$\blacksquare$

CORTEFIEL, S.A.

	Ñ.	M
Registro de Auditorias		Emisores

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993 E INFORME DE GESTIÓN

DEL EJERCICIO TERMINADO EL 28 DE FEBRERO DE 1994 JUNTO CON EL INFORME DE AUDITORES INDEPENDIENTES

Raimundo Fdez. Villaverde, 65 28003 Madrid

INFORME DE AUDITORÍA DE LAS CUENTAS ANUALES

A los Accionistas de Cortefiel, S.A.:

1. Hemos auditado las cuentas anuales de CORTEFIEL, S.A. que comprenden los balances de situación al 28 de febrero de 1994 y 1993 y las cuentas de pérdidas y ganancias y la memoria correspondientes a los ejercicios anuales terminados en dichas fechas, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.
1. Las cuentas anuales adjuntas presentan las inversiones en sociedades valoradas de acuerdo con los criterios descritos en la Nota 4-d. Estas cuentas anuales se refieren únicamente a la situación financiero-patrimonial individual de Cortefiel, S.A., como sociedad matriz. Las cuentas anuales resultantes de consolidar estas participaciones presentan más adecuadamente la imagen fiel de la situación financiero-patrimonial y los resultados de la Sociedad y suponen en 1994 y 1993 un aumento de los fondos propios de 6.228 millones y 4.886 millones de pesetas y un aumento del beneficio del ejercicio de 1.327 millones y 1.059 millones de pesetas, respectivamente, tal como surge de las cuentas anuales consolidadas al 28 de febrero de 1994 y 1993 sobre las cuales, con fecha 20 de mayo de 1994, emitimos un informe de auditoría sin salvedades.
1. En nuestra opinión, excepto por el efecto de la salvedad indicada en el párrafo anterior, las cuentas anuales adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y la situación financiera de Cortefiel, S.A. al 28 de febrero de 1994 y 1993 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante los ejercicios anuales terminados en dichas fechas y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados aplicados uniformemente.
1. El informe de gestión adjunto del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Cortefiel, S.A., la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de Cortefiel, S.A.

ARTHUR ANDERSEN

Ismael dez. de la Mata

20 de mayo de 1994

Arthur Andersen y Cía., S. Com Reg. Merc. Madrid, Tomo 3190, Libro 0, Folio L Sec. 8. Hoja M-54414, Inscrip. 1.9

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas (ROAC) Inscrita en el Registro de Economistas Auditores (REA)

Domicilio Social: Raimundo Edez, Villaverde, 65, 28003 Madrid Código de Identificación Fiscal D-79104469

CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTES

$\ddot{\phantom{a}}$

A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

$\mathcal{L}^{\pm}$

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

BALANCES DE SITUACIÓN AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
(Milones de Pesetas)

	28-02-1994	28-02-1993		28-02-1994	28-02-1993

INMOVILIZADO:
Gastos de establecimiento			FONDOS PROPIOS (Nota 9):
	6	76	Capital suscrito	1.960	2.002
Inmovilizado inmaterial (Nota 5)-	563	1.357	Reservas-	8.958	9.043
Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento			Reserva legal	Ş,	Ş
financiero	678	2.651	Reservas para acciones propias	3.784
Aplicaciones informáticas	117	117	Otras reservas	4.774	8.643
Amortizaciones	(232)	(1.411)	Beneficio del ejercicio	2.903	2.557
Inmovilizado material (Nota 6)-	4.502	3.685	Total fondos propios
Coste				13.821	13.602
Amortizaciones	8.642	5.948
	(4.140)	(2.263)
Inmovilizado financiero (Nota 7)-	2.894	1.433
Participaciones en Empresas del Grupo	1.931	608
Participaciones en Empresas Asociadas	1.083	774	PROVISIONES PARA RIESGOS Y GASTOS (Nota 10)	g	1.105
Fianzas y depósitos constituídas a largo plazo	$\mathcal{C}$	5
Provisiones	(183)
Total inmovilizado	8.024	6.551

DS EJERCICIOS GASTOS A DISTRIBUIR EN VARIO	쁰	S,
			ACREEDORES A LARGO PLAZO:
ACTIVO CIRCULANTE:			Deudas con entidades de crédito (Nota 11)	2.500
Existencias (Nota 8)	5.613	6.002	Otros acreedores		٠
Deudores-	8.716			524	239
		8.008		3.024	239
Deudores por ventas y prestaciones de servicios	3.391	3.045
Empresas del Grupo y Asociadas, deudores (Nota 15)	4.635	3.848
$\ddot{5}$ Empresas vinculadas, deudores (Nota		425
Deudores varios	414	267
Administraciones Públicas	575	722
Provisión para insolvencias	(299)	(299)	ACREEDORES A CORTO PLAZO:
Inversiones financieras temporales-	1.449	$\frac{5}{2}$	Deudas con entidades de crédito (Nota 11)	2.998
ς Créditos a Empresas del Grupo (Nota	Ş	178	Deudas con Empresas del Grupo (Nota 15)	2.601	466
Dividendo a cobrar (Nota 15)	1.400		Deudas por compras o prestaciones de servicios
Cartera de valores a corto plazo		S		3.962	4.238
Acciones propias en cartera (Nota 9)	3.784		Otras deudas no comerciales-	68	2.142
			Administraciones Públicas	67	2.141
Tesorería	563	676	Otras deudas	$\Xi$
Ajustes por periodificación	132	105	Provisiones para operaciones de tráfico	304	281
Total activo circulante	20.257	15.470	Total acreedores a corto plazo	10.553	7.127
TOTAL ACTIVO	28.299	22.073	TOTAL PASIVO
				28.299	$\frac{22.073}{2}$

Las Notas 1 a 16 descritas en la Memoria adjunta forman parte integrante de estos balances de situación.

CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
(Millones de Peseas)

2.682 Intereses financieros e ingresos asimilados Ingresos y beneficios de otros ejercicios Resultados extraordinarios negativos Ingresos de participaciones en capital Otros ingresos de explotación 63 Ingresos extraordinarios Ventas (Nota 13) INGRESOS: 270 27.584 \$ 16.852 $\mathbf{P}$ 4.215 B 5.504 224 722 3.404 S 5.388 2.557 $\overline{a}$ 5.366 718 $\mathbf{z}$ 4.098 2.854 376 15.890 26.559 375 371 53 1.399 358 3.310 33 948 97 4.253 $\overline{5}$ 2.903 ariación de las provisiones de la cartera de control (Nota 7) Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado uctos Pérdidas procedentes de la cartera de control Disminución de las existencias de prod terminados y en curso de fabricación eneficios de las actividades ordinaria Variación de las provisiones de tráfico mpuesto sobre Sociedades (Nota 12) Gastos y pérdidas de otros ejercicios Resultados financieros positivos Gastos extraordinarios (Nota 13) Gastos financieros y asimilados Aprovisionamientos (Nota 13) Beneficio antes de impuestos Gastos de personal (Nota 13) Otros gastos de explotación- Beneficios de explotación Jeneficio del ejercicio Servicios exteriores GASTOS: Tributos	DEBE	28-02-1994	28-02-1993	HA BER	28-02-1994	28-02-1993

					28.601	29.418
					812	33
					29.413	30.266






					1.428	$\frac{60}{20}$
					F	286
					1.774	946



						ដ
					ú,	مہ

					in,	47
					3	ă

Las Notas 1 a 16 descritas en la Memoria forman parte integrante de estas cuentas.

$\pmb{\mathsf{I}}$

MEMORIA

CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

(1) ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

El objeto de la Sociedad es la fabricación y compraventa de toda clase de hilados, tejidos, confecciones, géneros de punto y mercería y cualquier clase de comercio o industria relacionada con las anteriores.

La fabricación se lleva a cabo a través de una fábrica situada en Fuencarral (Madrid) y de la subcontratación de determinados trabajos o servicios a fábricas de terceros y a diversas cooperativas, y su producción se destina tanto a las tiendas propias como a la venta a otros mayoristas y detallistas.

La Sociedad posee establecimientos comerciales en 30 ciudades españolas, con un total de 84 tiendas abiertas al público para la venta al detalle. Estos establecimientos comerciales se suministran por sus propias fábricas y por compras nacionales e importaciones.

Las tiendas de Cortefiel, S.A. se encuentran abiertas bajo el rótulo comercial de "Cortefiel", rótulo que también es usado por las tiendas de otras sociedades dependientes.

(2) BASES DE PRESENTACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES

Imagen fiel-

Las cuentas anuales adjuntas han sido obtenidas de los registros contables de la Sociedad y se presentan de acuerdo con el Plan General de Contabilidad, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la Sociedad. Las cuentas anuales del ejercicio finalizado al 28 de febrero de 1994, que han sido formuladas por los Administradores de la Sociedad, se someterán a la aprobación por la Junta General Ordinaria de Accionistas, estimándose que serán aprobadas sin modificación alguna.

Las cuentas anuales del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1993 fueron aprobadas por la Junta General Ordinaria de Accionistas de fecha 28 de agosto de 1993.

(3) DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS

La propuesta de distribución de beneficios formulada por los Administradores de la Sociedad es la siguiente:

	Millones de Pesetas
Bases de reparto-
Beneficio del ejercicio	2.903
Distribución-
A reservas voluntarias	1.803
A dividendos	1.100
Total	2.903

(4) NORMAS DE VALORACIÓN

Las principales normas de valoración utilizadas por la Sociedad en la elaboración de sus cuentas anuales para los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993, de acuerdo con las establecidas por el Plan General de Contabilidad, han sido las siguientes:

a) Gastos de establecimiento-

Los gastos de establecimiento están formados por los gastos de puesta en marcha y primer establecimiento y están contabilizados por los costes incurridos, amortizándose a razón de un 20% anual. El cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 por el concepto de amortización de los gastos de establecimiento ascendió a 20 millones y 15 millones de pesetas, respectivamente.

b) Inmovilizado inmaterial-

Los derechos derivados de los contratos de arrendamiento financiero se contabilizan como inmovilizado inmaterial por el valor al contado del bien, reflejándose en el pasivo la deuda total por las cuotas más el importe de la opción de compra. La diferencia entre ambos importes, que representa los gastos financieros de la operación, se contabiliza en el epígrafe "Gastos a distribuir en varios ejercicios" y se imputa a los resultados de cada ejercicio de acuerdo con un criterio financiero. Al finalizar el contrato de leasing, tanto el coste como la amortización acumulada de los bienes objeto del contrato se traspasa a Inmovilizado Material.

La amortización de estos bienes se realiza en función de los años de vida útil estimada de los bienes. Los años de vida útil considerados son los mismos que los utilizados para los bienes del inmovilizado material.

La cuenta "Derechos de traspaso" se carga por los importes satisfechos y se amortiza linealmente durante un período de diez años.

c) Inmovilizado material-

El inmovilizado material adquirido con anterioridad al 31 de diciembre de 1983 se halla valorado a precio de coste actualizado de acuerdo con diversas disposiciones legales. Las adiciones posteriores se han valorado a coste de adquisición.

Los costes de ampliación, modernización o mejoras que representan un aumento de la productividad, capacidad o eficiencia, o un alargamiento de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor coste de los correspondientes bienes.

La Sociedad amortiza su inmovilizado material siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada, según el siguiente detalle:

	Años de Vida Útil
	Estimada

Edificios	50
Instalaciones industriales	10
Instalaciones comerciales	8
Maquinaria	10
Mobiliario y equipo de oficina	10
	5
	4
Elementos de transporte Equipos para proceso de información

Los gastos de conservación y mantenimiento incurridos durante el ejercicio se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias.

d) Inmovilizado financiero-

La Sociedad sigue el criterio de contabilizar sus títulos sin cotización oficial por el coste de adquisición minorado, en su caso, por las necesarias provisiones para depreciación, por el exceso del coste sobre su valor de mercado al cierre del ejercicio. A estos efectos se ha considerado el valor teórico-contable que corresponde a dichas participaciones, obtenido a partir del último balance de situación disponible, corregido en el importe de las plusvalías tácitas existentes en el momento de la adquisición y que subsistan en el de la valoración posterior.

La Sociedad participa mayoritariamente en el capital social de ciertas sociedades y tiene participaciones iguales o superiores al 20% del capital social de otras. Las cuentas anuales adjuntas no reflejan los aumentos o disminuciones del valor de las participaciones de la Sociedad en dichas sociedades que resultarían de aplicar criterios de consolidación para las participaciones mayoritarias, y de contabilización, según el método de la puesta en equivalencia, para las otras participaciones. El efecto que resultaría de aplicar estos criterios supondría en los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 un aumento de los fondos propios de 6.228 millones y 4.886 millones de pesetas y un aumento del beneficio del ejercicio de 1.327 millones y 1.059 millones de pesetas, respectivamente.

e) Deudas a corto y largo plazo-

En los balances de situación se han clasificado como deudas a corto plazo aquéllas cuyo vencimiento a la fecha del balance es inferior a doce meses. El resto de deudas se han clasificado a largo plazo. Los intereses que generan las deudas se imputan a resultados en función del criterio de devengo.

f) Existencias-

Los principales criterios de valoración seguidos por la Sociedad son los siguientes:

1. Materias primas y materiales auxiliares: A coste determinado en función del precio de la última factura recibida del proveedor.
1. Productos en curso: A su coste de producción, determinado en función de la fase de confección en la que se encuentra el material.
1. Productos terminados:
a. De fabricación propia: A coste según escandallo, que no difiere significativamente del que se hubiera obtenido si se hubiera aplicado un coste medio real.
b. De fabricación ajena: A coste determinado en función del precio de la última factura recibida del proveedor.

La Sociedad registra provisiones por conceptos de obsolescencia y depreciación de existencias determinadas, fundamentalmente, en función de la temporada y año de que procede la mercancía existente al cierre del ejercicio.

g) Acciones propias en poder de la Sociedad-

Las acciones propias se encuentran valoradas al coste de adquisición, el cual no excede su valor de mercado.

La Sociedad, tal y como lo establece la normativa legal vigente, ha constituido la necesaria reserva indisponible que se recoge en el capítulo "Fondos Propios" (véase Nota 9) de los balances de situación adjuntos.

h) Impuesto sobre Sociedades-

El gasto por Impuesto sobre Sociedades del ejercicio se calcula en función del resultado económico antes de impuestos, aumentado o disminuido, según corresponda, por las diferencias permanentes con el resultado fiscal, entendiendo éste como la base imponible del citado impuesto, y minorado por las bonificaciones y deducciones en la cuota.

i) Transacciones en moneda extranjera-

La conversión en moneda nacional de las cuentas a cobrar y a pagar en moneda extranjera se realiza aplicando el tipo de cambio vigente en el momento de efectuar la correspondiente operación. Las diferencias que se producen como consecuencia de las fluctuaciones en los tipos de cambio no se recogen hasta el momento del cobro o pago de la correspondiente cuenta a cobrar y a pagar.

De haber actualizado las cuentas a cobrar y a pagar en moneda extranjera a los tipos de cambios vigentes al 28 de febrero de 1994 y 1993 no se habrían producido diferencias significativas respecto a los importes registrados en los balances de situación y cuentas de pérdidas y ganancias adjuntos.

j) Ingresos y gastos-

Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio del devengo.

No obstante, siguiendo el principio de prudencia, la Sociedad únicamente contabiliza los beneficios realizados a la fecha del cierre del ejercicio, en tanto que los riesgos previsibles y las pérdidas, aun las eventuales, se contabilizan tan pronto son conocidos.

k) Provisiones para pensiones y obligaciones similares-

La Sociedad se ha comprometido voluntariamente a abonar con carácter vitalicio un complemento de pensión, fijo y no revalorizable, a determinadas personas ya jubiladas.

A 28 de Febrero de 1994 y 1993 Cortefiel, S.A. tenía registrada la correspondiente provisión para cubrir el valor actual de los pagos futuros a realizar al personal ya jubilado por importe de 121 y 127 millones de pesetas, respectivamente, (véase Nota 10).

El estudio actuarial realizado por actuarios independientes y que ha servido de base para la determinación de las obligaciones contraídas considera, entre otros, los siguientes criterios de mayor importancia:

	Porcentaje
Interés técnico anual
Crecimiento salarial anual
Crecimiento anual del Indice de
Precios al Consumo
Crecimiento anual de las pensiones de la Seguridad Social

El cargo recogido en las cuentas de pérdidas y ganancias del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 bajo el epígrafe "Gasto de personal" correspondiente al devengo del año y actualización de los fondos, ha ascendido a 10 millones de pesetas.

l) Indemnizaciones por despido-

De acuerdo con la reglamentación de trabajo vigente, la Sociedad está obligada al pago de indemnizaciones a los empleados con los que, bajo determinadas condiciones, rescinda sus relaciones laborales.

La Dirección de la Sociedad estima que por los posibles despidos del personal que en circunstancias normales pueden tener lugar en el futuro y por las cantidades a pagar por los mismos, el pasivo devengado en concepto de indemnizaciones no es importante, por lo que no se ha efectuado provisión por este concepto en las cuentas anuales adjuntas.

m) Otras provisiones para riesgos y gastos-

Este apartado del epígrafe "Provisiones para riesgos y gastos" de los balances de situación adjuntos corresponde a los importes estimados por la Sociedad como necesarios para hacer frente a responsabilidades probables o ciertas nacidas de litigios y reclamaciones en curso o futuras. Su dotación se efectúa en función del importe estimado de la pérdida.

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en las distintas cuentas del inmovilizado inmaterial, así como en sus correspondientes amortizaciones, es el siguiente:

			Millones de Pesetas
	Saldo	Entradas o			Saldo
	Inicial	Dotaciones	Bajas	Traspasos	Final
Ejercicio 1993/1994:

Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	2.651	415	(418)	(1.970)	678
Otros	117				117
Amortizaciones	(1.411)	(243)		1.422	(232)
Neto	1.357	172	(418)	(548)	563
Ejercicio 1992/1993:
Derecho sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	2.274			374	2.651
Otro	23	94			117
Amortizaciones	(1.071)	(218)		(122)	(1.411)
Neto	1.226	(121)		252	1.357

La Sociedad está utilizando en régimen de arrendamiento financiero determinados locales comerciales, cuyos datos más significativos son los siguientes:

				Millones de Pesetas
				28-02-1994		28-02-1993
Importe del Contrato	Coste	Valor Residual	Cuotas Satis- fechas	Cuotas Pen- dientes	Cuotas Satis- fechas	Cuotas Pen- dientes	Fecha de Contrato	Fecha de Vencimiento

208	140	18	27	38	27	65	19-02-1988	19-02-1995
194	132	17	25	41	25	66	18-04-1988	18-04-1995
61	35		6	40	6	.53	22-11-1991	22-11-2001
	307	35	58	119	58	184

Durante el mes de febrero de 1993 y febrero de 1992 la Sociedad procedió a la venta y posterior formalización de varios contratos de arrendamiento financiero, con pacto de recompra, sobre una parte de las instalaciones comerciales y maquinaria. El precio de venta de estos bienes equivalía a su valor neto contable a dicha fecha.

La columna de traspasos del movimiento del inmovilizado inmaterial, para el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1993, recoge el coste y la amortización acumulada de dichos bienes.

Los datos más significativos de estos contratos se presentan a continuación:

				Millones de Pesetas
				28-02-1994		28-02-1993
Importe del Contrato	Coste	Valor Residual	Cuotas Satis- fechas	Cuotas Pen- dientes	Cuotas Satis- techas	Cuotas Pen- dientes	Fecha de Contrato	Fecha de Vencimiento
978	923	9	9		521		14-02-1992	14-02-1994
268	252	3		143	125	143	15-02-1993	15-02-1995
	1.175	12	9	143	646	143

En el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 se produce el vencimiento de los contratos de febrero de 1992, por lo que se realiza el traspaso a las cuentas de inmovilizaciones materiales del coste y de su amortización acumulada correspondiente, a la fecha de vencimiento.

Como se indica en la Nota 4-b, los importes de coste de los activos figuran en la cuenta de "Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento financiero" y los intereses pendientes de devengo en la cuenta de "Gastos a distribuir en varios ejercicios".

(6) INMOVILIZADO MATERIAL

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en las diferentes cuentas del inmovilizado material y de sus correspondientes amortizaciones acumuladas ha sido el siguiente:

			Millones de Pesetas
		Adiciones o	Retiros o
Ejercicio 1993/1994	Inicial	Dotaciones	Reducciones	Traspasos	Final

Coste-
Terrenos	118				118
Edificios industriales	1.240				1.240
Edificios comerciales	1.178				1.178
Instalaciones industriales	279	17			296
Instalaciones comerciales	2.432	617		1.756	4.805
Maquinaria	66	23	(1)	214	302
Equipo de proceso de datos	534	62			596
Mobiliario y equipo de oficina	35	$\overline{2}$			37
Elementos de transporte	66				66
Inmovilizado en curso		244	(240)		4
Total coste	5.948	965	(241)	1.970(a)	8.642

Amortización acumulada-
Edificios industriales	(111)	(36)			(147)
Edificios comerciales	(592)	(20)			(612)
Instalaciones industriales	(74)	(30)			(104)
Instalaciones comerciales	(994)	(289)		(1.214)	(2.497)
Maquinaria	(5)	(8)		(208)	(221)
Equipo para proceso de datos	(414)	(65)			(479)
Mobiliario y equipo de oficina	(15)	(4)			(19)
Elementos de transporte	(58)	(3)			(61)
Total amortización acumulada	(2.263)	(455)		$(1.422)$ $(a)$	(4.140)

(a) Importes correspondientes al coste y amortización acumulada de los bienes arrendados en régimen de arrendamiento financiero cuyo contrato ha vencido en el ejercicio, por lo que son traspasados a la fecha de vencimento a sus correspondientes cuentas dentro del inmovilizado material (véase Nota 5).

		Millones de Pesetas
		Entradas o
Ejercicio 1992/1993	Inicial	Dotaciones	Traspasos	Final

Coste-
Terrenos	118			118
Edificios industriales	1.230	10		1.240
Edificios comerciales	1.178			1.178
Instalaciones industriales	572	47	(340)	279
Instalaciones comerciales	1.625	807		2.432
Maquinaria	62	38	(34)	66
Equipo de proceso de datos	515	19		534
Mobiliario y equipo de oficina	25	10		35
Elementos de transporte	66			66
Total coste	5.391	931	$(374)$ (a)	5.948

Amortización acumulada-
Edificios industriales	(74)	(37)		(111)
Edificios comerciales	(572)	(20)		(592)
Instalaciones industriales	(126)	(60)	112	(74)
Instalaciones comerciales	(781)	(213)		(994)
Maquinaria	(7)	(8)	10	(5)
Equipo para proceso de datos	(344)	(70)		(414)
Mobiliario y equipo de oficina	(13)	(2)		(15)
Elementos de transporte	(56)	(2)		(58)
Total amortización acumulada	(1.973)	(412)	122(a)	(2.263)

(a) Importe correspondiente al coste y amortización acumulada de los bienes arrendados en régimen de arrendamiento financiero (véase Nota 5).

Conforme se indica en la Nota 4-c, la Sociedad ha procedido a la actualización de los valores de su inmovilizado material al amparo de diversas disposiciones legales. El resultado de la última actualización realizada por la Sociedad correspondiente a la Ley de Actualización de Presupuestos 9/1983 de 13 de julio en lo que afecta al inmovilizado material fue:

		Millones de Pesetas
	Coste Importe Actualizado	Amortización Importe Actualizado	Neto

Edificios y otras construcciones	65	(8)	57
Maquinaria, instalaciones y utillaje	162	(104)	58
Elementos de transporte		(2)
Equipos proceso de información	27	(10)	17
Reserva de actualización	256	(124)	132

En la ampliación de capital efectuada en el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1989 se capitalizó dicha reserva en su totalidad.

La Sociedad tiene determinado inmovilizado material afecto a la Ley de Libertad de Amortización de 1985. El desglose de dicho inmovilizado material es el siguiente:

	Millones de Pesetas
Edificios y otras construcciones	$-142$
Instalaciones	124
Mobiliario	43
	309

El coste de dicho inmovilizado y de su amortización se encuentra incluido en cada epígrafe del inmovilizado material. El saldo de la Previsión por Libertad de Amortización, que asciende a 63 millones y 84 millones de pesetas al 28 de febrero de 1994 y 1993, respectivamente, recoge el importe pendiente de amortizar a dichas fechas de estos bienes, y se presenta neta de su efecto fiscal que se incluye como impuesto diferido (véase Nota 10).

(7) INMOVILIZADO FINANCIERO

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en las distintas cuentas del inmovilizado financiero, ha sido el siguiente:

			Millones de Pesetas
	Empresas	Empresas	Fianzas y	del Grupo Asociadas Depósitos Provisiones	Total
Saldo al 29 de febrero de 1992 l Adiciones Traspasos	589 19	807 22 (55)	32 19		1.428 60 (55)
Saldo al 28 de febrero de 1993 Adiciones o dotaciones Bajas	608 1.695 (372)	774 334 (25)	51 17 (5)	(183)	1.433 1.863 (402)
Saldo al 28 de febrero de 1994	1.931	1.083	63	(183)	2.894

El detalle de las adiciones en Empresas del Grupo y Asociadas efectuadas durante ambos ejercicios es el siguiente:

		Millones de Pesetas
Empresas del Grupo		28-02-1994 28-02-1993

Adquisición por aportación no dineraria del 100% del capital social
de Quirós, S.A. (Nota 9)	38
Suscripción del 100% de la ampliación de capital efectuada por
Confecçoes e Moda de Espanha, LDA	33
Adquisición del 100% del capital social y suscripción del 100%
de la ampliación de capital de Dr. E. Rudnick, S.A.	224
Adquisición del 100% del capital social de Eurofiel Confección, S.A.	372
Suscripción del 100% de la ampliación de capital efectuada por
Société Espagnole de Diffusion d'Habillement, S.A.	184
Suscripción del 100% de la ampliación de capital efectuada por
Société Parisienne de Distribution d'Habillement, S.A.	513
Adquisición del 67% del capital social de Corom, S.A.	313
Otros	18	19
	1.695	19

		Millones de Pesetas
Empresas Asociadas	28-02-1994	28-02-1993
Suscripción del 50% de la ampliación de capital efectuada por Don Algodón Hombre, S.A.	40
Suscripción del 6,2% de la ampliación de capital efectuada por Marks & Spencer (España), S.A.	184
Suscripción del 50% de las ampliaciones de capital efectuada por Don Algodón Confección, S.A.	100
Suscripción del 50% de la ampliación de capital efectuado por Don Algodón Internacional 90, S.A.	10
Otros		22
	$33 -$	77

$\sim$

Las bajas del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 corresponden a la disolución de las sociedades Telecompra, S.A. y Financenter, S.A. (que no tenían actividad), y a la aportación de la totalidad de las acciones de Eurofiel Confección, S.A. para la constitución de Cantalup, S.L. y Carife 94, S.L.

La información relativa a las principales Empresas del Grupo y Asociadas es la siguiente:

Empresas del grupo-

						Millones de Pesetas
		Partici-	Partici-				Valor de
		pación	pación		Reser-	Resul-	Partici-
	Actividad	Directa	Indirecta	Capital	vas	tados	pación
Quiral, S.A.		100%
Casual Wear Española, S.A.	Venta prendas	100%		10	1.601	759	10
Confecciones Sur, S.A.	Venta prendas			10	220	44	(12)
	Confección y venta
Coralí, S.A.	de prendas	100%		100	1.958	320	15
Milano Difusión, S.A.	Venta prendas	100%		19	79	43	(2)
Celgarsa, S.A.	Venta prendas	100%		12	716	83	13
Hijos de P. Muñoz, S.A.	Venta prendas	100%		105	39	7	105
	Venta prendas	74.5%		46	126	54	57
Mesonero y Muñoz, S.A.	Venta prendas	78,7%		14	10 ^°	4	13
Société Franco Espagnole de
Participations, S.A.	Venta prendas		79.76%	6	6	(21)
Société Parisienne de Distribution.	Venta prendas
d'Habillement. S.A.		98,7%	0.89%	531	(211)	(137)	513
Société Espagnole de Diffusión	Venta prendas
d'Habillement. S.A.		97%	2.4%	197	(97)	8	184
Algamar, S.A.	Venta prendas		100%	10	165	37
Comercial Española del Vestido, S.A.	Venta prendas	100%		71	137	36	198
Inversiones López Medina, S.A.	Inmobiliaria	100%		10	6		25
Confecçoes e Moda de Espanha, Lda.	Venta prendas	100%		41	50	95	200
Women's Secret, S.A.	Venta prendas	90%	10%	10	(1)	(1)	9
Taylor Systems, S.A.	Consultoría	75%		1	25	(16)	1
Texfiel, S.A.	Venta prendas	90%	10%	10		(1)	9
Bizarro e Milho, Lda.	Venta prendas		100%	1		21
Quirós, S.A.	Venta prendas	100%		300	89	54	38
Eurofiel Confección, S.A.	Comercialización
	prendas		100%	450	(440)	(27)
Corom, S.A.	Confección y venta
	de prendas	67%		328		2	313
Dr. E. Rudnick, S.A.	Confección y venta
	de prendas	100%		112	(63)	17	224
Otras sociedades				13	6	(1)	18

Empresas asociadas-

			Mucones de Pesetas
Nombre	Actividad	Partici- pación Directa	Capital	Reser- vas	Resul- tados	Valor de Partici- pación
Pantco, S.A. Multifiel, S.A. Marks & Spencer (España), S.A.	Confección y venta de prendas Inmobiliaria Venta de prendas y otros artículos	50% 50%	134 10	(18)	39	78 5
Don Algodón Confección, S.A. Don Algodón Hombre, S.A. Don Algodón Internacional, S.A.	consumo Venta prendas Venta prendas Venta prendas	20% 50% 50% 50%	1.542 190 100 30	3.002 15 (7) (1)	(219) (80) (18)	807 128 10 7

(8) EXISTENCIAS

La composición de las existencias de la Sociedad al 28 de febrero de 1994 y 1993 era la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Materias primas y materiales Productos en curso Productos terminados	529 262 5.784	594 216
	6.575	6.029 6.839
Provisión para depreciación de existencias	(962)	(837)
Total	5.613	6.002

(9) FONDOS PROPIOS

El movimiento habido en las cuentas de "Fondos propios" durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ha sido el siguiente:

		Millones de Pesetas
				Previsión
			Reserva	Libertad	Reserva	Beneficio
	Capital	Reserva	Volun-	Amorti-	Acciones	del
	Suscrito	Legal	taria	zación	Propias	Ejercicio
Saldo al 29 de febrero de 1992 Distribución de beneficios-	2.002	400	6.633	105		3.655
Dividendos						(1.750)
Reservas voluntarias			1.905			(1.905)
Traspaso entre reservas			21	(21)
Beneficio del ejercicio						2.557
Saldo al 28 de febrero de 1993	2.002	400	8.559	84		2.557
Distribución de beneficios- Dividendos Reservas voluntarias			1.557			(1.000) (1.577)
Dotación reserva acciones propias			(3.784)		3.784
Reducción de capital	(80)		(1.642)
Ampliación de capital	38
Traspaso entre reservas Beneficio del ejercicio			21	(21)		2.903
Saldo al 28 de febrero de 1994	1.960	400	4.711	63	3.784	2.903

El movimiento habido en el ejercicio en las cuentas de acciones propias mostradas en el activo del balance es el siguiente:

	Millones de Pesetas
Saldo al 28 de febrero de 1993 Adiciones Amortizaciones	5.506 (1.722)
Saldo al 28 de febrero de 1994	3.784

Durante el ejercicio actual, Cortefiel, S.A. ha procedido a la compra de acciones propias en poder de Confecciones Sur, S.A. equivalentes a un 4% del capital social por un valor total de 1.722 millones de pesetas (coste medio de adquisición al que figuraban registradas en la filial) y, posteriormente, según acuerdo de la Junta Universal General Extraordinaria de fecha 20 de enero de 1994, se ha procedido a la reducción del capital social mediante la amortización de estas acciones propias.

La Junta Universal General Extraordinaria de Cortefiel, S.A. celebrada el 24 de febrero de 1994 acordó la ampliación de capital por 38 millones de pesetas mediante aportación no dineraria de las acciones de Quirós, S.A.

Asimismo, en dicha Junta se acordó la compra a Creasel, S.L. (filial al 100% de Quirós, S.A.) de las acciones de Cortefiel, S.A. de las que era titular (7,15%). El importe satisfecho por estas acciones ascendió a 3.784 millones de pesetas (a su valor de adquisición en la filial) y, se encuentra registrado al 28 de febrero de 1994 bajo el epígrafe "Acciones propias en cartera". Su clasificación dentro del activo circulante ha sido hecha en funcion de la intención de la Dirección de la Sociedad de proceder a la venta de estas acciones de los próximos meses, según se indica en el Informe de Gestión adjunto.

Capital social-

Al 28 de febrero de 1994 y 1993 el capital social de la Sociedad estaba compuesto por 19.602.811 y 20.020.000 acciones ordinarias al portador, respectivamente, de 100 pesetas de valor nominal cada una, totalmente suscritas y desembolsadas.

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 10 de junio de 1992 acordó la reducción del valor nominal de las acciones de 1.000 pesetas a 100 pesetas por acción, sin disminuir el capital social de la Sociedad.

Reserva legal-

De acuerdo con el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, debe destinarse una cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio a la reserva legal hasta que ésta alcance, al menos, el 20% del capital social.

La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo que exceda del 10% del capital ya aumentado.

Salvo para la finalidad mencionada anteriormente, y mientras no supere el 20% del capital social, esta reserva sólo podrá destinarse a la compensación de pérdidas y siempre que no existan otras reservas disponibles suficientes para este fin.

(10) PROVISIÓN PARA RIESGOS Y GASTOS

El movimiento habido en las cuentas de "Provisión para riesgos y gastos" durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ha sido el siguiente:

	Millones de Pesetas
	Provisión por
	Comple-	Aplazamiento
	mento de	Cuota por Ley	Otras	Impuesto
	Pensiones	18/1991	Provisiones	Diferido	Total
Saldo al 28 de febrero de 1992	149	667	254	246	1.316
Dotación (regularizaciones) con cargo a la cuenta de pérdidas y
ganancias	(2)		11		9
Efecto neto de cuotas de contratos en régimen de arrendamiento
financiero				145	145
Aplicaciones	(20)			(11)	(31)
Traspaso a corto plazo		(334)			(334)
Saldo al 28 de febrero de 1993	127	333	265	380	1.105
Dotación con cargo a la cuenta
de pérdidas y ganancias	10		157	7	174
Efecto neto de cuotas de contratos en régimen de arrendamiento
financiero				(17)	(17)
Aplicaciones	(16)	(333)		(12)	(361)
Saldo al 28 de febrero de 1994	121		422	358	901

(11) DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO

El detalle de los epígrafes "Deudas con entidades de crédito" al 28 de febrero de 1994 es el siguiente:

		Millones de Pesetas
			Saldo al 28-2-1994
	Fecha de		Corto	Largo
Entidad de Crédito	Vencimiento	Límite	Plazo	Plazo

Banco Santander, S.A.	25-02-1995	150
Banco Santander, S.A.	23-07-1996	1.750		1.000
Banco Central Hispano, S.A.	29-07-1994	2.000	2.000
Banco Central Hispano, S.A.	27-11-1995	2.500
Banco Español de Crédito, S.A.	26-10-1996	2.500		1.500
Banco Urquijo, S.A.	20-11-1994	1.000	928
Deuda por intereses			70
		9.900	2.998	2.500

Estos préstamos devengan un tipo de interés variable referenciado al MIBOR.

(12) SITUACIÓN FISCAL

El Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 se ha calculado en base al resultado económico o contable, obtenido por la aplicación de principios de contabilidad generalmente aceptados, que no necesariamente ha de coincidir con el resultado fiscal, entendiendo éste como la base imponible del impuesto.

La conciliación del resultado contable de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 con el gasto por Impuesto sobre Sociedades y el Impuesto sobre Sociedades a pagar es como sigue:

	Millones de Pesetas
		1993/1994
	Aumento	Disminución	Importe	1992/1993
Resultado contable antes de impuestos			3.310	3.388
Diferencias permanentes	150	38	112	(168)
Diferencias temporales	294	236	58	(401)
Resultado fiscal			3.480	2.819
35% cuota fiscal			1.218	987
Deducción por doble imposición de dividendos			(500)	(218)
Deducción por inversión en programas de investigación y desarrollo y activos
fijos nuevos			(36)	(75)
Deducción por inversión en creación
de filiales en el extranjero			(253)
Otras deducciones			(2)	(2)
Cuota a ingresar			427	692

De acuerdo con la Orden Ministerial de 20 de diciembre de 1991 y posteriores ampliaciones, la Sociedad se ha acogido al Régimen de Declaración Consolidada para los ejercicios cerrados entre el 28 de febrero de 1993 y 28 de febrero de 1995.

La legislación en vigor relativa al Impuesto sobre Sociedades establece diversos incentivos fiscales con objeto de fomentar las nuevas inversiones así como establece la deducción por doble imposición de los dividendos. La Sociedad se ha acogido a los beneficios fiscales previstos en la citada legislación.

La Sociedad tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales al 28 de febrero de 1994, los cinco últimos ejercicios, en relación con los principales impuestos que le son de aplicación.

En opinión de la Dirección de la Sociedad, no se espera que se devenguen pasivos adicionales de consideración para la Sociedad como consecuencia de la inspección de los ejercicios pendientes.

(13) INGRESOS Y GASTOS

La composición del epígrafe "Aprovisionamientos" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas, es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Compras de mercaderías netas de devoluciones Rappels por compras de mercaderías	15.888 (63)	16.977 (41)
Variaciones de existencias de materias primas	65	(84)
	15.890	16.852

La composición del epígrafe "Ventas" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas es la siguiente:

	Millones de Pesetas
Mercados-Destino	28-02-1994	28-02-1993
Venta de tiendas	21.747	21.381
Empresas del Grupo y Vinculadas (Nota 15)	5 1 9 7	4.938
Iberia, Líneas Aéreas de España, S.A.	568	833
Galerías Preciados, S.A.	43	761
Mayoristas, Uniformes y Otros	1.046	1.505
Ventas netas	28.601	29.418

La cifra de negocios del mercado-destino "Tiendas" distribuida por áreas geográficas es la siguiente:

	Millones de Pesetas
Zonas	28-02-1994	28-02-1993

Norte	4.408	4.278
Sur	6.201	5.916
Centro	5.366	5.471
Este	5.772	5.716
	21.747	21.381

El desglose del epígrafe "Gastos de personal" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas es el siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994 28-02-1993

Sueldos y salarios	3.890	3.987
Incentivos y gratificaciones	166	250
Otros gastos sociales	148	118
Seguridad Social a cargo de la empresa	1.162	1.149
Gastos de personal	5.366	5.504

La plantilla media equivalente (en jornadas completas) que ha tenido la Sociedad durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ha sido:

		Número Medio de Personas
	28-02-1994	28-02-1993
Tiendas Fábricas Central y almacenes	956 504 307	988 560 302
	1.767	1.850

El número de empleados al final de los ejercicios, tanto fijos como eventuales, distribuido por categorías, ha sido el siguiente:

		Número de Empleados al:
Categoría Profesional	28-02-1994	28-02-1993
Directores y mandos superiores	37	44
Mandos intermedios Operarios fábrica	194 516	200 549
Dependientes y administrativos Auxiliares	1.031 67	1.034 81
Total	1.845	1.908
Fijos	1.325	1.392
Eventuales	520	516

El desglose del epígrafe "Gastos extraordinarios" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas es el siguiente:

		Millones de Pesetas
		Gastos Extraordinarios
		28-02-1994 28-02-1993
Provisión para gastos	150
Sentencias judiciales	76	-57
Indemnizaciones	100
Otras	32
	358	63

(14) RETRIBUCIÓN Y OTRAS PRESTACIONES AL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

Los importes registrados por la Sociedad en concepto de retribuciones satisfechas a miembros del Consejo de Administración en los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ascendieron a 48 millones de pesetas, en cada uno de los ejercicios.

(15) OPERACIONES CON VINCULADAS

Las principales operaciones con personas y sociedades vinculadas realizadas durante los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993 han sido las siguientes:

Personas vinculadas:

Determinados locales comerciales arrendados a Cortefiel, S.A. son propiedad de diversos accionistas. Dentro del epígrafe "Servicios exteriores" de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas se incluyen 158 millones y 140 millones de pesetas, en los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993, respectivamente.

Sociedad vinculada:

Quirós, S.A. es una sociedad dedicada a la venta al por menor de prendas textiles con el nombre comercial de "CORTEFIEL". Hasta el 31 de agosto de 1993 algunos de los accionistas de Quirós, S.A. y de Cortefiel, S.A. eran coincidentes. Por tanto hasta dicha fecha, Quirós, S.A. era considerada Empresa Asociada.

Con fecha 1 de septiembre de 1993, Quirós, S.A. ha entrado a formar parte del Grupo Consolidado en virtud de los acuerdos alcanzados por ambos Consejos de Administración por los que se acuerda proceder a un canje de acciones de Cortefiel por acciones de Quirós, S.A. Desde esa fecha la gestión fue realizada íntegramente por el Grupo Cortefiel.

Tras el correspondiente informe requerido por el Registro Mercantil, con fecha 24 de febrero de 1994 se procedió a la ampliación de capital mediante aportación no dineraria de acciones de Quirós, S.A. (véase Nota 9).

Sociedades del Grupo y Asociadas:

Los saldos y transacciones con Sociedades del Grupo y Asociadas a 28 de febrero de 1994 son los siguientes:

					Millones de Pesetas
Sociedad	Compras	Ventas	Prestación de Servicios	Dividendos	Cuenta a Cobrar	Cuenta por Pagar	Dividendo a cobrar	Créditos a Empresas del Grupo

Quirós, S.A.	÷	1.224	440		629
Confecciones Sur, S.A.	4.071		209	1.000	2.517		1.000
Milano Difusión, S.A.	218	1.634				98
Quiral, S.A.	30	24		400		94	400
Coralí, S.A.		438	(5)		78
Comercial Española del
Vestido, S.A.		284				88
Casual Wear Española, S.A.		1				466
Algamar, S.A.		152				243
Hijos de Primitivo Muñoz, S.A.		141	23	27	46
Mesonero y Muñoz, S.A.		Q	3		$\overline{2}$
Celgarsa, S.A.						315
Confecçoes e Moda de
Espanha, Lda.		252	37		46			30
Don Algodón Confección, S.A.			84		182
Women's Secret, S.A.	19				299
Bizarro e Milho Ltd.		96				4
Eurofiel Confección, S.A.		13			353
Société Espagnole de
Diffusión d'Habillement, S.A.		154			96
Société Parisienne de
Distribucion d'Habillement, S.A.		775			385
Creasel, S.L.						1.270
Corom, S.A.								19
Otras sociedades					$\overline{2}$	23
	4.338	5.197	791	1.427	4.635	2.601	1.400	49

La conciliación entre el saldo de las cuentas de pérdidas y ganancias adjuntas y los recursos procedentes de las operaciones mostradas en el cuadro de financiación, es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Beneficio del ejercicio Más-	2.903	2.557
Dotaciones a las amortizaciones de inmovilizado material	455	412
Dotaciones a las amortizaciones de inmovilizado inmaterial	243	218
Dotaciones a las provisiones del inmovilizado financiero	183
Pérdidas procedentes de la cartera de control	376
Amortización de gastos de establecimiento	20	15
Dotación a la provisión para gastos	174	9
Gastos financieros diferidos por operaciones de
arrendamiento financiero	-34	86
Impuesto sobre Sociedades diferido en el ejercicio		145
	4.388	3.442

(16) CUADRO DE FINANCIACIÓN DE LOS
EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE
FEBRERO DE 1994 Y 1993

$\blacksquare$

3.497	7.858	TOTAL	3.497	7.858	TOTAL
		(DISMINUCIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE)	254	1981	(AUMENTO DEL CAPITAL CIRCULANTE)
		EXCESO DE APLICACIONES SOBRE ORIGENES			EXCESO DE ORÍGENES SOBRE APLICACIONES
3.497	7.858	TOTAL ORIGENES	3.243	6497	TOTAL APLICACIONES
					Gastos financieros diferidos
				378	Aplicación de provisiones
			٢ř		Iraspaso a corto plazo de deudas a largo plazo
				1.722	Reducción de capital
			I.750	0001	Dividendos
	2.785	Incremento de deudas a largo plazo	S	$\overline{1}$	Otro inmovilizado financiero
				FE.	Empresas asociadas
ូរូ	56	Financiero	Ξ	1.657	Empresas del grupo
		Inmaterial			Financiero-
	341 418	Material		415	Inmaterial
		931 Enajenación o bajas de inmovilizado-		8g	Material
					Adquisiciones de inmovilizado
3.42	4.388	38 Recursos procedentes de las operaciones			Gastos de establecimento

	28-02-1994 28-02-1993	ORIGENES	28-02-1993	28-02-1994	APLICACIONES
	Millones de Fesetas			Millones de Pesetas

	254		Lae I	VARIACION DEL CAPITAL CIRCULANTE.
2.098	2.352	826'E	5.289	TOTAI
È			Z	Ajustes periodificación
	ین سا	113		Tesorería
			3.784	Acciones propias a corto plazo
1.962			ZQ	Inversiones financieras temporales
	802	3.426		Acreedores
	611		š	Deudores
Ş,		389		Existencias

Disminucion	Aunento	Disminucion	Vumento	VARIACIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE
28-02-1993		28-02-1994
		Millones de Pesetas

$\hat{\mathcal{L}}$

INFORME DE GESTIÓN

DEL EJERCICIO TERMINADO EL 28 DE FEBRERO DE 1994

INFORME DE GESTIÓN FORMULADO

POR EL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 28 DE FEBRERO DE 1994

Señores Accionistas:

En cumplimiento de lo dispuesto en los artículos 171 y 202 de la Ley de Sociedades Anónimas, nos es grato dirigirnos a Vds. para hacerles una exposición fiel sobre la evolución de los negocios y la situación de la Sociedad durante el ejercicio anual cerrado a 28 de febrero de 1994.

El año 1993 ha sido, sin lugar a dudas, un año de ajustes diversos y cambios espectaculares, en el que la recesión se ha mostrado con toda su dureza. El Producto Interior Bruto ha experimentado un crecimiento negativo del 1,1%, en términos reales, siguiendo la línea de estancamiento de la mayoría de los países de Europa Occidental.

Esta tendencia negativa ha sido aún más dramática en el comportamiento de la demanda, con una fuerte caída del 2,8% que ha quedado mitigada por el impacto que las devaluaciones de la peseta han tenido sobre el déficit exterior.

Estas devaluaciones, junto con una contención salarial generalizada, han permitido una mayor competitividad de las empresas españolas y signos de una cierta reactivación de la industria en el último trimestre.

No obstante, todo indica que la salida de la crisis será lenta y difícil, en la medida en que en este proceso será necesario recuperar la confianza de los sectores que han resultado más profundamente afectados: el consumo privado y la inversión.

Una vez finalizado nuestro ejercicio, queremos destacar el gran esfuerzo realizado en el año tendente a la contención del gasto y la gestión del producto ante la situación económica de caída del consumo. Como consecuencia de ello, hemos obtenido un beneficio después de impuesto de 2.903 millones de pesetas, que representa un aumento del 13,53%. De esta forma hemos puesto de manifiesto la gran potencialidad de Cortefiel, S.A. para afrontar cualquier circunstancia adversa. Si en un ejercicio como el actual, con esta atonía del consumo hemos tenido este enorme éxito, en cuanto se consoliden los actuales síntomas de recuperación económica, nuestra evolución futura será aún más favorable.

Durante el ejercicio hemos seguido potenciando nuestro negocio mediante la apertura de nuevas tiendas y la adquisición de Sociedades que potencien nuestra red comercial (Quirós, S.A.) y nuestra capacidad de producción a precios competitivos (Corom, S.A. y Dr. E. Rudnick, S.A.). Con estas adquisiciones potenciamos la diversificación de Cortefiel, S.A. y nos permite afrontar el futuro con gran optimismo.

Un aspecto de gran trascendencia para Cortefiel, S.A. es la intención que tiene el Consejo de Administración de proceder a depositar en la Comisión Nacional del Mercado de Valores un folleto informativo con la finalidad de que cuando las condiciones de mercado bursátil lo permitan, proceder a solicitar la cotización de las acciones del Grupo en las Bolsas españolas, previa realización de la correspondiente Oferta Pública de Venta.

En dicha operación, es intención de la Sociedad proceder a la venta de las acciones propias que actualmente tiene y que representan un 7,15% del capital social. Consideramos que esta decisión supone abrir la posibilidad de nuevas fuentes de financiación que posibiliten hacer frente al gran reto del lanzamiento a Europa.

Aunque en este sector es difícil prever su evolución futura por lo cambiante de la moda y por la crisis de consumo que atraviesa la economía española, sin embargo, en base a nuestra experiencia de años anteriores para adaptarnos a los estilos de cada temporada y adoptar la estrategia más adecuada en cada momento, pensamos que los objetivos que nos marcamos para el ejercicio 1994/1995, serán cumplidos.

Agradecemos el esfuerzo y dedicación que todas las personas que forman parte de Cortefiel han realizado en un ejercicio tan difícil como el actual y que sólo gracias a su dedicación, entrega, iniciativa y creatividad hemos podido alcanzar un resultado tan brillante como el que presentamos. Nuestros vendedores han realizado una magnífica tarea de atención y servicio al cliente ya que lo más valioso para nosotros, es un cliente satisfecho. En este sentido, todas las encuestas realizadas muestran que éste es uno de nuestros puntos fuertes y que, por tanto, debemos mantener en el futuro. Queremos agradecer la confianza depositada por todos nuestros clientes y desde aquí adquirimos el compromiso de mejorar nuestro servicios y la calidad de nuestros productos.

Hasta la fecha, no se ha producido ningún hecho o acontecimiento significativo para nuestra Sociedad que merezca algún comentario adicional al contenido de las cuentas anuales, ya que la evolución de la Sociedad en estos primeros meses es la prevista y siempre dentro del normal comportamiento de la temporada.

「おぶ」

$\frac{1}{2}$

CNMV

Registro de Auditorias Emisores

Raimundo Fdez. Villaverde, 65 28003 Madrid

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

A los Accionistas de Cortefiel, S.A.:

Hemos auditado las cuentas anuales consolidadas de CORTEFIEL, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES que comprenden los balances de situación al 28 de febrero de 1994 y 1993 y las cuentas de pérdidas y ganancias y la memoria correspondientes a los ejercicios anuales terminados en dichas fechas, cuya formulación es responsabilidad de los Administradores de la sociedad dominante. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales consolidadas en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales consolidadas y la evaluación de su presentación, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

En nuestra opinión, las cuentas anuales consolidadas adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de Cortefiel, S.A. y Sociedades Dependientes al 28 de febrero de 1994 y 1993 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante los ejercicios anuales terminados en dichas fechas y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados aplicados uniformemente.

El informe de gestión consolidado adjunto del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 contiene las explicaciones que los Administradores consideran oportunas sobre la situación de Cortefiel, S.A. y Sociedades Dependientes, la evolución de sus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales consolidadas. Hemos verificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la de las cuentas anuales consolidadas del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación del informe de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión de información distinta de la obtenida a partir de los registros contables de las sociedades.

ARTHUR ANDERSEN

Ismael Fergandez de la Mata

20 de mayo de 1994

Arthur Andersen y Cía., S. Com Reg. Merc. Madrid. Tomo 3190. Libro 0. Folio 1. Sec. 8. Hoja M-54414. Inscrip. 1.⁸

Inscrita en el Registro Oficial de Auditores de Cuentas (ROAC) Inscrita en el Registro de Economistas Auditores (REA)

Domicilio Social:

Raimundo Fdez. Villaverde. 65. 28003 Madrid Código de Identificación Fiscal D-79104469

$\sim$ $\sim$

$\sim$

CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTES

$\sim$ $\sim$

A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
CALIDADES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

ACTIVO	28-02-1994	28-02-1993	PASIVO	28-02-1994	28-02-1993
INMOVILIZADO
			FONDOS PROPIOS (Nota 10):
Gastos de establecimiento	$\frac{1}{2}$	248	Capital suscrito	1.960	2.002
Inmovilizaciones inmateriales (Nota 5)-	1.653	2.584	Reservas de la sociedad dominante-	8.958	9.043
Ğ	2.020	4.721	Reservas no distribuibles	4.247	¥
Amortización acumulada	(367)	(2.137)	Reservas distribuibles	$\overline{4.71}$	8.559
$\dot{\sigma}$ Inmovilizaciones materiales (Nota	5.901	6.192	Reservas en sociedades consolidadas por
Coste	16.017	9.527	integración global	4.630	3.760
Amortización acumulada	(7.116)	(3.335)	Reservas en sociedades puestas en equivalencia	S	R
Inmovilizaciones financieras (Nota 7)	1.361	$\overline{\mathbf{32}}$	Diferencias de conversión	ю	$\overline{9}$
Acciones de la sociedad dominante (Nota 10)		2.039	Beneficio consolidado del ejercicio	4.230	3.616
Total inmovilizado	12.249	11,888	Total fondos propios	20.049	18.488
FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN
(Nota 4)	1.244	$\frac{1}{2}$	SOCIOS EXTERNOS (Note 11)	175	\$
OS EJERCICIOS GASTOS A DISTRIBUIR EN VARI	\$	Š,	PROVISIONES PARA RIESGOS Y GASTOS Y OTROS
			(Nota 12)	1.114	2.262
ACTIVO CIRCULANTE:
Existencias (Nota 8)	12.332	11.540	ACREEDORES A LARGO PLAZO:
Deudores-	7.568	6.455	Deudas representadas en valores negociables (Nota 15)	2.145
servicios Clientes por ventas y prestaciones de			Deudas con entidades de crédito (Nota 13)	2.500
(Nota 2-d)	6.819	5.369	Otros acreedores	57	$\overline{2}$
Sociedades asociadas (Nota 15)		597	Total acreedores a largo plazo	5.222	261
Sociedades puestas en equivalencia (Nota 15)	313	515
Otros deudores	\$65	574
Administraciones Públicas (Nota 14)	721	\$08	ACREEDORES A CORTO PLAZO:
Provisión para insolvencias	(970)	(808)	Deudas con entidades de crédito (Nota 13)	3.295	306
(Nota 9) Inversiones financieras temporales	350	ទី	Acreedores comerciales	6.797	6.707
Acciones en cartera de la sociedad dominante (Nota 10)	4.101		Otras deudas no comerciales	1.395	Ş
Tesorería	1.590	1.416	Administraciones públicas (Nota 14)	1.774	3.288
Ajustes por periodificación	343	227	Provisiones para operaciones de tráfico	Š	437
Total activo circulante	26.184	20.139	Total acreedores a corto plazo	13.765	11.527
g TOTAL ACTI	40.325	32.604	TOTAL PASIVO	40.325	32.604

Las Notas 1 a 17 descritas en la Memoria forman parte integrante de estos balances de situación consolidados.

$\blacksquare$

ضي

$\qquad \qquad \blacksquare$

$\blacksquare$

جيزي

The Co

$\blacksquare$

COMPUTE

CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CONSOLIDADAS

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

(Millones de Pesetas)

DEBE	28-02-1994	28-02-1993	HABER	28-02-1994	28-02-1993

GASTOS:			INGRESOS:
Compras	22.644	22.822	Importe neto de la cifra de negocios (Nota 15)	46977	45.434
Otros gastos externos	4.945	4.699
Gastos de personal	9.885	9.375	Aumento de existencias de productos terminados
Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado	1.493	1.221	y en curso	E,	258
Variación de provisiones de tráfico	125	298	Otros ingresos de explotación	53	969
Otros gastos de explotación	2.814	2.669		47.57	46.661
	41.906	41.084
Beneficio de explotación	5.665	5.577
Castos financieros	556	$\frac{1}{2}$	Ingresos financieros	S)	E
			Resultados financieros negativos	256	$\frac{1}{2}$
consolidación Amortización del fondo de comercio de			Participación en beneficios de sociedades puestas
(Nota 4)	ខ្ព	ន	en equivalencia (Nota 7)	Z	ヹ
Beneficio de las actividades ordinarias	5.447	5.223

Pérdidas procedentes del inmovilizado	9		Beneficios procedentes del inmovilizado	5	e,
Gastos y pérdidas extraordinarios (Nota 15)	815	$\overline{\tilde{\mathbf{z}}}$	Ingresos y beneficios extraordinarios (Nota 15)	ŝ	Ľ.
Gastos y pérdidas de ejercicios anteriores	4		Ingresos y beneficios de ejercicios anteriores		57
	$\overline{\frac{8}{4}}$	۶é		55	ă.
Resultados extraordinarios positivos			Resultados extraordinarios negativos	÷,
lestos Beneficios consolidados antes de impu	5.428	5,232
Impuesto sobre sociedades (Nota 14)	1187	1595
Beneficio consolidado del ejercicio	4.241	3.637
Beneficio attibuido a socios externos (Nota 11)	Ë	π
Beneficio del ejercicio atribuido a la sociedad
dominante	4.230	3.616

Las Notas 1 a 17 descritas en la Memoria forman parte integrante de estas cuentas.

MEMORIA CONSOLIDADA

CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

(1) ACTIVIDAD DEL GRUPO

La actividad de Cortefiel, S.A. y Sociedades Dependientes (el Grupo) consiste en la fabricación, distribución y venta de todo tipo de prendas de vestir y complementos para caballero y señora.

La fabricación se lleva a cabo a través de dos fábricas en España, tres en Marruecos y de la subcontratación de determinados trabajos o servicios a diversas cooperativas y fábricas de terceros, la producción se destina a las tiendas propias y a la venta a mayoristas y detallistas. El Grupo posee un total de 213 tiendas abiertas al público ubicadas en la mayor parte de las ciudades españolas, cuatro tiendas en Francia y tres tiendas en Portugal, todas ellas destinadas a la venta al detalle. Estas tiendas se encuentran abiertas bajo los rótulos comerciales de: "Cortefiel", "Springfield", "Milano", "Women's Secret" y "Don Algodón". El rótulo "Don Algodón" también se utiliza por las tiendas franquiciadas de Don Algodón Confección, S.A.

El Grupo ofrece a sus clientes tres tarjetas de compra, una para cada uno de los formatos: "Cortefiel", "Milano" y "Springfield", aunque esta última ha comenzado a ser operativa a partir del 1 de marzo de 1994. Las tres son gestionadas por entidades financieras independientes que asumen el riesgo de impagados.

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas incluyen los saldos y transacciones al 28 de febrero de 1994 y 1993 de Cortefiel, S.A. y de las siguientes Sociedades Dependientes en las que Cortefiel, S.A. tiene participación:

									Millones de Pesetas
						28-02-1994				28-02-1993
			Porcentaje de		Coste en				Coste en
			Participación		Libros de la			Beneficio	Libros de la			Beneficio
Sociedad	Domicilio	28-02-1994	28-02-1993	Actividad	Participación			Capital Reservas (Pérdida)	Participación	Capital	Reservas	(Perdida)
Consolidadas por el Método de Integración Global:
Corali, S.A.	Las Palmas	$\tilde{8}$	$\mathbf{R}^0$	Venta al público
Milano Difusión, S.A.	Madrid	100,0	600	Venta al público	လေ့ငြာမွားကမ္	គ្គនី ខុមដិ៍ ៥ ។ ខូសី ខូម ៩ ។ « ខី ឃុំ មូ ខូម	ಜ ಸ್ಥಿತಿ	ទ ន ទ	වය	≘ ສ	కి శ్రీ	នុង នេះ ប្រាំង នៅ នៅ នៅ នៅ នៅ នៅ និង ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។ ។
Quirós, S.A.	Madrid			Venta al público
Algamar, S.A.	Tenenie	$\frac{100,0}{100,0}$	(*) 0/01)	Venta al público							,
Quiral, S.A.	Madrid	100,0	100,0	Venta al público			$\frac{16}{5}$	৯ ড্	$\frac{1}{2}$
Celgarsa, S.A.	Madrid	100,0	100,0	Venta al público
Comercial Española del Vestido, S.A.	Barcelona	100,0	100,0	Venta al público	s s s a g n g h d b n * s b n a e c + g g n		នគ្នន	25	ដ្ឋិន្ត្រី ដូ	DESERTS SE	38 ₁₀₂
Confecçoes e Moda de Espanha, Lda.	Lisboa	100,0	100,0	Venta al público
Inversiones López Medina, S.A.	Madrid	$\frac{100,0}{100,0}$	100,0	Inmobiliaria				$\mathbf{I}$
Eurofiel Confección, S.A	Logroño		$\hat{\textbf{r}}$	Distribución
Confecciones Sur, S.A.	Málaga	100,0	$\overline{100}$	Fabricación					ងឱ្ននង
Casual Wear Española, S.A.	Madrid		100,0	Venta al público
Hijos de Primitivo Muñoz, S.A.	Salamanca		74,5 78,7	Venta al público						$\frac{4}{6}$
Mesonero y Munoz, S.A	León	$\frac{100,0}{74,5}$ 74.5 78.7 (*)		Venta al público						콬
Société Franco Espagnole de Participations, S.A.	Toulouse		79,7 (*)	Sociedad holding
Société Espagnole de Diffusion d'Habillement, S.A.	Burdeos	99,4 (*)	79,5 (*)	Venta al público			$\frac{1}{2}$ ត្តន្តង្គុន $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$ $\frac{1}{2}$	$68$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$ $\frac{3}{2}$ $\pm$	ຈະ ທາ		$\sum_{i=1}^{n}$ - $\sum_{i=1}^{n}$ - $\sum_{i=1}^{n}$ - $\sum_{i=1}^{n}$ - $\sum_{i=1}^{n}$ - $\sum_{i=1}^{n}$
Société Parisienne de Distribution d'Habillement, S.A.	París	99,8 (*)	79,5 (*)	Venta al público
Women's Secret, S.A.	Madrid		$\frac{5}{2}$	Venta al público						₽
Textiel, S.A.	Madrid	$\begin{array}{c} 0.0000 \ 0.0000 \ 0.0001 \end{array}$	0.001	Venta al público				ਉਸ਼ ਉੇ∆ ∾ ੳ	$998 -$	몸
Bizarro e Milho, Lda.	Lisboa		100,0(	Venta al publico
Taylor Systems, S.A.	Madrid	75,0	75,0	Consultoria
Dr. E. Rudnick, S.A.	Casablanca	670 670		Fabricación
Corom, S.A.	Casablanca			Fabricación		289
Otras sociedades									۰
Puestas en Equivalencia;
Don Algodón Confección, S.A. (**)	Madrid			Venta al público	នី៩៩ដែលទី
Pantco, S.A. (**)	Casablanca			Fabricación
Don Algodón Hombre, S.A. (**)	Madrid			Venta al público		ខ្នួនខ្ន	n§68,	" နန္တစ္ ေ
Don Algodón Internacional, S.A. (**)	Madrid			Venta al público
Multifiel, S.A.	Madrid			Inmobiliaria
Marks & Spencer (España), S.A. (***)	Madrid	ុ និនីនីនីនីនី :	ବ୍ ବ୍ ବ୍ ବ୍ ବ୍ ବ୍ ବ୍ ଜି ଜି ଜି ଜି ଜି ଜି ଜି	Venta al público		542	3.002	(615)	នទ្ទុសសន្ទឹង	នន្នន្ទន្តស	ដដងទី ។ និគ្គ	်းမြင်း မြို့
Telecompra, S.A.	Madrid			Venta al público

(*) Participación directa e indirecta a través de Sociedades consolidadas.

(**) Información referida al 31 de diciembre de 1993.

(***) Información referida al 31 de enero de 1994.

$-4-$

$\blacksquare$

$\begin{tabular}{|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c|c$

$\blacksquare$

$\blacksquare$ $\blacksquare$ $\blacksquare$

$\blacksquare$

$\blacksquare$ $\blacksquare$ œ е

(2) BASES DE PRESENTACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

a) Imagen fiel-

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas al 28 de febrero de 1994 y 1993 se han obtenido de los registros contables de Cortefiel, S.A. y de sus Sociedades dependientes a dichas fechas, con excepción de ciertas participaciones cuya información se refiere al 31 de diciembre y 31 de enero inmediatamente anteriores (véase Nota 1), y se presentan de acuerdo con lo establecido en el Real Decreto 1815/1991, de 20 de diciembre, por el que se aprueban las normas para formulación de las cuentas anuales consolidadas, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados del Grupo.

Las cuentas anuales consolidadas adjuntas y las cuentas anuales individuales del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994 formuladas por los respectivos administradores de las sociedades se someterán a la aprobación de las correspondientes Juntas Generales de Accionistas, estimándose que no se producirán cambios en las mismas con motivo de su aprobación.

Las cuentas anuales individuales y consolidadas del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1993 son las aprobadas por las respectivas Juntas Generales Ordinarias de Accionistas.

b) Principios de consolidación-

Los principios de consolidación más importantes aplicados en la elaboración de estas cuentas anuales han sido los siguientes:

1. Las Sociedades Dependientes en las que el porcentaje de participación es superior al 50%, es decir, se posee la mayoría de los derechos de voto, se han consolidado por el método de integración global. La participación de los accionistas minoritarios en el patrimonio y en el beneficio del ejercicio se reconoce en los epígrafes "Socios externos" y "Beneficio atribuido a socios externos" de los balances de situación consolidados y cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas adjuntas.
1. Todos los saldos deudores y acreedores, compras, ventas, y demás transacciones y resultados procedentes de las operaciones efectuadas entre sociedades del Grupo se han eliminado en el proceso de consolidación.
1. En las sociedades dependientes en las que se ha seguido un criterio de contabilización y valoración distinto al de la sociedad dominante se ha procedido, en el proceso de consolidación, a su ajuste de acuerdo con los criterios del Grupo con el fin de presentar las cuentas anuales consolidadas de forma homogénea.
1. De acuerdo con la práctica habitual en España, las cuentas anuales consolidadas adjuntas no incluyen el efecto fiscal correspondiente a la incorporación de las reservas de las sociedades dependientes consolidadas ubicadas en el extranjero a la contabilidad de la matriz, debido a que se estima que no se realizarán transferencias de reservas no sujetas a tributación en origen, y por considerar que las citadas reservas serán utilizadas como fuente de autofinanciación en cada sociedad dependiente consolidada.
1. El Grupo ha valorado por el método de puesta en equivalencia sus participaciones en sociedades que cumplen las siguientes condiciones:
a. Participación entre el 20% y el 50%.
b. Influencia notable.
c. Carácter permanente de la participación.
d. Sociedades en explotación normal.
c) Comparación de la información-

En relación con el perímetro de consolidación se ha producido la incorporación de las siguientes sociedades durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994:

Quirós, S.A.
Creasel, S.L.
Corom, S.A.
Dr. E. Rudnick, S.A.
Eurofiel Confección, S.A.
Cantalup, S.L.
Carife 94, S.L.

La inclusión de estas sociedades en el perímetro de consolidación se debe a que la participación ha sido adquirida durante este ejercicio. El hecho de incorporar estas nuevas sociedades no ha tenido efecto significativo en los resultados del Grupo Cortefiel del ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994.

d) Agrupación de partidas-

El saldo del epígrafe "Clientes por ventas y prestaciones de servicios" de los balances de situación consolidados al 28 de febrero de 1994 y 1993 está compuesto por las siguientes partidas que han sido agrupadas a efectos de su presentación:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	$128 - 02 - 1993$
Tarjeta Club Cortefiel Clientes	3.650 3.169	2.334 3.035
	6.819	5.369

(3) NORMAS DE VALORACIÓN

Las principales normas de valoración utilizadas por Cortefiel, S.A. y Sociedades Dependientes en la elaboración de las cuentas anuales consolidadas adjuntas correspondientes a los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993 han sido las siguientes:

a) Fondo de comercio de consolidación-

La diferencia positiva existente entre el precio pagado en la adquisición de cada una de las sociedades consolidadas y sus respectivos valores teóricocontables al momento de la compra se presenta en los balances de situación consolidados adjuntos en el epígrafe "Fondo de comercio de consolidación" y se amortiza linealmente en un período de diez años, plazo previsto por la Dirección del Grupo durante el cual dicho fondo contribuirá a la obtención de beneficios.

b) Conversión de estados financieros en moneda extranjera-

Los estados financieros correspondientes a las filiales ubicadas en el extranjero han sido convertidos a pesetas aplicando el tipo de cambio correspondiente a la cotización del último día hábil del ejercicio para los activos y pasivos, el tipo de cambio histórico para el capital y las reservas y el tipo de cambio medio del período para los ingresos y gastos.

La diferencia de cambio resultante entre la conversión con los anteriores criterios y la conversión a tipo de cambio de cierre se muestra en el epígrafe "Diferencias de conversión" bajo el capítulo Fondos Propios de los balances de situación consolidados adjuntos.

c) Gastos de establecimiento-

Corresponden fundamentalmente a los gastos de apertura de tiendas, de ampliación de capital de sociedades dependientes, así como otros gastos de puesta en marcha. Están contabilizados por los costes incurridos y se amortizan linealmente en cinco años. El cargo a las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas correspondientes a los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en concepto de amortización, ha ascendido a 95 y 81 millones de pesetas, respectivamente.

d) Inmovilizado inmaterial-

Bajo este epígrafe se incluye principalmente el inmovilizado adquirido en régimen de arrendamiento financiero ("leasing"), los derechos de traspaso y otro inmovilizado inmaterial constituido básicamente por importes satisfechos como consecuencia de la utilización de locales arrendados.

Los derechos derivados de los contratos de arrendamiento financiero se contabilizan como inmovilizado inmaterial por el valor al contado del bien, reflejándose en el pasivo la deuda total por las cuotas más el importe de la opción de compra. La diferencia entre ambos importes, que representa los gastos financieros de la operación, se contabiliza como gasto a distribuir entre varios ejercicios y se imputa a los resultados de cada ejercicio de acuerdo con un criterio financiero. Al finalizar el contrato de leasing, tanto el coste como la amortización acumulada de los bienes objeto del contrato se traspasa al Inmovilizado Material.

La amortización de estos bienes se realiza en función de los años de vida útil estimada para los mismos. Los años de vida útil considerados son los mismos que los utilizados para el inmovilizado material.

Las cuentas "Derechos de traspaso" y "Otro Inmovilizado Inmaterial" se cargan por los importes satisfechos, y se amortizan linealmente durante un período de diez años.

e) Inmovilizado material-

Los costes de ampliación, modernización o mejoras que representan un aumento de la productividad, o un alargamiento de la vida útil de los bienes, se capitalizan como mayor coste de los correspondientes bienes.

Los gastos de conservación y mantenimiento se cargan a resultados en el ejercicio en que se incurren.

Las Sociedades consolidadas amortizan su inmovilizado material siguiendo el método lineal, distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada, según el siguiente detalle:

	Años de Vida Útil Estimada

Edificios	50
Instalaciones industriales	10
Instalaciones comerciales	я
Maquinaria	10
Mobiliario y equipo de oficina	10
Elementos de transporte	5
Equipos para proceso de información

f) Inmovilizaciones financieras-

Las inversiones en títulos sin cotización oficial, excepto las descritas en la Nota 1 que se valoran por el método de puesta en equivalencia, se reflejan en los balances de situación consolidados adjuntos a su precio de adquisición, o a su valor de mercado, si éste fuera menor. El valor de mercado se ha determinado como el valor teórico-contable de la participación obtenido a partir del último balance de situación disponible. Las Sociedades consolidadas, siguiendo el criterio de prudencia, no han reconocido las plusvalías latentes generadas por sus inversiones financieras.

g) Existencias-

Los principales criterios de valoración seguidos por las Sociedades consolidadas son los siguientes:

1. Materias primas y materiales auxiliares: A coste, determinado en función del precio de la última factura recibida del proveedor.
1. Productos en curso: A su coste de producción, determinado en función de la fase de confección en la que se encuentra el material.
1. Productos terminados:
a. De fabricación propia: A coste según escandallo, que no difiere significativamente del que se hubiera obtenido si se hubiera aplicado un coste medio real.
b. De fabricación ajena: A coste, determinado en función del precio de la factura recibida del proveedor, que no difiere última significativamente del que se hubiera obtenido si se hubiera aplicado un coste medio real.

Las Sociedades consolidadas registran provisiones por conceptos de obsolescencia y depreciación de existencias, determinadas, fundamentalmente, en función de la temporada y año del que procede la mercancía existente al cierre del ejercicio.

h) Inversiones financieras temporales-

Las inversiones financieras a corto plazo están valoradas al coste de adquisición incrementado en los intereses devengados, sin exceder su valor de mercado.

i) Acciones de la sociedad dominante-

Las acciones propias en cartera y las acciones de Cortefiel, S.A. que poseen las sociedades dependientes consolidadas se encuentran valoradas al coste de adquisición, el cual no excede su valor de mercado.

Dicha participación está clasificada en el epígrafe "Acciones de la sociedad dominante" (largo plazo) o "Acciones en cartera de la sociedad dominante" (corto plazo), en función de que su realización vaya a producirse en un plazo superior o inferior a un año, respectivamente. El Grupo, tal y como lo establece la normativa legal vigente ha constituido la necesaria reserva indisponible que se recoge en el capítulo "Fondos Propios" (véase Nota 10) de los balances de situación consolidados adjuntos.

j) Provisiones para pensiones y obligaciones similares-

Hasta el 28 de febrero de 1993 Confecciones Sur, S.A. tenía la obligación de abonar con carácter vitalicio un complemento de pensión, fijo y no revalorizable, al personal que se jubilara anticipadamente a partir de los 60 Adicionalmente, para determinados empleados ya jubilados, la años. Dirección del Grupo determinó voluntariamente, quiénes iban a percibir, en el momento de su jubilación, un complemento de pensión con carácter vitalicio, así como el importe que se les iba a satisfacer mensualmente. La primera de las obligaciones descritas ha sido eliminada del Convenio Colectivo vigente durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994.

Al 28 de febrero de 1993 el Grupo Cortefiel tenía registrada la correspondiente provisión para cubrir el valor actual devengado a dicha fecha de los derechos del personal activo y de los pagos futuros a realizar al personal va jubilado por importe de 776 y 128 millones de pesetas, respectivamente (véase Nota 12). Al 28 de febrero de 1994 el balance de situación consolidado adjunto sólo recoge la provisión correspondiente al personal jubilado. El saldo al 28 de febrero de 1993 de la provisión correspondiente al personal en activo se ha revertido contra la cuenta "Ingresos extraordinarios" (véase Nota 15-d).

Los estudios actuariales realizados y que han servido de base para la determinación de las obligaciones contraídas consideran, entre otros, los siguientes criterios de mayor importancia:

Interés técnico anual	8%
lCrecimiento salarial anual	.5%
Crecimiento anual de precios de consumo	4%
Crecimiento anual de pensiones de la Seguridad Social	3%

Los cargos recogidos en las cuentas de pérdidas y ganancias de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 bajo el epígrafe "Gastos de personal" correspondientes a los importes devengados en cada ejercicio han ascendido a 10 y 11 millones de pesetas, respectivamente. En el ejercicio 1993 no se realizó ninguna dotación por el personal activo debido al previsible buen fin de las negociaciones que en aquel momento estaban en curso para la eliminación de la cláusula del Convenio Colectivo que establecía esta obligación (véase Nota 12).

k) Otras provisiones para riesgos y gastos-

Este apartado del epígrafe "Provisiones para riesgos y gastos" de los balances de situación consolidados adjuntos corresponde a los importes estimados por las sociedades consolidadas como necesarios para hacer frente a responsabilidades probables o ciertas nacidas de litigios y reclamaciones en curso o futuras. Su dotación se efectúa en función del importe estimado de la pérdida.

l) Deudas a corto y largo plazo-

En los balances de situación adjuntos se han clasificado como deudas a corto plazo aquéllas cuyo vencimiento a la fecha del balance es anterior a doce meses. El resto de deudas se han clasificado a largo plazo. Los intereses que generan las deudas se imputan a resultados en función del criterio de devengo.

m) Impuesto sobre Sociedades-

El gasto por Impuesto sobre Sociedades se calcula en función del resultado económico antes de impuestos, aumentado o disminuido, según corresponda, por las diferencias permanentes con el resultado fiscal, entendiendo éste como la base imponible del citado impuesto, y minorado por las bonificaciones y deducciones en la cuota.

n) Transacciones en moneda extranjera-

La conversión en moneda nacional de los saldos de las cuentas a cobrar o pagar en moneda extranjera se realiza aplicando el tipo de cambio vigente en el momento de efectuar la correspondiente operación. Las diferencias que se producen como consecuencia de las fluctuaciones en los tipos de cambio no se recogen hasta el momento del cobro o pago de la correspondiente cuenta a cobrar y a pagar.

De haber actualizado las cuentas a cobrar y a pagar en moneda extranjera a los tipos de cambios vigentes al cierre de cada ejercicio no se habrían producido diferencias significativas respecto a los importes registrados en los balances de situación consolidados adjuntos.

o) Ingresos y gastos-

Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio del devengo.

No obstante, siguiendo el principio de prudencia, el Grupo únicamente contabiliza los beneficios realizados a la fecha del cierre del ejercicio, en tanto que los riesgos previsibles y las pérdidas, aun las eventuales, se contabilizan tan pronto son conocidos.

p) Indemnizaciones por despido-

De acuerdo con la reglamentación de trabajo vigente, las Sociedades consolidadas están obligadas al pago de indemnizaciones a los empleados con los que, bajo determinadas condiciones, rescindan sus relaciones laborales.

La Dirección de las Sociedades consolidadas estima que, por los posibles despidos del personal que en circunstancias normales pudieran tener lugar en el futuro y por las cantidades a pagar por los mismos, el pasivo devengado en concepto de indemnizaciones no es importante, por lo que no se ha efectuado provisión alguna por este concepto en los balances de situación consolidados adjuntos.

(4) FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN

La composición del fondo de comercio de consolidación desglosado por sociedades al 28 de febrero de 1994 y 1993 es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
De sociedades puestas en equivalencia: Marks & Spencer (España), S.A.	65	194
De sociedades consolidadas por integración global:
Confecçoes e Moda de Espanha, Lda.	125	140
Comercial Española del Vestido, S.A.	43	49
Bizarro e Milho, Lda.	88	97
Quirós, S.A.	360
Corom, S.A.	54
Dr. E. Rudnick, S.A.	156
Eurofiel Confección, S.A.	353
	1.179	286
	1.244	480

El movimiento habido en este epígrafe de los balances de situación consolidados adjuntos, durante los ejercicios anuales finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993, ha sido el siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Saldo inicial	480	433
Adiciones	967	97
Amortizaciones-
De sociedades consolidadas por integración global	(75)	(23)
De sociedades puestas en equivalencia	(27)	(27)
Amortización extraordinaria (Nota 15-d)	(101)
Saldo final	1.244	480

Durante el ejercicio finalizado el 28 de febrero de 1994, siguiendo un principio de prudencia, el Grupo ha procedido a realizar una amortización extraordinaria del fondo de comercio correspondiente a Marks & Spencer (España), S.A. por importe de 101 millones de pesetas, ya que su porcentaje de participación en el capital social de la misma ha disminuido del 33% al 20%, al no suscribir en su totalidad la parte correspondiente a su participación en la ampliación de capital llevada a cabo por Marks & Spencer (España), S.A. el 17 de enero de 1994.

Las adiciones al fondo de comercio en el ejercicio 1993 corresponden a la adquisición del 100% del capital social de Bizarro e Milho, Lda.

Las adiciones al fondo de comercio en el ejercicio 1994 se han originado por la adquisición de los siguientes porcentajes de participación en el capital social de las sociedades consolidadas por integración global que se detallan a continuación:

Sociedad	% Capital Adquirido
Quirós, S.A.	100
Corom, S.A.	67
Dr. E. Rudnick, S.A.	100
Eurofiel Confección, S.A.	100

(5) INMOVILIZACIONES INMATERIALES

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en las diferentes cuentas del inmovilizado inmaterial y de sus correspondientes amortizaciones acumuladas ha sido el siguiente:

Ejercicio 1993-1994-

		Millones de Pesetas
			Traspasos
			a Inmovi-
	Saldo	Entradas o	lizado	Saldo
	Inicial	Dotaciones	Material	Final

Coste:
Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	3.737	415	(3.121)	1.031
Otros bienes y derechos inmateriales	759	5		764
Derechos de traspaso	225			225
	4.721	420	(3.121)	2.020
Amortización acumulada:
Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	(1.975)	(338)	2.227	(86)
Otros bienes y derechos inmateriales	(104)	(96)		(200)
Derechos de traspaso	(58)	(23)		(81)
	(2.137)	(457)	2.227	(367)

Ejercicio 1992-1993-

		Millones de Pesetas
	Saldo	Entradas o		Saldo
	Inicial	Dotaciones Traspasos		Final

Coste:
Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	3.426		311	3.737
Otros bienes y derechos inmateriales	66	121	572	759
Derechos de traspaso	718	79	(572)	225
	4.210	200	311	4.721
Amortización acumulada:
Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	(1.667)	(308)		(1.975)
Otros bienes y derechos inmateriales	(8)	(23)	(73)	(104)
Derechos de traspaso	(54)	(77)	73	(58)
	(1.729)	(408)		(2.137)

Durante el mes de febrero de 1993 y febrero de 1992 las sociedades del Grupo procedieron a la venta de una parte de las instalaciones comerciales y maquinaria. El precio de venta de estos bienes equivalía a su valor neto contable a dicha fecha. Seguidamente se formalizaron contratos de arrendamiento financiero, con pacto de recompra, sobre esos mismos bienes.

La duración de los contratos es de dos años, con un interés del 14,18% y 13,55% anual para los firmados en febrero de 1993 y 1992, respectivamente.

La situación conjunta de estas operaciones al cierre de cada ejercicio es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993

lCoste de los bienes	309	1.785
Cuotas pagadas en el año	24	964
Cuotas pendientes de pago	175	185
Importe de la opción de compra		17

Asimismo, al cierre de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993, las Sociedades del Grupo Cortefiel tienen arrendados en régimen de arrendamiento financiero diversos locales y naves destinadas a almacén, con contratos que presentan las siguientes características:

	28-02-1994 28-02-1993

722	308
23	13
0.5	0.5
489	232
39	35

Los contratos de cuotas trimestrales vencen en enero y abril de 1995, y en febrero del 2003. El contrato de cuotas mensuales vence en noviembre del 2001.

(6) INMOVILIZACIONES MATERIALES

Ejercicio 1993-1994-

			Millones de Pesetas
					Adiciones
					por
					Sociedades
					Consolida-
	Saldo	Entradas o	Salidas o	Traspasos	das por	Saldo
	Inicial	Dotaciones	Reducciones	$(\cdot)$	Primera Vez	Final

Coste:
Terrenos	118	28			170	316
Edificios industriales	1.412		(69)		75	1.418
Edificios comerciales	1.782	126	(2)		76	1.982
Instalaciones industriales	595	57			152	804
Instalaciones comerciales	4.613	1.422		2.417	744	9.196
Maguinaria	112	96	(27)	704	77	962
Mobiliario y equipo de oficina	106	11			7	124
Elementos de transporte	110				51	161
Equipos para proceso de
información	679	106	(5)		37	817
Inmovilizado en curso		20			217	237
Total coste	9.527	1.866	(103)	3.121	1.606	16.017

Amortización acumulada:
Edificios industriales	(240)	(33)	25		(8)	(256)
Edificios comerciales	(657)	(83)			(45)	(785)
Instalaciones industriales	(295)	(44)				(339)
Instalaciones comerciales	(1.505)	(625)		(1.592)	(530)	(4.252)
Maquinaria	(15)	(23)	15	(635)	(13)	(671)
Mobiliario y equipo de oficina	(69)	(8)			(8)	(85)
Elementos de transporte	(72)	(22)			(21)	(115)
Equipos para proceso de
información	(482)	(103)	1		(29)	(613)
Total amortización acumulada	(3.335)	(941)	41	(2.227)	(654)	(7.116)

(*) Corresponde al coste y amortización acumulada de bienes que estaban arrendados en régimen de arrendamiento financiero, cuyos contratos han finalizado durante el ejercicio 1993/94, y que han sido traspasados desde el Inmovilizado Inmaterial.⁷

$\sim$ $\sim$

$\sim 10^{-4}$

$\frac{1}{2}$ :

Ejercicio 1992-1993-

			Millones de Pesetas
	Saldo	Entradas o	Salidas o	Traspasos	Saldo
	Inicial	Dotaciones	Reducciones	$(\cdot)$	Final
Coste:
Terrenos	118				118
Edificios industriales	1.401	11			1.412
Edificios comerciales	1.404	378			1.782
Instalaciones industriales	956	65		(426)	595
Instalaciones comerciales	3.164	1.270		179	4.613
Maquinaria	99	47		(34)	112
Mobiliario y equipo de oficina	96	10			106
Elementos de transporte	95	16	(1)		110
Equipos para proceso de
información	639	40			679
Inmovilizado en curso	169			(179)
Total coste	8.151	1.837	(1)	(460)	9.527

Amortización acumulada:
Edificios industriales	(202)	(38)			(240)
Edificios comerciales	(598)	(59)			(657)
Instalaciones industriales	(292)	(85)		82	(295)
Instalaciones comerciales	(1.123)	(424)		42	(1.505)
Maquinaria	(13)	(12)		10	(15)
Mobiliario y equipo de oficina	(60)	(9)			(69)
Elementos de transporte	(70)	(3)			(72)
Equipos para proceso de
información	(382)	(100)			(482)
Total amortización acumulada	(2.740)	(731)	1	134	(3.335)

(*) Corresponde fundamentalmente al coste y amortización acumulada de bienes arrendados en régimen de arrendamiento financiero cuyos contratos se formalizaron durante el ejercicio 1992/93 y que fueron traspasados al Inmovilizado Inmaterial.

El valor neto contable del inmovilizado situado al cierre del ejercicio fuera del territorio español al 28 de febrero de 1994 y 1993, asciende a 961 y 524 millones de pesetas, respectivamente, y consiste fundamentalmente en edificios comerciales e industriales, mobiliario e instalaciones comerciales de las tiendas abiertas en Francia y Portugal, e instalaciones de las fábricas de Marruecos.

$\mathbb{R}^{\mathbb{Z}}$

(7) INMOVILIZACIONES FINANCIERAS

La composición de este epígrafe de los balances de situación adjuntos es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Sociedades puestas en equivalencia-
Marks & Spencer (España), S.A.	865	510
Don Algodón Confección, S.A.	134	33
Pantco, S.A.	77	51
Multifiel, S.A.	6	6
Telecompra, S.A. (*)		12
Don Algodón Hombre, S.A.	6	6
Don Algodón Internacional, S.A.	ń	5
	1.094	623
Sociedades asociadas-
Financenter, S.A. (*)		12
Fianzas	267	190
	1.361	825

(*) Sociedades liquidadas durante el ejercicio 1993/94.

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en las diferentes cuentas del inmovilizado financiero ha sido el siguiente:

Ejercicio 1993-1994-

			Millones de Pesetas
	Saldo Inicial	Adiciones	Baias	Participación en Beneficios de Sociedades Puestas en Equivalencia	Saldo Final
Sociedades puestas en equivalencia Sociedades asociadas Fianzas	623 12 190	343 77	(12) (12) $\overline{\phantom{a}}$	140	1.094 $\blacksquare$ 267
	825	420	(24)	140	1.361

Ejercicio 1992-1993-

			Millones de Pesetas
	Saldo Inicial	Adiciones	$\sim$ Bajas	Participación en Beneficios de Sociedades Puestas en Equivalencia	Saldo Final
Sociedades puestas en equivalencia Sociedades asociadas Fianzas	592 19 109	15 81	٠ က	16	623 12 190
	720	96	(7)	16	825

De acuerdo con las bases de presentación indicadas en la Nota 3-f, al 28 de febrero de 1994 y 1993 las Sociedades consolidadas han valorado algunas de sus inversiones por el método de puesta en equivalencia. A continuación se detalla el efecto que la aplicación del citado criterio ha tenido en el beneficio consolidado antes de impuestos de los ejercicios terminados en dichas fechas:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993

Marks & Spencer (España), S.A.	171	20
Pantco, S.A.	20	(13)
Don Algodón Confección, S.A.	(2)
Multifiel, S.A.
Don Algodón Hombre, S.A.	(41)
Don Algodón Internacional, S.A.	$\left( 8\right)$
Total	140	16

La participación en beneficios de sociedades puestas en equivalencia correspondiente a Mark & Spencer (España), S.A. recoge, por un lado, un importe de 44 millones de pesetas resultante de la participación del Grupo en la pérdida de esta sociedad en su ejercicio cerrado el 31 de enero de 1994 (véase Nota 1), y, 215 millones de pesetas que corresponden al incremento en el valor de la participación del Grupo en el patrimonio de dicha sociedad originado en la ampliación de capital descrita en la Nota 4.

(8) EXISTENCIAS

La composición de las existencias de las sociedades consolidadas al 28 de febrero de 1994 y 1993 es la siguiente:

		Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Materias primas y materiales auxiliares	2.121	2.104
Productos en curso	693	576
Productos terminados	11.685	10.674
	14.499	13.354
Provisión para depreciación de existencias	(2.167)	(1.814)
Total	12.332	11.540

(9) INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES

Los saldos de este epígrafe de los balances de situación consolidados adjuntos, corresponden a activos financieros (Letras del Tesoro), que devengan un interés anual del 10,50% y 12,90% en 1994 y 1993, respectivamente.

$\bar{\varphi}$ .

(10) FONDOS PROPIOS

Los movimientos registrados en los "Fondos propios consolidados" durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 han sido los siguientes:

						Millones de Pesetas
			Reservas no Distribuibles		Reservas	Reservas en
			Reserva		Distribui-	Sociedades	Reservas en
			para	Previsión	bles de la	Consolidadas	Sociedades	Diferencia	Beneficio
	Capital	Reserva	Acciones	Libertad de	Sociedad	por Integra-	Puestas en	å	؏
	Suscrito	legal	Propias	Amortización	Dominante	ción Clobal	Equivalencia	Conversión	Ejercicio	Total

Saldo al 29 de febrero de 1992
	2.002	Ş		$\frac{1}{2}$	6.633	2.685	ලි	ĝ	4.880	16.622
Distribución de beneficios-
Reservas Dividendos					1.905	1.075	50
									(3.130)
									(1.750)	(1.750)
Traspasos de reservas				$\widehat{a}$	$\overline{a}$
Beneficio del ejercicio									3.616	3.616
Saldo al 28 de febrero de 1993	2.002	Ş		ౘ	8.559	3.760 (°)	Ľ,	$\overline{a}$	3.616	18.488
Distribución de beneficios-
Reservas Dividendos					1.557	$\approx$
							Ξ		(2.616)
en cartera Creación de la reserva para acciones propias			3.784		(3.784)				(1.000)	(1.000)
Traspaso de reservas				ຼີເວ	$\overline{a}$
Diferencias de conversión
	33									12 R
Ampliación de capital Reducción de capital
Beneficio del ejercicio	වූ				(1.642)					(172)
									4250	4.230
Saldo al 28 de febrero de 1994	1.960	Ŝ	3.784	G	$\overline{1}$	4.830(?)	Š		4.230	20.049

(*) El saldo al 28 de febrero de 1994 y 1993, incluye 317 y 1.669 millones de pesetas, respectivamente, correspondientes a la "Reserva para acciones de la Sociedad dominante" en poder
de sociedades dependientes

$\frac{1}{2}$

D Г

$-22-$

	Millones de Pesetas
	28-02-1994	28-02-1993
Confecciones Sur, S.A.	2.043	1.754
Quiral, S.A.	1.601	1.040
Milano Difusión, S.A.	715	635
Algamar, S.A.	165	126
Grupo Franco Espagnole de Participations (*)	(281)	(190)
Coralí, S.A.	101	40
Casual Wear Española, S.A.	242	83
Otras sociedades	244	272
	4.830	3.760

El detalle del epígrafe "Reservas en sociedades consolidadas por integración global" al 28 de febrero de 1994 y 1993 es el siguiente:

(*) Integrado por el importe de las reservas correspondientes a las tres sociedades dependientes domiciliadas en Francia.

El desglose de los epígrafes "Reservas en sociedades puestas en equivalencia" y "Diferencias de conversión" al 28 de febrero de 1994 y 1993 es el siguiente:

	Millones de Pesetas
	28-02-1994		28-02-1993
	Reservas		Reservas
	en Sociedades	Diferencia	en Sociedades	Diferencia
	Puesta en	de	Puesta en	de
	Equivalencia	Conversión	Equivalencia	Conversión
Marks & Spencer (España), S.A. Pantco, S.A.	80 (18)	(2)	87 (5)	(8)
Don Algodón Confección, S.A. Grupo Franco Espagnole	8
de Participations		7		(2)
Otras sociedades	(4)		(9)
	66		77	(10)

El movimiento habido en los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en los epígrafes "Acciones de la sociedad dominante" y "Acciones en cartera de la sociedad dominante" mostrados en el activo de los balances de situación consolidados adjuntos, es el siguiente:

	Millones de Pesetas
	Acciones Propias
	Inmovilizado Circulante	Activo
Saldo al 29 de febrero de 1992	38
Adiciones	2.001
Saldo al 28 de febrero de 1993 Adiciones	2.039	3784
Amortizaciones	(1.722)
Traspaso entre cuentas	(317)	317
Saldo al 28 de febrero de 1994	4.101

A 28 de febrero de 1993, Confecciones Sur, S.A. era titular del 4,72% del capital social de Cortefiel, S.A. Estas acciones figuraban registradas como "Acciones de la Sociedad dominante", dentro del inmovilizado, de acuerdo con el criterio indicado en la Nota 3-i.

Durante el ejercicio actual, Cortefiel, S.A. ha procedido a la compra de acciones propias en poder de Confecciones Sur, S.A. equivalentes a un 4% del capital social, por un valor total de 1.722 millones de pesetas (coste medio de adquisición al que figuraban registradas en la filial) y, posteriormente, según acuerdo de la Junta Universal General Extraordinaria de fecha 20 de enero de 1994, se ha procedido a la reducción del capital social mediante la amortización de estas acciones propias.

Asimismo, en dicha Junta se acordó la compra a Creasel, S.L. (filial al 100% de Quirós, S.A.) de las acciones de Cortefiel, S.A. de las que era titular (7,15%). El importe satisfecho por estas acciones ascendió a 3.784 millones de pesetas (a su valor de adquisición en la filial) y, se encuentra registrado al 28 de febrero de 1994, junto con las acciones que mantiene Confecciones Sur, S.A. (0,72% del capital social), bajo el epígrafe "Acciones en cartera de la sociedad dominante". Su clasificación dentro del activo circulante ha sido hecha en función de la intención de la Dirección del Grupo de proceder a la venta de estas acciones en los próximos meses, según se indica en el Informe de Gestión adjunto.

Capital social-

Al 28 de febrero de 1994 y 1993 el capital social de Cortefiel, S.A. está representado por 19.602.811 y 20.020.000 acciones ordinarias al portador, respectivamente, de 100 pesetas de valor nominal cada una totalmente suscritas y desembolsadas.

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de 10 de junio de 1992 acordó, sin disminuir el capital social de la Sociedad, la reducción del valor nominal de las acciones de 1.000 pesetas a 100 pesetas por acción.

Reserva legal-

La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo que exceda del 10% del capital ya aumentado.

Reservas para acciones propias y acciones de la sociedad dominante-

Al 28 de febrero de 1994 se encuentran íntegramente dotadas la reserva para acciones propias en cartera por importe de 3.784 millones de pesetas y la reserva para acciones de la sociedad dominante en cartera por importe de 317 millones de pesetas.

(11) SOCIOS EXTERNOS

El movimiento habido durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 en la cuenta "Socios externos" del pasivo del balance de situación consolidado adjunto ha sido el siguiente:

	Millones de Pesetas
	28-02-1994 29-02-1993
lSaldo inicial	66	62
Beneficio atribuido a los socios externos	11	21
Dividendos	(9)	(17)
Adquisición de nuevas sociedades	107
Saldo final	175	66

$\bar{\mathcal{A}}$

$\hat{\mathcal{F}}^{\mathcal{A}}$

La composición por sociedades y epígrafes del saldo al 28 de febrero de 1994 y 1993 de "Socios externos" es la siguiente:

	Millones de Pesetas
		Participación en:
	Capital	Reservas	Resultado del Ejercicio	Total
Ejercicio 1994:
Hijos de Primitivo Muñoz, S.A.	13	32	13	58
Mesonero y Muñoz, S.A.	3	2		6
Corom, S.A.	108			109
Taylor Systems, S.A.		6	(4)
Total	124	40	11	175
Ejercicio 1993:
Hijos de Primitivo Muñoz, S.A.	13	27	14	54
Mesonero y Muñoz, S.A.	3	2		${\bf 5}$
Taylor Systems, S.A.			7	7
Total	16	29	21	66

(12) PROVISIÓN PARA RIESGOS Y GASTOS Y OTROS

El movimiento habido en las distintas cuentas de este epígrafe durante los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ha sido el siguiente:

		Millones de Pesetas
	Saido al 29 de Febrero de 1992	Dotación del Ejeracio	Traspaso a Corto Plazo	Aplica- ciones o Pagos	Saldo al 28 de Febrero de 1993	Adiciones por Socie- dades Con- solidadas por l' Vez	Dotación del Ejercicio	Aplica- ciones o Pagos	Saldo al 28 de Febrero de 1994
Provisiones para pensiones y obligaciones similares-
Personal activo	776		۰		776			(776)
Personal jubilado	150	$(2)$ (a)		(20)	128		10	(16)	122
	926	(2)		(20)	904		10	(792)	122
Otras provisiones Aplazamiento cuota	279	33			312		222		534
por Ley 18/1991 Impuesto diferido (neto de impuestos anticipados)	1.100		(550)		550			(550)
(Nota 14)	331	318		(153)	496	11	92	(141)	458
	2.636	349	(550)	(173)	2.262	11	324	(1.483)	1.114

(a) Regularización neta del ejercicio.

(13) DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO

Al 28 de febrero de 1994 la Sociedad tiene concedidas las líneas de crédito y de descuento que a continuación se indican con los límites e importes disponibles
que asimismo se detallan:

$\sim 10^7$

$\sim 10^{11}$

$\hat{\mathcal{L}}$

$\mathcal{L}^{\mathcal{A}}$

$\varphi$ .

			Millones de Pesetas
					Deudas
				Deudas a Corto	a Largo
Banco	Vencimiento	Límite	28-02-1994	28-02-1993	28-02-1994

Líneas de crédito:
Banco Santander, S.A.	23-07-1996	1.750			1.000
Banco Santander, S.A.	26-10-2001	234	287
Banco Santander, S.A.	25-02-1995	500		262
Banco Santander, S.A.	01-10-1994	750
Banco Español de Crédito, S.A.	26-10-1996	2.500			1.500
Banco Central Hispano, S.A.	29-07-1994	2.000	2.000
Banco Central Hispano, S.A.	27-11-1995	2.500
Banco Urquijo, S.A.	20-11-1994	1.000	928
		11.234	3.215	262	2.500
Líneas de descuento:
Banque Comerciale du Maroc			13
Intereses devengados
pendientes de pago			67	44
			3.295	306	2.500

Estos préstamos devengan un tipo de interés variable referenciado al MIBOR.

(14) SITUACIÓN FISCAL

El Impuesto sobre Sociedades se calcula en base al resultado económico o contable, obtenido por la aplicación de principios de contabilidad generalmente aceptados, que no necesariamente ha de coincidir con el resultado fiscal, entendiendo éste como la base imponible del impuesto.

$\mathcal{L}^{(k)}$ and $\mathcal{L}^{(k)}$

La conciliación del resultado contable con el resultado fiscal es la siguiente:

	Millones de Pesetas
		28-02-1994
	Aumento	Disminución	Total	28-02-1993
Resultado contable consolidado Diferencias permanentes-			5.428	5.232
Sociedades consolidadas	338	(841)	273	(417)
Ajustes de consolidación		(500)	(1.276)	129
Diferencia temporales	482	(285)	197	(587)
Compensación bases imponibles
negativas ejercicios anteriores		(91)	(91)	(213)
Resultado fiscal			4.531	4.144
Cuota íntegra			1.586	1.452
Deducciones			(363)	(136)
Cuota a pagar			1.223	1.316

De acuerdo con la Orden Ministerial de 20 de diciembre de 1991 y posteriores ampliaciones, las siguientes sociedades del Grupo Cortefiel se han acogido al Régimen de Declaración Consolidada para los ejercicios cerrados entre el 28 de febrero de 1993 y el 28 de febrero de 1995:

Cortefiel, S.A.
Texfiel, S.A.
Confecciones Sur, S.A.
Celgarsa, S.A.
Casual Wear Española, S.A.
Milano Difusión, S.A.
Women's Secret, S.A.
Quiral, S.A.
Coralí, S.A.
Comercial Española del Vestido, S.A.
Algamar, S.A.

Las Sociedades del Grupo, excepto Confecciones Sur, S.A., tienen abiertos a inspección los cinco últimos ejercicios para todos los impuestos que les son de aplicación.

Los ejercicios abiertos a inspección para Confecciones Sur, S.A. son los siguientes:

Impuestos	Confecciones Sur, S.A.
Impuesto sobre Sociedades	Desde el ejercicio 1991/92 hasta el ejercicio 1993/94
Impuesto sobre el Valor Añadido Impuesto sobre la Renta de las	1992 y 1993
Personas Físicas	1992 y 1993

En opinión de la Dirección de la Sociedad, no se espera que se devenguen pasivos adicionales de consideración para la Sociedad como consecuencia de la inspección de los ejercicios pendientes.

El movimiento de las cuentas de impuestos anticipados y diferidos durante los ejercicios 1994 y 1993 es el siguiente:

	Millones de Pesetas
	Saldo Inicial	Adiciones por Socie- dades Con- solidadas por 1 ^• Vez	Altas	Aplicación	Saldo Final

Impuesto anticipado Impuesto diferido- Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento	(48)		(14)	6	(56)
financiero	499		82	(131)	450
Libertad de amortización	45	11		(16)	40
Otros			24		$-24$
	496	11	92	(141)	458

Ejercicio 1993-1994-

Ejercicio 1992-1993-

		Millones de Pesetas
	Saldo Inicial	Altas	Aplicación	Saldo Final
Impuesto anticipado Impuesto diferido- Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento	(10)	(48)	10	(48)
financiero	284	366	(151)	499
Libertad de amortización	57		(12)	45
	331	318	(153)	496

(15) INGRESOS Y GASTOS

a) Operaciones con sociedades y personas vinculadas-

Las principales operaciones con personas y sociedades vinculadas realizadas durante los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993, han sido las siguientes:

Personas vinculadas:

Determinados locales comerciales arrendados por Cortefiel, S.A. y Sociedades Dependientes son propiedad de diversos accionistas. Dentro del epígrafe "Otros gastos de explotación" de las cuentas consolidadas de pérdidas y ganancias adjuntas de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 se incluyen 200 y 180 millones de pesetas, aproximadamente, correspondientes a alquileres que fueron establecidos, a través de contratos suscritos en su día, a precios de mercado.

A 28 de febrero de 1994 el saldo de "Deudas representadas en valores negociables" representa la deuda del Grupo con una sociedad patrimonial de algunos accionistas denominada Saarema Inversiones, S.A., como consecuencia de la suscripción realizada de pagarés emitidos por el Grupo, a un tipo de interés variable (Mibor + 0,25%) y con vencimiento en noviembre de 1995.

Sociedad asociada:

Quirós, S.A., es una sociedad dedicada a la venta al por menor de prendas textiles con el nombre comercial de "CORTEFIEL". Hasta el 31 de agosto de 1993 algunos de los accionistas de Quirós, S.A. y de las Sociedades consolidadas eran coincidentes. Por tanto, y hasta dicha fecha, Quirós, S.A. era considerada como Empresa Asociada.

Tras el correspondiente informe requerido por el Registro Mercantil, con fecha 24 de febrero de 1994 se ha procedido a la ampliación de capital mediante la aportación no dineraria de las acciones de Quirós, S.A. (véase Nota 10).

Sociedades puestas en equivalencia:

	Millones de Pesetas
		28-02-1994		28-02-1993
$\ddot{\phantom{1}}$	Cuentas a Cobrar	Servicios Prestados	Cuentas a Cobrar	Servicios Prestados
Don Algodón Confección, S.A. Pantco, S.A.	301 12	84	157 158	160
	393	84	315	160

Las transacciones efectuadas con Sociedades puestas en equivalencias son las siguientes:

b) Cifra de negocios-

La distribución del importe neto de la cifra de negocios en los ejercicios terminados el 28 de febrero de 1994 y 1993 correspondiente a la actividad ordinaria de las Sociedades consolidadas es la siguiente:

	Millones de Pesetas
		28-02-1994 29-02-1993

Por mercados-destino:
Tiendas	41.180	36.098
Mayoristas	3.063	5.153
Quirós, S.A. (*)	905	2.203
Franquiciadas de "Don Algodón"	1.829	1.980
	46.977	45.434
Ventas de tiendas por zonas geográficas:
España	38 471	33.466
Extranjero	2.709	2.632
	41.180	36.098

(*) Estas ventas al 28 de febrero de 1994 corresponden únicamente a las realizadas con anterioridad a la fecha de su incorporación al Grupo consolidado.

Las principales sociedades del Grupo son Cortefiel, S.A., Confecciones Sur, S.A., Quiral, S.A., Quirós, S.A. y Milano Difusión, S.A., cuyas ventas representan el 93% de las ventas consolidadas.

c) Personal-

La plantilla media equivalente (en jornadas completas) que ha tenido el Grupo Cortefiel durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 ha sido:

		Número Medio de Personas
		28-02-1994 28-02-1993
Tiendas	1.707	1.563
Fábricas	1.529	1.337
Central y almacenes	347	342
	3.583	3.242

De la variación neta producida, 430 personas (132 en tiendas y 298 en fábricas) proceden de incorporaciones de nuevas sociedades al perímetro de consolidación.

El número de empleados al final de los ejercicios, tanto fijos como eventuales, distribuido por categorías, ha sido el siguiente:

		Nº de Empleados al:
	28-02-1994	28-02-1993

Directores y mandos superiores	-51	51
Mandos intermedios	428	350
Operarios fábrica y almacenes	1.490	1.182
Dependientes y administrativos	1.966	1.701
Auxiliares	147	103
Total	4.082	3.387
Fijos	2.611	2.356
Eventuales	1.471	1.031

De la variación neta producida, 659 personas proceden de incorporaciones de nuevas sociedades al perímetro de consolidación.

d) Ingresos y gastos extraordinarios-

El detalle de ingresos y gastos extraordinarios de los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 es el siguiente:

			Millones de Pesetas
		28-02-1994		28-02-1993
	Gastos	Ingresos	Gastos	Ingresos
	Extra-	Extra-	Extra-	Extra-
		ordinarios ordinarios ordinarios ordinarios

Reversión provisión para pensiones (Nota 12)		776
Provisiones para gastos	200
Gastos financieros de autocartera	195
Actas y litigios	140
Indemnizaciones por despidos	106
Amortización extraordinaria del Fondo de
Comercio (Nota 4)	101
Otros	73	65	76	15
	815	841	76	15

Los "Gastos financieros de autocartera", que el Grupo ha registrado con cargo a "Gastos extraordinarios", corresponden a los costes financieros soportados por Creasel, S.L. por la compra de las acciones de Cortefiel, S.A. desde el 1 de septiembre de 1993 (fecha de su incorporación al Grupo) al 24 de febrero de 1994 (fecha de la venta de dicha participación a Cortefiel, S.A.) (véase Nota 10).

(16) RETRIBUCIÓN Y OTRAS PRESTACIONES AL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

Durante los ejercicios finalizados el 28 de febrero de 1994 y 1993 los miembros del Consejo de Administración de la sociedad dominante, Cortefiel, S.A. han devengado de las distintas sociedades del Grupo las siguientes retribuciones:

		Millones de Pesetas
	$28 - 02 - 1994$	28-02-1993
Sueldos Otras remuneraciones	72 40	122 28
	112	150

$\Box$

Ų.

$\sim$ $\sim$

(17) CUADRO DE FINANCIACIÓN DE LOS EJERCICIOS
FINALIZADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

		Millones de Pesetas			Millones de Pesetas
APLICACIONES	28-02-1994	28-02-1993	ORIGENES	28-02-1994	28-02-1993
Adquisiciones de inmovilizado:
Sociedades consolidadas por primera vez			Beneficio del ejercicio	4.230	3.616
Inmaterial	807		Más-Dotaciones a las amortizaciones y provisiones	2.020	1.707
	420	g		6.250
Material	1.866	187	Beneficio atribuido a socios externos		5.323
Financiero y de participaciones en sociedades puestas			Menos-	Ξ	ដ
en equivalencia	420	្អ	Resultado neto por sociedades puestas en equivalencia	(140)
Gastos de establecimiento	$\overline{181}$	æ	Beneficio por enajenación de inmovilizado		$\mathfrak{g}_1$
Gastos a distribuir en varios ejercicios	55		Reversión de provisiones	$\overline{(\overline{76})}$	Ō
	3.902	2.213	Recursos generados por las operaciones
Adquisición de acciones de la sociedad dominante		2.00I	Enajenación de inmovilizado material	5345	5.325
Adiciones al fondo de comercio	SG.			S
Dividendos			Aumento de deudas a largo plazo	4.961	$\overline{a}$
Disminución de provisiones a largo plazo	1.009	1.767	Traspaso a corto plazo de acciones propias	317
Ŏ	ξ	723	Provisiones de sociedades consolidadas por primera vez
		$\frac{1}{9}$	Sociedades liquidadas	Z4
			Diferencias de conversión
TOTAL APLICACIONES	6.928	6.800		£
EXCESO DE ORÍGENES SOBRE APLICACIONES			TOTAL ORIGENES	10735	5.335
			EXCESO DE APLICACIONES SOBRE ORÍGENES
(CULANTE) (AUMENTO DEL CAPITAL CIR	3.807		(DISMINUCIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE)
TOTAL	10.735	6.900			1.465
			TOTAL	10.735	6.860

∎ 0 ۴

$\hat{\boldsymbol{\beta}}$

$\bar{z}$

			Millones de Pesetas
		Aumentos		Disminuciones
VARIACIÓN DEL CAPITAL CIRCULANTE		28-02-1994 28-02-1993 28-02-1994 28-02-1993

Existencias	Ř,
Deudores		57
	$\frac{1}{11}$			1.326
Acreedores
		3	2238
Acciones propias
	4.101
Tesorería e inversiones financieras temporales	23			1577
Ajustes por periodificación
				Þ
IOIAL	S.O45	1.455	2.238	2.920
AUMENTO (DISMINUCIÓN)
	3.807			1.465

-1

$\mathcal{L}(\mathcal{L})$

The Second Service

$-36 -$

$\sim$ $\sim$

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO

$\sqrt{2}$

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO ANUAL TERMINADO

EL 28 DE FEBRERO DE 1994

$\sim 10^4$

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO

DEL EJERCICIO ANUAL TERMINADO EL 28 DE FEBRERO DE 1994

Resumir lo que el año 1993 ha representado para la economía española, desde la perspectiva que conocemos en estos primeros meses de 1994, puede llevar a una generalización optimista, dado que desde un punto de vista técnico diversos indicadores señalan una gradual recuperación.

Pese a este contexto, que lógicamente ha tenido su repercusión sobre nuestro ejercicio anual terminado el 28 de febrero de 1994, el Grupo Cortefiel ha logrado un incremento de sus ventas del 3,4%, con una mejoría en el margen bruto de un 1,12% sobre ventas y el resultado neto después de impuestos ha alcanzado la cifra de 4.230 millones de pesetas, lo que representa sobre el ejercicio anterior un aumento de un 17%.

Consideramos que estas cifras constituyen todo un éxito y, si en un entorno como el descrito, hemos alcanzado estos magníficos resultados, se pone de manifiesto la gran capacidad de gestión y las enormes potencialidades que posee nuestro Grupo. Por tanto, sólo podemos mirar con optimismo el futuro y seguir trabajando por mantener la situación de liderazgo que actualmente ostentamos en el sector de la distribución en España.

Los factores básicos que han permitido este crecimiento son, por un lado, la buena gestión de nuestro equipo comercial, tanto por su conocimiento de las necesidades del consumidor final como por su capacidad de reacción ante hechos que podían haber afectado con una mayor virulencia, como ha sido la caída del consumo, las tormentas monetarias y la dura competencia; y, por el otro, las posibilidades que ha permitido la sólida estructura económico-financiera.

Al igual que en el ejercicio anterior, el Grupo Cortefiel ha continuado con su política de expansión, con la apertura en el ejercicio de 51 nuevas tiendas. Asimismo, prevemos que en el próximo ejercicio se abran un total de 37 tiendas. El detalle de la evolución de aperturas, situación actual y previsión de aperturas para el próximo ejercicio, es el siguiente:

	Tiendas a			Aperturas		Tiendas a	Previsión Ejercicio
	28-02-1990	90/91	91/92	92/93	93/94	28-02-1994	1994/95
Tiendas propias: Cortefiel Caballero Cortefiel Señora Springfield Milano Don Algodón Women's Secret	41 38 11	$\overline{2}$	$\overline{2}$ 2 24 3	2 2 20	12 11 22	58 54 84 11	23
	94	12	31	25	51	213	35

Adicionalmente, a través de las compañías participadas Don Algodón Confección, S.A. (50%) y Marks & Spencer (España), S.A. (20%), se cuenta con 114 franquicias de Don Algodón y 4 tiendas de Marks & Spencer.

Como consecuencia de estas aperturas, durante el ejercicio se ha incrementado la superficie de venta en tiendas propias en 15.032 m², hasta un total de 70.668 m².

Es de destacar, el fuerte incremento de tiendas en todas las cadenas comerciales, esto confirma que los conceptos se han establecido con éxito y refleja nuestro acercamiento a las necesidades de los distintos consumidores finales, pese a la importante crisis existente. La actual estructura de tiendas muestra un mayor equilibrio entre los distintos segmentos del mercado.

Por último, durante el ejercicio recientemente finalizado hemos continuado con nuestra expansión y posicionamiento en otros países. Al 28 de febrero de 1994, contábamos con cuatro tiendas en Francia y tres en Portugal, con un total de 3.854 m² de superficie de venta.

Principales magnitudes de la gestión del ejercicio

La evolución de las ventas del ejercicio debe valorarse muy positivamente considerando la situación de fuerte caída en el consumo indicada anteriormente. Nuestra facturación consolidada ha alcanzado la cifra de 46.977 millones de pesetas, lo que representa un crecimiento del 3,4%. Sin embargo, este crecimiento tiene un doble comportamiento diferenciado, para las ventas de nuestras tiendas al público y, de signo diferente, las ventas a mayoristas y grandes clientes:

		Millones de Pesetas
		28-02-1994 28-02-1993
l Ventas de tiendas Ventas a mavoristas	41.180 5.797	36.047 9.387
Total ventas	46.977	45.434

Durante el ejercicio se ha sido muy selectivo con las ventas a mayoristas y grandes clientes ante el aumento de la morosidad. La política seguida por el Grupo ha ido dirigida a la solvencia y seguridad en el cobro, más que a forzar la cifra de ventas.

En cuanto al detalle de ventas de las tiendas al público clasificado por las diferentes cadenas comerciales se muestra en el siguiente cuadro:

		Millones de Pesetas
Cadena Comercial		28-02-1994 28-02-1993

lCortefiel	27.967	24.415
Springfield	8.782	7.362
Milano	4.160	4.239
l Women's Secret	162
Don Algodón	109	31
Total tiendas	41.180	36.047

Asimismo, el Grupo Cortefiel ha realizado un enorme esfuerzo en la gestión de la compra, lo que le ha permitido obtener un incremento en el margen bruto.

Millones de Pesetas

46.977	45.434
22.563	22.564
51.97%	50,33%
	28-02-1994 28-02-1993

Esto ha sido posible gracias a que ante la inelasticidad de la demanda al precio, comercialmente hemos optado por mantener, y en algún caso mejorar, la calidad, controlar nuestros niveles de compras y precios y hacer una adecuada gestión de productos y márgenes.

El último factor sobre el que se ha concentrado la gestión del Grupo durante el presente ejercicio, ha sido la contención y optimización del gasto. Concretamente sobre los gastos de personal, que representan el 51,32% de los gastos operativos, se han tomado diferentes medidas. En tiendas se ha hecho una gestión importante con el personal, de forma que se ha adaptado, gracias a la flexibilidad laboral, la curva de presencia de vendedores a la curva de presencia de clientes (y de volumen de venta). En almacenes y fábricas se han mejorado los métodos de producción y de logística de almacenes, ello ha permitido eliminar horas extras y dar por finalizados algunos contratos temporales.

Asimismo, en el resto de los conceptos, se han eliminado algunos gastos y renegociado las condiciones de suministros y prestaciones de servicios externos. Ello ha permitido que el beneficio de las actividades ordinarias sea de 5.447 millones de pesetas, frente a los 5.223 millones de pesetas del ejercicio pasado, lo que representa una mejora del 4,29%.

Análisis de las nuevas actividades

Durante el ejercicio, no sólo hemos crecido verticalmente en las cadenas comerciales que estaban en funcionamiento abriendo nuevas tiendas, sino que también horizontalmente, con el lanzamiento de una nueva cadena comercial: "Women's Secret". Con esto se continúa con la política que venimos desarrollando en los últimos años de diversificación y fortalecimiento del Grupo.

Esta nueva cadena de tiendas de lencería femenina y cosmética natural va dirigida a mujeres jóvenes con un excelente relación calidad-precio y presentación del producto. Esta cadena tiene tiendas independientes y, adicionalmente, zonas diferenciadas dentro de las tiendas Cortefiel de señora.

La actividad de fabricación se ha visto reforzada con la incorporación de dos fábricas en Marruecos al Grupo. Estas fábricas, que ya estaban en funcionamiento y suministraban gran parte de su producción a clientes europeos, se caracterizan por la calidad de su confección. Con estas nuevas adquisiciones no sólo mantenemos la competitividad en calidad y precio de nuestros productos, sino que además nos permite poder acceder a los mercados europeos en condiciones muy favorables.

Perspectivas del Grupo Cortefiel

Consideramos que las perspectivas del Grupo son inmejorables ya que partimos con grandes ventajas competitivas en cuanto a: localización de tiendas en el centro de las ciudades y en los centros comerciales de mayor éxito, seguridad y flexibilidad de suministro a través de nuestras fábricas, producción a precios muy competitivos y de alta calidad, conocimiento de los mercados nacionales y mundiales de suministros de materias primas y productos terminados. Somos un grupo diversificado dirigido a diferentes segmentos del mercado y con capacidad de innovar y poder lanzar nuevas cadenas comerciales.

Un aspecto relevante es que entre nuestras líneas comerciales tenemos "conceptos comerciales" con personalidad propia y que por tanto son exportables a toda Europa y Sudamérica, tales como Springfield y Milano. En este sentido, es destacable el acuerdo alcanzado con el Grupo Globus, una importante cadena de distribución suiza con presencia en Inglaterra, Francia, Suiza, Austria y sobre todo en Alemania. La estrategia a seguir es a través de un "joint-venture" al 50% con la intención de implantar unas 200 tiendas en los próximos años entre Alemania, Suiza y Austria.

Consideramos que en el ejercicio 1994/95, sin olvidar la apertura de nuevas tiendas en España, será nuestro año de expansión europea, donde adicionalmente al acuerdo anteriormente mencionado, tenemos previsto abrir nuevas tiendas en Portugal, Francia y Grecia de los diferentes conceptos comerciales.

Un aspecto de gran trascendencia para el futuro del Grupo Cortefiel es la intención que tiene el Consejo de Administración de proceder a depositar en la Comisión Nacional del Mercado de Valores un folleto informativo para su verificación, con la finalidad de que cuando las condiciones del mercado bursátil lo permitan, solicitar la cotización de las acciones del Grupo en las Bolsas españolas, previa realización de la correspondiente Oferta Pública de Venta.

En dicha operación, es intención del Grupo proceder a la venta de las acciones propias que actualmente tiene y que representan un 7,88% del capital social. Consideramos que esta decisión supone abrir la posibilidad de nuevas fuentes de financiación que posibiliten hacer frente al gran reto del lanzamiento a Europa de un Grupo puramente español.

Agradecemos el esfuerzo y dedicación que todas las personas que forman parte del Grupo Cortefiel han realizado en un ejercicio tan difícil como el actual y que sólo gracias a su dedicación, entrega, iniciativa y creatividad hemos podido alcanzar un resultado tan brillante como el que presentamos. Nuestros vendedores han realizado una magnifica tarea de atención y servicio al cliente ya que lo más valioso para nosotros, es un cliente satisfecho. En este sentido, todas las encuestas realizadas muestran que éste es uno de nuestros puntos fuertes y que, por tanto, debemos mantener en el futuro. Queremos agradecer la confianza depositada por todos nuestros clientes y desde aquí adquirimos el compromiso de mejorar nuestro servicio y la calidad de nuestros productos.

AI Terminal

13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

2399_10-k_1994-06-09_ae9f39bf-afd2-4469-9bb3-4caf9e0333bd.pdf

INFORME DE AUDITORÍA DE LAS CUENTAS ANUALES

CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTES

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

BALANCES DE SITUACIÓN AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993(Milones de Pesetas)

CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993(Millones de Peseas)

MEMORIA

CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

(1) ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

(2) BASES DE PRESENTACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES

Imagen fiel-

(3) DISTRIBUCIÓN DE RESULTADOS

(4) NORMAS DE VALORACIÓN

a) Gastos de establecimiento-

b) Inmovilizado inmaterial-

c) Inmovilizado material-

d) Inmovilizado financiero-

e) Deudas a corto y largo plazo-

g) Acciones propias en poder de la Sociedad-

h) Impuesto sobre Sociedades-

i) Transacciones en moneda extranjera-

k) Provisiones para pensiones y obligaciones similares-

l) Indemnizaciones por despido-

m) Otras provisiones para riesgos y gastos-

(6) INMOVILIZADO MATERIAL

(7) INMOVILIZADO FINANCIERO

Empresas del grupo-

Empresas asociadas-

(8) EXISTENCIAS

(9) FONDOS PROPIOS

Capital social-

Reserva legal-

(10) PROVISIÓN PARA RIESGOS Y GASTOS

(11) DEUDAS CON ENTIDADES DE CRÉDITO

(12) SITUACIÓN FISCAL

(13) INGRESOS Y GASTOS

(14) RETRIBUCIÓN Y OTRAS PRESTACIONES AL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

(15) OPERACIONES CON VINCULADAS

INFORME DE GESTIÓN

INFORME DE GESTIÓN FORMULADO

POR EL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 28 DE FEBRERO DE 1994

INFORME DE AUDITORÍA DE CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

20 de mayo de 1994

CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTES

A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993CALIDADES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CONSOLIDADAS

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

MEMORIA CONSOLIDADA

CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS

EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993

(1) ACTIVIDAD DEL GRUPO

(2) BASES DE PRESENTACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS

a) Imagen fiel-

b) Principios de consolidación-

d) Agrupación de partidas-

(3) NORMAS DE VALORACIÓN

a) Fondo de comercio de consolidación-

b) Conversión de estados financieros en moneda extranjera-

c) Gastos de establecimiento-

d) Inmovilizado inmaterial-

e) Inmovilizado material-

f) Inmovilizaciones financieras-

g) Existencias-

h) Inversiones financieras temporales-

i) Acciones de la sociedad dominante-

j) Provisiones para pensiones y obligaciones similares-

k) Otras provisiones para riesgos y gastos-

l) Deudas a corto y largo plazo-

m) Impuesto sobre Sociedades-

n) Transacciones en moneda extranjera-

o) Ingresos y gastos-

p) Indemnizaciones por despido-

(4) FONDO DE COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN

BALANCES DE SITUACIÓN AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
(Milones de Pesetas)

CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
(Millones de Peseas)

BALANCES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993
CALIDADES DE SITUACIÓN CONSOLIDADOS AL 28 DE FEBRERO DE 1994 Y 1993