Veidekke

Investor Presentation • Mar 21, 2024

1. mars 2024

Kristoffer Eide Hoen | leder Forretningsutvikling og analyse Anders Wettre | analytiker

Spørsmål?

kristoffer.eide.hoen@veidekke.no anders.wettre@veidekke.no

Om Veidekkes markedsrapport

• Veidekke utarbeider tall for de skandinaviske markedene basert på offentlig tilgjengelig statistikk fra Statistisk sentralbyrå (SSB), Statistiska centralbyrån (SCB) og Danmarks statistik. I tillegg benyttes informasjon fra store byggherrer som Trafikverket, Statens vegvesen og de respektive landenes statsog fylkesbudsjetter etc.
• De makroøkonomiske prognosene som legges til grunn, er hentet fra store, solide prognosemiljøer, som Konjunkturinstitutet, Statistisk sentralbyrå og de respektive landenes nasjonalbanker.
• Veidekke legger frem prognoser over produksjonsnivåer etter beste skjønn, med en prognosemodell som hensyntar nasjonale rentenivåer og kommunespesifikke data for registrert igangsettelse av bygg samt befolkningsvekst og arbeidsledighet. For infrastruktur benyttes blant annet offentlig tilgjengelig informasjon om kommende store samferdselsprosjekter.
• Vurderinger av entreprenøraktivitet og byggekostnadsindekser er prognoser basert på kunnskapen som til enhver tid foreligger. Prognosene vil bl.a. kunne endres ved uforutsette endringer i geopolitiske forhold, finansmarkeder eller råvarepriser.

Vårt fokus: Entreprenørmarkedet i Skandinavia

* Bolig: Alle nybygg, ombygg og tilbygg, ekskl. eneboliger og fritidsboliger Bolig og yrkesbygg: Inkl. estimat på transparent ROT-marked i prosjektstørrelser >NOK 20 mill. Anleggsmarkedet: Omfatter kun nybygg

Entreprenørmarkedet

Prognoser 2024–2025

• Etter sterk vekst i 2022 vendte produksjonen nedover i 2023. I Sverige og Danmark var produksjonsfallet på 5 % målt i verdi, mens Norge fortsatt hadde høyt aktivitetsnivå i fjor.
• Vi forventer at 2024 blir et år med en merkbar aktivitetsnedgang i alle tre land, noe som reflekterer allerede observert lav igangsetting i fjor.
• Utsiktene for 2025 er fortsatt mer usikre, men skal vi se aktivitetsvekst må igangsettingstallene vise en positiv trend relativt raskt. Dette scenariet skal ikke utelukkes, og vi vil i så fall oppjustere prognosene i neste rapport.
• Bak de samlede tallene for hvert land ligger en tydelig todeling mellom bygg og infrastruktur. Nedgangen i samlet aktiviteten knytter seg nesten utelukkende til byggsektorene, og spesielt bolig.
• Sammenlignet med høstens rapport er prognosene noenlunde de samme, noe som gjenspeiler at markedene utvikler seg rimelig forutsigbart og som forventet.

Kommentar Produksjon i det skandinaviske entreprenørmarkedet

Prosentvis endring fra foregående år, løpende priser

	2022	2023	2024	2025
Norge	11 %	3 % (3 %)	-7 % (-5 %)	-4 % (-3 %)
Sverige	22 %	-5 % (-6 %)	-11 % (-8 %)	-1 % (-1 %)
Danmark	11 %	-5 % (-12 %)	-8 % (-5 %)	-1 % (3 %)
Skandinavia	16 %	-2 % (-6 %)	-9 % (-7 %)	-2 % (-1 %)
Skandinavia, NOK mrd.	1 070	1 050	950	930

Prognoser fra høsten 2023 i parentes.

Agenda

• Introduksjon 01
• Omverdenen 02
• Entreprenørmarkedet 03
• Byggekostnader 04
• Oppsummering 05

Introduksjon 01

Mindre geopolitisk uro, enn så lenge Geopolitisk uro og risikopåslag i europeisk selskapsgjeld

• Indikatoren for geopolitisk risiko (GPR) økte etter terrorangrepet mot Israel i oktober og den påfølgende invasjonen av Gaza, men har siden falt.
• Påslaget på selskapsobligasjoner i Europa, som reflekterer finansmarkedets tillit til europeisk næringsliv er redusert med 30-40 basispunkter de siste tre månedene. Påslaget er nå lavere enn det historiske gjennomsnittet etter 2010.
• Vi tolker utviklingen i disse indikatorene som positive, ikke minst med tanke på reduserte finansieringskostnader for kunder i både privat og kommunal sektor.
• Det er verdt å minne om at indikatorer kun gir et bilde på nåsituasjonen og er ingen prognose på hva som kommer. Nye uforutsette situasjoner kan øke risikoen både for geopolitiske konflikter og usikkerhet i finansielle markeder.

7

Omverdenen 02

• Vekst og arbeidsmarked

• Inflasjon og renter

• Demografiske faktorer

Markedsrenter som trender opp?

Markedsrentene har økt igjen, men risikopåslagene er stabile

• Markedsrentene har jevnt over vist en positiv utvikling siden høstens rapport, med tydelig nedgang.
• I de fleste markedene er lange obligasjonsrenter noe lavere enn toppen i september/oktober 2023.
• Risikopåslaget for selskapsobligasjoner i Europa er også falt en god del tilbake, noe som indikerer en positiv bedring i finansmarkedenes tillit til europeiske selskaper

10-årig statsobligasjon, %

Myk landing for økonomien så langt Økonomisk vekst i Skandinavia og utvalgte land

• Veksten i internasjonal økonomi forventes fortsatt å forbli moderat, noe som vil påvirke skandinaviske eksportmarkeder negativt
• Toneangivende BNP-prognoser tilsier lavkonjunktur i de skandinaviske landene i 2024 og 2025, noe som bidrar til økt arbeidsledighet, slik vi har sett den siste tiden.
• Norsk økonomi får ekstra drahjelp av høye olje- og gasspriser samt sterk offentlig stimulans over statsbudsjettet.
• I spesielt Norge og Sverige ser vi en tydelig todeling av økonomien der enkelte industri- og energirelaterte bransjer går veldig godt, mens f.eks. byggenæringen har en svak utvikling.

BNP-vekst

2022 2023 2024 2025

Arbeidsmarkedene er fortsatt gode Fortsatt få tegn til vesentlig økt arbeidsledighet

• Med lav arbeidsledighet er det mindre fare for vesentlige forstyrrelser i etterspørselen i private segmenter, som bolig og næringsbygg
• Så langt har økte renter og svakere konjunkturer ikke påvirket arbeidsledigheten, men prognoser og tendenser peker mot økt arbeidsledighet fremover
• Arbeidsledigheten har vist en moderat økende trend siden høstens rapport, men er fortsatt på historisk sett normale nivåer. Sentralbankene vil nok fortsatt ønske å se enda svakere arbeidsmarkeder, for å få dempet inflasjonsdrivende lønnsvekst.

Arbeidsledighet

Inflasjon/KPI på vei ned, men det tar tid Prognosene indikerer nedadgående trend

• Inflasjonen har vært avtakende gjennom hele 2023, både totalt sett og for den såkalt underliggende inflasjonen der varer som energi og mat gjerne holdes utenfor.
• Sentralbankene må kjenne seg trygge på at målet om 2 % inflasjon er innenfor rekkevidde før styringsrentene reduseres. I de fleste landene er det fortsatt et stykke igjen til vi er der.
• Danmark og Norge representerer ytterpunkter i utviklingen, med en dansk inflasjon som nå er kommet godt ned på målsatte nivåer, mens det i Norge fortsatt er et godt stykke ned til målsatt nivå på 2 %.
• Både prognoser fremover og budskap fra sentralbankene tilsier at kampen for å få inflasjonen ned på målsatte nivåer ikke er ansett som ferdig. Hovedscenariet er likevel at inflasjonen vil fortsette sin nedadgående trend i året som kommer, med størst usikkerhet knyttet til energipriser og lønnsvekst.

Befolkningsveksten avtar

• Befolkningsveksten i Norge var på 1,1 % i 2023. Holder vi innflyttingen av Ukrainske flyktninger utenfor var veksten på moderate 0,6 %, som er på linje med årene frem til 2021.
• Befolkningsveksten i Sverige og Danmark kom også inn på lavt nivå som i årene tidligere. I disse landene har Ukrainske flyktninger i mindre grad blitt registrert som innflyttere selv om flyktningetilstrømmingen har vært høy også her.
• Befolkningsveksten på kun 0,3 % i Sverige var usedvanlig lav og fortsetter en trend med fallende befolkningsvekst.
• Både lavere innflytting og lavere fødselsoverskudd forklarer nedgangen.
• Antall fødsler fortsetter trenden nedover i alle tre land. I Sverige var antall fødsler i 2023 11 % under gjennomsnittet for siste ti år, mens tilsvarende i Norge var 7 % lavere.

Befolkningsvekst i %

Entreprenørmarkedet 03

Estimert ordreinngang i entreprenørvirksomhet Ordreinngangen hos de store børsnoterte holder stand

Ordreinngang, nordisk entreprenørvirksomhet

Estimert ordreinngang for bygg i Skandinavia

Rapporterende selskaper, anslag i NOK milliarder og inflasjonsjustert NOK milliarder og inflasjonsjustert. Grunnlag er registrerte byggetillatelser

^* Justert med byggekostnadsindekser for blokk og veianlegg fra SSB og SCB

Entreprenørmarkedet i Skandinavia Historikk og prognoser, løpende priser

Norge, produksjon per sektor Sverige, produksjon per sektor NOK milliarder, løpende priser NOK milliarder, løpende priser

Danmark, produksjon per sektor

Entreprenørmarkedet i Skandinavia Historikk og prognoser, faste priser

Norge, produksjon per sektor Sverige, produksjon per sektor NOK milliarder, faste priser NOK milliarder, faste priser

Danmark, produksjon per sektor

NOK milliarder, faste priser

Bygg

Boligpriser, indeks Bruktboligmarkedet viser gode takter

• Boligprisene for brukte boliger i Norge og Sverige har fortsatt den relativt flate trenden fra de siste årene. I Danmark har pilene pekt sterkere oppover.
• Transaksjonsvolumene har også holdt seg på et ok nivå, noe som understøtter vurderingen av at bruktboligmarkedet er velfungerende.
• Med et godt økonomisk fundament i de tre skandinaviske landene forventer vi ingen markante utslag på boligprisene, med mindre det oppstår forhold som ikke er kjent per nå.
• Den stabil og positiv utvikling innenfor bruktbolig-segmentet vil normalt bidra positivt til etterspørsel også innenfor nyboligsegmentet.

Bruktboligpriser i Skandinavia, leiligheter

Indeks: Januar 2020 = 100

* Statistikken viser siste pris på leiligheter som er tatt av markedet fordi de er solgt eller trukket.

Nyboligsalg i Norge

Fortsatt få salgsstarter og lavt salg men bunnen er passert

Kommentar

• Nyboligsalget av leiligheter holdt seg svakt gjennom høsten og inn i årets to første måneder. Salget siste 12 md. ligger nå på om lag 55 % av gjennomsnittet siden 2015.
• Selv om bunnen ser ut til å være passert, er det foreløpig ikke tegn til vekst. Gode tall fra bruktboligmarkedet, samt sterke makroøkonomiske forhold gjør oss likevel forventningsfulle med tanke på en viss bedring gjennom 2024.
• Utviklingen i salget reflekterer langt på vei de volumene som er lagt ut for salg, noe som i seg selv er positivt med tanke på å opprettholde balanse i markedet.
• Selv om usolgte enheter totalt sett ligger ganske stabilt, er antallet usolgte ferdigstilte leiligheter økt en god del, spesielt på Østlandet. Dette lageret må trolig vise nedgang før vi får ny dynamikk i nyboligsalget i dette området.

Nyboligpris (leiligheter)

Endring år/år i prosent, pris per kvm

Leiligheter og småhus i Norge og Sverige Estimert verdi av ordreinngang

Kommentar

• Igangsettingene av nye leiligheter og småhus i Norge falt med 27% i 2023. I Sverige var nedgangen enda større med hele 47%.
• I Norge ble spesielt nedgangen i Østlandet ekskl. Oslo veldig tydelig etter mange år med høyt og stabilt byggenivå i dette området.
• I Sverige er det bred nedgang geografisk sett, men spesielt tydelig er fallet i Stockholm og Gøteborgregionene.
• Vi legger til grunn at gode makroøkonomiske forhold vil gi en viss forbedring i år, spesielt når rentene etter alt å dømme reduseres noe i løpet av året.

Sverige, estimert ordreinngang

Private yrkesbygg i Norge og Sverige Overraskende sterke tall for 2023

• Sektoren private yrkesbygg fortsatte å overraske positivt med sterke tall for igangsetting i både Norge og Sverige.
• Spesielt sterk var utviklingen i Sverige der markedet fortsatte å vokse. Nivået i Norge var fortsatt på relativt høyt nivå historisk sett, men mye lavere enn rekordåret i 2022.
• I begge land er det industri- og logistikkbygg som skiller seg ut som det sterkeste segmentet, mens øvrige segmenter viser en mer moderat utvikling.

Kommentar Norge, estimert ordreinngang

NOK milliarder

0 20 40 60 80 100 120 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Bygg for primærnæring Parkeringshus Hotell, restaurant og overnatting Handels- og forretningsbygg Kontorbygg Produksjons- og forsyningsbygg Lager Endring: -26 %

Sverige, estimert ordreinngang

Offentlige yrkesbygg i Norge og Sverige Fallende igangsetting i både Norge og Sverige

• Igangsettingene innenfor offentlige yrkesbygg fortsatt nedgangen i Norge med et fall på 8% i 2023. Dette markedet har således falt i fire år på rad, etter toppen i 2019.
• Lavere nybygging innenfor sykehus er en viktig forklaring på nedgangen i Norge, men også bygging av omsorgsboliger er kommet ned på svært lavt nivå i 2023.
• Utdanningssegmentet har holdt seg sterkt i begge land. Demografiske forhold tilsier mindre ekspansjonsinvesteringer her fremover, men rehabiliteringsbehovet etter skoleboomen på 50- og 60 tallet er fortsatt stort.

Sverige, estimert ordreinngang

Infrastruktur

Anleggsmarkedet i Norge og Sverige Utflating på et høyt produksjonsnivå

• Utflating på et høyt produksjonsnivå med mange store pågående prosjekter i markedet.
• Sterk vekst i energi, vann og avløp, særlig drevet av økte investeringer i overføringslinjer.
• Sveriges nylige medlemskap i NATO åpner for potensielle investeringer i ny infrastruktur.
• Ny nasjonal transportplan for perioden 2025- 2036 offentliggjøres 22. mars, signaler om mindre investeringer og mer vedlikehold.

Kommentar Norge, produksjon

NOK milliarder, løpende priser

Sverige, produksjon

Samferdsel i Norge

Mer vei og mindre bane

Vei

• Nedjustering av prognosene fra høsten 2023.
• Investeringsnedgang i fylkes- og kommunal vei.
• Fortsatt høy produksjon på riksveinettet.
• I markedet for store prosjekter* vil gjenværende produksjon i igangsatte prosjekter være høy ut 2025.

Bane

• Overraskende sterkt Statsbudsjett medfører oppjustering av prognosene for i år.
• Økende produksjon på Fornebubanen bidrar positivt.
• Avhenger av ny tilbudsutvikling for å opprettholde aktiviteten i storprosjektmarkedet.

* Prosjekter > 500 mill.

Kommentar Veimarkedet, produksjon NOK milliarder, løpende priser

Banemarkedet, produksjon

Samferdsel i Sverige

Noe lavere produksjonsvolumer de neste årene

Vei

• Svak nedgang i statlige investeringer ut prognoseperioden.
• Investeringstopp for kommunale veiinvestering i 2023, vil trolig falle tilbake i år og neste år.
• Flat produksjonsutvikling i storprosjektmarkedet*, men regjeringen har gitt grønt lys til oppstart av blant annet Tvärförbindelse Södertörn.

Bane

27

• Både Statsbudsjettet og Trafikverkets investeringsplaner viser til nedgang i 2024 og ny vekst i 2025.
• Produksjonen på nye tunnelbanen i Stockholm vil være høy, men falle gradvis fremover.
• I 2025 er det også ventet oppstart av blant annet ny sporvei i Region Uppsala.

* Prosjekter > 500 mill.

Kommentar Veimarkedet, produksjon

NOK milliarder, løpende priser

Banemarkedet, produksjon

Norge: Energi, vann og avløp Ny vekst i vente

Kommentar Produksjon

Energi

• Lav investeringstakt i nye kraftproduksjonsanlegg de siste årene.
• Statkraft, som er den største produsenten på det norske markedet, planlegger oppgradering og ombygging av norske vannkraftverk samt fornying av eksisterende og bygging av nye vindkraftverk de neste årene.
• Parallelt planlegger Statnett å øke investeringene i strømnettet de neste ti årene.
• I sum vil dette bidra til et voksende marked fremover.

Vann og avløp

• De nasjonale målene for vann og helse er revidert.
• Rapporten peker på utfordringer knyttet til dårlig vedlikehold, høy lekkasjegrad og behov for investeringer for å sikre trygg drikkevannsforsyning og avløpshåndtering i lys av klimaendringer og økende sårbarhet.
• Flere av avløpsrenseanleggene oppfyller ikke dagens rensekrav, og det pågår en revidering av EU-direktivet som vil medføre enda strengere krav.
• Investeringene i vann- og avløpsanlegg har økt de siste årene, og vi tror veksten vil fortsette ut prognoseperioden.

NOK milliarder, løpende priser

28 Kilder: SSB, Veidekke

Sverige: Energi, vann og avløp Ny vekst i vente

Kommentar Produksjon

Energi

• Oppdaterte tall fra SCB viser til investeringsvekst på 18 % i 2023.
• Svenska kraftnät rapporterer om kraftig økning i investeringsnivåene i 2025 og 2026, og vi forventer dermed at investeringer i strømnettet vil bidra med sterkest vekst ut prognoseperioden.
• I følge en rapport utarbeidet av Sweco ligger det største investeringsbehovet i strømnettet foran oss i perioden 2026-2030.
• I produksjonsleddet er utsiktene moderate, ettersom det er mange pågående prosjekter som ventes ferdigstilt i 2024/2025.

Vann og avløp

• Investeringsvekst på over 10 % i 2023.
• Foreløpige anslag fra investeringsundersøkelsen til SCB tyder på videre vekst i år.
• Ettersom flere store prosjekter går i en avsluttende fase er det ventet at veksttakten vil avta noe.

Drift og vedlikehold i Norge

Høy prioritering fremover

Kommentar

• Drift og vedlikehold vil ha høy prioritet i den kommende nasjonal transportplanen, og trolig ser vi økende aktivitetsnivåer allerede fra og med neste år.

Veimarkedet

• Vekst på 4 % i Statsbudsjettet for 2024, men en nedgang på 8 % om vi legger til grunn tilleggsbevilgningen på NOK 1,2 mrd. i 2023.

Banemarkedet

• Ettersom veksten i nyinvesteringer har avtatt, gir det rom for økt aktivitet innen drift og vedlikehold.
• Regjeringen har foreslått en vekst på 10 % i rammen til drift og vedlikehold av jernbanenettet i 2024, og vi tror veksten vil fortsette neste år.

Banemarkedet, drift og vedlikehold

Byggekostnader 04

Inflasjonen i kostnader vil avta

Byggekostnadsindeksene vokser saktere enn i fjor

Kommentar

• Inflasjonen i byggekostnader er betydelig redusert den siste tiden og utgjorde ved siste måling i februar 2 % i Sverige og 3 % i Norge.
• Veidekkes prognose, basert på kjente forhold per nå, er at inflasjonen vil stabilisere seg i spennet 2-4% fremover, og noe høyere i Norge enn i Sverige.
• Prisene på de fleste innsatsfaktorer har vært relativt flate de siste kvartalene som følge av mer stabile energipriser og valuta Et unntak er for betong som trekkes opp av sterke prisøkninger på ingrediensen flyveaske.
• Det er foreløpig ingen signaler om prisreduksjoner i noen av innsatsfaktorene til tross for den reduserte etterspørselen.
• Mens lønnsvekst tidligere var et stabiliserende element i indeksene er høy lønnsvekst nå et av forholdene som bidrar til at inflasjonen ligger noe høyere enn tidligere.

Norge, byggekostnadsindeks blokk

Prosentvis endring fra samme måned foregående år

Sverige, byggekostnadsindeks blokk

Prosentvis endring fra samme måned foregående år

Norge: Byggekostnadsindeks Anlegg Prisene flater ut

Kommentar

• Byggekostnadene for anlegg og drift og vedlikehold (D&V) kom godt ned igjen i fjor sammenlignet med 2022, som følge av reduserte drivstoffkostnader. I andre halvår økte imidlertid drivstoffprisene noe igjen, noe som ga gjennomslag i spesielt D&V-indeksen der dette er tungt vektet.
• Etter hvert som effektene av svingninger i energiprisene rulleres ut av indeksene (når vi måler år/år blir endringen også avhengig av hva som skjedde i fjor) vil andre innsatsfaktorer som f.eks. lønnsvekst slå sterkere gjennom og bringe indeksene mot nivåer i spennet 3-4%.
• Prognosene baserer seg på at energiprisene ikke utsettes for nye forstyrrelser som gir store svingninger.

Byggekostnadsindeks for veganlegg

Endring fra samme måned året før, i %

Oppsummering 05

Entreprenørmarkedet

Prognoser 2024–2025

• Etter sterk vekst i 2022 vendte produksjonen nedover i 2023. I Sverige og Danmark var produksjonsfallet på 5 % målt i verdi, mens Norge fortsatt hadde høyt aktivitetsnivå i fjor.
• Vi forventer at 2024 blir et år med en merkbar aktivitetsnedgang i alle tre land, noe som reflekterer allerede observert lav igangsetting i fjor.
• Utsiktene for 2025 er fortsatt mer usikre, men skal vi se aktivitetsvekst må igangsettingstallene vise en positiv trend relativt raskt. Dette scenariet skal ikke utelukkes, og vi vil i så fall oppjustere prognosene i neste rapport.
• Bak de samlede tallene for hvert land ligger en tydelig todeling mellom bygg og infrastruktur. Nedgangen i samlet aktiviteten knytter seg nesten utelukkende til byggsektorene, og spesielt bolig.
• Sammenlignet med høstens rapport er prognosene noenlunde de samme, noe som gjenspeiler at markedene utvikler seg rimelig forutsigbart og som forventet.

Kommentar Produksjon i det skandinaviske entreprenørmarkedet

Prosentvis endring fra foregående år, løpende priser

	2022	2023	2024	2025
Norge	11 %	3 % (3 %)	-7 % (-5 %)	-4 % (-3 %)
Sverige	22 %	-5 % (-6 %)	-11 % (-8 %)	-1 % (-1 %)
Danmark	11 %	-5 % (-12 %)	-8 % (-5 %)	-1 % (3 %)
Skandinavia	16 %	-2 % (-6 %)	-9 % (-7 %)	-2 % (-1 %)
Skandinavia, NOK mrd.	1 070	1 050	950	930

Prognoser fra høsten 2023 i parentes.

Takk for