Rothschild & Co

Quarterly Report • Dec 1, 2008

Rapport financier semestriel et comptes consolidÄs semestriels rÄsumÄs

Le Directoire de Paris OrlÄans s'est rÄuni le 1 er dÄcembre 2008 pour arrÉter les comptes consolidÄs semestriels rÄsumÄs du Groupe pour la pÄriode du 1er avril 2008 au 30 septembre 2008.

1. ActivitÄ et faits marquants du semestre

Le premier semestre de l'exercice 2008-2009, clos le 30 septembre 2008, a prÄsentÄ une situation contrastÄe suivant les diffÄrentes activitÄs du groupe.

L'activitÄ de capital-investissement a bÄnÄficiÄ de la cession, le 6 mai 2008, de la participation de 40 % dÄtenue dans le centre commercial Manufaktura de Lodz en Pologne pour un montant de 57,5 m€, dont 32m€ ont ÄtÄ payÄs comptant, le solde de 25,5m€ devant Étre rÄglÄ de faÑon diffÄrÄe en 4 ÄchÄances dont la derniÖre est fixÄe au 31 dÄcembre 2011. Cette opÄration s'est traduite dans les comptes du Groupe Paris OrlÄans par une plus-value consolidÄe nette d'impÜt de 54,5 m€, dont 50,3m€ pour la part du Groupe.

Les activitÄs bancaires ont ÄtÄ profondÄment affectÄes par l'accentuation de la crise financiÖre á partir de juillet 2008, exacerbÄe par l'onde de choc crÄÄe par la faillite de Lehman Brothers au mois de septembre. ParallÖlement á la chute de valeur de nombreux actifs financiers (actions, dettes LBO, produits de titrisation), le fonctionnement des marchÄs monÄtaires, en particulier du marchÄ des prÉts interbancaires, et des places financiÖres, a ÄtÄ fortement dÄsorganisÄ. Dans ce contexte, le produit net bancaire des activitÄs de fusion-acquisition du Groupe a connu une diminution significative par rapport au premier semestre de l'exercice prÄcÄdent oà il avait atteint un niveau record. L'activitÄ de banque commerciale en Angleterre a Ägalement á nouveau pâti de cet environnement dÄfavorable.

Dans le cadre de l'Älaboration des comptes semestriels, le Groupe a dÄcidÄ d'appliquer le rÄcent amendement d'IAS 39 adoptÄ par la Commission EuropÄenne le 15 octobre 2008. A la date du 1er juillet 2008, un reclassement d'actifs financiers disponibles á la vente a ainsi ÄtÄ rÄalisÄ á hauteur de 437,5m€ vers la catÄgorie des prÉts et crÄances. A cette date, ces actifs

Pour toute information : TÄl. : 01 53 77 65 10 – investisseurs@paris-orleans.com Paris OrlÄans est cotÄ sur Eurolist d'Euronext Paris, Compartiment B Code ISIN : FR0000031684 – Code MNEMO : PAOR

financiers intÄgraient dÄjÑ une moins-value latente brute de 51,9m€. Ce reclassement n'a pas eu d'incidence sur le compte de rÄsultat du semestre.

Le bÄnÄfice net consolidÄ - part du Groupe du premier semestre de l'exercice 2008-2009 s'Ätablit Ñ 43,1m€. La variation par rapport au premier semestre de l'exercice prÄcÄdent qui avait atteint 92,4m€, s'explique par le caractÜre non rÄcurrent de l'importante plus-value de cession gÄnÄrÄe lors de la dÄconsolidation en avril 2007 de l'ensemble Courcelles Participations / SIACI. En outre, il doit Étre soulignÄ que le pÄrimÜtre de consolidation n'est absolument pas comparable entre les deux pÄriodes, les activitÄs bancaires Ätant dÄtenues seulement Ñ hauteur de 50% au premier semestre de l'exercice 2007-2008.

2. RÄsultat des activitÄs

ActivitÄ de capital-investissement

Au 30 septembre 2008, la rotation du portefeuille de l'activitÄ de capital-investissement fait ressortir de nouveaux investissements pour 86,6m€ (17 investissements) auxquels s'ajoutent 11m€ d'engagements pris sur deux fonds. 5 cessions ont quant Ñ elles totalisÄ 69m€ dont 57,5m€ pour la cession des intÄrÉts dans la filiale Manufaktura. Sur le semestre, les appels sur les fonds se sont ÄlevÄs Ñ 5,4m€, les retours en capital totalisant pour leur part 2m€. Les gains sur le portefeuille de titres disponibles Ñ la vente rattachÄ Ñ l'activitÄ de capitalinvestissement comprennent notamment 5,2m€ de dividendes sur des participations Ñ long terme.

La contribution de l'activitÄ de capital-investissement (hors sous-groupe Concordia BV) au rÄsultat net – part du Groupe a ÄtÄ positive de 49,7m€ sur le premier semestre de l'exercice 2008-2009.

ActivitÄs bancaires

La marge d'intÄrÉts s'Ätablit Ñ 50,1 m€ sur le premier semestre, en baisse par rapport Ñ l'exercice prÄcÄdent du fait que les excÄdents de trÄsorerie qui Ätaient auparavant placÄs dans des titres Ñ haut rendement, ont ÄtÄ placÄs en dÄpáts Ñ court terme auprÜs des Ätablissements de crÄdit, offrant une moindre rÄmunÄration. Cette baisse des produits d'intÄrÉts s'est accompagnÄe d'un renchÄrissement du coàt de refinancement. Ce niveau de marge d'intÄrÉts est appelÄ Ñ se maintenir dans la mesure oâ des objectifs de liquiditÄ ÄlevÄe sont conservÄs.

Les produits de commissions comprennent principalement les revenus de l'activitÄ de Banque d'affaires et de la Banque PrivÄe. Bien que cette derniÜre activitÄ se soit relativement bien portÄe au cours du semestre, il est attendu une baisse des revenus la concernant sur le second semestre en relation avec la chute des marchÄs financiers en octobre 2008 qui devrait entraäner un certain nombre de clients Ñ rÄaliser leurs actifs. Les commissions gÄnÄrÄes par l'activitÄ de Banque d'affaires, et plus particuliÜrement celles des opÄrations de fusion-acquisition ont connu une baisse significative comparÄe Ñ l'exercice prÄcÄdent oâ elles avaient atteint un niveau record. La baisse des revenus en matiÜre de fusion-acquisition devrait Étre attÄnuÄe par l'amÄlioration des commissions sur opÄrations de restructuration et de conseil.

Les gains sur le portefeuille de titres disponibles Ñ la vente sur le semestre comprennent 11,3m€ de dividendes sur des participations Ñ long terme bancaires.

La baisse des charges gÄnÄrales d'exploitation d'une pÄriode á l'autre est principalement imputable aux charges de personnel eu Ägard á la baisse des bonus provisionnÄs sur le semestre.

En relation avec la crise bancaire qui a affectÄ les marchÄs financiers, la contribution au coät du risque de l'activitÄ de banque de financement et d'investissement s'est ÄlevÄe á 38,2m€ dont 28,9m€ de dÄprÄciation liÄe á l'exposition sur la banque Lehman Brothers.

3. Gestion des risques

La gestion des risques associÄs aux instruments financiers utilisÄs ou dÄtenus par le Groupe (en particulier le risque de crÄdit, les risques de marchÄ et le risque de liquiditÄ) fait l'objet de commentaires dÄtaillÄs dans la partie IV de l'annexe aux comptes consolidÄs Ñ laquelle il convient de se rÄfÄrer.

4. Transactions avec les parties liÄes

La note 27 de l'annexe aux comptes consolidÄs semestriels rend compte des transactions avec les parties liÄes, spÄcifiques au semestre.

GROUPE PARIS-ORLEANS

BILAN CONSOLIDE AU 30 SEPTEMBRE 2008

ACTIF	Notes	30/09/2008	31/03/2008
Caisse et banques centrales		62 851	35 977
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat	1	57 411	46 805
Instruments dÄrivÄs de couverture	2	12 040	10 342
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	3	2 856 243	3 665 980
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	4	2 990 123	2 743 768
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	5	2 601 565	2 633 106
Actifs d'impáts courants		26 071	28 585
Actifs d'impáts diffÄrÄs	16	81 583	80 344
Comptes de rÄgularisation et actifs divers	6	275 750	274 427
Actifs non courants destinÄs Ñ Étre cÄdÄs	15	45 997	48 882
Participations dans les entreprises mises en Äquivalence	7	157 323	140 674
Immeubles de placement		47	138
Immobilisations corporelles		137 981	118 452
Immobilisations incorporelles		176 357	179 426
Ecarts d'acquisition		65 932	66 033
TOTAL DES ACTIFS		9 547 274	10 072 939

BILAN CONSOLIDE AU 30 SEPTEMBRE 2008

PASSIF	Notes	30/09/2008	31/03/2008
Banques centrales		-	73
Passifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat	1	91 562	111 142
Instruments dÄrivÄs de couverture	2	29 074	28 042
Dettes envers les Ätablissements de crÄdit	8	2 446 985	2 462 021
Dettes envers la clientÜle	9	3 215 351	3 375 521
Dettes reprÄsentÄes par un titre	10	1 483 262	1 573 898
Passifs d'impáts courants		11 709	16 651
Passifs d'impáts diffÄrÄs	16	53 676	57 109
Comptes de rÄgularisation et passifs divers	11	408 960	642 273
Dettes liÄes aux actifs non courants destinÄs Ñ Étre cÄdÄs	15	32 870	34 434
Provisions	12	74 882	61 163
Dettes subordonnÄes	13	271 669	254 098
Capitaux propres		1 427 275	1 456 514
Capitaux propres - Part du groupe		641 104	632 655
Capital		63 264	63 264
Primes liÄes au capital		491 499	491 499
Gains ou pertes latents ou diffÄrÄs		(36 809)	(26 301)
Ecarts d'Ävaluation sur actifs financiers disponibles Ñ la vente		485	11 998
RÄserves de couverture de flux de trÄsorerie		(2 867)	267
RÄserves de conversion		(34 427)	(38 566)
RÄserves consolidÄes		80 022	(4 939)
RÄsultat de l'exercice - Part du groupe		43 128	109 132
IntÄrÅts minoritaires		786 170	823 859
TOTAL DES PASSIFS		9 547 274	10 072 939

GROUPE PARIS-ORLEANS

COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE AU 30 SEPTEMBRE 2008 Chiffres en k€

				30/09/2007
COMPTE DE RESULTAT	Notes	30/09/2008	30/09/2007	PROFORMA
+ Produits d'intÄrÉts	17	261 000	4 272	297 203
- Charges d'intÄrÉts	17	(204 407)	(972)	(226 247)
+ Commissions (Produits)	18	247 587	13	453 277
- Commissions (Charges)	18	(13 448)		(26 401)
+/- Gains ou pertes nets sur instruments financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat	19	6 320	1 109	(15 381)
+/- Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles Ñ la vente	20	19 265	14 366	24 290
+ Produits des autres activitÄs	21	9 433	2	2 626
- Charges des autres activitÄs	21	(3 872)
Produit net bancaire		321 878	18 790	509 367
- Charges gÄnÄrales d'exploitation	22	(269 221)	(6 076)	(437 546)
- Dotations aux amortissements et dÄprÄciations des immobilisations incorporelles et corporelles		(9 790)	(49)	(14 244)
RÄsultat brut d'exploitation		42 867	12 665	57 577
- Coàt du risque	23	(40 374)		(12 063)
RÄsultat d'exploitation		2 493	12 665	45 514
+/- Quote-part du rÄsultat net des entreprises mises en Äquivalence	7	18 468	22 798	24 318
+/- Gains ou pertes nets sur autres actifs	24	55 564	72 244	75 985
- Variations de valeurs des Äcarts d'acquisition		-
RÄsultat avant impÇt		76 525	107 707	145 817
- Impát sur les bÄnÄfices	25	(23 362)	(15 087)	(21 524)
+/- RÄsultat net d'impát des activitÄs arrÉtÄes ou en cours de cession		-
RÄsultat net		53 163	92 620	124 293
IntÄrÉts minoritaires		10 035	(209)	(30 718)
RÄsultat net- Part du groupe		43 128	92 411	93 575
RÄsultat net - part du Groupe par action (en euros)		1,49	3,67	4,38
RÄsultat net - part du Groupe diluÄ par action (en euros)		1,49	3,67	4,38

TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES Chiffres en k€

		Capital et rÄserves liÄes		RÄserves consolidÄes			Gains/pertes latents ou diffÄrÄs (nets d'IS)
	Capital	RÄserves liÄes au capital	Titres auto dÄtenus	RÄserves consolidÄes	liÄs aux Äcarts de conversion	liÄs Ñ la rÄÄvaluation		Variations de valeur des instruments financiers	RÄsultat net part du groupe	Capitaux propres part du groupe	Capitaux propres part des minoritaires	Total capitaux propres consolidÄs
							Variations de valeur des actifs disponibles Ñ la vente	Variations de valeur des instruments dÄrivÄs de couverture
Capitaux propres au 1er avril 2007	19 179	317 644	(2 274)	150 779	(6 314)	-	104 535	(556)	-	582 993	5 314	588 307
Augmentation de capital	44 085	173 855	-	-	-	-	-	-	-	217 940	-	217 940
Elimination des titres auto-dÄtenus	-	-	(7 999)	-	-	-	(17 863)	-	-	(25 862)	(2 894)	(28 756)
Transactions dont le paiement est fondÄ sur des actions	-	-	-	(2 050)	-	-	-	-	-	(2 050)	(1 092)	(3 142)
Distribution 2007 au titre du rÄsultat 2006	-	-	-	(12 252)	-	-	-	-	-	(12 252)	-	(12 252)
Effet des acquisitions et des cessions sur les intÄrÉts minoritaires	-	-	-	(158 362)	-	-	-	-	-	(158 362)	-	(158 362)
Sous-total des mouvements liÄs aux relations avec les actionnaires	44 085	173 855	(7 999)	(172 664)	-	-	(17 863)	-	-	19 414	(3 986)	15 428
Variations de valeur des instruments financiers et des immobilisations affectant les capitaux propres	-	-	-	908	-	-	(74 815)	633	-	(73 274)	(18 959)	(92 233)
Variations de valeur des instruments financiers et des immobilisations rapportÄes au rÄsultat	-	-	-	27	-	-	(8 837)	(1)	-	(8 811)	(34 294)	(43 105)
Variation des Äcarts actuariels sur indemnitÄs de fin de carriÜre	-	-	-	1 023	-	-	-	-	-	1 023	(6 712)	(5 689)
IntÄrÉts sur dettes suboronnÄes Ñ durÄe indÄterminÄe	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	(3 818)	(3 818)
RÄsultat 2007-2008	-	-	-	-	-	-	-	-	109 132	109 132	16 818	125 950
Changement de mÄthodes comptables	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Variation de pÄrimÜtre	-	-	-	(17 212)	(99)	-	2 964	(6)	-	(14 353)	829 397	815 044
Ecarts de conversion et autres variations	-	-	-	42 473	(32 153)	-	6 014	197	-	16 531	40 099	56 630
Capitaux propres au 31 mars 2008	63 264	491 499	(10 273)	5 334	(38 566)	-	11 998	268	109 132	632 656	823 859	1 456 514
Affectation du rÄsultat 2008	-	-	-	109 131	-	-	-	-	(109 132)	-	-	-
Capitaux propres au 1er avril 2008	63 264	491 499	(10 273)	114 465	(38 566)	-	11 998	268	-	632 656	823 859	1 456 514
Augmentation de capital	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Elimination des titres auto-dÄtenus	-	-	718	-	-	-	(891)	-	-	(173)	(859)	(1 032)
Transactions dont le paiement est fondÄ sur des actions	-	-	-	(1 286)	-	-	-	-	-	(1 286)	(1 104)	(2 390)
Distribution 2008 au titre du rÄsultat 2007	-	-	-	(15 501)	-	-	-	-	-	(15 501)	(18 000)	(33 501)
Effet des acquisitions et des cessions sur les intÄrÉts	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
minoritaires
Sous-total des mouvements liÄs aux relations avec les actionnaires	-	-	718	(16 787)	-	-	(891)	-	-	(16 960)	(19 963)	(36 923)
Variations de valeur des instruments financiers et des immobilisations affectant les capitaux propres	-	-	-	219	-	-	(11 052)	(3 116)	-	(13 949)	(13 339)	(27 288)
Variations de valeur des instruments financiers et des immobilisations rapportÄes au rÄsultat	-	-	-	-	193	-	1 027	-	-	1 220	940	2 160
Variation des Äcarts actuariels sur indemnitÄs de fin de carriÜre	-	-	-	(9 517)	-	-	-	-	-	(9 517)	(8 575)	(18 092)
IntÄrÉts sur dettes suboronnÄes Ñ durÄe indÄterminÄe	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	(5 103)	(5 103)
RÄsultat 2008-2009	-	-	-	-	-	-	-	-	43 128	43 128	10 035	53 163
Changement de mÄthodes comptables	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Variation de pÄrimÜtre	-	-	-	1 528	(150)	-	28	(4)	-	1 402	(3 989)	(2 587)
Quote-part dans les variations de capitaux propres des entreprises associÄes et des coentreprises mises en Äquivalence	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Ecarts de conversion et autres variations	-	-	18	(351)	4 097	-	(626)	(15)	-	3 125	2 304	5 429
Capitaux propres au 30 septembre 2008	63 264	491 499	(9 537)	89 559	(34 427)	-	485	(2 867)	43 128	641 104	786 170	1 427 275

ETAT DES PRODUITS ET CHARGES COMPTABILISES AU 30 SEPTEMBRE 2008 Chiffres en k€

	30/09/2008	30/09/2007
ãcarts actuariels	(18 092)	-
Variations de juste valeur des actifs disponibles Ñ la vente	(21 477)	(2 802)
IntÄrÉts de la dette subordonnÄe	(5 103)	-
Variations de valeur des instruments dÄrivÄs de couverture	(5 809)	259
Produits et charges comptabilisÄs directement en capitaux propres	(50 481)	(2 543)
RÄsultat du semestre	53 163	92 620
Total des produits et charges comptabilisÄs sur le semestre	2 682	90 077
Dont part du Groupe	19 817	89 868
Dont intÄrÅts minoritaires	(17 135)	209

TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDES

	30/09/2008	30/09/2007
RÄsultat aprÉs impÇts	53 163	92 620
+/- Dotations nettes aux amortissement des immobilisations corporelles et incorporelles	11 160	49
- DÄprÄciation des Äcarts d'acquisition et des autres immobilisations	-	-
+/- Dotations nettes aux provisions	1 456	369
+/- Quote-part de rÄsultat liÄe aux sociÄtÄs mises en Äquivalence	(18 468)	(22 798)
+/- Perte nette/gain net des activitÄs d'investissement	(25 205)	(81 061)
+/- (Produits)/charges des activitÄs de financement	4 731	972
+/- Autres mouvements	1 341	(960)
Impáts non dÄcaissÄs	(3 234)	11 853
Total des ÄlÄments non monÄtaires inclus dans le rÄsultat net avant impÇts et des autres ajustements	24 944	1 044
+/- Flux liÄs aux opÄrations avec les Ätablissements de crÄdit	(158 260)	-
+/- Flux liÄs aux opÄrations avec la clientÜle	260 595	-
+/- Flux liÄs aux autres opÄrations affectant des actifs ou passifs financiers	(223 432)	-
+/- Flux liÄs aux autres opÄrations affectant des actifs ou passifs non financiers	(1 783)	9 273
Diminution/(augmentation) nette des actifs et passifs provenant des activitÄs opÄrationnelles	(122 880)	9 273
Total Flux net de trÄsorerie gÄnÄrÄ par l'activitÄ opÄrationnelle (A)	(97 936)	10 317
+/- Flux liÄs aux actifs financiers et aux participations	298 677	14 818
+/- Flux liÄs aux immeubles de placement	-	-
+/- Flux liÄs aux immobilisations corporelles et incorporelles	(26 410)	-
Total Flux net de trÄsorerie liÄ aux opÄrations d'investissement (B)	272 267	14 818
+/- Flux de trÄsorerie provenant ou Ñ destination des actionnaires	(34 491)	(12 251)
+/- Autres flux nets de trÄsorerie provenant des activitÄs de financement	9 149	(1 701)
Total Flux net de trÄsorerie liÄ aux opÄrations de financement (C )	(25 342)	(13 952)
Effet de la variation des taux de change sur la trÄsorerie et Äquivalents de trÄsorerie (D)	74	(70)
Augmentation/(diminution) nette de la trÄsorerie et des Äquivalents de trÄsorerie (A + B+ C + D)	149 063	11 113
TrÄsorerie et Äquivalents de trÄsorerie Ñ l'ouverture	461 723	2 079
Caisse, banques centrales, CCP (actif et passif)	35 975
Comptes (actif et passif) et prÉts/emprunts Ñ vue auprÜs des Ätablissements de crÄdit	425 748	2 079
TrÄsorerie et Äquivalents de trÄsorerie Ñ la clÇture	610 786	13 192
Caisse, banques centrales, CCP (actif et passif)	62 847
Comptes (actif et passif) et prÉts/emprunts Ñ vue auprÜs des Ätablissements de crÄdit	547 939	13 192
VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE	149 063	11 113

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS RESUMES

I. Faits caractÄristiques du semestre

Le premier semestre de l'exercice 2008-2009, clos le 30 septembre 2008, a prÄsentÄ une situation contrastÄe suivant les diffÄrentes activitÄs du groupe.

L'activitÄ de capital-investissement a bÄnÄficiÄ de la cession, le 6 mai 2008, de la participation de 40 % dÄtenue dans le centre commercial Manufaktura de Lodz en Pologne pour un montant de 57,5 m€, dont 32 m€ ont ÄtÄ payÄs comptant, le solde de 25,5 m€ devant Étre rÄglÄ de faÑon diffÄrÄe en 4 ÄchÄances dont la derniÖre est fixÄe au 31 dÄcembre 2011. Cette opÄration s'est traduite dans les comptes de ce semestre du groupe Paris OrlÄans par une plus-value consolidÄe nette d'impÜt de 54,5 m€, dont 50,3 m€ pour la part du groupe.

Les activitÄs bancaires ont ÄtÄ profondÄment affectÄes par l'accentuation de la crise financiÖre á partir de juillet 2008, exacerbÄe par l'onde de choc crÄÄe par la faillite de Lehman Brothers au mois de septembre. ParallÖlement á la chute de valeur de nombreux actifs financiers (actions, dettes LBO, produits de titrisation), le fonctionnement des marchÄs monÄtaires, en particulier du marchÄ des prÉts interbancaires, et des places financiÖres, a ÄtÄ fortement dÄsorganisÄ. Dans ce contexte, le produit net bancaire des activitÄs de fusion-acquisition du groupe a connu une diminution significative par rapport au premier semestre de l'exercice prÄcÄdent oà il avait atteint un niveau record. L'activitÄ de banque commerciale en Angleterre a Ägalement á nouveau pâti de cet environnement dÄfavorable. En particulier, le coät du risque relatif á l'activitÄ bancaire du groupe s'est ÄlevÄ á 38,1 m€ sur le semestre, expliquant pour partie sa contribution nÄgative au rÄsultat net – part du groupe á hauteur de 6,6 m€.

Dans le cadre de l'Älaboration de ses comptes semestriels, le groupe a dÄcidÄ d'appliquer le rÄcent amendement d'IAS 39 adoptÄ par la Commission EuropÄenne le 15 octobre 2008. Cela a permis d'effectuer á la date du 1er juillet 2008 un reclassement á hauteur de 437,5 m€ d'actifs financiers disponibles á la vente dans la catÄgorie des prÉts et crÄances, ces actifs intÄgrant dÄjá á cette date une moins-value latente brute de 51,9m€. Ce reclassement n'a donnÄ lieu á aucune incidence sur le compte de rÄsultat de la pÄriode.

Le bÄnÄfice net consolidÄ - part du groupe du premier semestre de l'exercice 2008-2009 s'Ätablit á 43,1 m€. La variation par rapport au premier semestre de l'exercice prÄcÄdent qui avait atteint 92,4 m€, s'explique par le caractÖre non rÄcurrent de l'importante plus-value de cession gÄnÄrÄe lors de la dÄconsolidation en avril 2007 de l'ensemble Courcelles Participations / SIACI. Qui plus est, il doit Étre soulignÄ que le pÄrimÖtre de consolidation n'est absolument pas comparable entre les deux pÄriodes, les activitÄs bancaires Ätant dÄtenues seulement á hauteur de 50% au premier semestre de l'exercice 2007-2008.

Aucun ÄvÖnement significatif postÄrieur au 30 septembre 2008 n'est intervenu.

II. Base de prÄparation des Ätats financiers

Les Ätats financiers consolidÄs rÄsumÄs du premier semestre 2008-2009 du groupe Paris OrlÄans sont prÄsentÄs conformÄment au rÄfÄrentiel IFRS en vigueur Ñ la date d'arrÉtÄ, tel qu'adoptÄ au sein de l'Union europÄenne par le rÜglement CE nå 1606/2002, notamment la norme IAS 34 relative Ñ l'information financiÜre intermÄdiaire.

Ils couvrent la pÄriode allant du 1er avril 2008 au 30 septembre 2008 et sont prÄparÄs, sauf indication contraire, en milliers d'euros (k€). En outre, un compte de rÄsultat proforma relatif au premier semestre de l'exercice 2007-2008 est prÄsentÄ. Il a ÄtÄ Ätabli en retenant l'hypothÜse d'une prise de contrále du sous-groupe Concordia BV effectuÄe au 1er avril 2007.

Le Groupe applique l'ensemble des normes IAS (International Accounting Standards) / IFRS (International Financial and Reporting Standards) ainsi que leurs interprÄtations adoptÄes Ñ la date d'arrÉtÄ des comptes consolidÄs.

La norme IFRS 8 qui a ÄtÄ adoptÄe dans le rÜglement CE nå 1358/2007 du 21 novembre 2007 et qui est applicable pour les exercices commençant le 1er janvier 2009 n'a pas fait l'objet d'une application anticipÄe pour ce semestre.

La convention du coàt historique constitue la base d'Ävaluation retenue dans les comptes consolidÄs, Ñ l'exception de certaines catÄgories d'actifs et de passifs conformÄment aux rÜgles ÄdictÄes par les IFRS.

La prÄsente annexe a ÄtÄ Ätablie en tenant compte de l'intelligibilitÄ, de la pertinence, de la fiabilitÄ, de la comparabilitÄ et de la matÄrialitÄ des informations fournies.

Les comptes consolidÄs ont ÄtÄ arrÉtÄs par le Directoire le 1er dÄcembre 2008.

La sociÄtÄ mÜre du Groupe est Paris OrlÄans S.A., sociÄtÄ anonyme Ñ Directoire et Conseil de surveillance dont le siÜge social Ätait sis au 30 septembre 2008 Ñ l'adresse suivante : 23 bis, avenue de Messine 75008 Paris (302 519 228 RCS Paris). La sociÄtÄ est cotÄe sur le marchÄ Eurolist d'Euronext Paris (Compartiment B).

III. RÉgles et mÄthodes comptables

Pour prÄparer des Ätats financiers conformes aux mÄthodes comptables du Groupe, le management a ÄtÄ conduit Ñ faire des hypothÜses et Ñ procÄder Ñ des estimations qui affectent la valeur comptable d'ÄlÄments d'actif et de passif, de charges et de produits. A chaque arrÉtÄ comptable, le Groupe Paris OrlÄans tire ainsi les conclusions de ses expÄriences passÄes et de l'ensemble des facteurs pertinents au regard de son activitÄ.

Les principales incidences des estimations et hypothÜses apparaissent au niveau des Äcarts d'acquisition et des actifs financiers disponibles Ñ la vente.

Les rÜgles et mÄthodes comptables appliquÄes par le Groupe dans ses comptes consolidÄs semestriels rÄsumÄs sont identiques Ñ celles utilisÄes et dÄcrites dans les Ätats financiers annuels du 31 mars 2008. Elles sont complÄtÄes par les dispositions de la norme IAS 34 relative Ñ l'information financiÜre intermÄdiaire et des nouveaux amendements d'IAS 39 et d'IFRS 7 adoptÄs par la Commission des CommunautÄs EuropÄennes le 15 octobre 2008.

IV. Gestion des risques associÄs aux instruments financiers

ConformÄment aux dispositions de la norme IFRS 7 éInstruments financiers : informations Ñ fournirè, les risques associÄs aux instruments financiers et la maniÜre dont le Groupe les gÜre sont prÄsentÄs ci-aprÜs :

Direction

Afin de faciliter la gestion efficace de l'activitÄ de la sociÄtÄ et de ses principales filiales, le Directoire s'appuie sur des fonctions et des responsablilitÄs exercÄes par la principale holding des activitÄs bancaires, á savoir Rothschilds Continuation Holdings AG (å RCH ç), au travers des comitÄs suivants :

ComitÄ de Direction

ComitÄ de Groupe de la banque commerciale

ComitÄ Groupe de la Banque d'affaire

ComitÄ Groupe de la Banque privÄe et Fiducie

ComitÄ de gestion Actif/Passif

ComitÄ d'audit - Groupe

ComitÄ des risques - Groupe

ComitÄ de rÄmunÄration et de nomination - Groupe

La composition de ces divers comitÄs est revue rÄguliÖrement.

Le directeur des risques du sous-groupe RCH coordonne la politique de risques et favorise les dÄveloppements et la maintenance des procÄdures. Le Directeur de la conformitÄ du sous-groupe RCH s'assure que le sous-groupe RCH est en conformitÄ avec l'ensemble des lois et des rÖglements applicables á l'activitÄ dÄveloppÄe par RCH. Il est aidÄ en cela par des Äquipes de contrÜle des risques propres á chacune des entitÄs les plus importantes.

Les risques des principales filiales opÄrationnelles peuvent Étre classÄs de la maniÖre suivante :

Le risque de crÄdit naét á l'occasion du dÄfaut de contreparties ou de clients au moment de faire face á leurs obligations. Le risque est gÄrÄ et contrÜlÄ au travers de procÄdures de documentation des prÉts consentis, de politique d'octroi de crÄdit et de la surveillance et la revue des procÄdures d'une maniÖre indÄpendante des directions opÄrationnelles.

Le risque de marchÄ naät des changements dans la valeur de marchÄ des actifs et des passifs. Les instruments financiers, comprenant des instruments dÄrivÄs, sont utilisÄs pour proposer Ñ la clientÜle des solutions permettant d'atteindre leurs objectifs commerciaux. Les instruments financiers sont aussi utilisÄs pour gÄrer l'exposition du Groupe aux risques de marchÄ nÄs de l'Ävolution des taux de change, des taux d'intÄrÉts et des niveaux de volatilitÄ. Le risque de marchÄ liÄ aux activitÄs de portefeuille de transaction fait l'objet de limites internes, et est ÄvaluÄ et contrálÄ de maniÜre indÄpendante du personnel des salles de marchÄ.

Le risque de liquiditÄ est le risque d'Étre dans l'impossibilitÄ de faire face au passif exigible avec l'actif disponible á cause de l'inadÄquation des ÄchÄances des actifs et des passifs. Le risque de liquiditÄ est ÄvaluÄ de maniÖre rÄcurrente et contrÜlÄ par des limites sur les impasses de liquiditÄ.

Le risque opÄrationnel , qui est inhÄrent Ñ toute activitÄ commerciale, est le risque de perte engendrÄ par un dÄfaut en matiÜre de contrále interne, de processus opÄrationnels ou des systÜmes d'information ou bien par un ÄvÄnement extÄrieur. La clÄ de voute de la gestion du risque opÄrationnel est la maintenance d'un systÜme de contrále interne fort. Celui-ci fait l'objet de revues indÄpendantes rÄguliÜrement par le dÄpartement d'audit interne du sous-groupe RCH, dont les travaux sont diffusÄs au ComitÄ d'audit de RCH qui contrále la mise en œuvre des recommandations. Le risque opÄrationnel englobe le risque d'image et le risque de renommÄe qui est particuliÜrement sensible dans le Groupe. Enfin, le sous-groupe RCH souscrit rÄguliÜrement des polices d'assurance afin de se prÄmunir contre les pertes que pourraient engendrer des ÄvÄnements dans le domaine des risques opÄrationnels.

La responsabilitÄ de la surveillance des risques repose sur les activitÄs des diffÄrents comitÄs, qui approuvent les politiques, dÄfinissent les limites internes, contrálent les exceptions et font des recommandations en matiÜre de risques de marchÄ, de crÄdit, de liquiditÄ et de risque opÄrationnel. La liquiditÄ est Ägalement surveillÄe au niveau du sous-groupe RCH avec l'instauration de limites internes au niveau des sociÄtÄs considÄrÄes individuellement.

Des audits indÄpendants et externes sont effectuÄs selon un rythme annuel au niveau des filiales opÄrationnelles. Ces derniers sont renforcÄs par des missions effectuÄes par l'audit interne de RCH et donnent lieu Ñ des rapports transmis au ComitÄ d'audit des sociÄtÄs concernÄes et au ComitÄ d'audit de RCH.

StratÄgie d'utilisation des instruments financiers

L'utilisation d'instruments financiers est fondamentale pour l'activitÄ de banque et de trÄsorerie du Groupe. Le Groupe propose une gamme de produits de prÉts á ses clients et refinance ses activitÄs au moyen de dÄpÜts de la clientÖle, par l'Ämission de titres de crÄances nÄgociables et par d'autres emprunts. Le Groupe investit dans des titres de dettes dans le but de dÄgager une marge d'intÄrÉt sur son coät de refinancement et de constituer un portefeuille d'actifs mobilisables pour l'aider dans sa gestion du risque de liquiditÄ et pour la couverture de ses flux de trÄsorerie futurs. Le Groupe utilise des instruments financiers dÄrivÄs pour rÄpondre aux besoins de la clientÖle, pour compte propre dans le cadre d'un portefeuille de transaction et pour gÄrer son exposition au risque de taux et au risque de change. Une information dÄtaillÄe sur les instruments financiers dÄrivÄs et les stratÄgies de couverture du Groupe est prÄsentÄe en notes 1 et 2. Les principaux risques naissant des activitÄs du Groupe dans lesquels des instruments financiers sont utilisÄs sont les suivants :

• . Risque de crÄdit ;
• . Risque de marchÄ ;
• . Risque de liquiditÄ et de refinancement.

Risque de crÄdit

Le risque de crÄdit naét de l'exposition du Groupe au dÄfaut d'une contrepartie du fait de ses activitÄs de prÉts á la clientÖle, de gestion de portefeuilles de transaction et d'opÄrations sur le portefeuille titres. Les limites relatives au risque de crÄdit sont donnÄes par le ComitÄ de gestion et le ComitÄ de crÄdit de NM Rothschild and Sons Limited (NMR), filiale bancaire la plus importante du Groupe. Le comitÄ de crÄdit de NMR revoit chaque semaine les expositions sur un mÉme bÄnÄficiaire et fait ses recommandations en matiÖre d'octroi de crÄdit. Des limites au risque de crÄdit sont instaurÄes le cas ÄchÄant par client ou contrepartie, par secteur Äconomique et par pays.

L'exposition au risque de crÄdit est gÄrÄe par une analyse dÄtaillÄe de la solvabilitÄ du client ou de la contrepartie prÄalablement á toute exposition et par la surveillance continue, par la suite, de cette solvabilitÄ. Une partie significative des expositions nÄes des prÉts accordÄs par le Groupe est minorÄe par la garantie obtenue sur des biens immobiliers ou d'autres actifs. Le Groupe surveille la valeur des säretÄs obtenues. Le Groupe utilise aussi des accords de netting avec les contreparties pour rÄduire son exposition au risque de crÄdit. Pour ce qui est de la surveillance de l'exposition nÄe des prÉts et des titres de dette, l'Ävaluation prend en compte l'encours nominal auquel viennent s'ajouter les intÄrÉts courus. L'Ävaluation du risque de crÄdit sur instruments dÄrivÄs est effectuÄe en prenant la valeur de remplacement actuelle de l'instrument á laquelle est ajoutÄe, le cas ÄchÄant, une provision pour couvrir un changement potentiel de la valeur de remplacement.

Le ComitÄ de crÄdit revoit l'exposition sur les prÉts et titres de dettes selon un rythme trimestriel et dans ce but a adoptÄ la classification suivante :

CatÄgorie 1

Les expositions oà le paiement du principal et des intÄrÉts ne sont pas remis en question et sont conformes aux engagements contractuels initiaux.

CatÄgorie 2

Les expositions oà le paiement du principal et des intÄrÉts ne sont pas remis en question mais nÄcessitent une surveillance particuliÖre de la situation financiÖre du dÄbiteur (ex. difficultÄs commerciales rencontrÄes par le client sur son marchÄ, perte d'avantages compÄtitifs, changements rÄglementaire ou de l'avantage concurrentiel du client, consÄquences d'une variation des cours des devises ou d'un autre facteur).

CatÄgorie 3

Les expositions pour lesquelles une dÄtÄrioration de la situation financiÖre du client est avÄrÄe. La situation du client nÄcessite une surveillance particuliÖre de la part des chargÄs d'affaires bien que le risque de dÄfaut ne soit pas considÄrÄ comme Ätant á provisionner.

Actifs financiers en souffrance mais non dÄprÄciÄs

Un actif financier est en souffrance lorsqu'une contrepartie n'a pas effectuÄ un paiement á la date d'ÄchÄance contractuelle de celuici.

Les actifs financiers en souffrance mais non dÄprÄciÄs sont les expositions sur lesquelles le risque n'est pas considÄrÄ comme Ätant á provisionner malgrÄ un dÄfaut de paiement observÄ au regard des obligations contractuelles.

CatÄgorie 4

Les expositions pour lesquelles une dÄprÄciation doit Étre comptabilisÄe sur une partie du prÉt, le recouvrement de tout ou partie de la crÄance est attendu.

CatÄgorie 5

Les expositions pour lesquelles une dÄprÄciation doit Étre comptabilisÄe sur la totalitÄ du prÉt, le non-recouvrement d'une partie significative de la crÄance est attendu.

Les expositions sur les emprunteurs Corporate ont ÄtÄ classÄes dans cette catÄgorie lorsqu'une säretÄ complÄmentaire a dä Étre requise durant l'exercice et/ou si les rÄsultats d'activitÄ se sont rÄvÄlÄs en dessous des attentes (mÉme si les ÄchÄances de remboursement ont ÄtÄ respectÄes).

Les expositions sur les prÉts immobiliers ont Ägalement ÄtÄ classÄes dans cette catÄgorie lorsque la baisse de la valeur du bien immobilier sous-jacent est avÄrÄe mÉme si les revenus de locations continuent á Étre perÑus.

Les expositions sur actifs financiers ont ÄtÄ classÄes en catÄgorie 2 lorsqu'il y a eu une dÄtÄrioration de la situation financiÖre de l'emprunteur mÉme si le Groupe possÖde une säretÄ sur l'actif sous-jacent.

Les tableaux suivants dÄtaillent l'exposition maximale au risque de crÄdit au 30 septembre 2008 des actifs financiers comportant un risque de crÄdit significatif, hors prise en compte des contre-garanties reÑues.

				En
				souffrance
				mais non	CatÄgories
Chiffres en k€	CatÄgorie 1	CatÄgorie 2 CatÄgorie 3		dÄprÄciÄs	4 et 5	DÄprÄciations	30/09/2008
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat	57 411	-	-	-	-	-	57 411
Instruments dÄrivÄs de couverture	12 040	-	-	-	-	-	12 040
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	2 990 016	-	-	107	-	-	2 990 123
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	2 346 657	145 368	59 521	20 776	70 054	(40 811)	2 601 565
Actifs financiers disponibles Ñ la vente - Titres Ñ revenus fixes	1 983 049	318 199	11 188	-	47 538	(38 739)	2 321 235
Engagements et garanties	419 581	7 780	22 581	-	76	-	450 018
Autres actifs financiers	161 392	-	-	7 995	4 675	(4 649)	169 413
Total	7 970 146	471 347	93 290	28 878	122 343	(84 199)	8 601 805

				En
				souffrance
				mais non	CatÄgories
Chiffres en k€	CatÄgorie 1		CatÄgorie 2 CatÄgorie 3	dÄprÄciÄs	4 et 5	DÄprÄciations	31/03/2008
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat	46 805	-	-	-	-	-	46 805
Instruments dÄrivÄs de couverture	10 342	-	-	-	-	-	10 342
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	2 743 763	-	-	5	-	-	2 743 768
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	2 444 737	135 402	17 640	33 075	68 379	(66 127)	2 633 106
Actifs financiers disponibles Ñ la vente - Titres Ñ revenus fixes	3 126 671	34 230		-	41 963	(32 791)	3 170 073
Engagements et garanties	466 290	33 624	-	-	-	-	499 914
Autres actifs financiers	192 683	-	-	2 505	8 117	(7 490)	195 815
Total	9 031 291	203 256	17 640	35 585	118 459	(106 408)	9 299 823

Analyse du risque de crÄdit

Le Groupe suit son exposition au risque de crÄdit par secteur d'activitÄ et par zone gÄographique. Les tableaux suivants donnent une ventilation de l'exposition au risque de crÄdit au 30 septembre 2008. La zone gÄographique se rapportant aux prÉts et crÄances est celle de l'emprunteur. La zone gÄographique des titres de dettes est celle de l'Ämetteur du titre. La dÄtermination des secteurs d'activitÄ est basÄe sur la classification Global Industry Classification Standard (GICS) et inclut les instruments financiers dÄrivÄs, les prÉts et crÄances sur Ätablissements de crÄdit, les prÉts et crÄances sur la clientÜle, les titres de dettes disponibles Ñ la vente, les engagemetns et garantie et les dÄrivÄs de crÄdit.

Chiffres en k€	Europe	USA & Canada	AmÄrique Latine	Australie et Asie	Autres	30/09/2008
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat sur option	51 473	1 710	4 174	54	-	57 411
Instruments dÄrivÄs de couverture	11 873	167	-	-	-	12 040
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	2 728 935	122 168	14 528	121 314	3 178	2 990 123
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	2 275 333	78 597	142 021	33 812	71 802	2 601 565
Actifs financiers disponibles Ñ la vente - Titres Ñ revenus fixes	1 866 000	357 175	9 412	88 648	-	2 321 235
Engagements et garanties	272 414	69 455	1 116	4 159	102 874	450 018
Autres actifs financiers	129 526	23 790	1 235	9 750	5 112	169 413
Total	7 335 554	653 062	172 486	257 737	182 966	8 601 805

Total	8 029 160	910 014	221 313	139 336	9 299 823
Autres actifs financiers	169 280	7 595	11 567	7 373	195 815
Engagements et garanties	367 139	99 970	25 320	7 485	499 914
Actifs financiers disponibles Ñ la vente -Titres Ñ revenus fixes	2 671 557	318 657	100 865	78 994	3 170 073
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	2 235 553	294 727	59 126	43 700	2 633 106
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	2 533 167	185 020	23 798	1 783	2 743 768
Instruments dÄrivÄs de couverture	10 042	300	-	-	10 342
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat sur option	42 422	3 745	637	1	46 805
Chiffres en k€	Europe	AmÄrique du Nord et du Sud	Australie et Asie	Autres	31/03/2008

Risque de crÄdit par secteurs d'activitÄ

Chiffres en k€	30/09/2008	31/03/2008
ãnergie	157 311	167 404
MatÄriaux	353 994	429 502
Industrie	264 431	429 799
Produits manufacturÄs	271 172	386 091
Produits de base	130 896	188 323
SantÄ	55 740	50 131
Financier	5 127 969	5 710 032
Immobilier	979 632	827 519
TÄlÄcommunications	132 587	139 253
Services	75 147	64 041
Secteur public	46 297	61 654
Personnes privÄes	785 783	647 799
Autre	220 847	198 275
Total	8 601 805	9 299 823

Les expositions des secteurs finanicer et immobilier peuvent Étre analysÄes comme suit :

	30/09/2008
Secteur financier
CrÄances interbancaires Ñ court terme	3 108 346
Titres de crÄances nÄgociables - Portefeuille de placement	1 661 865
Autres titres nÄgociables	45 326
Investissements couverts	31 764
CrÄances envers des SociÄtÄs financiÜres	61 211
CrÄances envers des compagnies d'assurance	-
Autres	219 457
Total	5 127 969

La dÄtention de crÄances interbancaires et de titres de crÄances nÄgociables Ämis par des Ätablissements de crÄdit s'inscrit dans le cadre de la gestion de la liquiditÄ du Groupe.

	30/09/2008
Secteur immobilier
PrÉts seniors	885 543
Mezzanine	74 519
Autres	19 570
Total	979 632

Risques de marchÄ

Les risques de marchÄ naissent des positions prises par le Groupe sur les taux d'intÄrÉts, les devises et sur les marchÄs actions et se composent du risque de taux d'intÄrÉts, du risque de change et du risque de prix attachÄ aux instruments de capitaux propres.

Des limites internes d'exposition au risque de marchÄ ont ÄtÄ instaurÄes par le ComitÄ exÄcutif de NMR, qui est la filiale bancaire la plus importante du Groupe, utilisant la mÄthode de la å Value at risk è dÄcrite ci-dessous. Le contrále des limites sur les risques de marchÄ et la dÄtermination des profits rÄalisÄs sur les activitÄs de trading sont exercÄs en dehors de la salle des marchÄs. Bien que la Value at risk soit l'ÄlÄment central du contrÜle et de la communication sur les risques de marchÄ, celle-ci est complÄtÄe par d'autres mesures et d'autres contrÜles. Ceux-ci incluent des scÄnarios de å stress testing ç qui Ävaluent les pertes qui seraient encourues en cas de forte volatilitÄ et en l'absence de liquiditÄ des marchÄs. Les chiffres clÄs relatifs au calcul de la Value at risk sont prÄsentÄs cidessous.

TrÄsorerie

La Value at risk est la mesure des pertes Äventuelles qui seraient encourues sur les positions en risque du fait des variations des taux d'intÄrÉts et des prix de marchÄ sur une pÄriode spÄcifique et en fonction d'un intervalle de confiance spÄcifique. Le tableau suivant montre la Value at risk en fonction du risque de taux d'intÄrÉts inhÄrent Ñ l'activitÄ de Banque et de trÄsorerie exercÄe par NMR la principale filiale bancaire du Groupe ainsi que le risque de change global au niveau du Groupe.

Chiffres en k€	Sur les 6 derniers mois Sur les 12 derniers mois jusqu'au 30 septembre 2008 jusqu'au 31 mars 2008
	Moyenne	Bas	Haut	Moyenne	Bas	Haut
Risque de taux d'intÄrÉts	2 225	3 750	1 150	1 429	765	2 409
Risque de change	5	200	-	5	-	14
Value at Risk totale	2 230	3 950	1 150	1 434	765	2 423

La Value at risk est ÄvaluÄe quotidiennement en utilisant une approche basÄe sur des calculs de sensibilitÄ qui dÄterminent l'effet des changements des prix de marchÄ sur les positions et qui incluent le risque de change, le risque de taux d'intÄrÉts et la volatilitÄ. Les changements dans les variables de marchÄ et leur corrÄlation sont calculÄs de maniÖre hebdomadaire, ou plus frÄquemment en cas de marchÄs volatiles, en utilisant le standard de 99% de probabilitÄ sur une pÄriode de 10 jours pour tous les risques exceptÄ pour les positions de change pour lesquelles est utilisÄ un pourcentage de probabilitÄ de 99% sur une pÄriode d'une journÄe.

L'hypothÖse principale utilisÄe dans les calculs de risques est que les paramÖtres de marchÄ sont distribuÄs selon une loi normale. Il est gÄnÄralement admis que dans les calculs de Value at risk les hypothÖses de taux d'intÄrÉts et de volatilitÄ sont fragiles. C'est pour cela que l'on utilise un fort taux de probabilitÄ sur une longue pÄriode. Bien que la Value at risk soit le principal outil de mesure, celui-ci est complÄtÄ par un ensemble de mÄthodes d'Ävaluation et de contrÜle.

Risque de prix attachÄ aux instruments de capitaux propres (Paris OrlÄans hors sous-groupe Concordia BV)

Le Groupe est exposÄ á ce risque de par la dÄtention d'investissements en actions, d'engagements de souscription et d'options sur actions. Chacune de ces positions est approuvÄe par la direction et est surveillÄe sur une base individuelle.

Si le prix de tous les titres de capitaux propres dont dÄpendent ces instruments baissait de 5 %, l'incidence au niveau du compte de rÄsultat serait une charge aprÖs impÜt de 0,2k€ et une diminution des capitaux propres de 23,6M€.

Le Groupe a une exposition rÄsiduelle au risque de prix attachÄ aux instruments de capitaux propres au titre de ses activitÄs d'intermÄdiaire de placements de valeurs mobiliÖres sur le marchÄ. Au 30 septembre 2008, l'engagement contractuel de souscription sÄlÖve á 32M€.

Par ailleurs, par contagion, le Groupe est soumis aux risques affectant les sociÄtÄs dans lesquelles elle investit.

Risques de liquiditÄ

La gestion du risque de liquiditÄ est d'une importance fondamentale pour les filiales opÄrationnelles du Groupe afin de s'assurer qu'elles peuvent s'acquitter de leur passif exigible.

Au sein de NMR, la liquiditÄ est contrÜlÄe quotidiennement de maniÖre indÄpendante du contrÜle exercÄ par le personnel responsable du service TrÄsorerie qui assure la gestion de la liquiditÄ au jour le jour, et est soumise á la surveillance des comitÄs du sous-groupe RCH. La direction a instaurÄ des limites internes de flux de trÄsorerie pour chaque pÄriode. Le Groupe est Ägalement soumis á la rÄglementation sur la liquiditÄ Ämise par la FSA (Financial Services Authority - Rouyaume-Uni) pour ses activitÄs bancaires au Royaume-Uni.

La liquiditÄ est ÄvaluÄe en classant les flux futurs de trÄsorerie par intervalles de maturitÄ, en utilisant une sÄrie d'hypothÖses prudentes et en calculant le solde positif ou nÄgatif sur chaque pÄriode.

N M Rothschild and Sons Limited ("NMR")

Chez NMR, la filiale la plus importante du groupe, la liquiditÄ est suivie quotidiennement indÄpendamment du Front office, responsable de la gestion de liquiditÄ au jour le jour et est sujet á surveillance par le ComitÄ de gestion Actif Passif, le ComitÄ de Direction et la FSA.

NMR utilise des ratios pour surveiller sa liquiditÄ. Le ratio de liquiditÄ reprÄsente la position de trÄsorerie thÄorique qui naétrait de l'exigibilitÄ de tous les passifs arrivant á leur date de maturitÄ contractuelle au regard d'actifs immÄdiatement disponibles.

Dans la pratique, lorsque les passifs s'Äteignent, de nouveaux passifs sont contractÄs dans le cadre des activitÄs de refinancement au jour le jour du Groupe. Le Groupe gÖre ses positions actif-passif en parallÖle de sa politique de gestion de la liquiditÄ et des limites internes et rÄglementaires.

Au 30 septembre 2008, dans le cadre du reporting prudentiel adressÄ Ñ la FSA, son autoritÄ de tutelle, NMR a dÄclarÄ un ratio de liquiditÄ de 29% qui reprÄsente l'excÄdent de trÄsorerie cumulÄ Ñ l'horizon d'un mois (aprÜs certains ajustements liÄs au comportement observÄ chez les dÄposants) rapportÄ aux dÄpáts et autres dettes exigibles Ñ cette date. La limite imposÄe par la FSA est le respect d'un ratio supÄrieur Ñ -5%.

Rothschild Bank International Limited ("RBI")

RBI surveille ses impasses de liquiditÄ sur la totalitÄ des ÄchÄances de la mÉme maniÜre que NMR. L'Ätablissement s'assure qu'Ñ tout moment il peut garantir sa liquiditÄ par la dÄtention d'actifs aisÄment mobilisables afin de faire face aux passifs exigibles.

La position de trÄsorerie est surveillÄe quotidiennement de maniÜre indÄpendante du contrále exercÄ par le personnel responsable du service TrÄsorerie qui assure la gestion de la liquiditÄ au jour le jour.

Au 30 septembre 2008, le risque de liquiditÄ mesurÄ aux fins de dÄclarations rÜglementaires sur l'ÄchÄance de 8 jours Ñ un mois s'est Ätabli Ñ 164%, supÄrieur aux exigences des autoritÄs de tutelle locales.

Rothschild Bank Zurich ("RBZ")

RBZ assure sa liquiditÄ par le recours Ñ des lignes de crÄdit interbancaires et dispose de facilitÄs de dÄcouvert comprenant des accords de compensation pour le cas exceptionnel oâ les contreparties ou les clients se trouveraient en situation de dÄfaut de paiement. Les autoritÄs rÜglementaires s'assurent en permanence du respect de la rÜglementation par l'Ätablissement en matiÜre de liquiditÄ.

RBZ est suffisamment capitalisÄe pour ne pas dÄpendre du refinancement Ñ long terme d'Ätablissements financiers extÄrieurs au Groupe. Au 30 septembre 2008, les actifs liquides reprÄsentaient 356% des passifs exigibles tels que mesurÄs Ñ des fins rÄglementaires, la limite rÄglementaire Ätant de 100%.

Juste valeur des instruments financiers

Les mÄthodes adoptÄes pour dÄterminer la juste valeur de chaque actif ou passif financier sont rÄsumÄes ci-dessous :

. Instruments financiers dÄrivÄs et actifs financiers disponibles Ñ la vente sont inscrits au bilan Ñ leur juste valeur gÄnÄralement dÄterminÄe en utilisant des prix de marchÄ ou des valorisations communiquÄes par des tiers. Les titres de dette ou les capitaux propres non cotÄs pour lesquels il n'y a pas de prix observable sont valorisÄs par la mÄthode DCF (mÄthode de l'actualisation des flux de trÄsorerie futurs) dont le taux d'actualisation a ÄtÄ ajustÄ de la marge de crÄdit applicable.

. Quelques titres de dettes se sont avÄrÄs difficiles Ñ valoriser Ñ cause du manque de liquiditÄ de leur marchÄ. La juste valeur de ces titres est alors basÄe Ñ la fois sur des valorisations externes et sur des prix observÄs sur le marchÄ des pensions livrÄes. Les transactions observÄes sur ces titres se sont faites Ñ un prix de marchÄ en dessous de leur valeur nominale sans qu'il ne soit toutefois nÄcessaire de les considÄrer comme devant Étre dÄprÄciÄs durablement. NÄanmoins, dÜs qu'un prix de marchÄ cotÄ a ÄtÄ observable, il a ÄtÄ retenu comme la meilleure indication possible de juste valeur Ñ la date d'arrÉtÄ.

. Les prÉts et crÄances sur la clientÜle ont ÄtÄ revus et leurs valorisations et conditions de taux par ÄchÄance ont ÄtÄ comparÄes Ñ des transactions similaires rÄcentes. Dans le cas d'une diffÄrence significative de ces conditions ou de tout autre ÄlÄment indiquant que la juste valeur de l'actif Ätait significativement diffÄrente de sa valeur nette comptable, la juste valeur des prÉts et crÄances a ÄtÄ ajustÄe en consÄquence.

. Les pensions livrÄes, rÄmÄrÄs et dettes envers la clientÜle : la juste valeur de ces instruments a ÄtÄ dÄterminÄe en utilisant la mÄthode DCF, dont le taux d'actualisation a ÄtÄ ajustÄ de la marge de crÄdit applicable.

. Titres de dettes et dettes subordonnÄes : la juste valeur de ces instruments a ÄtÄ dÄterminÄe en utilisant les cours observÄs sur les marchÄs lorsqu'ils Ätaient disponibles ou dans le cas contraire par la mÄthode DCF, dont le taux d'actualisation a ÄtÄ ajustÄ de la marge de crÄdit applicable.

. Autres actifs et passifs financiers : leur juste valeur est considÄrÄe Étre Ägale Ñ leur valeur nette comptable.

	30/09/2008	30/09/2008	31/03/2008	31/03/2008
Chiffres en k€	Valeur nette comptable	Juste valeur	Valeur nette comptable	Juste valeur
Actifs financiers
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	2 990 123	2 990 024	2 743 768	2 743 646
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	2 601 565	2 611 144	2 633 106	2 621 788
Total	5 591 688	5 601 168	5 376 874	5 365 434
Passifs financiers
Dettes envers les Ätablissements de crÄdit	2 446 985	2 439 448	2 462 021	2 457 146
Dettes envers la clientÜle	3 215 351	3 210 887	3 375 521	3 370 106
Dettes reprÄsentÄes par un titre	1 483 262	1 456 493	1 573 898	1 550 783
Dettes subordonnÄes	271 669	124 001	254 098	195 379
Total	7 417 267	7 230 829	7 665 538	7 573 414

V. Notes sur le bilan

Note 1

Actifs et passifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Portefeuille de transaction	3 590	2 227
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat sur option	1 708	1 725
Instruments financiers dÄrivÄs	52 113	42 853
Ü LA CLOTURE	57 411	46 805

Dont :

Instruments financiers É la juste valeur par rÄsultat - CotÄs	4 076	2 616
Instruments financiers É la juste valeur par rÄsultat - Non CotÄs	53 335	44 189

	30/09/2008	31/03/2008
Portefeuille de transaction
Effets publics et valeurs assimilÄes	-	-
Obligations et autres instruments de dettes	102	27
Actions et autres instruments de capitaux propres	3 488	2 200
Autres actifs financiers	-	-
Ü LA CLOTURE	3 590	2 227

	30/09/2008	31/03/2008
Actifs financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat sur option
Effets publics et valeurs assimilÄes	-	-
Obligations et autres instruments de dettes	-	-
Actions et autres instruments de capitaux propres	1 708	1 725
Autres actifs financiers	-	-
Ü LA CLOTURE	1 708	1 725

Instruments financiers dÄrivÄs

Chiffres en k€

	Montant notionnel		Juste valeur positive		Juste valeur nÄgative
	30/09/2008	31/03/2008	30/09/2008	31/03/2008	30/09/2008	31/03/2008
Instruments de taux d'intÄrÉts
- fermes	390 739	416 304	3 251	2 994	(8 065)	(18 648)
- conditionnels	273 998	641 824	1 462	1 583	(810)	(1 515)
Instruments de change
- fermes	2 062 688	1 587 043	46 894	34 576	(39 735)	(45 649)
- conditionnels	82 742	323 495	231	2 895	(235)	(2 895)
Instruments sur actions et indices
- fermes	-	-	-	-	-	-
- conditionnels	755	646	-	-	(755)	(646)
Instruments sur matiÜres premiÜres
- fermes	-	-	-	-	-	-
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
DÄrivÄs de crÄdit
- fermes	166 190	142 379	144	738	(41 831)	(41 722)
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
Autres instruments financiers Ñ terme	-	150	131	67	(131)	(67)
Ü LA CLOTURE	2 977 112	3 111 841	52 113	42 853	(91 562)	(111 142)

Note 2

Instruments dÄrivÄs de couverture

	Montant notionnel			Juste valeur positive		Juste valeur nÄgative
	30/09/2008	31/03/2008	30/09/2008	31/03/2008	30/09/2008	31/03/2008
Instruments de taux d'intÄrÉts
- fermes	-	-	-	-	-	-
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
Instruments de change
- fermes	1 416 929	1 478 078	12 040	10 342	(29 074)	(28 042)
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
Instruments sur actions et indices
- fermes	-	-	-	-	-	-
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
Instruments sur matiÜres premiÜres
- fermes	-	-	-	-	-	-
- conditionnels	-	-	-	-	-	-
Autres instruments financiers Ñ terme	-	-	-	-	-	-
Ü LA CLOTURE	1 416 929	1 478 078	12 040	10 342	(29 074)	(28 042)

Actifs financiers disponibles Ñ la vente Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
TITRES A REVENU FIXE
Effets publics et valeurs assimilÄs	-	-
Obligations et titres assimilÄs	415 158	396 908
Titres de crÄances nÄgociables et titres assimilÄs	1 915 668	2 766 667
Sous total des titres Ñ revenu fixe	2 330 826	3 163 575
Dont :
Titres cotÄs	1 991 231	2 257 464
Titres non cotÄs	339 595	906 111
IntÄrÉts courus	29 149	39 290
Sous total des titres Ñ revenu fixe	2 359 975	3 202 865
Pertes de valeur	(38 740)	(32 792)
TOTAL DES TITRES A REVENU FIXE	2 321 235	3 170 073
TITRES A REVENU VARIABLE
Autres actions et titres Ñ revenu variable	306 181	265 131
Titres de participation et autres titres dÄtenus Ñ long terme	261 254	259 875
Sous total des titres Ñ revenu variable	567 435	525 006
Dont :
Titres cotÄs	191 918	208 000
Titres non cotÄs	375 517	317 006
Pertes de valeur	(32 427)	(29 099)
TOTAL DES TITRES A REVENU VARIABLE	535 008	495 907
TOTAL ACTIFS FINANCIERS DISPONIBLES A LA VENTE	2 856 243	3 665 980

Note 3 bis

Mouvements sur actifs financiers disponibles Ñ la vente :

Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Ü L'OUVERTURE	3 665 980	328 848
Acquisitions	234 349	888 576
EntrÄe de pÄrimÜtre	-	4 361 586
Cessions/remboursements	(559 183)	(1 567 511)
Reclassements et variations de pÄrimÜtre (1)	(454 314)	(46 766)
Gains et pertes sur variation de juste valeur	(29 863)	(157 914)
Pertes de valeur	(34 949)	(46 599)
DiffÄrences de change	34 222	(94 240)
Ü LA CLOTURE	2 856 243	3 665 980

(1) Dont 437 496 k€ de prÅts et crÄances reclassÄs en application du nouvel amendement d'IAS 39.

En application des nouveaux amendements d'IAS 39 et d'IFRS 7 adoptÄs par la Commission des CommunautÄs EuropÄennes le 15 octobre 2008, le Groupe Paris OrlÄans a transfÄrÄ au 1er juillet 2008 de la catÄgorie Actifs financiers disponibles Ñ la vente vers la catÄgorie prÉts et crÄances, des actifs financiers auxquels se serait appliquÄe la dÄfinition de prÉts et crÄances Ñ la date de reclassement. Ce reclassement n'a eu aucune incidence sur le compte de rÄsultat de la pÄriode.

A la date du reclassement et au 30 septembre 2008 Paris OrlÄans a la capacitÄ financiÜre de conserver ces prÉts jusqu'Ñ leur ÄchÄance ou jusqu'Ñ un avenir prÄvisible.

Le tableau suivant dÄtaille les actifs financiers reclassÄs :

Juste valeur au 31/03/2008 des Actifs financiers financiers disponibles Ñ la vente reclassÄs en Práts et crÄances au coàt amorti	417 147
Variations de juste valeur des actifs financiers reclassÄs entre le 1/04/08 et le 1/07/08	15 250
Ecarts de conversion et autres mouvements	5 099
Juste valeur au 01/07/2008 des actifs financiers reclassÄs en práts et crÄances au coàt amorti	437 496
DÄprÄciation	-3 147
Ecarts de conversion et autres mouvements	-2 945
Coàt amorti au 30/09/08 des práts et crÄances reclassÄs	431 404
Variations de juste valeur des actifs financiers reclassÄs entre le 1/07/08 et le 30/09/08	-25 464
Autres mouvements	-102
Juste valeur des actifs financiers reclassÄs en práts et crÄances au 30/09/08	405 838

Les variations de juste valeur entre le 1/04/08 et le 1/07/08 des actifs financiers reclassÄs ont eu une incidence positive, nette d'impáts, sur les capitaux propres de 10 980 k€.

A titre comparatif les variations de juste valeur de ces actifs entre le 1/04/07 et le 30/09/07 ont eu une incidence nÄgative, nette d'impáts, sur les capitaux propres de 3 665 k€.

Les variations de juste valeur entre le 1/07/08 et le 30/09/08 des actifs financiers reclassÄs auraient eu une incidence nÄgative, nette d'impáts, sur les capitaux propres de 18 334 k€ si ces actifs n'avaient pas ÄtÄ reclassÄs.

Au 1er juillet, date de reclassement, le taux d'intÄrÉt effectif moyen, aprÜs prise en compte des frais d'acquisition, des actifs financiers reclassÄs s'ÄlÜvait Ñ 2,97%. Les flux de trÄsorerie futurs attendus sur ces actifs financiers s'Älevaient Ñ 481 187k€.

Práts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit

Chiffres en k€
	30/09/2008	31/03/2008
Comptes ordinaires dÄbiteurs et prÉts au jour le jour	693 931	504 242
Comptes et prÉts Ñ terme	2 292 843	2 237 042
Titres et valeurs reçus en pension	-	-
PrÉts subordonnÄs	-	-
Total	2 986 774	2 741 284
IntÄrÉts courus	3 349	2 484
Práts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit - Brut	2 990 123	2 743 768
DÄprÄciations des prÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdits	-	-
Ü LA CLOTURE	2 990 123	2 743 768

Note 5

Práts et crÄances sur la clientÉle

Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Comptes ordinaires dÄbiteurs	3 365	551
PrÉts Ñ la clientÜle de dÄtail	299 018	373 311
PrÉts Ñ la clientÜle corporate	2 315 957	2 301 008
Titres et valeurs reçus en pension	-	-
PrÉts subordonnÄs	-	-
Total	2 618 340	2 674 870
IntÄrÉts courus	23 401	24 362
Práts et crÄances sur la clientÉle - Brut	2 641 741	2 699 232
DÄprÄciations des prÉts et crÄances sur la clientÜle	(40 176)	(66 126)
Ü LA CLOTURE	2 601 565	2 633 106

DÄprÄciation des práts et crÄances

Chiffres en k€

	DÄprÄciations spÄcifiques	DÄprÄciations collectives	TOTAL	DÄprÄciations spÄcifiques	DÄprÄciations collectives	TOTAL
	30/09/2008	30/09/2008	30/09/2008	31/03/2008	31/03/2008	31/03/2008
DÄprÄciations des prÉts et crÄances sur la clientÜle	(32 504)	(7 672)	(40 176)	(56 053)	(10 073)	(66 126)

Note 6

Comptes de rÄgularisation et actifs divers

	30/09/2008	31/03/2008
DÄpáts de garantie versÄs	503	503
Comptes de rÜglement dÄbiteurs sur opÄrations sur titres	-	2 839
Autres dÄbiteurs	239 497	82 260
Actifs Divers	240 000	85 602
Dividendes Ñ recevoir	-	679
Charges constatÄes d'avance	11 781	11 551
Produits Ñ recevoir	23 969	176 595
Comptes de rÄgularisation	35 750	188 825
Ü LA CLOTURE	275 750	274 427

Participations dans les entreprises mises en Äquivalence

				Centru m	Rivoli			Joint ventures entre CBV et Rothschild et	Rothschild et
Chiffres en k€	Concordia BV	D.B.R.	CINV	Luxem bourg	Partici pation	Come par	Fran invest	Compagni e Banque	Compagnie Banque	Rothschild Europe BV	Autres	TOTAL
Au 31/03/2007	276 623	14 953	4 649	-	1 294	-	4 006					301 525
Dont survaleurs	17 101	1 267				915						19 283
Dont dÄprÄciation des survaleurs						(915)						(915)
RÄsultat exercice 2007 - 2008	13 225	2 836	610	3 156	351	1 639	10 050	5 827	6 641	13 389	49	57 773
Mouvements de pÄrimÜtre	(266 718)	(2 248)					(14 056)	6 082	76 710	31 524	16 132	(152 574)
Variation de l'Äcart de conversion	(9 754)	(193)	(328)	(32)				(57)	1 036	112	(2 068)	(11 284)
Distribution de dividendes	(11 738)		(473) (1 935)					(5 310)	(15 747)	(11 330)	(880)	(47 413)
Ajustements de juste valeur	(7 866)		265						905		(129)	(6 825)
Effet des acquisitions et des cessions sur les intÄrÉts minoritaires		(4 244)										(4 244)
Autres	6 228	(250)	(805)		3			(606)	1 525	1 146	1 086	8 327
Provisions				(2 972)		(1 639)						(4 611)
Au 31/03/2008	-	10 381	2 456	152	1 648	-	-	5 936	71 070	34 841	14 190	140 674
Dont survaleurs	-	1 267	-	-	-	915	-	-	-	-	-	2 182
Dont dÄprÄciation des survaleurs	-	-	-	-	-	(915)	-	-	-	-	-	(915)
RÄsultat 1er semestre 2008 - 2009	-	2 369	467		158	-	-	3 064	6 632	4 644	1 134	18 468
Mouvements de pÄrimÜtre	-	-	-	(152)	-	-	-	-	-	-	6 095	5 943
Variation de l'Äcart de conversion	-	(313)	296	-	-	-	-	16	(174)	40	84	(756)
Distribution de dividendes	-	(529)	-	-	-	-	-	(4 713)	(977)	(434)	(283)	(6 936)
Ajustements de juste valeur	-	-	(409)	-	-	-	-	-	-	124	(509)	(89)
Effet des acquisitions et des cessions sur les intÄrÉts minoritaires	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Autres	-	21	(4)	-	3	-	-	(3)	(15)	(19)	36	19
Provisions	-											-
Au 30/09/2008	-	11 929	2 806	-	1 809	-	-	4 300	76 536	39 196	20 747	157 323
Dont survaleurs	-	1 267	-	-	-	915	-	-	-	-	-	2 182
Dont dÄprÄciation des survaleurs	-	-	-	-	-	(915)	-	-	-	-	-	(915)

Dettes envers les Ätablissements de crÄdit

Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Comptes ordinaires crÄditeurs et emprunts au jour le jour	145 993	78 494
Comptes et emprunts Ñ terme	665 550	781 440
Titres et valeurs donnÄs en pension	1 594 144	1 580 067
Dettes envers les Etablissements de crÄdit	2 405 687	2 440 001
IntÄrÉts courus	41 298	22 020
Ü LA CLOTURE	2 446 985	2 462 021

Note 9

Dettes envers la clientÉle Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Dettes envers la clientÜle Ñ vue	614 346	1 086 060
Dettes envers la clientÜle Ñ terme	2 593 642	2 276 582
Titres et valeurs donnÄs en pension	-	-
Dettes envers la clientÉle	3 207 988	3 362 642
IntÄrÉts courus	7 363	12 879
Ü LA CLOTURE	3 215 351	3 375 521

Note 10

Dettes reprÄsentÄes par un titre

	30/09/2008	31/03/2008
Titres de crÄances nÄgociables Ñ court terme	569 726	658 326
Titres de crÄances nÄgociables Ñ moyen terme	904 060	904 528
Dettes Ämises Ñ long terme et emprunts obligataires	-	-
Dettes reprÄsentÄes par un titre	1 473 786	1 562 854
IntÄrÉts courus	9 476	11 044
Ü LA CLOTURE	1 483 262	1 573 898

Comptes de rÄgularisation et passifs divers

Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Comptes de rÜglement crÄditeurs sur opÄrations sur titres	-	2 839
CrÄditeurs divers financiers	30 204	36 862
Autres crÄditeurs	60 980	90 302
Passifs Divers	91 184	130 003
Charges Ñ payer et produits constatÄs d'avance	317 776	512 270
Ü LA CLOTURE	408 960	642 273

Note 12

Provisions

	Solde au 01/04/2008	EntrÄe de pÄrimÉ tre	Dotations de l'exercice	Repri ses de l'exercice	Actua lisation	Varia tion du taux d'intÄ gration	DiffÄ rence de change	Autres varia tions	Solde au 30/09/2008
Provisions pour risques de contrepartie	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Provisions pour litiges	173	-	(97)	-	-	-	(5)	-	71
Provisions pour rÄamÄnagement d'immeubles	11 893	-	-	-	310	-	73	-	12 276
Provisions pour immeubles vacants	8 928	-	-	-	239	-	55	-	9 222
Provisions pour risques de change	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Provisions pour indemnitÄs de dÄpart en retraite	40 169	-	-	(765)	-	-		- 13 909	53 313
Quote-part de situation nette nÄgative de sociÄtÄs mises en Äquivalence	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Autres provisions	-	-	-	-	-	-	-	-	-
TOTAL DES PROVISIONS	61 163	-	(97)	(765)	549	-	123	13 909	74 882

Dettes subordonnÄes

Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
Actions privilÄgiÄes remboursables - Nominal 100 000ë	127	127
Actions privilÄgiÄes remboursables - Nominal 500€	1	1
Dettes subordonnÄes Ñ taux variable - ÄchÄance 2015 (45m\$)	31 956	28 479
Dettes subordonnÄes Ñ durÄe indÄterminÄe Ñ taux variable - (150M€)	128 557	128 557
Dettes subordonnÄes Ñ durÄe indÄterminÄe Ñ taux variable - (200m\$)	106 523	94 927
Dettes subordonnÄes	267 164	252 091
IntÄrÉts courus	4 505	2 007
Ü la clÇture	271 669	254 098

Note 14

DÄprÄciations

Chiffres en k€

La variation des dÄprÄciations d'actifs s'analyse comme suit :

	Solde au 01/04/08	EntrÄe de pÄrimÉtre	Dotation de l'exercice	Reprise de l'exercice	DiffÄrence de change et autres variations	Solde au 30/09/2008
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit			-			-
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	(66 127)	-	(9 545)	4 168	1 356	(70 148)
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	(61 890)	-	(61 412)	53 021	(886)	(71 167)
Autres actifs	(9 709)	-	(2 740)	3 138	(1 878)	(11 189)
Total	(137 726)	-	(73 697)	60 327	(1 408)	(152 504)

Note 15

Actifs non courants destinÄs Ñ átre cÄdÄs et dettes liÄes aux actifs non courants destinÄs Ñ átre cÄdÄs Chiffres en k€

	30/09/2008	31/03/2008
PrÉts et crÄances sur les Ätablissements de crÄdit	7 545	8 916
PrÉts et crÄances sur la clientÜle	1 169	1 338
Actifs d'impáts diffÄrÄs	897	1 196
Comptes de rÄgularisation et autres actifs	36 386	37 432
Actifs non courants destinÄs Ñ átre cÄdÄs Ñ la clÇture	45 997	48 882
Dettes envers les Ätablissements de crÄdit	31 621	32 546
Comptes de rÄgularisation et passifs divers	1 249	1 888
Dettes liÄes aux actifs non courants destinÄs Ñ átre cÄdÄs Ñ la clÇture	32 870	34 434

Actifs et passifs d'impÇts diffÄrÄs

Chiffres en k€

Des impáts diffÄrÄs sont calculÄs sur toutes les diffÄrences temporelles par la mÄthode du report variable.

Les mouvements sur le compte d'impáts diffÄrÄs sont les suivants :

Chiffres en k€	30/09/2008	31/03/2008
Actifs d'impÇts diffÄrÄs en dÄbut de pÄriode	80 344	119
Passifs d'impÇts diffÄrÄs en dÄbut de pÄriode	57 109	18 158
Solde net d'impÇts diffÄrÄs en dÄbut de pÄriode	23 235	(18 039)
EntrÄe de pÄrimÄtre	-	31 842
EnregistrÄ au compte de rÄsultat
Charge d'impÜts diffÄrÄs au compte de rÄsultat	(11 148)	3 970
EnregistrÄ en capitaux propres
Au titre des engagements sur dÄparts en retraite	6 763	4 202
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	6 819	30 371
Couverture de flux de trÄsorerie	1 441	(375)
Incidence des variations de pÄrimÜtre	(32)	(21 438)
DÄcomptabilisation de coentreprises	-	-
Paiement/Remboursement	-	1 199
DiffÄrences de conversion	601	(8 552)
Autres	228	55
Solde net d'impÑts diffÄrÄs en fin de pÄriode	27 907	23 235
Actifs d'impÑts diffÄrÄs en fin de pÄriode	81 583	80 344
Passifs d'impÑts diffÄrÄs en fin de pÄriode	53 676	57 109

Les actifs et passifs d'impÜts diffÄrÄs proviennent des postes suivants :

Chiffres en k€	30/09/2008	31/03/2008
Amortissements dÄrogatoires	9 125	8 727
Charges Ñ payer au personnel	28 260	36 751
IndemnitÄs de dÄpart en retraite	6 163	5 553
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	14 422	14 669
Couverture de flux de trÄsorerie	1 725	279
Provisions	2 739	2 189
Autres diffÄrences temporelles	19 149	12 176
ACTIFS D'IMPOTS DIFFERES EN FIN DE PERIODE	81 583	80 344

Chiffres en k€	30/09/2008	31/03/2008
IndemnitÄs de dÄpart en retraite	(716)	(840)
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	27 541	30 071
Autres diffÄrences temporelles	26 851	27 878
PASSIFS D'IMPOTS DIFFERES EN FIN DE PERIODE	53 676	57 109

Les charges / (produits) d'impÜts diffÄrÄs figurant au compte de rÄsultat comprennent les diffÄrences temporelles suivantes :

Chiffres en k€	30/09/2008	31/03/2008
Amortissements dÄrogatoires	(614)	1 668
IndemnitÄs de dÄpart en retraite	3 883	(135)
DÄprÄciation de crÄances	(466)	307
Variations de dÄficits reportables	-	2 795
Charges Ñ payer au personnel	9 240	(3 888)
Actifs financiers disponibles Ñ la vente	4 273	976
Autres diffÄrences temporelles	(5 168)	(4 032)
	11 148	(2 309)

V. Notes sur le compte de rÄsultat

Note 17

Marge d'intÄráts

Chiffres en k€

Produits d'IntÄráts	30/09/2008	30/09/2007
Produits d'intÄrÉts sur opÄrations avec les Ätablissements de crÄdit	51 323	21
Produits d'intÄrÉts sur opÄrations avec la clientÜle	99 848	-
Produits d'intÄrÉts sur instruments financiers disponibles Ñ la vente	71 239	3 878
Produits d'intÄrÉts sur dÄrivÄs de couverture	37 478	373
Produits d'intÄrÉts sur autres actifs financiers	1 112	-
TOTAL	261 000	4 272

Charges d'intÄráts	30/09/2008	30/09/2007
Charges d'intÄrÉts sur opÄrations avec les Ätablissements de crÄdit	(70 691)	(972)
Charges d'intÄrÉts sur opÄrations avec la clientÜle	(55 587)	-
Charges d'intÄtÉts sur dettes reprÄsentÄes par un titre	(38 726)	-
Charges d'intÄtÉts sur dettes subordonnÄes et convertibles	(6 000)	-
Charges d'intÄrÉts sur dÄrivÄs de couverture	(31 865)	-
Autres charges d'intÄrÉts	(1 538)	-
TOTAL	(204 407)	(972)

Note 18

Produits nets de commissions Chiffres en k€

Produits de commissions	30/09/2008	30/09/2007
Produits de commissions sur prestations de conseil et de services	166 933	-
Produits de commissions sur gestion d'actifs et activitÄ de portefeuille	57 153	-
Produits de commissions sur opÄrations de crÄdit	5 280	-
Autres produits de commissions	18 221	13
TOTAL	247 587	13

Charges de commission	30/09/2008	30/09/2007
Charges de commissions sur prestations de conseil et de services	(3 648)	-
Charges de commissions sur gestion d'actifs et activitÄ de portefeuille	(5 736)	-
Charges de commissions sur opÄrations de crÄdit	(133)	-
Autres charges de commissions	(3 931)	-
TOTAL	(13 448)	-

Gains ou pertes nets sur instruments financiers Ñ la juste valeur par rÄsultat Chiffres en k€

	30/09/2008	30/09/2007
RÄsultat net sur instruments de taux d'intÄrÉts et dÄrivÄs liÄs - transaction	(187)	-
RÄsultat net sur instruments de capitaux propres et dÄrivÄs liÄs - transaction	(585)	653
RÄsultat net sur opÄrations de change	7 608	456
RÄsultat net sur autres opÄrations de transaction	(549)	-
Gains ou pertes nets sur instruments financiers non couverts Ñ la juste valeur par rÄsultat	29	-
RÄsultat net sur instruments financiers de couverture	4	-
TOTAL	6 320	1 109

Note 20

Gains ou pertes nets sur actifs financiers disponibles Ñ la vente Chiffres en k€

	30/09/2008	30/09/2007
RÄsultat net sur cessions de titres dÄtenus Ñ long terme	294	-
Pertes de valeur sur titres dÄtenus Ñ long terme	-	-
RÄsultat net sur cessions d'autres actifs financiers disponibles Ñ la vente	3 037	8 697
Pertes de valeurs des autres actifs financiers disponibles Ñ la vente	(3 039)	(322)
Dividendes sur titres disponibles Ñ la vente	18 973	5 991
TOTAL	19 265	14 366

Note 21

Produits et charges des autres activitÄs Chiffres en k€

Produits des autres activitÄs	30/09/2008	30/09/2007
Revenus des immeubles de placement	-	-
Produits sur opÄrations de location simple	7 828	-
Autres produits	1 605	2
TOTAL	9 433	2

Charges des autres activitÄs	30/09/2008	30/09/2007
Charges sur immeubles de placement	(2)	-
Charges sur opÄrations de location simple	(3 863)	-
Autres charges	(7)	-
TOTAL	(3 872)	-

Charges gÄnÄrales d'exploitation

Chiffres en k€

Chiffres en k€	30/09/2008	30/09/2007
Charges de personnel	(208 086)	(2 349)
Autres charges administratives	(61 135)	(3 727)
TOTAL	(269 221)	(6 076)

Note 23

Coàt du risque

Chiffres en k€	DÄprÄciations	Reprises	CrÄances irrÄcou vrables	Recouvre ment de crÄances	30/09/2008	30/09/2007
PrÉts et crÄances	(12 564)	7 186	(3 421)	4 096	(4 703)	-
Titres Ñ revenu fixe	(34 412)	24 871	(24 650)	-	(34 191)	-
Autres	(2 073)	2 471	(1 880)	2	(1 480)	-
TOTAL	(49 049)	34 528	(29 951)	4 098	(40 374)	-

Note 24

Gains ou pertes nets sur autres actifs

Chiffres en k€	30/09/2008	30/09/2007
Plus et moins values de cession d'immobilisations corporelles et incorporelles	134	8
RÄsultat de cession de titres consolidÄs	55 430	72 236
TOTAL	55 564	72 244

ImpÇt sur le bÄnÄfice

Chiffres en k€

La charge nette d'impÜt sur les bÄnÄfices se dÄcompose en charge d'impÜts courants et en charge d'impÜts diffÄrÄs :

ImpÇts courants	2008/2009	2007/2008
Charges d'impÜts de la pÄriode	10 549	(28 167)
Ajustements sur impÜts de l'annÄe prÄcÄdente	1 146	664
Impositions á l'Ätranger	-	3 002
Effets des conventions de non double imposition	-	(292)
DÄficits fiscaux reportables	-	179
Retenues á la source irrÄcouvrables	676	(63)
Autres	(157)	169
Total	12 214	(24 508)
ImpÇts diffÄrÄs	2008-2009	2007-2008
DiffÄrences temporelles	2 955	2 100
DÄficits fiscaux reportables	9 694	(1 441)
Changement de taux d'imposition	23	(25)
Ajustements sur impáts de l'annÄe prÄcÄdente	(1 524)	52
Autres	-	3 284

Total 11 148 3 970

Rationalisation de la charge d'impÇt	Base	IS au taux de 34,43 %
RÄsultat net d'ensemble	53 163
Retraitements
RÄsultat des sociÄtÄs mises en Äquivalence	(18 468)
Impát sur les sociÄtÄs	23 362
RÄsultat des sociÄtÄs intÄgrÄes avant IS	58 057	19 989
Retraitements de consolidation (impÜts diffÄrÄs, ajustements de juste valeur, reprises et dotations aux dÄprÄciations, autres)		4 660
DÄficits reportables		13 543
DiffÄrences de taux (Contribution Sociale sur les BÄnÄfices, plus-values á long terme, S.C.R., impÜt amÄricain)		(8 336)
ActivitÄs abandonnÄes ou cÄdÄes
DiffÄrences permanentes		(1 509)
DiffÄrences temporelles et autres		(4 985)
ImpÇt sur les sociÄtÄs consolidÄes		23 362
Taux d'imposition rÄel
RÄsultat net part du Groupe	43 128
RÄsultat net part des minoritaires	10 035
Impát sur les sociÄtÄs	23 362
RÄsultat total brut	76 525
Taux d'imposition rÄel	30,53%

Au cous de l'exercice 2007-2008, le taux d'imposition rÄel du Groupe Ätait de 14,02%.

Note 26 Engagements donnÄe et reâus

Engagements donnÄs

Chiffres en k€	30/09/2008
Engagements de financement	253 231
Engagements en faveur d'Ätablissements de crÄdit	-
Engagements en faveur de la clientÖle	253 231
Engagements de garantie	1 730 901
Engagements d'ordre d'Ätablissements de crÄdit	1 645 334
Engagements d'ordre de la clientÖle	85 567
Autres engagements donnÄs	49 709
Engagements de souscrire des titres	31 974
Autres engagements donnÄs	54 735

Engagements reâus

Chiffres en k€	30/09/2008
Engagements de financement	4 977
Engagements reÑus d'Ätablissements de crÄdit	4 977
Engagements reÑus de la clientÖle	-
Engagements de garantie	263 431
Engagements reÑus d'Ätablissements de crÄdit	93 303
Engagements reÑus de la clientÖle	170 128
Autres engagements reâus	10 596
Autres engagements reçus	10 596

Au cours de l'exercice 2007-2008, le Groupe a mis en place dans certaines entitÄs un systÜme de rÄmunÄrations diffÄrÄes. Les autres engagements donnÄs comprennent Ñ ce titre 37 m€ d'engagements donnÄs aux salariÄs sur des rÄmunÄrations diffÄrÄes qui leur seront rÄglÄes sous rÄserve de leur prÄsence effective dans le Groupe Ñ chaque date anniversaire.

Parties liÄes

Chiffres en k€	2008
	Entreprises mises en Äquivalence
Actif
PrÉts et avances sur les Ätablissements de crÄdit	-
PrÉts et avances sur la clientÜle	409
Actifs divers	40 062
Total	40 471
Passif
Dettes envers les Ätablissements de crÄdit	-
Dettes envers la clientÜle	-
Dettes reprÄsentÄes par un titre	-
Passifs divers	3 754
Total	3 754
Engagement de financement et de garantie
Engagements de financement donnÄs	-
Engagements de garantie donnÄs	-
Engagements de financement reçus	-
Engagements de garantie reçus	-
ElÄments de rÄsultat relatifs aux opÄrations rÄalisÄes avec les parties liÄes
IntÄrÉts reçus	282
IntÄrÉts versÄs	(206)
Commissions reçues	-
Commissions versÄes	(8)
Autres produits	1 310
Total	1 378
Autres charges	(2 968)
Total	(2 968)

Informations sectorielles

RÄpartition de l'activitÄ par secteurs d'activitÄ

Chiffres en k€	Banque de dÄtails et definanceme nt	Gestion d'actifs	Banque privÄe et Fiducie	Capital dÄvelop pement	äliminations inter-secteurs	Total
Revenus
Produits provenant de clients externes	226 366	10 744	73 644	9 796	-	320 550
Produits inter-secteurs	15 530	-	1 892	(2 091)	(14 003)	1 328
Produit net bancaire	241 896	10 744	75 536	7 705	(14 003)	321 878
RÄsultat d'exploitation par secteur avant charges non ventilÄes	73 779	5 397	30 189	(2 464)	(14 014)	92 887
Charges non ventilÄes	-	-	-	-	-	(90 394)
RÄsultat d'exploitation						2 493
RÄsultat des sociÄtÄs mises en Äquivalence avant charges non ventilÄes	12 803	2 671	-	2 994	-	18 468
Charges non ventilÄes	223	-	-	55 341	-	55 564
RÄsultat des sociÄtÄs mises en Äquivalence	-	-	-	-	-	-
Gains ou pertes nettes sur autres actifs	-	-	-	-	-	-
Impáts	-	-	-	-	-	(23 362)
RÄsultat aprÉs impÇts						53 163
Autres informations sectorielles	-	-	-	-	-
Actifs sectoriels	7 268 639	15 300	1 678 777	711 272	(284 037)	9 389 951
Titres mis en Äquivalence	125 419	15 331	29	16 544	-	157 323
TOTAL ACTIFS CONSOLIDES						9 547 274
Passifs sectoriels	6 758 353	21 057	1 152 958	380 006	(192 374)	8 120 000
TOTAL PASSIFS CONSOLIDES						8 120 000

RÄpartition de l'activitÄ par secteurs gÄographiques

Chiffres en k€	France	Royaume Uni et ãles Anglo Normandes	Suisse	AmÄrique du Nord	Asie et Australie	Autres pays d'Europe	Total
Produit net bancaire	7 876	156 287	74 097	54 462	17 144	12 012	321 878
Actifs sectoriels	635 668	6 726 510	1 659 816	179 663	78 306	267 310	9 547 274

Note 29 PÄrimÉtre de consolidation

Le pÄrimÜtre de consolidation du Groupe au 30 septembre 2008 n'a pas connu de variations significatives par rapport Ñ celui du 31 mars 2008.

Responsable du rapport financier semestriel

Sylvain Hefes, PrÄsident du Directoire

J'atteste, Å ma connaissance, que les comptes rÄsumÄs pour le semestre ÄcoulÄ sont Ätablis conformÄment aux normes applicables et donnent une image fidÇle du patrimoine, de la situation financiÇre et du rÄsultat de la sociÄtÄ et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d'activitÄ ci-joint prÄsente un tableau fidÇle des ÄvÄnements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liÄes ainsi qu'une description des principaux risques et incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Le 1 er dÄcembre 2008, Sylvain Hefes, PrÄsident du Directoire