13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

Annual / Quarterly Financial Statement • Sep 7, 2006

Bancaja Eurocapital Finance

ﺮ ﺍﻟﻤﺮﺍﺟﻊ

ﮐﯽ

Financial Statements for the year ended December 31, 2005 and Independent Auditors' Report

and the control control and

Deloitte.

Deloitte & Touche One Capital Place P.O. Box 1787 GT Grand Cayman Cayman Islands

Tel: +1 ( 345) 949 7500 Fax: +1 (345) 949 8238 cayman@deloitte.com www.deloitte.com

INDEPENDENT AUDITORS' REPORT

To the Sole Shareholder of Bancaja Eurocapital Finance:

We have audited the accompanying balance sheet of Bancaja Eurocapital Finance as of December 31, Wor have assempling as a company of income, changes in shareholder's equity and cash flows for the year then ended (all expressed in United State dollars). These financial statements are these responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an for the was and a financial statements based on our audit. The financial statements of the Company for the year ended December 31, 2004 were audited by other auditors, whose report, dated February 15, 2005, expressed an unqualified opinion on those financial statements.

We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing throst and require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also well of as welveting the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.

In our opinion, the financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of Bancaja Eurocapital Finance as of December 31, 2005, and of the results of its operations, changes in shareholder's equity and its cash flows for the year then ended, in accordance with International Financial Reporting Standards.

Deloitte a loude

February 24, 2006

Audit . Tax . Consulting . Financial Advisory.

A member firm of Deloitte Touche Tohmatsu

Page 2

2004 (*)	3.709	1,550,146	818,813,855 408,630,000 408,830,000	818,822,600 8.753 7,753 1,000
2005	3.709	.347.676	709,171,385 353.910.000 353.910.000	709,180,329 ਹੈ ਗੈਲ ਸੰਵਰ 1.000

EQUITY AND SHAREHOLDER'S TTABILITIES	E ACCOUNTS PAYABL LIABILITIES-	51 (Note PAYABLE ACCRUED INTEREST	S (Note SHARES PREFERENCE Saries A 응 Series	ব (Note EQUITY Retained eamings SHAREHOLDER'S Capital stock	1008
	12,462
	004 (*)		1,550,146		7,260,000	8,822,608

BANCAJA EUROCAPITAL FINANCE

ﺮ

ou

The accompanying notes are an integral part of these financial statements

6

(") Included only for comparison purposes

709,180,329 01

Total

817 707,820,000

1,347,676

Accrued Interest Receivable

12,653

CASH AND CASH EQUIVALENTS

ਣ 2005

2004 (1)

ASSETS

BUITANCE

INVESTMENT (Note 3)

STATEMENT OF INCOME FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2005

(Currency - U.S. Dollars)

2004 (*) 2005

INTEREST AND OTHER INCOME: Interest Income (Note 3) Other operating income

19,678,867
40.000
19,718,867

(18,237,048)

(18,277,857)

(40,809)

(19,678,867)

(19,716,281)

(37,414)

INTEREST AND OTHER EXPENSES: Interest expense Other operating expenses

NET INCOME	191	2,586
FOREIGN EXCHANGE (LOSS) INCOME: Exchange gains Exchange losses	109,440,000 (109,440,000)	59,460,000 (59,460,000)

(*) Included only for comparison purposes

The accompanying notes are an integral part of these financial statements

STATEMENT OF CHANGES IN SHAREHOLDER'S EQUITY FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2005 (Currency - U.S. Dollars)

	Capital stock	Retained earnings	Total
Balance at December 31, 2003	1,000	5,167	6.167
Net income		2,586	2,586
Balance at December 31, 2004	1.000	7.753	8,753
Net income		191	191
Balance at December 31, 2005	1,000	7,944	8,944

The accompanying notes are an integral part of these financial statements

Philip Hinds

STATEMENT OF CASH FLOWS FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2005 (Currency - U.S. Dollars)

	2005	2004 ("
Cash flows from operating activities
Net income for the year	191	2,586
Adjustments to reconcile net income to net cash used in operating activities Changes in operating assets and liabilities	202.470	466.655
Decrease in accrued interest receivable Decrease in deferred charges	(202,470)	13,893 (466,655)
Decrease in interest payable Decrease in accounts payable		(5,560) (13,893)
Decrease in deferred income Net cash provided by/(used in) operating activities	191	(2,974)
Cash flows from financing activities Decrease In investment	109.440 (109,440)	59.460 (59,460)
Decrease in preference shares Net cash used in financing activities
Net increase/(decrease) in cash and cash equivalents	191	(2,974)
Cash and cash equivalents, beginning of year	12.462	15.436

Supplemental cash flow information

Interest received Interest paid

12,462 12,653

20,145,522 18,439,518 20,145,522 18,439,518

(*) Included only for comparison purposes

The accompanying notes are an integral part of these financial statements

NOTES TO FINANCIAL STATEMENTS FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2005

BANCAJA EUROCAPITAL FINANCE

(Currency - U.S. dollars)

COMPANY DESCRIPTION (1)

Bancaja Eurocapital Finance Ltd (the "Company"), was incorporated on December 11, 1988 under the laws of the Cayman Islands, for the purpose of engaging in investment, financing and trade operations.

The Company is a wholly-owned subsidiary of Caja de Ahorros de Valencia. Castellón y Alicantes Bancaja (the "Parent") (see Note 4), which purpose is to issue Preference "Shares and loan the proceeds to the Parent. The Company has no employees, therefore, administrative services will be performed by Maples Finance Limited.

BASIS OF PRESENTATION AND ACCOUNTING PRINCIPLES (2)

Basis of presentation-

The accompanying financial statements were prepared from the Company's accounting records as of December 31, 2005 and 2004.

Accounting principles-

These financial statements have been prepared in accordance with the International Financial Reporting Standards Issued by the International Accounting Standards Committee.

The main accounting principles applied in preparing the accompanying financial statements are summarized as follows:

Cash and cash equivalentsa)

Cash and cash equivalents include balances in the Parent cash account in Spain.

Investmentb)

Financial assets are invastments in long-term deposits placed with the Parent. These deposits are initially recognized at cost, being the fair value of the consideration given and including acquisition charges associated with the investment.

After initial recognition, investments, which are classified as held-to-maturity, are subsequently measured at amortized cost using the effective Interest rate method. Amortized cost is calculated by taking into account any discount or premium on settlement, which is amortized

using the interest method over the issue term. Premium of approximately US\$ 0
000 million and the many in 2005 and 2004 respectively, under the "Internet income" using the interest method ever the looss and 2004, respectively, under the "interest income" caption in the accompanying statement of income.

Recognition of income and expenses-C)

Income and expenses are recognized by the accrual method of accounting.

The caption "Interest income" of the statement of Income includes interest on long-term deposits, accrued during the years ended 2005 and 2004 respectively.

Foreign currency transactions-0)

Assets, llabilities and shareholder's equity danominated in foreign currencies and avonsal U.S. dollars at the prevalling rates of exchange at year end Income the frontention O.O. Gollars are translated to U.S. dollars at the prevailing exchange rates on the teacher date. The resultant exchange gains and losses are included in the statement of income.

Preference sharesa)

International Accounting Standard 32 Financial Instruments: Disclosure and Presentation ("IAS Into higher Assue financial instruments to classify such instruments as liabilities on equity in accordance with the substance of the contractual arrangement and the clefinitions contained within IAS 32 of a financial liability and equity instrument. In this regard, IAS 32 requires that financial Instruments that give the holder the right to put the instrument bel. 32 issuer for cash or another financial asset be classified as a liability of the issues of offer requires entities to make such a determination for fiscal periods commencing on or after January 1, 2005 (and apply these provisions retrospectively).

The Preference Shares issued by the Company provide the preferred sharehommy With the right to redeem their shares for cash equal to the value of investment of the Company. Within the contaxt of IAS 32, the existence of the option for the preferred shareholders to put the shares back to the Company in exchange for cash requires the Company to classily the Preference Shares as liabilities.

The liability to preferred shareholders is presented on the balance sheet and is determined based on value of the investment.

As the Preference Shares are classified as liabilities, dividends paid to preferred shareholders are recognized by the Company as expenses rather than a distribution of equity.

INVESTMENT (3)

The balance of "Investment" in the accompanying balance sheets as of December 31, 2005 and 2004, was made up as follows:

Hugh Thompson

	Interest Rate		Thousands of Principal		Thousands of US\$
Maturity	12-31-05	12-31-04	Amount	Currency	12-31-05	12-31-04
Deposit with the Parent relating to Series A Preference Shares (Note 4)	2.506%	2.379%	300,000	Euro	353,910	408.630
Deposit with the Parent relating to Series B Preference Shares (Note 4)	2.396%	2.492%	300,000	Euro	353,910 707 820	408.630 817.280

The Company and the Parent have agreed an interest rate for both subordinated deposits which shall The Company and the Partific layes and the corresponding Proferent Shares on each interest be at least equal to the interest to be parties income" caption in the statements
payment date. The related income is recorded under the "Interest income" caption in the stat of income as of December 31, 2005 and 2004.

The maturity of these deposits is tied to the redemption date of the Series A and B Preference Shares, respectively, as the deposits have no fixed maturity dates.

COMMON SHARES (4)

As of December 31, 2005 and 2004, the Company's capital stock consisted of 1,000 shares, of US\$ 1.00 par value each. All the shares were owned by the Parent.

PREFERENCE SHARES (5)

Euro Series A Preference Shares

The Senes A Preference Shares Issue is divided into 500,000 shares, which have been fully palo, of a nominal or par value of € 600 each. These anares entitle nolders to receive numerative puntative puntative puntative puntative puntative puntative puntative puntative punta preferentlal interest, at a rate of twelve month Euribor plus 0.2%, payable quarterly on March 3, June proformall interest, and December 3 in each year beginning on June 3, 1999. The minimum interest rate of Sopromior of Che Second Shares shall be 4.43% per annum during the first five years from the date of the issue. The interest rate of the Series A Preference Shares Is 2,506% et December 31, 2005.

The Series A Preference Shares were Issued on March 3, 1999, and they can't each at the naminal Company, subject to the prior approval of the Bank of Spain, In whole but not in part, at the nominal value per share on any interest date falling on or after March 3, 2004.

The aggregate amount of the Series A Preference Shares interest accrued during 2005 was US\$ 1112 aggregate (US\$ 10,243 thousands during 2004), and is recorded under the "Interest expense" of the statement of income as of December 31, 2005. An amount of US\$ 665 thousands (US\$ 66 of thousands during 2004) has been included under this ception, as "Accrued Interest Payable" as of December 31, 2005.

Series A Preference Shares are listed on the A.I.A.F. Market in Madrid, Spain. As of December 31, 2005 their market value per share was 100%.

Series A Preferences Shares do not allow voting rights (l.e.: attendance at Shareholders' meetlings), except for:

• No payment of four consecutive scheduled interest amounts.

• Changes in bylaws of the Company that affect Series A Preference Shares' rights
• Agreements for dissolution of the Company.

Euro Series B Preference Shares

P

The Series B Preference Shares is divided into 500,000 shares, which have been fully paid, of I ne Series or par value of € 600 each. These shares ontitle holders to receive numero 1. June preferential interest, at a rate of twelve month Eurling begine interest on September preferential interest, at a raid of the charge charge begun to receive interest on September 11, 2005 r, September 1 and Documber Series B Preference Shares is 2.396% at December 31, 2005.

The Series B Preference Shares were issued in June 1, 2000, and they can be redeemed by the provins The Senes D Profonor Childer the Bank of Spain, in whole but not in part, at the nortinal value per share on any dividend date falling on or after June 1, 2005.

The aggregate amount of the Series B Preference Shares interest accuration the "Interest argence" 1116 aggregate (US\$ 9,422 thousands during 2004), and is recorded under the "interest expense" o, a mousanies (OBC epizome as of December 31, 2005. An amount of US\$ 682 thousands (US\$ 65 eaption of the backern included under this caption, as "Accued Interest Payable" as of December 31, 2005.

Series B Preference Shares are Ilsted on the A.I.A.F. Market in Madrid, Spain. As of December 31, 2005 their market value per share was 100.025%.

Series B Preferences Shares do not allow voting rights (i.e.: attendance at Shareholders' meetings), except for:

• No peyment of four consecutive scheduled interest amounts.
• Changes in bylaws of the Company that affect Series B Preference Shares' nghts
• -

TAX MATTERS (6)

At the present, no income, profit, capital or capital gain taxes are levied in the Cayman (siantis and accordingly, no provision for such taxes has been recorded in the accompanying financial statements. In the event that such taxos are levied, the Company has received an undertaking from the Cayman Islands Government exempting it from all such taxes until February 15, 2014.

(7)

International Accounting Standard nº 32, "Financial Instruments: Disclosure and Presentation", requires the disclosure of fair value information about financial instruments, whether or not recognised in the financial statements, for which it is practicable to estimate the fair value. The carrying amount of cash approximates fair value due to short maturity of the balance. The carrying amount of Long Term Deposits and Preference Shares approximates fair value of US\$ 707 million and US\$ 822 million as of December 31, 2005 and 2004, respectively.

RISK ASSOCIATED WITH FINANCIAL INSTRUMENTS (8)

The Company's financial instruments comprise long-term deposits, cash and the Preference Shares.

Financial risk management's objectives and policies are summarised below:

The main risks arising from the Company's financial Instruments are crecit risk, interest risk rater The main neks and liquidity nek. The Company reviews and agrees policies for managing each
foreign exchange risk and liquidity nek. The Company reviews and agrees policies f of these risks and they are summarised below:

♪

a) Interest rate risk, liquidity risk and foreign exchange risk

Interest rate, liquidity and foreign exchange risks have been effectively hedged due to the matching of merest rate, liquitary and toreign skinds on assots and liabilities and to the matching of their maturity/redemption dates.

Credit risk b)

The only credit risk is with the Parent and therefore management considers that the credit risk is minimal.

Bancaja Eurocapital Finance

Estados Financieros correspondientes Estados Pinancioros col 31 de diciembre de 2005
al ejercicio terminado el 31 de diciembre di ente al Cjercició torminada e Auditoría Independiente

Deloitte

Deloitte & Touche One Capital Place P O. Box 1787 GT Grand Cayman Islas Caimán

Tel .: +1 (345) 949 7500 Fax: +1 (345) 949 8238 cayman@deloitte.com www.deloitte.com

INFORME DE AUDITORIA INDEPENDIENTE

Al accionista único de Bancaja Eurocapital Finance:

Hemos auditado el balance de situación adjunto de Bancaja Eurocapital Finance a fecha Henios auditado el balanos de ingresos, cambios en recursos, cambios en recursos propios y
de 31 de diciembre de 2005, y los estados de ingresos, en presodos en dólares de 31 de diciembre de 2007, y 103 cenados no icha fecha (todos expresados en dólares).
Flujos de caja para el ejercicio terminado en dicha Administradores, do la Tiujos de caja para el cjercicio terminado en assimilidad de los Administradores de las estadoumuelises), cuya formaliason es expresar una opinión sobre los citados estados Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresa. Cha efebrero de 2005, otros rmancieros vasada en nuestra auditoría. Sía acerca de los estados financieros de la auditores enificion su informe de daditoria de 2004, en el que expresaron una opinión favorable.

Hemos realizado nuestra auditoría de acuerdo con Normas Internacionales sobre rientos reditzado nuestra udificia de planifiquemos y llevemos a cabo la auditoría para Auditoria. Dichas Normas exigon que praxil questados financieros carecen de falsas aseguiarnos Tazonablemento de declaraciones sigminourvas. La acantestificativa de los importes y declaraciones de los pruebas selectrvas, de la ovidencia jabine asimismo la evaluación de los principios estados mialiereros. La acerciraciones realizadas por los administradores así como la evaluación de la presentación global de los estados financieros. Creemos que nuestra auditoría proporciona una base razonable para nuestra opinión.

En nuestra opinión, los estados financieros expresan, en todos los aspectos En "nacotta "Opintuación financiera de Bancaja Eurocapital Finance a 31 de diciembre significanvos, la bitados de sus operaciones, los cambios en los recursos propios y de 2003 y de los resultados en dicha fecha, de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera.

(firma). 24 de febrero de 2006.

Auditoría - Fiscal - Consultoría - Asesoría Financiera

Miembro de Deloitte Touche Tohmatsu.

		2005	2004 (*)	PASIVO Y RECURSOS PROPIOS	2005	2004 (*)
Efectivo y equivalentes de efectivo ACTIVO		12.653	12.462	Pasivos - Cuentas a pagar	3.709	3.709
Intereses devengados por percibir		1.347.676	1.550.146	Intereses devengados a pagar (Nota 5)	1.347.676	1.550.146
				Participaciones Preferentes (Nota 5) A Serie B Serie	709.171.385 353.910.000 353.910.000	408.630.000 818.813.855 408.630.000
Inversiones (Nota 3)		707.820.000	817.260.000	RECURSOS PROPIOS (Nota 4) Beneficios retenidos Capital social	-------- 8.944 7.944 1.000	——————— 1.000 8.753 7.753
	Total	709.180.329	818.822.608	Total	709.180.329	818.822.608
				Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros. (*) incluido sólo a efectos comparativos

BALANCE DE SITUACIÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 2005 BANCAJA EUROCAPITAL FINANCE (moneda – Dólares estadounidenses)

ﺮ

ESTADOS DE INGRESOS PARA EL EJERCICIO TERMINADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2005 (moneda - Dólares Estadounidenses)

	2005	2004 (*)
INTERESES Y OTROS INGRESOS:
Ingresos por intereses (Nota 3)	18.237.048	19.678.867
Otros ingresos de explotación	41 000	40.000
	18.278.048	19.718.867
INTERESES Y OTROS GASTOS:
Gastos por intereses		(18.237.048) (19.678.867)
Otros gastos de explotación	(40.809)	(37.414)
		(18.277.857) (19.716.281)
(PERDIDAS) GANANCIAS POR CONVERSIÓN DE DIVISAS
Ganancias de conversión	109.440.000	59.460.000
Pérdidas de conversión		(109.440.000) (59.460.000)
INGRESOS NETOS	191	2.566

(*) incluido sólo a efectos comparativos

Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

ESTADOS DE CAMBIOS EN RECURSOS PROPIOS PARA EL EJERCICIO TERMINADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2005 (moneda - Dólares estadounidenses)

Saldo a 31 dic. 2003 Ingresos netos	1.000	Capital social Beneficios retenidos 5.167 2.586	Total 6.167 2.586
Saldo a 31 dic. 2004 lngresos netos	1.000	7.753 191	8.753 191
Saldo a 31 dic. 2005	1.000	7 944	8 944

Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

ESTADO DE FLUJO DE CAJA PARA EL EJERCICIO TERMINADO A 31 DE DICEMBRE DE 2005 (moneda - Dólares estadounidenses)

	2005	2004 (*)
Flujos de las operaciones
Ingresos netos del año	191	2.586
Ajustes para reconciliar los ingresos netos con el efectivo neto utilizado en las operaciones Cambios en los activos y pasivos de explotación Reducción en intereses devengados por cobrar Reducción en gastos diferidos Reducción en intereses a pagar Reducción en cuentas a pagar Reducción en ingresos diferidos Efectivo neto producido por/ (utilizado en) las operaciones	202.470 (202.470) 191	466 655 13.893 (466.655) (5.560) (13.893) (2.974)
Flujos de caja de las actividades de financiación Reducción en inversiones Reducción en participaciones preferentes Efectivo neto utilizado en las actividades de financiación	109.440 (109.440)	59.460 (59.460)
Aumento / (Reducción) netos en efectivo y equivalentes de efectivo 191		(2.974)
Efectivo y equivalentes de efectivo, comienzo de año	12.462	15,436
Efectivo y equivalentes de efectivo, final de año	12.653	12.462
Información complementaria de los flujos de caja
Intereses recibidos Intereses pagados	18.439.518 18.439.518	20.145.522 20.145.522

(*) incluido sólo a efectos comparativos

Las notas adjuntas forman parte integrante de estos estados financieros.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS NOTAS A EUS ESTADOERMINADO A 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(moneda - Dólares estadounidenses)

(1) DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD

Bancaja Eurocapital Finance Ltd. (la "Sociedad") fue constituida el 11 de Bancaja Lurocapital I manos Era (legislación de las Islas Caimán, con el ulciembre de 1990 en virtua esta enversión, financiación y comerciales.

La Sociedad es una filial al cien por cien de Caja de Ahorros de Valencia, La Sociedad es una murar al creia "Sociedad Matriz") (véase Nota 4), cuyo Castellon y Ancante, Bancaja (la - Ses Preferentes y prestar los fondos a la espicios objeto es la emisión de Participas empleados, por lo tanto los servicios Matiz. "La "Socicán llevados a cabo por Maples Finance Limited.

(2) BASES DE PRESENTACIÓN Y PRINCIPIOS CONTABLES

Bases de presentación -

Los estados financieros adjuntos fueron preparados a partir de los registros Eos estados imanerorosa a fecha de 31 de diciembre de 2005 y 2004.

Principios contables

Estos estados financieros han sido preparados de acuerdo con las Normas Estos estados imaneloros nan siao piopana emitidas por el Comité Internacional de Normas Contables.

Los principales principios contables aplicados en la preparación de los estados financieros adjuntos se resumen como sigue:

a) Efectivo y equivalentes de efectivo

El efectivo y los equivalentes de efectivo incluyen los saldos en la cuenta de efectivo en la Matriz en España.

b) Inversiones

Los activos financieros son inversiones en depósitos a largo plazo colocados en la Matriz. Estos depósitos se reconocen inicialmente por su coste, que es el valor justo de la contraprestación entregada y que incluyen los gastos de adquisición relacionados con la inversión.

Después del reconocimiento inicial, las inversiones, que se clasifican como mantenidas hasta el vencimiento, se miden con posterioridad al coste amortizado utilizando el método de tipo de interés efectivo. El coste

amortizado se calcula teniendo en cuenta cualquier descuento o prima en la alhortizado se caledia comendo el método de intereses sobre el plazo nquidación, que se antortiza atmesma activación de prima en la liquidación de de la enisión. En 2005 y 2001 bs como en el epígrafe "Ingresos por intereses" de los estados de ingresos adjuntos.

c) Reconocimiento de ingresos y gastos

Los ingresos y gastos se reconocen por el método contable del devengo.

El epígrafe "Ingresos por intereses" de los estados de ingresos incluye los El epigrare "ingrosos per merco plazo devengados durante los ejercicios 2005 y 2004 respectivamente.

d) Transacciones en moneda extranjera

Los activos, pasivos, y recursos propios denominados en moneda extranjera Los activos, pasivos, pasivos, y estadounidenses a los tipos de cambio en vigor a final se convierten a Golare ingresos y los pagos de gastos se convierten en dólares de ano. Los cooros de cambio en vigor en la fecha de la transacción. Ustadounacias y pérdidas de conversión resultantes se incluyen en los estados de ingresos.

e) Participaciones Preferentes

La Norma Internacional Contable 32 Instrumentos Financieros: Revelación y Ea Norma mermación ("IAS 32") exige a las entidades que emiten instrumentos financieros que clasifiquen dichos instrumentos como pasivos o recursos propios de acuerdo con la sustancia del acuerdo contractual y las propioso contenidas en IAS 32 de un pasivo financiero y de instrumento de capital. En este sentido, la IAS 32 exige que los instrumentos financieros av capita. ran al titular el derecho de presentar de nuevo el instrumento al emisor a cambio de efectivo u otro activo financiero deban clasificarse como pasivo del Emisor. La IAS 32 exige que las entidades realicen dicha determinación para los periodos financieros que comienzan a partir del 1 de enero de 2005, inclusive (y que apliquen dichas disposiciones retroactivamente).

Las Participaciones Financieras emitidas por la Sociedad confieren al titular de las participaciones preferentes el derecho de rescate de sus participaciones por efectivo igual al valor de la inversión de la Sociedad. En el contexto de la IAS 32, la existencia de la opción para el titular de las participaciones preferentes de presentar de nuevo las participaciones a la Sociedad a cambio de efectivo exige que la Sociedad clasifique las Participaciones Preferentes como pasivo.

El pasivo con los titulares de las participaciones preferentes se presenta en el balance de situación y se determina sobre la base del valor de la inversión.

Dado que las Participaciones Preferentes se clasifican como pasivo, los Dado que las Farteipaciones ilares de las participaciones preferentes se dividendos aoomados de 108 atos en lugar de distribución de capital.

INVERSIONES (3)

El saldo de "Inversiones" en el balance de situación adjunto a 31 de diciembre de 2005 y 2004, se componía como sigue:

Vencimiento	lipo de Interés		Miles de Principal
			31-12-05 31-12-04
Depósito con la Matriz relativo 2.506%
a Participaciones Preferentes
Serie A (Nota 4) Depósito con la Matriz relativo 2.396% 2.492%				353.910 408.630
a Participaciones Preferentes
Serie B (Nota 4)				707.820 817.260

La Sociedad y la Matriz han acordado un tipo de interés para ambos La Sociodad y la 110 menos igual al interés a pagar sobre las depositos baboremeas Preferentes en cada fecha de pago de intereses. Los ingresos relacionados se contabilizan en el epigrafe "Ingresos mtereses. Les mgresos a 31 de diciembre de 2005 y 2004.

El vencimiento de estos depósitos está vinculado a la fecha de amortización Er Vonomiciiro do es Preferentes de la Serie A y Serie B, respectivamente, dado que los depósitos no tienen fechas de vencimiento fijo.

ACCIONES ORDINARIAS (4)

A 31 de diciembre de 2005 y 2004, las acciones ordinarias de la Sociedad A >> e consistían en 1.000 acciones de US\$ 1,00 de valor nominal cada una. Todas las acciones eran propiedad de la Matriz.

(5) PARTICIPACIONES PREFERENTES

Participaciones Preferentes Euro de la Serie A

La emisión de las Participaciones Preferentes de la Serie A se divide en 500.000 participaciones que han sido totalmente desembolsadas, por un valor nominal de €600 cada una. Estas participaciones dan derecho a sus titulares a recibir intereses preferentes no-acumulativos, al tipo Euribor a doce meses más 0,2% pagaderos trimestralmente el 3 de marzo, 3 de junio, 3 de septiembre y 3 de diciembre de cada año a partir del 3 de junio de 1999. El tipo de interés mínimo de las Participaciones Preferentes de la Serie A será 4,43% anual durante los cinco primeros años siguientes a la fecha de emisión. El tipo de interés de las Participaciones Preferentes de la Serie A es de 2,506% a 31 de diciembre de 2005.

La Participaciones Preferentes de la Serie A fueron emitidas el 3 de marzo de La Participaciónes Preferentes de la Sociedad, sujeto a la probación previa 1999, y pueden ser researdas poi la sero no en parte, por el varte, por el valor nominal del Banco de España, en su totandad pero de se siguiente al 3 de marzo de 2004, inclusive.

El importe total de intereses devengados durante 2005 respecto de las El importe total de micreses a Serie A fue de US\$ 9.266 miles (US\$ Participaciones Preterentes de se contabilizan en el epigrafe "Gasto de 10.245 milles durante 2001) y se comuna de diciembre de 2005. A 31 de considera intereses de los estados de mgrosos a enigrafe "Intereses Devengados a
diciembre de 2005 se ha incluido en el epígrafe "Intereses 2004» pagar" un importe de US\$ 665 miles (US\$ 729 miles durante 2004).

Las Participaciones Preferentes de la Serie A cotizan en el Mercado A.I.A.F. Las Farticipaciones Preferences de 2005, su valor de mercado por participación fue del 100%.

Las Participaciones Preferentes de la Serie A no confieren derecho de voto (esto es, asistencia a las Juntas de Accionistas), salvo:

• en el caso de falta de pago de cuatro importes consecutivos programados de intereses.

cambios en los estatutos de la Sociedad que afecten a los derechos de las Participaciones Preferentes de la Serie A.

• Acuerdos de disolución de la Sociedad.

Participaciones Preferentes Euro de la Serie B

La emisión de las Participaciones Preferentes de la Serie B se divide en 500.000 participaciones que han sido totalmente desembolsadas, por un valor nominal de €600 cada una. Estas participaciones dan derecho a sus titulares a recibir intereses preferentes no-acumulativos, al tipo Euribor a doce meses más 0,2% pagaderos trimestralmente el 1 de marzo, 1 de junio, 1 de septiembre y 1 de diciembre de cada año. Los titulares comenzaron a percibir intereses el 1 de septiembre de 2000. El tipo de interés de las Participaciones Preferentes de la Serie B es de 2,396% a 31 de diciembre de 2005.

La Participaciones Preferentes de la Serie B fueron emitidas el 1 de junio de 2000, y pueden ser rescatadas por la Sociedad, sujeto a la aprobación previa del Banco de España, en su totalidad pero no en parte, por el valor nominal por participación en cualquier fecha de dividendos siguiente al 1 de junio de 2005, inclusive.

El importe total de intereses devengados durante 2005 respecto de las Participaciones Preferentes de la Serie B fue de US\$ 8.951 miles (US\$ 9.422 miles durante 2004) y se contabilizan en el epígrafe "Gasto de intereses" de los estados de ingresos a 31 de diciembre de 2005. A 31 de diciembre de 2005 se ha incluido en el epígrafe "Intereses Devengados a pagar" un importe de US\$ 682 miles (US\$ 821 miles durante 2004).

Las Participaciones Preferentes de la Serie B cotizan en el Mercado A.I.A.F. Las Farticipaciones Proferences ciembre de 2005, su valor de mercado por participación fue del 100,025%.

Las Participaciones Preferentes de la Serie B no confieren derecho de voto Eco es, asistencia a las Juntas de Accionistas), salvo:

• en el caso de falta de pago de cuatro importes consecutivos programados de intereses.

e micresos.
Cambios en los estatutos de la Sociedad que afecten a los derechos de las Participaciones Preferentes de la Serie B.

• Acuerdos de disolución de la Sociedad.

ASUNTOS FISCALES (6)

En la actualidad, no se recauda en las Islas Caimán ningún impuesto sobre la En la actuandad, no bital o rendimientos del capital y, en consecuencia, no se ha contabilizado ninguna provisión para dichos impuestos en los estados financieros adjuntos. En el caso de que se recauden tales impuestos, la rmaneros adjantos. En compromiso del Gobierno de las Islas Caimán que le exime de todos los citados impuestos hasta el 15 de febrero de 2014.

(7) REVELACIONES SOBRE EL VALOR RAZONABLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

La Norma Internacional Contable Nº 32 "Instrumentos Financieros: La Norma Internacións o exige la declaración de la información del valor razonable sobre los instrumentos financieros, ya esté reconocido o no en los estados financieros, para los que es factible estimar el valor razonable. El importe arrastrado de efectivo se aproxima al valor justo debido al corto vencimiento del saldo. El importe arrastrado de Depósitos a Largo Plazo y Participaciones Preferentes se aproxima al valor justo de US\$ 707 millones y US\$ 822 millones a 31 de diciembre de 2005 y 2004, respectivamente.

(8) RIESGO ASOCIADO A LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Los instrumentos financieros de la Sociedad comprenden depósitos a largo plazo, efectivo y las Participaciones Preferentes.

A continuación se resumen las políticas y objetivos de gestión de riesgo financiero:

Los riesgos principales que se derivan de los instrumentos financieros de la Sociedad son el riesgo de crédito, el riesgo de tipo de interés, el riego de cambio de divisas y el riesgo de liquidez. La Sociedad revisa y aprueba políticas para gestionar cada uno de estos riesgos y pueden resumirse del siguiente modo:

a) riesgo de tipo de interés, riesgo de liquidez, y riesgo de cambio de divisas

Los riesgos de tipo de interés, liquidez y cambio de divisas han sido Los flesgos de tipo de micros, niquiación de los tipos de interés y cuviertos electivamente debido a la fineanes pondencia de sus fechas de vencimiento/amortización.

b) riesgo de crédito

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El único riesgo de crédito es con la Matriz y por lo tanto los administradores consideran que el riesgo de crédito es mínimo.