RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2025

Il design alla base del corporate reporting 2025 di Enel riflette con forza il nostro impegno volto a costruire un futuro migliore.

Le scelte grafiche alla base della presente pubblicazione sottolineano la ferma volontà di tradurre il nostro Purpose - "Build the future through sustainable power" - in azioni concrete.

Vogliamo contribuire attivamente alla costruzione di un domani migliore, riducendo l'impatto ambientale tramite soluzioni energetiche pulite, innovative e responsabili per le generazioni future.

La narrazione visiva è stata pensata per esprimere l'impegno di Enel nel raggiungere il nostro obiettivo a lungo termine e come incarniamo i nostri valori fondamentali: fiducia, innovazione, flessibilità, rispetto e proattività. Costruiamo fiducia all'interno dei nostri team e con i nostri stakeholder attraverso una comunicazione chiara e un focus sui nostri clienti. Promuovendo la curiosità e un approccio pratico, stimoliamo l'innovazione per soddisfare sempre nuove esigenze e creare soluzioni sostenibili. La nostra capacità di adattamento ci consente di cogliere nuove opportunità in un mondo in rapida evoluzione, mentre il nostro rispetto per le individualità e l'inclusività favorisce il lavoro di squadra. Insieme, lavoriamo con passione per raggiungere i risultati attesi, puntando su integrità e responsabilità, plasmando un futuro sostenibile.

Così, ogni elemento del nostro reporting aziendale funge da richiamo ai valori fondamentali di Enel, dando vita a un percorso narrativo che vuole essere di ispirazione, invitando gli altri a unirsi a noi in questo percorso verso un futuro più sostenibile.

RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2025

Build the future through sustainable power PURPOSE

VISIONE

Drive electrification, fulfilling people's needs and shaping a better world.

GESTIONE

CAPITOLO 1

Fiducia Innovazione Proattività Rispetto Flessibilità

VALORI

POSIZIONAMENTO

Relazione sulla

Your energy choices, our responsibility. Every day, powered by clean energy.

INDICE

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1. RELAZIONE SULLA GESTIONE

Highlights	11
Premessa	12
Modello organizzativo di Enel	13
Scenario di riferimento	16
Il contesto macroeconomico	16
Il contesto energetico	17
Fatti di rilievo del primo trimestre 2025	20
Risultati del Gruppo	22
Analisi della struttura patrimoniale e finanziaria del Gruppo	30
Risultati economici per Settore	35
Generazione Termoelettrica e Trading	39
Enel Green Power	43
Enel Grids	49
Mercati finali	55
Holding e Servizi	61
Definizione degli indicatori di performance	63
Prevedibile evoluzione della gestione	65

2. SITUAZIONE CONTABILE CONSOLIDATA AL 31 MARZO 2025

Conto economico consolidato sintetico	69
Prospetto di Conto economico consolidato complessivo rilevato nel periodo	70
Stato patrimoniale consolidato sintetico	71
Prospetto delle variazioni del patrimonio netto consolidato	72
Rendiconto finanziario consolidato sintetico	74
Note di commento alla Situazione contabile consolidata al 31 marzo 2025	75
Attestazione del Dirigente preposto di Enel SpA ex art. 154-bis, comma 2, del Testo Unico della Finanza, al Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2025	96

Highlights

	1° trimestre
	2025	2024	Variazione
Ricavi (milioni di euro)	22.074	19.432	13,6%
Margine operativo lordo (milioni di euro)	5.974	5.892	1,4%
Margine operativo lordo ordinario (milioni di euro)	5.974	6.094	-2,0%
Risultato netto del Gruppo (milioni di euro)	2.007	1.931	3,9%
Risultato netto del Gruppo ordinario (milioni di euro)	2.003	2.180	-8,1%
Indebitamento finanziario netto (milioni di euro)	56.011	55.767(2)	0,4%
Cash flow da attività operativa (milioni di euro)	3.445	4.639	-25,7%
Investimenti (milioni di euro)(1)	2.074	2.587	-19,8%
Potenza efficiente netta installata totale (GW)	81,6	81,0(2)	0,7%
Potenza efficiente netta installata rinnovabile (GW)	57,3	56,6(2)	1,2%
Potenza efficiente netta installata rinnovabile (%)	70,2%	69,9%(2)	0,3%
Potenza efficiente installata aggiuntiva rinnovabile (GW)	0,64	0,41	56,1%
Produzione netta di energia elettrica (TWh)(3)	46,67	48,68	-4,1%
Produzione netta di energia elettrica rinnovabile (TWh)(3)	31,66	32,70	-3,2%
Rete di distribuzione e trasmissione di energia elettrica (km)	1.871.522	1.870.283(2)	0,1%
Energia trasportata sulla rete di distribuzione di Enel (TWh)	117,1	120,2	-2,6%
Utenti finali (n.)	68.643.131	70.447.362	-2,6%
Utenti finali con smart meter attivi (n.)(4)	45.354.158	45.341.460	-
Energia venduta da Enel (TWh)	63,8	72,9	-12,5%
Clienti retail (n.)(5) (6)	55.045.921	60.437.105	-8,9%
- di cui mercato libero(5)	23.311.263	23.917.751	-2,5%
Demand response (MW)	9.184	8.127	13,0%
Punti di ricarica pubblici (n.)(7)	28.721	27.494(2)	4,5%
Storage (MW)	2.858	2.858(2)	-
N. dipendenti	60.584	60.359	0,4%

1. Relazione sulla gestione

(1) Il dato non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita" (103 milioni di euro nei primi tre mesi del 2024).

(2) Al 31 dicembre 2024.

(3) Nel caso si includesse anche la produzione delle joint venture e delle Partnership, la produzione totale al 31 marzo 2025 ammonterebbe a 50,2 TWh (52,7 TWh al 31 marzo 2024); analogamente, la produzione da fonte rinnovabile sarebbe uguale al 31 marzo 2025 a 35,2 TWh (36,7 TWh al 31 marzo 2024).

(4) Di cui smart meter di seconda generazione 30 milioni nel primo trimestre 2025 e 29,3 milioni nel primo trimestre 2024.

(5) Il dato del primo trimestre 2024 tiene conto di una più puntuale determinazione.

(6) Il totale dei clienti retail include anche i clienti Fibra.

(7) Si precisa che i dati esposti, nel caso includessero anche i punti di ricarica delle società gestite in joint venture, sarebbero pari a 30.130 al 31 marzo 2025 e 28.809 al 31 dicembre 2024.

Premessa

Il Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2025 è stato redatto in osservanza a quanto disposto dall'art. 154 ter, comma 5, del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, con la precisazione riportata nel paragrafo successivo, e in conformità ai criteri di rilevazione e di misurazione stabiliti dai princípi contabili internazionali (International Accounting Standards - IAS e International Financial Reporting Standards - IFRS) emanati dall'International Accounting Standards Board (IASB) e alle interpretazioni emesse dall'International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) e dallo Standing Interpretations Committee (SIC), riconosciuti nell'Unione Europea ai sensi del Regolamento (CE) n. 1606/2002 e in vigore alla chiusura del periodo.

L'art. 154 ter, comma 5, del Testo Unico della Finanza, così come modificato dal decreto legislativo n. 25/2016, non richiede più agli emittenti la pubblicazione di un resoconto intermedio di gestione riferito alla chiusura del primo e del terzo trimestre dell'esercizio. Tale norma demanda alla CONSOB la facoltà di imporre agli emittenti stessi, all'esito di un'apposita analisi di impatto e mediante proprio regolamento, l'obbligo di pubblicare informazioni finanziarie periodiche aggiuntive rispetto alla relazione finanziaria annuale e alla relazione finanziaria semestrale. In considerazione di quanto precede, Enel continua a pubblicare su base volontaria il resoconto intermedio di gestione riferito alla chiusura del primo e del terzo trimestre di ciascun esercizio, al fine di soddisfare le aspettative degli investitori e in linea con le consolidate best practice dei principali mercati finanziari, e tenuto conto altresì degli obblighi di reportistica su base trimestrale di alcune rilevanti società controllate quotate.

1. Relazione sulla gestione

Modello organizzativo di Enel

La struttura organizzativa del Gruppo Enel si articola in una matrice che considera:

Linee	Linee di Business Globali cui è affidato il compito di gestire e sviluppare gli asset,
di Business Globali	ottimizzandone le prestazioni e il ritorno sul capitale investito, nelle varie aree ge ografiche di presenza del Gruppo (Italia, Iberia e ROW - Rest of the World). In con formità con le politiche e normative in materia di sicurezza, protezione e ambiente, esse hanno il compito di massimizzare l'efficienza dei processi gestiti e di applicare le migliori pratiche a livello mondiale condividendo con i Paesi la responsabilità su EBITDA, flussi di cassa e ricavi.
	Il Gruppo, avvalendosi anche di uno specifico Comitato per gli Investimenti1, be neficia di una visione industriale centralizzata dei progetti nelle varie Linee di Bu siness. Ogni singolo progetto viene valutato non solo sulla base del ritorno finan ziario, ma anche in relazione alle migliori tecnologie disponibili a livello di Gruppo. Inoltre, ogni Linea di Business contribuisce a guidare la leadership di Enel nella transizione energetica e nella lotta al cambiamento climatico attraverso la gestione dei relativi rischi e opportunità per il proprio perimetro di competenza. In breve, si riportano di seguito gli obiettivi primari di ciascuna Linea di Business
	Globale: • Enel Grids and Innovability: garantisce l'ottimale allocazione delle risorse per rag giungere elevata affidabilità e qualità del servizio di fornitura, massimizzando i rendimenti nel rispetto dei più elevati standard di sicurezza e sviluppando reti all'avanguardia tecnologica che possano sfruttare al massimo eventuali sinergie; promuove, armonizza e coordina i processi in materia di innovazione supportando le attività nelle Linee di Business Globali e nei Paesi.
	• Global Energy and Commodity Management and Chief Pricing Officer: ottimizza il margine del Gruppo attraverso la gestione attiva della strategia di copertura e dell'esposizione al rischio commodity, tenendo conto di tutti i fattori commerciali/ di mercato con l'obiettivo di massimizzare il margine integrato nei mercati di inte resse, attraverso l'ottimizzazione delle forniture di gas e combustibili, e il dispaccia mento locale della generazione termica e rinnovabile, supportando Enel X Global Retail nella definizione della strategia commerciale.
	• Enel Green Power and Thermal Generation: guida la transizione energetica in modo rapido ed efficace facendo crescere il portafoglio di impianti di generazione da fon ti rinnovabili e gestisce la corrispondente evoluzione degli asset di generazione e stoccaggio termico nell'ottica della decarbonizzazione del proprio mix energetico, per soddisfare le esigenze dei clienti in tutti i Paesi in cui siamo presenti; gestisce il funzionamento e la manutenzione degli impianti di generazione del Gruppo in conformità con le policy e le normative vigenti in materia di sicurezza, protezione e ambiente.
	• Enel X Global Retail: definisce la strategia commerciale e gestisce l'offerta di energia, di prodotti e di servizi, inclusa la mobilità elettrica, per la base clienti, in conformità con la normativa in materia di sicurezza, protezione e ambiente, massimizzando il valore per il cliente e l'efficienza operativa, supportando l'otti mizzazione dei margini con il Global Energy and Commodity Management.

^1. Il Comitato per gli Investimenti di Gruppo è composto dai responsabili di Administration, Finance and Control, Innovability, Legal, Corporate, Regulatory and Anitrust Affairs, Global Procurement, delle Aree Geografiche e dai direttori delle Linee di Business.

Regione e Paesi Alla Regione e ai Paesi è affidato il compito di gestire nel loro ambito le relazioni con organi istituzionali e autorità regolatorie locali, nonché le attività di distribuzione, vendita di energia elettrica e gas, fornendo altresì supporto in termini di attività di staff e altri servizi alle Linee di Business. Inoltre, la Regione e i Paesi hanno il compito di promuovere la decarbonizzazione e guidare la transizione energetica verso un modello di business low carbon all'interno delle aree di responsabilità.

A tale matrice si associano in un'ottica di supporto al business:

Funzione Globale di Servizio

Alla Funzione Globale di Servizio è affidato il compito di gestire le attività di information and communication technology, gli acquisti a livello di Gruppo e la gestione delle azioni globali relative ai clienti, la gestione degli immobili e dei relativi servizi generali.

La Funzione Globale di Servizio è inoltre focalizzata sull'adozione responsabile di misure che permettano il raggiungimento degli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile, nello specifico nella gestione della catena di fornitura e nella creazione di soluzioni digitali, in modo da supportare lo sviluppo di tecnologie abilitanti la transizione energetica e la lotta al cambiamento climatico.

Funzioni di Staff (Holding)

Alle Funzioni di Staff di Holding è affidato il compito di gestire i processi di governance a livello di Gruppo (Amministrazione, Finanza e Controllo; Personale e Organizzazione; Relazioni esterne; Audit; Legale, Corporate, Regolatorio e Antitrust; Security; CEO Office, Strategia e Sostenibilità). In particolare, la Funzione CEO Office, Strategia e Sostenibilità è anche responsabile della definizione della strategia, del piano a lungo termine e degli obiettivi strategici del Gruppo, guidando i relativi processi decisionali, e garantisce l'allineamento degli stakeholder interni sul posizionamento strategico, finalizzato tra l'altro alla promozione della decarbonizzazione del mix energetico e all'elettrificazione della domanda energetica, come azioni principali nella lotta al cambiamento climatico; definisce la strategia, il posizionamento strategico e le linee guida della sostenibilità, gestisce l'esecuzione dei progetti e il monitoraggio delle relative performance; supporta il processo di pianificazione strategica della sostenibilità e supporta il processo di redazione della Rendicontazione di Sostenibilità.

Scenario di riferimento

Il contesto macroeconomico

Il primo trimestre 2025 evidenzia segnali di indebolimento delle prospettive di crescita globale, in un contesto caratterizzato da persistenti tensioni geopolitiche e dal riemergere di incertezze legate alle politiche commerciali internazionali. In numerosi Paesi si registra un peggioramento della fiducia sia delle imprese sia dei consumatori, amplificato dalle aspettative relative all'inasprimento dei dazi doganali da parte degli Stati Uniti. L'annuncio dei dazi effettuato dal Presidente statunitense Trump il 3 aprile ha superato le attese del mercato, portando i dazi medi ponderati sulle importazioni statunitensi dal 2,5% alla fine del 2024 a un livello del 24%, un valore non registrato dagli anni Venti del secolo scorso. Tale decisione sta generando significativi scenari di stagflazione (rallentamento della crescita economica accompagnato da un aumento dell'inflazione), con potenziali ripercussioni non solo sul territorio statunitense ma anche su scala globale.

Negli Stati Uniti, l'incertezza derivante dalla politica commerciale sta esercitando un impatto negativo sull'economia, che mostra segni di moderazione. Il PIL è stimato crescere del 2,3% su base annua nel primo trimestre, un ritmo inferiore rispetto ai livelli registrati nel 2024. Al deterioramento del quadro congiunturale hanno contribuito eventi climatici avversi e i tagli occupazionali conseguenti al programma di razionalizzazione del Governo federale, fattori che potrebbero ulteriormente comprimere l'occupazione e la domanda interna nel breve termine.

Nell'area euro, la ripresa economica rimane fragile, con una crescita del PIL stimata allo 0,2% su base annua nei primi tre mesi dell'anno. La crisi industriale in Germania e la debolezza delle esportazioni continuano a ostacolare una ripresa più robusta. Inoltre, il rischio di un rafforzamento del protezionismo commerciale da parte degli Stati Uniti rappresenta un ulteriore elemento di vulnerabilità per la regione. L'inflazione nell'area euro ha registrato un calo al 2,2% su base annua a marzo, rispetto al 2,3% di febbraio, con una media trimestrale attestatasi al 2,3%, confermando il graduale avvicinamento all'obiettivo del 2% fissato dalla Banca Centrale Europea.

Nel primo trimestre 2025, l'America Latina ha mostrato un quadro economico eterogeneo. Segnali di rallentamento sono emersi in Brasile e Cile, mentre Argentina e Colombia hanno registrato una crescita sostenuta, in un contesto di pressioni inflazionistiche persistenti e politiche monetarie prudenti. In Brasile, la crescita economica è stimata al 3% su base annua nel primo trimestre, in rallentamento rispetto al 3,6% del periodo precedente, principalmente a causa della debolezza della domanda interna e della stagnazione del settore dei servizi. L'inflazione è prevista in aumento al 5,1% su base annua, alimentata dal disancoraggio delle aspettative e dal rialzo dei prezzi dei beni meno volatili. Tale dinamica ha indotto la banca centrale a innalzare il tasso di interesse al 14,25%.

In Cile, la crescita economica è stimata all'1,8% su base annua, in netto rallentamento rispetto al 4% del trimestre precedente, principalmente a causa della contrazione dell'attività mineraria. L'inflazione è prevista crescere al 4,8% su base annua, trainata dal rincaro dei prezzi regolati dell'elettricità, con una progressiva attenuazione attesa nella seconda metà dell'anno. In Colombia, il tasso di crescita del PIL è stimato al 2,3% su base annua, sostenuto dalla ripresa dei consumi e della domanda interna. Tuttavia, la disinflazione ha subíto un arresto, con un'inflazione attesa al 5,2% su base annua, inducendo la banca centrale a sospendere i tagli dei tassi a marzo. Si prevede, tuttavia, una normalizzazione dei prezzi nel corso dell'anno.

In Argentina, l'economia ha mostrato un forte slancio nel primo trimestre, con una crescita stimata al 3,5% su base annua rispetto al 2,1% del periodo precedente, sostenuta dalla domanda interna e dalla ripresa delle esportazioni. Il regime di cambio fisso del peso argentino ha contribuito a contenere l'inflazione, che ha raggiunto il livello più basso dal 2022, con una riduzione attesa al 61% su base annua, in netto calo rispetto al 159% del trimestre precedente.

Variazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI)

	1° trimestre
%	2025	2024	Variazione
Italia	1,83	0,97	0,86
Spagna	2,67	3,23	-0,56
Argentina	68,40	272,77	-204,37
Brasile	5,10	4,31	0,79
Cile	4,81	4,00	0,81
Colombia	5,19	7,82	-2,63
Stati Uniti	2,81	3,27	-0,46
Canada	2,25	2,87	-0,62

1. Relazione sulla gestione

Tassi di cambio

	1° trimestre
	2025	2024	Variazione
Euro/Dollaro statunitense	1,05	1,09	-3,7%
Dollaro statunitense/Peso argentino	1.055,14	833,97	26,5%
Dollaro statunitense/Real brasiliano	5,85	4,95	18,2%
Dollaro statunitense/Peso cileno	963,71	946,98	1,8%
Dollaro statunitense/Peso colombiano	4.189,05	3.915,50	7,0%

Il contesto energetico

Il mercato delle commodity

Nel primo trimestre 2025 i mercati delle materie prime energetiche e dei metalli hanno mostrato andamenti differenziati, in controtendenza rispetto a quanto osservato nello stesso periodo del 2024. Il contesto di mercato continua a essere influenzato da dinamiche macroeconomiche e geopolitiche, con una domanda che mostra segnali di ripresa in alcuni settori e shock sull'offerta che permangono in altri.

Il prezzo del gas naturale (TTF) ha registrato un forte incremento rispetto al primo trimestre 2024, con un +71,3% che ha portato il valore medio a circa 47 €/MWh. Il rialzo riflette una domanda in ripresa e una maggiore volatilità legata a tensioni geopolitiche e condizioni climatiche meno favorevoli, che hanno messo sotto pressione gli stoccaggi rispetto all'anno precedente.

In leggero calo i prezzi del carbone (API2), che si attestano a circa 102 \$/t, in diminuzione del -2,8% rispetto al primo trimestre 2024. Il carbone ha risentito di una domanda strutturalmente in calo in Europa, nonostante alcuni rimbalzi temporanei.

Il prezzo del greggio Brent si è attestato in media a circa 75 \$/bbl, in calo del -8,4% rispetto allo stesso periodo dello scorso anno. La dinamica riflette un equilibrio tra l'indebolimento della domanda globale e i fattori di rischio legati alle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e alle politiche dell'OPEC+, che continuano a sostenere i prezzi attraverso tagli alla produzione.

Al contrario, il prezzo della CO2 (EU ETS) è tornato a crescere, segnando un +23,2% e raggiungendo i 73 €/t circa. Questo rialzo è attribuibile in particolare all'aumento dei prezzi del gas, nonché al posizionamento degli operatori finanziari.

Sul fronte dei metalli, si è assistito a un generale incremento dei prezzi, trainato dalle aspettative di ripresa economica e dal contesto di politica monetaria più accomodante in Europa e negli Stati Uniti. Il rame ha registrato una crescita dei prezzi del +10,7% e l'alluminio del +19,4%, entrambi sostenuti da fondamentali tesi e da una prospettiva di domanda in crescita, specialmente nel settore della transizione energetica.

In controtendenza il nickel e i metalli per batterie in generale, che hanno subíto un calo dei prezzi rispetto al primo trimestre 2024, penalizzati da un mercato ormai da tempo in eccesso di offerta.

	1° trimestre
	2025	2024	Variazione
Indicatori di mercato
Prezzo medio del greggio ICE Brent (\$/bbl)	74,9	81,8	-8,4%
Prezzo medio CO2 (€/t)	73,3	59,5	23,2%
Prezzo medio del carbone (\$/t CIF ARA)(1)	102,4	105,4	-2,8%
Prezzo medio del gas (€/MWh)(2)	47,0	27,4	71,5%
Prezzo medio del rame (\$/t)	9.346	8.444	10,7%
Prezzo medio dell'alluminio (\$/t)	2.629	2.201	19,4%
Prezzo medio del nickel (\$/t)	15.569	16.588	-6,1%

(1) Indice API2.

(2) Indice TTF.

I mercati dell'energia elettrica e del gas naturale

Andamento della domanda di energia elettrica

	1° trimestre
TWh	2025	2024	Variazione
Italia	77,4	77,8	-0,5%
Spagna	63,5	63,4	0,2%
Argentina	40,4	39,0	3,6%
Brasile	185,6	177,0	4,9%
Cile	21,9	21,7	0,9%
Colombia	20,3	20,5	-1,0%

Fonte: TSO nazionali; i dati possono subire variazioni nel corso dell'anno.

Nei primi tre mesi del 2025 la domanda elettrica in Italia è leggermente calata rispetto allo stesso periodo del 2024 (-0,5%), a causa della debolezza dei consumi industriali. In lieve aumento la domanda spagnola (+0,2%), grazie a dinamiche di crescita economica sopra le aspettative.

Per quanto riguarda l'America Latina, la domanda elettrica risulta in aumento in Brasile (+4,9%), Argentina (+3,6%) e Cile (+0,9%), mentre si registrano cali in Colombia (-1,0%).

Prezzi dell'energia elettrica

	Prezzo medio baseload 1° trimestre 2025 (€/MWh)	Variazione prezzo medio baseload 1° trimestre 2025 - 1° trimestre 2024	Prezzo medio peakload 1° trimestre 2025 (€/MWh)	Variazione prezzo medio peakload 1° trimestre 2025 - 1° trimestre 2024
Italia	138,0	50,2%	148,6	46,5%
Spagna	86,0	92,0%	80,0	86,9%

L'aumento dei prezzi del gas e della CO2 ha portato a un forte aumento dei prezzi dell'energia elettrica rispetto ai livelli del 2024. In Italia i prezzi sono saliti in media del 50% circa, mentre in Spagna la crescita è stata del 92%, nonostante la volatilità giornaliera sia rimasta molto elevata, in particolare a marzo, quando i prezzi sono scesi in alcuni giorni sotto i 15 €/MWh.

Domanda di gas naturale

	1° trimestre
Miliardi di m3	2025	2024		Variazioni
Italia	21,6	19,9	1,7	8,5%
Spagna	7,7	7,0	0,7	10,0%

1. Relazione sulla gestione

Domanda di gas naturale in Italia

	1° trimestre
Miliardi di m3	2025	2024		Variazioni
Reti di distribuzione	11,7	11,4	0,3	2,6%
Industria	3,0	3,0	-	-
Termoelettrico	6,4	5,0	1,4	28,0%
Altro(1)	0,5	0,5	-	-
Totale	21,6	19,9	1,7	18,5%

(1) Include altri consumi e perdite.

Fonte: elaborazioni Enel su dati del Ministero dello Sviluppo Economico e di Snam Rete Gas.

La domanda di gas naturale in Italia nei primi tre mesi del 2025 si attesta a 21,6 miliardi di metri cubi, in aumento del 9,1% rispetto allo stesso periodo del 2024. A livello settoriale si registrano forti aumenti della domanda per generazione termoelettrica e crescite più moderate per la domanda industriale e dei clienti domestici e del terziario. Ancora maggiore in percentuale la crescita dei consumi in Spagna, che registra un 10,0%.

Le principali differenze si riscontrano nella domanda residenziale e per la generazione elettrica, mentre risulta in contrazione la domanda industriale.

Fatti di rilievo del primo trimestre 2025

Enel colloca prestiti obbligazionari ibridi perpetui per 2 miliardi di euro

In data 7 gennaio 2025, Enel SpA ha lanciato sul mercato europeo prestiti obbligazionari non convertibili, subordinati, ibridi perpetui, denominati in euro e destinati a investitori istituzionali, per un ammontare complessivo pari a 2 miliardi di euro.

L'emissione è strutturata in due serie:

un prestito obbligazionario da 1.000 milioni di euro con cedola fissa annuale del 4,250% che verrà corrisposta fino alla prima reset date (esclusa) del 14 aprile 2030;
un prestito obbligazionario da 1.000 milioni di euro con cedola fissa annuale del 4,5% che verrà corrisposta fino alla prima reset date (esclusa) del 14 gennaio 2033.

L'emissione ha totalizzato ordini per un importo pari a circa 6,8 miliardi di euro; la risposta degli investitori ha consentito una cedola media pari a 4,375%.

Enel lancia un Sustainability-Linked Bond da 2 miliardi di euro in tre tranche nel mercato Eurobond

In data 17 febbraio 2025, Enel Finance International NV ha lanciato sul mercato Eurobond un Sustainability-Linked Bond rivolto agli investitori istituzionali per un totale di 2 miliardi di euro totalizzando ordini per un importo pari a circa 5 miliardi di euro.

L'emissione, che ha una durata media di circa sei anni, presenta una cedola media inferiore al 3% ed è strutturata nelle seguenti tre tranche:

750 milioni di euro a un tasso fisso del 2,625%, con data di regolamento fissata al 24 febbraio 2025, e scadenza 24 febbraio 2028;
750 milioni di euro a un tasso fisso del 3%, con data di regolamento fissata al 24 febbraio 2025, e scadenza 24 febbraio 2031;

• 500 milioni di euro a un tasso fisso del 3,5%, con data di regolamento fissata al 24 febbraio 2025, e scadenza 24 febbraio 2036.

Enel sottoscrive una linea di credito committed revolving da 12 miliardi di euro

In data 19 febbraio 2025, Enel SpA e la controllata Enel Finance International NV (EFI) hanno sottoscritto una linea di credito committed revolving sustainability-linked per un ammontare di 12 miliardi di euro e una durata di cinque anni.

La linea di credito sostituisce la precedente linea che era stata firmata da Enel ed EFI nel marzo 2021 e successivamente modificata, avente un importo complessivo di 13,5 miliardi di euro. Il costo della nuova linea di credito è variabile in funzione del rating assegnato pro tempore a Enel; sulla base del rating corrente, presenta uno spread di 40 bps sopra l'Euribor, per il quale è previsto un floor a zero; inoltre, la commissione di mancato utilizzo è pari al 35% dello spread.

La nuova linea di credito, che ha un costo inferiore rispetto alla precedente, può essere utilizzata dalla stessa Enel e/o da EFI, in questo ultimo caso con garanzia rilasciata dalla Capogruppo Enel SpA.

Perfezionata l'acquisizione di un portafoglio di impianti idroelettrici per 626 MW in Spagna da Acciona Energía

In data 26 febbraio 2025, Endesa Generación ha perfezionato l'acquisizione dell'intero capitale sociale di Corporación Acciona Hidráulica SL (CAH) da Corporación Acciona Energías Renovables, società appartenente al Gruppo Acciona. Il corrispettivo, riferito al 100% di CAH pagato, è pari a 959 milioni di euro inclusivo degli aggiustamenti usuali per questo tipo di operazione.

Il portafoglio di impianti detenuto da CAH è composto da 34 centrali idroelettriche, localizzate nel nord-est della Spagna, per una capacità installata complessiva di 626 MW, la maggior parte modulabile, che nel 2023 hanno generato circa 1,3 TWh.

Enel e Masdar firmano un nuovo accordo per 446 MW fotovoltaici operativi in Spagna rafforzando la loro partnership

In data 24 marzo 2025, Enel Green Power España SL, società del Gruppo controllata tramite Endesa, ha firmato un accordo con Masdar per la vendita a quest'ultimo di una partecipazione di minoranza, pari al 49,99% del capitale sociale, in EGPE Solar 2, veicolo che detiene quattro asset fotovoltaici di Endesa operativi in Spagna per una capacità installata complessiva di 446 MW.

L'operazione prevede il riconoscimento di un corrispettivo da parte di Masdar di 184 milioni di euro per l'acquisizione del 49,99% del capitale sociale di EGPE Solar 2, corrispettivo soggetto ai meccanismi di aggiustamento tipici di operazioni di questo genere. L'enterprise value riferito al 100% di EGPE Solar 2 riconosciuto nell'accordo è pari a 368 milioni di euro.

L'operazione non produrrà impatti sui risultati economici del Gruppo, in quanto Enel continuerà a mantenere il controllo di EGPE Solar 2 e a consolidare integralmente la società.

Il closing dell'operazione, previsto nel secondo trimestre 2025, è subordinato ad alcune condizioni sospensive tipiche di questo tipo di operazioni, tra le quali il rilascio dell'autorizzazione del Governo spagnolo sugli investimenti esteri.

Risultati del Gruppo

Dati operativi

Generazione di energia elettrica

	1° trimestre
	2025	2024		Variazioni
Produzione netta di energia elettrica (TWh)(1)	46,67	48,68	(2,01)	-4,1%
di cui:
- rinnovabile (TWh)(1)	31,66	32,70	(1,04)	-3,2%

Potenza efficiente netta installata totale (GW)	81,6	81,0(2)	0,6	0,7%
Potenza efficiente netta installata rinnovabile (GW)	57,3	56,6(2)	0,7	1,2%
Potenza efficiente netta installata rinnovabile (%)	70,2%	69,9%(2)	0,3%	-
Potenza efficiente installata aggiuntiva rinnovabile (GW)	0,64	0,41	0,23	56,1%

(1) Nel caso si includesse anche la produzione delle joint venture e delle Partnership, la produzione totale al 31 marzo 2025 ammonterebbe a 50,2 TWh (52,7 TWh al 31 marzo 2024); analogamente, la produzione da fonte rinnovabile sarebbe uguale al 31 marzo 2025 a 35,2 TWh (36,7 TWh al 31 marzo 2024).

(2) Al 31 dicembre 2024.

L'energia netta prodotta da Enel nel primo trimestre 2025 registra un decremento di 2,01 TWh rispetto al valore registrato nell'analogo periodo del 2024 (-4,1%), da attribuire a una minore produzione da fonte termoelettrica (-1,51 TWh) connessa essenzialmente alla riduzione delle quantità prodotte da impianti a ciclo combinato (-1,11 TWh), a carbone (-0,27 TWh) e a olio combustibile e turbogas (-0,13 TWh), principalmente in Italia, Colombia e Perù, per quest'ultimo in seguito alla cessione di alcune società di generazione (-0,8 TWh).

Il decremento di energia prodotta da fonti rinnovabili (-1,04 TWh) è attribuibile essenzialmente alla minore produzione da fonte idroelettrica (-1,77 TWh), prevalentemente in Italia, Cile, Argentina e Perù e da fonte geotermica, biomassa e biogas (-0,11 TWh), parzialmente compensato dalla maggiore produzione da fonte solare (0,6 TWh) e da fonte eolica (0,24 TWh) principalmente in Brasile e Nord America.

In aumento la produzione nucleare per 0,54 TWh. Se si escludono gli effetti imputabili alle citate cessioni delle attività di generazione in Perù nel secondo trimestre 2024 (-2,5 TWh) e all'acquisizione, nel 2025, di 34 centrali idroelettriche in Spagna, la produzione del primo trimestre 2025 risulta in aumento di 0,3 TWh (+0,6%) rispetto al medesimo periodo dell'esercizio precedente.

ENERGIA ELETTRICA NETTA PRODOTTA PER FONTE (PRIMO TRIMESTRE 2025)

La potenza efficiente netta installata totale del Gruppo è pari a 81,6 GW, in aumento rispetto al dato registrato a fine 2024 (81,0 GW). La variazione è riconducibile all'acquisizione dal Gruppo Acciona di 34 centrali idroelettriche localizzate nel nord-est della Spagna, che ha comportato un aumento della capacità installata per 0,6 GW.

POTENZA EFFICIENTE NETTA INSTALLATA PER FONTE (AL 31 MARZO 2025)

A fine marzo 2025 la potenza efficiente netta installata rinnovabile del Gruppo ha raggiunto i 57,3 GW e rappresenta il 70,2% del totale della potenza efficiente netta installata.

RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2025

Distribuzione di energia elettrica

	1° trimestre
	2025	2024		Variazioni
Energia trasportata sulla rete di distribuzione di Enel (TWh)	117,1	120,2	(3,1)	-2,6%
Utenti finali con smart meter attivi (n.)(1)	45.354.158	45.341.460	12.698	-
Rete di distribuzione e trasmissione di energia elettrica (km)	1.871.522	1.870.283(2)	1.239	0,1%
Utenti finali (n.)	68.643.131	70.447.362	(1.804.231)	-2,6%
SAIDI (minuti medi)	178,3	179,2(2) (3)	(0,9)	-0,5%
SAIFI (n. medio)	2,3	2,3(2) (3)	-	-

(1) Di cui smart meter di seconda generazione 30 milioni nel primo trimestre 2025 e 29,3 milioni nel primo trimestre 2024.

(2) Al 31 dicembre 2024.

(3) Il dato del primo trimestre 2024 tiene conto di una più puntuale determinazione.

L'energia trasportata sulla rete di distribuzione di Enel nel primo trimestre 2025 è pari a 117,1 TWh, in diminuzione di 3,1 TWh (-2,6%) rispetto al valore registrato nell'analogo periodo del 2024, prevalentemente per effetto della cessione delle attività di distribuzione detenute in Perù (-2,3 TWh) e della cessione delle attività di distribuzione relative ad alcuni comuni delle province di Milano e Brescia in Italia (-2,3 TWh che hanno comportato una diminuzione totale in Italia di -1,9 TWh) e Argentina (-0,1 TWh). Tale effetto è stato in parte compensato da un aumento dei volumi trasportati in Spagna (+1,0 TWh) e Brasile (+0,2 TWh).

Al netto delle citate variazioni di perimetro nei due periodi a confronto, la distribuzione di energia elettrica è aumentata di 1,5 TWh (+1,2%).

Mercati finali

	1° trimestre
	2025	2024		Variazioni
Energia venduta da Enel (TWh)	63,8	72,9	(9,1)	-12,5%
Vendite di gas alla clientela finale (miliardi di m3)	2,54	2,88	(0,34)	-11,8%
Clienti retail (n.)(1)	55.045.921	60.437.105(2)	(5.391.184)	-8,9%
- di cui mercato libero	23.311.263	23.917.751(2)	(606.488)	-2,5%
Demand response (MW)	9.184	8.127	1.057	13,0%
Punti di ricarica pubblici (n.)(3)	28.721	27.494(4)	1.227	4,5%
Storage (MW)	2.858	2.858(4)	-	-

(1) Il totale dei clienti retail include anche i clienti Fibra.

(2) Il dato del primo trimestre 2024 tiene conto di una più puntuale determinazione.

(3) Si precisa che i dati esposti, nel caso includessero anche i punti di ricarica delle società gestite in joint venture, sarebbero pari a 30.130 al 31 marzo 2025 e 28.809 al 31 dicembre 2024.

(4) Al 31 dicembre 2024.

L'energia venduta da Enel nel primo trimestre 2025 è pari a 63,8 TWh e registra un decremento di 9,1 TWh (-12,5%) rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente per effetto sia delle minori quantità di energia vendute in Italia, Spagna e America Latina, sia della cessione delle attività in Perù (-3,2 TWh).

Se si esclude tale ultima variazione, la vendita di energia elettrica diminuisce di 5,9 TWh (-8,5%).

Il gas venduto da Enel nel primo trimestre 2025 è pari a 2,54 miliardi di metri cubi, in diminuzione di 0,34 miliardi di metri cubi rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente, prevalentemente relativi all'Italia.

Le attività di demand response nel primo trimestre 2025 risultano pari a 9.184 MW, in aumento di 1.057 MW rispetto all'esercizio precedente (in Italia +190 MW, Spagna +62 MW e Resto del Mondo +805 MW).

I punti di ricarica pubblici di Enel nel primo trimestre 2025 sono in crescita rispetto all'analogo periodo del 2024 di 1.227 unità, principalmente relative a Italia e Spagna.

Infine, lo storage, pari a 2.858 MW, risulta invariato rispetto al 31 dicembre 2024.

Le persone del Gruppo

Il personale del Gruppo Enel al 31 marzo 2025 è pari a 60.584 dipendenti, di cui circa il 48% impegnato nelle società del Gruppo con sede all'estero. La variazione in aumento, pari a 225 unità, è riferibile esclusivamente al saldo positivo tra assunzioni e cessazioni (+172 unità) e all'acquisizione della società Corporación Acciona Hidráulica in Spagna (+53 unità).

N.	al 31.03.2025	al 31.12.2024	Percentuale sul totale al 31.03.2025	Percentuale sul totale al 31.12.2024
Generazione Termoelettrica e Trading	4.970	5.105	8,2%	8,4%
Enel Green Power	8.102	8.269	13,4%	13,7%
Enel Grids	33.456	32.214	55,2%	53,4%
Mercati finali	6.783	7.944	11,2%	13,2%
Holding e Servizi	7.273	6.827	12,0%	11,3%
Totale	60.584	60.359	100,0%	100,0%

Risultati economici del Gruppo

	Conto economico ordinario(1)			Conto economico
		1° trimestre			1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024	Variazioni		2025 2024		Variazioni
Ricavi	22.074	19.432	2.642	13,6%	22.074	19.432	2.642	13,6%
Costi	16.551	12.931	3.620	28,0%	16.551	13.133	3.418	26,0%
Risultati netti da contratti su commodity	451	(407)	858	-	451	(407)	858	-
Margine operativo lordo	5.974	6.094	(120)	-2,0%	5.974	5.892	82	1,4%
Ammortamenti e impairment	1.931	1.891	40	2,1%	1.929	1.891	38	2,0%
Risultato operativo	4.043	4.203	(160)	-3,8%	4.045	4.001	44	1,1%
Proventi finanziari	1.950	2.347	(397)	-16,9%	1.950	2.347	(397)	-16,9%
Oneri finanziari	2.633	3.081	(448)	-14,5%	2.633	3.081	(448)	-14,5%
Totale proventi/(oneri) finanziari netti	(683)	(734)	51	6,9%	(683)	(734)	51	6,9%
Quota dei proventi/(oneri) derivanti da partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto	(6)	108	(114)	-	(6)	1	(7)	-
Risultato prima delle imposte	3.354	3.577	(223)	-6,2%	3.356	3.268	88	2,7%
Imposte	960	1.024	(64)	-6,3%	960	1.024	(64)	-6,3%
Risultato netto delle continuing operation	2.394	2.553	(159)	-6,2%	2.396	2.244	152	6,8%
Risultato netto delle discontinued operation	-	-	-	-	-	-	-	-
Risultato netto del periodo (Gruppo e terzi)	2.394	2.553	(159)	-6,2%	2.396	2.244	152	6,8%
Quota di interessenza del Gruppo	2.003	2.180	(177)	-8,1%	2.007	1.931	76	3,9%
Quota di interessenza di terzi	391	373	18	4,8%	389	313	76	24,3%

(1) Il Conto economico ordinario non include le partite non ricorrenti, per la cui definizione esaustiva si rimanda al paragrafo "Definizione degli indicatori di performance". Nella sintesi dei risultati si riporta la riconciliazione tra dati reported e dati ordinari per le seguenti grandezze economiche: margine operativo lordo, risultato operativo e risultato netto del periodo del Gruppo (quota di interessenza del Gruppo).

Ricavi

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Vendite energia elettrica	10.958	11.293	(335)	-3,0%
Trasporto energia elettrica	3.198	3.026	172	5,7%
Corrispettivi da gestori di rete	312	211	101	47,9%
Contributi da operatori istituzionali di mercato	383	453	(70)	-15,5%
Vendite gas	2.065	2.342	(277)	-11,8%
Trasporto gas	172	229	(57)	-24,9%
Vendite di combustibili	374	429	(55)	-12,8%
Contributi di allacciamento alle reti elettriche e del gas	230	212	18	8,5%
Ricavi per lavori e servizi su ordinazione	283	244	39	16,0%
Vendite di commodity con consegna fisica e relativi risultati da valutazione di contratti chiusi nel periodo	3.024	43	2.981	-
Vendite relative al business dei servizi a valore aggiunto	286	306	(20)	-6,5%
Vendite per certificati ambientali	56	37	19	51,4%
Proventi da cessione attività	-	17	(17)	-
Plusvalenze da alienazione di attività materiali e immateriali	1	1	-	-
Contributi per certificati ambientali	42	65	(23)	-35,4%
Rimborsi vari	117	63	54	85,7%
Proventi per tax partnership	210	135	75	55,6%
Altri proventi	363	326	37	11,3%
Totale	22.074	19.432	2.642	13,6%

Nel primo trimestre 2025 i ricavi del Gruppo Enel si attestano a 22.074 milioni di euro, in aumento del 13,6% rispetto ai 19.432 milioni di euro dello stesso periodo del 2024.

La variazione è prevalentemente riconducibile alle maggiori quantità di energia elettrica prodotta e distribuita, al netto degli effetti delle variazioni di perimetro nei due periodi a confronto connesse principalmente alla cessione delle attività di distribuzione e generazione in Perù, nonché all'aumento dei ricavi della Generazione Termoelettrica e Trading per la vendita di commodity sul mercato wholesale, in un contesto di mercato con prezzi medi crescenti rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

I ricavi da vendita e trasporto di energia elettrica risultano in flessione di 163 milioni di euro rispetto al primo trimestre 2024, principalmente per effetto delle variazioni di perimetro legate alla cessione delle attività in Perù nel secondo trimestre 2024 e all'acquisizione di 34 centrali idroelettriche in Spagna nel primo trimestre 2025. Al netto delle citate variazioni di perimetro, il cui effetto è pari complessivamente a 361 milioni di euro, tali ricavi sarebbero in aumento di 198 milioni di euro prevalentemente per effetto dei maggiori proventi rilevati in Spagna che hanno più che compensato la riduzione dei prezzi medi applicati ai clienti finali in Italia.

I ricavi da vendita e trasporto di gas diminuiscono di 334 milioni di euro rispetto all'analogo periodo di confronto essenzialmente a causa delle minori quantità vendute e ai minori prezzi medi applicati ai clienti finali in Italia.

Costi

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Acquisto di energia elettrica	5.175	4.641	534	11,5%
Consumi di combustibili per generazione di energia elettrica	776	1.004	(228)	-22,7%
Combustibili per trading e gas per vendite ai clienti finali	4.433	1.366	3.067	-
Materiali	575	482	93	19,3%
Costo del personale	1.165	1.176	(11)	-0,9%
Servizi e godimento beni di terzi	4.187	4.136	51	1,2%
Oneri per certificati ambientali	217	369	(152)	-41,2%
Altri oneri connessi al sistema elettrico e gas	64	34	30	88,2%
Altri oneri per imposte e tasse	440	341	99	29,0%
Contributi straordinari di solidarietà	-	202	(202)	-
Altri costi operativi	161	138	23	16,7%
Costi capitalizzati	(642)	(756)	114	15,1%
Totale	16.551	13.133	3.418	26,0%

1. Relazione sulla gestione

Analogamente a quanto commentato per i ricavi anche i costi nel primo trimestre 2025 subiscono un incremento prevalentemente per l'aumento dei prezzi delle commodity energetiche, in particolare per contratti di acquisto di combustibili e gas in Italia e relativo adeguamento al fair value relativo ai contratti con consegna fisica chiusi nel periodo.

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	967	958	9	0,9%
Enel Green Power	1.706	1.685	21	1,2%
Enel Grids(1)	2.153	2.167	(14)	-0,6%
Mercati finali(1)	1.169	1.324	(155)	-11,7%
Holding e Servizi	(21)	(40)	19	47,5%
Totale	5.974	6.094	(120)	-2,0%

Margine operativo lordo ordinario

(1) I dati economici del primo trimestre 2024 relativi al business dei Mercati finali e di Enel Grids nell'ambito del perimetro del Resto del Mondo hanno subíto una riallocazione in coerenza con i sistemi regolatori dei diversi Paesi.

Il margine operativo lordo ordinario presenta una riduzione di 120 milioni di euro rispetto all'analogo periodo dell'esercizio precedente. Tale variazione risente, in particolare, degli effetti delle variazioni di perimetro, prevalentemente relative alla cessione delle attività di distribuzione e generazione in Perù (complessivamente pari a 179 milioni di euro), avvenuta nel secondo trimestre 2024, e all'acquisizione delle nuove centrali idroelettriche in Spagna (complessivamente pari a 7 milioni di euro), perfezionata nel mese di febbraio 2025. Se si escludono gli effetti delle citate variazioni di perimetro, il margine operativo lordo ordinario è in aumento grazie ai migliori risultati dei Business Integrati in Spagna e Resto del Mondo e di Enel Grids in Italia.

Il margine operativo lordo ordinario relativo ai Business Integrati riferito ai risultati della Generazione e Trading, di Enel Green Power e dei Mercati finali è diminuito complessivamente di 125 milioni di euro. In particolare, il miglioramento nella generazione rinnovabile connesso alla nuova capacità aggiunta è stato più che compensato dalla riduzione dei risultati nel mercato Retail in Italia, principalmente per le minori quantità vendute e per la normalizzazione dei prezzi

applicati ai clienti finali, nonché dagli effetti netti derivanti dalla cessione delle attività in Perù e dall'acquisizione delle centrali idroelettriche in Spagna.

Il margine operativo lordo ordinario di Enel Grids è sostanzialmente in linea con il primo trimestre dell'esercizio 2024. Al netto degli effetti connessi alla citata cessione delle attività di distribuzione in Perù, pari a 67 milioni di euro, il margine di Enel Grids è in aumento di 53 milioni di euro, essenzialmente per l'effetto positivo dell'adeguamento tariffario in America Latina, che ha più che compensato gli effetti negativi del tasso di cambio in alcuni Paesi, principalmente in Brasile.

Il margine operativo lordo è pari a 5.974 milioni di euro, in aumento di 82 milioni di euro rispetto all'analogo periodo di confronto dell'esercizio precedente. Tale variazione risente dei fenomeni sopra citati, oltre che della rilevazione in Spagna, nel primo trimestre 2024, degli oneri per contributi straordinari di solidarietà, pari a 202 milioni di euro.

	1° trimestre 2024
Milioni di euro	Generazione Termoelettrica e Trading	Enel Green Power	Enel Grids(1)	Mercati finali(1)	Holding e Servizi	Totale
Margine operativo lordo ordinario	958	1.685	2.167	1.324	(40)	6.094
Contributi straordinari di solidarietà	-	-	-	-	(202)	(202)
Margine operativo lordo	958	1.685	2.167	1.324	(242)	5.892

Risultato operativo ordinario

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	749	766	(17)	-2,2%
Enel Green Power	1.253	1.271	(18)	-1,4%
Enel Grids(1)	1.301	1.329	(28)	-2,1%
Mercati finali(1)	810	929	(119)	-12,8%
Holding e Servizi	(70)	(92)	22	23,9%
Totale	4.043	4.203	(160)	-3,8%

Il risultato operativo ordinario del primo trimestre 2025 si riduce di 160 milioni di euro in considerazione di quanto già commentato nel margine operativo lordo ordinario e dei maggiori ammortamenti riconducibili agli investimenti effettuati nel corso dell'esercizio precedente.

Risultato operativo

	1° trimestre 2025
Milioni di euro	Generazione Termoelettrica e Trading	Enel Green Power	Enel Grids	Mercati finali	Holding e Servizi	Totale
Risultato operativo ordinario	749	1.253	1.301	810	(70)	4.043
Adeguamenti di valore	-	2	-	-	-	2
Risultato operativo	749	1.255	1.301	810	(70)	4.045
		1° trimestre 2024

Milioni di euro	Generazione Termoelettrica e Trading	Enel Green Power	Enel Grids(1)	Mercati finali(1)	Holding e Servizi	Totale
Risultato operativo ordinario	766	1.271	1.329	929	(92)	4.203
Contributi straordinari di solidarietà	-	-	-	-	(202)	(202)
Risultato operativo	766	1.271	1.329	929	(294)	4.001

1. Relazione sulla gestione

Il risultato operativo del primo trimestre 2025 è in linea con il risultato operativo ordinario e aumenta di 44 milioni di euro rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente per effetto dei fenomeni sopra commentati e in particolare tenuto conto della rilevazione nel primo trimestre 2024 degli oneri per contributi straordinari di solidarietà in Spagna per 202 milioni di euro.

Risultato netto del Gruppo ordinario

Il risultato netto del Gruppo ordinario dei primi tre mesi del 2025 ammonta a 2.003 milioni di euro rispetto ai 2.180 milioni di euro dell'analogo periodo dell'esercizio precedente. La riduzione di 177 milioni di euro è connessa essenzialmente a quanto già commentato nella gestione operativa ordinaria, nonché alla minore contribuzione dei risultati derivanti da partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto, pari a 114 milioni di euro, principalmente associati a Slovak Power Holding, classificata da dicembre 2024 tra le attività nette destinate alla vendita, i cui effetti sono stati solo parzialmente compensati dai minori oneri finanziari netti (51 milioni di euro) connessi alla riduzione del debito netto nei due periodi a confronto.

Risultato netto del Gruppo

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024
Risultato netto del Gruppo ordinario	2.003	2.180
Adeguamenti di valore	4	-
Contributi straordinari di solidarietà	-	(142)
Adeguamento di valore di talune attività riferite alla cessione della partecipazione in Slovenské elektrárne	-	(107)
Risultato netto del Gruppo	2.007	1.931

Il risultato netto del Gruppo ammonta a 2.007 milioni di euro nel primo trimestre 2025, con un incremento di 76 milioni di euro rispetto ai 1.931 milioni di euro rilevati nell'analogo periodo del 2024. Nella tabella sopra riportata è rappresentata la riconciliazione tra risultato netto del Gruppo e risultato netto del Gruppo ordinario, con evidenza degli elementi non ordinari e dei rispettivi effetti sul risultato, al netto dei relativi effetti fiscali e delle interessenze di terzi.

Analisi della struttura patrimoniale e finanziaria del Gruppo

Capitale investito netto e relativa copertura

Il capitale investito netto è dettagliato, in quanto a composizione e movimenti, nel seguente prospetto:

Milioni di euro	al 31.03.2025	al 31.12.2024	Variazioni
Attività immobilizzate nette:
- attività materiali e immateriali	110.632	110.451	181	0,2%
- avviamento	13.367	12.850	517	4,0%
- partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto	1.555	1.456	99	6,8%
- altre attività/(passività) non correnti nette	(1.948)	(2.631)	683	26,0%
Totale attività immobilizzate nette	123.606	122.126	1.480	1,2%
Capitale circolante netto:
- crediti commerciali	16.024	15.941	83	0,5%
- rimanenze	3.195	3.643	(448)	-12,3%
- crediti netti verso operatori istituzionali di mercato	(3.950)	(4.378)	428	9,8%
- altre attività/(passività) correnti nette	(9.729)	(10.592)	863	8,1%
- debiti commerciali	(12.274)	(13.693)	1.419	10,4%
Totale capitale circolante netto	(6.734)	(9.079)	2.345	25,8%
Capitale investito lordo	116.872	113.047	3.825	3,4%
Fondi diversi:
- benefíci ai dipendenti	(1.388)	(1.614)	226	14,0%
- fondi rischi e oneri e imposte differite nette	(6.984)	(6.760)	(224)	-3,3%
Totale fondi diversi	(8.372)	(8.374)	2	-
Attività nette possedute per la vendita	255	265	(10)	-3,8%
Capitale investito netto	108.755	104.938	3.817	3,6%
Patrimonio netto complessivo	52.744	49.171	3.573	7,3%
Indebitamento finanziario netto	56.011	55.767	244	0,4%

Il capitale investito netto al 31 marzo 2025 è pari a 108.755 milioni di euro ed è coperto dal patrimonio netto del Gruppo e di terzi per 52.744 milioni di euro e dall'indebitamento finanziario netto per 56.011 milioni di euro. Quest'ultimo al 31 marzo 2025 presenta un'incidenza sul patrimonio netto di 1,06 (1,13 al 31 dicembre 2024). L'incremento del capitale investito netto deriva principalmente:

• dalla crescita delle attività immobilizzate nette connessa essenzialmente all'incremento degli attivi relativi ad accordi per servizi in concessione (310 milioni di euro), all'iscrizione temporanea nella voce "Avviamento" di 495 milioni di euro del differenziale tra prezzo pagato e fair value delle attività acquisite e delle passività assunte, in attesa del completamento del processo di allocazione dell'operazione di acquisizione dell'intero capitale sociale di Corporación Acciona Hidráulica, nonché alla variazione di valutazione dei derivati non correnti (245 milioni di euro) riferita prevalentemente a quelli designati di cash flow hedge per la copertura dei tassi di cambio.

Inoltre, la variazione delle attività materiali e immateriali è riferibile principalmente agli investimenti del periodo, tra cui l'iscrizione di nuovi attivi in Spagna per 475 milioni di euro per effetto della sopra citata acquisizione, e all'adeguamento positivo dei valori delle attività materiali delle società argentine per l'iperinflazione (165 milioni di euro), al netto dei maggiori ammortamenti del periodo.

L'incremento di 99 milioni di euro delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto risente dell'aumento di capitale in Enel Green Power Australia per 122 milioni di euro a seguito dell'accordo raggiunto tra Potentia Energy e CVC DIF e Cbus Super per l'acquisizione di partecipazioni di controllo in un portafoglio da oltre 1 GW di asset rinnovabili, il cui closing è avvenuto in data 1° aprile 2025;

• dall'aumento del capitale circolante netto dovuto principalmente alla riduzione dei debiti commerciali e del valore delle rimanenze, all'aumento dei crediti netti verso gli operatori istituzionali di mercato, all'incremento delle altre attività correnti nette per effetto sostanzialmente del pagamento dell'acconto sul dividendo (2.242 milioni di euro), nonché al decremento delle passività finanziarie nette (325 milioni di euro) e all'aumento dei risconti attivi (236 milioni di euro), compensati solo parzialmente dall'aumento dei debiti tributari netti (1.910 milioni di euro).

L'incremento dei primi tre mesi del 2025 del patrimonio netto complessivo risente principalmente dell'utile complessivo di competenza del periodo (2.679 milioni di euro) e della variazione netta in aumento delle obbligazioni ibride perpetue (1.074 milioni di euro). Tali incrementi sono stati in parte compensati dal pagamento di coupon ai titolari delle obbligazioni ibride perpetue (38 milioni di euro) e dai dividendi distribuiti a terzi (230 milioni di euro).

Indebitamento finanziario netto

L'indebitamento finanziario netto è dettagliato, in quanto a composizione e variazioni, nel seguente prospetto:

Milioni di euro	al 31.03.2025	al 31.12.2024		Variazioni
Indebitamento a lungo termine:
- finanziamenti bancari	14.809	14.755	54	0,4%
- obbligazioni	43.350	42.282	1.068	2,5%
- debiti verso altri finanziatori(1)	2.902	3.027	(125)	-4,1%
Indebitamento a lungo termine	61.061	60.064	997	1,7%
Crediti finanziari e titoli a lungo termine	(2.657)	(2.676)	19	0,7%
Indebitamento netto a lungo termine	58.404	57.388	1.016	1,8%
Indebitamento a breve termine
Finanziamenti bancari:
- quota a breve dei finanziamenti bancari a lungo termine	1.655	1.742	(87)	-5,0%
- altri finanziamenti a breve verso banche	643	344	299	86,9%
Indebitamento bancario a breve termine	2.298	2.086	212	10,2%
Obbligazioni (quota a breve)	4.423	5.318	(895)	-16,8%
Debiti verso altri finanziatori (quota a breve)	394	379	15	4,0%
Commercial paper	647	2.406	(1.759)	-73,1%
Cash collateral e altri finanziamenti per operatività su derivati	680	732	(52)	-7,1%
Altri debiti finanziari a breve termine(2)	476	177	299	-
Indebitamento verso altri finanziatori a breve termine	6.620	9.012	(2.392)	-26,5%
Crediti finanziari a lungo termine (quota a breve)	(1.154)	(2.174)	1.020	46,9%
Crediti finanziari - cash collateral	(1.488)	(1.982)	494	24,9%
Altri crediti finanziari a breve termine	(311)	(374)	63	16,8%
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti e titoli a breve termine	(8.358)	(8.189)	(169)	-2,1%
Disponibilità e crediti finanziari a breve	(11.311)	(12.719)	1.408	11,1%
Indebitamento netto a breve termine	(2.393)	(1.621)	(772)	-47,6%
INDEBITAMENTO FINANZIARIO NETTO	56.011	55.767	244	0,4%
Indebitamento finanziario "Attività classificate come possedute per la vendita"	54	61	(7)	-11,5%

(1) Include le "Altre passività finanziarie non correnti" ricomprese nella voce "Altre passività non correnti" dello Stato patrimoniale consolidato sintetico.

(2) Include gli "Altri debiti finanziari correnti inclusi nell'indebitamento finanziario netto" ricompresi nella voce "Altre passività correnti" dello Stato patrimoniale consolidato sintetico.

L'indebitamento finanziario netto, pari a 56.011 milioni di euro al 31 marzo 2025, non inclusivo dell'indebitamento finanziario netto relativo alle "attività classificate come disponibili per la vendita", è in aumento di 244 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024.

In particolare, il fabbisogno finanziario connesso agli investimenti del periodo (2.057 milioni di euro al netto dei contributi in conto impianti ricevuti per 18 milioni di euro), al pagamento di dividendi (2.510 milioni di euro inclusivi di 38 milioni di euro di coupon corrisposti ai titolari di obbligazioni ibride perpetue) e alle operazioni straordinarie (1.020 milioni di euro), principalmente riferite all'acquisizione dell'intero capitale sociale di Corporación Acciona Hidráulica da parte di Endesa, è stato solo in parte compensato dai flussi di cassa generati dall'attività operativa (3.445 milioni di euro), dagli effetti derivanti dalle nuove emissioni di obbligazioni ibride perpetue al netto dei rimborsi effettuati (1.074 milioni di euro al netto dei riacquisti) e dall'andamento positivo dei cambi sulle componenti del debito (976 milioni di euro).

Al 31 marzo 2025 l'indebitamento finanziario lordo è pari a 69.979 milioni di euro, in diminuzione di 1.183 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024, ed è riferibile per circa il 69% a strumenti di finanziamento legati a obiettivi di sostenibilità (68% al 31 dicembre 2024).

Indebitamento finanziario lordo

		al 31.03.2025			al 31.12.2024
Milioni di euro	Indebitamento lordo a lungo termine	Indebitamento lordo a breve termine	Indebitamento lordo	Indebitamento lordo a lungo termine	Indebitamento lordo a breve termine	Indebitamento lordo
Indebitamento finanziario lordo	67.533	2.446	69.979	67.503	3.659	71.162
di cui:
- finanziamenti sostenibili	47.196	784	47.980	45.650	2.549	48.199
Finaziamenti sostenibili/Totale indebitamento lordo (%)			69%			68%

In particolare, l'indebitamento finanziario lordo a lungo termine (inclusa la quota a breve termine), pari a 67.533 milioni di euro, di cui 47.196 milioni di euro riferibili a finanziamenti legati a obiettivi sostenibili, risulta costituito da:

obbligazioni per 47.773 milioni di euro, di cui 32.238 milioni di euro relativi a obbligazioni sostenibili, in aumento di 173 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024 per effetto principalmente dell'emissione multi-tranche di un Sustainability-Linked Bond da 2.000 milioni di euro, effettuata da Enel Finance International nel mese di febbraio, quasi completamente compensata dai rimborsi e dall'andamento positivo dei cambi;
finanziamenti bancari per 16.464 milioni di euro, di cui 14.958 milioni di euro relativi a finanziamenti sostenibili, che diminuiscono di 33 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024;
debiti verso altri finanziatori per 3.296 milioni di euro, che diminuiscono di 110 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024.

L'indebitamento finanziario lordo a breve termine, pari a 2.446 milioni di euro, di cui 784 milioni di euro relativi a finanziamenti legati a obiettivi sostenibili, evidenzia un decremento di 1.213 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024 connesso principalmente alla riduzione delle commercial paper.

Le disponibilità e i crediti finanziari a breve e lungo termine, pari complessivamente a 13.968 milioni di euro, diminuiscono di 1.427 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2024, principalmente per la riduzione della quota a breve dei crediti finanziari a lungo termine, pari a 1.020 milioni di euro, relativa essenzialmente alla restituzione dei finanziamenti connessi agli accordi siglati con il socio EPH nel mese di dicembre 2024 per la cessione della restante quota della partecipazione indiretta in Slovenské elektrárne, e per la riduzione dei cash collateral a credito per 494 milioni di euro.

Flussi finanziari

Il cash flow da attività operativa dei primi tre mesi del 2025 è positivo per 3.445 milioni di euro, in riduzione di 1.194 milioni di euro rispetto al valore del corrispondente periodo dell'esercizio precedente, prevalentemente per effetto del maggior fabbisogno connesso alla variazione del capitale circolante netto.

Il cash flow da attività di investimento dei primi tre mesi del 2025 ha assorbito liquidità per 3.077 milioni di euro, rispetto ai 2.435 milioni di euro dei primi tre mesi del 2024.

In particolare, nel primo trimestre 2025 risultano investimenti in imprese o rami di imprese per 949 milioni di euro relativi all'acquisizione dell'intero capitale sociale di Corporación Acciona Hidráulica SL da parte di Endesa Generación al netto della cassa acquisita di 10 milioni di euro. Gli investimenti in attività materiali, immateriali e attività derivanti da contratti con i clienti pari a 2.075 milioni di euro nel primo trimestre 2025, sono in riduzione di 615 milioni di euro rispetto al corrispondente periodo dell'esercizio precedente.

Inoltre, nel primo trimestre 2025, non risultano dismissioni di imprese o rami di imprese, mentre nel primo trimestre 2024 le dismissioni di imprese o rami di imprese risultavano pari a 265 milioni di euro e si riferivano prevalentemente alla cessione da parte di Enel Green Power North America (EGPNA) dell'intera quota detenuta in alcune società delle rinnovabili a fronte di un corrispettivo di 249 milioni di euro al netto della cassa ceduta di 4 milioni di euro.

La liquidità assorbita dalle altre attività di investimento/disinvestimento nei primi tre mesi del 2025, pari a 71 milioni di euro, si riferisce principalmente all'uscita di cassa per l'aumento di capitale in Enel Green Power

Australia per 122 milioni di euro a seguito dell'accordo raggiunto tra Potentia Energy e CVC DIF e Cbus Super per l'acquisizione di partecipazioni di controllo in un portafoglio da oltre 1 GW di asset rinnovabili, il cui closing è avvenuto in data 1° aprile 2025. Tale effetto è solo in parte compensato da disinvestimenti minori in Iberia e Nord America.

Il cash flow da attività di finanziamento ha assorbito liquidità per complessivi 116 milioni di euro, mentre nei primi tre mesi del 2024 ne aveva assorbito per 2.371 milioni di euro. Il flusso dei primi tre mesi del 2025 è sostanzialmente relativo:

• alla variazione quale saldo netto tra rimborsi, nuove accensioni e altre variazioni di debiti finanziari per 1.328 milioni di euro;

al pagamento dei dividendi per 2.472 milioni di euro, cui si aggiungono 38 milioni di euro pagati a titolari di obbligazioni ibride perpetue;
all'emissione di obbligazioni ibride per 1.974 milioni di euro e al relativo rimborso per 900 milioni di euro.

Nei primi tre mesi del 2025 il cash flow legato all'attività di investimento per 3.077 milioni di euro e il cash flow da attività di finanziamento pari a 116 milioni di euro hanno in parte assorbito il cash flow da attività operativa, positivo per 3.445 milioni di euro. La residua parte ha quindi determinato un incremento delle disponibilità liquide e mezzi equivalenti, in aumento al 31 marzo 2025 di 174 milioni di euro (al netto dei 78 milioni di euro connessi all'andamento negativo dei cambi delle diverse valute locali rispetto all'euro).

Investimenti

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Generazione Termoelettrica e Trading	83	111	(28)	-25,2%
Enel Green Power	372	907	(535)	-59,0%
Enel Grids	1.408	1.319	89	6,7%
Mercati finali	195	236	(41)	-17,4%
Holding e Servizi	16	14	2	14,3%
Totale(1)	2.074	2.587	(513)	-19,8%

(1) La voce non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita" (103 milioni di euro nei primi tre mesi del 2024).

Gli investimenti ammontano a 2.074 milioni di euro nei primi tre mesi del 2025, in diminuzione rispetto al primo trimestre 2024.

Gli investimenti del Gruppo sono concentrati soprattutto nelle reti (1.408 milioni di euro, 68% del totale) e nelle energie rinnovabili (372 milioni di euro, 18% del totale), in linea con le assunzioni del Piano Strategico del Gruppo. Si incrementano gli investimenti nelle attività di distribuzione (89 milioni di euro) per garantire una maggiore affidabilità e qualità del servizio, nonché una migliore resilienza delle reti ai fenomeni meteorologici estremi. In particolare, aumentano gli investimenti sulle reti di distribuzione in Italia e Argentina, parzialmente compensati dalle diminuzioni rilevate in Spagna, Cile e Colombia.

Per quanto riguarda le energie rinnovabili la diminuzione ha riguardato principalmente le attività in Nord America (204 milioni di euro), in Cile (92 milioni di euro), in Brasile (162 milioni di euro), in Italia (72 milioni di euro) e in Spagna (44 milioni di euro). Tale riduzione complessiva è stata solo parzialmente compensata dai maggiori investimenti rilevati in Colombia (45 milioni di euro).

La riduzione riflette il diverso approccio alla selezione degli investimenti, con maggior focus verso impianti già operativi ("brownfield") in modo da massimizzare il ritorno finanziario e la profittabilità.

Gli investimenti della Linea di Business Mercati finali risultano in diminuzione di 41 milioni di euro, prevalentemente in Italia (36 milioni di euro).

Gli investimenti nell'ambito della Generazione Termoelettrica e Trading diminuiscono per 28 milioni di euro, soprattutto in Italia e Spagna.

Risultati economici per Settore

La rappresentazione dei risultati economici per Linea di Business è effettuata in base all'approccio utilizzato dal management per monitorare le performance del Gruppo e per comunicare al mercato i propri risultati, tenuto conto del modello operativo adottato dal Gruppo.

La Linea di Business, quindi, risulta essere la discriminante principale nelle analisi svolte e nelle decisioni prese dal management del Gruppo, ed è coerente con la reportistica interna predisposta a tali fini considerando che i risultati vengono misurati e valutati per ciascuna Linea di Business tenuto conto della loro declinazione nei Paesi e Aree Geografiche in cui il Gruppo opera. A tale proposito si evidenzia che dal primo trimestre 2025 il management, nel rappresentare i risultati per Settore di attività, ha ritenuto opportuno associare alle operazioni della distribuzione di energia, e quindi all'ambito del business di Enel Grids, le performance di alcune attività precedentemente considerate nell'ambito del business dei Mercati finali in America Latina, anche in coerenza con i sistemi regolatori dei diversi Paesi. A seguito di tale nuova allocazione, i dati riferiti alle due Linee di Business per il medesimo periodo dell'esercizio precedente sono stati rideterminati, ai soli fini comparativi.

Risultati per Settore del primo trimestre 2025 e 2024

Primo trimestre 2025

Milioni di euro	Generazione Termoelettrica e Trading	Enel Green Power	Enel Grids	Mercati finali	Holding e Servizi	Totale reporting segment(1)	Elisioni e rettifiche	Totale
Ricavi e altri proventi verso terzi	5.104	2.098	4.889	9.950	33	22.074	-	22.074
Ricavi e altri proventi intersettoriali	3.766	892	651	424	435	6.168	(6.168)	-
Totale ricavi	8.870	2.990	5.540	10.374	468	28.242	(6.168)	22.074
Risultati netti da contratti su commodity	235	(1)	-	216	1	451	-	451
Margine operativo lordo	967	1.706	2.153	1.169	(21)	5.974	-	5.974
Ammortamenti e impairment	218	451	852	359	49	1.929	-	1.929
Risultato operativo	749	1.255	1.301	810	(70)	4.045	-	4.045
Investimenti	83	372(2)	1.408	195	16	2.074	-	2.074

(1) I ricavi di settore comprendono sia i ricavi verso terzi sia i ricavi intersettoriali realizzati da ciascun settore nei confronti degli altri.

(2) Il dato non include 1 milione di euro riferito al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

Primo trimestre 2024

Milioni di euro	Generazione Termoelettrica e Trading	Enel Green Power	Enel Grids	Mercati finali	Holding e Servizi	Totale reporting segment(1)	Elisioni e rettifiche	Totale
Ricavi e altri proventi verso terzi	1.736	2.081	4.918	10.691	6	19.432	-	19.432
Ricavi e altri proventi intersettoriali	4.145	917	760	727	460	7.009	(7.009)	-
Totale ricavi	5.881	2.998	5.678	11.418	466	26.441	(7.009)	19.432
Risultati netti da contratti su commodity	112	23	-	(543)	1	(407)	-	(407)
Margine operativo lordo	958	1.685	2.167	1.324	(242)	5.892	-	5.892
Ammortamenti e impairment	192	414	838	395	52	1.891	-	1.891
Risultato operativo	766	1.271	1.329	929	(294)	4.001	-	4.001
Investimenti	111(2)	907(3)	1.319(4)	236(5)	14	2.587	-	2.587

(1) I ricavi di settore comprendono sia i ricavi verso terzi sia i ricavi intersettoriali realizzati da ciascun settore nei confronti degli altri.

(2) Il dato non include 9 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

(3) Il dato non include 57 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

(4) Il dato non include 31 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

(5) Il dato non include 6 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita".

Nella tabella seguente è presentato il margine operativo lordo ordinario, per i due periodi a confronto, per ciascuna Linea di Business e con evidenza dell'Area Geografica di riferimento.

Si precisa che il margine operativo lordo ordinario non

include le partite non ricorrenti secondo quanto meglio indicato nel paragrafo "Definizione degli indicatori di performance". La riconciliazione di tale indicatore con il margine operativo lordo è riportata al paragrafo relativo ai "Risultati economici del Gruppo".

Margine operativo lordo ordinario

			Generazione Termoelettrica e Trading		Enel Green Power			Enel Grids
	1° trimestre			1° trimestre			1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione	2025	2024	Variazione
Italia	589	652	(63)	532	523	9	1.094	983	111
Iberia	354	293	61	251	247	4	446	463	(17)
Resto del Mondo	24	10	14	931	914	17	606	722	(116)
Argentina	-	-	-	9	(2)	11	21	7	14
Brasile	(2)	-	(2)	120	144	(24)	364	448	(84)
Cile	6	(27)	33	274	272	2	47	20	27
Colombia e Centro America	3	(1)	4	249	212	37	174	180	(6)
Colombia	3	1	2	196	167	29	174	180	(6)
Costa Rica	-	-	-	2	2	-	-	-	-
Guatemala	-	(2)	2	9	7	2	-	-	-
Panama	-	-	-	42	36	6	-	-	-
Stati Uniti e Canada	6	(13)	19	256	170	86	-	-	-
Messico	4	11	(7)	8	13	(5)	-	-	-
Resto del Mondo - Altri Paesi	7	40	(33)	15	105	(90)	-	67	(67)
Perù	7	40	(33)	-	72	(72)	-	67	(67)
Europa e Africa	-	-	-	14	34	(20)	-	-	-
Asia e Oceania	-	-	-	1	(1)	2	-	-	-
Altri Paesi	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Altro	-	3	(3)	(8)	1	(9)	7	(1)	8
Totale	967	958	9	1.706	1.685	21	2.153	2.167	(14)

Variazione (211) 149 (49) 5 25 (102) 78 42	2024 3.204 1.256 1.651	1° trimestre 2025 2.993 1.405	Variazione (7)	2024 21	1° trimestre 2025	Variazione		1° trimestre

							2024	2025
					14	(261)	1.025	764
			5	-	5	96	253	349
		1.602	26	(34)	(8)	10	39	49
		30	1	(1)	-	(1)	1	-
	586	484	5	(9)	(4)	3	3	6
	266	344	17	(20)	(3)	(1)	21	20
	405	447	-	-	-	7	14	21
32	362	394	-	-	-	7	14	21
2 -		2	-	-	-	-	-	-
5 4		9	-	-	-	-	-	-
36 6		42	-	-	-	-	-	-
119	140	259	3	(4)	(1)	11	(13)	(2)
29 (18)		11	-	-	-	(6)	5	(1)
(193)	220	27	-	-	-	(3)	8	5
(180)	187	7	-	-	-	(8)	8	-
35 (19)		16	-	-	-	1	1	2
(2) 6		4	-	-	-	4	(1)	3
	-	-	-	-	-	-	-	-
-	(17)	(26)	(5)	(27)	(32)	-	7	7
(9)

Margine operativo lordo ordinario

Generazione Termoelettrica e Trading

Dati operativi

Produzione netta di energia elettrica

	1° trimestre
Milioni di kWh	2025	2024		Variazioni
Impianti a carbone	478	747	(269)	-36,0%
Impianti a olio combustibile e turbogas	1.318	1.445	(127)	-8,8%
Impianti a ciclo combinato	6.087	7.199	(1.112)	-15,4%
Impianti nucleari	7.134	6.591	543	8,2%
Totale produzione netta	15.017	15.982	(965)	-6,0%
- di cui Italia	2.013	2.826	(813)	-28,8%
- di cui Iberia	11.263	10.601	662	6,2%
- di cui Resto del Mondo	1.741	2.555	(814)	-31,9%
- di cui Cile	1.532	1.438	94	6,5%
- di cui Colombia e Centro America	134	283	(149)	-52,7%
- di cui Altri Paesi	75	834	(759)	-91,0%

L'energia da fonte termoelettrica prodotta del primo trimestre 2025 registra un decremento di 965 milioni di kWh rispetto al valore registrato nell'analogo periodo del 2024. Il decremento della generazione da impianti a olio combustibile e turbogas e da impianti a ciclo combinato, rispettivamente per 127 milioni di kWh e 1.112 milioni di kWh, è riconducibile principalmente alla cessione avvenuta nel secondo trimestre 2024 della società Enel Generación Perú (747 milioni di kWh) oltre che alla minore produzione in Italia.

Potenza efficiente netta installata

MW	al 31.03.2025	al 31.12.2024		Variazioni
Impianti acarbone	4.627	4.627	-	-
Impianti a olio combustibile e turbogas	4.758	4.766	(8)	-0,2%
Impianti a ciclo combinato	11.622	11.622	-	-
Impianti nucleari	3.328	3.328	-	-
Totale	24.335	24.343	(8)	-
- di cui Italia	10.501	10.501	-	-
- di cui Iberia	11.318	11.318	-	-
- di cui Resto del Mondo	2.516	2.524	(8)	-0,3%
- di cui Cile	1.965	1.979	(14)	-0,7%
- di cui Colombia e Centro America	226	226	-	-
- di cui Altri Paesi	325	319	6	1,9%

La potenza efficiente netta installata è sostanzialmente in linea rispetto a fine 2024.

Risultati economici

		1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Ricavi	8.870	5.881	2.989	50,8%
Margine operativo lordo	967	958	9	0,9%
Margine operativo lordo ordinario	967	958	9	0,9%
Risultato operativo	749	766	(17)	-2,2%
Risultato operativo ordinario	749	766	(17)	-2,2%
Investimenti	83	111(1)	(28)	-25,2%

(1) Il dato non include 9 milioni di euro riferiti al perimetro classificato come "posseduto per la vendita"

Nelle seguenti tabelle sono evidenziati i risultati economici del primo trimestre 2025 suddivisi per Area Geografica.

Ricavi
		1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Italia	5.918	3.473	2.445	70,4%
Iberia	2.399	1.822	577	31,7%
Resto del Mondo	541	575	(34)	-5,9%
Brasile	248	177	71	40,1%
Cile	167	217	(50)	-23,0%
Colombia e Centro America	70	91	(21)	-23,1%
- di cui Colombia	70	91	(21)	-23,1%
Stati Uniti e Canada	15	9	6	66,7%
Messico	24	32	(8)	-25,0%
Resto del Mondo - Altri Paesi	17	49	(32)	-65,3%
- di cui Perù	17	49	(32)	-65,3%
Altro	16	19	(3)	-15,8%
Elisioni e rettifiche	(4)	(8)	4	50,0%
Totale	8.870	5.881	2.989	50,8%

I ricavi dei primi tre mesi del 2025 sono pari a 8.870 milioni di euro e si incrementano di 2.989 milioni di euro rispetto a quelli dell'analogo periodo del 2024. La variazione è connessa essenzialmente all'aumento dei prezzi medi nel mercato wholesale in Spagna e agli

effetti positivi sulla valutazione di contratti con consegna fisica futura in Italia derivanti dall'andamento crescente dei prezzi medi delle commodity energetiche, solo parzialmente compensati dagli effetti delle minori quantità prodotte nel Paese.

	1° trimestre
Milioni di euro	2025	2024		Variazioni
Italia	589	652	(63)	-9,7%
Iberia	354	293	61	20,8%
Resto del Mondo	24	10	14	-
Brasile	(2)	-	(2)	-
Cile	6	(27)	33	-
Colombia e Centro America	3	(1)	4	-
- di cui Colombia	3	1	2	-
- di cui Guatemala	-	(2)	2	-
Stati Uniti e Canada	6	(13)	19	-
Messico	4	11	(7)	-63,6%
Resto del Mondo - Altri Paesi	7	40	(33)	-82,5%
- di cui Perù	7	40	(33)	-82,5%
Altro	-	3	(3)	-
Totale	967	958	9	0,9%