13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

Annual / Quarterly Financial Statement • Aug 5, 2004

Truducción del informe y estados financieros originalmente emitidos en inglés y preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad (ver Nota 11) En caso de discrepancias, prevalece la versión inglesa.

Finance Limited

Estados Financieros Correspondientes a los Ejercicios Anuales Terminados el 31 de diciembre de 2003 y 2002, junto con el Informe de Auditoría

● ● ● ● ●

Deloitte

Raimundo Fdez. Villaverde, 65 28003 Madrid España

Tel .: +34 915 14 50 00 Fax: +34 915 14 51 80 +34 915 56 74 30 www.deloitte.es

Traducción del inforne y estados financieros originalmente emitidos en inglés y preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Contabilidad (ver Nota 11) En caso de discrepancias, prevalece la versión inglesa.

INFORME DE AUDITORÍA SOBRE ESTADOS FINANCIEROS

Al Accionista Unico de

Cajamurcia Finance Limited:

Hemos auditado el balance de situación de Cajamurcia Finance Limited (Sociedad constituida en Islas Caimán cuyo único accionista es Caja de Ahorros de Murcia, entidad española) al 31 de diciembre de 2003 y la cuenta de pérdidas y ganancias, variaciones de fondos propios y flujos de caja para el ejercicio terminado. La preparación de estos estados financieros son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los citados financieros, basada en el trabajo realizado en nuestra auditoría.

Hemos realizado nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría. Estas normas requieren la planificación y desarrollo de la auditoria para la obtención de una seguridad razonable mostrando los estados financieros libres de errores materiales. Una auditoria requiere el examen, mediante la realización de pruebas sclectivas, de la evidencia justificativa de los estados financieros y la evaluación de su presentación. Una auditoria también incluye la evaluación de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas por la Dirección. Consideramos que nuestra auditoría proporciona una base razonable de nuestra opinion.

En nuestra opinión, los estados financieros adjuntos expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de Cajamurcia Finance Limited al 31 de diciembre de 2003 y de los resultados de sus operaciones y sus flujos de caja del ejercicio terminado de conformidad con las Normas Internacionales de Contabilidad, establecidas por el Comité Internacional de Normas Contables.

DELOITTE & TOUCHE

Deloitte & Touche España, S.L. Inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, Tomo 13,650, folio 188, seción 8, hoja M-54414. inscripción 41, C.I.F.: 8-79104469. Domicilio Social: Raimundo Fernandez Villaverde, 65. 28003 Madrid

A member firm of Deloitte Touche Tohmatsu

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S	2003	2002
7) ਦੀ	420.799	586.687
( 9	00.000.000 T	00.000.000 ﺴﻴﺔ
	(8.346) 84.973	(22.174) 84.973
pios	76.627	62.799
ropios	100.497.426	100.649.486

ﺎ

Las Notas 1 a 11 descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante de situación al 31 de diciembre de 2003 y 2002 BALANCES DE SITUACIÓN AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002 (NOTAS 1 Y 2) INTERESES ACUMULADOS A PAGAR (No Total Fondos Pro PASIVO Y FONDOS PROPIO PARTICIPACIONES PREFERENTES (Nota Total pasivos & fondos p FONDOS PROPIOS (Nota 5) CAJAMURCIA FINANCE LIMITED Capital suscrito Remanentes PASIVOS (Euros) 100.649.486 1.092 100.000.000 595.247 53.147 2002 gz 69 Ot ਦੇ ਵੱ して

ACTIVO	2003
	67.36
CORTO PLAZO (Nota 3)	429.35
ITAS POR COBRAR	7(
4) LARGO PLAZO (Nota -1	00.000.00 L
Total Activos	100.497.42

9.075

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Status of the same of the support of the country of the county of the country of the country of the country of the country of the country of the country of the country of the

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GANANCIAS A PERDIDAS UENTAS DE 0
	CORRESPONDIENTE	S
31 DE (Euros) ri TERMINADOS ANUALES EJERCICIOS	2003 Y DE ப DICIEMBR	S ਾ 2002 (NOT
	2003	2002
. . NTERESES Y OTROS INGRESOS ( ర్ ngresos financieros (Nota	2.951.452	ర్
INTERESES Y OTROS GASTOS	899.611 ਟ)	(3.
Otros gastos de explotación Diferencias de cambio	(୧୨ (37.944
Beneficio neto del ejercicio	828 లా 1
6) Gastos de intereses (Nota

.........

0

..........

FINANCE MURCIA	0 MITE
CAJA DE ujos FL S	CORRESPONDIENTES
DICIEMBRE DE ros) 31 (Eu of Cattle. E RMINADOS	Y 2003 DE	2) A 2002 (NOTA
	2003	2002
otros ingresos ones y	391	1.151
icios	ഉള്ളു 944) (37. (37.	(39.550) (38.399)
ión
	499) (3.065.	(3.712.500)
inversion e	499) (3.065.	(3.712.500)
	(ea) 3.117.340	3.767.848
financiación ੈ	ﻠ 7.27 L ﺎ చి	3.767.848
	ర్ 4.21 L	16.949
	147	36.198
	.366 19 ខេត្ត	53.147

e caja al 31 de diciembre de 2003 y 2002

Las Notas 1 a 11 descrit ರ
Caja, al inicio del ejercicio Caja, al final del ejercicio
/ARIACIÓN NETA DE TESORERÍA
Flujos de caja neta aplicados en actividades o
JUJOS DE CAJA DE FINANCIACIÓN de cambio Intereses recibidos Diferencias
Flujos de caja neta aplicados en actividades o
_UJOS DE CAJA DE INVERSIÓN Pagos por intereses
Flujos de caja neta de actividades de explotac
Tesorería recibida de honorarios, comisio serv Tesorería pagada a proveedores de LUJOS DE CAJA DE EXPLOTACION
TE LOS EJERCICIOS ANUALES
CAJA LC STADO DE

CAJAMURCIA FINANCE LIMITED

Estado de variación de fondos propios al 31 de diciembre de 2003 y 2002 (Notas 1 y 2)

		------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
				AAAA	AAAA

	2003	2002
Capital suscrito-
Saldo al inicio del ejercicio	84.973	84.973
Adiciones
Saldo al final del ejercicio	84.973	84.973
Remanentes-
Saldo al inicio del ejercicio	(22.174)	(31.249)
Beneficio neto del ejercicio	13.828	9.075
Saldo al final del ejercicio	(8.346)	(22.174)

Las Notas 1 a 11 descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante del estado de variación de fondos propios.

Cajamurcia Finance

Notas a los Estados Financieros correspondientes al período entre el 1 de enero de 2003 y el 31 de diciembre de 2003

Descripción de la Sociedad

CajaMurcia Finance Limited (en adelante, la "Sociedad instrumental constituda el 9 de mayo

de 2000, perteneciente a Caja de Anoros de Murcia. Su domicilio social está en South Church Street, P.O. Box 309, George Town, Grand Caimán, Islas Caimán, Indias Británicas Occidentales.

La Sociedad se consiltuye bajo la Ley de Sociedades de las Islas Caimán como sociedad anónima y exenta del pago de impuestos según las Leyes de las Islas Caimán.

La acividad principal de la Sociedad consiste en la obtención de londos mediante la emisión de participaciones prelerentes en el Mercado español AlAF de Renta Fija, con la garantia explicita e irrevocable de Caja de Ahorros de Murcia.

La gestión de la Sociedad se realiza exclusivamente por Queensgate SPV Services Ltd., no disponiendo de personal laboral adscrito al mismo.

Los estados financieros fueron aprobados por el Consejo de Administración en su reunión mantenida con fecha 16 de julio de 2004, en Islas Caimán.

2.

Bases de presentación

Los estados financieros adjuntos se han preparado a partir de los registros de contabilidad de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 y 2002.

Principios contables

Los estados financieros adjuntos están preparados de acuerdo con las Normas internacionales de Contabilidad, establecidas por el Comité Internacional de Normas Contables, con efecto a 31 de diciembre de 2003.

Los principales principios contables aplicados en la preparación de los estados financieros adjuntos se resumen a continuación:

a) Depositos a largo plazo

Los depositos estan registrados por su principal. Estos se clasifican como corto o largo plazo en función de si su vencimiento es superior o inferior a un año de la fecha de los estados financieros, respectivamente.

b) Reconocimiento de ingresos y gastos

Los ingresos y gastos se reconocen en función de su periodo de devengo.

El capitulo de "Ingresos Financieros" de la cuenta de pérdidas y ganancias adjunta, incluye los intereses acumulados de los depósitos a largo plazo devengados durante los ejercicios terminados a 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

c) Transacciones en moneda extranjera

Basada en la naturaleza de las transacciones y las circunstancias económicas principales de la compañía, la moneda que ha sido determinada por la Sociedad es el Euro.

La transformación de los activos y pasivos denominados en otras divisas distintas al euro se registran al tipo de cambio predominante a la fecha del balance de situación. Diferencias de tipo de cambio en transacciones, sí hubiera alguna, se toma el tipo de cambio a la fecha de la transacción y la diferencia con el tipo de cambio al cierre se registra en la cuenta de pérdidas y ganancias bajo el epígrafe de "Diferencias de cambio".

Pasivo y fondos propios d)

Los instrumentos financieros son clasificados como pasivos o fonción de la naturaleza contractual en un reconocimiento inicial. Intereses, dividendos, ganancias y pérdidas obtenidas de los instrumentos financieros clasificados como pasivos son registradas como gastos o ingresos. Las distribuciones a accionistas de instrumentos financieros clasificados como fondos propios son registradas directamente en fondos propios.

Cuando los derechos y obligaciones con relación al modo de liguidación de los instrumentos financieros dependen del cumplimiento o de la existencia de condiciones inciertas o eventos futuros o del resultado de circunstancias que están más allá del control tanto del poseedor, los instrumentos financieros son clasfícados como pasivo a menos que el emisor tenga la posibilidad de poder liquidar en efectivo o en otro activo financiero con fecha distinta a la fijada contractualmente, en cuyo caso es clasificado el instrumento financiero como fondos propios.

Las Participaciones Preferentes clasificadas como pasivos se contabilizan al valor de reembolso usando el método del tipo de interés efectivo.

La composición de este capítulo del balance de situación adjunto es la siguiente:

	Euros
Intereses de los depositos a plazo no vencidos (Nota 8)	429.359
	429.359

El saldo al 31 de Diciembre de 2003 y 2002 recoge los intereses devengados y no cobrados correspondientes al depósito a plazo constituido en Caja de Ahorros de Murcia (Nota 4). Los intereses han sido calculados en base al tipo de interés devengado por el depósito a plazo, siendo el tipo de interés anual vigente para el último trimestre del ejercicio, el cual fue el 2,508% para el 2003 y del 3,477% en el 2002.

Depositos a largo plazo

A continuación, se presenta el detalle del capítulo "Depósitos a largo plazo" del activo del balance de situación al 31 de Diciembre de 2003:

SECTION IN FOR REAL MODEL AND POSTED OF SUBTRANT OF SECTION N. NOT OF NOT OF 1
	Householder States of Children College of Children

Depositos a plazo	Euribor a 6 meses+ 0 25	100.000
		100.000.0

La totalidad de los depósitos a plazo se han constituido en Caja de Murcia por el etectivo obtenido de la emisión de Participaciones Preferentes y devengan un fipo de interés establecido en la emisión de las Participaciones Preferentes más un diferencial variable acordado entre la Sociedad y Caja de Ahorros de Murcia, con el objetivo de cubrir los costes generales a incurrir por la Sociedad para el desarrollo de su actividad.

El tipo de interés anual del depósito a plazo vigente para el ejercició 2003 es el detallado en la tabla adjunta:

Tipo de interés aplicado
30/04/03	30/07/03	30/10/03	31/12/03
3،477%	2,754%	2.754%	2,508%

El tipo de interés anual del deposito a plazo apicado en el detallado en la siguiente tabla:

Tipo de interés aplicado
30/04/02	30/07/02	30/10/02	31/12/02
3.732%	3.793%	3,793%	3.477%

Fondos propios

Fondos Propios

La Sociedad fue constituida el 9 de mayo de 2000, con un capital electivamente suscrilo y desembolsado de 2 dolares U.S.A., dividido en 2 acciones ordinarias de 1 dólar U.S.A. de valor nominal cada una de ellas.

El 25 de julio de 2000, el Consejo de Administración acordó ampliar el capital hasta 20.000 dólares U.S.A. divido en 20.000 acciones ordinarias de 1 dóiar U.S.A. de valor nominal cada una de ellas, totamente suscritas y desembolsadas.

El 20 de noviembre de 2000, el Consejo de Administración acordó ampliar el capital en 55.000 dólares U.S.A electivamente suscrito y desembolsado, dividido en 55.000 acciones de 1 dólar U.S.A. de valor nominal cada una de ellas.

A 31 de diciembre de 2003 y 2002 el capital de la Sociedad está constituido por 75.000 acciones nominativas, de un dólar U.S.A. de valor nominal cada una, totalmente suscritas y desembolsadas. A 31 de diciembre de 2003 y 2002 el único accionista de la Sociedad es Caja de Ahorros de Murcia.

Participaciones preferentes ે.

El Consejo de Administración de la Sociedad, en su reunión celebrada el 25 de julio de 2000, acordó la emisión de hasta 200.000 participaciones preferentes con valor nominal de 500 euros de cada una. El valor nominal es de 100 millones de euros.

De esta forma, en octubre de 2000, la Sociedad emitió 200.000 Participaciones Preferentes, Serie A con un valor nominal de 500 euros cada una. Las Participaciones Preferentes Serie A lienen carácter perpetuo, teniendo los titulares de las mismas derecho a percibir un interes de carácter variable preferente no acumulativo, pagadero por trimestres vencidos los días 30 de abril, 30 de julio y 30 de octubre de cada año. Los intereses

de cada periodo serán calculados al Euribor a 6 meses más un margen de 0,25% anual, calculado sobre el valor nominal de la emisión. Los titulares de Participaciones Preferentes Serie A no tendrán derecho a percibir intereses preferentes en los siguientes casos:

• En la medida en que dich cualquier interés preferente pagado durante el ejercicio en curso y con aquellos intereses preferentes que se propone abonar durante el trimestre natural en curso, en cada caso respecto a todas las Participaciones Preferentes emitidas por la Sociedad y por cualquier otra filial de Caja de Ahorros de Murcia, que se encuentren garantizadas por Caja de Ahorros de Murcia en los mismos terminos que las Participaciones Preferentes Serie A, excediera del "Benefício Distribuible" correspondiente al ejercicio fiscal anterior.

• Aunque el "Beneficio Distribuible" sea suficiente, en la medida en que, Caja de Ahorros de Murcia se viera obligada a limitar sus pagos respecto de cuotas participativas que hubiera podido emitir debido a que, no cumpla el coeficiente de recursos propios tanto a nivel individual como consolidado, de acuerdo con la normativa bancaria española aplicable a las entidades de crédito.

Se entiende por "Beneficio Distribuible" de un ejercicio el menor de los beneficios netos, calculados de acuerdo con la normativa del Banco de España, de Caja de Ahorros de Murcia, reflejados en los estados financieros auditados individuales o consolidados de Caja de Ahorros de Murcia, elaborados en ambos casos de acuerdo con la normativa de Banco de España vigente en la fecha de su elaboración.

Caja de Ahorros de Murcia garantiza la emisión de Participaciones Preferentes Serie A con carácter irrevocable y solidario.

La Sociedad está facultada para acordar la amortización de las Participaciones Preferentes Serie A a partir del quinto año desde la fecha de desembolso, previa autorización del Banco de España y de Caja de Ahorros de Murcia.

Las Participaciones Preferentes Serie A no otorgan derechos políticos (tales como derechos de asistencia a la Junta General de Accionistas, o derechos de voto) a sus titulares. Excepcionalmente, en determinados supuestos los titulares de las Participaciones Preferentes Serie A tienen derechos de convocatoria y voto en las Juntas Generales de Accionistas de la Sociedad y facultades de nombramiento de administradores en los términos y con las limitaciones que se contienen en los Estatutos de la Sociedad.

La cantidad total de intereses devengados de las Participaciones Preferentes Serie A fue de 2.899.611 euros en el ejercicio 2003 y de 3.668.845 euros en el 2002 estando ambas cantidades registradas en el capítulo "Gastos de intereses" de la cuenta de pérdidas y ganancias a 31 de diciembre de 2003 y 2002. Han sido incluidos en este capítulo 420.799 euros y 586.687 euros (Nota 7) de gastos de intereses devengados a 31 de diciembre de 2003 y 2002, respectivamente.

. Intereses acumulados a pagar

El saldo de este capítulo del balance de situación adjunto recoge el importe de los intereses devengados y no pagados a 31 de diciembre de 2003 y 2002 por la emisión de participaciones preferentes realizadas por la Sociedad, y que ascienden a 420.799 euros y 586.687 euros, respectivamente.

El lipo apicado para su cálculo es el Euribor a 6 meses más un margen de 0,25%, y a fecha de 31 de diciembre de 2003 es el 2,458% y a 31 de diciembre de 2002 fue 3,427%. La liquidación de los intereses se realizará el 30 de enero del ejercicio siguiente (Nota 6).

Los intereses pagados durante el ejercicio 2003 y el ejercicio 2002 han sido calculados sobre el valor nominal de la emisión al tipo de interés que se detalla a continuación:

lipo de interes aplicado
30/04/03	30/07/03	30/10/03
3 1979/2	2 7049/	0 7010/

of the manage of the management of the comments of the comments of the country of

Tipo de interés aplicado
30/04/02	30/07/02	30/10/02
3.682%	3,743%	3,743%

Situación fiscal છે.

Actualmente, ni ingresos, beneficios, capital o los impuestos sobre el incremento de patrimonio son gravados en las Islas Caimán por lo que, consecuentemente, no hay contabilizada ninguna provisión para tales impuestos en los estados financieros adjuntos. En el caso que tales impuestos fueran exigidos, la Sociedad ha recibido por parte del Gobierno de las Islas Caimán el compromiso de eximirse para todas los impuestos de este tipo hasta 9 de Junio 2020.

න Transacciones con sociedades vinculadas

Los saldos mantenidos con Caja de Ahorros de Murcia, única sociedad vinculada, al 31 de diciembre de 2003 y 2002 y las transacciones realizadas con la misma durante ambos ejercicios son las siguientes:

	Euros
	2003	2002
Activo: Depósitos en entidades de crédito (Nota 4) Devengos de productos no vencidos de depósitos a plazo (Nota 3)	100.000.000 429.359	100.000.000 595.247
Cuenta de pérdidas y ganancias: Ingresos financieros	2.951.452	3.721.453

10____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Durante el ejercicio 2003 la Sociedad no ha registrado importe alguno en concepto de retribuciones devengadas por su Consejo de Administración. Asimismo, la Sociedad no tiene concedidos créditos a Administradores ni tiene contraída obligación alguna en materia de pensiones o seguros de vida respecto a los mismos.

11. Explicación adicional a la traducción en español

Estos estados financieros están presentados según las Normas Internacionales de Contabilidad.

Cajamurcia Finance Limited

Financial Statements for the years ended as of December 31, 2003 and 2002 together with Auditors' Report

Deloitte.

AUDITORS' REPORT ON FINANCIAL STATEMENTS

To the Sole Shareholder of Cajamurcia Finance Limited:

We have audited the accompanying balance sheet of CAJAMURCIA FINANCE LIMITED Company we have and in the Cayman Islands and a wholly-owned subsidiary of Caja de Ahorcis - Cajamuroa see Note 1) as of December 31, 2003 and the related statements of income, changes in equity and cash flows for the so root 7 a o. These financial statements are the responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit.

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements and free of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principles used and sigmificant estmates made by management, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.

In our opinion, the financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of Cajamunia Finance Limited as of December 31, 2003, and of the results of its operations and its cash flows for the year then ended, in accordance with International Financial Reporting Standards, as published by the International Accounting Standards Board.

sheet anying Notes 1 to 10 are an integral part of this balance
100,649,486 100,497,426 Total liabilities & shareholder's equity 100,649,486
62,799 76,627 Total Shareholder's equity
(22,174) 84,973 (8,346) 84,973 다 SHAREHOLDER'S EQUITY (Noto Retained Earnings Capital stock 100,000,000
100,000,000 100,000,000 PREFERENCE SHARES (Note 6) 1,092
586,687 420,799 7) ACCRUED INTEREST PAYABLE (Note JABILITIES 595,247
53.1
2002 2003 LIABILITIES AND SHAREHOLDER'S EQUITY (Euros) 2002
AS OF DECEMBER 31, 2003 AND 2002 (NOTES 1 AND 2)
AJAMURCIA FINANCE LIMITED

100,000, 67,3 C 100,497, 429, BALANCE SHEET The accom . 2003 l 1 . 0 ACCRUED INTEREST RECEIVABLE (Nota 3) 0 Total Assets ASSETS LONG TERM DEPOSITS (Note 4) CASH AND CASH EQUIVALENTS 0 0 other RECEIVABLES 0 1

œ

the submit and the submit and the submit of the subject of

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

	3.668.845) (43,533)	8 0 078
3.721.453

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1

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ਟ

CAJAMURCIA FINANCE LIMITED

1

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STATEMENT OF INCOME FOR THE YEARS ENDED DECEMBER 31, 2003 AND 2002 (NOTES 1 AND 2) (Euros)

and the same of the same of the same of the same of the same of the same of	2003	200
INTEREST AND OTHER INCOME: Financial revenues (Note 9	2,951,452
INTEREST AND OTHER EXPENSES:
Interest expense (Note 6)	1 (2,899,611	1
Other Operating expenses	(37,944
Foreign exchange loss	(ea)
Aller I Third The First of the Broad

The accompanying Notes 1 to 10 are an integral part of this statements of income.

ﺍﻟﻤﻮﺍﺻﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺪﺓ ﺍﻟﻤ

Foreign exchange loss

NET INCOME

2003 AND 2002

(3,712,500) ,500) (38,550) 16,949 (38,399) 1.151 3,767,848 3,767,848 53,147 36,198 712 2002 (3, (37,553) 3,065,499) (3,065,499) (37,944) 14,219 3,117,340 (69) 391 67,366 53,147 3,117,27 2003 revenues issions and other ning of period ACTIVITIES ACTIVITIES ACTIVITIES servicies pertod xchange	curos) 1

cash flows

CAJAMURCIA FINANCE LIMITED

●

......

.

0

ENDED DECEMBER 31 (NOTES 1 AND 2)

of to 10 are an integral part of these statements 1

CAJAMURCIA FINANCE LIMITED

Statements of changes in shareholder's equity for the years ended december 31, 2003 and 2002 (notes 1 and 2)

as least area 1.8 . 1. 11 . 11 . 11 . 11 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1
วิทยา Acres of each and experiences of the later of	1998 199 6-146

Capital stock- Balance at the beginning of the year Additions	84,973	84,973
Balance at the end of the year	84,973	84,973
Retained earnings-
Balance at beginning of the year	(22,174)	(31,249)
Net income for the period	13,828	9,075
Balance at end of year	(8,346)	(22,174)

The accompanying notes 1 to 10 are an integral part of these statements.

-

...........

Cajamurcia Finance

Notes to Financial Statements for the period from January 1, 2003 to December 31, 2003

Company description

Cajalkurcia Finance Limited ("the Company"), an special purpose company incorporated on May 9, 2000, belongs to Caja de Ahorcia. Its registered offices are at South Church Street, P.O. Box 309, George Town, Grand Cayman, Cayman Islands, British West Indies.

The Company is incorporated as a Company limited by shares under Cayman Islands corporate law and exempt from taxes under Cayman Islands law.

The Company's main activity is to obtain funds through the issuance of preferred shares on the AIAF Fixed-Income Market in Madrid, Spain, with the explicit and irrevocable quarantee of Caja de Ahorros de Murcia.

The Company has no employees, therefore, administrative services will be performed by Queensgate SPV Services Ltd.

The financial statements were authorised for issue by the Board of Directors subquesent to their meeting held on July 16°': 2004 in Cayman Islands.

2. Basis of presentation of the financial statements and accounting principles applied

Basis of presentation-

The accompanying financial statements have been prepared based on the Company's accounting records as of December 31, 2003 and 2002.

Accounting principles

The accompanying financial statements are prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS), as published by the International Accounting Standards Board, effective as of December 31, 2003.

The main accounting principles applied in preparing the accompanying financial statements are summarized as follows:

a) Long Term Deposits

Deposits are recorded at the principal amount. These are classified as short or long-lerm depending on whether they are due within less or more than one year from the date of the balance sheet, respectively.

b) Recognition of Income and expenses

Income and expenses are calculated using the accrual method of accounting.

The caption "Financial revenues" of the statement of income include the interests of the long term Deposits accrued during the years ended 2003 and 2002 respectively.

c) Foreign Currency Translation

Based on the economic substance of the underlying events and circumstances relevant to the Company, the measurement currency of the Company has been determined the Euro.

Translation of assets and liabilities denominated in currencies other the Euro is at exchange rates prevailing at the balance sheet date. Translation differences, if any, are taken to period income and are recorded in the income statements under the "Exchange Differences" caption.

Llabilities and equity 0

Financial instruments are classified as liabilities or equity in accordance of the contractual arrangement on initial recognition. Interest, dividends, gains, and losses relating to a financial instrument classified as a liability, are reported as expense or income. Distributions to holders of financial instruments classified as equity are charged directly to equity.

When the rights and obligations regarding the manner of financial instruments depend on the occurrence or non-occurrence of uncertain future events or on the outcome of uncertain circumstances that are beyond the control of both the issuer and the holder, the financial instruments is classified as a liability unless the possibility of the issuer being required to settle in cash or another financial asset is remote at the time of Issuance, in which case the instrument is classified as a equity.

Preferred shares classified as liabilities are carried at amortized cost using the effective interest rate method.

Short-term Interest

The breakdown of the balance of this caption in the balance sheet is as follows:

	Euros
Interest on unmatured time deposits (Note 8)	429,359
	429,359

The balance of this caption as of December 31, 2003 and 2002 reflects accurable on the lime deposit placed at Caja de Anorros de Murcia (see Note 4). The interests were calculated based on the annual interest rate earned by the time deposit in the last quarter of 2003, which was 2.508%, and 3.477% in the last quarter of 2002.

Long term deposits て、

The detail of the balances of this caption in the accompanying balance sheet as of December 31, 2003, is as follows:

	Interest Rate	Euros
I Time deposits	6-month Euribor + 0.25	100,000,000
		100,000,000

All the time deposits were placed at Caja de Anorros de Murcia for the cash oblained from the issuance of preferred shares and earn interest at the rate established in the preferred shares issue plus a vanable spread upon by the Company and Caja de Anorros de Murcia to cover the general expenses to be incurred by the Company in carrying out its business activity.

The annual interest rate earned by the time deposit in 2003 was as follows:

Applicable Interest Rate
04/30/03	07/30/03	10/30/03	12/31/03
3,477%	2.754%	2.754%	2.508%

The annual interest rate earned by the time deposit in 2002 was as follows:

Applicable Interest Rate

Shareholder's equity

Capital stock

The Company was incorporated on May 9, 2000 by means of 2 filly subscribed and paid registered common shares of US\$ 1.00 par value each.

On July 25, 2000, the Board of Directors resolved to increase capital up to US\$ 20,000, consisting of 20,000 fully subscribed and paid common shares of US\$ 1.00 par value each.

On November 20, 2000, the Board of Directors resolved to increase capital by US\$ 55,000, consisting of 55,000 fully subscribed and paid common shares of US\$ 1.00 par value each.

As of December 31, 2003 and 2002 the Company's capital stock consisted of 75,000 fully subscribed and paid registered shares of US\$ 1 par value each. As of December 31, 2003 and 2002, the Company's sole shareholder was Caja de Ahorros de Murcia.

On July 25, 2000, the Company's Board meeting resolved to issue up to 200,000 preferred shares with a par value of E500 each. The nominal value is of 100 million euros.

Accordingly, in October 2000, the Company issued 200,000 Series A preferred shares with a par value of €500 each. Series A preferred shares are perpetual, and the halders thereof are entitled to receive a noncumulative preferred variable interest, payable quarterly in arrears on January 30, April 30, July 30 and October 30 of each year. The interest for each period will be calculated by applying six-morth Euribor plus an annual margin of 0.25% to the par value of the holders of Series A prefected shares will not be entitled to receive preferred interests in the following cases:

• f this payment, bggether with any preferred interest paid in the current year and with the preferred interests which it is intended to pay in the current calendar quarter, in each case on all the preferred shares issued by the Company and by any other subsidiary of Caja de Ahorros de Murcia that are guaranteed by Caja de Ahorros de Murcia under the same lerris as the Series A preferred shares, exceeds the "Distributable Income" for the previous year.
• on such participation units as it may have issued because it does not meet the capital requirements both at individual and consolidated level, in accordance with Spanish banking regulations applicable to credit entities.

"Distributable Income" for the year is deemed to be the lower of the net income, calculated in accordance with Bank of Spain regulations, of Caja de Ahorcia reflected in Caja de Ahorros de Murcia's individual or consolidated audited financial statements, prepared in accordance with the Bank of Spain regulations in force at the date of preparation.

Caja de Ahorros de Murcia quarantees the Series A preferred share issue Irrevocably and severally.

The Company may redeem the Series A preferred shares from the disbursement date, subject to authorization by the Bank of Spain and Caja de Ahorros de Murcia.

Series A preferred shares do not carry voling rights or rights such as the right to attend Shareholders' Meetings. Exceptionally, in cartain cases Series A prefered shareholders have the right to call and vote at Shareholders' Meetings of the Company and to appoint directors under the timitations contained in the Company's bylaws.

The aggregate amount of the Series A Preference Shares interests was € 2,899,611 during 2003 and € 3,668,845 during 2002 and both amounts are registered under the "interest expense" caption of the statement of income as of December 31, 2003 and 2002. It has been included under this caption € 420,799 and € 58,687 (Note 7) as accrued and unpaid interests as of December 31, 2003 and 2002 respectively.

Accrued interest payable

The balance of this caption on the liability side of the accompanying balance sheet relates to the accrued interest of € 420,799 and € 588,687 payable as of December 31, 2003 and 2002 in relation to the preferred shares issued by the Company.

The rate used in the calculation is six-month Euribor plus a spread of 0,25%, which as of December 31, 2003, was 2.458% and as of December 31, 2002 was 3.427%. The interests are paid in January 30 of the next year (see Note 6).

The interest paid in 2003 and 2002 were calculated on the basis of the issue at the interest rate detailed below:

Applicable Interest Rate

04/30/03	07/30/03	10/30/03
3.427%	2.704%	2.704%

Applicable Interest Rate
04/30/02	07/30/02	10/30/02
3.682%	3.743%	3.743%

Tax matters 13.

At the present, no income, profit, capital or capital gain taxes are levied in the Cayman Islands and, eccordingly, no provision for such taxes has been recorded in the accompanying financial statements. In the event that such taxes were levied, the Company has received an undertaking from the Cayman Islands Government exempting it from all of this kind of taxes until June 9, 2020.

9.

The detail of the balances with Caja de Ahorcia, the sole related company, as of December 31, 2003 and 2002, and of the transactions with it in both years are as follows:

	Euros
	2003	2002
Assets:
Deposits at credit entities (Note 4)	.000	100,000,000
Unmatured accrued interest revenues
on time deposits (Note 3)	429,359	595,247
Statement of income and expenses:
Interest revenues	2,951,452	3,721,453

10. Directors' compensation and other benefits

In 2003 the Company did not record any compensation to Board members. Also, the Company has not granted any loans and has no pension or life insurance commitments to Board members.