13 Jul - Plantaze a.d. Podgorica

Annual / Quarterly Financial Statement • Jul 15, 1999

ENACO, S.A.

来,本次,有一次,由

Cuentas Anuales e Informe de Gestión junto con Informe de Auditoría

31 de mayo de 1999

C N M V Registro de Auditorias
Registro de Auditorias
Emisores Emisores
Emisores
Comission ત્ત્વ

COMISION NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
1 4 JUL. 1999
REGISTRO DE ENTRADA Nº 1999 36.32.0

INDICE

INFORME DE AUDITORIA DE CUENTAS ANUALES

• CUENTAS ANUALES
  • Balances de Situación
  • Cuentas de Pérdidas y Ganancias
  • Memoria Anual
• INFORME DE GESTION

C N M Registro de Auditorias Emispres

INFORME DE AUDITORIA DE CUENTAS ANUALES

A los Accionistas de ENACO, S.A.

1. situación al 31 de mayo de 1999, la cuenta de pérdidas y ganancias y la memoria correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, cuya preparación y contenido son responsabilidad de los Administradores de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas amuales en su conjunto, basada en el trabajo realizado de acuerdo con las normas de auditoría generalmente aceptadas, que requieren el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de la evidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de su presentación global, de los principios contables aplicados y de las estimaciones realizadas.

2. De acuerdo con la legislación mercantil, los administradores presentan, a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance y de la cuenta de pérdidas y ganancias además de las cifras del ejercicio 1999 (terminado el 31 de mayo de 1999) las correspondientes al ejercicio anterior. Nuestra opinión se refiere exclusivamente a las cuentas anuales del ejercicio anual terminado el 31 de mayo de 1999. Con fecha 25 de junio de 1998 emitimos nuestro informe de auditoría acerca de las cuentas anuales del ejercicio anual terminado el 31 de mayo de 1998, en el que expresamos una opinión favorable.

3. En nuestra opinión, las cuentas anuales del ejercicio anual terminado el 31 de mayo de 1999 adjuntas expresan, en todos los aspectos significativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de ENACO, S.A. al 31 de mayo de 1999 y de los resultados de sus operaciones y de los recursos obtenidos y aplicados durante el ejercicio anual terminado en dicha fecha y contienen la información necesaria y suficiente para su interpretación y comprensión adecuada, de conformidad con principios y normas contables generalmente aceptados que guardan uniformidad con los aplicados en el ejercicio anterior.

ENACO ADHINISTRACION

렉 ERNST & YOUNG

2

1. 1. El informe de gestión adjudo del ejeciente la Sociedad, la evolución de sus estados. La evolución de sus consider. Hemos negacios y sobre over sunlos y no forma parte integrante de las cuentas annales. Hemos negasios y sobre otros sombile que contine el citado informe de gestión concente con
      verificado que la información combile que contience el 31 de mayo de 1999. Nuestro vabajo verificado que la información que combile que commente el 31 de mayo de 1999. Nuestro rabajo rabajo valo trabajo valo m la de las cuentas anuales del grecies en larminan el 17 de 1197 el elsence menonado en
      como suditores se limita a la verificación de informeción distinte de lo como suditores se limita a verhesion del informeción de la receivo.
      este mismo párato y no incluye la revisión de informeción distinte de la obtenida a partir de los
      teste mi esta mismo pontables de la Sociedad.

ERNST & YOUNG

Juan Podro Gómez Quiroga

12 de julio de 1999

Firma

ENACO, S.A. CUENTAS ANUALES 31 DE MAYO DE 1999

Las cuentas amuales adjuntas que comprenden el balance de singente de pércidas y
a combres de momerie anual fiveron formuladas por el Consejo de Administración en su Las cuentas adjuntas que esmprenden el balance de situación. 18 tuenta de personal de personal p
en March 17 de lolía de 1999. ganancias
reunión de 12 de julio de 1999.

CONSEJO

: : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : :

control concession

Presidente: D. Ricardo Guillén Polu

Vicepresidente: D. Manuel Gomez Pérez

Secretario: D. Manuel Guillén Polo

Voesles: Voesies:
D. Fernando Fernández de Trocóniz Marcos

D. Francisco Javier Landa Aznárez 2 D. Antonio Vallat Perce

	Milas de pesetas
ACTIVO	1999	1998
inmovilizado
Gastos de establecimiento
Gastos de primer establecimiento	157.493	144.035
Castos de ampliación capital	1.425	6.027
	158.918	150.052
Inmovilizaciones inmateriales
Derechos sobre bienes en regimen de
arrendamiento financiero		455.284
Gastos de investigación y desarrollo	249.974	219.019
Concesiones, patentes, licencias, marcas y similares	70.514	68.627
Dorechos de traspaso	1-250	1.250
A plicaciones informaticas	113.742	69.294
A mortización es se se construction	(174.995)	(346.612)
	260.485	466,862
Inmovilizaciones materiales
Terrenos y construcciones	7.632.609	6.482.458
Instalaciones teonicas y maquimana	1.495.951	1.278.581
	7.784.290	6.281.489
(Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	2.380	2.380
Anticipos e inmovilizaciones materiales en curso	1.730.164	1-510.215
Otro inmovilizado		(4.644.769)
Amorizaciones	(5.907.700)
	12.737.694	10.910.354
Inmovilizaciones financieras
Participaciones en empresas del grupo	268.109	311.137
Participaciones en empresas asociadas	15.7 5	15.715
Cartera de valores a largo plazo	5.167	રો હતું
Otros creditos	4975	ર્ણ કેત્રેટ
Depósitos y fianzas constituidos a largo plazo	177.493	185.378
Provisiones	(33.279)	(26-436)
	433.630	497 356
	440.524	511.997
Acciones propias
Total inmoviizado	14.031.251	12-536-631
		5.949
· Gas tos a distribuir en varios ejercicios
Activo circulante
: Existencias		6.551.427
	6.699.888
Comerciales		1.233.900
Terrenos y solare
Edificaciones on curso Edificaciones terminadas
	6,699,888
Deudores	432.439
Chentes	149.049
Empresas del Grupo, dendoras
Deudores varios	2.010.779 1.372
Personal	7.521
Administraciones públicas
Provisiones	(65.657)
	2.535.463
Inversiones financieras temporales
Cartera de valores a corto plam	10.487
Denósitos y fianzas entregados a corto plazo	397
	10.884
I gioreria	89.275
		134,382
	314,400	1.142.124 9.061.833 646.836 283.829 1.680.932 1-19 (64.152) 2.548.204 4.755 4.755 84.459 426.182
Ajustes por periodificación Total activo circulante	9.649.910	12-125.433

	Milas de pesetas
PASIVO	1999	1998
Fondos propios
Capital suscrito	4.266.408	4.597.51 l
Prima de emisión	62.516	127.705
Reservas	646.947	541.125
; Reserva legal Reservas bara acciones propias	440.524	511.997
Reservas de revalorización	725.958	725.958
Otras reservas	2.302.042	3.351.110
	4.115.471	5.130.190
Perdidas y ganancias (Beneficio o perdida)	1.277.614	1.058.217
Total fondos propios	9.722.009	10.913.623
	22.992	32.664
Ingresos a distribuir en varios ejercicios
Acresdores & largo plaxo
Deudas con entidados de crédito	4.231.385	4.717.642
Otros acreedores Deudas representadas por efectos a pagar	728.248	330.911
Fianzas y depósitos recibidos a largo plazo	74.934	71.348
Impuesto diferido a largo plazo	678.234	723.031
	981.416	1.125.290
	5.212.801	5.842.932
Total acreedores a largo plazo
Acreadores a corto pizzo
Deudas con entilades de crédito Préstamos y otras doudas	961.368	114.734
Deudas por intereses	15.958	12.514
	977.326	127.248
	322.787	276.745
Deudas con empresss del Crupo
Acreedoros comerciales
Deudas por compras o prestaciones de servicios	6.446.789 (32.260)	6.278.897 (38.759)
Anticipos a acreedores	6.414.529	6.240.138
Otras deudas no comerciales
Administraciones públicas	628.558 72.990	823.757 94.745
Otras doudas	208.650	218.625
Reminenciones pendientes de pago Fianzas y depósitos recibidos a corto plazo	98.519	97.536
	1.008.717	1.234.663
Total acreedores a corto plazo	8.723.359	7.878.794
		24.668.013 23.681.161

ENACO, S.A.
Cuentas de Pérdidas y Ganancias
Elercicios anuales terminados el 31 de mayo
	Miles de pesetas
D) 33 3	1999	1998
Gastos
Reducción de edificaciones terminadas
y en curso de fabricación	196.184
A provisionamientos comerciales
i Consumo de mercaderías	45.720.913	43.581.920
Aprovisionamientos de obras	55.998	1.159.541
Gastos de personal
Sueldos, salarios y as imilados	3.682.813	3.445.582
Cargas sociales	979.600	913.047
Dotaciones para amortizaciones de inmovilizado	1.187.871	1.086.492
Variación de provisión de créditos incobrables	16.992	12.235
Otros gastos de explotación
Servicios exteriores	2.971.773	2.764.310
	87.676	74.102
Tributos
	2.184.380	1.916.155
Beneficios de explotación	57.084.200	54.953.384
	288.848	363.636
Gastos financiema y gastos asímilados
Resultados financieros posítivos		363.636
	288,848
Benefícios de las actividadas ordinarias	1.923.335	1.598.987
Variación de las provisiones del inmovilizado	32.279	26.436
Pérdidas procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control	19.012	95.674
Gastos extraordinarios	70.349	132.415
Gastos y perdidas de otros ejercicios	11.886	રેક વર્વત
	10.438	20.524
	143.964	363.104
Beneficios antes de impues tos	1.933 Tris	1.619.511
Impuesto sobre sociedades	656.159	561.294
Resultado del periodo (Beneficios)	1.277.614	1.058.217

	Miles de pesetas
HABER	1999	1998
Ingresos
Importe neto de la cifra de negocios
Ventas comerciales	50.459.477	48.212.354
Ventas de edificiaciones terminadas	302.724	122.142
Prestaciones de servicios	93.261	66.809
Devoluciones y rappels sobre ventas	(123.109)	(208.019)
Aumento de edificaciones teminadas
y en curso de fabricación		1.037.535
Trabajos efectuados por la compresa para el inmovilizado	26.912	22.311
Otros ingresos de explotación	6.324.935	5.700.252
Pérdidas de explotación
	57.084.200	54.953.384
		46,468
Ingresos financieros	27.803
	261.045	317.168
Resultados financieros negativos	288.848	363.636
Pérdidas de las actividades ordinarias
Subvenciones de capital transferidas al
	10.172	13.701
· resultado del ejercicio Beneficios procedentes del inmovilizado	79.578	83.118
ingresos extraordinarios	37.346	252.402
Ingresos y beneficios de otros ejercicios	16.868	13.883
ordinarios I
	143.964	363.104
Pérdidas antes de impues tos
noviodo (Doro dou

MEMORIA ANUAL

Ejercicio anual terminado el 31 de mayo de 1999

1. ACTIVIDAD DE LA COMPAÑA

La Sociedad ENACO, S.A. se constituyó el 17 de Octubre de 1970. La sede social de la compañía se encuentra ubicada en Castellón, carretera Morella km. 2,6.

El objeto social de la Sociedad se compone de las siguientes actividades:

• a) "Compra y almacenamiento para su posterior venta al por mayor y al por menor de toda clase de productos alimenticios, droguería, perfumería y, en general, de toda clase de productos del hogar."
• b) "Arrendamiento de industria de alimentación; la promoción y construcción inmobiliaria, así como el arrendamiento, excluido el financiero; el arriendo y explotación de terrenos rústicos y de edificios comerciales, industriales, granjas, explotaciones agropecuarias y piscifactorías, la instalación, montaje y arriendo de establecimientos y locales de hostelería, la explotación de estaciones de servicio".

2. BASES DE PRESENTACION DE LAS CUENTAS ANUALES

a) Imagen fiel

Las cuentas anuales se han preparado a partir de los registros contables de la Sociedad, habiéndose aplicado las disposiciones legales vigentes en materia contable con objeto de mostrar la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y los resultados de la Sociedad.

b) Comparación de la información

La Sociedad presenta sus cuentas anuales para el ejercicio 1999 según la estructura establecida en el Plan General de Contabilidad, guardando uniformidad con la presentación de las cuentas anuales del ejercicio precedente.

Hasta el ejercicio 1998, los importes percibidos en concepto de "Descuentos sobre compras por pronto pago", habían venido siendo registrados en el epígrafe "Ingresos Financieros".

En el ejercicio 1999 estos descuentos han sido clasificados en el epígrafe "Otros ingresos de Explotación", con arreglo a las prácticas aceptadas en el sector.

El cambio de criterio adoptado es consecuencia de que no existe una relación directa con los tipos de interés de mercado, entre los descuentos obtenidos y la reducción del periodo de pago.

Al objeto de hacer comparativas las cuentas del ejercicio 1999 con las del precedente, se ha procedido a reclasificar los conceptos señalados en las cuentas del ejercicio 1998. El importe que ha sido traspasado de Ingresos Financieros a Otros Ingresos de Explotación asciende a 526.028.520 pesetas.

Por otra parte, caben destacar las siguientes operaciones incluidas en las cuentas anuales al 31 de mayo de 1999, para poder hacer una adecuada comparación respecto de las del ejercicio precedente:

1 .- Con fecha 17 de septiembre de 1998, la Junta General y Universal de Accionistas de Enaco, S.A. aprobó la escisión parcial de la sociedad, mediante la cual se producía la transmisión a una sociedad anónima de nueva creación de los bienes inmuebles afectos a la rama de actividad de construcción, promoción, arrendamiento y explotación de los mismos.

Este acuerdo de escisión supuso el traspaso a esta sociedad de inmuebles que hasta entonces estaban incluidos en "Existencias de inmuebles" por un valor de 1.953.382.471 pesetas con cargo a "Reservas".

Al sex Enaco. S.A. participe de la sociedad de nueva creación como consecuencia de las acciones en autocartera, se redujo el valor contable de la misma al objeto de dar entrada a las acciones recibidas de la sociedad de nueva creación por importe de 96.151.003 pesetas.

Las acciones de la sociedad de nueva creación, Inmobiliaria Española del Norte de Levante, S.A., fueron transmitidas con posterioridad.

2 .- El 29 de septiembre de 1998, el Consejo de Administración de la Sociedad suscribió el Provecto de Fusión con Guipo, S.A., aprobado por la Junta General, Extraordinaria y Universal del 6 de octubre de 1998, mediante el cual esta última sociedad quedó extinguida y traspasó todo su patrimonio a Enaco, S.A.

La fecha de efectos contables de esta fusión es el 1 de junio de 1998, por los que las cuentas anuales al 31 de mayo de 1999, recogen la incorporación del patrimonio aportado por la sociedad absorbida, así como el aumento de Capital Social con prima de emisión a que dio lugar, por un importe conjunto de 42.943.692 pesetas.

1. · El 30 de septiembre de 1998, la Junta General Extraordinaria de la Sociedad acordó que, una vez estuviera inscrita en el Registro Mercantil de Castellón la fusión por absorción de Guípo, S.A. se procediera a permutar con los antiguos accionistas de Guipo, S.A. las nuevas acciones de Enaco, S.A. emitidas como consecuencia de la fusión con esa sociedad, entregando a cambio determinados valores mobiliarios y efectivo, hasta completar el valor fijado en la permuta, por un total de 101.858.212 pesetas.

Las acciones recibidas se valoraron por el importe de la ampliación de capital a que dieron lugar, es decir, 42.943.692 pesetas, y la diferencia hasta cubrir el valor de la transacción se ha ajustaron contra los resultados positivos generados por Guipo, S.A. desde la fecha de efectos contables de la fusión.

4 .- El 30 de septiembre de 1998, la Junta General Extraordinaria de la Sociedad acordó que, una vez estuvieran inscritas las operaciones de escisión de Enamas Gestión, S.A., aprobada en el ejercicio anterior, y de fusión de Guipo, S.A. y tras haberse llevado a cabo la permuta indicada en el punto anterior, se procediera a la amortización de la totalidad de las acciones en autocartera, reduciendo el Capital Social en la cuantía correspondiente a las acciones amortizadas. El valor total de la autocartera a amortizar ascendió a 458.789 miles de pesetas.

Los efectos de esta amortización de acciones propias incluidos en las cuentas anuales al 31 de mayo de 1999 consistieron en un cargo a Capital Social por el valor nominal de las acciones y a Reservas para Acciones Propias por el importe restante. El exceso de Reserva para Acciones Propias, derivado de la diferencia entre el coste de adquisición de las mismas y el valor nominal, fue traspasado a reservas de libre disposición.

5.- Durante los meses de abril y mayo de 1999, se han adquirido acciones propias a través del Mercado Continuo por importe de 440.524 miles de pesetas, habiendose dotado la reserva para acciones propias correspondiente.

3. PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD Y CRITERIOS DE VALORACION

Las cuentas anuales se han preparado de acuerdo con los principios y normas de contabilidad establecidos en la legislación mercantil y en particular se han aplicado los siguientes criterios de valoración:

Gastos de establecimiento a)

Incluye los de constitución, ampliación de capital y de primer establecimiento, así como los de puesta en marcha de nuevas actividades. Se amortizan linealmente en un plazo máximo de cinco años.

Inmovilizado Inmaterial b)

Los gastos de investigación y desarrollo se amortizan en el plazo máximo de 5 años y se corresponden con proyectos individualizados que tienen una rentabilidad económicocomercial para la Sociedad.

La Sociedad capitaliza las concesiones administrativas en base a los desembolsos efectuados por este concepto. La amortización se efectúa linealmente en función del período de la concesión y en base al período en que se prevé que se van a generar ingresos.

Los bienes adquiridos en régimen de arrendamiento financiero se registran en el Inmovilizado Inmaterial por su valor de coste, contabilizándose los gastos financieros pendientes de vencimiento en el epígrafe de "Gastos a distribuir en varios ejercicios". Al vencimiento de cada contrato de leasing, tanto el coste como la amortización acumulada del bien, son traspasados a Inmovilizado Material.

Las operaciones de lease-back se registran dando de baja el valor neto contable del bien objeto de la operación en el Inmovilizado Material, reconociendose simultáneamente y por el mismo importe el valor Inmaterial. Al mismo tiempo se registra en "Deudas con Entidades de Crédito" el valor de la deuda total por las cuotas más el importe de la opción de compra; la diferencia entre la deuda y la financiación recibida en la operación se contabiliza como "Gastos a distribuir en varios ejercicios".

La amortización de los bienes adquiridos por lease-back se calcula en función de la naturaleza de los bienes, aplicando los coeficientes indicados en la nota siguiente.

Inmovilizado Material C)

El inmovilizado material se presenta al coste de adquisición, e incluye el valor de la actualización legal practicada de acuerdo con lo establecido en el Real Decreto-Ley 7/1996, de 7 de junio, deducida la correspondiente amortización acumulada.

El importe de la revalorización del immovilizado se estableció aplicando a los valores de adquisición y a las correspondientes dotaciones anuales de amortización que se consideraron como gasto deducible a efectos fiscales, unos coeficientes en función del año de compra y de amortización de los elementos, respectivamente, que fueron publicados en la normativa que reguló las operaciones de actualización.

La amortización se calcula por el método lineal en función de la vida útil estimada de los distintos bienes.

Los años de vida útil estimados para la amortización de los bienes son los siguientes:

	ATIOS
Edificios y construcciones	50
Instalaciones técnicas y maquinaria	10 - 12
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	10
Otro inmovilizado	4 - 10

Todos los costes que suponen una mejora o alargamiento de la vida útil del inmovilizado se capitalizan, mientras que los costes derivados del mantenimiento y reparación del inmovilizado se cargan a resultados en el ejercicio en que se producen.

Las horas invertidas por el personal de la Sociedad en el desarrollo de proyectos de inmovilizado se valoran en función de una tasa específica, y se consideran como mayor valor del inmovilizado, teniendo como contrapartida la cuenta de "Trabajos realizados por la empresa para el inmovilizado".

Inmovilizado Financioro d)

Los valores mobiliarios incluidos en Inmovilizado Financiero se registran por sus precios de adquisición a la suscripción o compra de los mismos, incluyendo en este precio los gastos inherentes a la adquisición.

Los valores mobiliarios no admitidos a cotización oficial se reflejan por el valor teórico Los valores incomaros no amanessido del último balance de situación disponible de la conicio de les paracipadases) la correspondiente provisión, con adeudo a resultados, si este valor fuese inferior al precio de adquisición.

Los depósitos, fianzas y otros créditos a largo plazo se valoran por el importe efectivamente entregado.

Acciones propias en situaciones especiales e)

Las acciones propias se valoran con los mismos criterios establecidos para el inmovilizado financiero. Conforme al art. 79.3 de la L.S.A. se constituye en el pasivo del balance una reserva indisponible hasta que estas acciones sean enajemadas o amortizadas.

Gastos a distribuir en varios ejercicios t)

Se incluyen dentro de estos gastos los intereses diferidos de los contratos de arrendamiento Se meluyeu dentro de colos gastos intereses se realiza en función del vencimiento de las cuotas.

Existencias g)

Las existencias comerciales se valoran a coste de adquisición o valor de mercado, si este Las existencias considera de quisición se considera el de la última factura de compre, el ruese meno. Como costo de adquisiciano del FIFO. De dicho coste se minora el importe correspondiente a los rappels sobre compras sobre la misma base en que estos rappels se correspondiente a los rappels sobre compras rosas como menor coste de las compras en la cuenta de pérdidas y ganancias.

Las edificaciones en curso y terminadas se valoran al coste incurrido en base a las certificaciones de obra emitidas por los subcontratistas encargados de la ejecución de la centificación. Así mismo, los solares y terrenos se valoran al coste de adquisición.

Cuentas a cobrar h)

Los saldos a cobrar morosos o insolventes que de manera cierta se ponen de manifiesto por Los saudos a coora morosos, quiebras, suspensiones de pagos etc., se minoran del activo mediante la creación de la correspondiente provisión.

ENACO

i) Subvenciones

Las subvenciones recibidas con carácter de no reintegrables se imputan al resultado del ejercicio en proporción a la depreciación experimentada durante el periodo por los activos financiados con las mismas.

j) Plan de pensiones y otras obligaciones frente al personal

El convenio colectivo vigente establece la obligatoriedad de efectuar un pago único en el momento de la jubilación para los trabajadores que con una antigüedad mínima de ocho años onten por la jubilación anticipada. La Dirección de la Sociedad estima que, en este momento, el valor actual del pasivo devengado por estos compromisos no seria monificativo, considerando la edad media de la plantilla, por lo que no se ha dotado provisión por este concepto.

Impuesto sobre sociedades k)

Se calcula en función del resultado del ejercicio fiscal considerándose las diferencias existentes entre el resultado contable y el resultado fiscal (base imponible del impuesto) y distinguiendo en éstas su carácter de "permanentes" o "temporales" a efectos de determinar el impuesto sobre sociedades devengado en el ejercicio. Las diferencias entre el Impuesto el impuesto serre ser el gasto por dicho impuesto se registran como impuesto sobre beneficios diferido o anticipado, según corresponda.

El impuesto diferido se clasifica a corto plazo o largo plazo según se estime si su reversión se producirá en un año o con posterioridad.

1) Deudas

Las deudas se valoran por los importes recibidos, distinguiendo entre corto y largo plazo, en función de si los respectivos vencimientos son anteriores o posteriores a 12 meses.

Ingresos y gastos m)

Los ingresos y gastos se reconocen en función de su período de devengo.

n) Instrumentos de cobertura de riesgos de interés

La Sociedad tiene contratada una operación de cobertura de tipos de interés para una parte de su endeudamiento.

Los gastos de formalización de las coberturas se imputan a resultados en el ejercicio en que se contratan y como máximo en el período de vigencia de la operación.

Las liquidaciones de dichas operaciones que en su caso procedan, se reconocen como mayor o menor coste financiero del ejercicio, siguiendo el criterio de devengo.

@018

MEMORIA ANUAL - Ejercicio 1999

4. DISTRIBUCION DE RESULTADOS

La propuesta de distribución de resultados que se propondrá a la Junta General de Accionistas es la siguiente:

.	· De falle re aus and addes production al pas Miles F I M & Mala 1 Per An address Manager and The Barr 1
	de pesetas
p blog the season and real in the became and more and more and the comments of the more of the more of the more of the man
Resultado del ejercicio das pués de impuestos	.277.614
ДАЛ ССРОДА ПРОДОВИЧЕСКИЕ ПРИ ПРИ ПРИ ПРИССИОВИНИЕ СПОД СПОД ССРОДОВИЕ НА ПОД ССРОД ПОДОБОРИС
Distribución: THE STORE STATUS IN THE STATE LE BE MEETH MEETHER CONSULTER CONSULTER CONSULTURE OF THE ST STATUS FOR THE ST STATUS FOR THE ST STATUS FOR THE ST STATUS FOR STORE IN THE ST ST
Reserva lega) 1 1 1 m 1 s 1 a may 2 a the e e e a tre a vise en video filment all man dem	127.761
Reserva voluntaria	1.149.853
The comments on and port of the comments of the comments of the comments of the comments of	277.614

5. GASTOS DE ESTABLECIMIENTO

El movimiento durante el ejercicio de este epígrafe ha sido el siguiente:

	Miles de pesetas
	Saldo			Saldo
	micial	Altas	Amortizacio	ma
Gastos de primer es tablecimiento	144.035	61.532	(48.074	157.493
is tos de ampliación capita	6.027		(4.602)	1.425
		61.532	(52.676)	158.918

6. INMOVILIZADO INMATERIAL

El movimiento durante el ejercicio de las cuentas incluidas en este epigrafe ha sido el siguiente:

	Miles de pesetas
	Saido			Reclasific.	Saldo
	nicisl	Altas	Bajas	Leasing	mul
Derechos sobre bienes en régimen
de arrendamiento financiero	455,284			(455.284)
Gastos de investigación y desarrollo	219.019	30.955			249.974
Concesiones, patentes, marcas y smilares	68.627	1.887			70.514
Derechos de traspaso	1.250	2.000	(2.000)		1.250
A plicaciones informaticas	69,294	44.619	(171)		113.742
Amorizaciones	(346.612)	(81,292)	30	252,879	(174.995)
	466.862	(1.831)	(2.141)	(202-405)	260,485

En abril de 1999 se produjo el vencimiento del último contrato de lease-back vigente, lo que dio Lugar al traspaso al inmovilizado material de bienes con coste en origen por valor de 455.284 miles de pesetas.

El importe de los bienes de inmovilizado inmaterial totalmente amortizados al 31 de mayo de 1999, asciende aproximadamente a 40 millones de pesetas.

7. INMOVILIZADO MATERIAL

La composición del inmovilizado material al 31 de mayo de 1999 es como sigue:

	Miles de pesetas
		Amorización
	Coste	Acumulada	Valor neto
Terrenos y construcciones	7.632.609	604,478	7.028-131
Instalaciones técnicas y maquinaria	1.495.951	894.045	સ્ત્રી
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	7.784.290	3.181.053	4.603.237
Anticipos e inmovilizado en curso	7.380		2.380
Otro inmovilizado	1.730.164	1.228.124	502.040
	18.645.394	5.907.700	12.737.694

El movimiento del ejercicio es el siguiente:

	Miles de pescias
	Saido				ited in s ific.	Traspaso de	Saido
	nicia	Fusion	A 285	13:11 (13)	LOGS SELL	existensio	TERR.
Custo
Terrenos y construcciones	6.482.458		128.63	(31.823)		153.479	7.632.609
lustalaciones tecnicas y muquinaria	1.271.581		59.432	(5.940)	167.878		1,495,951
Orms instaluciones, utillaje y mobiliario	6.281.489		1332.087	(49.398)	220.112		7.784.290
Anticipos e inmovilizado en curso	2.180						2.380
Otro intervilizado	1-210-215	32,504	146,656	(30.505)	7 294		1.730.164
	15.555.173	32.504	2.366.806	(117.796)	455,284	353.473	18.645.394
A mortización A cu nu a de
Terronos y connizacciones	493.034		107.813	(1.369)			604.478
lustalaciones técnicas y maquinaria	681.230		114.928	(3.851)	94.087		\$94.045
Oreas instalaciones, utiliaje y mobiliario	2.496.134		621.602	(30.852)	94.159		3.181.023
Otro in mov liendo	961.723	19.938	209.550	(27.717)	64.622		1,228,124
	4.644.769	19,939	1.053.903	(63.789)	252.879		5.907.700
Valor neto	10,910_354						12,737,694

Como resultado de las operaciones de actualización del immovilizado realizadas en 1997 por importe de 674 millones, la dotación para amortizaciones del ejercicio se ha incrementado en 30 millones de pesetas aproximadamente.

En el movimiento del inmovilizado material se recoge la incorporación al inmovilizado con abono a existencias de determinados inmuebles que no fueron incluidos en el Proyecto de Escisión parcial, aprobado el 17 de septiembre de 1998, por importe de 353.473 miles de pesetas.

El importe de los bienes totalmente amortizados al 31 de mayo de 1999 asciende aproximadamente a 1.610.431.154 pesetas.

8. INVERSIONES FINANCIERAS

El movimiento durante el ejercicio de las cuentas que componen el inmovilizado financiero ha sido el siguiente:

	Miles do posstas
	Saldo				Saldo
	inicial	Altas	Traspasos	Bajas	final
Coste				(46.800)	268-109
Participaciones on empresas del grupo	311.137	3.772			15,715
Participaciones en empresas asociadas	15.715		96.151	(96.151)
Cartera de valores a largo plazo	5.167				5.167
Olros créditos	6.392			(5.970)	425
Depósitos y fianzas constituidos a largo plazo	185.378	9.165		(17.050)	177.493
	523.792	12.937	06.151	(165.971)	466.900
		32.279		(25.436)	33-279
Provisiones	20.436
	497 356				433.630

La cuenta de depósitos y fianzas constituidas a largo plazo incluye esencialmente largos La chefin de depositos y ilanzas considios e 1223 prierciales en los que desarrolla la actividad la los plazo por los arredamentos de los locatos conterendos de secciones alquiladas co los puntos de venta.

Los traspasos producidos en el ejercicio por importe de 96.15 miles de presentas, se corresponden con el efecto de la escisión del patrimonio afecto a la actividad inmobiliaria y corresponden con el clicio de la codied de nueva creación describido del problemon posterior consumeron de una socional de las acciones recibidas fine una reducción en ol valor Norte de Levanie, S.A. La connapartua de nos nostrontes frontentes con posterioridad.

El detalle de las participaciones en empresas del grupo al 31 de mayo de 1999, y la información El defaile de las participacionss en conpresar de: grapo de 1999, es el siguiente:

	ートレット いやすいですが、アッション M トランキーム アイトリ アミン アミン アミン アミン アニメール シェーズ アーティー レーニー MOLOGICO LAND LAND LAND LAND LAND LAND LAND LAND L Miles de pesctas
		Valor	Capital y	Resultado
	Participación	Libros	Rescripts	Periodo
.
I P RIME S OCHE POR PER PE SP > < = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = SUPER CESTIA . S.A.	100%	30.739	29.484	140
MENTACIÓN CÁRNICA . S.A.	100%	33.983	22.723	(751) ED-SPREDE LA PHON R SPAN
PROPSCUENTO CASTALIA, S.A.	E bell of me Broad a bod an be " f' be ! 00%	187.000	217.772	1.831
	ર દેશન	10.500	15.000	(6.389)
COMEX SA	HARRAND MA H · I gl a neiberma shabered & Magest CA%	5.887	5.000	(312)
MAS DEL JUTGE 2, S.L. 1. 1. F. F. Barn as Associationismed		268.109	289.979	(5,472)

El detalle de participaciones en empresas asociadas al 31 de mayo de 1999, y la información que se desprende de sus estados financieros no auditados al 31 de mayo de 1999, es el siguiente:

ban a n tedlichen names an to pe ap	Miles de pesetas
	Participación	Valor Libros	Apital y RESEIVES	Resultado Periodo
		1.440	4,328	2.961 '
PER MD. S.L. రన, వై.డి Bell & Bell & State Collection Bert + Mark & Bronk . B	24% 24%	7,200	69.812	1.168
ENTREIR	ril of a broad discussions minumes & B. 15 M Millig	7.075 15.715	102.559 179.699

Adicionalmente, la Sociedad poses de forma indirecta un 26% de participación adicional en Valenciana de Supermercados, S.A. y en Super MD, S.L.

Debido a que las empresas del Grupo que tienen actividades análogas a las de la Sociedad, realizan la mayor parte de sus compras a través de Enaco, S.A. y dada la escasa importancia cuantitativa de sus resultados, se ha optado por no presentar cuentas anuales consolidadas.

Otras informaciones de las principales sociedades del Grupo son las siguientes:

a) Super Cesta, S.A.

Domicilio:

Actividad: Comercialización de productos del hogar al por menor.

b) Alimentación Cárnica. S.A.

Domicilio:

Actividad: Comercialización de productos cárnicos.

c) Hiperdescuento Castalia, S.A.

Domicilio: Gran Via Tárrega Monteblanco, 62 - Castellón

Actividad: Comercialización de productos del hogar al por menor

ENACO 10

9. ACCIONES PROPIAS

El detalle de operaciones con acciones propias efectuadas en el periodo comprendido entre el 1 de junio de 1998 y el 31 de mayo de 1999, es el siguiente:

	Acciones
		Nominal !	Miles de
	Namero	Unitario	pos etas
Saldo al 31 de mayo de 1998	20:356	11.945 11	\$11.997
Imputación de valor a la Sociedad
beneficiaria de la escisión de la
actividad inmobiliaria			(96.151)
Altas por permita de otros valores
mobiliarios y efectivo	1.769	11.945	42.943
A mortización de acciones propias	(31.125)	11.945	(458.789)
Adquisición de acciones propias
en el Mercado Continuo	325.439	200 -	440.524
Saldo al 31 de mayo de 1999			440.524

La amortización de acciones propias se llevó a cabo por aprobación de la Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 30 de septiembre de 1998. Dichas acciones suponían un 8'05% del Capital Social.

La adquisición de las acciones propias por importe de 440.524 miles de pesetas se ha llevado a cabo como consecuencia de la oferta de acciones que la Sociedad tiene previsto dirigir a sus empleados.

La oferta tendrá como objeto hasta un máximo de 333.000 acciones, representativas del 1 56% del capital de la Sociedad, y las peticiones serán atendidas con acciones de autocartera.

Las acciones serán transmitidas a los empleados a valor de mercado. La Sociedad concederá a los empleados que acudan a la oferta, conjuntamente con la venta de las acciones, una opción de venta "put" que les garantizará la posibilidad de transmitir las acciones a su mismo precio de adquisición, en un plazo de dos años, condicionada a su permanencia en la Sociedad.

La Sociedad se hará cargo igualmente, de los intereses de una financiación a dos años que una entidad financiera concederá a dichos empleados para el pago de la operación.

La oferta de acciones será realizada una vez completados los oportunos trámites ante la omisión Nacional del Mercado de Valores.

10. GASTOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

Todos los gastos por intereses difecidos corresponden a la penodificación de gastos financieros por las operaciones de lease-back.

El movimiento de este capítulo durante el ejercicio ha sido el siguiente:

	120 WINDS 112 24 2 14 15 1 15 1 15 1 4 15 1 15 1 11 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Miles de
we we while while are a for a fir a fir a the " an a seat and any a looking to an	pes ctas
Saldo al 31 de mayo de 1998
Datesman be 7 Bo for plan tacas Traspaso a resultados	500
TE WHE FE LE Saldo al 31 de mayo de 1999 . " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "

11. DEUDORES

El detalle de deudores varios al 31 mayo de 1999 es el siguiente:

A M H H D M M B B T	Miles de
· Merchanisment Mark . The new and subscribed The U. Septembers . In	pesetas
1 the historial warestion management find a f wouldning will of any of the first would as h
Provisión rappels del periodo	1.379.743 Porture Ditobergy (passwors and manufacturer and cases and and (10gs )
Deudores de dudoso cobro	14.450
Otros deudores	616.586
Ha adida Black Beach Beach In be an "	2.010.779

Dentro del apartado de "Otros deudores" se incluye um saldo a cobrar por importe de Dentro del apartas a Inmobiliaria Española del Norte de Levante, S.A., sociedad beneficiaria 193.080.724 peacas a umnodinaria 23partal con Alonio Concral de Accionistas de fesca 17 de de la escisión parcial aprovada por la venta a esa sociedad de las existencias inmobiliarias que no fueron objeto de la escisión.

Bl detaille de variación de provisiones de créditos incobrables es el siguiente:

IT IT ST	Miles de
トル・ショーン アイトリット アイト リット アイト アイト アイト アイト アイベーション アイト アイデート アート アート ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・	pesetas
1
pa un up un un non refalliad d t Dotación provisión insolvencias del ejercioio 19,580
Provisiones aplicadas a su finalidad	14.380
The Convertising plant of the comments and the interest and the comments of the comments of	.6.99"

ENACO

12

12. SALDOS CON SOCIEDADES DEL GRUPO

El detalle de saldos con Empresas del Grupo es el siguiente:

	Miles de posetas
r productions and senses senses to the renders and security is no seems is is not he ar	Deudores	Acreedores
SUPER M.D., S.L.	37.740
JPER CESTA, S.A > * 1 , 8 more 18 . Et 19 . 1 , blo + 4 bl . A . a m . m		33.988
IMENTACION CARNICA, S.A.	50.781
ERDESCUENTO CASTALIA, S.A.		DIVL de producer de la set an a fa F a f a general fin to a
DMEX, S.A		41
FNCIANA DE SUPERMERCADOS	60.528	79.609
AS DEL JUTGE 2, S.L.		3.021
	49,049	322.787

13, FONDOS PROPIOS

Los movimientos del ejercicio de las cuentas de fondos propios ha sido el que se detalla a continuación:

	Milus de pasetas
	Saldo	Fusion	A montactón	Dividendos	Escisión	Resultado	Saldo
	iniçiçi	Guipo	Autocarters	i y Traspasos	aotividud	Penodo	Carl
Capital social	4.597.51 1	21.131	(371.788)	18554			4,266,408
Prim de enniston	127.705	21.812		(87.001)			62-216
Rescrva legal	541.125			105 22			646.947
Reservas para acciones propies	511.997		(458.789)	483.467	(96.151)		440.524
Reservas de tevalorización	725.958						725.958
Otras reservas	3.321.110		371.788	436.373	(1.857.231)		2,302.042
Perdidas y ganancias	1.058.217			(1.058.217)		1.277.614	1.277.614
	10.913 13.073	42.943	(458,789)	(100.000)	(1 053 382)	1.277.614	9.72.009

Capital Social

Durante el ejercicio, las operaciones realizadas en relación con el Capital Social son las siguientes:

• · Como consecuencia de la escisión de la mayor parte de los bienes afectos a la actividad inmobiliaria por un valor de 1.953.382.471 pesetas, la Sociedad se convirtió en participe de una entidad de nueva creación (Inmobiliaria Española del Norte de Levante, S.A.). Este derecho surgió como consecuencia de la existencia de acciones en autocartera. Para dar entrada a las acciones recibidas se redujo la valoración de las acciones propias por 96.151.003 pesetas.
• Para llevar a cabo la fusión con Guipo, S.A. se amplió el capital en 1.769 acciones de 11.945 pesetas de valor nominal unitario, con prima de emisión por un importe conjunto de 42.943.692 pesetas.

• · Con posterioridad a la operación de fusión indicada en el punto anterior, se efectuó una permuta a través de la cual, Enaco, S.A. recibió en régimen de autocartera las 1.769 acciones emitidas como consecuencia de esa fusión, entregando a cambio valores mobiliarios y efectivo.
• · Amortización de 31.125 acciones de 11.945 pesetas de valor nominal unitario en régimen de autocartera, reduciendo el Capital Social en la cuantía equivalente al valor nominal de las acciones amortizadas, aplicando la diferencia entre el coste de adquisición y el valor nominal a la Reserva para Acciones Propias.
• · El 10 de noviembre de 1998, la Junta General Extraordinaria de Accionistas acordó la ampliación del Capital Social eu 19.554.370 pesetas, liberada mediante cargo a Reservas Voluntarias, y sin dar lugar a la emisión de nuevas acciones, ya que se amplió el valor nominal unitario en 55 pesetas, resultando un nominal de 12.000 pesetas por acción.
• · En la misma Junta indicada en el punto anterior, se aprobó la reducción del valor nominal de las acciones, habiéndose dejado fijado en 200 pesetas por acción, con aumento simultáneo del número de acciones, en la proporción de 60 acciones nuevas por cada una de las acciones preexistentes.

El Capital Social, tras llevar a cabo todas estas operaciones societarias ha quedado integrado por 21.332.040 acciones representadas mediante anotaciones en cuenta que tienen un valor nominal de 200 pesetas cada una. Al cierre del ejercicio, no existem desembolsos de accionistas pendientes.

Todas las acciones gozan de idénticos derechos, no existiendo restricciones a su transmisibilidad.

La totalidad de las acciones de la Socieiad están admitidas a cotización oficial y contratación pública en las Bolsas de Valores de Madrid y Valencia, e incluidas en el Sistema de Interconexión Bursátil (Mercado Continuo).

A la fecha de formulación de las presentes cuentas anuales, las comunicaciones recibidas de sociedades que participan en el capital social en mas de un 10%, son las siguientes:

Goro, S.A.	29'40%
The Chase Manhattan Bank, N.A.
(participación interpuesta)	15'75%

Reserva Legal

Al 31 de mayo de 1999 esta reserva no alcanza el minimo legal del 20 por cien del Capital Social, establecido en el texto refundido de la Ley de Sociedades Anónimas. La sociedad deberá destinar un 10 por ciento de benefício de los próximos ejercicios a dicha reserva hasta que la misma alcance al menos el 20 por ciento de la cifra de Capital Social.

Esta reserva solo puede utilizarse para cubrir, en su caso, pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores, siempre y cuando no existan otras reservas disponibles para este fin; y para aumentar o Capital Social en la parte de su saldo que exceda del 10% del capital ya aumentado.

Reserva de revalorización Real Decreto-Lay 7/1996. de 7 de junio

Esta reserva fue incorporada al balance de situación integrante de las cuentas anuales del cjercicio 1997, y es el resultado de la actualización del inmovilizado practicada a 31 de mayo de 1997.

Las operaciones de actualización y el saldo de esta reserva deberán ser comprobadas por la Inspección de Hacienda antes del 31 de mayo del año 2000, considerándose tácitamente aprobada a partir de esa fecha.

El saldo de la reserva es indisponible según se establece en la normativa legal, hasta su aprobación por la Inspección de Hacienda, salvo que se satisfagan los impuestos correspondientes.

A partir de la fecha de aprobación de la reserva y una vez efectuadas las rectificaciones contables resultantes, si las hubiere, dicha reserva podrá destinarse a eliminar resultados contables negativos, a aumentar el Capital Social y, a partir del 31 de mayo de 2007, a reservas de libre disposición.

El saldo de la reserva no podrá ser distribuido, directa o indirectamente, a menos que la plusvalía haya sido realizada mediante la venta o amortización total de los elementos actualizados.

14. INGRESOS A DISTRIBUIR EN VARIOS EJERCICIOS

El movimiento de este capítulo durante el ejercicio ha sido el siguiente:

	Miles de
. a fright a s a b die and a commend to the many grounders in any a fire a many a fire a many a fire a many a fire a fire a fire a free a formation in any a fire a fire a fire .	pesetas
Saldo al 31 de mayo de 1998	32.664
. ltas del ejercicio
orte traspasado a resultados del cjercicio	10.172
Saldo al 31 de mayo de 1999	22.992

15, DEUDAS CON ENTIDADES DE CREDITO

El detalle de deudas con entidades de crédito al 31 de mayo de 1999, es como sigue:

	Miles de pesetas
	Dispuesto
	Largo	Corto	Disponible
Préstamo sindicado	3.600.000	500.000	700.000
Pólizas de crédito varias	631.385	461 368	2.465.372
	4.231.385	061.368	3.165.372
	ી રે			ENAG

Con respecto al préstamo sindicado que la Sociedad mantiene con un pool de entidades financieras, existen garantías hipotecarias para cubrir hasta un máximo de 3.000 millones de pesetas de principal, mas 600 millones de intereses ordinarios, de demora, comisiones y gastos.

Estas hipotecas están constituidas sobre bienes propiedad de la Sociedad, y sobre parte de los bienes que fueron incluidos en el Proyecto de Escisión Parvial de fecha 14 de agosto de 1998.

El detalle de los vencimientos en los próximos años de las Deudas a Largo Plazo con Entidades de Crédito es como sigue:

BALLERS AND AND SE SE SE PARTERS E BRANCAS IS SALES AS TO LAST 22	Miles de
Vencimento	pesetas
30000 fall HOBER-2-1-10 de crauseuseren a Diud a Di de se se
31/05/01	1.831.385
31/05/02	1.200.000
31/05/03	1.200.000
Total	4.231.385

Todos los préstamos y créditos devengan intereses según tipos nomales de mercado.

Al 31 de mayo de 1999 existe un contrato de cobertura de riesgo de tipos de interés variable con los siguientes importes nocionales y vencimientos:

PLETAR ACT 22 . PLOGES (DES 340 LAND DAMER DEN D- Capital en millones	Periodo
4.800	12.05.99 - 11.05.00
100000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 3.600	12.05.00 - 11.05.01
ER-FREE - 16 By 16 31 79 34 12 22 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2.400	12.05.01 - 11.05.02
1 17 a 7 a 16 a 16 a ven spendente a mand del 1.20	12.05.02 - 11.05.03

16. SITUACION FISCAL

Según las disposiciones legales vigentes las liquidaciones de impuestos no pueden considerarse definitivas hasta que no han sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o ha transcurrido el plazo de prescripción de cuatro años.

La Sociedad tiene abiertos a inspección fiscal los cuatro ultimos años, y Guipo, S.A. los cuatro últimos ejercicios, para los impuestos a los que se encuentran sujetas.

ENACO 16

La conciliación del beneficio del ejercicio con la base imponible del Impuesto sobre Sociedades es la siguiente:

	Miles de pesctas
				Impuestos
	Aumentos	Disminuciones	Importe	Antic. / Difer.
Resultado contable antex de impuestos			1.933.773
DIFERENCIAS PERMANENTES
- Castos no deducibles	2.305		2.305
- Ajustes de valoración	201779	(5.527)	16.702
- Ingresos no computables		(3.866)	(3.866)
	24.534	(9.393)	13.141
DIFERENCIAS TEMPORALES:
- Cuotas de leasing pagadas en el ejemicio		(81.373) :	(81.373)	28.481
- Amortización técnica Immovilizado co Leasing	359.783		359.783	(125.924)
- Amortización técnica Inmovilizado en L. Amortización	240.957		240.967	(84.338)
- Vanos	8.77	(7,202)	(6.315)	27.10
	601.637	(88.575)	513.062	(179.572)
Base Imponible			2.461.976
Cuota (35%)			801 'સ્ત્રડ
Deducciones			(25.961)
CUOTA REDUCIDA POSITIVA			835.731
Retenciones e ingresos a cuenta			(572.746)
LIQUIDO A INCRESAR			262.985

Tras la provisión calculada por Impuesto sobre Sociedades no existen deducciones pendientes de aplicación.

La composición de los saldos con administraciones públicas es la siguiente:

12 41 41 14 16 16 16 16 16 16 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 1 15 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 12 1 1 11 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1	Miles de
	posetas
Impuesto sobre el Valor Añadido	29.319
Seguridad Social acreedors	84.618 5 + + 54 Processions & Los +
Impuesto diferido a corto plazo	211.461
Retenciones I.R.P.F	39.711
Provisión Impuesto Sociedades	262.985
s impuestos	464
CHANGE LAND CONSULTION BOOK CHARLES CONTRACTOR STATE CONTRACTOR CONSULTACIAL	628.558

17. GARANTIAS COMPROMETIDAS CON TERCEROS Y OTROS PASIVOS CONTINGENTES

La Sociedad tenía recibidos al 31 de mayo de 1999, avales por diversos conceptos por importe de unos 252 millones de pesetas.

Por otra parte, la Sociedad ha avalado a otras sociedades del Grupo para responder ante entidades financieras del pago de préstamos por importe de unos 24 millones de pesetas.

18. INGRESOS Y GASTOS

Cifra de negocios a)

La distribución del importe neto de la cifra de negocios por zonas geográficas es la siguiente:

「」………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 10 (quotesmannelles) ( 1 ) ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )	ត់
11 17 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11	porcentaje
14141486699888888181811114111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111
10 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 Aragón y Zona Norte are and and and response the reserver server se se prospections in a re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re re	10%
Levante	64%
りの やって、いっているからもののですが、いつでしたが、ここで、いつもいったら、その他にはいつけていました。 Cataluña Mammandialand of the links links and the books of the now now of the first from the manufacture	11% alles blown = ja diffilid > PP 2, 15, 1 - D do Deliad a Model Allades
Zona Centro	11%
and coded . I ------------------------------------- Zona Sur	4%
11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 Comments of the C. 11/2 / 1/2 / 1/2 / 1/1 / 1/10 / 11/1 / 11/1 / 11/1 / 11/1 / 11/1 / 1/1/1/2011/11/2/11/2011/11/2011/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11/11	100%

Consumo de mercaderías b)

El detalle del consumo de mercaderías de la actividad comercial de distribución ha sido el siguiente:

РИНЧИВАНИЕ В И КОМПОДИМОНИИ И РОДЕР С КОРИСЕВСИВ МОНИ СЕ СВЕТ С РАСЕ СО МОРИО В СЕ СЕ РОДЕЛИ В СЕДЕ	40 4 4 4 40 4 19 50 4 4 4 4 80 8 1 8 8 8 4 4 1 4 Miles de
1 Porty do and and real and a minimal member on the server quipe and the arman and the arman and	pescias
Manager Party of Province and the of the Pro . To more . por minimating with the world mind of the received pinoras netas	2.869.37
Superior and Replant Provention (1) + P ) ( U) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( nación de existencias 43 44 M Bea Page . Bodb 2006-0044	148.46
・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ L L L L M M M N L L M M M M L L L L L P P P P P P P P P P P P P P P P P

Aprovisionamiento de obras c)

El detalle del aprovisionamiento de obras correspondiente a la actividad inmobiliaria ha sido el siguiente:

	Miles de
Info de alle de a man as an all a for the for the lange to be and a many a many a mana a mana as as as a many and so tra a manus and so a manus and so a manus and so a manus	pesetas
rans ferencias de existencias a inmovilizado	313.253 POST AND 434 A FEDERATION STATE
Certificaciones de obra y gastos de promociones en curso
Terrenos y solares aportados en la escisión	(913.280)
iación de existencias de terrenos y solares	1,233.90
and and and the start manager and	રેરે છેતુંદ

Transacciones efectuadas con empresas del Grupo d)

Las transacciones efectuadas durante el ejercicio con empresas del Grupo son las siguientes:

and and really of the see and the more of the more of the more of the comment of the comments of the comment	Miles de
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1	posetas
· Proper II our proveded the PS & P P & P P & P P 1 1 P 11 P 11 P 11 P 11 P 11 P P 11 P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P Assomer on the state of the many and the minimalian the more of the same of the comment of the comment of the comment of the
Ventas de mercaderías	965.428 STARSENSED of "1" "1" "1" "1" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "
Servicios recibidos	19.858
Intereses pagados 1.00% massatti mark bere he handle and interested in program pro le de la maller and the manufact me	2.065 . SHE SA SE
Intereses recibidos 【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】【1】	1.294
Compras de inmovilizado HI RIGHTMAN FRANCE FRANCE FOR THE SECT . FA . ST	2.032

e) Personal

El detalle de los gastos de personal devengados en el ejercicio es el siguiente:

	Miles de
I May 1 Hann Me Me Bell Here Allen Allerial Man In In In Info Pul Info (Diament) Particle Parcellers Partiers Parti	pesctas
anomicration of the film and the line research and and and and on many compares of the " Sueldos y salarios	3.198.746
Empresas de trabajo temporal	484.067
Sueldos, salarios y as malados	3.682.813
Seguridad Social a cargo de la empresa	882-572
Otros gastos sociales	97,078
Cargas sociales	979.600

Durante el ejercicio 1998/99, el número medio de empleados, distribuido por categorías, ha sido el siguiente:

	Numero
やり・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・	medio
1 MINNERSHIPHONDATIONAL PARKAND SAMARADA PAGEST
arman con a comments as less controlled mont le provinces and con commend and concerners and commended Directivos
Jefes de departamento	All semment and and on the comment and the second and the commentation of the commended to leases of the
Jefes de centro	ート トート 113 . 1. Al ded replacement recessor processo de products and consected and lass and la second and la second a be
Jefes de sección	160
Administrativos	11 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 . 1 92 りでもないからないです。
4 4 2 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 4 1 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 Profesionales de oficio	104 Section I 1951 July 2005 100 1000
and and any of the 17 and and and and a partic Dependientes	1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 - 1 286
T 11 14 14 14 14 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 110 110 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 aleras	238 ーニーーーーーーーーーーーーーーーーーーー
いいませんが無理が出ていないと、・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ Reponedores	323
ament (1) 10 (1) 11 (1) 14 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (120) 1150) 1150 (1100) 11 (1) 11 (12) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1) 11 (1)	106
.	1.487

Remuneraciones de los miembros del Consejo de Administración f)

El importe de las remuneraciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración durante el ejercicio 1998/99 es el siguiente:

. 2011 11:12 PM 11:00 PM 11:10 PM 11:11 11:11 PM 11:11 PM 11:10 PM 11:12 PM 11:10 PM 11:10 PM 11:10 PM 11:10 PM 11:1	Miles de
40 【0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 イトル (2004年) (2005年10月22日) (2005) 11:15 ) (1) (2007) 1000 (1000 (1000 (1000 (1) 11 ) (1) 11/11/2	pesetas
= { v} } } } } } } }}\dremamamabilitii ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' ' Sueldos	53.048.392
SHERE CONSTITUTION STATUS CONSULTION CONSULTION THE CONSULTURAL CONSULTURAL TO Honorarios	It if it it in and the produced en commendent co-condent in if and 11 if its i 2.250.000
. Dietas y kilometraje	20.692.83
. A BON BE READING CO.	75.991.2

19. ASPECTOS DERIVADOS DEL EFECTO 2000

Con independencia del plan de revisión del efecto 2000 que ya se ha puesto en marcha, las aplicaciones informáticas de ENACO cuentan, para este caso, con la ventaja de estar soportadas en PICK, un entorno informático que opera con fecha interna como valor entero secuencial, no viéndose afectado su cómputo, ni los cálculos que sobre él deriva, por el evento del 31 de diciembre de 1999. Se detallan a continuación el estado de preparación de cada área/aplicación.

• Administración y contabilidad: En la actualidad la compañía está culminando la implantación del software de ROSS SYSTEM certificado por el fabricante contra el efecto 2000. El arranque de ROSS ha dado inicio el 1 de junio de 1999, con el inicio del ejercicio fiscal.
• Departamento financiero: Soportado en CERG. Certificada por el fabricante su operatividad en el 2000.
• Solución del negocio (software que integra varias áreas de la actividad de una empresa, en este caso: comercial, logística y facturación): Actualmente se está desarrollando con Digital Consulting uma solución integral de negocio denominada SDI, que contará con el certificado 2000 para aquellos módulos que entren en explotación antes del 31 de diciembre de 1999. El resto de módulos de la solución actual están en PICK y en consecuencia asegurados frente al 2000.
• Aplicación de Cash & Carry: Se está desarrollando una solución C&C conjuntamente con Fujitsu-ICL que está previsto implantar en todos los centros duranto este ejercicio. La misma cuenta con la garantía Fujitsu-ICL contra el efecto 2000.
• Aplicación de Supermercados y Maxi-supers: Solución de RIVA, con certificado de este proveedor sobre su operatividad ante el 2000.

20

Personal y Recursos Humanos: Solución de Logic Control con certificado de operatividad.

20. CUADRO DE FINANCIACION

	Miles de pesetas
	1999	1998
Orígenes de fondos
Recursos procedentes de las operaciones	2.432.975	2.213.950
Deudas a largo plazo
Deudas con Entidades de Crédito	213.743
De otros acreedores a largo plazo	108.198	328.356
Enajenación de inmovilizado
Inmovilizaciones materiales	50.771	183.849
Inmovilizaciones financieras	206.478	89.776
Traspasos de inmovilizado a existencias		2.279.159
Subvenciones de capital	300
Capital circulante de sociedades absorbidas	30.377
Total origenes	3.043.042	5.095.090
EXCESO DE APLICA CIONES SOBRE ORIGENES	1.013.233
(Disminución del capital circulante)
	4.056.275	5.095.090
Aplicaciones de fondos
Recursos aplicados en las operaciones	61-532	61.201
Gastos de establecimiento
Adquisiciones de inmovilizado	79.461	74.285
Inmovilizaciones inmateriales		2.556.146
Inmovilizaciones materiales	2.366.806	69.667
Inmovilizaciones financieras	12.937
Dividendos	100.000	100.000
Cancelación o traspaso a corto plazo de:
Deudas con entidades de crédito	700.000	570.281
Otros acreedores a largo plazo	207.275	18.537
Ilimpuesto diferido a largo plazo	44.797	386.076
Adquisición de acciones propias	483.467
Total aplicaciones	4.056.275	3.836.193
EXCESO DE ORIGENES SOBRE APLICA CIONES		1.258.897
(Aumento del capital circulante)
	4.056.275	5.095.090

21

ENACO

		Miles de posetas
	1999	1998
Variación del capital circulante
Aumentos (disminuciones):
Existencias	(53.090)	2.767.713
Deudores	(12.741)	(434.650)
Acreedores a corto plazo	(844,565)	(878.850)
Inversiones financieras temporales	6.129	(2.381)
Tesoreria	4.816	(508.615)
A justes por periodificación activos	(11.782)	315.680
Aumento (disminución) de capital circulante	(1.013.233)	1.258.897

La conciliación entre el beneficio del ejercicio que muestra la cuenta de perdidas y ganancias y los recursos procedentes de las operaciones del cuadro de financiación son los siguientes:

	Miles de pesetas
	1999	1998
Resultado contable	1.277.614	1.058.217
Mas:
Dotaciones amortizaciones del inmovilizado	1.187.871	1.086.492
Variación de las provísiones del inmovilizado	32.279	26.436
Aplicación de gastos a distribuír en varios ejercícios	ર 949	16.012
Impuesto sobre Sociedades diferido		27.935
Pérdidas en venta de inmovilizado	19.012	95.674
Menos:
Beneficios en la enajenación del inmovilizado	(79.578)	(83.118)
Subvenciones de capital traspasadas a resultados	(10.172)	(13.701)
: Recursos procedentes de las operaciones	2.432.975	2.213.950

: 参考:

20034

ENACO, S.A. INFORME DE GESTION 31 DE MAYO DE 1999

El informe de gestión adjunto fue formulado por el Consejo de Administración en su reunión de l 2 de julio de 1999.

CONSEJO

Presídente: D. Ricardo Quillión Polo

Vicepresidente: D. Manuel Gómez Pérez

Secretario: D. Manuel Guillón Polo

Vocales: D. Fernando Fernández de Trocóniz Marcos

D. Francisco Javier Landa Aznárez

Firma

D. Antonio Vallet Pérez

INFORME DE GESTION Ejercicio anual terminado el 31 de mayo de 1999

El presente ejercicio económico ha alumbrado la admisión a cotización oficial en los mercados de valores de la Compañía.

Este hecho, realizado el pasado 11 de diciembre de 1998, ha supuesto un salto cualitativo de la mayor importancia, y pensamos que sin perjuicio de la atención que consumirá el nuevo frente de relaciones con el mercado, tendrá en el largo plazo un claro efecto beneficioso para la Compañía por dos razones principales:

• · Por un lado el mercado exigirá, como ya se ha demostrado, que ante cualquier error o puntos débiles se tomen lo antes posible las medidas de reacción necesarias, lo que redundará sin duda en una mejora de gestión y por tanto del logro de unas metas más ambiciosas en el largo plazo, aunque sea de alguna forma algo impuestas por el mercado.
• · Por otro lado, en un sector que se encuentra en una fuerte fase de consolidación e integración, la presencia en los mercados financieros permite plantearae objetivos que en otro caso resultarían poco asumibles por sus implicaciones financieras, modificando el contexto de decisiones y retos asumibles.

En este contexto, hemos procedido a la modificación de nuestro Consejo de Administración y nuestros Estatutos, cumpliendo ya integramente las recomendaciones del Código Olivencia, incorporando dos consejeros independientes, creando una comisiones especiales de remuneración y auditoría, y aprobando un Reglamento del Buen Gobierno.

También en dicho contexto de la salida a Bolsa se ha procedido la salida del Consejo de Administración de los representantes del Grupo Miquel de Alimentación, quienes han sido los principales vendedores en la Oferta Pública de Venta (OPV) realizada.

Por último, previamente a dicha OPV, se ha procedido a realizar una escisión de los activos no afectos al negocio, que no generaban ningún tipo de contrapartida en la cuenta de resultados, por un importe de 1.953 millones de pesetas, y una amortización de acciones en autocartera del 8'05%.

Tal y como se indica en la Memoria de las Cuentas Anuales, se ha procedido a la adquisición de las acciones propias como consecuencia de la oferta de acciones que la Sociedad tiene previsto dirigir a sus empleados.

La oferta tendrá como objeto hasta un máximo de 333.000 acciones, representativas del 1 56% del capital de la Sociedad, y las peticiones serán atendidas con acciones de autocartera.

La oferta de acciones será realizada una vez completados los oportunos trámites ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

INFORME DE GESTION 31 de mayo de 1999

En lo que ya es propiamente el area de negocio de la Compañía, también se han producido unas transformaciones que consideramos muy importantes durante estos doce meses.

Por un lado, y tras dos años de paralización, se ha solucionado el problema de expansión r or un não, y tras des en mestra Línea de Maxisupers desde la llegada de la Ley de organica que supuso de facto la imposibilidad de realizar nuevas aperturas en el formato en el que estábamos centrados, los Maxisupor.

Este problema ha sido solucionado mediante la reducción de la superficie de sala de ventas de Los nuevos Proyectos con el objeto de evitar que entraran en la categoría de Hipermercados.

Bajo este nuevo diseño, se han conseguido ya tres licencias. Dos han sido ya abiertos en las Dajo osto nabono, ao Totana, y una tercera, en la localidad de Onteniente, se espera que sea abierto en los próximos meses. Esta adaptación creemos que despeja uno de los mayores ses abreito en los que contábamos en el ejercicio pasado, dado que de facto nos resultaba imposible expandimos en nuestro mejor formato, más competitivo, más rentable y en el que nuestra Compañía se diferenciaba más de lo que nuestros competidores podían ofrecer.

Adicionalmente a estas nuevas licencias, so han adquirido de una empresa competidora dos centros del tipo Maxisuper ya existentes en las localidades de Olula y Baza, lo que deja ya completado en un porcentaje muy importante los proyectos que nos habíamos planteados para un horizonte de tres años, sin que ello implique que vayamos a relajar el esfuerzo de obtención de nuevas licencias y por tanto nuevas aperturas en esta, croemos, exitosa línea de negocio.

Por otro lado, durante este ejercicio hemos finalizado la reforma completa de absolutamente todos los supermercados de la cadena.

Esta reforma, fue comenzada tras la entrada en vigor de la Ley de Comercio de 1996 y la consecuente paralización impuesta a nuevas aperturas de centros del tipo Maxisuper que ya hemos comentado.

La reforma tenía por objeto poder explotar los surtidos de electro, textil, música, y otros de los denominados "no-alimentación" en la línea de supermercados. Para ello, cerramos en los denomizados " no aminiercados pequeños, y procedimos a la reforma completa de todos canos dos mos, ventos regiguiente impacto tanto en Balance como en cuenta de resultados.

Una vez realizada la reforma, y unificadas todas las cuscitas con las que operamos nuestros establecimientos de venta al menor, realizamos durante el mes de diciembre una muy importante campaña de comunicación, principalmente en Televisión, apoyada en otras importante campaña de comuneracionir primeras no devolvió todos los resultados esperados, acciones de marketing, que al bion on assistamente la evolución de nuestras magnitudes comerciales en dichos establecimientos de venta al público.

Respecto a la evolución de nuestras magnitudos económicas, el resultado de las acciones anteriormente mencionada ha supuesto un crecimiento del Beneficio Neto en los doce meses auditados de 20'73%, situándose en la cifra de 1.277'6 millones de pesetas.

INFORME DE GESTION 31 de mayo de 1999

Al haberse realizado adicionalmente la mencionada amortización de acciones en autocartera, el Beneficio por acción ha crecido un 30'7%.

Respecto a la evolución del precio de la acción, creemos que todavía no se ha reflejado debidamente el potencial de valor de la Compañía, Los mercados financieros desde la fecha de la admisión a cotización, se han visto caracterizados, en nuestra opinión, por una gran inestabilidad y un temor sobre la inminencia de una corrección de cierta importancia. En este contexto, sumado a la debilidad continua del Euro, los inversores han preferido valores más grandes y más líquidos donde pudieran protegerse antes y más rápido de cualquier caída generalizada de los mercados, lo que ha perjudicado a las Compañías como Enaco de menores dimensiones.

A este factor habría que añadir desconocimiento inicial existente en los mercados sobre Enaco, lo que se está corrigiendo con una política activa de comunicación con inversores y analistas.

Creemos que ambos factores están comenzando ya a ser superados, y esperamos que el mercado pronto comience a reconocer las ventajas diferenciales de nuestra Compañía incorporándolas al precio de la acción.

Por tanto, en su conjunto consideramos que ha sido un ejercicio bastante positivo, donde la Compañía tras el parón impuesto por la Ley de Comercio y las reformas realizadas durante dicho parón, ha sido capaz de retomar la senda de alto crecimiento característica de su pasado, introducióndose en un contexto de gestión más exigente y con más oportunidades que sin duda proporcionará su fruto.