Avio S.p.A.

Sede in Roma, via Leonida Bissolati n.76 Capitale sociale versato Euro 90.964.212 i.v. Registro delle Imprese - Ufficio di Roma n. 09105940960

RELAZIONE FINANZIARIA SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2019

INDICE

HIGHLIGHTS	4
LETTERA AGLI AZIONISTI	5
RELAZIONE SULLA GESTIONE	7
Il Gruppo Avio	8
Profilo	9
Organi sociali e Comitati	12
Storia Recente	13
Aree di business	15
Presenza geografica	15
Strategia	16
Azionariato	18
Primo Semestre 2019	19
Fatti di rilievo del semestre	20
Andamento del mercato e delle attività	24
Analisi dei risultati economici e della situazione
finanziaria e patrimoniale del Gruppo	26
Attività di ricerca e sviluppo	35
Risorse umane	39
Comunicazione e responsabilità sociale	43
Principali rischi e incertezze a cui il Gruppo è esposto
Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del periodo	47
Rapporti con imprese partecipanti, controllate, collegate,
e partecipate	50
Altre informazioni	51
Corporate Governance	51
BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE
ABBREVIATO AL 30 GIUGNO 2019	52
Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata	53
Conto Economico Consolidato	55
Conto Economico Complessivo Consolidato	56
Prospetto delle variazioni del Patrimonio Netto Consolidato	57
Rendiconto Finanziario Consolidato	58
Note Esplicative al Bilancio Consolidato Semestrale
Abbreviato al 30 giugno 2019	59
 Informazioni generali	59

 Principi contabili significativi	59
Composizione, commento e variazioni delle 
principali voci e altre informazioni	70
Informativa per settore di attività e per area geografica 	113
Impegni e rischi 	114
Informativa sugli strumenti finanziari e politiche di gestione rischi 	127
Operazioni con parti correlate 	130
Elenco delle società del Gruppo al 30 giugno 2019 	134
Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del periodo 	137
Relazione della Società di Revisione sul Bilancio Consolidato
Semestrale Abbreviato al 30 giugno 2019	141
Attestazione del Dirigente Preposto e degli Organi Delegati	142

HIGHLIGHTS

Ricavi netti (1)

189,0 milioni di Euro (+5,7% rispetto al primo semestre 2018)

EBITDA

Reported:16,1 milioni di Euro (+11,0% rispetto al primo semestre 2018)

EBIT

Reported: 8,1 milioni di Euro (+5,4% rispetto al primo semestre 2018)

Utile ante imposte

7,9 milioni di Euro (+0,5 milioni di Euro rispetto al primo semestre 2018)

Utile netto

7,1 milioni di Euro (+0,9 milioni di Euro rispetto al primo semestre 2018)

Posizione finanziaria netta (2)

+20,4 milioni di Euro (+49,1 milioni di Euro al 31 dicembre 2018)

Investimenti 9,0 milioni di Euro (6,4 nel primo semestre 2018)

Portafoglio ordini netto (1)

744,9 milioni di Euro al 30 giugno 2019 (877,4 milioni di Euro al 31 dicembre 2018)

Attività di ricerca e sviluppo

76,9 milioni di Euro di costi al netto del pass-through (1) sostenuti nel primo semestre 2019, pari al 40,7% dei ricavi al netto del pass-through (2) del primo semestre 2019 (74,3 milioni di Euro di costi al netto del pass-through sostenuti nel primo semestre 2018, pari al 41,6% dei ricavi al netto dei ricavi pass-throughdel primo semestre 2018)

Dipendenti alla data del bilancio

910 al 30 giugno 2019 (838 al 31 dicembre 2018)

¹ Per quanto riguarda la definizione dei ricavi e costi c.d. "pass-through" si rinvia alla sezione "Analisi dei risultati economici e della situazione finanziaria e patrimoniale del Gruppo".

² La Posizione finanziaria netta al 30 giugno 2019 riflette l'adozione dell'IFRS 16, applicato per la prima volta dal Gruppo a partire dal 1° gennaio 2019, il quale ha comportato la rilevazione di passività finanziarie per 6,6 milioni di Euro.

LETTERA AGLI AZIONISTI

Gentili Signori Azionisti,

nel primo semestre del 2019 sono stati effettuati con successo un volo Vega, il quattordicesimo lancio consecutivo con successo che ha portato in orbita il satellite "PRISMA" dell'Agenzia Spaziale Italiana per l'osservazione della terra, e due voli Ariane.

Sono stati inoltre completati con successo i test di qualifica del nuovo motore P120 C, primo stadio del lanciatore Vega-C e del nuovo motore Zefiro 40, secondo stadio del lanciatore Vega-C. Tali test di qualifica rappresentano importanti milestonesdel nuovo lanciatore Vega-C il cui volo inaugurale è atteso per il primo semestre del 2020.

Nel corso del semestre sono stati firmati i contratti con Viasat, OneWeb e l'ESA per missioni con il nuovo lanciatore Ariane 6, evidenziando il positivo riscontro commerciale del nuovo lanciatore europeo per orbite medie e geostazionarie, per il quale Avio produrrà il nuovo motore P120C.

Nel mese di gennaio è stato firmato con la Banca Europea per gli Investimenti un contratto per il finanziamento di 10 milioni di Euro che si aggiunge al finanziamento originario di 40 milioni di Euro stipulato nell'ottobre 2017, alle medesime condizioni economiche, che supporterà ulteriormente il piano di sviluppo delle nuove tecnologie funzionali all'offerta dei nuovi lanciatori Ariane 6 e Vega-C, nonché le attività di espansione della capacità industriale del sito di Colleferro necessaria per far fronte agli obiettivi di volumi produttivi della Società previsti per i prossimi anni.

Nel mese di aprile la terza assemblea dei soci successivamente alla quotazione in Borsa avvenuta nell'aprile 2017 ha approvato per la seconda volta consecutiva la distribuzione di dividendi in ragione di 0.44€/azione, il 16% in più rispetto all'anno precedente.

Nel semestre sono stati acquisiti nuovi ordini per circa 60 milioni di Euro mentre successivamente al 30 giugno sono stati firmati ulteriori contratti per circa 80 milioni di Euro principalmente relativi all'entrata in produzione del motore P120 C per il primo batchdel nuovo lanciatore Ariane 6.

Il primo semestre 2019 si è chiuso con risultati economico-finanziari positivi in miglioramento rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente ed in linea con le attese. Il fatturato netto è risultato di 189,0 milioni di Euro (rispetto ai 178,8 del primo semestre 2018) ed il risultato economico (Reported EBITDA) è stato di 16,1 milioni di Euro (rispetto ai 14,5 del primo semestre 2018).

La gestione finanziaria al 30 giugno si è chiusa con una posizione finanziaria netta positiva di 20,4 milioni di Euro (27,0 milioni comparabile su base like for like per effetto dell'IFRS 16 con i 49,1 milioni di Euro del dicembre 2018), per effetto della normale stagionalità del capitale circolante e per effetto del pagamento dei dividendi nel mese di maggio.

RELAZIONE SULLA GESTIONE

Relazione Finanziaria Semestrale al 30 giugno 2019

IL GRUPPO AVIO

PROFILO

Il Gruppo Avio (nel seguito della presente Relazione sulla Gestione indicato come "Avio" o il "Gruppo") è una azienda leader mondiale nel settore aerospaziale. L'esperienza ed il know-how acquisiti nel corso degli oltre 50 anni di attività consentono ad Avio di essere un'eccellenza mondiale nel campo dei Sistemi di Lancio, della propulsione spaziale a solido, a liquido e criogenica, nonché nella propulsione per sistemi miltari.

Il Gruppo occupa direttamente in Italia e all'estero circa 900 persone altamente qualificate, nella sede principale di Colleferro nei pressi di Roma nonché in altri siti in Campania, Piemonte e Sardegna. Ulteriori siti operativi sono presenti all'estero, in Francia ed in Guyana Francese.

Il Gruppo opera attualmente nell'ambito del settore dei Sistemi di Lancio e della propulsione spaziale, in particolare con riferimento alle attività di progettazione, sviluppo, produzione ed integrazione di:

sistemi di trasporto spaziale (Lanciatore Vega e future evoluzioni);
sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per vettori spaziali (Lanciatore Ariane 5 e Lanciatore Ariane 6);
sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici (Aspide, Aster, CAMM-ER, MARTE);
sistemi propulsivi a propellente liquido per satelliti;
nuovi sistemi propulsivi a basso impatto ambientale;
infrastrutture di terra, cosiddette "ground" relative alle attività di preparazione e lancio dei lanciatori.

I Sistemi di Lancio con contenuto Avio sono:

Ariane 5 per il posizionamento in orbita geostazionaria GEO - Geostationary Earth Orbit (quota 36.000 km) di satelliti di massa fino a 10 t. Dalla fine degli anni '80, Avio fornisce i booster (motori a propellente solido) e la turbopompa ad ossigeno del motore Vulcain;
Ariane 6 attualmente nella sua fase di sviluppo. Il lanciatore ha due configurazioni distinte in funzione delle sue possibili missioni allo scopo di garantire una maggiore flessibilità in termini di possibili payload. In particolare, A62 (con due booster P120C a propulsione solida) e A64 (con quattro booster P120C a propulsione solida) saranno utilizzati sia per il posizionamento di satelliti in orbita geostazionaria GEO (quota 36.000 km) sia per coprire anche altri tipi di missioni, come il lancio in orbita LEO, in orbita polare elio-sincrona (SSO), in orbita terrestre media (MEO), per l'inserimento di satelliti che possono spaziare tra le 4,5 tonnellate di massa verso orbite GEO e le 20 tonnellate verso orbita LEO. In tal contesto Avio fornisce i booster a solido per entrambe le configurazioni di Ariane 6 come pure le due turbopompe ad ossigeno dei motori Vulcain 2 e Vinci degli stadi a liquido;
Vega, per il posizionamento in orbite basse LEO – Low Earth Orbit (tra 300 e 2.000 km di altezza) di satelliti di massa fino a 2 t. Dal 2000, Avio sviluppa e realizza il vettore Vega, il lanciatore spaziale europeo per satelliti di massa fino a 2.000 kg che ha effettuato con successo il lancio di qualifica nel febbraio 2012, completato con successo nel dicembre 2015 i 5 lanci previsti dal contratto VERTA per il completamento della qualifica e effettuato nel 2016 il primo lancio della fase commerciale. Il successo di questo prodotto

ha permesso all'Italia di entrare nel ristrettissimo numero di paesi al mondo in grado di sviluppare e produrre un proprio lanciatore spaziale;

Vega C, evoluzione dell'attuale Vega, è un lanciatore in fase di sviluppo nell'ambito del programma spaziale dell'Agenzia Spaziale Europea. Vega C è progettato per un maggior carico utile rispetto al Vega ed ottimizza nel contempo i costi di produzione grazie alla condivisione del nuovo primo stadio (P120C) con Ariane 6.

Per quanto riguarda i missili tattici, Avio partecipa ai principali programmi nazionali ed internazionali. Fra essi, citiamo:

ASTER, sistema d'arma terra-aria;
CAMM-ER, sistema d'arma terra-aria attualmente in sviluppo;
MARTE, sistema antinave lanciato da Elicottero e Nave.

Nel campo della propulsione satellitare, Avio ha realizzato e fornito a ESA e ASI i sottosistemi propulsivi per la messa in orbita ed il controllo di diversi satelliti, tra cui i più recenti SICRAL, Small GEO e EDRS-C.

Il Gruppo opera nell'ambito delle seguenti linee di business:

Ariane

Ariane è un programma spaziale per le missioni GEO sponsorizzato dall'ESA, in cui ArianeGroup ("AG") ricopre il ruolo di prime contractor e Avio opera in qualità di subcontractor per la produzione dei booster a propulsione solida P230 e della turbopompa ad ossigeno liquido (LOX) per il motore Vulcain 2. Avio è anche subcontractor per il lanciatore di nuova generazione Ariane 6 il cui lancio di qualifica è previsto per il 2020; per tale lanciatore Avio, per il tramite della consociata Europropulsion, sta sviluppando e successivamente produrrà (i) il motore a propellente solido P120C, (ii) la turbopompa ad ossigeno liquido per il motore Vulcain 2 e (iii) la turbopompa ad ossigeno liquido per il motore Vinci.

Vega

Vega è un programma spaziale per le missioni LEO (il cui sviluppo è stato finanziato dall'ESA con fondi prevalentemente italiani) di cui il Gruppo è prime contractor per la produzione e l'integrazione dell'intero lanciatore, la realizzazione dei motori a propulsione solida P80, Zefiro 23 e Zefiro 9 e del modulo propulsivo a propulsione liquida AVUM. Il Gruppo riveste inoltre il ruolo di prime contractor di ESA per lo sviluppo dei lanciatori di nuova generazione Vega Consolidation ("Vega-C") e Vega Evolution ("Vega-E"), il cui lancio di qualifica è programmato rispettivamente per il 2019 e per il 2024. Per questi ultimi il Gruppo è responsabile dello sviluppo e della successiva produzione degli interi lanciatori spaziali, nonché dello sviluppo (i) del motore a propellente solido P120 C (primo stadio in sostituzione dell'attuale P80 che viene realizzato in sinergia al programma Ariane 6), (ii) del motore a propellente solido Z40 (secondo stadio in sostituzione dell'attuale Z23) e (iii) di un motore criogenico ad ossigeno-metano liquidi per lo stadio alto di Vega-E.

Propulsione tattica

Avio è responsabile della progettazione e della produzione dei seguenti prodotti:

o Aster 30, in particolare dei motori booster e sustainer, del sistema di attuazione (TVC) e delle superfici di controllo aerodinamiche (ali);
o Aster 15, in particolare del motore sustainere delle superfici di controllo aerodinamiche (ali);
o Unità propulsive dell'Aspide;
o Marte sustainer.

Per quanto riguarda i programmi di sviluppo:

o CAMM-ER, per lo sviluppo del motore booster e sustainer in unico stadio, dei cablaggi e delle superfici di controllo aerodinamiche (ali);
o Aster 30 MLU, per lo sviluppo del nuovo Aster 30 booster che a partire dal 2021 sostituirà in produzione l'attuale risolvendo problemi di REACH e obsolescenze;
o E TVC (Elettromechanic Trust Vector Control) sistema di controllo della spinta mediante sistema elettromeccanico che sostituirà l'attuale idraulico per allungare i tempi di manutenzione e la vita operativa del missile Aster.

Con ricavi netti conseguiti nel primo semestre 2019 pari a 189,0 milioni di Euro e un EBITDA Reported di 16,1 milioni di Euro, il Gruppo si colloca attualmente in una posizione di vertice dell'industria spaziale italiana ed europea, alla cui competitività contribuisce in maniera sostanziale realizzando all'estero oltre il 98% dei propri ricavi.

Il contenuto fortemente tecnologico delle attività svolte ha portato Avio a sostenere costi per attività di ricerca e sviluppo - per la parte prevalente commissionata dall'ESA, dall'ASI e dai ministeri degli Stati Membri - pari a circa il 40,7% dei ricavi netti nel primo semestre 2019. Tali attività sono state svolte sia in proprio sia attraverso subcontractors nonché una rete di laboratori e collaborazioni con numerose università e centri di ricerca tra i più importanti a livello nazionale e internazionale.

ORGANI SOCIALI E COMITATI

Consiglio di Amministrazione

Il Consiglio di Amministrazione durerà in carica per tre esercizi e scadrà con l'approvazione del bilancio al 31 dicembre 2019.

Roberto Italia	Presidente
Giulio Ranzo	Amministratore Delegato (c ) (d)
Donatella Sciuto	Amministratore Indipendente (a) (d)
Maria Rosaria Bonifacio	Amministratore Indipendente (b)
Monica Auteri	Amministratore Indipendente (a)
Giovanni Gorno Tempini	Amministratore Indipendente (b) (c)
Vittorio Rabajoli	Amministratore (a)
Luigi Pasquali	Amministratore (c)
Stefano Ratti	Amministratore (b) (d)

a. Componente del Comitato Controllo Rischi e Sostenibilità
b. Componente del Comitato Nomine e Compensi
c. Componente del Comitato Investimenti
d. Componente de Comitato Attività Strategiche

Collegio Sindacale

Il Collegio Sindacale durerà in carica per tre esercizi e scadrà con l'approvazione del bilancio al 31 dicembre 2019.

____________________________________________________________________________________________________

Riccardo Raul Bauer	Presidente
Claudia Mezzabotta	Sindaco Effettivo
Maurizio Salom	Sindaco Effettivo
Maurizio De Magistris	Sindaco Supplente
Virginia Marini	Sindaco Supplente

Società di revisione

Deloitte & Touche S.p.A. (2017-2025)

STORIA RECENTE

1994

Il Gruppo FIAT, già attivo da inizio '900 nel settore aeronautico, acquisisce nel 1994 la BPD Difesa e Spazio, società nata nel 1912 con attività di sviluppo e produzione di munizionamento per le amministrazioni militari italiane e straniere raggiungendo una dimensione di circa 4.000 persone.

2000

Oltre alle tradizionali attività nel campo della produzione aeronautica e spaziale, nel 2000 il Gruppo, in collaborazione con l'Agenzia Spaziale Italiana (ASI), costituisce la ELV S.p.A., controllata al 70%, per lo sviluppo e la progettazione per intero di un nuovo lanciatore e in tale veste, sotto l'egida dell'Agenzia Spaziale Europea (ESA), assume il rilevante ruolo di capo-commessa per il lanciatore europeo VEGA.

2006

Il Gruppo viene acquisito da BCV Investments, società facente capo al fondo di private equity Cinven (81%), al Gruppo Finmeccanica (14%, ora Gruppo Leonardo) e altri investitori (5%).

2012

A febbraio viene qualificato il vettore spaziale europeo VEGA, progettato e realizzato da Avio. A dicembre Avio annuncia la firma di un accordo per la cessione a General Electric del proprio settore aeronautico.

2013

A maggio il nuovo lanciatore Avio denominato VEGA compie con successo il suo primo volo commerciale. Il 1° agosto 2013 viene formalmente ceduta da Avio alla General Electric la società GE Avio S.r.l. contenente le attività del settore aeronautico.

2014

A dicembre, la Conferenza Ministeriale degli Stati Membri dell'Agenzia Spaziale Europea decide di finanziare fino al suo completamento il programma di consolidamento ed evoluzione del lanciatore VEGA, che include un primo stadio comune (il P120 C) con il futuro lanciatore Ariane 6, anch'esso finanziato fino alla sua qualifica.

2015

Gli esiti della Conferenza tra i Ministri dei paesi aderenti all'ESA, tenutasi nel mese di dicembre 2014, si sono convertiti nell'agosto 2015 in importanti contratti di sviluppo per i lanciatori Vega–C e Ariane 6. Ad Avio è stato riconosciuto un ruolo molto importante grazie alla partecipazione al programma di sviluppo del P120 (motore di primo stadio comune a Vega-C e ad Ariane 6) ed alla guida con ruolo di sistemista del programma VECEP volto allo sviluppo del lanciatore Vega-C.

Per la prima volta nella storia del Centro Spaziale di Kourou si sono realizzati 12 lanci in un anno, di cui 6 per Ariane e 3 per Vega.

2016 - 2017

Nel quarto trimestre 2016 è iniziata l'operazione di acquisizione e valorizzazione in Borsa del Gruppo Avio da parte di Space2 S.p.A., SPAC italiana quotata sul mercato MIV/segmento SIV di Borsa Italiana S.p.A.

Tale operazione si è perfezionata in data 31 marzo 2017 con l'acquisizione da parte di Space2, di Leonardo S.p.A. e di In Orbit S.p.A. (una società costituita da alcuni manager di Avio), di una partecipazione pari all'85,68% del capitale sociale di Avio. La restante partecipazione era già di proprietà del socio Leonardo. Alla medesima data CONSOB ha autorizzato la pubblicazione del prospetto di quotazione delle azioni ordinarie di Space2 post fusione con Avio sul Mercato Telematico Azionario di Borsa Italiana. La fusione per incorporazione con Space2 è poi avvenuta con efficacia reale dal 10 aprile 2017.

Sempre in data 10 aprile 2017 la Space2 post fusione con Avio, di cui ha conservato la denominazione di "Avio S.p.A.", ha conseguito la quotazione presso il segmento STAR di Borsa Italiana.

2018

Nell'ambito del processo avviato da parte degli stati membri dell'Agenzia Spaziale Europea (ESA) per una nuova governance del settore dei lanciatori europei finalizzato a trasferire ai prime contractors (Ariane Group per Ariane 6 ed Avio per Vega-C) la responsabilità dello sfruttamento commerciale dei nuovi prodotti e dei rischi ad esso associati, nonché a seguito del completamento dei voli di accompagnamento alla qualifica del lanciatore VEGA, i soci della società ELV S.p.A. (controllata da Avio S.p.A. al 70% e partecipata dall'ASI al 30%) hanno condiviso una riorganizzazione delle attività in base alla quale le attività di sviluppo, produzione e commercializzazione dei lanciatori siano svolte dal socio industriale Avio, concentrando, invece, le attività della società ELV S.p.A. in ambito di ricerca e sviluppo di nuove tecnologie e sperimentazione in ambito avionico.

Pertanto, in tale contesto, in data 1 marzo 2018, la controllata ELV S.p.A. ha ceduto ad Avio S.p.A. il ramo d'azienda inerente le attività di sviluppo, produzione e commercializzazione lanciatori. A seguito di tale riorganizzazione societaria la controllata ELV S.p.A. ha assunto, con efficacia a far data dal 9 maggio 2018, la nuova denominazione sociale di Spacelab S.p.A. dedicandosi ad attività di ricerca e sviluppo di nuove tecnologie e sperimentazione di prodotti per il trasporto spaziale.

In relazione ai potenziali benefici derivanti dall'applicazione della normativa relativa ai crediti di imposta per attività di ricerca e sviluppo ex art. 3 del decreto legge n. 145/2013 e corpo normativo correlato concernenti le attività oggetto del ramo d'azienda ceduto da ELV S.p.A. ad Avio S.p.A., poiché alla data della stipula del contratto definitivo di cessione del ramo in parola tali potenziali benefici complessivi non erano ancora stati determinati con esattezza tra le parti, in quanto ancora in corso l'analisi anche con il supporto di consulenti fiscali, le parti hanno stabilito che il credito di imposta derivante dall'applicazione della suddetta normativa fa parte del ramo d'azienda ceduto alla data di stipula dell'atto definitivo, mentre la valorizzazione del ramo d'azienda ceduto e conseguentemente il prezzo di cessione alla data di stipula dell'atto definitivo non tengono conto dei potenziali benefici attesi complessivi ad esso associati. Le parti hanno pertanto concordato che, a conclusione dell'analisi di cui sopra, entro il 30 giugno 2020 definiranno di comune accordo il valore del credito di imposta incluso nel ramo d'azienda ceduto ad Avio S.p.A. nonché l'eventuale aggiustamento del corrispettivo in relazione alla definizione dei potenziali benefici attesi complessivi.

AREE DI BUSINESS

Principali attività: progettazione, sviluppo e produzione di sistemi propulsivi a propellente solido e liquido per vettori spaziali; progettazione, sviluppo e produzione di sistemi propulsivi a propellente solido per missili tattici; sviluppo, integrazione e fornitura di lanciatori spaziali leggeri completi (VEGA); ricerca e sviluppo di nuovi sistemi propulsivi a basso impatto ambientale e di motori di controllo assetto per satelliti.

Principali programmi: Ariane, VEGA, Aster, CAMM-ER

Principali clienti: Arianespace, ESA (European Space Agency), ArianeGroup (già Airbus Safran Launchers), ASI (Agenzia Spaziale Italiana), MBDA

Siti produttivi: Colleferro (Roma), Kourou (Guyana Francese)

PRESENZA GEOGRAFICA

ITALIA

(I) (II) (III)	Colleferro (Roma), propulsione spaziale
(II)	Villaputzu (Cagliari), propulsione spaziale
(III)	Airola (Benevento)

EUROPA

(IV)	Suresnes – Francia, Europropulsion S.A.
(IV)	Evry-Courcouronnes – Francia, Arianespace Partecipation S.A.

RESTO DEL MONDO

(II) (IV) Kourou - Guyana francese, caricamento dei segmenti del booster a propellente solido di Ariane 5 e loro integrazione, integrazione del lanciatore VEGA

Legenda

(I) Direzione generale
(II) Sede o insediamento produttivo
(III) Laboratorio di ricerca
(IV) Joint venture e società partecipate

STRATEGIA

In coerenza con gli esiti delle Conferenze Ministeriali di dicembre 2014 e dicembre 2016, che hanno confermato la strategia europea sull'evoluzione dei propri lanciatori, e nel rispetto dei contratti firmati nel 2015 e 2017, Avio sta realizzando:

lo sviluppo del motore P120 come "common element" di Vega-C (primo stadio) ed Ariane 6 (booster);
lo sviluppo del lanciatore Vega-C in sostituzione di Vega, che permetterà (i) di aumentare la performance di circa il 60% grazie ai nuovi motori P120 (primo stadio) e Z40 (secondo stadio) e a strutture più leggere, (ii) di aumentare la flessibilità del sistema di lancio grazie a serbatoi a liquido più capienti e (iii) di aumentare la quota di mercato accessibile grazie alle sue maggiori performance e quindi ad un Payload fairingdi dimensioni maggiori per poter accogliere satelliti di massa e volume maggiori;
lo sviluppo dell'Upper Stage di Vega-E con il nuovo motore M10 a propellenti criogenici Ossigeno e Metano, è frutto del contratto ottenuto attraverso ESA che vede coinvolta Avio e l'Italia in prima fila insieme a molti paesi europei. Vega-E (un lanciatore a tre stadi, P120, Z40 e Upper Stage LOx-Metano) oltre a ridurre ulteriormente il prezzo di lancio, aumenterà ulteriormente (i) la performance di Vega-C e (ii) la gamma e la flessibilità dei servizi ai satelliti, rendendo possibili, fra l'altro, cambi di parametri orbitali più importanti di quelli che Vega e Vega-C possono realizzare.

Inoltre, la strategia di ampliamento del mercato accessibile di Vega e, soprattutto, la maggiore flessibilità in termini di servizi offerti al cliente finale, sono stati ulteriormente consolidati tramite l'adesione ai programmi ESA denominati:

SSMS, che mira a fornire un servizio dedicato ai cosiddetti SmallSats (piccoli satelliti nel range di massa 1 – 400 kg); questa tipologia di satelliti (siano essi singoli o facenti parte delle cosiddette "costellazioni") rappresentano un numero sempre crescente della domanda di mercato; alcuni lanciatori della stessa classe di Vega, come il Dnepr e il PSLV, già sono equipaggiati con dispenser simili a SSMS che permettono agli stessi lanciatori di offrire un servizio di lancio multiplo dedicato ai piccoli satelliti in questo range di massa. Lo sviluppo di un dispenser ad hoc, insieme alle intrinseche caratteristiche di flessibilità e versatilità dello stadio alto di Vega, forniranno allo stesso lanciatore un vantaggio competitivo importante rispetto alla concorrenza;
Space Rider (in partnership con Thales Alenia Space Italia), ovvero una navicella spaziale portata in orbita da Vega-C, capace di trasportare fino ad 800 kg di carico utile per diverse applicazioni, di rimanere in tale orbita per un periodo di tempo dell'ordine di 2 mesi per svolgere una serie di esperimenti o servizi orbitali ed infine rientrare a terra per il recupero dei Payloads.

In parallelo, Avio ha intrapreso lo sviluppo di un derivato del Vega e del Vega-C denominato Vega-C Light, un vettore per satelliti di massa inferiore ai 300 kg, da utilizzare per il mercato dei piccoli satelliti, ogniqualvolta un cliente richiede un servizio dedicato, ovvero (i) la sostituzione di un satellite in orbita, (ii) un particolare servizio orbitale, oppure (iii) un fast deployment in un'orbita ben definita e ad un ben preciso momento. Attualmente, Avio (i) ha finalizzato una configurazione di riferimento a 3 stadi (Z40, Z9 ed un nuovo piccolo stadio a propellente solido da sviluppare), (ii) sta firmando accordi con l'attuale supply chaindi Vega / Vega-C per la fornitura delle strutture e

dell'avionica "semplificata", (iii) sta valutando alcune opzioni in Europa per una possibile base di lancio (fra queste, Portogallo e Norvegia sembrano essere i candidati più promettenti).

La Società ha recentemente consolidato il suo ruolo nelle cosiddette attività "ground", ovvero quelle attività meccaniche, elettriche e fluidiche sulla struttura della base di lancio iniziate nel 2016, che hanno costituito di fatto l'ampliamento del proprio perimetro di competenze. Ciò è avvenuto essenzialmente per il tramite di accordi raggiunti con Arianespace sul nuovo perimetro delle attività "Launch System" in Guyana Francese con applicazione, per quanto riguarda le nuove attività Avio, nella seconda campagna di lancio del 2017 iniziata nel mese di giugno.

Recentemente, con la costituzione della società Avio Guyana S.A.S., quest'ultima ha il controllo e la gestione della Zone de Lancement Vega (ZLV); in particolare (i) coordina le attività relative all'integrazione del lanciatore e (ii) assicura la manutenzione delle principali installazioni legate alla sua assiematura (Banco di controllo, Edificio di integrazione e lancio, centraline di caricamento propellenti) .

Dal 2017, la Società ha potuto implementare il nuovo modello di governance del settore spaziale europeo di cui è stata fautrice, ciò per il tramite di un accordo firmato con le società partner ArianeGroup (Prime Contractor del lanciatore Ariane 5 e della sua evoluzione Ariane 6), Arianespace (Launch Service Provider) ed ESA come Observer. Tale modello permetterà ad Avio di avere il controllo del Business Plan di Arianespace per quanto riguarda la commercializzazione del lanciatore Vega e delle sue evoluzioni, al fine di determinare quei volumi ed i relativi prezzi che permetteranno, insieme al controllo dei costi ricorrenti di tutto il Sistema di lancio, un'espletazione bilanciata del suddetto lanciatore. La strategia della Società mira ad aumentare la cadenza di lancio Vega dagli attuali 2-3 lanci/anno a 4-5 stabilizzati/anno.

AZIONARIATO

Al 30 giugno 2019 il capitale sociale di Avio S.p.A., pari a € 90.964.212,90, è diviso in n. 26.359.346 azioni ordinarie, di cui:

n. 22.533.917 azioni ordinarie risultanti dall'operazione di fusione con Space2 che ha portato alla quotazione di Avio S.p.A. in data 10 aprile 2017 ("business combination") sul segmento STAR del mercato telematico gestito da Borsa Italiana (MTA);
n. 1.800.000 a seguito della conversione di 400.000 azioni speciali avvenuta in 2 tranche. In particolare, la prima tranche di n. 140.000 azioni speciali è stata convertita in n. 630.000 azioni ordinarie contestualmente alla data di efficacia della fusione il 10 aprile 2017, mentre la seconda tranche di n. 260.000 azioni speciali è stata convertita in n. 1.170.000 azioni ordinarie in data 17 maggio 2017;
n. 2.025.429 a seguito dell'esercizio di n. 7.465.267 Market Warrant nel periodo dal 16 giugno al 16 agosto 2017.

Si segnala inoltre che Space Holding S.p.A., società promotrice dell'operazione di business combination, detiene n. 800.000 Sponsor Warrant, esercitabili entro il termine di 10 anni dalla data di efficacia della fusione, 10 aprile 2017, alla condizione che il prezzo del titolo Avio S.p.A. abbia raggiunto il valore di €13,00 con un rapporto di conversione con azioni Avio S.p.A. post-fusione pari a 1 a fronte del pagamento di un prezzo di esercizio pari ad €13,00.

Già alla data di efficacia della fusione, il 10 aprile 2017, primo giorno di quotazione del titolo Avio S.p.A. sul MTA, si è avverata la condizione per l'esercizio degli Sponsor Warrant. Alla data del 30 giugno 2019 non sono pervenute richieste di esercizio da parte dei titolari.

Alla data del 30 giugno 2019, sulla base delle comunicazioni ricevute ai sensi dell'art. 120 del TUF e delle informazioni disponibili alla Società, l'azionariato di Avio S.p.A. risulta come segue:

Compagine sociale	% Capitale sociale
Leonardo S.p.A.	25,88%
Amundi Asset Management	6,01%
Space Holding S.p.A.	5,60%
In Orbit S.p.A.	3,97%
Flottante rimanente su MTA	58,54%
Totale	100%

Relazione Finanziaria Semestrale al 30 giugno 2019

PRIMO SEMESTRE 2019

FATTI DI RILIEVO DEL SEMESTRE

Business

Vega

Nel mese di marzo del 2019 è stato effettuato il quattordicesimo lancio consecutivo con successo di Vega (VV14) che ha portato in orbita il satellite "PRISMA" dell'Agenzia Spaziale Italiana per l'osservazione della terra.

Ariane

Nel primo semestre del 2019 sono stati effettuati con successo due lanci di Ariane 5, uno nel mese di febbraio 2019 (VA 247) ed uno nel mese di giugno 2019 (VA 248) che hanno portato in orbita 4 satelliti fra commerciali, istituzionali europei ed export(istituzionali di altre nazioni).

Completamento con successo delle prove di qualifica del nuovo motore Zefiro 40 (secondo stadio lanciatore Vega C)

Nel mese di maggio 2019 si è svolta con successo la seconda prova a banco di qualifica del motore Zefiro 40, al Poligono Interforze di Salto di Quirra, in Sardegna. La prova è il test finale per la qualifica a terra del motore e apre la strada alla qualifica del lanciatore Vega-C.

Sono stati completati i test di qualifica strutturale dell'involucro realizzato in fibra di carbonio del motore Zefiro 40, culminati nella prova dell'involucro realizzata nel mese di giugno 2019, conclusasi con successo, dimostrando la resistenza ultima della struttura e i margini rispetto alle condizioni operative di funzionamento.

Vega-C, evoluzione di Vega, consentirà di aumentare del 60% le prestazioni, incrementando così il mercato accessibile di questo vettore nell'ambito dei satelliti LEO (Low Earth Orbit), una parte consistente dei quali trasportata mediante lanci a carico multiplo.

Successo della seconda prova al banco del nuovo motore P120 C (primo stadio lanciatore Vega C)

Nel mese di gennaio 2019 si è svolto con successo a Kourou, nel centro spaziale europeo in Guyana francese, il secondo test del motore a propellente solido P120C. Questo è il primo dei due test di qualifica del motore del sistema propulsivo per il lanciatore Vega-C, che segue il test di sviluppo svoltosi nel 2018. Il secondo test, che seguirà, è dedicato alla qualifica per il lanciatore Ariane 6. Il P120C è infatti il nuovo motore comune tra il lanciatore Vega-C e Ariane 6. Avio ha un ruolo centrale nello sviluppo del P120C, il più grande motore monolitico a propellente solido al mondo ad essere costruito in fibra di carbonio, proprio negli stabilimenti Avio di Colleferro. Il motore, inoltre, è caricato con il propellente solido da Regulus (società controllata da Avio) ed integrato da Europropulsion (joint venturetra Avio e ArianeGroup).

Attività di propulsione tattica

Nel primo semestre 2019 sono stati:

realizzati n°16 booster;
manutenuti i boosterASTER provenienti dai MoD;
realizzati n° 10 Marte Sustainer;
realizzati n° 48 Aster Sustainer.

In merito al programma Aster 30 MLU sono stati effettuati:

la prima prova di qualifica dell'involucro per la verifica delle caratteristiche meccaniche con la nuova fibra Avio;
la prova al banco statico della bomba con il nuovo propellente per la verifica delle performancebalistiche;
la review PG1 che chiude la fase di designdi dettaglio.

Per il programma CAMM ER:

sono stati prodotti n°4 motori inerti per le prove a livello munizione;
sono stati prodotti n° 3 motori per i primi testdi volo;
è stato effettuato il primo tiro al banco di qualifica motore;
è in completamento la fabbricazione dei motori di qualifica e per i testIM;
continua il programma di invecchiamento accelerato dei motori.

Per il E-TVC è stata completata la Fase 2 del contratto di sviluppo con l'UTTAT.

Principali accordi ed eventi contrattuali nel primo semestre 2019

Con riferimento all'attività di produzione Ariane 5:

la negoziazione per la nuova variante del Batch PC legata al contratto di produzione PB per la fornitura dei booster a solido di Ariane 5 è tutt'ora in corso con l'ESA, in particolare per la compensazione del ramp down del programma. La parte relativa alla compensazione del procurement, già fatto alla data, è invece conclusa e si tradurrà in un nuovo contratto nei mesi a venire;
il contratto PC legato alla produzione delle turbopompe ad ossigeno del Vulcain 2 rimane invariato. Le ultime due unità saranno infatti riutilizzate in ambito Ariane 6, mantenendo la continuità dell'attuale produzione Ariane 5 ed il rispetto del piano delle prime consegne in ambito Ariane 6;
negoziazione completata per una nuova tranche del contratto MCO che coprirà le necessità della maintenance delle attrezzature di fabbricazione di Ariane 5 fino alla sua fine. La firma del contratto suddetto è prevista entro la fine del prossimo mese;
negoziazione completata per una prima tranche del contratto LEAP legata all'aggiornamento antisismico dei buildings, di proprietà dell'ESA, dedicati alla fabbricazione di Ariane. La firma del contratto suddetto è prevista entro la fine del prossimo mese;
la finalizzazione della variante contrattuale al contratto PC per le parti metalliche del nozzle del booster di Ariane 5 è prevista entro la fine del mese corrente;
nell'ultimo trimestre dell'anno 2019 sono previsti i contratti per l'analisi dei voli Ariane 5 per i componenti forniti da Avio (i.e. boostere turbopompa ad ossigeno).

Con riferimento all'attività di produzione P120C SRM si segnala la recente firma della side letter tra la Direzione Avio e quella di ArianeGroup (quest'ultima ha il ruolo di Prime Contractor per il programma Ariane 6), ha permesso di sbloccare alcuni punti chiave di quello che sarà il futuro contratto di produzione e fornitura dei motori P120C per il lanciatore Ariane 6. In attesa del perfezionamento del contratto le prime attività saranno coperte tramite "Authorization to Proceed". Allo stato è stata firmata una "Authorization to Proceed" tra Arianegroup e Europropulsion in data 31 luglio 2019 mentre è in corso di finalizzazione quella tra Europropulsion ed Avio.

Con riferimento all'attività di produzione Vega, Avio S.p.A. ha firmato:

con il cliente Arianespace:
- o un ordine per attività aggiuntive in ambito Batch2 di produzione
con il cliente ESA:
- o una Conversion Proposal per attività di accompagnamento alla produzione per il periodo 2017- 2019;
- o un cambio contrattuale (CCN) per l'introduzione delle attività di qualifica dei nuovi detonatori (ESI);
con il cliente Europropulsion:
- o il contratto di assistenza tecnica P80 relativo al batch 3 di produzione.

Con riferimento alle attività di sviluppo Vega, sono state acquisite diverse varianti contrattuali che hanno consentito di:

o precisare il perimetro tecnico, la configurazione e l'organizzazione industriale per Vega-C (sia a livello lanciatore che a livello base di lancio, Space Rider e Vega-E);
o finalizzare SSMS PoC per il volo VV16;
o avviare un'ulteriore fase di consolidamento del progetto preliminare per VENUS.

È stata avviata con ESA la negoziazione delle attività di missionizzazione per il volo di qualifica Vega-C e del protocollo tra AVIO/ESA/ARIANESPACE/CNES per le relative operazioni di lancio a Kourou.

Con riferimento all'attività di propulsione tattica sono in fase di negoziazione:

una trancheaggiuntiva del contratto MLU;
il contratto di produzione post MLU;
il contratto di ripristino di unità propulsive Aspide Cipro.

Altri fatti di rilievo

Firma del contratto di finanziamento aggiuntivo di Euro 10 milioni con la Banca Europea per gli Investimenti (BEI)

In data 16 gennaio 2019 è stato firmato con la Banca Europea per gli Investimenti (BEI) un contratto per il finanziamento aggiuntivo di 10 milioni di Euro. Tale finanziamento, infatti, si aggiunge, con le medesime condizioni economiche e contrattuali, al finanziamento originario di 40 milioni di Euro stipulato nel mese di ottobre 2017.

Tale incremento supporterà ulteriormente il piano di sviluppo delle nuove tecnologie nel campo dei sistemi di propulsione spaziale funzionali all'offerta dei nuovi prodotti per i programmi Ariane 6 e Vega-C e le attività di espansione della capacità industriale del sito di Colleferro necessaria per far fronte agli obiettivi di volumi produttivi della Società previsti per i prossimi anni.

Modifica della politica dei dividendi e seconda distribuzione di dividendi

In data 29 aprile 2019 l'assemblea degli azionisti, contestualmente all'approvazione dei documenti finanziari relativi all'esercizio chiuso al 31 dicembre 2018, ha approvato la modifica della politica dei dividendi nel rispetto del principio della sostenibilità nel medio/lungo termine sulla base delle prospettive economico-finanziarie, della solidità della struttura di capitale, nonché in considerazione di investimenti con cicli "capital intensive" nel medio/lungo termine.

La modifica di tale politica è stata la seguente: "dividend yield" (rapporto tra il dividendo per azione ed il prezzo di mercato dell'azione stessa) da un range compreso tra il 2% ed il 3,5% del valore della capitalizzazione di borsa, ad un rangecompreso tra l'1% ed il 5% della capitalizzazione di borsa.

Il "payout ratio" (percentuale di utili distribuita sotto forma di dividendi), invece, rimane invariato in un range compreso tra il 25% ed il 50% dell'utile netto consolidato.

A seguito dell'approvazione da parte dell'Assemblea Ordinaria in data 29 aprile 2019 del bilancio di esercizio della capogruppo Avio S.p.A. e della destinazione dell'utile di esercizio, nel mese di maggio 2019 sono statti distribuiti agli azionisti dividendi per un importo complessivo pari a 11.598 migliaia di Euro.

Approvazione della proposta di autorizzazione all'acquisto di azioni proprie ai sensi dell'art. 2357 e 2357-ter del codice civile

In data 29 aprile 2019 l'assemblea degli azionisti ha approvato l'acquisto di azioni proprie di Avio S.p.A. conferendo al Consiglio di Amministrazione della Società la facoltà di compiere ripetute e successive operazioni di acquisto e vendita di azioni proprie su base rotativa (c.d. revolving) per un periodo di 18 mesi dalla data di approvazione della relativa delibera assembleare e complessivamente tali da non eccedere il 10% del capitale sociale di Avio S.p.A. e comunque nel rispetto delle disposizioni di legge e regolamentari vigenti in materia.

Tra le motivazioni per le quali è stato approvato l'acquisto di azioni proprie rientrano, il perseguimento di un efficiente impiego della liquidità, l'offerta agli azionisti di uno strumento addizionale di monetizzazione del proprio investimento e l'eventuale utilizzo di azioni proprie quale corrispettivo nell'ambito di operazioni straordinarie, per ricevere i fondi per progetti di acquisizione e/o nell'ambito di operazioni di scambio di pacchetti azionari, ovvero per altri impegni ritenuti di interesse finanziario, gestionale e/o strategico per la Società.

Il prezzo di acquisto delle azioni proprie sarà di volta in volta individuato, avuto riguardo alla modalità prescelta per l'effettuazione dell'operazione e nel rispetto delle eventuali prescrizioni regolamentari o prassi di mercato ammesse e, in ogni caso, gli acquisti saranno effettuati a un corrispettivo unitario non inferiore del 10 % e non superiore del 10% al prezzo di riferimento rilevato sul segmento Star del Mercato Telematico Azionario il giorno precedente al compimento di ogni singola operazione di acquisto o al diverso corrispettivo previsto dalle prassi di mercato ammesse o dal regolamento (UE) n. 596/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio del 16 aprile 2014 rispetto alle operazioni ivi disciplinate.

ANDAMENTO DEL MERCATO E DELLE ATTIVITA'

Situazione generale: storico e previsioni

Nei primi 6 mesi del 2019 sono stati effettuati 41 lanci orbitali.

Al netto dei satelliti "Unknown" (per i quali non viene dichiarata la natura del satellite stesso), i 41 lanci effettuati nel primo semestre 2019 hanno portato in orbita:

126 satelliti principali (in aumento rispetto ai 92 del primo semestre 2018), di cui la maggior parte in orbite LEO, mentre risultano in numero stabile i satelliti che hanno come destinazione le orbite GEO, MEO e i lanci verso la ISS. Tali satelliti sono principalmente "commerciali", in controtendenza rispetto al 2018 dove i satelliti predominanti erano di tipo "governativo" o, più genericamente, "istituzionale";
105 satelliti secondari, quasi esclusivamente in orbite LEO, a conferma del trend di diminuzione già verificatosi nel 2018, quando nell'anno solare erano stati inviati in orbita 264 satelliti secondari a fronte dei 309 del 2017. I satelliti secondari sono generalmente satelliti di piccola massa, che hanno sfruttato un "passaggio in orbita" nel lancio del satellite principale. Tali satelliti sono quasi uniformemente distribuiti tra "commerciali" e "istituzionali".

I dati del primo semestre 2019 sono in linea con le previsioni del mercato satelliti, nel decennio 2018-2027. Il trend riguardante il numero di satelliti che richiederanno un servizio di lancio risulta:

pressoché stabile per i satelliti operanti in GEO (questi satelliti sono quasi esclusivamente commerciali e dedicati a servizi di telecomunicazione broadcasting);
nonostante il leggero decremento nel numero degli SmallSats, il mercato LEO continua a conoscere un trend di espansione per satelliti sia istituzionali che commerciali, con applicazioni soprattutto nel campo dell'osservazione della terra, della navigazione e dei servizi di telecomunicazione quali internet a banda larga, telefonia mobile e Internet of Things. Relativamente a questi servizi, vi è ragione di credere che si assisterà all'affermazione delle cosiddette costellazioni di satelliti di piccola massa, tipicamente dell'ordine di 5-150 kg e numero di unità che potranno variare da poche decine alle migliaia (tale fenomeno è particolarmente evidente dal 2013 in poi; quanto accaduto nel 2018 e nel primo semestre del 2019 lo sta confermando). Si prevede di conseguenza che la maggior parte dell'incremento dei lanci sarà assorbita dai lanciatori che avranno le caratteristiche tecniche per compiere missioni a carico multiplo (a tal fine, la Società sta sviluppando il servizio SSMS basato su Vega-C) e cadenze elevate.

Mercato lanciatori

Pur registrando alcune novità interessanti, il primo semestre 2019 ha confermato il trend globale degli ultimi anni, in cui:

poche nazioni al mondo dispongono di un'offerta di servizio di lancio capace di rispondere ad un mercato istituzionale che rimane sempre sostenuto: esse sono USA, Russia, Cina e, in misura inferiore, Europa, India e Giappone; la Nuova Zelanda ha effettuato ad oggi 7 lanci del Mini Lanciatore Electron, sviluppato e operato da Rocket Lab;

solo un numero ancor più ristretto di nazioni risponde ad una domanda commerciale;
- o USA, in primis, con l'affermazione del lanciatore Falcon 9 commercializzato da Space X. Nel primo semestre 2019 Space X ha portato in orbita una massa di 51 t di satelliti commerciali, con un trend di crescita rispetto al dato complessivo dell'anno 2018, dove aveva lanciato una massa di 61 t. L'incremento è in parte dovuto al primo lancio della costellazione Starlink, che ha portato in orbita un totale di 60 satelliti per una massa complessiva di circa 14 t;
- o l'Europa con la gamma di lanciatori Ariane 5, Vega e Soyuz offerta da Arianespace (4 lanci commerciali, tra Ariane 5 e Soyuz, pari ad una massa di 13,5 t, in linea con il dato complessivo annuale del 2018 di 27 t);
- o la Russia, con Soyuz 2.1a e 2.1b, non ha effettuato lanci commerciali nel primo semestre 2019;
- o l'India con PSLV, tra i principali competitor di Vega;
- o la Cina che si sta affacciando sul mercato commerciale con i piccoli lanciatori istituzionali della classe CZ, ma anche Kuaizhou e LandSpace;
la Cina nel primo semestre 2019 ha effettuato 11 lanci (quasi esclusivamente a fini istituzionali), in significativa diminuzione rispetto ai 39 lanci registrati nel 2018, che avevano stabilito un nuovo record assoluto nell'anno solare;
la Russia conferma il trend in discesa con soli 5 lanci (17 nel 2018), mentre l'Europa si conferma sostanzialmente stabile a 6, incluso il Soyuz commercializzato da Arianespace (11 nel 2018);
si registra l'inizio delle operazioni per PSLV nelle nuove versioni DL e QL ed il primo test unmanned di Dragon, la capsula di SpaceX per il trasporto degli astronauti sulla ISS.
riguardo le "failure" nel 2019 ad oggi si registrano le failure dei lanciatori Iraniani Simorgh e Safir e dei lanciatori cinesi CZ-4c e OS-M1 (Maiden Flight) e del Vega (VV15). Nell'ultimo decennio, la Russia si conferma la nazione con il più alto numero di insuccessi (14 su 260 lanci), seguita dalla Cina (10 su 190 lanci). Giappone ed Europa si confermano le regioni più virtuose con, rispettivamente, zero e tre insuccessi.

In ultimo, il 2018 ha confermato che il settore Spazio attira sempre maggiori capitali da investitori privati (Business Angels, Venture Capital) destinati sia ad aziende affermate (tipo Space X) o a start-up (tipo Vector, Alpha, Orbex, Rocket Lab, Landspace). Negli ultimi 10 anni, il livello raggiunto è stato pari a \$18B, equamente divisi sui settori Lanciatori e Satelliti, con, in particolare, \$4,5B nel 2017 e \$3B nel 2018. Nel primo semestre 2019 è stato registrato un livello di investimenti pari a \$2.9B. Questi capitali stanno permettendo a molte società di entrare nel business ristretto delle nazioni con ambizioni spaziali: i lanci del 2018 di Rocket Lab e Landspace (pur entrambi esposti a failure in corrispondenza dei primi lanci), ne sono un esempio. Per quanto detto, considerato (i) il forte incremento che il mercato sta registrando (e continuerà a registrare con tassi di crescita addirittura più elevati) nella fascia dei satelliti di massa 1-500 kg, (ii) l'incremento, in generale, dei satelliti con destinazione LEO, tipicamente nella classe di massa 1-2 ton, la Società ritiene che i prodotti ed i servizi che la stessa riuscirà a fornire con Vega, Vega-C, SSMS, Space Rider, Vega Light e, infine, con particolari moduli in corso di sviluppo per aumentare prestazioni, flessibilità e versatilità (VSS), potranno coprire la vasta gamma della richiesta. Sarà fondamentale, a tal fine, una riduzione dei costi di tali prodotti e servizi, tempismo e reattività nel proporli (alcuni Mini Lanciatori sono già operativi al di fuori dell'Europa) ed una strategia commerciale aggressiva, in particolare, verso i clienti commerciali che costituiscono la maggioranza di tale richiesta.

ANALISI DEI RISULTATI ECONOMICI E DELLA SITUAZIONE FINANZIARIA E PATRIMONIALE DEL GRUPPO

Risultati economici e finanziari

Analisi dei risultati economici operativi

Nella tavola che segue è rappresentato in modo comparabile l'andamento economico del Gruppo per il primo semestre 2019 e per il primo semestre 2018 (importi in migliaia di Euro):

	I semestre 2019	I semestre 2018	Variazione

Ricavi	190.997	202.005	(11.008)
di cui: Ricavi pass-through	1.950	23.180	(21.230)
Ricavi al netto del pass-through	189.047	178.825	10.222
Altri ricavi operativi e variazioni rimanenze prodotti finiti, in corso di lavorazione e semilavorati	2.847	5.739	(2.892)
Costi per beni e servizi, per il personale, altri costi operativi, al netto di costi capitalizzati e pass-through	(176.780)	(171.826)	(4.955)
Effetto valutazione partecipazioni con il metodo del patrimonio netto	981	1.768	(787)
– proventi/(oneri) operativi
Risultato operativo prima degli ammortamenti (EBITDA)	16.095	14.506	1.590
Ammortamenti e svalutazioni	(8.019)	(6.841)	(1.178)
Risultato operativo (EBIT)	8.076	7.664	412
Interessi e altri proventi (oneri) finanziari	(176)	(235)	59
Risultato gestione finanziaria	(176)	(235)	59
Proventi (oneri) da partecipazioni	-	-	-
Risultato prima delle imposte	7.901	7.430	471
Imposte correnti e differite	(838)	(1.223)	385
Totale risultato netto del Gruppo e di terzi	7.063	6.207	856

I ricavi definiti "pass-through" derivano dagli accordi contrattuali raggiunti con l'Agenzia Spaziale Europea nell'agosto 2015 per lo sviluppo e la realizzazione del nuovo propulsore, denominato "P120", destinato ai lanciatori di futura generazione Vega-C e Ariane 6. Per effetto dell'implementazione di tali accordi, i ricavi consolidati del Gruppo Avio includono la seguente duplice fatturazione:

una prima fatturazione da parte della capogruppo Avio S.p.A., in qualità di sub-fornitore, alla joint-venture Europropulsion S.A. con ricavi e margini non elisi nel processo di consolidamento del Gruppo Avio in quanto tale joint-venturenon è consolidata integralmente;
una seconda fatturazione in precedenza fino al 28 febbraio 2018 da parte della controllata ELV S.p.A. (oggi Spacelab S.p.A.) e dal 1 marzo 2018 (a seguito dell'acquisizione da parte della capogruppo Avio S.p.A. del ramo d'azienda relativo ai lanciatori della controllata ex-ELV S.p.A.) direttamente da Avio S.p.A., in qualità di prime contractor, al cliente finale Agenzia Spaziale Europea. In questo caso, si tratta di una semplice rifatturazione di costi ricevuti da Europropulsion, senza margini, non elisi nel processo

di consolidamento del Gruppo Avio in quanto realizzati verso terzi e definiti "pass-through" in tale relazione.

I ricavi al netto dei "pass-through" sono pari a 189.047 migliaia di Euro al 30 giugno 2019 e mostrano una variazione positiva di 10.222 migliaia di Euro (pari a +5,7%) rispetto al primo semestre 2018. Tale incremento netto è principalmente attribuibile al programma Vega.

Di seguito si riporta la ripartizione dei ricavi di cui sopra per linea di business:

	I Semestre 2019	I Semestre 2018	Variazione
Ariane	76.353	84.399	(8.046)
Vega	102.316	84.399	17.917
Propulsione tattica	9.461	9.325	136
Altri ricavi	917	702	215
Ricavi al netto del pass through	189.047	178.825	10.222

Nel primo semestre 2019 il risultato operativo prima degli ammortamenti delle attività materiali e immateriali (EBITDA) è pari a 16.095 migliaia di Euro, in incremento (+1.590 migliaia di Euro) rispetto al primo semestre 2018.

Il risultato operativo (EBIT) è stato pari a 8.076 migliaia di Euro, con un incremento di 412 migliaia di Euro rispetto al primo semestre 2018.

L'andamento dell'EBIT rispetto al semestre precedente deriva principalmente dalla riduzione dei costi non ricorrenti che hanno interessato il Gruppo nel periodo di quotazione in Borsa Valori.

Nel primo semestre 2019 i risultati beneficiano del contributo dei crediti d'imposta per attività di ricerca e sviluppo per un importo pari a 0,9 milioni di Euro (1,2 milioni di Euro nel primo semestre 2018). Il Gruppo ha potuto beneficiare dal 2017 del contributo dei crediti d'imposta per attività di ricerca e sviluppo relativo alle attività di ricerca e sviluppo commissionate dall'Agenzia Spaziale Europea. Tale contributo, pari a 0,9 milioni di Euro per il primo semestre 2019, è costituito dalla quota dei benefici maturati nel 2017 e nel 2018 riconosciuti economicamente nel primo semestre 2019 in base all'avanzamento dei costi sostenuti nel semestre stesso, con riferimento alle commesse pluriennali per attività di ricerca e sviluppo a cui il beneficio si riferisce.

La riduzione del contributo rispetto al primo semestre 2018 è principalmente attribuibile a cambiamenti normativi introdotti dalla Legge di Bilancio 2019 ed ai conseguenti successivi chiarimenti emanati dall'Amministrazione finanziaria.

Allo stato, il periodo futuro che si stima interessato da tale beneficio maturato nel 2017 e nel 2018, in base al grado di avanzamento delle commesse pluriennali a cui hanno concorso i costi a fronte dei quali è stato determinato il credito spettante, traguarderà il medio periodo con un effetto sui risultati di ciascun esercizio e periodo che dipenderà dall'effettivo grado di avanzamento delle commesse interessate.

Si precisa che, analogamente a quanto avvenuto per il primo semestre 2018, nel primo semestre 2019 non è stata riconosciuta alcuna quota dell'ulteriore potenziale beneficio dei crediti d'imposta in corso di maturazione nel 2019.

Per una più completa rappresentazione delle performances reddituali del Gruppo, di seguito sono riportati i valori dell'EBITDA e dell'EBIT rettificati per escludere le componenti aventi natura non ricorrente o estranea all'operatività del Gruppo come meglio illustrato nel seguito. I suddetti valori rettificati (importi in migliaia di Euro) e le relative marginalità raggiunte nel primo semestre 2019 e nel primo semestre 2018 sono riportati nella tavola seguente:

	I semestre 2019	I semestre 2018
Adjusted EBITDA	16.869	16.115	754
Adjusted EBITDA Margin (rapporto rispetto ai ricavi al netto del pass-through)	8,9%	9,0%
Adjusted EBIT	8.850	9.274	(424)
Adjusted EBIT Margin (rapporto rispetto ai ricavi al netto del pass-through)	4,7%	5,2%

L'EBITDA rettificato (o "Adjusted EBITDA") è considerato dal management un indicatore rappresentativo per la misurazione dei risultati economici del Gruppo in quanto, oltre a non considerare gli effetti delle politiche di ammortamento, degli ammontari e tipologie delle fonti di finanziamento del capitale investito e di eventuali variazioni della tassazione, componenti già escluse dall'EBITDA, esclude anche le componenti aventi natura non ricorrente o estranea all'operatività del Gruppo, al fine di aumentare il grado di comparabilità dei risultati operativi nei periodi di confronto.

L'Adjusted EBITDA del primo semestre 2019 è stato pari a 16.869 migliaia di Euro (8,9% dei ricavi netti), in incremento di 754 migliaia di Euro in valore assoluto rispetto al valore di 16.115 migliaia di Euro del primo semestre 2018 (9,0% dei ricavi netti), principalmente per effetto dei maggiori ammortamenti e minori costi per locazioni e leasingoperativi risultanti dall'applicazione per la prima volta nel semestre 2019 dell'IFRS 16.

L'EBIT rettificato (o "Adjusted EBIT"), anch'esso considerato dal management quale indicatore per la misurazione dei risultati economici del Gruppo, è rappresentato dal risultato operativo (EBIT) escluse le componenti aventi natura non ricorrente o estranea all'operatività del Gruppo, già esclusi ai fini della determinazione dell'Adjusted EBITDA.

L'Adjusted EBIT del primo semestre 2018 è stato pari a 8.850 migliaia di Euro (4,7% dei ricavi netti) e risulta sostanzialmente in linea con il primo semestre 2018 (-424 migliaia di Euro, l'indicatore nel semestre comparativo era 5,2% dei ricavi netti).

Di seguito viene fornita la riconciliazione tra EBIT, Adjusted EBIT ed Adjusted EBITDA per il primo semestre 2019 e per il corrispondente primo semestre 2018 (importi in migliaia di Euro):

		I semestre 2019	I semestre 2018	Variazi one
A	Risultato operativo (EBIT)	8.076	7.664	412
	Oneri/(Proventi) non ricorrenti costituiti da:
	- Erogazioni integrative / incentivazioni	3	625	(621)
	- Consulenze e prestazioni di natura legale, societaria, amministrativa e sistemi informativi	192	890	(697)
	- Accantonamenti di natura fiscale		25	(25)
	- Indennizzi (1)	(286)		(286)
	- Altri costi	392		392
	- Accordi transattivi (2)	398
B	Totale Oneri/(Proventi) non ricorrenti	700	1.539	(839)
C	Investor Fees	75	71	4
	D Adjusted EBIT A+B+C	8.850	9.274	(424)
E	Ammortamenti netti	8.019	6.841	1.178
	Adjusted EBITDA D+ E	16.869	16.115	754

(1) Indennizzi ricevuti dalla precedente proprietà in relazione a transazioni fiscali concluse nel semestre ma relative a contenziosi esistenti precedentemente all'operazione societaria straordinaria del marzo 2017 che ha portato alla quotazione in Borsa Valori della Società.

(2)La voce si riferisce all'accordo transattivo raggiunto con FCA Partecipazioni S.p.A. in materia di oneri ambientali.

Analisi dei risultati finanziari

Il primo semestre 2019 presenta oneri finanziari netti pari a 176 migliaia di Euro sostanzialmente in linea con il valore di 235 migliaia di Euro del primo semestre 2018, nonostante la stipula in data 16 gennaio 2019 del contratto di finanziamento aggiuntivo di Euro 10 milioni con la Banca Europea per gli Investimenti (BEI), avente le medesime condizioni economiche e contrattuali del finanziamento originario di 40 milioni di Euro stipulato nel mese di ottobre 2017 con la medesima banca.

Struttura Patrimoniale

L'analisi della struttura patrimoniale del Gruppo è esposta nella tavola seguente (importi in migliaia di Euro):

	30 giugno 2019	31 dicembre 2018	Variazione

Immobilizzazioni materiali e investimenti immobiliari	92.679	92.260	419
Diritti d'uso	6.481	-	6.481
Avviamento	61.005	61.005	-
Attività immateriali a vita definita	118.313	116.954	1.359
Partecipazioni	5.879	8.138	(2.259)
Totale immobilizzazioni	284.358	278.357	6.001
Capitale di esercizio netto	(15.881)	(30.957)	15.076
Altre attività non correnti	78.377	66.521	11.856
Altre passività non correnti	(122.272)	(122.453)	181
Attività per imposte anticipate nette	76.529	76.150	379
Fondi per rischi ed oneri	(29.756)	(15.864)	(13.892)
Fondi per benefici a dipendenti	(11.228)	(10.706)	(522)
Capitale investito netto	260.128	241.049	19.080
Attività finanziarie non correnti	6.032	5.812	220
Capitale investito netto e attività finanziarie non correnti	266.160	246.861	19.299

Posizione finanziaria netta	20.416	49.126	(28.710)
Patrimonio netto	(286.576)	(295.986)	9.410
Fonti di finanziamento	(266.160)	(246.861)	(19.299)

La voce "Totale immobilizzazioni" ammonta a 284.358 migliaia di Euro al 30 giugno 2019 con un incremento netto pari a 6.001 migliaia di Euro rispetto al 31 dicembre 2018 per l'effetto combinato delle seguenti principali movimentazioni:

incremento netto delle Immobilizzazioni materiali pari a 419 migliaia di Euro, principalmente attribuibile agli investimenti per impianti e macchinari, oltre che fabbricati, principalmente relativi alla realizzazione del progetto relativo al nuovo motore P120, per 3.716 migliaia di Euro, al netto degli ammortamenti del periodo;
la voce "Diritti d'uso", assente al 31 dicembre 2018, si riferisce all'applicazione per la prima volta nella semestrale 2019, dell'IFRS 16, che richiede la rappresentazione dei beni condotti in locazione e leasing operativo tra le immobilizzazioni assoggettandole al processo di ammortamento. L'importo di 6.481 migliaia di Euro, risultante dell'applicazione di tale principio, si riferisce principalmente ad alcuni fabbricati ed impianti del comprensorio industriale ove opera la Società e della controllata Regulus S.A., nonché alla flotta di vetture aziendali in leasing;
incremento netto delle Attività immateriali a vita definita per 1.359 migliaia di Euro principalmente attribuibile ad incrementi per costi di sviluppo capitalizzati per 5.380 migliaia di Euro relativi prevalentemente ai progetti di ricerca relativi ai mini lanciatori e del motore ad ossigeno liquido e metano, al netto degli ammortamenti del periodo;

decremento delle Partecipazioni per 2.259 migliaia di Euro, dovuto alla variazione di periodo relativa alla partecipazione nella società a controllo congiunto Europropulsion S.A., la quale viene valutata a patrimonio netto recependo un incremento per l'interessenza al 50% dell'utile di pertinenza maturato dal 1° gennaio 2019 al 30 giugno 2019, pari a 981 migliaia di Euro, al netto del decremento di 3.240 migliaia di Euro per i dividendi di pertinenza erogati dalla società nel medesimo periodo.

Le voci "Altre attività non correnti" e "Altre passività non correnti" della struttura patrimoniale includono rispettivamente un credito verso il Gruppo General Electric e un contestuale debito verso l'Erario per un importo pari a 58.220 migliaia di Euro rilevati nel primo semestre del 2016 a seguito del ricevimento da parte dall'Agenzia delle Entrate dell'avviso di liquidazione dell'imposta di registro, dell'imposta ipotecaria e dell'imposta catastale, per un importo complessivo pari a 58.220 migliaia di Euro, relativamente alle operazioni straordinarie che nel 2013 portarono alla cessione della società GE Avio S.r.l. (contenente le attività del settore AeroEngine del Gruppo Avio) al Gruppo General Electric.

L'iscrizione del suddetto credito verso il Gruppo General Electric si fonda su specifiche previsioni contrattuali in base alle quali quest'ultimo è tenuto a mantenere indenne Avio S.p.A. con riferimento ad eventuali passività che dovessero sorgere rispetto alle imposte indirette riferibili alle operazioni straordinarie che nel 2013 portarono alla cessione della società GE Avio S.r.l. (contenente le attività del settore AeroEngine del Gruppo Avio) al Gruppo General Electric.

Inoltre, si segnala che, sempre in base a specifiche previsioni contrattuali, il Gruppo General Electric è tenuto a mettere a disposizione di Avio S.p.A. le somme eventualmente richieste dall'Amministrazione finanziaria entro le scadenze previste per i versamenti.

Con riferimento a tale tematica si veda anche quanto riportato ai paragrafi 3.9 "Altre attività non correnti" e 3.23 "Altre Passività non correnti", nonché alla sezione "Vertenze legali, fiscali e passività potenziali" delle Note Esplicative.

Come riportato nella sezione "Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del semestre", in data 2 agosto 2019 il Gruppo Avio e FCA Partecipazioni S.p.A. hanno raggiunto un accordo transattivo in materia di oneri ambientali in base al quale FCA Partecipazioni S.p.A. si è impegnata a riconoscere al Gruppo Avio un importo complessivo pari a 19,9 milioni di Euro, di cui 11,3 milioni di Euro per le attività di bonifica e ripristino ambientale da corrispondere nel periodo dal 2019 al 2023 e 8,6 milioni di Euro per la gestione post-operativa e manutenzione da corrispondere nel periodo dal 2019 al 2048, a fronte del venir meno della garanzie contrattuale che la stessa aveva fornito in passato al Gruppo Avio. Tale accordo ha, pertanto, comportato la rilevazione di un credito attualizzato verso FCA Partecipazioni S.p.A. (con incremento delle voci altre attività correnti e non correnti) e di un corrispondente fondo per oneri (con incremento della voce fondi per rischi ed oneri) con un sostanziale bilanciamento degli effetti economici e finanziari a vita intera. Nel semestre tale transazione ha comportato la rilevazione sotto il profilo economico di un onere non ricorrente di 0,4 milioni di Euro e di un beneficio a vita intera sulla posizione finanziaria netta di 0,5 milioni di Euro.

La voce "Capitale di esercizio netto" evidenzia un incremento netto pari a 15.076 migliaia di Euro, attestandosi ad un valore pari a -15.881 migliaia di Euro di eccedenza delle passività sulle attività. Le sue componenti principali sono illustrate nella tabella che segue (importi in migliaia di Euro):

	30 giugno 2019	31 dicembre 2018	Variazione
Lavori in corso su ordinazione al netto di acconti e	(87.823)	(73.921)	(13.902)
anticipi ricevuti Rimanenze	43.132	36.444	6.688
Acconti a fornitori	92.933	79.636	13.297
Debiti commerciali	(120.120)	(131.407)	11.287
Crediti commerciali	3.495	7.017	(3.522)
Altre attività e passività correnti	52.502	51.274	1.228
Capitale di esercizio netto	(15.881)	(30.957)	15.076

L'incremento del "Capitale di esercizio netto" (current trading), sostanzialmente attribuibile alla ciclicità alterna degli incassi degli anticipi da clienti e della lavorazione delle commesse, è principalmente riconducibile all'incremento nel semestre del mix di attività a fronte di ancitipi da clienti già incassati in passato.

La voce "Altre attività e passività correnti" del Capitale di esercizio netto risulta sostanzialmente in linea con il 31 dicembre 2018 (decremento netto pari a 1.228 migliaia di Euro), attestandosi ad un valore pari a 52.502 migliaia di Euro. Le componenti principali di tale voce sono illustrate nella tabella che segue (importi in migliaia di Euro):

	30 giugno 2019	31 dicembre 2018	Variazione

Crediti IVA	49.410	46.253	3.157
Crediti d'imposta per attività di ricerca e sviluppo	8.584	12.705	(4.121)
Attività per imposte correnti	6.133	3.817	2.316
Altre attività correnti	13.656	7.608	6.048
Passività per imposte correnti	(3.344)	(2.308)	(1.036)
Altre passività correnti	(21.936)	(16.801)	(5.135)
Altre attività e passività correnti	52.502	51.274	1.228

La voce "Crediti IVA" non presenta incrementi significativi come in passato, nonostante il fatto che il Gruppo, realizzando la quasi totalità delle proprie vendite all'estero, maturi potenzialmente un credito IVA derivante dagli acquisti da terzi, superiore all'importo del debito IVA derivante dalle suddette vendite. In particolare, la riduzione dell'insorgere di nuovi crediti IVA deriva dalla circostanza che dal 2017, a seguito di interpello proposto all'Agenzia delle Entrate, la capogruppo Avio S.p.A. ha potuto applicare il regime degli esportatori abituali anche alle operazioni effettuate nei confronti della controllata ex ELV (oggi Spacelab) e aventi quali committenti l'ESA, potendosi così avvalere del regime del cosiddetto plafond (3)che consente di ridurre l'aumento dell'IVA a credito. La situazione si

³ Regime IVA proprio degli esportatori abituali, che le consente di richiedere ai propri fornitori la non applicazione dell'IVA sulle operazioni imponibili effettuate nel territorio dello Stato, per un importo pari a quello delle cessioni all'esportazione e delle operazioni assimilate effettuate nell'anno precedente.

è definitivamente consolidata a seguito dell'acquisto del ramo di azienda della ex ELV (oggi Spacelab) da parte della stessa capogruppo Avio S.p.A.

L'incremento del credito IVA del periodo di riferimento è principalmente dovuto all'effettuazione di operazioni per le quali non è possibile per legge avvalersi del cosiddetto plafond.

Peraltro, come indicato nei fatti di rilievo accaduti dopo la chiusura del periodo, si segnala che successivamente alla chiusura del semestre, a seguito delle istanze di rimborso presentate dalla capogruppo Avio S.p.A. all'Agenzia delle Entrate, sono stati incassati nei mesi di luglio e agosto 2019 crediti IVA per un totale pari a Euro 28,0 milioni oltre interessi per Euro 231 migliaia.

La variazione dei crediti d'imposta per attività di ricerca e sviluppo nel corso del semestre riflette i cambiamenti normativi in materia introdotti dalla Legge di Bilancio 2019, nonché i conseguenti successivi chiarimenti forniti dall'Amministrazione finanziaria. In particolare, l'utilizzo in compensazione nel semestre si riferisce alla quota del credito maturato nel 2017, mentre l'utilizzo in compensazione della quota del credito maturato nel 2018, è iniziato nel mese di agosto 2019 subordinatamente al rilascio dell'apposita "certificazione" da parte del soggetto incaricato del controllo contabile, come richiesto dai suddetti cambiamenti normativi.

Analisi della posizione finanziaria

Nella tavola seguente viene illustrata la composizione della posizione finanziaria netta (importi in migliaia di Euro):

	30 giugno 2019	31 dicembre 2018	Variazione

Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	93.833	108.435	(14.602)
(A) Liquidità	93.833	108.435	(14.602)
(B) Attività finanziarie correnti	-	-	-
(C) Totale attività finanziarie correnti (A+B)	93.833	108.435	(14.602)
Debiti finanziari correnti verso imprese a controllo congiunto	(16.749)	(19.249)	2.500
(D)Passività finanziarie correnti	(16.749)	(19.249)	2.500
Quota corrente debiti finanziari non correnti verso banche	(75)	(60)	(15)
Passività finanziarie correnti IFRS 16	(1.172)		(1.172)
(E) Quota corrente dei debiti finanziari non correnti	(1.247)	(60)	(1.187)
(F) Indebitamento finanziario corrente (D+E)	(17.996)	(19.309)	1.313
(G) Posizione finanziaria corrente netto (C+F)	75.837	89.126	(13.288)
Quota non corrente debiti finanziari verso banche	(50.000)	(40.000)	(10.000)
Passività finanziarie non correnti IFRS 16	(5.421)		(5.421)
(H) Passività finanziarie non correnti	(55.421)	(40.000)	(15.421)
(I) Indebitamento finanziario non corrente netto (H)	(55.421)	(40.000)	(15.421)
(J) Posizione finanziaria netta (G-I) (4)	20.416	49.126	(28.710)

La posizione finanziaria netta passa da un saldo positivo di 49.126 migliaia di Euro al 31 dicembre 2018 ad un saldo

⁴ La posizione finanziaria netta è allineata alla definizione contenuta nella Raccomandazione del CESR del 10 febbraio 2005:

^"Raccomandazioni per l'attuazione uniforme del regolamento della Commissione Europea sui prospetti informativi".

positivo pari a 20.416 migliaia di Euro al 30 giugno 2019.

Al netto dell'effetto IFRS 16, presente nel semestre 2019 ed assente nel 2018, che non genera un reale esborso monetario, confrontando dati omogenei la posizione finanziaria passa da un saldo positivo "pro-forma" di 42.533 migliaia di Euro al 31 dicembre 2018 ad un saldo positivo pari a 20.416 migliaia di Euro al 30 giugno 2019 con una variazione di -22.117 migliaia di Euro principalmente attribuibile alla ciclicità dei flussi di cassa operativi, in linea con le attese, nonché agli investimenti in capital expenditures del semestre (9,0 milioni di Euro) e al pagamento nel semestre dei dividendi deliberati con l'approvazione del bilancio 2018 (11,6 milioni di Euro).

Analisi del patrimonio netto

Il patrimonio netto consolidato al 30 giugno 2019 ammonta a 286.576 migliaia di Euro, con un decremento di 9.410 migliaia di Euro rispetto al Patrimonio Netto al 31 dicembre 2018 per effetto delle seguenti principali movimentazioni:

rilevazione del risultato netto consolidato pari a 7.063 migliaia di Euro;
liquidazione da parte della Capogruppo Avio S.p.A. dei dividendi dell'anno 2018 pari a 11.598 migliaia di Euro;
liquidazione a terzi da parte della controllata Regulus S.A. dei dividendi dell'anno 2018 pari a 1.440 migliaia di Euro;
quota di terzi della distribuzione dividendi dalla controllata Spacelab S.p.A. pari a 3.000 migliaia di Euro;
effetto di perdite attuariali pari a 430 migliaia di Euro.

ATTIVITA' DI RICERCA E SVILUPPO

Nell'industria spaziale gli investimenti in ricerca e sviluppo sono un fattore chiave per il conseguimento e mantenimento della posizione competitiva.

Avio ha sempre dedicato risorse importanti alla ricerca, allo sviluppo e all'innovazione di prodotti e processi coerentemente alla propria missione. Inoltre annovera tra i propri obiettivi lo sviluppo eco-compatibile delle proprie attività e prodotti, prestando particolare attenzione alle problematiche di salvaguardia ambientale, al miglioramento della sicurezza impianti e di tutela dei propri dipendenti.

In questi ambiti collabora con istituzioni nazionali come l'Agenzia Spaziale Italiana (ASI), il Ministero dell'Istruzione, l'Università e la Ricerca (MIUR), il Ministero dello Sviluppo Economico (MISE), e con istituzioni internazionali quali l'Agenzia Spaziale Europea o l'Unione Europea.

Avio ha sviluppato una rete di partnership con Università ed Enti di Ricerca in Italia e in Europa: tra i principali si elencano il Centro Italiano Ricerche Aerospaziali (CIRA), l'ENEA, le Università di Roma, il Politecnico di Milano, l'Università di Napoli "Federico II", l'Università di Padova, l'Università di Forlì, il Distretto Aero Spaziale della Sardegna e l'IMAST in Campania. Inoltre partecipa a diversi consorzi tra enti di ricerca ed industrie europee per lo sviluppo di ricerche di base per lo più nell'ambito dei materiali energetici.

Il Gruppo partecipa a progetti di ricerca in collaborazione con organizzazioni nazionali e internazionali attive nella ricerca nel settore aerospaziale. In particolare, collabora con le università in relazione all'area propellenti avanzati a solido, area materiali in composito, area sistema motori a propellente solido (SRM), area propulsione criogenica, area propulsione ibrida e lavora a contatto con i maggiori costruttori e centri di ricerca a livello mondiale per tecnologie relative alla propulsione, con l'obiettivo di sviluppare moduli e componenti innovativi che beneficino della sinergia delle singole specifiche competenze.

I costi per attività di ricerca e sviluppo complessivamente sostenuti dal Gruppo Avio nel primo semestre del 2019 sono stati pari a 78,8 milioni di Euro (97,5 milioni di Euro nel primo semestre del 2018), ovvero pari al 41,3% dei ricavi lordi consolidati registrati nel primo semestre del 2019 (48,3% nel primo semestre del 2018).

Se consideriamo i suddetti dati al netto del c.d. pass-through, l'attività di ricerca e sviluppo sostenuta dal Gruppo nel primo semestre 2019 è stata pari a 76,9 milioni di Euro, pari al 40,7% dei ricavi al netto dei ricavi pass-through (74,3 milioni di Euro nel primo semestre 2018, pari al 41,6% dei ricavi al netto dei ricavi pass-through).

Le attività a proprio carico, autofinanziate, nel primo semestre del 2019 sono state pari a 6,6 milioni di Euro (4,6 milioni di Euro nel primo semestre 2018).

Le attività autofinanziate nel primo semestre del 2019 includono 5,2 milioni di Euro relativi a costi di sviluppo capitalizzati come Attività immateriali a vita definita (3,4 milioni di Euro nel primo semestre del 2018) e 1,4 milioni di Euro relativi a costi di ricerca o a costi di sviluppo non aventi i requisiti per la capitalizzazione e che sono stati direttamente addebitati al conto economico (1,2 milioni di Euro nel primo semestre del 2018).

L'importo totale imputato al conto economico dei costi riferiti ad attività autofinanziate nel primo semestre del 2019 è stato pari a 3,5 milioni di Euro (3,4 milioni di Euro nel primo semestre 2018), composto da 1,4 milioni di Euro per costi non capitalizzabili direttamente spesati (1,2 milioni di Euro nel primo semestre 2018) e da 2,1 milioni di Euro relativi alle quote di ammortamento di costi di sviluppo capitalizzati (prevalentemente) in precedenti esercizi (2,2 milioni di Euro nel primo semestre 2018).

Durante il primo semestre 2019 Avio ha proseguito nelle attività di innovazione sulle principali linee di prodotto, armonizzando attività di ricerca di base, ricerca applicata e sviluppo precompetitivo.

Filiera Propulsione a Solido

Nella visione strategica di Avio, la propulsione a solido rappresenta una tecnologia matura ma concorrenziale che permette di ridurre significativamente il costo dei servizi di lancio, mantenendo la filiera europea dei trasporti spaziali competitiva nei confronti dell'offerta internazionale. Avio ha precisato la propria visione sia sul consolidamento ed evoluzione del VEGA, sia sul futuro lanciatore Ariane 6 destinato alla sostituzione di Ariane 5. Dopo aver effettuato con successo Il 1° test di fuoco al banco per lo sviluppo del P120 nel 2° semestre del 2018, nel gennaio del 2019 Avio ha concluso con successo anche il test di qualifica al banco del P120 per applicazione Vega C.

In aggiunta ai programmi di sviluppo del nuovo propulsore comune alla filiera VEGA e Ariane (P120C), Avio ha consolidato il posizionamento sul mercato del VEGA C, perfezionando la configurazione capace di accedere in modo competitivo al segmento dei grandi satelliti SAR per l'osservazione della terra.

Nell'ambito dei motori a propellente solido Avio ha svolto attività di ricerca con gli obiettivi di consolidare e ottimizzare le tecnologie di produzione su prodotti qualificati, nell'ambito dei vettori Ariane 5 e VEGA, e di prepararne le evoluzioni nell'ambito delle prossime generazioni di veicoli di lancio europei, Ariane 6, VEGA C e VEGA E.

Con il test di qualifica al banco del Motore Z40, effettuato a maggio 2019, si sono concluse le attività di sviluppo del motore Z40 (per un utilizzo come secondo stadio di VEGA C e di Vega E), in grado di sostenere flussi strutturali a compressione di 2KN/mm, massimo valore raggiunto da un propulsore in composito di questa classe.

Le attività di ricerca e sviluppo nel contesto dei materiali si sono concentrate principalmente sullo sviluppo di propellenti solidi avanzati ad alte prestazioni e bassa tossicità per l'implementazione su programmi Ariane e Vega. Inoltre è stato analizzato e verificato l'eventuale estensione della catena di produzione di materiali compositi ad alte prestazioni Avio, con possibile spin-off in altri settori.

Filiera Propulsione a Liquido

Avio considera la propulsione criogenica basata sull'ossigeno liquido e il metano come la risposta alle prossime generazioni di stadi alti per i veicoli di lancio, così come per i veicoli spaziali destinati all'esplorazione.

Nel primo semestre del 2019 sono proseguite le attività di sviluppo del motore M10 in grado di fornire la propulsione del terzo stadio del futuro VEGA E, in particolare è stata completata con successo la Preliminary Design Review del sistema motore e sono in corso di completamento le attività inerenti i principali sottosistemi per i quali si prevede di completare la PDR all'inizio del 2° semestre del 2019. Inoltre si è realizzato il primo prototipo Full Scale della camera di combustione del motore M10 (LOX/LNG) interamente in ALM e sono stati effettuati con successo i test fluidodinamici a freddo negli impianti Avio di Colleferro.

Avio ha proseguito quindi nello sviluppo di soluzioni breakthrough in termini di configurazione, tecnologie e materiali per camere di combustione e Turbopompe con l'obiettivo finale di sviluppare un motore innovativo Ossigeno-Metano, ad alte performance e basso costo, da introdurre nello sviluppo di Vega E, il cui primo volo si prevede che si terrà nel 2024.

il Vega E sarà in grado di portare in orbita circa tre tonnellate, il doppio rispetto all'attuale versione del Vega. Inoltre una delle sue caratteristiche principali, grazie al motore criogenico M10, sarà quella di rilasciare tanti satelliti in orbite diverse nel corso della stessa missione e ad un costo competitivo.

Nel corso del primo semestre del 2019 si è proseguito con l'attività di ottimizzazione del processo di realizzazione in ALM del motore M10, sulla base del successo ottenuto nel 2018 con la prima campagna di test in Europa di un prototipo di un'innovativa camera di combustione della taglia 20 KN raffreddata con cooling channel, prodotta in ALM utilizzando il brevetto Avio "Single Material Single Part".

Tali risultatati confermano che con la Tecnologia Additiva è possibile raggiungere uno scambio termico adeguato alla realizzazione di una camera di combustione con un unico materiale a bassa diffusività termica, aprendo quindi la strada allo sviluppo di una camera di combustione della taglia 100 KN (che caratterizza il motore M10 per Vega E) realizzata in un unico pezzo ed unico materiale con la tecnologia ALM e che sarà testata a fuoco nella seconda metà del 2019.

La prima fase di sviluppo (2017-2019) del motore M10 e la definizione e architettura dell'Upper stage del Vega E (VUS) sono state finanziate nell'ambito della CM2016.

La seconda parte dello sviluppo verrà rilasciata e finanziata alla prossima conferenza ministeriale europea prevista alla fine del 2019.

È proseguita in autofinanziata Avio, l'attività di sviluppo di resine adatte all'ambiente criogenico per LOx e LCH4 al fine di realizzare una nuova generazione di grandi serbatoi in composito privi di liner da implementare nella futura versione dell'Upper stage Vega E. In particolare, durante il primo semestre del 2019 sono stati realizzati due dimostratori tecnologici in scala ridotta per la verifica del processo costruttivo ottimale con tecnologia "fiber placement" e per la verifica delle proprietà meccaniche e termiche delle strutture in composito a contatto con ambiente criogenico e ossidante creato dall' ossigeno liquido.

Filiera Sistemi di Trasporto Spaziale

Nel corso del primo semestre 2019 Avio ha consolidato lo sviluppo del lanciatore VEGA C completando la Critical design Review nell'ambito del contratto Vecep (ESA), basato su un primo stadio con impulso totale del 50% superiore alla versione attuale e un quarto stadio con impulso totale superiore del 15%. L'obiettivo è tra l'altro un consolidamento della flessibilità del lanciatore attraverso un aumento del carico utile di riferimento di oltre il 50%.

Per rispondere alla crescente richiesta di mercato dei piccoli satelliti, nel 2019 è proseguito lo studio per lo sviluppo del lanciatore VEGA Light. La performance di questo nuovo lanciatore sarà ottimizzata per immettere in orbita circolare (500X500 Km SSO) un payload di circa 250Kg.

Nel corso del primo semestre 2019 si è finalizzato lo studio della configurazione ottimale del lanciatore Vega Light e sono iniziate le fasi di sviluppo che avranno come prima Milestone il superamento della Preliminary Design Review prevista entro il terzo trimestre del 2019.

Sono continuati gli studi gli studi relativi allo Space Rider, un sistema di trasporto spaziale unmanned e riutilizzabile, che, grazie all'integrazione con il Vega, permetterà di creare un mondo di servizi integrato, il cosiddetto Vega Space Systems.

In questo ambito, sono proseguite anche le attività di sviluppo del nuovo SSMS (Small Spacecraft Missione Service), un adattatore a dispenser per il rilascio di numerosi satelliti di piccole dimensioni nell'ambito della stessa missione, utilizzabile anche per attività di "in orbit test o in orbit demonstration".

Filiera Propulsione Tattica

Durante il primo semestre 2019 sono continuate le attività inerenti lo sviluppo del propulsore del missile CAMM-ER, inclusi i componenti principali, alcuni dei quali fortemente innovativi per Avio, come ad esempio il propellente, il blast pipe, il Safe & Arm elettronico con carica pirotecnica primaria e l'architettura di sistema che permette un elevato rapporto di spinta tra fase booster e sustainer del propulsore. Dopo che l'anno scorso erano stati completati test di diversi motori ad involucro in composito ad alte prestazioni, nel 1° semestre 2019 sono state completate le attività di industrializzazione dei propellenti a bassa viscosità.

Nei primi mesi del 2019 si è potuto iniziare la fase di qualifica in condizioni di volo del motore a propellente solido del missile CAMM ER con l'impiego dei tre esemplari prodotti nel corso del 2018.

Sono proseguite le attività di sviluppo pre-competitivo autofinanziato per il Thrust Vector Control elettromeccanico per propulsori tattici della classe Aster 30, e dopo il conseguimento della fine della fase A per l'unità di distribuzione di potenza, sono proseguite le attività relative alla fase B.

Sono continuate le attività di soluzione obsolescenze sull'Aster 30 Booster che hanno portato all'impiego della fibra sviluppata da Avio e del nuovo propellente che si distingue per le elevate velocità e caratteristiche meccaniche a bassa temperatura. Si sta procedendo, inoltre, alla sostituzione di materiali legati a restrizioni legislative USA.

RISORSE UMANE

Al 30 giugno 2019 il numero dei dipendenti del Gruppo risulta pari a 910 unità, in aumento rispetto alle 838 unità del 31 dicembre 2018. Il numero dei dipendenti non include la società Europropulsion S.A. (88 unità) consolidata con il metodo del patrimonio netto. La maggior parte degli organici risulta impiegata presso la capo gruppo Avio S.p.A., il cui organico, alla medesima data, è pari a 793 unità, in crescita rispetto alle 724 del 31 dicembre 2018.

Relazioni Industriali

Durante il primo semestre è stato redatto, in accordo con il Sindacato, il Regolamento denominato "Misure a sostegno della conciliazione tra lavoro e vita privata". Tale Regolamento, entrato in vigore il 1 febbraio 2019, determina e disciplina gli istituti legali ed aziendali che i dipendenti possono fruire per conciliare le esigenze di lavoro con quelle relative alla vita privata.

Sempre con il Sindacato sono state affrontate tematiche inerenti a:

- Gestione delle trasferte:

Durante il periodo in questione è stato condiviso con la RSU l'aggiornamento del Regolamento trasferte in essere. Alla fine del mese di giugno è stato redatto il nuovo documento che sarà diffuso nel mese di luglio attraverso i canali istituzionali dell'Azienda (intranet, MyGovernance, bacheca).

- Inquadramenti:

È stato previsto per fine giugno il tavolo per discutere circa gli inquadramenti relativi alla manodopera operaia, portando avanti – visto i risultati postivi dell'anno prima - la piattaforma valutata nel 2018. La discussione è in corso.

Parallelamente, nel primo semestre 2019:

sono stati firmati gli accordi per la chiusura estiva e natalizia dell'anno;
è stato formalizzato il Premio di Partecipazione 2019 (basato sui risultati del 2018);
sono state affrontate altre tematiche come ad esempio quelle riguardanti pulizie e ristorazione aziendali. Su questo ultimo tema con la Commissione Mensa è stata modificata la somministrazione del c.d. "sacchetto", introducendo una variante richiesta dalla maggior parte degli utenti.

Da segnalare il consueto incontro tra i vertici aziendali (CEO, Direttore HR e Direttore Operazioni Industriali) e le Rappresentanze Sindacali Territoriali del settore chimico di Cgil, Cisl, Uil ed UGL. Tale incontro si è svolto presso la Sede Amministrativa di Avio a Colleferro il 17 giugno 2019 ed in questa sede è stato fornito un dettagliato aggiornamento sui risultati economici, programmi, investimenti e situazione del personale.

Nel periodo in questione è stato siglato con la RSU un accordo sindacale che introduce, ai sensi di contratto collettivo, la c.d. Bacheca Sindacale, uno spazio virtuale sulla intranet aziendale dove le RSU possono affiggere materiale di carattere sindacale tra cui, ovviamente, i propri comunicati.

Nel periodo in questione non sono si sono registrati scioperi, agitazioni né iniziative di contrasto all'azienda.

Sviluppo e Formazione

Nel corso del 1° semestre, in coerenza con le necessità di mantenimento e sviluppo del Business, è stato assunto il seguente personale: 1 dirigente, 5 quadri, 14 impiegati professional, 16 impiegati (totale n. 36 unità) laureato per il 97%, in possesso di specifiche competenze relative a aree professionali diverse e con differenti gradi di esperienza.

Sono stati inoltre assunti 50 operai.

Nel semestre, n. 19 tra Professional ed Impiegati sono stati coinvolti in processi di mobilità professionale, sia interfunzionale che geografica, volti ad assicurare il funzionamento dell'organizzazione e lo sviluppo del business. Oltre al vantaggio organizzativo, tali percorsi di mobilità hanno rappresentato, nella maggior parte dei casi, occasione di crescita professionale per il personale interessato.

È stato tra l'altro utilizzato lo strumento del job posting interno (n. 4 nel semestre) offrendo ai dipendenti la possibilità di farsi promotori del proprio percorso professionale.

Per quanto riguarda lo Sviluppo del Personale, nel 1° semestre 2019 due quadri sono stati promossi alla qualifica dirigenziale, mentre tre operai sono stati promossi alla qualifica impiegatizia.

Inoltre, in anticipo sulla Politica di Merito e Sviluppo 2019, sono stati disposti per la popolazione impiegatizia n. 11 interventi di sviluppo, di cui n. 8 alla qualifica di Professional Expert (massimo livello di quadro).

A sostegno dei percorsi di formazione per il Gruppo Avio, nel primo semestre 2019 sono state erogate n. 1523 giornate formative, ci sono state 2769 partecipazioni con il coinvolgimento della popolazione aziendale in corsi di aggiornamento, corsi professionalizzanti ed attività informative, investendo in media 1,2 giornate di formazione pro capite.

Nel periodo considerato, l'attività formativa ha riguardato le seguenti principali aree di intervento:

formazione ed aggiornamento delle competenze tecniche specifiche e obbligatorie in ambito sicurezza e ambiente;
formazione sui processi sensibili e speciali in ambito fabbricazione;
implementazione delle attività formative per le soft skills: sviluppo delle competenze manageriali e gestionali d'impresa (corsi specifici e partecipazioni a convegni e seminari internazionali);
informative sui temi di salute, sicurezza, ambiente e tutela dei dati;
normativa in materia di privacy, a seguito dell'aggiornamento dell'organigramma aziendale;

supporto alle competenze tecniche specialistiche attraverso l'aggiornamento delle nuove "features" dei software utilizzati;
supporto all'internazionalizzazione, con focus sulla formazione linguistica individuale e collettiva (corsi di lingua francese, inglese e russo);
consapevolezza sul tema cyber security.

La formazione interna ha inciso per il 31% sulla erogazione complessiva. Con l'impiego di formatori interni certificati sono state intraprese azioni formative in ambito sicurezza, ambiente, fabbricazione (processi speciali e sensibili), Tutela delle informazioni classificate, privacy.

Con riferimento alle modalità di apprendimento, nel corso del primo semestre 2019 si è proseguito con il modello strutturato di learning organization, in forza del quale l'organizzazione apprende attraverso il coinvolgimento attivo dei Responsabili nella progettazione di attività formative mirate, sia per i gruppi diretti, che per i gruppi trasversali, favorendo così una maggiore integrazione della popolazione aziendale.

La modalità di formazione e-learning è utilizzata, in particolare: a supporto dell'Area HSE, per l'erogazione della formazione su tematiche di sicurezza per il personale neo assunto e sulle trimestrali Seveso; in ambito IT, per la formazione sulla "cyber security".

COMUNICAZIONE E RESPONSABILITA' SOCIALE

Avio promuove la propria immagine ed i propri prodotti attraverso la partecipazione ai più importanti eventi internazionali e la costante presenza nei contesti, italiani ed internazionali, rilevanti nel campo aerospaziale per l'attività di ricerca e di sviluppo di nuove tecnologie nel campo specifico della propulsione spaziale e dei lanciatori.

Inoltre, la Società sviluppa la propria rete di interscambio scientifico e di sviluppo di nuovi prodotti sia attraverso la collaborazione nel campo della ricerca con Università e Istituti di ricerca italiani e stranieri sia attraverso la collaborazione tecnica e operativa con le più importanti Agenzie Spaziali europee, in particolare l'Agenzia Spaziale Italiana (ASI), il Centre National d'Études Spatiales (CNES), l'European Space Agency (ESA).

Eventi e manifestazioni

In aggiunta agli eventi connessi ai lanci e ai test statici commentati in altre sezioni del presente bilancio, tra i principali eventi nei primi 6 mesi dell'anno si evidenziano:

14 gennaio, Londra DGI Presentazione agli analisti con gestione dello stand e intervista AD a canali Tv;
22-23 gennaio, Bruxelles 11° Conferenza su Space Policy, Intervento AD;
5 febbraio, Kourou Primo Volo Ariane 5 del 2019, missione Saudi Geostationary Satellite 1;

1 marzo, Colleferro Lancio della campagna di comunicazione interna sulla Cyber Security, sia digitale che con affissioni e roll-up in tutte le sedi aziendali. Il programma "Cyber Champion" consente di proteggere sé stessi e l'azienda dalla criminalità informatica e dalle continue minacce della rete e prevede una parte di competizione virtuosa tra team multi direzionali che si sfidano su diversi moduli tematici;
15 marzo, Milano Investor Day: incontro con la comunità finanziaria;
18-19 marzo, Colleferro Rainews24 e Focus realizzano riprese e interviste negli stabilimenti Avio;
19-21 marzo, Abu Dhabi Global Space Congress;
20-21 marzo, Milano STAR Conference;
22 marzo, Kourou Volo VV14 Prisma partecipazione delegazione di giornalisti e comunicazione congiunta con Leonardo, Telespazio, Asi e OHB Italia;
29 marzo, Roma Il Comitato Rischi e Sostenibilità ha approvato la Comunicazione finanziaria 2018, uno strumento che testimonia l'impegno dell'azienda verso un concreto percorso di sostenibilità;
8 aprile, Milano Lancio del nuovo canale societario social Istagram;
9-14 aprile, Milano Design week partecipazione Avio al fuori salone con esposizione di modello lanciatore Vega decorato e stand;
6-9 maggio, Washington Satellite 2019;
7 maggio, Sardegna Completato con successo il "Firing test" del motore Zefiro 40;
13 maggio, Colleferro Colleferro Capitale dello Spazio 2021;
17 maggio, Colleferro Rai Costume e Società Una giornata con le donne dello spazio in Avio;
22 maggio, Colleferro Visita delegazione giapponese Sinspective;
23 maggio, Segni Evento dedicato alla celebrazione dei nostri dipendenti Senior con la partecipazione dell'AD e di tutti i Direttori;
24 maggio, Colleferro "Cassetta delle idee": premiazione di varie proposte di miglioramento da parte dei dipendenti;
25 maggio, Segni "Rocket re-challenge" gara di lancio di mini rocket costruiti dagli studenti del laboratorio di propulsione spaziale di La Sapienza;

7 giugno, Torino Evento Lavazza "Legend 2019" sui grandi progetti di comunicazione: esposizione del modello Vega C decorato;
11 giugno, Colleferro Visita istituzionale delegazione coreana Kari (Korea Aerospace Research Institute)
20 giugno, Kourou Secondo volo Ariane 5 2019 Nella notte di giovedì 20 giugno si è svolto con successo il secondo lancio del 2019 di Ariane 5 (104-esima missione complessivamente) dal centro spaziale della Guyana francese. Il lanciatore europeo ha correttamente posizionato in orbita i satelliti T-16 (AT&T, DirecTV) ed Eutelsat 7C che forniranno servizi di broadcast TV e telecomunicazione;
11 giugno, Frascati Evento Esrin "Vega Day" con la partecipazione dell'AD e vari interventi di PM Avio;
18 giungo, Colleferro Visita istituzionale Sottosegretario agli Esteri Di Stefano;

PRINCIPALI RISCHI E INCERTEZZE A CUI IL GRUPPO È ESPOSTO

Rischi macroeconomici

Nel contesto delle condizioni generali dell'economia, la situazione economica, patrimoniale e finanziaria di Avio è influenzata dai vari fattori che compongono il quadro macroeconomico (tra cui la dinamica del PIL, il costo delle materie prime, il tasso di disoccupazione, l'andamento dei tassi di interesse), sia nei vari Paesi in cui il Gruppo opera, sia a livello globale, per gli impatti sulla capacità di spesa destinata dai singoli paesi (in particolare in ambito europeo) allo sviluppo delle attività spaziali, per il tramite delle Agenzie nazionali ed Europea.

Nel corso degli ultimi anni, i mercati finanziari sono stati connotati da una volatilità particolarmente marcata che ha avuto pesanti ripercussioni sulle istituzioni bancarie e finanziarie e, più in generale, sull'intera economia, finendo poi per gravare sui bilanci pubblici. Il significativo e diffuso deterioramento delle condizioni di mercato è stato accentuato da una grave e generalizzata difficoltà nell'accesso al credito, sia per i consumatori sia per le imprese, e ha determinato una carenza di liquidità che si è ripercossa in ultimo stadio sullo sviluppo industriale e sull'occupazione, e, di riflesso, sulle strategie di budgeting degli stati europei e conseguentemente della capacità di spesa delle Agenzie spaziali di riferimento.

Sebbene i Governi e le autorità monetarie abbiano risposto a questa situazione con interventi di ampia portata, tra cui il taglio dei tassi di interesse ai minimi storici e interventi di finanziamento e rafforzamento degli intermediari e pur tenendo in considerazione i segnali di rallentamento del processo recessivo delle economie principali, non è tuttavia ad oggi possibile prevedere se e quando l'economia ritornerà ai livelli antecedenti la crisi, anche alla luce dell'aggravarsi del contesto geopolitico internazionale e del rallentamento del trend di crescita dell'economia cinese, nonché della rinnovata volatilità dei mercati finanziari e delle tensioni sulla situazione finanziaria e sulla capacità di credito di diversi Paesi.

Ove tale situazione di marcata debolezza ed incertezza dovesse prolungarsi significativamente o aggravarsi in particolare nel mercato in cui il Gruppo opera, l'attività, le strategie e le prospettive del Gruppo potrebbero essere negativamente condizionate, soprattutto per quanto riguarda le aspettative di produzione per i voli/lanci futuri dei vettori di riferimento del Gruppo, e per i nuovi programmi di ricerca e sviluppo, con conseguente impatto negativo sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del Gruppo.

Inoltre, le attività svolte nell'ambito dei programmi spaziali sono effettuate, prevalentemente, mediante l'utilizzo di fondi stanziati dai governi e dalle autorità comunitarie. Tali stanziamenti, dipendono dalle politiche adottate dai governi e – in generale – dalle condizioni economiche dell'Europa. La domanda di lanciatori, comunque, è sostenuta sia dal settore pubblico sia da quello privato.

Sebbene il Gruppo ritenga che il settore dei programmi spaziali sia meno volatile in considerazione dei progetti a lungo termine e del portafoglio ordini sviluppati in tale contesto, una contrazione della crescita economica, una situazione di recessione economica o una crisi finanziaria potrebbero deprimere, anche in maniera significativa, la domanda dei componenti prodotti dal Gruppo, con conseguenti effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria di Avio e delle società del Gruppo.

Inoltre, un contesto macroeconomico negativo potrebbe impedire al Gruppo l'accesso al mercato dei capitali, o impedirne l'accesso a condizioni favorevoli, con conseguenti effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria di Avio e delle società del Gruppo.

Rischi relativi al nostro specifico business

I programmi spaziali, per la loro stessa natura, complessità, rilevanza strategica e fonti di finanziamento, sono generalmente dipendenti da piani e decisioni assunte a livello governativo in Europa, sia di singola nazione sia nel contesto di accordi internazionali, attuati mediante l'intervento di specifiche istituzioni e agenzie nazionali e sovranazionali. Tali piani mirano a garantire l'accesso indipendente allo spazio da parte delle nazioni europee.

Mutamenti nelle politiche di accesso allo spazio, sia a livello nazionale come europeo o internazionale, e condizioni economiche non favorevoli che condizionino i livelli di spesa destinati a tali politiche da governi nazionali e istituzioni sovranazionali, potrebbero incidere sui livelli di attività del Gruppo con possibili effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del Gruppo.

Il business del Gruppo dipende inoltre da un numero limitato di programmi e quindi di clienti. Eventuali interruzioni, sospensioni temporanee o cancellazioni di uno o più programmi maggiori costituisce un rischio che può avere effetti negativi sulle attività e sulla situazione economica e finanziaria del Gruppo. Il backlog, quindi potrebbe essere soggetto ad inattesi aggiustamenti e non essere quindi indicativo dei futuri ricavi o risultati delle attività.

Il Gruppo opera, nel settore spaziale, in misura rilevante mediante contratti a lungo termine spesso a prezzo fisso o eventualmente con revisione prezzi legata all'inflazione. I contratti a prezzo fisso presentano il rischio che eventuali costi aggiuntivi non vengano o vengano parzialmente rimborsati dal cliente con effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del Gruppo.

Inoltre per la rilevazione dei ricavi e dei relativi margini, derivanti da contratti per lavori su ordinazione a lungo termine, viene utilizzato il metodo della percentuale di avanzamento, che richiede la stima dei costi totali per l'esecuzione dei contratti e la verifica dello stato di avanzamento delle attività. Entrambi questi elementi risultano, per loro stessa natura, fortemente soggetti a stime operate dal management, che a loro volta dipendono dall'oggettiva possibilità e capacità di prevedere gli eventi futuri. Il verificarsi di eventi imprevedibili o previsti in misura diversa potrebbe causare un incremento dei costi sostenuti nell'esecuzione dei contratti a lungo termine, con effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del Gruppo.

Il Gruppo non è il Launch Service Provider per quanto riguarda la vendita dei servizi di lancio Vega. Nonostante il Gruppo abbia il controllo del Business Plan di Arianespace per quanto riguarda la commercializzazione del lanciatore Vega e delle sue evoluzioni, al fine di determinare quei volumi ed i relativi prezzi che permetteranno, insieme al controllo dei costi ricorrenti di tutto il Sistema di lancio, un'espletazione bilanciata del suddetto lanciatore, nel caso il Launch Service Providernon interpretsse correttamente il suo ruolo oppure adottasse delle pratiche

commerciali non in linea con gli interessi del Gruppo, questo potrebbe avere effetti negativi sull'attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria del Gruppo.

La posizione di Arianespace è stata oggetto di una istruttoria della Commissione Antitrust Europea quando Ariane Group era in procinto di assumere il controllo di Arianespace e a dicembre 2017, la Commissione diede l'assenso all'acquisizione. Recentemente il mercato è evoluto notevolmente, con una domanda in calo per i satelliti geostazionari (tipico segmento di riferimento di Ariane) e in aumento per i satelliti in orbita bassa (tipico segmento di riferimento di Vega). Pertanto, a scopo prudenziale, nel corso del 2018, Avio ha presentato un ricorso contro la Commissione Antitrust Europea innanzi alla Corte di Giustizia Europea per non decadere dal suo diritto di chiedere una rivisitazione dei presupposti di ricostruzione del mercato alla base della decisione della stessa Commissione considerando la possibile evoluzione del mercato appena descritta.

I clienti del Gruppo sono responsabili di accertare la conformità dei prodotti prima della loro accettazione e vendita e possono rifiutarli totalmente o parzialmente in caso che tale conformità non sia accertata. In tal caso le clausole di garanzia ci impongono di sostituire o riparare il componente non conforme sostenendo i costi associati oltre a quelli eventualmente necessari alla comprensione del problema. Se dovesse accadere che i costi associati non sono coperti dalle assicurazioni stipulate questo potrebbe impattare negativamente sui risultati del Gruppo. Una volta intervenuta l'accettazione da parte dei clienti, il Gruppo non è più responsabile per i danni derivanti dal malfunzionamento dei prodotti, salvo venga dimostrata la preesistenza di eventuali difetti, non evidenziati in sede di accettazione, con conseguente ulteriore obbligo di ripristinare ovvero di riparare i prodotti difettosi prima dell'utilizzo finale e/o del lancio.

Inoltre, per eventuali danni, qualunque ne sia la causa, e dunque ivi inclusi i danni derivanti da difetti e/o malfunzionamenti dei prodotti forniti dal Gruppo, causati durante il volo dei lanciatori saranno responsabili esclusivamente il launch service providere – ricorrendone i presupposti – l'ESA e il governo francese.

Le attività industriali del Gruppo implicano l'utilizzo e la lavorazione di materiale esplosivo o chimicamente pericoloso. Nonostante queste attività vengano condotte in accordo alla normative in vigore, seguendo uno specifico Safety Management System per prevenire gli incidenti e che vengono utilizzati mezzi e personale altamente qualificati, può succedere che si incorra in incidenti che possono generare interruzioni più o meno lunghe delle attività industriali con effetti negativi sui risultati del Gruppo.

FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DEL SEMESTRE

Business

Vega

In data 11 luglio 2019, dopo circa due minuti dal decollo del lanciatore Vega VV15 (di seguito "VV15"), si è verificata un'anomalia poco dopo l'accensione del secondo stadio (Zefiro 23), che ha portato alla conclusione prematura della missione per il satellite "Falcon Eye 1" commissionato ad Arianespace Société par actions simplifiée ("Arianespace") dal Governo degli Emirati Arabi Uniti.

Come previsto dagli accordi contrattuali che regolamentano i rapporti tra Avio, quale Prime Contractor del lanciatore Vega, e Arianespace, quale Launch Service Provider e Operatore di Lancio, in pari data, è stata nominata dall'ESA e da Arianespace una Commissione Indipendente di Inchiesta con il compito di accertare le possibili cause dell'anomalia occorsa.

Si precisa che, in base a quanto previsto dai suddetti accordi contrattuali, dal momento del decollo ("lift off") del lanciatore, la responsabilità per i danni a terzi derivanti dal malfunzionamento del lanciatore è trasferita ad Arianespace qualunque ne sia la causa. Pertanto, eventuali danni derivanti da difetti e/o malfunzionamenti dei prodotti forniti da Avio e/o dai suoi sub fornitori causati durante il volo dei lanciatori saranno imputabili esclusivamente ad Arianespace in qualità di operatore di lancio e – ricorrendone i presupposti – al governo francese.

Nel caso venga dimostrata la preesistenza di eventuali difetti imputabili ad Avio, non evidenziati in sede di accettazione del lanciatore da parte di Arianespace, Avio potrebbe essere chiamata a rimborsare ad Arianespace i costi subiti da quest'ultima per i conseguenti lavori di analisi, ove non rimborsati dall'ESA.

Con riferimento all'anomalia verificatasi sul VV15, in data 5 settembre 2019, la Commissione Indipendente di Inchiesta ha emesso le proprie conclusioni sulle possibili cause, identificando quale più probabile un problema termo strutturale nella zona della calotta anteriore del motore Zefiro 23 e indicando le azioni correttive che dovranno essere poste in essere ed ha espresso le proprie raccomandazioni per consentire il riavvio dei lanci di Vega entro il primo trimestre del 2020 nel rispetto dei requisiti di sicurezza e affidabilità.

Avio sta lavorando per implementare le azioni correttive nei tempi indicati dalla Commissione al fine di tornare a volare nel primo trimestre del 2020.

In data 12 luglio 2019, il Comitato Interministeriale per le politiche dello Spazio e l'Aerospazio, unitamente all'Agenzia Spaziale Italiana, in un comunicato emesso dalla Presidenza del Consiglio dei Ministri ha garantito il pieno supporto ad Avio per conferire continuità alle attività di accesso allo Spazio che rappresentano una capacità strategica per il Paese.

Si precisa che, dovendo ancora valutare l'effetto dell'implementazione del piano di verifiche proposte dalla Commissione basate su test e analisi, nonché delle azioni correttive proposte dalla Commissione, allo stato non sono quantificabili gli eventuali effetti economici conseguenti a tale anomalia in termini di possibili oneri e rispettive coperture previste dagli accordi contrattuali esistenti con Arianespace e con l'ESA.

Ariane

In data 6 agosto 2019 è stato effettuato con successo il lancio di Ariane 5 (VA 249) che ha portato in orbita due satelliti per telecomunicazioni per clienti a lungo termine: Intelsat 39, per l'operatore Intelsat e il satellite EDRS-C, basato su un partenariato pubblico-privato tra l'Agenzia spaziale europea (ESA) e Airbus.

Altri fatti di rilievo

Incassi per rimborsi crediti IVA

Successivamente alla chiusura del semestre, a seguito delle istanze di rimborso presentate dalla capogruppo Avio S.p.A. all'Agenzia delle Entrate, sono stati incassati nei mesi di luglio e agosto 2019 crediti IVA per un totale pari a Euro 28,0 milioni oltre interessi per Euro 231 migliaia.

Accordo transattivo con FCA Partecipazioni S.p.A. in materia di oneri ambientali

Come riportato nella precedente informativa finanziaria, per effetto del contratto "Agreement of Purchase and Sale" stipulato nel 2003, FCA Partecipazioni S.p.A. è tenuta ad indennizzare il Gruppo Avio relativamente all'esecuzione delle attività di bonifica, agli oneri da sostenere per il ripristino ambientale nonché per le attività da svolgere per la gestione post-operativa e la manutenzione di alcune aree situate nel comprensorio industriale di Colleferro.

Dopo anni di collaborazione tra le parti nella disamina degli oneri ambientali indennizzabili da parte FCA Partecipazioni S.p.A. ai sensi del menzionato contratto del 2003 e di corresponsione degli indennizzi al Gruppo Avio, nel 2017 FCA Partecipazioni S.p.A. comunicò al Gruppo Avio il venir meno, secondo FCA Partecipazioni S.p.A., dei suddetti obblighi contrattuali per effetto del presunto "change of control" nell'ambito dell'operazione societaria Space2 S.p.A./Avio S.p.A., avvenuta ad inizio 2017, che portò alla quotazione in borsa di Avio S.p.A.

Nel mese di luglio 2017, il Gruppo Avio avviò una procedura di arbitrato nei confronti di FCA Partecipazioni S.p.A. al fine di far accertare la permanenza della garanzia contrattuale sopra citata.

Nell'ambito del procedimento arbitrale, anche su invito del Collegio Arbitrale, le parti hanno avviato delle trattative finalizzate al raggiungimento di una transazione.

In tale contesto, in data 2 agosto 2019, le parti sono addivenute ad un accordo transattivo in base al quale FCA Partecipazioni S.p.A. si è impegnata a riconoscere al Gruppo Avio un importo complessivo pari a 19,9 milioni di Euro, di cui 11,3 milioni di Euro per le attività di bonifica e ripristino ambientale da corrispondere nel periodo dal 2019 al 2023 e 8,6 milioni di Euro per la gestione post-operativa e manutenzione da corrispondere nel periodo dal 2019 al 2048, a fronte del venir meno della garanzie contrattuale che la stessa aveva fornito in passato al Gruppo Avio.

Contestualmente alla stipula dell'accordo transattivo in data 2 agosto 2019 FCA Partecipazioni S.p.A. ha corrisposto al Gruppo Avio circa 4,0 milioni di Euro quale quota parte dell'accordo complessivo.

Per ulteriori informazioni si rinvia alla sezione "Vertenze legali, fiscali e passività potenziali" delle Note Esplicative.

Acquisto di azioni proprie

Il Consiglio di Amministrazione del 2 agosto 2019 di Avio S.p.A., in esecuzione di quanto deliberato dall'Assemblea degli Azionisti del 29 aprile 2019, ha deliberato l'avvio del programma di acquisto di azioni proprie.

Il programma sarà attuato mediante acquisti operati da un intermediario abilitato, Equita SIM S.p.A., che adotterà le decisioni in merito agli acquisti in piena indipendenza, anche in relazione alla tempistica delle operazioni, nel rispetto di quanto previsto dalla normativa applicabile e dalla predetta delibera assembleare.

In linea con quanto previsto dalla delibera assembleare, il programma di acquisto di azioni proprie è finalizzato a:

a) perseguire un efficiente impiego della liquidità generata dall'attività caratteristica della Società anche tramite investimento a medio e lungo termine in azioni proprie;
b) offrire agli azionisti uno strumento addizionale di monetizzazione del proprio investimento;
c) utilizzare le azioni proprie quale corrispettivo nell'ambito di operazioni straordinarie, per ricevere i fondi per progetti di acquisizione e/o nell'ambito di operazioni di scambio di pacchetti azionari, ovvero per altri impieghi ritenuti di interesse finanziario, gestionale e/o strategico per la Società.

Il programma ha ad oggetto l'acquisto di azioni proprie per un controvalore non superiore a Euro 5 milioni ed entro un numero massimo di 1.000.000.

Gli acquisti verranno effettuati sul mercato MTA (segmento STAR) in ottemperanza all'art. 144- bis, comma 1, lett. b) del Regolamento Consob 11971/1999 e alle altre disposizioni applicabili, in modo da assicurare il rispetto della parità di trattamento degli azionisti ex art. 132 del T.U.F., nonché secondo le modalità operative stabilite nei regolamenti di organizzazione e gestione di Borsa Italiana S.p.A.

Il programma potrà essere realizzato, entro i suddetti limiti di controvalore e quantitativi di azioni, fino al 28 ottobre 2020 ossia entro la scadenza del periodo di 18 mesi previsto dall'autorizzazione conferita dall'Assemblea degli Azionisti del 29 aprile 2019, salvo revoca della stessa.

Alla data del 12 settembre 2019 a seguito degli acquisti effettuati, Avio S.p.A. detiene n. 45.050 azioni proprie pari allo 0,17% del numero di azioni che compongono il capitale sociale.

Costituzione della società Avio France S.A.S.

In data 19 agosto 2019 è stata costituita la società Avio France S.A.S., con sede a Parigi, che si occuperà di attività ingegneristiche a livello del sistema lanciatore a supporto di Arianespace ed ESA nella commercializzazione dei lanciatori VEGA e VEGA-C.

Evoluzione prevedibile della gestione

Le previsioni per l'esercizio 2019 sono di volumi complessivi sostanzialmente in linea rispetto all'anno 2018, fermo restando eventuali possibili effetti derivanti da quanto riportato al paragrafo "Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del semestre" con riferimento all'anomalia relativa al volo Vega VV15.

RAPPORTI CON IMPRESE PARTECIPANTI, CONTROLLATE, JOINT-VENTURE, COLLEGATE E PARTECIPATE

I rapporti della capogruppo Avio S.p.A. con soggetti o imprese che la partecipano e con imprese controllate e collegate di queste ultime, con imprese da essa controllate, joint-venture, collegate e partecipate e con controllate e collegate di queste ultime, sono costituiti da operazioni di natura industriale, commerciale e finanziaria svolte nell'ambito delle attività ordinarie di gestione e concluse a normali condizioni di mercato. In particolare, riguardano forniture di beni e servizi, tra cui prestazioni nel campo amministrativo-contabile, informatico, di gestione personale, di assistenza ed operazioni di finanziamento e di gestione di tesoreria.

BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO AL 30 GIUGNO 2019

SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA CONSOLIDATA	Nota	30 giugno 2019	31 dicembre 2018
(importi in Euro)
ATTIVITA'
Attività non correnti
Immobilizzazioni materiali	3.1	89.616.543	89.314.581
Diritti d'uso	3.2	6.481.105
Investimenti immobiliari	3.3	3.062.594	2.945.216
Avviamento	3.4	61.005.397	61.005.397
Attività immateriali a vita definita	3.5	118.312.895	116.953.729
Partecipazioni	3.6	5.879.056	8.137.948
Attività finanziarie non correnti	3.7	6.031.500	5.812.000
Attività per imposte anticipate	3.8	76.529.332	76.150.361
Altre attività non correnti	3.9	78.377.171	66.520.882
Totale attività non correnti		445.295.593	426,840.114
Attività correnti
Rimanenze e Acconti a fornitori	3.10	136.064.820	116.079.957
Lavori in corso su ordinazione	3.11	42.402.436	103.151.448
Crediti commerciali	3.12	3.495.218	7.017.095
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	3.13	93.833.304	108.434.880
Attività correnti per crediti tributari e d'imposta	3.14	64.126.147	62.775.066
Altre attività correnti	3.15	13.655.544	7.607.803
Totale attività correnti		353,577,469	405.066.249
TOTALE ATTIVITA'		798.873.061	831.906.363

SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA CONSOLIDATA	Nota	30 giugno 2019	31 dicembre 2018
(importi in Euro)
PATRIMONIO NETTO
Capitale sociale	3.16	90.964.212	90.964.212
Riserva sovrapprezzo azioni	3.17	144.255.918	144.255.918
Altre riserve	3.18	14.150.164	14.580.499
Utili/(Perdite) a nuovo		23.177.929	10.442.902
Utile/(Perdita) dell'esercizio del Gruppo		6.786.515	24.337.954
Totale Patrimonio netto di Gruppo		279.334.738	284.581.484
Patrimonio netto dei terzi	3.19	7.241.117	11.404.835
TOTALE PATRIMONIO NETTO		286.575.855	295.986.319
PASSIVITA
Passività non correnti
Passività finanziarie non correnti	3.20	55.421.494	40.000.000
Fondi per benefici ai dipendenti	3.21	11.227.853	10.706.213
Fondi per rischi ed oneri	3.22	23.495.364	7.841.101
Altre passività non correnti	3.23	122.271.727	122.452.889
Totale passività non correnti		212.416.438	181.000.203
Passività correnti
Passività finanziarie correnti	3.24	17.920.805	19.249.221
Quota corrente dei debiti finanziari non correnti	3.25	75.000	60.000
Fondi per rischi ed oneri	3.22	6.260.276	8.022.416
Debiti commerciali	3.26	120.119.702	131.407.118
Acconti da clienti per lavori in corso su ordinazione	3.11	130.225.109	177.072.126
Passività correnti per debiti tributari e d'imposta	3.27	3.344.242	2.308.320
Altre passività correnti	3.28	21.935.635	16.800.639
Totale passività correnti		299.880.768	354.919.841
TOTALE PASSIVITA'		512.297.206	535,920,044

TOTALE PASSIVITA' E PATRIMONIO NETTO		798.873.061	831.906.363

CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO	Nota	1º semestre 2019	1º semestre 2018
(importi in Euro)
Ricavi	3.29	190.997.094	202.004.928
Variazione delle rimanenze di prodotti finiti, in corso di lavorazione e semilavorati		246.789	4.286.641
Altri ricavi operativi	3.30	2.600.388	1.452.047
Consumi di materie prime	3.31	(60.232.613)	(64.882.242)
Costi per servizi	3.32	(84.206.589)	(96.064.636)
Costi per il personale	3.33	(36.233.617)	(32.651.367)
Ammortamenti	3.34	(8.018.780)	(6.841.259)
Svalutazioni e ripristini di valore
Altri costi operativi	3.35	(3.267.246)	(4.983.914)
Effetto valutazione partecipazioni con il metodo del patrimonio netto - proventi/(oneri) operativi	3.36	981.108	1.767.620
Costi capitalizzati per attività realizzate internamente	3.37	5.209.724	3.576.441
RISULTATO OPERATIVO		8.076.258	7.664.259
Proventi finanziari	3.38	291.755	590.413
Oneri finanziari	3.39	(467.422)	(824.925)
PROVENTI/(ONERI) FINANZIARI NETTI		(175.667)	(234.512)
Effetto valutazione partecipazioni con il metodo del patrimonio netto - proventi/(oneri) finanziari Altri proventi/(oneri) da partecipazioni

PROVENTI/(ONERI) DA PARTECIPAZIONI
UTILE/(PERDITA) DI PERIODO PRIMA DELLE IMPOSTE		7.900.591	7.429.747
Imposte sul reddito	3.40	(837.793)	(1.222.549)
UTILE (PERDITA) DI PERIODO		7.062.797	6.207.198
-- di cui: Soci della controllante		6.786.515	5.947.648
Interessenze di pertinenza di terzi		276.282	259.549

CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO CONSOLIDATO	1º semestre 2019	1º semestre 2018
(importi in Euro)
UTILE/(PERDITA) DEL PERIODO (A)	7.062.797	6.207.198
Altre componenti di conto economico complessivo: - Utili/(Perdite) attuariali - Riserva utili/perdite attuariali	(505.303)	(467.781)
Utili/(Perdite) iscritti direttamente a patrimonio netto (che saranno successivamente riclassificate in conto economico)
- Utili/(Perdite) su strumenti di copertura di flussi finanziari iscritti direttamente a riserva di cash flow hedge su tassi di interesse
Effetto fiscale relativo agli Altri Utili/(Perdite)	74.984	(2.919)
TOTALE ALTRE COMPONENTI DI CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO, AL NETTO DEL RELATIVO EFFETTO FISCALE (B)	(430.319)	(470.700)
UTILE/(PERDITA) COMPLESSIVO DEL PERIODO (A+B)	6.632.479	5.736.498
-- di cui: Soci della controllante Interessenze di pertinenza di terzi	6.356.197 276.282	5.476.949 259.549

					Altre riserve		Utili (Perdite) a nuovo	Risultato del periodo del Gruppo	ا Patrimo nio netto di Gruppo	Patrimo nio netto di Terzi	Totale Patrimo nio Netto
	Capital e sociale	Riserva sovrappre zzo azioni	Riserva legale	Riser va da cash flow hedg e su lassı	Riserva utili / (perdite) attuariali	Riserva costi per aumento di capitale 2015

Patrimonio netto al 31/12/2017	90.964	163.897	7	0	(3.234)	(1.456)	3.611	18.361	272.150	10.055	282.205
Destinazione risultato esercizio precedente							8.344	(8.344)	0		0
Distribuzione dividendi della capgruppo Avio S.p.A. Distribuzione dividendi della controllata Regulus S.A.								(10.017)	(10.017)	(1.760)	(10.017 ) (1.760)
Destinazione riserve		(19.641)	18.185			1.456
Effetto sugli Utili a nuovo deò Gruppo e sulle Riserve di terzi per Operazioni Under Common Control							(1.556)		(1.556)	1.556	0
Altre variazioni							21		21		21
Utile/(Perdita) complessivo
- Utile/(Perdita) dell'esercizio								24.338	24.338	1.500	25.838
- Altre variazioni									0		0
- Utili/(Perdite attuariali, al netto del relativo effetto fiscale					(378)		24		(355)	54	(300)
Utile/(Perdita) complessivo	0	0	0	0	(378)	0	24	24.338	23.983	1.554	25.538
Patrimonio netto al 31/12/2018	90.964	144.256	18.193	0	(3.612)	0	10.443	24.338	284.581	11.405	295.986
Destinazione risultato esercizio precedente							12.740	(12.740)	0		0
Distribuzione dividendi dalla capogruppo Avio								(11.598)	(11.598)		(11.598
S.p.A. Distribuzione dividendi dalla controllata Regulus S.A. (quota terzi) Distribuzione dividendi dalla controllata Spacelab S.p.A. (quota terzi)										(1.440) (3.000)	) (1.440) (3.000)
Destinazione riserve
Effetto sugli Utili a nuovo del Gruppo e sulle Riserve di terzi per Operazioni Under Common Control									0		0
Altre variazioni							(5)		(၃)		(5)
Utile/(Perdita) complessivo
- Utile/(Perdita) dell'esercizio								6.787	6.787	276	7.063
- Altre variazioni									0		0
- Utili/(Perdite attuariali, al netto del relativo effetto fiscale					(430)				(430)	0	(430)
Utile/(Perdita) complessivo	0	0	0	0	(430)	0	0	6.787	6.356	276	6.632
Patrimonio netto al 30/06/2019	90.964	144.256	18.193		0 (4.043)	0	23.178	6.787	279.335	7.241	286.576

		10 semestre 2019	10 semestre 2018
ATTIVITA' OPERATIVA
Utile/(Perdita) dell'esercizio		7.063	6.207
Rettifiche per:
- Imposte sul reddito		838	1.223
- (Proventi)/oneri da valutazione ad equity della partecipazione in Europropulsion		(981)	(1.768)
- (Proventi)/oneri finanziari - Ammortamenti		176 8.019	235 6.841
Dividendi incassati dalla società a controllo congiunto Europropulsion S.A.		3.240	3.080
Variazione netta fondi per rischi e oneri		13.892	(1.795)
Variazione netta fondi per benefici ai dipendenti		16	216
Variazioni di:
- Rimanenze		(19.985)	8.751
- Lavori in corso su ordinazione e anticipi		13.902	(60.185)
- Crediti commerciali		3.522	3.867
- Debiti commerciali - Altre attività correnti e non correnti		(11.287) (19.559)	22.463 752
- Altre passività correnti e non correnti		2.449	8.901
Imposte sul reddito corrisposte		(304)	(476)
Interessi corrisposti		(143)	(120)
Disponibilità liquide nette generate((impiegate) nell'attività operativa	(A)	857	(1.807)
ATTIVITA' DI INVESTIMENTO Investimenti in:
- Immobilizzazioni materiali e investimenti immobiliari		(3.660)	(1.635)
- Attività immateriali a vita definita		(5.380)	(4.795)
- Partecipazioni		0
Prezzo di realizzo immobilizzazioni materiali, immateriali e finanziarie
Disponibilità liquide generatel(impiegate) nell'attività di investimento	(B)	(9.040)	(6.430)

ATTIVITA DI FINANZIAMENTO
Ulteriore tranche finanziamento BEI		10.000
Effetto tesoreria accentrata con società a controllo congiunto Europropulsion S.A.		(2.500)	(13.510)
Dividendi pagati dalla capogruppo Avio S.p.A.		(11.598)	(10.017)
Dividendi pagati dalla società controllata Regulus S.A. di pertinenza dei soci di minoranza		(1.440)	(1.760)
Altre variazioni di attività e passività finanziarie		(881)
Disponibilità liquide generate/(impiegate) nell'attività di finanziamento	(C)	(6.419)	(25.287)
INCREMI(DECREM) DISPONIBILITA' LIQUIDE NETTE E DEI MEZZI EQUIVALENTI	(A)+(B)+(C)	(14.602)	(33.524)
DISPONIBILITA' LIQUIDE NETTE E MEZZI EQUIVALENTI - INIZIO PERIODO		108.435	107.033
DISPONIBILITÀ' LIQUIDE NETTE E MEZZI EQUIVALENTI - FINE PERIODO		93.833	73.509

NOTE ESPLICATIVE AL BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO AL 30 GIUGNO 2019

1. INFORMAZIONI GENERALI

Avio S.p.A. (la "Società" o la "Capogruppo") è una società per azioni regolata secondo l'ordinamento giuridico vigente in Italia e iscritta presso l'Ufficio del Registro delle Imprese di Roma, con sede legale in Roma, Via Leonida Bissolati, n. 76.

La Società fu costituita in data 28 maggio 2015 con il nome di Space2 S.p.A., veicolo che costituiva una Special Purpose Acquisition Company (SPAC) di diritto italiano, in forma di SIV (Special Investment Vehicle) ai sensi del Regolamento di Borsa Italiana, le cui azioni in data 28 luglio 2015 venivano collocate sul Segmento Professionale del Mercato Telematico degli Investment Vehicles (MIV) organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A..

In data 31 marzo 2017, Space2 S.p.A. acquisì la società Avio S.p.A., capogruppo del Gruppo Avio e, in data 10 aprile 2017, procedette alla fusione per incorporazione della Avio S.p.A.. Space2 S.p.A., inoltre, assunse la denominazione di "Avio S.p.A." a seguito della suddetta operazione societaria.

Avio S.p.A. detiene, al 30 giugno 2019, direttamente o indirettamente, partecipazioni in cinque società controllate (Spacelab S.p.A., Regulus S.A., Avio Guyana SAS, AS Propulsion International BV e Avio India Aviation Aerospace Private Ltd. in liquidazione) e in una società a controllo congiunto (Europropulsion S.A.) incluse nell'area di consolidamento del presente bilancio (collettivamente il "Gruppo" o il "Gruppo Avio").

L'area di consolidamento non si è modificata nel corso del primo semestre 2019.

Il presente bilancio consolidato del Gruppo è espresso in Euro (€) in quanto questa è la valuta nella quale sono condotte la maggior parte delle operazioni del Gruppo. I prospetti della Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata, di Conto Economico Consolidato e Conto Economico Complessivo Consolidato sono espressi in unità di Euro; i prospetti delle Variazioni del Patrimonio Netto Consolidato e del Rendiconto Finanziario Consolidato nonché i valori riportati nelle presenti Note Esplicative sono espressi in migliaia di Euro, ove non diversamente indicato. Le attività estere sono incluse nel bilancio consolidato secondo i principi indicati nelle Note che seguono.

2. PRINCIPI CONTABILI SIGNIFICATIVI

2.1. Principi per la predisposizione del bilancio abbreviato

Il presente Bilancio abbreviato semestrale al 30 giugno 2019 è stato predisposto nel rispetto dei Principi Contabili Internazionali (di seguito anche "IFRS"), emessi dall'International Accounting Standards Board ("IASB") e adottati dalla Commissione Europea. Per IFRS si intendono gli International Financial Reporting Standards, i principi contabili internazionali rivisti ("IAS"), tutte le interpretazioni dell'International Financial Reporting Interpretations Committee ("IFRIC"), precedentemente denominate Standing Interpretations Committee ("SIC").

Nella predisposizione del presente Bilancio abbreviato semestrale, redatto secondo lo IAS 34 – Bilanci intermedi, sono stati applicati gli stessi principi contabili adottati nella redazione del bilancio consolidato del Gruppo Avio al 31 dicembre 2018, ad eccezione di quanto descritto nelle Note Esplicative - paragrafo Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni applicati dal 1 gennaio 2019. Esso pertanto deve essere letto unitamente al bilancio consolidato del Gruppo Avio al 31 dicembre 2018.

La redazione di un bilancio abbreviato secondo gli IFRS richiede l'effettuazione di stime e di assunzioni che hanno effetto sui valori delle attività e delle passività iscritte, sull'informativa relativa ad attività e passività potenziali alla data del bilancio abbreviato e sugli importi dei ricavi e dei costi di periodo. Se nel futuro tali stime e assunzioni, che sono basate sulla miglior valutazione da parte della direzione alla data di predisposizione del presente bilancio, dovessero differire dalle circostanze effettive, esse saranno modificate in modo appropriato nel periodo in cui le circostanze stesse varieranno.

Inoltre, taluni processi valutativi, in particolare quelli maggiormente complessi quali la determinazione di eventuali perdite di valore di attività non correnti o la valutazione di passività potenziali, sono generalmente effettuati in modo completo solo in sede di redazione del bilancio annuale, allorquando sono disponibili tutte le informazioni eventualmente necessarie, salvo i casi in cui vi siano indicatori di impairment che richiedano un'immediata valutazione di eventuali perdite di valore o vi siano i presupposti per stanziamenti di fondi per rischi ed oneri.

2.2. Schemi di bilancio

Il bilancio abbreviato semestrale relativo al periodo chiuso al 30 giugno 2019 è costituito dalla Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata, dal Conto Economico Consolidato, dal Conto Economico Complessivo Consolidato, dal Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto Consolidato, dal Rendiconto Finanziario Consolidato e dalle Note Esplicative.

Gli schemi di bilancio utilizzati dal Gruppo prevedono:

per la Situazione Patrimoniale-Finanziaria Consolidata la distinta presentazione delle attività non correnti e correnti e delle passività non correnti e correnti, generalmente adottata dai gruppi industriali e commerciali;
per il Conto Economico Consolidato la classificazione dei costi basata sulla natura degli stessi, con separata evidenza dei risultati relativi alle attività cessate, ove applicabile;
per il Conto Economico Complessivo Consolidato l'adozione della presentazione autonoma ("two-statement approach") con indicazione degli altri utili/(perdite) al netto del relativo effetto fiscale;
per il Rendiconto Finanziario Consolidato l'adozione del metodo indiretto.

2.3. Informazioni comparative

Ai sensi dello IAS 34 il presente Bilancio abbreviato semestrale al 30 giugno 2019 presenta le informazioni comparative alla fine dell'esercizio 2018 per le componenti patrimoniali (Situazione Patrimoniale-Finanziaria

Consolidata) e quelle relative al primo semestre 2018 per le componenti economico-finanziarie (Conto Economico Consolidato, Conto Economico Complessivo Consolidato, Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto Consolidato e Rendiconto Finanziario Consolidato).

2.4. Principi di consolidamento

I principi di consolidamento adottati sono coerenti con i criteri utilizzati nella stesura del bilancio consolidato al 31 dicembre 2018 del Gruppo Avio, ai quali si rinvia per maggiori dettagli.

2.5. Conversione dei bilanci di imprese estere

I bilanci di ciascuna società consolidata vengono preparati nella valuta dell'ambiente economico primario in cui essa opera. Ai fini del bilancio abbreviato semestrale, ove applicabile, il bilancio di ciascuna entità estera che opera in moneta diversa dall'Euro è convertito in quest'ultima divisa, che è la moneta di conto del Gruppo e la valuta di presentazione del bilancio consolidato. Le operazioni in valute diverse dall'Euro sono convertite nella valuta funzionale al cambio in vigore alla data in cui si effettua l'operazione e gli utili e le perdite di conversione che derivano dalla successiva chiusura di dette operazioni sono rilevate a conto economico. Alla data di bilancio le attività e le passività monetarie denominate in valuta diversa da quella funzionale sono convertite in Euro al cambio corrente a tale data. Le differenze positive e/o negative tra i valori adeguati al cambio in chiusura e quelli registrati in contabilità sono anch'esse rilevate a conto economico. Le attività non monetarie valutate al costo storico espresso in valuta diversa da quella funzionale non sono riconvertite al cambio corrente alla data di bilancio.

2.6. Area di consolidamento

Il bilancio abbreviato semestrale al 30 giugno 2019 comprende i bilanci della Capogruppo, delle società italiane ed estere nelle quali la medesima detiene direttamente o indirettamente al 30 giugno 2019 più del 50% del capitale, consolidati con il metodo integrale, e il bilancio della società Europropulsion S.A., detenuta al 50% congiuntamente ad un altro azionista, consolidata con il metodo del patrimonio netto.

L'area di consolidamento al 30 giugno 2019 è indicata nella tabella seguente:

Società incluse nell'area di consolidamento al 30 giugno 2019	Quota di partecipazione
Impresa Capogruppo
Avio S.p.A.	-

Imprese controllate consolidate con il metodo integrale
Spacelab S.p.A.	70%
Regulus S.A.	60%
SE.CO.SV.IM. S.r.l.	100% (*)
Avio Guyana SAS	100%
ASPropulsion International B.V.	100%
Avio India Aviation Aerospace Private Limited (**)	100% (***)

Imprese a controllo congiunto, consolidate con il metodo del patrimonio netto
Europropulsion S.A.	50%

Imprese collegate, valutate con il metodo del patrimonio netto
Termica Colleferro S.p.A.	40%

(*) Quota di partecipazione detenuta per il tramite di ASPropulsion International B.V.

(**) Si segnala che la società è in stato di liquidazione. Non si prevedono per il Gruppo impegni finanziari conseguenti alla liquidazione.

(***) Quota di partecipazione detenuta in parte direttamente da Avio S.p.A. (95%) ed in parte per il tramite di ASPropulsion International B.V. (5%).

La quota di interessenza degli azionisti di minoranza nei patrimoni e nel risultato delle controllate consolidate è identificata separatamente rispetto al patrimonio netto di Gruppo, esposta nella voce "Interessenze di pertinenza di terzi".

2.7. Principi contabili e criteri di valutazione

I principi contabili adottati sono coerenti con i criteri d'iscrizione e valutazione utilizzati nella stesura del bilancio consolidato al 31 dicembre 2018 del Gruppo Avio, al quale si rinvia per maggiori dettagli, ad eccezione di quanto esposto nel successivo paragrafo.

2.8. Nuovi principi contabili

Principi contabili, emendamenti ed interpretazioni IFRS applicati dal 1 gennaio 2019

I seguenti principi contabili, emendamenti e interpretazioni IFRS sono stati applicati per la prima volta dal Gruppo a partire dal 1° gennaio 2019:

in data 13 gennaio 2016 lo IASB ha pubblicato il principio IFRS 16 – Leases che è destinato a sostituire il principio IAS 17 – Leases, nonché le interpretazioni IFRIC 4 Determining whether an Arrangement contains a Lease, SIC-15 Operating Leases—Incentives e SIC-27 Evaluating the Substance of Transactions Involving the Legal Form of a Lease.

Il nuovo principio fornisce una nuova definizione di lease ed introduce un criterio basato sul controllo (right of use) di un bene per distinguere i contratti di lease dai contratti per la fornitura di servizi, individuando quali discriminanti: l'identificazione del bene, il diritto di sostituzione dello stesso, il diritto ad ottenere sostanzialmente tutti i benefici economici rivenienti dall'uso del bene e, da ultimo, il diritto di dirigere l'uso del bene sottostante il contratto.

Il principio stabilisce un modello unico di riconoscimento e valutazione dei contratti di lease per il locatario (lessee) che prevede l'iscrizione del bene oggetto di lease anche operativo nell'attivo con contropartita un debito finanziario. Al contrario, lo Standard non comprende modifiche significative per i locatori. Il principio si applica a partire dal 1° gennaio 2019 ma è consentita un'applicazione anticipata.

La Società ha completato il progetto di assessment preliminare dei potenziali impatti rivenienti dall'applicazione del nuovo principio alla data di transizione (1° gennaio 2019). Tale processo si è declinato in diverse fasi, tra cui la mappatura completa dei contratti potenzialmente idonei a contenere un lease e l'analisi degli stessi al fine di comprenderne le principali clausole rilevanti ai fini dell'IFRS 16.

La Società si è avvalsa della previsione prevista dal paragrafo IFRS 16:C3 che consente di basarsi sulle conclusioni raggiunte in passato sulla base dell'IFRIC 4 e IAS 17 circa la quantificazione di lease operativo per uno specifico contratto. Tale previsione è stata applicata a tutti i contratti, come previsto dall'IFRS 16:C4.

È in fase di completamento il processo di implementazione del principio, che prevede il settaggio dell'infrastruttura informatica volta alla gestione contabile del principio e l'allineamento dei processi amministrativi e dei controlli a presidio delle aree critiche su cui insiste il principio. Il completamento di tale processo è previsto nel corso dei primi mesi del 2019.

Il Gruppo applicherà il nuovo principio utilizzando il metodo retrospettico modificato. In particolare, la Società contabilizzerà, relativamente ai contratti di lease precedentemente classificati come operativi:

a) una passività finanziaria, pari al valore attuale dei pagamenti futuri residui alla data di transizione, attualizzati utilizzando per ciascun contratto l'incremental borrowing rate applicabile alla data di transizione;
b) un diritto d'uso pari al valore della passività finanziaria alla data di transizione, al netto di eventuali ratei e risconti attivi/passivi riferiti al lease e rilevati nello stato patrimoniale alla data di chiusura del presente bilancio.

Le tabelle seguenti riportano gli impatti stimati dall'adozione dell'IFRS 16 alla data di transizione 1 gennaio 2019 sia sul bilancio consolidato del Gruppo Avio che sul bilancio separato della Avio S.p.A. (dati in milioni di Euro):

ASSETS	Effetti alla data di transizione 01.01.2019 sul Bilancio consolidato del Gruppo Avio
Attività non correnti Diritto d'uso Fabbricati Diritto d'uso Autoveicoli	5 2
Totale	7
PASSIVITA'	Effetti alla data di transizione 01.01.2019 sul Bilancio
	consolidato del Gruppo Avio
Passività non-correnti Passività finanziare per lease non-correnti	5
Passività correnti Passività finanziare per lease correnti	2

Nell'adottare l'IFRS 16, la Società intende avvalersi dell'esenzione concessa dal paragrafo IFRS 16:5(a) in relazione agli short-term lease per le seguenti classi di attività: hardwareed alcuni materiali informatici.

Parimenti, la Società intende avvalersi dell'esenzione concessa dell'IFRS 16:5(b) per quanto concerne i contratti di lease per i quali l'asset sottostante si configura come low-value asset (vale a dire che i beni sottostanti al contratto di lease non superano Euro 5.000,00 quando nuovi). I contratti per i quali è stata applicata l'esenzione ricadono principalmente all'interno delle seguenti categorie:

computers, telefoni e tablet;
stampanti;
altri dispositive elettronici;
mobilio e arredi.

Per tali contratti l'introduzione dell'IFRS 16 non comporterà la rilevazione della passività finanziaria del lease e del relativo diritto d'uso, ma i canoni di locazione saranno rilevati a conto economico su base lineare per la durata dei rispettivi contratti.

Come previsto dall'IFRS 16, la Società non separerà le non-lease components dalle componenti leasing: la Società intende avvalersi dell'esenzione concessa dall'IFRS 16:15 per le seguenti categorie di attività:

autovetture;
appartamenti.

Le non-lease component su tali attività non saranno scorporate e contabilizzate separatamente rispetto alle lease components, ma verranno considerate insieme a queste ultime nella determinazione della passività finanziaria del leasee del relativo diritto d'uso.

Inoltre, con riferimento alle regole di transizione, la Società intende avvalersi dei seguenti espedienti pratici disponibili in caso di scelta del metodo di transizione retrospettivo modificato (indicare solo le esenzioni di cui la Società ha deciso di avvalersi):

classificazione dei contratti che scadono entro 12 mesi dalla data di transizione come short term lease. Per tali contratti i canoni di lease saranno iscritti a conto economico su base lineare;
esclusione dei costi diretti iniziali dalla misurazione del diritto d'uso al 1° gennaio 2019;
utilizzo delle informazioni presenti alla data di transizione per la determinazione del lease term, con particolare riferimento all'esercizio di opzioni di estensione e di chiusura anticipata.

La transizione all'IFRS 16 introduce alcuni elementi di giudizio professionale che comportano la definizione di alcune policy contabili e l'utilizzo di assunzioni e di stime in relazione al lease term, alla definizione dell'incremental borrowing rate. Le principali sono riassunte di seguito:

la Società ha deciso di non applicare l'IFRS 16 per i contratti contenenti un lease che hanno come attività sottostante un bene immateriale;
lease term: l'identificazione della lease term è una tematica molto rilevante dal momento che la forma, la legislazione e le prassi commerciali dei contratti di affitto immobiliare variano significativamente da una giurisdizione ad un'altra. Il Gruppo, basandosi sull'esperienza storica, ha definito come policy contabile l'inclusione, oltre al periodo non cancellabile, del primo periodo di rinnovo contrattuale, nel caso in cui il rinnovo dipenda esclusivamente dal Gruppo. Per i contratti con rinnovi automatici per un periodo annuale (o inferiore), il Gruppo ha definito come policy contabile la stima del lease term in una durata media di 6 anni, basando sull'evidenza storica e sulla valutazione del periodo di rinnovo considerato "ragionevolmente certo", in presenza di penalità, in senso lato, più che insignificanti per il locatore nel terminare il contratto. Nel caso di contratti di affitto immobiliare con rinnovi pluriennali dipendenti dalla volontà di entrambe le parti, il Gruppo ha valutati i fatti e le circostanze specifiche, oltre che le penalità, considerate in senso ampio, rivenienti da una potenziale conclusione del contratto.
definizione dell'incremental borrowing rate: poiché nella maggior parte dei contratti di affitto stipulati dal Gruppo, non è presente un tasso di interesse implicito, il tasso di attualizzazione da applicare ai pagamenti futuri dei canoni di affitto è stato determinato come il tasso privo di rischio di ogni Paese in cui i contratti sono stati stipulati, con scadenze commisurate alla durata dello specifico contratto di affitto, aumento dello specifico Credit spreaddella controllata/Gruppo.
In data 12 ottobre 2017 lo IASB ha pubblicato un emendamento all'IFRS 9 "Prepayment Features with Negative Compensation. Tale documento specifica che gli strumenti che prevedono un rimborso anticipato potrebbero rispettare il test Solely Payments of Principal and Interest("SPPI") anche nel caso in cui la

"reasonable additional compensation" da corrispondere in caso di rimborso anticipato sia una "negative compensation"per il soggetto finanziatore.