Royal UNIBREW

Quarterly Report • Aug 25, 2008

Delårsrapport for 2. kvartal og 1. halvår 2008 1. januar ‐ 30. juni 2008

Selskabsmeddelelse nr. 29/2008 25. august 2008

Bestyrelsen for Royal Unibrew A/S har i dag behandlet og godkendt delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2008.

___________________ _________________ Steen Weirsøe Poul Møller

Bestyrelsens formand Administrerende direktør

Yderligere information vedrørende denne meddelelse: Adm. direktør Poul Møller, tlf. 5677 1500

Denne selskabsmeddelelse er på i alt 37 sider

Meddelelsen er udarbejdet på dansk og engelsk. I tvivlstilfælde er den danske udgave gældende

INDHOLDSFORTEGNELSE

		Side
Hovedpunkter		3
Hoved‐ og nøgletal		4
Ledelsesberetning		5
Finanskalender		18
Selskabsmeddelelser		18
Ledelsespåtegning		19
Regnskab
	Resultatopgørelse	20
Aktiver		21
Passiver		22
	Egenkapitalopgørelse	23
	Pengestrømsopgørelse	25
Noter
	Beskrivende noter
	1 Anvendt regnskabspraksis	26
	2 Skøn og estimater	26
	3 Segmentoplysninger	27
	4 Aktiebaseret vederlag	30
	Noter der henvises til i resultatopgørelse, balance og pengestrømsopgørelse
	5 Skat af periodens resultat	31
	6 Grundlag for beregning af resultat og cash flow pr. aktie	31
	7 Egne aktier	32
	8 Pengestrømsopgørelse	33
	Øvrige noter
	9 Virksomhedsopkøb	34
	Hoved‐ og nøgletal for 1. halvår 2004 til 2008	36
Nøgletalsdefinitioner		37

HOVEDPUNKTER FOR 1. HALVÅR 2008

• Resultat af primær drift før særlige poster er i 1. halvår 2008 7 mio. kr. bedre end i 2007 og udgør 63 mio. kr. Den organiske resultatvækst er 22 mio. kr. på trods af væ‐ sentlig negativ påvirkning af ugunstigt vejrlig i Italien i 2. kvartal
• Nettoomsætning stiger i 1. halvår med 14% i forhold til 2007 (organisk vækst 6%) og udgør 2.080 mio. kr.
• Der er vundet markedsandele på de fleste væsentlige markeder
• Aktiviteterne i Polen udvikler sig som forventet med organisk vækst i nettoomsæt‐ ning, bruttoavance og EBIT
• Lukningsomkostninger vedrørende bryggeriet i Århus og ændring af den danske di‐ stribution påvirker som forventet resultatet i 1. halvår 2008 negativt med 37 mio. kr. ("særlige poster")
• Afvikling af bryggeriejendommen i Århus er igangsat
• Koncernresultatet i 1. halvår 2008 udgør i overensstemmelse med det forventede ‐12 mio. kr.
• Et uventet dårligt resultat i juli betyder, at resultat før skat for hele året nu forventes at andrage 170‐210 mio. kr. inklusive omkostninger på ca. 50 mio. kr. ("særlige po‐ ster") til lukning af bryggeriet i Århus og omlægning af den danske distributions‐ struktur mod tidligere forventet 230‐270 mio. kr.

HOVED‐ OG NØGLETAL

Ikke revideret

Mio. DKK	1. halvår 2008	1. halvår 2007	2. kvt. 2008	2. kvt. 2007	2007
Afsætning (t. hl)	3.756,0	3.351,0	2.212,0	2.053,0	2.065,0
Resultatopgørelse
Nettoomsætning	2.079,7	1.826,0	1.241,4	1,121,4	3.881,8
Resultat af primær drift før særlige poster	63,3	55,8	98,4	98,8	244,1
Resultat før finansielle poster	29,4	55,8	97,1	98,8	264,3
Finansielle poster, netto	‐45,7	‐18,3	‐17,7	‐2,2	‐44,1
Resultat før skat	‐16,3	37,5	79,4	96,6	220,2
Koncernresultat	‐11,8	41,2	56,4	83,8	155,2
Royal Unibrew A/Sʹ andel af resultat	‐11,8	40,3	56,5	83,2	151,7
Balance
Samlede aktiver	4.285,1	3.927,9	4.285,1	3.927,9	3.781,3
Egenkapital	1.040,8	1.103,9	1.040,8	1.103,9	1.119,5
Netto rentebærende gæld	1.975,9	1.567,8	1975,9	1.567,8	1.586,1
Frit cash flow	‐142,0	‐17,3	0,7	33,1	157,0
Pr. aktie
Royal Unibrew A/Sʹ andel af resultat pr. aktie (DKK)	‐2,1	7,0	10,3	14,4	26,4
Royal Unibrew A/Sʹ udvandede andel af resultat pr.
aktie (DKK)	‐2,1	6,9	10,2	14,2	26,2
Cash flow pr. aktie (DKK)	‐2,8	12,3	13,9	14,5	26,3
Udvandet cash flow pr. aktie (DKK)	‐2,8	12,1	13,8	14,3	26,1
Nøgletal (mio. DKK)
EBITDA	108,8	139,0	134,9	144,6	392,5
EBIT	29,4	55,8	97,1	98,8	264,3
Nøgletal (i %)
Overskudsgrad	3,0	3,1	7,9	8,8	6,3
EBIT‐margin	1,4	3,1	7,8	8,8	6,8
Frit cash flow i procent af nettoomsætning	‐6,8	‐0,9	0,0	3,0	4,0
Egenkapitalandel	24,3	28,1	24,3	28,1	29,6
Gearing	189,8	142,0	189,8	142,0	141,7

Ved beregning af nøgletal er Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning (2005) fulgt.

LEDELSESBERETNING

Generelt

Royal Unibrews hovedaktiviteter er at markedsføre, sælge, distribuere og producere kvalitetsdrikkevarer med fokus på mærkevarer primært inden for øl, malt‐ og læskedrikke. Koncernens produkter afsættes på ca. 65 markeder med særlig fokus på Nordeuropa (Norden, Baltikum, Nordtyskland og Polen), Italien, Canada og de internationale markeder for maltdrikke (Caribien, Afrika og England). I Royal Unibrew indgår bryggerier‐ ne Albani, Ceres og Faxe i Danmark, Kalnapilis i Litauen, Livu Alus og læskedrikproducenten SIA Cido Gru‐ pa i Letland, Brok, Strzelec og Browar Lomza i Polen, samt Antigua Brewery, Dominica Brewery og St. Vin‐ cent Brewery i Caribien.

Det er Royal Unibrews vision med stigende lønsomhed at udvikle koncernens position som en førende udby‐ der af drikkevarer i Nordeuropa, Italien og på vores markeder for maltdrikke. Uden for disse områder vil vi udvikle udvalgte rentable eksportmarkeder.

Akkvisitioner

Royal Unibrew har (jf. selskabsmeddelelse RU2/2008 af 4. januar 2008) styrket sin position indenfor det balti‐ ske ølmarked gennem erhvervelsen af aktiver og aktiviteter i den 3. største lettiske bryggerivirksomhed Livu Alus pr. 1. januar 2008. Bryggeriet er i løbet af 1. halvår 2008 blevet fuldt integreret med koncernens eksiste‐ rende bryggeriaktiviteter i Letland, idet produktionen af Lacplesa Alus på bryggeriet i Lielvarde i 2. kvartal er overflyttet til det erhvervede Livu‐bryggeri i Liepaja. Bryggeriet i Lielvarde er samtidig lukket (jf. selskabs‐ meddelelse RU43/2007 af 14. november 2007). Koncernens lettiske læskedriksproducent, SIA Cido Grupa, varetager herefter salg og distribution af både Lacplesa Alus' og Livu Alus' produkter. Livu Alus indgår i koncernregnskabet fra 1. januar 2008. Integrationen af de lettiske bryggeriaktiviteter har som planlagt haft negativ effekt på koncernresultatet i 1. halvår, og vil også påvirke årets resultat negativt.

"Double up" strategiplan 2008‐2010

Royal Unibrews strategiplan for perioden 2008‐2010, "double up" (jf. selskabsmeddelelse RU04/2008 af 8. ja‐ nuar 2008) har som hovedmål at forbedre koncernens lønsomhed markant og fordoble EBIT til 500 mio. kr. i 2010.

Vækstmålet er ved organisk vækst at øge nettoomsætningen til 5 mia. kr. svarende til 6% CAGR. Herudover kommer vækst fra mulige opkøb på hovedmarkederne i Nordeuropa, Italien og de internationale markeder for maltdrikke.

Udover målet for omsætningsvæksten på 6% CAGR, er det i "double up" også sat som mål, at senest i 2010 skal ROIC og EBIT‐margin overstige 10% og frit cash flow 7% af nettoomsætningen.

Den ønskede udvikling i lønsomhed og vækst er planlagt realiseret gennem en række initiativer inden for følgende tre hovedområder:

Customer & Consumer Excellence (kompetencer, innovation og investering i egne mærker)

Operational Excellence (produktionsstruktur og –processer, supply chain, globalt indkøb og systemer)

Acquisition & Integration Excellence (opkøb af lønsomme virksomheder, bedre integration og turn‐around af Polen)

Ved udgangen af 1. halvår 2008 er status vedrørende vækstmål og de planlagte initiativer:

Vækstmål

• Der er realiseret en organisk vækst på 6% i overensstemmelse med målet

Customer & Consumer Excellence

• Der er lanceret nye emballageformer og en række nye produkter
• o PET emballage til soft drinks og vand i Danmark
  • o Faxe Kondi Pro, en ny læskedrik i Danmark
• o Cooler, en revitalisering af et af de mest kendte mærker inden for øl med frugtsmag i Polen
• o I Litauen en ny nitrogeniseret øl samt Kalnapilis Grand i premium profilflaske
• o I Letland Cido premium juice og et nyt sortiment af Mangali still water med smag

Operational Excellence

• Effektivisering af produktionsstrukturen i Danmark er planlagt og igangsat. Lukningen af bryggeriet i Maribo er gennemført som planlagt, og arbejdet med overflytningen af produktionen fra Århus til Faxe og Odense forløber i overensstemmelse med den lagte tidsplan
• En ny PET‐kolonne er idriftsat i april måned, hvorved introduktionen af PET emballage på det dan‐ ske marked og insourcing af produktionen af Egekilde i PET‐emballage kan effektueres
• Ændringen i distributionsstrukturen i Danmark er besluttet og vil som planlagt blive effektueret i pe‐ rioden fra oktober 2008 til udgangen af 1. halvår af 2009
• Processen for afvikling af bryggeriejendommen i Århus er igangsat

Acquisition & Integration Excellence

• De polske bryggerier, Brok, Strzelec og Lomza er pr. 1. februar 2008 samlet i en organisatorisk og ju‐ ridisk enhed ved en fusion af Royal Unibrew Polska og Browar Lomza
• Turn‐aroundplanen for de polske aktiviteter følges, og der er i 1. halvår 2008 realiseret en forbedring af resultatet i forhold til 2007
• Aktiviteterne i de lettiske bryggeriselskaber Lacplesa Alus og Livu Alus er i 2. kvartal integreret og produktionen flyttet fra bryggeriet i Lielvarde til det tilkøbte bryggeri i Liepaja. Pr. 1. januar 2009 for‐ ventes de to bryggeriselskaber fusioneret med læskedrikselskabet SIA Cido Grupa, som indtil da va‐ retager salgs‐, distributions‐ og administrationsfunktioner for bryggeriselskaberne.

Samlet kan det ved udgangen af 1. halvår 2008 konkluderes, at "double up" strategiplanen implementeres i den planlagte takt.

RESULTAT I 2. KVARTAL (1. APRIL – 30. JUNI 2008)

Royal Unibrew koncernen realiserede i 2. kvartal 2008 et resultat før skat på 79,4 mio. kr. Resultatet før skat var ca. 27 mio. lavere end i 2007. Resultatudviklingen blev positivt påvirket af gennemførte salgsprisstignin‐ ger til kompensation af de højere råvarepriser, effekten af de i 2007 besluttede organisationstilpasninger (jf. selskabsmeddelelse RU43/2007 af 14. november 2007), godt vejr i Danmark i maj måned samt af højere pro‐ duktionseffektivitet på de danske bryggerier end i 2007. Modsat var resultatet i 2. kvartal 2008 påvirket af betydeligt forøgede investeringer i markedsføring, et meget ugunstigt vejrlig i Italien i april, maj og juni må‐ ned samt af øgede finansielle omkostninger. Resultatet i 2. kvartal indeholdt endvidere omkostninger på 8 mio. kr. ("særlige poster") relateret til beslutningen om at erstatte de 21 danske depoter med 8 større distribu‐ tionscentre (jf. selskabsmeddelelse RU16/2008 af 29. februar 2008). De i 2007 foretagne hensættelser vedrøren‐ de omstruktureringer (jf. selskabsmeddelelse RU43/2007 af 14. november 2007) og nedskrivningen af brygge‐ riaktiver i Århus (jf. selskabsmeddelelse RU11/2008 af 1. februar 2008) er reguleret med en positiv virkning på 7 mio. kr. ("særlige poster").

Resultatet af den primære drift før særlige poster, 98,4 mio. kr. var på niveau med 2007. Korrigeres for det indregnede resultat af de siden 1. april 2007 foretagne tilkøb af bryggerierne Lomza, St. Vincent, Antigua, Dominica og Livu Alus, blev der i 2. kvartal 2008 realiseret en organisk forbedring af det primære resultat før særlige poster på ca. 7 mio. kr. i forhold til 2007. Det ugunstige vejrlig i Italien og de øgede markedsførings‐ omkostninger skønnes at have påvirket udviklingen i kvartalsresultatet negativt med 20‐25 mio. kr. Integrati‐ onen af det lettiske bryggeri, Livu Alus forløber planmæssigt, og den organiske vækst i af‐ og omsætning samt indtjening i Polen var betydelig i 2. kvartal af 2008.

Koncernens afsætning udgjorde i 2. kvartal 2008 i alt 2,2 mio. hl øl, malt‐ og læskedrikke, hvilket er en stigning på knap 8% i forhold til 2007. Ca. 5 procentpoint relaterede sig til de siden 1. april 2007 erhvervede polske, caribiske og lettiske aktiviteter. Den organiske volumenvækst udgjorde således ca. 3 procentpoint fordelt med en positiv vækst i Østeuropa og i segmentet Malt‐ og oversøiske markeder, mens det dårlige vejr i Italien i 2. kvartal medførte en mindre reduktion af afsætningen i Vesteuropa.

I alt steg koncernens nettoomsætning med næsten 11% i 2. kvartal. Nettoomsætningen udgjorde 1.241 mio. kr., og der blev realiseret stigninger på så godt som alle markeder. Ca. 5 procentpoint af omsætningsforøgelsen kom fra bryggerierne Lomza i Polen og St. Vincent, Antigua og Dominica i Caribien samt Livu Alus i Letland, mens den organiske vækst på 5% i Royal Unibrew koncernen primært relaterede sig til Danmark, Tyskland, Polen og Litauen.

Bruttoresultatet udgjorde 550 mio. kr. og steg med 4% i forhold til 2007. Bruttoavancen udgjorde i 2. kvartal 44,3% mod 47,1% i samme periode sidste år. Mere end halvdelen af faldet i bruttoavanceprocenten relaterer sig til de tilkøbte bryggerier. Det resterende fald skyldtes, at en forskydning i afsætningen mod markeder med lavere nettosalgspriser mere end opvejede den positive påvirkning af bruttoavanceprocenten fra de gennemførte prisstigninger.

Koncernens salgs‐ og distributionsomkostninger var i kvartalet knap 7% højere end i 2007. Heraf udgjorde den organiske vækst 3 procentpoint. Omkostningsforøgelsen sammensætter sig af større investeringer i markedsføring af koncernens varemærker samt af besparelser på salgs‐ og distributionsomkostninger i øvrigt.

Administrationsomkostningerne var knap 5% lavere end i 2007 med en organisk reduktion på 10%, blandt andet som følge af den i 2007 besluttede personalereduktion (jf. selskabsmeddelelse RU43/2007 af 14. november 2007).

Resultat før finansielle poster (EBIT) udgjorde 97,1 mio. kr. efter fradrag af de ovenfor omtalte "særlige poster" på netto 1 mio. kr. mod en EBIT på 98,8 mio. kr. i 2. kvartal 2007. Resultat før afskrivninger og finansielle poster (EBITDA) udgjorde 134,9 mio. kr. mod 144,6 mio. kr. i 2007.

Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder faldt med 4 mio. kr. i forhold til 2007 og udgjorde 11,7 mio. kr. mod 15,7 mio. kr. i 2007. Ændringen sammensætter sig af modsat rettede faktorer. Resultatet i Hansa Borg Bryggerierne var bedre og resultatet i Perla Browary og Solomon Breweries var dårligere end i 2. kvartal 2007. Herudover indeholder resultatet i 2008 ikke kapitalinteresserne i Banjul Brewery, som er solgt og St. Vincent, som fra 1. juli 2007 konsolideres som datterselskab.

Netto steg koncernens finansielle omkostninger med ca. 11 mio. kr. til 29 mio. kr. i 2008. Stigningen relaterede sig alene til renteomkostninger. De højere renteomkostninger skyldtes primært forøgelsen af den netto rentebærende gæld, men også stigende rentesatser.

Resultatet før skat for Royal Unibrew koncernen for perioden 1. april – 30. juni 2008 udgjorde herefter 79 mio. kr. mod 97 mio. kr. i 2007.

Koncernresultatet (efter skat) blev 56 mio. kr., hvilket er 28 mio. kr. mindre end de 84 mio. kr., som blev realiseret i 2007. Skatteomkostningen var i 2007 positivt påvirket med 14 mio. kr. af en regulering af den udskudte skatteforpligtelse som følge af nedsættelsen af den danske selskabsskatteprocent fra 28% til 25%.

UDVIKLINGEN I 2. KVARTAL I DE ENKELTE MARKEDSSEGMENTER

Udviklingen i koncernens aktiviteter fordelt på de enkelte markedssegmenter var i perioden 1. april – 30. juni 2008 følgende:

Udvikling 2007‐2008		Vesteuropa	Østeuropa		Malt‐ og oversøi‐		Royal Unibrew
2. kvartal					ske markeder		i alt
							(incl. ufordelt)
	Vækst	I alt	Vækst	I alt	Vækst	I alt	Vækst	I alt
Afsætning (t. hl)	‐1,7%	1.084	17,2%	964	27,9%	164	7,8%	2.212
Nettoomsætning (mio. kr.)	2,7%	761	27,7%	346	22,9%	134	10,7%	1.241
Resultat af primær drift
(før særlige poster) (mio.
kr.)	‐4,9%	87,8	22,6%	7,6	9,3%	17,6	‐0,5%	98,4
Overskudsgrad (%)	‐8,0%	11,5	‐4,3%	2,2	‐11,5%	13,1	‐10,2%	7,9
Resultat før finansielle
poster
(EBIT) (mio. kr.)	‐6,3%	86,5	22,6%	7,6	9,3%	17,6	‐1,8%	97,1
EBIT margin (%)	‐8,8%	11,4	‐4,3%	2,2	‐11,5%	13,1	‐11,4%	7,8

Vesteuropa

Royal Unibrews aktiviteter på de Vesteuropæiske markeder udviklede sig ‐ bortset fra Italien ‐ positivt i 2. kvartal af 2008. Den negative udvikling på det italienske marked var alene forårsaget af ekstremt dårligt vejr i april, maj og juni. Eksklusiv Italien steg af‐ og omsætning i Vesteuropa med henholdsvis 1% og 9%. Resultatet af den primære drift faldt med 4 mio. kr. til 88 mio. kr. Udviklingen i det primære driftsresultat eksklusiv Italien var positiv.

EBIT var i 2. kvartal påvirket negativt af "særlige poster" med netto 1,3 mio. kr., som sammensætter sig af 9,3 mio. kr. omkostninger relateret til omlægning af den danske distributionsstruktur og en indtægt på 8 mio. kr. vedrørende revurdering af behovet for nedskrivninger på produktionsudstyr på bryggeriet i Århus.

Østeuropa

Af‐ og omsætning steg i Østeuropa med henholdsvis 17% og 28%, hvoraf en væsentlig del kan henføres til Livu Alus i Letland og Browar Lomza i Polen, som er tilkøbt efter 1. kvartal 2007. Den organiske vækst var henholdsvis 9% og 18%, hvoraf den væsentligste del vedrørte Polen.

EBIT var i 2. kvartal af 2008 knap 8 mio. kr. mod ca. 6 mio. kr. i 2007 og skønnes påvirket negativt med ca. 9 mio. kr. vedrørende de to tilkøbte bryggerier. Den organiske vækst i EBIT udgjorde således anslået ca. 11 mio. kr.

Malt og oversøiske markeder

Udviklingen i af‐ og omsætning var i 2. kvartal positivt præget af akkvisitionen af de tre caribiske bryggerier St. Vincent, Antigua og Dominica, som kun delvis var indeholdt i 2007. Den organiske vækst i afsætningen androg godt 6%, mens den faldende USD‐kurs på trods af gennemførte prisstigninger medførte en negativ udvikling i omsætning og indtjening. På det engelske marked blev der på trods af den faldende GBP‐kurs realiseret en positiv udvikling i nettoomsætning og indtjening.

RESULTAT I 1. HALVÅR (1. JANUAR – 30. JUNI 2008)

Royal Unibrew koncernen realiserede i 1. halvår 2008 et resultat før skat på ‐16 mio. kr., hvilket er i overensstemmelse med det forventede. For bryggerivirksomheder indeholder 1. halvår kun en måned af årets højsæson, ligesom større vedligeholdelsesarbejder på produktionsapparatet afvikles i denne periode før høj‐ sæsonen starter. Resultatet i 1. halvår afviger derfor sædvanligvis væsentligt fra halvdelen af årets resultat.

Resultatet før skat var ca. 54 mio. lavere end i 2007, primært forårsaget af "særlige poster" på netto 34 mio. kr., som væsentligst relaterede sig til beslutningen om at effektivisere forsyningsprocessen i Danmark ved blandt andet at flytte bryggeriaktiviteter i Århus til Faxe og Odense (jf. selskabsmeddelelse RU11/2008 af 1. februar 2008) og at erstatte de 21 danske depoter med 8 større distributionscentre (jf. selskabsmeddelelse RU16/2008 af 29. februar 2008). Herudover er finansielle poster 28 mio. højere end i 1. halvår 2007 primært på grund af akkvisitioner og et højt investeringsniveau.

Resultatet af den primære drift før særlige poster er forbedret med ca. 7 mio. kr. i forhold til 1. halvår 2007. Korrigeres for det indregnede resultat af de siden 1. april 2007 foretagne tilkøb af bryggerierne Lomza, St. Vincent, Antigua, Dominica og Livu Alus, er der i 1. halvår 2008 organisk realiseret en forbedring af det pri‐ mære resultat før særlige poster på ca. 22 mio. kr. i forhold til 2007. Integrationen af det lettiske bryggeri, Livu Alus forløber planmæssigt. I Polen er som forventet realiseret en positiv organisk udvikling i 1. halvår, idet om‐ og afsætning i Polen er steget med henholdsvis 44% og 27%, ligesom EBIT er forøget med ca. 10 mio. kr.

Udvikling 2007‐2008 1. halvår	Vesteuropa		Østeuropa		Malt‐ og oversøi‐ ske markeder		Royal Unibrew i alt
	Vækst	I alt	Vækst	I alt	Vækst	I alt	Vækst	I alt
Afsætning (t. hl)	1,0%	1.860	25,6%	1.623	25,9%	273	12,1%	3.756
Nettoomsætning (mio. kr.)	4,3%	1.273	36,5%	575	25,5%	232	13,9%	2.080

Udviklingen i af‐ og omsætningen i perioden 1. januar – 30. juni var fra 2007 til 2008 følgende:

Koncernens afsætning udgjorde i 1. halvår 2008 i alt 3,8 mio. hl øl, malt‐ og læskedrikke, hvilket er en stigning på godt 12% i forhold til 2007. Ca. 9 procentpoint relaterede sig til de i 2007 erhvervede polske, caribiske og lettiske aktiviteter. Den organiske volumenvækst udgjorde således ca. 3 procentpoint fordelt med en positiv vækst i Vest‐ og Østeuropa, mens der blev realiseret negativ organisk vækst i segmentet, Malt‐ og oversøiske markeder.

Samlet steg koncernens nettoomsætning med næsten 14% i første halvår. Nettoomsætningen udgjorde 2.080 mio. kr., og der blev realiseret stigninger på næsten alle markeder. Knap 8 procentpoint af omsætningsforøgelsen kom fra bryggerierne Lomza i Polen og St. Vincent, Antigua og Dominica i Caribien samt Livu Alus i Letland, mens den organiske vækst på godt 6% i Royal Unibrew koncernen primært relaterede sig til Danmark, Tyskland, Polen og Litauen.

Bruttoresultatet, der udgjorde 881 mio. kr., steg med 8% i forhold til 2007. Bruttoavancen udgjorde i årets første seks måneder 42,4% mod 44,8% i samme periode sidste år. Den væsentligste del af faldet i bruttoavanceprocenten relaterer sig til de tilkøbte bryggerier. Organisk faldt bruttoavanceprocenten med 0,4 procentpoint. Det har således i modsætning til 2007 været muligt at gennemføre salgsprisstigninger på alle væsentlige markeder, således at de stadigt stigende råvarepriser delvist har kunnet kompenseres. I Italien og Danmark er pr. 1. juli gennemført yderligere prisstigninger.

Koncernens salgs‐ og distributionsomkostninger var i første halvår 8% højere end i 2007. Heraf udgjorde den organiske vækst knap 5 procentpoint, ‐ en væsentlig del heraf som følge af intensiveret markedsføring af koncernens strategiske varemærker.

Administrationsomkostningerne steg 2% men med en organisk reduktion på 6%, blandt andet som følge af den i 2007 besluttede personalereduktion (jf. selskabsmeddelelse RU43/2007 af 14. november 2007).

Resultat af primær drift før særlige poster blev i første halvår 2008 63 mio. kr., hvilket er 7 mio. kr. bedre end i 2007. Organisk var resultatet 22 mio. kr. bedre, idet det skønnes, at der i de siden 1. april 2007 tilkøbte virksomheder blev realiseret et primært driftsresultat på ca. ‐15 mio. kr.

"Særlige poster" på netto 34 mio. kr. sammensatte sig af indtægter på ca. 11 mio. kr. vedrørende salget af de materielle langfristede aktiver i det lukkede bryggeri i Maribo pr. 31. marts 2008 til en pris, som oversteg den nedskrevne værdi, og en reduktion af nedskrivningen på bryggeriaktiverne på bryggeriet i Århus, samt af omkostninger på ca. 45 mio. kr. til hensættelser af nedlukningsomkostninger og fratrædelsesordninger vedrørende bryggeriet i Århus (jf. selskabsmeddelelse RU11/2008 af den 1. februar 2008) samt af hensættelser til forpligtelser i relation til nedlæggelsen af de 21 danske depoter, som i løbet af 2008 og 2009 erstattes af 8 distributionscentre som led i at effektivisere den danske forsyningsproces.

Resultat før finansielle poster (EBIT) var 29,4 mio. kr. mod 55,8 mio. kr. i 2007. Resultat før afskrivninger og finansielle poster (EBITDA) udgjorde 109 mio. kr. mod 139 mio. kr. i 2007.

Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder faldt med 6 mio. kr. i forhold til 2007 og udgjorde 7 mio. kr. mod 13 mio. kr. i 2007. Ændringen sammensætter sig af modsat rettede faktorer. Resultatet i Hansa Borg Bryggerierne er bedre og resultatet i Perla Browary og Solomon Breweries er dårligere end i 2007. Herudover indeholder resultatet i 2008 ikke kapitalinteresserne i Banjul Brewery, som er solgt og St. Vincent, som fra 1. juli 2007 konsolideres som datterselskab.

Netto steg koncernens finansieringsomkostninger med ca. 22 mio. kr. til 53 mio. kr. i 2008. Den væsentligste del af stigningen skyldtes renteomkostninger, dels som følge af stigningen i den netto rentebærende gæld anvendt til akkvisitioner i 2007 og til betydelige investeringer i produktionskapacitet siden 1. juli 2007 og dels forårsaget af stigende rentesatser.

Resultatet før skat for Royal Unibrew koncernen for perioden 1. januar – 30. juni 2008 udgjorde herefter et underskud på 16 mio. kr. mod et overskud på 38 mio. kr. i 2007.

Koncernresultatet (efter skat) blev ‐12 mio. kr., hvilket er 53 mio. kr. mindre end overskuddet på 41 mio. kr., som blev realiseret i 2007.

UDVIKLINGEN I 1. HALVÅR 2008 I DE ENKELTE MARKEDSSEGMENTER

Resultatet af koncernens aktiviteter fordelt på de enkelte markedssegmenter var i perioden 1. januar – 30. juni 2008 følgende:

1. halvår 2008	Vesteuropa	Østeuropa	Malt‐ og	Ufordelt	Koncernen
			oversøiske
			markeder
Andel af nettoomsætning (%)	61	28	11		100
Afsætning (t. hl)	1.860	1.623	273	‐	3.756
Nettoomsætning (mio. kr.)	1.273	575	232	‐	2.080
Resultat af primær drift
(før særlige poster) (mio. kr.)	82,9	‐14,7	21,4	‐26,3	63,3
Overskudsgrad (%)	6,5	‐2,6	9,2		3,0
Resultat før finansielle poster
(EBIT) (mio. kr.)	49,0	‐14,7	21,4	‐26,3	29,4
EBIT margin (%)	3,8	‐2,6	9,2		1,4

Vesteuropa

Vesteuropa	2008	2007	Ændring i
1. halvår			%
Afsætning (t. hl)	1.860	1.839	1
Nettoomsætning (mio. kr.)	1.273	1.220	4
Resultat af primær drift
(før særlige poster) (mio. kr.)	82,9	70,3	18
Overskudsgrad (%)	6,5	5,8	12
EBIT (mio. kr.)	49,0	70,3	‐30
EBIT margin (%)	3,8	5,8	‐34

Royal Unibrews aktiviteter på de Vesteuropæiske markeder udviklede sig positivt i det første halvår af 2008. Af‐ og omsætning steg med henholdsvis 1% og 4%. Resultatet af den primære drift steg med 13 mio. kr. til 83 mio. kr. Der er på de væsentligste markeder gennemført prisstigninger, som skønnes at dække de yderligere råvareprisstigninger, som er sket i 2008. Herudover realiseredes de forventede besparelser vedrørende den i efteråret 2007 besluttede tilpasning af personaleressourcer, ligesom produktionseffektiviteten på de danske bryggerier er normaliseret og har påvirket resultatudviklingen positivt.

EBIT var i 1. halvår 2008 som forventet påvirket negativt af "særlige poster" med netto 34 mio. kr. Omkostninger til forpligtelser ved lukning af bryggeriet i Århus og af de 21 danske depoter indgår i halvårsresultatet med 45 mio. kr. , mens der ved salget af ejendomme og produktionsudstyr relateret til bryggeriet i Maribo blev konstateret en avance i forhold til den nedskrevne værdi af aktiverne. Herudover er der sket reguleringer af de i 2007 foretagne hensættelser til personalemæssige tilpasninger samt nedskrivning af bryggeriaktiver i Århus.

Vesteuropa	Realiseret i 1. halvår 2008		Vækst i forhold til 2007
	Nettoomsætning	Afsætning	Nettoomsætning	Afsætning
	(mio. kr.)	(1000 hl)	i %	i %
Danmark	625	855	4	0
Italien	355	254	‐4	‐10
Tyskland	232	602	23	13
Norden	25	64	0	‐17
Øvrige markeder	36	85	‐4	‐6
Vesteuropa i alt	1.273	1.860	4	1

I Danmark blev der både i ølsegmentet og læskedriksegmentet vundet markedsandele, idet markedsafsætningen på trods af et rimeligt vejrlig vurderes at have været henholdsvis ca. 4% og ca. 2% mindre end i 2007. I ølsegmentet opnåede Royal Beer sin hidtil højeste markedsandel i juni måned. Royal Unibrews afsætning af læskedrikke steg trods et totalt set faldende marked, og Egekilde opnåede ligesom Royal Beer sin hidtil højeste markedsandel i juni. Afsætningen af Faxe Kondi var i 1. halvår 5% højere end i 2007. Lanceringen af læskedrikke i PET‐emballage forventes at bidrage yderligere positivt til udviklingen i afsætningen af læskedrikke i 2. halvår. Nettoomsætningen steg som følge af de tidligere gennemførte prisstigninger, og vil blive yderligere positivt påvirket i 2. halvår af prisstigninger, som trådte i kraft 1. juli.

Italien har fra april til sidst i juni måned haft meget køligere og mere regnfuldt vejr end sædvanligt i denne periode, hvor den totale afsætning af mærkevareøl faldt med ca. 3,5%. Faldet i Royal Unibrews afsætning af sit vigtigste varemærke, Strong Ale, var mindre end det generelle fald i markedet. Strong Ale vandt således markedsandele både i detailhandels‐ og ikke mindst i HoReCa‐segmentet. Afsætningen af Ceres Top faldt mere end markedet, og herudover var Royal Unibrews afsætning påvirket af en beslutning om i 2008 at ophøre med salget af et lavprisprodukt. Nettoomsætningen faldt forholdsvis mindre end afsætningen, hvilket skyldtes dels gennemførte prisstigninger og dels et gunstigere produktmix. Pr. 1. juli blev gennemført yderligere prisstigninger.

På det Tyske marked inklusiv grænsehandlen mellem Danmark og Tyskland er der realiseret en meget tilfredsstillende vækst på 13% i afsætningen i 1. halvår. Nettoomsætningen er øget med 23% realiseret som følge af gennemførte prisstigninger og den øgede afsætning.

Østeuropa

Østeuropa	2008	2007	Ændring i %
1. halvår
Afsætning (mio. hl)	1.623	1.292	26
Nettoomsætning (mio. kr.)	575	421	37
Resultat af primær drift
(før særlige poster) (mio. kr.)	‐14,7	‐5,6	‐164
Overskudsgrad (%)	‐2,6	‐1,3	‐100
EBIT (mio. kr.)	‐14,7	‐5,6	‐164
EBIT margin (%)	‐2,6	‐1,3	‐100

Af‐ og omsætning steg i Østeuropa med henholdsvis 26% og 37%. Den organiske vækst var henholdsvis 7% og 19%, hvilket er tilfredsstillende set på baggrund af den ligeledes høje vækst i 2007. Den resterende del af væksten kan henføres til Browar Lomza i Polen og Livu Alus i Letland, som ikke indgik i koncernens regn‐ skab i hele 1. halvår af 2007

EBIT skønnes påvirket negativt med ca. 15 mio. kr. vedrørende de to tilkøbte bryggerier. Organisk blev EBIT i Østeuropa således forbedret med ca. 6 mio. kr. ikke mindst fordi den forventede positive udvikling i de pol‐ ske aktiviteter relateret til Brok og Strzelec bryggerierne er realiseret.

Østeuropa	Realiseret i 1. halvår 2008		Vækst i forhold til 2007
	Nettoomsætning	Afsætning	Nettoomsætning	Afsætning
	(mio. kr.)	(1000 hl)	i %	i %
Litauen	188	438	27	20
Letland	191	629	10	5
Polen	188	540	102	73
Øvrige områder	8	16	10	5
Østeuropa i alt	575	1623	37	26

I Litauen realiserede Kalnapilio‐Tauras i 1. halvår 2008 en endnu større, betydelig vækst end i 2007 af såvel sin afsætning som sin omsætning. Væksten i afsætningen var 20%, og relaterede sig både til selskabets egne ølprodukter og til læskedrikprodukter fra det lettiske søsterselskab, Cido. Begge Kalnapilio‐Tauras' ølvare‐ mærker opnåede den højeste markedsandel i Litauen siden 2004, som i 1. halvår 2008 androg knap 22%. Ci‐ doprodukternes markedsandel steg markant inden for juice‐ og nektarkategorien af læskedrikke, og Cido juice havde i maj og juni den højeste markedsandel i Litauen. Også i Litauen blev der gennemført pristignin‐ ger, som kompenserer de stigende råvarepriser. Væksten i nettoomsætningen skyldtes herudover en fortsat forskydning i produktmixet fra lavprisprodukter til mærkevareprodukter.

I Letland steg afsætningen med 5%. Stigningen sammensætter sig af en betydelig stigning i salget af øl pri‐ mært drevet af det tilkøbte Livu Alus bryggeri, mens Kalnapilio‐Tauras' overtagelse af salg og distribution i Litauen medførte en reduktion i Cido's salg af læskedriksprodukter til eksterne distributører. Organisk er der ikke realiseret en positiv vækst i afsætningen af øl og læskedrikke i Letland, hvor forbruget er stagnerende. Men koncernen har vundet markedsandele i både øl‐ og læskedriksegmentet, hvor Cido er markedsleder med sine juice‐ og nektarprodukter. Omsætningen steg med 10% dels som en følge af gennemførte prisstigninger til kompensation af stigende råvarepriser og dels på grund af forskydning af produktmixet mod øl.

I Polen steg af‐ og omsætningen med henholdsvis 73% og 102%. Henholdsvis 46 procentpoint og 55 procent‐ point af væksten relaterede sig til af‐ og omsætning af Lomza‐produkter i perioden januar‐april, hvor Lomza ikke indgik i koncernen i 2007. Der blev således realiseret en organisk vækst i Polen på 27% i afsætningen og 47% i nettoomsætningen i forhold til 1. halvår 2007, ligesom bruttoavanceprocenten og EBIT blev forbedret i overensstemmelse med det planlagte.

Øvrige områder omfatter blandt andet Rusland, hvor koncernens internationale ølvaremærke, Faxe, sælges. Med henblik på at styrke Faxe varemærkets position i Rusland, har Royal Unibrew indgået en licensaftale med JSC Moscow Brewing Company om produktion, salg og distribution af Faxe i Rusland. Licensaftalen, som træder i kraft i 2009 og er flerårig, forventes på sigt at forøge resultatet i Rusland betydeligt.

Malt‐ og oversøiske markeder

Malt‐ og oversøiske markeder	2008	2007	Ændring i %
1. halvår
Afsætning (t. hl)	273	220	26
Nettoomsætning (mio. kr.)	232	185	26
Resultat af primær drift
(før særlige poster) (mio. kr.)	21,4	18,9	13
Overskudsgrad (%)	9,2	10,2	‐10
EBIT (mio. kr.)	21,4	18,9	13
EBIT margin (%)	9,2	10,2	‐10

Akkvisitionen af de tre caribiske bryggerier St. Vincent, Antigua og Dominica, hvoraf kun de to sidstnævnte indgik i juni måned 2007, bidrager væsentligt til den positive udvikling i af‐ og omsætning. Den positive ud‐ vikling i EBIT er væsentligst realiseret organisk trods de faldende USD‐ og GBP‐valutakurser.

Malt‐ og oversøiske mar‐	Realiseret i 1. halvår 2008		Vækst i forhold til 2007
keder
	Nettoomsætning	Afsætning	Nettoomsætning	Afsætning
	(mio. kr.)	(1000 hl)	I %	i %
Caribien	134	139	49	65
England	37	32	26	14
Afrika	31	61	9	26
USA/Canada	22	29	1	8
Europa i øvrigt	5	6	10	14
Mellemøsten	3	6	‐59	‐67
Malt‐ og oversøiske mar‐	232	273	26	26
keder i alt

I Caribien blev i 1. halvår realiseret en stigning i afsætningen på 65% og i omsætningen på 49%. Distributi‐ onsaktiviteten på Guadeloupe og Martinique og eksporten til Caribien har været vigende i forhold til samme periode i 2007 med en reduktion i af‐ og omsætning på ca. 15% til følge. Af‐ og omsætning relateret til de ny‐ tilkøbte bryggerier på St. Vincent, Antigua og Dominica var i 1. halvår 2008 henholdsvis 83 t.hl og 63 mio. kr. Nettoomsætningen er negativt påvirket af de caribiske valutaers sammenhæng med USD og den generelle økonomiske situation på øerne.

I England steg afsætningen med 14% og markedslederpositionen i maltdriksegmentet skønnes fastholdt. Net‐ toomsætningen blev positivt påvirket af gennemførte prisforhøjelser, og valutakurssikring imødegik den svækkede GBP‐kurs.

Den markante afsætningsvækst i Afrika, som blev realiseret i 2006 og 2007 fortsatte i 1. halvår af 2008 med en vækst på 26%. Omsætningsvæksten var kun 9%, idet udviklingen mellem EUR og de afrikanske valutaer på‐ virkede omsætningen negativt.

I USA og Canada fortsatte væksten også i 1. halvår 2008 med stigning i afsætningen på 8%. Stigningen i om‐ sætningen var som en følge af det markante fald i valutakursen på USD kun på 1%.

AKTIEOPTIONER

Markedsværdien af de udestående optioner er beregnet til at udgøre 14,7 mio. kr. (i henhold til Black‐ Scholes formel). I note 4 er de udestående optioner specificeret.

Bestyrelsen har – for så vidt angår direktionen – efter godkendelse på den ordinære generalforsamling i april 2008 besluttet:

• 1) at fortsætte den hidtil gældende ordinære aktieoptionsordning omfattende direktion og ca. 20 ledende medarbejdere også for regnskabsåret 2008. Som tidligere vil halvdelen af optionerne typisk blive tildelt uden resultatmæssige betingelser, mens den anden halvdel tildeles afhængigt af realiseringen af særlige budgetmål. På basis af denne ordning vil deltagerne (direktion og ledende medarbejdere) samlet for 2008 kunne tildeles ordinære optioner svarende til maksimalt ca. 29.000 aktier baseret på en kurs på 500. Den endelige kurs fastsættes som den gennemsnitlige børskurs for selskabets aktier på de første 10 børsdage efter offentliggørelsen af årsrapporten for 2008. Optionerne vil kunne udnyttes fra 2012.
• 2) at samme persongruppe (direktion og ledende medarbejdere) for 2008 får tildelt yderligere optioner svarende til halvdelen af en årsgage. Disse optioner vil kunne udnyttes fra 2011, forudsat at visse af de mål, der er fastsat i strategiplanen, "double up", realiseres i 2010. Denne ordning har baseret på den fastsatte aktiekurs på 510 medført en tildeling til direktionen og de ledende medarbejdere af optioner svarende til ca. 20.000 aktier.

BALANCE OG PENGESTRØMSANALYSE

Royal Unibrews balance udgjorde pr. 30. juni 2008 4.285 mio. kr., hvilket er en stigning på ca. 357 mio. kr. i forhold til udgangen af juni 2007. Af stigningen kan ca. 250 mio. henføres til akkvisitionen af bryggerierne St. Vincent og Livu Alus, som er finansieret ved optagelse af langfristede lån. Organisk er balancen øget med ca. 107 mio. kr. sammensat af en reduktion af de likvide beholdninger med ca. 60 mio. kr., en forøgelse af ar‐ bejdskapitalen med 100 mio. kr. og en forøgelse af langfristede aktiver med 67 mio.

Egenkapitalen i Royal Unibrew koncernen udgjorde ultimo 1. halvår 1.041 mio. kr. og var væsentligst påvir‐ ket af nettonedskrivning vedrørende tilbagekøb af egne aktier og udbyttebetaling med ca. 100 mio. kr. og af periodens positive totalindkomst på 21 mio. kr. I totalindkomsten for 1. halvår indgår foruden periodens re‐ sultat på ‐12 mio. nettogevinster fra rentesikring og valutakursregulering på 33 mio. kr. indregnet direkte på egenkapitalen. Egenkapitalandelen udgjorde herefter 24,3% mod 29,6% ved udgangen af 2007.

Det fri cash flow før investeringer i virksomhedsovertagelser udgjorde i årets første seks måneder ‐142 mio. kr. svarende til ‐6,8% af nettoomsætningen mod ‐0,9% i 2007, hvilket var 125 mio. kr. lavere end i 1. halvår 2007. Heraf kan 35 mio. kr. henføres til en forøgelse af arbejdskapitalen, som blandt andet skyldtes en beslut‐ ning om lageropbygning i 1. halvår 2008 for at sikre leverancedygtighed i 3. kvartal. Periodens likvide drifts‐ resultat inklusive nettorentebetalinger og betaling af selskabsskat var 52 mio. kr. mindre og nettoinvesterin‐ gerne i materielle langfristede aktiver var 38 mio. større end i 1. halvår 2007. Der er i 2008 foretaget betydelige strategiske investeringer i produktionsapparatet, herunder i en PET‐tappekolonne i Danmark afledt af beslut‐ ningen om at insource produktionen af Egekilde i PET‐emballager samt om delvist at konvertere læskedrik‐ emballage fra returemballage til genanvendelig engangsemballage.

EGNE AKTIER

Selskabet havde pr. 30. juni 2008 en beholdning af egne aktier på 406.674 stk., jf. note 7, I 1. kvartal 2008 blev der som led i afslutningen af det i 2007 lancerede aktietilbagekøbsprogram købt 93.374 stk. egne aktier, mens der i 2. kvartal blev solgt 3.547 stk. egne aktier i forbindelse med direktionens og ledende medarbejderes ud‐ nyttelse af optioner.

Det blev på den ordinære generalforsamling den 28. april 2008 besluttet at 300.000 stk. aktier vil blive annulle‐ ret i forbindelse med nedsættelsen af selskabskapitalen med 3 mio. kr. ved proklamaperiodens udløb i august

1. Den resterende beholdning af egne aktier ventes at blive anvendt til afdækning af selskabets aktieopti‐ onsordninger.

FREMTIDIG KAPITALSTRUKTUR SAMT AKTIETILBAGEKØBS‐ OG UDBYTTEPOLITIK

Royal Unibrew ønsker fortsat at fokusere på at optimere selskabets gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) og øge aktionærernes afkast. Derfor er målet om at tilpasse og vedligeholde selskabets rentebærende gæld på et niveau svarende til 3 gange EBITDA, der vurderes at medføre en for koncernen passende kapital‐ struktur og WACC, fastholdt uændret i strategiperioden fra 2008 til 2010.

Målet vil ikke virke hindrende for koncernens vækstmål i henhold til "double up"‐ strategien, og vurderes at efterlade et tilstrækkeligt råderum til at gennemføre eventuelle akkvisitioner.

FREMTIDEN

Det i 1. halvår opnåede samlede resultat er, som omtalt, i overensstemmelse med det forventede om end der forekommer betydelige forskydninger mellem de enkelte segmenter.

Efter udløb af regnskabsperioden har det imidlertid måttet konstateres, at resultaterne i juli måned på flere områder afveg negativt fra koncernens forventninger:

• I Italien medførte en kombination af det dårlige vejr i forsommeren og yderligere prisstigninger pr. 1. juli, at lagrene i både detail‐ og grossistledet var betydelige og påvirkede afsætningen af Ceres‐produkter markant i juli.
• Voldsomt regnvejr i den sydlige del af Polen og nabolandene syd for Polen reducerede afsætningen af såvel mærkevarer som private labels.
• Større tilbageholdenhed hos forbrugerne i Letland som følge af det økonomiske tilbageslag betyder lavere volumen og mindre attraktivt produktmix.

På basis heraf forventes nu for hele 2008 en marginalt lavere omsætning og et mindre attraktivt produktmix, der vil lede til lavere EBIT og EBIT margin, end hidtil antaget.

Resultat før skat og "særlige poster" ventes nu at ville ligge i intervallet 220‐260 mio. kr. (mod tidligere 280‐ 320 mio. kr.), mens resultat før skat men efter "særlige poster" forudses at ligge i intervallet 170‐210 mio. kr.

I 2007 udgjorde resultat før skat og "særlige poster" 200 mio. kr.

UDSAGN OM FREMTIDEN

De udsagn om fremtiden, der er indeholdt i delårsrapporten for perioden 1. januar – 30. juni 2008 afspejler ledelsens forventninger til fremtidige begivenheder og økonomiske resultater samt til konjunkturerne på de væsentligste markeder og udviklingen på de internationale penge‐, valuta‐ og rentemarkeder. Udsagn vedrø‐ rende fremtiden vil ifølge sagens natur altid være forbundet med usikkerhed, og kan påvirkes – udover af de globale økonomiske forhold – af f.eks. markedsdirigerede prisnedsættelser, markedets accept af nye produk‐ ter og emballageformer, uforudsete ophør af samarbejdsforhold, ændring af lovgivningsmæssige forhold (af‐ gifter, miljø, emballager). De realiserede resultater vil derfor kunne afvige fra de anførte forventninger.

Royal Unibrew er part i et begrænset antal retssager. Det forventes ikke, at disse retssager vil have væsentlig indflydelse på Royal Unibrews finansielle stilling.

FINANSKALENDER FOR 2008

Regnskabsmeddelelser:
20. november 2008:	Delårsrapport for 3. kvartal 2008

FINANSKALENDER FOR 2009

Generalforsamling og aktionærmøder:
28. april 2009:	Ordinær generalforsamling i Odense
29. april 2009:	Aktionærmøde i Faxe
30. april 2009:	Aktionærmøde i Randers
Regnskabsmeddelelser:
25. februar 2009:	Årsrapport 2008
28. april 2009:	Delårsrapport for 1. kvartal 2009
25. august 2009:	Halvårsrapport 2009
18. november 2009:	Delårsrapport for 3. kvartal 2009

SELSKABSMEDDELELSER I PERIODEN

03. januar 2008	01/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
04. januar 2008	02/2008	Royal Unibrews overtagelse af samtlige aktiviteter i Letlands 3. største
		bryggeri – Livu Alus – er nu gennemført
07. januar 2008	03/2008	Royal Unibrews bryggeri i Århus
08. januar 2008	04/2008	Ny strategiplan for Royal Unibrew A/S
11. januar 2008	05/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
17. januar 2008	06/2008	Royal Unibrew sætter nye mål med double up
21. januar 2008	07/2008	FMS 04 ‐ §29 meddelelse – diverse selskaber
22. januar 2008	08/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
24. januar 2008	09/2008	Kempen Capital Mgt ‐ §29 meddelelse
31. januar 2008	10/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
01. februar 2008	11/2008	Royal Unibrews bryggeri i Århus
11. februar 2008	12/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
20. februar 2008	13/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
25. februar 2008	14/2008	Aktietilbagekøb i Royal Unibrew A/S
26. februar 2008	15/2008	Ændring i finanskalender – Årsregnskabsmeddelelse 2007 for Royal
		Unibrew A/S
29. februar 2008	16/2008	Årsregnskabsmeddelelse 2007
26. marts 2008	17/2008	International direktør Connie Astrup‐Larsen søger nye udfordringer
28. marts 2008	18/2008	Indberetning i medfør af værdipapirhandelslovens § 28 a
03. april 2008	19/2008	Indkaldelse til generalforsamling i Royal Unibrew A/S
09. april 2008	20/2008	Retningslinjer for incitamentsprogram
28. april 2008	21/2008	Delårsrapport 1. kvartal 2008
28. april 2008	22/2008	Ordinær generalforsamling i Royal Unibrew A/S
06. maj 2008	23/2008	Indberetning i medfør af værdipapirhandelslovens § 28 a
07. maj 2008	24/2008	Indberetning i medfør af værdipapirhandelslovens § 28 a
07. maj 2008	25/2008	Indberetning i medfør af værdipapirhandelslovens § 28 a
08. maj 2008	26/2008	Indberetning i medfør af værdipapirhandelslovens § 28 a
19. juni 2008	27/2008	Teknisk direktør Povl Friis søger nye udfordringer
01. august 2008	28/2008	Ny direktør i Royal Unibrew A/S

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for 1/1 ‐ 30/6 2008 for Royal Unibrew A/S.

Delårsrapporten, der ikke er revideret eller reviewet af selskabets revisor, aflægges i overensstemmelse med IAS 34 ʺPræsentation af delårsrapportʺ som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårs‐ rapporter for børsnoterede selskaber.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at delårsrapporten giver et retvisende bille‐ de af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 30. juni 2008 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for perioden 1/1 ‐ 30/6 2008.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklin‐ gen i koncernens aktiviteter og økonomiske forhold, periodens resultat og for koncernens finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen står overfor.

Faxe d. 25. august 2008

Direktion

Poul Møller Administrerende direktør

Povl Friis Ulrik Sørensen Teknisk direktør Økonomidirektør

Bestyrelse

Steen Weirsøe Tommy Pedersen Formand Næstformand

Henrik Brandt Ulrik Bülow Erik Christensen Jesper Frid

Erik Højsholt Kirsten Liisberg Hemming Van

RESULTATOPGØRELSE

t.DKK		1. halvår	1. halvår	2. kvt.	2. kvt.	2007
		2008	2007	2008	2007
	Note
Omsætning		2.453.561	2.153.341	1.460.120	1.325.071	4.574.173
Øl‐ og mineralvandsafgifter		‐373.872	‐327.386	‐218.740	‐203.693	‐692.411
Nettoomsætning		2.079.689	1.825.955	1.241.380	1.121.378	3.881.762
Produktionsomkostninger		‐1.198.217	‐1.007.382	‐691.067	‐593.530	‐2.129.173
Bruttoresultat		881.472	818.573	550.313	527.848	1.752.589
				0	0
Salgs‐ og distributionsomkostninger		‐699.493	‐646.484	‐392.369	‐367.123	‐1.268.783
Administrationsomkostninger		‐120.034	‐117.839	‐59.996	‐63.052	‐249.042
Andre driftsindtægter		1.392	1.538	458	1.170	9.289
Resultat af primær drift før særlige		63.337	55.788	98.406	98.843	244.053
poster
Særlige indtægter		0	0	0	0	128.068
Særlige omkostninger		‐33.939	0	‐1.344	0	‐107.823
Resultat før finansielle poster		29.398	55.788	97.062	98.843	264.298
Resultat efter skat af kapitalandele i
associerede virksomheder		7.128	13.237	11.653	15.739	27.998
Finansielle indtægter		2.856	11.214	352	7.294	26.704
Finansielle omkostninger		‐55.715	‐42.722	‐29.639	‐25.263	‐98.836
Resultat før skat		‐16.333	37.517	79.428	96.613	220.164
Skat af periodens resultat	5	4.500	3.700	‐23.000	‐12.800	‐64.930
Periodens resultat		‐11.833	41.217	56.428	83.813	155.234
Periodens resultat fordeles således:
Moderselskabets aktionærers andel af
periodens resultat		‐11.831	40.296	56.502	83.233	151.747
Minoritetsaktionærers andel af perio‐ dens resultat		‐2	921	‐74	580	3.487
Periodens resultat		‐11.833	41.217	56.428	83.813	155.234
Moderselskabets aktionærers andel af	6	‐2,1	7,0	10,3	14,4	26,4
resultat pr. aktie (DKK)
Moderselskabets aktionærers andel af udvandet resultat pr. aktie (DKK)	6	‐2,1	6,9	10,2	14,2	26,2

BALANCE, AKTIVER

t.DKK	30/6 2008	30/6 2007	31/12 2007
Note
LANGFRISTEDE AKTIVER
Goodwill	506.597	408.175	487.861
Varemærker	283.977	300.765	278.351
Distributionsrettigheder	7.855	9.190	8.524
Immaterielle langfristede aktiver	798.429	718.130	774.736
Grunde og bygninger	827.597	748.625	770.679
Produktionsanlæg og maskiner	525.925	512.763	488.715
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	227.545	255.849	240.091
Materielle anlægsaktiver under udførelse	188.603	91.090	57.536
Materielle langfristede aktiver	1.769.670	1.608.327	1.557.021
Kapitalandele i associerede virksomheder	230.398	231.421	225.691
Tilgodehavender hos associerede virksomheder	25.375	25.438	25.481
Værdipapirer	3.054	3.126	3.018
Andre tilgodehavender	12.711	21.574	11.592
Finansielle langfristede aktiver	271.538	281.559	265.782
Langfristede aktiver	2.839.637	2.608.016	2.597.539
KORTFRISTEDE AKTIVER
Råvarer og hjælpematerialer	196.867	152.693	169.316
Varer under fremstilling	35.437	26.245	25.816
Fremstillede færdigvarer og handelsvarer	220.804	170.560	156.461
Varebeholdninger	453.108	349.498	351.593
Tilgodehavender fra salg	771.395	686.314	577.847
Tilgodehavender hos associerede virksom‐ heder	1.695	1.556	1.012
Andre tilgodehavender	70.432	42.620	64.035
Periodeafgrænsningsposter	52.601	33.355	31.435
Tilgodehavender	896.123	763.845	674.329
Likvide beholdninger	96.279	148.595	157.832
Langfristede aktiver bestemt for salg	0	57.988	0
Kortfristede aktiver	1.445.510	1.319.926	1.183.754
Aktiver	4.285.147	3.927.942	3.781.293

BALANCE, PASSIVER

t.DKK		30/6 2008	30/6 2007	31/12 2007
	Note
EGENKAPITAL
Selskabskapital	7	59.000	61.800	59.000
Reserve for valutakursregulering		2.284	‐3.353	‐7.694
Reserve for sikringstransaktioner		37.177	1.329	10.057
Overført resultat fra tidligere år		916.845	978.686	808.664
Foreslået udbytte			0	59.000
Periodens resultat		‐11.831	40.296	151.747
Egenkapital for moderselskabs aktionærer		1.003.475	1.078.758	1.080.774
Minoritetsinteresser		37.312	25.164	38.689
Egenkapital		1.040.787	1.103.922	1.119.463
Udskudt skat		135.732	120.264	127.718
Realkreditinstitutter		749.234	562.106	749.751
Kreditinstitutter		1.013.280	818.682	790.260
Langfristede forpligtelser		1.898.246	1.501.052	1.667.729
Realkreditinstitutter		953	62.527	953
Kreditinstitutter		334.047	298.493	228.433
Indløsningsforpligtelse, returemballage		78.078	91.098	97.533
Leverandørgæld		664.210	559.023	350.407
Selskabsskat		10.288	50.542	54.759
Anden offentlig gæld		109.882	111.654	98.764
Anden gæld		148.656	149.631	163.252
Kortfristede forpligtelser		1.346.114	1.322.968	994.101
Forpligtelser		3.244.360	2.824.020	2.661.830
Passiver		4.285.147	3.927.942	3.781.293

EGENKAPITALOPGØRELSEfor perioden 1. januar ‐ 30. juni

					l åe Fo t re s
		Re fo se rv e r			d by fo t te u r
		lu ku ta va rs	fo k‐ Re i se e rv r s	fø Ov t er r	ka bs re g ns ‐	M in i te ts‐ or
D K K t.	k ka l A ie i t ta p	ler in re u g g	k in io tra t a ne r g s ns r	l ta t re su	år t e	de l an	l I t a
ka l Eg i 1. j ta 2 0 0 7 en an ua p r	1. 6 8 0 0	1 4 ‐9 9	1. 9 7 5	1. 1 0 8. 8 2 3	1. 6 8 0 0	1 1 2. 9 7	1. 1 4 1 1 8. 2
Væ d lu ku ler l kn de i‐ in i ta t t te r og va rsr eg u g, y
de lan ds ke ir ks he de u om n v r		8 4 1 5.		4. 7 2 7 ‐		7 4 5 ‐	4 0 5
S ka f d i‐ lu ku ler in t ta a og va eg u v ær rsr g							0
Væ d ire ler in f s i kr in in l im tru ter t u a en u o r g g g s s m			1. 7 7 2				1. 7 7 2
l ba fø l a f v d ler f s kr T i ire in i in in g e rse ær g u g a g s ‐
im tru ter en o s m p r			2. 7 4 3 ‐				2. 7 4 3 ‐
S ka f i kr in in t tru ter a en s g s s m			3 2 5				3 2 5
in in dr d ire k å e ka i‐ Ne t to ter t te g ev s eg ne p g en p
len ta	0	4 1 5. 8	4 ‐6 6	‐4 7 2 7	0	4 ‐5 7	‐1 0 6
Pe io de l ta t es u r ns r				4 0. 2 9 6		9 2 1	4 1. 2 1 7
To l in d ko i a l ta t t m s	0	5. 8 4 1	‐6 4 6	3 5. 5 6 9	0	3 4 7	4 1. 1 1 1
de le f l kø b ks he de M in i i ir te tsa t te or n a om r v						1 1. 9 0 0	1 1. 9 0 0
l d by l a k Be i ion ta t t te t t u ær er					5 7. 7 2 2 ‐		5 7. 7 2 2 ‐
U d by f e k ier t te t a g ne a				4. 0 7 8	‐4 0 7 8		0
b f e k Kø ier t a g ne a				4 5. 5 4 2 ‐			4 5. 5 4 2 ‐
Sa lg f e k ier t a g ne a				6 4. 2 9			6 4. 2 9
A k ba de læ lse ie t t se re e r g g e v				1. 4 2 5			1. 4 2 5
S ka f ka l be lse k i ion t ta t a e g en p væ g e r, a ær er
A k io i a l t t næ re r	0	0	0	‐3 5. 4 1 0	‐6 1. 8 0 0	1 1. 9 0 0	‐8 5. 3 1 0
/ / Eg ka i l be lse i a l ta 1 1 ‐ 3 0 6 2 0 0 7 t en p væ g e r	0	5. 8 4 1	‐6 4 6	1 5 9	‐6 1. 8 0 0	1 2. 2 4 7	‐4 4. 1 9 9
Eg ka i l j i ta 3 0. 2 0 0 7 en p un	6 1. 8 0 0	‐3 3 5 3	1. 3 2 9	1. 0 1 8. 9 8 2	0	2 5. 1 6 4	1. 1 0 3. 9 2 2

		Re se e rv			l Fo åe t re s
		fo lu ta a v r ku rs r eg u‐	fo i kr in Re se rv e r s g s‐	Ov fø t er r	d by fo t te u r ka bs re g ns ‐	in i M te ts‐ or
	A k ie ka i l t ta p	ler in g	k io tra t ns a ne r	l ta t re su	år t e	de l an	I l t a
Eg ka i l j 1. 2 0 0 8 ta en p an ua r	5 9. 0 0 0	‐7 7 4 3	1 0. 0 5 7	9 6 0. 4 6 0	5 9. 0 0 0	3 8. 6 8 9	1. 1 1 9. 4 6 3
d lu ku ler l kn de Væ i‐ in i ta t t te og va eg u y r rsr g,
de lan ds ke ks he de ir u n om r v		1 0. 0 2 7		4. 6 3 6 ‐		1. 3 7 5 ‐	4. 0 1 6
S ka f d lu ku ler i‐ in t ta a og va eg u v ær rsr g				1. 8 0 0			1. 8 0 0
d ler f s kr l Væ ire in i in in im tru ter t r g u g a g s s m en u o			4 9. 6 9 0				4 9. 6 9 0
l ba fø l a f v d ler f s kr T i ire in i in in g e rse ær g u g a g s ‐
im tru ter s m en p r o			1 4 4 3. 3 ‐				1 4 4 3. 3 ‐
S ka f kr i in in t tru ter a s g s s m en			1 9. 2 7 ‐				1 9. 2 7 ‐
in in dr d ire k å e ka i‐ Ne t to ter t te g ev s eg ne p g en p
len ta	0	1 0. 0 2 7	2 7. 1 2 0	‐2 8 3 6	0	‐1 3 7 5	3 2. 9 3 6
io de l Pe ta t r ns r es u				1 1. 8 3 1 ‐		2 ‐	‐1 1. 8 3 3
l in d ko i a l To ta t t m s	0	1 0. 0 2 7	2 7. 1 2 0	‐1 4. 6 6 7	0	‐1 3 7 7	2 1. 1 0 3
de le f l kø b ks he de M in i i ir te tsa t te or n a om r v							0
l d by l a k Be i ion ta t t te t t u ær er					5 4. 9 0 1 ‐		5 4. 9 0 1 ‐
U d by f e k ier t te t a g ne a				4. 0 9 9	‐4 0 9 9		0
b f e k Kø ier t a g ne a				4 6. 2 4 4 ‐			4 6. 2 4 4 ‐
Sa lg f e k ier t a g ne a				1. 5 5 1			1. 5 5 1
A k ba de læ lse ie t t se re e g g e v r				1 8 5 ‐			1 8 5 ‐
S ka f ka l be lse k i ion t ta t a e g en p væ g e a ær er r,							0
A k io i a l t t næ re r	0	0	0	‐4 0. 7 7 9	‐5 9. 0 0 0	0	‐9 9. 7 7 9
Eg ka i l be lse / / i a l 1 1 ‐ 3 0 6 2 0 0 8 ta t en p væ g e r	0	1 0. 0 2 7	2 7. 1 2 0	‐5 5. 4 4 6	‐5 9. 0 0 0	‐1 3 7 7	‐7 8. 6 7 6
Eg ka i l j i 3 0. 2 0 0 8 ta en p un	5 9. 0 0 0	2. 2 8 4	3 7. 1 7 7	9 0 5. 0 1 4	0	3 7. 3 1 2	1. 0 4 0. 7 8 7

Aktiekapitalen pr . 30. juni ²⁰⁰⁸ er uændret i forhold til pr. 31. december 2007, udgør 59.000.000 DKK og er fordelt på aktier á ¹⁰ DKK.

PENGESTRØMSOPGØRELSE

		1/1 ‐ 30/6	1/1 ‐ 30/6
t.DKK		2008	2007
	Note
Periodens resultat		‐11.833	41.217
Reguleringer for ikke likvide driftposter m.v.	8	148.058	98.997
		136.225	140.214
Ændring i arbejdskapital :
+/‐ ændring i tilgodehavender		‐219.813	‐194.342
+/‐ ændring i varebeholdninger		‐101.594	‐37.359
+/‐ ændring i kreditorer og anden gæld		271.664	215.949
Pengestrømme fra drift før finansielle poster		86.482	124.462
Renteindbetalinger og lignende		2.824	3.831
Renteudbetalinger og lignende		‐58.834	‐30.510
Pengestrømme fra ordinær drift		30.472	97.783
Betalt selskabsskat		‐45.992	‐26.841
Pengestrømme fra driftsaktivitet		‐15.520	70.942
Udbytte fra associerede virksomheder		14.984	14.704
Salg af materielle langfristede aktiver		30.434	11.322
Køb af materielle langfristede aktiver		‐171.875	‐114.237
Frit cash flow		‐141.977	‐17.269
Salg af associerede virksomheder		0	6.000
Køb af dattervirksomheder	8	‐126.546	‐336.486
Køb af immaterielle og finansielle langfristede aktiver		‐2.923	‐799
Pengestrømme fra investeringsaktivitet		‐255.926	‐419.496
Provenu optagelse af langfristede gældsforpligtel‐
ser		180.362	248.188
Afdrag på langfristede gældsforpligtelser		‐574	‐142.510
Ændring i kortfristede kreditinstitutter		130.823	121.935
Betalt udbytte		‐54.901	‐57.722
Køb af egne aktier		‐46.244	‐45.542
Salg af egne aktier		1.551	4.629
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet		211.017	128.978
Ændring af likvider		‐60.429	‐219.576
Likvid beholdning primo		157.832	368.320
Kursregulering		‐1.124	‐149
Likvid beholdning ultimo		96.279	148.595

NOTER TIL DELÅRSRAPPORTEN

Note 1 Anvendt regnskabspraksis

Delårsrapporten aflægges i overensstemmelse med IAS 34 ʺPræsentation af delårsrapporterʺ som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til delårsrapporter for børsnoterede virksomheder. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten for 2007, hvortil der henvises. Årsrapporten for 2007 indeholder den fulde beskrivelse af anvendt regnskabspraksis.

Note 2 Skøn og estimater

Udarbejdelsen af delårsrapporter kræver, at ledelsen foretager regnskabsmæssige skøn og estimater, som påvirker anvendelsen af regnskabspraksis og indregnede aktiver, forpligtigelser, indtægter og omkostninger. Faktiske resultater kan afvige fra disse skøn.

De væsentligste skøn, som ledelsen foretager ved anvendelsen af koncernens regnskabspraksis, og de væsentligste skønsmæssige usikkerheder forbundet hermed er de samme ved udarbejdelsen af delårsrapporten som ved udarbejdelsen af årsrapporten pr. 31. december 2007.

Note³ Segmentoplysninger

Koncernensresultat fordeler sig således på segmenter:

(mio. DKK)

	/ 1	/ 1 ‐ 3 1 3 2 0 0 8					/ 1 ‐ 3 1 3 2 0 0 7
		l M t‐ a og is ke ov er sø						l M t‐ a og is ke ov er sø	I k ke fo r‐
Ve teu s ro p a	Ø teu s ro p a	ke de m ar r	I k ke fo de l t r	I a l t		Ve teu s ro p a	Ø teu s ro p a	ke de m ar r	de l t	I l t a
5 1 2, 1	2 2 8, 8	9 7, 4		8 3 8, 3	Ne in t to tn om sæ g	4 7 9, 3	1 4 9, 9	7 5, 4		7 0 4, 6
‐4, 9	2 2, 3 ‐	3, 8	1 1, 7 ‐	3 5, 1 ‐	l f p im dr i f Re ta t a t su r ær	2 2, 0 ‐	1 1, 8 ‐	2, 8	1 2, 1 ‐	4 3, 1 ‐
‐3 2, 6				‐3 2, 6	l Sæ ig ter e p os r					0, 0
‐3 7, 5	2 2, 3 ‐	3, 8	1 1, 7 ‐	6 7, 7 ‐	l fø f in ie l le ( E I ) Re B T ta t ter su r an s p os An de l f l de ls ka i a ier ta t a es u ss oc e s e r ‐	2 2, 0 ‐	1 1, 8 ‐	2, 8	1 2, 1 ‐	4 3, 1 ‐
‐2, 2	3, 2 ‐	0, 9		‐4, 5	be r	4, 7 ‐	0, 6 ‐	2, 8		‐2, 5
‐0, 2	2, 3 ‐	0, 2	1, 2 3 ‐	‐2 3, 6	Øv f l le ig in ie ter r e an s p os	1, 6 ‐	2, 0 ‐	0, 9	1 0, 8 ‐	‐1 3, 5
‐3 9, 9	2 7, 8 ‐	4, 9	3 3, 0 ‐	9 5, 8 ‐	Pe io de l fø ka ta t t r ns re su r s	2 8, 3 ‐	1 4, 4 ‐	6, 5	2 2, 9 ‐	5 9, 1 ‐
			2 7, 5	2 7, 5	S ka f p io de l t a ta t er re su ns				1 6, 5	1 6, 5
				6 8, 3 ‐	de l Pe io ta t re su r ns					4 2, 6 ‐
% ‐1, 0	% 9, 7 ‐	% 3, 9		% 4, 2 ‐	ku ds d Ov er ra s g	% 4, 6 ‐	% 7, 9 ‐	% 3, 7		% 1 6, ‐

Note³ Segmentoplysninger ‐ fortsat

Koncernens resultat fordeler sig således på segmenter: (mio. DKK)

1/4 ‐ 30/6

2008 1/4 ‐ 30/6 2007

		l M t‐ a og is ke ov er sø						l M t‐ a og is ke ov er sø	fo I k ke r‐
Ve teu ro a s p	Ø teu ro a s p	ke de ar m r	k ke fo de l I t r	l I a t		Ve teu ro a s p	Ø teu ro a s p	ke de ar m r	de l t	l I t a
7 6 1, 1	3 4 6, 2	1 3 4, 1		1. 4 1, 4 2	Ne in t to tn om sæ g	7 4 1, 1	2 7 1, 2	1 0 9, 1		1. 1 2 1, 4
8 7, 8	7, 6	1 7, 6	1 4, 6 ‐	4 9 8,	l f p dr f Re im i ta t a t su r ær	9 2, 3	6, 2	1 1 6,	1 5, 7 ‐	9 8, 9
‐1, 3				‐1, 3	Sæ l ig ter e p os r					0, 0
8 6, 5	7, 6	1 7, 6	1 4, 6 ‐	1 9 7,	l fø f l le ( ) Re in ie E B I T ta t ter su an os r s p An de l f l de ls ka i a ier ta t a es u oc e e r ss s ‐	9 2, 3	6, 2	1 1 6,	1 5, 7 ‐	9 8, 9
9, 0	1, 6	1, 0		1 1, 6	be r	9, 5	3, 1	3, 1		1 5, 7
‐0, 6	8, 7 ‐	0, 5 ‐	1 9, 4 ‐	‐2 9, 2	f l le Øv ig in ie ter e an os r s p	2, 2	2, 6 ‐	3, 4 ‐	1 4, 2 ‐	‐1 8, 0
9 4, 9	0, 5	1 8, 1	3 4, 0 ‐	7 9, 5	io de l fø ka Pe ta t t r ns re su r s	1 0 4, 0	6, 7	1 5, 8	2 9, 9 ‐	9 6, 6
			2 3, 0 ‐	‐2 3, 0	S ka f p de l io t a ta t er ns re su				1 2, 8 ‐	‐1 2, 8
				5 6, 5	io de l Pe ta t r ns re su					8 3, 8
% 1 1, 5	% 2, 2	% 1 3, 1		% 7, 9	Ov ku ds d er s g ra	% 1 2, 5	% 2, 3	% 1 4, 8		% 8, 8

Note³ Segmentoplysninger ‐ fortsat

Koncernens resultat fordeler sig således på segmenter: (mio. DKK)

	/ 1	/ 1 ‐ 3 0 6 2 0 0 8					/ 1	/ 1 ‐ 3 0 6 2 0 0 7
		l M t‐ a og is ke ov er sø						l M t‐ a og is ke ov er sø	I k ke fo r‐
Ve teu s ro p a	Ø teu s ro p a	ke de m ar r	I k ke fo de l t r	I a l t		Ve teu s ro p a	Ø teu s ro p a	ke de m ar r	de l t	I l t a
1. 2 7 3, 2	5 7 5, 0	2 3 1, 5	0, 0	2. 0 7 9, 7	Ne in t to tn om sæ g	1. 2 2 0, 4	4 2 1, 1	1 8 4, 5	0, 0	1. 8 2 6, 0
8 2, 9	1 4, 7 ‐	2 1, 4	2 6, 3 ‐	6 3, 3	l f p im dr i f Re ta t a t su r ær	7 0, 3	5, 6 ‐	1 8, 9	2 7, 8 ‐	5 5, 8
‐3 3, 9	0, 0	0, 0	0, 0	‐3 3, 9	Sæ l ig ter e p os r	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0	0, 0
4 9, 0	1 4, 7 ‐	2 1, 4	2 6, 3 ‐	2 9, 4	l fø f in ie l le ( E I ) Re B T ta t ter su r an s p os An de l f l de ls ka i a ier ta t a r es u ss oc e s e ‐	7 0, 3	5, 6 ‐	1 8, 9	2 7, 8 ‐	5 5, 8
6, 8	1, 6 ‐	1, 9	0, 0	1 7,	be r	4, 8	2, 5	9 5,	0, 0	1 3, 2
‐0, 8	1 1, 0 ‐	0, 3 ‐	4 0, 7 ‐	‐5 2, 8	Øv ig f in ie l le ter e an os r s p	0, 6	4, 6 ‐	2, 5 ‐	2 0 5, ‐	1, ‐3 5
5 5, 0	2 7, 3 ‐	2 3, 0	6 7, 0 ‐	1 6, 3 ‐	de l fø ka Pe io ta t t re su r ns r s	7 5, 7	7, 7 ‐	2 2, 3	5 2, 8 ‐	3 7, 5
			4, 5	4, 5	S ka f p io de l t a ta t er re su ns				3, 7	3, 7
				1 1, 8 ‐	de l Pe io ta t re su r ns					4 1, 2
% 6, 5	% 2, 6 ‐	% 9, 2		% 3, 0	ku ds d Ov er ra s g	% 5, 8	% 1, 3 ‐	% 1 0, 2		% 1 3,

Note 4 Aktiebaseret vederlag

Ud fra et motivationsformål er etableret nedennævnte aktieoptionsordning for direktion og øvrige medlemmer af ledergruppen i koncernen. Hver option giver ret til at erhverve 1 aktie à 10 DKK.

		Ledergrp.		Udnyt‐
	Direktion	i øvrigt	I alt	telses‐		Udnyttelses‐
	antal	antal	antal	kurs		periode
Tildelt i 2001	0	500	500	219		4/2004‐3/2006
Tildelt i 2002	14.564	0	14.564	240‐315		6/2005‐5/2009
Tildelt vedr. 2003	7.492	7.492	14.984	401		4/2007‐4/2009
Tildelt vedr. 2004	5.230	4.524	9.754	478		4/2008‐4/2010
Tildelt vedr. 2005	19.803	11.998	31.801	532		4/2009‐4/2011
Tildelt vedr. 2006	19.803	11.998	31.801	532		4/2010‐4/2012
Udestående 31. december 2005	66.892	36.512	103.404
Reg. af tildeling 2005, endelig kurs	‐3.545	‐2.142	‐5.687	648
Reg. af tildeling 2006, kurs 31/12‐06	‐5.567	‐3.372	‐8.939	740
Udnyttet i 2006		‐500	‐500	219
Udestående 31. december 2006	57.780	30.498	88.278
Ændret klassifikation	‐5.303	5.303	0
Reg. af tildeling 2006, endelig kurs	‐292	250	‐42	695
Forventet tildeling vedrørende 2007	9.900	3.350	13.250	769		4/2011‐4/2013
Udnyttet	‐9.814	‐4.683	‐14.497	240‐401
Udestående 30. juni 2007	52.271	34.718	86.989
Reg. af tildeling 2007, kurs 31/12‐07	4.405	1.490	5.895	534
Reg. af tildeling 2007, endelig kurs	‐6.194	1.481	‐4.713	510	*
Forv. tildeling vedrørende 2008, ordinære	10.795	18.502	29.297	500	**	4/2012‐4/2014
Forv. tildeling vedrørende strategiplan	6.223	14.237	20.460	510	*	4/2011‐4/2013
Udnyttet 1/7 2007 ‐ 30/6 2008	‐9.542	‐1.190	‐10.732	290‐401
Udgået 1/7 2007 ‐ 30/6 2008	‐12.868	‐6.132	‐19.000	510‐695
Udestående 30. juni 2008	45.090	63.106	108.196
fordelt på:
Tildelt vedr. 2003	1.873	4.120	5.993	401
Tildelt vedr. 2004	3.138	4.942	8.080	478
Tildelt vedr. 2005	8.326	7.506	15.832	648
Tildelt vedr. 2006	8.512	7.660	16.172	695
Tildelt vedr. 2007	6.223	6.139	12.362	510	*	4/2011‐4/2013
Forventet tildeling vedrørende 2008, ordi‐
nære	10.795	18.502	29.297	500	**	4/2012‐4/2014
Forventet tildeling vedrørende strategiplan	6.223	14.237	20.460	510	*	4/2011‐4/2013
	45.090	63.106	108.196
Markedsværdi 30. juni 2007 (mio dkk)	14,4	9,2	23,6
Markedsværdi 30. juni 2008 (mio dkk)	5,9	8,8	14,7

Note 4 Aktiebaseret vederlag ‐ fortsat

Med udgangspunkt i en aktiekurs pr. 30. juni 2008 for Royal Unibrews aktier på 500 er markedsværdien af optionerne beregnet ved anvendelse af Black‐Scholes modellen.

Ved beregningen er forudsat en volatilitet på 35% (2007: 25%), en risikofri rente på 5,4‐5,8% (2007: 4,8‐5,0%) og et årligt udbytte pr. aktie på 2,0%.

• * Udnyttelseskursen for aktieoptionerne vedrørende 2007 og vedrørende strategiplanen for 2008-2010, som er tildelt på generalforsamlingen i 2008 er fastsat som den gennemsnitlige børskurs for selskabets aktier på de første 10 børsdage efter offentliggørelsen af årsrapporten for 2007 (4/3‐17/3 2008).
• ** Udnyttelseskursen for aktieoptionerne vedrørende 2008 vil blive fastsat som den gennemsnitlige børskurs for selskabets aktier på de første 10 børsdage efter offentliggørelse af årsrapporten for 2008. Forudsætningerne for tildelingen er omtalt i ledelsesberetningen.

Note 5 Skat af periodens resultat

Den i resultatopgørelsen indregnede skatteomkostning for regnskabsperioden er beregnet med udgangspunkt i det regnskabsmæssige resultat før skat og en estimeret effektiv skatteprocent for koncernen som helhed for 2008 på ca.29%. ( Pr 30/6 2007 9,9% og for helåret 2007 29,5%).

Udover den resultatførte skat er der i regnskabsperioden indregnet en skatteomkostning på 9.127 t.DKK direkte på egenkapitalen relateret til periodens egenkapitalposteringer (pr. 30/6 2007 en indtægt på 325 t.DKK og for helåret 2007 en omkostning på 62 t.DKK).

Note 6 Grundlag for beregning af resultat og cash flow pr. aktie

	1/1 ‐ 30/6	1/1 ‐ 30/6
	2008	2007
Moderselskabets aktionærers andel af årets resultat (t.DKK)	‐18.506	40.296
Det gennemsnitlige antal egne aktier har andraget	393.718	391.623
Det gennemsnitlige antal cirkulerende aktier har andraget	5.506.282	5.788.377
Det gennemsnitlige antal cirkulerende aktier inklusive aktieoptioner
ʺin‐the‐moneyʺ har andraget	5.536.282	5.875.377

Udvandet resultat og cash flow pr. aktie er beregnet på grundlag af moderselskabets aktionærers andel af periodens resultat.

Note 7 Egne aktier

Værdi af beholdning af egne aktier:

Moderselskabet
2008	2007
0	0
46.244	45.542
‐1.551	‐4.629
‐44.693	‐40.913
0	0

Moderselskabets beholdning af egne aktier:

		Nom.	% af ka‐
	Antal stk.	værdi	pital
Beholdning 1/1 2007	366.343	3.663	5,9
Køb	60.901	609	1,0
Salg	‐14.497	‐145	‐0,2
Beholdning 30/6 2007	412.747	4.127	7,0
Beholdning 1/1 2008	316.847	3.168	5,4
Køb	93.374	934	1,6
Salg	‐3.547	‐35	‐0,1
Beholdning 30/6 2008	406.674	4.067	6,9

Koncernen har ingen yderligere beholdninger af egne aktier.

Note 8 Pengestrømsopgørelsen

	1/1 ‐ 30/6 2008	1/1 ‐ 30/6 2007
Finansielle indtægter	‐2.856	‐11.214
Finansielle omkostninger	55.715	42.722
Af‐ og nedskrivninger på immaterielle og materielle langfristede aktiver.	97.329	86.231
Skat af periodens resultat	‐4.500	‐3.700
Resultat af kapitalandele i associerede virksomheder	‐7.128	‐13.237
Nettogevinst ved salg af materielle langfristede aktiver	‐4.320	‐3.015
Aktiebaserede lønninger og vederlag	‐185	1.425
Reguleringer i øvrigt	14.003	‐215
I alt	148.058	98.997

Køb af dattervirksomheder

	1/1 ‐ 30/6	1/1 ‐ 30/6
	2008	2007
Aktiver
Langfristede aktiver	125.577	279.337
Kortfristede aktiver	969	80.214
Passiver
Hensatte forpligtigelser		‐23.728
Langfristede gældsforpligtigelser		‐74.598
Kortfristede gældsforpligtigelser		‐52.112
Minoritetsinteresser		‐23.385
Koncerngoodwill		154.883
Anskaffelsessum	126.546	340.611
Heraf likvider		‐4.125
Anskaffelsessum	126.546	336.486

Note 9 Virksomhedskøb

Royal Unibrew koncernen har i 1. halvår 2008 foretaget følgende virksomshedskøb:

Jf. selskabsmeddelelse RU2/2008 har koncernen styrket sin position på det baltiske ølmarked gennem erhvervelsen af aktiver og aktiviteter i den 3. største lettiske bryggerivirksomhed, Livu Alus.

	Dagsværdi på overtagelses‐ tidspunktet	Regnskabsmæs‐ sig værdi før overtagelsen
Immaterielle langfristede aktiver	6.419	‐
Materielle langfristede aktiver	119.158	‐
Varebeholdninger	969	‐
Kontant anskaffelsessum	126.546	‐

heraf købsomkostninger (rådgiverho‐ norarer) 1.022

De regnskabsmæssige værdier før overtagelsen foreligger ikke oplyst.

Dagsværdierne er foreløbigt ansatte værdier, som vil blive endeligt fastsat inden 12 måneder fra virksomhedskøbet.

Der er foretaget følgende virksomhedsopkøb i 1. halvår 2007.

Maj 2007	Ejerandel
Browar Lomza Sp. z o.o.
‐ beliggende i det nordøstlige Polen.	100,00%

Browar Lomzas hovedaktiviteter er at markedsføre, sælge, distribuere og producere sine egne ølprodukter under varemærket, Lomza, primært i den geografiske region omkring byen Lomza. Aktierne i Lomza er efterfølgende indskudt i Royal Unibrew Polska Sp. Z o. o.

Juni 2007	Ejerandel
Caribien:
Antigua Brewery Ltd.	92,97%
Antigua PET Plant Ltd.	75,00%
Dominica Brewery & Beverages Ltd.	58,02%

beliggende i det caribiske øhav på henholdsvis Antigua og Dominica.

Bryggeriernes hovedaktiviteter er at markedsføre, sælge og producere sine egne og licentierede øl‐, malt‐ og læskedrikke på de respektive øer, hvor bryggerierne er beliggende. Bryggerierne ejer alle et øl‐ og et læske‐ drikvaremærke. Distributionen varetages på Antigua og Dominica af en ekstern distributør. Antigua PET Plant Ltd. ejer en tappekolonne, som alene anvendes af bryggeriet på Antigua.

Note 9 Virksomhedskøb ‐ fortsat

	Browar Lomza Sp. Z o. o.		Caribien
	Dagsværdi på overtagelses‐ tidspunktet	Regnskabs‐ mæssig værdi før overtagelsen	Dagsværdi på overta‐ gelses‐ tidspunktet	Regnskabs‐ mæssig værdi før overtagel‐ sen
Immaterielle aktiver	63.031	0	29.144	891
Materielle aktiver	112.273	112.273	74.742	75.316
Finansielle aktiver			147	147
Varebeholdninger	17.951	13.204	21.304	22.570
Tilgodehavender	30.605	36.965	9.042	9.240
Likvide beholdninger	543	543	769	769
Udskudt skat	‐19.229	‐6.729	‐4.499	1
Kreditinstitutter	‐31.686	‐31.686	‐42.912	‐42.912
Leverandørgæld	‐29.103	‐29.103	‐6.184	‐6.184
Anden gæld	‐12.560	‐12.560	‐4.265	‐4.201
Overtagne nettoaktiver	131.825	82.907	77.288	55.637
Minoritets andel			‐23.385
			53.903
Goodwill	124.665		30.218
Anskaffelsessum	256.490		84.121
Heraf likvide beholdninger	‐543		‐3.582
Kontant anskaffelsessum	255.947		80.539
heraf købsomkostninger (rådgi‐
verhonorarer)	8.307		1.454

Værdien af goodwill relaterer sig til forventede synergieffekter ved integration med allerede eksisterende aktiviteter på markederne, hvor de tilkøbte virksomheder opererer. Herudover relaterer goodwillværdien sig til forventet mersalg såvel af Royal Unibrew‐koncernens som af de tilkøbte virksomheders produkter.

HOVED‐ OG NØGLETAL ‐ 1. halvår i perioden 2004 til 2008

Ikke revideret			1. halvår
Mio. DKK	2008	2007	2006	2005	2004
Afsætning (t. hl)	3.756,0	3.351,0	3.061,0	2.709,0	2.065,0
Resultatopgørelse
Nettoomsætning	2.079,7	1.826,0	1.619,0	1.514,8	1.306,2
Resultat af primær drift før særlige poster	63,3	55,8	60,6	65,5	74,3
Resultat før finansielle poster	29,4	55,8	60,6	65,5	74,3
Finansielle poster, netto	‐45,7	‐18,3	‐14,7	‐11,8	‐23,3
Resultat før skat	‐16,3	37,5	45,9	53,7	51,0
Koncernresultat	‐11,8	41,2	35,3	51,2	36,7
Royal Unibrew A/Sʹ andel af resultat	‐11,8	40,3	34,4	51,6	38,7
Balance
Samlede aktiver	4.285,1	3.927,9	3.317,6	3.130,6	2.518,6
Egenkapital	1.040,8	1.103,9	1.087,9	1.061,5	951,1
Netto rentebærende gæld	1.975,9	1.567,8	1.154,0	1.154,0	744,5
Frit cash flow	‐142,0	‐17,3	‐57,5	‐19,2	‐13,7
Pr. aktie
Royal Unibrew A/Sʹ andel af resultat pr. aktie (DKK)	‐2,1	7,0	5,5	8,0	6,0
Royal Unibrew A/Sʹ udvandede andel af resultat pr.
aktie (DKK)	‐2,1	6,9	5,5	8,0	6,0
Cash flow pr. aktie (DKK)	‐2,8	12,3	4,6	5,4	15,2
Udvandet cash flow pr. aktie (DKK)	‐2,8	12,1	4,6	5,4	15,2
Nøgletal (mio. DKK)
EBITDA	108,8	139,0	156,9	159,2	169,9
EBIT	29,4	55,8	60,6	65,5	74,3
Nøgletal (i %)
Overskudsgrad	3,0	3,1	3,7	4,3	5,7
EBIT margin	1,4	3,1	3,7	4,3	5,7
Frit cash flow i procent af nettoomsætning	‐6,8	‐0,9	‐3,6	‐1,3	‐1,0
Egenkapitalandel	24,3	28,1	32,8	33,9	37,8
Gearing	189,8	142,0	106,1	108,7	78,3

Ved beregning af nøgletal er Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning (2005) fulgt.

Royal Unibrew A/S, Faxe Allé 1, DK‐4640 Faxe

NØGLETALSDEFINITIONER

Netto rentebærende gæld Frit cash flow Resultat pr. aktie (DKK)	Gældsforpligtelser til realkreditinstitutter og kreditinstitutter med fradrag af likvide be‐ holdninger samt rentebærende værdipapirer og tilgodehavender Pengestrøm fra driftsaktivitet reduceret med nettoinvesteringer i materielle langfristede aktiver og tillagt udbytte fra associerede sel‐ skaber Royal Unibrew A/Sʹ andel af årets resultat /
	antal cirkulerende aktier.
Cash flow pr. aktie (DKK)	Pengestrøm fra driftsaktivitet / antal cirkule‐ rende aktier
Udvandet resultat henholdsvis cash flow pr. aktie (DKK)	Royal Unibrew A/Sʹ andel af resultat hen‐ holdsvis pengestrømme fra driftsaktivitet / gennemsnitligt antal udestående aktier inkl. aktieoptioner ʺin‐the‐moneyʺ
EBITDA	Resultat før finansielle poster, skat, af‐ og ned‐ skrivninger samt avance ved salg af materielle langfristede aktiver og amortisation af imma‐ terielle aktiver
EBIT	Resultat før finansielle poster og skat
Overskudsgrad	Resultat af primær drift før særlige poster i % af nettoomsætning
EBIT‐margin	EBIT i % af nettoomsætning
Frit cash flow i procent af nettoomsætning	Frit cash flow i % af nettoomsætning
Egenkapitalandel	Egenkapital ultimo i % af samlede aktiver.
Gearing	Netto rentebærende gæld ultimo i % af egen‐ kapitalen ultimo.