SIPEF

Earnings Release • Aug 18, 2011

Communiqué de Presse Information réglementée

RESULTATS SEMESTRIELS DU GROUPE SIPEF AU 30 JUIN 2011 (1H11)

• Des conditions météorologiques favorables et davantage de superficies à maturité ont fait progresser la production totale d'huile de palme de 13.2% par rapport à la même période de l'année dernière. Les volumes produits en caoutchouc, thé et banane diminuent légèrement.
• Des prix de vente supérieurs améliorent les résultats d'exploitation avant IAS41 de 52,1%.
• Le résultat IFRS net, part du groupe, s'élève à KUSD 57 969, soit une hausse de 77,2% sur les résultats semestriels à mi-parcours de 2010.
• L'offre publique d'acquisition sur les parts non détenues dans Jabelmalux s'est clôturée sur un succès et accroît l'importance de l'huile de palme, du caoutchouc et du thé en Indonésie.
• Le flux de trésorerie généré par nos opérations est totalement alloué aux activités opérationnelles et aux investissements dans les plantations de palmiers et de caoutchouc en Indonésie et en Papouasie-Nouvelle-Guinée.
• Malgré une baisse des prix de vente de l'huile de palme et du caoutchouc au cours des deux derniers mois. les perspectives bénéficiaires pour l'exercice 2011 sont maintenues grâce aux ventes délà réalisées et les résultats nets récurrents devraient dépasser ceux de 2010.

RAPPORT DE GESTION INTERMEDIAIRE $\mathbf 1$

1.1. PRODUCTIONS DU GROUPE

Productions du groupe
En tonnes	Propre	Tiers	Total 1H11	$B.I.*$ 1H11		Propre	Tiers	Total 1H 10	$B.I.*$ 1H 10
Huile de Palme	96 335	26 176	122 511	96 824		86 516	21 7 22	108 238	85 290
Caoutchouc	4 7 0 2	522	5 2 2 4	4 5 5 4		5 4 0 9	572	5981	4972
Thé	1 2 9 2	0	1 2 9 2	1 193		1610	0	1610	1 1 8 4
Bananes	10 365	0	10 3 65	10 365		10 983	0	10 983	10 983

La production d'huile de palme du groupe a augmenté de 13,2% par rapport au premier semestre de 2010 principalement grâce à l'augmentation des volumes à Agro Muko dans la province de Bengkulu en Indonésie (+21,2%) et à Hargy Oil Palms en Papouasie-Nouvelle-Guinée (+18,1%) où les conditions météorologiques furent nettement meilleures que l'année dernière et où les superficies plantées arrivent à meilleure maturité. Pour les plantations plus âgées du Nord-Sumatra, nous avons connu une tendance générale négative en raison du phénomène climatique La Niña, surtout en début d'année, avec pour conséquence une production d'huile de palme inférieure de 6,0% le premier semestre. Les taux d'extraction des usines ont été satisfaisants, atteignant 23,7% en moyenne pour l'ensemble du groupe.

Malgré des volumes en hausse à Agro Muko (+18,7%), les productions de caoutchouc exceptionnellement bonnes de l'année dernière n'ont pu être égalées dans les autres régions de Sumatra. Une défoliation précoce accompagnée d'une réduction temporaire de la stimulation des arbres au Sud-Sumatra et une modification dans le timing d'usinage en Papouasie-Nouvelle-Guinée, ont conduit à une chute de la production de caoutchouc de 12,7% pour le groupe par rapport à la même période l'an dernier.

La récolte de thé de Cibuni à Java-Indonésie s'est opérée durant presque tout le premier semestre sous une épaisse couche de nuages et donc avec un déficit d'ensoleillement, ce qui a réduit les volumes de 19,7%. Ce n'est qu'à partir du mois de juin qu'une amélioration s'est fait sentir.

La production de bananes en Côte d'Ivoire a souffert de l'instabilité politique qui a entravé le transport et les possibilités d'exportation, et ce particulièrement au cours du deuxième trimestre. La production et l'exportation de bananes ont dès lors diminué de 5,6% au cours du premier semestre.

1.2. MARCHES

Prix moyens du marché
en USD/tonne*		1er semestre 2011	1er semestre 2010
Huile de Palme	CIF Rotterdam	1 199	810
Caoutchouc	RSS3 FOB Singapour	5 517	3 457
Thé	FOB origine	2 940	2 777
Bananes	FOT Europe	1 251	1 025
* World Commodity Price Data

Les marchés furent fermes en raison du peu de disponibilité en huiles végétales en février 2011, après l'offre s'est normalisée, et les prix se sont affaiblis. Non seulement la production d'huile de palme fut meilleure à partir du mois de mars, mais la récolte de soja en Amérique du Sud fut également plus abondante que prévue. L'USDA a indiqué en juin que les bons niveaux de prix avaient encouragé les agriculteurs américains à planter davantage de maïs et de soja cette année. Après la mauvaise récolte en Russie et en Ukraine au cours de l'année dernière, ces pays ont augmenté la production de graines de tournesol cette année. Pour ces raisons les prix des huiles végétales ont quelque peu chuté, mais nous n'avons pas assisté à un effondrement de ces prix, et ceci principalement grâce à une demande de l'industrie du biodiesel toujours en croissance.

Une amélioration des conditions météorologiques au cours du deuxième trimestre dans les régions productrices de caoutchouc et les préoccupations du gouvernement chinois face à un risque de surchauffe de leur économie et des conditions financières plus strictes ont entraîné une baisse des prix du caoutchouc par rapport au sommet qu'ils avaient atteint en février.

Suite au déficit de pluviométrie dans les régions productrices de thé au Kenya, les prix ont fluctué entre des niveaux étroits au courant du deuxième trimestre, semblables à ceux pratiqués de janvier à mars.

Le bon niveau de prix des bananes durant le premier trimestre ne s'est pas confirmé à partir du mois de mai dans un marché européen relativement instable qui est traditionnellement moins soutenu pendant la période estivale.

Compte de résultats consolidé

		30/06/2011			30/06/2010
En KUSD	Avant IAS41	IAS41	IFRS	Avant IAS41	IAS41	IFRS
Chiffre d'affaires	177 100		177 100	127 967		127 967
Coût des ventes	-105 995	2 001	-103 994	-77 617	1 794	-75 823
Bénéfice brut	71 105	2 001	73 106	50 350	1 794	52 144
Variation actifs biologiques		17 984	17 984		10 465	10 465
Coûts de plantation (nets)		-7 466	-7 466		-4 765	-4 765
Coûts commerciaux et administratifs	-12 028		-12 028	-9 619		-9 619
Autres produits/(charges) opérationn.	148		148	-1 790		-1 790
Résultat opérationnel	59 225	12 519	71 744	38 941	7 494	46 435
Produits financiers	458		458	248		248
Charges financières	- 380		- 380	- 574		- 574
Différences de changes	5 023		5 023	-3 100		-3 100
Résultat financier	5 101		5 101	-3 426		-3 426
Bénéfice avant impôts	64 326	12 519	76 845	35 515	7 494	43 009
Charge d'impôts	-11 199	-3 210	-14 409	-9 562	-1 298	-10 860
Bénéfice après impôts	53 127	9 309	62 436	25 953	6 196	32 149
Quote-part dans le résultat des entreprises associées (assurances)	- 170		- 170	3 183		3 183
Résultat des activités poursuivies	52 957	9 309	62 266	29 136	6 196	35 332
Bénéfice de la période	52 957	9 309	62 266	29 136	6 196	35 332
Détenteurs des capitaux propres de la société mère	49 854	8 115	57 969	27 165	5 548	32 713

1.4. BENEFICE BRUT CONSOLIDE (avant IAS41)

Bénéfice brut consolidé (avant IAS41)

En KUSD (résumé)	30/06/2011	%	30/06/2010	%
Palme	54 079	76,0	35 538	70,5
Caoutchouc	13 975	19,7	10 259	20,4
Thé	904	1,3	2 063	4,1
Bananes et plantes	1 158	1,6	1 600	3,2
Corporate et autres	989	1,4	890	1,8
	71 105	100,0	50 350	100,0

L'accroissement des productions d'huile de palme et les prix sensiblement plus élevés du marché furent les principales raisons d'une amélioration de 38,4% du chiffre d'affaires par rapport à la même période l'an dernier.

Les coûts de production libellés en dollars ont été principalement affectés par l'effet combiné de la vigueur des monnaies locales par rapport au dollar et de l'inflation qui a pesé sur le coût de la main-d'œuvre en Indonésie et en Papouasie-Nouvelle-Guinée. En outre, le coût des ventes a augmenté à cause de la taxe d'exportation sur l'huile de palme brute imposée par le gouvernement indonésien, laquelle est passée en moyenne de 43 USD la tonne en 2010 à 237 USD la tonne au premier semestre 2011.

Le bénéfice brut s'est amélioré de 41,2%; la part d'huile de palme ayant encore augmenté vers 76,0%. La marge brute du caoutchouc a progressé malgré la légère baisse des volumes. Les marges du thé ont été mises sous pression par la baisse des volumes produits et le fort coefficient de travail qui caractérise cette activité.

Les autres charges d'exploitation ont été impactées en 2010 par la dépréciation non-récurrente sur le projet de plantation CSM qui ne s'inscrivait plus dans la politique de durabilité et par les plus-values réalisées sur la vente des actifs brésiliens. En 2011, les autres produits d'exploitation se limitent à de petites plus-values sur la réalisation d'immobilisés dans les sociétés de plantation.

Tenant compte de ces éléments non-récurrents, le résultat opérationnel avant IAS41 a augmenté de 52,1% par rapport à la même période l'année dernière.

L'application cohérente de la politique de couverture des paiements prévus en devises autres que l'USD, principalement la couverture des dividendes trimestriels en euros, mais également l'offre publique d'acquisition des actions Jabelmalux, furent à la base de résultats de change positifs.

Le taux moyen d'imposition, qui devrait s'élever à 26,7%, a été positivement influencé par l'impôt différé calculé sur les différences temporaires de valorisation des actifs non monétaires dans la consolidation en USD et dans les comptes locaux (note 2.2.7 Impôts).

Les filiales du secteur des assurances se sont concentrées sur les activités maritimes et les risques d'assurance en général. Les résultats récurrents ont souffert de résultats techniques temporairement inférieurs et les coûts de restructuration ont rendus la part nette de résultat des entreprises associées légèrement négative. La contribution pour 2010 a été positivement influencée par des plus-values (KUSD 2 578) sur la vente des activités aux Pays-Bas et en Belgique.

Le bénéfice de la période, sans prendre en compte les mouvements IAS41, est de KUSD 52 957, de 81,8% supérieur à celui de la même période l'année dernière, ce qui constitue une fois de plus un record historique pour SIPEF.

L'ajustement IAS consiste à modifier la charge d'amortissement du coût des ventes par la variation de la « juste valeur » des actifs biologiques entre la fin de 2010 et juin 2011, moins les coûts et les charges fiscales liés à la plantation. La variation brute des actifs biologiques s'est élevée à KUSD 17 984 et est principalement due à l'expansion et à la maturité croissante des nouvelles zones plantées en palmiers à huile à UMW en Indonésie et à Hargy Oil Palms en Papouasie-Nouvelle-Guinée et à la hausse des prix moyens à long terme de l'huile de palme, du caoutchouc et du thé. Les coûts de plantation de KUSD 7 466 ont réduit l'impact net avant impôts à KUSD 12 519, base pour un calcul moyen des impôts différés de 25,6%. L'impact net positif d'IAS41, part du groupe, s'élève à KUSD 8 115, sensiblement plus élevé que les KUSD 5 548 de l'année dernière, principalement à cause de l'amélioration des prix de vente à long terme, de la maturité croissante des jeunes plantations, et des perspectives d'avenir pour le caoutchouc.

Le résultat net IFRS, part du groupe, y compris les ajustements IAS41, se monte à KUSD 57 969 et est de 77,2% supérieur à celui du premier semestre de l'année passée.

1.5. CASH FLOW CONSOLIDE

Flux de trésorerie consolidé

En KUSD (résumé)	30/06/2011	30/06/2010
Flux de trésorerie des activités opérationnelles	72 863	44 927
Variation fonds de roulement	-26 284	-3 490
Impôts payés	-12 914	-10 478
Flux de trésorerie des activités opérationnelles après impôts	33 665	30 959
Investissements actifs corporelles et incorporelles	-20 730	-15 479
Investissements actifs financiers	-17 979	-5 989
Flux de trésorerie des activités opérationnelles disponible	-5 044	9 491
Vente d'actifs	696	1 862
Flux de trésorerie disponible	-4 348	11 353

En USD par action	30/06/2011	30/06/2010
Nombre moyen pondéré d'actions	8 951 740	8 951 740
Résultat opérationnel de base	8,01	5,19
Résultat net de base/Dilué *	6,48	3,65
Flux de trésorerie des activités opérationnelles disponible	-0,56	1,06

* Tous les warrants ont été exercés

Le flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation a augmenté de 62,2% par rapport à la même période de l'année dernière. Les prix sensiblement meilleurs ont produit leurs effets sur les stocks et les créances commerciales courantes, mais surtout un accroissement des stocks à fin juin d'huile de palme encore à expédier a augmenté temporairement le besoin en fonds de roulement. Les impôts payés sont en ligne avec les bénéfices des années précédentes.

Les investissements représentent, en plus des investissements de remplacement, les coûts de développement des replantations et des extensions en palmier à huile et en caoutchouc en Papouasie-Nouvelle-Guinée et en Indonésie et l'amélioration de la logistique et de l'infrastructure des plantations. Suite aux nouvelles procédures de plantation prescrites par le RSPO, les formalités requises pour commencer les travaux de mise en place dans la province de Bengkulu ne sont pas encore terminées. En Papouasie-Nouvelle-Guinée également, les extensions ne seront mises en œuvre principalement qu'au second semestre; il en résulte que fin juin, 983 hectares seulement de nouvelles plantations furent ajoutés aux superficies de palmiers à huile.

Les investissements en immobilisations financières se rapportent uniquement à l'acquisition de 19,7% des parts Jabelmalux SA dont le groupe détient désormais 97,1% des actions. Il a été procédé le 24 juin à une radiation de la cote de Jabelmalux à la Bourse de Luxembourg. Grâce à cette offre d'acquisition, le groupe SIPEF a acquis une part correspondante supplémentaire (2 657 hectares) dans les plantations de palmiers à huile du projet UMW et dans les plantations de caoutchouc et de thé de Melania.

Bilan consolidé

En KUSD (résumé)	30/06/2011	31/12/2010
Actifs biologiques (après amortissements)	100 297	92 572
Réévaluation	157 722	145 122
Actifs biologiques (IAS41)	258 019	237 694
Autres actifs immobilisés	126 272	117 842
Actifs nets non courants détenus en vue de la vente	0	2 113
Actifs circulants nets (liquidités déduites)	44 647	39 641
Trésorerie nette	52 341	56 484
Total des actifs nets	481 279	453 774
Fonds propres, part du groupe	395 558	368 549
Intérêts minoritaires	25 974	27 240
Provisions et impôts différés	59 747	57 985
Total des passifs nets	481 279	453 774

L'expansion continue des plantations en Indonésie et en Papouasie-Nouvelle-Guinée et une augmentation de la juste valeur des superficies plantées en palmiers, en caoutchouc et en théiers, a conduit à une nouvelle augmentation des actifs biologiques, actuellement valorisés à KUSD 258 019.

Les contacts établis avec des acheteurs potentiels pour le projet CSM de palmier à huile dans le nord de Sumatra, qui n'est plus compatible avec la stratégie de durabilité du groupe, n'ont pas débouché sur une vente. Il a dès lors été décidé de reprendre temporairement le projet dans les actifs du groupe à la valeur de réalisation plausible. Des mesures opérationnelles de sauvegarde ont été prises pour rendre le projet attractif à la vente.

Les dividendes approuvés par les actionnaires et versés en juillet pour un total de KUSD 19 657 ont largement compensé l'augmentation des besoins en fonds de roulement.

1.7. PERSPECTIVES

Il n'y a actuellement aucun signe particulier de nouvelles irrégularités de nos productions d'huile de palme, de caoutchouc ou de thé, de sorte que nous pensons que la tendance du premier semestre se poursuivra d'ici la fin de l'année, tout en comptant sur une légère augmentation de la production d'huile de palme et sur une baisse limitée des volumes en caoutchouc et en thé.

Pour l'heure, certaines incertitudes demeurent quant à la fixation des prix dans le marché des huiles végétales: d'une part, la crise majeure de la dette dans la zone euro et la crise de la dette américaine, et d'autre part, le temps sec et chaud qui affecte les plantations de soja et de maïs aux États-Unis. Normalement, les prix devraient baisser suite à l'augmentation des stocks d'huile végétale, mais des prix bas pour l'huile de palme attisent la demande, rendant tout mouvement de baisse susceptible d'être de courte durée.

Des achats moins importants en caoutchouc par la Chine ont été compensés par une demande européenne plus soutenue, et les récentes prévisions d'un lien étroit et durable entre l'offre et la demande devraient soutenir les prix de vente du caoutchouc.

Les prix du thé devraient rester stables au cours des prochains mois alors que peu ou pas d'amélioration n'est en vue au Kenya en ce qui concerne la production et ce qui est la cause d'une demande élevée.

Les contrats commerciaux annuels de bananes qui présentent une valeur ajoutée nous protègent contre les mouvements erratiques que connaissent les marchés à l'heure actuelle. Une demande croissante semble devoir garantir le second semestre et une production plus importante en Côte d'Ivoire devrait nous permettre de rattraper en partie les dommages encourus suite à l'élection présidentielle.

Compte tenu de ces prévisions de production et de prix pour le reste de l'année, et sachant que respectivement 83% et 72% des productions d'huile de palme et de caoutchouc sont d'ores et déjà vendues à une moyenne de USD 1 150 la tonne CIF Rotterdam et USD 4 477 la tonne FOB, nos prévisions de bénéfices se profilent vers des résultats récurrents qui devraient dépasser ceux de 2010, et ce malgré les incertitudes qui pèsent sur la taxe d'exportation indonésienne et l'augmentation générale des prix de revient due à la faiblesse du dollar américain par rapport aux monnaies locales.

L'expansion potentielle de nos opérations annoncée précédemment à travers trois projets dans le sud de Sumatra s'est poursuivie. Une première licence de 10 500 hectares pour la plantation de palmiers à huile et de caoutchouc a été obtenue du gouvernement le 18 juillet 2011 selon laquelle 8 400 hectares pourraient être établis comme projet industriel propre à la SIPEF et 2 100 hectares attribués aux communautés locales. Cette première licence nous donne, contre compensation et pendant une période de trois ans, la possibilité d'acquérir auprès des populations locales le droit d'exploiter des concessions. Nous devrions savoir dans les mois prochains dans quelle mesure les résidents sont prêts à nous suivre dans ce programme. Les deux projets restants sont en phase de consultation avec le gouvernement afin d'obtenir cette même première licence.

2. ETATS FINANCIERS RESUMES

2.1. ETATS FINANCIERS RESUMES DU GROUPE SIPEF

• 2.1.1. Etat de la situation financière consolidé résumé (voir annexe 1)
• 2.1.2. Compte de résultats consolidé résumé (voir annexe 2)
• 2.1.3. Etat du résultat consolidé global résumé (voir annexe 2)
• 2.1.4. Tableau des flux de trésorerie consolidé résumé (voir annexe 3)
• 2.1.5. Etat consolidé des variations des capitaux propres résumé (voir annexe 4)

2.2. NOTES

2.2.1. Informations générales

SIPEF est une société agro-industrielle, cotée sur NYSE Euronext Bruxelles. Les états financiers résumés du groupe pour les six mois de l'année se clôturant le 30 juin 2011 ont reçu l'autorisation de publication par le conseil d'administration le 17 août 2011.

2.2.2. Base de présentation et méthodes comptables

Ce rapport présente des comptes consolidés résumés intermédiaires et a été préparé suivant des méthodes comptables conformes aux normes comptables International Financial Reporting Standards, ou IFRS. Ce rapport semestriel est présenté conformément au « International Accounting Standard » IAS 34, « Informations financières intermédiaires ». Ce rapport doit être lu conjointement avec les comptes consolidés annuels du groupe SIPEF publiés dans le rapport annuel à fin décembre 2010, car il ne contient pas toutes les informations requises pour les comptes consolidés annuels. Les méthodes comptables appliquées sont conformes à celles appliquées dans les comptes consolidés 2010 du groupe SIPEF.

Le groupe SIPEF n'a appliqué anticipativement aucunes nouvelles normes ou interprétations IFRS qui furent émises à la date d'autorisation de ces comptes financiers intérimaires résumés, mais non encore effectifs à la date du bilan.

Les états financiers résumés intermédiaires ont été soumis à une revue limitée de notre commissaire.

2.2.3. Périmètre de consolidation

Variation de pourcentage sans changement de contrôle

A la suite de l'offre publique d'acquisitions volontaire sur les actions de Jabelmalux SA, SIPEF a acquis une participation supplémentaire (+19,7%) pour un montant de KUSD 17 979. Cette transaction a été directement incluse dans les réserves du groupe (KUSD -12 351) et les intérêts non contrôlant (KUSD -5 628).

Musi Rawas (Sud-Sumatra)

Le périmètre de consolidation a été élargi à 3 autres filiales nouvellement constituées, détenues à 95%: PT Agro Rawas Ulu, PT Agro Muara Rupit et PT Agro Kati Lama.

2.2.4. Information sectorielle

Voir annexe 5.

2.2.5. PT Citra Sawit Mandiri

La société CSM était comptabilisée dans le bilan à fin 2010 comme « détenus en vue de la vente » et fut dépréciée de KUSD 3 694 pour s'aligner au prix de vente espéré.

Dans la mesure où nous ne pensions pas vendre PT CSM endéans les douze mois, les actifs et passifs ont été repris individuellement dans le bilan. La dépréciation a été imputée aux immobilisations incorporelles et corporelles.

2.2.6. Information relative aux parties liées

Il n'y a aucune modification dans les transactions entre parties liées vis-à-vis du rapport annuel précédent.

2.2.7. Impôts

Comme précédemment établi et comme le montre le tableau ci-dessous, le taux moyen d'imposition est fortement dépendant de l'incidence fiscale des écarts temporaires dans l'évaluation des actifs nonmonétaires en monnaie fonctionnelle et en monnaie locale utilisée en Indonésie et en Papouasie-Nouvelle-Guinée.

	Juin 2011	Juin 2010
Résultats avant impôts	76 845	43 009
	-26,74%	-26,53%
Imposition théorique	-20 550	-11 413
Variation %	0	0
Précompte mobilier dividendes Impôts différés s/actifs	-47	-194
(monnaie fonction. / locale)	6 114	1 267
Résultat de changes USD	580	-3 508
Autres	-506	2 988
Impôts	-14 409	-10 860
	-18,75%	-25,26%

Pour donner au lecteur la possibilité de se faire une idée de la charge d'imposition du groupe à fin 2011, vous trouverez ci-dessous une analyse de sensibilité qui reflète l'impact de la variation de la roupie indonésienne (IDR) et du PNG kina (PGK) sur la charge d'impôts.

Cours de change (contre l'USD)

	5% devaluation	31/12/2010	5% révaluation
IDR	9 441	8 991	8 541
PGK	2,7416	2,611	2,4805

Effet sur le résultat consolidé 2011 selon l'imposition (KUSD)

Indo	-1 296	0	1 438
PNG	-1 404	0	1 542
Total	-2 700	0	2 980

2.2.8. Fonds propres du groupe

Le 8 juin 2011, les actionnaires de SIPEF ont approuvé la distribution d'un dividende brut d'EUR 1,50 sur l'exercice 2010, payable à partir du 6 juillet 2011.

2.2.9. Événements postérieurs à la date de clôture

Après la date de clôture il n'y a pas eu d'événements importants ayant influencé de manière significative les résultats et/ou les fonds propres du groupe.

2.2.10. Risques

Conformément à l'Article 13 de L'arrêté Royal du 14 novembre 2007, le groupe SIPEF déclare que les risques fondamentaux auxquels la société est confrontée ne diffèrent pas de ceux décrits dans le rapport annuel de 2010.

Régulièrement, le conseil d'administration et le management de la société évaluent les risques opérationnels auxquels le groupe SIPEF est confronté.

3. DECLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES

Baron Bracht, président du conseil d'administration, et François Van Hoydonck, administrateur délégué, déclarent qu'à leur connaissance :

• les comptes consolidés résumé intermédiaires du premier semestre de l'exercice 2011 sont établis en conformité avec les International Financial Reporting Standards (« IFRS ») et donnent une image fidèle de la situation financière consolidée et des résultats consolidés du groupe SIPEF et de ses filiales comprises dans la consolidation;
• le rapport financier intermédiaire donne une image fidèle des événements importants et des transactions significatives avec des parties liées survenus au cours du premier semestre de l'exercice 2011, et de leur incidence sur les comptes consolidés intermédiaires, ainsi qu'une description des principaux risques et incertitudes auxquels le groupe SIPEF est confronté.

4. RAPPORT DU COMMISSAIRE

Voir annexe 7.

Schoten, le 18 aôut 2011.

Pour de plus amples informations, veuillez contacter:

* F. Van Hoydonck, administrateur délégué (mobile: +32/478.92.92.82)

* Johan Nelis, chief financial officer

Tel.: 0032/3.641.97.00	Fax : 0032/3.646.57.05
mail to : finance@sipef.com	website www.sipef.com (rubrique "investor relations")

SIPEF est une société agro-industrielle cotée sur NYSE Euronext Bruxelles.

La société détient essentiellement des participations majoritaires dans des entreprises tropicales qu'elle gère et exploite. Le groupe est diversifié géographiquement et produit plusieurs matières premières de base, principalement de l'huile de palme. Les investissements sont généralement à long terme dans des pays en voie de développement.

Etat de la situation financière consolidé

ANNEXE 1

En KUSD	30/06/2011	31/12/2010
Actifs non-courants	385 020	355 565
Immobilisations incorporelles	22 484	20 251
Actifs biologiques	258 019	237 694
Immobilisations corporelles	89 365	83 815
Immeubles de placement	3	3
Actifs financiers	14 370	13 628
Participations dans des entreprises associées	10 200	9 589
Autres participations	0	0
Autres actifs financiers	4 170	4 039
Créances > 1 an	779	174
Autres créances	50	145
Actifs d'impôt différé	729	29
Actifs courants	163 346	144 991
Stocks	44 372	29 846
Créances commerciales et autres créances	54 225	45 872
Créances commerciales	32 748	26 439
Autres créances	21 477	19 433
Investissements	25 452	15 582
Instruments financiers et placements	25 452	15 582
Instruments financiers dérivés	0	0
Trésorerie et équivalents de trésorerie	32 612	49 025
Autres actifs courants	6 685	2 085
Actifs non courants détenus en vue de la vente	0	2 581
Total des actifs	548 366 0	500 556 0
Total capitaux propres	421 532	395 789
Capitaux propres du groupe	395 558	368 549
Capital souscrit	45 819	45 819
Primes d'émission	21 502	21 502
Réserves	342 094	316 133
Écarts de conversion	-13 857	-14 905
Intérêts minoritaires	25 974	27 240
Passifs non-courants	60 476	60 614
Provisions > 1 an	49 062	47 623
Provisions	124	115
Passifs d'impôt différé	48 938	47 508
Dettes commerciales et autres dettes > 1 an	0	0
Passifs financiers > 1 an (y compris les instruments dérivés)	0	2 600
Obligations en matière de pensions	11 414	10 391
Passifs courants	66 358	44 153
Dettes commerciales et autres dettes < 1 an	55 777	33 177
Dettes commerciales	12 184	9 195
Acomptes reçus	508	286
Autres dettes	29 790	8 422
Impôts sur le résultat	13 295	15 274
Passifs financiers < 1 an	5 976	5 691
Partie à court terme des dettes > 1 an	5 199	5 200
Dettes financières	524	323
Instruments financiers dérivés	253	168
Autres passifs courants Passifs lies aux actifs non courant détenus en vue de la vente	4 605 0	4 817 468
Total des capitaux propres et des passifs	548 366	500 556

Compte de résultats consolidé

ANNEXE 2

		30/06/2011			30/06/2010
	Avant			Avant
	IAS41	IAS41	IFRS	IAS41	IAS41	IFRS
En KUSD
Chiffre d'affaires Coût des ventes	177 100 -105 995	2 001	177 100 -103 994	127 967 -77 617	1 794	127 967 -75 823
Bénéfice brut	71 105	2 001	73 106	50 350	1 794	52 144
Variation actifs biologiques		17 984	17 984	0	10 465	10 465
Coûts de plantation (nets)		-7 466	-7 466	0	-4 765	-4 765
Coûts commerciaux et administratifs	-12 028		-12 028	-9 619		-9 619
Autres produits/(charges) opérationnel(le)s	148		148	-1 790		-1 790
Résultat opérationnel	59 225	12 519	71 744	38 941	7 494	46 435
Produits financiers	458		458	248		248
Charges financières	- 380		- 380	- 574		- 574
Différences de changes	5 023		5 023	-3 100		-3 100
Résultat financier	5 101		5 101	-3 426		-3 426
Bénéfice avant impôts	64 326	12 519	76 845	35 515	7 494	43 009
Charge d'impôts	-11 199	-3 210	-14 409	-9 562	-1 298	-10 860
Bénéfice après impôts	53 127	9 309	62 436	25 953	6 196	32 149
Quote-part dans le résultat des entreprises associées	- 170		- 170	3 183		3 183
- Assurances	- 170		- 170	3 183		3 183
Résultat des activités poursuivies	52 957	9 309	62 266	29 136	6 196	35 332
Résultat des activités abandonnées	0	0	0	0	0	0
Bénéfice de la période	52 957	9 309	62 266	29 136	6 196	35 332
Attribuable aux:
- Intérêts minoritaires	3 103	1 194	4 297	1 971	648	2 619
- Détenteurs des capitaux propres de la société mère	49 854	8 115	57 969	27 165	5 548	32 713
Résultat par action
USD
Activités poursuivies et abandonnées
Résultat de base par action / résultat dilué par action			6,48			3,65
Activités poursuivies
Résultat de base par action / résultat dilué par action			6,48			3,65

Etat du résultat consolidé global

Bénéfice de la période	52 957	9 309	62 266	29 136	6 196	35 332
Autres éléments du résultat global:
- Différences de change sur la conversion d'activités à l'étranger	1 048	0	1 048	-1 929	0	-1 929
- Ajustements de reclassification	0	0	0	- 785	0	- 785
- Révaluation disponible à la vente	0	0	0	226	0	226
- Impôts sur le résultat lié aux autres éléments du résultat global	0	0	0	0	0	0
Autres éléments du résultat global de l'exercice	1 048	0	1 048	-2 488	0	-2 488
Autres éléments du résultat global de l'exercice attribuable aux:
- Intérêts minoritaires	0	0	0	0	0	0
- Détenteurs des capitaux propres de la société mère	1 048	0	1 048	-2 488	0	-2 488
Résultat global de l'exercice	54 005	9 309	63 314	26 648	6 196	32 844
Résultat global attribuable aux:
- Intérêts minoritaires	3 103	1 194	4 297	1 971	648	2 619
- Détenteurs des capitaux propres de la société mère	50 902	8 115	59 017	24 677	5 548	30 225

Tableau des flux de trésorerie consolidé		ANNEXE 3
En KUSD	30/06/2011	30/06/2010
Activités opérationnelles
Résultat avant impôts	76 845	43 009
Ajustements pour:
Amortissements	5 560	4 603
Variation de provisions	1 020	605
Impairment CSM	0	3 314
Résultats de change non-réalisés	0	0
Variation de juste valeur des actifs biologiques	-10 522	-5 700
Autres résultats sans incidence sur la trésorerie	85	- 298
Charges et produits financiers	- 77	325
Moins-values sur créances	0	0
Moins-values sur participations	0	0
Résultat sur cessions d'immobilisations corporelles	- 48	419
Résultat sur cessions d'actifs financiers	0	-1 350
Flux de trésorerie des activités opérationnelles avant variation du fonds de roulement	72 863	44 927
Variation fonds de roulement	-26 284	-3 490
Flux de trésorerie des activités opérationnelles après variation du fonds de roulement	46 579	41 437
Impôts payés	-12 914	-10 478
Flux de trésorerie des activités opérationnelles après impôts	33 665	30 959
Activités d'investissement
Acquisition d'immobilisations incorporelles	-2 522	-1 927
Acquisition d'actifs biologiques	-7 579	-4 825
Acquisition d'immobilisations corporelles	-10 629	-8 727
Acquisition d'immeubles de placement	0	0
Acquisition d'actifs financiers	-17 979	-5 989
Dividendes perçus d'entreprises associées	0	0
Ventes d'immobilisations corporelles	696	315
Ventes d'actifs financiers	0	1 547
Flux de trésorerie des activités d'investissement	-38 013	-19 606
Flux de trésorerie disponible	-4 348	11 353
Activités de financement
Transactions fonds propres avec des minoritaires	415	68
Augmentation/(diminution) d'emprunts à long terme	-2 601	-2 843
Augmentation/(diminution) dettes financières à court terme	201	-1 061
Dividendes de l'exercice précédent, payés durant l'exercice	0	0
Distribution de dividendes par les filiales aux minoritaires	- 351	- 295
Charges et produits financiers	91	- 368
Flux de trésorerie des activités de financement	-2 245	-4 499
Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie	-6 593	6 854
Trésorerie et équivalents de trésorerie (en début d'exercice)	64 608	52 437
Impact des variations de change sur la trésorerie et les équivalents de trésorerie	49	- 18
Trésorerie et équivalents de trésorerie (en fin d'exercice)	58 064	59 273

État consolidé des variations des capitaux propres ANNEXE 4
Capital social SIPEF	Primes d'émission SIPEF	Bénéfices non répartis	Écarts de conversion	Capitaux propres du groupe	Intérêts minoritaires	Total capitaux propres
45 819	21 502	316 133	-14 905	368 549	27 240	395 789
0	0	57 969	1 048	59 017	4 297	63 314
0	0	-19 657	0	-19 657	0	-19 657
0	0	-12 351	0	-12 351	-5 628	-17 979 65
45 819	21 502	342 094	-13 857	395 558	25 974	421 532
45 819	21 502	242 889	-13 292	296 918	21 611	318 529
0	0	32 939	-2 714	30 225	2 619	32 844
0	0	-11 825	0	-11 825	0	-11 825
0	0	0	0	0	0	0
						- 236 339 312
	0 0 45 819	0 0 21 502	0 0 264 003	0 0 -16 006	0 0 315 318	65 - 236 23 994

Information sectorielle ANNEXE 5

La publication des informations sectorielles s'effectue selon deux formats. Le premier est utilisé pour décrire le secteur d'activité - produits palmier,

caoutchouc, thé, bananes & plantes et assurance - ce qui représente la structure d'organisation du groupe. Le second sert à la présentation des zones géographiques dans lesquelles le groupe opère. La marge brute par zone géographique correspond aux revenus moins les coûts des ventes par origine des produits vendus. Le résultat sectoriel correspond aux produits et charges résultant des activités opérationnelles d'un secteur qui sont directement attribuables à ce secteur, et la partie pertinente des résultats pouvant raisonnablement être affectée à un secteur.

Les résultats des entreprises associées comptabilisés selon la méthode de la mise en équivalence sont immédiatement détaillés selon leur origine (assurance/Europe) dans le compte de résultats.

Bénéfice brut par type de produit

1H11 - KUSD	Chiffre	Coût	Bénéfice brut	IAS 41	Bénéfice brut	% du
	d'affaires	des ventes	avant IAS 41		IFRS	total
Palmier	135 471	-81 392	54 079	1 692	55 771	76,2
Caoutchouc	25 731	-11 756	13 975	227	14 202	19,4
Thé	4 065	-3 161	904	14	918	1,3
Bananes et plantes	10 830	-9 672	1 158	68	1 226	1,7
Corporate	947	0	947	0	947	1,3
Autres	56	- 14	42	0	42	0,1
Total	177 100	-105 995	71 105	2 001	73 106	100,0

1H10 - KUSD	Chiffre d'affaires	Coût des ventes	Bénéfice brut avant IAS 41	IAS 41	Bénéfice brut IFRS	% du total
Palmier	92 188	-56 650	35 538	1 462	37 000	71,0
Caoutchouc	17 370	-7 111	10 259	192	10 451	20,0
Thé	5 012	-2 949	2 063	15	2 078	4,0
Bananes et plantes	12 507	-10 907	1 600	125	1 725	3,3
Corporate	840	0	840	0	840	1,6
Autres	50	0	50	0	50	0,1
Total	127 967	-77 617	50 350	1 794	52 144	100,0

Le segment "corporate" comprend les honoraires de gestion perçus des entités extérieures du groupe. Les actifs biologiques ne sont plus amortis sous IFRS (IAS41).

Bénéfice brut par secteur géographique

1H11 - KUSD	Chiffre d'affaires	Coût des ventes	Autres	Bénéfice brut avant IAS 41	IAS 41	Bénéfice brut IFRS	% du total
Indonésie	95 965	-50 918	253	45 300	964	46 264	63,3
Papouasie-Nouvelle-Guinée	69 302	-45 391	0	23 911	968	24 879	34,0
Côte d'Ivoire	10 830	-9 672	0	1 158	69	1 227	1,7
Europe	0	0	694	694	0	694	0,9
Autres	56	- 14	0	42	0	42	0,1
Total	176 153	-105 995	947	71 105	2 001	73 106	100,0
1H10 - KUSD	Chiffre d'affaires	Coût des ventes	Autres	Bénéfice brut avant IAS 41	IAS 41	Bénéfice brut IFRS	% du total
Indonésie	67 449	-34 472	168	33 145	709	33 854	64,9
Papouasie-Nouvelle-Guinée	47 070	-32 238	0	14 832	960	15 792	30,3
Côte d'Ivoire	12 082	-10 907	0	1 175	125	1 300	2,5
Europe	0	0	722	722	0	722	1,4
Autres	476	0	0	476	0	476	0,9
Total	127 077	-77 617	890	50 350	1 794	52 144	100,0

	ANNEXE 6
Résultat non-récurrent	30/06/2011	30/06/2010
Vente Brésil Réduction CSM (Indonésie)	0 0	1 350 -3 314
Résultat non-récurrent inclus dans le bénéfice après impôts	0	-1 964
Vente Bruns ten Brink Vente Asco Life	0 0	2 358 220
Résultat non-récurrent inclus dans le bénéfice d'entreprises associées	0	2 578
Total résultat non-récurrent	0	614
Résultat net -part du groupe	0	1 035
Résultat net -part intérêts non controlants	0	- 421

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Fax + 32 3 800 85 01 www.deloitte.be

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Rapport de revue limitée sur l'information financière consolidée semestrielle pour le semestre clôturé le 30 juin 2011

Traduction libre du texte original en néerlandais

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Rapport revue limitée sur l'information financière consolidée semestrielle pour le semestre clôturé le 30 juin 2011

Au conseil d'administration

Nous avons effectué une revue limitée de la situation financière consolidé résumé, du compte de résultats consolidé résumé, de l'état du résultat global consolidé résumé, du tableau des flux de trésorerie consolidé résumé, de l'état consolidé résumé des variations des capitaux propres et des notes selectives 1 à 9 (conjointement les "informations financières intermédiaires") de SA Sipef NV (la «société») et ses filiales (conjointement le «groupe») pour le semestre clôturé le 30 juin 2011.

Ces informations financières intermédiaires ont été établies sous la responsabilité du conseil d'administration. Notre responsabilité est d'exprimer une opinion sur les informations financières intermédiaires sur base de notre revue.

Les informations financières intermédiaires ont été préparées conformément à IAS 34 - Information financière intermédiaire tel qu'adopté dans l'Union européenne.

Notre revue limitée a été réalisée conformément aux recommandations en matière de revue limitée applicables en Belgique telles qu'édictées par l'Institut des Réviseurs d'Entreprises. Une revue limitée consiste principalement en la discussion des informations financières intermédiaires avec la direction et l'analyse et la comparaison des informations financières intermédiaires et des données financières sous-jacentes. L'étendue de ces travaux est moins importante que celle qui résulte d'un contrôle complet, exécuté suivant les normes de révision appliquées pour la certification des comptes consolidés telles qu'édictées par l'Institut des Réviseurs d'Entreprises. De ce fait, nous ne pouvons pas certifier les informations financières intermédiaires.

Sur base de notre revue limitée, aucun fait n'a été porté à notre attention qui nous porterait à croire que l'information financière intermédiaire pour le semestre clôturé le 30 juin 2011 n'est pas établie, à tous les égards importants, conformément à IAS 34 Information financière intermédiaire tel qu'adopté dans l'Union européenne. Nous attirons votre attention sur le fait que la valeur comptable des actifs biologiques pourrait être différente de la valeur de réalisation suite à l'incertitude inhérente associée à l'évaluation de la juste valeur des actifs biologiques due à la volatilité des prix de marché de la production agricole.

Anvers, le 17 août 2011

Le commissaire DELOITTE Reviseurs d'Entreprises

SC s.f.d. SCRL Représentée par Dirk Cleymans

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