen una vida útil de 4 años.

Los bienes utilizados en régimen de arrendamiento financiero se reflejan en el epígrafe correspondiente del inmovilizado inmaterial cuando, por las condiciones en el engrande arrendamiento, se desprende que son capitalizables y se amortizan en función de su vida útil estimada en base a los coeficientes expuestos para inmovilizaciones materiales similares. Los gastos financieros relacionados con la operación se llevan a resultados en función multo.
duración de l duración del contrato de acuerdo con un criterio financiero.

Patrimonio forestal C)

La inversión en el patrimonio forestal se valora imputando todos los costes directamente incurridos en la adquisición, así como los alquileres, preparación de terrenos, plantaciones, cuidado y conservación y parte de los costes del servicio forestal. Asimismo se imnutan lles, ingresos por subvenciones con abono a la cuenta del patrimonio forestal. En el ejipcicio o ejercicios en que se corta la madera de cada finca, se desactivan proporcionalmente a la corta todos los costes previamente activados, al igual que las subvenciones, llevándose a las respectivas cuentas de gastos e ingresos. El patrimonio forestal está registrado dentro del epígrafe de Terrenos y Construcciones.

d) Inmovilizaciones materiales

Las inmovilizaciones materiales de la Sociedad dominante se valoran al precio de adquisición o coste de producción. El inmovilizado material de las Sociedades dependientes se valora a su coste para la Sociedad dominante. Se amortizan linealmente según su vida útil estimada y en función de los siguientes coeficientes:

2 - 3,33

5 - 10

9 - 20

6,6 - 10

10 - 25

Construcciones Instalaciones técnicas y maquinaria Utillaje Mobiliario Otro inmovilizado

Las mejoras en bienes existentes que alargan la vida útil de los activos son capitalizadas. Los gastos financieros y diferencias en cambio directamente relacionados con el inmociolizados con material y devengados antes de su puesta en funcionamiento son igualmente capitalizados:

Los gastos de mantenimiento y conservación se cargan a resultados en el momento en que se producen.

Las bajas y enajenaciones se reflejan contablemente mediante la eliminación del coste del elemento y la amortización acumulada correspondiente.

Inmovilizaciones financieras e)

Valores admitidos a cotización oficial: por el menor entre la cotización media del último trimestre del ejercicio y la cotización última del ejercicio.
Valores no admitidos a cotización oficial: tomando como base el valor teórico contable resultante de las últimas cuentas anuales disponibles.
Existencias

Las existencias se valoran al coste de adquisición/producción o al valor de mercado, el menor de los dos. El coste de producción incluye materiales, mano de obra y gastos, en fabricación y se calcula utilizando el método del coste medio ponderado.

En la valoración de las existencias se ha eliminado el margen correspondiente a las transacciones entre Sociedades del Grupo no materializados frente a tercerne.

Créditos y deudas no comerciales g)

Los créditos no comerciales se registran por el importe entregado, reflejándose los intereses implícitos incorporados en el valor nominal o de reembolso con venejmiento superior a un año en el epígrafe Ingresos a distribuir en varios ejercicios e imputándose a resultados siguiendo un criterio financiero.

Se practican las correcciones valorativas que se estiman necesarias para provisionar el riesgo
de incolvancia de insolvencia.

NH6626298

h) Transacciones y saldos en moneda extranjera

Las cuentas a cobrar y a pagar en moneda extranjera se reflejan al tipo de cambio de fin del ejercicio. Las transacciones en moneda extranjera se reflejan en la cuenta de pérdidas y ganancias al tipo de cambio aplicable en el momento de su realización. Todas las pérdidas (realizadas o no), así como los beneficios realizados, se llevan a resultados del ejercicio, mientras los beneficios no realizados se llevan a ingresos diferidos y se imputan a resultados cuando se realizan.

Se entiende por moneda extranjera cualquier moneda diferente de las unidades monetarias nacionales de los Estados miembros participantes de la Unión Económica y Monetaria, que hayan adoptado el Euro como moneda oficial.

Inversiones financieras temporales

Indemnizaciones por despido

Las indemnizaciones por despido susceptibles de cuantificación razonable se registran como gasto en el ejercicio en el que se adopta la decisión de despido.

k) Impuesto sobre sociedades

Se reconoce como gasto en cada ejercicio el impuesto sociedades calculado en base al beneficio consolidado antes de impuestos desglosado en las cuentas anuales consolidadas, corregido por las diferencias de naturaleza permanente con los criterios fiscales y tomando en cuenta las bonificaciones y deducciones aplicables. El impuesto diferido o anticipado que surge como resultado de diferencias temporales derivadas de la aplicación de criterios físcales en el reconocimiento de ingresos y gastos, se refleja en el balance consolidado hasta su reversión.

Subvenciones de capital

Las subvenciones de capital se contabilizan cuando se obtiene la concesión oficial de las mismas y se registran bajo el epígrafe Ingresos a distribuir en varios ejercicios, imputándose al resultado del ejercicio en proporción a la amortización correspondiente a los activos financiados con las mismas o al devengo de intereses del préstamo cuyos intereses han sido subvencionados.

Acreedores m)

Acciones de la Sociedad dominante

Las acciones de la Sodiedad dominante se reflejan en el balance de situación consolidado a su precio de adquisición o al de mercado si fuera menor, dotándose la correspondiente reserva requerida por la legislación vigente.

Ingresos y gastos 0)

No obstante, siguiendo el principio de prudencia, el Grupo únicamente contabiliza los beneficios realizados a la fecha de cierre del ejercicio, mientras que los riesgos previsibles y las pérdidas eventuales con origen en el ejercicio o en otro anterior, se contabilizan tan pronto son conocidas.

Los dividendos perdibidos por la Sociedad dominante de las Sociedades dependientes se consideran como reservas de la Sociedad dominante, ajustándolo al resultado consolidado.

Medio ambiente 0)

76626299

Los elementos incorporados al patrimonio del Grupo con el objeto de ser utilizados de forma duradera en su actividad, cuya finalidad principal sea la minimización del impacto medioambiental así como la protección y mejora del medio ambiente, se reflejan en el epígrafe correspondiente del inmovilizado material, capitalizándose a su precio de adquisición o a su coste de producción y se amortizan en función de su vida útil estimada en base a los coeficientes expuestos para inmovilizaciones materiales similares.

Se registra una provisión de naturaleza medioambiental cuando se originan gastos en el ejercicio corriente o cuando los gastos provengan de los anteriores, así como cuando a fecha de cierre del ejercicio, sean probables o ciertos pero indeterminados en importe o fechado a lecha. También se crea una provisión para actuaciones medioambientales, como consecuencia de obligaciones legales o contractuales del Grupo, así como para compromisos adquiridos para la prevención y reparación de daños al medio ambiente.

Gastos de establecimiento t

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Gastos de establecimiento han sido los siguientes:

Miles de euros Saldo al Saldo al 31.12.02 Adiciones Amortizaciones 31,12.03

Gastos de ampliación de capital 161 ( 81) 80 161 81) 80

Los gastos de ampliación de capital incluyen, principalmente, honorarios de letrados, notarios y registradores, impresión de memorias, boletines y títulos, tributos, publicidad, comisiones y otros gastos de valoración de títulos, etc. ocasionados publicios, publicidade las ampliaciones de capital que se relacionan a continuación:

Miles de euros Valor neto Importe de Fecha de la ampliación la ampliación Contable 26 de marzo de 1999 3 005 80 ત ત

Inmovilizaciones inmateriales 5.

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en el epígrafe Inmovilizaciones inmateriales han sido los siguientes:

Coste

Aplicaciones informáticas Derechos sobre bienes en arrendamiento financiero

Amortización acumulada

Aplicaciones informáticas Derechos sobre bienes en arrendamiento financiero

Valor neto contable

604	31		635
3 808		( 3 049)	759
4 412	31	( 3 049)	1 394

388)	( 110)		( 498)
( 1 058)	( 101)	1 159
( 1 446)	( 211)	1 159	( 498)
2 966			896

a) Bienes adquiridos en régimen de arrendamiento financiero

El epígrafe Inmovilizaciones inmateriales incluye, en la cuenta Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento financiero, los bienes contratados en régimen de leasing por Papeteries de l'Atlantique, S.A. a 31 de diciembre de 2003, cuyos detalles son los siguientes:

Miles de euros

0.05

Duración del contrato		Valor opción Coste de compra	Cuotas pendientes 31.12.03
18 años	759	103	369
	759	103	369

Terrenos

NA6626300

Los datos más significativos de este contrato de arrendamiento financiero son:

Fecha de contrato Coste en origen

Miles de euros Leasing Terrenos Total Agosto 1991

759

1 161

ਤਵਰ

759

1 161

369

Coste total Total pendiente
Cuotas pendientes a 31.12.03 Cuotas hasta 31.12.03
El importe dentro de la línea de traspaso se debe a que la Sociedad Papeteries de l'Atlantique, S.A. ha ejercitado anticipadamente la opción de compra en relación al contrato de arrendamiento financiero sobre un edificio.
b) Bienes totalmente amortizados
Al 31 de diciembre de 2003 existe inmovilizado inmaterial con un coste original de aproximadamente 28 miles de euros que están totalmente amortizado y que todavía está en uso.
Inmovilizaciones materiales 6.

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Inmovilizaciones materiales han sido los siguientes:

						Miles de euros
	Saldo al 31.12.02	Adiciones	Retiros	Traspasos	Diferencias conversión	Saldo al 31.12.03
Coste

Terrenos y construcciones	32 353	1 376	439)	3 049	( 686)	35 653
Instalaciones técnicas y maquinaria	210 040	3 594			( 36)	213 598
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	6 782	1 409			. 9)	8 182
Anticipos e inmovilizado en curso	575					575
Otro inmovilizado	747	61	15)		2)	791
	250 497	6 440	( 454)	3 049	(733)	258 799
Amortización acumulada
Construcciones	6 573)
Instalaciones técnicas y maquinaria	( 77 214)	479)		(1 159)		8 210
		( 8 635)				85 827

a) Terrenos y Construcciones

El importe de las altas del epígrafe de Terrenos y Construcciones, 986 milles de euros, corresponde integramente a la activación de los gastos en los que se van incurriendo en las fincas forestales de las distintas Sociedades del Grupo que desarrollan dicha actividad hasta el momento en que se procede a la tala de los árboles. Los gastos activados corresponden principalmente al alquiler de las fincas, preparación de terrenos, plantaciones, cuidado y conservación y parte de los costes del servicio forestal. El importe de las bajas, 439 miles de euros, corresponden a la desactivación de los gastos como consecuencia de la tala de árboles de las fincas por un importe de 366 miles de euros, así como 73 miles de euros por las ventas de dos fincas efectuadas en el ejercicio 2003.

Al 31 de diciembre de 2003 de saldo de la línea de Terrenos y Construcciones corresponden a gastos activados por los conceptos anteriormente mencionados un importe total de 4 471 miles de euros.

b) Inmovilizado material situado en el extranjero

Al 31 de diciembre de 2003 el Grupo consolidado tiene situadas en el extranjero las inversiones en inmovilizado material que se detallan a continuación:

Miles de euros Amortización Valor neto Coste acumulada contable

Inmovilizado

16626301

Terrenos y construcciones Instalaciones técnicas y maquinaria Ótras instalaciones, utillaje y mobiliario Otro inmovilizado

18 417	9 513)	8 904
149	d3)	56
116	106)	10
8 413	7 975)	4 38
9 739	(1 3339)	8 400

C) Bienes totalmente amortizados

Al 31 de diciembre de 2003/existe inmovilizado material con un coste original de aproximadamente 61 582 miles de euros que están totalmente amortizado y que todavía está en uso.

Inmovilizado material afecto a garantías d)

Existe constituida una hipoteca por un máximo de responsabilidad de 6 611 miles de euros sobre terrenos propiedad de la Sociedad dependiente Ibereucaliptos, S.A., a favor de Banco Zaragozano, S.A., en garantía de los avales bancarios otorgados por esta entidad de crédito por importe de 5 601 miles de euros a favor de la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. con vencimiento el 1 de enero del año 2025.

e) Subvenciones recibidas

La adquisición de ciertos elementos por la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. ha sido financiada en parte por subvenciones de capital dupuccoaria de 14.000
de 14.044 milos de auras (Nato 12.000 subvenciones de capital por un importe toda de 14 944 miles de euros, (Nota 13.a).

Compromisos

Al 31 de diciembre de 2003, las Sociedades del Grupo no tienen contratos firmados por la compra de inmovilizado.

g) Seguros
El Grupo consolidado tiene contratadas varias pólizas de seguro para cubrir los riesgos a que están sujetos los elementos del inmovilizado material. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente.
Inmovilizaciones financieras 7.

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Inmovilizaciones financieras han sido los siguientes:

946

894

(31)

( 36)

674

Otros créditos: Créditos de inmovilizado Créditos a largo plazo al personal Depósitos y fianzas

Menos provisiones

1 874 (1 191) 683

( 946)

863

. 898

( 517)

381

Créditos de inmovilizado

Los traspasos dentro del epígrafe de Créditos de inmovilizado se deben al traspasos de to plazo del crédito que fa Excelentísima Diputación Foral de Guipúzcoa adeuda a nossogiedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. (Nota 11). El origen de dicho creatie fue la venta de unos terrenos propiedad de la mencionada Sociedad a la Excelentísima Diputación Foral de Guipúzcoa, mediante contrato de compra-venta suscrito en 1989, y cuyo pago se convino realizar en su Departamento de Hacienda Foral mediante compensación anual durante 15 años, con las cuotas positivas resultantes a favor de dicha Hacienda Foral en la liquidación del impuesto sobre sociedades. Para el cobro de este crédito, mediante la forma señalada, resta la cuota del ejercicio impositivo 2003 que se compensará en julio de 2004 (Nota 17).

b) Análisis por tipo de moneda

El total de las partidas delfinmovilizado financiero reflejadas en este epígrafe están denominadas o instrumentadas en euros.

Gastos a distribuir en varios ejercicios

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Gastos a distribuir en varios ejercicips han sido los siguientes:

	Miles de euros
	Iraspaso a
Carlos

	3d100 dl 31.12.02	Adiciones	resultados en el ejercicio	Saldo al 31.12.03
Gastos por intereses diferidds	100		423)	677
	1 100		423)	677

Al 31 de diciembre de 2003, este epígrafe recoge los gastos por intereses diferidos correspondientes a los contratos de leasing de Papeteries de l´Atlantique (Nota 5.a) por importe de 142 miles de euros y los intereses activados por un préstamo concedido a Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. por una entidad de crédito subvencionados y cobrados anticipadamente por importe de 535 miles de euros (Nota 15).

NN6626302

9. Existencias

a) El detalle del epígrafe de Existencias es el siguiente:

Comerciales

Miles de euros 2003

2002

471

Materias primas Otros aprovisionamientos Productos en curso Producto terminado Anticinos

b) Seguros

1 999 3 544 1 780 1 748 296 545 12 947 13 976 ાં કેન્ 17 178 20 302

Las Sociedades del Grupo consolidado tienen contratadas varias pólizas de seguro para cubrir los riesgos a que están sujetos las existencias. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente.

Deudores

a) cubren, aproximadamente, el 85% del saldo de clientes en caso de impago del mismo. De este modo, el Grupo consolidado limita el riesgo en caso de mipago de mismo. De

b) El movimiento habido en la provisión para insolvencias de tráfico durante el ejercicio 2003 es el siguiente:

Saldo a 31.12.02

Variación de la provisión por insolvencias Fallidos

Saldo al 31.12.03

Miles de euros

978

11. Inversiones financieras temporales

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Inversiones financieras temporales han sido los siguientes:

Saldos al

Ailes de euros

0 00

Diferencias

Saldos al de

	31.12.02	Entradas	Bajas		Traspasos	31.12.03
Cartera de valores	187		244 394 (235 829)		( 29)	8 723
Otros créditos:
Créditos de inmovilizado	846		( 784)	946		1 008
Intereses de créditos	49	89	(			27
Depósitos y fianzas			1)
			1 083	946	( 29)	9 758
Menos provisiones		( 800)				( 800)
	1 083					8 958

Al cierre del ejercicio las inversiones financieras temporales del Grupo consolidado clasificadas por tipo de valores y por emisores eran las siguientes:

Cartera de valores a)

16 /

: 10, 1

La cartera de valores a corto plazo consiste, principalmente, en deuda pública a un tipo de interés anual que ha oscilado entre el 1,89 % y el 2,60 %.

b) Otros créditos

En el epígrafe de Otros dréditos se incluye créditos a corto plazo por enajenación de inmovilizado donde se recoge la parte a corto plazo del crédito de la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. con la Diputación Foral de Guipúzcoa y los intereses devengados (Nota 7.a).

NH6626303

c) Valores y créditos denominados en moneda extranjera

Del total de valores y créditos no comerciales a corto plazo reflejados en este epígrafe, los siguientes están denominados o instrumentados en moneda extranjera:

Contravalor en Miles de euros

240

Pesos uruguayos

240

Cartera de valores

12. Fondos propios

240

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Fondos propios han sido los siguientes:

						Miles de euros
	31.12.02	Distribución Saldo al del resultado	dividendos	Variación Diferencias	de Resultado	Otros de 2002 Dividendos	Saldo a 31.12.03
Capital social	7 171						7 171
Prima de emisión	40 716					( 2 694)	38 022
Otras reservas de la sociedad dominante Docamore distribution	11 166 the country of the property of the program and	3 738	5)			1 554)	13 345

Reservas distribuibles Reservas no distribuibles
Reservas en sociedades consolidadas por integración global
Diferencias de conversión
Pérdidas y ganancias atribuibles a la sociedad dominante (beneficio)
Dividendos
a) Capital suscrito
El capital suscrito de la Sociedad dominante se compone de 11 952 278 acciones ordinarias de 0,60 euros de valor nominal cada una de ellas, íntegramente suscritas y desembolsadas.
La totalidad de las acciones de la Sociedad dominante están admitidas a cotización en la Bolsa.
н 198 ( 5) 3 738 98) 11 833 2 968 ( 1 456) 1 512 97 561 11 529 1 214 110 309 ( 12 629) ( 768) ( 13 397) 18 092 ( 18 092) 9 009 9 009 2 825 ( 2 825) 162 077 ( 2 825) 9 009 -(768) ( 3 034) 164 459

La Sociedad del Grupo radicada en Uruguay, Los Eucaliptus, S.A. ha procedido a ampliar capital a través de aportaciones dinerarias realizadas por la Sociedad Ibereucaliptos, S.A. por importe de 208 miles de euros.

b) Prima de emisión de acciones

Esta reserva es de libre distribución.

C) Reservas

Los movimientos habidos en las cuentas incluidas bajo el epígrafe Reservas han sido los siguientes:

	Miles de euros

	Saldo al 31.12.02	Distribución del resultado de 2002	Adquisición acciones propias	Variación de dividendos internos	Otros movimientos	Saldo al 31.12.03
Reservas distribuibles de la sociedad dominante	8 198	3 738		( . 5)	ਰੇਸ਼)	11 833
Reserva voluntaria	1 966	3 738			(	5 606
Dividendos internos	6 232			( 5)		6 227
Reservas no distribuibles de la sociedad ficiminante	2 968		( 1 456)			1 512
Reserva legal	1 434					1 434
Reserva para acciones propias	1 522		( 1 456)			66
Redenominación de capital a euros	12					12
	11 166	3 738	( 456)	(5)	(ਰੂਸ)	13 345

Reserva legal

La reserva legal de la Socjedad dominante ha sido dotada de conformidad con el artículo 214 de la Ley de Sociedades Anónimas, que establece que, en todo caso, una cifra igual al 10 por 100 del beneficio del ejercicio se destinará a ésta hasta que alcance, al menos, el 20 por 100

del capital social.

No puede ser distribuida y si es usada para compensar pérdidas, en el caso de que no existan otras reservas disponibles suficientes para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros.

Reserva para acciones de la Sociedad dominante

La Sociedad dominante ha adquirido en el ejercicio 5 725 acciones propias por un importe de 80 miles de euros. Asimismo ha procedido a enajenar 178 000 acciones propias por un importe de 2 447 miles de euros, realizando un beneficio para la Sociedad dominante de 911 miles de euros (Nota 19). A 31 de diciembre de 2003, la Sociedad dominante posee un total de 7 592 acciones propias por un importe de 66 miles de euros. Dichas acciones representan el 0,064 % del capital social de la Sociedad dominante. El valor de estas acciones se incluye en el epígrafe "Acciones de la Sociedad dominante" del balance de situación, habiéndose establecido la reserva correspondiente.

NN6626304

Reservas en sociedades consolidadas por integración global

El desglose por sociedades al 31 de diciembre de 2003 del epígrafe Reservas en sociedades consolidadas por integración global es el siguiente:

Sociedades

Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. lbereucaliptos, S.A. Iberbarna Papel, S.A. Moliner, Domínguez y Cía, S.A. Distribuidora Papelera, S.A. Central de Suministros de Artes Gráficas Papel, S.A. Papeteries de l´Atlantique, S.A. Zicuimex, S.A. Copaimex, S.A. lberforesta, S.A. Iberpapel Argentina, S.A. Los Eucaliptus, S.A. Samakil, S.A. G. Gil, S.A.

Miles de euros

83 523

24 699

277

210

334

752

1 40

35)

149

224)

1 027)

110 309

1 108

. 11)

414

Del total de reservas en Sociedades consolidadas por integración global, un importe de 9 802 de miles de euros corresponde a la reserva legal que no es de libre disposición.

d) Diferencias de conversión

La reserva de diferencias de conversión surge de la aplicación de los diferentes tipos de conversión de los balances y cuentas de pérdidas y ganancias en moneda extranjera.

El desglose por Sociedades del saldo final de Diferencias de conversión es el siguiente:

Sociedades

Iberpapel Argentina, S.A. (Argentina) G.Gil, S.A. (Argentina) Los Eucaliptus, S.A. (Uruguay) Samakil, S.A. (Uruguay)

Miles de euros ( 8 113) 95) 4 008) 1 181)

13 397)

e) Limitaciones para la distribución de dividendos

Las reservas designadas en otros apartados de esta nota como de libre distribución las en como los resultados del ejercicio, están sujetas, no obstante, a que no deben distribuirse de cidendos que reduzcan el saldo de las reservas a un importe inferior al total de los saldos pendiemes de amortización de los gastos de establecimiento.

La propuesta de distribución del resultado de 2003 de la Sociedad dominante a presentar a la Junta General de Accionistas es la siguiente:

Base de reparto:

Pérdidas y ganancias del ejercicio

Distribución:

A Reservas voluntarias A Dividendos

6 983

Miles de euros

6 983

5 191 1 792

6 983

Autocartera ದ)

La Junta General de Accionistas de la Sociedad dominante acordó con fecha 8 de Mayo de 2003 autorizar la adquisitión derivativa de acciones propias por parte de la Sociedad dominante y/o por parte de sus Sociedades dependientes, en los términos previstas en la ley, hasta un máximo del 5%|del capital social, al precio mínimo del valor nominal y el máximo de 30 euros por acción. El plazo para llevar a cabo la citada autorización se fijó en 14 meses.

13. Ingresos a distribuir en varios ejercicios

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Ingresos a distribuir en varios ejercicios han sido los siguientes:

				Miles de euros
Saldo al			Imputado a	Saldo al
31.12.02	Adiciones	Baias	resultados	31.12.03

La adición en subvenciones de capital corresponde a inversiones en instalaciones para la mejora del medio ambiente realizadas por la Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcoana la
Zicuñaga, S.A. A 31 de diciembro de 2002, dicinco del Grupo Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. A 31 de diciembre de 2003, dichas subvenciones se encuentran pendientes
de cobro, de cobro.

a) Subvenciones de capital

l as subvenciones de capital, expresadas en miles de euros, corresponden en su totalidad a Papelera Guipuzcoana de Zicuñas en miles de curos, conesponiden en su totalidad a
Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A., el detalle de dichas subvenciones es el siguiente:

Importe Concedido	Pendiente de imputar a resultados	Finalidad	Fecha de
215 209 237 53 8 799 120 4 243 677 60 126 205	68 66 તે ઉ 17 7 117 88 3 989 306 57 116 197	Horno de cal Horno de cal Horno de cal Caldera de recuperación Proyecto Nueva Fábrica Ahorro de agua Ampliación planta celulosa Ampliación planta celulosa Mejoras del medio ambiente Mejoras del medio ambiente Mejoras del medio ambiente	Concesión 19.09.95 20.12.96 19.12.97 30.12.97 30.06.98 30.12.99 26.12.00 23.06.01 23.01.01 23.01.01 18.06.02
14 944	12 117

A 31 de diciembre de 2003 la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. ha procedido ha contabilizar tres subvenciones por un importe total de Zicuñaga,
euros para inversiones en meioras modican ha e la importe total de 391 miles de euros para inversiones en mejoras medicambientales. A 31 de diciembre de 391 miles de
pendiente de imputar a resultados acciondo a 770 - 1 de diciembre de 2003, la parte pendiente de imputar a resultados asciendes A 370 miles de euros. La puesta en marcha de las
instalaciones asociadas a la mencionada aubuca i fue a includes en marcha de las instalaciones asociadas a la mencionada subvención se enos. La puesta en marcha de
comenzó a impular a resultados a partir de concello en diciembre de 2002 y se comenzó a imputar a resultados a partir de enero de 2002 y su función de 2002 y se
elemento subvencionado elemento subvencionado.

Las principales condiciones para su concesión fueron las siguientes:

Realizar inversiones en el proyecto para llevar a cabo mejoras en materia de medio
ambiente ambiente.
Gestión de los residuos obtenidos de acuerdo con la normativa vigente.
Mantenimiento de las instalaciones en funcionamiento de acuerdo al plan
establecido por ol Donartamenta de T establecido por el Departamento de Territorio de acterdo al pian
concesionaria

14. Provisiones para riesgos y gastos

Los movimientos habidos durante el ejercicio 2003 en las cuentas incluidas en Provisiones para riesgos y gastos han sido los siguientes:

			Miles de euros
Saldo al		Diferencias	Saldo al
31.12.02		Dotaciones	31 19 03

Otras provisiones	2 055		860
	2 055	7 191	860

Las reversiones del ejercicio corresponden a la Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. La provisión aplicada este ejercicio, fue dotada en ejercicios anteriores principalmente por las posibles consecuencias de la imposición de una sanción. Sin embargo, la Sociedad ha interpuesto recurso ante el Tribunal correspondiente.

En opinión de la Sociedad y de sus asesores legales consideran que existe una alta probabilidad de que el Tribunal estime una reducción significativa de la multa impuesta a la Sociedad.

El resto de movimientos corresponden principalmente a la Sociedad del Grupo Iberpapel Argentina, S.A. por importe de 83 miles de euros, habiendo disminuido en 4 miles de euros debido únicamente a las diferencias de conversión.

1 2 8. 8. 1 8

1. Acreedores a largo plazo
a) Análisis por vencimientos

Las deudas con acreedores a largo plazo más significativas corresponden a Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. por un importe de 26 839 miles de euros, cuyos vencimientos y principales características detallamos a continuación:

Año de vencimiento

2004 2005 2006 2007 2008 Años posteriores

Menos parte a corto plazo

Total largo plazo

Las deudas con entidades de crédito de Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. incluyen principalmente 2 conceptos:

		Miles de euros
Deudas con entidades de crédito	Otros acreedores	Total

	789	789
5 696	840	6 536
6 856	840	7 696
3 750	840	4 590
3 750	840	4 590
	3 427	3 427
20 052	7 576	27 628
	789	789
20 052	6 787	26 839

Parte a largo plazo de un préstamo contratado por la Sociedad en el ejercicio 2001 por un total de 2 647 miles de euros. El importe del préstamo contratado fue de 6 010 miles de euros de principal y 730 miles de euros de intereses. La Sociedad recibió una subvención de esos intereses por 677 miles de euros, dicha subvención se ha registrado dentro del epígrafe subvenciones de capital (Nota 13). Los intereses subvencionados han sido cobrados por anticipado y se han registrado en el epígrafe del activo "Gasto a distribuir en varios ejercicios" del balance de situación (Nota 8).

El resto de deudas con entidades de crédito recoge los saldos dispuestos en cuentas de crédito por importe de 17 405 miles de euros. Dichas pólizas de crédito tienen un límite de 44 450 miles de euros.

El epígrafe de otros acreedores a largo plazo incluye un préstamo (anticipo reembolsable) de 5 456 miles de euros sin intereses, concedido en enero de 2000 por el Ministerio de Industria y Energía, destinado a la financiación del inmovilizado. Dicho préstamo tiene un vencimiento máximo de 15 años, con una carencia de cuatro años. Asimismo también ha concedido dos préstamos por un total de 2 120 miles de euros para el fomento de la investigación.

El resto de deudas con entidades de crédito a largo plazo no recogidas en el cuadro antenio e incluidas en el balance de situación consolidado adjunto, corresponden a Papetentes de Jaja l'Atlantique, S.A. por operaciones de leasing, cuyo importe al cierre del ejercicio asciende a 434 miles de euros.

b) Análisis por tipo de moneda

El total de deudas a largo plazo reflejadas en este epígrafe están denominadas o instrumentadas en euros.

Tipo de interés medio C)

El tipo de interés medicianual para las deudas no comerciales a largo plazo es del 3 %, encontrándose parcial d totalmente bonificado para algunas de las deudas.

Acreedores a corto plazo 16.

Deudas con entidades de crédito a corto plazo

El Grupo consolidado tiene las siguientes pólizas de crédito así como líneas de descuento al cierre del ejercicio:

Miles de euros Dispuesto Límite

Arrendamientos financieros Líneas de descuento Parte a corto plazo de créditos a largo plazo Intereses

	61
12 150	4 128
	1 845
	324

12 150	6 358

El saldo con entidades de crédito recoge, fundamentalmente, los pasivos por efectos descontados pendientes de vencimiento de otras Sociedades del Grupo por importe total de 4 128 miles de euros y la parte a corto plazo del crédito recibido por la Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcoaha de Zicuñaga, S.A. por 1 845 miles de euros.

Análisis por tipo de moneda b)

NN6626307

La Sociedad no tiene deudas a acreedores a corto plazo denominadas o instrumentadas en moneda extranjera.

Gastos financieros devengados y no pagados

Al 31 de diciembre de 2003 los gastos financieros devengados y no pagados derivados de las deudas con entidades de crédito ascienden a 324 miles de euros.

17. Impuesto sobre sociedades y situación fiscal

Debido a que determinadas operaciones tienen diferente consideración a efectos de la tributación por el impuesto sobre sociedades y de la elaboración a ciectos de la
consolidades, lo haca importible de la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas, la base imponible del ejercicio difícre del resultado contable consolidado. El impuesto diferido o anticipado surge de la imputación de ingresos y gastos en períodos diferentes a efectos de la normativa fiscal vigente y de la relativa a la preparación de las cuentas anuales.

La conciliación entre el resultado contable consolidado y la base imponible del impuesto sobre sociedades es la siguiente:

Resultado consolidado neto del ejercicio y antes de ajustes

lmpuesto sobre sociedades

Resultado contable consolidado del ejercicio y antes de ajustes

Diferencias permanentes: de las sociedades individuales de los ajustes por consolidación

Diferencias temporales: de las sociedades individuales:

Miles de euros Aumentos Disminuciones 9 009 1 659 10 668

7 056 7 056

823

con origen en el ejercicio
con origen en ejercicios anteriores

de los ajustes por consolidación:

con origen en el ejercicio
con origen en ejercicios anteriores

Pérdidas de las Sociedades extranjeras

Base Imponible

1 247)

13 553

503

823

( 1 247)

Los ejercicios abiertos a inspección en relación con los impuestos que les son de aplicación varían para las distintas Sociedades del Grupo consolidado, si bien generalmente abarcan los cuatro últimos ejercicios. La situación en el resto de Sociedades dependientes extranjeras está en función de la ley vigente en sus respectivos países.

(

La Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcona de Zicuñaga, S.A. ha registrado en el presente ejercicio, de acuerdo con la Resolución de 15 de marzo de 2002, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas por la que se modifica parcialmente la de 9 de octubre de 1997 sobre algunos aspectos de la norma de valoración decimosexta del Plan General de Contabilidad, créditos fiscales derivados de deducciones por inversión pendientes de aplicar fiscalmente al 31 de diciembre de 2003 por importe de 5 420 miles de euros. Este hecho ha de ser considerado para una adecuada comparación del gasto por impuesto sobre sociedades del ejercicio 2003 y el correspondiente al ejercicio anterior.

Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden ser considerados definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o haya transcurrido el plazo de prescripción. Los Administradores de la Sociedad dominante no esperan que en caso de inspección surjan pasivos adicionales de importancia.

De acuerdo con las normas contables aplicables las contingencias estimadas como probables son provisionadas contablemente, mientras que aquellas otras evaluadas como remotas no son reconocidas como fal ni desglosadas, excepto cuando pueda considerarse que su grado de probabilidad pueda estimarse al menos como posible.

La Hacienda Foral de Quipúzcoa adeuda a la Sociedad del Grupo Papelera Guipuzcona de Zicuñaga, S.A. por la venta de terrenos con pagos aplazados las siguientes cantidades, al 31 de diciembre de 2003 (Notas 7.a y 11.b):

Deuda por venta de terrenos Deuda por intereses

1 0335

Dichos importes se compensarán con la cuota a pagar del impuesto sobre sociedades del presente ejercicio de la mencionada Sociedad.

1. Ingresos y gastos
a) Transacciones efectuadas en moneda extranjera

Los importes de las transacciones efectuadas en moneda extranjera son los siguientes:

Miles de euros

Compras Ventas

3 250 1 485

b) Distribución del importe neto de la cifra de negocios

Los Administradores de la Sociedad dominante consideran que la presentación del importe neto de la cifra de negocios por mercados geográficos y por línea de peroducto podría resultar perjudicial para la confidencialidad del Grupo. Consecuentemente, se omite pornerosofia al amparo de lo establecido en el artículo 200. 8º de la Ley 1.564/1989 de Sociedades. Anónimas.

Consumos y otros gastos externos C)

El desglose de este epígrafe es el siguiente:

Consumo de mercaderías: Compras Variación de existencias

Consumo de materias primas y otras materias consumibles: Compras Variación de existencias

Otros gastos externos

Gastos de personal d)

El desglose de este epígrafe es el siguiente:

Sueldos, salarios y asimilados:

Cargas sociales:

Seguridad social
Aportaciones complementarias a planes de pensiones Otras cargas sociales

Miles de euros 2003 2002 11 148 11 006 3 252 3 295 3 071 3 136 47 134 . 115

14 400

14 301

Variación de las provisiones de tráfico e)

Provisiones y pérdidas de créditos incobrables Otras Provisiones de tráfico

	Miles de euros
2003	2002
72 152	235 151

224 386

Resultados extraordinarios 19.

El importe comprendido dentro de la línea de beneficios en enajenación de inmovilizado inmaterial, material y contera de control corresponde al beneficio generado por la enajenación de acciones propias (Nota 12.c).

Otra información

Número promedio de empleados del Grupo por categoría a)

Directores Mandos Administrativos Personal especializado 2003

14 47 32

Obreros

16026309

179

Retribución de los Administradores de la Sociedad dominante

El importe de las remuneraciones por todos los conceptos devengados por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad dominante representa aproximadamente el 5% de los beneficios líquidos consolidados, incluyendo la retribución de los consejeros ejecutivos.

El importe de las remuneraciones percibidas por los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad dominante en todas las Sociedades que componen el Grupo por ser miembros del mismo se distribuye a partes iguales entre los miembros del Consejo.

El importe de las remuneraciones recibidas por la alta dirección ha ascendido a 693 miles de euros, estando formada la misma por D. Iñigo Echevarría Canales, D. Domingo Martín Corral, D. Fermín Urtasun Erro, D. José Maria Reparaz Abaitua, D. Joaquín Manso Ramón, D. Francisco Fortín Álvarez y D. Luis González Gutiérrez.

El importe total del préstamo vivo mantenido por D. Iñigo Echevarría Canales (Director General) con una Sociedad del grupo asciende a 120 miles de euros, concedido el 30 de diciembre 1991 y con vencimiento el 1 de enero 2007.

La Sociedad no tiene contraídas, con miembro alguno del Consejo de Administración,

obligaciones en materia de pensiones.

D. Inigo Echevarría Canales es el único consejero que tiene un seguro de vida, como empleado de Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A.. El referido seguro es el establecido en el convenio provincial del papel. No existe ningún tipo de garantía otorgada por la Sociedad en favor de miembro alguno del Consejo de Administración.

Participaciones, cargos y funciones y actividades de los Administradores de la Sociedad c) dominante

De conformidad con lo establecido en el artículo 127 ter.4 de la Ley de Sociedades Anónimas, introducido por la Ley 26/2003, de 17 de julio de, por la que se modifica la Ley 24/1998, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, con el fin de reforzar la transparencia de las sóciedades anónimas, se señala que los miembros del Consejo de Administración no han mantenido participaciones en el capital de sociedades que mantengan actividades con el mismo, análogo o complementario género de actividad al que constituye el objeto social de la Sociedad dominante fuera del Grupo Iberpapel.

D. Ignacio Peñalba Ceberio, consejero dominical, posee 1 960 acciones con carácter ganancial de la Sociedad Reno de Medici, S.P.A., Sociedad que dada la descripción de su objeto social podría mantener actividades análogas o complementarias a las realizadas a su vez por Iberpapel Gestión, S.A. y su grupo de Sociedades. Significar que el número de acciones de la mencionada Sociedad es de 269 129 miles de acciones, representando dicha participación el 0,0007 %.

d) Honorarios de cuentas y sociedades de su Grupo o vinculadas Los honorarios correspondientes a los servicios de auditoría y otros servicios prestados por PricewaterhouseCoopers Auditores durante el año 2003 han ascendido 96 miles de euros. Los honorarios correspondientes a otros servicios prestados por otras sociedades que utilizan la marca PricewaterhouseCoopers durante el año 2003 han ascendido a 21 miles de euros.

Los honorarios correspondientes a los servicios de auditoría prestados por otras sociedades durante el 2003 han ascendido a 23 miles de euros.

Medio ambiente 21.
Inmovilizado material a)

La Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. sigue realizando inversiones en inmovilizado material cuyo fin es la minimización del impacto ambiental y la protección y mejora del medio ambiente.

La Dirección de la Grupo estima que las inversiones realizadas por la Sociedad Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. al objeto de minimizar el impacto medioambiental se cifran entre un 15 y un 20% de la cifra total invertida.
b) Gastos para la protección del medio ambiente

Durante el presente ejfrcicio, la Sociedad del Grupo Iberpapel Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. ha incurrido en unos gastos medioambientales ordinarios por importe de 191 miles de euros. No se aan devengado gastos extraordinarios derivados de actuaciones medioambientales durante el ejercicio.

c) Provisiones correspondientes a actualizaciones medioambientales.

Durante el ejercicio no se ha dotado ninguna provisión para la cobertura de riesgos y gastos correspondientes a actuaciones medioambientales. A 31 de diciembre de 2003 las Sociedades del Grupo no mantienen ninguna provisión por este concepto.

d) Contingencias relacionadas con protección y mejora del medio ambiente
La Sociedad del Grupo no tienen conocimiento de la existencia de contingencias relacionadas con la protección y mejora del medio ambiente, ni riesgos transferidos a otras entidades.
e) Responsabilidades de naturaleza medioambiental

No existen responsabilidades de naturaleza medioambiental.

f) Subvenciones recibidas de naturaleza medioambiental

Durante el ejercicio 2003 la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. ha recibido tres subvenciones para el tratamiento de residuos por importe de 391 miles de euros (Nota 13).

16626310

22. Producción de energía eléctrica

Con relación al Real Decreto 437/1998, de 20 de marzo, por el que se aprueban las normas de adaptación del Plan General de Contabilidad a las empresas del sector eléctrico, parcialmente aplicable a la Sociedad a partir del ejercicio 1990 como productora de electricidad por su actividad de cogeneración, y por lo que respecta a la información a suministrar en la memoria sobre los importes involucrados en la mencionada actividad, cabe señalar lo siguiente:

La actividad de producción de energía eléctrica (cogeneración) comenzó de una manera operativa en el mes de Febrero de 1.990. Los principales conceptos e importes involucrados en esta actividad durante el ejercicio 2003 han sido los siguientes:

Balance Instalaciones técnicas Amortización acumulada

Pérdidas y ganancias

Ingresos por ventas de electricidad de biomasa Amortización del inmovilizado material Mantenimiento Suministros (gas natural y electricidad)

Miles de euros

17 292 ( 11 345)

1 865

206 531 12 483

El autoconsumo de electricidad producida por la cogeneración durante 2003 ha ascendido a 141 803 Mw.

Acontecimientos posteriores al cierre

A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales no se han producido hechos posteriores que incidan significativamente en las mismas, salvo los indicados a continuación.

24. Garantías y otras contingencias

Las Sociedades dependientes tienen las siguientes garantías al cierre del ejercicio: *

• Ibereucaliptos, S.A. tiene otorgada la siguiente garantía a favor de Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A:

lbereucaliptos, S.A. constituyó en el ejercicio 2000 una hipoteca por un máximo de responsabilidad de 6 6 1 miles de euros sobre las fincas de su propiedad denominadas Las Medianillas y El Vinagre, a favor de Banco Zaragozano, S.A., en garantía de los avales bancarios otorgados por esta entidad de crédito, por importe de 5 457 miles de euros a favor de Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A. con vencimiento el 1 de enero del año 2025.

· Asimismo la Sociedad dependiente Papelera Guipuzcoana de Zicuñaga, S.A tiene garantías comprometidas con terceros por importe de 10 184 miles de euros. Corresponden principalmente a avales pancarios depositados ante el Ministerio de Ciencia y Tecnología como garantía de los 3 prestamos (anticipos reembolsables) concedidos a dicha Sociedad por importe total de 7 576 mijes de euros de princípal. Dichos avales cubren tanto el importe del principal como de los intereses (Nota 15). Asimismo, dichas garantías comprometidas con terceros cubren el importe de la sanción impuesta a la Sociedad y recurrida antes el Tribunal correspondiente (Nota 14).

NI6626311

IBERPAPEL GESTION, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTION DEL EJERCICIO 2003

1. EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO

La evolución de las principales magnitudes de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada ha sido la siguiente:

Miles de euros

4,47)

(45,11)

( 50,20)

2002 % Variación

155 182

17 837

18 092

lmporte neto de la cifra de negocios Beneficios de explotación

Resultado atribuido a la sociedad dominante (beneficio)

a) Ventas

2003

148 238

9 790

9 009

La cifra de ventas netas acumuladas en el ejercicio 2003 ha ascendido a 148 238 miles de euros, lo que significa una reducción superior al 4% sobre los 155 182 miles de euros del ejercicio anterior, todo ello en un ejercicio que se debe considerar como un año difícil para la industria papelera.

Los motivos principales de tan negativa coyuntura, creemos que deben achacarse tanto a la átona situación de las principales economías europeas (Alemania, Francia, etc.), como a la debilidad del dólar, que está favoreciendo la aparición de suministradores no tradicionales en el mercado Europeo, así como a la contracción de las exportaciones de los países Escandinavos hacia economías dolarizadas, ante un tipo de cambio del euro tan desfavorable.

Esta fuerte caída de la demanda y el aumento de la oferta en nuestro mercado tradicional, han traído el consecuente deterioro de los precios del orden del 9% con respecto al ejercicio 2002, deterioro que unido al producido en ejercicios anteriores acumula una caída en precios promedios con base en el año 2000 en torno al 25%, con la lógica repercusión en los resultados de la compañía, aunque comparativamente menor que en otras empresas europeas del sector de impresión y escritura no estucado, gracias en buena medida, por un lado al programa de inversión realizado en los últimos años, que ha convertido a Iberpapel Gestión en un grupo mucho más competitivo, y por otro a que el grupo ha mantenido su tendencia de crecimiento en las toneladas vendidas superior a un 5%.

Resultados 0)
El beneficio de explotación ha alcanzado un importe de 9 790 Miles de euros, frente a los 17837 Miles de euros del ejercicio anterior, lo que significa una disminución del 45,11 % sobre le ejercicio anterior.

El resultado neto lógicamente ha acusado la fuerte caída de precios, alcanzando un importe de 9 009 Miles de euros, lo que ha supuesto una reducción del 50% sobre el ejercicio anterior.

2. ACCIONES PROPIAS

La Sociedad dominante ha adquirido en el ejercicio 5 725 acciones propias por un importe de 80 miles de euros. Asimismo ha procedido a enajenar 178 000 acciones propias por un importe de 2 447 miles de euros, realizando un beneficio para la Sociedad dominante de 911 miles de euros. A 31 de diciembre de 2003, la Sociedad dominante posee un total de 7592 acciones propias por un importe de 66 milles de euros. Dichas acciones representan el 0,064 % del capital social de la Sociedad dominante.

3. INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

El Grupo continua aumentando su esfuerzo en programas de inversión en l + D + i, en la búsqueda de nuevos productos, la mejora en el proceso productivo, y así como haciendo un seguimiento constante de las tecnologías que pueden afectar en cada área de negocio.

PERSPECTIVAS

Creemos que todavía es pronto para prever una posible evolución del mercado papelero, dado que hasta la fecha no se ha detectado ningún cambio significativo; por el contrario se

está anunciando un aumento de precios en el mercado de la celulosa que de consolidarse, lógicamente, repercutirá positivamente en el mercado del papel.

Madrid, 30 de marzo de 2004

NN6626312

SELLO DE IESTIMONIO_DE_IDENTIDAD_AD_ASTER də Read Yo, MARCOS PEREZ-SAUQUILLO Y PEREZ, Notario de Ilustre Colegio de Modrid ............................................................................................................................................................ DOY FE: De que las presentes fotocopias, extendidas en el anverso y reverso de Veľa realizacionomico profesionalisticas en 123339705 Colegio Notarial, serie ()以), números:........................................................................................................................................ siguientes en orden, los cuales firmo y sello con el de mi Notaría, reproducen exacta e integramente el documento que me ha sido exhibido por parte interesada.

AUROPA

049705585

AI Terminal

Iberpapel Gestion S.A.

1840_10-k_2004-05-20_f2279f64-8614-433d-8215-0323eb0e825c.pdf

DON JOAQUIN MANSO RAMON Secretario del Consejo de

Administración de la Sociedad IBERPAPEL GESTION, S.A.

CERTIFICA

IBERPAPEL GESTIÓN, S.A.

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES ABREVIADAS

2 de abril de 2004

IBERPAPEL GESTION, S.A.

NN66263 2 3

IBERPAPEL GESTION, S.A.

Madrid, 30 de marzo de 2004

.A.S. (HOITSTO 139A9988)

(રુજરાત કર્યું છે અને શિક્ષ કરતાં પ્રતિષ્ટ ૧૦ ૨૦૦૪દર ૧૧૫૪૩) สต โร เม 200AIVINGA คุ้งเวล์บาร จุด รววหลวงศ DICIEMBRE ad Y £002 2002

OVITOV

obezilivomu!

Active circulante

ovito A latoT

દર્ભારત દ

188PAPACI GESTION, ﮨﮯ۔

(готрэ эр гэвь эр MiMilia em septemps) SAFUNARS DE PERDIOSE Y CARMANCIAS

GASTOS

ਜਾ DICIEMBRE

11:00

11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11:00 #11: ్రా ் இ ಸ್ ្សា

IBERPAPEL GESTION, S.A.

Actividad de la empresa 7.

lmagen fiel a)

b) Principios contables

Distribución de resultados 3.

്

Criterios contables ব

Otro inmovilizado

Inmovilizaciones financieras b)

Créditos no comerciales C)

(רו Ingresos y gastos

Medio ambiente

Inmovilizado 5.

్రామం

6. Participaciones en empresas del Grupo

7. Inversiones financieras temporales

Capital suscrito a)

C) Reserva Legal

d) Reservas por acciones propias

9.

La conciliación entre el resultado contable y la base imponible del impuesto sobre sociedades es la siguiente:

b) Cargas sociales

Resultados extraordinarios 17.

b) Retribución de los Administradores

otorgada por la Sociedad en favor de miembro alguno del Consejo de Administración.

N M 6 6 2 5 3 3 2 1

Medio ambiente 13.

14. Acontecimientos posteriores al cierre

i 9 NO166 ్లు 20 , ਾ

IBERPAPEL GESTIÓN, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

Informe de auditoría, Cuentas anuales consolidadas al 31 de diciembre de 2000 e V Informe de gestión del ejercicio 2003

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES CONSOLIDADA N M V

2 de abril de 2004

IBERPAPEL GESTION, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

IBERPAPEL GESTION, S.A.

D. Iñigo Echevarría Canales

Madrid, 30 de marzo de 2004

ITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002 tiles de euros)

IBERPAPEL GE

CUENTAS DE I (Expresadas en Y 2002

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2 -Método de conversión

Criterios contables 3.

b) Inmovilizaciones inmateriales

Patrimonio forestal C)

h) Transacciones y saldos en moneda extranjera

Subvenciones de capital

Gastos de establecimiento t

Miles de euros Valor neto Importe de Fecha de la ampliación la ampliación Contable 26 de marzo de 1999 3 005 80 ત ત

Inmovilizaciones inmateriales 5.

Los datos más significativos de este contrato de arrendamiento financiero son:

a) Terrenos y Construcciones

Otros créditos: Créditos de inmovilizado Créditos a largo plazo al personal Depósitos y fianzas

Menos provisiones