13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

Annual / Quarterly Financial Statement • Jul 22, 2004

Traducción de unos estados financieros originalmente formulados en inglés. En caso de discrepancia, prevalece la versión de los documentos emitidos en inglés.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

BALANCE DE SITUACIÓN AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (NOTAS 1 y 2 )

(En Euros)

	2003	2002
ACTIVO:
Activo circulante:
Deudores	10.009
Tesoreria y activos financieros liquidos- Caja en Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Cordoba- CajaSur (Nota 3)	945.747	2.307.223
Total activo circulante	955.756	2.307.223
Inmovilizado:
Inversiones a vencimiento (Nota 4)	150.000.000	150.000.000
Total Inmovilizado	150.000.000	150.000.000
TOTAL ACTIVO	150.955.756	152.307.223
Acreedores a corto plazo:
Acreedores (Nota 6)	909.061	2.228.789
Total acreedores a corto plazo	909.061	2.228.789
FONDOS PROPIOS:
Participaciones ordinarias (Nota 5)	10.760	10.760
Participaciones preferentes (Nota 6)	150.000.000	150.000.000
Remanente	35.935	67.674
Total fondos propios	150.046.695	150.078.434
TOTAL PASIVO	150.955.756	152.307.223

Las Notas 1 a 7 adjuntas forman parte integrante de situación al 31 de diciembre de 2003.

Traducción de unos estados financieros originalmente formulados en inglés.

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f

En caso de discrepancia, prevalece la versión de los documentos emitidos en inglés.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003(NOTAS 1 Y 2 )

(En Euros)

	2003	2002
Ingresos
Ingresos por intereses (Notas 3 y 4)	4.033.574	8.885.695
Ingresos de explotación	556
Diferencias de cambio	12
Intereses e ingresos asimilados, neto	4.034.142	8.885.695
Gastos
Gastos de explotación	(29.096)	(23.566)
Diferencias de cambio	(693)	(785)
Total gastos	(29.789)	(24.351
Resultado neto del ejercicio	4.004.353	8.861.344
Dividendo pagado o declarado
a cuenta de participaciones preferentes (Nota 6)	(4.036.092)	(8.805.000)
Aumento de remanente	(31.739)	56.344
Remanente al comienzo del ejercicio	67.674	11.330
Remanente al cierre del ejercicio	35.935	67.674

Las Notas 1 a 7 adjuntas forman parte integrante de esta cuenta de pérdidas y ganancias a 31 de Diciembre de 2003

CUENTA DE TESORERÍA CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO

CAJASUR EUROCAPITAL FIÑANCE LIMITED

Traducción de unos estados financieros originalmente formulados en inglés. En caso de discrepancia, prevalece la versión de los documentos emitidos en inglés.

1

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (NOTAS 1 Y 2 )

(En Euros)

	2003	2002
FLUJO DE CAJA PROCEDENTE DE ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN:
Beneficio neto(pérdida)	4.004.353	8 861 344
Ajuste por:
- Ingresos por intereses	(4.033.574)	(8.885.695)
-Cuentas a cobrar/pagar	1.669	3.416
Tesorería neta procedente de (aplicada en) actividades de explotación	(27.552)	(20.935)
FLUJO DE CAJA PROCEDENTE DE ACTIVIDADES DE INVERSION:
Intereses recibidos	3 999 825	8.885.695
Tesorería neta procedente de (aplicada en) actividades de inversión	3.999.825	8.885.695
FLUJO DE CAJA PROCEDENTE DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Emisión de participaciones ordinarias
Dividendos pagados a Participaciones preferentes	(5.333.749)	(8.805.000
Tesoreria neta procedente de (aplicada en) actividades de financiación	(5.333.749)	(8.805.000

Aumento neto de tesoreria y activos financieros liquidos	(1.361.476)	59.760
Tesorería y activos financieros líquidos al inicio del ejercicio	2.307.223	2.247.463
TEŠORERIA Y ACTIVOS FINANCIEROS LIQUIDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO	945.747	2.307.223

.

Las Notas 1 a 7 adjuntas forman parte integrante de esta cuenta de tesorería

Traducción de unos estados financieros originalmente formulados en inglés. En caso de discrepancia, prevalece la versión de los documentos emitidos en inglés.

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CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

ESTADO DE FONDOS PROPIOS

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (NOTAS 1 Y 2 )

(En Euros)

		Euros
	Participaciones ordinarlas	Participaciones preferentes	Remanente	Total fondos propios
Saldo al 31 de diciembre de 2001	10.760	150.000.000	11.330	150.022.090
Aumento de remanente			56 344	56.344
Saldo al 31 de diciembre de 2002	10.760	150.000.000	67.674	150.078.434
Aumento de remanente			(31.739)	(31.739)
Saldo al 31 de diciembre de 2003	10.760	150,000,000	35.935	150.046.695

Las Notas 1 a 7 adjuntas forman parte integrante de este estado de fondos propios.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

t

Estados financieros al 31 de diciembre de 2003 junto con el Informe de Auditoría

Traducción de un informe originalmente emitido en inglés. En caso de discrepancia, prevalece la versión del informe emitido en inglés.

INFORME DE AUDITORÍA DE ESTADOS FINANCIEROS

Al Accionista Único de CajaSur Eurocapital Finance Limited:

Hemos auditado el balance de situación adjunto de CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED (sociedad constituida en las Islas Caimán y participada al 100% por Caja de Ahorros y Monte de Picdad de Córdoba -- CajaSur -- ver Nota 1) al 31 de diciembre de 2003 y la cuenta de pérdidas y ganancias, cl estado de fondos propios y el estado de cash flows correspondientes al ejercicio terminado en dicha fecha, cuya preparación es responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los citados estados financicros basada en nuestro trabajo de auditoría,

I lemos realizado nuestra auditoría de acuerdo con normas de auditoría internacionales. Dichas normas requieren que planifiquemos y realicemos la auditoría para obtener una seguridad razonable de que los estados financieros están libres de crrores significativos. Una auditoría incluye el examen, en bases selcctivas, de la evidencia que justifica los importes y los desgloses incluidos en los estados financieros. Asimismo, incluye la cvaluación de los principios contables utilizados y de las estimaciones significativas realizadas por la Dirección, así como la evaluación de la presentación global de los estados financieros. Consideramos que nuestra auditoría proporciona uma base razonable para nuestra opinión.

En nuestra opinión. Ios estados financieros presentan adecuadamente, en todos los aspectos significativos, la situación financiera de CajaSur Eurocapital Finance Limited al 31 de diciembre de 2003, y los resultados de sus operaciones y los recursos obtenidos y aplicados durante el ejercicio terminado en dicha fecha, de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera publicadas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad.

DELOITTE & TOUCHE

17 de junio de 2004

Traducción de unos estados financieros originalmente formulados en ingles. En caso de discrepancia, prevalece la versión de los documentos emitidos en inglés.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

Notas a los Estados Financieros a 31 de diciembre de 2003

Descripción de la Sociedad

CajaSur Eurocapital Finance Limited (la "Sociedad") fue constituida el 17 de octubre de 2000 como sociedad

exenta del pago de impuestos según la Ley de Sociedades (Revisada) de las Islas Caimán e inició su actividad el 31 de diciembre de 2000. Su domicilio social es P.O. Box 309, George Town, (Islas Caimán),

La Sociedad es una filial participada al 100% por Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba - CajaSur (la "Caja"), que la utiliza para operaciones de captación de fondos. La Sociedad no tiene empleados.

La Sociedad fue constituida principalmente con objeto de emitir Participaciones en Euros sin Derecho a Voto Garantizadas No Acumulativas (las "Participaciones Preferentes en Euros" o las "Participaciones Preferentes") de conformidad con un Folleto Informativo y un Contrato de Colocación y Agencia celebrado con la Caja y la Confederación Española de Cajas de Anorros. Los ingresos procedentes de la enisión de participaciones preferentes se depositan en la Caja en una cuenta remunerada.

El Consejo de Administración de la Sociedad ha aprobado estos estados financieros tras su reunión celebrada el 16 de junio de 2004 en las Islas Caimán.

2. Resumen de políticas contables más significativas

Los estados financieros de la Sociedad han sido preparados de acuerdo con el principio del precio de adquisición y con Normas Internación Financiera, según las cuales la Dirección debe realizar estimaciones e hipótesis que afectan a los importes de los activos y pasivos y desglosar los activos y pasivos contingentes a la fecha de los estados financieros y los importes de los ingresos y gastos durante el ejercicio que se presenta. Los resultados reales podrían variar con respecto a dichas estimaciones. Las políticas contables más significativas son:

a) Ingresos y gastos por intereses

Los ingresos y gastos por intereses se reconocen en función del criterio del devengo.

b) Tesorería y activos financieros líquidos

La Tesorería incluye caja y caja en bancos. Los activos financieros líquidos son inversiones a corto plazo de alta liquidez inmediatamente convertibles en importes conocidos de efectivo con vencimientos originales a tres meses o inferiores que están sujetos a un riesgo de variación de valor no significativo.

Inversiones-C)

El importe total del saldo de este epigrafe en el balance de situación adjunto al 31 de diciembre de 2003, corresponde al saldo dispuesto de una inversión a vencimiento.

Las inversiones a vencimiento se incluyen en el inmovilizado salvo que venzan en los 12 meses siguientes a la fecha del balance de situación.

Todas las compras y ventas de inversiones se registran en la fecha de la operación. Las inversiones se valoran inicialmente al coste, que es el valor razonable del precio pagado por ellas, incluidos los costes de la operación.

Las inversiones a vencimiento se valoran al coste amortizado utilizando el tipo de interés efectivo.

Conversión de moneda extranjerad)

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1

Dado el carácter internacional de las actividades de la Sociedad y el hecho de que la Sociedad realiza la mayor parte de sus negocios en euros, los estados financieros se preparan en euros.

La conversión de los activos y pasivos expresados en monedas distintas del euro se realiza aplicando los tipos de cambio vigentes en la fecha del balance de situación. Las diferencias de cambio, en su caso, se cargan al epígrafe "Diferencias de cambio" de la cuenta de pérdidas y ganancias.

e) Participaciones Preferentes

Los instrumentos financieros se clasifican como pasivos o patrimonio neto de acuerdo con el objeto del contrato obligacional en la fecha de reconocimiento inicial. Las distribuciones a titulares de instrumentos financieros clasificados como patrimonio neto se cargan directamente al patrimonio neto.

3. Tesorería y activos financieros líguidos

El detalle de los saldos de este epigrafe en los balances de situación adjuntos es el siguiente:

	Euros
			Tipo de	Tipo de
	2003	2002	interés	Interés
Activo: Cuentas bancarias	945.747 945.747	2.307.223 2,307.223	5,870%	5,870%

Esta cuenta se mantiene en Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba, accionista único de la Sociedad.

Los intereses devengados por esta cuenta en 2003 y 2002 ascendieron a 4.576 y 5.695 euros, respectivamente.

ব Inversiones a vencimiento

El desglose de los saldos de este epígrafe en el balance de situación adjunto es el siguiente:

and the control control control control control of the control of

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	Tipo de Interés		Furos
	2003	2002	2003	2002
Depósitos a plazo en Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba	(b)	(a)	150,000.000	150.000.000

(a) Los depósitos a plazo han mantenido un tipo de interés anual medio del 5,92% desde el 17 de octubre de 2000 hasta el 30 de diciembre de 2002, y del 3,18% desde el 30 de diciembre de 2002 hasta el 30 de marzo de 2003.

(b) Los depósitos a plazo han mantenido un tipo de interés anual medio del 2,67% desde el 30 de diciembre de 2002 hasta el 31 de diciembre de 2003.

Los depósitos a plazo devengan intereses a un tipo variable vinculado a las emisiones de participaciones preferentes más un diferencial previamente determinado convenido por la Sociedad con la Caja, a pagar trimestralmente al cierre de cada período y que será objeto de revisión el 30 de marzo de 2004. Los intereses devengados en 2003 y 2002 por estos depósitos a plazo ascendieron a 4.028.998 y 8.880.000 euros, respectivamente.

El vencimiento de estos depósitos está vinculado a la fecha de rescate de las Participaciones Preferentes de la Serie A (ver Nota 6).

5. Fondos propios

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.

Capital social autorizado y emitido-

	Luros
0.000 Participaciones Ordinarias de 1,00 dólar cada una	11 7/40
	111 760

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, se habían emitido y desembolsado totalmente 10.000 Participaciones Ordinarias, cuyo titular era Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba (la "Caja").

Participaciones preferentes 6.

Participaciones Preferentes Autorizadas-

	Furos
500.000 Participaciones Preferentes sin Derecho a Voto Garantizadas No Acumulativas de la Serie A de 600 euros
cada una	300.000.00
	300.000 000

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Participaciones Preferentes Emitidas-

	1:000S
250,000 Participaciones Preferentes sin Derecho a Voto Garantizadas No Acumulativas de la Serie A de 600 euros cada una	150.000.0 50.000

Al 31 de diciembre de 2003, 250.000 Participaciones Preferentes de la Serie A habían sido emitidas y totalmente desembolsadas.

Las Participaciones Preferentes de la Serie A son rescatables a elección de la Sociedad, con sujeción al consentimiento del Banco de España y la Caja, a 600 euros (mas dividendos devengados) por cada Participación Preferente de la Serie A en cualquier fecha posterior al 29 de diciembre de 2005, Los titulares de las Participaciones Preferentes de la Serie A no tienen derecho a votar en Juntas Generales de Accionistas, salvo en circunstancias muy especificas, ni tendrán derecho a particios de la Sociedad que no sean dividendos. Los dividendos tienen carácter no acumulativo.

El pago de dividendos devengados no pagados (tanto si han sido declarados como si no) y los pagos en la fecha de liquidación de la Sociedad o de rescate de las Participaciones Preferentes en Euros de la Serie A y de cualquier Importe Adicional (según se define en los Estatutos) están garantizados por la Caja en virtud de una garantía (la "Garantia") ejecutada por la Caja tras la firma por parte de Esta del Folleto Informativo relativo a la emisión de las Participaciones Preferentes en Euros de la Serie A presentado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores. La Garantia es (a) subordinada con respecto a todos los pasivos de la Caja (distintos a cualquier garantía o derecho contractual que gocen de la misma prelación o sean subordinados con respecto a ta Garantía) y (b) preferente con respecto a las "Cuotas Participativas" de la Caja y, en caso de liquidación de ésta, a los proyectos de Obra Benéfico-social de la Caja de conformidad con el Artículo 74 de los Estatutos de la Caja.

La Caja no estará obligada a efectuar pago alguno en telación con dividendos u otros importes en virtud de la Garantia:

1. en tanto que dicho pago, junto con cualesquiera dividendos (y pagos efectuados por la Caja en relación con los mismos) (incluidos Importes Adicionales, según se definen en los Estatutos) desembolsados anteriormente durante el trimestre en curso, en cada caso, en relación con las Participaciones Preferentes en Euros de la Serie A, y todas las demás participaciones preferenciales o preferentes de cualquier filial de la Caja con derecho a obtener beneficios de cualquier garantía que goce de la misma prelación que la

Garantía, supere el Beneficio Distribuíble de la Caja (según se definen en los Estatulos) correspondientes al ejercicio anterior; o

1. aunque alguno de los pagos mencionados no supere el Beneficio Distribuible de la Caja correspondientes al ejercicio anterior, en tanto que, de acuerdo con la normativa bancaria española aplicable que afecta a las Cajas que no alcanzan su coeficiente de solvencia con respecto a la matriz solamente o de forma consolidada, la Caja estaría limitada a la hora de efectuar pagos a cuenta de "Cuotas Participativas" emitidas por ella (distintos de pagos efectuados con el Fondo de Estabilización) o de destinar fondos a la Obra Benéfico-social (distintos de fondos de acuerdo con el Articulo 11.5 de la Ley 13/1985 de España).

Las restricciones anteriores se imponen mutalis a pagos de la Sociedad de dividendos en relación con las Participaciones Preferentes en Euros de la Serie A, según se establece en los Estatutos.

Con sujeción a dichas limitaciones, el primer dividendo de la Participación Preferente en Euros de la Serie A fue pagado a los accionistas el 30 de marzo de 2001 y será proporcional al tiempo transcurrido desde la fecha del desembolso efectivo. Se aplicará un lipo del 5,87% anual hasta el 30 de diciembre de 2002 y el EURHOR más un diferencial del 0,25% a partir de entonces.

Durante 2003 y 2002, los dividendos totales de las Participaciones Preferentes pagados o declarados ascendieron a 4.036.092 y 8.805.000 euros, respectivamente, y están incluidos en el epígrafe "Dividendo a cuenta de participaciones preferentes pagado o declarado" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, el epigrafe "Acreedores" del balance de situación adjunto incluye 903.592 y 2.225.373 euros, respectivamente, que corresponden a los dividendos en el período comprendido entre el 1 de octubre de 2003 y el 31 de diciembre de 2003, y entre el 1 de octubre de 2002 y el 31 de diciembre de 2002.

Las Participaciones Preferentes en Euros de la Serie A cotizan en el Mercado AIAF de Madrid (España).

7. Situación fiscal

En virtud de las leyes de exenciones fiscales de las Islas Caimán (revisadas), el Gobernador en Consejo (Governor-in-Council) de las Islas Caimán asumió un compromiso con la Sociedad el 24 de octubre de 2000 por el que quedaba exenta de todos los impuestos locales sobre ingresos, beneficios o plusvalias. El compromiso se ha asumido por un período de veinte años y, en este momento, dichos impuestos no se gravan en las Islas Caimán. En consecuencia, no se han dotado provisiones para impuestos con respecto al beneficio de la Sociedad en las Islas Caimán.

CAJASUR EUROCAPITAL

FINANCE LIMITED

Financial Statements as of December 31, 2003 together with Auditor's Report

Deloitte

Raimundo Fdez. Villaverde, 65 28003 Madrid España

Tel .: +34 915 14 50 00 Fax: +34 915 14 51 80 +34 915 56 74 30 www.deloitte.es

AUDITORS' REPORT ON FINANCIAL STATEMENTS

To the Sole Shareholder of CajaSur Eurocapital Finance Limited:

We have audited the accompanying balance sheet of CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED (a company incorporated in the Cayman Islands and a wholly-owned subsidiary of Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Cordoba - CajaSur - see Note 1) as of December 31, 2003 and the related statements of income, changes in equity and cash flows for then ended. These financial statements are the responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit.

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.

In our opinion, the financial statements present fairly, in all material position of CajaSur Eurocapital Finance Limited as of December 31, 2003, and of the results of its operations and its cash flows for the year then ended, in accordance with International Financial Reporting Standards, as published by the International Accounting Standards Board.

DELOITTE & TOUCHE

Delorte & Touche Espana, S.L. Inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, Tomo 13.650, folio 188, seccion 8, hoja M-54414. inscripción 41, C.I.F.: B-79104469. Domicilio Social: Raimundo Fernandez. Villaverde, 65. 28003 Madrid

A member firm of Deloitte Touche Tohmatsu

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

BALANCE SHEET AS OF DECEMBER 31, 2003

AND DECEMBER 31, 2002 (NOTES 1 AND 2)

(expressed in Euros)

	2003	2002
ASSETS:
Current Assets:
Accounts receivable	10,009	4
Cash and cash equivalents- Cash at Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Cordoba- CajaSur (Note 3)	945,747	2,307,223
Total Current Assets	955,756	2,307,223
Non-Current Assets:
Held-to maturity investments (Note 4)	150,000,000	150,000,000
Total Non-Current Assets	150,000,000	150,000,000
TOTAL ASSETS	150,955,756	152,307,223
Current Liabilities:
Accounts payable (Note 6)	909,061	2,228,789
Total Current Liabilities	909,061	2,228,789
SHAREHOLDER'S EQUITY:
Ordinary shares (Note 5)	10,760	10,760
Preferred shares (Note 6)	150,000,000	150,000,000
Retained Earnings	35,935	67 ,674
Total Shareholder's equity	150,046,695	150,078,434
TOTAL LIABILITIES AND SHAREHOLDER'S EQUITT	150,955,756	152,307,223

The accompanying Notes 1 to 7 are an integral part of the balance sheet as of December 31, 2003.

.

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0

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

INCOME STATEMENT FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2003 AND DECEMBER 31, 2002 (NOTES 1 AND 2) (expressed in Euros)

	2003	2002
Income
Interest income (Note 3 y 4)	4,033,574	8,885,695
Operating incomes	556
Exchange differences	12
Net interest and other income	4,034,142	8,885,695
Expenses
Operating expenses	(29,096)	(23,566)
Exchange differences	(693)	(785)
Total expenses	(29,789)	(24,351)
Net income for the period	4,004,353	8,861,344
Interim dividend on preferred
shares paid or declared (Note 6)	(4,036,092)	(8,805,000)
Increase in retained earnings	(31,739)	56,344
Retained earnings, begining of period	67,674	11,330
Retained earnings, end of period	35,935	67,674

The accompanying Notes 1 to 7 are an integral part of the statement of income as of December 31, 2003.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

STATEMENT OF CASH FLOWS

FOR THE YEAR ENDED

DECEMBER 31, 2003 AND DECEMBER 31, 2002 (NOTES 1 AND 2)

(expressed in Euros)

	2003	2002
CASH FLOWS FROM OPERATING ACTIVITIES:
Net Income (loss):	4.004.353	8,861,344
Adjustment for:
- Interest income	(4,033,574)	(8,885,695
- Accounts receivable/payable	1.669	3.416
Net cash provided in (used in) operating activities	(27,552)	(20,935
CASH FLOWS FROM INVESTING ACTIVITIES:
Interest received	3.999.825	8,885,695
Net cash provided in (used in) investing activities	3,999,825	8,885,695
CASH FLOWS FROM FINANCING ACTIVITIES:
Issue of ordinary shares
Dividends paid on preferred shares	(5,333,749)	(8,805,000
Net cash provided in (used in) financing activities	(5,333,749)	(8,805,000
Net Increase in cash and cash equivalents	(1,361,476)	59,760
Cash and cash equivalents, beginning of period	2,307,223	2,247,463
CASH AND CASH EQUIVALENTS, END OF PERIOD	945,747	2,307,223

The accompanying Notes 1 to 7 are an integral part of these statement of cash flows.

1. --

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 - 1999 -

STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY

FOR THE YEAR ENDED

DECEMBER 31, 2003 AND DECEMBER 31, 2002 (NOTES 1 AND 2)

(expressed in Euros)

		SOLUTOS
	Ordinary shares	Preference Shares	Retained earnings	Total Equity
Balance as of December 31, 2001	10.760	150,000,000	11,330	150,022,090
Increase in retained earnings			56,344	56,344
Balance as of December 31, 2002	10,760	150,000,000	67,674	150,078,434
Increase in retained earnings			(31,739)	(31,739)
Balance as of December 31, 2003	10.760	150,000,000	35,935	150,046,695

The accompanying Notes 1 to 7 are an integral part of this statement of changes in equity.

CAJASUR EUROCAPITAL FINANCE LIMITED

Notes to the Financial Statements as of December 31, 2003

General

CajaSur Eurocapital Finance Limited (the "Company") was established on October 17, 2000, as an exempted company under the Companies Law (Revised) of the Cayman Islands and commenced operations on December 31, 2000. The company's registered office is P.O. Box 309, George Town, Cayman Islands.

The Company is a wholly-owned subsidiary of Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba - CajaSur (the "Caja") which uses the Company for fund raising transactions. The Company has no employees.

The Company was established primarily to issue Non Cumulative Guaranteed Non Voting Euro Preference Shares (the "Euro Preference Shares" or the "Preferred Shares") pursuant to a Spanish Prospectus ("Folleto informativo") and a Placement and Agency Agreement entered into with the Caja and Confederación Española de Cajas de Ahorros. The proceeds of the issuance of preference shares are deposited with the Caja in an interest earning account.

The financial statements were authorised for issue by the Board of Directors subsequent to their meeting held on June 16, 2004 in Cayman Islands.

Summary of significant accounting policies 2.

The Company's financial statements have been prepared under the historical cost convention and in accordance with International Financial Reporting Standards. The preparation of financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the financial statements and the reported amounts of revenues and expenses during the reporting period. Actual

results could differ from those estimates. The significant accounting policies are.

a) Interest income and expense

Interest Income and Expense are recorded on the accrual basis.

b) Cash and cash equivalents

Cash includes cash on hand and cash with banks. Cash equivalents are short-term, highly iiquid investments that there are readily convertible to known amounts of cash with original maturities of three months of less and that are subject to an insignificant risk of change in value.

Investments C)

The full amount of this caption in the accompanying balance sheet as of December 31,2003, relates to the balance drawn down of a held-to-maturity investments.

Held-to-maturity investments are included in non-current assets unless they mature within 12 months of the balance sheet date.

All purchases and sales of investments are recognised on the trade date. Investments are initially measured at cost, which is the fair value of the consideration given for them, including transaction costs.

Held-to-maturity investments are carried at amortised cost using the effective interest rate method.

d) Foreign currency translation

Because of the international nature of the Company's activities and the fact that the Company transacts more of its business in Euros than in any other currency, the financial statements are prepared in Euros, which has been determined to be the measurement currency.

Translation of assets and liabilities denominated in currencies other than the measurementcurrency is at exchange rates prevailing at the balance sheet date. Translation differences, if any, are taken to period income and are recorded in the income statements under the "Exchange Differences" caption.

Preferred shares e)

Financial instruments are classified as liabilities or equity in accordance with the substance of the contractual arrangement on initial recognition. Distributions to holders of financial instruments classified as equity are charged directly to equity.

Cash and cash equivalents 3.

The detail of the balance of this caption in the accompanying balance sheet is as follows:

	Euros		Interest rate
	2003	2002	2003	2002
Assets: Bank accounts	945,747	2,307,223 5,870% 5,870%

945,747	2,307,223

This account is held at Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba, the Company's sole shareholder.

The interest earned on this account in 2003 and 2002 amounted to €4,576 and €5,695, repectively.

Held-to-maturity investments रं

The breakdown of the balances of this caption of the accompanying balance sheets is as follows:

	Interest Rate		Euros
	2003	2002	2003	2002
Time deposits at Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba	(b)	(a)	150,000,000	150,000,000

(a) The time deposits have fixed an average annual interest of 5.92% from October 17,2000 to December 30, 2002, and 3.18% from December 30,2002 to March 30, 2003.

(b) The time deposits have fixed an average annual interest of 2.67% from December 30, 2002 to December 31, 2003.

The time deposits earn at a variable rate tied to the preferred shares issues rate plus a previously determined differential agreed by the Company with the Caja, being paid every three months at the end of each period and will be review on March 30, 2004. The interest earned in 2003 and 2002 on these time deposits amounted to E 4,028,998 and € 8,880,000, respectively

The maturity of these deposits is tied to the redemption date of the Series A Preference Shares (see Note 6).

Shareholder's equity 5.

Authorised and Issued Share Capital-

	Euros
10,000 Ordinary Shares of US\$ 1.00 each	10.760
	10.760

As at December 31, 2003 and 2002, 10,000 Ordinary Shares had all been issued and fully paid and are owned by Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Córdoba (the "Caja").

Preferred shares 6.

Authorised Preferred Shares Debt-

	Euros
500,000 Series A Non Cumulative Guaranteed Non Voting	300,000,000
Preference Shares or EURO 600 each	300,000.000

Issued Preferred Shares Debt-

	Euros
250,000 Series A Non Cumulative Guaranteed Non Voting Preference Shares or EURO 600 each	150,000,00
	150,000,000

As at December 31, 2003, 250,000 Series A Preferred Shares had all been issued and fully paid.

The Series A Preference Shares are redeemable at the option of the consent of the consent of the Bank of Spain and the Caja, at Euro 600 (plus accrued dividends) per Series A Preference Share on any date after December 29, 2005. Holders of the Series A Preference Shares are not, except in very limited circumstances, entitled to vote at any Shareholder's Meeting and will have no right to participate in any profits of the Company other than dividends. Dividends are non-cumulative.

The payment of accrued but unpaid dividends (whether or not declared) and payments on liquidation of the Company or redemption of the Series A Euro Preference Shares and any Additional Amounts (as defined in the Articles) are guaranteed by the Caja pursuant to a guarantee (the "Guarantee") executed by the Caja upon the execution by the Caja of the Prospectus relating to the issue of the Series A Euro Preference Shares presented to the Spanish Securities Commission ("Comisión Nacional del Mercado de Valores"). The Guarantee ranks (a) junior to all liabilities of the Caja (other than any guarantee or contractual right expressed to rank passu with of junior to the Guarantee) and (b) senior to the Caja's "Cuotas Participativas" and, in the case of liguidation of the Caja, to the projects of the Caja's OBS pursuant to section 74 of the Articles of Association of the Caja,

The Caja will not be obliged to make any payment in respect of dividends or other amounts under the Guarantee:

1. to the extent that such payment, together with any dividends (and payments made by the Caja in respect of such dividends) (including Additional Amounts, as defined in the Articles) paid previously during the current calendar quarter, in each case, in respect of the Series A Euro Preference Shares, and all other preferred or preference shares of any subsidiary of the Caja entitled to benefits of any guarantee ranking part passu with

the Guarantee, would exceed the Caja's Distributable Profits (as defined in the preceding fiscal year; or

1. even if any payment referred to above would not exceed the Caja's Distributanle Profils for the preceding fiveal year, to the extent that, in accordance with applicable Spanish banking regulations affecting banks which fail to meet their capital ratios on a parent company only or on a consolidated basis, the Caja would be limited in making payments on "Cuotas Participativas" issued by it (other than payments out of the Stabilisation Fund) or on allocating funds to OBS (other than allocations pursuant to Section 11.5 of Law 13/1985 of Spain).

The above restrictions are imposed mutandis on payments by the Company of dividends in respect of the Series A Euro Preference Shares, as set out in the Articles.

Subject to such limitations, the first Series A Euro Preference Share dividend was paid to shareholders on March 30, 2001 and shall be proportional to the transpired as from the effective disbursement date. The rate to be applied will be 5.87% per annum until December 30, 2002 and at EURIBOR plus a margin of 0.25% thereafter.

During 2003 and 2002, the total dividends on preferred shares paid or declared was of 4,036,092euros and € 8,805,000 and are included in the "Interim Dividend on Preferred Shares paid or declared" caption of the accompanying income statements.

As of December 31, 2003 and 2002, the "Accounts payable" caption of the accompanying balance shee: indudes € 903,592 and € 2,225,373, respectively which correspond to the dividends from October 1, 2003 to Eecember 31, 2003 and between October 1, 2002 to December 31, 2002.

The Series A Euro Preference Shares were listed on the AIAF Market in Madrid, Spain.

Taxation 7.

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1

Under the Cayman Islands Tax Concessions Laws (Revised), the Governor-in-Council of the Cayman Islands issued an undertaking to the Company on October 24, 2000 exempting it from all local income, profit or capital gains taxes. The undertaking has been issued for a period of twenty years and at the present time, no such taxes are levied in the Cayman Islands. Accordingly, no provision for taxes on the Company's income in the Cayman Islands is recorded.

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