INAPA – INVESTIMENTOS, PARTICIPAÇÕES E GESTÃO, S.A.

Sede: Rua Castilho, n.º 44 – 3.º andar, 1250-071 Lisboa

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Número único de passoa colectiva e de matérica e a tra Número único de pessoa colectiva e de matrícula na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa 500 137 994

Relatório e Contas 1º Trimestre de 2010

ÍNDICE

I. Relatório de Gestão

1. Síntese
1. Principais Indicadores
1. Análise dos Resultados
1. Factos subsequentes
1. Perspectivas
1. Declaração de conformidade
II. Contas Consolidadas Intercalares

III. Anexo Condensado às Demonstrações Financeiras Consolidadas Intercalares

INAPA - INVESTIMENTOS, PARTICIPAÇÕES E GESTÃO, S.A. Resultados Reportados a 31 de Março de 2010

1. Síntese

Vendas: em volume melhor comportamento que o mercado: -2% vs -3% mercado;

Crescimento de vendas face ao último trimestre: 2,7% em volume e 0,8% em valor;

5.8% de aumento das vendas dos Negócios Complementares;

86% das vendas na Alemanha, França e Suíça. Portugal representa 6% das vendas consolidadas.

Margem Bruta sobe 24 b.p. para os 18,3%.

Custos operacionais crescem 1% (abaixo da inflação esperada);

Função financeira melhora 33,9%;

Resultado Antes de Impostos aumenta 22% para 2,3M€.

Resultado Líquido cresce 44% para 1,5 M€;

Diminuição da dívida remunerada líquida em 50,3 M€ face a homologo de 2009 e 7,5 M€ face a 31 de Dezembro de 2009.

2. Principais Indicadores

	1T2010	1T2009	Var.
Toneladas (000)	232	236	$-2,0%$
Vendas	237,3	253,3	$-6,3%$
Margem Bruta	43,4	45,7	$-5,0%$
Margem Bruta (%)	18,3%	18,1%	24 p.p.
Oustos operacionais	39,8	39,4	1,0%
Provisões	1,4	1,8	$-22,3%$
Re-EBITDA	8,2	10,0	$-18,0%$
ЕВІТ	6,3	8,0	$-21,8%$
Função Financeira	4,0	6,1	$-33,9%$
Resultado Antes Impostos	2,3	1,9	22,1%
Resultado Líquido	1,5	1,0	44,3%
Divida Remunerada Líquida	414,7	465,0	$-10,8%$
Capitais Circulantes	195,6	232,8	$-16,0%$

Relações com os investidores:

António Domingues: +351 21 382 3008 [email protected]

www.inapa.pt

3. Análise dos Resultados

Conjuntura económica permaneceu difícil no 1º Trimestre	Durante o 1º trimestre de 2010 a conjuntura macroeconómica manteve-se difícil, com o desemprego ainda a níveis historicamente altos, o consumo sem recuperação sensível, e a instabilidade dos mercados financeiros a dificultar a recuperação e colocar novas dúvidas no horizonte, sendo de realçar que as taxas de juro se mantiveram a níveis historicamente baixos, mas com o acesso a financiamentos bancários a manter-se difícil.
	O sector da distribuição de papel não esteve imune à conjuntura macroeconómica, tendo registado reduções, quer ao nível dos volumes vendidos, quer ao nível dos valores transaccionados.
Inapa volta a superar o	A Inapa voltou a superar o desempenho do mercado e dos seus principais concorrentes em termos de volume, pese embora a redução em 2% dos volumes de vendas consolidadas (neste 1º trimestre de 2010 o desempenho do mercado mercado europeu retraiu-se 3%), face ao período homólogo, para as 232 mil toneladas, a que correspondeu 237,3 milhões de euros.
Risco de mercado mitigado	Para este desempenho, muito contribuiu a dispersão geográfica das vendas. 86% do volume consolidado do Grupo efectuou-se na Alemanha, França e Suíça. Portugal representou cerca de 6% das vendas e Espanha 5%, sendo os restantes 3% realizados na Bélgica, Luxemburgo, Inglaterra e Angola.
Vendas crescem face ao 4º trimestre de 2009	O Grupo registou pelo terceiro trimestre consecutivo um aumento das vendas quer em volume, quer em valor. Face ao último trimestre de 2009, as vendas cresceram 2,7% em volume e 0,8% em valor. Esta tendência conjuga-se com os sinais positivos do mercado já verificados após o encerramento do trimestre parecem indiciar alguma recuperação, quer ao nível dos volumes vendidos, quer ao nível dos preços médios de venda, até ao final do ano.
Negócios complementares crescem 5,8% e já representam 6,2% das vendas	Os negócios complementares à distribuição de papel, confirmaram a tendência de crescimento, 5,8% face a período homólogo do ano anterior tendo atingido os 14, 8 milhões de euros, representando já 6,2% do total das vendas do Grupo. Este crescimento é tanto mais significativo, face ao crescimento desta área de negócio nos últimos 3 anos e o aumento do seu peso nas vendas no decorrer do ano de 2009 que foi de 5,7%.
	A margem bruta aumentou 24 p.b fixando-se nos 18,3% das vendas atingindo os 43,4 milhões de euros.
	A melhoria da margem bruta, registada ao longo dos últimos trimestres, é resultado da conjugação de um conjunto de factores, nomeadamente:
Aumento da margem bruta em 24 p.b.	Melhoria do rácio stock/indent; Aumento das vendas de produtos de maior valor acrescentado; Definição de uma estratégia com enfoque na margem; ۰ Aumento das vendas dos negócios complementares, com margens brutas superiores as existentes ۰ na distribuição de papel.
Custos operacionais estáveis	Os custos operacionais atingiram os 39,8 milhões de euros, em linha com o período homólogo, reflectindo o aumento dos fornecimentos de terceiros e de custos não correntes e a redução em 4,5% dos custos com pessoal.

Provisões reduzem-se 22,4%	Em resultado da política comercial de melhor avaliação e ponderação do risco de crédito adoptada pela Inapa, e da maior estabilidade sentida no mercado, a necessidade de proceder a reforços de provisões foi inferior à verificada nos últimos trimestres. Assim as provisões no 1º trimestre de 2010 atingiram os 1,4 milhões de euros, - 22,4% que em idêntico período do ano anterior.
	O EBITDA recorrente fixou-se nos 8,2 milhões de euros, valor que corresponde a uma margem de 3,5%, no nível superior do intervalo de referência do sector que se situa entre os 3% e os 3,5%.
Função Financeira reduziu- se 33,9%	A função financeira reduziu-se em 33,9 %, fixando-se em 4,0 milhões de euros, em resultado do efeito conjugado da geração de cash flow e da redução da dívida remunerada líquida e da descida das taxas de juro
Redução da dívida remunerada líquida em	A dívida remunerada líquida reduziu-se 50,3 milhões de euros face a período homólogo de 2009 e 7,5 M€ face a 31 de Dezembro de 2009. Para esta redução foram determinantes:
50,3M€ face a hómologo	A geração de cash flow em 3,1 milhões de euros; $\bullet$ A redução dos capitais circulantes em 37,2 milhões de euros dos quais: ۰ Existência 9 milhões de euros (12%); $\circ$ Clientes 36 milhões de euros (16%). $\circ$
	A cobertura dos encargos financeiros pelo EBITDA recorrente subiu de 1,64 vezes no 1º trimestre de 2009 para 2,03 vezes no 1º trimestre de 2010.
Resultados antes de impostos crescem 22,1%	Os resultados antes de impostos cresceram 22,1% para os 2,3 milhões de euros, pese embora a redução dos volumes e valores transaccionados no mercado. Este desempenho é resultado do aumento da Margem Bruta para os 18,3%, da melhoria da eficiência operacional traduzida na manutenção dos custos operacionais, da optimização dos capitais circulantes, e da diminuição dos custos financeiros.
Aumento de 44% dos Resultados Líquidos	O resultado líquido apresenta um aumento de 44% para os 1,5 milhões de euros, e representa a continuidade da tendência de resultados líquidos positivos, na linha do definido no Plano Inapa 2010, que estabelecia como objectivo a sustentabilidade e melhoria do desempenho da Inapa.
	Neste trimestre a Inapa foi capaz, uma vez mais, de se ajustar às difíceis condições macroeconómicas e de mercado, consolidando a sua posição de liderança nos principais mercados em que actua, e melhorar os seus níveis de rentabilidade.

4. Factos subsequentes

Já após o encerramento do trimestre a que este relatório um facto merece realce:

A compra do negócio de distribuição do Grupo Burgo spa, em Espanha.

5. Perspectivas

As perspectivas mais recentes indiciam uma ligeira recuperação ao longo do ano na Zona Euro, com ligeiros aumentos de consumo, os produtos internos a crescerem mas ainda com taxas de crescimento reduzidas, as taxas de juro deverão permanecer baixas, com a inflação e o desemprego a apresentarem pequenos aumentos.

É esperado algum aumento no consumo de papel, nomeadamente com a retoma do mercado publicitário.

Os preços médios de venda deverão subir em termos efectivos em resultado quer dos aumentos anunciados ainda no decurso do 1º trimestre do ano, e já postos em prática, mas também de futuros aumentos, muito prováveis já no decorrer do 2º trimestre.

A Inapa prevê que a tendência de melhoria verificada no decorrer do ano de 2009 e já confirmada no 1º trimestre do ano se mantenha até ao final do ano, permitindo consolidar a sua posição nos mercados onde opera e melhorar os seus níveis de eficiência operacional e rentabilidade dos capitais afectos.

A focalização na rentabilidade das vendas, a gestão muito apertada dos custos operacionais e a constante optimização dos capitais circulantes, continuarão a ser vectores determinantes no desenvolvimento do Grupo, num ambiente económico e sectorial que continua a ser difícil.

6. Declaração de conformidade

Para cumprimento do disposto nº 1, alínea c) do artigo 246º do Código dos Valores Mobiliários os membros do Conselho de Administração de Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, SA declaram que, tanto quanto é do seu conhecimento, a informação contida nas demonstrações financeiras condensadas referentes ao trimestre findo em 31 de Março de 2010, foi elaborada em conformidade com as normas contabilísticas aplicáveis, dando uma imagem verdadeira e apropriada do activo e do passivo, da situação financeira e dos resultados da sociedade e das empresas incluídas no perímetro de consolidação, e que o relatório de gestão intercalar expõe fielmente a evolução dos negócios sociais, do desempenho e da posição do conjunto das empresas incluídas na consolidação.

27 de Abril de 2010

Vasco Luís Schulthess de Quevedo Pessanha Presidente do Conselho de Administração

José Manuel Felix Morgado

Administrador e Presidente da Comissão Executiva do Conselho de Administração

Jorge Armindo de Carvalho Teixeira Vice-Presidente do Conselho de Administração

Emídio Jesus Maria Administrador e Presidente da Comissão de Auditoria

Arndt Jost Michael Klippgen Administrador e vogal da Comissão Executiva do Conselho de Administração

Abílio Ramos Marques Administrador e vogal da Comissão de Auditoria

Pedro Maria Cabral Norton de Matos Administrador e vogal da Comissão de Auditoria

II - Contas Consolidadas Intercalares

DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS CONSOLIDADOS SEPARADA NOS PERIODOS FINDOS EM 31 DE MARÇO DE 2010 E 31 DE MARÇO DE 2009 (Montantes expressos em milhares de Euros)

	Notas	31 Março 2010	31 Março 2009
Toneladas		231.557	236.401
Vendas e Prestação de serviços	3	239.700	255.245
Outros rendimentos	3	6.385	6.089
Total de Rendimentos		246.085	261.335
Custo das vendas		$-196.672$	$-210.114$
Alteração nos inventários
Custos com pessoal		$-18.414$	$-19.316$
Outros custos	5	$-23.061$	$-22.309$
		7.938	9.595
Depreciações e amortizações		$-1.638$	$-1.545$
Imparidade de activos não correntes
Ganhos / (Perdas) em associadas		4	$-82$
Função financeira	6	$-4.043$	$-6.116$
Resultados antes de impostos e de operações descontinuadas		2.261	1.852
Imposto sobre o rendimento	15	$-679$	$-724$
Resultado líquido do período antes de operações descontinuadas		1.582	1.128
Resultado líquido do período das operações descontinuadas
Resultado líquido do período		1.582	1.128
Atribuível a :
Detentores do capital da empresa-mãe		1.479	1.026
Interesses minoritários		103	102
Resultado por acção de operações continuadas - euros
Básico		0,011	0,008
Diluído		0,011	0,008
Resultado por acção das operações descontinuadas - euros
Básico Diluído		0,000	0,000
		0,000	0,000

Para ser lido em conjunto com o anexo às demonstrações financeiras intercalares consolidadas

DEMONSTRAÇÃO DO RENDIMENTO INTEGRAL CONSOLIDADO NOS PERÍODOS FINDOS EM 31 DE MARÇO DE 2010 E 31 DE MARÇO DE 2009 (Montantes expressos em milhares de Euros)

	31 Marco 2010	31 Marco 2009
Resultado líquido do período antes de interesses minoritários	1.582	1.128
Outros rendimentos integrais
Diferenças de conversão cambial decorrentes da transposição de demonstrações financeiras
expressas em moeda estrangeira	547	$-452$
Justo valor de investimentos financeiros disponíveis para venda	0	$-23$
Rendimento reconhecido directamente no capital próprio	547	$-475$
Total do Rendimento e gastos consolidado reconhecidos no período	2.129	653
Atribuível a :
Detentores do capital da empresa-mãe	2.026	551
Interesses minoritários	103	102
	2.129	653

Para ser lido em conjunto com o anexo às demonstrações financeiras intercalares consolidadas

BALANÇO CONSOLIDADO EM 31 DE MARÇO DE 2010 e 31 DE DEZEMBRO DE 2009
(Montantes expressos em milhares de Euros)

	Notas	31 Março 2010	31 Dezembro 2009
ACTIVO
Activo não corrente
Activos fixos tangíveis		100.353	101.298
Goodwill		138.878	138.871
Outros activos intangíveis		110.384	110.941
Partes de capital em empresas associadas		1.108	1.104
Activos financeiros disponíveis para venda	$\overline{\phantom{a}}$	9.294	9.294
Outros activos não correntes Activos por impostos diferidos	15	18.896 22.098	18.933 22.374
Total do activo não corrente		401.012	402.815
Activo corrente
Inventários
Clientes	11	63.372 185.306	65.292 174.240
Impostos a recuperar		8.827	7.567
Outros activos correntes	11	30.464	42.135
Caixa e equivalentes de caixa	10	10.879	7.621
Total do activo corrente		298.848	296.855
Activos de operações descontinuadas		292	297
Total do activo		700.152	699.967
CAPITAL PRÓPRIO

Capital social Acções próprias		150,000	150.000
Prémios de emissão de acções
Reservas		2.937	2.937
Resultados transitados		41.712 $-42.604$	41.165 $-44.753$
Resultado líquido do exercício		1.479	2.165
		153.524	151.514
Interesses minoritários		1.032	1.033
Total do capital próprio		154.556	152.547
PASSIVO
Passivo não corrente
Empréstimos	13	97.446	97.610
Passivos por impostos diferidos	15	19.033	18.888
Provisões		800	825
Benefícios concedidos a empregados		3.115	3.075
Outros passivos não correntes		11.610	11.443
Total do passivo não corrente		132.003	131.841
Passivo corrente
Emprés timos	13	205.276	210.070
Financiamentos associados a activos financeiros	13	109.889	109.244
Fornecedores	14	55.210	54.012
Impostos a pagar		14.273	10.642
Outros passivos correntes	14	28.946	31,611
Total do passivo corrente		413.593	415.579
Passivos de operações descontinuadas			٠
Total do capital próprio e passivo		700.152	699.967

Para ser lido com o anexo às demonstrações financeiras consolidadas intercalares.

INF inapa "Um papel importante" $\sqrt{ }$

DEMONSTRAÇÃO DAS ALTERAÇÕES NO CAPITAL PRÓPRIO PARA OS TRIMESTRES FINDOS EM 31 DE MARÇO DE 2010 E 31 DE MARÇO DE 2009 (Montantes expressos em milhares de euros)

		Atribuível aos detentores de capital próprio do Grupo
	Capital	Accões próprias	Prémio de emissão de acções	Reserva de conversão cambial	Reservas e Resultados transitados	Total	Interesses minoritários	Total Capital Próprio
SALDO EM 1 DE JANEIRO DE 2009	150,000	0	2.937	1.236	$-4.944$	149,229	1.033	148.121
Total dos rendimentos e gastos reconhecidos no período				$-452$	$-23$	$-475$	$\mathbf{0}$	$-475$
Distribuição de dividendos						0	$-102$	$-102$
Outras variações					$-45$	$-45$	0	$-45$
	0	0	0	$-452$	$-68$	$-520$	$-102$	$-622$
Resultado líquido do período					1.026	1.026	102	1.128
Total Ganhos e perdas do período	0	0	0	$-452$	958	506	$\mathbf{0}$	506
SALDO EM 31 DE MARÇO DE 2009	150.000	0	2.937	784	$-3.986$	149.735	1.033	148.627
SALDO EM 1 DE JANEIRO DE 2010	150.000	0	2.937	1.539	$-2.962$	151.514	1.033	152.547
Total dos rendimentos e gastos reconhecidos no período				547	$\pmb{0}$	547	$\mathbf{0}$	547
Distribuição de dividendos						0	$-102$	$-102$
Outras variações					$-16$	$-16$	$-2$	$-18$
	0	0	0	547	$-16$	531	$-104$	427
Resultado líquido do período		×		$\overline{\phantom{a}}$	1.479	1.479	103	1.582
Total Ganhos e perdas do período	$\mathbf{0}$	0	0	547	1.463	2.010	$-1$	2.009
SALDO EM 31 DE MARÇO DE 2010	150,000	0	2.937	2.086	$-1.499$	153.524	1.032	154.556

Para ser lido com o anexo às demonstrações financeiras consolidadas intercalares

DEMONSTRAÇÃO DOS FLUXOS DE CAIXA CONSOLIDADOS NOS PERÍODOS FINDOS EM 31 DE MARÇO DE 2010 E 31 DE MARÇO DE 2009 (Montantes expressos em milhares de Euros) -método directo

	Notas	31 DE MARÇO DE 2010	31 DE MARÇO DE 2009
Fluxos de caixa das actividades operacionais
Recebimentos de clientes		260.197	251.932
Pagamentos a fornecedores		$-191.234$	$-203.056$
Pagamentos ao pessoal		$-17.192$	$-18.255$
Fluxos gerados pelas operações		51.771	30.621
Pagamento do imposto sobre o rendimento		$-740$	$-131$
Recebimento do imposto sobre o rendimento		0	58
Outros recebimentos relativos à actividade operacional		24,381	25.730
Outros pagamentos relativos à actividade operacional		$-59.986$	$-38.335$
Fluxos gerados antes das rubricas extraordinárias		15.426	17.942
Recebimentos relacionados com rubricas extraordinárias
Pagamentos relacionados com rubricas extraordinárias		$\mathbf{o}$ 0	$\circ$ $\circ$
Fluxos de caixa das actividades operacionais	1	15.426	17.942
Fluxos de caixa das actividades de investimento
Recebimentos provenientes de:
Investimentos financeiros		$\circ$	0
Imobilizações corpóreas		53	20
Imobilizações incorpóreas Juros e proveitos similares		$\mathbf{1}$	$\circ$
Dividendos		217	182
Adiantamentos para despesas de conta de terceiros		$\mathbf o$ $\circ$	$\circ$ $\circ$
		271	201
Pagamentos respeitantes a:
Investimentos financeiros		$-1.088$	$-1.478$
Imobilizações corpóreas		$-157$	$-961$
Imobilizações incorpóreas		$-194$	$-145$
Adiantamentos para despesas de conta de terceiros Empréstimos concedidos		$\circ$ $-18$	$-49$ $\mathbf 0$
		$-1.457$	$-2.633$
Fluxos de caixa das actividades de investimento	2	$-1.186$	$-2.432$
Fluxos de caixa das actividades de financiamento

Recebimentos provenientes de: Empréstimos obtidos		19.973	3.246
Aumentos de capital, prest. suplementares e prémios de emissão		$\mathbf{O}$	$\circ$
Aplicações de tesouraria		$\mathbf 0$	$\mathbf 0$
Pagamentos respeitantes a:		19.973	3.246
Empréstimos obtidos		$-22.225$	$-204$
Amortizações de contratos de locação financeira		$-337$	$-323$
Juros e custos similares		$-3.655$	$-4.503$
Dividendos Aplicações de tesouraria		$\circ$	$\mathbf{o}$
		$\mathbf{o}$	$\mathbf O$
		$-26.217$	$-5.030$
Fluxos de caixa das actividades de financiamento	3	$-6.244$	$-1.783$
Variação de caixa e seus equivalentes	$ 4 = 1 + 2 + 3 $	7.996	13.727
Efeito das diferenças de câmbio		74	24
		8.070	13.751
Caixa e seus equivalentes no início do período		$-85.581$	$-94.717$
Caixa e seus equivalentes no fim do período	10	$-77.511$	$-80.967$
		8.070	13.751

III - Anexo Condensado às Demonstrações Financeiras Consolidadas Intercalares

(Valores expressos em milhares de euros, excepto quando especificamente referido)

INTRODUÇÃO $1.$

A Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, S.A. (Inapa IPG) é a sociedade dominante do Grupo Inapa e tem por objecto social a propriedade e a gestão de bens, móveis e imóveis, a tomada de participações no capital de outras sociedades, a exploração de estabelecimentos comerciais e industriais, próprios ou alheios, e a prestação de assistência às empresas em cujo capital participe. A Inapa IPG encontra-se cotada na Euronext Lisboa.

Sede Social: Rua Castilho nº44 3º, 1250-071 Lisboa, Portugal Capital Social: 150.000.000 euros N.I.P.C.: 500 137 994

O Grupo integra uma "sub-holding" (Gestinapa - SGPS, S.A.), que concentra as participações afectas à Distribuição.

Em resultado do seu plano de desenvolvimento e internacionalização, o Grupo Inapa detém participações, na área da Distribuição, em vários países da Europa, nomeadamente (i) Inapa Deutschland, GmbH sedeada na Alemanha, que detém participações na Papier Union, GmbH, a qual é por sua vez titular do capital das sociedades Inapa Packaging, GmbH, Inapa VisualCom, GmbH e PMF- Factoring, GmbH, igualmente sedeadas nesse país, (ii) Inapa France, SA e empresas subsidiárias, operando em França e Belux, (iii) Inapa Suisse subsidiária controlada directamente e, indirectamente através da Inapa Deutschland, GmbH que opera no mercado suíço, (iv) Inapa Portugal -Distribuição de Papel, SA empresa portuguesa do Grupo, (v) Inapa España Distribuición Ibérica, SA, operando em Espanha e que detém uma participação na Surpapel, SL (empresa que desenvolve a sua actividade de comercialização de papel) e (vi) em duas empresas localizadas no Reino Unido - Inapa Merchants Holding, Ltd, que detém a participação financeira na Tavistock Paper Sales, Ltd empresa a operar num nicho de mercado. A subsidiária Inapa Packaging, GmbH, detém por sua vez, duas empresas de comercialização de material para embalagem, a Hennessen & Potthoff, GmbH e a HTL - Verpackung, GmbH, respectivamente.

Estas demonstrações financeiras consolidadas foram aprovadas pelo Conselho de Administração da Inapa - IPG em 27 de Abril de 2010.

POLITICAS CONTABILÍSTICAS $\overline{2}$

Bases de apresentação

As demonstrações financeiras consolidadas do Grupo Inapa são preparadas no pressuposto da continuidade das operações, a partir dos livros e registos contabilísticos das empresas que constituem o Grupo. Por outro lado, as demonstrações financeiras intercalares do trimestre findo em 31 de Março de 2010 foram preparadas de acordo com o IAS 34 - Relato Financeiro Intercalar e apresentam notas condensadas, pelo que devem ser lidas em conjunto com as demonstrações consolidadas financeiras anuais relativas ao exercício findo em 31 de Dezembro de 2009.

As demonstrações financeiras consolidadas do Grupo Inapa são preparadas em conformidade com as Normas Internacionais de Relato Financeiro (IAS/IFRS) emitidas pelo Internacional Accounting Standards Board (IASB) e com as Interpretações emitidas pelo Internacional Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC) ou pelo anterior Standing Interpretations Committee (SIC), tal como adoptadas pela União Europeia.

Políticas contabilísticas

As políticas contabilísticas aplicadas na elaboração destas demonstrações financeiras consolidadas intercalares são consistentes com as adoptadas pelo Grupo Inapa na elaboração das demonstrações financeiras consolidadas relativas ao exercício findo em 31 de Dezembro de 2009 e que se encontram descritas no anexo incluído naquelas demonstrações financeiras.

Estimativas e erros fundamentais

Durante este 1º trimestre de 2010 não foram reconhecidos erros materiais ou alterações significativas nas estimativas contabilísticas relativos a períodos anteriores.

3. VENDAS E PRESTAÇÕES DE SERVIÇOS E OUTROS RENDIMENTOS

As vendas e prestações de servicos realizadas nos trimestres findos em 31 de Março de 2010 e 2009, distribuem-se da seguinte forma:

	31 de Marco de 2010	31 de Marco de 2009
Mercado Interno
Vendas de mercadorias	15.001	15.908
Prestação de serviços	383	74
	15.384	15.982
Mercado Externo
Vendas de mercadorias	222,328	237.355
Prestação de serviços	1.988	1.908
	224.316	239.263
Total	239,700	255.245

Em 31 de Marco de 2010 e 2009, os saldos da rubrica Outros rendimentos analisam-se como se segue:

	31 de Março de 2010	31 de Março de 2009
Proveitos suplementares	100	111
Desconto de pronto pagamento líquidos	2.767	2.586
Outros rendimentos	3.518	3.392
	6.385	6.089

4. RELATO POR SEGMENTOS DE NEGÓCIO

A apresentação da informação por segmentos é efectuada de acordo com os segmentos operacionais identificados, que são a actividade de distribuição de papel, a actividade de "packaging", a actividade de "factoring" e a actividade de "visual communication". Estes últimos negócios encontram-se reunidos na rubrica Outros negócios. Em Outras actividades estão registados os valores relativos às "holdings" não imputados aos negócios identificados.

Os resultados de cada segmento correspondem àqueles que lhe são directamente atribuíveis ou os que, numa base razoável, lhes podem ser atribuídos. As transferências intersegmentais são efectuadas a preços de mercado e não são materialmente relevantes.

Em 31 de Março de 2010 e de 2009, a informação financeira por segmentos de negócio, analisa-se da seguinte forma:

	31 de Março de 2010			31 de Março de 2009
	Distribuição	Outros Negócios	Outras Actividades	Eliminac. de consolid.	Consoli- -dado	Distribuição	Outros Negócios	Outras Actividades	Eliminac. de consolid.	Consoli- -dado
RÉDITOS
Vendas externas	225.164	12.051	114		237.329	241.741	11.522	÷	$\bullet$	253.263
Vendas Inter-segmentais	87	768		$-855$	٠	55	857	×,	$-912$
Outros réditos	1.596	422	353	٠	2.371	1.159	398	425	٠	1.982
Réditos totais	226.847	13.241	467	$-855$	239,700	242.955	12.777	425	$-912$	255.245
RESULTADOS
Resultados segmentais	4.726	832	809	$-67$	6.300	4.525	660	2.999	$-134$	8.050
Resultados operacionais					6.300					8.050
Gastos de juros	$-1.930$	$-171$	$-3.123$	747	$-4.477$	$-3.200$	$-182$	$-4.151$	1.041	$-6.492$
Proveito de juros	610	5	500	$-681$	434	816	4	3.507	$-3.950$	376
Impostos s/lucros	٠	¥			$-679$	$-515$	$-150$	$-59$		$-724$
esultados de actividades ordinárias					1.578					1.210
Ganhos/ (perdas) em associadas					4					$-82$
Resultado operações descontinuadas					Ω					$\bf{0}$
Resultado consolidado líquido Atribuível:					1.582					1.128
Detentores capital					1.479					1.026
Interesses minoritários					103					102

Em 31 de Março de 2010 e de 2009, os valores das vendas do negócio da distribuição efectuados nos diferentes países onde o Grupo tem actividade analisam-se como segue:

	Vendas
	31 Marco 2010	31 Março 2009
Alemanha	115.970	128.442
França	58.297	60.196
Portugal	15.076	16.372
Outros	35.821	36.731
	225.164	241.741

5. OUTROS CUSTOS

O saldo da rubrica de Outros custos dos trimestres findos em 31 de Março de 2010 e 2009 podem ser analisados como se segue:

	31 de Marco de 2010	31 de Março de 2009
Gastos administrativos	19.567	19.138
Impostos indirectos	814	682
Outros custos	1.259	659
Imparidade de activos correntes	1.421	1.830
	23,061	22.309

FUNÇÃO FINANCEIRA 6.

O resultado da função financeira para os trimestres findos em 31 de Março de 2010 e de 2009 tem a seguinte composição:

	31 de Março de 2010	31 de Março de 2009
Proveitos financeiros
Juros obtidos	338	264
Diferenças de câmbio favoráveis	2	84
Outros proveitos e ganhos
financeiros	93	28
	433	376
Custos financeiros
Juros suportados	$-2.175$	$-3.681$
Diferenças de câmbio desfavoráveis		$-1$
Outros custos e perdas
financeiros	$-2.301$	$-2.810$
	$-4.476$	$-6.492$
Resultados financeiros	$-4.043$	$-6.116$

7. INVESTIMENTOS FINANCEIROS DISPONÍVEIS PARA VENDA

Em 31 de Março de 2010 e 31 de Dezembro de 2009, a rubrica Investimentos financeiros disponíveis para venda tinha a seguinte composição:

	31 de Marco de 2010	31 de Dezembro de 2009
BANIF - Unidades de participações em fundos de investimentos	1.626	1.626
Outros	7.668	7.668
	9.294	9.294

O movimento ocorrido durante o trimestre findo em 31 de Março de 2010 e no exercício de 2009, na rubrica Investimentos financeiros disponíveis para venda foi o seguinte:

Saldo em 1 de Janeiro de 2009	13.531
Aquisições
Alienações	$-4.126$
Variação de justo valor	$-111$
Saldo final em 31 de Dezembro de 2008	9.294
Aquisições
Alienações
Variação de justo valor
Saldo final em 31 de Março de 2009	9.294

EMPRESAS INCLUÍDAS NA CONSOLIDAÇÃO 8.

As subsidiárias incluídas na consolidação, mediante a aplicação do método da consolidação integral, à data de 31 de Março de 2010, são conforme segue:

Designação	Sede Social	% de Participação do Grupo	Actividade	Detentora directa	Data de incorporação
Gestinapa - SGPS, SA	Rua Castilho, 44-3º 1250-071 Lisboa	100,00	SGPS	Inapa - IPG, SA	Junho 1992
Inapa-Portugal, SA	Rua das Cerejeiras, nº 5, Vale Flores São Pedro de Penaferrim 2710 Sintra	99,75	Distribuição papel	Gestinapa - SGPS, SA	1988
Inapa Distribuición Ibérica, SA	c/Delco Poligono Industrial Ciudad del Automóvil 28914 Leganés, Madrid	100,00	Distribuição papel	Gestinapa- SGPS, SA	Dezembro 1998
Inapa France, SA	91813 Corbeil Essones Cedex França	100,00	Distribuição papel	Inapa - IPG, SA	Maio 1998
Logistipack - Carton Services, SA	14, Impasse aux Moines 91410 Dourdon France	100,00	Embalagem	Inapa France, SA	Janeiro 2008
Inapa Belgique	Vaucampslan, 30 1654 Huizingen Belgica	99,94	Distribuição papel	Inapa-France, SA	Maio 1998
Inapa Luxemburg	211, Rue des Romains. L. 8005 Bertrange Luxemburgo	97,75	Distribuição papel	Inapa Belgique	Maio 1998
Inapa Deutschland, GmbH	Warburgstraß, 28 20354 Hamburgo Alemanha	100,00	Holding	Gestinapa- SGPS, SA	Abril 2000
Papier Union, GmbH	Warburgstraße, 28 20354 Hamburgo Alemanha	94,90	Distribuição papel	Inapa Deutschland, GmbH	Abril 2000
PMF- Print Medien Factoring, GmbH	Warburgstraß, 28 20354 Hamburgo Alemanha	94,90	Factoring	Papier Union, GmbH	Setembro 2005
Inapa Packaging, GmbH	Warburgstraß, 28 20354 Hamburgo Alemanha	94,90	Holding	Papier Union, GmbH	2006
HTL Verpackung, GmbH	Werner-von-Siemens Str 4-6 21629 Neu Wulmstrof Alemanha	94,90	Embalagem	Inapa Packaging, GmbH	Janeiro 2006

Hennessen & Potthoff, GmbH	Tempelsweg 22 Tonisvorst Alemanha	94,90	Embalagem	InapaPackaging, GmbH	Janeiro 2006
Inapa Viscom, GmbH	Warburgstraß, 28 20354 Hamburgo Alemanha	100%	Holding	Papier Union, GmbH	Janeiro 2008
Complott Papier Union, GmbH	Industriestrasse 40822 Mettmann Alemanha	100%	Comunicação Visual	Inapa VisCom, GmbH	Janeiro 2008
Inapa - Merchants, Holding, Ltd	Torrington House, 811 High Road Finchley N12 8JW Reino Unido	100%	Holding	Gestinapa- SGPS, SA	1995
Tavistock Paper Sales, Ltd	1st Floor-The Power House Wantage OX12 8PS Reino Unido	100%	Distribuição papel	Inapa- Merchants Holding, Ltd	Fevereiro 1998
Inapa Suisse	Althardstrasse 301 8105 Regensdorf- Suisse	100%	Distribuição papel	Inapa-IPG, SA e Papier Union, GmbH	Maio 1998
Edições Inapa, Lda	Rua Castilho 44-3º 1250-071 Lisboa	100%	Editorial	Inapa-IPG, SA e Gestinapa, SGPS, SA	Novembro 2009
Inapa Angola - Distribuição de Papel, SA	Rua Amílcar Cabral nº 211 Edifício Amílcar Cabral nº 8º Luanda	100%	Distribuição papel	Inapa Portugal, SA	Dezembro 2009
Inapa Italia SpA	Strada Statale Padana Superiore 315/317 I-20090 Vimodrone Milão Itália	100,00	$\sim$	Inapa-France, SA	1998

Todas os saldos e transacções com as subsidiárias foram anuladas no processo de consolidação.

Foram incluídas nas demonstrações financeiras consolidadas pelo método de equivalência patrimonial, na rubrica Partes de capital em empresas associadas, as seguintes empresas:

Empresas Associadas	Empresa detentora da participação	% de participação
Surpapel, SL	Inapa España Distribuicíon Ibérica, SA

EMPRESAS EXCLUÍDAS DA CONSOLIDAÇÃO 9.

As participações que a seguir se indicam não foram incluídas no processo de consolidação pelo método da consolidação integral. O efeito da sua não integração não é materialmente relevante. A Megapapier não foi consolidada pelo método da consolidação integral por ser intenção do Grupo a sua liquidação, tendo sido valorizada por um valor nulo.

Empresa	Sede social	Detentora directa	% de participação
Megapapier - Mafipa Netherland BV	PO Box 1097 3430 BB Nieuwegein Holanda	Inapa France, SA	100%
Inapa Logistics	Warburgstrasse, 28 20354 Hamburg Alemanha	Papier Union, GmbH	100%
Inapa Vertriebsgesellschaft GmbH	Warburgstrasse, 28 20354 Hamburg	Papier Union, GmbH	100%

10. CAIXA E EQUIVALENTES DE CAIXA

A rubrica de Caixa e seus equivalentes pode ser analisada como segue:

	31 de Marco de 2010	31 de Dezembro de 2009	31 de Marco de 2009
Caixa e seus equivalentes
Depósitos bancários imediatamente realizáveis	10.628	7.561	7.196
Numerário	251	60	178
	10.879	7.621	7.374

Demonstração dos Fluxos de Caixa

A discriminação de caixa e seus equivalentes, para efeitos de Demonstração de fluxos de caixa, analisam-se como segue:

	31 de Março de 2010	31 de Dezembro de 2009	31 de Março de 2009
Caixa e seus equivalentes
Depósitos bancários imediatamente realizáveis	10.628	7.561	7.196
Numerário	251	60	178
Caixa e seus equivalentes no balanço	10.879	7.621	7.374
Descobertos bancários	$-88.390$	$-93.202$	$-88.341$
Caixa e seus equivalentes na demonstração de fluxos de caixa	$-77.511$	$-85.581$	$-80.967$

Em descobertos bancários estão considerados os saldos credores de contas correntes com instituições financeiras, incluídos no balanço na rubrica de Empréstimos (Nota 13).

11. CLIENTES E OUTROS ACTIVOS CORRENTES

Em 31 de Março de 2010 e 31 de Dezembro de 2009 a rubrica de Clientes decompõe-se como segue:

	31 de Março de 2010	31 de Dezembro de 2009
Clientes
Clientes c/ corrente	169.252	154,212
Clientes c/letras	14.682	18.431
Clientes cobrança duvidosa	12.205	12.391
	196.139	185.034
Perdas de imparidade acumuladas	$-10.833$	$-10.794$
Clientes - saldo líquido	185.306	174.240

A rubrica de Outros activos em 31 de Março de 2010 e 31 de Dezembro de 2009 analisam-se como segue:

	31 de Março de 2010	31 de Dezembro de 2009
Outros activos correntes
Empresas participadas e participantes	42	93
Adiantamento a fornecedores	544	2.089
Outros devedores	15.784	11.214
Acréscimos de proveitos	12.553	27.789
Custos diferidos	1.541	950
	30.464	42.135

12. CAPITAL

Em 31 de Março de 2010 o capital era representado por 150.000.000 de acções ao portador de 1,00 euro cada, totalmente subscritas e realizadas.

Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, SA, foi notificada ao abrigo dos artigos 16º e 248º - B do Código dos Valores Mobiliários e do Regulamento da CMVM 5 / 2008, da detenção de participações qualificadas pelas seguintes pessoas, singulares ou colectivas:

Parpública Participações Públicas, SGPS, SA: 49 084 738 acções correspondentes a 32,72% do capital e dos direitos de $\bullet$ voto;
Banco Comercial Português, SA, a quem eram de imputar 27.391.047 acções correspondentes 18,26% do capital e dos direitos de voto (*), e;
José Augusto Martins Fazendeiro, a quem eram de imputar 3.083.851 acções correspondentes a 2,06% do capital e dos $\bullet$ direitos de voto (**).

Não foi esta sociedade notificada, ao abrigo das invocadas disposições legais e regulamentares, de qualquer alteração às participações anteriormente referidas ou por outros titulares a quem sejam de imputar participações sociais atribuindo direitos de votos iguais ou superiores a 2%.

Notas:

(*) a participação imputável ao Banco Comercial Português, SA decompõe-se pela seguinte forma:
Banco Comercial Português, SA ......... 10.315.846 acções correspondentes a 6,88% dos direitos de voto;
Ĩ. Fundo de Pensões do Grupo BCP ...... 16.521.635 acções correspondentes a 11,01% dos direitos de voto;
$\overline{a}$ Banco Millennium BCP investimento, SA ..... 553.566 accões correspondentes a 0,37% dos direitos de voto.

(**) a participação imputável a José Augusto Martins Fazendeiro decompõe-se pela seguinte forma:

José Augusto Martins Fazendeiro ...... 3.033.851 acções correspondentes a 2,02% dos direitos de voto;
Albano R.N. Alves Distribuição de Papel, SA ...... 50.000 acções correspondentes a 0,03% dos direitos de voto.

Em 31 de Março de 2010, o Grupo não detém acções próprias nem se verificaram neste trimestre transacções de acções próprias.

EMPRÉSTIMOS 13.

Em 31 de Março 2010 e 31 de Dezembro de 2009, os empréstimos tinham a seguinte composição:

31 de Março de 201031 de Dezembro de 2009

Dívida corrente

^o Empréstimos bancários

Descobertos bancários e financiamentos de curto prazo	88.390	93.202
° Papel comercial, reembolsável pelo seu valor nominal, com maturidade até um ano, renovável Financiamento de médio e longo prazo	111.500	111.500
(parcela com maturidade até 1 ano)	5.386	5.368
	205.276	210.070
°Financiamentos associados a activos financeiros - titularização de
créditos (Nota 38)	109.899	109.244

Total da dívida corrente	315.175	319.314
Dívida não corrente
^e Empréstimos bancários
Financiamento de médio e longo prazo	97.446	97.610
Total da dívida não corrente	97.446	97.610
Total da dívida	412.621	416.924

Em 31 de Março de 2010 e 31 de Dezembro de 2009, o montante líquido da dívida financeira consolidada é o seguinte:

	31 de Março de 2010	31 de Dezembro de 2005
Empréstimos
Correntes	205.276	210.070
Não correntes	97.446	97.610
	302.722	307.680
Financiamentos associados a titularização de créditos	109.889	109.244
Dívidas por locações financeiras	12.879	12.816
	425.490	429.740
Caixa e equivalentes a caixa	10.879	7.621
Investimentos financeiros negociáveis (títulos cotados)
Investimentos financeiros disponiveis para venda (títulos cota-
	10.879	7.621
	414.611	422.119

14. FORNECEDORES E OUTROS PASSIVOS CORRENTES

Em 31 de Março de 2009 e 31 de Dezembro de 2008, as rubricas de Fornecedores e Outros passivos correntes decompõem-se como segue:

	31 de Março de 2010	31 de Dezembro de 2009
Fornecedores
Conta corrente	41.407	42.193
Conta letras		17
Facturas em recepção e conferência	13.803	11.802
	55,210	54.012
Outros passivos correntes
Adiantamento de clientes	518	973
Fornecedores de imobilizado	1.456	2.011
Outros credores	14.857	16.566
Acréscimos e diferimentos	12.115	12.061
	28.946	31.611

15. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO

O valor do Imposto sobre o rendimento evidenciado na Demonstração dos resultados consolidados intercalares, em 31 de Marco de 2010 no montante total de 679 milhares de euros, corresponde ao imposto corrente do trimestre no montante de 258 milhares de euros e à variação no período dos impostos diferidos no montante de 421 milhares de euros.

O diferencial entre a taxa nominal (média de 30%) e a taxa efectiva do imposto sobre o rendimento (IRC) no Grupo, em 31 de Março de 2010, é analisado como se segue:

	31 de Março de 2010
Resultado líquido antes de imposto sobre os lucros	2.261
Taxa nominal média sobre o lucro	30%
	$-678$
Valor do imposto sobre o rendimento	$-679$

Diferenças permanentes - França

Impostos diferidos

Todas as situações que possam vir a afectar significativamente os impostos futuros encontram-se registadas nas demonstrações financeiras em 31 de Março de 2010 e 31 de Dezembro de 2009.

No trimestre findo em 31 de Março de 2010 e no exercício findo em 31 de Dezembro de 2009, o movimento ocorrido nos activos e passivos por impostos diferidos, foi o seguinte:

	01-01-2010	Variações no perímetro	Reservas de justo valor e outra reservas	Resultado do exercício	31-03-2009
Activos por impostos diferidos
Provisões tributadas	54			0	54
Prejuízos fiscais reportáveis	18.524	٠		$-48$	18,476
Outros	3.796			$-228$	3.568
	22.374			$-276$	22.098
Passivos por impostos diferidos
Reavaliação de activos imobilizados	$-8.022$	٠	۰	$-10$	$-8.032$
Amortizações	$-10.059$	٠		$-289$	$-10.348$
Outros	$-807$	$\overline{a}$		154	$-653$
	$-18.888$			$-145$	$-19.033$
Impostos diferidos líquidos	3.486			$-421$	3.065

	01-01-2009	Variações no perímetro	Reservas de justo valor e outra reservas	Resultado do exercício	31-12-2009
Activos por impostos diferidos
Provisões tributadas	59	$\blacksquare$	×,	$-5$	54
Prejuízos fiscais reportáveis	23.164			$-4.640$	18.524
Outros	3.700			96	3.796
	26.923			$-4.549$	22.374
Passivos por impostos diferidos
Reavaliação de activos imobilizados	$-9.225$			1.203	$-8.022$
Amortizações	$-8.903$		V.	$-1.156$	$-10.059$
Outros	$-3.494$			2.687	$-807$
	$-21.622$			2.734	$-18.888$
Impostos diferidos líquidos	5.301			$-1.815$	3.486

São reconhecidos impostos diferidos activos sobre prejuízos fiscais na medida em que seja provável a realização do respectivo benefício fiscal, através da existência de lucros tributáveis futuros. O Grupo reconheceu impostos diferidos activos no valor de 18.476 milhares de euros referentes a prejuízos fiscais que podem ser deduzidos aos lucros tributáveis futuros, e que se detalham como se segue:

Empresa	Valor do imposto	Data limite de utilização
Inapa França	9.887	ilimitado
Inapa Distribuición Ibérica	3.979	2018-2023
Grupo Português	2.547	2013-2015
Inapa Suisse	258	2009-2012
Inapa Bélgique	1.542	ilimitado
Outros	263
	18.476

16. PASSIVOS CONTINGENTES

Em 1 de Agosto de 2007, Papelaria Fernandes - Indústria e Comércio, SA interpôs contra Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, SA e suas subsidiárias Inaprest - Prestação de Serviços, Participações e Gestão, SA (sociedade extinta) e Inapa Portugal - Distribuição de Papel, SA uma acção na qual pede, em síntese:

a anulação dos seguintes actos:
de constituição em Junho de 2006 de um penhor mercantil para contra-garantia das cartas de conforto emitidas por Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, SA como garantia dos financiamentos mantidos por aquela sociedade junto ao Banco Espírito Santo e à Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo;
dos negócios efectuados em 1991 de concentração das actividades de distribuição de papel na SDP (actual Inapa Portugal) e de produção e comercialização de envelopes na Papelaria Fernandes;
da aquisição em 1994 da participação detida pela Papelaria Fernandes na SDP (actual Inapa Portugal);
da compensação de créditos levada a cabo, também em 1994, entre a Papelaria Fernandes e a Inaprest.
a condenação da Inapa:
a manter as cartas de conforto emitidas em favor do Banco Espírito Santo e da Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo;
a indemnizar a Papelaria Fernandes em caso de eventual mobilização do penhor mercantil como contra-garantia das cartas de conforto.

A Papelaria Fernandes - Industria e Comércio, SA veio, posteriormente, a regularizar as suas responsabilidades perante o Banco Espírito Santo e a Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo pelo que:

as cartas de conforto emitidas pela Inapa-IPG deixaram de ter objecto tendo sido devolvidas pelos respectivos beneficiários;
esta sociedade comunicou, em consequência, à Papelaria Fernandes Indústria e Comércio, SA a verificação da condição resolutiva do penhor mercantil por esta constituído em seu favor.

A acção, à qual foi atribuída um valor de 24.460 milhares de euros, foi contestada pela Inapa - IPG e pela sua subsidiária Inapa Portugal - Distribuição de Papel, SA, aguardando-se presentemente que o Tribunal determine os efeitos na acção da dissolução / liquidação de Inaprest - Prestação de Serviços, Participações e Gestão, SA. O Grupo entende que deste processo não deverão resultar impactos financeiros, não tendo em consequência sido constituída qualquer provisão.

17. EVENTOS SUBSEQUENTES

Após 31 de Março de 2010, o Grupo Inapa adquiriu o negócio de distribuição do Grupo Burgo Spa - EBIX em Espanha.

~) - (~) - (~) - (~)

AI Terminal

Patris Investimentos

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