Chat with Filing

Ask questions about this document
Please log in or register to use the chat feature. Please register first.
10-K - QfG jaarverslag 2023 NL.pdf

Company: Quest for Growth NV Date: 2024-02-28 Language: Dutch Register to download
Loading document preview...
Document Preview Not Available

The file type (.pdf) cannot be displayed directly here.
Open Original File
Error loading document preview. Please try the 'Open Original File' link.
You're One Click Away From The Full Filing

Instantly access this document—and 2.8M more—for free. Select your preferred method:
Continue with Google Continue with Microsoft Continue with Facebook Continue with Amazon
# 2023 **J A A R R A P P O R T**

![](_page_0_Picture_1.jpeg)

![](_page_1_Picture_0.jpeg)

## **INHOUD**

| 1  | BOODSCHAP AAN DE AANDEELHOUDERS                                  | 5        |
|----|------------------------------------------------------------------|----------|
| 2  | KERNCIJFERS                                                      | 6        |
| 3  | HIGHLIGHTS                                                       | 7        |
| 4  | INVESTERINGSSTRATEGIE                                            | 8        |
| 5  | INVESTERINGSVERSLAG<br>i. Portefeuille                           | 10<br>10 |
|    | ii. Genoteerde aandelen                                          | 17       |
|    | iii. Durf- en groeikapitaal<br>iv. Durf- en groeikapitaalfondsen | 32<br>38 |
|    |                                                                  |          |
| 6  | ESG VERSLAG                                                      | 58       |
| 7  | DEUGDELIJK BESTUUR                                               | 72       |
| 8  | REMUNERATIEVERSLAG                                               | 90       |
| 9  | FINANCIËLE INFORMATIE                                            | 94       |
| 10 | ALGEMENE INFORMATIE                                              | 127      |

JAARVERSLAG 2023 | 3

![](_page_3_Picture_0.jpeg)

# **1. BOODSCHAP AAN DE AANDEELHOUDERS**

Voor Quest for Growth was 2023 geen gemakkelijk jaar. De onzekere marktomgeving en de hogere rentes maakten het een stuk moeilijker voor jonge ondernemingen om durf- of groeikapitaal aan te trekken. De aandelenmarkt kende in het algemeen een beter rendement dan in 2022 maar de kleinere beursgenoteerde aandelen waarin Quest for Growth omwille van zijn privak statuut grotendeels belegt - hadden het moeilijk om de stijgende beursindices, omhoog gestuurd door enkele grote aandelen en thema's zoals Artificial Intelligence, te volgen. In die uitdagende context sloot Quest for Growth 2023 af met een verlies van 3,5 miljoen euro. Door dit verlies, in combinatie met de overgedragen verliezen van 2022, kan jammer genoeg voor boekjaar 2023 geen dividend uitgekeerd worden.

Dit mindere jaar willen we toch graag in een lange termijn context plaatsen: over tien jaar kende de portefeuille van Quest for Growth een rendement van meer dan 6% op jaarbasis en werd voor meer dan 85 miljoen euro dividenden uitgekeerd aan de gewone aandeelhouders. Zo konden we terugkijken op een mooie trackrecord tijdens de viering van 25 jaar Quest for Growth op de Quest for Summer happening in augustus 2023.

Onze portefeuille van genoteerde aandelen kende over 2023 toch een positief resultaat van meer dan 5%. We hebben een viertal aandelen volledig verkocht en twee interessante groeibedrijven aan de portefeuille toegevoegd: SII en Kingspan. In durf- en groeikapitaal(fondsen) maakte Capricorn Digital Growth Fund een nieuwe investering in VoxelSensors, een Belgisch "deep tech" bedrijf. Negatieve evoluties bij een aantal bedrijven werden gedeeltelijk gecompenseerd door goed nieuws elders in de portefeuille van durf- en groeikapitaal(fondsen). Meer daarover kunt u lezen in het jaarverslag.

Misschien wel de belangrijkste wijzigingen dit jaar waren deze op vlak van aandeelhouderschap en bestuur. De aandeelhoudersstructuur werd vereenvoudigd en het aantal preferente aandelen is gehalveerd en is nu exclusief voorbehouden voor mensen die bijdragen aan het succes van Quest for Growth. De rechten verbonden aan de preferente aandelen werden herzien in het voordeel van de gewone aandeelhouders.

Daarnaast werd de raad van bestuur grondig herschikt en telt die nu acht leden met evenveel vrouwen als mannen, dankzij de komst van Véronique Léonard en Sabine Vermassen als nieuwe bestuurders. We wensen nogmaals de bestuurders die vertrokken, met name Antoon De Proft, René Avonts, Michel Akkermans en Liesbet Peeters, van harte te bedanken.

Vooruitkijkend zien we veel uitdagingen maar ook hoopvolle evoluties. De fondsen waar Quest for Growth in heeft geïnvesteerd, hebben voldoende middelen achter de hand gehouden om de participaties te ondersteunen. Bij de genoteerde aandelen zijn sommige waarderingen teruggevallen tot de laagste niveaus van de afgelopen jaren, wat positief kan zijn voor het opwaarts potentieel.

Deze boodschap is ook mijn laatste boodschap als voorzitster van de raad van bestuur aangezien ik mijn functie per 23 januari 2024 heb neergelegd omdat ik van oordeel ben dat mijn benoeming tot CEO van Materialise zo veel van mij zal vragen dat ik niet voldoende tijd zal kunnen besteden aan een goede en professionele uitvoering van deze belangrijke functie bij Quest for Growth.

Tenslotte wens ik nog een woord van dank te richten aan het team van Capricorn Partners dat Quest for Growth beheert voor hun inzet en aan alle aandeelhouders voor hun vertrouwen in Quest for Growth.

**Brigitte de Vet-Veithen** Aftredende voorzitster

23 januari 2024

# **2. KERNCIJFERS**

| Portefeuille                                  | 2023    | 2022    | 2021    | 2020    | 2019    |
|-----------------------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------|
| Genoteerde aandelen (000€)                    | 84.302  | 82.860  | 116.460 | 101.758 | 84.891  |
| Durf- en groeikapitaal (000€)                 | 13.289  | 14.170  | 19.972  | 15.646  | 9.279   |
| Durf- en groeikapitaalfondsen (000€)          | 35.526  | 39.481  | 32.627  | 25.097  | 27.365  |
| Financiële activa (000€)                      | 133.117 | 136.511 | 169.059 | 142.501 | 121.535 |
| Cash en andere netto activa (000€)            | 7.668   | 7.799   | 10.682  | 10.809  | 14.693  |
| Andere passiva (000€)                         | -40     | -40     | -40     | -41     | -42     |
| Eigen vermogen (000€)                         | 140.745 | 144.269 | 179.701 | 153.269 | 136.185 |
| Eigen vermogen per aandeel (€)                | 7,5     | 7,9     | 10,7    | 9,1     | 8,1     |
| Cijfers per aandeel                           |         |         |         |         |         |
| Eigen Vermogen per aandeel (€)                | 7,5     | 7,9     | 10,7    | 9,1     | 8,1     |
| Winst / verlies per gewoon aandeel (€)(1)     | -0,19   | -1,40   | 1,98    | 1,02    | 1,00    |
| Winst / verlies per preferent aandeel (€)(1)  | -0,19   | -1,40   | -       | -       | -       |
| Bruto dividend per gewoon aandeel (€)         | 0       | 0       | 1,02    | 0       | 0       |
| Netto dividend per gewoon aandeel (€)         | 0       | 0       | 1,00    | 0       | 0       |
| Bruto kapitaalvermindering gewoon aandeel (€) | 0       | 0       | 0       | 0,40    | 0       |
| Informatie aandeel (2)                        |         |         |         |         |         |
| Beurskoers (€)                                | 5,0     | 6,0     | 8,0     | 6,5     | 5,9     |
| Discount %                                    | 33,4%   | 24,3%   | 25,5%   | 28,9%   | 27,3%   |
| Totaal aantal uitstaande aandelen (000)       | 18.734  | 18.199  | 16.774  | 16.774  | 16.774  |
| Marktkapitalisatie (000€)                     | 93.670  | 109.195 | 133.858 | 109.033 | 98.968  |
| Beursvolume in aandelen (000)                 | 1.540   | 2.512   | 2.775   | 2.876   | 2.701   |
| Resultaten                                    |         |         |         |         |         |
| Return Eigen Vermogen (2)                     | -2,44%  | -14,7%  | 21,9%   | 12,5%   | 14,0%   |
| Netto Dividend rendement (3)                  | 0%      | 0%      | 12,5%   | 0%      | 0%      |
| Totaal dividend (000€)                        | 0       | 0       | 19.046  | 0       | 0       |
| Dividend preferente aandelen (000€)           | 0       | 0       | 1.971   | 0       | 0       |
| Dividend gewone aandelen (000€)               | 0       | 0       | 17.075  | 0       | 0       |
| Netto winst/verlies (000€)                    | -3.524  | -24.829 | 33.141  | 17.084  | 16.741  |
| Pay-out ratio                                 | 0%      | 0%      | 57,5%   | 0%      | 0%      |

*(1) berekend op basis van het gemiddeld aantal aandelen voor het boekjaar*

*(2) return van de NIW na winstuitkering, gecorrigeerd voor effecten van kapitaalinbreng (time weighted rate of return)*

*(3) ten opzichte van de koers einde boekjaar*

# **3. HIGHLIGHTS 2023**

![](_page_6_Picture_1.jpeg)

#### **Quest for Growth bestaat 25 jaar!** Quest for Growth werd in 1998 opgericht en geïntroduceerd op de beurs van Brussel in september

van datzelfde jaar.

![](_page_6_Picture_3.jpeg)

**VoxelSensors** – nieuwe investering via het Capricorn Digital Growth Fund, een Belgisch "deeptech" bedrijf dat een revolutionair 3D-perceptiesysteem ontwikkelt voor het versmelten van fysieke en digitale werelden.

![](_page_6_Picture_5.jpeg)

**3 Vereenvoudiging van de aandeelhoudersstructuur**, waarbij het aantal preferente aandelen werd gehalveerd. De rechten verbonden aan de preferente aandelen werden herzien in het voordeel van de gewone aandeelhouders.

![](_page_6_Figure_7.jpeg)

**4 Afslanking raad van bestuur** - telt nu acht leden i.p.v. 10 met evenveel vrouwen als mannen, dankzij de komst van Véronique Léonard en Sabine Vermassen als nieuwe bestuurders.

![](_page_6_Picture_9.jpeg)

**5 SII** – Investering in januari in Franse small cap SII (Société pour l'Informatique Industrielle), waarop in december een bod aangekondigd werd met een premie van meer dan 30%.

![](_page_6_Picture_11.jpeg)

**6 Quoted** - volledige verkoop van vier beursgenoteerde aandelen, waaronder Umicore dat sinds 2006 deel uit maakte van de portefeuille.

![](_page_6_Picture_14.jpeg)

#### **Asset allocatie**

Quest for Growth is een Privak, een Openbare Alternatieve Instelling voor Collectieve Belegging (AICB) met vast kapitaal naar Belgisch recht, beheerd door Capricorn Partners NV.

Quest for Growth investeert zowel in genoteerde als private groeibedrijven. Quest for Growth zal minstens **70%** van de activa investeren in genoteerde aandelen met een beurskapitalisatie van minder van €1,5 miljard of in durf- en groeikapitaal. Minimum **25%** van de portefeuille wordt geïnvesteerd in effecten van durf- en groeikapitaal. Quest for Growth streeft ernaar dat het totaal van durfen groeikapitaal (direct en indirect via durf- en groeikapitaalfondsen) **45-55%** van het kapitaal uitmaakt. De investeringen gebeuren hoofdzakelijk via aandelen en converteerbare leningen.

Middelen die tijdelijk niet geïnvesteerd zijn in de hiervoor vermelde categorieën, kunnen aangehouden worden in financiële instrumenten zoals termijndeposito's of commercial paper met een korte looptijd. Quest for Growth mag tot 30% van zijn activa aanhouden in geldmiddelen en kasequivalenten.

In het algemeen beperkt Quest for Growth zijn investeringen tot het bedrag van zijn eigen middelen. Het gebruik van vreemde middelen (leverage) is gelimiteerd tot maximum 10%, maar van deze mogelijkheid zal slechts in speciale omstandigheden en voor een beperkte duur gebruik gemaakt worden.

Het totaal van alle niet opgevraagde verbintenissen van durf- en groeikapitaalfondsen en de schulden mag nooit meer dan 35% bedragen van het statutair kapitaal van Quest for Growth.

Het gebruik van afgeleide producten is binnen bepaalde grenzen mogelijk, als een alternatief voor transacties in aandelen of als indekking van de genoteerde aandelenportefeuille.

Geografisch richt Quest for Growth zich vooral op Europese ondernemingen. In principe worden investeringen in vreemde munten niet ingedekt. De investeringsmanager kan hiervan afwijken in uitzonderlijke omstandigheden. Dit kan bijvoorbeeld het geval zijn bij investeringen in durf- en groeikapitaal in een land waarvan het wisselrisico als significant wordt aanzien of indien op korte termijn een exit verwacht wordt voor aandelen die niet uitgedrukt zijn in euro. De beslissing om in te dekken is steeds uitzonderlijk en de redenen zullen gedocumenteerd en gerapporteerd worden aan de raad van bestuur van Quest for Growth.

#### **Sectoren en investeringsgebieden**

Gezien de wens om te investeren in groeibedrijven, ligt de focus op sectoren en thema's waarvan verwacht wordt dat ze sneller dan gemiddeld kunnen groeien. Voor Quest for Growth staan drie investeringsgebieden centraal, met name Digital, Health en Cleantech. Voornoemde investeringsgebieden sluiten aan bij de expertise en ervaring van de investeringsmanagers van de beheervennootschap.

**Digital** omvat investeringen in sectoren zoals software, hardware en halfgeleiders. Er wordt gefocust op deelgebieden binnen Digital die nog sterke groeiperspectieven hebben. Voorbeelden hiervan zijn digitale oplossingen voor de gezondheidssector ("digital healthcare"), het beheer van grote hoeveelheden data ("big data"), "the internet of things", e-commerce en cloud software.

In **Health** wordt gefocust op bedrijven die zich richten op de preventie, diagnose en behandeling van ziektes. Dit omvat onder meer biofarmaceutische en farmaceutische geneesmiddelen, medische apparatuur, hulpmiddelen en diensten. Er wordt bijvoorbeeld gezocht naar producten of technologieën die oplossingen bieden voor belangrijke klinische noden of die een bijdrage leveren aan het onder controle houden van de toenemende kosten van de gezondheidssector.

**Cleantech** omvat innovatieve producten of diensten voor het schoner of meer efficiënt gebruik van de natuurlijke rijkdommen van de aarde zoals energie, water, lucht en grondstoffen. Cleantech is een bijzonder aantrekkelijk investeringsgebied voor de volgende jaren en decennia, omdat oplossingen geboden worden die verdere economische groei mogelijk maken op een planeet met begrensde natuurlijke middelen. Dit gebied kan investeringen omvatten in bedrijven actief in energieefficiëntie, hernieuwbare energie, nieuwe materialen, duurzame chemie, water en beheer van pollutie.

#### **Segmenten**

**1**

#### **Investeringen in genoteerde aandelen**

De genoteerde portefeuille van Quest for Growth wordt 100% actief beheerd en volgt geen referentie-index of benchmark. De aandelenselectie gebeurt op basis van fundamentele analyse. Belangrijke beleggingscriteria zijn: financiële sterkte, groeiperspectieven, marktpositie, sterkte van management en governance en waardering van het aandeel. De voorkeur gaat uit naar beleggingen op lange termijn in groeiaandelen met een aantrekkelijke waardering.

De meeste aandelen binnen de portefeuille zijn ondernemingen met kleine en middelgrote beurskapitalisaties (small & mid caps). De investeringsmanagers vinden het belangrijk regelmatig persoonlijk contact te hebben met het management van deze bedrijven. Quest for Growth kan ook in zekere mate in grote bedrijven investeren, waardoor de liquiditeit van de portefeuille verbeterd wordt.

De portefeuille is gediversifieerd maar selectief met investeringen in 20 tot 30 verschillende bedrijven. Er wordt wel gestreefd naar een goede diversificatie tussen verschillende sectoren. De grootte van een investering in een individueel bedrijf bedraagt maximum 5% van de netto inventariswaarde.

#### **Rechtstreekse investeringen in durf- en groeikapitaal 2**

Op selectieve wijze kan Quest for Growth ingaan op de mogelijkheid om te co-investeren samen met de durf- en groeikapitaalfondsen van Capricorn Partners. Hierdoor kan Quest for Growth zijn posities in ondernemingen waarin al onrechtreeks geïnvesteerd wordt, verder verhogen. Meestal zal dit gebeuren in een latere fase van ontwikkeling van het bedrijf. Voor deze investeringen wordt de beslissing tot co-investering genomen door de raad van bestuur van Quest for Growth.

Om de investeringen in durf- en groeikapitaal te bevorderen, besliste de raad van bestuur van Quest for Growth in 2017 om ook rechtstreekse investeringen, die geen co-investeringen zijn, mogelijk te maken. Deze moeten vallen onder de bestaande competenties van de beheervennootschap Capricorn Partners en buiten de actieve investeringsperiode of specialisaties van bestaande Capricorn durf- en groeikapitaalfondsen. Er wordt gezocht naar bedrijven die minstens terugkerende betalende klanten of een "proof of concept" (in de Health sector) hebben.

Bij directe investeringen in durf- en groeikapitaal zal Quest for Growth maximum 5% van zijn activa investeren in één enkele onderneming. De initiële investering zal maximum 2,5% van de activa bedragen.

Het doel bij de investeringen in durf- en groeikapitaal is om meerwaarde te creëren via een overname door een andere marktpartij of door een exit via een beursintroductie.

#### **Investeringen in durf- en groeikapitaalfondsen 3**

Investeringen in niet-genoteerde ondernemingen zullen in belangrijke mate uitgevoerd worden via de durfkapitaalfondsen van Capricorn Partners, die ook de beheervennootschap is van Quest for Growth. Beslissingen over het aangaan van een investering in deze fondsen worden genomen door de raad van bestuur van Quest for Growth. Het doel is om via deze fondsen significante participaties te nemen in startende en groeibedrijven, waarbij de beheervennootschap een actieve rol speelt in de raad van bestuur en in de ondersteuning van het management.

Quest for Growth zal geen verbintenissen aangaan om meer dan 20% van zijn kapitaal te investeren in één enkel fonds opgericht door Capricorn Partners. Het totaal van alle investeringen in durf- en groeikapitaalfondsen, gebaseerd op de investeringskost, zal in principe nooit meer bedragen dan 35% van het kapitaal van Quest for Growth.

Deze Capricorn fondsen waarin Quest for Growth investeert, streven eveneens naar het creëren van meerwaarde door de bedrijven in hun portefeuille op termijn te verkopen of te introduceren op de beurs.

# **5. INVESTERINGSVERSLAG**

![](_page_9_Figure_1.jpeg)

9,4%

Durf- en groeikapitaal

1,88%

1,35%

1,11%

0,57%

**Digital**

1,72%

1,42%

0,81%

0,58%

**6,4%**

![](_page_10_Figure_0.jpeg)

## **GENOTEERDE AANDELEN**

| Onderneming         | Beurs                  | Aantal<br>aandelen | Wijzigingen<br>in aantal<br>sinds<br>31/12/2022 | Munt | Beurskoers | Waardering<br>in EUR | % van de<br>intrinsieke<br>waarde |
|---------------------|------------------------|--------------------|-------------------------------------------------|------|------------|----------------------|-----------------------------------|
|                     | Cleantech              |                    |                                                 |      |            | 20.048.963           |                                   |
| ABO WIND            | Deutsche Börse (Xetra) | 40.306             | -20.481                                         | EUR  | 41,10      | 1.656.577            | 1,18%                             |
| FRX INNOVATION      | TSXV (Canada)          | 493.842            |                                                 | CAD  | 0,02       | 6.640                | 0,00%                             |
| JENSEN GROUP        | Euronext Brussel       | 135.876            | -17.000                                         | EUR  | 33,20      | 4.511.083            | 3,21%                             |
| KINGSPAN            | Euronext Dublin        | 35.000             | 35.000                                          | EUR  | 78,40      | 2.744.000            | 1,95%                             |
| KERRY GROUP         | Euronext Dublin        | 53.250             | 11.750                                          | EUR  | 78,66      | 4.188.645            | 2,98%                             |
| MAYR-MELNHOF KARTON | Deutsche Börse (Xetra) | 22.500             |                                                 | EUR  | 126,60     | 2.848.500            | 2,02%                             |
| THERMADOR           | Euronext Parijs        | 48.444             | 13.000                                          | EUR  | 84,50      | 4.093.518            | 2,91%                             |
|                     |                        |                    |                                                 |      |            |                      |                                   |
|                     | Digital                |                    |                                                 |      |            | 43.327.309           |                                   |
| B&C SPEAKERS        | Borsa Italiana         | 165.004            |                                                 | EUR  | 18,35      | 3.027.823            | 2,15%                             |
| CEWE STIFTUNG       | Deutsche Börse (Xetra) | 55.309             | -9.986                                          | EUR  | 101,20     | 5.597.271            | 3,98%                             |
| DATRON              | Deutsche Börse (Xetra) | 119.000            |                                                 | EUR  | 10,20      | 1.213.800            | 0,86%                             |
| EVS                 | Euronext Brussel       | 195.327            | 61.702                                          | EUR  | 28,85      | 5.635.184            | 4,00%                             |
| LEM HOLDING         | SWX Swiss Exchange     | 1.446              |                                                 | CHF  | 2.075,00   | 3.240.227            | 2,30%                             |
| MELEXIS             | Euronext Brussel       | 62.789             | 11.500                                          | EUR  | 91,25      | 5.729.496            | 4,07%                             |
| NEDAP               | Euronext Amsterdam     | 78.148             | -15.000                                         | EUR  | 64,00      | 5.001.472            | 3,55%                             |
| SII                 | Euronext Parijs        | 70.746             | 70.746                                          | EUR  | 69,80      | 4.938.071            | 3,51%                             |
| TKH GROUP           | Euronext Amsterdam     | 133.570            |                                                 | EUR  | 39,50      | 5.276.015            | 3,75%                             |
| WOLTERS KLUWER      | Euronext Amsterdam     | 28.500             | -21.500                                         | EUR  | 128,70     | 3.667.950            | 2,61%                             |
|                     |                        |                    |                                                 |      |            |                      |                                   |
|                     |                        |                    |                                                 |      |            |                      |                                   |

|          | Health                 |        |        |     |        | 20.926.195 |        |
|----------|------------------------|--------|--------|-----|--------|------------|--------|
| EQUASENS | Euronext Parijs        | 84.330 | 17.000 | EUR | 61,10  | 5.152.563  | 3,66%  |
| NEXUS    | Deutsche Börse (Xetra) | 62.919 | 3.518  | EUR | 58,20  | 3.661.886  | 2,60%  |
| ROCHE    | SWX Swiss Exchange     | 18.000 | 1.500  | CHF | 244,50 | 4.752.700  | 3,38%  |
| STRATEC  | Deutsche Börse (Xetra) | 41.003 | 11.000 | EUR | 45,55  | 1.867.687  | 1,33%  |
| TUBIZE   | Euronext Brussel       | 76.588 | 12.000 | EUR | 71,70  | 5.491.360  | 3,90%  |
|          |                        |        |        |     |        | 84.302.467 | 59,90% |

## **DURF- EN GROEIKAPITAAL**

| Aandelen           | Sector    | Wijzigingen sinds<br>31/12/2022 | Munt | Waardering<br>in<br>basisvaluta | Waardering<br>in EUR | % van de<br>intrinsieke<br>waarde |
|--------------------|-----------|---------------------------------|------|---------------------------------|----------------------|-----------------------------------|
| DMC                | Cleantech |                                 | USD  | 1.719.999                       | 1.556.560            | 1,11%                             |
| ECLECTICIQ         | Digital   |                                 | EUR  | 2.649.133                       | 2.649.133            | 1,88%                             |
| FINQUEST           | Digital   |                                 | USD  | 606.555                         | 548.919              | 0,39%                             |
| FRUITCORE ROBOTICS | Digital   |                                 | EUR  | 2.000.327                       | 2.000.327            | 1,42%                             |
| NGDATA             | Digital   | EUR 106.000                     | EUR  | 1.101.847                       | 1.101.847            | 0,78%                             |
| QPINCH             | Cleantech |                                 | EUR  | 1.899.998                       | 1.899.998            | 1,35%                             |
| REIN4CED           | Cleantech | EUR 520.057                     | EUR  | 799.238                         | 799.238              | 0,57%                             |
| SENSOLUS           | Digital   |                                 | EUR  | 2.420.125                       | 2.420.125            | 1,72%                             |
|                    |           |                                 |      |                                 | 12.976.146           | 9,22%                             |

| Schuldbewijzen | Sector  | Wijzigingen sinds<br>31/12/2022 | Munt | Waardering<br>in<br>basisvaluta | Waardering<br>in € | % van de<br>Intrinsieke<br>Waarde |
|----------------|---------|---------------------------------|------|---------------------------------|--------------------|-----------------------------------|
| FINQUEST       | Digital | USD 300.000                     | USD  | 300.000                         | 271.493            | 0,19%                             |
| NGDATA         | Digital | EUR 41.119                      | EUR  | 41.119                          | 41.119             | 0,03%                             |
|                |         |                                 |      |                                 | 312.613            | 0,22%                             |

## **DURF- EN GROEIKAPITAALFONDSEN**

| CAPRICORN PARTNERS                   | Sector      | Laatste<br>waardering<br>op | Wijzigingen<br>sinds 31/12/2022 | Munt | Waardering<br>in<br>basisvaluta | Waardering<br>in EUR | % van de<br>intrinsieke<br>waarde |
|--------------------------------------|-------------|-----------------------------|---------------------------------|------|---------------------------------|----------------------|-----------------------------------|
| CAPRICORN CLEANTECH FUND             | Cleantech   | 31/12/2023                  | EUR -837.500                    | EUR  | 19.781                          | 19.781               | 0,01%                             |
| CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND        | Digital     | 31/12/2023                  |                                 | EUR  | 6.349.051                       | 6.349.051            | 4,51%                             |
| CAPRICORN FUSION CHINA FUND          | Diversified | 31/12/2023                  | EUR 476.665                     | EUR  | 2.707.705                       | 2.707.705            | 1,92%                             |
| CAPRICORN HEALTH-TECH FUND           | Health      | 31/12/2023                  |                                 | EUR  | 9.861.433                       | 9.861.433            | 7,01%                             |
| CAPRICORN ICT ARKIV                  | Digital     | 31/12/2023                  | EUR 345.000                     | EUR  | 5.159.556                       | 5.159.556            | 3,67%                             |
| CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND | Cleantech   | 31/12/2023                  | EUR 1.600.000                   | EUR  | 10.823.813                      | 10.823.813           | 7,69%                             |

#### **ANDERE FONDSEN**

| CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS II | Diversified | 30/09/2023 | EUR -98.113 | EUR | 7.707   | 7.707      | 0,01%  |
|---------------------------------------|-------------|------------|-------------|-----|---------|------------|--------|
| LIFE SCIENCES PARTNERS III            | Health      | 30/09/2023 |             | EUR | 144.000 | 144.000    | 0,10%  |
| LIFE SCIENCES PARTNERS IV             | Health      | 30/09/2023 |             | EUR | 453.000 | 453.000    | 0,32%  |
|                                       |             |            |             |     |         | 35.526.047 | 25,24% |

### **PORTEFEUILLESAMENSTELLING**

|                                           | Munt | Waardering<br>in € | % van de<br>Intrinsieke<br>Waarde |
|-------------------------------------------|------|--------------------|-----------------------------------|
| Genoteerde aandelen                       | EUR  | 84.302.467         | 59,90%                            |
| Durf- en groeikapitaal                    | EUR  | 13.288.759         | 9,44%                             |
| Durf- en groeikapitaalfondsen             | EUR  | 35.526.047         | 25,24%                            |
| Waardeaanpassingen durf- en groeikapitaal | EUR  | 0                  | 0,00%                             |
| Financiële activa                         | EUR  | 133.117.272        | 94,58%                            |
| Cash                                      | EUR  | 6.801.926          | 4,83%                             |
| Andere netto activa & passiva             | EUR  | 825.494            | 0,59%                             |
| Eigen vermogen                            | EUR  | 140.744.692        | 100,00%                           |
| Eigen vermogen per aandeel                | EUR  | 7,51               |                                   |
| Beurskoers                                | EUR  | 5,00               |                                   |
| Discount %                                |      | 33,45%             |                                   |

![](_page_12_Figure_7.jpeg)

![](_page_12_Figure_8.jpeg)

.

#### **PORTEFEUILLESPREIDING**

Het percentage van de genoteerde aandelen in portefeuille bedroeg 59,9% en bleef min of meer stabiel ten opzichte van de situatie einde 2022 (57,4%). 9,4% van de netto inventariswaarde (NIW) bestond uit investeringen in niet-genoteerde ondernemingen ten opzichte van 9,8% in 2022. Ruim 25,2% van de netto inventariswaarde was geïnvesteerd in durfkapitaalfondsen (vs. 27,4% op 31 december 2022).

De som van directe en indirecte investeringen in niet-genoteerde ondernemingen bedroeg 34,7%, ruim boven het wettelijk minimum van 25% (vs. 37,2% op 31 december 2022). Het saldo van circa 5,4% van de portefeuille, of ruim €7,6 miljoen, bestond uit cash en andere netto activa (vs. 5,4% op 31 december 2022). 71,3% van de netto inventariswaarde was belegd in niet-genoteerde participaties of beursgenoteerde aandelen met een beurskapitalisatie van minder dan 1,5 miljard euro, terwijl het wettelijk minimum hier 70% bedraagt.

### **NETTO INVENTARISWAARDE EN AANDELENKOERS**

De netto inventariswaarde per aandeel op 31 december 2023 bedroeg €7,51 ten opzichte van €7,93 op 31 december 2022. De totale netto inventariswaarde van Quest for Growth bedroeg op het einde van het jaar €140,7 miljoen ten opzichte van ruim €144,3 miljoen op het einde van 2022.

De koers van het aandeel daalde met 16,7% over 2023. De discount van de koers ten opzichte van de netto inventariswaarde nam toe tot 33,4% op het einde van 2023, ten opzichte van 24,3% op 31 december 2022.

De beurskapitalisatie van Quest for Growth bedroeg ongeveer €93,7 miljoen op het einde van het jaar.

![](_page_13_Figure_9.jpeg)

#### **GEOGRAFISCHE SPREIDING**

De portefeuille kent een goede diversificatie tussen de drie verschillende investeringsgebieden waarop gefocust wordt, met name Digital, Health en Cleantech. Geografisch ligt het zwaartepunt van de portefeuille in West-Europa, goed voor 98,3% van de totale portefeuille.

![](_page_14_Figure_3.jpeg)

![](_page_15_Figure_1.jpeg)

## **RESULTATEN PER SEGMENT EN PER SECTOR**

#### **Toegevoegde waarde per aandeel per segment**

![](_page_15_Figure_4.jpeg)

NIW = netto-inventariswaarde, EGM = Extraordinary general meeting (NL: buitengewone algemene vergadering)

#### **1. Marktomgeving**

### **Een start 'Allegro con brio' na een teleurstellend 2022**

Na een teleurstellend beursjaar 2022 voor de wereldwijde beurzen was het uitkijken naar de beursprestaties in 2023. Onmiddellijk na de jaarwende veerden de beurzen op met uitstekende maandrendementen over januari als gevolg. De Stoxx 600 schreef de 'low' van het jaar al op de eerste beursdag op de tabellen en behaalde een rendement van bijna 7% tegen het einde van de maand januari en bijna 13% op jaareinde. We vallen in herhaling, maar de beurswijsheid 'As January goes, so goes the year!' bleek eens te meer te kloppen.

Midden februari begon het tij te keren op de Amerikaanse beurzen. De plotse val van de Silicon Valley Bank (SVB) bracht één van de mogelijke gevolgen van abrupte renteverhogingen op de voorgrond. In the kielzog van SVB kregen ook andere Amerikaanse regionale banken financiële kopzorgen. In maart wankelde de Zwitserse grootbank Credit Suisse. Snel en gericht ingrijpen in het banksysteem voorkwam telkens erger.

### **AI en de 'Magnificent 7' stuwen de Amerikaanse beurszomer, Europa consolideert**

Eens die kortstondige opstoot van bankenstress verteerd was, nestelden de Amerikaanse beurzen zich opnieuw in hun opwaartse trend dankzij een doorbraak op het vlak van Artificiële Intelligentie. Chipmaker Nvidia profiteerde ten volle na significant hogere vooruitzichten en duwde de hele technologiesector hoger. Einde mei, bleek de jaarstijging van de S&P500 quasi volledig gedragen door haar zeven grootste aandelen: Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Alphabet, Meta en Tesla, wat aangetoond wordt in onderstaande grafiek.

Al die tijd bleef het monetaire beleid restrictief wat de hoge inflatie in het begin van het jaar stelselmatig deed afnemen. En dat terwijl de bedrijfswinsten verrassend sterk bleven ten opzichte van de verwachtingen. Ook de Europese beurzen behielden hun opwaartse momentum, alhoewel de stijging minder uitgesproken was dan in de VS. De Stoxx Europe 600 bereikte een voorlopige piek naar het einde van juli.

![](_page_16_Figure_9.jpeg)

#### **Een nieuw deukje in het vertrouwen**

Ondanks al het goede nieuws begon het sentiment vanaf het einde van augustus opnieuw neerwaarts te keren. De verwachtingen met betrekking tot de inflatie, de interestvoeten en de bedrijfswinsten bleven een grote invloed uitoefenen op de financiële markten. De beursmalaise duurde goed twee maanden tot het einde van oktober. De geopolitieke spanningen in het Midden Oosten voedden de angst, alhoewel de economische impact van het conflict zeer beperkt bleef. 2023 leek af te stevenen op een verloren jaar voor Europese beleggers. Ook de Amerikaanse beurzen moesten wat terrein prijsgeven, maar opnieuw bleef de schade aan de andere kant van de oceaan beperkt.

### **'Sell in May, but don't forget to come back in November'**

Het donkerste punt van de nacht schijnt net voor zonsopgang te zijn, zo ook op de Europese beurzen in 2023. Beleggers die inderdaad verkochten in mei en de bovenstaande beurswijsheid nauwgezet in de praktijk brachten kunnen terugkijken op een geslaagde operatie. Beurzen veerden wereldwijd stevig op gedurende een ijzersterke maand november.

Inflatiecijfers uit de VS en in de Eurozone bevestigden dat de inflatiepiek achter ons lag. De financiële markten hielden meer en meer rekening met een sneller dan verwachte versoepeling van het monetaire beleid. Bovendien bleef de economie beter presteren dan gevreesd. Het ideale scenario van een zachte landing in combinatie met een geleidelijke daling van de beleidsrente kwam zo nadrukkelijk op het voorplan. Een breed gedragen eindejaarsrally bleek uiteindelijk de kers op de taart.

De Europese beurzen eindigden het jaar met een rendement van bijna 16% voor de large caps (STOXX Europe 600 Net Return) en 12% voor de STOXX Europe Small 200 Net Return. De Amerikaanse beurzen deden nog beter en lieten een totaal rendement optekenen van meer dan 20% voor de S&P500 en zelfs meer dan 50% voor de Nasdaq, beiden uitgedrukt in EUR.

### **Een breed gedragen eindejaarsrally als slotakkoord**

Terwijl het beursherstel de eerste maanden van het jaar aangestuurd bleek door een handvol megacaps veranderde dit naar het einde van het jaar. In Europa eindigden quasi alle sectoren op een positieve noot. Enkel de voeding- en drankensector en de grondstoffenaandelen hadden het niet onder de markt.

Alle andere sectoren eindigden het jaar in positief territorium. De distributiesector (Inditex en H&M) herstelde ten volle van de moeilijke periode met lockdowns. Ook de meer cyclische activiteiten zoals de industrie, de bouw en autosector brachten beleggers stevige rendementen op.

## **2. Sectorevoluties**

De sectoren waarin de genoteerde aandelenportefeuille van Quest for Growth belegt, zijn onder te brengen in drie thema's of segmenten: Digital, Health en Cleantech.

**Digital**: Na een moeilijk 2022 konden producenten van halfgeleiders herademenen. De aanvoerketens herstelden van een uiterst stressvolle periode. De onderliggende vraag lijkt te normaliseren en de groeiperspectieven lijken intact. De Stoxx 600 Technology Net Return index herstelde met meer dan 32% en behoorde bij de best presterende sectoren van het jaar. De Nederlandse machinebouwer ASMI zag haar koers verdubbelen. Landgenoot Besi deed zelfs nog beter met een koersrendement van meer dan 140%. De aandelenkoersen van softwarebedrijven herstelden eveneens van een moeilijk beursjaar 2022.

**Health:** De STOXX 600 Health Care presteerde in 2023 middelmatig en buiten de obesitashype was er geen echt uitgesproken trend. Novo Nordisk presteerde sterk en groeide uit tot het grootste beursgenoteerde bedrijf van Europa, gemeten naar marktkapitalisatie. Het Duitse bedrijf Gerresheimer zag haar koers eveneens stijgen. Het bedrijf uit Dusseldorf produceert de verpakking voor het populaire diabetesmedicijn van Novo Nordisk. De koersen van Sartorius Stedim en Lonza stonden stevig onder druk door een afnemende vraag naar coronavaccins.

**Cleantech:** Aandelen in schone technologie of cleantech zijn terug te vinden in diverse sectoren. Goede graadmeters voor de wereldwijde cleantech sector zoals The Cleantech Index (total return van net geen 4% in USD, naar EUR omgerekend quasi status quo) presteerde zwakker dan de beurs in het algemeen. Verschillende bedrijven hadden te lijden onder de hoge interestvoeten, die nieuwe projecten in hernieuwbaar energie minder rendabel dreigen te maken. De hoge interestvoeten hadden ook hun impact op de waarderingsmultiples van de hele sector. De Scandinavische 'Posterboys' van de Europese cleantechsector zoals Orsted (-41%), Tomra (-25%) en Nibe (-27%) zagen hun koersen in locale munt fors gereduceerd, ondanks een herstel op het einde van het jaar. De vooruitzichten voor Cleantech blijven gunstig op lange termijn.

## **3. Portefeuillerendement**

Het geschatte rendement van de portefeuille genoteerde aandelen in 2023 was ongeveer 5% (exclusief cash en voor kosten). Het rendement van de beursgenoteerde portefeuille realiseerde een rendement dat relatief gezien achterliep op de Europese beursindices omwille van een aantal zwak presterende aandelen in de portefeuille (zie onderstaande grafiek).

### **Performance van de individuele bedrijven in de portefeuille**

Bij de positieve uitschieters vinden we B&C Speakers, EVS Broadcast Equipment en Jensen-Group terug. Deze bedrijven kenden een uiterst moeilijke periode tijdens de verschillende lockdowns in 2020 en 2021. Maar ze konden tijdens deze exceptionele periode terugvallen op een ijzersterke balans, marktleiderschap in een zeer specifieke niche en een management dat met een strategische visie verder kijkt dan de eerstkomende rapportering van de resultaten. Het zijn deze ingrediënten die de basis vormen voor de sterke resultaten over 2023 bij elk van deze drie bedrijven.

Daarnaast deed één van de stabiele large caps in de portefeuille, Wolters Kluwer, het uitstekend op de beurs. Ook SII (Société pour l'Informatique Industrielle), de Franse specialist voor IT- en R&D outsourcing, presteerde sterk. In december maakte de familie van de stichter Bernard Huvé, samen met het management en private equity investeerder Blackstone hun intenties bekend het bedrijf te privatiseren aan een prijs van 70 EUR per aandeel; een premie van meer dan 30% op de laatste koers voor het bod.

De belangrijkste daler in de portefeuille is het Duitse Stratec, een producent van machines voor medische diagnostiek uit Birkenfeld. Stratec leed onder de sterke daling in de vraag naar coronatesten. Het eveneens Duitse ABO Wind, ontwikkelaar van projecten voor hernieuwbare energie, zag haar koers eveneens sterk onder druk komen, na een sterke stijging van het aandeel de afgelopen jaren.

![](_page_18_Figure_7.jpeg)

*\* Sinds de dag van de eerste aankoop in Quest for Growth: 02/02/2023 voor SII, 07/11/2023 voor Kingspan Bron: Bloomberg, Capricorn Partners*

#### **Portefeuille: investeringen en desinvesteringen**

In februari kocht Quest for Growth aandelen van het Franse bedrijf SII, een specialist in technologische ondersteuning en IT-consultancy aan bedrijven uit diverse sectoren. SII kon een mooi groeiparcours voorleggen. De waardering was aantrekkelijk en het bedrijf had een aanzienlijke nettokaspositie opgebouwd. Begin december kwam het hierboven vermeld overnamebod op de Franse IT speler, wat de prijs van het aandeel de hoogte in stuurde.

Quest for Growth nam van in totaal vier bedrijven afscheid: SAP, Gurit, Steico en Umicore. Het Zwitserse Gurit, een toeleverancier in de sector van de windenergie, zag haar winstgevendheid de voorbije twee jaar aanzienlijk afnemen. SAP werd na meer dan 10 jaar in de portefeuille vervangen door het kleinere IT bedrijf SII. Umicore zag de prijzen van edelmetalen verder afnemen, terwijl de investeringsnoden voor de batterijdivisie de komende jaren hoog zullen blijven. Steico tenslotte, zag na enkele sterke jaren de groei en winstgevendheid afnemen door toegenomen concurrentie in de Duitse thuismarkt voor isolatie op basis van houtvezels. We maakten gebruik van een tijdelijke heropleving van het aandeel toen het Ierse Kingspan een meerderheidsbelang in Steico overnam van de oprichter.

Begin november kocht Quest for Growth aandelen van datzelfde Kingspan. Kingspan is wereldwijd actief als producent van isolatiemateriaal voor gebouwen. Het is een cruciale speler in de queeste naar energieneutrale gebouwen.

Hieronder vindt u een overzicht van de aan- en verkopen (bovenste en onderste rij) doorheen 2023 in de beursgenoteerde portefeuille, alsook de nieuwe investeringen en gehele desinvesteringen (middelste twee rijen).

![](_page_19_Figure_7.jpeg)

Profielen van alle bedrijven in portefeuille op 31 december 2023 zijn verder in het jaarverslag terug te vinden onder de verschillende hoofdstukken "bedrijfsprofielen".

## **4. Top 10 investeringen**

De volgende tabel geeft de 10 grootste beursgenoteerde posities als percentage van de NAV weer in Quest for Growth op 31/12/2023. De drie grootste op dat moment zijn Melexis, EVS en CEWE. Zeven van de tien grootste posities zijn small caps onder de definitie door Quest for Growth gehanteerd, met name aandelen met een beurskapitalisatie van minder dan 1,5 miljard euro. Enkel Melexis, Tubize en Roche hebben een hogere marktkapitalisatie.

| B  | Automotive sensors                            | 4,1% |  | F  | Software & Pharmacies             | 3,7% |
|----|-----------------------------------------------|------|--|----|-----------------------------------|------|
| NL | Live Broadcasting Equipment                   | 4,0% |  | NL | Technological Solutions           | 3,6% |
| D  | Photo and online printing<br>services         | 4,0% |  | F  | Outsourcing Services              | 3,5% |
| B  | Biopharmaceuticals                            | 3,9% |  | CH | Pharmaceuticals and<br>Diagnstics | 3,4% |
| NL | Telecom, Building and<br>Industrial Solutions | 3,7% |  | B  | Heavy Duty Laundry Systems        | 3,2% |

## **5. Vooruitzichten**

De STOXX 600 Europe index staat eind 2023 licht hoger ten opzichte van eind 2022. Vanuit historisch oogpunt blijven de waarderingsmultiples van Europese aandelen echter laag. De koers winstverhouding, op basis van de winstinschattingen voor de komende 12 maanden, stond op het einde van december op 13,0x.

De STOXX Europe Small 200, die bedrijven met een relatief lage marktkapitalisatie verenigt, noteerde eind December aan een K/W van 13,2x. De voorbije twee jaar verdampte de traditionele waarderingspremie van small caps ten opzichte van large caps volledig. De gemiddelde verhouding over de laatste 10 jaar tussen de koers en de toekomstige winst per aandeel voor de STOXX Europe Small 200 bedraagt 16.5x terwijl die van de STOXX Europe 600 meer dan 10% lager ligt op 14.6x. De hogere groeivooruitzichten voor small caps blijven intact op lange termijn. Ook de gemiddelde waardering van de genoteerde aandelen in de portefeuille van Quest for Growth is lager dan het gemiddelde van de afgelopen 10 jaar. Dit schept opportuniteiten om aandelen in de portefeuille bij te kopen of om bijkomende aandelen toe te voegen aan de portefeuille.

De relatief lage waarderingsmultiples en de intrinsieke kwaliteiten van onze portefeuillebedrijven zorgen ervoor dat we voorzichtig positief vooruitkijken.

![](_page_20_Figure_8.jpeg)

## **GENOTEERDE AANDELEN - BEDRIJFSPROFIELEN 5. INVESTERINGSVERSLAG**

**CLEANTECH**

#### *Projectontwikkelaar wind- en zonne-energie*

**ABO WIND**, opgericht in 1996 door Dr. Jochen Ahn en Matthias Bockholt, is een internationale projectontwikkelaar voor wind- en zonne-energie projecten,ook gecombineerd met oplossingen voor energieopslag en de productie van groene waterstof. Daarnaast levert het bedrijf diensten op het gebied van operationeel beheer, onderhoud, inspectie en reparatie. Het hoofdkantoor is gevestigd in Wiesbaden, Duitsland.

![](_page_21_Figure_6.jpeg)

![](_page_21_Picture_8.jpeg)

![](_page_21_Picture_9.jpeg)

#### zetel in Gent, België. *Innovatie mogelijk maken voor veilige en duurzame oplossingen*

**FRX INNOVATIONS INC.** produceert vlamvertragende ingrediënten. Het productassortiment van Nofia biedt een veilige en duurzame oplossing voor industrieën zoals vezels en textiel, elektriciteit en elektronica, transport en bouw en constructie. FRX Innovations werd in 2021 opgericht als holdingmaatschappij van FRX Polymers (VS, Europa en China) en werd in 2022 op de TSX-V-beurs geïntroduceerd.

**Land Canada Beurskapitalisatie €8 miljoen In portefeuille sinds 2009 SDG 9 12**

![](_page_21_Picture_14.jpeg)

![](_page_21_Picture_15.jpeg)

![](_page_21_Picture_16.jpeg)

#### *Water- en energiezuinige wassystemen*

**JENSEN-GROUP NV** is leverancier aan de zware wasserij-industrie. Het bedrijf verkoopt producten en diensten zoals o.a. vervoer- en behandelingssystemen, wasstraten, afscheiders, toevoerinrichtingen, mangels, vouwmachines en volledig projectbeheer voor volledig uitgeruste en beheerde industriële wasserijen. De groep levert duurzame enkelvoudige machines, systemen en geïntegreerde oplossingen en ontwikkelt milieuvriendelijke en innoverende producten om het energie- en waterverbruik te verminderen (CleanTech brand). Het bedrijf werd opgericht door Jørn Munch Jensen en heeft zijn hoofd-

## **Land België In portefeuille sinds 2016**

![](_page_21_Picture_20.jpeg)

![](_page_22_Picture_1.jpeg)

#### *Hoogwaardige isolatie en bouwoplossingen*

**KINGSPAN GROUP PLC** is gevestigd in Ierland en levert energiezuinige bouwoplossingen. Het bedrijf is actief binnen vijf productgroepen: "Insulated Panels", "Insulation", "Light, Air + Water", "Roofing + Waterproofing" en "Data + Flooring". "Insulated Panels" levert isolatiepanelen, skeletbouw en metalen gevels. "Insulation" produceert harde isolerende platen, buisisolatie en prefab balkensystemen. "Light, Air + Water" levert oplossingen inzake waterbeheer, hernieuwbare energietechnologieën, dag- en energiezuinige verlichting, evenals natuurlijke ventilatie en rookbeheer. In het segment "Roofing + Waterproofing" produceert Kingspan vlakke, harde en flexibel hellende dakbedekkingsystemen. "Data + Flooring" levert verhoogde toegangsvloeren en luchtstromingssystemen voor datacentra.

![](_page_22_Picture_4.jpeg)

![](_page_22_Picture_5.jpeg)

#### *Smaakstoffen en additieven voor voeding en drank*

**KERRY GROUP PLC** is een leverancier van voedingsingrediënten, gevestigd in Kildare, Ireland. Het bedrijf bedient de voedingsmiddelen-, drankenen farmaceutische industrie, en levert merkproducten aan de Ierse en Britse markten, evenals aan specifieke internationale markten. De onderneming is georganiseerd in twee operationele segmenten: "Taste & Nutrition" en "Dairy Ireland". Het "Taste & Nutrition" segment produceert en distribueert toepassingsspecifieke ingrediënten en smaken voor verschillende technologische platforms. Het "Dairy Ireland" segment produceert en levert zuiveloplossingen en afgewerkte zuivelproducten voor directe verkoop aan de detailhandel.

**Land Ierland Beurskapitalisatie €13 miljard In portefeuille sinds 2020 SDG 2 3 12**

![](_page_22_Picture_10.jpeg)

![](_page_23_Picture_0.jpeg)

#### *Karton en verpakkingsmateriaal uit gerecycleerd papierafval*

**MAYR-MELNHOF KARTON AG** is een producent van karton, waarbij overwegend gerecycleerde grondstoffen worden gebruikt. De activiteiten van het bedrijf zijn onderverdeeld in twee hoofddivisies: MM Board & Paper en MM Packaging. MM Board & Paper produceert en verkoopt karton van gerecycleerde en nieuwe vezels, en exploiteert fabrieken in verschillende Europese landen. De MM Packaging divisie transformeert karton in vouwdozen, waarvan het merendeel verkocht wordt aan multinationale klanten in de merkproductenindustrie. Naast Europa heeft MM Packaging ook productievestigingen in Latijns-Amerika en Azië. Het bedrijf werd in 1994 geïntroduceerd op de beurs van Wenen.

![](_page_23_Picture_4.jpeg)

**Land Oostenrijk Beurskapitalisatie 2,3 miljard In portefeuille sinds 2020** 

![](_page_23_Picture_6.jpeg)

![](_page_23_Picture_7.jpeg)

#### *Producten voor vloeistofcirculatie*

**THERMADOR GROUPE** is een gespecialiseerde verdeler van accessoires en apparatuur voor het circuleren van niet-vaste stoffen in de bouw en de industrie. Tot haar producten behoren onder meer accessoires voor centrale verwarming en warm water, pompen, loodgietersapparatuur, kleppen en fittingen, ventilatie en zwembadapparatuur en -accessoires. De dochtermaatschappijen zijn in vier segmenten ondergebracht: circuits voor niet-vaste stoffen in de bouw, huishoudelijke pompen, grote werktuigen en circuits voor niet-vaste stoffen in de industrie. De onderneming werd in 1986 opgericht en heeft haar hoofdvestiging in Saint-Quentin-Fallavier, Frankrijk.

**Land Frankrijk Beurskapitalisatie €700 miljoen In portefeuille sinds 2021 SDG 6 7 9**

![](_page_23_Picture_12.jpeg)

![](_page_23_Picture_13.jpeg)

![](_page_24_Picture_0.jpeg)

![](_page_24_Picture_1.jpeg)

#### *Elektro-akoestische omvormers voor de audiomarkt*

**B&C SPEAKERS**, opgericht in 1946, is een Italiaans bedrijf dat zich bezighoudt met het ontwerpen, produceren en distribueren van elektro-akoestische omvormers voor de "public address" (PA) audiomarkt. De activiteiten van het bedrijf zijn ondergebracht in twee segmenten: "Professional PA" (voornamelijk vaste installaties in stadions, bioscopen, enz.) en "Musical Instrument PA" (draagbare apparatuur). Het aanbod omvat lage en hoge frequentie luidsprekers, hoge frequentie hoorns en coaxiale componenten. Onder de merknaam "Architettura Sonora" verdeelt het bedrijf ook hoogwaardige designluidsprekers voor gebruik binnen en buiten. B&C Speakers is gevestigd in Bagno a Ripoli (Firenze), Italië.

**Land Italië Beurskapitalisatie €175 miljoen In portefeuille sinds 2019 SDG 3 8 9**

![](_page_24_Picture_6.jpeg)

#### *De Europese koploper op het vlak van fotodiensten*

**CEWE STIFTUNG & CO. KGAA** ("CEWE") levert innovatieve fotografische en online printing diensten, met CEWE PHOTO BOOK als toonaangevend Europees merk op de markt van fotoalbums. WhiteWall richt zich op professionele fotografen en biedt foto-ontwikkeling en fotolijsten van hoge kwaliteit. Daarnaast opereert het bedrijf in de segmenten Commercial Online Printing en Retail. In het segment Commercial Online Printing wordt geprint materiaal voor bedrijven verkocht via de commerciële platformen Saxoprint, Laserline en Viaprinto. Het Retail segment levert foto gerelateerde hardware en producten voor fotobewerking. CEWE, dat in 1961 werd opgericht, trok in 1993 naar de beurs. Het bedrijf is gevestigd in Oldenburg, Duitsland.

| Land                  | Duitsland    |
|-----------------------|--------------|
| Beurskapitalisatie    | €740 miljoen |
| In portefeuille sinds | 2017         |
| SDG                   | 3<br>8<br>9  |

![](_page_24_Picture_10.jpeg)

![](_page_25_Picture_2.jpeg)

#### *Machines om materialen snel vorm te geven*

**DATRON AG** ontwikkelt en vervaardigt CNC en CAD/CAM apparatuur en een breed assortiment gespecialiseerde instrumenten voor het hogesnelheidsfrezen van materialen als aluminium, kunststof en verbindingen. De onderneming biedt ook aanverwante technologie, zoals doseersystemen. Haar producten kunnen worden ingezet in een groot aantal industriële productieprocessen en voor toepassingen op het gebied van tandtechnologie. Het bedrijf werd opgericht in 1969 en op de beurs genoteerd in 2011. Het hoofdkantoor van Datron ligt in Mühltal, Duitsland.

![](_page_25_Picture_5.jpeg)

| Land                  | Duitsland   |
|-----------------------|-------------|
| Beurskapitalisatie    | €40 miljoen |
| In portefeuille sinds | 2017        |
| SDG                   | 9           |

## *Live videotechnologie*

**EVS** levert live videotechnologie voor uitzendingen en nieuwe mediaproducties. Het bedrijf introduceerde het Live Slow-Motion-systeem dat de standaard replay-technologie is geworden voor het uitzenden van sportevenementen. Het vlaggenschip hardware product van EVS is de XT-VIA live-productieserver. Andere producten zijn onder meer Asset Management Suites (IPDirector), Unified Live Production (X-One), Software Defined Live Production Switchers (DYVI) en Video Assist (Xeebra). De klantsegmenten zijn LAB en LSP. LAB (Live Audience Business) brengt klanten samen die EVS-producten en -oplossingen gebruiken om inhoud voor hun eigen publiek te creëren. LSP (Live Service Providers) biedt verhuur van apparatuur en diensten aan LAB-klanten. EVS werd opgericht in 1994 en werd in oktober 1998 op de Beurs van Brussel genoteerd.

**Land België Beurskapitalisatie €420 miljoen In portefeuille sinds 2022 SDG 9**

![](_page_25_Picture_11.jpeg)

# *Elektrische meetoplossingen voor energie en mobiliteit*

**LEM** produceert componenten voor vermogenselektronica. De kernproducten zijn transducers voor het meten van elektrische parameters zoals stroom en spanning. LEM's transducers worden gebruikt in tal van toepassingen zoals spoorwegen, motoraandrijvingen, voedingen, AC/DC-converters en wind- en zonne-energieopwekking. De producten zorgen voor een betere controle, betrouwbaardere energie en betere energie-efficiëntie. De activiteiten van het bedrijf zijn ondergebracht in twee segmenten, Industrie en Automotive. Het Industrie-segment is onderverdeeld in de divisies "Aandrijvingen", "Hernieuwbare energie", "Tractie" en "Hoge precisie". Het Automotive-segment ontwikkelt oplossingen voor batterijbeheer en elektrische motorbesturingen voor groene en conventionele auto's. Liaisons Electroniques-Mecaniques LEM SA werd opgericht in 1972 en heeft zijn hoofdzetel in Plan-Les-Ouates, Zwitserland.

| Land                  | Zwitserland |              |    |
|-----------------------|-------------|--------------|----|
| Beurskapitalisatie    |             | €2,3 miljard |    |
| In portefeuille sinds | 2019        |              |    |
| SDG                   | 7           | 9            | 11 |

![](_page_26_Picture_5.jpeg)

#### *Sensoren voor brandstofefficiëntie, veiligheid en comfort in auto's*

**MELEXIS** is een fabrikant van halfgeleiders met gemengde signalen. Het bedrijf produceert hall-effect of magnetische sensoren (merk Triaxis), druk- & versnellingssensoren (gebaseerd op MEMS), geïntegreerde circuits met draadloze communicatie (RF en RFID), actuatoren (voor motorcontrole en LIN bussystemen) en optische sensoren. Melexis' producten worden hoofdzakelijk gebruikt in elektronische systemen voor de automobielsector, waar ze brandstofefficiëntie, veiligheid en comfort helpen verbeteren. Melexis gebruikt zijn deskundigheid ook om geïntegreerde circuits en sensoren te leveren aan consumenten en aan de medische en industriële sectoren. Melexis hanteert een "fabless" model, d.w.z. zonder eigen productiefaciliteiten. Het bedrijf heeft zijn hoofdkantoor in Ieper, België en andere belangrijke faciliteiten in Tessenderlo (België), Bulgarije en Duitsland. De IPO van Melexis was in oktober 1997 op de EASDAQ beurs.

![](_page_26_Picture_9.jpeg)

#### **Land België Beurskapitalisatie €3,5 miljard In portefeuille sinds 2011**

![](_page_26_Picture_12.jpeg)

#### *Technologieën die het werk van mensen veraangenamen*

**NEDAP** biedt technologische oplossingen die erop gericht zijn het werk van mensen comfortabeler en succesvoller te maken ("Technology for Life"). Het bedrijf richt zich op 4 kerntechnologieën: verbonden apparaten, communicatietechnologie, softwarearchitectuur en gebruikerservaring. Nedap is actief in 7 business eenheden die zich richten op nichemarkten: gezondheidszorg, veehouderij, detailhandel, beveiligingbeheer, identificatiesystemen, lichtregelingen personeelsoplossingen. Nedap is opgericht in 1929 en staat sinds 1947 genoteerd op de beurs. Het hoofdkantoor is gevestigd in Groenlo, Nederland.

**Land Nederland Beurskapitalisatie €410 miljoen In portefeuille sinds 2018**

**SDG 3 8 9**

![](_page_27_Picture_7.jpeg)

![](_page_27_Picture_8.jpeg)

#### *Een digitale wereld ontwikkelen*

**Land Frankrijk Beurskapitalisatie €1 miljard In portefeuille sinds 2023 SDG 8 9**

**SII SA** (Société pour l'Informatique Industrielle) is een technologisch adviesbureau en IT-dienstverlener. Het bedient blue chip-klanten in sectoren zoals lucht- en ruimtevaart en defensie, banken en verzekeringen, telecommunicatie en energie. Het bedrijf is vooral actief in Frankrijk en Polen. Het bedrijf werd op 21 februari 1979 opgericht door Bernard Huvé.

![](_page_27_Picture_11.jpeg)

#### *Slimme visie-, productie- en connectiviteitsoplossingen*

**TKH GROUP** richt zich op drie slimme technologieën. Smart Vision Systems realiseert 2D en 3D Machine Vision en Safety Vision Systems in combinatie met in eigen huis ontwikkelde software. Deze systemen worden toegepast in consumentenelektronica, industriële automatisering, logistiek, houtindustrie, bouw, maar ook in de medische en life science sector. Smart Manufacturing Systems maakt verder gebruik van visie- en connectiviteitstechnologieën en ontwikkelt systemen en machines voor bandenproductie, industriële automatisering en geneesmiddelendistributie. Smart Connectivity Systems creëert geïntegreerde oplossingen voor onshore en offshore stroomdistributie, glasvezelconnectiviteitssystemen voor data- en communicatienetwerken en kabelsystemen voor industriële automatisering, verlichtingssystemen op de grond van luchtvaartterreinen en de distributie van energie en contactloze data (CEDD). De geschiedenis van het bedrijf gaat terug tot het jaar 1930.

![](_page_28_Picture_4.jpeg)

**Land Nederland Beurskapitalisatie €1,6 miljard In portefeuille sinds 2014 SDG <sup>7</sup> <sup>8</sup> <sup>9</sup>**

![](_page_28_Picture_7.jpeg)

#### *Informatie, software en diensten voor professionals*

**WOLTERS KLUWER** levert informatie, software en diensten voor professionals zoals clinici, accountants, advocaten en voor de sectoren belastingen, financiën, audit, risico, compliance en regelgeving. De activiteiten van het bedrijf zijn onderverdeeld in de divisies "Health", "Tax & Accounting", "Financial & Corporate Compliance", "Legal & Regulatory" en "Corporate Performance & ESG". Wolters Kluwer werd in 1836 opgericht door Jan-Berend Wolters en Æbele Everts Kluwer en heeft zijn hoofdkantoor in Alphen aan den Rijn, Nederland.

**Land Nederland Beurskapitalisatie €31,5 miljard In portefeuille sinds 2020**

**SDG 3 4 16**

![](_page_28_Picture_13.jpeg)

#### *Software voor apothekers en de gezondheidszorgg*

**EQUASENS** ontwikkelt software en apparatuur voor apotheken en voor de zorgsector. Het bedrijf is actief via de vijf divisies e-Connect (slimme oplossingen voor de gezondheidszorg), Medical Solutions (elektronische patiëntendossiers voor praktijken en verpleeghuizen), Pharmagest (technologische oplossingen voor apotheken), Axigate Link (software voor ziekenhuizen) en Fintech (financieringsoplossingen voor huurproducten). Equasens werd opgericht in 1996 en het hoofdkantoor is gevestigd in Villers-les-Nancy, Frankrijk.

![](_page_29_Picture_5.jpeg)

**Land Frankrijk Beurskapitalisatie €900 miljoen In portefeuille sinds 2010 SDG 3 8 9**

![](_page_29_Picture_7.jpeg)

#### *Software voor gezondheidsinstellingen*

**NEXUS AG** levert software-oplossingen voor de gezondheidszorg. Het aanbod omvat modulaire software-oplossingen, gaande van planning integratie van uitrusting en documentatie op het gebied van diagnose (DIS Product Suite), complete informatiesystemen voor ziekenhuizen (KIS/HIS) en verzorgingstehuizen. De afdeling Healthcare Services voorziet uitbesteding en SAP integratiediensten voor de verzorgingssector. Het hoofdkantoor van het bedrijf is gevestigd in Donaueschingen, Duitsland.

**Land Duitsland Beurskapitalisatie €960 miljoen In portefeuille sinds 2011 SDG 3 8 9**

![](_page_29_Picture_12.jpeg)

![](_page_29_Picture_13.jpeg)

#### *Vernieuwende geneesmiddelen en diagnostische tests*

**ROCHE HOLDING AG** opereert als een onderzoeksbedrijf in de gezondheidszorg. Hun activiteiten zijn onderverdeeld in de segmenten "Farmaceutica" en "Diagnostiek". Het farmaceutische segment heeft betrekking op de ontwikkeling van geneesmiddelen op het gebied van oncologie, immunologie, oftalmologie, infectieziekten en neurowetenschappen. Het diagnostische segment betreft de diagnose van ziektes door middel van een in-vitrodiagnostiekproces. Het bedrijf werd op 1 oktober 1896 opgericht door Fritz Hoffmann-La Roche en heeft zijn hoofdkantoor in Bazel, Zwitserland.

**Land Zwitserland Beurskapitalisatie €200 miljard In portefeuille sinds 2020 SDG 3 9**

![](_page_30_Picture_6.jpeg)

#### *Analysesystemen voor diagnostiek*

**STRATEC** ontwerpt en produceert volledig geautomatiseerde analysesystemen voor haar partners op het gebied van in-vitrodiagnostiek (onderzoek van monsters genomen uit het menselijk lichaam) en biowetenschappen. Bovendien biedt het bedrijf geïntegreerde laboratoriumsoftware en complexe verbruiksartikelen voor diagnostische toepassingen. Het werkt via de volgende hoofdsegmenten: Instrumentatie, Diatron (hematologie en klinische chemie) en Smart Consumables. Het bedrijf werd in 1979 opgericht door Hermann Leistner en het hoofdkantoor is gevestigd in Birkenfeld, Duitsland.

**Land Duitsland Beurskapitalisatie €500 miljoen In portefeuille sinds 2020 SDG 3 9**

![](_page_30_Picture_12.jpeg)

#### *Aandeelhouder van biofarmaceutisch bedrijf UCB*

**FINANCIÈRE DE TUBIZE**, een holding, is de referentieaandeelhouder van UCB, waarvan zij 35% van de aandelen bezit. UCB is een biofarmaceutisch bedrijf dat zich toelegt op de ontdekking en ontwikkeling van geneesmiddelen voor de behandeling van ziektes van het immuunsysteem of het centrale zenuwstelsel. Tot hun producten behoren onder meer Vimpat, Briviact en Keppra (epilepsie), Neupro (ziekte van Parkinson en rustelozebenensyndroom), Cimzia (immunologie) en Zyrtec (allergieën).

**Land België Beurskapitalisatie €2,9 miljard In portefeuille sinds 2010 SDG 3 9**

![](_page_30_Picture_18.jpeg)

## **1. Marktomgeving**

#### **Een verdere afkoeling van de durfkapitaalmarkt**

Vanuit een macro-economisch perspectief volgt de durfkapitaalmarkt het algemene economische sentiment en de evolutie van de beurzen. De waarderingen in durfkapitaal vinden evenwel onregelmatiger plaats en zijn minder voorspelbaar, ze vertonen meer schokken en lopen doorgaans iets achter op de beursevolutie. De industrie toont een daling van zijn activiteiten te midden van hoge inflatie en rentetarieven, vertragende economische groei, beperkte financieringsmarkten en onzekere geopolitieke omstandigheden.

#### **De fondsenwerving in Europa blijft laag**

De fondsenwerving in durfkapitaal bleef laag in 2023 aangezien het kapitaal duur bleef in een klimaat van agressieve rente. Investeerders hebben een afwachtende houding om nieuw kapitaal toe te zeggen omwille van de nervositeit in de durfkapitaalmarkt als gevolg van de koersdalingen op de publieke markten.

![](_page_31_Figure_7.jpeg)

### **Aanhoudende conservatieve houding in volgende financieringsrondes**

In 2023 was er een verdere daling van investeringsbedragen en een vertraging in het sluiten van nieuwe financieringsrondes. De koersdalingen van beursgenoteerde waarden hebben de waardering van private innovatieve bedrijven onder druk gezet. Het is afwachten in de komende financieringsrondes of de conservatieve houding en lagere waarderingsmultiples blijven aanhouden.

### **De Europese exit activiteiten behalen zelfde niveau als in 2022**

De Europese PE-exit waarden bereikten ongeveer hetzelfde niveau als 2022. 2023 werd net zoals het vorige jaar gekenmerkt door een moeilijke exit-omgeving omwille van onder andere volatiele publieke aandelenmarkten en sombere macro-economische vooruitzichten. Na een rustige periode sinds begin 2022 was er een kleine terugkeer van exits via publieke notering. Exit voorbereidingen zullen de komende 12 maanden een belangrijk aandachtspunt zijn.

#### **ESG belangrijke onderscheidende factor**

Fondsbeheerders verwachten een zwakkere fondsenwerving in de komende 12 maanden, maar zijn wel positief op medium-lange termijn. ESG zal een belangrijk onderscheidende factor worden met veel aandacht voor de artikel 8 en 9 fondsen onder de EU Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Duurzaamheid is een prominent aandachtspunt bij investeringen. Meer activiteit op het gebied van hernieuwbare energie wordt voorspeld, waardoor dit de belangrijkste doelgroep is, vóór biowetenschappen en gezondheidszorg.

![](_page_31_Figure_14.jpeg)

Bron: https://www.investeurope.eu/news/newsroom/ private-equity-h1-2023-activity-weakens-as-industrysurvey-shows-tentative-signs-of-optimism-and-exitpreparations/

Bron: https://pitchbook.com/news/reports/q3-2023 european-pe-breakdown

# **5. INVESTERINGSVERSLAG HIGHLIGHTS DURF- EN GROEIKAPITAAL 2023**

#### **Eerste kwartaal**

Het Luiks bedrijf **Miracor Medical** gespecialiseerd in interventionele cardiologie is er niet in geslaagd nieuwe investeerders aan te trekken. Het bedrijf heeft de pre-marketing van zijn PiCSO-apparaat stopgezet en heeft een deel van zijn personeel ontslagen. De waarde van Miracor Medical werd reeds op het einde van het boekjaar 2022 volledig afgeschreven.

#### **Tweede kwartaal**

Na de overname van **HalioDx** in 2021, werd een deel van het escrow bedrag ontvangen tijdens het tweede kwartaal van 2023. Het resterende deel zal later uitbetaald worden en staat momenteel gewaardeerd aan een 10% discount.

#### **Derde kwartaal**

Bij het Duitse bedrijf **Prolupin** GmbH dat plantaardige proteïnen produceert voor voeding op basis van lupine, werd de insolventieprocedure opgestart en is inmiddels het faillissement uitgesproken.

#### **Vierde kwartaal**

Na de verkoop van **OneWelcome** aan Thales in 2022, werd een deel van het escrow bedrag ontvangen. Het resterende deel zal later uitbetaald worden en staat momenteel gewaardeerd aan een 10% discount.

Verder deed Quest for Growth verschillende vervolginvesteringen in bestaande co-investeringen.

#### **Vooruitzichten**

In 2024 wordt verwacht dat de portefeuille van investeringen in durf- en groeikapitaal en durf- en groeikapitaalfondsen verder uitgebouwd zal worden. Het investeringsklimaat voor durf- en groeikapitaal zal naar verwachting uitdagend blijven, en dit vooral voor die ondernemingen die bijkomend geld nodig hebben.

## **CLEANTECH**

#### *Brengt reproduceerbaarheid en economische voordelen tot gisting*

**DMC** produceert molecules voor de gespecialiseerde voedings, voeder-, fijnchemicaliën- en chemische halffabricaten industrieën. DMC brengt heel wat producten op de markt met een hoge marge die momenteel moeilijk (en dus duur) zijn om te produceren. Dankzij de twee stappen van het gistingsproces kan de onderneming erg snel gistingsfaciliteiten met hoge herhaalbaarheid ontwikkelen. De voornaamste technologie is 'gen-uitschakeling': het stofwisselingssysteem van de microbe wordt zodanig geprogrammeerd dat slechts de gewenste gensequentie actief is. DMC kan de koolstofvoetafdruk van zijn klanten wezenlijk verkleinen door de productie doeltreffender te maken en door hernieuwbaar basismateriaal aan te bieden ter vervanging van de moleculen die momenteel worden geproduceerd volgens traditionele chemische processen.

![](_page_33_Picture_6.jpeg)

**Land Verenigde Staten In portefeuille sinds 2018**

**Sector Industrial Biotechnology**

![](_page_33_Picture_9.jpeg)

![](_page_33_Picture_10.jpeg)

#### *Industriële energie uit restwarmte*

De Heat Transformer van **Qpinch** maakt gebruik van een gepatenteerde techniek om de horden te nemen waar klassieke technologieën over struikelen bij de omzetting van restwarmte naar 'bruikbare' warmte met de juiste temperatuur om industriële processen aan te drijven. De technologie is grootschalig en breed toepasbaar, waardoor Qpinch strategische oplossingen kan aanbieden om de uitstoot goedkoper en sneller te doen dalen in sectoren zoals de petrochemie, de voeding- en drankensector, de papier- en pulpsector, en andere.

Met de technologie van Qpinch wordt de temperatuur verhoogd van restwarmte die normaal gesproken verloren gaat. Anders dan bij het gebruik van conventionele warmtepompen worden bij dit gesloten circuit de bedrijfskosten en het elektriciteitsverbruik geminimaliseerd. De technologie is erg schaalbaar en kan dan ook worden gebruikt om enorme hoeveelheden industriële restwarmte te verwerken. Dat is een grote sprong voorwaarts op het vlak van efficiënt energiegebruik en CO2-vermindering.

![](_page_33_Picture_14.jpeg)

![](_page_33_Picture_15.jpeg)

#### *Impactbestendige, recycleerbare composietmaterialen*

**REIN4CED** vervaardigt een nieuwe generatie lichtgewicht, impactbestendige en recycleerbare composietmaterialen. REIN4CED speelt een toonaangevende rol op het vlak van innovatie binnen de fietsensector door zijn ingenieurs-, ontwikkel- en productievaardigheden aan te bieden aan fietsmerken die zoeken naar de beste prestaties, maar ook naar meer veiligheid en duurzaamheid.

De producten van REIN4CED kennen diverse toepassingen in sectoren waar beperkt gewicht, kracht en impactbestendigheid van primair belang zijn. De gepatenteerde productieprocessen van het bedrijf bieden fabrikanten in de vrijetijds-, auto- en luchtvaartsectoren een nieuwe materiaaltechnologie om wezenlijk te vernieuwen. Door het gebruik van de thermoplastische composietmaterialen worden de eindproducten een stuk veiliger en wordt er minder CO2 uitgestoten bij de productie. Daarnaast blijft het voordeel van het beperkte gewicht en kan het productieproces geautomatiseerd worden wat productie in Europa competitief kan maken.

**Land België In portefeuille sinds 2021** 

**Sector Advanced Materials SDG 9 12**

![](_page_34_Picture_7.jpeg)

![](_page_35_Picture_1.jpeg)

#### *Informatie over digitale dreigingen*

**ECLECTICIQ** is een Nederlandse cybersecurity onderneming die beproefde ervaring op het terrein combineert met een open en uitbreidbaar 'threat intelligence' platform dat automatisering en samenwerking op het vlak van cyber-dreigingsinformatie biedt en dit op een zeer modulaire wijze, met een uitgebreid aanbod van 'best-of-breed' toepassingen die naadloos samenwerken.

Door gebruik te maken van slimme AI-technologieën kan EclecticIQ de ruwe data over digitale dreigingen omzetten naar inzichten waarmee cyberanalisten aan de slag kunnen. Het aanbod van EclecticIQ geeft ondernemingen en overheden de kans hun digitale activiteiten te ontwikkelen in een veilige omgeving.

![](_page_35_Figure_6.jpeg)

![](_page_35_Figure_7.jpeg)

*Private equity fondsen en professionele klanten verbinden met niet-beursgenoteerde bedrijven*

**FINQUEST** spitst zich toe op big data en AI. De onderneming tracht wereldwijd relevante overname- en investeringsmogelijkheden te identificeren voor zijn klanten.

De databank van het bedrijf met meer dan 200 miljoen private bedrijven wordt voortdurend bijgewerkt en uitgebreid door middel van software die gegevens verzamelt ('crawlers') en AI, en vormt zo een bron van doelgerichte, samengestelde en eenvoudig bruikbare informatie over niet-beursgenoteerde bedrijven.

**Land Singapore In portefeuille sinds 2022 SDG** /

**Sector Big Data and AI platform**

![](_page_35_Picture_15.jpeg)

![](_page_36_Picture_1.jpeg)

#### *Toegang tot industriële automatisering democratiseren*

**fruitcore robotics** stelt kleine en middelgrote bedrijven in de gelegenheid industriële robots in de productie en logistiek in te voeren. Het lijdt geen twijfel dat de HORST-robots (Highly Optimised Robotic System Technology) alle hindernissen voor de invoering wegnemen met lage investeringsuitgaven, snelle implementatie, intuïtieve programmering en hoge productiviteit. Fruitcore robotics kan deze voordelen realiseren dankzij een unieke combinatie van eigen hardware, een in eigen beheer ontwikkeld softwarepakket en robotconnectiviteit.

**Land Duitsland In portefeuille sinds 2021 SDG 3 4 8 9 12**

**Sector Industrial Robotics & Automation**

![](_page_36_Picture_6.jpeg)

#### *Echt gepersonaliseerde marketing mogelijk maken*

Het Intelligent Engagement Platform van **NGDATA** is een klantgegevensplatform met tal van functies dat wordt aangestuurd door AI. Door inzicht in het DNA van de klant te combineren met realtime interactiebeheer maakt het individuele, gepersonaliseerde marketing mogelijk in elke fase van de klantervaring.

NGDATA werd ontwikkeld met behulp van ultramoderne bigdatatechnologie. Het platform verwerkt razendsnel enorme hoeveelheden gegevens om uitgebreide, relevante en contextgevoelige profielen te creëren voor individuele klanten, die dan als motor kunnen dienen voor gepersonaliseerde marketingacties.

![](_page_36_Picture_11.jpeg)

**Sector Business 4.0**

#### *Oplossingen om activa te traceren in de logistieke sector*

**SENSOLUS** helpt bedrijven om slimmere beslissingen te nemen voor hun logistiek via data gedreven inzichten. De onderneming zorgt ervoor dat haar klanten, waaronder Airbus, TCR, Rijkswaterstaat en Veolia, hun activa door de hele leveringsketen niet uit het oog verliezen.

De industriële technologie van Sensolus is gebaseerd op het internet der dingen en behelst de volledige cyclus, van data tot concrete inzichten. Het proces maakt gebruik van edge intelligence om gegevens te verzamelen in toestellen die weinig energie verbruiken, van een gepatenteerde data-integriteitsoplossing voor netwerken en van een intuïtief cloudplatform voor gegevensvisualisatie en inzichten.

![](_page_36_Figure_16.jpeg)

## **1. Overzicht en historiek**

**Capricorn Cleantech Fund**

Advancing green chemistry, the circular economy and carbon-neutrality

**Toegezegd kapitaal: €112.000.000**

**Gewicht in NAV QfG: 0,01%**

**Niet-opgevraagd kapitaal QfG: €0**

Het fonds investeerde in Europese en Noord-Amerikaanse innovatieve bedrijven in een breed scala van cleantechgebieden. Deze ondernemingen waren gespecialiseerd in het verminderen en optimaliseren van het gebruik van natuurlijke hulpbronnen, in het benutten van de voordelen van hernieuwbare materialen en energie en in het leveren van de volgende generatie duurzame auto- en halfgeleidertechnologieën.

**sinds 2010**

**sinds 2008**

![](_page_37_Picture_10.jpeg)

**Capricorn Health-tech Fund**

Focusing on technologies that help prevent, diagnose and treat diseases

**Toegezegd kapitaal: €42.052.000**

**Gewicht in NAV QfG: 7,01%**

**Niet-opgevraagd kapitaal QfG: €1.050.000**

Het fonds richt zich op niet-digitale technologieën die ziekten helpen voorkomen, diagnosticeren en behandelen (terwijl het Capricorn Digital Growth Fund zich richt op digitale gezondheidstechnologieën). De sector menselijke gezondheidszorgtechnologie omvat een brede waaier aan producten en diensten in subsectoren zoals biofarmaceutische en farmaceutische geneesmiddelen, vaccins, medische apparatuur, medische beeldvorming, diagnostica, onderzoeksapparatuur en nutraceutica.

![](_page_37_Figure_17.jpeg)

Het eerste fonds van Capricorn dat zich richtte op de opportuniteiten die ontstaan uit de omzetting van gegevens in bruikbare inzichten met behulp van AI- en datawetenschapstechnologieën, zowel binnen de digitale gezondheidszorg als binnen business 4.0.

# **sinds 2018**

**Capricorn Sustainable Chemistry Fund**

Advancing green chemistry, the circular economy and carbon-neutrality

**Toegezegd kapitaal: €86.500.000**

**Gewicht in NAV QfG: 7,69%**

**Niet-opgevraagd kapitaal QfG: €3.400.000**

Het fonds zet in op de steeds toenemende opportuniteiten als gevolg van de dringende behoefte aan nieuwe technologieën voor hergebruik, recycling of vermindering van het verbruik van natuurlijke hulpbronnen. Deze technologieën verminderen de koolstofvoetafdruk in aanzienlijke mate en zorgen voor een beperking van de vereiste hulpbronnen voor processen en producten. Ze zijn van cruciaal belang voor de overgang naar een duurzame en uiteindelijk circulaire economie. Hieronder vallen voedingsingrediënten en voederbestanddelen, materialen en chemische producten die zijn vervaardigd uit hernieuwbare hulpbronnen en/of via duurzame processen. Het Fonds richt zich op beleggingsopportuniteiten in Europa en Noord-Amerika, maar zal ook beleggingen in andere regio's in overweging nemen.

**sinds 2019**

![](_page_38_Picture_10.jpeg)

**Capricorn Digital Growth Fund**

From data to actionable insights

**Toegezegd kapitaal: €84.500.000 Gewicht in NAV QfG: 4,51%**

**Niet-opgevraagd kapitaal QfG: €12.000.000**

Het fonds richt zich op investeringen in data-gedreven bedrijven en concentreert zich op het groeiend aantal investeringsopportuniteiten gebaseerd op de trend om data om te zetten in inzichten die aanzetten tot het nemen van een actie ('actionable insights') enerzijds en het opkomende gebruik van kunstmatige intelligentie en data science-technieken anderzijds. In dit kader zal het investeringsteam zich vooral richten op toepassingen in twee gebieden: Digital Health en Industry 4.0. Geografisch zal het Capricorn Digital Growth Fund zich concentreren op investeringsmogelijkheden in Europa. Het fonds investeert over het hele financieringscontinuüm van start-up tot scale-up.

**sinds 2021**

![](_page_38_Picture_16.jpeg)

Building investment bridges between Europe and China

**Capricorn Fusion China Fund**

**Toegezegd kapitaal: €36.300.000**

**Gewicht in NAV QfG: 1,92%**

**Niet-opgevraagd kapitaal QfG: €5.519.587**

Het fonds richt zich op investeringen in bedrijven die de link leggen tussen de Europese en Chinese markt. Daarbij zoekt het enerzijds naar Europese innovatieve bedrijven die een duidelijke rol zien voor de Chinese markt in hun ontwikkeling (in sourcing, supply, productie of commercialisatie). Anderzijds zal het fonds ook investeren in Chinese bedrijven die de stap naar de Europese markt willen zetten.

# **5. INVESTERINGSVERSLAG HIGHLIGHTS DURF- EN GROEIKAPITAALFONDSEN 2023**

## **Capricorn Cleantech Fund**

In juni maakte **Avantium N.V.** bekend dat het een gezamenlijke ontwikkelingsovereenkomst was aangegaan met SCG Chemicals uit Bangkok voor de verdere ontwikkeling en opschaling tot proeffabriek van de productie van glycolzuurmonomeer en PLGA-polyesters met behulp van zijn Volta-technologie. Ondanks de positieve nieuwsstroom was de aandelenkoers niet in staat zijn korte stijging vast te houden. De aandelen van Avantium N.V. werden in 2023 verkocht.

## **Capricorn ICT Arkiv**

Na de verkoop van **OneWelcome** aan Thales in 2022, werd een deel van het escrow bedrag ontvangen. Het resterende deel zal later uitbetaald worden en staat momenteel gewaardeerd aan een 10% discount.

Verder deed het fonds ook enkele vervolginvesteringen in bestaande portefeuillebedrijven.

## **Capricorn Healthtech Fund**

**Confo Therapeutics** heeft naast de afsluiting van de licentieovereenkomst met Eli Lilly, ook een samenwerking aangekondigd met het grote Japanse farmabedrijf Daiichi Sankyo voor de ontwikkeling van geneesmiddelen tegen neurologische ziekten. Confo Therapeutics zal voor beide overeenkomsten een vooruitbetaling en mijlpaalbetalingen ontvangen.

Door de verkoop van **Ogeda** aan Astellas Pharma in 2017 in het Capricorn Health tech Fund, staat er nog een mogelijke mijlpaalbetaling open. Astellas Pharma heeft gepubliceerd dat de aanvraag voor een nieuw geneesmiddel voor fezolinetant bij de Amerikaanse FDA werd goedgekeurd. Hierdoor kwam het totale bedrag van de tweede mijlpaalbetaling vrij en werd het door Astellas Pharma op een geblokkeerde rekening geplaatst. Deze mijlpaalbetaling zal normaliter in de zomer van 2024 worden vrijgegeven en uitbetaald aan de voormalige aandeelhouders van Ogeda. De waardering is hierdoor positief aangepast.

**Clinical impact**

#### **Achievements**

| Licensing agreement totalling up<br>to \$630M with      | Proved to increase OR throughput<br>by 25% with their digital twin                             |
|---------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------|
| Receives CPT III reimbursement<br>code within USA       | 80% reduced risk of device related<br>thrombus in LAA procedures                               |
| Is reimbursed via Dutch health<br>insurance company VGZ | 42% of patients being medication free<br>showed in three-year results                          |
| Neotiv' collaboration with<br>in full action in Germany | 77% of patients having >50% back<br>pain reduction showed in three-year<br>results             |
| Finishes its first in-human study                       | 25% reduction in misinterpretation<br>of urinary tract function when using<br>Minze's homeflow |

## **Capricorn Sustainable Chemistry Fund**

Bij het Duitse bedrijf **Prolupin GmbH** dat plantaardige proteïnen produceert voor voeding op basis van lupine, werd de insolventieprocedure opgestart en is inmiddels het faillissement uitgesproken.

Verder deed het fonds ook enkele vervolginvesteringen in bestaande portefeuillebedrijven.

#### **Achievements**

![](_page_40_Figure_6.jpeg)

![](_page_40_Picture_7.jpeg)

150 Ton/a in-house industrial pilot unit for mesoporizing

zeolites

9,500 Square Foot R&D Facility

## **Capricorn Digital Growth Fund**

Tijdens het tweede kwartaal van 2023 investeerde Capricorn Digital Growth Fund in het Belgische bedrijf **VoxelSensors**. Het bedrijf ontwikkelt een revolutionair 3D-perceptiesysteem voor het versmelten van fysieke en digitale werelden. Hun Switching Pixels™-systeem is een revolutionaire sensorarchitectuur die is ontworpen voor 3D-perceptie gebaseerd op laserstraal scannen en biedt een lage latentie en een laag stroomverbruik, zoals vereist voor toekomstige extended reality-toepassingen. De financiering zal worden gebruikt om de roadmap van Voxel-Sensors verder te ontwikkelen, belangrijke medewerkers aan te nemen en de zakelijke betrokkenheid bij klanten in de VS en Azië te versterken. Bovendien blijft VoxelSensors zich inzetten voor het werven van fondsen om zijn ambitieuze groeiplannen te ondersteunen.

Verder deed het fonds ook enkele vervolginvesteringen in bestaande portefeuillebedrijven.

| New investment | Impact                                                                                            |  |
|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|--|
|                | 's benefits include a<br>reduction of up to:                                                      |  |
|                | 15%<br>10%<br>5%<br>in heat loss<br>in CO2 emissions<br>in full costs                             |  |
| Achievements   |                                                                                                   |  |
|                | Won the 2023 Plug&Play Global<br>Innovation Award                                                 |  |
|                | Entered the German market                                                                         |  |
|                | Launched AI-drive Power Mode to revolutionize<br>content marketing management                     |  |
|                |                                                                                                   |  |
|                | Onboarded several new large customers,<br>such as                                                 |  |
|                | Selected in consortium by European<br>Commission to enhance Europe's cyber<br>capabilities        |  |
|                | Entered the US market with its<br>NB-IoT based solution                                           |  |
|                | Received approval from their partner<br>NCR to complete the onboarding of<br>450+ banks in the US |  |

# **5. INVESTERINGSVERSLAG HIGHLIGHTS DURF- EN GROEIKAPITAALFONDSEN 2023**

![](_page_41_Picture_2.jpeg)

**Extended Reality heeft de laatste jaren snel aan populariteit gewonnen, met diverse toepassingen in sectoren zoals gaming, onderwijs, gezondheidszorg, productie en nog veel meer. Met onze Switching Pixels® Active Event Sensor-technologie zijn we klaar om ongeëvenaarde mogelijkheden te bieden voor baanbrekende gebruikerservaringen."**

Johannes Peeters, CEO Voxelsensors

#### **Wat voor bedrijf run je?**

**VoxelSensors:** VoxelSensors richt zich op de ontwikkeling van een innovatieve 3D-perceptietechnologie met ultralaag vermogen en ultralage latentie voor Spatial Computing in Extended Reality (XR), van halfgeleiders tot software. We hebben ons bedrijf opgericht als reactie op de energie-inefficiëntie en merkbare vertragingen in bestaande XR-technologieën. Voxel-Sensors wil "het gevoel van aanwezigheid" en "superkrachten" in XR mogelijk maken door Spatial Computing-bouwstenen aan te bieden die werken met een ongeëvenaarde energieefficiëntie en lage latentie. Onze oplossing houdt een grote belofte in voor het maken van gestroomlijnde en immersieve augmented reality (AR)- en mixed reality (MR)-apparaten.

**Met welke uitdagingen kreeg je te kampen en wat motiveerde je om ze op te lossen? Wat stond er op het spel?**

**VoxelSensors:** De oprichters van VoxelSensors, met samen meer dan vijftig jaar ervaring op de teller op het vlak van technologie, stelden de beperkingen en uitdagingen van XR vast. Ze streven ernaar deze uitdagingen aan te gaan en Spatial Computing toegankelijk te maken voor een wereldwijd consumentenpubliek. Laag stroomverbruik en lage latentie zijn enkele van de lastigste problemen die moeten worden aangepakt om acceptatie door de massamarkt mogelijk te maken. De coronapandemie bracht haar eigen uitdagingen met zich mee, omdat ons bedrijf de avond voor de eerste lockdown werd opgericht en volledig op afstand een team moest opbouwen. De ontwikkeling van halfgeleiders is een complexe taak die diepgaande technische kennis, aanzienlijke financiering en veel geduld om inkomsten te genereren vereist. De oprichters waren echter vastbesloten om deze uitdagingen te overwinnen.

#### **Hoe en waar hebben jullie elkaar ontmoet?**

**VoxelSensors:** De leden van het kernteam kennen elkaar sinds 2008 en hun traject in het technologiedomein begon tijdens hun universitaire studies. Ze richtten de spin-off voor 3D-detectie van de VUB op (Optrima) en fuseerden die later, in 2010, met het Brusselse softwarebedrijf SoftKinetic. Het team speelde een essentiële rol bij de overname van SoftKinetic door Sony in 2015. Nadat ze Sony hadden verlaten en op verschillende gebieden hadden rondgezworven, begonnen de oprichters begin 2020 aan een nieuwe onderneming, gewapend met nieuwe technologie om Spatial Computing mainstream te maken.

**Je hebt met verschillende potentiële investeerders gesproken. Waarom heb je gekozen voor een consortium onder leiding van Capricorn Partners en Qbic?** 

**VoxelSensors:** Capricorn Partners en Qbic, allebei toonaangevende Belgische durfkapitalisten, delen een sterke interesse in het verhaal van VoxelSensors. Zij begrijpen de dynamiek van de ontwikkelingsindustrie voor halfgeleiders en hardware, die bekendstaat om haar behoefte aan tijd en kapitaalinvesteringen. Deze fondsen zijn ambitieus en geduldig en sluiten goed aan bij de visie van VoxelSensors.

**Hoe zien jullie de samenwerking groeien in de toekomst? Hoe kan je bedrijf volgens jou een verschil maken in de toekomst?**

**VoxelSensors:** VoxelSensors streeft ernaar om uitdagingen op het gebied van energieverbruik en latentie in Spatial Computing aan te pakken. Onze technologie is toepasbaar in verschillende domeinen, waaronder AR- en MR-toestellen, smartphones, industriële automatisering, drones en toepassingen in de auto-industrie. Wij bij VoxelSensors zijn van plan de samenwerking met ons netwerk te verdiepen en onze gecombineerde expertise en middelen te maximaliseren. Ons doel is om de markt te leiden door een innovatieve cultuur te stimuleren, duurzame groei aan te jagen en de industriestandaarden opnieuw vorm te geven. We zien een toekomst voor ons die gekenmerkt wordt door nieuwe oplossingen en ongeëvenaard marktleiderschap, waardoor vooruitgang mogelijk wordt op gebieden zoals industriële automatisering, robotica, onderwijs, gezondheidszorg en zelfrijdende voertuigen.

#### **Wat was de motivatie om in VoxelSensors te investeren?**

**Marc Lambrechts, Investment Director bij Capricorn Partners:**  We waarderen de brede ervaring van het team, de flexibiliteit van de 3D-perceptieoplossing voor verschillende toepassingen en de stevige intellectuele-eigendomsbasis, die essentieel is voor het succes van een start-up op het vlak van deep tech. Het team heeft een bewezen staat van dienst in het bouwen van een schaalbaar bedrijfsmodel binnen een in Europa gevestigde waardeketen van halfgeleiders. We waarderen ook ten zeerste de steun van het Brussels Gewest via Innoviris.

## **Capricorn Fusion China Fund**

In juni nam het Capricorn Fusion China Fund deel aan een kapitaalsronde van €5 miljoen bij het Belgische Spectricity voor de verdere ontwikkeling en commercialisatie van een hyperspectrale camera. Bij het Chinese portefeuillebedrijf Xi'an Thiebaut Pharmaceutical Packaging werd de beslissing genomen een nieuwe fabriek te bouwen in Xi'an Airport New City. Deze nieuwe locatie buiten het centrum van Xi'an laat toe de capaciteit verder op te schalen.

#### **Achievements**

| Agreement with city of<br>Leuven to scan its roads with<br>XenomatiX' LIDAR system to<br>enhance road safety          |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|
| Launched the first miniature,<br>mobile-device ready<br>multispectral image sensor                                    |
| Increased focus on moving<br>servers to locations with<br>clean energy                                                |
| Rolled-out a software update<br>for its industrial robots,<br>enabling users to intuitively<br>program complex paths. |
| Made investment decision<br>to relocate to increase<br>the capacity of their<br>pharmaceutical packaging<br>business  |

![](_page_42_Figure_6.jpeg)

## **DURF- EN GROEIKAPITAALFONDSEN - BEDRIJFSPROFIELEN**

**5. INVESTERINGSVERSLAG**

![](_page_43_Picture_2.jpeg)

**CAPRICORN CLEANTECH FUND**

![](_page_43_Picture_4.jpeg)

## **CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND**

#### *Carbonzwart recupereren uit afgedankte banden*

**Black Bear Carbon** recupereert carbonblack uit afgedankte banden ('end-of-life tyres' of ELT's). ELT's worden vaak opgeslagen in grote stortplaatsen, die ideale broedplaatsen zijn voor muggen die ziektes verspreiden. Bovendien verspreiden deze afvalbergen enorme hoeveelheden roet als ze vlam vatten.

Black Bear Carbon bespaart circa tien ton CO2 per ton gerecupereerd carbonblack. Carbonblack wordt gebruikt voor de productie van banden, plastic, verf en heel wat andere producten. Het klassieke productieproces, waarbij carbonblack wordt geproduceerd uit zware aardolieproducten, is erg energie- en CO2-intensief. Black Bear Carbon zorgt ervoor dat er minder zware aardolieproducten nodig zijn, waardoor grondstoffen en energie worden uitgespaard.

![](_page_44_Picture_7.jpeg)

**Land Nederland In portefeuille sinds 2018 SDG 3 9 12**

**Sector Functional Chemicals**

#### *Hernieuwbare chemische stoffen*

**TRILLIUM** is een spin-out van Southern Research (Alabama, VS) en heeft een voordelig en duurzaam proces ontwikkeld om acrylonitril te produceren uit hernieuwbare middelen. Trillium biedt een ecologisch, onmiddellijk inzetbaar, kostenefficiënt alternatief voor de chemische stoffen die momenteel worden geproduceerd op basis van het van fossiele brandstoffen afgeleide propeen. De chemische stoffen op biologische basis van Trillium zijn identiek en leveren dan ook gelijkwaardige prestaties na omzetting in de gewenste materialen. Bovendien kan de technologie van Trillium worden gebruikt in lokale, kleinschalige productiecentra, waardoor het gevaarlijke langeafstandstransport van acrylonitril kan worden vermeden. Zo is er een gezondheidsrisico minder en kan de uitstoot van broeikasgassen wezenlijk worden getemperd.

![](_page_44_Picture_13.jpeg)

**In portefeuille sinds 2021**

**Sector Industrial Processes Technologies Land Verenigde Staten**

**SDG 9 12**

#### **5. INVESTERINGSVERSLAG**

## **CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND**

![](_page_45_Picture_2.jpeg)

![](_page_45_Picture_3.jpeg)

#### *Ziektes in veestapels onder controle houden*

**VIROVET** ontwikkelt disruptieve en vernieuwende technologieën, zoals vaccins, om uitbraken van ziektes in veestapels onder controle te houden. De onderneming werkt ook aan verscheidene antivirale geneesmiddelen. De vaccins van de onderneming, die zijn gebaseerd op plasmide, geven vorm aan de volgende generatie thermostabiele en breed toepasbare vaccins met lage dosering. Daarnaast kan de onderneming ook nog bogen op haar toegewijde kleinemoleculen-benadering, wat doet vermoeden dat ze de sector van de dierengezondheidszorg op haar grondvesten zal doen daveren. De producten van het bedrijf zullen kwetsbare voedingsproductieketens helpen beschermen en de aanvoer garanderen van de proteïnen die nog steeds onontbeerlijk zijn voor zowel groei- als ontwikkelde landen.

| Sector                | Food & feed   |
|-----------------------|---------------|
| Land                  | België        |
| In portefeuille sinds | 2020          |
| SDG                   | 2<br>12<br>15 |

![](_page_45_Picture_7.jpeg)

#### *Polymeerfolie produceren met minder grondstoffen*

**VOID** heeft een technologie ontwikkeld om de hoeveelheid grondstoffen die nodig is voor de productie van polymeerfolie (wordt gebruikt voor zakjes, folie enzovoort) te beperken en tegelijkertijd het materiaal te verbeteren, zodat het bijvoorbeeld sterker is. Zo worden er 25% minder polymeren gebruikt. Bij gebruik van de technologie wordt ook titaniumdioxide overbodig, waardoor de folie volledig kan worden gerecycleerd. VOID verkleint de ecologische voetafdruk aanzienlijk door een efficiënter gebruik van grondstoffen en de verhoogde recycleerbaarheid van meerlagig verpakkingsmateriaal van polymeerfolie.

![](_page_45_Figure_10.jpeg)

![](_page_45_Figure_11.jpeg)

![](_page_46_Picture_1.jpeg)

#### *Een doorbraak in het gebruik van zeolieten als katalysator*

**ZEOPORE**, een spin-out van de Universiteit van Leuven, heeft een aantal hulpmiddelen ontwikkeld waarmee ze het aantal, de grootte en de interconnectiviteit van de poriën in zeolieten (katalysatoren voor omzettingsprocessen) kunnen scherpstellen. Zo kan de onderneming de optimale omstandigheden garanderen voor specifieke combinaties tussen zeoliet, basismateriaal en de gewenste toepassing.

De technologie van Zeopore maakt poreuze zeolieten dan ook erg toegankelijk en leidt tot een rechtstreekse toename in de stabiliteit en selectiviteit van alle processen waarbij zeolieten worden gebruikt, zoals de recyclage van plastic en de productie en omzetting van hernieuwbare bio-energie. Aangezien de grondstoffen bij deze processen doeltreffender worden gebruikt, daalt ook de ecologische voetafdruk.

**Sector Functional Chemicals Land België In portefeuille sinds 2020 SDG 9 12**

![](_page_46_Picture_7.jpeg)

## *Technologie voor gebruik CO2 als grondstof*

**ECONIC Technologies** is een pionier in het gebruik van kooldioxide (CO2) als waardevolle grondstof. De technologie van Econic voegt afval-CO2-moleculen toe aan polymeren die in essentiële, alledaagse producten gebruikt worden. Met het gebruik van CO2 wordt conventioneel, op olie gebaseerd materiaal op duurzame wijze vervangen. Daarnaast vormt het een aanvulling op biologische grondstoffen voor eindproducten die duurzamer en rendabeler zijn en betere prestaties leveren. Econic werd in 2011 opgericht door Charlotte Williams, professor aan het Imperial College in Londen. Het bedrijf is bij uitstek geschikt om binnen de bestaande toeleveringsketen in te spelen op de roep van de consument en de maatschappij om klimaatneutraliteit. Het bedrijf heeft tal van onderscheidingen ontvangen en werd onlangs door Tech Tour, de grootste op investeerders gerichte gemeenschap van Europa, uitgeroepen tot winnaar van Future22 in de sector Duurzaamheid.

**In portefeuille sinds 2022 SDG 9 12 13**

**Sector Advanced Chemicals and Raw Materials Land Verenigd Koninkrijk**

![](_page_46_Picture_13.jpeg)

![](_page_47_Picture_0.jpeg)

## **CAPRICORN ICT ARKIV**

#### *Digitale werkinstructies*

Het codevrije Human Interface Mate-platform van **ARKITE** helpt operatoren bij het uitvoeren van ingewikkelde en/of herhaalde manuele assemblagetaken door hen instructies te verschaffen op basis van augmented reality. De investering in Arkite past binnen onze interesse voor 'Industry 4.0' en levert een mensgerichte oplossing voor de begeleiding van operatoren, met respect voor hun privacy en met aandacht voor ergonomie in een industriële arbeidsomgeving.

| Sector                | Industry 4.0 |
|-----------------------|--------------|
| Land                  | België       |
| In portefeuille sinds | 2017         |
| SDG                   | 8<br>9       |

![](_page_47_Picture_7.jpeg)

#### *Hartbeelden omvormen tot digitale tweelingen*

**FEOPS** is een speler in de digitale gezondheidszorg die cloudgebaseerde oplossingen aanbiedt om ingrepen aan het hart te plannen. FEops toont ons hoe we bekende technieken uit de ingenieurswereld en uit 'Industry 4.0' kunnen toepassen op de wereld van de gezondheidszorg. Feops combineert digitale tweelingen met door AI aangestuurde anatomische analyses om data-gebaseerde inzichten te verwerven. Hiermee kan de planning en de begeleiding van die ingrepen worden uitgebreid en verbeterd.

**Sector Digital Health Land België In portefeuille sinds 2015 SDG 3 12**

![](_page_47_Picture_13.jpeg)

![](_page_47_Picture_14.jpeg)

#### *Patiëntenzorg transformeren door AI gedreven beeldvorming*

Met behulp van AI-beeldvorming geeft Icobrain by **ICOMETRIX**, dat kan bogen op een CE-markering en erkend is door de FDA, het landschap van patiëntenzorg opnieuw vorm. Via hun product Icobrain kwantificeert Icometrix met behulp van AI de klinisch relevante hersenstructuren van individuele patiënten die lijden aan neurologische aandoeningen zoals multiple sclerose, dementia of hersenletsels. Icompanion is dan weer een platform dat MS-patiënten ondersteunt en dat de ingevoerde patiëntengegevens gebruikt om de beeldvorming te verrijken.

**Sector Digital Health Land België In portefeuille sinds 2015 SDG 3**

![](_page_48_Picture_6.jpeg)

#### *Sensoren om het bloedsuikergehalte op te volgen*

**INDIGO** Diabetes ontwikkelt als eerste ter wereld een controlesysteem dat meerdere metabolieten onderhuids kan opvolgen. Dat is goed nieuws voor mensen die leven met diabetes. Dit is een uitstekend voorbeeld van een investeringskans met zowel medische als technische aspecten. Op basis van schaalbare hardware uit de telecomsector zal Indigo nieuwe waarnemingsmogelijkheden ontwikkelen, waarbij diabetespatiënten en zorgkundigen nieuwe en concrete inzichten zullen verwerven.

**Sector Digital Health Land België In portefeuille sinds 2016 SDG 3**

![](_page_48_Picture_12.jpeg)

## **CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND**

![](_page_49_Picture_2.jpeg)

#### *Data-gedreven efficiëntie voor het operatiekwartier*

De missie van **DEO.care** is een oplossing te vinden voor een belangrijke uitdaging van onze gezondheidszorg: voldoen aan de toenemende vraag van chirurgie in tijden van zware tekorten aan medisch personeel.. Daartoe heeft DEO.care een innovatief efficiëntieplatform voor het operatiekwartier ontwikkeld om te simuleren hoe meer operaties per dag kunnen gerealiseerd worden met dezelfde kwaliteitszorg. Daarnaast zal het gebruik van het DEO.care platform leiden tot een verbeterde ergonomie en arbeidstevredenheid voor de clinici.

| Sector                | Digital Healthcare |
|-----------------------|--------------------|
| Land                  | België             |
| In portefeuille sinds | 2021               |
| SDG                   | 3                  |

![](_page_49_Picture_6.jpeg)

![](_page_49_Picture_7.jpeg)

#### *Digitale tweeling om districtsverwarmingsnetwerken te beheren*

Districtsverwarmingsnetwerken staan in voor de verwarming van residentieel en industrieel vastgoed en maken daarvoor gebruik van hernieuwbare energiebronnen of warmte die werd gerecupereerd uit industriële processen, hernieuwbare energie of afvalverwerking. Districtsverwarmingsnetwerken winnen snel aan populariteit in tal van landen en er is de behoefte om hun toenemende complexiteit (zowel op het vlak van de warmtebronnen als inzake de klantbehoefte) slim en duurzaam in goede banen te leiden. **Gradyent** biedt een oplossing aan om het beheer van dergelijke netwerken te optimaliseren met behulp van digitale tweelingen en artificiële intelligentie..

![](_page_49_Figure_10.jpeg)

![](_page_49_Picture_11.jpeg)

![](_page_50_Picture_1.jpeg)

#### *Fabriekslogistiek heruitgevonden*

Het in 2019 opgerichte **ZOZIO** ontwikkelt en vermarkt een platform voor voorspellende logistiek en wil daarmee het logistieke platform voor de fabriek van morgen bieden. Zozio werkt met grote bedrijven om hen in staat te stellen de logistieke stromen van materialen en werktuigen in fabrieken te lokaliseren en te optimaliseren, om zo medewerkers te begeleiden en fouten te vermijden. Zo worden de managers ondersteund bij hun besluitvorming, draait de fabriek efficiënter en profiteert het bedrijf van een hogere productiviteit.

| Sector                | Industry 4.0 |
|-----------------------|--------------|
| Land                  | Frankrijk    |
| In portefeuille sinds | 2022         |
| SDG                   | 8<br>9<br>12 |

#### *Stroomlijnen van Content Marketing processen*

**STORYCHIEF** is een digitaal platform voor 'content marketing' gebaseerd in Gent. Met deze gebruiksvriendelijke omgeving kunnen marketing agentschappen en corporate marketing teams de levenscyclus van hun marketing inhoud op één plaats beheren, gaande van content planning, copywriter briefing, content redactie en publicatie via meerdere kanalen, tot en met de opvolging van de impact in de markt. Die verschillende stappen worden ook versterkt door AI, als copiloot voor de verschillende spelers in digitale marketing.

**Sector Business 4.0 Land België In portefeuille sinds 2022 SDG** /

![](_page_50_Picture_11.jpeg)

#### *Strategische intelligentie op basis van AI*

**TRENSITION** heeft een SaaS-platform voor strategische intelligentie op basis van AI ontwikkeld, Trendtracker, dat organisaties voortdurend ondersteunt bij het nemen van goed onderbouwde, strategische beslissingen. Trendtracker biedt bedrijven een 100% op gegevens gebaseerde, transparante en objectieve weergave van de trends van vandaag, morgen en de dag erna.

![](_page_50_Picture_15.jpeg)

![](_page_51_Picture_1.jpeg)

#### *Het slimste medische gesprek*

**BINGLI** is een digitaal gezondheidsbedrijf dat een oplossing biedt voor anamnese (informatie met betrekking tot de medische voorgeschiedenis van de patiënt die de arts verzamelt door vragen te stellen), door middel van een combinatie van AI-gestuurde technologie en vaste, vooraf gedefinieerde vragen. Deze oplossing biedt clinici voorafgaand aan het consult of de klinische ingreep de noodzakelijke informatie en kan potentieel worden gebruikt om de patiënt aan de hand van contextuele gegevens te screenen.

| Sector                | Digital Health |
|-----------------------|----------------|
| Land                  | België         |
| In portefeuille sinds | 2022           |
| SDG                   | 3              |

#### *Ondersteuning van cognitieve gezondheid*

**NEOTIV** biedt een oplossing aan voor cognitieve tests waarmee patiënten met een milde cognitieve stoornis (MCI) kunnen worden gediagnosticeerd. MCI is vaak een voorbode van andere ziekten, zoals alzheimer of dementie. De oplossing is gebaseerd op specifieke scène- en objectherkenningstests waar vaak de eerste moeilijkheden liggen voor mensen met MCI. Clinici beschikken hiermee over de mogelijkheid MCI te diagnosticeren en hebben zo in de komende jaren een screeningsinstrument voor cognitieve tests in handen.

**Sector Digital Health Land Duitsland In portefeuille sinds 2022 SDG 3**

![](_page_51_Picture_11.jpeg)

# health at home

#### *Uroflowmetrie en blaasdagboeken opnieuw uitgevonden*

**MINZE** is een digitaal gezondheidsbedrijf dat een oplossing biedt om patiënten met problemen aan de lagere urinewegen (LUTS) binnen en buiten het ziekenhuis te diagnosticeren, monitoren en behandelen. Minze biedt verschillende hardware-oplossingen (Hospiflow, Homeflow, Diary Pod), een digitale app voor de patiënt en een platform voor patiëntmonitoring op afstand voor de clinicus. Hun oplossingen bieden patiënten een gemakkelijke manier om hun LUTS-symptomen te monitoren door hun plaspatroon te volgen (volume, druk), wat essentiële informatie is voor clinici om een betere diagnose te stellen.

**Sector Digital Health Land België In portefeuille sinds 2022 SDG 3**

![](_page_51_Picture_17.jpeg)

![](_page_52_Picture_1.jpeg)

#### *Huurders bij elkaar brengen*

**CHAINELS** biedt een huurdersapp aan om mensen die wonen en werken in hetzelfde gebouw te verbinden met elkaar en met hun gebouwbeheerder. Hun app is een portaal voor vastgoedbeheer en ook een gemeenschapsplatform dat de communicatie verbetert tussen alle belanghebbenden (o.a. eigenaars, huurders, bewoners, ontwikkelaars) in zowel residentiële gebouwen, kantoorgebouwen als winkelcentra en zelfs winkelstraten. Het behandelt een brede waaier van processen in gebouwbeheer : community management, facilitair beheer, reservatie van gedeelde middelen, tevredenheid enquêtes, evenementen, toegangscontrole, rapportering van energieverbruik.

**Sector Business 4.0 Land Nederland In portefeuille sinds 2022 SDG 8 9**

![](_page_52_Picture_6.jpeg)

## **SDG <sup>9</sup> <sup>12</sup> CO-INVESTERINGEN**

![](_page_52_Picture_8.jpeg)

#### *3D-waarnemingssystemen*

**VOXELSENSORS** ontwikkelt een revolutionair 3D-waarnemingssysteem waarmee de fysieke en de digitale wereld gemengd kunnen worden. Het systeem heet Switching Pixels™ Active Event Sensor en is een revolutionaire sensorarchitectuur, ontworpen voor 3D-waarneming op basis van het scannen met een laserstraal. Het biedt een korte reactietijd bij een laag energieverbruik, zoals vereist voor toekomstige extended reality-applicaties.

**Sector Deeptech Land België In portefeuille sinds 2023**

![](_page_52_Picture_13.jpeg)

![](_page_52_Picture_14.jpeg)

![](_page_53_Picture_0.jpeg)

![](_page_53_Picture_2.jpeg)

![](_page_53_Picture_3.jpeg)

*Stabiliseren, richten, ontdekken en transformeren*

**CONFO THERAPEUTICS** is een leider in de ontdekking van GPCR-modulerende therapieën (GPCR: G proteïne-gekoppelde receptoren). Het bedrijf heeft een technologieplatform uitgebouwd en ontwikkelt interne ontdekkingsprogramma's voor patiënten met ernstige ziekten die momenteel nog geen ziektemodificerende behandelingen krijgen. Onze belegging in Confo Therapeutics is een uitstekend voorbeeld van de missie van het fonds om kapitaal te verstrekken aan ontwikkelaars van geneesmiddelenontdekkingen voor tal van ziekten.

| Sector                | Biotech |
|-----------------------|---------|
| Land                  | België  |
| In portefeuille sinds | 2015    |
| SDG                   | 3       |

![](_page_53_Picture_7.jpeg)

![](_page_53_Picture_8.jpeg)

*Implantaten voor patiënten met glaucoom*

**ISTAR MEDICAL** wil het leven van patiënten met oogziekten verbeteren door innovatieve, minimaal invasieve oogheelkundige implantaten te ontwikkelen op basis van STAR® Biomateriaal.

Naar schatting lijden wereldwijd ongeveer 80 miljoen mensen, vooral ouderen, aan glaucoom. Glaucoom is de op één na belangrijkste oorzaak van blindheid en is vaak het gevolg van een gebrek aan therapietrouw. Het financieren van innovaties die de therapielast voor patiënten verminderen, vormt de kern van de strategie van het fonds.

**Sector Medical Devices Land België In portefeuille sinds 2013 SDG 3**

![](_page_53_Picture_15.jpeg)

*Revalidatiebehandeling voor ernstige lage rugpijn*

**MAINSTAY MEDICAL** heeft een baanbrekende behandeling ontwikkeld voor chronische lage rugpijn door het stimuleren en herstellen van de neuromusculaire functie van de spieren die de lumbale wervelkolom stabiliseren. Chronische lage rugpijn veroorzaakt onnoemelijk veel leed bij patiënten en kan leiden tot volledige invaliditeit. Het ontwikkelen en op de markt brengen van hulpmiddelen ter voorkoming van chronische pijn en immobiliteit is een uitstekend voorbeeld van de beleggingsstrategie van het fonds.

**Sector Medical Devices Land Verenigde Staten / Ierland In portefeuille sinds 2015 SDG 3**

![](_page_54_Picture_0.jpeg)

## **CAPRICORN FUSION CHINA FUND**

#### *Spectrale sensoren ter grootte van een chip*

**SPECTRICITY** is een fabless bedrijf met hoofdzetel in België. Ze ontwikkelen en produceren spectrale detectieoplossingen met behulp van CMOS-technologie. Deze oplossingen zijn ontworpen voor grootschalige productie en gebruik in consumenten- en mobiele apparaten. China is één van de belangrijkste productielanden voor mobiele telefoons ter wereld en zal zich in de nabije toekomst blijven ontwikkelen. Bovendien is China's binnenlandse markt voor mobiele telefoons één van de grootste markten voor mobiele telefoons ter wereld geworden. *Zichtbaarheidsoplossingen op basis van* 

![](_page_54_Figure_6.jpeg)

![](_page_54_Picture_7.jpeg)

# *3D-sensoren voor veiligere wegen*

**XENOMATIX** streeft naar veiligheid en comfort op de weg door middel van betrouwbare, veelzijdige en betaalbare LiDAR-technologie zonder bewegende onderdelen ("solid state"). De investering kadert in de raming dat China in de volgende twintig jaar de grootste markt zal worden voor zelfsturende voertuigen.

**Sector Solid-state LIDAR Land België In portefeuille sinds 2021 SDG 3 9**

![](_page_54_Picture_12.jpeg)

#### *Opvouwbare aluminium tubes*

**XI'AN THIEBAUT** is een Chinees-Belgische Joint-Venture die zich specialiseert in de productie van opvouwbare aluminium tubes om geneesmiddelen en cosmetica te verpakken. Xi'an Thiebaut beoogt de kwaliteit van geneesmiddelenverpakkingen te blijven verbeteren ten voordele van de menselijke gezondheid. De investering toont aan dat Capricorn Fusion China Fund wil investeren in westerse technologie met een duidelijke meerwaarde voor de Chinese middenklasse, die steeds meer waarde hecht aan gezondheidszorg.

| Sector                | Manufacturing |
|-----------------------|---------------|
| Land                  | China         |
| In portefeuille sinds | 2020          |
| SDG                   | 3<br>12<br>14 |

![](_page_54_Picture_16.jpeg)

![](_page_54_Picture_17.jpeg)

**CETP** (Carlyle Europe Technology Partners) wordt beheerd door dochterondernemingen van The Carlyle Group, wat één van de grootste en meest ervaren globale private equity bedrijven is. CETP legt zich toe op het investeren in Europese bedrijven, vooral in de sectoren technologie, media en telecommunicatie. Het fonds legt zich zowel toe op buyouts, waarbij potentiële portefeuillebedrijven schuldfinanciering kunnen dragen, als op het investeren van aandelenkapitaal in bedrijven met bestaande inkomsten, die al dan niet al winstgevend zijn ('later stage venture'). Quest for Growth co-investeerde in een groot aantal van CETP's portefeuillebedrijven via Carlyle Europe Technology Partners co-investment, LP.

![](_page_55_Picture_4.jpeg)

**Sector Agnostics Land Verenigde Staten In portefeuille sinds 2007**

![](_page_55_Picture_7.jpeg)

**EQT LIFE SCIENCES** is één van de grootste Europese gespecialiseerde investeerders in de gezondheidszorg- en biotechnologiesector. Sinds het eind van de jaren 80 heeft het management geïnvesteerd in een groot aantal zeer innovatieve ondernemingen, waarvan velen uitgegroeid zijn tot toonaangevende bedrijven in de globale lifesciencessector. EQT heeft kantoren in Amsterdam (Nederland), München (Duitsland) en Boston (VS).

**Sector Life Sciences Land Nederland In portefeuille sinds 2006** 

![](_page_55_Picture_11.jpeg)

![](_page_56_Picture_0.jpeg)

# **6. ESG VERSLAG 6. ESG VERSLAG**

**Verantwoord financieren houdt in dat Environmental, Social and Goverancance (ESG) criteria worden meegenomen in investeringsbeslissingen, wat leidt tot verantwoorde groei en transitie naar een klimaatneutrale economie.** 

Met Quest for Growth promoten we al jaren een positieve ESG-impact bij onze portfoliobedrijven en komen we zo tegemoet aan de verwachtingen van onze aandeelhouders. We weten dat deze verantwoorde manier van investeren de enige juiste weg is. Als we de klimaatcrisis willen aanpakken, moeten we ons richten op groene innovatieve technologieën. Bijgevolg zetten we ons als fonds al jaren in om koolstofarme technologieën te stimuleren.

Maar het is niet alleen belangrijk te investeren in die technologieën. Ze moeten ook betaalbaar en toegankelijk genoeg zijn om ze op grote schaal te kunnen toepassen. Dat is precies de reden waarom Quest for Growth investeert in zowel startende cleantech ondernemingen met baanbrekende ideeën als in genoteerde vennootschappen die de slagkracht hebben om die technologie te gebruiken. Die aanpak geeft onze aandeelhouders een unieke kans om in een gediversifieerde portefeuille te investeren.

We zetten ons kapitaal dus in voor verantwoorde vooruitgang. Via ons model van actief aandeelhouderschap gaan we de dialoog aan met onze portefeuillebedrijven en verhogen we hun economische waarde door de activiteiten in een meer verantwoorde richting te sturen. We verdelen ons kapitaal over drie investeringsdomeinen: Cleantech, Health en Digital. Naast het promoten van milieu- en sociale karakteristieken bij bedrijven, stimuleren we de organisaties vooral tot goed bestuur.

Als beheervennootschap van Quest for Growth ontwikkelde Capricorn Partners een integrale en proactieve ESG-investeringsstrategie. Van bij de selectie van de portefeuillebedrijven en venturefondsen tot de opvolging van de bedrijven in onze portefeuille bekijken we steeds onze beslissingen in het licht van de impact op ESG.

Onze strategie bouwt ook voort op internationaal erkende principes rond investeringen die we hebben ondertekend. En we volgen de Europese wetgeving op het gebied van duurzame financiering en rapportering.

Verder kan je de ESG policy steeds raadplegen op de ESG pagina van de website van Capricorn Partners (www.capricorn.be).

### **DE PRINCIPES WAAROP WE STEUNEN**

![](_page_57_Picture_11.jpeg)

#### **De tien principes van het VN Global Compact**

**Quest for Growth aanvaardt geen enkele vorm van misbruik rond mensenrechten, werk, milieu en corruptie in de investeringsportefeuille.** 

Capricorn Partners heeft de 10 principes van de Global Compact van de Verenigde Naties onderschreven. Die principes zijn gebaseerd op internationale VN-verklaringen rond **mensenrechten, werk, milieu en corruptiebestrijding**.

De principes rond **mensenrechten** vragen bedrijven de bescherming van internationaal erkende mensenrechten te ondersteunen en te respecteren én verplicht hen ervoor te zorgen dat ze niet meewerken aan schendingen van de mensenrechten.

Wat **werkgelegenheid** betreft verplicht Quest for Growth de portefeuillebedrijven om hun steun te betuigen aan de vrijheid van vereniging en de effectieve erkenning van het recht op collectieve onderhandeling. Bovendien vragen de principes dat bedrijven alle vormen van gedwongen arbeid of verplichte arbeid elimineren, dat kinderarbeid effectief wordt afgeschaft en dat elke vorm van discriminatie op het gebied van werk en beroep wordt bestreden

Het respecteren van het **milieu** staat centraal in dit akkoord van de Verenigde Naties. Bedrijven moeten voorzorgen nemen bij het benaderen van milieu-uitdagingen en moeten initiatieven nemen om een groter milieubesef te bevorderen. Bovendien moeten ze de ontwikkeling en verspreiding van milieuvriendelijke technologieën stimuleren.

Het laatste basisprincipe is **corruptiebestrijding**. Daar mag geen enkele vorm van twijfel over bestaan. De bedrijven in onze portefeuille moeten elke vorm van corruptie tegengaan, inclusief afpersing en omkoping.

Quest for Growth heeft tijdens de afgelopen twee jaren geen enkele schending van de VN Global Compact-principes bij haar portefeuillebedrjven vastgesteld.

![](_page_58_Picture_1.jpeg)

## **De VN-principes voor verantwoord beleggen (PRI-principes)**

**Capricorn Partners heeft ook de 6 Principles of Responsible Investment van de VN ondertekend.** 

Het commitment houdt in dat we **ESG-karakteristieken en risicofactoren integreren** in onze beleggingsanalyse, onze due diligence en ons besluitvormingsproces en dat we een actieve rol opnemen in de raad van bestuur van de private portefeuillebedrijven en ons stemrecht uitoefenen. In beide gevallen nemen we beslissingen die in overeenstemming zijn met ons ESG-beleid. Het afgelopen jaar heeft Quest for Growth elke kans om het stemrecht uit te oefenen gegrepen om haar aandeelhouders activisme in kader van ESG maximaal toe te passen.

We rapporteren jaarlijks aan onze beleggers over ons **ESG-engagement**. Waar relevant en rekening houdend met de grootte en activiteiten van de portefeuillebedrijven, rapporteren we over de kwalitatieve en kwantitatieve vooruitgang van de ESG-factoren in onze portefeuillebedrijven. We bevorderen ook de aanvaarding en implementatie van de PRI-principes binnen de beleggingssector en nemen deel aan conferenties, netwerken en informatieplatformen om informatie te delen. Capricorn Partners is sinds een aantal jaar lid van UNPRI omdat we geloven in de kracht van het UNPRI-netwerk en de initiatieven die daaraan gekoppeld zijn.

Tot slot rapporteren we over onze activiteiten en vooruitgang met betrekking tot de **implementatie van deze principes**. Uit intern onderzoek van afgelopen jaar blijkt dat Capricorn Partners hoog scoort op het investeringsbeleid voor zowel beursgenoteerde aandelen als private aandelen, terwijl de score voor het gebruik van stemrecht bij beursgenoteerde bedrijven iets boven de mediaan lag. Tijdens de loop van het jaar hebben we dit thema inzake stemrecht grondig aangepakt en vervolgens het ESG-beleid (dat op onze website staat gepubliceerd) aangepast. Daarnaast leggen we het gebruik van stemrecht uit in het ESG-hoofdstuk van het jaarverslag (pag. 68).

![](_page_58_Figure_8.jpeg)

## **De Duurzame Ontwikkelingsdoelstellingen van de VN (SDG's)**

De Duurzame Ontwikkelingsdoelstellingen van de VN liggen aan de basis van onze ESG-strategie. De **17 doelstellingen** willen armoede de wereld uithelpen, de planeet beschermen en vrede en welvaart brengen voor iedereen tegen 2030. Elk bedrijf en elk fonds waarin we investeren heeft een positieve impact op één of meerdere SDG's.

**Quest for Growth levert de grootste bijdrage aan de volgende doelstellingen**

![](_page_58_Picture_12.jpeg)

**Veerkrachtige infrastructuur opbouwen, inclusieve en duurzame industrialisatie bevorderen en innovatie stimuleren**

![](_page_58_Picture_14.jpeg)

**Zorgen voor duurzame consumptie en productie**

| BETAALBARE EN<br>DUURZAME<br>ENERGIE |  |
|--------------------------------------|--|
|                                      |  |
|                                      |  |

**Zorgen voor toegang tot betaalbare, betrouwbare, duurzame en moderne energie voor iedereen** 

![](_page_58_Picture_18.jpeg)

**Zorgen voor een gezond leven en welzijn bevorderen voor iedereen op elke leeftijd**

om tegen 2050 het eerste klimaatneutrale continent ter wereld te worden. Om die ambitie te verwezenlijken, moeten financiële middelen maximaal naar duurzame activiteiten en bedrijven vloeien. Transparantie is daarbij hét sleutelwoord.

In uitvoering van het Sustainable Finance Action Plan heeft Europa daarom nieuwe wetgeving uitgevaardigd die richtlijnen bevat rond duurzaam ondernemen en rond verplichte rapportering, zowel voor de financiële marktspelers als voor niet-financiële bedrijven: de Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) en de Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD). De EU Sustainable Finance Taxonomy zorgt als onderliggend initiatief voor de gemeenschappelijke taal, die eenduidig definieert wat een duurzame activiteit wat betreft milieu inhoudt.

### **Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD)**

Quest for Growth valt onder categorie 3 van Richtlijn (EU) 2022/2464 van het Europees Parlement en de Raad van 14 december 2022 tot wijziging van Verordening (EU) nr. 537/2014, Richtlijn 2004/109/ EG, Richtlijn 2006/43/EG en Richtlijn 2013/34/EU, met betrekking tot duurzaamheidsrapportering door ondernemingen ("CSRD") aangezien (i) QfG beursgenoteerd is en (ii) minstens twee van de drie vooropgestelde criteria voor een kwalificatie als KMO overschreden zijn. Dit betekent dat de eerste CSRD-rapportering in 2027 moet gebeuren, met betrekking tot het boekjaar dat aanvangt op 1 januari 2026 (zie artikel 5, par. 2, c), i) van de CSRD).

#### **SFDR-wetgeving**

Beleggingsfondsen zijn verplicht om transparant te communiceren over hoe ze duurzaamheidsrisico's en -kansen in hun beleggingskeuzes en aanbevelingen integreren. De wetgeving introduceert een classificatiesysteem met rapporteringsverplichtingen voor beleggingsproducten.

Zo maakt de SFDR een onderscheid tussen:

- financiële producten die niet-duurzame activiteiten financieren
- financiële producten die ecologische en/of sociale kenmerken promoten (artikel 8-fondsen)
- duurzame beleggingen (artikel 9-fondsen)

Quest for Growth is een **artikel 8-fonds**: het promoot ecologische en/of sociale kenmerken, maar heeft geen duurzame beleggingen als doel. We spreken ook van een '**lichtgroen' fonds**.

We integreren ESG factoren en -risico's in onze beleggingsstrategie, van selectie tot monitoring, en we beogen actief eigenaarschap in de bedrijven waarin we beleggen, zodat we kunnen wegen op de ESG-besluitvorming. We zijn ook kritisch voor elke mogelijke negatieve impact op milieu, mens en samenleving, en bovendien sluiten we bedrijven uit op basis van ongewenst gedrag en op basis van producten met een negatieve impact. Dit alles verstaan wij als promoten van ESG karakteristieken bij de portefeuillebedrijven.

#### **De EU-taxonomie**

Voor alle actoren moet duidelijk zijn wat duurzame economische activiteiten inhouden. Daarom riep de EU de Sustainable Finance Taxonomy in het leven: een classificatiesysteem met objectieve criteria dat bepaalt welke economische activiteiten een substantiële bijdrage leveren aan de milieu- en klimaatdoelstellingen van de EU.

Financiële instellingen en bedrijven moeten aangeven of hun investeringen '**eligible**' zijn, wat betekent **dat de activiteiten behoren tot die activiteiten die op de lijst van de EU-taxonomie staan**. Als dat het geval is, moeten ze te kennen geven of hun activiteiten '**aligned**' zijn: of ze met andere woorden **voldoen aan het DNSH-principe, de sociale waarborgen en specifieke technische criteria voor die activiteit**.

Aangezien de venture capital investeringen voornamelijk betrekking hebben op technologieën die op onrechtstreekse wijze impact genereren, stemmen de beleggingsactiviteiten momenteel niet af op het EU-taxonomiekader. Het wettelijk kader is nog niet volledig afgestemd op dergelijke beleggingstypes. Daarnaast stellen we vast dat de beschikbare informatie dit jaar ontoereikend blijft om een betrouwbaar cijfer van eligibility aan te tonen voor de beursgenoteerde portefeuille.

**Investeringen in drie sectoren** 

# **Investing where technoglogy impacts most**

![](_page_60_Picture_4.jpeg)

![](_page_60_Picture_5.jpeg)

![](_page_60_Picture_6.jpeg)

### **Technologie met een doel – investeren waar technologie de grootste impact heeft**

Met de durfkapitaalfondsen van Capricorn, die beleggen in Health (gezondheidszorg), Cleantech (schone technologie) en Digital Solutions (digitale oplossingen), streven wij ernaar te investeren in bedrijven die zich toeleggen op het bouwen van applicaties of het faciliteren van technologieën die bijdragen aan de totstandkoming van een betere samenleving.

#### **Onze leidende beginselen begeleiden ons team door onze beleggingscyclus, van de fase voorafgaand aan de investering tot de uitstap:**

- In onze samenwerking met onze portfoliobedrijven stellen we de menselijke interactie centraal. We werken samen met ondernemers en spreken hun taal. Hoever reiken de ambities van de oprichters en kunnen we een uitstekend investeringsrendement en waarde bereiken op basis van een sterk wederzijds vertrouwen? We communiceren transparant en spelen in op de behoeften die voortvloeien uit deze dialoog.
- Als belegger kijken we onder de motorkap van innovatieve technologieën. Daarnaast willen we graag eerst de marktintroductiestrategie bespreken voordat we een langdurige samenwerking aangaan met de bedrijfseigenaren. In de vroege fase van het investeringsproces valideren we de geschiktheid van het product voor de markt bij potentiële klanten in ons netwerk.
- Wij geloven dat doelgerichte bedrijven betere economische prestaties neerzetten. We hebben dit ervaren sinds het prille begin van Capricorn Partners. Net daarom hebben we fondsen opgezet met Healthcare, Cleantech en Digital Business als investeringsfocus. Onze focus reikt verder dan onmiddellijk rendement, omdat we langetermijnbeleggers zijn die worden ondersteund door een robuuste beleggersgemeenschap. Bovenal geven we prioriteit aan duurzame financiële resultaten in ons streven naar blijvend succes.

#### **Capricorn Partners geeft het goede voorbeeld**

Om ons team te begeleiden in de praktijk van duurzaamheid, hebben we een sterk ESG-beleid waarin we formele richtlijnen, regels, uitsluitingen en onze controleprocessen hebben vastgelegd.

Bij Capricorn Partners kennen we onze ESG-sterktes, zwaktes en kansen. Ons doel is om deze waarden te weerspiegelen in onze contacten met onze portfoliobedrijven. Dit wordt vertaald in een sterke focus op good governance, een duidelijke visie op een goed beheerde en inclusieve werkplek en het meten en geleidelijk verbeteren van relevante milieudoelstellingen.

## **Een duidelijke focus op innovatieve technologieën in Digital Business, Health en Cleantech**

**Technologie kan dankzij digitale oplossingen bijdragen aan een brede waaier van sectoren:** Capricorn Digital richt zich op de beleggingskansen die voortvloeien uit de omzetting van data in bruikbare inzichten met behulp van AI, digital twin, IoT en datasciencetechnologieën. De focus ligt op software, maar we staan ook open voor softwareoplossingen op basis van hardware en selectieve deeptechmogelijkheden. We mikken op de digitale optimalisatie van alle bedrijfsfuncties in alle industriële sectoren, waaronder Industrie 4.0, proptech en de digitale onderneming. Dit omvat bijvoorbeeld oplossingen voor slimme productie, logistiek, energiebeheer, verkoop en marketing of cyberbeveiliging.

**Technologie kan bijdragen aan het overwinnen van gezondheidsuitdagingen:** Capricorn Health stimuleert de ontwikkeling van innovatieve medische technologieën in gezondheidstechnologie, waaronder oplossingen op het vlak van digitale gezondheid en medische technologie, die een oplossing bieden voor de complexe medische uitdagingen waar we voor staan. Mogelijke technologieën zijn onder andere AI, digital twin, nieuwe materialen en robotica. Alle doelgerichte investeringen zijn gekoppeld aan gepersonaliseerde zorg, wat een op waarde gebaseerde gezondheidszorg bevordert.

**Schone technologie staat voor nieuwe duurzame technologieën die de negatieve ecologische impact verminderen of elimineren en die het productieve en verantwoorde gebruik van natuurlijke hulpbronnen verbeteren:** Capricorn Cleantech investeert in chemiegerelateerde innovatie gericht op de energietransitie, de transitie van materialen en de transitie van het voedselsysteem naar broeikasgasneutraliteit. Elk van die transities gaat gepaard met een eigen reeks vragen en uitdagingen, maar chemicaliën en materialen staan centraal bij elk van de drie. Ze zijn alomtegenwoordig in ons dagelijkse leven, van de verpakking van ons eten tot de kleren die we dragen en de zonnepanelen waarmee we groene stroom opwekken.

## **Ons kader voor verantwoord beleggen in Digital, Health en Cleantech**

Wij geloven dat ons kader voor verantwoord beleggen leidt tot betere uitstapkansen. Het komt erop aan duurzame bedrijfspraktijken te bevorderen en ze af te stemmen op de ESG-verwachtingen van potentiële kopers.

De Digital, Health & Cleantech beleggingsteams bij Capricorn Partners zijn verantwoordelijk voor het toepassen van dit kader en rapporteren de voortgang in de vorm van een jaarverslag over verantwoord beleggen aan de aandeelhouders van de fondsen Capricorn Digital, Capricorn Health en Capricorn Cleantech. Het kader wordt voortdurend herzien, rekening houdend met veranderingen in de regelgeving en feedback van onze beleggers en portfoliobedrijven.

![](_page_62_Figure_4.jpeg)

#### **Het kader wordt toegepast op drie niveaus:**

- 1. Op fondsniveau formuleren we een doelstelling voor het fonds, met een bijbehorende beleggingsfocus, de verwachte impact en afstemming op de SDG's.
- 2. Op bedrijfsniveau wordt de impact van een bedrijf geëvalueerd zowel vóór de investering, tijdens de fase van het zoeken naar transacties en due diligence, als na de investering, wanneer het bedrijf deel gaat uitmaken van de portefeuille.
	- 2.1. Tijdens de fase van het zoeken naar transacties en due diligence worden zowel de impact van het product of de technologie van een bedrijf als de ESG-risico's van het bedrijf beoordeeld. Als het product van een bedrijf negatieve gevolgen heeft voor de samenleving, of als een bedrijf aanzienlijke structurele ESG-risico's vertoont, krijgt het een negatieve beleggingsbeslissing.
	- 2.2. We gebruiken meetbare en bruikbare impactindicatoren om de impact van onze portfoliobedrijven te monitoren. We focussen op product-KPI's, indicatoren voor mogelijke negatieve gevolgen en organisatorische KPI's.
		- De product-KPI's zijn bedrijfsspecifiek en worden gebruikt om de verwachte impact van de producten of diensten van een bedrijf te meten. Ze zijn gekoppeld aan de relevante duurzame ontwikkelingsdoelstellingen (sustainable development goals of SDG's) van de Verenigde Naties. We voeren, indien dat relevant is, een evaluatie inzake verantwoorde AI uit.
		- Potentiële negatieve gevolgen worden geïdentificeerd en er worden risicobeperkende maatregelen geformuleerd en gemonitord.
		- De organisatorische KPI's zijn niet bedrijfsspecifiek, maar bieden een allesomvattende kijk op de manier waarop een bedrijf wordt geleid met betrekking tot ESG-aspecten.
- 3. Bij Capricorn Partners gaan we tot het uiterste als het aankomt op verantwoord beleggen. We dienen als sparringpartner voor portfoliobedrijven en bieden begeleiding bij het implementeren van de beste praktijken, het vaststellen van product-KPI's en het ontwikkelen van risicobeperkende strategieën om ESG-risico's aan te pakken.

#### **1. Op niveau van het fonds**

Capricorn Digital, Health en Cleantech richten zich op beleggingen met een verwachte impact, die dienen als leidraad voor het vinden van deals en het actief beheer van portfoliobedrijven. Op basis van de vastgestelde investerings- en impactfocus bepalen we een combinatie van SDG's waarvoor we een bijdrage van onze portfoliobedrijven verwachten.

Voor Capricorn Digital verwachten we dat portfoliobedrijven zich richten op een of meer van de volgende SDG's:

- SDG 8: eerlijk werk en economische groei,
- SDG 9: industrie, innovatie en infrastructuur,
- SDG 11: duurzame steden en gemeenschappen,
- SDG 12: verantwoorde consumptie en productie.

Voor Capricorn Health verwachten we dat portfoliobedrijven zich richten op een of meer van de volgende SDG's:

- SDG 3: goede gezondheid en welzijn,
- SDG 4: kwaliteitsonderwijs,
- SDG 8: eerlijk werk en economische groei,
- SDG 10: ongelijkheid verminderen,
- SDG 12: verantwoorde consumptie en productie.

Voor Capricorn Cleantech verwachten we dat portfoliobedrijven zich richten op een of meer van de volgende SDG's:

- SDG 9: industrie, innovatie en infrastructuur,
- SDG 12: verantwoorde consumptie en productie.

We sluiten een positieve bijdrage aan andere SDG's niet uit, wel integendeel.

![](_page_63_Figure_27.jpeg)

#### **2. Op bedrijfsniveau**

We hebben verantwoord beleggen ingebouwd in alle fasen van onze beleggingsprocessen, van het opstellen van de stelling voor het fonds tot het vinden van deals en het actieve beheer van onze portfoliobedrijven. Op bedrijfsniveau wordt de impact gemeten en gemonitord tijdens de opeenvolgende fasen van een investering.

In de fase van het zoeken naar transacties en due diligence voeren we een positieve en negatieve screening uit voordat we een investeringsbeslissing nemen.

• De positieve screening omvat een beoordeling van potentiële investeringen door ze expliciet te koppelen aan de verwachte impact van het fonds en de relevante SDG's.

• De negatieve screening bestaat uit het uitsluiten van beleggingen in probleemgebieden en het identificeren van potentiële ESG-risico's en mogelijke risicobeperkende maatregelen.

Na het investeren voeren we voor elk bedrijf op jaarbasis de volgende stappen uit:

- we meten de impact van de producten van het bedrijf aan de hand van product-KPI's, als combinatie van KPI's voor volume & waarde, en voeren, indien relevant, een beoordeling inzake verantwoorde AI uit,
- we monitoren potentiële negatieve effecten en stippelen een overeenkomstige risicobeperkende strategie uit,
- we gebruiken organisatorische KPI's om de ESG-praktijken op bedrijfsniveau kwantitatief en kwalitatief te meten.

![](_page_64_Figure_10.jpeg)

#### *2.1 Product-KPI's*

De product-KPI's vormen de sleutel tot het succes van het bedrijf en worden regelmatig besproken op het niveau van de raad van bestuur en het management van het portfoliobedrijf.

#### Product-KPI's worden opgesplitst in:

**Volume-KPI's**, die meten welk bereik de impact van de oplossing van een bedrijf heeft. Voorbeelden zijn:

- aantal klanten, actieve gebruikers, patiënten of ziekenhuizen die de oplossing gebruiken,
- aantal gebouwen die zijn aangesloten op een smart building platform,
- aantal ondersteunde productielocaties.

**Waarde-KPI's**, die kunnen worden vermenigvuldigd met volume-KPI's om de totale impact te berekenen. Bijvoorbeeld:

- verkorting van de diagnosetijd per patiënt,
- gezondheidseconomische gegevens met betrekking tot een patiënt of een ziekenhuis,
- bespaard aantal ton CO2 dankzij het aansluiten van een gebouw op het smart building platform,
- bespaard aantal ton CO2 dankzij het ondersteunen van een productielocatie.

Vooruitlopend op de wetgeving willen we ook een test op verantwoorde AI uitvoeren voor onze portfoliobedrijven die AI gebruiken. Vooruitlopend op de wetgeving willen we ook een test op verantwoorde AI uitvoeren voor onze portfoliobedrijven die AI gebruiken. Die test kwantificeert de mate waarin een bedrijf AI inzet op verantwoorde wijze.

De beoordeling omvat een reeks vragen om in te schatten in hoeverre het gebruik van AI door een bedrijf overeenkomt met verantwoorde AI-principes die zijn afgeleid van bestaande ontwerpen van AI-regelgeving.

- 1. Tussenkomst en overzicht door de mens
- 2. Technische robuustheid en veiligheid
- 3. Privacy- en datagovernance
- 4. Transparantie
- 5. Diversiteit, non-discriminatie en eerlijkheid
- 6. Maatschappelijk en ecologisch welzijn
- 7. Verantwoordingsplicht

Aan de hand van de gegeven antwoorden wordt een kwantitatieve score afgeleid, die een benchmarking van de verschillende portfoliobedrijven mogelijk maakt. Daarnaast biedt de score aanbevelingen voor verbeterpunten.

#### *2.2 Mogelijke negatieve gevolgen*

Bij de evaluatie van onze portfoliobedrijven beoordelen we ook de mogelijke negatieve gevolgen (potential negative impacts of PNI's) die verbonden kunnen zijn aan hun producten en/of diensten. Als er PNI's worden vastgesteld, identificeren en monitoren we actief risicobeperkende inspanningen. Tijdens dit proces houden we rekening met de volledige waardeketen van het bedrijf.

Bij Capricorn Digital is een belangrijke PNI bijvoorbeeld de hoge rekenvereiste en het bijbehorende energieverbruik van digitale oplossingen. Tot de mogelijkheden om deze PNI te beperken, behoren:

- meer inspanningen leveren om inzicht te krijgen in het rekengerelateerde energieverbruik,
- transitie naar een (donker)groen datacenter,
- tijdens de hele ontwikkelingscyclus rekening houden met rekenvereisten.

Op soortgelijke wijze zou er voor Capricon Health een PNI kunnen ontstaan door een gebrek aan databeveiliging, met datalekken tot gevolg. Om dit probleem aan te pakken, kan een overeenkomstige risicobeperkende maatregel erin bestaan:

• compliant te worden met de AVG en met ISO 27001.

Bij Capricorn Cleantech is een mogelijke belangrijke PNI bijvoorbeeld de afvalwaterlozing en kwesties op het gebied van veiligheid, gezondheid en milieu (VGM). Tot de mogelijkheden om deze PNI te beperken, behoren:

- meer inspanningen leveren voor een efficiënter proces, het gebruik van proceschemicaliën verminderen en de productie van afvalwater tot een minimum beperken,
- afvalwaterbehandeling implementeren,
- VGM-kwesties bewaken en een stevige VGM-strategie uitstippelen.

Tijdens de investeringsfase streven we ernaar de PNI's te monitoren door ze te kwantificeren wanneer dat haalbaar is.

#### *2.3 Organisatorische KPI's*

Naast het meten van de impact die wordt gegenereerd door de producten van onze portfoliobedrijven, evalueren we ook de impact die voortvloeit uit de manier waarop deze bedrijven worden geleid. Om die impact te beoordelen, gebruiken we organisatorische KPI's, die niet specifiek zijn voor individuele bedrijven. In plaats daarvan hanteren we een door de sector erkend ESG-kader (Environmental, Social & Governance) om te voorkomen dat we onze portfoliobedrijven met een buitensporige rapporteerlast opzadelen. We verwachten van onze portfoliobedrijven dat ze jaarlijks feedback geven en ons het hele jaar door in staat stellen continu in gesprek te blijven over ESG-kwesties.

Door gebruik te maken van het ESG-kader verzamelen we jaarlijkse gegevens over de volgende aspecten:

- milieufactoren, zoals koolstofuitstoot, initiatieven voor duurzaam reizen en beleid voor afvalrecycling, enz.,
- sociale factoren, zoals diversiteit op de werkplek, inclusiviteit en welzijn van het personeel, naast andere relevante indicatoren,
- governancefactoren, zoals onder andere toezicht door de raad van bestuur, gegevensbeheer, cyberbeveiliging en bedrijfsbeleid, enz.

#### *2.4 Monitoren van de resultaten*

De ESG-risico's en kansen van onze investeringen worden opgevolgd en gepubliceerd in de jaarverslagen van de verschillende fondsen. In die jaarlijkse duurzaamheidsverslagen wordt elke investering aan een ESG-oefening onderworpen en worden actiepunten voor volgend jaar opgesomd. De belangrijkste nadelige effecten van elke investering worden ook in detail uitgelegd.

In de volgende paragraaf geven we u inzicht in het verhaal van Gradyent en hoe zij ESG-resultaten monitoren.

Nog een allerlaatste punt: we brachten in 2023 onze stem uit tijdens 10 aandeelhoudersvergaderingen van niet-beursgenoteerde bedrijven.

![](_page_66_Picture_1.jpeg)

![](_page_66_Picture_2.jpeg)

#### *2.5 Portfoliobedrijven in de kijker*

**Gradyent**, een in Rotterdam gevestigde technologische scale-up, heeft een softwareplatform ontwikkeld waarmee netbeheerders warmtenetten op een slimmere, datagestuurde wijze kunnen beheren. Met behulp van op natuurkundige wetten gebaseerde modellen en AI worden gegevens van IoT-sensoren in het net, digitale meters in gebouwen en klimaatgegevens gecombineerd om een digitale kopie te maken van het fysieke verwarmingssysteem. Deze digitale kopie ('digital twin') wordt vervolgens gebruikt om de prestaties van het net visueel weer te geven en te optimaliseren. Capricorn Partners investeert sinds 2020 in de groei van Gradyent via het Capricorn Digital Growth Fund.

**Wat zijn warmtenetten?** In plaats van te vertrouwen op individuele gasgestookte verwarmingsketels om ons water en onze gebouwen te verwarmen, is het veel milieuvriendelijker om de warmte van centraal beschikbare duurzame warmtebronnen te gebruiken en te distribueren via een warmteverdeelnet van geïsoleerde leidingen naar honderden woningen, kantoren of andere gebouwen. Heet water of stoom is het medium waardoor de warmte wordt getransporteerd. Om het warmteverlies tijdens het transport te minimaliseren, is het beter om de warmte te verbruiken in omliggende gebouwen (als energiegemeenschap). Duurzame warmtebronnen zijn divers: geothermische warmte, afvalwarmte van datacenters, warmte uit warmtekrachtkoppeling bij de productie van (hernieuwbare) elektriciteit of restwarmte die wordt opgevangen bij industriële processen, zoals in chemische fabrieken (in plaats van die warmte in de atmosfeer te brengen).

Kortom, warmtenetten zijn een belangrijke aanjager van duurzame verwarming, omdat ze duurzamere verwarmingsbronnen ontsluiten.

**Warmtenetten worden steeds complexer.** Warmteverdeelnetten zijn complexe systemen om te beheren, omdat de watertemperatuur en de druk in de leidingen moeten worden bewaakt en geoptimaliseerd om warmteverliezen tot een minimum te beperken en voorspelbare omstandigheden in de gebouwen tot stand te brengen. Over het algemeen gaat 20% tot 30% van de warmte in warmtenetten verloren wanneer het hete water of de stoom door de leidingen stroomt, vooral door slecht geïsoleerde leidingen en slecht geconfigureerde temperatuur- en drukinstelpunten. Door een gebrek aan zichtbaarheid en inzicht in hoe het net reageert, stellen netbeheerders de temperatuur vaak te hoog in om ervoor te zorgen dat het water voldoende warm is bij aankomst in de gebouwen. Dit is een inefficiënt gebruik van de geleverde warmte (wat steeds pijnlijker wordt in de context van hoge energieprijzen).

Recent zagen we hoe stadswarmtenetten over de hele wereld exponentieel zijn gegroeid, zowel in aantal, omvang als in complexiteit. Hoewel het toevoegen van meer en verschillende soorten warmtebronnen economisch en ecologisch gunstig is, wordt het efficiënt beheer van het net er niet makkelijker op, wegens de verschillende kenmerken en beperkingen van de verschillende warmtebronnen. Bovendien is het belangrijker geworden om het verbruik van gebouwen zorgvuldig in balans te brengen om pieken in de vraag te vermijden ('dynamic load balancing' of dynamische lastverdeling genoemd). Al deze factoren maken het te complex voor netingenieurs om het warmtenet puur handmatig te beheren.

**Gradyent benut de kracht van een realtime Digital Twin om deze groeiende complexiteit het hoofd te bieden.** Dankzij het platform van Gradyent kunnen beheerders van warmtenetten aanzienlijke voordelen boeken, zoals het inperken van het warmteverlies met wel 15%, het terugdringen van de CO2-uitstoot met 10%, het verlagen van de brandstofkosten met 5% en het verminderen van de kapitaaluitgaven met 20%, en dat terwijl de zekerheid van de warmtebevoorrading aan de eindgebruiker wordt verhoogd. Momenteel is Gradyent actief in zeven landen en ongeveer twintig steden, onder meer in Wenen, Helsinki en Rotterdam. Zo helpt Gradyent in Helsinki (Finland) Helen, het nutsbedrijf dat 90% van de gebouwen van de stad voorziet van verwarming en warm water, om het warmtenet te optimaliseren en koolstofarm te maken door het netgedrag te voorspellen en inzicht te bieden in toekomstige omstandigheden, bijvoorbeeld om de uitfasering van de steenkoolcentrales te ondersteunen. Omdat Gradyent zich tot doel stelt duizend warmtenetten te helpen om zo de energietransitie naar deze duurzamere manier van verwarming van onze gebouwen te versnellen, heeft het bedrijf onlangs €10 miljoen aan financiering opgehaald bij de durfkapitaalfondsen Eneco Ventures, Capricorn Partners, Helen Ventures en Energiiq. Capricorn Partners is een trotse investeerder in Gradyent, een goed voorbeeld van hoe slimme software kan worden ingezet om de energietransitie vooruit te helpen.

![](_page_66_Picture_11.jpeg)

![](_page_66_Picture_12.jpeg)

**Energie besparen is belangrijker dan ooit. Stadswarmtenetten verliezen tussen 20 en 30% van hun energie tijdens de distributie. Onze Digital Twin-oplossing helpt klanten in heel Europa om deze verliezen te beperken.**

Hervé Huisman, CEO Gradyent

### **Stemmen en engagement bij de beursgenoteerde bedrijven**

Bij de genoteerde portefeuille neemt Capricorn Partners haar taak als beheerder van Quest for Growth ter harte als het aankomt op het promoten van Deugdelijk Bestuur, diversiteit en duurzaamheid. In eerste instantie zal een dialoog opgezet worden om onze zorgen omtrent een bepaald onderwerp kenbaar te maken aan het bedrijf in kwestie.

Onder meer voor volgende onderwerpen zullen we een dialoog opzetten met vertegenwoordigers van onze portefeuillebedrijven. Indien de mogelijkheid zich aandient zullen we ook stemmen op voorstellen op de algemene vergaderingen die onze portefeuillebedrijven organiseren.

#### *- Veranderingen in de kapitaalstructuur*

Capricorn Partners zal in het algemeen enkel veranderingen in de kapitaalstructuur van onze investeringen steunen of goedkeuren als ze niet nadelig zijn voor Quest for Growth en haar aandeelhouders. Specifiek zal Capricorn Partners, als beheersmaatschappij voor Quest for Growth, tegen elk voorstel stemmen dat het principe van 'één aandeel, één stem' schendt. Capricorn Partners zal eveneens altijd tegen het opzetten van een zogenaamde gifpil stemmen.

#### *- Deugdelijk Bestuur*

Capricorn Partners zal in dialoog treden met de bedrijven in de beursgenoteerde portefeuille en, indien mogelijk, overwegen te stemmen voor veranderingen die de algemene bestuurstructuur ten goede komen bij onder meer de volgende situaties:

- Zwakke of sterk dalende resultaten, inclusief niet-financiële resultaten en prestaties zoals indicatoren omtrent milieu en duurzaamheid zoals decarbonisatie, gebruik van water, biodiversiteit, vervuiling en afval
- Ernstige twijfels omtrent de competenties van (leden van) de bestuursorganen
- Een substantieel gebrek aan naleving van de wetgeving of andere vormen van wangedrag met betrekking tot mensenrechten, rechten van werknemers, biodiversiteit, vervuiling en andere problemen omtrent het milieu
- Onvoldoende genderdiversiteit en onafhankelijkheid in de Raad van Bestuur

#### *- Remuneratie*

Capricorn Partners moedigt bedrijven aan een evenwichtige, transparante en billijke politiek omtrent verloning aan te nemen. Capricorn Partners zal tegen stemmen bij voorstellen van excessieve verloning en ontoereikende rapportering omtrent verloning.

#### *- Fusies en overnames*

Capricorn Partners analyseert fusies en overnames telkens op individuele basis. Alleen als er voldoende informatie beschikbaar is voor de belanghebbenden van het portfoliobedrijf en het proces in lijn is met de belangen van het fonds, zal Capricorn Partners een fusie of overname steunen of bij stemming de fusie steunen.

#### *- Rapportering*

Als de wettelijk vereiste verslagen niet geldig zijn, onthoudt Capricorn Partners zich van stemming of stemt Capricorn Partners tegen de betreffende agendapunten. Als de jaarrekening niet voldoet aan de standaard boekhoudregels, stemt Capricorn Partners tegen de goedkeuring van de jaarrekening.

Onze inspanningen omtrent dialoog, interactie en engagement concentreerden zich op drie specifieke bedrijven. Tweemaal bespraken we een gebrek aan diversiteit op het niveau van de raad van bestuur, éénmaal bespraken we een verandering van de bedrijfsstructuur.

Bij het Zwitserse technologiebedrijf **LEM Holding** staat jaarlijkse de herverkiezing van de volledige raad van bestuur op de agenda. Naar aanleiding van de algemene vergadering maakten we onze zorgen over een gebrek aan diversiteit in de raad van bestuur over aan het management. LEM repliceerde onze vraag met een overzicht van de diversiteit doorheen het bedrijf. Uit het antwoord bleek dat LEM diversiteit belangrijk acht en genderdiversiteit binnen de groep uitgebalanceerd is. Vrouwen bekleden verschillende belangrijke managementfuncties binnen het bedrijf. Bovendien engageerde LEM zich om haar diversiteit verder te versterken, ook op het niveau van de raad van bestuur.

**Nexus**, een leverancier van software voor ziekenhuizen, diende eveneens een voorstel in voor de herbenoeming van haar voltallige zeskoppige raad van bestuur. Ook Nexus stelde een herbenoeming voor van dezelfde zes bestuurders, waaronder slechts één vrouwelijke kandidaat. Ook in dit geval besloten we om in dialoog te treden met Nexus. Wegens het uitblijven van een overtuigend antwoord besloten we de herbenoeming niet te steunen.

Tenslotte bespraken we een voorstel van **ABO Wind** voor een wijziging van de structuur van het bedrijf met het management. De nieuwe structuur heeft als voordeel dat het de financiering van de toekomstige groei zal faciliteren, terwijl het de positie van de familiale aandeelhouders versterkt ten opzichte van de huidige structuur.

Capricorn Partners bracht over het ganse jaar 2023 haar stem uit op in totaal 18 vergaderingen van beursgenoteerde ondernemingen.

#### **Stemmen en interactie met de private bedrijven**

Als we in een **privaat bedrijf** investeren, willen we in principe in de raad van bestuur zetelen. Zo kunnen we de bedrijven coachen en actief begeleiden bij de lancering van hun product of dienst op de markt en de ontwikkeling van een winstgevend businessmodel. Naarmate het bedrijf evolueert, coachen we hen ook op het vlak van maatschappelijk verantwoord ondernemen. We vragen hen om een eigen ESG-beleid op te stellen, waarbij ze rekening houden met belangrijke risico's en impacts.

Sommige jonge bedrijven beschikken nog niet over een goede bestuursstructuur, zoals een raad van bestuur die onder meer bestaat uit (een) onafhankelijke adviseur(s) met relevante ervaring in de sector en vertegenwoordigers van de belangrijkste investeerders. In dat geval vragen we dat er een raad van bestuur wordt opgericht, waarin Capricorn Partners ten minste één bestuurszetel (of bij wijze van uitzondering: een waarnemerszetel) heeft op het moment dat de initiële investering wordt afgesloten.

Bij aandeelhouders- en algemene vergaderingen maken we onder meer gebruik van ons stemrecht om te zorgen dat de beleggingsdoelstellingen van het fonds in rekening worden gebracht.

![](_page_68_Picture_8.jpeg)

#### **ESG criteria**

Over het algemeen scoort de beursgenoteerde portefeuille goed op ESG. Elementen waar we naar kijken zijn bijvoorbeeld gelijkgestemde belangen van management via participatie in de aandeelhouderstructuur, kwaliteit van het management, transparantie, beloningsbeleid, diversiteit en ontwikkeling van het personeel.

'De prestaties van de beursgenoteerde portefeuillebedrijven op onderstaande criteria liggen in lijn van de mediaanscore van de STOXX Europe Small 200 en STOXX Europe 600 indices. De wage ratio is lager dan de indices, ondermeer omdat in grote mate in kleinere bedrijven wordt geïnvesteerd dan de mediaan van de indices.

|                                             | Quest for<br>Growth<br>portefeuille<br>bedrijven | STOXX<br>Europe<br>600 Index | STOXX<br>Europe<br>Small 200 |
|---------------------------------------------|--------------------------------------------------|------------------------------|------------------------------|
| Environmental                               |                                                  |                              |                              |
| CO2 Intensiteit (Scope 1 + 2)               | 14,76                                            | 13,45                        | 8,30                         |
| Social                                      |                                                  |                              |                              |
| Diversiteit - % Vrouwen raad van<br>bestuur | 36,4%                                            | 38,5%                        | 37,5%                        |
| Wage ratio                                  | 27,1                                             | 43,0                         | 32,4                         |
| Governance                                  |                                                  |                              |                              |
| % Independent Directors                     | 66,7%                                            | 66,7%                        | 63,6%                        |
| Rol CEO en voorzitter RvB gescheiden        | 95,2%                                            | 90,0%                        | 91,5%                        |

#### **Uitsluiting op basis van activiteiten**

Wat betreft factoren voor uitsluiting heeft geen enkel bedrijf in de portefeuille rechtstreekse blootstelling aan de uitgesloten activiteiten boven de tolerantiedrempels. Een aantal bedrijven zijn indirect betrokken bij sectoren en activiteiten met ESG-risico's, maar de activiteiten van de bedrijven die gekwalificeerd zijn voor een positieve doorlichting compenseren aanzienlijk voor de onrechtstreekse blootstelling aan activiteiten met ESG-risico. Quest for Growth onderhoudt nauwe contacten met haar portefeuillebedrijven en gebruikt deze contacten om haar uitsluitingspolitiek kenbaar te maken en de bedrijven van nabij op te volgen waar nodig.

Mayr-Melnhof heeft een indirecte bloostelling als leverancier aan de tabaksindustrie. De positieve impact van zijn belangrijkste recyclage-activiteiten weegt echter ruimschoots op tegen deze indirecte blootstelling. De activiteit neemt echter af als % van de omzet. Sinds einde 2020 nam Mayr-Melnhof verschillende bedrijven over, goed voor in totaal meer dan 1 miljard EUR extra omzet in activiteiten met een positieve impact. De indirecte blootstelling aan de tabakindustrie voor Mayr-Melnhof ramen we tussen de 10-15%, beneden onze tolerantiedrempel voor de indirecte blootstelling van 25%. In de loop van 2023, hadden we twee contacten met een vertegenwoordiger van Mayr-Melnhof. We zien de blootstelling van Mayr-Melnhof aan de tabaksindustrie verder afnemen door een dalende wereldwijde vraag naar tabaksproducten en de toename van de andere activiteiten bij Mayr-Melnhof zelf.

.

![](_page_69_Picture_8.jpeg)

#### **Portfoliobedrijven in de kijker**

#### **Kingspan**

![](_page_70_Picture_3.jpeg)

teerde portefeuille, speelt een cruciale rol in het reduceren van de CO2-uitstoot van gebouwen. Het Ierse Kingspan is één van de toonaangevende Europese bedrijven in de productie van isolatiematerialen voor allerlei soorten gebouwen. Vanuit die sterke positie als isolatiespecialist verruimde Kingspan haar strategie naar de volledige bouwschil.

Wereldwijd zijn gebouwen, en alles wat nodig is om ze te bouwen, te onderhouden en te renoveren goed voor 40% van de totale wereldwijde emissies aan CO2. En er wordt nog steeds veel gebouwd: 6,1 miljard m² aan nieuwe constructies wereldwijd wat ongeveer overeenkomt met elk jaar 10 maal het equivalent van de stad New York. De isolatieproducten van Kingspan zorgen voor een reductie van die enorme hoeveelheid aan CO2.

Naast de natuurlijke vraag vanwege die toename aan gebouwen boort Kingspan via eigen productontwikkelingen nieuwe afzetmarkten aan. Het is wereldwijd marktleider in de productie van geïsoleerde gevelpanelen, produceert geïsoleerde pijpleidingen en werkt momenteel aan het opstarten van industriële productie van geïsoleerde zonnepanelen die rechtsreeks in de dakbedekking van een gebouw geïntegreerd worden. Met overnames werkt Kingspan aan een volledig platform voor roofing en isolatie en versterkte het bedrijf zich recent op de markt voor natuurlijke isolatiematerialen.

Kingspan heeft ook intern ingespeeld op het verminderen van de eigen ecologische voetafdruk. Het heeft specifieke doelstellingen geformuleerd omtrent het verminderen van schadelijke emissies, het gebruik van hernieuwbare energie, het promoten van de circulaire economie voor het aanvoeren van de grondstoffen en het opvangen van regenwater.

Kingspan werd in 1965 opgericht door Eugene Murtagh. Initieel legde het bedrijf zich toe op de productie van stalen constructies voor gebouwen. Vanaf de jaren '70 begon men zich meer en meer toe te leggen op de productie van isolatie. In 2005 zette Eugene een stap opzij en werd hij opgevolgd door zijn zoon Gene Murtagh, die tot op vandaag de CEO is van Kingspan. De familie Murtagh is nog steeds de belangrijkste aandeelhouder van Kingspan, en deze stabiele aandeelhouder waarborgt de visie op lange termijn van het bedrijf.

![](_page_70_Picture_9.jpeg)

![](_page_70_Picture_10.jpeg)

![](_page_70_Picture_11.jpeg)

Het Belgische EVS Broadcasting Equipment is wereldwijd een referentie in de wereld van live verslaggeving voor sportwedstrijden zoals de Olympische Spelen, de wereldbeker voetbal of de Amerikaanse Super Bowl. EVS ontwikkelde verschillende hoogtechnologische producten hiervoor zoals hardware, servers en software. Thematisch gezien hoort EVS logischerwijs bij Digital. De ESG-inspanningen van EVS spitsen zich dan ook toe op het verlagen van de eigen ecologische voetafdruk, sociale aspecten van de onderneming en op Deugdelijk Bestuur.

Wereldwijd vertegenwoordigt de IT sector ongeveer 4% van de totale uitstoot van broeikasgassen, de energieconsumptie groeit jaarlijks met ongeveer 9%. EVS liet haar eigen CO2 uitstoot berekenen en daaruit bleek dat meer dan de helft van de uitstoot veroorzaakt werd door de eigen producten die het op de markt brengt. Vooral de servers die het verkoopt aan de klanten consumeren veel energie over de ganse levensduur van het product.

Als lid van het 'Institute for Sustainable IT' bekijkt EVS hoe het de energieconsumptie van haar producten kan verlagen door bepaalde producten te virtualiseren in de cloud zodat ze enkel energie verbruiken op het moment van gebruik. Ook in de ontwikkeling van de hardware denkt EVS na over het verlagen van de energieconsumptie. Uiteindelijk blijft een groot deel afhankelijk van de manier dat klanten het product gebruiken en of deze al dan niet gebruik maken van hernieuwbare energie.

Zelf investeerde EVS aanzienlijk in hernieuwbare energie. Ongeveer 10% van de jaarlijks gebruikte energie van het hoofdkantoor is afkomstig van zelf opgewekte zonne-energie. Daarbovenop installeerde EVS al volop laadpalen om de elektrificatie van haar wagenpark te ondersteunen.

Op het sociale vlak speelt de 'Caring Employer' strategie van EVS een belangrijke rol. De voorbije jaren rekruteerde EVS heel wat nieuwe krachten. Alleen al in 2022 nam het bijna 100 nieuwe werknemers in dienst. Omdat het vaak gaat over zeer specifieke technische profielen is een goed personeelsbeleid nodig om al die werkkrachten te vinden en te behouden. EVS ontving dit jaar de erkenning als 'Top Employer' voor haar sterk uitgewerkte personeelsbeleid met focus op een goede balans tussen zowel het professionele niveau als het persoonlijke niveau.

![](_page_70_Picture_17.jpeg)

# **7. DEUGDELIJK BESTUUR 7. DEUGDELIJK BESTUUR**

#### **a. Corporate Governance Code**

#### *Inleiding*

Quest for Growth heeft de Belgische Corporate Governance Code voor beursgenoteerde ondernemingen (versie 2020) (www.corporategovernancecommittee.be) als referentiecode aangenomen en zal hierna verslag uitbrengen over haar corporate governance beleid over het afgelopen boekjaar.

De principes van de **Corporate Governance Code** worden verwerkt in het Corporate Governance Charter en in de **Verklaring inzake deugdelijk bestuur**.

#### *Corporate Governance Charter*

In haar Corporate Governance Charter licht Quest for Growth de voornaamste aspecten van het corporate governance beleid toe. Het charter is beschikbaar op de website van de vennootschap (www. questforgrowth.com).

Na de kapitaaloperatie van maart 2023 werd het Charter geactualiseerd door de secretaris en goedgekeurd in de raad van bestuur van 25 juli 2023. De belangrijkste wijzigingen hebben betrekking op:

- de gewijzigde kapitaalstructuur, met name de vermindering van het aantal preferente aandelen met 500, de opheffing van de twee klassen preferente aandelen en de verhoging van het aantal gewone aandelen met 535.249;
- de kleinere en vernieuwde samenstelling van de raad van bestuur, met name dat er nu maximum acht i.p.v. tien bestuurders zijn waarvan twee (i.p.v. vier) bestuurders worden voorgedragen door de preferente aandeelhouders;
- de gewijzigde vergoeding van de bestuurders, met name een marktconforme vaste vergoeding per bestuurder (die niet is voorgedragen door de preferente aandeelhouders) i.p.v. een vaste vergoeding plus zitpenningen;
- de herbenoeming van het auditcomité in het audit- en risicocomité;
- de vertegenwoordigingsbevoegdheid van de vennootschap die nu bij twee bestuurders ligt i.p.v. drie;
- de opname van Belfius Insurance als enige belangrijke aandeelhouder;
- de gewijzigde dividendpolitiek, met name dat het preferent dividend slechts wordt betaald op het gedeelte van het dividend dat het bedrag overschrijdt dat nodig is om globaal aan de aandeelhouders een vergoeding gelijk aan een bedrag van nominaal 6% op jaarbasis uit te keren, cumulatief recupereerbaar voor voorgaande boekjaren (vanaf 1 januari 2023) waarin (en ten belope waarvan) er geen dividenduitkeringen

voor een overeenstemmend % zijn geweest, berekend op het eigen vermogen zoals uitgedrukt op de balans na aftrek van het dividend uitgekeerd in de loop van het boekjaar. In welk geval de bijkomende uitkering wordt verdeeld als volgt: 90% gaat naar alle aandelen en 10% wordt verdeeld onder de preferente aandelen.

• het toevoegen van de Klokkenluiderspolicy en overige vernieuwde versies van de Policies van de beheervennootschap.

Het Corporate Governance Charter (exclusief de bijlagen) werd ook vertaald naar het Nederlands. Een Engelse en Nederlandse tekst werden op de website van de vennootschap geplaatst.

#### *Verklaring inzake deugdelijk bestuur*

Hierbij verklaart de raad van bestuur op basis van het verslag van de secretaris dat de vennootschap de bepalingen van de Belgische Corporate Governance Code 2020 over het boekjaar 2023 heeft toegepast behalve voor de bepalingen 7.6, 7.7, 7.8, 7.12 & 7.9 van de Code.

#### *Corporate Governance Code*

Quest for Growth heeft op 13 december 2023 een brief ontvangen van de Commissie Corporate Governance met felicitaties! Uit het monitoringonderzoek van de jaarverslagen van 2022 is gebleken dat Quest for Growth voldoet aan alle bepalingen van de Code 2020. Dat betekent dat hetzij de bepalingen worden gevolgd hetzij kwaliteitsvol worden uitgelegd.

Volgende bepalingen van de Corporate Governance Code werden in 2023 niet toegepast:

1. *Bepaling 7.6: Niet-uitvoerende bestuurders ontvangen een deel van hun remuneratie in de vorm van aandelen van de vennootschap. Deze aandelen dienen gedurende minstens één jaar nadat de niet-uitvoerend bestuurder de raad verlaat, te worden aangehouden en minstens drie jaar na de toekenning ervan. Er worden bij QfG echter geen aandelenopties verstrekt aan niet-uitvoerende bestuurders.*

De niet nakoming van deze bepaling was ook aangehaald in het verslag over de voorbije boekjaren en de raad van bestuur wenst hieraan in het volgende boekjaar ook geen wijziging aan te brengen.

De raad van bestuur blijft van oordeel dat (i) een vergoeding via aandelen de onafhankelijkheid van de niet-uitvoerende bestuurders zou kunnen ondermijnen ook al is de variabele vergoeding gericht op middellange termijn, (ii) dat QfG geen aandelen in

eigendom heeft die het mogelijk maakt om deze toe te kennen aan bestuurders en (iii) dat een studierapport uitgevoerd door Guberna en het VBO heeft aangetoond dat een grote meerderheid van de beursgenoteerde ondernemingen dit principe niet volgt (volgens het Studierapport van december 2023 volgt slechts 15% deze aanbeveling, waaronder geen enkele kleine beursgenoteerde onderneming).

- 2. *Bepaling 7.7 Het remuneratiebeleid voor leden van het uitvoerend management beschrijft de verschillende componenten van de remuneratie en bepaalt de gepaste balans tussen vaste en variabele remuneratie, en geldelijke en uitgestelde remuneratie.*
- 3. *Bepaling 7.8 Teneinde de belangen van de leden van het uitvoerend management af te stemmen op de doelstellingen van duurzame waardecreatie van de vennootschap, wordt het variabele gedeelte van het remuneratiepakket van de leden van het uitvoerend management gekoppeld aan de globale prestaties van de vennootschap en de individuele prestaties.*
- 4. *Bepaling 7.12 Op advies van het remuneratiecomité keurt de raad de belangrijkste voorwaarden van de contracten van de CEO en de andere leden van het uitvoerend management goed. De raad neemt bepalingen op die de vennootschap in staat stellen om betaalde variabele remuneratie terug te vorderen, of de betaling van variabele remuneratie in te houden, en specificeert de omstandigheden waarin dit aangewezen zou zijn, voor zover wettelijk afdwingbaar. De contracten nemen specifieke bepalingen op betreffende een vervroegde beëindiging ervan.*

Deze bepalingen kunnen samen worden behandeld aangezien ze allen betrekking hebben op aspecten van de remuneratie van het uitvoerend management.

Het **remuneratiebeleid** van QfG is eigenlijk beperkt tot een beleid uitgestippeld voor de niet-uitvoerende bestuurders en de bepaling dat Capricorn Partners voor haar taak als beheervennootschap een vaste vergoeding ontvangt van 1% van het maatschappelijk kapitaal van QfG. De vergoeding van de natuurlijke personen die het management van QfG dagelijks uitvoeren valt onder de verantwoordelijkheid van Capricorn Partners die er moet voor zorgen dat ze een remuneratiebeleid heeft dat overeenstemt met de voorschriften bepaald in het Wetboek van Vennootschappen en Verenigingen, de AIFMwet van 19 april 2014 en de AIFM-Richtlijn. Capricorn Partners is niet beursgenoteerd en de Corporate Governance Code is dus niet op haar van toepassing.

De raad van bestuur van QfG is er zich echter van bewust dat zijn verantwoordelijkheid omtrent de naleving van de Code hiermee niet is afgewezen en dat de raad er bijgevolg moet op toezien dat de beheervennootschap de hoger vermelde bepalingen 7.7, 7.8 en 7.12 die betrekking hebben op de remuneratie van de leden van het uitvoerend management, toepast in haar eigen remuneratiebeleid ten aanzien van deze personen die deel uitmaken van het uitvoerend management van QfG.

De raad van bestuur heeft in 2022 opdracht gegeven aan het benoemings- en remuneratiecomité om de hoger vermelde bepalingen van de Code te onderzoeken in het remuneratiebeleid van de beheervennootschap en hierover verslag uit te brengen aan de raad van bestuur. Het benoemings- en remuneratiecomité heeft zich eind 2022 gebogen over deze problematiek en heeft geoordeeld dat de vereenvoudiging en vermindering van bepaalde preferente rechten toebehorend aan de klasse A en B aandelen een belangrijke voorafgaandelijke stap is om tot een nieuw variabel remuneratiebeleid te kunnen overgaan. Deze stappen werden in 2023 gezet en de helft van de preferente aandelen werd opgeheven via opsplitsing in gewone aandelen. Het Benoemings- en remuneratiecomité heeft zich verder gebogen over de nakoming van de beginselen van Corporate Governance Code. Capricorn Partners heeft alvast volgende verduidelijkingen gegeven bij hun remuneratiebeleid: "Bij Capricorn Partners wordt er geen variabele vergoeding toegekend die is gekoppeld aan de individuele prestaties omdat dit de interne rivaliteit tussen medewerkers alleen maar zou aanwakkeren en het teamwerk niet bevordert. Er wordt aan alle medewerkers wel een identieke winstpremie toegekend die is gelinkt aan de globale financiële prestaties van Capricorn Partners en aan het nakomen van de actiepunten van het ESG-Actieplan. De variabele vergoeding m.b.t. het beheerde fonds Quest for Growth bestaat in de toekenning van een aantal opties op de preferente aandelen, die in financieel gunstige jaren recht geven op een extra dividend. Deze vergoeding is exclusief gelinkt aan de uitgekeerde winst van Quest for Growth die wordt goedgekeurd door de algemene vergadering op basis van jaarcijfers die worden geverifieerd door de commissaris. Aldus is er een alignment tussen de aandeelhouders, de vennootschapen en de medewerkers van de beheervennootschap. De toekenning en verdeling van deze opties zijn o.a. afhankelijk van de tijd die de betrokken medewerkers besteden aan het beheer van QfG. Deze aandelen kunnen op ieder ogenblik ook worden teruggevorderd door de beheervennootschap. De preferente aandelen hebben in 2023 het voorwerp uitgemaakt van een herschikking waardoor enkel personen die nog een actieve rol hebben in het beheer van QfG preferente aandelen krijgen toegewezen. De rechten van de preferente aandelen zijn ook gewijzigd in die zin dat het preferent dividendrecht slechts later wordt toegekend. Capricorn Partners beschikt over een volwaardig remuneratiecomité dat de vergoedingen van de directieleden van de beheervennootschap evenals de A.I.F.M.-staf (dit zijn de medewerkers wiens handelen het risicoprofiel van de beheervennootschap of de fondsen onder beheer kunnen beïnvloeden) jaarlijks beoordeelt.

De raad van bestuur acht deze uitleg voldoende en vraagt om een gezamenlijke vergadering tussen beide remuneratiecomités op te zetten om af te stemmen over deze principes maar wenst niet actiever te interveniëren in het remuneratiebeleid van de beheervennootschap.

5. *Bepaling 7.9 De raad bepaalt een minimumdrempel van aandelen die aangehouden moet worden door de leden van het uitvoerend management.* 

In 2021 heeft de raad van bestuur bepaald dat het uitvoerend management 0,5% van de aandelen van QfG moet aanhouden. Dit percentage is niet meer haalbaar nu de heer Jos Peeters zich heeft teruggetrokken uit het directiecomité van Capricorn Partners en dus uit het uitvoerend management van Quest for Growth. De raad van bestuur heeft over deze bepaling beraadslaagd en besloten om deze verplichting niet meer op te leggen. De reden hiervoor is dat deze regel op een alternatieve wijze wordt bekomen, nl. via de toekenning van de preferente aandelen die nu exclusief kunnen worden verworven (en aangekocht) door personen die dag in dag uit bijdragen aan het succes van Quest for Growth en a fortiori dus aan leden van het uitvoerend management. Uit het voornoemde Studierapport opgesteld door Guberna en de Commissie van de Corporate Governance Code blijkt ook dat slechts 19% van de BEL Small ondernemingen deze aanbeveling toepast.

#### **b. Kapitaalstructuur**

#### *i. Maatschappelijk kapitaal*

Het **maatschappelijk kapitaal** van de vennootschap bedraagt €148.298.945,16 en wordt na de opslitsing van 500 preferente aandelen in gewone aandelen vertegenwoordigd door 18.733.961 aandelen, zonder vermelding van nominale waarde. De aandelen zijn onderverdeeld in twee soorten, namelijk 18.733.461 gewone aandelen en 500 preferente aandelen. Alle aandelen die worden toegekend door eenvoudige inschrijving bij een latere kapitaalverhoging, zijn gewone aandelen. Er bestaan enkel dividendgerechtigde aandelen.

De **gewone aandelen** zijn op naam of gedematerialiseerd en zijn allen verhandelbaar op de gereglementeerde markt Euronext Brussel zonder enige overdrachtsbeperking.

De preferente **aandelen** zijn en blijven op naam, worden niet verhandeld op een gereglementeerde markt en zijn voorbehouden voor de oprichters en personen die in een bijdrage leveren aan het succes van de vennootschap.

De houders van de preferente **aandelen** genieten van een **preferent dividend** zoals vastgelegd in **artikel 43 van de statuten** *"De houders van preferente aandelen genieten van een preferent dividend. Dit preferent dividend wordt betaald op het gedeelte van het dividend dat het bedrag overschrijdt dat nodig is om globaal de aandeelhouders een vergoeding gelijk aan een vergoeding van nominaal 6% op jaarbasis uit te keren, cumulatief recupereerbaar voor voorgaande boekjaren waarin (en ten belope waarvan) er geen dividenduitkeringen voor een overeenstemmend % zijn geweest, berekend op het eigen vermogen zoals uitgedrukt op de balans na aftrek van het dividend uitgekeerd in de loop van het boekjaar.*

*Van het excedentair bedrag wordt tien procent (10%) uitgekeerd aan de houders van preferente aandelen als preferent dividend. De overige negentig procent (90%) wordt gelijk verdeeld over alle aandeelhouders. Bij een kapitaalverhoging of kapitaalvermindering in de loop van het jaar wordt voor de berekening met het nieuw ingebrachte of uitgekeerde kapitaal rekening gehouden op pro rata temporis basis."*

De **overdrachten** van gewone aandelen zijn vrij, voor de overdrachten van de preferente aandelen gelden overdrachtsbeperkingen die zijn bepaald in de statuten. Aangezien deze aandelen evenwel niet verhandelbaar zijn op een gereglementeerde markt, dienen deze rechten niet te worden gespecifieerd in dit verslag en verwijzen we naar de statuten en naar het Corporate Governance Charter van de vennootschap, beiden gepubliceerd op de website (www.questforgrowth.com).

#### *ii. Toegestaan kapitaal*

De statuten geven aan de raad van bestuur uitdrukkelijk de toelating om het kapitaal in één of meerdere keren te verhogen met een maximumbedrag van €139.749.029,16.

Deze machtiging is toegekend voor een termijn van vijf jaar, te rekenen vanaf de publicatie van de akte tot de kapitaalverhoging van de vennootschap van 14 april 2021 in de bijlage tot het Belgisch Staatsblad op 29 april 2021. Zij kan één of meerdere malen worden hernieuwd, telkens voor een maximumtermijn van vijf jaar.

De Algemene Jaarvergadering kan het geplaatst kapitaal verhogen of verminderen. Indien er een kapitaalverhoging zou gebeuren door uitgifte van aandelen tegen inbreng in geld, kan niet worden afgeweken van het voorkeurrecht van de bestaande aandeelhouders.

#### *iii. Referentie aandeelhouder*

Er bestaat een kennisgevingsplicht wanneer een aandeelhouder de drempel van 5% van de stemrechten overschrijdt. Op 31 december 2023 heeft één aandeelhouder kennis gegeven over meer dan 5% van de stemrechten te beschikken:

| Naam en adres                                                                                                                                       | %      | Aantal<br>aandelen | Laatste datum<br>drempel<br>overschrijding |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|--------------------|--------------------------------------------|
| Federale Participatie- en inves<br>teringsmaatschappij (FPIM) via<br>Belfius Insurance Belgium NV<br>Karel Rogierplein 11<br>1210 Brussel<br>België | 12,17% | 2.278.994(*)       | 20/10/2011                                 |
| (*)Toestand op 31 december 2023                                                                                                                     |        |                    |                                            |

#### *iv. Inschrijvingsrechten*

Er zijn geen uitstaande inschrijvingsrechten op aandelen van de vennootschap.

#### *v. Inkoop eigen aandelen*

De statuten bevatten geen bijzondere bepalingen inzake bevoegdheden van de raad van bestuur wat de mogelijkheid tot de inkoop van eigen aandelen betreft.

*vi. 10y evolutie maatschappelijk kapitaal en reserves*

![](_page_74_Figure_10.jpeg)

#### **EVOLUTIE MAATSCHAPPELIJK KAPITAAL EN RESERVES**

#### **c. Raad van bestuur**

#### *i. Algemeen*

De raad van bestuur is het belangrijkste orgaan binnen Quest for Growth en is verantwoordelijk voor alle activiteiten die nodig zijn om de vennootschap toe te laten haar doelstellingen te bereiken, met uitzondering van de verantwoordelijkheden die bij wet aan de algemene vergadering toekomen en de verantwoordelijkheden die contractueel aan de beheervennootschap zijn toevertrouwd.

De raad van bestuur heeft het portefeuillebeheer, risicomanagement, administratie, human resources beleid, marketing en dagelijks beheer van de vennootschap gedelegeerd aan Capricorn Partners, een beheervennootschap van alternatieve instellingen voor collectieve belegging, erkend door de FSMA.

De raad van bestuur bepaalt het algemeen beleid, houdt toezicht op de beheervennootschap en is rekenschap verschuldigd aan de algemene vergadering.

De raad van bestuur heeft onder meer de volgende verantwoordelijkheden:

- vastleggen van de bedrijfsdoelstellingen en investeringsstrategie en deze regelmatig evalueren,
- een correcte uitvoering van het Corporate Governance Charter en de Corporate Governance Code verzekeren,
- benoeming, ontslag en toezicht op de beheervennootschap en de effectieve leiders en vaststellen van hun bevoegdheden,
- toezicht op de interne en externe controle en risicobeheer,
- goedkeuren van het (half)jaarlijks rapport en van de trimestriële bekendmaking aan de aandeelhouders,
- goedkeuring van de jaarrekening, inclusief de Verklaring van Deugdelijk Bestuur,
- beslissing om te investeren in fondsen georganiseerd door de beheervennootschap en wanneer een belangenconflict in hoofde van de beheervennootschap potentieel is,
- uitkering van dividend, indien van toepassing,
- voorbereiding van bijzondere verslagen vereist door het Wetboek van vennootschappen en verenigingen bij bepaalde transacties,
- oprichten en samenstellen van adviesraden en bepalen van hun bevoegdheden.

![](_page_75_Picture_17.jpeg)

#### *ii. Samenstelling*

De raad van bestuur bestaat sinds 30 maart 2023 uit maximum acht leden, benoemd door de algemene vergadering voor een termijn van maximum 4 jaar, die al dan niet aandeelhouders zijn en van wie minstens twee leden de houders van preferente aandelen vertegenwoordigen. Minstens drie leden dienen onafhankelijk te zijn.

Met vier vrouwelijke bestuurders is er een pariteit en wordt de genderquota van 30% ruimschoots overtroffen. Diversiteit in het uitvoerende management valt onder de human resources politiek van de beheervennootschap. Het directiecomité van Capricorn Partners is ook paritair samengesteld: het telt sinds de zomer van 2023 vier leden, waarvan twee vrouwen en twee mannen. Bij de 28 medewerkers van Capricorn Partners per 31 december 2023, tellen we 32% vrouwen, vier nationaliteiten en een wijde leeftijdscurve.

2023 was een jaar waarin alle mandaten met uitzondering van het mandaat van mevrouw de Vet-Veithen afliepen. Er werden twee nieuwe bestuurders benoemd, de overige mandaten werden verlengd. Hierna vindt u een overzicht van de leden van de raad van bestuur en de start van hun mandaat:

|                                |                              | Aanvang eerste<br>ambtstermijn | Einde van het mandaat:<br>aan het einde van de<br>Algemene Vergadering<br>die de resultaten voor het<br>financiële jaar dat eindigt<br>op 31 december vaststelt: | Voorgesteld<br>door houders<br>van aandelen<br>klasse |
|--------------------------------|------------------------------|--------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------|
| Voorzitter                     | Brigitte de Vet-Veithen (1)  | 30 maart 2022                  | 27 maart 2025                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder – effectieve leider | Philippe de Vicq de Cumptich | 9 augustus 2011                | 26 maart 2026                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder                     | Prof. Regine Slagmulder      | 9 augustus 2011                | 27 maart 2025                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder                     | Jos B. Peeters               | 9 juni 1998                    | 26 maart 2026                                                                                                                                                    | Preferente                                            |
| Bestuurder                     | Jos Clijsters (1)            | 25 maart 2021                  | 26 maart 2026                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder                     | Paul Van Dun (1)             | 28 maart 2019                  | 25 maart 2027                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder – effectieve leider | Sabine Vermassen             | 30 maart 2023                  | 25 maart 2027                                                                                                                                                    | Preferente                                            |
| Bestuurder                     | Véronique Léonard (1)        | 30 maart 2023                  | 25 maart 2027                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder                     | Paul Van Dun (1)             | 28 maart 2019                  | 30 maart 2023                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| Bestuurder                     | Brigitte de Vet-Veithen (1)  | 30 maart 2022                  | 27 maart 2025                                                                                                                                                    | Gewone                                                |
| (1) Onafhankelijk bestuurder   |                              |                                |                                                                                                                                                                  |                                                       |

![](_page_77_Picture_0.jpeg)

#### **Brigitte de Vet-Veithen**  Voorzitter en onafhankelijk bestuurder

Brigitte de Vet-Veithen is CEO van Materialise. Zij heeft 30 jaar ervaring in de technologie sector, met name in de gezondheidszorg en life sciences. Voor zij Materialise vervoegde was zij CEO van de Acertys groep. Zij startte haar carriere in consulting en bekleedde managementfuncties bij Johnson & Johnson, Cordis Neurovascular en Cordis in Duitsland. Mevrouw de Vet-Veithen behaalde een MBA met een Major in Engineering van HEC Luik en een MBA van INSEAD.

![](_page_77_Picture_3.jpeg)

**Paul Van Dun**  Onafhankelijk bestuurder en voorzitter van het audit- en risicocomite

Paul is algemeen directeur van KU Leuven Research & Development (LRD). Hij coördineert er de activiteiten rond samenwerkingen met bedrijven, octrooien/licenties, de creatie van spinoffbedrijven en regionale ontwikkeling. Hij is tevens gedelegeerd bestuurder van het investeringsfonds Gemma Frisius, bestuurder bij de Fondation Fournier-Majoie pour l'Innovation, bestuurder bij RZ Tienen, voorzitter van het Centre for Drug Design and Discovery, lid van de raad van Commissarissen van Brightlands Chemelot Campus (Nl). Hij is ook adviseur bij diverse investeringsvennootschappen en bestuurder of voorzitter bij verschillende high tech en life science bedrijven.

![](_page_77_Picture_6.jpeg)

#### **Philippe de Vicq de Cumptich**  Bestuurder en effectieve leider

Philippe de Vicq behaalde een lic. Rechten, MBA Vlerick Business School En Bac. Wijsbegeerte. Hij was 10 jaar investment manager bij Investco En vervolgens werkte hij 15 jaar bij Gevaert waar hij opklom tot gedelegeerd bestuurder. Van 2005 tot 2010 was hij gedelegeerd bestuurder bij KBC Private Equity. Momenteel is hij onafhankelijk bestuurder bij een aantal industriële en financiële ondernemingen zoals o.m. Uitgeverij Lannoo, Boston Millennia Partners, Belgian Growth Fund, Pensioenfonds Metaal en Cibo.

![](_page_77_Picture_9.jpeg)

Jos B. Peeters is oprichter en voorzitter van de raad van bestuur Capricorn Partners. Jos behaalde een doctoraat in de vastestoffysica aan de KU Leuven. Hij werkte bij Bell Telephone Manufacturing Cy, PA Technology en BeneVent Management voordat hij Capricorn Partners oprichtte. Jos was de eerste voorzitter van de Belgian Venture Capital and Private Equity Association, was voorzitter van EVCA (nu Invest Europe) en van hun werkgroep kapitaalmarkten die leidde tot de oprichting van Easdaq. Als één van de veteranen in de Europese durfkapitaal- en private equity industrie is Jos al meer dan drie decennia betrokken bij early stage investeringen in tal van technologiebedrijven '

![](_page_77_Picture_11.jpeg)

**René Avonts**  Bestuurder (tot en met 30 maart 2023)

René Avonts studeerde af als handelsingenieur aan de KU Leuven en startte zijn carrière bij Paribas Belgium, waar hij hoofd werd van de internationale afdeling. Later werd hij benoemd tot lid van het directiecomité en de raad van bestuur. Vervolgens werd hij lid van het directiecomité van Artesia bank en Bacob, en voorzitter van Artesia Securities. . Hij was ook bestuurder en CFO van Elex NV. René Avonts nam het mandaat van gedelegeerd bestuurder waar bij Quest Management NV, de toenmalige beheerder van Quest for Growth.

![](_page_77_Picture_14.jpeg)

**Michel Akkermans**  Bestuurder (tot en met 30 maart 2023)

Michel Akkermans is Burgerlijk Elektrotechnisch Ingenieur en behaalde eveneens een speciale graad in Bedrijfseconomie, beide aan de Universiteit van Leuven. Hij is voormalig CEO en Voorzitter van Clear2Pay NV, een softwaretechnologie bedrijf gespecialiseerd in betalingsoplossingen. Michel bekleedt verschillende functies als actief investeerder en in raden van bestuur.

![](_page_78_Picture_0.jpeg)

**Antoon De Proft**  Voorzitter en onafhankelijk bestuurder (tot en met 30 maart 2023)

Antoon De Proft is afgestudeerd als burgerlijk ingenieur aan de KU Leuven. Hij begon zijn carrière in Silicon Valley als applicatie-ingenieur en is steeds internationaal actief gebleven. Hij was CEO bij ICOS Vision Systems, een wereldleider in inspectieapparatuur voor halfgeleiders, tot het bedrijf verkocht werd. De heer De Proft is oprichter van ADP Vision bvba en CEO van Septentrio nv, een bedrijf dat hoognauwkeurige GPS ontvangers ontwerpt en verkoopt. Verder is hij ook voorzitter van de raad van bestuur van IMEC en voorzitter van de Raad van Commissarissen van TKH Group nv.

![](_page_78_Picture_3.jpeg)

**Liesbet Peeters**  Bestuurder (tot en met 30 maart 2023)

Liesbet Peeters is oprichter en managing partner van Volta Capital, specialist in het creëren en structureren van impact-investeringsfondsen, financiële instellingen en producten die kapitaal mobiliseren om te voldoen aan de behoeften van achtergestelde gemeenschappen en om een beter financieel en sociaal rendement te genereren. Voor zij Volta Capital oprichtte, was zij investment officer bij International Finance Corporation (IFC) in Washington DC en CFO/Investor Relations manager bij Capricorn Partners in België.

![](_page_78_Picture_6.jpeg)

**Regine Slagmulder**  Onafhankelijk bestuurder en voorzitter van het auditcomité

Regine Slagmulder is full professor accounting & control aan Vlerick Business School en visiting professor aan INSEAD. Regine Slagmulder studeerde af als burgerlijk elektrotechnisch ingenieur en als bedrijfskundig ingenieur aan de Universiteit Gent, waarna zij promoveerde tot Doctor in Management aan de Vlerick School. In het kader van haar onderzoeksactiviteiten was zij als Research Fellow verbonden aan INSEAD, Boston University (USA) en het P. Drucker Graduate Management Center van Claremont University (USA). Zij is tevens onafhankelijk bestuurder en voorzitter van het auditcomité bij de beursgenoteerde bedrijven MdxHealth en bij Ekopak NV.

![](_page_78_Picture_9.jpeg)

**Jos Clijsters**  Onafhankelijk bestuurder

Jos Clijsters heeft een lange loopbaan achter de rug in de financiële sector en was sinds 2014 voorzitter van de raad van bestuur van Belfius Bank. Hij was al sinds 2011 aan de slag bij Belfius als voorzitter van het directiecomité van Belfius Bank en als voorzitter van de raad van bestuur van Belfius Verzekeringen. Voordien was Jos Clijsters bijna 30 jaar actief bij Fortis, ondermeer als lid van het uitvoerend comité.

![](_page_78_Picture_12.jpeg)

**Véronique Leonard**  Onafhankelijk bestuurder

Véronique Léonard is CEO van Van Breda Car Finance, CFO en bestuurder bij de Bank J. Van Breda & C° waar ze ook Chief Credit Officer en Head of Data & Business Insights is. Daarnaast is ze lid van de raad van bestuur en het auditcomité bij verschillende bedrijven. Voor de Bank van Breda werkte mevrouw Léonard onder andere voor BNP Paribas Fortis en voor Accenture. Zij houdt een masterdiploma in de toegepaste economie van UCL en een Master in Finance van Tilburg Universteit (TIAS-Nederland).

![](_page_78_Picture_15.jpeg)

**Sabine Vermassen**  Bestuurder en effectieve leider

Sabine is een door de FSMA gecertificeerde compliance officer en begon haar carrière in de mergers & acquisitions afdeling van een internationaal advocatenkantoor. Sinds 1991 werkt zij als adviseur van verschillende durfkapitaalfondsen en hun portefeuillebedrijven. In 2008 trad Sabine toe tot Capricorn Partners. Sinds 2017 is ze uitvoerend bestuurder en lid van het directiecomité, verantwoordelijk voor compliance, legal & riskmanagement. Zij is ook voorzitter van de Belgian Venture Capital Association en was tot einde 2023 lid van het Professional Standards Committee van Invest Europe. Sabine heeft zowel een master in de rechten als een MBA van de Vlerick Business School.

#### *iii. Werking*

**1. Activiteiten**

De raad van bestuur vergaderde het voorbije boekjaar zes keer:

#### **24 januari 2023 om 15u**

**Deze speciale vergadering heeft gedelibereerd in afwezigheid van de bestuurders Jos Peeters, René Avonts en Michel Akkermans wegens belangenconflicten aangezien zij preferente aandelen aanhielden die het voorwerp zouden uitmaken van de Operatie waartoe de buitengewone algemene vergadering op 30 maart 2023 heeft besloten. Deze Operatie bestond met name uit (i) de uniformering van de preferente aandelen, (ii) de opdeling van 50% van de preferente aandelen in gewone aandelen waarvoor een ruilvoet moest worden bepaald en (iii) een wijziging van de rechten van de overblijvende preferende aandelen en van de dividendrechten van alle aandelen. We verwijzen naar alinea iv over belangenconflicten.** 

**In deze vergadering hebben de niet geconflicteerde bestuurders besloten om de voorgestelde waardering van de onafhankelijke waarderingsexpert te volgen en een opdelingsratio te hanteren van 1.070,5 gewone aandelen voor 1 preferent aandeel. Aan de commissaris werd aangevraagd om een verslag op te maken en het Bijzonder Verslag in toepassing van artikel 7:155 van het Wetboek van Vennootschappen en Verenigingen (wijziging van rechten van aandeelhouders) werd goedgekeurd. Tot slot werd opdracht gegeven aan de beheervennootschap om een buitengewone algemene vergadering bijeen te roepen voor goedkeuring van de Operatie en wijziging van de statuten.**

#### **24 Januari 2023 om 15u20**

**De drie geconflicteerde bestuurders vervoegden zich bij de raad van bestuur om te beraadslagen over het verslag van de secretaris inzake de nakoming van de Corporate Governance Code, het verslag van het benoemings- en remuneratiecomité te aanhoren, de waarderingen, jaarrekening en toewijzing van het resultaat goed te keuren, evenals het ontwerp Jaarverslag te bespreken. De agenda van de gewone algemene vergadering werd besproken en goedkeuring werd gegeven voor de persmededeling over de jaarresultaten en een investering in het Capricorn Healthtech Fund II.** 

#### **16 februari 2023 om 15u**

**Deze extra vergadering keurde het Jaarverslag over boekjaar 2022 definitief goed en het voorstel van het benoemings- en remuneratiecomité aangaande de bestuurswissel en nieuwe vergoeding van bestuurders werd aangenomen. De agenda voor de algemene vergadering werd definitief vastgelegd.** 

#### **25 april 2023 om 15u**

**Iedere vergadering die volgt op het kwartaal keurt traditioneel de waarderingen goed, stelt de kwartaalcijfers vast en aanhoort het verslag van de beheervennootschap, evenals eventuele opmerkingen van de effectieve leiders en van de voorzitter van het audit- en risicocomité over de uitgevoerde activiteiten tijdens het voorbije kwartaal. Tijdens deze eerste vergadering met de nieuwe bestuurders werd de Verhandelingscode voor niet uitvoerende bestuurders voorgelegd ter ondertekening, werden de afgelopen jaarvergadering en buitengewone algemene vergadering geëvalueerd en werden de strategische overeenkomsten met Michel Akkermans en Belfius beëindigd vermits beiden geen preferente aandelen meer aanhouden. Een besloten sessie met enkel de niet-uitvoerende bestuurders oordeelde positief over de interactie met het uitvoerend management conform bepaling 3.11 van de Corporate Governance Code en over de marktconforme beheervergoeding voor de uitvoering van de Management Agreement met de beheervennootschap.** 

#### **21 juli 2023 om 10u**

**Een extra vergadering werd ingepland om zich volledig te wijden aan de strategie van de vennootschap, aan de mogelijkheden om het aandeel in de private investeringen te evalueren en om de aantrekkelijkheid van QfG in de markt te verhogen. In de namiddag werd de interne werking van de raad van bestuur geëvalueerd.** 

#### **25 juli 2023 om 15u**

**Naast de traditionele kwartaalgoedkeuringen, werd het halfjaarverslag en de verkorte financiële informatie over de eerste jaarhelft vastgesteld. Het aangepaste Corporate Governance Charter werd goedgekeurd en er werd beslist om een kleine bijkomende investering te verrichten in het Capricorn Fusion China Fonds nu één aandeelhouder zijn aandelen aan een discount wenste aan te bieden.** 

#### **24 oktober 2023 om 15u**

**De laatste raad van bestuur boog zich over de waarderingen en resultaten van het derde kwartaal, over de financiële kalender en persmomenten en besprak een aantal co-investeringen met venture en groeifondsen van Capricorn Partners. Het managementcontract met de beheervennootschap werd lichtjes aangepast na de nieuwe co-investeringsbepalingen die op de raad van bestuur van 21 juli werden goedgekeurd.** 

|                              | Aanwezig | Percentage |
|------------------------------|----------|------------|
| Antoon De Proft              | 3/3      | 100%       |
| Brigitte de Vet-Veithen      | 7/7      | 100%       |
| Philippe de Vicq de Cumptich | 7/7      | 100%       |
| René Avonts                  | 2/2      | 100%       |
| Jos B. Peeters               | 6/6      | 100%       |
| Regine Slagmulder            | 7/7      | 100%       |
| Michel Akkermans             | 2/2      | 100%       |
| Paul Van Dun                 | 7/7      | 100%       |
| Jos Clijsters                | 5/7      | 71%        |
| Liesbet Peeters              | 0/3      | 0%         |
| Sabine Vermassen             | 4/4      | 100%       |
| Véronique Léonard            | 4/4      | 100%       |

#### **2. Aanwezigheid**

#### **3. Evaluatie**

De voorzitter van de raad van bestuur heeft op geregelde tijdstippen gesprekken met alle bestuurders om de werking van de raad van bestuur te evalueren. Daarbij richt hij zich zowel op de operationele als de strategische verantwoordelijkheden van de raad van bestuur.

In 2023 werd een anonieme vragenlijst voorgelegd aan alle bestuurders ter grondige evaluatie van de werking van de raad van bestuur, van de interactie tussen de raad van bestuur en de beheervennootschap en van de interactie met de voorzitter, het audit- en risicocomité en de effectieve leiders. Deze evaluatieoefening werd besproken tijdens een extra raad van bestuur in juli 2023 en zal een volgende keer plaatsvinden in 2025.

#### *iv. Belangenconflicten*

*artikel 7:96 e.v. Wetboek van vennootschappen en verenigingen – artikel 11§1 van het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016*

Tijdens het verlopen boekjaar werd in één vergadering de procedure van belangenconflicten en verbonden partijen gevolgd, met name in de vergadering van 24 januari 15u. De betrokken bestuurders hebben niet deelgenomen aan de stemming. Hieronder worden de betrokken notulen integraal weergegeven:

Tijdens het verlopen boekjaar werd in één vergadering de procedure van belangenconflicten en verbonden partijen gevolgd, met name in de vergadering van 23 januari 15u. De betrokken bestuurders hebben niet deelgenomen aan de stemming. Hieronder worden de betrokken notulen integraal weergegeven:

#### **NOTULEN**

#### *Agenda*

- *1. Voorafgaande mededeling aangaande belangenconflicten Ter informatie*
- *2. Waarderingsverslag 8Advisory Ter informatie*
- *3. Kennisname van het ontwerp van het verslag van de commissaris in toepassing van artikel 7:155 van het WVV Ter informatie*
- *4. Wijziging van de rechten van de preferente aandelen*
- *Bijzonder verslag in toepassing van artikel 7:155 van het WVV Ter goedkeuring*
- *5. Bijeenroeping buitengewone algemene vergadering + agenda Ter goedkeuring 6. Volmacht voor het finaliseren van het bijzonder verslag Ter goedkeuring*

#### *Aanwezigen*

- *1. Dhr. Antoon De Proft, Voorzitter,*
- *2. Dhr. Philippe de Vicq de Cumptich, bestuurder en effectieve leider*
- *3. Dhr. René Avonts, bestuurder*
- *4. Dr. Jos B. Peeters, bestuurder*
- *5. Mevr. Brigitte de Vet, bestuurder,*
- *6. Prof. Dr. Regine Slagmulder, bestuurder*
- *7. Dhr. Michel Akkermans, bestuurder*
- *8. Dhr. Paul Van Dun, bestuurder*

#### *Uitgenodigd*

*Mevr. Sabine Vermassen, secretaris en effectieve leider*

- *De Voorzitter opent de vergadering om 15.00 uur.*
- *De Voorzitter stelt vast dat aan de bijeenroepings- en quorumvereisten is voldaan:*
- *de Raad kan dus rechtsgeldig vergaderen en beslissen.*

#### *Verontschuldigd*

- *9. Dhr. Jos Clijsters, bestuurder*
- *10. Mevr. Liesbet Peeters, bestuurder*

#### *1. Voorafgaande mededeling aangaande belangenconflicten*

*Gezien het onderwerp van deze raad van bestuur de voorafgaandelijke vaststelling ter voorlegging aan de aandeelhouders betreft van een voorstel m.b.t. (i) de uniformering van de preferente aandelen, (ii) de opdeling van een deel van de preferente aandelen in gewone aandelen waarvoor een ruilvoet moet worden bepaald en (iii) een wijziging van de rechten van de overblijvende preferente aandelen (hierna gezamenlijk genoemd de "Operatie"), en een aantal bestuurders, met name Jos Peeters, (de maatschap van) René Avonts en Michel Akkermans, houders zijn van preferente aandelen, hebben zij bij de voorafgaandelijke beslissing van de raad van bestuur omtrent de Operatie een belang van vermogensrechtelijke aard dat tegenstrijdig is met het belang van de vennootschap, omdat de Operatie onder andere inhoudt dat de preferente aandelen die eigendom zijn van voornoemde bestuurders zullen worden opgedeeld in een aantal*  *gewone aandelen aan de hand van een ruilvoet die door de raad van bestuur in het belang van de vennootschap moet worden bepaald terwijl deze ruilvoet een invloed heeft op het persoonlijke vermogen van de betrokken geconflicteerde bestuurders. Daarenboven worden de dividendrechten van alle aandelen gewijzigd zodat dit eveneens een invloed zal hebben op het persoonlijke vermogen van de bestuurders. Het preferent dividendrecht wordt immers afgeschaft voor 500 aandelen, waaronder alle aandelen die eigendom zijn van de (maatschap van) de heer Avonts en de heer Akkermans en een deel van de aandelen die eigendom zijn van de heer Peeters. De raad van bestuur meent evenwel dat deze Operatie in het voordeel is van de Vennootschap omdat alle aandeelhouders aldus van groter en regelmatiger dividend zullen kunnen genieten en het preferent dividend wordt verminderd en exclusief wordt voorbehouden voor deze mensen die een belangrijke bijdrage leveren aan het succes van de Vennootschap. Simulaties van deze wijzigingen op vermogensrechtelijk vlak worden weergegeven in het aangehechte Verslag.*

*In het licht hiervan, melden de heren Jos Peeters, René Avonts en Michel Akkermans voorafgaand aan iedere voorstelling of bespreking dat zij in persoonlijke naam houders zijn van preferente A en/of B aandelen en zij bijgevolg, om voornoemde reden, een rechtstreeks vermogensrechtelijk belang hebben bij de beslissing van de raad van bestuur om de Operatie aan de door de raad van bestuur vastgestelde voorwaarden voor te leggen aan de aandeelhouders, wat mogelijks strijdig is met het belang van de vennootschap in de zin van artikel 7:96 van het Wetboek van Vennootschappen en Verenigingen (WVV).* 

*De drie voornoemde bestuurders nemen niet deel aan de beraadslaging noch aan de besluitvorming in deze raad van bestuur. De overige vijf bestuurders verklaren geen preferente aandelen noch gewone aandelen in de vennootschap te bezitten en dus niet geconflicteerd te zijn in de zin van artikel 7:96 WVV.* 

*De notulen van de vergadering zullen aan de commissaris worden meegedeeld. In zijn jaarverslag over het boekjaar 2023 zal de commissaris, in een afzonderlijke sectie, de vermogensrechtelijke gevolgen voor de vennootschap beoordelen.*

*De raad van bestuur wijst erop dat de Operatie uiteindelijk door de aandeelhouders moet worden goedgekeurd, waarna het bestuursorgaan kan overgaan tot uitvoering van de beslissing van de aandeelhouders.*

#### *2. Waarderingsverslag 8Advisory*

*De raad van bestuur neemt kennis van het waarderingsverslag van 8Advisory dat is toegevoegd aan de bijlage 1 en besluit unaniem om dit advies te volgen. Aldus zal aan de algemene vergadering worden voorgesteld om een opdelingsratio te hanteren van 1.070,5 gewone aandelen voor 1 preferent aandeel en dit met betrekking tot de 500 preferente aandelen die in de Operatie zullen worden opgedeeld in gewone aandelen waarbij ze hun preferente rechten verliezen.* 

#### *3. Kennisname van het ontwerp van het verslag van de commissaris in toepassing van artikel 7:155 van het WVV*

*Aangezien de Operatie een wijziging inhoudt van de rechten verbonden aan de soorten aandelen en hierbij gebruik wordt gemaakt van financiële en boekhoudkundige gegevens per eind 2022, vraagt de raad van bestuur hierbij aan de commissaris te beoordelen dat de financiële en boekhoudkundige gegevens die in het aangehechte Verslag zijn opgenomen, in alle materieel belang zijnde opzichten getrouw en voldoende zijn om de algemene vergadering die over het voorstel moet stemmen, voor te lichten. Te dien einde heeft de raad van bestuur reeds zijn ontwerp van het bijzonder verslag overeenkomstig artikel 7:155 WVV met betrekking tot de operatie aan de commissaris voorgelegd. De commissaris heeft laten weten dat hij instemt met de gegevens opgenomen in het Bijzonder Verslag en op basis hiervan reeds een ontwerp van zijn verslag in toepassing van artikel 7:155 van het WVV aan de raad van bestuur overgemaakt.*

#### *4. Wijziging van de rechten van de preferente aandelen Bijzonder verslag in toepassing van artikel 7:155 van het WVV*

*De raad van bestuur keurt unaniem het als bijlage 1 aangehechte Verslag overeenkomstig artikel 7:155 van het Wetboek voor Vennootschappen en Verenigingen goed. [Alle bestuurders ondertekenen dit Verslag.] De raad van bestuur geeft opdracht aan de beheervennootschap om de FSMA hiervan op de hoogte te brengen en hun goedkeuring te vragen voor de Operatie. Indien de FSMA opmerkingen zou hebben die een inhoudelijk substantiële aanpassing aan het bijgevoegde Verslag noodzakelijk maken, zal een bijkomende raad van bestuur worden gehouden per conference call om deze wijzigingen goed te keuren. Indien de wijzgingen niet substantieel zijn, wordt volmacht gegeven (zie hiervoor agendapunt 6).* 

#### *5. Bijeenroeping buitengewone algemene vergadering + agenda*

*Onder voorbehoud van goedkeuring door de FSMA, besluit de raad van bestuur om het voorstel tot de Operatie voor te leggen aan de aandeelhouders. De Operatie houdt immers een wijziging in van de rechten verbonden aan soorten aandelen en van de statuten. De uitnodiging tot deze buitengewone vergadering wordt goedgekeurd en is aangehecht als bijlage 2. Capricorn Partners en iedere effectieve leider krijgen volmacht om alle formaliteiten te vervullen voor de bijeenroeping van de buitengewone algemene vergadering en om aan de bijgevoegde uitnodiging wijzigingen aan te brengen ingevolge de eventuele opmerkingen van de FSMA.*

#### *6. Volmacht voor het finaliseren van het bijzonder verslag*

*De raad van bestuur geeft volmacht aan Capricorn Partners en aan iedere effectieve leider om het Bijzonder Verslag te finaliseren ingevolge opmerkingen van de FSMA en, in het algemeen, om alle formaliteiten te vervullen die nodig of wenselijk zijn om uitvoering te geven aan de beslissingen genomen in deze raad van bestuur.* 

#### *De Voorzitter sluit de vergadering om 15u20.*

*Deze notulen worden na goedkeuring getekend door de voorzitter en de secretaris. De bestuurders die dit wensen, kunnen hun handtekening ook plaatsen.* 

- *Bijlagen: 1. Het Verslag van de raad van bestuur overeenkomstig artikel 7:155 van het WVV* 
	- *2. Uitnodiging voor de Buitengewone Algemene Vergadering*

Beide bijlagen zijn te vinden op de website van de vennootschap.

Behalve deze transactie zijn er geen andere mededelingen bekend te maken betreffende belangenconflicten of betreffende transacties met verbonden partijen die tijdens het verlopen boekjaar zijn verricht.

#### *v. Gedragscode*

Elke bestuurder regelt zijn persoonlijke en zakelijke belangen zó dat er geen rechtstreekse of onrechtstreekse belangenconflicten met de vennootschap ontstaan. Transacties tussen de vennootschap en haar bestuurders dienen tegen de gebruikelijke marktvoorwaarden plaats te vinden.

De leden van de raad van bestuur onderschrijven het Corporate Governance Charter waarin een hoofdstuk is gewijd aan de deontologische regels en hebben elk afzonderlijk een Verhandelingscode ondertekend conform de regels voorgeschreven door de diverse "Verordeningen Marktmisbruik" (Market Abuse Regulation – MAR), die van toepassing is sinds 3 juli 2016. Deze MAR schept onder meer een gemeenschappelijk regelgevend kader met betrekking tot de handel met voorwetenschap, wederrechtelijke mededeling van voorwetenschap en marktmanipulatie.

Voor de leden van het uitvoerend management geldt daarenboven de Code of Conduct van de beheervennootschap die is opgenomen als een bijlage bij het Corporate Governance Charter van Quest for Growth.

#### **d. Benoemings- en remuneratiecomité**

#### *i. Algemeen*

Quest for Growth heeft in de bestuursvergadering van 27 april 2021 besloten tot de oprichting van een benoemings- en remuneratiecomité ("BRC") ter voorbereiding van een belangrijke bestuurderswissel in 2023.

#### *ii. Samenstelling*

Het benoemings- en remuneratiecomité bestaat sinds april 2023 uit de volgende drie onafhankelijke bestuurders: de heer Jos Clijsters (tevens voorzitter), mevrouw Brigitte de Vet-Veithen en de heer Paul Van Dun. De heer Jos Peeters kan als vertegenwoordiger van de beheervennootschap worden uitgenodigd om informatie te verschaffen. De leden van het comité hebben ervaring en expertise in de specifieke domeinen van een benoemings- en remuneratiecomité.

#### *iii. Werking*

#### **1. Activiteiten**

Het BRC draagt zorg voor een objectief en professioneel verloop van het benoemingsproces. Daartoe zal het benoemingscomité op regelmatige tijdstippen de omvang, samenstelling en opvolgingsplanning van de raad van bestuur evalueren, voor zover noodzakelijk de procedure voor de benoeming van bestuurders aanpassen en kandidaten voor benoeming of herbenoeming voordragen of aanbevelen, hierbij rekening houdend met de voordrachtrechten die in de statuten aan de verschillende soorten aandelen zijn toegekend. Het BRC leidt het (her)benoemingsproces van de bestuurders.

Het BRC zorgt er ook voor dat er voldoende en regelmatige aandacht is voor de opvolging van de leden van het uitvoerend management. Het BRC doet hiervoor aanbevelingen aan de raad van bestuur. De beslissingen over de benoeming van de effectieve leiders en delegatie van het uitvoerend management worden genomen door de raad van bestuur rekening houdend met de aanbevelingen van het comité.

Vervolgens doet het BRC voorstellen aan de raad van bestuur over het remuneratiebeleid en de individuele remuneratie van de leden van de raad van bestuur. Het BRC informeert de raad omtrent de jaarlijkse evaluatie van de prestaties van het uitvoerend management en de verwezenlijking van de ondernemingsstrategie op basis van overeengekomen prestatiemaatstaven en -doelstellingen. Het comité bereidt ook de driejaarlijkse evaluatie van de werking van de raad voor.

De voorzitter van het comité brengt verslag uit aan de raad van bestuur over de aanbevelingen voor de raad van bestuur.

#### **2. Vergaderingen & aanwezigheid**

Het comité heeft op formele en informele wijze vergaderd om de bestuurderswissel te begeleiden. Hiervoor hebben er twee formele vergaderingen plaatsgevonden in januari en februari 2023. In december 2023 vond een derde vergadering plaats waar de variabele remuneraties van het uitvoerend management en een nieuwe bestuurderswissel werden besproken.

#### **e. Audit- en risicocomité**

#### *i. Algemeen*

Binnen de raad van bestuur werd een audit- en risicocomité opgericht. De oprichting en werking van het comité zijn omschreven in de statuten en het Corporate Governance Charter van Quest for Growth. De meerderheid van de leden van dit audit- en risicocomité, inclusief de voorzitter, voldoen aan de criteria betreffende deskundigheid inzake boekhouding en audit. De leden van het auditcomité hebben geen uitvoerende of functionele verantwoordelijkheden in de vennootschap.

Het auditcomité staat de raad van bestuur bij in het uitoefenen van zijn taken door toezicht op:

- de kwaliteit en de integriteit van de audit, de boekhouding en de financiële rapporteringsprocessen;
- de financiële verslagen en andere financiële informatie die door de vennootschap aan de aandeelhouders, prudentiële toezichthouders en het publiek verstrekt worden;
- de interne controlesystemen met betrekking tot boekhouding, financiële transacties en de naleving van de wettelijke bepalingen en de ethische regels die door de vennootschap zijn opgelegd.

De hoofdactiviteit van het audit- en risicocomité bestaat uit het aansturen van en het toezicht op de financiële verslaggeving, de boekhouding en de administratie. Driemaandelijks wordt de financiële rapportering besproken, waarbij bijzondere aandacht gaat naar de waarderingsbeslissingen met betrekking tot durf- en groeikapitaal en private fondsen in de portefeuille.

Het audit- en risicocomité houdt toezicht op de efficiëntie van de interne controle- en risicobeheerssystemen. Het comité luistert jaarlijks ook naar het rapport van de beheervennootschap. Het auditcomité bewerkstelligt een open communicatie tussen de commissaris, de beheervennootschap en de raad van bestuur.

Voor de uitvoering van zijn taken heeft het comité onbeperkte en rechtstreekse toegang tot alle informatie en alle medewerkers van de beheervennootschap en kan het comité hierbij beschikken over alle nodige middelen. Het audit- en risicocomité wordt verondersteld vrij en open te communiceren met de revisor (inclusief individuele gesprekken minstens jaarlijks).

Na elke vergadering brengt de voorzitter van het comité verslag uit aan de raad van bestuur waarbij aanbevelingen worden gegeven aan de raad van bestuur.

#### *ii. Samenstelling (sinds april 2023)*

Paul Van Dun - Voorzitter Regine Slagmulder Véronique Léonard

Het audit- en risicocomité bestaat sinds april 2023 uit de heer Paul Van Dun, mevrouw Regine Slagmulder en mevrouw Véronique Léonard. Mevrouw Slagmulder wordt wegens het feit dat ze al meer dan 12 jaar bestuurder is, niet meer beschouwd als onafhankelijk maar de heer Van Dun en mevrouw Léonard zijn dit wel. Alle leden van het comité hebben expertise en ervaring in de bevoegdheden van het audit- en risicocomité.

#### *iii. Werking*

#### **1. Activiteiten**

Tijdens het afgelopen boekjaar kwam het audit- en risicocomité vijf keer samen. Vier meetings werden belegd naar aanleiding van de kwartaalupdate en -resultaten van het fonds. Er was er ook een extra gezamenlijke meeting met het auditcomité van de beheervennootschap, in aanwezigheid van de interne auditor van de beheervennootschap om de interne controle processen bij de beheervennootschap en bij QfG te bespreken en te luisteren naar het jaarverslag van de interne auditor. Overeenkomstig principe 4.14 van de Corporate Governance Code heeft het audit- en risicocomité geoordeeld dat er geen noodzaak bestaat om een afzonderlijke interne auditfunctie voor QfG op te zetten aangezien alle beheersprocessen van QfG mee opgenomen worden in de taakomschrijving van de interne auditfunctie van de beheervennootschap.

#### **2. Aanwezigheid**

|                   | Aanwezig | Percentage |
|-------------------|----------|------------|
| Regine Slagmulder | 4/5      | 80%        |
| René Avonts       | 1/1      | 100%       |
| Paul Van Dun      | 5/5      | 100%       |
| Véronique Léonard | 4/4      | 100%       |

#### **f. Effectieve leiders**

#### *i. Algemeen*

De raad van bestuur heeft twee effectieve leiders aangesteld die verantwoordelijk zijn voor het dagelijks bestuur en voor het toezicht op de uitvoering van de beheerovereenkomst tussen de vennootschap en de beheervennootschap. Zij moeten er onder andere op toezien dat de beheervennootschap voldoende personeel, processen en controles heeft om haar verantwoordelijkheden onder de beheerovereenkomst op passende wijze uit te voeren.

Om de effectieve leiders in staat te stellen hun verantwoordelijkheden op een gepaste en efficiënte wijze uit te voeren voorziet de beheervennootschap hen tijdig van de nodige relevante rapporten zoals vastgelegd in de beheerovereenkomst. Daarenboven hebben de effectieve leiders onbeperkte toegang tot de medewerkers en de informatie die door de beheervennootschap bijgehouden wordt.

De effectieve leiders brengen minstens een keer per kwartaal mondeling verslag uit aan de raad van bestuur betreffende hun bevindingen. De effectieve leiders ontvangen als onderdeel van hun verantwoordelijkheden dagelijks de berekening van de net asset value, de risicoanalyse en de compliance analyse van QfG.

#### *ii. Samenstelling*

De effectieve leiders zijn de heer Philippe de Vicq de Cumptich (ook bestuurder van Quest for Growth) en mevrouw Sabine Vermassen (lid van het directiecomité van Capricorn Partners en bestuurder bij QfG).

De heer Philippe de Vicq de Cumptich is verantwoordelijk voor volgende taken:

- Toezicht op de berekening van de gepubliceerde netto inventariswaarde
- Controle op de uitvoering van de beheerovereenkomst met Capricorn Partners
- Controle op de correcte uitvoering van de investeringspolitiek van Quest for Growth

Mevrouw Sabine Vermassen is verantwoordelijk voor volgende taken:

- Secretaris van de raad van bestuur
- Compliance, risicobeheer en corporate housekeeping, toezicht op de nakoming van de Corporate Governance Code
- Andere taken van dagelijks bestuur die niet vallen onder de taken die zijn gedelegeerd naar Capricorn Partners

#### *iii. Werking*

#### **1. Activiteiten**

Tijdens het afgelopen boekjaar vonden er diverse formele en informele vergaderingen plaats tussen de effectieve leiders en de beheervennootschap om de evolutie van Quest for Growth en meer in het bijzonder de waardering van de niet-genoteerde portefeuille te bespreken en om de algemene en buitengewone algemene vergadering, de meetings van het auditcomité en de raden van bestuur voor te bereiden.

Andere onderwerpen die door de effectieve leiders in 2023 behandeld werden, betroffen de opstelling van persberichten en tussentijdse verslagen en de mogelijke nieuwe investeringen in niet beursgenoteerde ondernemingen.

Binnen de opdracht van de effectieve leiders van toezicht en controle op de processen en activiteiten van Quest for Growth, hebben zij kennisgenomen van het Corporate Governance Charter en de andere beleidslijnen en procedures van de beheervennootschap en zijn de effectieve leiders van mening dat de processen en controles die daarin opgelijst worden voldoende zijn om de taken van de beheervennootschap in het kader van haar activiteiten voor Quest for Growth in overeenstemming met de beheerovereenkomst, uit te voeren.

#### **2. Vergaderingen & aanwezigheid**

Er vinden minstens twee vergaderingen per kwartaal plaats: de effectieve leiders zijn aanwezig op de algemene waarderingsvergaderingen waarbij de niet genoteerde aandelen door de beheervennootschap worden vastgesteld en ze komen ook steeds formeel bijeen om de raden van bestuur voor te bereiden. Daarnaast is de heer de Vicq ook benoemd als bestuurder bij alle durfkapitaalfondsen van Capricorn Partners waarin QfG een deelneming heeft genomen.

#### **g. Beheervennootschap**

#### *i. Algemeen*

Capricorn Partners is de beheervennootschap van Quest for Growth en oefent de in de wet bedoelde beheertaken, waaronder portefeuillebeheer, risicobeheer en administratie uit.

Capricorn Partners is een onafhankelijke beheerder van private en publieke durf- en groeikapitaalfondsen en oefent in delegatie het portefeuillebeheer uit van beleggingsfondsen met veranderlijk kapitaal. Capricorn Partners is gespecialiseerd in investeringen in technologisch vernieuwende groeibedrijven. De investeringsteams bestaan uit ervaren investeringsmanagers met een diepgaande technologische achtergrond en uitgebreide bedrijfservaring. Capricorn Partners onderscheidt zich van de andere risicokapitaalverschaffers door een grondige, multidisciplinaire dossierkennis en verregaande hands-on benadering van de investeringsdossiers. Daarenboven kan ze rekenen op een uitgebreid, wereldwijd netwerk van adviseurs, investeerders en experten die, elk op hun eigen terrein, cruciaal zijn voor de succesvolle investeringsbeslissingen van het Capricorn team.

Capricorn Partners is erkend als beheervennootschap van alternatieve instellingen voor collectieve beleggingen door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (de FSMA) en heeft een compliance, governance en interne controlestructuur die aan alle wettelijke en reglementaire vereisten voldoet.

De inhoud en de draagwijdte van de taken van de beheervennootschap evenals de rapporteringsverplichtingen aan de raad van bestuur van Quest for Growth zijn beschreven in de beheerovereenkomst die tussen beide partijen werd afgesloten op 1 april 2017 en werd geactualiseerd in 2021. U kan de laatste versie van deze beheerovereenkomst ("Management Agreement") vinden op de website als bijlage aan het Corporate Governance Charter.

De raad van bestuur van QfG blijft bevoegd om de beleggingspolitiek en de allocatie van de activa vast te leggen. De raad van bestuur beslist ook autonoom over de investeringen in de durf- en groeikapitaalfondsen die door Capricorn Partners worden opgezet en moet het nihil obstat geven over de co-investeringen in durf- en groeikapitaal die samen met de durf- en groeikapitaalfondsen van Capricorn Partners worden genomen en kunnen leiden tot een belangenconflict.

De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het toezicht op de beheervennootschap in de uitvoering van de taken die haar zijn opgelegd in de Beheerovereenkomst.

#### *ii. Samenstelling Directiecomité*

#### **Katrin Geyskens – Digital & Health**

Katrin brengt twintig jaar beleggingservaring mee naar het Capricorn Digital team. Vooraleer ze haar hart verloor aan durfkapitaal, had ze een korte carrière in het bankwezen en management consulting, gevolgd door een overstap naar een start-up. Ze was de eerste vrouwelijke voorzitter van de BVA en zetelde tien jaar in hun raad van bestuur. Naast haar werk voor Capricorn is Katrin raadslid van VARIO (de Vlaamse Adviesraad voor Innovatie en Ondernemen) en lid van de raad van toezicht van EIT Digital. In 2020 werd ze uitgeroepen tot een van de 'Inspiring Fifty' in België, een prijs die inspirerende vrouwelijke leiders in de technologie huldigt. Katrin trad toe tot het directiecomité in 2022.

#### **Rob van der Meij – Cleantech**

Rob is scheikundig ingenieur en heeft bedrijfsmanagementfuncties bekleed bij Akzo Nobel en Shell Chemicals. Rob was een van de oprichters en de CEO van KiOR in de Verenigde Staten, en hij heeft als CEO gewerkt voor verschillende andere start-ups in chemie en watertechnologie. Hij zetelt momenteel in de raden van bestuur van verschillende start-ups in de EU en de VS. In 2022 vervoegde hij het directiecomité van Capricorn Partners.

#### **Yves Vaneerdewegh – Quoted Equities, Finance & Administration**

Voordat hij in 2005 bij Capricorn Partners kwam, werkte Yves voor Hamburg Mannheimer nv (onderdeel van Munich Re Group) als financieel analist, en voor Puilaetco als portefeuillebeheerder. Yves is sinds 2011 lid van het directiecomité van Capricorn Partners.

#### **Sabine Vermassen – Legal, Risk & Compliance**

Sabine is een gecertificeerd compliance officer en begon haar carrière op de M&A-afdeling van een internationaal advocatenkantoor. Sinds 1991 werkt zij als adviseur voor verschillende durfkapitaalfondsen en hun portefeuillebedrijven. Sabine is de huidige voorzitter van de Belgian Venture Capital & Private Equity Association en lid van het Professional Standards Committee van Invest Europe. Sabine is sinds 2017 lid van het directiecomité van Capricorn Partners.

#### *iii. Fondsen onder beheer*

Capricorn Partners is naast de beheerder van Quest for Growth ook de beheervennootschap en gedelegeerd bestuurder van het Capricorn Cleantech Fund, het Capricorn Health-tech Fund, de Capricorn ICT ARKIV, het Capricorn Sustainable Chemistry Fund, het Capricorn Digital Growth Fund, het Capricorn Fusion China Fund, het Capricorn Industrial Biotech Fund (gevestigd in Nederland), het FC Investment Partners en van drie feeder fondsen gelinkt aan de durf- en groeikapitaalfondsen. Capricorn Partners is bovendien investerings- en marketingmanager van het Quest Cleantech Fund en Quest+, twee compartimenten (sub-funds) van Quest Management Sicav en beheert de portefeuille van Funds for Good-Cleantech II. Deze fondsen met veranderlijk kapitaal investeren enkel in genoteerde aandelen en zijn gevestigd in Luxemburg.

De totale activa onder beheer van Capricorn Partners bedroegen op 31/12/2023 €511,8 miljoen.

#### **h. Bewaarder & commissaris**

#### *i. Algemeen*

**Commissaris van Quest for Growth** is PwC Bedrijfsrevisoren BV, vertegenwoordigd door Dhr. Gregory Joos, Culliganlaan 5, 1831 Machelen.

De bewarende bank is Belfius Bank België, Karel Rogierplein 11, 1000 Brussel.

De bewaarder staat in voor een aantal materiële taken. Hij moet in hoofdzaak de bewaring van de activa van de beheerde fondsen verzekeren en de materiële verhandeling van die activa verwezenlijken in opdracht van de beheervennootschap (bijv.: de verkochte effecten afleveren, de aangekochte effecten betalen). Daarnaast staat de bewaarder in voor de dagdagelijkse administratie aangaande de activa van Quest for Growth (bijv.: de dividenden en de interesten uit de activa innen en de inschrijvings- en toekenningsrechten uitoefenen die eraan zijn verbonden).

#### *ii. Werking*

De bewaarder maakt per kwartaal een verslag op ten behoeve van het auditcomité. De vier verslagen die hiervoor in 2023 werden opgemaakt, waren zonder bemerkingen

#### **i. Interne controle & risicobeheer**

#### **i. Algemeen**

Interne controle is een door het bestuursorgaan uitgewerkt systeem, dat bijdraagt tot het beheersen van de activiteiten van de vennootschap, tot haar doeltreffende werking en het efficiënt gebruik van haar middelen, dit alles in functie van de doelstellingen, omvang en complexiteit van de activiteiten.

Risicobeheer is het proces van identificatie, evaluatie, beheersing en communicatie van risico's.

De interne controle-procedures van de beheervennootschap moeten ervoor zorgen dat de financiële rapportering een juiste en betrouwbare weergave is van de transacties die hebben plaatsgevonden, dat de operationele bedrijfsprocessen effectief en efficient zijn en dat alle activiteiten in overeenstemming met de wetten, regels en eigen interne policies verlopen. De beheervennootschap heeft een risk department bestaande uit vier personen en opereert volgens het COSO-model. Dit COSO-referentiekader wordt algemeen aanvaard als de standaard voor interne controle en is opgebouwd rond 5 componenten: de controleomgeving, het risicobeheersproces, de controleactiviteit, de informatie en communicatie en tenslotte het toezicht en monitoring. Ieder jaar wordt een risico-analyse uitgevoerd op alle processen en wordt geëvalueerd of de controleprocedures beantwoorden aan de noden op het vlak van effectiviteit en efficiëntie. De controleprocedures zelf worden ook getest om te zien of ze effectief doen wat van hen wordt verwacht.

#### *ii. Verantwoordelijke*

De interne controle en het risicobeheer maken deel uit van de gedelegeerde taken aan de beheervennootschap. De raad van bestuur oefent toezicht uit op deze belangrijke functie, evenals de interne auditor van de beheervennootschap en de externe auditor van zowel Quest for Growth als de beheervennootschap.

De interne controle en het risicobeheer voor QfG richten zich primordiaal en dagelijks op de risico's die verbonden zijn aan de investeringen in de portefeuille en hun impact op het algemene risicoprofiel en de liquiditeit van de vennootschap. Inzake het proces van de financiële verslaggeving worden de beurstransacties van de investeringsmanagers dagelijks gecontroleerd en gesettled tegenover de informatie die de fondsadministrator/risk officer ontvangt van de brokershuizen. De fondsadministrator, die fysisch gescheiden is van de investeringsmanagers, maakt aan de hand van interne en externe software pakketten een dagelijks overzicht van volgende risicopunten op:

- naleven van de investeringsbeperkingen
- naleven van de privak wetgeving
- toezicht op de indekking van het wisselrisico
- toezicht op de fluctuatie van de dagelijkse net asset value

#### *iii. Activiteiten*

Alle afwijkingen worden gehighlight. Deze sheets worden dagelijks verstuurd aan de effectieve leiders en de betrokken leden van het directiecomité van de beheervennootschap. Een lid van dit directiecomité is verantwoordelijk voor risk en compliance.

Iedere maand vergelijkt de fondsadministrator de aandeelhoudersposities van alle publieke investeringen met het verslag van de bewaarhoudende bank. Eventuele discrepanties worden onderzocht en geconcilieerd. De transacties en cashposities worden dagelijks verwerkt in de master spreadsheets van de boekhouding. De intrinsieke waarde van QfG wordt iedere maand vastgesteld op basis van deze master spreadsheet. De financiële rekeningen worden ieder kwartaal opgemaakt en besproken met de effectieve leiders en het auditcomité van QfG voor ze aan de raad van bestuur worden voorgelegd ter goedkeuring. De halfjaarcijfers worden ook bekeken door de externe auditor en de jaarcijfers krijgen een volledige audit.

#### *iv. Interne en externe auditor*

Aangezien Quest for Growth haar dagelijks beheer in grote mate uitbesteedt aan Capricorn Partners is er binnen de vennootschap geen nood aan een interne auditfunctie.

Capricorn Partners heeft een interne auditor, BDO Advisory BV, vertegenwoordigd door de heer Steven Cauwenberghs, die alle processen en procedures, inclusief de processen en procedures die relevant zijn voor Quest for Growth, volgens een rotatieschema onder de loep neemt. De interne auditor informeert de effectieve leiders en het auditcomité van Quest for Growth evenals het auditcomité van de beheervennootschap over alle audit bevindingen van de jaarlijkse interne controle audit. De externe auditor van Capricorn Partners, KPMG, analyseert en evalueert de geschiktheid van de interne controle van de beheervennootschap.

Er is bovendien een jaarlijkse vergadering tussen de interne auditor van de beheervennootschap, de vertegenwoordigers van de beheervennootschap, en de audit- en risicocomités van QfG en Capricorn Partners om de bevindingen van de interne auditor en het interne audit plan voor het komende jaar in detail te bespreken.

De financiële risico's (portefeuillerisico, liquiditeitsrisico, interestrisico en wisselkoersrisico) worden verder toegelicht in de toelichting bij de jaarrekening vanaf pagina 101 (Toelichting bij de jaarrekening – punt 6).

#### *v. Financiële rapportering*

De bovenstaande processen laten Quest for Growth toe om financiële informatie te rapporteren die voldoet aan alle doelstellingen en wettelijke en boekhoudkundige verplichtingen waaraan de vennootschap moet voldoen. Daarenboven heeft de beheervennootschap via een interne scheiding van bevoegdheden en het vier ogen principe een aantal overkoepelende controles in plaats die bijdragen tot een correcte rapportering.

#### **j. Communicatie met aandeelhouders**

Quest for Growth hecht heel veel belang aan accurate en tijdige informatieverstrekking aan haar aandeelhouders. Hiervoor gebruikt QfG verschillende communicatiekanalen zoals de website, het jaarverslag, persberichten en presentaties aan investeerders.

Quest for Growth verspreidt maandelijks een persbericht met de netto inventariswaarde per einde maand en stuurt dit ook aan de aandeelhouders die hierom verzoeken. U vindt de publicatiedata van deze persberichten voor het huidige boekjaar in de financiële kalender op pagina 130 van dit verslag.

Bovendien ontvangen de aandeelhouders die hierom verzoeken bij elke belangrijke gebeurtenis via mail en door middel van een persbericht de nodige informatie.

De Belgische Vereniging van financiële analisten ABAF/BVFA kende in 2021 aan Quest for Growth de speciale prijs voor Beste Financiële Communicatie bij de holdings en investeringsbedrijven toe.

Hierna vindt u een overzicht van de persberichten die het voorbije jaar zijn uitgezonden

| NAV per 31/12/2022                                         | 5 januari 2023   |
|------------------------------------------------------------|------------------|
| Jaarresultaten 2022 en aankondiging statutenwijziging      | 26 januari 2023  |
| NAV per 31/01/2023                                         | 2 februari 2023  |
| Nieuwe raad van bestuur met evenveel vrouwen als<br>mannen | 24 februari 2023 |
| NAV per 28/02/2023                                         | 2 maart 2023     |
| NAV per 31/03/2023                                         | 6 april 2023     |
| Business update 31 maart 2023                              | 27 april 2023    |
| NAV per 30/04/2023                                         | 4 mei 2023       |
| Transparantiewetgeving                                     | 26 mei 2023      |
| NAV per 31/05/2023                                         | 8 juni 2023      |
| NAV per 30/06/2023                                         | 6 juli 2023      |
| Halfjaarverslag 30 juni 2023                               | 23 juli 2023     |
| NAV per 31/07/2023                                         | 3 augustus 2023  |
| NAV per 31/08/2023                                         | 7 september 2023 |
| NAV per 30/09/2023                                         | 5 oktober 2023   |
| Business update 30 september 2023                          | 25 oktober 2023  |
| NAV per 31/10/2023                                         | 9 november 2023  |
| NAV per 30/11/2023                                         | 7 december 2023  |
|                                                            |                  |

#### **a. Remuneratiebeleid**

Het Remuneratiebeleid heeft als uitgangspunt dat de vennootschap gekwalificeerde bestuurders met de vereiste kennis en ervaring op de diverse beleidsdomeinen van de vennootschap moet kunnen aantrekken en behouden, rekening houdend met (i) de omvang en specifieke governance structuur van de vennootschap, (ii) de strategische doelstellingen en de risicobereidheid van de vennootschap, en (iii) steeds ter bevordering van een duurzame waardecreatie. De raad van bestuur, hierin bijgestaan door het benoemings-en remuneratiecomité zorgt ervoor dat het remuneratiebeleid consistent is met het algemene remuneratiekader van de vennootschap, zoals bepaald in het Corporate Governance Charter en overeenkomstig de Corporate Governance Code.

Het remuneratieverslag over boekjaar 2022 en een nieuw remuneratiebeleid werden voorgelegd aan de algemene vergadering van 30 maart 2023. Beiden werden met algemeenheid van stemmen goedgekeurd. De wijzigingen aan het Remuneratiebeleid hebben voornamelijk betrekking op de vergoedingen van de niet uitvoerende bestuurders en de vermindering van het maximum aantal bestuurders van 10 naar acht leden, met maximaal twee leden op voordracht van de preferente aandeelhouders. Na een uitgevoerde benchmark bij gelijkaardige kleine beursgenoteerde vennootschappen, is beslist om af te stappen van het systeem van zitpenningen en om de vaste vergoeding marktconform te maken.

#### *Het nieuwe Remuneratiebeleid*

#### **1. Het uitvoerend management**

Het uitvoerend management is exclusief gedelegeerd aan Capricorn Partners en wordt vergoed op basis van een vast percentage, met name 1% van het kapitaal van de vennootschap. De bepaling van een beheervergoeding op basis van een percentage van het kapitaal i.p.v. op basis van de activa onder beheer heeft het voordeel van de duidelijkheid, de eenvoud en uitsluiting van iedere, mogelijks niet objectieve en moeilijk vast te stellen waardering van de onderliggende activa die niet genoteerd zijn. Een vaste vergoeding op basis van het kapitaal voorkomt dat teveel aandacht wordt gegeven aan risicovol gedrag, wat de waardecreatie op lange termijn in het gedrang zou kunnen brengen. QfG heeft met de beheervennootschap een beheerovereenkomst gesloten omtrent de taken, voorwaarden en modaliteiten van de beheeropdracht en de vergoeding die Capricorn Partners zal ontvangen voor het uitvoeren van deze opdracht. In geval van beëindiging van de beheerovereenkomst heeft de beheervennootschap recht op betaling van de vaste vergoeding geprorateerd tot op de datum van beëindiging van de overeenkomst en wordt geen bijkomende vertrekvergoeding betaald.

De variabele vergoeding van het uitvoerend management wordt verkregen door het achtergesteld preferent dividend dat aan de preferente aandeelhouders wordt uitgekeerd nadat alle aandeelhouders een vergoeding van 6% cumulatief en recupereerbaar voor de voorgaande jaren waarin er geen of onvoldoende dividenduitkeringen hebben plaatsgevonden (en dit te rekenen vanaf 1 januari 2023) hebben ontvangen. Dit preferent dividendrecht bedraagt 10% van het totale excedentair dividend en wordt pro rata verdeeld onder de 500 preferente aandelen. Deze preferente aandelen zijn toegekend aan mensen die het succes van QfG helpen bewerkstelligen. De beheervennootschap beslist over de toekenning ervan en kan de opties op de preferente aandelen ook herverdelen tussen de begunstigden. Dit preferent dividendrecht verzekert een alignering van de belangen van alle aandeelhouders en wordt ook voor uitkering goedgekeurd door de algemene vergadering.

De leden van het uitvoerend management ontvangen van de beheervennootschap geen bijdragen voor pensioenen of soortgelijke vergoedingen. Zij dienen hiervoor zelf in te staan.

#### **2. De niet-uitvoerende bestuurders**

De niet-uitvoerende bestuurders ontvangen een vaste jaarlijkse vergoeding van €15.000. De voorzitter ontvangt €30.000 en de bestuurder die de taak van effectieve leider uitoefent, ontvangt een vaste vergoeding van €35.000. De vaste vergoeding van de voorzitter en de bestuurder-effectieve leider is een weergave van de bijkomende tijdsbesteding die hun verantwoordelijkheden met zich meebrengt. Zo zit de effectieve leider op regelmatige basis samen met vertegenwoordigers van de beheervennootschap om de toezichtrol op de uitvoering van het mandaat van de beheervennootschap optimaal uit te voeren. De voorzitter is verantwoordelijk voor de agenda, organisatie en evaluatie van de raad van bestuur. De voorzitter van het audit-en risicocomité en van het benoemings-en remuneratiecomité ontvangt een additionele vergoeding van €7.500 per jaar en een lid van een adviserend comité ontvangt additioneel €5.000. De bestuurders die een functie hebben bij de beheervennootschap worden door de beheervennootschap betaald en ontvangen geen extra vergoeding voor de uitvoering van hun taak bij QfG.

De normale en gerechtvaardigde onkosten, welke de bestuurders maken in de uitoefening van hun functie, worden vergoed en onder de algemene kosten in rekening gebracht. Dit bedrag was evenwel nihil in 2023.

De beheervennootschap noch de effectieve leiders noch de bestuurders ontvangen een prestatie gebonden korte termijnremuneratie die rechtstreeks verband houdt met de resultaten van de vennootschap. Er zijn ook geen lange termijn-incentiveprogramma's, variabele vergoedingen of voordelen in natura toegekend die rechtstreeks verband houden met de resultaten van de vennootschap.

Er is niet voorzien in een (gedeeltelijke) vergoeding in de vorm van aandelen voor de niet-uitvoerende bestuurders omdat QfG (i) geen eigen aandelen aanhoudt, (ii) dit de onafhankelijkheid van de niet uitvoerende bestuurders zou kunnen ondermijnen en (iii) weinig beursgenoteerde ondernemingen dit doen (cfr. het Verslag over deugelijk bestuur).

Er zijn geen bijdragen voor pensioenen of soortgelijke vergoedingen voor bestuurders en geen enkele bestuurder of effectieve leider heeft in die hoedanigheid recht op de uitbetaling van enige vertrekvergoeding ten laste van de vennootschap wanneer hun mandaat ten einde komt, om welke reden dan ook.

## **b. Vergoeding bestuurders en effectieve leiders in 2023**

| De heer Antoon De Proft (voorzitter Q1 2023):              | €6.750  |
|------------------------------------------------------------|---------|
| Mevrouw Brigitte de Vet-Veithen (voorzitter vanaf Q2 2023) | €29.125 |
| De heer Philippe de Vicq de Cumptich:                      | €33.000 |
|                                                            |         |
| Prof. Regine Slagmulder:                                   | €19.000 |
| De heer René Avonts (Q1 2023):                             | €4.000  |
| De heer Michel Akkermans (Q1 2023):                        | €2.875  |
|                                                            |         |
| De heer Paul Van Dun:                                      | €24.625 |
| Mevr. Liesbet Peeters (Q1 2023):                           | €1.875  |
| De heer Jos Clijsters:                                     | €19.750 |
| Mevrouw Véronique Léonard (vanaf Q2 2023)                  | €15.000 |

De totale vergoeding aan de bestuurders inclusief BTW bedroeg voor het afgelopen boekjaar: €177.551 (in 2022: €161.281)

De bestuurder Jos Peeters en de bestuurder/effectieve leider Sabine Vermassen worden enkel vergoed door de beheervennootschap Capricorn Partners.

Voor het boekjaar 2023 werden aan de bestuurders geen uitgaven of onkosten vergoed noch enige vorm van voordelen in natura of variabele vergoeding uitbetaald, tenzij de zitpenningen die gelinkt zijn aan de effectieve aanwezigheid van de bestuurders op de raden van bestuur tijdens het eerste kwartaal van 2023. Conform het Remuneratiebeleid werden geen bedragen betaald voor pensioenopbouw, verzekeringen of pensioenplannen.

#### **c. Vergoeding bewaarder en externe auditor**

De vergoeding voor Belfius Bank voor zijn diensten als bewaarder bedroeg het afgelopen boekjaar €37.140.

De vergoeding betaald aan PwC Bedrijfsrevisoren voor de uitvoering van de audit van de jaarrekening en voor een beperkt nazicht van de halfjaarcijfers, bedroeg €40.810 (exclusief BTW). Er is in 2023 een bijkomende vergoeding van €11.800 (exclusief BTW) betaald voor opstellen van het verslag in het kader van artikel art. 7:155 en de ESEF-vereisten (XHTML formaat) van toepassing op de digitale financiële overzichten per 31 december 2022.

### **d. Vergoeding beheervennootschap (en haar bestuurders en medewerkers)**

De vergoeding van de beheervennootschap is vast en bedraagt 1% van het statutair kapitaal van de vennootschap (zie hoofdstuk 19 van de Toelichting bij de Financiële Informatie). Deze berekeningsbasis is al sinds 2017 van toepassing. Voor het boekjaar 2023 werd aldus €1.482.989 betaald aan de beheervennootschap.

De vijf leden van het directiecomité van Capricorn Partners (en vanaf september de vier leden plus Jos Peeters als voorzitter van de raad van bestuur van Capricorn Partners en bestuurder bij QfG) ontvingen samen voor hun diensten aan de vennootschap tijdens het afgelopen boekjaar, een vergoeding van €309.442. Deze berekening wordt gebaseerd op de verhouding van de inkomsten die de beheervennootschap van ieder fonds ontvangt. Het aandeel in die vergoeding voor de voorzitter van het directiecomité (Jos Peeters tot en met augustus 2023) bedraagt €43.211, voor de vier andere leden van het directiecomité samen €266.230.

Ten laste van Quest for Growth werden in het afgelopen boekjaar geen voordelen in natura, pensioenbijdragen of andere verzekeringen toegekend, verworven of uitbetaald. Het relatieve aandeel van de vaste remuneratie is dan ook 100% en er diende geen gebruik te worden gemaakt van enig terugvorderingsrecht voor variabele remuneratie.

Er werd geen enkele dividenduitkering verricht aan de preferente aandeelhouders.

Inzake vertrekvergoedingen kan de beheervennootschap afscheid nemen van ieder directielid mits een opzeggingstermijn van drie maanden in acht te nemen zonder enige vertrekvergoeding verschuldigd te zijn.

Gedurende het afgelopen boekjaar heeft de beheervennootschap aan al zijn medewerkers een totaal bedrag van €5.897.405 betaald waaronder een variabele vergoeding van €259.345 (die evenwel niet gelinkt zijn aan de prestaties van Quest for Growth). Het aantal begunstigden is achtentwintig.

Het geaggregeerde bedrag van de beloning betaald aan de medewerkers wier handelen het risicoprofiel van QfG in belangrijke mate beïnvloedde, bedroeg €384.170. De verhouding tussen de hoogst betaalde medewerker en de laagst betaalde bedraag 4,5x.

#### **e. Veranderingen in het Remuneratiebeleid**

In 2023 werd het remuneratiebeleid aangepast. We verwijzen hiervoor naar de eerste alinea van dit hoofdstuk.

De vennootschap voorziet in de komende twee jaren geen substantiële wijzigingen aan haar remuneratiebeleid.

### **f. Evolutie van de remuneratie en de prestaties van de vennootschap**

De remuneratie van het uitvoerende management werd in het afgelopen boekjaar niet verhoogd of verlaagd.

De vergoedingen betaald aan de niet-uitvoerende bestuurders en de leden van de adviescomités werden verhoogd teneinde ze marktconform te maken. Zo werd de vaste vergoeding van een bestuurder verhoogd van €7.500 naar €15.000 maar werden de zitpenningen (ten belope van €500 per zitting) anderzijds afgeschaft. We verwijzen hier ook naar de eerste alinea van het Remuneratieverslag.

Deze evolutie past in het remuneratiebeleid van de vennootschap waarbij voorkeur wordt gegeven aan vaste vergoedingen en slechts variabele vergoedingen worden toegekend die gelinkt zijn aan het dividendrendement van alle aandeelhouders en aldus de belangen van aandeelhouders en uitvoerend management maximaal proberen te aligneren.

## **WETTELIJKE VERMELDINGEN VOORGESCHREVEN DOOR ARTIKEL 3:6 VAN HET WETBOEK VAN VENNOOTSCHAPPEN EN VERENIGINGEN**

#### **Vermeldingen zoals bedoeld in § 1 van artikel 3:6 WVV**

**1° Getrouw overzicht van de ontwikkeling en de resultaten evenals een beschrijving van de voornaamste risico's en onzekerheden van de vennootschap** 

Zie punt 6 van de Toelichting bij de Financiële Informatie inzake de beschrijving van de voornaamste risico's en onzekerheden van de vennootschap; het getrouw overzicht van de ontwikkelingen en de resultaten is doorheen het jaarverslag opgenomen.

#### **2° Informatie over belangrijke gebeurtenissen na het einde van het boekjaar**

De raad van bestuur heeft geen kennis van andere belangrijke gebeurtenissen die zich na balansdatum hebben voorgedaan en die het vermogen, de economische of financiële positie en /of het resultaat van de vennootschap beïnvloed hebben.

**3° Inlichtingen over de omstandigheden die de ontwikkeling van de vennootschap aanmerkelijk kunnen beïnvloeden, voor zover deze inlichtingen niet van die aard zijn dat zij ernstig nadeel zouden berokkenen aan de vennootschap** 

Er zijn geen omstandigheden die de ontwikkeling van de vennootschap aanmerkelijk kunnen beïnvloeden andere dan de risico's waarvan sprake hierna onder 'Financiële Informatie' en onder de 'Toelichting'.

#### **4° Informatie over de werkzaamheden inzake onderzoek en ontwikkeling**

Quest for Growth is een investeringsfonds en ontwikkelt zelf geen technologie, dienst of product. Het onderzoekt uiteraard wel manieren om de door haar beheerde activa te vergroten. Hierdoor draagt het bij aan het lange termijn succes en waardecreatie bij de aandeelhouders.

**5° Gegevens over het bestaan van bijkantoren van de vennootschap** 

De vennootschap heeft geen bijkantoren.

#### **6° Overgedragen verlies of verlies gedurende twee boekjaren**

Indien een overgedragen verlies blijkt uit de balans van de vennootschap of uit de resultatenrekening gedurende twee opeenvolgende boekjaren (in casu het geval), dient de raad van bestuur de toepassing van de waarderingsregels in continuïteit te verantwoorden. De raad van bestuur heeft zich beraden over de toekomst en meent dat de jaarrekening kan worden opgesteld onder toepassing van de waarderingsregels in continuïteit. We verwijzen hiervoor naar het verslag van de raad van bestuur bij de jaarrekening.

**7° Alle informatie die erin moet worden opgenomen krachtens andere bepalingen van het WVV, zoals opgesomd in 7° van artikel 3:6 WVV en van toepassing op naamloze vennootschappen** 

De procedure inzake belangenconflicten zoals voorzien in het artikel 7:96 van het WVV werd geïnitieerd en gevolgd tijdens het boekjaar 2023 tijdens de eerste raad van bestuur (dd. 24 januari 2023 om 15h).

Drie bestuurders waren geconflicteerd en hebben niet deelgenomen aan de beraadslaging noch aan de besluitvorming in deze raad van bestuur. De overige vijf bestuurders waren niet geconflicteerd en hebben de transactie goedgekeurd. Artikel 7:96, § 1, tweede lid WVV bepaalt dat het deel van de notulen waarin de raad van bestuur de verrichting en de vermogensrechtelijke gevolgen ervan voor de vennootschap verantwoordt, in zijn geheel wordt opgenomen in het jaarverslag of in een stuk dat samen met de jaarrekening wordt neergelegd. We verwijzen hiervoor naar het desbetreffend hoofdstuk in dit jaarverslag.

**8° Gebruik van financiële instrumenten voor zover deze van invloed zijn op de beoordeling van de activa, passiva, de financiële positie en het resultaat van de vennootschap** 

Quest for Growth NV gebruikt geen financiële instrumenten die van invloed zijn op de beoordeling van de activa, passiva en de financiële positie van het resultaat van de vennootschap.

#### **9° Verantwoording van de onafhankelijkheid en deskundigheid van een lid van het auditcomité**

Wij verwijzen naar de beschrijving van de bestuurders die lid zijn van het auditcomité opgenomen in de Verklaring inzake Deugdelijk Bestuur.

Voor de Verklaring inzake Deugdelijk Bestuur verwijzen we naar het desbetreffend hoofdstuk in dit Jaarverslag.

#### **Vermeldingen zoals bedoeld in §2 en §3 van artikel 3:6 WVV**

**1° Verklaring inzake Deugdelijk Bestuur die een specifiek onderdeel van uitmaakt van het jaarverslag en die ten minste de informatie bevat zoals verduidelijkt in §2, 1° t.e.m. 8° van artikel 3:6 WVV** 

We verwijzen hiervoor naar de het hoofdstuk inzake Deugdelijk Bestuur, waarin de vermeldingen zoals opgelegd door artikel 3:6 §2, 1° t.e.m. 8° WVV integraal werden opgenomen.

**2° Het Remuneratieverslag dat een specifiek onderdeel vormt van de Verklaring inzake Deugdelijk Bestuur en dat een uitgebreid en volledig overzicht geeft van de remuneratie en alle informatie bevat zoals vereist door §3 van artikel 3:6 WVV** 

We verwijzen naar het hoofdstuk inzake Deugdelijk Bestuur en specifiek naar het Remuneratieverslag, waarin de vermeldingen zoals opgelegd door artikel 3:6 §3 WVV integraal werden opgenomen.

![](_page_92_Picture_10.jpeg)

# **9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023 9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023**

**VERSLAG VAN DE COMMISSARIS AAN DE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS VAN QUEST FOR GROWTH NV OVER DE JAARREKENING VOOR HET BOEKJAAR AFGESLOTEN OP 31 DECEMBER 2023**

In het kader van de wettelijke controle van de jaarrekening van Quest For Growth NV (de "Vennootschap"), leggen wij u ons commissarisverslag voor. Dit bevat ons verslag over de jaarrekening alsook de overige door wet- en regelgeving gestelde eisen. Het vormt één geheel en is ondeelbaar.

Wij werden benoemd in onze hoedanigheid van commissaris door de algemene vergadering van 31 maart 2022, overeenkomstig het voorstel van de raad van bestuur uitgebracht op aanbeveling van het auditcomité. Ons mandaat loopt af op de datum van de algemene vergadering die beraadslaagt over de jaarrekening voor het boekjaar afgesloten op 31 december 2024. Wij hebben de wettelijke controle van de jaarrekening van de Vennootschap uitgevoerd gedurende 5 opeenvolgende boekjaren.

#### **Verslag over de jaarrekening**

#### *Oordeel zonder voorbehoud*

Wij hebben de wettelijke controle uitgevoerd van de jaarrekening van de Vennootschap, die de balans op 31 december 2023 omvat, alsook de resultatenrekening, de mutaties van het eigen vermogen en het kasstroomoverzicht over het boekjaar afgesloten op die datum en de toelichting met de belangrijkste gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Deze jaarrekening vertoont een balanstotaal van EUR 140.784.807 en de resultatenrekening sluit af met een verlies van het boekjaar van EUR 3.524.260.

Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van het vermogen en de financiële toestand van de Vennootschap per 31 december 2023, alsook van haar resultaten en van haar kasstromen over het boekjaar dat op die datum is afgesloten, in overeenstemming met de International Financial Reporting Standards (IFRS) zoals goedgekeurd door de Europese Unie en met de in België van toepassing zijnde wettelijke en reglementaire voorschriften.

#### *Basis voor het oordeel zonder voorbehoud*

Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens de internationale controlestandaarden (ISA's) zoals van toepassing in België. Wij hebben bovendien de door de IAASB goedgekeurde internationale controlestandaarden toegepast die van toepassing zijn op de huidige afsluitdatum en nog niet goedgekeurd zijn op nationaal niveau. Onze verantwoordelijkheden op grond van deze standaarden zijn verder beschreven in de sectie "Verantwoordelijkheden van de commissaris voor de controle van de jaarrekening" van ons verslag. Wij hebben alle deontologische vereisten die relevant zijn voor de controle van de jaarrekening in België nageleefd, met inbegrip van deze met betrekking tot de onafhankelijkheid.

Wij hebben van de raad van bestuur en van de aangestelden van de Vennootschap de voor onze controle vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen.

Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel.

#### *Kernpunten van de controle*

Een kernpunt van onze controle betreft die aangelegenheid die naar ons professioneel oordeel het meest significant was bij de controle van de jaarrekening van de huidige verslagperiode. Deze aangelegenheid is behandeld in de context van onze controle van de jaarrekening als geheel en bij het vormen van ons oordeel hierover, en wij verschaffen geen afzonderlijk oordeel over deze aangelegenheid.

#### *Waardering van financiële activa aan reële waarde*

#### **Beschrijving van het kernpunt van de controle**

De Vennootschap waardeert haar financiële activa, bestaande uit op actieve markten verhandelde investeringen en niet op actieve markten verhandelde investeringen, aan reële waarde met verwerking van de waardeveranderingen in de resultatenrekening.

De reële waarde van de investeringen die worden verhandeld op actieve markten is gebaseerd op de genoteerde marktkoers van de respectievelijke beurzen op 31 december 2023 (niveau 1-waarderingen in de reële-waardehiërarchie). Zoals opgenomen in toelichting 7.d. bedraagt het totaal van de niveau 1-financiële activa opgenomen aan reële waarde in de balans EUR 84.295.827 op 31 december 2023.

De reële waarde van niet op actieve markten verhandelde investeringen wordt bepaald aan de hand van waarderingsmethoden waarbij de Vennootschap onder andere schattingen maakt die gebaseerd zijn op niet-waarneembare marktgegevens (niveau 3-waarderingen in de reële-waardehiërarchie). De schattingen zijn gebaseerd op assumpties van de raad van bestuur die worden opgenomen in de waarderingsmethode van elke individuele investering.

De belangrijkste assumpties voor de investeringen die gewaardeerd worden op basis van de multiple methode betreffen de samenstelling van de groep van vergelijkbare ondernemingen (de 'peer groep' ) en de toegepaste kortingen. De belangrijkste assumpties voor de investeringen die gewaardeerd worden op basis van scenario analyse zijn de beoordeling van de belangrijke prestatie-indicatoren (KPI – Key Performance Indicators) per investering en de waarschijnlijkheidspercentages die worden toegewezen aan elk van de mogelijke toekomstige scenario's. Het totaal van de niveau 3-financiële activa opgenomen aan reële waarde in de balans op 31 december 2023 bedraagt EUR 48.821.446 (toelichting 7.d.).

Het gebruik van andere onderliggende assumpties kan leiden tot een wijziging in de bekomen reële waarde. Rekening houdend met het belang van de financiële activa op de balans en de impact van de waardering aan reële waarde op de balans en resultatenrekening, beschouwen we dit als een kernpunt van de controle.

#### **Hoe onze audit het kernpunt van de controle behandelde**

De door de Vennootschap gehanteerde reële waarden op 31 december 2023 met betrekking tot investeringen die worden verhandeld op actieve markten hebben we beoordeeld door verificatie van de slotkoers op die datum.

Voor de beoordeling van de reële waarde op 31 december 2023 van niet op actieve markten verhandelde investeringen hebben wij, onder andere, volgende audit procedures uitgevoerd:

- analyse en beoordeling van de gebruikte peer groep van vergelijkbare ondernemingen en de kortingen toegepast door de Vennootschap bij de waarderingsmethode die gebaseerd is op de "multiple" methode;
- bespreking met de investeringsmanagers van de toegepaste assumpties betreffende de beoordeling van de belangrijke prestatie-indicatoren (KPI – Key Performance Indicators) van de ondernemingen waarin de Vennootschap een investering heeft en de waarschijnlijkheidspercentages van de verschillende toekomstige scenario's, wanneer scenarioanalyse wordt gebruikt als waarderingsmethode;
- beoordeling van de redelijkheid van de assumpties gebruikt in de waardering door deze te verifiëren met onderliggende elementen;
- nazicht van de informatie opgenomen in toelichting 7 'Reële waarde van financiële instrumenten' bij de jaarrekening conform de vereisten van IFRS.
- In het uitvoeren van deze audit procedures, hebben wij beroep gedaan op onze interne waarderingsexperten.

Op basis van onze audit procedures stellen wij vast dat de waarden, schattingen en onderliggende assumpties gebruikt door de raad van bestuur binnen een aanvaardbare vorm van redelijke schattingen en assumpties vallen, en dat de informatie opgenomen in toelichting 7 bij de jaarrekening conform de vereisten van IFRS is.

#### *Verantwoordelijkheden van de raad van bestuur voor het opstellen van de jaarrekening*

De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft in overeenstemming met de International Financial Reporting Standards (IFRS) zoals goedgekeurd door de Europese Unie en met de in België van toepassing zijnde wettelijke en reglementaire voorschriften, , alsook voor de interne beheersing die de raad van bestuur noodzakelijk acht voor het opstellen van de jaarrekening die geen afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten.

Bij het opstellen van de jaarrekening is de raad van bestuur verantwoordelijk voor het inschatten van de mogelijkheid van de Vennootschap om haar continuïteit te handhaven, het toelichten, indien van toepassing, van aangelegenheden die met continuïteit verband houden en het gebruiken van de continuïteitsveronderstelling, tenzij de raad van bestuur het voornemen heeft om de Vennootschap te liquideren of om de bedrijfsactiviteiten te beëindigen, of geen realistisch alternatief heeft dan dit te doen.

#### *Verantwoordelijkheden van de commissaris voor de controle van de jaarrekening*

Onze doelstellingen zijn het verkrijgen van een redelijke mate van zekerheid over de vraag of de jaarrekening als geheel geen afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten, en het uitbrengen van een commissarisverslag waarin ons oordeel is opgenomen. Een redelijke mate van zekerheid is een hoog niveau van zekerheid, maar is geen garantie dat een controle die overeenkomstig de ISA's is uitgevoerd altijd een afwijking van materieel belang ontdekt wanneer die bestaat. Afwijkingen kunnen zich voordoen als gevolg van fraude of fouten en worden als van materieel belang beschouwd indien redelijkerwijs kan worden verwacht dat zij, individueel of gezamenlijk, de economische beslissingen genomen door gebruikers op basis van deze jaarrekening, beïnvloeden.

Bij de uitvoering van onze controle leven wij het wettelijk, reglementair en normatief kader na dat van toepassing is op de controle van de jaarrekening in België. Een wettelijke controle biedt evenwel geen zekerheid omtrent de toekomstige levensvatbaarheid van de Vennootschap, noch omtrent de efficiëntie of de doeltreffendheid waarmee de raad van bestuur de bedrijfsvoering van de Vennootschap ter hand heeft genomen of zal nemen. Onze verantwoordelijkheden inzake de door de raad van bestuur gehanteerde continuïteitsveronderstelling worden hieronder beschreven.

Als deel van een controle uitgevoerd overeenkomstig de ISA's, passen wij professionele oordeelsvorming toe en handhaven wij een professioneel-kritische instelling gedurende de controle. We voeren tevens de volgende werkzaamheden uit:

- het identificeren en inschatten van de risico's dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten, het bepalen en uitvoeren van controlewerkzaamheden die op deze risico's inspelen en het verkrijgen van controle-informatie die voldoende en geschikt is als basis voor ons oordeel. Het risico van het niet detecteren van een van materieel belang zijnde afwijking is groter indien die afwijking het gevolg is van fraude dan indien zij het gevolg is van fouten, omdat bij fraude sprake kan zijn van samenspanning, valsheid in geschrifte, het opzettelijk nalaten om transacties vast te leggen, het opzettelijk verkeerd voorstellen van zaken of het omzeilen van de interne beheersing;
- het verkrijgen van inzicht in de interne beheersing die relevant is voor de controle, met als doel controlewerkzaamheden op te zetten die in de gegeven omstandigheden geschikt zijn maar die niet zijn gericht op het geven van een oordeel over de effectiviteit van de interne beheersing van de Vennootschap;
- het evalueren van de geschiktheid van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en het evalueren van de redelijkheid van de door de raad van bestuur gemaakte schattingen en van de daarop betrekking hebbende toelichtingen;
- het concluderen of de door de raad van bestuur gehanteerde continuïteitsveronderstelling aanvaardbaar is, en het concluderen, op basis van de verkregen controle-informatie, of er een onzekerheid van materieel belang bestaat met betrekking tot gebeurtenissen of omstandigheden die significante twijfel kunnen doen ontstaan over de mogelijkheid van de Vennootschap om haar continuïteit te handhaven. Indien wij concluderen dat er een onzekerheid van materieel belang bestaat, zijn wij ertoe gehouden om de aandacht in ons commissarisverslag te vestigen op de daarop betrekking hebbende toelichtingen in de jaarrekening, of, indien deze toelichtingen inadequaat zijn, om ons oordeel aan te passen. Onze conclusies zijn gebaseerd op de controle-informatie die verkregen is tot de datum van ons commissarisverslag. Toekomstige gebeurtenissen of omstandigheden kunnen er echter toe leiden dat de Vennootschap haar continuïteit niet langer kan handhaven;
- het evalueren van de algehele presentatie, structuur en inhoud van de jaarrekening, en van de vraag of de jaarrekening de onderliggende transacties en gebeurtenissen weergeeft op een wijze die leidt tot een getrouw beeld.

Wij communiceren met het auditcomité onder meer over de geplande reikwijdte en timing van de controle en over de significante controlebevindingen, waaronder eventuele significante tekortkomingen in de interne beheersing die wij identificeren gedurende onze controle.

Wij verschaffen aan het auditcomité tevens een verklaring dat wij de relevante deontologische voorschriften over onafhankelijkheid hebben nageleefd, en wij communiceren met hen over alle relaties en andere zaken die redelijkerwijs onze onafhankelijkheid kunnen beïnvloeden en, waar van toepassing, over de daarmee verband houdende maatregelen om onze onafhankelijkheid te waarborgen.

Uit de aangelegenheden die met het auditcomité zijn gecommuniceerd bepalen wij die zaken die het meest significant waren bij de controle van de jaarrekening van de huidige verslagperiode, en die derhalve de kernpunten van onze controle uitmaken. Wij beschrijven deze aangelegenheden in ons verslag, tenzij het openbaar maken van deze aangelegenheden is verboden door wet- of regelgeving.

#### **Overige door wet- en regelgeving gestelde eisen**

#### *Verantwoordelijkheden van de raad van bestuur*

De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen en de inhoud van het jaarverslag en de andere informatie opgenomen in het jaarrapport, voor het naleven van de wettelijke en reglementaire voorschriften die van toepassing zijn op het voeren van de boekhouding, alsook voor het naleven van het Wetboek van vennootschappen en verenigingen en van de statuten van de Vennootschap.

#### *Verantwoordelijkheden van de commissaris*

In het kader van onze opdracht en overeenkomstig de Belgische bijkomende norm bij de in België van toepassing zijnde internationale controlestandaarden (ISA's), is het onze verantwoordelijkheid om, in alle van materieel belang zijnde opzichten, het jaarverslag en de andere informatie opgenomen in het jaarrapport, de naleving van de statuten en van bepaalde verplichtingen van het Wetboek van vennootschappen en verenigingen te verifiëren alsook verslag over deze aangelegenheden uit te brengen.

#### *Aspecten betreffende het jaarverslag en andere informatie opgenomen in het jaarrapport*

Na het uitvoeren van specifieke werkzaamheden op het jaarverslag, zijn wij van oordeel dat dit jaarverslag overeenstemt met de jaarrekening voor hetzelfde boekjaar en is opgesteld overeenkomstig de artikelen 3:5 en 3:6 van het Wetboek van vennootschappen en verenigingen.

In de context van onze controle van de jaarrekening zijn wij tevens verantwoordelijk voor het overwegen, in het bijzonder op basis van de kennis verkregen tijdens de controle, of het jaarverslag en de andere informatie opgenomen in het jaarrapport een afwijking van materieel belang bevatten, hetzij informatie die onjuist vermeld is of anderszins misleidend is. In het licht van de werkzaamheden die wij hebben uitgevoerd, hebben wij geen afwijking van materieel belang te melden.

#### *Vermeldingen betreffende de onafhankelijkheid*

• Ons bedrijfsrevisorenkantoor en ons netwerk hebben geen opdrachten verricht die onverenigbaar zijn met de wettelijke controle van de jaarrekening en ons bedrijfsrevisorenkantoor is in de loop van ons mandaat onafhankelijk gebleven tegenover de Vennootschap.

De honoraria voor de bijkomende opdrachten die verenigbaar zijn met de wettelijke controle van de jaarrekening bedoeld in artikel 3:65 van het Wetboek van vennootschappen en verenigingen werden correct vermeld en uitgesplitst in de toelichting bij de jaarrekening.

#### *Europees uniform elektronisch formaat (ESEF)*

Wij hebben ook, overeenkomstig de ontwerpnorm inzake de controle van de overeenstemming van de financiële overzichten met het Europees uniform elektronisch formaat (hierna "ESEF"), de controle uitgevoerd van de overeenstemming van het ESEF-formaat met de technische reguleringsnormen vastgelegd door de Europese Gedelegeerde Verordening nr. 2019/815 van 17 december 2018 (hierna: "Gedelegeerde Verordening").

De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen, in overeenstemming met de ESEF vereisten, van de financiële overzichten in de vorm van een elektronisch bestand in ESEF-formaat (hierna "digitale financiële overzichten") opgenomen in het jaarlijks financieel verslag.

Het is onze verantwoordelijkheid voldoende en geschikte onderbouwende informatie te verkrijgen om te concluderen dat het formaat van de digitale financiële overzichten in alle van materieel belang zijnde opzichten voldoen aan de ESEF-vereisten krachtens de Gedelegeerde Verordening.

Op basis van de door ons uitgevoerde werkzaamheden zijn wij van oordeel dat het formaat van de officiële versie van de digitale financiële overzichten opgenomen in het jaarlijks financieel verslag van Quest for Growth NV per 31 december 2023 in alle van materieel belang zijnde opzichten in overeenstemming zijn met de ESEF vereisten krachtens de Gedelegeerde Verordening.

#### *Andere vermeldingen*

- Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd in overeenstemming met de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften.
- De resultaatverwerking die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen.
- Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statuten of het Wetboek van vennootschappen en verenigingen zijn gedaan of genomen.
- Wij hebben de vermogensrechtelijke gevolgen van de beslissing van de raad van bestuur van 24 januari 2023, zoals beschreven in sectie '7c. iv. Belangenconflicten' van het jaarrapport, betreffende de wijziging van de rechten van preferente aandelen, beoordeeld en hebben u niets te melden.
- Huidig verslag is consistent met onze aanvullende verklaring aan het auditcomité bedoeld in artikel 11 van de verordening (EU) nr. 537/2014.

Brussel, 26 februari 2024

De commissaris PwC Bedrijfsrevisoren BV Vertegenwoordigd door

**Gregory Joos\*** Bedrijfsrevisor

\*Handelend in naam van Gregory Joos BV

#### **VERKLARING VAN HET MANAGEMENT**

De jaarrekening voor de periode tot 31 december 2023 is opgesteld in overeenstemming met IFRS zoals goedgekeurd door de International Accounting Standards Board en aanvaard door de Europese Unie. Waar nodig is in deze financiële informatie bijkomende toelichting gegeven.

De raad van bestuur keurde de jaarrekening goed op 13 februari 2024.

Ondergetekenden verklaren dat voor zover hen bekend:

- a. De financiële informatie een getrouw beeld geeft van de financiële toestand, het vermogen, de resultaten, het overzicht van het eigen vermogen en de kasstromen van Quest for Growth NV, over de periode van 12 maanden beëindigd op 31 december 2023; en
- b. Het jaarverslag een getrouw overzicht geeft van alle belangrijke gebeurtenissen die zich in de periode van 12 maanden eindigend op 31 december 2023 voorgedaan hebben en hun impact op de financiële informatie voor deze periode, een beschrijving van de belangrijkste risico's en onzekerheden en de verwachtingen.

Leuven, 13 februari 2024

**Paul Van Dun Philippe de Vicq de Cumptich Sabine Vermassen** Bestuurder – voorzitter van het auditcomité Bestuurder – Effectieve leider Effectieve Leider

## **FINANCIËLE OVERZICHTEN 9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023**

#### **BALANS**

| In EUR                                                                                                                     | Toestand op: | 31 december | 31 december | 31 december |
|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|-------------|-------------|-------------|
| Activa                                                                                                                     | Toelichting  | 2023        | 2022        | 2021        |
| Geldmiddelen en kasequivalenten                                                                                            | 7.g          | 6.800.567   | 6.177.462   | 9.313.614   |
| Handelsvorderingen en overige vorderingen                                                                                  | 15           | 474.757     | 1.050.834   | 910.459     |
| Dividendvorderingen                                                                                                        | 7.f          | 385.020     | 563.083     | 450.277     |
| Financiële activa                                                                                                          |              |             |             |             |
| Financiële activa tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies - aandelen       | 14           | 132.804.660 | 136.042.102 | 168.509.906 |
| Financiële activa tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies - schuldbewijzen | 14           | 312.613     | 468.595     | 549.016     |
| Overige vlottende activa                                                                                                   |              | 7.191       | 7.210       | 7.210       |
| Totaal der activa                                                                                                          |              | 140.784.807 | 144.309.287 | 179.740.483 |
| Eigen vermogen en schulden                                                                                                 |              |             |             |             |
| Aandelenkapitaal                                                                                                           | 17           | 147.072.900 | 147.072.900 | 138.629.636 |
| Reserves                                                                                                                   | 18           | 0           | 21.918.727  | 7.929.733   |
| Gecumuleerd resultaat                                                                                                      |              | -2.803.948  | 106.290     |             |
| Nettoresultaat van het jaar                                                                                                |              | -3.524.260  | -24.828.966 | 33.140.999  |
|                                                                                                                            |              |             |             |             |
| Totaal aan de aandeelhouders toe te wijzen eigen vermogen                                                                  |              | 140.744.692 | 144.268.952 | 179.700.367 |
| Verschuldigde belastingen                                                                                                  | 12           | 0           | 219         | 3           |
| Overige schulden                                                                                                           |              | 40.115      | 40.115      | 40.112      |
| Totaal der passiva                                                                                                         |              | 40.115      | 40.335      | 40.115      |
| Totaal eigen vermogen en passiva                                                                                           |              | 140.784.807 | 144.309.287 | 179.740.483 |

#### **RESULTATENREKENING**

|                                                                        | Voor het boekjaar<br>eindigend op | 31 december | 31 december | 31 december |
|------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------|-------------|-------------|-------------|
| In EUR                                                                 | Toelichting                       | 2023        | 2022        | 2021        |
| Netto gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa       | 8/10                              | -6.191.828  | 6.764.147   | 18.841.630  |
| Netto niet-gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa  | 8/10                              | 2.484.133   | -31.245.241 | 15.198.088  |
| Dividendinkomsten                                                      |                                   | 1.824.290   | 1.984.901   | 1.549.620   |
| Netto rente-inkomsten / (lasten)                                       | 11                                | 78.021      | -7.018      | -14.121     |
| Netto gerealiseerde winsten / (verliezen) uit wisselverrichtingen      |                                   | -2.536      | 8.637       | -128.103    |
| Netto niet-gerealiseerde winsten / (verliezen) uit wisselverrichtingen |                                   | 5.603       | 4.114       | -11.340     |
| Totaal opbrengsten                                                     |                                   | -1.802.318  | -22.490.460 | 35.435.774  |
| Andere operationele bedrijfsinkomsten / (verliezen)                    |                                   | 860.320     | 101.156     | 29.066      |
| Totaal operationele inkomsten                                          |                                   | -941.997    | -22.389.304 | 35.464.840  |
| Vergoedingen beheervennootschap                                        | 19                                | -1.482.989  | -1.456.988  | -1.416.608  |
| Vergoeding bewaarder                                                   |                                   | -37.140     | -45.688     | -49.599     |
| Bestuurdersvergoedingen                                                |                                   | -177.551    | -161.281    | -170.330    |
| Heffing op beleggingsfondsen                                           | 21.5                              | -133.449    | -166.557    | -141.774    |
| Overige bedrijfskosten                                                 |                                   | -405.978    | -272.972    | -286.996    |
| Totaal operationele kosten                                             |                                   | -2.237.107  | -2.103.791  | -2.065.307  |
| Bedrijfswinst / (verlies)                                              |                                   | -3.179.105  | -24.492.791 | 33.399.533  |
| Netto financiële kosten                                                |                                   | -1.501      | -2.651      | -5.658      |
| Winst / (Verlies) vóór belasting                                       |                                   | -3.180.605  | -24.495.442 | 33.393.875  |
| Roerende voorheffing m.b.t. dividendinkomsten                          | 12                                | -316.085    | -333.304    | -252.870    |
| Overige inkomstenbelastingen                                           | 12                                | -27.570     | -219        | -5          |
| Winst / (Verlies) voor het jaar                                        |                                   | -3.524.260  | -24.828.966 | 33.140.999  |
|                                                                        |                                   |             |             |             |
| Winst / (Verlies) per aandeel (WPA)                                    |                                   |             |             |             |
| Gemiddeld aantal uitstaande basis- & verwaterde aandelen               | 9                                 | 18.603.570  | 17.765.860  | 16.774.226  |
| Basis- & verwaterde winst/verlies per aandeel voor gewone aandelen     | 9                                 | -0.19       | -1,40       | 1,98        |
| Basis- & verwaterde winst/verlies per aandeel voor preferente aandelen | 9                                 | -0.19       | /           | /           |
| Basis- & verwaterde winst/verlies per aandeel voor A- en B-aandelen    | 9                                 | /           | -1,40       | 1,98        |

*De houders van de verschillende aandelenklassen hebben verschillende rechten bij dividenduitkering en bij liquidatie van de vennootschap (Zie punt 18 hierna).*

#### **MUTATIES VAN HET EIGEN VERMOGEN**

| In EUR                                                               | Toelichting | Aandelenkapitaal | Reserves    | Overgedragen<br>winst / verlies | Totaal eigen<br>vermogen |
|----------------------------------------------------------------------|-------------|------------------|-------------|---------------------------------|--------------------------|
| Balans per 1 januari 2023                                            | 17          | 147.072.900      | 21.918.727  | -24.722.675                     | 144.268.952              |
| Overgedragen winst                                                   | 18          |                  | -21.918.727 | 21.918.727                      | 0                        |
| Winst / (verlies) voor het jaar                                      |             |                  |             | -3.524.260                      | -3.524.260               |
| Uitgifte van gewone aandelen, na aftrek van kosten kapitaalverhoging |             | 0                |             |                                 | 0                        |
| Dividenden                                                           | 18          |                  |             | 0                               | 0                        |
| Balans per 31 december 2023                                          | 17          | 147.072.900      | 0           | -6.328.208                      | 140.744.692              |
|                                                                      |             |                  |             |                                 |                          |
| Balans per 1 januari 2022                                            | 17          | 138.629.636      | 7.929.733   | 33.140.999                      | 179.700.368              |
| Overgedragen winst                                                   | 18          |                  | 13.988.994  | -13.988.994                     | 0                        |
| Winst / (verlies) voor het jaar                                      |             |                  |             | -24.828.966                     | -24.828.966              |
| Uitgifte van gewone aandelen, na aftrek van kosten kapitaalverhoging | 17          | 8.443.264        |             |                                 | 8.443.264                |
| Dividenden                                                           | 18          |                  |             | -19.045.714                     | -19.045.714              |
| Balans per 31 december 2022                                          | 17          | 147.072.900      | 21.918.727  | -24.722.675                     | 144.268.952              |

#### **KASSTROOMOVERZICHT**

| In EUR                                                                       | Voor het boekjaar<br>eindigend op<br>Toelichting | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 | 31 december<br>2021 |
|------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------|---------------------|---------------------|---------------------|
| Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten                                           |                                                  |                     |                     |                     |
| Ontvangsten uit de verkoop van financiële activa – aandelen                  |                                                  | 19.245.292          | 30.215.236          | 72.551.900          |
| Ontvangsten uit de verkoop van financiële activa – schuldbewijzen            |                                                  | 0                   | 0                   | 2.699.977           |
| Aankoop van financiële activa – aandelen                                     |                                                  | -19.228.959         | -21.234.761         | -65.327.190         |
| Aankoop van financiële activa – schuldbewijzen                               |                                                  | -330.248            | -888.571            | -446.507            |
| Netto ontvangsten / (betalingen) uit activiteiten met afgeleide instrumenten |                                                  | 0                   | 0                   | -258.725            |
| Ontvangsten uit vorderingen naar aanleiding van desinvesteringen             |                                                  | 1.437.755           | 29.768              | 95.744              |
| Ontvangen dividenden                                                         |                                                  | 1.696.689           | 1.515.962           | 1.178.857           |
| Ontvangen interesten                                                         | 11                                               | 76.852              | 110                 | 221                 |
| Betaalde interesten                                                          | 11                                               | -190                | -32.576             | -14.342             |
| Betaalde bedrijfskosten                                                      |                                                  | -2.238.588          | -2.103.487          | -2.070.367          |
| Betaalde inkomstenbelastingen                                                |                                                  | -27.790             | -3.01               | -11                 |
| Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten                                           |                                                  | 630.813             | 7.501.677           | 8.409.287           |
| Ontvangsten uit kapitaalverhoging                                            |                                                  | 0                   | 8.443.264           | 0                   |
| Kapitaalvermindering                                                         |                                                  | 0                   | 0                   | -6.709.687          |
| Dividenden betaald in geld aan houders van preferente aandelen               | 18                                               | 0                   | -1.936.239          | 0                   |
| Dividenden betaald in geld aan houders van gewone aandelen                   | 18                                               | 0                   | -16.774.228         | -1.710              |
| Betaalde roerende voorheffing op dividenden aan aandeelhouders               | 18                                               | 0                   | -335.247            | 0                   |
| Kasstroom uit financieringsactiviteiten                                      |                                                  | 0                   | -10.602.450         | -6.711.397          |
| Netto toename / (afname) geldmiddelen en kasequivalenten                     |                                                  | 630.813             | -3.100.772          | 1.697.890           |
| Geldmiddelen en kasequivalenten bij het begin van het jaar                   |                                                  | 6.177.462           | 9.313.614           | 7.581.757           |
| Effect van wisselkoers op geldmiddelen en kasequivalenten                    |                                                  | -7.709              | -35.079             | 33.967              |
| Geldmiddelen en kasequivalenten op het einde van de periode                  |                                                  | 6.800.567           | 6.177.462           | 9.313.614           |

#### **TOELICHTING BIJ DE FINANCIELE INFORMATIE**

#### **1. Verslaggevende entiteit**

Quest for Growth NV PRIVAK (de 'Vennootschap') is een openbare alternatieve beleggingsvennootschap met vast kapitaal naar Belgisch recht, met maatschappelijke zetel gevestigd Lei 19, bus 3, 3000 Leuven en met ondernemingsnummer 0463.541.422.

De juridische status van de openbare privak wordt voornamelijk bepaald door de AIFM-richtlijn, de AIFM-wet en het koninklijk besluit van de openbare privak.

De vennootschap is een gesloten beleggingsvennootschap die voornamelijk belegt in een zeer gediversifieerde portefeuille samengesteld uit aandelen die zijn uitgegeven door op Europese beurzen genoteerde ondernemingen, niet-genoteerde ondernemingen en niet-genoteerde beleggingsondernemingen, met de bedoeling meerwaarden te realiseren die onder de vorm van dividenden uitgekeerd worden aan de aandeelhouders.

De vennootschap wordt beheerd door Capricorn Partners (de 'beheervennootschap').

Quest for Growth is genoteerd op Euronext Brussels onder code BE0003730448.

#### **2. Grondslag voor de verslaggeving**

De jaarrekening is op 13 februari 2024 voor publicatie goedgekeurd door de raad van bestuur van de vennootschap.

De jaarrekening eindigend op 31 december 2023 is opgesteld in overeenstemming met IFRS zoals gepubliceerd door de International Accounting Standards Board (IASB) en aanvaard door de Europese Unie.

De jaarrekening is opgesteld op basis van going concern.

#### **3. Functionele munt en presentatie valuta**

De financiële informatie is uitgedrukt in euro, de functionele valuta van de vennootschap.

De volgende wisselkoersen werden gehanteerd voor omzetting naar de euro:

|     | 31 december 2023 | 31 december 2022 |
|-----|------------------|------------------|
| CAD | 1,4642           | 1,444            |
| CHF | 0,9260           | 0,9847           |
| GBP | 0,86905          | 0,88693          |
| USD | 1,1050           | 1,0666           |

#### **4. Gebruik van oordelen en ramingen**

Bij het opstellen van deze jaarrekening heeft het management oordelen en schattingen gemaakt die van invloed zijn op de toepassing van de grondslagen voor financiële verslaggeving en de gerapporteerde bedragen van activa, passiva, inkomsten en uitgaven.

De werkelijke resultaten kunnen afwijken van deze schattingen.

#### *a. Oordelen*

#### **Kwalificatie als beleggingsentiteit**

IFRS 10 voorziet in een verplichte uitzondering voor vennootschappen die voldoen aan de definitie van een beleggingsentiteit om zowel haar dochterondernemingen als haar belangen in geassocieerde deelnemingen en joint ventures te waarderen aan reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies.

Een beleggingsentiteit wordt gedefinieerd als een entiteit die:

- (1) Middelen verwerft van een of meer beleggers om beleggingsdiensten voor deze belegger(s) te verrichten;
- (2) Zich er jegens haar beleggers toe verbindt dat haar zakelijke doel bestaat in het beleggen van middelen met als enige bedoeling opbrengsten uit hoofde van waardestijgingen, beleggingsinkomsten of beide te realiseren;
- (3) De prestaties van vrijwel al haar beleggingen waardeert en evalueert op basis van de reële waarde.

Bij de toetsing of zij aan deze definitie voldoet, moet een entiteit eveneens nagaan of zij de volgende typische kenmerken van een beleggingsentiteit heeft:

- (1) Zij heeft meer dan één belegging;
- (2) Zij heeft meer dan één belegger;
- (3) Zij heeft beleggers die geen verbonden partijen van de entiteit zijn; en
- (4) Zij heeft eigendomsbelangen in de vorm van aandelen- of soortgelijke belangen

In overeenstemming met de overgangsbepalingen van IFRS 1 werd deze analyse op transitiedatum uitgevoerd. Op deze datum werd vastgesteld dat Quest for Growth zowel de essentiële als de typische kenmerken bezit en daarom voldoet aan de definitie van een beleggingsentiteit. Quest for Growth is een openbare beleggingsvennootschap met vast kapitaal voor belegging in niet-genoteerde ondernemingen en in groeibedrijven ('privak' genaamd), gereglementeerd door de AIFM-Richtlijn, de AIFM-Wet en de wetgeving voor de openbare privak (KB van 10 juli 2016). De gediversifieerde portefeuille van de vennootschap bestaat grotendeels uit investeringen in genoteerde aandelen, in durf- en groeikapitaal en in durf- en groeikapitaalfondsen. Quest for Growth is genoteerd op Euronext Brussel en heeft een gespreid aandeelhouderschap. Quest for Growth heeft als doel de collectieve belegging in toegelaten financiële instrumenten uitgegeven door niet-genoteerde ondernemingen en groeivennootschappen teneinde op deze manier meerwaarden te realiseren die onder de vorm van dividenden worden uitgekeerd aan de aandeelhouders. Quest for Growth waardeert alle participaties aan reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de resultatenrekening.

#### *b. Aannames en ramingen*

Het management verricht ramingen en doet aannames betreffende de toekomst. De daaruit voortvloeiende boekhoudkundige ramingen zullen, per definitie, zelden gelijk zijn aan de bijbehorende feitelijke resultaten. Aannames en ramingen waarbij een aanmerkelijk risico bestaat dat achteraf een ingrijpende correctie nodig is, worden hieronder geschetst. Ramingen en onderliggende aannames worden voortdurend opnieuw bekeken. Herzieningen van ramingen worden prospectief erkend.

#### **Reële waarde van afgeleide financiële instrumenten**

De vennootschap kan van tijd tot tijd financiële afgeleide instrumenten aanhouden die niet op actieve markten zijn genoteerd, bijvoorbeeld afgeleide instrumenten die buiten beurs worden verhandeld. De reële waarde van dergelijke instrumenten wordt bepaald met behulp van waarderingstechnieken. Waarderingstechnieken (bijvoorbeeld modellen) die worden gebruikt om reële waarden te bepalen, worden gevalideerd en regelmatig herzien.

#### **Reële waarde van private equity-portefeuille**

De private equity-portefeuille omvat rechtstreekse beleggingen in aandelen, aan beleggingen gekoppelde leningen en beleggingen in andere fondsen die worden beheerd door de beheervennootschap of in fondsen van derden. Van deze beleggingen wordt per geval de reële waarde vermeld.

De reële waarde wordt geschat conform de IPEV-richtsnoeren (IPEV staat voor International Private Equity and Venture Capital Association). Deze richtsnoeren omvatten waarderingsmethoden en – technieken die binnen de sector algemeen als normen worden erkend. De vennootschap hanteert opbrengstmultiples en scenario-analyses om de reële waarde van een belegging te schatten.

Hoewel de directie de reële waarde van de beleggingen naar beste vermogen probeert te schatten, vertoont elke waarderingsmethodologie beperkingen. Wijzigingen in aannames kunnen van invloed zijn op de gerapporteerde reële waarde van financiële instrumenten.

Waarderingsmodellen maken in de mate van het mogelijke gebruik van waarneembare gegevens. Voor de bepaling van wat onder de term 'waarneembaar' valt, moet een beroep worden gedaan op het oordeelsvermogen van de vennootschap. De vennootschap beschouwt marktgegevens die vlot toegankelijk zijn, regelmatig worden verspreid of geactualiseerd, die betrouwbaar en verifieerbaar zijn en die verstrekt worden door onafhankelijke bronnen die actief bij de desbetreffende markt betrokken zijn als waarneembare gegevens.

Zie ook toelichting bij de jaarrekening – punt 7 voor meer informatie.

### **5. Belangrijke wijzigingen in de grondslagen voor financiële verslaggeving**

Er zijn geen belangrijke wijzigingen die een impact hebben op de financiële verslaggeving.

#### **6. Beheer van financiële risico's**

Deze toelichting geeft informatie over de blootstelling van de vennootschap aan de diverse financiële risico's.

Quest for Growth wordt geconfronteerd met een aantal financiële risico's. De belangrijkste risicofactoren voor de vennootschap worden hieronder vermeld. Dit zijn echter niet de enige risico's waaraan de vennootschap onderhevig kan zijn. Ook andere risico's die Quest for Growth kan lopen, kunnen negatieve gevolgen hebben voor de activiteiten van de vennootschap.

A. Marktrisico

- 1. Koersrisico
- 2. Renterisico
- 3. Valutarisico
- B. Liquiditeitsrisico
- C. Kredietrisico

#### **Kader voor het beheer van financiële risico's**

De vennootschap heeft een algemeen risicobeheerprogramma opgezet waarmee zij streeft naar optimale rendementen voor het risiconiveau waaraan de vennootschap is blootgesteld en minimale potentiële schadelijke effecten voor de financiële prestaties van de vennootschap. Het beleid dat de vennootschap voert, maakt het haar mogelijk om afgeleide financiële instrumenten te gebruiken om bepaalde risicoposities te matigen en andere tot stand te brengen.

Alle beleggingen in effecten brengen het risico van kapitaalverlies met zich mee. Het maximale kapitaalverlies op langetermijn beleggingen in aandelen en schuldbewijzen is beperkt tot de reële waarde van die posities. Het maximale kapitaalverlies op valutatermijncontracten is beperkt tot de notionele contractwaarden van die posities.

Het beheer van deze risico's wordt verricht door de beheervennootschap aan de hand van beleidslijnen die door de raad van bestuur zijn goedgekeurd, zoals toegelicht in het jaarverslag (zie Strategie p. 8 e.v.).

De beheervennootschap brengt hier dagelijks verslag over uit aan de effectieve leiders van de vennootschap. Binnen de beheervennootschap valt het risicobeheer onder de bevoegdheid van een hogere functionaris in de financiële afdeling die geen lid is van het uitvoerend comité maar daar wel rechtstreeks verantwoording aan verschuldigd is.

De risicobeheerder gebruikt Excel-rekenbladen om alle informatie die van belang is voor het risicobeheer samen te brengen en te verwerken. Op basis van die Excel-rekenbladen worden diverse verslagen opgemaakt aan de hand waarvan de risico's binnen Quest for Growth van nabij kunnen worden gevolgd en bijgestuurd:

- naleving van beleggingsrestricties;
- naleving van wetgeving in verband met gesloten private equity-vennootschappen;
- toezicht op afdekking van het wisselkoersrisico;
- toezicht op schommelingen van de dagelijkse netto-inventariswaarde (NIW).

Alle afwijkende gegevens worden onmiddellijk gesignaleerd aan de effectieve leiders.

De risicobeheerder brengt verslag uit aan de effectieve leiders. Hij/zij brengt ten minste eenmaal per jaar over zijn/haar activiteiten verslag uit aan het auditcomité en kan te allen tijde suggesties doen om het proces te verbeteren.

Het risicobeheer in de vennootschap is voornamelijk gericht op de risico's in verband met de beleggingen in de portefeuille en hun gevolgen voor het algemene risicoprofiel en de liquiditeit van de vennootschap. Ook wordt aandacht besteed aan de identificatie en het beheer van operationele risico's zoals het juridische risico, het risico in verband met uitbesteding en het compliance risico.

#### *A. Marktrisico*

#### **1. Koersrisico (Zie ook sensitviteitsanalyse, zelfde pagina)**

De waarde van de genoteerde ondernemingen in de portefeuille hangt rechtstreeks af van de aandelenkoersen en de evolutie daarvan.

Daarnaast hangen de waardering van de niet-genoteerde ondernemingen in de portefeuille en de waardering van de durfkapitaalfondsen af van een aantal marktfactoren zoals de waarde van ondernemingen in de peergroep van ondernemingen die voor waarderingsdoeleinden wordt gebruikt.

Dit betekent dat de reële waarde van de niet-genoteerde portefeuille van Quest for Growth sterk afhangt van de evolutie van de beurzen.

Iedere belegging uit de genoteerde portefeuille maakt minder dan 5% van de netto-inventariswaarde uit. Iedere rechtstreekse beleggingen in een niet-genoteerde onderneming maakt eveneens minder dan 5% van de netto-inventariswaarde uit.

Beleggingen in durfkapitaalfondsen kunnen meer dan 5% van de netto-inventariswaarde uitmaken, maar zijn zelf weer gediversifieerd.

Beleggingen in durfkapitaalfondsen kunnen meer dan 5% van de netto-inventariswaarde uitmaken, maar zijn zelf weer gediversifieerd.

#### **2. Renterisico**

Quest for Growth belegde op het einde van 2023 2,1% van zijn NAV in termijndeposito's. Deze hebben een looptijd van één maand, wat het renterisico verwaarloosbaar maakt.

#### **3. Valutarisico**

Quest for Growth belegt in vennootschappen waarvan de waarde van de effecten niet in euro uitgedrukt is. Bepalen in welke mate dit valutarisico moet worden afgedekt, behoort tot de verantwoordelijkheid van de raad van bestuur. Vanaf september 2016 wordt het valutarisico niet langer afgedekt. De raad van bestuur kan echter te allen tijde per geval beslissen dat een positie in de portefeuille moet worden afgedekt.

Op 31 december 2023 had Quest for Growth een valutarisico van €10.376.539. Het risico per valuta wordt weergegeven in de onderstaande tabel door middel van de waarderingen van uitstaande posities in vreemde valuta:

| 31 december 2023       | In vreemde valuta | In euro   |
|------------------------|-------------------|-----------|
| Genoteerde aandelen    |                   |           |
| CAD                    | 9.723             | 6.640     |
| CHF                    | 7.401.450         | 7.992.927 |
| Durf- en groeikapitaal |                   |           |
| USD                    | 2.626.554         | 2.376.972 |
|                        |                   |           |
|                        |                   |           |
| 31 december 2022       | In vreemde valuta | In euro   |
| Genoteerde aandelen    |                   |           |
| CAD                    | 127.954           | 88.611    |
| CHF                    | 9.202.674         | 9.345.663 |
| Durf- en groeikapitaal |                   |           |

#### **Sensitiviteitsanalyse**

De onderstaande tabel toont het effect op het resultaat van een redelijkerwijze mogelijke daling van de euro ten opzichte van CAD, CHF en USD met 10% op 31 december 2022 en 31 december 2023. De analyse veronderstelt dat alle andere variabelen, met name de rentevoeten, ongewijzigd blijven. Aangezien er geen schulden of verplichtingen in vreemde valuta zijn op het einde van het boekjaar is het effect op het eigen vermogen hetzelfde als het effect op het resultaat.

| In euro | 31 december 2023 | 31 december 2022 |
|---------|------------------|------------------|
| CAD     | 738              | 9.846            |
| CHF     | 888.103          | 1.038.407        |
| USD     | 264.108          | 387.524          |

#### **B. Liquiditeitsrisico**

Het liquiditeitsrisico is het risico dat de vennootschap problemen zal hebben om te voldoen aan zijn financiële verplichtingen en verbintenissen die worden geregeld met behulp van contanten of andere financiële activa.

Quest for Growth is een beleggingsvennootschap met vast kapitaal en moet, in tegenstelling tot beleggingsfondsen met variabel kapitaal, geen aandelen terugkopen. Op korte termijn kunnen er zich geen liquiditeitsproblemen voordoen. Quest for Growth belegt wel in genoteerde groeiaandelen met een zeker liquiditeitsrisico en heeft verbintenissen aangegaan ten aanzien van een aantal durf- en groeikapitaalfondsen en durf- en groeikapitaal.

Deze beleggingsverbintenissen moeten volledig worden betaald in overeenstemming met de beleggingen die de vennootschappen doen gedurende de beleggingsperiode en daarna. Quest for Growth heeft daarover geen zeggenschap of beslissingsbevoegdheid.

De onderstaande tabel geeft een overzicht van de openstaande verbintenissen op 31 december 2023 en 31 december 2022.

|                                       | Valuta | Verbintenis<br>in €<br>31/12/2023 | Verbintenis<br>in €<br>31/12/2022 |
|---------------------------------------|--------|-----------------------------------|-----------------------------------|
|                                       |        |                                   |                                   |
| Capricorn Health-tech Fund            | EUR    | 1.050.000                         | 1.050.000                         |
| Capricorn ICT ARKIV                   | EUR    | 1.127.000                         | 1.472.000                         |
| Capricorn Sustainable Chemistry Fund  | EUR    | 3.400.000                         | 5.000.000                         |
| Capricorn Digital Growth Fund         | EUR    | 12.000.000                        | 12.000.000                        |
| Capricorn Fusion China Fund           | EUR    | 5.519.587                         | 5.898.750                         |
| Carlyle Europe Technology Partners II | EUR    | 653.148                           | 653.148                           |
| Totaal                                |        |                                   | 23.749.735 26.073.898             |

Hierna volgen de contractuele looptijden van financiële verplichtingen op de verslagdatum.

|                                   | In euro    | Contractuele kasstromen |                        |                        |                    |
|-----------------------------------|------------|-------------------------|------------------------|------------------------|--------------------|
| 31 december 2023                  | Boekwaarde | Totaal                  | Minder dan<br>15 dagen | 15 dagen tot<br>1 jaar | Meer dan<br>1 jaar |
| Niet-derivatenpassiva             | 0          | 0                       | 0                      | 0                      | 0                  |
| Aan makelaars verschuldigde saldi | 0          | 0                       | 0                      | 0                      | 0                  |
| Te betalen dividenden             | 0          | 0                       | 0                      | 0                      | 0                  |
| Verbintenissen                    | 23.749.735 | 23.749.735              | 0                      | 23.749.735             | 0                  |
| Totaal                            | 23.749.735 | 23.749.735              | 0                      | 23.749.735             | 0                  |

|                                   | In euro    | Contractuele kasstromen |                        |                        |                    |
|-----------------------------------|------------|-------------------------|------------------------|------------------------|--------------------|
| 31 december 2022                  | Boekwaarde | Totaal                  | Minder dan<br>15 dagen | 15 dagen tot<br>1 jaar | Meer dan<br>1 jaar |
| Niet-derivatenpassiva             |            |                         |                        |                        |                    |
| Aan makelaars verschuldigde saldi | 0          | 0                       | 0                      | 0                      | 0                  |
| Te betalen dividenden             | 0          | 0                       | 0                      | 0                      | 0                  |
| Verbintenissen                    | 26.073.898 | 26.073.898              | 0                      | 26.073.898             | 0                  |
| Totaal                            | 26.073.898 | 26.073.898              | 0                      | 26.073.898             | 0                  |

De bovenstaande tabel geeft de niet-gedisconteerde kasstromen van de financiële verplichtingen van het Fonds weer op basis van hun vroegst mogelijke contractuele vervaldatum.

De verhouding tussen de netto activa met een verwachte liquidatieperiode binnen zeven dagen (liquide activa) en de totale netto activa wordt hieronder getoond.

|                                              | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|----------------------------------------------|---------------------|---------------------|
| Totaal liquide activa                        | 43.053.857          | 45.330.877          |
| Liquide activa als % van totaal netto activa | 31%                 | 31%                 |

De liquiditeit voor genoteerde aandelen wordt beoordeeld op basis van het gemiddeld aantal verhandelde aandelen op de beurs tijdens de laatste 90 dagen. Onderstaande tabel geeft een overzicht van de verwachte liquidatieperiode voor de financiële activa op 31 december 2023:

| Looptijd: | Vrij        | Maximum | Max. 1 | Max. 1 | Meer dan |
|-----------|-------------|---------|--------|--------|----------|
|           | beschikbaar | 7 dagen | maand  | jaar   | 1 jaar   |
|           | 13.61%      | 16.98%  | 24.37% | 9.78%  | 35.26%   |

#### *C. Kredietrisico*

#### **- Concentratie van kredietrisico**

Quest for Growth houdt een belangrijke cashpositie aan.

Het kredietrisico in verband met de cashpositie wordt beheerd aan de hand van een billijke verdeling van contanten over verschillende financiële instellingen met degelijke kredietbeoordelingen of met garantie van de Belgische overheid. Deze spreiding van contanten of soortgelijke instrumenten kan de vennootschap echter niet beschermen tegen negatieve ontwikkelingen bij tegenpartijen die belangrijke gevolgen kunnen hebben voor de cashpositie van de vennootschap.

Op 31 december 2023 en op 31 december 2022 waren er geen aanmerkelijke concentraties van schuldbewijzen bij een bepaalde emittent of groep van emittenten. Op 31 december 2023 of op 31 december 2022 waren er geen afzonderlijke beleggingen die meer bedroegen dan 5% van de netto activa.

De participaties in durfkapitaalfondsen - die wel meer dan 5% van de netto activa kunnen bedragen - vindt U terug op pagina 125 hiervoor.

De beheervennootschap beoordeelt de kredietconcentratie van schuldbewijzen op basis van tegenpartijen.

Onderstaande tabel toont de belangrijkste posities van cash en kortlopende schuldbewijzen in functie van het eigen vermogen van de vennootschap op 31 december 2023. De kortlopende schuldbewijzen zijn termijndeposito's met een looptijd van één maand

| Tegenpartij  | Cash  | Kortlopende schuldbewijzen<br>(termijndeposito's) |
|--------------|-------|---------------------------------------------------|
| BELFIUS BANK | 2.65% | 0,00%                                             |
| KBC BANK     | 0.05% | 2.13%                                             |

#### **7. Reële waarde van financiële instrumenten**

#### *a. Waarderingsmodellen*

De reële waarde is de prijs die op een waarderingsdatum zou worden ontvangen voor de verkoop van een actief of die zou worden betaald om een verplichting in een regelmatige transactie tussen marktdeelnemers over te dragen.

#### **Financiële activa en verplichtingen gewaardeerd tegen reële waarde**

De reële waarde van op actieve markten verhandelde financiële activa en verplichtingen (zoals genoteerde effecten en in het openbaar verhandelde afgeleide instrumenten) is gebaseerd op de genoteerde beurskoersen bij sluiting van de beurzen op de waarderingsdatum. Een actieve markt is een markt waar transacties voor het actief of de verplichting voldoende frequent en met een toereikend volume plaatsvinden zodat er voortdurend koersinformatie beschikbaar is. De vennootschap gebruikt de slotkoers voor financiële activa en financiële verplichtingen. Als zich een belangrijke wijziging in de reële waarde voordoet na de sluiting van de handel op het einde van de verslaggevingsdatum, worden waarderingstechnieken toegepast om de reële waarde te bepalen.

De reële waarde van niet op actieve markten verhandelde financiële activa en verplichtingen wordt bepaald aan de hand van waarderingstechnieken. De vennootschap kan intern ontwikkelde modellen gebruiken die gebaseerd zijn op waarderingsmethoden en -technieken die in de sector algemeen als standaard erkend zijn (IPEV). Waarderingsmodellen worden voornamelijk gebruikt om durf- en groeikapitaal, schuldbewijzen en andere schuldinstrumenten te waarderen waarvoor de markten in de loop van het boekjaar inactief zijn geweest. Sommige inputs voor deze modellen zijn mogelijk niet waarneembaar op de markt en worden daarom geschat op basis van aannames.

De gebruikte waarderingstechnieken omvatten het gebruik van vergelijkbare recente marktconforme transacties. Ze bepalen hoeveel een geïnformeerde onafhankelijke derde zou willen betalen voor de aankoop van de te waarderen belegging. Ze verwijzen naar andere instrumenten die wezenlijk hetzelfde zijn, modellen voor het bepalen van de premiekoers en andere waarderingstechnieken die veelal worden gebruikt door marktdeelnemers die zoveel mogelijk gebruik maken van marktinputs en zo weinig mogelijk vertrouwen op inputs die eigen zijn aan de entiteit.

De output van een model is altijd een schatting of benadering van een waarde die niet met zekerheid kan worden vastgesteld, en de aangewende waarderingstechnieken weerspiegelen mogelijk niet alle factoren die van belang zijn voor de posities die de vennootschap aanhoudt. Waarderingen worden daarom, zo nodig, aangepast om rekening te houden met aanvullende factoren zoals het modelrisico, het liquiditeitsrisico en het tegenpartijrisico.

#### **Overige financiële activa en verplichtingen**

De intrinsieke waarde met aftrek van afwaarderingsvoorziening van andere financiële activa en verplichtingen wordt geacht de reële waarde te benaderen.

#### *b. Reële-waarde hiërarchie*

De vennootschap erkent overdrachten tussen niveaus in de reële-waardehiërarchie vanaf het begin van de verslagperiode.

De reële-waardehiërarchie heeft de volgende niveaus:

Niveau 1: de inputs zijn genoteerde marktprijzen (niet gecorrigeerd) in actieve markten voor identieke activa of verplichtingen waartoe de entiteit op de waarderingsdatum toegang heeft;

Niveau 2: de inputs zijn andere inputs dan de onder niveau 1 vallende genoteerde marktprijzen die waarneembaar zijn voor het actief of de verplichting, hetzij direct, hetzij indirect; en

Niveau 3: de inputs zijn niet waarneembaar. Deze categorie omvat alle instrumenten waarvoor de waarderingstechnieken inputs omvatten die niet gebaseerd zijn op waarneembare marktgegevens en waarbij die onwaarneembare inputs een aanmerkelijk effect hebben op de waardering van de instrumenten..

Indien de inputs die worden gebruikt voor het bepalen van de reële waarde van een actief of verplichting binnen verschillende niveaus van de reële-waardehiërarchie vallen, dan wordt de bepaalde reële waarde in haar geheel ingedeeld in hetzelfde niveau van de reële-waardehiërarchie als de input van het laagste niveau dat van belang is voor de gehele waardering van de reële waarde. Daartoe wordt het belang van een input beoordeeld ten aanzien van de waardering van de reële waarde in haar geheel. Als een waardering van de reële waarde gebruikmaakt van waarneembare inputs die een aanmerkelijke aanpassing vergen op basis van onwaarneembare inputs, behoort die waardering tot niveau 3. Beoordelen in welke mate een bepaalde input van belang is voor de waardering van de reële waarde in haar geheel vergt oordeelsvermogen, waarbij factoren die specifiek zijn voor het actief of de verplichting in aanmerking moeten worden genomen.

Om te bepalen wat 'waarneembaar' is, moet de vennootschap veel oordeelsvermogen in stelling brengen. De vennootschap beschouwt marktgegevens die vlot beschikbaar zijn, regelmatig worden verspreid of geactualiseerd, die betrouwbaar en verifieerbaar zijn, die niet door eigendomsrechten zijn beschermd en die worden verstrekt door onafhankelijke bronnen die actief betrokken zijn bij de desbetreffende markt als waarneembare gegevens.

Beleggingen met waarden die gebaseerd zijn op genoteerde marktkoersen op actieve markten, en die daarom in niveau 1 zijn ondergebracht, omvatten actieve genoteerde aandelen en op de beurs verhandelde afgeleide instrumenten. De vennootschap past de beurskoers voor deze instrumenten niet aan.

Financiële instrumenten die worden verhandeld op markten die niet actief worden geacht maar die worden gewaardeerd op basis van genoteerde beurskoersen, noteringen van handelaars of andere bronnen van koersbepaling die worden ondersteund door waarneembare inputs, worden ondergebracht in niveau 2. Deze omvatten genoteerde aandelen op niet actieve marken en buiten beurs verhandelde afgeleide instrumenten. Aangezien beleggingen van niveau 2 posities omvatten die niet op actieve markten worden verhandeld en/of waarvoor overdrachtsbeperkingen gelden, kunnen de waarderingen worden aangepast teneinde de illiquiditeit en/of niet-overdraagbaarheid ervan, die doorgaans wordt beoordeeld op basis van de beschikbare marktinformatie, weer te geven.

Beleggingen die in niveau 3 zijn ondergebracht, hebben aanmerkelijke niet-waarneembare inputs, aangezien ze slechts incidenteel worden verhandeld. Instrumenten van niveau 3 omvatten private equity en bedrijfsschuldbewijzen. Aangezien voor dit soort effecten geen waarneembare koersen beschikbaar zijn, heeft de vennootschap waarderingstechnieken gebruikt om de reële waarde ervan af te leiden.

#### *c. Waarderingskader*

De vennootschap heeft een controlekader voor de waardering van reële waarden vastgesteld. De beheervennootschap die verantwoordelijk is voor de ontwikkeling van de waarderingsprocessen en -procedures van de vennootschap houdt toezicht op het waarderingsproces. De beheervennootschap brengt verslag uit aan de raad van bestuur van de vennootschap.

De beheervennootschap verricht de waarderingen en berekeningen zo vaak als passend is voor het specifieke karakter van de vennootschap. In de praktijk beoordeelt de beheervennootschap de waarderingen van de niet-genoteerde beleggingen van de vennootschap ten minste elk kwartaal. De waardering kan tussen twee waarderingsdatums opnieuw worden beoordeeld indien er zich in de onderliggende beleggingen belangrijke gebeurtenissen voordoen.

De waardering behoort tot de bevoegdheid van de waarderingsexpert en het uitvoerend comité van de beheervennootschap. De waarderingsfunctie staat los van het portefeuillebeheer en de waarderingsexpert woont weliswaar de teamvergaderingen bij, maar is geen lid van de beleggingscomités. Andere maatregelen zorgen ervoor dat belangenconflicten worden beperkt en dat ongepaste beïnvloeding van de medewerkers wordt voorkomen. De waardering wordt verricht met alle nodige bekwaamheid, zorgvuldigheid en toewijding. De waarderingsexpert heeft ervaring met de controle of bepaling van de waardering van financiële instrumenten.

Voor de waardering van de niet-genoteerde beleggingen krijgt de waarderingsexpert van de ter zake gespecialiseerde beleggingsbeheerders input over de fundamentals en de prognoses van de niet-genoteerde beleggingen. Zij/hij woont de vergaderingen van de beleggingsteams bij. Waarderingsvoorstellen kunnen worden besproken in de respectieve beleggingsteamvergaderingen van de fondsen. De waarderingsexpert heeft als belangrijkste verantwoordelijkheid na te gaan of alle waarderingen worden verricht in overeenstemming met de waarderingsregels van de vennootschap en te controleren of de aannames waarop de waardering is gebaseerd voldoende zijn gedocumenteerd. Hij/zij zorgt er ook voor dat alle factoren die van belang kunnen zijn om de waarde van de niet-genoteerde beleggingen vast te stellen tijdens de evaluatie in acht zijn genomen.

De waarderingsvoorstellen worden besproken tijdens de waarderingsvergadering die rond het einde van elk kwartaal plaatsvindt. Deze driemaandelijkse waarderingsvergaderingen worden bijgewoond door: de waarderingsexpert, de leden van het uitvoerend comité van Capricorn Partners en alle beleggingsbeheerders van Capricorn die toezicht houden op de actieve niet-genoteerde beleggingen van de vennootschap. Tijdens de waarderingsvergadering worden de door een beleggingsbeheerder voorgestelde waarderingen besproken met alle aanwezigen en kunnen de waarderingen worden aangepast voordat een definitief waarderingsvoorstel wordt opgesteld.

De definitieve waarderingsvoorstellen worden ter goedkeuring voorgelegd aan het uitvoerend comité van Capricorn Partners.

De eindverantwoordelijkheid voor de goedkeuring van de waarderingen berust juridisch en contractueel bij de raad van bestuur van Quest for Growth. Wijzigingen aan de waarderingsregels moeten ter goedkeuring worden voorgelegd aan de raad van bestuur.

#### **d. Reële-waardehiërarchie – Financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde**

De volgende tabel analyseert de financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde op de verslagdatum volgens het niveau in de reële-waardehiërarchie waartoe de waardering tegen reële waarde wordt gerekend. De bedragen zijn gebaseerd op de waarden die in het vermogensoverzicht zijn opgenomen.

| 31 december 2023                                                                                          | Niveau 1   | Niveau 2 | Niveau 3   | Totaal      |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|----------|------------|-------------|
| Financiële activa tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies |            |          |            |             |
| Genoteerde aandelen                                                                                       | 84.295.827 | 0        | 6.640      | 84.302.467  |
| Schuldbewijzen                                                                                            | 0          | 0        | 312.613    | 312.613     |
| Durf- en groeikapitaal                                                                                    | 0          | 0        | 12.976.146 | 12.976.146  |
| Durf- en groeikapitaalfondsen                                                                             | 0          | 0        | 35.526.047 | 35.526.047  |
| Totaal                                                                                                    | 84.295.827 | 0        | 48.821.446 | 133.117.272 |

| 31 december 2022                                                                                          | Niveau 1   | Niveau 2 | Niveau 3   | Totaal      |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|----------|------------|-------------|
| Financiële activa tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies |            |          |            |             |
| Genoteerde aandelen                                                                                       | 82.771.077 | 88.611   | 0          | 82.859.689  |
| Schuldbewijzen                                                                                            | 0          | 0        | 468.595    | 468.595     |
| Durf- en groeikapitaal                                                                                    | 0          | 0        | 13.701.867 | 13.701.867  |
| Durf- en groeikapitaalfondsen                                                                             | 0          | 0        | 39.480.547 | 39.480.547  |
| Totaal                                                                                                    | 82.771.077 | 88.611   | 53.651.008 | 136.510.697 |

#### **9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023**

In 2023 werden geen financiële instrumenten van niveau 2 naar niveau 1 overgedragen.

De volgende tabel toont een afstemming van de openingssaldi met de eindsaldi voor de waardering tegen reële waarde in niveau 3 van de reëlewaardehiërarchie

|                                                             | Beleggingen in<br>private equity | Durfkapi<br>taal-fondsen | Totaal     |
|-------------------------------------------------------------|----------------------------------|--------------------------|------------|
| Saldo per 1 januari 2023                                    | 14.170.462                       | 39.480.547               | 53.651.008 |
| Aankoop                                                     | 991.532                          | 2.421.665                | 3.413.197  |
| Verkoop                                                     | -3.616.759                       | -701.699                 | -4.318.458 |
| Overdracht naar niveau 3                                    | 6.640                            |                          | 6.640      |
| Overdracht van niveau 3                                     |                                  |                          |            |
| Totaal winst (of verlies) verwerkt in de resultatenrekening | 1.743.524                        | -5.674.466               | -3.930.942 |
| Saldo per 31 december 2023                                  | 13.295.399                       | 35.526.047               | 48.821.446 |
|                                                             |                                  |                          |            |
| Saldo per 1 januari 2022                                    | 19.971.590                       | 32.627.429               | 52.599.019 |
| Aankoop                                                     | 5.586.072                        | 7.107.500                | 12.693.572 |
| Verkoop                                                     | -5.617.417                       | -351.984                 | -5.969.401 |
| Overdracht naar niveau 3                                    |                                  |                          |            |
| Overdracht van niveau 3                                     |                                  |                          |            |
| Totaal winst (of verlies) verwerkt in de resultatenrekening | -5.769.783                       | 97.601                   | -5.672.182 |
| Saldo per 31 december 2022                                  | 14.170.462                       | 39.480.547               | 53.651.008 |
|                                                             |                                  |                          |            |

Waarderingstechnieken die worden gebruikt om de reële waarde te bepalen, moeten zo veel mogelijk relevante waarneembare inputs en zo weinig mogelijk niet-waarneembare inputs gebruiken. Inputs van niveau 3 zijn niet-waarneembare inputs voor het actief. Zij worden gebruikt om de reële waarde te bepalen voor zover geen relevante waarneembare inputs beschikbaar zijn. Zij weerspiegelen de veronderstellingen waarvan marktdeelnemers bij het waarderen van het actief zouden uitgaan, met inbegrip van veronderstellingen over risico's.

Veronderstellingen over risico's omvatten het risico dat inherent is aan een bepaalde waarderingstechniek die wordt gebruikt om de reële waarde te bepalen (zoals een waarderingsmodel) en het risico dat inherent is aan de inputs voor de waarderingstechniek.

Onderstaande tabel geeft weer in welke mate bepaalde waarderingstechnieken gebruikt zijn voor de waardering van de financiële instrumenten op niveau 3 op 31 december 2023:

| 31/12/2023                                                 | Multiples | Scenario analyse | Beursnoteringen | Cash  | Andere |
|------------------------------------------------------------|-----------|------------------|-----------------|-------|--------|
| Waarderingen durf- en groeikapitaal als % van de NAV       |           |                  |                 |       |        |
| DMC                                                        |           | 1.11%            |                 |       |        |
| EclecticIQ                                                 |           | 1.88%            |                 |       |        |
| Finquest                                                   |           | 0.58%            |                 |       |        |
| Fruitcore Robotics                                         | 1.42%     |                  |                 |       |        |
| NGData                                                     | 0.81%     |                  |                 |       |        |
| Qpinch                                                     |           | 1.35%            |                 |       |        |
| Rein4ced                                                   |           | 0.57%            |                 |       |        |
| Sensolus                                                   | 1.72%     |                  |                 |       |        |
| Totaal                                                     | 3.95%     | 5.49%            |                 |       |        |
| Verdeling waarderingsmethodes                              |           |                  |                 |       |        |
| Durf- en groeikapitaal en schuldbewijzen                   | 41.87%    | 58.13%           | 0.00%           | 0.00% | 0.00%  |
| Durf- en groeikapitaalfondsen (onderliggende instrumenten) | 11.63%    | 76.17%           | 0.00%           | 7.55% | 4.64%  |

#### *e. Sensitiviteitsanalyse van financiële instrumenten tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies*

De waardering van beleggingen in durf- en groeikapitaal en in durf- en groeikapitaalfondsen hangt af van een aantal marktgerelateerde factoren. Onderstaande marktgerelateerde factoren kunnen toegepast worden bij de waarderingsmethodes.

Multiples: de gebruikte multiples zijn bij voorkeur EV/revenues (bedrijfswaarde / omzet) voor bedrijven met een duurzame stroom van omzet en EV/EBITDA (bedrijfswaarde / winst voor financiële lasten en belastingen en afschrijvingen) voor bedrijven met een duurzame stroom van EBITDA. De waardering gebeurt op basis van de meest recente beschikbare informatie over 12 maanden, bijvoorbeeld de cijfers van de laatste vier kwartalen of de cijfers van het laatste boekjaar.

De multiple zal bepaald worden op basis van de mediaan van vergelijkbare ondernemingen (de 'peer group'). Sinds 30 juni 2023 wordt Bloomberg gebruikt als bron voor deze financiële data, voordien was dit Factset. De impact per 30 juni 2023 van deze wijziging bedraagt + €336.773. De peer group wordt samengesteld op basis van criteria zoals: vergelijkbare activiteiten of sector, grootte, geografische spreiding. De peer group bevat bij voorkeur minimum drie en maximum tien ondernemingen.

De markt-gebaseerde multiple van de groep van vergelijkbare genoteerde bedrijven (de peer group) wordt gecorrigeerd voor de verschillen tussen de peer group en het te waarderen bedrijf. Een eerste correctie (illiqiuiditeitsdiscount) wordt toegepast omwille van het verschil in liquiditeit van de gewaardeerde aandelen ten opzichte van beursgenoteerde aandelen. Andere redenen om multiples te corrigeren (discount of premium) kunnen zijn: omvang, groei, diversiteit, aard van activiteiten, verschillen in markten, concurrentiepositie, prestaties van het bedrijf, recente transacties waarbij vergelijkbare bedrijven zijn verkocht of gefinancierd, uitzonderlijke of eenmalige verwachte daling van de resultaten enz.

Scenario analyse: Bij het toepassen van het probabiliteits-gewogen model wordt rekening gehouden met sector gerelateerde informatie en beschikbare studies.

Bij de waardering van beleggingen in durf- en groeikapitaal in de door Capricorn beheerde durfkapitaalfondsen zijn per 31 december 2023 30 participaties gewaardeerd op basis van scenario analyse en 5 participaties gewaardeerd aan de hand van de multiple methode. Daarnaast zijn bij de waarderingen van de rechtstreekse beleggingen van Quest for Growth in niet-genoteerde ondernemingen 6 participaties gewaardeerd op basis van scenario analyse en 3 participaties gewaardeerd aan de hand van de multiples methode.

Als de waarderingen bij een scenario analyse een wijziging van 10% ondergaan, betekent dit een stijging (of daling) in de waarde van de durf- en groeikapitaalfondsen met een bedrag van €2.706.172. Voor de rechtstreekse investeringen van Quest for Growth in durf- en groeikapitaal met een scenario analyse zou dit een stijging (of daling) van €772.534 betekenen.

Als de peer group multiple met 1 zou toenemen/afnemen bij de individuele participaties van de durf- en groeikapitaalfondsen gewaardeerd op basis van multiples, resulteert dit in een totale stijging/daling van €1.419.785/€1.539.416. Voor de rechtstreekse investeringen van Quest for Growth in durf- en groeikapitaal gewaardeerd op basis van multiples zou de toename/afname van de multiple met 1 bij de individuele participaties een totale stijging/ daling van €549.586/€632.494 betekenen.

De portefeuille genoteerde aandelen is in belangrijke mate gevoelig aan schommelingen van de aandelenmarkten. De bèta van de portefeuille, die de gevoeligheid van de portefeuille meet ten opzichte van de markt, bedraagt 0,81 op 2 jaar. De bèta's zijn berekend met Bloomberg voor de genoteerde aandelenportefeuille exclusief cash ten opzichte van de STOXX Europe 600 Net Return index op datum van 31 december 2023. Rekening houdend met deze bèta's, berekend op basis van historische data voor de portefeuille, kan een stijging of daling van 8,1% verwacht worden bij een stijging of daling van 10% van de STOXX Europe 600 Net Return index. Wijzigingen in de samenstelling van de portefeuille en wijzigingen van de volatiliteit van aandelen in de portefeuille of van de markt kunnen aanleiding geven tot schommelingen die afwijken van hierboven vermelde cijfers.

![](_page_108_Figure_1.jpeg)

#### *f. Financiële instrumenten niet gewaardeerd tegen reële waarde*

Onderstaande grafiek geeft een overzicht van de bèta's van de genoteerde aandelen in portefeuille op 2 jaar:

De financiële instrumenten die niet tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies worden gewaardeerd zijn kortlopende financiële activa en verplichtingen met een boekwaarde die de reële waarde benadert. Ze worden niet tegen reële waarde gewaardeerd wegens het feit dat de boekwaarde een goede benadering is van de reële waarde aangezien deze kortlopend van aard zijn en – wat de financiële activa betreft – wegens de hoge kredietwaardigheid van de tegenpartijen. Bijgevolg werd geen afwaardering ingevolge verwachte kredietverliezen geboekt voor deze vorderingen.

| 31 december 2023                | Boekwaarde | Niveau 1 | Niveau 2  | Niveau 3 | Totaal    |
|---------------------------------|------------|----------|-----------|----------|-----------|
| Financiële activa               |            |          |           |          |           |
| Kortlopende schuldbewijzen      | 0          | 0        | 0         | 0        | 0         |
| Handels- en overige vorderingen | 474.757    | 0        | 474.757   | 0        | 474.757   |
| Dividendvorderingen             | 385.020    | 0        | 385.020   | 0        | 385.020   |
| Financiële verplichtingen       |            |          |           |          |           |
| Handelsschulden                 | 0          | 0        | 0         | 0        | 0         |
|                                 |            |          |           |          |           |
| 31 december 2022                | Boekwaarde | Niveau 1 | Niveau 2  | Niveau 3 | Totaal    |
| Financiële activa               |            |          |           |          |           |
|                                 |            |          |           |          |           |
| Kortlopende schuldbewijzen      | 0          | 0        | 0         | 0        | 0         |
| Handels- en overige vorderingen | 1.050.834  | 0        | 1.050.834 | 0        | 1.050.834 |
| Dividendvorderingen             | 563.083    | 0        | 563.083   | 0        | 563.083   |
|                                 |            |          |           |          |           |
| Financiële verplichtingen       |            |          |           |          |           |

#### *g. Geldmiddelen en cash equivalenten*

Geldmiddelen en cash equivalenten zijn geldmiddelen geplaatst bij financiële instellingen en zijn onmiddellijk opvraagbaar. Voor meer info, zie voorgaand hoofdstuk 6 "Beheer van financiële risico's", paragraaf B "Liquiditeitsrisico", onder "Kredietrisico".

#### **8. Operationele Segmenten**

De vennootschap brengt verslag uit over drie segmenten: beleggingen in genoteerde aandelen, beleggingen in durf- en groeikapitaal en beleggingen in durf- en groeikapitaalfondsen. De informatie over de segmenten wordt opgesteld op dezelfde grondslagen als de informatie die wordt gebruikt om de jaarrekening van het Fonds op te stellen.

#### **Beleggingen in genoteerde aandelen**

De portefeuille van Quest for Growth in genoteerde ondernemingen wordt volledig actief beheerd en volgt geen referentie-index of benchmark. De aandelen worden geselecteerd op basis van fundamentele analyses. Belangrijke beleggingscriteria zijn: financiële slagkracht, groeivooruitzichten, marktpositie, robuust beheer en waardering van het aandeel. De voorkeur gaat uit naar langlopende beleggingen in groeibedrijven met een aantrekkelijke waardering.

De meeste aandelen in de portefeuille zijn van ondernemingen met een kleine tot middelgrote marktkapitalisatie (small & mid caps). Quest for Growth vindt het erg belangrijk persoonlijk contact te houden met het management van deze ondernemingen. Daarnaast kan Quest for Growth tot op zekere hoogte ook beleggen in grote ondernemingen om de liquiditeit van de portefeuille te versterken.

Er wordt een evenwichtige spreiding over de diverse sectoren nagestreefd. De portefeuille is gediversifieerd maar selectief, met beleggingen in 20 tot 30 verschillende ondernemingen. De positie in een onderneming is in principe nooit meer dan 5% van de netto-inventariswaarde.

#### **Beleggingen in durf- en groeikapitaal**

Quest for Growth kan samen met de durfkapitaalfondsen van Capricorn Partners selectief beleggen zodat de positie van Quest for Growth ten aanzien van ondernemingen waarin reeds belegd is, kan vergroten. Dit gebeurt doorgaans in een latere fase in de ontwikkeling van de onderneming in kwestie. Over dit soort beleggingen wordt de beslissing initieel genomen door de raad van bestuur van Quest for Growth.

Om de investeringen in niet genoteerde ondernemingen te bevorderen, kan Quest for Growth sinds 2017 ook rechtstreeks investeren zonder dat de investering een co-investering uitmaakt. We verwijzen naar het hoofdstuk Strategie op pagina 8 van dit verslag.

Wat betreft rechtstreekse investeringen in niet-genoteerde ondernemingen, investeert Quest for Growth maximaal 5% van de activa in één onderneming.

#### **Beleggingen in durf- en groeikapitaalfondsen**

Er wordt ook in niet-genoteerde ondernemingen belegd via durfkapitaalfondsen van Capricorn Partners, de beheervennootschap van Quest for Growth. De raad van bestuur van Quest for Growth beslist of er al dan niet in deze fondsen zal worden belegd. Het is de bedoeling via deze fondsen een aanmerkelijke positie te verwerven in deze bedrijven, waarbij de beheervennootschap een actieve rol vervult in de raad van bestuur en in de ondersteuning van het management van die ondernemingen. Deze strategie moet zorgen voor een hogere instroom van investeringsdossiers en een intensievere follow-up van de beleggingen in durf- en groeikapitaal om zodoende de toekomstige resultaten van Quest for Growth verder te verbeteren.

Voor de beleggingen in fondsen van derden werd een soortgelijke strategie gevolgd als voor de rechtstreekse participaties in niet-genoteerde ondernemingen, maar er zullen geen investeringen in nieuwe fondsen gebeuren. De verplichtingen uit het verleden zullen worden nagekomen.

Onderstaande tabel geeft een overzicht van de financiële activa per segment:

|                                                   | Toelichting | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|---------------------------------------------------|-------------|---------------------|---------------------|
| Investeringen in genoteerde<br>aandelen           | 14          | 84.302.467          | 82.859.689          |
| Investeringen in durf- en<br>groeikapitaal        | 14          | 13.288.759          | 14.170.462          |
| Investeringen in durf- en<br>groeikapitaalfondsen | 14          | 35.526.047          | 39.480.546          |
| TOTAAL:                                           |             | 133.117.272         | 136.510.697         |

#### **OVERZICHT VAN WINST OF VERLIES PER SEGMENT**

| In EUR                                                                | Voor de periode tot:<br>Toelichting | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|-----------------------------------------------------------------------|-------------------------------------|---------------------|---------------------|
| Netto gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa      | 7/10                                | -2.884.842          | 573.633             |
| Netto niet-gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa | 7/10                                | 6.436.104           | -25.573.059         |
| Dividendinkomsten                                                     |                                     | 1.824.290           | 1.984.901           |
| Segment inkomsten uit beleggingen in genoteerde aandelen              |                                     | 5.375.552           | -23.014.525         |
| Netto gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa      | 7/10                                | -3.561.928          | 5.899.538           |
| Netto niet-gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa | 7/10                                | 1.743.524           | -5.769.784          |
| Dividendinkomsten                                                     |                                     | 0                   | 0                   |
| Segment inkomsten uit beleggingen in durf- en groeikapitaal           |                                     | -1.818.405          | 129.754             |
| Netto gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa      | 7/10                                | 254.943             | 290.977             |
| Netto niet-gerealiseerde meer- / (minderwaarden) op financiële activa | 7/10                                | -5.695.495          | 97.601              |
| Dividendinkomsten                                                     |                                     | 0                   | 0                   |
| Segment inkomsten uit beleggingen in durf- en groeikapitaalfondsen    |                                     | -5.440.552          | 388.577             |
| Netto rente-inkomsten / (lasten)                                      | 11                                  | 78.021              | -7.018              |
| Netto gerealiseerde meer-/ (minderwaarden) via wisselkoersen          |                                     | -2.536              | 8.637               |
| Netto niet-gerealiseerde meer- / (minderwaarden) via wisselkoersen    |                                     | 5.603               | 4.114               |
| Totaal inkomsten uit beleggingen                                      |                                     | -1.802.318          | -22.490.460         |
| Overige operationele bedrijfsinkomsten / (verliezen)                  |                                     | 860.320             | 101.156             |
| Totaal operationele inkomsten                                         |                                     | -941.997            | -22.389.304         |
| Totaal bedrijfskosten                                                 |                                     | -2.237.107          | -2.103.487          |
| Winst uit bedrijfsactiviteiten                                        |                                     | -3.179.105          | -24.492.791         |
| Netto financiële kosten                                               |                                     | -1.501              | -2.651              |
| Winst / (verlies) vóór belastingen                                    |                                     | -3.180.605          | -24,495,442         |
| Roerende voorheffing                                                  | 12                                  | -316.085            | -333.304            |
| Overige inkomstenbelastingen                                          | 12                                  | -27.570             | -219                |
| Winst / (verlies) voor het boekjaar                                   |                                     | -3.524.260          | -24.828.966         |

#### **9. Winst per aandeel (WPA)**

|                                                              | 31 december 2023   |                        | 31 december 2022   |                      |                      |                      |
|--------------------------------------------------------------|--------------------|------------------------|--------------------|----------------------|----------------------|----------------------|
|                                                              | Gewone<br>aandelen | Preferente<br>aandelen | Gewone<br>aandelen | Aandelen<br>klasse A | Aandelen<br>klasse B | Aandelen<br>klasse B |
| Gemiddeld aantal uitstaande<br>aandelen - basis en verwaterd | 18.602.948         | 378*                   | 17.765.860         | 750                  | 250                  | 250                  |
| Winst / (Verlies):                                           | -3.524.189         | -72                    | -24.827.569        | -1.048               | -349                 | -349                 |
| Winst / (Verlies) per aandeel -<br>basis en verwaterd        | -0,19              | -0,19                  | -1,40              | -1,40                | -1,40                | -1,40                |

*\* Het aantal preferente aandelen op 31/12/2023 bedraagt 500, uitgegeven op 30/03/2023 wat wil zeggen dat het gemiddeld aantal aandelen over heel 2023 378 is (0\*89/365 + 500\*276/365). Met dezelfde berekening zijn het gemiddeld aantal klasse A- en klasse B aandelen voor 2023 183 en 61, respectievelijk, wat ook een (theoretisch) verlies van €0,19 per aandeel oplevert.*

*De houders van de verschillende aandelenklassen hebben verschillende rechten bij dividenduitkering en bij liquidatie van de vennootschap (Zie punt 18 hierna).*

## **10. Nettowinst uit financiële instrumenten tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies**

| Nettowinst / (verlies) uit financiële instrumenten<br>tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|---------------------|
| Aandelen (inclusief durfkapitaalfondsen)                                                                                                      | -3.232.067          | -24.058.609         |
| Schuldbewijzen                                                                                                                                | -475.628            | -422.486            |
| Afgeleide financiële instrumenten                                                                                                             | 0                   | 0                   |
|                                                                                                                                               |                     |                     |
| Nettowinst / (verlies) uit financiële instrumenten<br>tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
| Gerealiseerd                                                                                                                                  | -6.191.828          | 6.764.147           |
| Niet-gerealiseerd                                                                                                                             | 2.484.133           | -31.245.241         |

De gerealiseerde winst uit financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies is het verschil tussen de intrinsieke waarde van een financieel instrument bij het begin van de verslagperiode, of de transactiekoers indien het in de lopende periode werd aangekocht, en de verkoopprijs of afrekeningskoers van dat instrument.

De niet-gerealiseerde winst is het verschil tussen de intrinsieke waarde van een financieel instrument bij het begin van de periode, of de transactiekoers indien het in de lopende periode werd aangekocht, en de intrinsieke waarde ervan aan het einde van de periode.

| 11. Rente-inkomsten (lasten) | Rente-inkomsten / (lasten) op financiële instrumenten die niet<br>tegen reële waarde worden gewaardeerd | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|---------------------|
|                              | Kortlopende schuldbewijzen                                                                              | 0                   | 0                   |
|                              | Geldmiddelen en kasequivalenten                                                                         | 78.021              | -7.018              |

#### **12. Inkomstenbelastingen**

#### **Overige inkomstenbelastingen**

Quest for Growth is gestructureerd als een privak en geniet als dusdanig aanzienlijke belastingvoordelen. Deze voordelen gelden uitsluitend als de beleggingsregels worden nageleefd en:

- alle ondernemingen in de portefeuille aan een normaal belastingregime onderworpen zijn;
- ten minste 80% van de gerealiseerde winsten van het boekjaar als dividend worden uitgekeerd (volgens de statuten van Quest for Growth zal het ten minste 90% van de gerealiseerde winsten uitkeren) voor zover aan de bepalingen van het WVV en van artikel 35 van het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016 voldaan is.
- voor zover er uitkeerbare sommen beschikbaar zijn.

Indien de privak zich aan deze beleggingsregels houdt, is de belastinggrondslag beperkt tot verworpen uitgaven en 'abnormale of goedgunstige voordelen'.

Aanpassingen aan de wet op de vennootschapsbelastingen kunnen ingrijpende gevolgen hebben voor het resultaat van de vennootschap.

Met ingang van 1 januari 2023 wordt de jaarlijkse abonnementstaks van 0.0925% berekend op het eigen vermogen aan het einde van het voorgaande boekjaar eveneens voor 80% als verworpen uitgave beschouwd voor de verschuldigde belastingen.

#### **Roerende voorheffing**

Op dividendinkomsten afkomstig van buitenlandse ondernemingen die door de vennootschap worden ontvangen, wordt een roerende voorheffing afgehouden in het land van herkomst. Op grond van de dubbele-belastingverdragen tussen België en het betrokken land van herkomst kan mogelijk een deel van de ingehouden roerende voorheffing worden teruggevorderd.

Dividendinkomsten afkomstig van Belgische ondernemingen zijn onderworpen aan een roerende voorheffing van 30%. De betaalde roerende voorheffing kan niet worden teruggevorderd. Tijdens de verslagperiode tot 31 december 2023 werd een bedrag van €195.593 (2022: €146.255) als roerende voorheffing betaald op dividenden afkomstig van Belgische ondernemingen.

Voor de periode tot 31 december 2023 werd eveneens €234.444 niet recupereerbare roerende voorheffing ingehouden op dividenden van buitenlandse ondernemingen. Voor dezelfde periode tot 31 december 2022 werd €192.028 niet recupereerbare roerende voorheffing ingehouden.

#### **13. Classificatie van financiële activa en financiële verplichtingen**

De onderstaande tabel geeft weer hoe de intrinsieke waarden van de financiële activa en verplichtingen van de vennootschap zijn ondergebracht in categorieën van financiële instrumenten.

| Gewaardeerd tegen<br>reële waarde | Financiële activa<br>en schulden tegen<br>geamortiseerde kostprijs | Totaal      |
|-----------------------------------|--------------------------------------------------------------------|-------------|
|                                   | 6.800.567                                                          | 6.800.567   |
|                                   | 0                                                                  | 0           |
|                                   | 474.757                                                            | 474.757     |
|                                   | 385.020                                                            | 385.020     |
|                                   | 0                                                                  | 0           |
| 132.804.660                       |                                                                    | 132.804.660 |
| 312.613                           |                                                                    | 312.613     |
|                                   | 7.191                                                              | 7.191       |
|                                   | 0                                                                  | 0           |
|                                   | -40.115                                                            | -40.115     |
| 133.117.272                       | 7.627.420                                                          | 140.744.692 |
|                                   |                                                                    |             |

| 31 december 2022                    |                                                                                                                                        | Gewaardeerd tegen<br>reële waarde | Financiële activa<br>en schulden tegen<br>geamortiseerde kostprijs | Totaal      |
|-------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------|--------------------------------------------------------------------|-------------|
| Geldmiddelen en kasequivalenten     |                                                                                                                                        |                                   | 6.177.462                                                          | 6.177.462   |
| Kortlopende schuldbewijzen          |                                                                                                                                        |                                   |                                                                    |             |
| Handelsvorderingen                  |                                                                                                                                        |                                   | 1.050.834                                                          | 1.050.834   |
| Dividendenvorderingen               |                                                                                                                                        |                                   | 563.083                                                            | 563.083     |
| Financiële activa                   |                                                                                                                                        |                                   |                                                                    |             |
|                                     | Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies - aandelen       | 136.042.102                       |                                                                    | 136.042.102 |
|                                     | Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies - schuldbewijzen | 468.595                           |                                                                    | 468.595     |
| Overige vlottende activa            |                                                                                                                                        |                                   | 7.210                                                              | 7.210       |
| Handelsschulden en overige schulden |                                                                                                                                        |                                   | -219                                                               | -219        |
| Overige verplichtingen              |                                                                                                                                        |                                   | -40.115                                                            | -40.115     |
| Totaal                              |                                                                                                                                        | 136.510.697                       | 7.758.255                                                          | 144.268.952 |

## **14. Financiële activa en financiële verplichtingen gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verliesverwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies**

| Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies        | 31 december 2023 | 31 december 2022 |
|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|------------------|
| Genoteerde aandelen                                                                                                          | 84.302.467       | 82.859.689       |
| Durf- en groeikapitaal                                                                                                       | 12.976.146       | 13.701.862       |
| Durf- en groeikapitaalfondsen                                                                                                | 35.526.047       | 39.480.547       |
| Schuldbewijzen                                                                                                               | 312.613          | 468.595          |
| Totaal financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van<br>waardeveranderingen in de winst of het verlies | 133.117.272      | 136.510.697      |

#### *Classificatie*

De vennootschap classificeert zijn beleggingen in schuldinstrumenten tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies, aangezien ze beheerd worden en de prestaties ervan beoordeeld worden op basis van reële waarde, in overeenstemming met een gedocumenteerde risicobeheer- of beleggingsstrategie en informatie over de groep intern op die basis wordt verstrekt aan managers van de entiteit op sleutelposities. Investeringen in eigenvermogensinstrumenten (inclusief aandelen) worden gewaardeerd op basis van reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies aanzien ze voor verhandeling aangehouden worden. Afgeleide instrumenten worden gewaardeerd op basis van reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies onder IFRS 9.

Financiële activa of financiële verplichtingen die worden aangehouden voor handelsdoeleinden zijn voornamelijk verworven resp. aangegaan met het oog op de verkoop of wederinkoop in de nabije toekomst of bij eerste opname; ze maken deel uit van een portefeuille van geïdentificeerde financiële instrumenten die het Fonds samen beheert en die een recent actueel patroon van winstneming op de korte termijn vertoont. Alle afgeleide instrumenten en shortposities vallen onder deze categorie. Er gebeurt geen hedge accounting voor afdekkingstransacties.

#### **15. Handelsvorderingen en overige vorderingen**

Handels- en overige vorderingen bevatten:

|                                                                          | 31 december<br>2023 | 31 december<br>2022 |
|--------------------------------------------------------------------------|---------------------|---------------------|
| Vorderingen naar aanleiding van desinvesteringen (es<br>crow-rekeningen) | 473.399             | 1.050.834           |
| Andere                                                                   | 1.359               | 0                   |
| Totaal                                                                   | 474.757             | 1.050.834           |

#### **16. Vergoedingen aan de commissaris**

De vergoeding betaald aan PwC Bedrijfsrevisoren voor de uitvoering van de audit van de jaarrekening en voor een beperkt nazicht van de halfjaarcijfers, bedroeg €40.810 (exclusief BTW). Er is in 2023 een bijkomende vergoeding van €11.800 (exclusief BTW) betaald voor het opstellen van het verslag in het kader van artikel 7:155 en de ESEF-vereisten (XHTML formaat) van toepassing op de digitale financiële overzichten per 31 december 2022.

![](_page_114_Picture_3.jpeg)

| Geautoriseerd, uitgegeven en volstort                              | 31 december 2023 | 31 december 2022 |
|--------------------------------------------------------------------|------------------|------------------|
| Gewone aandelen                                                    | 18.733.461       | 18.198.212       |
| Preferente aandelen                                                | 500              | 0                |
| Aandelenklasse A                                                   | 0                | 750              |
| Aandelenklasse B                                                   | 0                | 250              |
| Maatschappelijk kapitaal                                           | €148.298.945     | €148.298.945     |
| Kost van de kapitaalverhoging                                      | €1.226.045       | €1.226.045       |
| Maatschappelijk kapitaal na aftrek kosten kapitaalverhoging (IFRS) | €147.072.900     | €147.072.900     |

#### **Kapitaalvermeerdering / keuzedividend:**

Quest for Growth keerde op 21 april 2022 een dividend van €19.045.714,27 uit. Dit kwam neer op een bruto dividend voor de gewone aandelen van €1,02 per aandeel (netto: €1,00 euro per aandeel).

De aandeelhouders werd de keuze geboden tussen ofwel:

- (i) de inbreng van hun dividendrechten in het kapitaal in ruil voor nieuwe aandelen van de klasse 'gewone aandelen',
- (ii) de uitbetaling van de dividendrechten in geld, of
- (iii) een combinatie van beide voorgaande opties.

De uitgifteprijs voor de houders van gewone aandelen bedroeg €6,00 per nieuw gewoon aandeel. De uitgifteprijs voor de houders van preferente aandelen (aandelen A en aandelen B) bedroeg €7,32 per nieuw gewoon aandeel, daar zij geen korting genoten. Het aantal dividendrechten dat diende ingebracht te worden om in te schrijven op één nieuw gewoon aandeel (de "ruilverhouding") bedroeg 6, dus 1 nieuw gewoon aandeel voor 6 bestaande dividendrechten.

Voor 45% van de dividendrechten opteerden de aandeelhouders voor de inbreng van hun dividendrechten in het kapitaal in ruil voor nieuwe aandelen van de klasse 'gewone aandelen'. Hierdoor werden 1.424.986 nieuwe gewone aandelen uitgegeven, voor een totaalbedrag van €8.549.916.

De levering van de nieuwe gewone aandelen en de toelating ervan tot de verhandeling op Euronext Brussels gebeurde eveneens op 21 april 2022.

In 2023 is er geen kapitaalvermeerdering, kapitaalvermindering of keuzedividend uitgevoerd.

Het kapitaal van Quest for Growth bedraagt nu (na aftrek van de kosten van de kapitaalverhoging) €147.072.900 en wordt vertegenwoordigd door 18.733.461 gewone aandelen en 500 preferente aandelen.

Elk van deze aandelen verleent één stemrecht op de algemene vergadering van de vennootschap.

#### **18. Dividend**

Quest for Growth heeft de structuur van een privak, een openbare alternatieve beleggingsvennootschap met vast kapitaal, en moet specifieke regels naleven. Hoewel artikel 35 van het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016 bepaalt dat de privak ten minste 80% van de netto-opbrengst van het boekjaar, verminderd met de bedragen die overeenstemmen met de netto vermindering van de schulden van de beleggingsinstelling in het boekjaar moet uitkeren, bevatten de statuten van Quest for Growth een bepaling volgens dewelke de vennootschap verplicht is om ten minste negentig procent (90%) van zijn inkomsten uit te betalen, na aftrek van de bezoldigingen, commissies en kosten.

De Algemene Vergadering beslist, op voorstel van de raad van bestuur, over de aanwending van het saldo.

### **RESULTAATVERDELING TOT EN MET BOEKJAAR 2022**

#### **Dividend toe te wijzen aan houders van verschillende aandelenklassen:**

De houders van aandelen van klasse A en klasse B van de emittent krijgen een preferent dividend. Dit preferent dividend wordt betaald op het gedeelte van de nettowinst dat het bedrag overschrijdt dat nodig is om alle aandeelhouders een vergoeding van nominaal zes procent (6%) op jaarbasis uit te keren berekend op het eigen vermogen zoals uitgedrukt op de balans na winstverdeling bij het begin van het boekjaar waarop het dividend betrekking heeft. Van dat excedentair bedrag wordt twintig procent (20%) uitgekeerd aan de houders van aandelen van klasse A en klasse B als preferent dividend. De resterende tachtig procent (80%) wordt gelijk verdeeld over alle aandeelhouders. Kapitaalverhogingen in de loop van het jaar worden in de berekening opgenomen op pro rata temporis basis.

#### **Dividenduitkering 2022 over het boekjaar 2021**

Conform de hierboven vermelde bepalingen over resultaatverwerking, zoals omschreven in het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016 met betrekking tot de alternatieve instellingen voor collectieve belegging in niet-genoteerde vennootschappen en in groeibedrijven ("Privak KB"), is m.b.t. het boekjaar 2021 een bijkomend bedrag van €13.988.994 opgenomen in een onbeschikbare reserve om deze te brengen op een totaalbedrag van €21.918.727 zijnde het positieve saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa.

De Algemene Jaarvergadering van Aandeelhouders keurde op 31 maart 2022 het voorstel van de raad van bestuur goed om de resterende uitkeerbare winst €19.045.714,27 uit te keren als dividend. Dit kwam neer op een bruto dividend voor de gewone aandelen van €1,02 per aandeel (netto: €1,00 euro per aandeel).

Het dividend werd uitgekeerd met ex-coupon datum 5 april 2022. De aandeelhouders kregen de keuze om het dividend op te nemen in aandelen of in cash:

|                     | Bruto     | Netto     | Totaal         |
|---------------------|-----------|-----------|----------------|
| Gewone aandelen     | €1,02     | €1,00     | €17.074.782,14 |
| Aandelen klasse A/B | €1.970,93 | €1.936,24 | €1.970.932.12  |
|                     |           |           | €19.045.714,27 |

Voor het boekjaar 2022 werd in 2023 geen dividend uitgekeerd aan de aandeelhouders.

#### **RESULTAATVERDELING VANAF BOEKJAAR 2023**

Als gevolg van de beslissingen van de buitengewone algemene vergadering van 30 maart 2023:

- Zijn 500 van de 1000 bestaande preferente aandelen omgezet in 535.249 nieuwe gewone aandelen zonder wijziging van het kapitaal.
- Genieten de houders van preferente aandelen van een preferent dividend. Dit preferent dividend wordt betaald op het gedeelte van het dividend dat het bedrag overschrijdt dat nodig is om globaal de aandeelhouders een vergoeding gelijk aan een vergoeding van nominaal 6% op jaarbasis uit te keren, cumulatief recupereerbaar voor voorgaande jaren waarin (en ten belope van) er geen dividenduitkeringen voor een overeenstemmend percentage zijn geweest, berekend op het eigen vermogen zoals uitgedrukt op de balans na aftrek van het dividend uitgekeerd in de loop van het boekjaar en dit te rekenen vanaf 1 januari 2023.
- Wordt het excedentair preferent dividendrecht verminderd van 20% naar 10% zodat de fractie van het excedentair gedeelte van het dividend ten gunste van alle aandeelhouders opgetrokken wordt van 80% naar 90%.

Voor boekjaar 2023 bedraagt het bedrag dat nodig was om aan de aandeelhouders een vergoeding uit te keren die nominaal 6% op jaarbasis bedraagt €8.656.137.

Voor het boekjaar 2024 zal (op basis van het eigen vermogen per 31/12/2023) het bedrag dat nodig is om een de aandeelhouders 6% cumulatief en recupereerbaar voor de voorgaande jaren uit te keren €17.100.819 (€8.656.137 + €8.444.682) bedragen.

#### **Onbeschikbare reserve**

Krachtens artikel 35 §2 2de lid van het Koninklijk besluit van 10 juli 2016 met betrekking tot de alternatieve instellingen voor collectieve belegging in niet-genoteerde vennootschappen en groeibedrijven dient het positieve saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa opgenomen te worden in een onbeschikbare reserve.

Op 31 december 2022 bedroeg het saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa - €9.236.514. De vennootschap heeft bijgevolg de toen bestaande onbeschikbare reserve volledig teruggenomen.

Er wordt geen onbeschikbare reserve aangelegd in het kader van artikel 35 & 2 2de lid na de resultaatverdeling over boekjaar 2023, doordat het saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa op 31 december 2023 - €6.667.174 bedroeg.

#### **19. Verbonden partijen en belangrijke contactpersonen**

Partijen worden verbonden geacht indien de ene partij zeggenschap heeft over de andere partij of aanmerkelijke invloed kan uitoefenen op de financiële of operationele beslissingen van de andere partij.

#### *(a) Beheervergoeding*

De vennootschap wordt beheerd door Capricorn Partners, een beheervennootschap van alternatieve beleggingsinstellingen, opgericht in België.

Overeenkomstig de bepalingen van de beheerovereenkomst van 1 april 2017, waarbij de vennootschap Capricorn Partners aanstelde als beheervennootschap voor Quest for Growth, bedraagt de vergoeding van de beheervennootschap 1% van het kapitaal van de vennootschap.

In 2022 ontving Capricorn Partners €1.456.988 In 2023 ontving Capricorn Partners €1.482.989

#### **20. Gebeurtenissen na balansdatum**

De raad van bestuur heeft geen kennis van belangrijke gebeurtenissen die zich na balansdatum hebben voorgedaan en die het vermogen, de economische of financiële positie en/of het resultaat van de vennootschap beïnvloed hebben.

#### **21. Significante waarderingsregels**

De jaarrekening van de vennootschap is opgesteld in overeenstemming met de International Financial Reporting Standards (IFRS) zoals uitgevaardigd door de International Accounting Standards Board (IASB) en zoals goedgekeurd door de Europese Unie.

Volgende waarderingsregels werden consistent toegepast op alle in deze jaarrekening gepresenteerde perioden.

#### *21.1 Vreemde valuta*

Transacties in vreemde valuta worden geboekt tegen de wisselkoers die geldt op de datum van de transactie. Monetaire activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend aan de slotkoers op balansdatum. Winsten en verliezen die voortvloeien uit transacties in vreemde valuta en uit de omzetting van monetaire activa en passiva in vreemde valuta, worden opgenomen in de resultatenrekening.

#### *21.2 Niet afgeleide financiële instrumenten*

Het fonds classificeert niet-afgeleide financiële activa in de volgende categorieën: financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies, en financiële activa tegen geamortiseerde kostprijs.

**9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023**

Gerealiseerde winsten of verliezen op investeringen worden berekend als het verschil tussen de verkoopprijs en de boekwaarde van de investering op het moment van de verkoop gecorrigeerd voor de reeds geboekte niet-gerealiseerde meer- of minderwaarden. Alle aankopen en verkopen van financiële activa volgens standaard marktconventies worden erkend op transactiedatum.

Aankopen of verkopen van financiële activa volgens standaard marktconventies zijn aankopen en verkopen van een actief op grond van een contract waarvan de voorwaarden levering van het actief voorschrijven binnen de termijnen die op de desbetreffende markt algemeen voorgeschreven of overeengekomen zijn.

De eerste opname van leningen, vorderingen en uitgegeven schuldbewijzen vindt plaats op de datum waarop ze tot stand komen.

#### **Financiële activa gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies**

Een financieel actief wordt geclassificeerd als gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies, indien het niet onder de andere categorieën valt (gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs). Direct toerekenbare transactiekosten worden verwerkt in de winst of het verlies wanneer zij worden gemaakt. Financiële activa die zijn gewaardeerd tegen reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst of het verlies worden gewaardeerd tegen reële waarde; eventuele veranderingen daarin, inclusief eventuele rente- of dividendopbrengsten, worden verwerkt in de winst of het verlies.

De aandelenparticipaties worden geclassificeerd als financiële vaste activa gewaardeerd aan reële waarde via resultaat. Het betreft eigenvermogensinstrumenten die behoren tot de investeringsportefeuille van het fonds, inclusief geassocieerde deelnemingen.

De International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Guidelines) worden toegepast, zoals hierna wordt toegelicht. In december 2018 werd een nieuwe versie van deze richtlijnen gepubliceerd.

### **Bepaling van de reële waarde voor investeringen in eigenvermogensbestanddelen**

**1. Investeringen in genoteerde ondernemingen**

Voor investeringen die actief worden verhandeld op georganiseerde financiële markten, wordt de reële waarde bepaald op basis van de slotkoers bij het sluiten van de markt op balansdatum.

Normaal worden geen discounts op beurskoersen toegepast. Wanneer er eventueel beperkingen op de verhandelbaarheid van het aandeel zijn, of in geval de beurskoers niet representatief is, wordt hiermee rekening gehouden in de waardering.

De volgende discounts worden waar nodig toegepast. Hiervan kan worden afgeweken in omstandigheden die duidelijk verantwoord zijn.

- Contractuele beperkingen of andere juridische afdwingbare beperkingen op verkoop zoals een lock-up overeenkomst: voor investeringen in beursgenoteerde ondernemingen die het voorwerp uitmaken van een contractuele overeenkomst om die aandelen niet te verkopen voor afloop van een bepaalde periode ("lock-up overeenkomst") wordt een discount van 1,5% per nog lopende maand van de lock-up overeenkomst toegepast met een maximum van 25%. Er wordt geen onderscheid gemaakt tussen zogenaamde hard en soft lock-ups.
- Beperkte verhandelbaarheid omwille van beperkte handel in het aandeel: indien het aandeel niet regelmatig (bijvoorbeeld niet dagelijks) verhandeld wordt, kan een liquiditeitsdiscount gehanteerd worden. Bij beperkte verhandelbaarheid van het aandeel (niet dagelijks verhandeld) en bij bijzondere bewegin-

gen van de koers voorafgaand aan de rapporteringsdatum, kan eveneens geopteerd worden om een gemiddelde koers over een recente periode te hanteren als waarderingsmaatstaf.

• Indien meerdere van bovenstaande discounts van toepassing zijn, wordt de hoogste van de op dat moment toe te passen discounts gehanteerd.

#### **2. Investeringen in niet-genoteerde ondernemingen**

Overeenkomstig IFRS 13 wordt de reële waarde bepaald als het bedrag waarvoor een actief kan verhandeld worden tussen goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde partijen, die onafhankelijk zijn. In de afwezigheid van een actieve markt voor een financieel instrument wordt gebruikgemaakt van waarderingsmodellen. De waarderingsmethoden worden consistent toegepast van periode tot periode, tenzij een wijziging zou leiden tot een betere inschatting van de reële waarde.

#### **Waarderingsmethodes**

#### *a. Multiples Method*

Deze methode wordt gebruikt bij investeringen in een gevestigd bedrijf met een significante, identificeerbare, constante stroom van omzet of winsten die als duurzaam kan worden beschouwd. Voor het beoordelen van de duurzaamheid van de omzet of winsten, moeten de resultaten van het bedrijf voor ten minste één geauditeerd boekjaar beschikbaar zijn voor onderzoek, samen met de verwachte toekomstige resultaten van het bedrijf.

Bij de multiple-methode, om de reële waarde van een investering te bepalen, wordt een multiple gebruikt die toepasselijk en redelijk is (rekening houdend met het risicoprofiel en winstgroeivooruitzichten van het bedrijf) op de duurzame omzet of winsten van het bedrijf.

De volgende multiples worden bij voorkeur gebruikt:

- EV/revenues (bedrijfswaarde / omzet) voor bedrijven met een duurzame stroom van omzet
- EV/EBITDA (bedrijfswaarde / winst voor financiële lasten en belastingen en afschrijvingen) voor bedrijven met een duurzame stroom van EBITDA

De waardering gebeurt op basis van de meest recente beschikbare informatie over 12 maanden, bijvoorbeeld de cijfers van de laatste vier kwartalen of de cijfers van het laatste boekjaar.

De multiple zal bepaald worden op basis van de mediaan van vergelijkbare ondernemingen (de 'peer group'). De peer group wordt samengesteld op basis van criteria zoals: vergelijkbare activiteiten of sector, grootte, geografische spreiding. De peer group bevat bij voorkeur minimum drie en maximum tien ondernemingen. De bron die gebruikt wordt voor het bepalen van de multiples is Bloomberg.

De markt-gebaseerde multiple van de groep van vergelijkbare genoteerde bedrijven (de peer group) wordt gecorrigeerd voor de verschillen tussen de peer group en het te waarderen bedrijf ('discount' or 'premium'). Hierbij wordt rekening gehouden met het verschil in liquiditeit van de gewaardeerde aandelen ten opzichte van beursgenoteerde aandelen. Andere redenen om multiples te corrigeren kunnen zijn: omvang, groei, diversiteit, aard van activiteiten, verschillen in markten, concurrentiepositie, prestaties van het bedrijf, recente transacties waarbij vergelijkbare bedrijven zijn verkocht of gefinancierd, uitzonderlijke of eenmalige verwachte daling van de resultaten, enz.

#### *b. Scenario analyse*

De scenario analyse-methode wordt gebruikt wanneer het bedrijf geen of nog geen terugkerende, constante omzet of winst heeft, wat vaak het geval is voor seed, start-up en early-stage bedrijven. De scenario analyse kan in uitzonderlijke omstandigheden ook worden gebruikt voor bedrijven die voldoen aan de criteria voor het toepassen van de multiples-methode, maar waarbij het toepassen van dergelijke multiples-methode zou leiden tot een waardering die niet de reële marktwaarde van de belegging weerspiegelt.

Het bestaat uit een toekomstgerichte methode die rekening houdt met een aantal mogelijke toekomstscenario's, zijnde de probabiliteits-gewogen verwachte rendementsmethode (PWERM - probability‐weighted expected return method ). De waarderingen worden bepaald door een correctiefactor toe te passen op de meest recente transactieprijs op basis van belangrijke prestatie-indicatoren (KPI – Key Performance Indicators). Deze correctiefactor wordt berekend door waarschijnlijkheidspercentages toe te kennen aan een aantal verschillende mogelijke toekomstscenario's: (a) een succesvolle exit, (b) een opwaardering, (c) een ongewijzigde waardering (gelijk aan de recente transactieprijs), ( d) een afwaardering en (e) een totale afschrijving (verloren investering).

#### *c. Specifieke beschouwingen*

Ongeacht of de multiples of scenarioanalyse-gebaseerde methode wordt gebruikt voor de waardering, er moet altijd rekening worden gehouden met de volgende factoren die een impact kunnen hebben op de waardering van de portefeuilleonderneming:

- Bijkomende activa of schulden en andere verplichtingen van de vennootschap
- Brugfinanciering, zoals het verstrekken van leningen aan een onderneming waarin wordt geïnvesteerd in afwachting van een nieuwe ronde van aandelenfinanciering, moet als volgt in aanmerking worden genomen: in geval van een initiële belegging, waarbij het fonds geen andere belegging in het portefeuillebedrijf houdt, moet de overbruggingslening afzonderlijk worden gewaardeerd. Als wordt verwacht dat de financiering te zijner tijd zal plaatsvinden en dat de overbruggingslening er alleen maar voor zorgt dat middelen vroeger beschikbaar worden gesteld, kunnen de kosten de beste indicator voor de reële waarde zijn, tenzij er markt- of bedrijfsspecifieke

omstandigheden zijn die erop kunnen wijzen dat de waarde verschilt van de kosten. Als de overbruggingsfinanciering wordt verstrekt aan een bestaand bedrijf waarin wordt geïnvesteerd in afwachting van een vervolginvestering, moet de overbruggingsfinanciering, samen met de oorspronkelijke investering, worden opgenomen als onderdeel van het totale investeringspakket dat wordt gewaardeerd voor zover er van een marktdeelnemer verwacht wordt deze algehele investering te combineren.

- Andere schuldbeleggingen zoals (converteerbare) leningen etc. worden gewaardeerd aan de prijs waartegen de schuldbelegging is gedaan of de lening is uitgegeven. Op latere waarderingsdata moet rekening worden gehouden met eventuele indicaties van veranderingen in het kredietrisico die de reële waarde kunnen beïnvloeden.
- Andere rechten zoals conversierechten en 'ratchets', die de reële waarde kunnen beïnvloeden, worden bij elke waardering bekeken om na te gaan of het waarschijnlijk is dat ze zullen worden uitgeoefend en om de mogelijke impact op de waarde van de investering te bepalen.
- Verschillen in toewijzing van inkomsten of exitopbrengsten, zoals liquidatiepreferenties, moeten worden beoordeeld en in aanmerking genomen worden om hun impact op de waardering van de investering te bepalen
	- Multiples methode: het berekende eigen vermogen van het bedrijf moet in de waterval worden geïntegreerd om de reële waarde van de investering te verkrijgen
	- Scenario analyse: liquidatie preferenties moeten in rekening gebracht worden in specifiek gedefinieerde situaties
- Elk instrument dat een verwaterend effect op de belegging van het fonds kan hebben, moet worden overwogen om de netto vermogenswaarde op de juiste manier te verdelen over de verschillende effecten en financiële instrumenten.
- Niet-bindende indicatieve aanbiedingen of term sheets worden niet als zodanig geaccepteerd voor de waardering, maar moeten worden beoordeeld met een waarschijnlijkheidsscore van realisatie.
- Indien de transactie waarop de waardering gebaseerd is reeds getekend is (bv. "SPA" of "signed purchase agreement") maar nog niet gefinaliseerd ("closing"), kan een discount toegepast worden op de waardering om rekening te houden met het risico dat de "closing" niet plaats vindt;
- Posities in opties en warrants moeten afzonderlijk worden gewaardeerd van de onderliggende beleggingen, rekening houdend met de uitoefenperiode en de uitoefenprijs van de optie of warrant versus de werkelijke reële waarde van het onderliggende actief
- Voor vorderingen op een geblokkeerde rekening (in het algemeen een uitgestelde betaling van een deel van een verkoopprijs gekoppeld aan representaties en garanties), wordt een standaard discount van 10% toegepast.
- Interne zaken zoals fraude, handelsgeschillen, geschillen, wijzigingen in management of strategie kunnen uiteraard ook de reële waarde beïnvloeden.
- Op de waarderingsdatum wordt alle beschikbare informatie in acht genomen om de reële waarde van de investering te bepalen. Gebeurtenissen na balansdatum die plaatsvinden tussen het einde van de verslagperiode en de datum waarop de jaarrekening is goedgekeurd voor uitgifte, zullen worden geanalyseerd en afhankelijk van de aard van de gebeurtenis en van de grootte van de impact, kan de reële waarde van de investering worden aangepast.

#### *d. Investeringen in fondsen die niet door Capricorn Partners beheerd worden*

Voor fondsen die niet worden beheerd door Capricorn Partners, wordt de reële waarde van het fonds in principe afgeleid van de waarde van het netto-actief van het fonds. Het kan echter nodig zijn om die waarde aan te passen op basis van beschikbare informatie op de waarderingsdatum.

Factoren die aanleiding kunnen geven tot een aanpassing zijn onder meer: een tijdsverschil ten opzichte van de rapporteringsdatum, belangrijke waarderingsverschillen in de onderliggende participaties en elke andere factor die de waarde van het fonds waarschijnlijk kan beïnvloeden. Daarom kan een betere schatting van de reële waarde van het fonds worden verkregen door de individuele waarderingen van de onderliggende participaties te bepalen.

#### *e. Vorderingen op verkochte beleggingen gekoppeld aan resultaat gebonden mijlpalen*

Vorderingen uit de verkoop van beleggingen die gekoppeld zijn aan onzekere toekomstige resultaten (mijlpaalbetalingen op basis van verkoop- of EBITDA-cijfers of andere belangrijke prestatie-indicatoren) worden afzonderlijk gewaardeerd en wordt een discount op toegepast die afhankelijk is van de waarschijnlijkheid dat deze resultaatgebonden betalingen/claims worden gerealiseerd. Daartoe worden probabiliteiten op succes gebruikt die algemeen aanvaard zijn in de sector voor deze afzonderlijke waardering.

#### **Financiële activa gewaardeerd aan geamortiseerde kostprijs**

Financiële activa gewaardeerd aan geamortieerde kostprijs worden geklasseerd in het business model dat gebaseerd is op het verwerven of aanhouden van financiële instrumenten om de contractuele kasstromen te innen en passeren de SPPI (solely payment of principal and interest) test. Deze activa worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na een eerste opname worden deze financiële activa gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs, na aftrek van eventuele waardeverminderingen berekend op basis van de verwachte kredietverliezen op basis van IFRS 9.

#### **Niet-afgeleide financiële verplichtingen**

Niet-afgeleide financiële verplichtingen worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde plus eventuele direct toerekenbare transactiekosten. Na de eerste opname worden deze verplichtingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode.

#### **Criteria voor het uitboeken van financiële activa en schulden**

De uitboeking van financiële activa en schulden vindt plaats wanneer de contractuele rechten hieraan verbonden, niet langer beheerst worden. Dit doet zich voor wanneer de financiële activa en schulden verkocht worden of wanneer de kasstromen toerekenbaar aan deze activa en schulden, worden overgedragen naar een derde, onafhankelijke partij.

#### *21.3 Afgeleide financiële instrumenten*

Afgeleide financiële instrumenten worden bij de eerste opname gewaardeerd tegen reële waarde; eventuele direct toerekenbare transactiekosten worden verwerkt in de winst of het verlies wanneer zij worden gemaakt. Na de eerste opname worden afgeleide financiële instrumenten gewaardeerd aan reële waarde. Wijzigingen in de reële waarde worden erkend in de winst- en verliesrekening. Er gebeurt geen hedge accounting voor afdekkingstransacties.

#### *21.4 Inkomstenbelasting*

Quest for Growth is principieel onderworpen aan de Belgische Vennootschapsbelasting, en dit aan het normale tarief van 25%. De belastbare basis wordt evenwel op forfaitaire wijze vastgesteld, in die zin dat zij uitsluitend bestaat uit het totaal van de ontvangen abnormale of goedgunstige voordelen en van de gedane verworpen uitgaven, andere dan waardeverminderingen en minderwaarden op aandelen.

De toepassing van dit gunstige belastingregime is afhankelijk van de kwalificatie van Quest for Growth als publieke privak, hetgeen impliceert dat mocht de vennootschap dit statuut verliezen (bv. als gevolg van inbreuken op reglementaire bepalingen die dit statuut met zich meebrengt, o.a. inzake toegelaten investeringen en het gevoerde beleggingsbeleid), het voormelde bijzondere vennootschapsbelastingregime op hem niet langer toepassing zal vinden.

De ontvangen inkomsten zijn in principe vrijgesteld van Belgische roerende voorheffing, met uitzondering van dividenden van Belgische oorsprong en gekapitaliseerde rente op leningen en nulcouponobligaties. Dividenden van Belgische oorsprong blijven onderworpen aan de Belgische roerende voorheffing van 30%, tenzij Quest for Growth gedurende een ononderbroken periode van ten minste één jaar een deelneming heeft aangehouden die ten minste 10% van het kapitaal van de betrokken Belgische vennootschap vertegenwoordigt. De Belgische roerende voorheffing die desgevallend op door de Quest for Growth ontvangen Belgische dividenden zou worden ingehouden, kan niet worden verrekend met de verschuldigde vennootschapsbelasting en een eventueel excedent is niet terug betaalbaar.

Daarnaast moet worden opgemerkt dat bepaalde door Quest for Growth ontvangen buitenlandse inkomsten aan een lokale (buitenlandse) bronheffing onderworpen kunnen zijn. De vennootschap zal de betrokken inkomsten ontvangen na aftrek of inhouding van de betrokken lokale bronheffing, en zal deze in principe niet met zijn Belgische vennootschapsbelasting kunnen verrekenen of deze op enigerlei andere wijze in België kunnen recupereren

#### *21.5 Andere heffingen*

Quest for Growth is een Instelling voor Collectieve beleggingen en derhalve onderworpen aan de jaarlijkse taks op collectieve beleggingsinstellingen. Het tarief van deze belastingen bedraagt 0,0925% en wordt berekend op het totaal van het netto actief op 31 december van het voorafgaande jaar.

#### *21.6 Voorzieningen*

Voorzieningen worden aangelegd wanneer de vennootschap verplichtingen is aangegaan (in rechte afdwingbaar of feitelijk) door eerdere gebeurtenissen, wanneer het waarschijnlijk is dat voor de afwikkeling van die verplichtingen een uitstroom van middelen noodzakelijk is en wanneer een betrouwbare schatting kan worden gemaakt van de omvang van deze verplichtingen. Voorzieningen worden bepaald door de verwachte toekomstige kasstromen contant te maken op basis van een disconteringsvoet vóór belasting die een afspiegeling is van de actuele marktbeoordelingen van de tijdswaarde van geld en van de specifieke risico's met betrekking tot de verplichting. De oprenting van de voorziening wordt verwerkt als financieringslast. Als de vennootschap verwacht vergoed te worden voor een voorziening, wordt deze terugbetaling pas geboekt als een actief indien de terugbetaling bijna zeker is.

#### *21.7 Opname van opbrengsten*

Renteopbrengsten worden als opbrengst verwerkt volgens de effectieve rentemethode zoals in IFRS 9 uiteengezet.

Opbrengsten en uitgaven worden voorgesteld op netto basis voor winsten en verliezen op financiële instrumenten en voor wisselkoerswinsten en –verliezen.

Toegekende dividenden worden als opbrengst geregistreerd:

- (1) Voor beursgenoteerde aandelen: op het moment dat het aandeel ex-coupon noteert
- (2) Voor niet beursgenoteerde aandelen: op het moment dat de algemene vergadering van de aandeelhouders het dividend goedkeurt.

#### *21.8 Aandelenkapitaal*

De kosten die rechtstreeks toerekenbaar zijn aan de uitgifte van gewone aandelen, na aftrek van eventuele fiscale effecten, worden in mindering gebracht op het eigen vermogen.

Dividenden voorgesteld door de raad van bestuur na jaareinde worden niet geboekt als schuld in de jaarrekening tot zij op de jaarlijkse algemene vergadering goedgekeurd worden door de aandeelhouders.

#### *21.9 Winst per aandeel*

Quest for Growth berekent zowel de gewone als de verwaterde winst per aandeel in overeenstemming met IAS 33. De gewone winst per aandeel wordt berekend op basis van het gewogen gemiddelde aantal uitstaande gewone aandelen tijdens de periode. De verwaterde winst per aandeel wordt berekend volgens het gemiddelde aantal uitstaande aandelen tijdens de periode rekening houdend met het verwateringseffect van inschrijvingsrechten op aandelen in omloop. Momenteel zijn er geen inschrijvingsrechten op aandelen in omloop.

#### **22. Nieuw toegepaste standaarden**

Inzake de gewijzigde IFRS standaarden die voor het eerst van toepassing zijn sinds 1 januari 2023, melden we dat deze niet van toepassing zijn op Quest for Growth, met name:

- IFRS 7 en IFRS 17: QfG heeft geen verzekeringscontracten met uitzondering van de D&O verzekering voor haar bestuurders en deze wordt niet gevat door IFRS7 of IFRS 17.
- IAS 8 en IAS 1: QfG heeft haar waarderingsregels niet gewijzigd en geeft reeds melding van de gehanteerde waarderingsregels.
- IAS 12: QfG heeft geen leases of ontmantelingsverplichtingen en heeft geen uitgestelde belastingverplichtingen noch uitgestelde belastingvorderingen.
- IFRS 16: QfG heeft geen lease en sale back operaties.

![](_page_120_Picture_24.jpeg)

![](_page_121_Picture_0.jpeg)

#### **Koninklijk besluit van 10 juli 2016**

**Verplichte vermeldingen in het kader van het Koninklijk besluit van 10 juli 2016 met betrekking tot de alternatieve instellingen voor collectieve belegging in niet-genoteerde vennootschappen en groeibedrijven**

De statutaire schuldratio van de privak mag niet meer bedragen dan 10% van de statutaire activa.

De statutaire schuldratio van Quest for Growth bedraagt 0,03%

Het totaal van de schuldenlast van de privak vermeerderd met het totaal van de niet opgevraagde bedragen bij de verwerving door de privak van niet volgestorte financiële instrumenten mag niet meer bedragen dan 35% van het statutair actief van de privak

Het totaal van de schuldenlast van Quest for Growth vermeerderd met het totaal van de niet opgevraagde bedragen bij verwerving door de privak van niet volgestorte financiële instrumenten bedraagt 16,90%

Een gedetailleerde lijst van de verrichtingen in genoteerde vennootschappen die tijdens het voorbije boekjaar uitgevoerd zijn, kan kosteloos geraadpleegd worden op de zetel van de vennootschap

Het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016 schrijft voor om voor investeringen in niet genoteerde ondernemingen meer gedetailleerde informatie over transacties afgesloten tijdens de rapporteringsperiode te publiceren. Soms is het vrijgeven van gedetailleerde informatie over deze transacties evenwel niet mogelijk omdat het vrijgeven ervan de financiële positie van portefeuillebedrijven in gevaar kan brengen. We verwijzen naar het hoofdstuk met betrekking tot de verplichte vermeldingen (supra).

Portefeuillesamenstelling, spreiding van de activa per sector, per land en per munt en rendementen per sector worden gedetailleerd weergegeven op de pagina's 11 t.e.m. 16 van het jaarverslag dat aan deze jaarrekening voorafgaat.

Krachtens artikel 35 §2 2de lid van het Koninklijk besluit van 10 juli 2016 met betrekking tot de alternatieve instellingen voor collectieve belegging in niet-genoteerde vennootschappen en groeibedrijven dient het positieve saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa opgenomen te worden in een onbeschikbare reserve.

Op 31 december 2022 bedroeg het saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa - €9.236.514. De vennootschap heeft bijgevolg de toen bestaande onbeschikbare reserve volledig teruggenomen.

Er wordt geen onbeschikbare reserve aangelegd in het kader van artikel 35 & 2 2de lid na de resultaatverdeling over boekjaar 2023, doordat het saldo van de schommelingen van de reële waarde van de activa op 31 december 2023 - €6.667.174 bedroeg.

### **Verplichte vermeldingen opgelegd door het KB van 10 juli 2016 inzake de openbare privaks**

Het KB van 10 juli 2016 inzake de openbare privaks bevat bijkomende verplichtingen inzake informatieverstrekking in het jaarverslag van de vennootschap. Artikel 11§1 van voormeld KB werd reeds besproken hierboven in het 'Corporate Governance Statement'.

**Vergoedingen, provisies en kosten (artikel 10§2 en 10§3 van het KB)**

We verwijzen naar het Remuneratieverslag inzake de verplichtingen van artikel 10 §2.

Tijdens het boekjaar waren er geen verrichtingen die betrekking hebben op de hierna vermelde instrumenten en rechten en heeft de vennootschap bijgevolg evenmin daaraan gerelateerde provisies, rechten en kosten gedragen:

financiële instrumenten die werden uitgegeven door (a) de beheervennootschap, of de bewaarder, of (b) door een vennootschap waarmee de privak, de beheervennootschap, de bewaarder of bestuurders, effectieve leiders of personen belast met het dagelijks bestuur van de privak, of de beheervennootschap, zijn verbonden;

Rechten van deelneming in enige andere instelling voor collectieve belegging, die rechtstreeks of onrechtstreeks door de beheervennootschap of andere in de bepaling onder de paragraaf hierboven vermelde personen wordt beheerd.

Overschrijding van begrenzingen (artikelen 23, 24 en 30 van het KB)

Per 31 december 2023 voldeed de vennootschap aan artikel 18§3 van voormeld KB en aan de overeenkomstige statutaire bepaling.

De artikelen 23, 24 en 30 van voormeld KB waren gedurende het boekjaar niet van toepassing op de vennootschap.

#### **Beleggingen (bijlage B bij het KB van 10 juli 2016)**

Dit verslag bevat nadere informatie over de verrichtingen die tijdens het voorbije boekjaar zijn uitgevoerd door de privak, met inbegrip onder meer van een lijst van de beleggingsverrichtingen die werden uitgevoerd tijdens het desbetreffende boekjaar, met vermelding, voor elke belegging, van de aanschaffingswaarde, de waarderingswaarde en de categorie van beleggingen waarin zij werd ondergebracht.

Bijgevoegde tabellen geven een overzicht van de aanschaffingswaarde, de waardering van de investeringen en de categorie van beleggingen waartoe zij behoren en een lijst van de beleggingsverrichtingen voor durf- en groeikapitaal en durf- en groeikapitaalfondsen.

| GENOTEERDE ONDERNEMINGEN | AANSCHAFFINGS | WAARDE WAARDERING |  |
|--------------------------|---------------|-------------------|--|
| ABO WIND                 | 1.022.976     | 1.656.577         |  |
| B&C SPEAKERS             | 2.141.445     | 3.027.823         |  |
| CEWE STIFTUNG            | 5.277.496     | 5.597.271         |  |
| DATRON                   | 1.552.300     | 1.213.800         |  |
| EQUASENS                 | 6.017.193     | 5.152.563         |  |
| EVS BROADCAST EQUIPMENT  | 4.188.745     | 5.635.184         |  |
| FRX INNOVATION           | 2.056.495     | 6.640             |  |
| JENSEN-GROUP NV          | 5.259.448     | 4.511.083         |  |
| KERRY GROUP              | 5.245.848     | 4.188.645         |  |
| KINGSPAN                 | 2.319.556     | 2.744.000         |  |
| LEM Holding              | 1.873.451     | 3.240.227         |  |
| MAYR-MELNHOF Karton      | 3.597.689     | 2.848.500         |  |
| MELEXIS                  | 5.494.628     | 5.729.496         |  |
| NEDAP                    | 3.535.645     | 5.001.472         |  |
| NEXUS AG                 | 3.174.249     | 3.661.886         |  |
| ROCHE HOLDING            | 6.355.884     | 4.752.700         |  |
| SII                      | 3.569.114     | 4.938.071         |  |
| STRATEC                  | 3.530.886     | 1.867.687         |  |
| THERMADOR GROUPE         | 4.484.841     | 4.093.518         |  |
| TKH GROUP                | 6.219.470     | 5.276.015         |  |
| TUBIZE                   | 5.219.005     | 5.491.360         |  |
| WOLTERS KLUWER           | 2.959.815     | 3.667.950         |  |

| NIET GENOTEERDE ONDERNEMINGEN            | AANSCHAFFINGS | WAARDE WAARDERING |
|------------------------------------------|---------------|-------------------|
| DMC                                      | 1.513.685     | 1.556.560         |
| ECLECTICIQ                               | 2.500.000     | 2.649.133         |
| FINQUEST                                 | 1.906.033     | 548.919           |
| FRUITCORE ROBOTICS                       | 2.000.327     | 2.000.327         |
| NGDATA                                   | 1.721.580     | 1.101.847         |
| QPINCH                                   | 1.899.998     | 1.899.998         |
| REIN4CED                                 | 2.942.442     | 799.238           |
| SENSOLUS                                 | 755.828       | 2.420.125         |
| LOAN NOTES                               |               |                   |
| FINQUEST LOAN                            | 278.526       | 271.493           |
| NGDATA LOAN                              | 41.119        | 41.119            |
| DURFKAPITAALFONDSEN                      | AANSCHAFFINGS | WAARDE WAARDERING |
| CAPRICORN CLEANTECH FUND                 | 2.063.178     | 19.781            |
| CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND            | 8.000.000     | 6.349.051         |
| CAPRICORN FUSION CHINA FUND              | 3.652.915     | 2.707.705         |
| CAPRICORN HEALTH-TECH FUND               | 2.605.073     | 9.861.433         |
| CAPRICORN ICT ARKIV                      | 1.633.000     | 5.159.556         |
| CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY<br>FUND  | 14.600.000    | 10.823.813        |
| CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY<br>PARTNERS II | 6.548         | 7.707             |

LIFE SCIENCES PARTNERS III 11.467 144.000 LIFE SCIENCES PARTNERS IV 16.940 453.000

Voor de beleggingen in genoteerde aandelen kan de gedetailleerde lijst van de verrichtingen die tijdens het voorbije boekjaar werden uitgevoerd, kosteloos worden geraadpleegd op de zetel van de vennootschap.

Lijst van de verrichtingen voor durf- en groeikapitaal en durf- en groeikapitaalfondsen:

| NIET GENOTEERDE ONDERNEMINGEN | VERRICHTINGEN |
|-------------------------------|---------------|
| DMC                           | 0             |
| ECLECTICIQ                    | 0             |
| FINQUEST                      | 0             |
| FRUITCORE ROBOTICS            | 0             |
| NGDATA                        | 0             |
| QPINCH                        | 0             |
| REIN4CED                      | 520.057       |
| SENSOLUS                      | 0             |
| LOAN NOTES                    |               |
| FINQUEST LOAN                 | 278.526       |
| NGDATA LOAN                   | 41.119        |

| DURFKAPITAALFONDSEN                   | VERRICHTINGEN |
|---------------------------------------|---------------|
| CAPRICORN CLEANTECH FUND              | -837.500      |
| CAPRICORN DIGITAL GROWTH FUND         | 0             |
| CAPRICORN FUSION CHINA FUND           | 476.665       |
| CAPRICORN HEALTH-TECH FUND            | 0             |
| CAPRICORN ICT ARKIV                   | 345.000       |
| CAPRICORN SUSTAINABLE CHEMISTRY FUND  | 1.600.000     |
| CARLYLE EUROPE TECHNOLOGY PARTNERS II | -98.113       |
| LIFE SCIENCES PARTNERS III            | 0             |
| LIFE SCIENCES PARTNERS IV             | 0             |

#### **Beleggingen en zekerheden die meer dan 5% van de activa vertegenwoordigen en overige verplichtingen (bijlage B bij het KB van 10 juli 2016))**

Gedurende het boekjaar, had de vennootschap geen beleggingen die meer dan 5% van de activa vertegenwoordigen, uitgezonderd de hierna toegelichte beleggingen die betrekking hebben op de durfkapitaalfondsen onder beheer van de beheervennootschap:

|                                          | % NAV | opgevraagd<br>kapitaal | Niet<br>opgevraagd<br>kapitaal | % niet<br>opgevraagd<br>kapitaal | Niet<br>opgevraagd<br>kapitaal | Einde<br>investerings<br>periode | Resterende<br>looptijd<br>(in jaren) | Aantal<br>portefeuille<br>bedrijven (*) |
|------------------------------------------|-------|------------------------|--------------------------------|----------------------------------|--------------------------------|----------------------------------|--------------------------------------|-----------------------------------------|
| CAPRICORN HEALTH-TECH FUND               | 7,01% | 13,950,000.00          | 1,050,000.00                   | 7%                               | 22/10/2010                     | 18/12/2015                       | 1                                    | 4                                       |
| CAPRICORN SUSTAINABLE CHE<br>MISTRY FUND | 7,69% | 16,600,000.00          | 3,400,000.00                   | 17%                              | 14/12/2018                     | 14/12/2023                       | 4                                    | 9                                       |

*\* zie pagina 38 en volgende "Investeringen in groei- en durfkapitaalfondsen".*

De vennootschap heeft geen uitstaande garanties of zekerheden.

![](_page_124_Picture_6.jpeg)

**Toelichting bij de globale richtlijnen van de beleidsvoering in ondernemingen waar de privak of haar vertegenwoordigers een vertegenwoordiging hebben in de bestuursorganen (bijlage B bij het KB van 10 juli 2016)**

Quest for Growth heeft een rechtstreekse vertegenwoordiging in de bestuursorganen van de durfkapitaalfondsen die worden beheerd door de beheervennootschap en onrechtstreeks via de vertegenwoordiger van de beheervennootschap in de bestuursorganen van quasi alle niet genoteerde ondernemingen die een co-investering vormen met een durfkapitaalfonds onder beheer van de Capricorn Partners en één rechtstreekse investering van QfG.

De vertegenwoordigers die een bestuursmandaat uitvoeren zijn gehouden de gedragslijnen te volgen die zijn weergegeven in de Verhandelingscode voor QfG bestuurders en, indien van toepassing, in de Code of Conduct van de beheervennootschap. Alle betrokken partijen zijn gehouden de voorwaarden en bepalingen van de Beheerovereenkomst nauwkeurig na te komen.

Gedurende het boekjaar hebben de privak en haar vertegenwoordigers de artikelen 7:96 en 7:97 van het Wetboek van vennootschappen en verenigingen niet toegepast in ondernemingen waar de privak of haar vertegenwoordigers een vertegenwoordiging hebben in de bestuursorganen.

#### **Overige verplichte vermeldingen**

Overige verplichte vermeldingen zijn verspreid opgenomen in dit verslag, waar nodig met een verwijzing naar het relevante artikel van voormeld KB van 10 juli 2016.

![](_page_125_Picture_0.jpeg)

# **10. ALGEMENE INFORMATIE 10. ALGEMENE INFORMATIE**

| Maatschappelijke zetel       | Lei 19 bus 3, 3000 Leuven, België                                                                                                                                                                     |  |  |  |
|------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--|--|--|
| Ondernemingsnummer           | 0463.541.422                                                                                                                                                                                          |  |  |  |
| Website                      | www.questforgrowth.com                                                                                                                                                                                |  |  |  |
| Raad van bestuur             | Mevrouw Brigitte de Vet-Veithen, voorzitter en onafhankelijk bestuurder, lid van het benoemings- en remuneratiecomité,<br>per 23/01/2024 vervangen door mevrouw Lieve Creten                          |  |  |  |
|                              | De heer Jos Clijsters, onafhankelijk bestuurder, voorzitter van het benoemings- en remuneratiecomité                                                                                                  |  |  |  |
|                              | De heer Paul Van Dun, onafhankelijk bestuurder, voorzitter van het audit- en risicocomité en<br>lid van het benoemings- en remuneratiecomité                                                          |  |  |  |
|                              | Mevrouw Véronique Léonard, onafhankelijk bestuurder, lid van het audit- en risicocomité                                                                                                               |  |  |  |
|                              | De heer Philippe de Vicq de Cumptich, bestuurder                                                                                                                                                      |  |  |  |
|                              | Prof. Regine Slagmulder, bestuurder, lid van het audit- en risicocomité                                                                                                                               |  |  |  |
|                              | Dr. Jos B. Peeters, bestuurder                                                                                                                                                                        |  |  |  |
|                              | Mevrouw Sabine Vermassen, bestuurder                                                                                                                                                                  |  |  |  |
| Effectieve leiders           | De heer Philippe de Vicq de Cumptich                                                                                                                                                                  |  |  |  |
|                              | Mevrouw Sabine Vermassen                                                                                                                                                                              |  |  |  |
| Beheervennootschap           | Capricorn Partners NV, Lei 19 bus 1, 3000 Leuven                                                                                                                                                      |  |  |  |
| Commissaris                  | PwC Bedrijfsrevisoren BV, vertegenwoordigd door Dhr. Gregory Joos, Culliganlaan 5, 1831 Diegem                                                                                                        |  |  |  |
| Depothoudende bank           | Belfius Bank België, Karel Rogierplein 11, 1000 Brussel                                                                                                                                               |  |  |  |
| Toezichthouder               | Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA), Congresstraat 12-14, 1000 Brussel                                                                                                              |  |  |  |
| Wetgeving                    | Privak, onderworpen aan het Koninklijk Besluit van 10 juli 2016 met betrekking tot de alternatieve instellingen voor collectieve<br>belegging in niet-genoteerde vennootschappen en in groeibedrijven |  |  |  |
| Oprichting                   | 9 juni 1998                                                                                                                                                                                           |  |  |  |
| Eerste notering              | 23 september 1998 op Euronext Brussel                                                                                                                                                                 |  |  |  |
| Boekjaar                     | Van 1 januari tot 31 december                                                                                                                                                                         |  |  |  |
| Waardecode                   | ISIN: BE0003730448                                                                                                                                                                                    |  |  |  |
| Koersinformatie              | Bloomberg: QFG BB Equity                                                                                                                                                                              |  |  |  |
|                              | Reuters: QUFG.BR                                                                                                                                                                                      |  |  |  |
|                              | Telekurs: 950524                                                                                                                                                                                      |  |  |  |
| Bedrijfsverslagen            | Driemaandelijks                                                                                                                                                                                       |  |  |  |
| Geschatte intrinsieke waarde | Gepubliceerd elke eerste donderdag van de maand                                                                                                                                                       |  |  |  |
| Algemene vergadering         | Laatste donderdag van de maand maart om 11u                                                                                                                                                           |  |  |  |

#### **Belastingregime van de openbare privak**

Als openbare privak is Quest for Growth NV onderworpen aan het bijzonder regime van vennootschapsbelasting voorzien in artikel 185bis van het Wetboek van Inkomstenbelasting 1992 (WIB92). Dit betekent dat de belastbare grondslag van de openbare privak beperkt is tot (i) de ontvangen abnormale en goedgunstige voordelen, (ii) de verworpen uitgaven (met uitzondering van waardeverminderingen en minderwaarden op aandelen en de niet als beroepskost aangemerkte financieringskostensurplus zoals bedoeld in artikel 198/1 WIB92). Daarnaast kan desgevallend de in artikel 219 WIB92 bedoelde bijzondere bijdrage verschuldigd zijn.

### **Belastbaarheid in hoofde van Belgische particulieren**

#### **Dividenduitkeringen**

Er is geen roerende voorheffing verschuldigd op het deel van het dividend dat afkomstig is uit meerwaarden op aandelen gerealiseerd door Quest for Growth NV. Het resterende deel van het dividend is onderworpen aan roerende voorheffing (in principe aan een tarief van 30%) en wordt ingehouden aan de bron. De (vrijstelling van) roerende voorheffing werkt bevrijdend wat betekent dat de Belgische particulieren geen melding hiervan moeten maken in hun aangifte personenbelasting.

#### **Meerwaarden op aandelen**

Particuliere beleggers worden doorgaans niet belast op de meerwaarde die ze behalen bij de verkoop van hun aandelen. Er zijn twee uitzonderingen op deze regel. Ten eerste, als de investering buiten het 'normale beheer van het privévermogen' van de belegger valt, wordt de meerwaarde belast als divers inkomen tegen een tarief van 33% plus gemeentelijke opcentiemen. Ten tweede, als de meerwaarde wordt beschouwd als beroepsinkomen, wordt deze belast tegen progressieve tarieven plus gemeentelijke opcentiemen. Het is belangrijk op te merken dat zowel de eerste als de tweede uitzondering afhangen van de specifieke situatie van elke individuele belegger, hoewel de tweede situatie (beroepsinkomen) eerder zelden voorkomt.

#### **Uitkeringen die voortvloeien uit een liquidatie of inkoop van eigen aandelen**

Gezien de openbare privak kwalificeert als beleggingsvennootschap en zij geniet van een belastingregime dat afwijkt van het gemeen recht (volgens artikel 185bis WIB92, cf. supra), zijn de inkomsten gerealiseerd naar aanleiding van de inkoop van eigen aandelen door de openbare privak en naar aanleiding van de gehele of gedeeltelijke verdeling van het eigen vermogen van de openbare privak niet te beschouwen als roerend inkomen (artikel 21, 2° WIB92) en zijn deze bijgevolg niet onderworpen aan roerende voorheffing.

Uitzondering hierop is de toepassing van artikel 19bis WIB92. Onder deze bepaling kan een inkoop van eigen aandelen of een liquidatie van een openbare privak (of een overdracht ten bezwarende title van de aandelen van de openbare privak), ten behoeve van particuliere investeerders, leiden tot belastbaarheid op basis van de rentecomponent van de privak. Artikel 19bis WIB92 is slechts onder strikte voorwaarden van toepassing en geldt bovendien niet indien de aandelen van de instelling voor collectieve belegging kwalificeren als zgn. distributieaandelen in de zin van artikel 19bis, §1, lid 2 en 3 WIB92. De Dienst voor voorafgaande beslissingen in fiscale zaken heeft bevestigd dat artikel 19bis WIB92 niet van toepassing is op Quest for Growth NV, die zich in de voorafgaande beslissing heeft geëngageerd om:

- 1) Jaarlijks een bedrag uit te keren dat minstens gelijk is aan de Belgische TIS (Taxable Income per Share), voor zover dit is toegelaten door de op haar van toepassing zijnde regelgeving;
- 2) Telkens afdoende te controleren dat, zolang toegestaan door de op haar van toepassing zijnde regelgeving, het uitgekeerde dividendbedrag waarover roerende voorheffing wordt ingehouden groter is dan het bedrag van de Belgische TIS per aandeel;
- 3) De voormelde engagementen uitdrukkelijk op te nemen in de (halfjaarlijkse en jaarlijkse) verslagen van Quest for Growth NV.

Indien een bedrag gelijk aan de Belgische TIS in een bepaald jaar niet of niet volledig zou worden uitgekeerd, bijvoorbeeld omwille van het juridisch verbod voorzien in artikel 35 van het KB van 10 juli 2016 juncto artikel 7:212 e.v. WVV., aanvaardt de DVB dat Quest for Growth NV in dergelijk geval in een later boekjaar (n + 1, n + 2, etc.) – zodra hier de mogelijkheid toe bestaat – bovenop de TIS van het betreffende jaar (n + 1, n + 2, etc.) het relevante bedrag aan TIS geboekt in het jaar n uitkeren, in de mate dat dit bedrag niet kon worden uitgekeerd bij de afsluiting van het jaar.

#### **Terugbetalingen van kapitaal**

Terugbetalingen van kapitaal zijn in beginsel onbelast, in de mate dat de kapitaalvermindering voortkomt uit 'fiscaal gestort kapitaal' van Quest for Growth NV. Er bestaan bepaalde regels waarbij een kapitaalvermindering deels geherkwalificeerd wordt als een fiscaal dividend, in de mate dat er reserves aanwezig zijn in het boekjaar voorafgaand aan het boekjaar van kapitaalvermindering. In casu zullen alle uitkeringen in principe voortkomen uit meerwaarden op aandelen gerealiseerd door de openbare privak, zodat een kapitaalvermindering nooit tot een belasting kan leiden in België (zelfs niet indien de uitkering deels in een dividend zou worden gekwalificeerd, cf. 'dividenden' hierboven).

## **Belastbaarheid in hoofde van Belgische beleggers onderworpen aan de rechtspersonenbelasting**

#### **Dividenduitkeringen**

Hetzelfde geldt als voor de Belgische particulieren (in principe geldt een vrijstelling, cf. supra).

Meerwaarden op aandelen gerealiseerd door Belgische rechtspersonen onderworpen aan de rechtspersonenbelasting

Rechtspersonen die onder de rechtspersonenbelasting vallen, worden alleen belast op inkomsten die uitdrukkelijk in de wet zijn opgenomen. Bij gebrek aan specifieke vermelding in de fiscale wetgeving worden zij niet belast op meerwaarden die voortkomen uit de verkoop van aandelen.

#### **Liquidatie- en inkoopboni**

De inkomsten worden niet beschouwd als roerend inkomen (zoals eerder vermeld), en daarom is er geen roerende voorheffing verschuldigd. De uitzondering die van toepassing is op particulieren volgens artikel 19bis WIB92 is niet van toepassing op rechtspersonen.

#### **Terugbetalingen van kapitaal**

Hetzelfde geldt als voor de particulieren (in principe geldt een vrijstelling, cf. supra).

Belastbaarheid in hoofde van de Belgische beleggers onderworpen aan de vennootschapsbelasting

#### **Dividenduitkeringen**

Roerende voorheffing: Er is geen roerende voorheffing verschuldigd op het deel van het dividend dat afkomstig is uit door de openbare privak gerealiseerde meerwaarden op aandelen. Het resterende deel van het dividend is onderworpen aan roerende voorheffing (tarief van 30%) en wordt ingehouden aan de bron. De ingehouden roerende voorheffing is verrekenbaar (en terugbetaalbaar) in de vennootschapsbelasting in hoofde van de investeerder-vennootschap, zodat de roerende voorhefffing geen finale kost uitmaakt.

Vennootschapsbelasting: De ontvangen dividenden komen in aanmerking voor de aftrek als Definitief Belaste Inkomsten (DBI), ongeacht de participatiedrempel en de houdtermijn van de deelneming in Quest for Growth NV. Bovendien moet de deelneming in de privak niet noodzakelijk als Financiële Vaste Activa geboekt zijn om in aanmerking te komen voor DBI-aftrek. De dividenden komen enkel in aanmerking voor DBI-aftrek in de mate dat zij afkomstig zijn uit dividenden of uit meerwaarden betreffende aandelen die niet uitgesloten zijn van DBI-aftrek op grond van de "taxatievoorwaarde" voorzien door artikel 203 WIB92.

Inkomsten uit dividenden die geen recht op DBI-aftrek geven zijn aan de vennootschapsbelasting onderworpen aan het algemene tarief van 25% (of het verlaagd tarief van 20% indien van toepassing).

#### **Meerwaarden op aandelen**

Meerwaarden gerealiseerd naar aanleiding van het vervreemden van aandelen van de openbare privak zijn in hoofde van de Belgische investeerder-vennootschap in dezelfde mate vrijgesteld van de vennootschapsbelasting als de ontvangen dividenden uit de openbare privak (cf. supra).

#### **Terugbetalingen van kapitaal**

Hetzelfde geldt als voor de particulieren (in principe geldt een vrijstelling, cf. supra).

## **FINANCIËLE KALENDER 9. FINANCIËLE INFORMATIE 2023**

| Aandeelhoudersvergaderingen               | Algemene Jaarvergadering | donderdag 28 maart 2024 om 11 uur  |  |  |  |
|-------------------------------------------|--------------------------|------------------------------------|--|--|--|
|                                           | Algemene Jaarvergadering | donderdag 27 maart 2025 om 11 uur  |  |  |  |
|                                           |                          |                                    |  |  |  |
| Publieke aankondigingen                   | Resultaten FY 2023       | donderdag 25 januari 2024 om 17u40 |  |  |  |
|                                           | Resultaten Q1            | donderdag 25 april 2024 om 17u40   |  |  |  |
|                                           | Resultaten H1            | donderdag 25 juli 2024 om 17u40    |  |  |  |
|                                           | Resultaten Q3            | donderdag 24 oktober 2024 om 17u40 |  |  |  |
|                                           | Resultaten FY 2024       | donderdag 30 januari 2025 om 17u40 |  |  |  |
|                                           |                          |                                    |  |  |  |
| Analistenvergaderingen & Persconferenties | Resultaten FY 2023       | vrijdag 26 januari 2024 om 11 uur  |  |  |  |
|                                           | Resultaten H1            | vrijdag 26 juli 2024 om 11 uur     |  |  |  |
|                                           | Resultaten FY 2024       | rijdag 31 januari 2025 om 11 uur   |  |  |  |

#### Publicatie van de Intrinsieke Waarde om 17u40

|                | 2024        |             |               |               |              |              |             |             |             |             |             |             |
|----------------|-------------|-------------|---------------|---------------|--------------|--------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|
| I.W.           | 31 jan      | 29 feb      | 31 mrt        | 30 apr        | 31 mei       | 30 jun       | 31 jul      | 31 aug      | 30 sep      | 31 okt      | 30 nov      | 31 dec      |
| QfG<br>Website | do<br>8 feb | do<br>7 mrt | do<br>4 april | woe*<br>8 mei | do<br>6 juni | do<br>4 juli | do<br>8 aug | do<br>5 sep | do<br>3 okt | do<br>7 nov | do<br>5 dec | do<br>9 jan |

\*uitzonderlijk een woensdag omdat donderdag 9 mei een feestdag is

Volgens het Koninklijk Besluit van 14 november 2007 betreffende de verplichtingen van emittenten van financiële instrumenten die zijn toegelaten tot de verhandeling op een Belgische gereglementeerde markt is Quest for Growth verplicht om jaarlijks zijn financieel verslag openbaar te maken. Het jaarlijks financieel verslag omvat de gecontroleerde jaarrekeningen, het jaarverslag, een verklaring van het management en het ondertekende verslag van de commissaris.

De integrale versie van de jaarrekening wordt in overeenstemming met de artikelen 3:10 en 3:12 van het Wetboek van Vennootschappen en Verenigingen neergelegd bij de Nationale Bank van België, samen met het jaarverslag van de raad van bestuur en het verslag van de commissaris.

De commissaris heeft met betrekking tot de jaarrekening een goedkeurende verklaring zonder voorbehoud gegeven.

U vindt het jaarverslag en het verslag van de commissaris over de genoemde jaarrekening op de website www.questforgrowth.com en u kunt het kosteloos en op eenvoudig verzoek aanvragen op het volgende adres:

#### **Quest for Growth NV**

Lei 19 bus 3, B-3000 Leuven, België Telefoon: +32 (0)16 28 41 28 Fax: +32 (0)16 28 41 29 E-mail: quest@questforgrowth.com

![](_page_130_Picture_0.jpeg)

![](_page_131_Picture_0.jpeg)

![](_page_131_Picture_1.jpeg)

#### **QUEST FOR GROWTH NV**

*Privak, Openbare Alternatieve Instelling voor Collectieve Belegging (AICB) met vast kapitaal naar Belgisch recht*

Lei 19 bus 3 - B-3000 Leuven +32 (0) 16 28 41 00 quest@questforgrowth.com www.questforgrowth.com