SIF Oltenia S.A.

Quarterly Report • Aug 27, 2015

RAPORTUL Consiliului de Administrație al S.I.F. Oltenia S.A. asupra Situatiilor Financiare Consolidate încheiate la 31.12.2014

Denumirea societății comerciale: SOCIETATEA DE INVESTIȚII FINANCIARE OLTENIA S.A.

Sediul social: județul Dolj, municipiul Craiova, str. Tufănele nr. 1, cod poștal 200767 Numărul de telefon/fax: 0251-419.343; 0251-419.340 Codul Înregistrare Fiscală: RO 4175676 Număr de ordine în Registrul Comerțului: J16/1210/30.04.1993 Număr Registru C.N.V.M.: PJR09SIIR/160003/14.02.2006 Piața reglementată pe care se tranzacționează valorile mobiliare emise: Bursa de Valori București Capitalul social subscris și vărsat: 58.016.571 lei Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comercială: acțiunile S.I.F. OLTENIA S.A. sunt nominative, emise în formă dematerializată și acordă drepturi egale titularilor lor. Valoarea nominală a unei acțiuni este de 0,1 lei.

Societatea de Investiții Financiare OLTENIA S.A. ("Societatea") - persoană juridică română - înființată ca societate comercială pe acțiuni la data de 01.11.1996 în baza Legii nr. 133/1996, este un organism de plasament colectiv care funcționează în baza Legii nr. 31/1990 privind societățile comerciale și a Legii nr. 297/2004 privind piața de capital, cu modificarile si completarile ulterioare.

În conformitate cu actul constitutiv, Societatea are următorul obiect de activitate:

• administrarea și gestionarea acțiunilor la societățile comerciale pentru care s-au emis acțiuni proprii, corespunzător Certificatelor de Proprietate și Cupoanelor Nominative de Privatizare subscrise de cetățeni în conformitate cu prevederile art. 4 alin. 6 din Legea nr. 55/1995;

• gestionarea portofoliului propriu de valori mobiliare și efectuarea de investiții în valori mobiliare în conformitate cu reglementările în vigoare;

• alte activități similare și adiacente, în conformitate cu reglementările în vigoare, precum și de administrare a activelor proprii.

pag 1

Capitalul social subscris și vărsat, înregistrat la data de 31.12.2014, era de 58.016.571 lei, divizat în 580.165.714 acțiuni cu o valoare nominală de 0.1 lei/actiune.

În perioada de raportare, Societatea și-a desfăsurat activitatea cu respectarea prevederilor legale cuprinse în:

• Legea nr. 31/1990 R, cu modificările și completările ulterioare;

• Legea nr. 297/2004, cu modificările și completările ulterioare;

Regulamentul C.N.V.M. / A.S.F. nr. 15/2004, cu modificările și completările ulterioare;

• Regulament nr.9/16.06.2014 privind autorizarea și funcționarea S.A.I., O.P.C.V.M. și depozitarilor O.P.C.V.M.

• Regulamentul C.N.V.M. / A.S.F. nr. 1/2006, cu modificările și completările ulterioare;

• Codul Bursei de Valori București;

• Codul de Guvernanță Corporativă al Bursei de Valori București;
• celelalte acte normative în materie; $\blacksquare$
• $\boldsymbol{\mathsf{si}}$
• Actul constitutiv (Statut și Contract de societate).

Realizarea activităților de depozitare prevăzute de legislație și regulamentele A.S.F. în perioada analizată a fost asigurată de RAIFFEISEN BANK S.A. -Sucursala București.

Evidența acționarilor Societății este tinută de S.C. DEPOZITARUL CENTRAL S.A. București.

Acțiunile Societății sunt înscrise la categoria I a Bursei de Valori București simbol de piață SIF5, fiind negociabile și liber transferabile, cu respectarea prevederilor legale. În urma modificărilor operate în cursul anului 2014 asupra Codului Bursei de Valori București, S.I.F. OLTENIA S.A. este încadrată în prezent la categoria Premium.

În cursul exercițiului financiar 2014 nu a avut loc nici o fuziune sau reorganizare semnificativă a Societății sau a societăților comerciale controlate de aceasta.

I. INFORMAȚII GENERALE

Prezentele situatii financiare consolidate au fost întocmite în conformitate cu Standardele Internaționale de Raportare Financiară ("IFRS") adoptate de Uniunea Europeană.

În conformitate cu Decizia C.N.V.M. nr. 1176/15.09.2010, Societatea întocmeste și depune la A.S.F. Situatii financiare anuale consolidate, în conformitate cu IFRS adoptate de Uniunea Europeană, în termen de 8 luni de la închiderea exercițiului financiar.

Situațiile financiare consolidate ale Grupului cuprind Societatea și filialele sale (denumite în continuare Grupul). Activitățile de bază ale Grupului sunt reprezentate de activitatea de investitii financiare desfăsurată de Societate, precum și de activitățile desfășurate de filiale, care apartin unor sectoare diferite de activitate ca: alimentar, comert, turism, inchiriere de spatii etc.

Situatiile financiare ale filialelor sunt incluse în situatiile financiare consolidate din momentul în care începe exercitarea controlului și până în momentul încetării acestuia. Politicile contabile ale filialelor Grupului au fost modificate în scopul alinierii acestora cu cele ale Grupului.

În afară de ajustările specifice consolidării, principalele retratări ale informatiilor financiare prezentate în situatiile financiare întocmite în conformitate cu RCR (Reglementări Contabile Românești), pentru a le alinia la cerințele IFRS adoptate de Uniunea Europeană, constau în:

• gruparea mai multor elemente în categorii mai cuprinzătoare;

• ajustări de valoare justă și pentru deprecierea valorii activelor financiare în conformitate cu IAS 39 "Instrumente financiare recunoaștere și evaluare":

• ajustări ale elementelor de active și capitaluri proprii în conformitate cu IAS 29 "Raportarea financiară în economii hiperinflaționiste", deoarece economia românească a fost o economie hiperinflaționistă până la 31 decembrie 2003;

• ighthappenent a în control de profit sau pierdere pentru a înregistra veniturile din dividende la momentul declarării și la valoarea brută;

• ajustari ale investitiilor imobiliare pentru evaluarea acestora la valoarea justa in conformitate cu IAS 40 "Investitii imobiliare";

• ighthappen aiustări pentru recunoașterea creantelor și datoriilor privind impozitul pe profit amânat în conformitate cu IAS 12 "Impozitul pe profit";

• cerinte de prezentare în conformitate cu IFRS.

Grupul a adoptat o prezentare pe bază de lichiditate în cadrul situației consolidate a poziției financiare, iar prezentarea veniturilor și cheltuielilor s-a efectuat în raport de natura lor în cadrul situației consolidate a rezultatului global, considerând că aceste metode de prezentare oferă informații care sunt credibile și mai relevante decât alte metode permise de IAS 1 "Prezentarea situațiilor financiare".

A fost utilizat principiul continuității activității, care presupune că Societatea și societățile comerciale din portofoliul acesteia vor fi capabile în viitorul previzibil să dispună de active suficiente pentru a continua activitatea și a onora obligațiile în cursul activității operaționale.

Situațiile financiare consolidate sunt întocmite pe baza convenției valorii juste pentru instrumentele financiare derivate, activele și datoriile financiare la valoarea justă prin contul de profit sau pierdere și activele financiare disponibile în vederea vânzării, cu excepția acelora pentru care valoarea justă nu poate fi stabilită în mod credibil.

Alte active și datorii financiare, precum și activele și datoriile ne-financiare sunt prezentate la cost amortizat, valoare reevaluată sau cost istoric.

Evaluarea la valoarea justă a participațiilor deținute la 31.12.2014 a fost realizată după cum urmează:

• pentru titlurile cotate și tranzactionate în anul 2014, valoarea de piață s-a determinat cu luarea in consideratie a cotatiei din ultima zi de tranzactionare (cotatia de inchidere de pe piata principala de capital);

• $\triangleright$ pentru titlurile cotate care nu au avut tranzactii in anul 2014, precum si pentru titlurile necotate, valoarea de pe piata s-a determinat in functie de capitalurile proprii ale emitentilor la 31.12.2014;

• pentru titlurile aferente societatilor comerciale aflate in procedura insolventei sau in reorganizare, evaluarea se face la valoarea zero;

• pentru titlurile de participare la OPCVM, valoarea luata in calcul a fost ultima valoare unitară a activului net, calculată și publicată.

Structura sintetică a portofoliului deținut de Grup la data de 31.12.2014 - IFRS - situație consolidată -

Sectoarele economice		Emitenti	Valoarea nominala totala a pachetului		Valoarea de piata totala a pachetului
cu pondere in portofoliul valoric SIF	Nr. SC	%	(lei)	%	(lei)	%
(in ordine descrescatoare):	86	100,00	508.399.098	100,00	1.356.246.439	100,00
finante, banci, asigurari	5	5,81	177.487.007	34,91	593.423.387	43,75
resurse petrol si servicii anexe	$\overline{c}$	2,33	69.845.422	13,74	282.829.571	20,85
ind. alimentara	$\overline{\mathbf{3}}$	3,49	2.981.378	0,59	5.100.872	0,38
transport energie si gaze	$\overline{2}$	2,33	45.684.650	8,99	176.555.989	13,02
turism, alim. publica, agrem.	4	4,65	36.579.815	7,20	42.753.097	3,15
ind. metalurgica	3	3,49	35.010.145	6,89	20.453.363	1,51
ind.constr.masini, prelucr.	12	13,96	34.331.013	6,75	23.672.718	1,75
ind. electronica, electroteh.	10	11,63	25.591.758	5,03	39.871.807	2,94
inchirieri si subinchirieri bunuri
imobiliare	3	3,49	3.325.749	0,65	3.793.326	0,28
alte intermedieri financiare	8	9,30	10.462.969	2,06	24.005.667	1,77
ind. lemn, celuloza, hartie	3	3,49	21.186.639	4,17	13.085.551	0,96
constructii	5	5,81	1.559.827	0,31
industrie farmaceutica	1	1,16	8.362.234	1,64	48.919.067	3,61
comert interior	3	3,49	4.023.843	0,79	1.421.887	0,10
dezvoltare (promovare)
imobiliara	1	1,16	6.491.174	1,28	37.648.809	2,78
ind. sticla, portelan, faianta	1	1,16	4.799.887	0,94	9.627.292	0,71
distribuire, furnizare de energie electrica si servicii energetice
ind. chimica	1	1,16	4.789.490	0,94	5.445.650	0,40
	1	1,16	4.682.466	0,92	11.237.918	0,83
administrarea pietelor financiare	$\overline{2}$	2,33	3.984.795	0,78	13.108.448	0,97
alte activitati	11	12,79	4.521.264	0,89	969.336	0,07
TOTAL TITLURI DE CAPITAL	82	94,19	505.701.525	99,47	1.353.923.755	99,83
UNITATI DE FOND	5	5,75	2.697.573	0,53	2.322.684	0,17

pag 6

Valoarea totală a portofoliului administrat de Grup este de 1.356.246.439 lei, în acesta regăsindu-se și titluri la 5 fonduri de investiții în valoare de 2.322.684 lei (0,17% din valoarea de piață a portofoliului administrat).

La 31.12.2014 Grupul deținea cu precădere acțiuni care activează în domeniul finanțe, bănci, asigurări cu o pondere de 43,75% din valoarea totală de piață a portofoliului, în scădere față de 31.12.2013, când pe același sector de activitate înregistra o pondere de 51,12%.

pag 8

Decontările și tranzacțiile în interiorul Grupului, ca și profiturile nerealizate rezultate din tranzactii în interiorul Grupului, sunt eliminate în totalitate din situațiile financiare consolidate. Profiturile nerealizate rezultate din tranzacțiile cu entități asociate sau controlate în comun sunt eliminate în limita procentului de participare a Grupului. Profiturile nerealizate rezultate în urma tranzacțiilor cu o entitate asociată sunt eliminate în contrapartidă cu investitia în entitatea asociată. Pierderile nerealizate sunt eliminate în mod identic cu profiturile nerealizate, dar numai în măsura în care nu există indicii de depreciere a valorii.

La data de 31 decembrie 2014 Grupul are urmatoarea structura de active financiare:

In lei	soc.	Nr. Valoare de piata 31.12.2014	soc.	Nr. Valoare de piata 31.12.2013
Investitii de capital
Societati listate	45	928.804.675	50	958.510.802
Societati nelistate	36 l	425.119.080	39	585.340.483
Unitati de fond		2.322.684		2.251.971
Total active financiare	86	1.356.246.439	94	1.546.103.256

Plasamentele deținute în societățile ale căror titluri sunt cotate și tranzacționate pe piața de capital din România, plus plasamentul deținut la Banca Comercială Română, la 31.12.2014, reprezintă 92,22% din valoarea justă a investițiilor.

În perimetrul de consolidare au fost cuprinse un număr de 13 societăți comerciale, la care detinerea este de peste 50% din drepturile de vot, care au fost consolidate prin metoda integrării globale.

Cele 13 societăți comerciale reprezintă o pondere de 11,46% în activul total al Societății și respectiv 13,12% în activul net.

Activitățile de bază desfășurate de Societate și societățile cuprinse în perimetrul de consolidare sunt reprezentate de activitatea de investiții financiare desfășurată de Societate și de activitățile desfășurate de societățile respective.

În perimetrul consolidării au fost cuprinse următoarele 13 societăți comerciale:

				Activ net Total activ	1.385.535.986 lei 1.586.129.669 lei
Nr. Ort	Emilent	Simbol	Pondere in capitalul social al emitentului 15 3 14 12 20 14	Pondere in capitalul social al emitentului 18 31, 12, 2013	Plata pe care se ivenvacheneaze
	ALIMENTARA SLATINA	ALRV	51,9934	51,9934	RASDAQ RGBS
	TURISM PUCIOASA		69,2191	69,2191	nelistata
	PROVITAS BUCURESTI		70,2780	70,2780	nelistata
	UNIVERS RM.VALCEA	UNVR	73,7494	73,7494	RASDAQ RGBS
	COMPLEX HOTELIER DAMBOVITA		75,4811	75,4811	nelistata
	FLAROS BUCURESTI	FLAO	77,1058	77,1058	RASDAQ RGBS
	CONSTRUCTII FEROVIARE CRAIOVA	CFED	77,5001	77,5001	RASDAQ RGBS
	MERCUR CRAIOVA	MRDO	85,8533	85,8533	RASDAQ XMBS
	ARGUS CONSTANTA	UARG	85,9592	55,8922	RASDAQ RGBS
	GEMINA TOUR RM.VILCEA		88,2866	88,2866	nelistata
	CONSTRUCTII MONTAJ 1 CRAIOVA		96,5635	96,5635	nelistata
	MAGAL CRAIOVA		99,9906	99,9906	nelistata
	VOLTALIM CRAIOVA		99,9987	99,9987	nelistata

Conducerea Societății a clasificat toate titlurile activității de portofoliu în categoria active financiare disponibile în vederea vânzării.

Raportul Consiliului de Administrație al S.I.F. Oltenia S.A. asupra Situațiilor Financiare Consolidate încheiate la 31.12.2014 ensure the program constructions of plans and

constant in a constant and car constant

II. DATE ECONOMICE

II. 1 SITUAȚIA CONSOLIDATĂ A REZULTATULUI GLOBAL

În lei	31 decembrie 2014	31 decembrie 2013
Venituri
Venituri din dividende	42.817.687	37.384.200
Venituri din dobânzi	1.510.310	2.638.831
Alte venituri operaționale	206.972.338	172.720.084
Câștig net din diferențe de curs valutar	862.119	(279.264)
Câștig net din vânzarea activelor financiare	82.537.358	150.253.313
Cheltuieli
Comisioane și taxe de administrare și supraveghere	(3.283.766)	(3.620.583)
Venituri din reluarea provizioanelor pentru
riscuri și cheltuieli	5.952.047	5.595.558
Alte cheltuieli operaționale	(218.415.429)	(206.199.303)
Profit înainte de impozitare	118.952.664	158.492.836
Impozitul pe profit	(20.069.215)	(28.741.454)
Profit net al exercițiului financiar	98.883.449	129.751.382
Alte elemente ale rezultatului global
Modificarea netă a rezervei din reevaluarea la valoarea justă a activelor financiare disponibile în vederea vânzării și a
imobilizărilor corporale	(7.973.333)	47.999.380
Total rezultat global aferent perioadei	90.910.116	177.750.762
Profit net aferent
Acționarilor Societății	97.380.890	127.334.051
Interesului minoritar	1.502.559	2.417.331
	98.883.449	129.751.382
Rezultatul global aferent
Acționarilor Societății	89.405.781	179.015.940
Interesului minoritar	1.504.335	(1.265.178)
	90.910.116	177.750.762
Rezultatul pe acțiune
De bază	0,168	0,219
Diluat	0,168	0,219

Profitul net de 98.883.449 lei este în scădere cu 23,79% față de 31.12.2013.

$\bar{z}$

$\mathbb{R}^{12}(\Omega_{\rm{H}})$ is the statistic or for state $\delta$ , there are an approximate

Raportarea pe segmente

.
"" " " " " " " " " " " " " " " " " " "

Indicatori	Comert			Inchiriere	Industria alimentară			Turism	Activitate financiară			TOTAL
	2014)	2013	2014	2018	2013.	2013	2011)	2013	2014	2013	2014	2013
Active imobilizate	3.435.925	3.925.725	83.261.643	62.838.073	56.018.368	57.628.983	13.969.204	10.301.656	1.384.579.074	1.563.754.181	1.541.264.214	1.698.448.618
Active circulante	371.879	4.163.065	20.248.007	35.432.169	107.730.625	85.795.911	1.723.816	833.680.	57.012.736	43.005.274	187.087.063	170.230.099
Chelturell în avans	2.738	22.565	19.727	33.592	114.245	56.187	17.328	17.100	91.275	102.895	245.313	232.339
Datorii.	235.224	716.370	7.741.952	7.084.186	80.734.401	64.077.263	487.317	612.514	181.274.732	265.736.406	270.473.626	338.226.739
Venituri în avans			465.906	347.928	4.179	4.347	8.427	404	77.521	77.521	556.033	430.200
Provizioane	120.395	110.000	372.361	448.794	1.061.666	774.183	67.085	92.431	8.211.531	8.211.531	9.833.038	9.636.939
Interese minoritare									32.776.884	54.577.056	32.776.884	54.577.056
Capitaluri proprii	3.454.923 1.7.284.985		94.949.158	90,422,926	82.062.992	78.625.288	15.147.519	11.447.087	1.2193424171		1.278.259.836 1.414.957.009	1.466.040.122.

Venituri			1.804.290 3.101.216 19.933.578 21.551.123		175.463.769	142.389.355	4.330.610	5.081.982	133.167.565	190.922.978	334.699.812	363.046.654
totale
Cheltuieli	1.776.692		4.056.388 15.855.166 16.219.553		171.961.917	139.355.532	3.957.365	4.558.326	22.196.008	40.364.019	215.747.148	204.553.818
totales
Rezultat	27.598	(955.172)	4.078.412	5.331.570	3.501.852	3.033.823	373.245	523.656	110.971.557	150.558.959	118,952.664	158.492.836
40an es
Rezultat	23.182	(955.172)	3.153.924	4.446.968	3.501.852	3.033.823	327.157	480.686	91.877.334	122.745.077	98.883.449	129.751.382
net *

Raportarea pe segmente

Raportarea pe segmente este reprezentată de segmentarea pe activități care are în vedere ramura de activitate din care face parte objectul principal de activitate al societăților din perimetrul consolidării.

Societatea împreună cu societățile din portofoliu în care deține peste 50% și care sunt incluse în perimetrul de consolidare își desfășoară activitatea pe următoarele segmente de activitate principale:

• activitatea de investiții financiare

• închiriere de spații

• industrie alimentară

• comert cu amănuntul în magazine nespecializate, cu vânzare predominant de produse nealimentare

• turism

Indicatorii prezentați au fost stabiliți pe baza situațiilor financiare individuale ale Societății și ale societăților din perimetrul de consolidare.

În cadrul activelor imobilizate deținute la 31.12.2014 de Grup, o pondere de 89,83% o dețin activele din activitatea de investiții financiare reprezentată de portofoliul de imobilizări financiare, respectiv 92,07% la 31.12.2013.

Nivelul ridicat al datoriilor se datorează in principal înregistrării impozitului pe profit amânat aferent rezervelor din evaluarea la valoarea justă a portofoliului, la 31.12.2014 având o pondere de 40,33% (31.12.2013: 38,70%) în total datorii.

De asemenea, rezultatul net la 31.12.2014 realizat de activitatea de investiții financiare are o pondere de 92,91%, cu mult peste rezultatul obținut de societățile incluse în consolidare, respectiv de 94,60% la 31.12.2013.

II.2 SITUAȚIA CONSOLIDATĂ A POZIȚIEI FINANCIARE

În lei	31 decembrie	31 decembrie
	2014	2013
Active
Numerar și echivalente de numerar	12.302.014	3.391.890
Depozite plasate la bănci	78.560.292	93.810.796
Active financiare disponibile in vederea vanzarii	1.356.246.439	1.546.103.256
Active financiare la valoarea justa prin profit sau
pierdere	3.903.255	3.609.668
Credite și creanțe	46.907.322	24.201.506
Imobilizări corporale	71.216.715	72.488.098
Investitii imobiliare	40.228.829	37.813.159
Alte active	119.231.724	87.492.683
Total active	1.728.596.590	1.868.911.056
Datorii
Dividende de plată	66.601.125	128.067.288
Impozite și taxe	10.882.860	12.514.966
Datorii cu impozitul amânat	109.069.343	130.898.955
Alte datorii	94.309.369	76.812.669
Total datorii	280.862.697	348.293.878
Capitaluri proprii
Capital social	58.016.571	58.016.571
Actualizare capital social	786.505.309	774.976.933
Rezerve din reevaluare imobilizări corporale	30.870.481	22.589.868
Rezerve legale și statutare	27.734.413	46.406.520
Rezerve din reevaluarea activelor finaciare
disponibile în vederea vânzării	575.016.997	604.165.714
Alte rezerve	2.491.248.949	2.108.148.417
Rezultatul reportat reprezentand profitul
nerepartizat sau pierderea neacoperita	(32.581.568)	(34.926.247)
Rezultatul reportat ca urmare aplicării IAS 29 asupra capitalului social și rezerve	(2.656.645.975)	(2.356.996.247)
Rezultatul reportat ca urmare aplicării IAS fără IAS
29	37.410.942	116.324.542
Profit curent	97.380.890	127.334.051
Total capitaluri proprii atribuibile societății
mamă	1.414.957.009	1.466.040.122
Interesul minoritar
din care:	32.776.884	54.577.056
Profitul sau pierderea exercițiului financiar aferent
intereselor care nu controlează	1.502.559	2.417.331
Alte capitaluri proprii	31.274.325	52.159.725
Total capitaluri	1.447.733.893	1.520.617.178
Total datorii și capitaluri proprii	1.728.596.590	1.868.911.056

La data de 31.12.2014 activele financiare disponibile în vederea vânzării în valoare de 1.356.246.439 lei reprezintă 78,46% din activele totale, fiind în scădere cu 12,28% față de 31.12.2013.

Societățile cu pondere în totalul titlurilor disponibile în vederea vânzării în care Grupul deține participații sunt următoarele:

	BANCA COMERCIALA ROMANA BUCURESTI	23,74	321.986.498
2	OMV PETROM BUCURESTI	20,85	282.812.656
3	B.R.D.-GROUPE SOCIETE GENERALE BUCURESTI	13,48	182.857.500
4	C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA BUCURESTI	9,46	128.350.560
5	BANCA TRANSILVANIA CLUJ	3,90	52.839.455
6	ANTIBIOTICE IASI	3,61	48.919.067
7	S.N.T.G.N. TRANSGAZ MEDIAS	3,55	48.205.429
8	PRODPLAST IMOBILIARE BUCURESTI	2,78	37.648.809
9	EXIMBANK BANCA DE EXPORT IMPORT A ROMANIEI BUCURESTI	2,64	35.739.931
10	ELECTROMAGNETICA BUCURESTI	2,49	33.706.377
	Total	86,49	1.173.066.282

Depozitele plasate la bănci au o valoare de 78.560.292 lei, în scădere cu 16,26% față de 31.12.2013.

Datoriile totale sunt în sumă de 280.862.697 lei, în scădere cu 19,36% față de 31.12.2013.

Datoriile cu impozitul amânat reprezintă 38,83% din datoriile totale.

III. EVALUAREA ACTIVITĂȚII SOCIETĂȚII PRIVIND MANAGEMENTUL RISCULUI

Grupul, prin complexitatea activității pe care o desfășoară, este supus unor riscuri variate.

Managementul riscului este parte integrantă a tuturor proceselor decizionale si de afacere în cadrul Grupului.

Conducerea Grupului evaluează în mod continuu riscurile care pot afecta atingerea obiectivelor acestuia și ia măsurile care se impun cu privire la orice modificare a condițiilor în care își desfășoară activitatea.

Conducerea Grupului acordă o atentie deosebită identificării riscurilor. Expunerea la riscurile inerente afacerii, prin operatiunile și tranzacțiile zilnice (în special operațiunile de pe piața de capital) este identificată și agregată prin infrastructura de management al riscului implementată: auditor intern, control intern, monitorizare operativă, niveluri ierarhice de autorizare și validare a tranzacțiilor.

Monitorizarea riscurilor se face pe fiecare nivel ierarhic, existând proceduri de supervizare și aprobare a limitelor de decizie și tranzacționare.

Raportarea internă a expunerii la risc se face în mod continuu, pe linii de activitate, conducerea fiind informată permanent cu privire la riscurile inerente ce pot apărea în derularea activității.

Principalele elemente de risc identificate la nivelul Grupului sunt:

a) riscul aferent mediului economic

b) riscul de lichiditate

c) riscul de piata (riscul de pret, riscul valutar, riscul de rata a dobanzii)

d) riscul de credit

e) riscul aferent impozitarii

f) riscul operational

Grupul a implementat politici de evaluare a riscurilor la care este expus, politici aprobate de Consiliul de Administratie.

a) Riscul aferent mediului economic

Acest risc este extrem de important, prin efectul direct asupra activității Societatii, cât și indirect, prin intermediul societăților la care Societatea deține participații.

Economia românească continuă să prezinte caracteristicile specifice unei economii emergente, și există un grad semnificativ de incertitudine privind dezvoltarea mediului politic, economic și social.

Anul 2014 a fost, din punct de vedere economic, un an bun, cresterea Produsului Intern Brut al României fiind de 2,9%. În ciuda acestui rezultat bun, economia românească este încă fragilă și dependentă în special de evolutiile economiilor țărilor UE, astfel că perspectivele anului 2015 sunt privite cu prudență de conducere.

Conducerea Grupului urmărește schimbările ce au $loc$ la nivel macroeconomic și caută – pe cât posibil – diminuarea impactului negativ asupra activității societății.

Debitorii Grupului pot fi de asemenea afectati de situatii de criza de lichiditate care le-ar putea afecta capacitatea de a-si onora datoriile curente. Deteriorarea conditiilor de operare a debitorilor ar putea afecta si gestionarea previziunilor de flux de numerar.

Sunt estimate periodic efectele asupra pozitiei financiare si asupra rezultatelor anului urmator pe care le-ar produce posibila scadere a lichiditatii pe piata financiara, deprecierea activelor financiare determinata de deteriorarea conditiilor de creditare si de volatilitatea crescuta pe piata valutara si de capital.

b) Riscul de lichiditate

Lichiditatea este capacitatea Grupului de a-și asigura fondurile necesare pentru îndeplinirea tuturor obligațiilor sale de plată directe și indirecte, la un preț rezonabil în orice moment.

Riscul de lichiditate este riscul actual sau potențial la care ar putea fi supuse profiturile Grupului în urma imposibilității acestuia de a-și îndeplini obligațiile de plată la momentul scadenței.

Riscul de lichiditate poate să apară în urma:

• incapacității de a gestiona scăderi neplanificate de volum sau modificări semnificative de structură a resurselor de finanțare;

• $\triangleright$ inabilității Grupului de a recunoaște modificări în condițiile de piață care îi pot afecta capacitatea de a lichida anumite active în timp foarte scurt și cu pierderi minime de valoare.

Grupul realizează profit în special din tranzacțiile cu acțiuni. Riscul de lichiditate din portofoliul administrat este legat în special de participațiile deținute la societățile comerciale de tip "închis" existente în portofoliul administrat de Societate.

Astfel, vânzarea unor participații - în situația apariției unor aspecte negative în situația lor economico-financiară sau în cazul în care se urmărește obtinerea de lichidități - este deosebit de greoaie, existând riscul de a nu fi posibilă obținerea unui pret superior sau cel putin egal celui cu care aceste participatii sunt evaluate în calculul activului net.

Totodată, lichiditatea scăzută a pieței de capital din România face adeseori dificilă chiar și tranzacționarea unor participatii detinute la societăti comerciale listate pe piețele reglementate.

Grupul urmareste evolutia nivelului lichiditatilor pentru a-si putea achita obligatiile la data scadentei si analizeaza permanent activele si datoriile, in functie de perioada ramasa pana la scadentele contractuale.

Structura activelor financiare si datoriilor financiare este analizata in tabelul urmator.

In lei	Valoare contabila	Sub 3 luni	Intre $3 \text{ si } 12$ luni	Fara maturitate prestabilita
31 decembrie 2014
Active financiare
Numerar si echivalente de numerar	12.302.014			12.302.014
Depozite plasate la banci	78.560.292	69.840.250	8.720.042
Active financiare disponibile in vederea vanzarii	1.356.246.439			1.356.246.439
Active financiare evaluate la valoarea justa prin profit sau pierdere	3.903.255			3.903.255
Credite si creante	46.907.322			46.907.322
Total active financiare	1.497.919.322	69.840.250	8.720.042	1.419.359.030
Datorii financiare
Dividende de plata	66.601.125	66.601.125
Alte datorii financiare	94.309.369	83.920.298	10.389.071
Total datorii financiare	160.910.494	150.521.423	10.389.071

c) Riscul de piata

Riscul de piată se definește drept riscul ca mișcările preturilor de pe piețele financiare (valoarea acțiunilor și a altor titluri de valoare, cursurile valutare, ratele dobânzilor) să modifice valoarea portofoliului.

Administrarea eficienta a riscului de piata se face prin utilizarea analizei fundamentale care da indicatii asupra soliditatii unei investitii, precum si estimarea potentialului unor companii, si luand in considerare prognozele privind evolutia ramurilor economice si a pietelor financiare.

Principalele aspecte urmarite in analiza riscului de piata sunt: evaluarea portofoliului de actiuni din punct de vedere al profitabilitatii si a potentialului de crestere, alocarea strategica a investitiilor pe termen lung, identificarea investitiilor pe termen scurt pentru a se fructifica fluctuatiile de pret pe piata de capital, stabilirea unor limite de concentrare a activelor intr-un anumit sector economic.

Grupul este supus la riscul de piață, în special din cauza activităților sale de tranzactionare. Tinând cont de specificul societatii, cele mai relevante riscuri pentru activitatea curentă sunt: riscul de preț al actiunilor, riscul de rată a dobânzii, riscul valutar.

Riscul de pret

Valoarea de piata a portofoliului de actiuni listate (pe BVB, SIBEX, RASDAQ, SIBEX-ATS), la 31.12.2014, reprezinta 68,60% (31.12.2013: 62,09%) din valoarea totala a portofoliului de actiuni administrat.

In aceste conditii, Grupul are un risc ridicat – asociat variatiei preturilor activelor financiare de pe piata de capital.

In cadrul portofoliului administrat se regasesc un numar de 7 emitenti, din cei 10 care constituie indicele BET al Bursei de Valori Bucuresti.

Valoarea de piata a pachetelor de actiuni detinute la cei 7 emitenti, reprezinta la 31.12.2014 76,82% (31.12.2013: 50,17%) din valoarea de piata a actiunilor detinute la societatile listate. Astfel, riscul asociat variatiei indicelui BET al BVB este ridicat.

Conducerea Grupului monitorizeaza riscul de piata si acorda competenta privind limitele de tranzactionare pe piata de capital conducerii efective a societatii.

La data de 31 decembrie 2014 Grupul are urmatoarea structura de active supuse riscului de pret:

In lei	Nr.	Valoare de piata
	SOC.	31.12.2014
Investitii de capital
Societati listate	45	928.804.675
Societati nelistate	36	425.119.080
Unitati de fond		2.322.684
Total investitii de capital	86.	1.356.246.439

Plasamentele detinute in societatile ale caror titluri sunt listate pe piata de capital din Romania, plus plasamentul detinut la Banca Comerciala Romana, la 31.12.2014 reprezinta 92.22% (31.12.2013: 92.47%) din valoarea justa a investitiilor. La 31.12.2014 Grupul detinea cu precadere actiuni care activeaza in domeniul finante, banci, asigurari cu o pondere de 43,75%.

Riscul valutar

Riscul valutar este riscul ca valoarea unui portofoliu să fie afectată negativ ca urmare a unei variatii a cursurilor valutare.

În condițiile în care majoritatea activelor Grupului sunt exprimate în moneda națională, fluctuațiile cursului de schimb nu afectează în mod direct activitatea Grupului.

Expunerea fata de riscul valutar se datoreaza depozitelor bancare in valuta, o parte din disponibilitatile monetare fiind plasate in valuta, respectiv USD si EUR.

Disponibilitatile in valuta reprezinta, la 31.12.2014, 0,88% (2013: 0,84%) din totalul activelor financiare, astfel incat riscul valutar este nesemnificativ.

Datorita ponderii scazute a activelor exprimate in valuta, societatea nu are o politica formalizata de acoperire a riscului valutar.

Investitiile in depozite bancare in valuta sunt in permanenta monitorizate si se iau masuri de investire, dezinvestire, in functie de evolutia prognozata a cursului valutar.

In lei	Улбате contabila	190 i	DESITE	8532
31 decembrie 2012
Active Imanciare
Numerar si echivalente de numerar	12.302.014	11.861.540	239.346	201.128
Depozite plasate la banci	78.560.292	64.801.324	896.420	12.862.548
Active financiare disponibile in vederea vanzarii	1.356.246.439	1.356.246.439
Active financiare evaluate la valoarea justa prin profit sau pierdere	3.903.255	3.903.255
Credite si creante	46.907.322	46.907.322
Alte active financiare.	119.231.724	119.231.724
Total active financiare	1.617.151.046	1.602.951.604	1.135.766	13.063.676

Concentrarea activelor si datoriilor pe feluri de valute este rezumata in tabelul urmator:

Total datorii inauctare	160.910.494	160.910.494
Alte datorn financiare	94.309.369	94.309.369
Dividende de plata	66.601.125	66.601.125
Datorii financiare

Riscul de rata a dobanzii

Riscul de rată a dobânzii este acela ca valoarea unui portofoliu să varieze ca urmare a unor schimbări în ratele dobânzilor practicate pe piață. Factorii ce definesc acest tip de risc de piață sunt o gamă largă de rate ale dobânzii corepunzătoare unei variații de piețe, monede și scadențe pentru care Grupul deține poziții.

Rata dobanzii influenteaza direct veniturile si cheltuielile atasate activelor si datoriilor financiare purtatoare de dobanzi variabile.

Majoritatea activelor din portofoliu nu sunt purtatoare de dobanda. In consecinta Grupul nu este in mod semnificativ afectat de riscul de rata a dobanzii. Ratele de dobanda aplicate numerarului si echivalentelor de numerar sunt pe termen scurt.

d) Riscul de credit

Riscul de credit este riscul inregistrarii unei pierderi ca urmare a neindeplinirii unei obligatii de catre contrapartida in cadrul unui instrument financiar.

Grupul poate fi expus riscului de credit urmare investitiilor realizate in depozite bancare, obligatiuni emise de societati comerciale sau municipalitati, a conturilor curente si a altor creante.

În conformitate cu prevederile legale, Grupul nu a acordat niciun fel de credite sau garanții terților.

La data de 31 decembrie 2014 Grupul nu detinea in portofoliu obligatiuni, garantii reale drept asigurare si nu inregistra active financiare restante.

Toate tranzactiile Societatii, de vanzare – cumparare de actiuni, sunt realizate prin intermediul bancii depozitare cu care exista contract de custodie – depozitare, conform prevederilor legale, astfel ca riscul de neindeplinire a obligatiilor de decontare este minim.

Expunerea maxima la riscul de credit la data de 31 decembrie 2014 este de 119.786.671 lei, în creștere cu 2,62% față de 31.12.2013.

Expunerea la riscul de credit:

In lei	31 decembrie 1 DATE	31 decembrie 1
Depozite si conturi la banci	90.403.770	96.812.795
Alte active	29.382.901	19.915.124
TOTAL	119.786.671 1	eng da onsi

pag 25

e) Riscul impozitarii

Incepand cu data aderarii Romaniei la Uniunea Europeana, Grupul a trebuit sa se supună reglementarilor fiscale ale Uniunii Europene si sa implementeze schimbarile aduse de legislatia europeana. Modul in care Grupul a implementat aceste schimbari ramane deschis auditului fiscal timp de cinci ani.

Conducerea Grupului considera ca a interpretat corect prevederile legislative si a inregistrat valori corecte pentru impozite, taxe si alte datorii catre stat dar, si in aceste conditii, exista un anumit risc atasat.

Sistemul fiscal din România este supus unor diverse interpretări și schimbări permanente. În anumite situații, autoritățile fiscale pot adopta interpretări diferite față de Grup ale unor aspecte fiscale și pot calcula dobânzi și penalități.

Declaratiile privind impozitele și taxele pot fi supuse controlului și revizuirii pe o perioadă de cinci ani, în general după data depunerii lor.

Guvernul Romaniei detine un numar important de agentii autorizate sa efectueze controlul societatilor care opereaza pe teritoriul Romaniei. Aceste controale sunt similare auditurilor fiscale din alte tari si pot acoperi nu numai aspectele fiscale, dar si alte aspecte legale si de reglementare care prezinta interes pentru aceste agentii. Este posibil ca Grupul sa fie supus controalelor fiscale pe masura emiterii unor noi reglementari fiscale.

f) Riscul operational

Riscul operațional este definit ca fiind "Riscul producerii unor pierderi generate de proceduri interne inadecvate sau incorect aplicate, de oameni, de sisteme sau evenimente externe". (Basel Committee on Banking Supervising 2001)

Riscul operational tine deci de managementul resurselor umane, precum și de evenimente externe.

În contextul unei societăți de investiții, riscul operațional reprezintă riscul înregistrării de pierderi financiare sau al nerealizării profiturilor estimate.

Acesta este determinat de:

$\triangleright$ factori interni

• existența unui personal cu o calificare insuficientă; $\bullet$
• derulare inadecvată a unor activități, datorită unor reglementări interne insuficiente:
• existența unor sisteme informaționale necorespunzătoare.

$\triangleright$ factori externi

• condiții macroeconomice ostile;
• evenimente socio-politice;
• schimbări frecvente în mediul de afaceri, ca urmare a modificărilor legislative.

Gestionarea riscului operational presupune gestionarea proceselor privind identificarea. evaluarea $\overline{si}$ aprecierea riscurilor operationale, stabilirea responsabilităților, luarea de măsuri de anticipare sau atenuare a acestora, revizuirea periodică și monitorizarea progreselor.

Trebuie subliniat faptul că, în gestionarea riscului operational, nu modelele și tehnicile sunt cele mai importante, ci atitudinea față de risc, care se formează în timp și este un aspect al culturii organizaționale.

Societatea este supusa de asemenea si riscurilor operationale care include riscul de custode. Riscul de custode se refera la riscul de pierdere a titlurilor tinute in custodie, ocazionat de insolventa sau neglijenta custodelui. Chiar daca cadrul legal prevede si protejeaza societatea de asemenea riscuri, totusi in astfel de cazuri abilitatea societatii de a transfera titluri intr-o asemenea situatie ar putea fi afectata temporar.

Obiectivul Societatii este de a administra acest risc pentru evitarea sau limitarea pierderilor financiare si generarea de rentabilitate pentru actionarii sai.

IV. MODIFICĂRI ÎN CONDUCEREA SOCIETĂȚII

În conformitate cu Actul Constitutiv, Societatea este administrată în sistem unitar.

Consiliul de Administrație al Societății este constituit din 7 membri aleși de Adunarea Generală pe o perioadă de 4 ani, cu posibilitatea de a fi realeși.

Majoritatea membrilor Consiliului de Administrație - 5 membri - sunt neexecutivi.

Dintre aceștia, doi administratori sunt independenți și constituie Comitetul de Audit.

Structura conducerii se prezintă astfel:

31 decembrie 2014

Membrii Consiliului de Administrație: Tudor Ciurezu - Președinte, Anina Radu - Vicepreședinte, Cristian Busu, Victor Capitanu, Nicolae Stoian, Carmen Popa, Iulius Grigore Postolache

Conducerea efectivă: Tudor Ciurezu (Director General), Anina Radu (Director General Adjunct).

Conducerea executivă: Elena Sichigea - Director Departament Economic, Elena Calitoiu - Director Direcția Plasamente și Managementul Riscului, Dan Voiculescu - Director Direcția Monitorizare Portofoliu, Vasilica Bucur -Director Direcția Juridică.

31 decembrie 2013

Membrii Consiliului de Administrație: Tudor Ciurezu - Președinte, Anina Radu - Vicepreședinte, Petre Ghibu, Ana Barbara Bobirca, Cristian Busu, Daniela Toader, Lucian Buse - administrator provizoriu.

Conducerea efectivă: Tudor Ciurezu (Director General), Anina Radu (Director General Adjunct).

Conducerea executivă: Elena Sichigea - Director Departament Economic, Elena Calitoiu - Director Directia Plasamente și Managementul Riscului, Dan Voiculescu - Director Directia Monitorizare Portofoliu, Vasilica Bucur -Director Direcția Juridică, Ion Patrichi - Director Direcția Resurse Umane – Logistică.

În contextul legislației existente, lipsa unei prevederi legislative care să oblige societățile care intră în perimetrul de consolidare să întocmească, să auditeze, să prezinte și să aprobe situațiile financiare anuale în condiții IFRS (excepție societățile comerciale care intră în sfera de aplicabilitate a OMFP nr. 881/25.06.2012 privind aplicarea de către societătile comerciale ale căror valori mobiliare sunt admise la tranzactionare pe o piață reglementată a Standardelor Internationale de Raportare Financiară.), coroborată cu prevederile art. 24 din Reglementările contabile conforme cu Directiva a VII-a a Comunităților Economice Europene aprobate prin Ordinul C.N.V.M. nr. 12/2011, potrivit cărora

"o entitate poate să nu fie inclusă în situațiile financiare consolidate dacă:

b) informatiile pentru elaborarea situatiilor financiare consolidate se pot obține numai cu costuri sau întârzieri nejustificate, sau

c) acțiunile la entitatea în cauză sunt deținute exclusiv în vederea vânzării ulterioare a acestora" (Societatea a clasificat toate valorile mobiliare deținute în societăți în categoria active financiare disponibile in vederea vânzarii).

Niciuna din societatile comerciale incluse in perimetrul de consolidare nu intra sub incidenta OMFP nr. 881/25.06.2012, respectiv nu este obligata sa intocmeasca si sa raporteze situatii financiare in conditii de IFRS.

Consiliul de Administrație al societății consideră că Societatea, nejustificat, este inclusă în categoria societăților care trebuie să întocmească situații financiare consolidate, cu atât mai mult în condiții IFRS. De altfel, în CEE, fondurile de investiții din categoria OPCVM nu sunt ținute să întocmească situații financiare anuale consolidate.

Prezentele situatii financiare consolidate sunt întocmite în conformitate cu Decizia CNVM nr. 1176/15.09.2010. Societatea întocmește și depune la ASF Situații financiare anuale consolidate, în conformitate cu IFRS adoptate de Uniunea Europeană, în termen de 8 luni de la închiderea exercițiului financiar.

Aceste situații financiare sunt întocmite în scop informativ si sunt destinate exclusiv pentru a fi utilizate de catre Grup, actionarii acestuia și ASF, nu pot fi invocate ca fundament al deciziei de investitie si nu genereaza modificari in drepturile actionarilor privind dividendele.

conf. univ. dr. ec. Tudor CIUREZU ec. Elena SICHIGEA Anina RADU Președinte / Director General Vicepreședinte / Director General Adjunct Director Economic !
P C Us pag 30